Tag: Judul Akutansi

Dalam menghadapi persaingan antar rumah makan (khususnya
rumah makan yang menyajikan menu ayam geprek sebagai menu
khasnya) yang semakin ketat, maka setiap rumah makan yang
menyajikan menu ayam geprek sebagai menu utamanya bersaing
untuk dapat memikat konsumennya agar tetap loyal dalam
memanfaatkan pelayanan yang telah diberikan.Salah satu yang
menjadi sebuah aspek penting yang perlu mendapat perhatian penting
adalah kualitas pelayanan yang diberikan Mister Geprek Bandar
Lampung.Kualitas pelayanan yang baik adalah berpusat pada upaya
pemenuhan kebutuhan dan keinginan serta ketepatan pada saat
penyampaiannya untuk dapat mengimbangi harapan
pelanggan.Kualitas harus dimulai dari kebutuhan pelanggan dan
berpikir pada persepsi pelanggan, hal ini berarti pada citra kualitas
yang baik bukanlah berdasarkan sudut pandang atau persepsi
pelanggan.
Dimensi pengukuran kepuasan menurut Parasuraman dan
Zeithaml (Tjiptono, 2014), dalam melayani konsumen adalah:

1. Berwujud (Tangible), yaitu kemampuan suatu perusahaan dalam
   menunjukkan eksistensinya kepada pihak eksternal. Penampilan
   dan kemampuan sarana dan prasarana fisik perusahaan yang dapat
   diandalkan keadaan lingkungan sekitarnya merupakan bukti nyata
   dari pelayanan yang diberikan oleh pemberi jasa. Hal ini meliputi
   fasilitas fisik (contoh: gedung, gudang, dan lain-lain),
   perlengkapan dan peralatan yang digunakan (teknologi), serta
   penampilan pegawainya. Dimensi ini juga bisa menjadi fokus dari
   strategi posisi, karena tangible khususnya lingkungan fisik,
   11
   merupakan salah satu aspek organisasi yang dengan mudah
   terlihat oleh konsumen.
2. Keandalan (reliability), yaitu kemampuan perusahaan untuk
   memberikan pelayanan sesuai dengan yang dijanjikan secara
   akurat dan terpercaya. Kinerja harus sesuai dengan harapan
   pelanggan yang berarti ketepatan waktu, pelayanan yang sama
   untuk semua pelanggan tanpa kesalahan, sikap yang simpatik, dan
   dengan akurasi yang tinggi. Pemberi pelayanan harus melayani
   pelanggan dengan ramah, tidak membeda-bedakan pelanggan
   yang satu dengan yang lain.
3. Ketanggapan (responsiveness), yaitu suatu kebijakan untuk
   membantu dan memberikan pelayanan yang cepat (responsif) dan
   tepat kepada pelanggan, dengan penyampaikan informasi yang
   jelas. Memberikan konsumen menunggu persepsi yang negatif
   dalam kualitas pelayanan.
4. Jaminan dan kepastian (assurance), yaitu pengetahuan,
   kesopansantunan, dan kemampuan para pegawai perusahaan
   untuk menumbuhkan rasa percaya para pelanggan kepada
   perusahaan. Hal ini meliputi beberapa komponen antara lain
   komunikasi (communication), kredibilitas (credibility), keamanan
   (security), kompetensi (competence), dan sopan santun (courtesy).
5. Empati (empathy), yaitu memberikan perhatian yang tulus dan
   bersifat individual atau pribadi yang diberikan kepada para
   pelanggan dengan berupaya memahami keinginan konsumen.
   Dimana suatu perusahaan diharapkan memiliki pengertian dan
   pengetahuan tentang pelanggan, memahami kebutuhan pelanggan
   secara spesifik, serta memiliki waktu pengoperasian yang nyaman
   bagi pelanggan. Dimensi empati adalah dimensi yang
   memberikan pelayanan yang bersifat “surprise”. Sesuatu yang
   tidak di harapkan oleh konsumen, ternyata diberikan oleh
   penyedia jasa

Pelayanan membutuhkan komitmen dari perusahaan untuk
menyediakan pelayanan maksimal kepada konsumen. Kualitas
pelayanan dapat diketahui dengan cara membandingkan persepsi para
konsumen atas pelayanan yang nyata-nyata mereka terima atau
peroleh dengan pelayanan yang sesungguhnya mereka harapkan atau
mereka inginkan terhadap atribut-atribut pelayanan suatu perusahaan.
Hubungan antara produsen dan konsumen menjangkau jauh melebihi
waktu pembelian ke pelayanan purna jual melampaui masa
kepemilikan produk.
Ada beberapa definisi kualitas pelayanan menurut para ahli,
diantaranya:
Menurut Fandi Tjiptono (2014), kualitas pelayanan dapat
diartikan sebagai upaya pemenuhan kebutuhan dan keinginan
konsumen serta ketepatan penyampaiannya dalam mengimbangi
harapan konsumen. Kualitas pelayanan (service quality) dapat
diketahui dengan cara membandingkan persepsi para konsumen atas
pelayanan yang nyata-nyata mereka terima atau peroleh dengan
pelayanan yang sesungguhnya mereka harapkan atau inginkan
terhadap atribut-atribut pelayanan suatu perusahaan. Mengacu pada
pengertian kualitas layanan tersebut maka konsep kualitas layanan
adalah adalah suatu daya tanggap dan realitas dari jasa yang
diberikan perusahaan.Kualitas pelayanan harus dimulai dari
kebutuhan pelanggan dan berakhir pada persepsi pelanggan (Kotler,
2010).
Kualitas pelayanan mengacu pada penilaian-penilaian pelanggan
tentang inti pelayanan, yaitu si pemberi pelayanan itu sendiri atau
keseluruhan organisasi pelayanan, sebagian besar masyarakat
sekarang mulai menampakkan tuntutan terhadap pelayanan prima,
mereka bukan lagi sekedar membutuhkan produk yang bermutu,
tetapi mereka lebih senang menikmati kenyamanan pelayanan .
Menurut Tjiptono (2014) kualitas atau mutu dalam industri jasa
pelayanan: “Suatu penyajian produk atau jasa sesuai ukuran yang
berlaku ditempat produk tersebut diadakan dan penyampaiannya
setidaknya sama dengan yang diinginkan dan diharapkan oleh
konsumen”. Dari definisi di atas bahwa mutu pelayanan berpusat
pada upaya pemenuhan kebutuhan dan keinginan konsumen serta
ketepatan penyampaiannya untuk mengimbangi harapan konsumen,
yaitu adanya kesesuaian antara harapan dengan persepsi manajemen,
adanya kesesuaian antara persepsi atas harapan konsumen dengan
standar kerja karyawan, adanya kesesuaian antara standar kerja
karyawan dengan pelayanan yang diberikan, adanya kesesuaian
antara pelayanan yang diberikan dengan pelayanan yang dijanjikan
dan adanya kesesuaian antara pelayanan yang diterima dengan yang
diharapkan dengan konsumen

Berbicara tentang definisi atau pengertian dari kualitas akan
mendapatkan makna yang berbeda bagi setiap orang, karena kualitas
memiliki banyak kriteria dan sangat tergantung pada konteksnya.
Wijayanti (2018) menyatakan lima macam perspektif kualitas yang
berkembang. Adapun kelima macam perspektif kualitas tersebut
adalah:
1) Pendekatan transcendental (transcendental approach)
Dalam pendekatan ini kualitas dipandang sebagai keunggulan
bawaan (innate excellence), dimana kualitas dapat dirasakan
atau diketahui, tetapi sulit diartikan dan dioprasionalkan.
2) Pendekatan berbasis produk (product-based approach)
Pendekatan ini menganggap bahwa kualitas merupakan
karakteristik atau atribut yang dapat dikuantitatifkan dan
dapat diukur.
3) Pendekatan berbasis pengguna (user-based approach)
Didasarkan pada pemikiran bahwa kualitas tergantung pada
orang yang memandangnya sehingga produk yang paling
memuaskan preferensi seseorang (misalnya, kualitas yang
dirasakan [perceived quality] ) merupakan produk yang
berkualitas paling tinggi.
4) Pendekatan berbasis manufaktur (manufacturing-based
approach)
Perspektif ini bersifat berdasarkan pasokan (supply-based)
dan secara khusus memperhatikan praktik-praktik
perekayasaan dan kemanufakturan, serta mendefinisikan
kualitas sebagai kesesuaian atau kesamaan dengan
persyaratan (conformance to requirement).Penentu kualitas
dalam pendekatan ini adalah standar-standar yang ditetapkan
perusahaan, bukan oleh konsumen pengguna.
5) Pendekatan berbasis nilai (value-based approach)
Kualitas dalam perspektif ini bersifat relatif sehingga produk
yang paling bernilai adalah barang atau jasa yang paling tepat
untuk dibeli.

Hubungan antara kualitas pelayanan dan kepuasan secara luas
didokumentasikan dalam literatur terutama pemasaran, hubungan tersebut secara
teoritismaupun empiris adalah positif seperti yang telah diteliti oleh Wijayanti
(2016). Secara teoritis ketika pelayanan yang diberikan mampu memenuhi atau
melampauipengharapan atau ekpetasi pelanggan maka pelanggantersebut merasa
puas Parasuraman et al (1988). Secara empiris banyak penelitian dengan latar
belakang sampel yang berbeda-beda telah membuktikan bahwa kualitas
pelayanan mempunyai pengaruh positif terhadap kepuasan pelanggan seperti
yang diungkapkan oleh dan Wellyan (2017) juga mengungkap kan hal serupa
yakni kualitas pelayanan yang dilihat daril ima dimensi : tangible, reliability,
responsiveness, assurance, emphaty memiliki dampak positif bagi kepuasan
pelanggan.

Pada penelitian ini Layanan mengacu pada keyakinan pelanggan pengguna
jasa pengiriman untuk memberikan kepercayaan, Dapat disimpulkan bahwa
kepercayaan dalam hal penggunaan jasa pengiriman merupakan keyakinan dan
harapan pengguna jasa pengiriman bahwa penyedia jasa pelayanan mempunyai
kompetensi dan tidak berlaku opertunis.
Menurut penelitian Irma Ayu Nuraini (2017) dengan judul Pengaruh
Tingkat Kepercayaan, Kualitas, Layanan dan Harga Terhadap Kepuasan
Pelanggan JNE Surabaya. Dari penelitian ini diperoleh hasil penelitian semakin
seseorang puas terhadap layanan yang diberikan oleh perusahaan maka pelanggan
akan merasa puas dan kembali menggnakan jasa atau barang yang ditawarkan.

Kepuasan pelanggan adalah tanggapan atau evaluasi emosional dimana
pengalaman konsumsi suatu produk atau jasa. Kepuasan pelanggan merupakan
bahan evaluasi alternatif yang dapat dipilih sekurang-kurangnya melebihi
harapan pelanggan. Dewasa ini dapat dipastikan bahwa kunci utama untuk
memenangkan hati pelanggan dan persaingan adalah memberikan kepuasan
kepada pelanggan Tjiptono (2018). Maka dari itu konsep pemasaran yang
sebaiknya dianut oleh perusahaan ialah yang memiliki tema pokok yang
menyatakan seluruh elemen bahwa bisnis harus berorientasi kepada kepuasan
pelanggannya. Menurut Kotler dalam Januar (2016) kepuasan adalah perasaan
senang atau kecewa seseorang yang berasal dari perbandingan antara kesannya
terhadap kinerja (atau hasil) suatu produk dan harapan-harapannya. Menurut
S.C.Chen (2017) semakin tinggi kepuasan seseorang maka semakin positif pula
sikap yang dimiliki pelanggan. Indikator Kepuasan Pelanggan menurut Brillyan
J.S dalam Sinaga,E (2017).

1. Kesesuaian harapan dan kenyataan dalam arti ekspektasi atau harapan yang
   dituangkan dalam produk/jasa yang ditawarkan dan menjadi kenyataan
   seperti yang diinginkan pelanggan.
2. Kualitas customer service dalam aeri Pelayanan yang responsif yang dapat
   dihubungi untuk menjawab kebutuhan pelanggan.
3. Kesediaan merekomendasikan dalam hal ini Kepercayaan yang sudah
   didapat dan membuat pelanggan bersedia merekomendasikan tanpa diminta.
4. Minat menggunakan kembali adalah manfaat dan bentuk dari Kepuasan
   pelanggan yang membuat pelanggan kembali menggunakan barang/jasa
   yang ditawarkan.

Definisi ketepatan pengiriman adalah ketepatan waktu pengiriman dan
jaminan barang pesanan konsumen selamat hingga sampai tujuan menjadi ujung
tombak usaha agar tetap dapat memperoleh kepercayaan dan kesetiaan konsumen
Handoko (2016). Indikator ketepatan waktu yang digunakan dalam penelitian ini
menurut Handoko (2016) adalah :

1. Ketepatan dalam jasa pengiriman barang.
2. Ketepatan dalam menentukan harga.
3. Ketepatan dalam menempuh waktu

Ketepatan waktu pengiriman merupakan hal yang sangat penting
mengingat ketepatan waktu pengiriman produk yang sudah dibeli akan menjadi
beberapa faktor yang penting didalam meningkatkan kepuasan pelanggan.
Waktu pengiriman merupakan estimasi jangka waktu dari ketika pelanggan
memesan produk hingga produk yang dipesan tiba dan diterima. Sugiarto
(2017) mendefinisikan ketepatan waktu sebagai suatu standar yang telah
ditetapkan dimana sarana transportasi tiba, berangkat atau lewat pada suatu
titik yang telah ditetapkan dan pada waktu yang telah ditetapkan.
Menurut Yazid dalam Huda (2016) Bagi sejumlah perusahaan jasa,
waktu adalah kendala utama untuk proses produksi jasanya, bila waktu mereka
tidak dipergunakan secara efektif, mereka akan kehilangan keuntungan.
Sebaliknya bila mereka menghadapi permintaan yang berlebihan, mereka tidak
bisa menciptakan waktu untuk memuaskan permintaan itu. Ketepatan waktu
didalam jasa pengiriman barang sering berhubungan dengan transportasi yang
digunakan oleh jasa pengiriman barang seperti melalui jalur darat, udara,
maupun laut. Hal lain yang biasanya menghambat alur pengiriman tersebut
biasanya berupa kondisi cuaca saat itu, kemacetan yang terjadi saat proses
pengiriman dan hal lainnya yang bisa menghambat pengiriman barang ketempat
tujuan

Indikator kualitas pelayanan yang digunakan pada penelitian ini yaitu,
menurut Kotler dalam Fandy Tjiptono (2016) :

1. Ketanggapan (Responsiveness)
   yaitu keinginan para staff untuk membantu para pelanggan dan memberikan
   pelayanan yang tanggap.
2. Kehandalan (Reliability)
   Yaitu kemampuan memberikan pelayanan yang dijanjikan dengan segera,
   akurat dan memuaskan.
3. Empati (Empaty)
   Yaitu kesediaan karyawan dan pengusaha untuk lebih peduli memberikan
   perhatian secara pribadi kepada pelanggan.

Kualitas adalah sebuah kata yang bagi penyedia pelayanan merupakan
sesuatu yang harus dikerjakan dengan baik. Keunggulan suatu produk jasa
adalah tergantung dari kualitas serta keunikan yang diperlihatkan oleh jasa
tersebut,apakah sudah sesuai dengan harapan pelanggan/penumpang. Kualitas
layanan pada umumya lebih ditekankan pada upaya pemenuhan kebutuhan dan
keinginan pelanggan serta ketepatan dalam penyampaiannya untuk
mengimbangi kebutuhan dan keinginan pelanggan serta ketepatan dalam
penyampaiannya untuk mengimbangi kebutuhan pelanggan dengan harapan
mereka. Parasuraman dalam Tjiptono (2000) mengemukakan bahwa ada 2 (dua)
hal utama yang mempengaruhi kualitas jasa, yaitu :

1. Jasa yang diharapkan (expected service) adalah standar jasa yang
   diinginkan.
2. Jasa yang diterima (perceived service) adalah perbandingan antara jasa
   yang diharapkan dan jasa yang diterima.
   Perusahaan mempunyai strategi yang mencakup akan kualitas pelayanan
   itu sendiri, menurut Tjiptono (2016) strategi kualitas layanan yang dilakukan
   oleh perusahaan mencakup empat yaitu sebagai berikut :
3. Atribut Pelayanan
   Atribut pelayanan adalah suatu tata cara atau etika penyampaian pelayanan
   kepada para konsumen. Melakukan jasa pelayanan, hendaknya pelayanan
   tersebut dapat membuat konsumen menjadi merasa dihormati. Oleh karena
   itu Atribut pelayanan sangat dipengaruhi atas berbagai faktor antara lain:
   Keterampilan hubungan antara pribadi, komunikasi, ilmu pengetahuan,
   sensitifitas, pemahaman dan berbagai perilaku eksternal.
4. Pendekatan untuk menyempurnakan kualitas pelayanan
   Kualitas pelayanan berpengaruh terhadap kualitas dan kuantitas konsumen.
   Agar kualitas jasa menjadi sempurna, maka perlu disertai beberapa faktor
   penunjang antara lain: faktor biaya, waktu penerapan program dan pengaruh
   pelayanan konsumen. Berdasarkan faktor-faktor tersebut maka kepuasan
   yang maksimal akan dapat dicapai.
5. Sistem umpan balik
   Salah satu cara untuk mengevaluasi dan memperbaiki kualitas konsumen
   adalah dengan menggunakan sistem umpan balik. Adanya sistem umpan
   balik makaposisi tingkat kualitas konsumen dapat diketahui, agar
   memperoleh hasil yang baik maka informasi umpan balik harus difokuskan
   pada beberapa hal sebagai berikut:
   a. Mengukur dan memperbaiki kinerja perusahaan.
   b. Memahami persepsi konsumen.
   c. Menunjukan komitmen perusahaan pada kualitas produk pada para
   konsumen.
   Salah satu cara perusahaan jasa untuk tetap dapat unggul bersaing adalah
   dengan memberikan jasa dengan kualitas lebih inggi dari para pesaingnya.
   Kuncinya adalah memenuhi atau melebihi harapan kualitas jasa pelanggan
   sasaran .Harapan pelanggan (expectation) dibentuk oleh pengalaman masa
   lampaunya, pembicaraan dari mulut ke mulut dan iklan perusahaan jasa,
   kemudian membandingkannya. Parasuraman dalam Pratiwi (2018) menyatakan
   lima dimensi kualitas jasa yang merupakan harapan pelanggan, yaitu :
6. Tangibles (bukti langsung/berwujud), meliputi penampilan fasilitas fisik,
   perlengkapan/peralatan, pegawai dan media komunikasi.
7. Reliability (keandalan), yaitu kemampuan unntuk melaksanakan jasa yang
   dijanjikan dengan segera, akurat, terpercaya dan memuaskan.
8. Responsiveness (daya tanggap), yaitu kemauan membantu para pelanggan
   dan memberikan jasa dengan cepat atau ketanggapan.
9. Assurance (jaminan/kepastian), mencakup pengetahuan, kemampuan,
   kesopanan, dan sikap dapat dipercaya yang dimiliki para karyawan untuk
   menimbulkan kepercayaan dan keyakinan bebas dari bahaya, resiko atau
   keragu-raguan.
10. Empathy (kepedulian), kesediaan karyawan untuk melakukan hubungan
    komunikasi yang baik kepedulian dan perhatian pribadi bagi pelanggan
    memahami kebutuhan para pelanggan.

Keberadaan kualitas pelayanan menjadi sangat penting bagi setiap
perusahaan karena dalam memberikan pelayanan yang berkualitas kepada
konsumen dapat meningkatkan kepuasan konsumen serta daya tarik produk demi
tercapainya tujuan organisasi. Selain itu, kualitas pelayanan sangat terkait dengan
proses evaluasi yang dilakukan oleh konsumen. Kasmir, (2017: 64) berpendapat
bahwa kualitas pelayanan adalah kemampuan dari suatu perusahaan dalam hal
memberikan pelayanan yang memberikan dampak langsung terhadap kepuasan
kepada pelanggan sesuai dengan kebutuhan dan keinginannya. Kemampuan
memberikan kepuasan tersebut ditunjukkan oleh kemampuan sumber daya
manusia dalam melayani dan ketersediaan sarana serta prasarana yang dimiliki
suatu perusahaan untuk menunjang proses pemberian pelayanan tersebut.
Kualitas pelayanan yang buruk di Robinson Department Store Semarang
tampak dari pemberian pelayanan yang lambat, kurang adanya ketanggapan
kepada konsumen, membeda-bedakan standar pelayanan antara konsumen satu
dengan yang lainnya, tidak melaksanakan standar pelayanan konsumen yang
sudah ada di perusahaan, ketidaktepatan pemberian informasi terkait produk.
Sugiyanti dalam Muttaqin, dkk (2013: 248), juga berpendapat bahwa faktor
manusia dalam pemberian layanan sangat berpengaruh terhadap kepuasan total
pelanggan, sehingga untuk itu maka dalam memberikan pelayanan, motivasi dari
pemberi layanan merupakan hal yang mendasari. Motivasi kerja menurut Bangun,
(2012: 312) adalah suatu kondisi yang mendorong orang lain untuk dapat
melaksanakan tugas–tugas sesuai dengan fungsinya dalam organisasi.
Menurut penelitian yang dilakukan oleh Pebriyanti, dkk (2017: 265) yang
mengukur pengaruh kompetensi dan motivasi kerja terhadap kualitas layanan
pada KPKNL Palu, menunjukkan bahwa motivasi kerja mempunyai peranan yang
penting dalam meningkatkan kualitas layanan. Adanya standar kualitas pelayanan
di suatu perusahaan, karyawan akan dapat memberikan pelayanan-pelayanan yang
berkualitas dan kepuasan konsumen juga akan terpenuhi. Kemampuan
memberikan pelayanan yang berkualitas sangat erat kaitannya dengan motivasi
kerja. Menurut Lupiyoadi dalam Lase, Dani T (2018: 15-16), kualitas pelayanan
yang ditampilkan oleh setiap karyawan merupakan gambaran dari motivasi kerja
yang dimiliki oleh karyawan itu sendiri, sehingga agar kualitas pelayanan
karyawan semakin meningkat maka karyawan perlu untuk memiliki motivasi
kerja.
Kualitas pelayanan dapat dikembangkan melalui peningkatan motivasi kerja
karyawan dan dukungan terhadap pelanggan internal yang memadai (Tjiptono,
2017: 160-164). Intensitas tenaga kerja yang tinggi mengakibatkan karyawan
terlibat secara intensif dalam penyampaian suatu layanan sehingga peningkatan
motivasi kerja dapat berdampak langsung terhadap peningkatkan kualitas
pelayanan. Dukungan terhadap pelanggan internal yang memadai juga merupakan
ujung tombak sistem penyampaian layanan. Misalkan karyawan mengikuti
kegiatan pemberdayaan karyawan seperti pelatihan untuk memiliki kemampuan
dalam mengendalikan dan menguasai cara melaksanakan pekerjaan dan tugasnya
maka karyawan tersebut akan memperoleh pengetahuan untuk menerapkannya di
lingkungan kerjanya sebagai salah satu bentuk perilaku pemberian layanan yang
berkualitas kepada konsumen. Kualitas pelayanan yang baik seperti ketanggapan
dalam melayani konsumen, kemampuan komunikasi yang baik kepada konsumen,
pemahaman dan pengetahuan informasi mengenai produk akan membantu
menciptakan pelayanan yang berkualitas dengan pencapaian hasil yang maksimal.
Kualitas pelayanan sangat penting untuk kemajuan dan pertumbuhan
organisasi serta dapat digunakan terutama untuk memotivasi karyawan agar dapat
memberikan pelayanan yang berkualitas kepada konsumen agar tercapainya
tujuan individu maupun tujuan organisasi. Menurut Haksever, dkk (2000: 329)
kualitas pelayanan bermanfaat untuk meningkatkan loyalitas konsumen,
meningkatkan pangsa pasar dan hasil yang lebih tinggi kepada investor,
persaingan harga walaupun dengan memerlukan biaya yang rendah.

Aspek-aspek dalam motivasi kerja menurut Sopiah (2008: 169-170) antara
lain:
a. Usaha
Karakteristik pertama dari motivasi kerja, yakni usaha, menunjuk kepada
kekuatan yang dimiliki seseorang untuk memunculkan perilaku kerja atau
jumlah yang ditunjukkan oleh seseorang dalam pekerjaannya. Tegasnya hal ini
melibatkan berbagai macam kegiatan atau upaya baik yang nyata maupun yang
kasat mata.
b. Kemauan keras
Karakteristik pokok motivasi kerja yang kedua menunjuk kepada tekad atau
kemauan keras yang ditunjukkan oleh seseorang ketika menerapkan usahanya
kepada tugas–tugas pekerjaannya. Dengan memiliki kemauan keras, maka
apabila segala usaha akan dilakukan mengalami kegagalan maka tidak akan
membuat orang tersebut patah arang untuk terus berusaha sampai tercapainya
tujuan.
c. Arah atau tujuan
Karakteristik motivasi kerja yang ketiga berkaitan dengan arah yang hendak
dituju oleh usaha dan kemauan keras yang dimiliki oleh seseorang.
Aspek-aspek motivasi kerja menurut Wood, dkk (2010: 78) antara lain:
a. Tingkatan (level) yaitu jumlah usaha yang dilakukan oleh individu,
b. Arah (direction) dapat diartikan sebagai usaha individu dalam mengarahkan
perilaku dengan mempertimbangkan perilaku apa yang akan dimunculkan
dengan melihat alternatif-alternatif yang ada,
c. Ketekunan (presistence) yaitu dengan melihat seberapa lama individu dapat
memunculkan perilaku tersebut.
Robbins dan Judge (2015: 127-128) menyatakan tiga aspek dalam motivasi
kerja diantaranya adalah:
a. Kekuatan (intensity) menggambarkan seberapa kerasnya seseorang dalam
berusaha,
b. Arahan (direction) memberikan hasil kinerja agar dapat disalurkan dalam suatu
arahan (direction) yang memberikan keuntungan bagi organisasi, c. Ketekunan (persistence) mengukur berapa lama seseorang dapat
mempertahankan upayanya.
Berdasarkan beberapa pengertian di atas disimpulkan bahwa aspek-aspek
motivasi kerja meliputi usaha, kemauan keras, dan tujuan yang hendak dicapai
oleh karyawan maupun organisasi

Menurut Kamus Besar Bahasa Indonesia (dalam Wardoyo, 2017: 47)
motivasi adalah dorongan-dorongan yang timbul pada diri seseorang baik secara
sadar maupun secara tidak sadar yang berfungsi untuk melakukan suatu tindakan
dengan tujuan tertentu. Menurut American Encyclopedia (dalam Hasibuan, 2007:
143) menyatakan bahwa motivasi adalah suatu kecenderungan yang ada dalam
diri seseorang yang dapat membangkitkan topangan dan mengarahkan tindak-
tanduknya. Menurut Rue dan Byars (2005: 271) motivasi selalu membutuhkan
motif yang mengarah pada pencapaian tujuan, sehingga motivasi kerja adalah hal-
hal yang berfungsi untuk mendorong perilaku seseorang, mengarahkan perilaku
tersebut ke arah tujuan tertentu, dan mengatur bagaimana perilaku ini
dipertahankan. Motivasi kerja adalah suatu keadaan di mana usaha dan kemauan
keras yang dimiliki oleh seseorang dapat diarahkan kepada pencapaian hasil–hasil
atau tujuan tertentu, hasil–hasil yang dimaksudkan disini dapat berupa
produktivas, kehadiran atau perilaku kerja kreatif lainnya. (Sopiah, 2008: 170).
Motivasi kerja menurut Sofyandi dan Garniwa (2007: 99) adalah suatu dorongan
untuk meningkatkan usaha seseorang dalam mencapai tujuan-tujuan organisasi,
dalam batas-batas kemampuan yang dimiliki untuk memberikan suatu kepuasan
atas kebutuhan seseorang.
Moorhead dan Griffin (2013: 86), mengatakan bahwa motivasi kerja adalah
serangkaian kekuatan yang menyebabkan orang untuk terlibat dalam suatu
perilaku, bukan beberapa perilaku lainnya. Menurut Kertonegoro (dalam
Darodjat, 2015:188) berpendapat motivasi kerja merupakan kemauan yang
dimiliki oleh seseorang untuk melakukan tingkat upaya yang tinggi untuk
mencapai tujuan organisasi, sepanjang upaya itu juga memenuhi kebutuhan
individunya. Motivasi kerja mengacu pada proses dimana usaha seorang
karyawan diberi energi atau dorongan, kemudian diarahkan, dan terus menerus
secara berkelanjutan menuju tercapainya suatu tujuan yang hendak dicapai.
(Robbins dan Coulter, 2010:109). Motivasi kerja menurut Daft (2010: 373) dapat
diartikan sebagai kekuatan atau energi yang muncul dari dalam diri seorang
karyawan maupun dari luar diri

Faktor–faktor yang memengaruhi kualitas layanan agar dapat menyediakan
layanan yang melebihi standar menurut Utami (2006: 263-264) adalah:
a. Memberi informasi dan pelatihan; karyawan toko atau penyedia jasa harus
memahami barang dagangan yang ditawarkan, maupun kebutuhan pelanggan
sehingga dengan informasi ini karyawan dapat menjawab pertanyaan dan
menyarankan produk ke pelanggan.
b. Menyediakan dukungan emosional; layanan penyedia jasa harus mempunyai
pendukung untuk menyampaikan layanan yang diinginkan oleh pelanggan.
c. Meningkatkan komunikasi internal dan menyediakan pendukung; ketika
melayani pelanggan, karyawan sering harus mengatur konflik antara kebutuhan
pelanggan dan kebutuhan perusahaan. Ketika karyawan yang bertanggung
jawab diberi untuk menyediakan layanan diberi hak untuk membuat keputusan
penting, biasanya kualitas layanannya justru meningkat.
d. Menyediakan perangsang; beberapa ritel menggunakan perangsang, seperti
membayar komisi pengawas, memberikan komisi untuk target penjualan untuk
memotivasi karyawan, dan perangsang ini dapat memotivasi tingginya kualitas
layanan.
Faktor yang memengaruhi Pelayanan menurut Kasmir (2017: 6-7)
diantaranya adalah:
a. Jumlah tenaga kerja; banyaknya tenaga kerja yang ada dalam suatu perusahaan.
b. Kualitas tenaga kerja; meliputi pengetahuan dan keterampilan yang dimiliki
oleh tenaga kerja.
c. Motivasi karyawan; suatu dorongan yang dimiliki oleh karyawan untuk
melakukan suatu kegiatan atau pekerjaan.
d. Kepemimpinan; proses mempengaruhi individu, biasanya dilakukan oleh
atasan kepada bawahan supaya dapat bertindak sesuai dengan kehendak atasan
demi tercapainya tujuan perusahaan.
e. Budaya organisasi; sebuah sistem dalam suatu perusahaan yang dianut oleh
semua anggota organisasi dan menjadi pembeda antara organisasi yang satu
dengan organisasi yang lain.
f. Kesejahteraan karyawan; pemenuhan kebutuhan-kebutuhan karyawan oleh
suatu perusahaan.
g. Lingkungan kerja dan faktor lainnya meliputi sarana dan prasarana yang
digunakan, teknologi, lay out gedung dan ruangan, kualitas produk dan lain
sebagainya.
Menurut Tjiptono (2017: 160-164) faktor–faktor yang memengaruhi
kualitas layanan adalah sebagai berikut:
a. Produksi dan konsumsi yang terjadi secara simultan; salah satu karakteristik
unik dari jasa atau layanan adalah inseparability, yang artinya jasa atau layanan
diproduksi dan dikonsumsi pada saat bersamaan sehingga hal ini kerap kali
membutuhkan kehadiran dan partisipasi pelanggan dalam proses penyampaian
layanan. Sehingga hal ini dapat memunculkan berbagai macam persoalan yang
berhubungan dengan interaksi antara penyedia layanan dan pelanggan layanan
bisa saja terjadi. Beberapa hal yang mungkin dapat memunculkan dampak
negatif terhadap persepsi kualitas layanan adalah:
1) Tidak terampil dalam melayani pelanggan,
2) Cara berpakaian karyawan kurang sesuai dengan konteks,
3) Tutur kata karyawan kurang sopan atau bahkan menyebalkan,
4) Bau badan karyawan yang mengganggu kenyamanan pelanggan,
5) Karyawan selalu cemberut atau pasang tampang “angker”

Menurut Gronroos (dalam Utami, 2006: 246) menyatakan bahwa kualitas
layanan terdiri dari dua dimensi, yaitu:
a. Dimensi kualitas teknis (techincal quality), yaitu apa saja yang diperoleh
konsumen,
b. Dimensi fungsional (functional quality), yaitu dengan cara bagaimana
konsumen memperoleh jasa.
Menurut Brady dan Cronin (dalam Utami, 2006: 252) menyatakan adanya
tiga dimensi utama sebagai alternatif dari dimensi kualitas layanan, yaitu:
a. Kualitas interaksi (interaction quality): kontak yang terjadi pada proses
penyampaian jasa dalam pertemuan antara penyedia jasa dengan konsumen,
dan hal tersebut merupakan kunci penentu dari evaluasi yang dilakukan
konsumen terhadap kualitas layanan.
b. Kualitas hasil (outcome quality): didefinisikan sebagai evaluasi yang dilakukan
konsumen terhadap hasil dari aktivitas layanan jasa yang diterimanya,
termasuk ketepatan waktu dalam pelayanan jasa.
c. Kualitas lingkungan (environment quality) terkait dengan seberapa jauh dan
seberapa besar fitur berwujud (tangible feature) dari proses penyampaian
layanan yang kemudian memainkan peran dalam mengembangkan persepsi
konsumen terhadap kualitas layanan jasa secara keseluruhan.
Menurut Davis dan Heineke (2003: 295) kualitas layanan itu sendiri adalah
suatu konsep yang sangat luas yang mencakup banyak dimensi diantaranya
adalah:
a. Keramahan karyawan pada saat melayani pelanggan,
b. Kemudahan akses untuk mendapatkan layanan,
c. Pengetahuan karyawan,
d. Kecepatan pelayanan kepada pelanggan,
e. Kenyamanan saat menunggu pelayanan.
Menurut Lovelock dan Wright (2002: 266-267) membagi kualitas pelayanan
ke dalam lima dimensi sebagai berikut:
a. Keandalan (reliability) adalah perusahaan yang dapat diandalkan dalam
memberikan layanan seperti yang telah dijanjikan dari waktu ke waktu.
b. Berwujud (tangibles) adalah terkait apa saja yang dilakukan oleh penyedia
layanan atau perusahaan yang dapat berupa fasilitas fisik, situs website,
peralatan pekerja, dan penyampaian komunikasi.
c. Ketanggapan (responsiveness) adalah kemampuan yang dimiliki oleh
karyawan dalam suatu perusahaan untuk memberikan bantuan dan layanan
yang cepat kepada konsumen.
d. Jaminan dan Kepastian (assurance) adalah karyawan yang memiliki
pengetahuan dan kemampuan dalam memberikan pelayanan, sopan, kompeten,
dan dapat dipercaya oleh konsumen.
e. Empati (empathy) adalah kemampuan karyawan suatu perusahaan dalam
memberikan layanan yang penuh perhatian kepada konsumen.
Garvin (dalam Haksever dkk, 2000: 331) mengidentifikasi dimensi kualitas
pelayanan menjadi delapan dimensi, yaitu:
a. Kinerja adalah karakteristik dimensi dasar yang dimiliki oleh karyawan dan
dapat diukur.
b. Fitur dapat dikatakan sebagai suatu tambahan ekstra yang melengkapi
pemberian produk.
c. Keandalan mengacu pada kemungkinan bahwa suatu produk akan menjalankan
fungsi yang dimaksudkan untuk suatu periode waktu tertentu dalam kondisi
lingkungan tertentu pula.
d. Kesesuaian adalah dimana adanya suatu kesesuaian antara produk dengan
spesifikasi yang dimilikinya.
e. Daya tahan adalah jumlah penggunaan yang didapat konsumen dari suatu
produk sebelum secara fisik memburuk atau penggunaan dari suatu produk
yang bersifat berkelanjutan.
f. Kemampuan melayani mengacu pada kemudahan dan kecepatan perbaikan dan
pelayanan serta kesopanan karyawan dalam melayani konsumen.
g. Estetika termasuk sifat-sifat subjektif konsumen seperti bentuk produk yang
terlihat, terasa, suara, rasa atau bau dari produk tersebut.
h. Kualitas yang dirasakan adalah persepsi yang telah terbentuk dalam pemikiran
konsumen sebagai akibat dari iklan, promosi merek, dari mulut ke mulut, atau
pengalaman pribadi yang digunakan

Pelayanan menurut Kasmir (2017: 47) adalah tindakan atau perbuatan
seseorang atau suatu organisasi untuk memberikan kepuasan kepada pelanggan,
sesama karyawan, dan juga pimpinan. Pelayanan dan pemberian dukungan kepada
pelanggan menurut Armistead dan Clark (1999: 56-57) adalah kemampuan
karyawan dalam melaksanakan tugasnya yaitu memberikan layanan dan dukungan
dengan penuh komitmen serta kemampuan memecahkan masalah pada saat
pemberian layanan itu berlangsung. Rusydi (2017: 39) berpendapat bahwa
kualitas pelayanan adalah kemampuan perusahaan dalam memberikan pelayanan
terbaik yang bermutu dibandingkan dengan pesaingnya.
American National Standards Institute (ANSI) dan American Society for
Quality (ASQ) (dalam Haksever dkk, 2000: 330-331) berpendapat bahwa kualitas
adalah totalitas dari setiap fitur dan karakteristik dari suatu produk atau jasa yang
mengandalkan pada tiap-tiap kemampuannya untuk memuaskan kebutuhan
konsumen. Kualitas layanan dapat dijelaskan sebagai konsepsi multidimensional
yang dibangun melalui evaluasi terhadap kosntruksi dari sejumlah atribut yang
terkait dengan jasa (Utami, 2006: 245). Lewis dan Booms (dalam Tjiptono 2017:
142) mengemukakan bahwa kualitas layanan bisa diartikan sebagai tolak ukur
seberapa bagus tingkat layanan yang diberikan mampu sesuai dengan ekspektasi
atau harapan dari pelanggan.
Menurut Lovelock dan Wright (2002: 265-266) mengatakan bahwa persepsi
tentang kualitas didasarkan dalam waktu yang jangka panjang, evaluasi kognitif,
dan proses pemberian layanan. Manfaat dari kualitas layanan terakumulasi dari
waktu ke waktu atau dapat dikatakan dalam jangka panjang sehingga perusahaan
jasa harus mengidentifikasi upaya pemberian kualitas pelayanan yang tepat dan
melaksanakannya secara efektif. Garvin (dalam Lovelock dan Wirtz, 2004: 407)
mengidentifikasi perspektif mengenai kualitas dalam lima arti yang berbeda
sesuai dengan konteksnya, salah satu diantaranya adalah definisi dalam kacamata
konsumen, yang berarti kualitas diawali dengan sebuah jaminan bahwa kualitas
terletak dimata orang yang melihatnya. Perspektif ini cenderung bersifat
subjektif, karena berorientasi pada permintaan dan mengakui bahwa pelanggan
yang berbeda memiliki keinginan serta kebutuhan yang berbeda.

“Pasar modal juga dikenal dengan istilah bursa efek. Di dalamnya,
terdapat berbagai jenis surat berharga yang setiap hari diperdagangkan.
Jenis-jenis surat berharga tersebut di antaranya adalah (Sunariyah, 2011)”:
a. Saham
“Saham adalah surat berharga yang diterbitkan Badan usaha
yang membutuhkan pendanaan, dan dijual kepada pemodal yang
mengakibatkan para pemodal tersebut dapat memiliki sebagian
perusahaan sebesar jumlah surat berharga yang dikuasainya. Saham
merupakan salah satu bentuk penanaman modal pada suatu entitas
(badan usaha) yang dilakukan dengan menyetorkan sejumlah dana
tertentu dengan tujuan untuk menguasai sebagian hak pemilikan atas
perusahaan tersebut. Sebagai pemodal mereka berhak mendapat
pembagian keuntungan secara perodik dari perusahaan sebagaimana
layaknya pemilik mula-mula, yang disebut dengan dividen. Sebagai
suatu surat berharga, saham dapat diperjual-belikan setiap saat apabila
saham tersebut dipandang mudah diuangkan oleh masyarakat
pemodal.”
Menurut Sunariyah (2011) jenis – jenis saham meliputi :
1) Saham Biasa
“Dalam undang-undang perseroan yang berlaku di
Indonesia, diatur hak dan kewaliban hukum para pesero dalam
bentuk saham biasa. Berdasarkan undang undang tersebut saham
adalah surat berharga sebagai bukti penyertaan atau pemillkan
individu maupun institusi yang dikeluarkan oleh sebuah
perusahaan yang berbentuk Perseroan Terbatas (PT). Saham
menyatakan bahwa pemilik saham tersebut adalah juga pemilik
sebagian dari perusahaan tersebut. Dengan demikian apabila
seorang Investor membeli saham, maka ia pun menjadi pemilik
dan disebut pemegang saham perusahaan.”
2) Saham Preferen
“Saham preferen adalah jenis saham lain sebagai alternatif
saham biasa. Disebut preferen karena pemegang saham preferen
mempunyai hak keistimewaan di atas pemegang saham biasa,
untuk hal-hal tertentu yang diperjanjikan saat emisi saham.
Keistimewaan ini bervariasi antara satu emiten dengan emiten
yang lain. Keistimewaan tersebut adalah kesepakatan antara
pemodal dengan emiten.”

“Menurut Kurnia dan Arafat (2015) fungsi pasar modal merupakan
tempat bertemunya pihak yang memiliki dana lebih (lender) dengan pihak
yang memerlukan dana jangka panjang tersebut (borrower). Pasar modal
mempunyai dua fungsi yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Di
dalam ekonomi, pasar modal menyediakan fasilitas untuk memindahkan
dana dari lender ke borrower. Dengan menginvestasi dananya, lender
mengharapkan adanya imbalan atau return dari penyerahan dana tersebut.
Sedangkan bagi borrower, adanya dana dari luar dapat digunakan untuk
pengembangan usahanya tanpa menunggu dana dari hasil operasi
perusahaannya. Di dalam keuangan, dengan cara menyediakan dana yang
diperlukan oleh borrower dan para lender tanpa terlibat lansung dalam
kepemilikan aktiva riil.”
Selain itu pasar modal juga memiliki fungsi sebagai berikut
(Martalena dan Maya Malinda, 2011):

1. Fungsi Saving
   Pasar modal dapat menjadi alternatif bagi masyarakat yang ingin
   menghindari penurunan mata uang karena inflasi.
2. Fungsi Kekayaan
   Masyarakat dapat mengembangkan nilai kekayaan dengan
   berinvestasi dalam berbagai instrumen pasar modal yang tidak akan
   mengalami penyusutan seperti rumah dan perhiasan.
3. Fungsi Likuiditas
   Instrumen pasar modal pada umumnya mudah untuk dicairkan
   sehingga memudahkan masyarakat memperoleh kembali dananya
   dibandingkan rumah dan tanah.
4. Fungsi Pinjaman
   Pasar modal merupakan sumber pinjaman bagi pemerintah maupun
   perusahaan membiayai kegiatannya.

“Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan
maupun institusi lain, dan sebagai sarana kegiatan investasi, dengan
demikian pasar modal memfasilitasi berbagai sarana dan prasarana
kegiatan jual beli dan kegiatan terkait lainnya. Dalam Undang-undang
Pasar Modal No.8 Tahun 1995 memberikan pengertian Pasar Modal yang
lebih spesifik yaitu kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum
dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan Efek
yang diterbitkannya serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan
Efek.”
Pasar modal menurut Sunariyah, (2011) adalah tempat pertemuan
antara penawaran dengan permintaan surat berharga. “Di tempat ini para
pelaku pasar yaitu individu-individu atau badan usaha yang mempunyai
kelebihan dana (surplus fund) melakukan investasi dalam surat berharga
yang ditawarkan oleh emiten”. Menurut Martalena dan Malinda (2011)
“pasar modal adalah pasar untuk berbagi instrument keuangan jangka
panjang yang bisa diperjual belikan, baik surat utang, ekuitas, reksadana,
instrumen derivatif maupun instrumen lainnya”.

“Menurut PSAK Nomor 13 dalam Standar Akuntansi Keuangan, investasi
adalah suatu asset yang digunakan perusahaan untuk pertumbuhan kekayaan
(accretion of wealth) melalui distribusi hasil investasi (seperti bunga, royalti,
dividen, dan uang sewa), untuk apresiasi nilai investasi, atau manfaat lain bagi
perusahaan yang berinvestasi seperti manfaat yang diperoleh melalui hubungan
perdagangan.”
Sementara definisi investasi menurut Pajar (2017) investasi adalah
“langkah-langkah yang diambil seseorang dalam memanfaatan sumber daya baik
dalam bentuk uang atau kas atau lain miliknya di masa kini untuk ditanamkan dalam
bentuk barang tertentu atau di suatu perusahaan dengan tujuan memperoleh
keuntungan di masa yang akan datang.”
“Investasi adalah menempatkan dana dengan harapan memperoleh
tambahan uang atau keuntungan tersebut. Investasi pada hakikatnya merupakan
penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh
keuntungan dimasa mendatang (Adnyana, 2020). Investasi pada umumnya
merupakan suatu istilah dengan beberapa pengertian yang berhubungan dengan
keuangan dan ekonomi, investasi dapat diartikan sebagai pengeluaran yang
ditujukan untuk meningkatkan atau mempertahankan stok barang modal (Abdul
Aziz, 2010).”

Menurut Herlianto (2013;2) tujuan orang untuk melakukan investasi adalah untuk
mengembangkan dana yang dimiliki atau mengharapkan keuntungan di masa
depan. Tujuan investasi dibagi menjadi dua secara umum dan secara khusus,
secara umum tujuan investasi adalah sebagai berikut :

1. Untuk memperoleh pendapatan yang tetap dalam setiap periode, antara lain
   seperti bunga, royalti, deviden, atau uang sewa dan lain-lainnya.
2. Untuk membentuk suatu dana khusus, misalnya dana untuk kepentingan
   ekspansi, kepentingan sosial.
3. Untuk mengontrol atau mengendalikan perusahaan lain, melalui kepemilikan,
   kepentingan sosial.
4. Untuk menjamin tersedianya bahan baku dan mendapatkan pasar untuk
   produk yang dihasilkan.
5. Untuk mengurangi persaingan di antara perusahaan-perusahaan yang sejenis.
6. Untuk menjaga hubungan antar perusahaan.
   Menurut Herlianto (2013;2) secara khusus tujuan seseorang melakukan
   investasi adalah sebagai berikut :
7. Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa datang. Orang yang
   bijaksana akan berfikir bagaimana meningkatkan taraf hidupnya dari waktu ke
   waktu untuk mempertahankan tingkat pendapatannya sekarang agar tidak
   berkurang di masa yang datang.
8. Untuk mengurangi tekanan inflansi, dimana dengan melakukan investasi
   seseorang dapat menghindarkan diri dari risiko penurunan nilai kekayaan atau
   hak miliknya akibat adanya pengaruh inflasi. Contoh : Jika suku bunga bank
   5% per-tahun dan angka inflasi 10% per-tahun, maka secara jumlah uang kita
   akan bertambah karena suku bunga. Tetapi secra nilai atau budaya beli uang
   kita mengalami penurunan yang secara kasar adalah turun sekitar 5%. Oleh
   karena itu, untuk mengantisipasinya kita harus melakukan investasi dengan
   tingkat suku bunga lebih dari 10% atau minimal sama dengan tingkat inflasi.
9. Dorongan untuk menghemat pajak, dimana beberapa negara mendorong
   tumbuhnya investasi di masyarakat melalui pemberian fasilitas perpajakan
   kepada masyarat yang melakukan investasi pada bidang-bidang tertentu.

Menurut Surweni (2017;196) Jenis-jenis laba dalam hubungannya dengan
perhitungan laba dibagi menjadi tiga jenis laba yaitu :

1. Laba kotor yaitu perbedaan antara pendapatan bersih dan penjualan dengan
   harga pokok penjualan.
2. Laba operasi yaitu selisih antara laba kotor dengan total beban operasi.
3. Laba bersih yaitu angka terakhir dari perhitungan laba-rugi dimana untuk
   mencarinya laba operasi ditambahkan pendapatan lain-lain dikurangi dengan
   beban-beban lain.

Herlianto (2013;6) Menyatakan investasi pada dasarnya merupakan penentuan
sejumlah dana pada saat ini dengan tujuan untuk memperoleh sejumlah
keuntungan di masa yang akan datang. Investasi dapat diartikan sebagai komitmen
untuk menanamkan sejumlah dana pada saat ini dengan tujuan memperoleh
keuntungan di masa datang. Secara umum investasi dibedakan menjadi dua
macam yaitu :

1. Investasi pada asset riil (real assets) antara lain dapat berupa tanah, emas,
   mesin.
2. Investasi pada asset finansiil (financial assets) anara lain dapat berupa saham,
   obligasi. Terdapat dua cara berinvestasi pada asset finansiil (financial assets)
   yaitu : 1) investasi langsung; dan 2) investasi tidak langsung.

Informasi antara manajer dan penyedia dana eksternal sehingga memungkinkan
untuk meningkatkan efisiensi investasi. Biddle dan Hilary (2006) menemukan
bahwa ukuran kualitas labaa akuntansi berpengaruh negative terhadap sensitivitas
arus ka. Hal ini mengidentifikasikan bahwa batasan-batasan finansial untuk
berinvestasi akan menurun ketika perusahaan menunjukkan bahwa laba yang
tinggi. Verdi (2006) menemukan bahwa kualitas akrual berpengaruh negative
terhadap over-invesment dan under-nvesment.
Semakin tidak reliable laba akuntasi suatu perusahaan akan berdampak pada
keputusan investasi yang tidak efisien baik dalam bentuk over-invesment maupun
under-invesment karena semakin buruk kualitas laba akuntasi akan semakin tinggi
tingkat mispriding di pasar modal. Liang dan Wen (2007). Berdasarkan
penjabaran tersebut maka keputusan investasi perusahaan dengan tingkat
discretionary accrual yang besar menjadi kurang efisien. Ketisakefisienan
keputusan investasi yang diambil oleh perusahaan.

Laba ialah imbalan atas upaya perusahaan menghasilkan barang dan jasa, ini
berarti laba merupakan kelebihan pendapatan di atas biaya (biaya total yang
melekat dalam kegiatan produksi dan penyerahan barang atau jasa). Suwarjono
(2008; 464). Jadi dapat ditarik kesimpulan bahwa laba adalah imbalan atas
kegiatan yang dilakukan pedagang kaki lima dari proses memproduksi sampai
menjual barang dan jasa setelah dikurangi segala biaya yang digunakan dalam
kegiatan operasi dan penyerahan baeang atau jasa.
Informasi laba memiliki manfaat dalam menilai kinerja manajemen,
membantu mengestimasi kemampuan laba yang representative dalam jangka
panjang, memprediksi laba dan menaksir risiko dalam investasi. Satement of
Financial Accounting Concept (SFAC) No.1

Ketepatan teknik manajemen laba tergantung pada tujuannya. Manajer
korporat biasanya menggunakan kebijakan-kebijakan akuntansi dengan tujuan
pemaksimalan laba dan nilai pasar perusahaan. Umumnya kebijakan ini meliputi
masalah pengakuan pendapatan dan beban, estimasi penyisihan piutang tak tertagih
(bad debt allowance), penurunan nilai persediaan, estimasi persentase penyelesaian
proyek kontruksi jangka panjang, dan metode pemilihan penyusutan tertentu.
Namun, Schroeder et al., (2020: 183) mengemukakan bahwa terdapat lima
teknik manajemen laba yang dapat mengancam integritas pelaporan keuangan,
yaitu:

1. Taking A Bath
   Yaitu melebih-lebihkan penyajikan beban restrukturisasi pada satu waktu untuk
   mengurangi besar aset, yang mana hal ini dapat mengurangi besarnya beban di
   masa depan. Ekspektasinya yaitu agar jika terjadi kerugian pada satu waktu,
   maka kerugian tersebut didiskontokan oleh para analis dan investor yang akan
   lebih fokus pada laba masa depan.
2. Creative Acquisition Accounting
   Yaitu teknik manajemen laba yang mempunyai tujuan menghindari beban di
   masa depan dengan membebankan biaya riset dan pengembangan dalam proses
   pada satu waktu.
3. “Cookie Jar” Reserves
   Yaitu melebih-lebihkan penyajian retur penjualan atau biaya garansi di masa
   kinerja perusahaan sedang bagus dan menggunakan nilai lebih saji di masa
   kinerja perusahaan sedang buruk untuk mengurangi beban serupa.
4. Penyalahgunaan Konsep Materialitas
   Yaitu dengan sengaja mencatat sejumlah kesalahan atau mengabaikan kesalahan
   dalam laporan keuangan dengan asumsi bahwa dampaknya tidak bersifat
   signifikan.
5. Pengakuan pendapatan yang tidak tepat
   Yaitu mencatat pendapatan sebelum diterima yang terbukti dengan adanya kasus
   penindakan yang dilakukan SEC dan tercatat melibatkan masalah-masalah
   pengakuan pendapatan yang tidak tepat.

Menurut Sulistyanto (2018:155) upaya untuk memilih dan menerapkan
metode akuntansi yang sesuai dengan kepentingan manajer secara konseptual bisa
dilakukan melalui beberapa pola sebagai berikut:

1. Penaikkan Laba (Income Increasing)
   Pola ini yaitu upaya perusahaan mengatur laba periode berjalan menjadi lebih
   tinggi daripada laba sesungguhnya. Upaya yang dilakukan dengan mengatur
   pendapatan periode berjalan menjadi lebih tinggi dari pendapatan sesungguhnya,
   atau juga dengan menurunkan biaya sehingga menjadi lebih rendah daripada
   biaya sesungguhnya. Konsekuensi dari pola ini yaitu laba akan menjadi terlalu
   tinggi pada periode berikutnya sehingga menjadikan laba menjadi tidak stabil.
2. Penurunan Laba (Income Decreasing)
   Pola ini yaitu upaya perusahaan mengatur laba periode berjalan menjadi lebih
   rendah daripada laba sesungguhnya. Upaya yang dilakukan dengan mengatur
   pendapatan periode berjalan menjadi lebih rendah dari pendapatan
   sesungguhnya, atau juga dengan menaikkan biaya sehingga menjadi lebih tinggi
   daripada biaya sesungguhnya. Konsekuensi dari pola ini yaitu laba akan menjadi
   terlalu merosot turun pada periode berikutnya sehingga menjadikan laba menjadi
   tidak stabil
3. Perataan Laba (Income Smoothing)
   Pola ini yaitu upaya perusahaan mengatur laba periode berjalan agar relatif sama
   selama beberapa periode. Upaya yang dilakukan dengan mengatur pendapatan
   dan biaya periode berjalan menjadi lebih tinggi atau lebih rendah dari
   pendapatan atau biaya sesungguhnya. Biasanya pola ini paling banyak
   digunakan oleh manajer karena merupakan cara manajemen laba yang dianggap
   paling aman.

Menurut Sulistyanto (2018: 39-40) secara konseptual ada tiga hipotesis
dalam teori akuntansi positif yang digunakan untuk menguji perilaku etis seseorang
dalam mencatat transaksi dan menyusun laporan keuangan diantaranya yaitu
sebagai berikut.

1. Bonus Plan Hypothesis
   Konsep ini menyatakan bahwa rencana bonus atau kompensasi manajerial
   cenderung memilih dan menggunakan metode-metode akuntansi yang akan
   membuat laba yang dilaporkan menjadi lebih tinggi. Selain itu, teori ini juga
   menyatakan bahwa bonus yang dijanjikan pemilik kepada manajer perusahaan
   tidak hanya memotivasi manajer untuk bekerja dengan lebih baik tetapi juga
   memotivasi manajer untuk melakukan kecurangan manajerial. Hal ini dapat
   terjadi karena untuk mencapai tingkat kinerja yang memberikan bonus, manajer
   perlu mengatur angka-angka yang terdapat dalam laporan keuangan agar sesuai
   dengan keinginan pemilik sehingga bonus akan terus didapat manajer setiap
   tahun.
2. Debt Hypothesis
   Konsep ini menyatakan bahwa perusahaan yang mempunyai rasio antara hutang
   dengan ekuitas lebih cenderung untuk menggunakan metode-metode akuntansi
   yang membuat laba yang dilaporkan menjadi lebih tinggi. Dalam konteks
   perjanjian utang, manajer perlu mengatur laba agar kewajiban yang seharusnya
   diselesaikan sesegera mungkin dapat ditunda untuk periode berikutnya.
   Meskipun pengakuan pembayaran kewajiban ini hanya menyangkut pada timing
   pengakuan kewajiban, namun hal ini dapat mempengaruhi semua pihak
   pemangku kepentingan yang ingin mengetahui kondisi perusahaan yang
   sesungguhnya sehingga keputusan bisnis juga dapat menjadi keliru.
3. Political Cost Hypothesis
   Konsep ini menyatakan bahwa manajer cenderung untuk melanggar regulasi
   pemerintah apabila terdapat manfaat yang akan diperoleh. Regulasi yang
   dikeluarkan pemerintah dan berkaitan dengan dunia usaha yaitu pajak, untuk
   menghidari pajak maka manajer akan berusaha untuk mengatur agar seolah-olah
   laba yang dihasilkan perusahaan bernilai kecil sehingga pajak yang harus
   dibayarkan juga kecil. Hal ini disebabkan karena manajer tidak ingin terlalu
   banyak beban yang ditanggung karena dapat mengurangi keuntungan yang akan
   didapatkannya. Manajer akan cenderung untuk menggunakan metode-metode
   akuntansi untuk memperkecil laba yang dilaporkan.
   Kemudian Fahmi (2014:19) juga menyatakan teori yang berhubungan dengan
   manajeman laba yaitu:
4. Teori Keagenan (Agency Theory)
   Teori keagenan merupakan suatu kondisi yang terjadi pada suatu perusahaan
   dimana pihak manajemen sebagai pelaksana disebut lebih jauh sebagai agen dan
   pemilik modal (owner) sebagai principal membangun kontrak kerjasama yang
   berisi kesepakatan-kesepakatan yang menjelaskan bahwa pihak manajemen
   perusahaan harus bekerja secara maksimal untuk memberi kepuasan yang
   maksimal seperti profit yang tinggi kepada modal. Implikasi ini kemudian
   memungkinkan terjadinya sikap opportunistik di kalangan manajemen
   perusahaan dalam melakukan beberapa tindakan yang sifatnya disengaja. Salah
   satunya yaitu tindakan manajemen laba akibat adanya nilai IOS pada suatu
   perusahaan. Dengan tingginya investment opportunity set pada perusahaan maka
   investor akan berekspektasi mendapatkan return yang lebih tinggi pada tahun
   selanjutnya, sehingga untuk memenuhi harapan investor tersebut manajer
   melaksanakan praktik manajemen laba dengan tujuan menetapkan kebijakan
   yang dapat menguntungkan kedua belah pihak yaitu manajer sebagai agen dan
   investor sebagai principal.

Sebagai penerima wewenang untuk mengelola perusahaan, manajer
seharusnya bekerja untuk mewakili kepentingan dan demi kesejahteraan pemilik.
Menurut Sulistyanto (2018:56) secara konseptual ada tiga motivasi yang dapat
menjelaskan alasan seorang manajer melakukan manajemen laba, yaitu:

1. Motivasi Pasar Modal
   Penelitian mengenai pasar modal semakin berkembang seiring semakin
   banyaknya perkembangan teori akuntansi dan pasar modal di seluruh dunia.
   Perkembangan pasar modal juga disebabkan karena adanya perubahan orientasi
   dunia usaha. Apabila beberapa dekade kebelakang dunia usaha cenderung
   menggunakan dana pinjaman atau hutang untuk pengembangan bisnis, beda
   halnya dengan situasi dunia usaha sekarang. Saat ini, dunia usaha lebih tertarik
   pada pemenuhan kebutuhan dana operasional melalui investasi melalui pasar
   modal. Ada beberapa alasan yang mendasari diantaranya:
   a. Bunga hutang yang harus dibayarkan kepada kreditur relatif lebih tinggi
   dibandingkan dividen yang harus dibayarkan kepada investor, sehingga
   menjadi beban periodik yang harus ditanggung oleh perusahaan.
   b. Biaya bunga merupakan pengeluaran periodik yang harus dibayarkan
   sedangkan dividen dibayarkan tergantung pada kebijakan perusahaan.
   c. Hutang merupakan kewajiban yang harus dilunasi sedangkan dana pasar
   modal merupakan sebagian dari modal perusahaan yang tidak harus
   dikembalikan kepada pemiliknya.
   d. Semakin rendahnya bunga tabungan dibandingkan dividen yang diterima
   dari perusahaan yang membuat investasi pasar modal lebih
   menguntungkan dibandingkan menyimpan dana di bank atau lembaga
   keuangan lain.
   e. Dengan menginvestasikan dana di pasar modal berarti seseorang telah
   menjadi pemilik (owner) perusahaan yang bersangkutan.
   Tuntutan pemisahan kepemilikan dan pengelolaan perusahaan terutama
   perusahaan yang sudah go public penting karena dalam perusahaan terbuka tidak
   ada pemilik tunggal melainkan kepemilikan dibagi untuk pemegang saham
   bersangkutan. Sebagai perusahaan dengan kepemilikan terbuka maka integritas
   dan kredibilitas perusahaan merupakan syarat diterima atau tidaknya saham
   perusahaan oleh publik, karena publik cenderung memilih perusahaan yang
   dikelola dengan profesional yang integritas serta kredibilitasnya sudah teruji.
   Inilah yang akhirnya mengakibatkan pentingnya pemisahan kepemilikan dan
   pengelolaan dalam perusahaan terbuka. Pemisahan ini akhirnya mendorong
   terjadinya asimetri informasi antara manajer perusahaan dengan pihak eksternal
   yang tidak mempunyai akses serta sumber informasi yang memadai. Sebagai
   pihak yang menguasai informasi lebih banyak dibandingkan pihak luar, manajer
   akan berprilaku oportunis, yaitu mendahulukan kepentingan pribadi
   dibandingkan kepentingan umum. Laporan keuangan yang seharusnya
   menginformasikan nilai dan kondisi fundamental perusahaan digunakan untuk
   kepentingan pribadi dengan menyembunyikan, menunda pengungkapan, atau
   mengubah informasi fundamental menjadi informasi palsu pada saat perusahaan
   akan melakukan transaksi. Semakin bagus informasi yang dipublikasikan
   perusahaan akan semakin bagus pula harga saham perusahaan dan sebaliknya.
   Alasan ini menunjukan bahwa perusahaan memiliki dorongan untuk melakukan
   manajemen laba yang dapat meningkatkan penerimaan melalui pengaturan laba.
   Secara konseptual dorongan untuk melakukan manajemen laba lebih besar
   dilakukan perusahaan yang melakukan penawaran saham dibandingkan dengan
   perusahaan yang tidak melakukan penawaran saham. Sehingga terdapat
   pengaruh dari motivasi pasar modal terhadap manajemen laba.
2. Motivasi Kontraktual
   Konflik kepentingan juga dapat terjadi karena meluasnya hubungan bisnis
   perusahaan yang akhirnya juga dapat memicu konflik antara manajer dan
   kreditur, maupun antara manajer dengan calon investor. Pemilik selalu
   mendorong agar manajer selalu bekerja untuk memaksimalkan nilai perusahaan
   sehingga kesejahteraan pemilik juga akan meningkat. Upaya manajer untuk
   mempunyai kinerja dalam rentang bonus akhirnya memotivasi manajer untuk
   bersikap oportunis agar dapat selalu menerima bonus pada tiap tahunnya.
   Motivasi bonus merupakan dorongan bagi manajer dalam melaporkan laba yang
   diperoleh untuk memperoleh bonus yang dihitung atas dasar laba tersebut. Jika
   laba yang diperoleh lebih rendah dibandingkan target yang telah ditetapkan,
   maka akan mendorong manajemen untuk melakukan transfer laba pada tahun
   selanjutnya menjadi laba tahun tersebut dengan harapan memperoleh kenaikan
   bonus. Agar manajer selalu menaati perjanjian maka diatur hukuman bagi
   perusahaan apabila melanggarnya misalnya pembatasan dividen atau dapat
   berupa tambahan hutang. Apabila perusahaan terbukti melakukan pelanggaran
   perjanjian hutang, membuktikan adanya manajemen laba pada laporan keuangan
   karena perjanjian hutang terbukti berpengaruh terhadap pilihan akuntansi pada
   tahun pelaporan. Sehingga terdapat pengaruh dari motivasi kontraktual terhadap
   manajemen laba di perusahaan.
3. Motivasi Regulasi
   Hubungan yang terjalin antara perusahaan dan pemerintah merupakan pemicu
   terjadinya permasalahan agensi antara kedua belah pihak. Permasalahan dapat
   terjadi karena adanya hak dan kewajiban yang harus dipenuhi dan harus dapat
   dipenuhi oleh kedua pihak. Dalam konteks ini perusahaan mempunyai
   kewajiban untuk membayar sejumlah pajak yang ditentukan dengan
   menggunakan laba sebagai dasar perhitungannya. Hak yang akan diterima
   perusahaan setelah melaksanakan kewajibannya adalah rasa aman dan pelayanan
   publik dalam menjalankan usahanya. Penggunaan laba sebagai dasar
   perhitungan pajak berarti semakin besar laba yang diperoleh maka semakin besar
   pula pajak yang harus dibayarkan kepada pemerintah dan sebaliknya. Manajer
   akan selalu berusaha untuk meminimalisir kewajiban-kewajiban yang akan
   mengurangi keuntungan yang akan didapatkan termasuk membayar pajak. Ada
   berbagai cara yang dapat dilakukan manajer untuk mengatur labanya untuk
   menurunkan pajak perusahaan diantaranya kebijakan penentuan estimasi
   cadangan kerugian piutang maupun biaya amortisasi dan depresiasi aktiva. Oleh
   karena itu, manajer akan berusaha agar laba perusahaan selalu terlihat lebih
   rendah daripada laba yang diperoleh sesungguhnya. Sehingga terdapat pengaruh
   dari motivasi regulasi terhadap manajemen laba dalam perusahaan.

Menurut Risman (2021:1) terdapat teori yang berhubungan dengan nilai
perusahaan yaitu:

1. Teori Sinyal (Signalling Theory)
   Fahmi (2014:21) menyatakan bahwa yang dimaksud dengan teori sinyal atau
   signalling theory adalah teori yang membahas tentang naik turunnya harga di
   pasar seperti harga saham, obligasi dan sebagainya, sehingga akan memberi
   pengaruh pada keputusan investor. Tanggapan para investor terhadap sinyal
   positif dan negatif sangat mempengaruhi kondisi pasar, mereka akan bereaksi
   dengan berbagai cara dalam menanggapi sinyal tersebut seperti memburu saham
   yang dijual atau melakukan tindakan dalam bentuk tidak bereaksi. Sinyal positif
   disini yaitu dengan adanya nilai investment opportunity set yang menunjukan
   pertumbuhan perusahaan akan menarik minat investor untuk berinvestasi.
   Dengan kata lain tingginya nilai investment opportunity set akan berbanding
   lurus dengan naiknya nilai perusahaan.
   Perusahaan adalah salah satu bentuk organisasi berbadan hukum yang
   kegiatannya mengakomodir dan memanfaatkan berbagai sumber daya untuk
   menghasilkan produk baik barang maupun jasa sehingga memiliki nilai tambah
   yang dapat ditawarkan dan dapat memenuhi kebutuhan serta keinginan manusia.
   Sementara itu, tujuan utama dari pendirian suatu perusahaan atau organisasi
   bisnis yaitu untuk memaksimalkan keuntungan. Teori perusahaan adalah konsep
   dasar yang digunakan dalam kebanyakan studi ekonomi manajemen terutama
   manajemen keuangan. Teori yang didasarkan pada tujuan maksimalisasi
   keuntungan berasal dari teori marginalis neo-klasik perusahaan. Secara umum
   teori tersebut digunakan untuk memprediksi harga optimal dan keputusan output
   yang akan memaksimalkan keuntungan perusahaan yang menunjukan bahwa
   perusahaan berusaha untuk membuat perbedaan antara total pendapatan dan total
   biaya. Dalam jangka panjang kehadiran perusahaan bukan hanya
   menguntungkan para pemegang saham saja, namun juga akan membawa
   manfaat bagi masyarakat luas dan pemeritah melalui proses kegiatan ekonomi.
   Definisi dari nilai perusahaan dari sudut pandang yang berbeda akhirnya
   menghasilkan berbagai macam nilai perusahaan. Adapun macam-macam nilai
   perusahaan dapat dijabarkan seperti berikut ini :
   A. Nilai Nominal
   Nilai nominal adalah nilai yang tertera pada anggaran dasar perusahaan yaitu
   pada saat didirikan dan sesuai akta perusahaan. sebelum peragangan saham
   dilakukan tanpa warkat, maka nilai nominal juga tertulis warkat saham yang
   diperdagangkan di bursa efek.
   B. Nilai Pasar
   Nilai pasar (market price) yaitu harga yang terjadi di pasar melalui
   mekanisme atau proses tawar-menawar di pasar saham. Nilai pasar saham
   perusahaan ada jika perusahaan sudah terdaftar di bursa efek Indonesia.
   C. Nilai Intrinsik
   Nilai intrinsk adalah nilai yang diperoleh dari perhitungan dalam analisa
   fundamental perusahaan, biasanya nilai intrinsik ini digunakan untuk menilai
   harga saham perusahaan tertentu dan digunakan untuk pengambilan
   keputusan oleh para investor dan manajer.
   D. Nilai Buku
   Nilai buku merupakan nilai perusahaan yang dihitung berdasarkan keperluan
   pembukuan akuntansi yang merupakan selisih antara total asset dengan total
   utang, kemudian dibagi dengan jumlah saham beredar

Pemangku kepentingan dalam perusahaan cukup banyak sehingga nilai
perusahaan juga dipengaruhi oleh banyak faktor. Menurut Risman (2021:10-12)
terdapat sepuluh faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan antara lain
sebagai berikut.

1. Potensi Pertumbuhan atau Kesempatan Berinvestasi (IOS)
   Pertumbuhan perusahaan dapat dijadikan sebagai acuan dalam melihat
   perkembangan perusahaan. Suwardika dan Mustanda (2017) dalam Sinuraya &
   Dillak (2021) menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan merupakan sebuah
   indikator yang menunjukan bagaimana sebuah perusahaan mampu
   mempertahankan nilai ekonominya. Pertumbuhan perusahaan yang tinggi
   mencerminkan kinerja yang bagus untuk mendapatkan keuntungan yang dapat
   membuat investor lebih tertarik terhadap perusahaan. Hal ini mengindikasikan
   bahwa meningkatnya pertumbuhan perusahaan dapat mempengaruhi terhadap
   peningkatan nilai perusahaan.
2. Investasi
   Investasi dapat mempengaruhi nilai perusahaan karena salah satu upaya untuk
   meningkatkan nilai perusahaan yaitu melalui investasi. Menurut teori
   manajemen keuangan, tujuan akhir kebijakan manajemen keuangan perusahaan
   adalah memaksimalkan nilai perusahaan melalui keputusan investasi. Melalui
   investasi akan menghasilkan peningkatan produksi, ekspansi pasar, dan akuisisi
   perusahaan yang akan membantu perusahan untuk tumbuh. Pertumbuhan
   perusahaan akhirnya meningkatkan pendapatan dan laba yang akhirnya
   berdampak terhadap peningkatan nilai perusahaan.
3. Leverage Keuangan
   Menurut Brigham dan Houston dalam Sinuraya & Dillak (2021) leverage adalah
   indikator yang dipakai untuk memperlihatkan seberapa banyak hutang dijadikan
   sebagai sumber pendanaan perusahaan. Tingginya leverage akan beresiko bagi
   perusahaan karena semakin banyak tarif suku bunga hutang yang harus
   dibayarkan. Jika leverage mengalami peningkatan, maka kesempatan
   memperbesar laba menjadi semakin kecil sehingga dapat mengakibatkan nilai
   perusahaan menurun. Tingkat leverage perusahaan menggambarkan perusahaan
   tersebut berhutang besar,yang artinya leverage mempengaruhi nilai perusahaan
   ke arah negatif yang dapat mengakibatkan menurunnya nilai perusahaan.
4. Profitabilitas
   Profitabilitas yang tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan dalam
   menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi para pemegang saham. Sehingga
   dengan rasio profitabilitas yang tinggi, maka akan menarik minat investor untuk
   menanamkan modalnya di perusahaan.

Menurut Indrarini dalam Sinuraya & Dillak (2021) “Nilai perusahaan
didefinisikan sebagai pandangan investor mengenai keberhasilan perusahaan dalam
mengelola modal yang ditanam investor yang berhubungan dengan saham.”
Semakin tinggi nilai perusahaan maka kepercayaan investor juga kedepannya akan
semakin tinggi dalam membuat keputusan investasi dalam perusahaan.
Sedangkan menurut Risman (2021:4) menyatakan bahwa nilai perusahaan
merupakan nilai sekarang dari aliran kas yang diharapkan dan diskonto
pengembalian yang mencerminkan baik risiko dan pendanaan yang digunakan.
Selanjutnya Harmono (2014:50) menyatakan bahwa nilai perusahaan dapat
diukur melalui nilai harga saham di pasar, berdasarkan terbentuknya harga saham
perusahaan di pasar, yang merupakan refleksi penilaian oleh publik terhadap kinerja
perusahaan secara riil. Dikatakan riil karena terbentuknya harga di pasar merupakan
titik pertemuan kestabilan kekuatan permintaan dan kestabilan kekuatan penawaran
transaksi jual beli surat berharga di pasar modal antara emiten dengan investor.
Kemudian Utari et al., (2014:305) juga mendefinisikan nilai perusahaan
sebagai laba operasi bersih setelah pajak atau net operating after tax dibagi biaya
modal rata-rata tertimbang. Besarnya nilai perusahaan dapat pula disebut nilai
kapitalisasi laba atau nilai kapitalisasi atas laba operasi bersih setelah pajak. (net
operating profit after tax)

Menurut Fahmi (2014:21) terdapat teori yang mendasari Investment
Opportunity Set yaitu sebagai berikut:

1. Teori Portofolio
   Teori ini dikenal juga dengan teori modern portofolio yang dikenalkan oleh
   Harry Markowitz. Teori ini menyatakan bahwa konsep dasar dalam keuangan
   menggambarkan cara investor dalam memaksimalkan tingkat pengembalian
   portofolio mereka untuk tingkat risiko tertentu atau sebaliknya yaitu mengurangi
   risiko untuk tingkat pengembalian tertentu. Proses ini melibatkan diversifikasi
   investasi untuk mengurangi risiko sistematis tanpa mengurangi pengembangan
   potensial.
2. Teori Sinyal (Signaling Theory)
   Menurut Fahmi (2014:21) secara umum definisi dari teori sinyal yaitu teori yang
   membahas naik turunnya harga di pasar seperti harga saham, obligasi, dan
   sebagainya sehingga memberi pengaruh pada keputusan investor. Kesempatan
   investasi yang dimiliki perusahaan akan memengaruhi cara pandang manajer,
   pemilik, investor, dan kreditor tentang nilai perusahaan (Handriani dan Irianti,
   2015). Perusahaan akan memberikan sinyal positif terhadap investor, sehingga
   investor akan memberikan respon positif terhadap perusahaan yang memiliki
   nilai investment opportunity set yang tinggi. Investment opportunity set yang
   tinggi akan menjanjikan return lebih tinggi dimasa mendatang. Investor yang
   menyukai risiko telah mengerti atau memahami bahwa return tinggi akan diikuti
   dengan risiko tinggi. Kepercayaan investor terhadap perusahaan yang disertai
   keputusan investasi menyebabkan naiknya permintaan terhadap harga saham.
   Peluang investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan
   dimasa mendatang, kemudian hal ini akan meningkatkan harga saham sebagai
   indicator nilai perusahaan.

Berdasarkan hasil penelitian terdahulu terdapat beberapa faktor yang dapat
mempengaruhi investment opportunity set, antara lain yaitu:

1. Profitabilitas
   Rasio profitabilitas yaitu rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan
   perusahaan dalam menghasilkan laba pada periode tertentu melalui semua
   kemampuan dan sumber daya yang dimiliki oleh perusahaan yang dapat berasal
   dari kegiatan penjualan, penggunaan asset dan penggunaan modal (Hanafi &
   Halim, 2018). Dalam penelitian yang dilakukan oleh Kusumawati dan Safiq
   (2019) mendapatkan hasil penelitian yang menunjukan bahwa profitabilitas
   berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap investment opportunity set.
   Profitabilitas menunjukan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba,
   semakin besar laba yang didapatkan oleh perusahaan, semakin besar juga
   kemungkinan laba ditahan untuk tujuan investasi. Perusahaan dengan
   profitabilitas tinggi mampu meningkatkan peluang pertumbuhan perusahaan.
   Akibat hal ini, maka perusahaan akan mempertimbangkan kesempatan investasi
   yang ada dengan tujuan memanfaatkan dana yang tersedia dari keuntungan
   perusahaan dengan harapan investasi yang dilakukan akan menambah
   keuntungan bagi perusahaan.
2. Rasio Aktivitas
   Hasil penelitian Yendrawati & Adhianza (2013) menunjukan bahwa rasio
   aktivitas dapat menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan
   aktiva yang dimiliki atau perputaran (turnover) dari aktiva-aktiva, rasio aktivitas
   yang diproksikan degan Total asset Turn Over (TATO) berpengaruh terhadap
   Investment Opportunity Set. Hal ini terjadi karena semakin tinggi tingkat
   aktivitas pada perusahaan, maka semakin besar aliran kas yang diterima
   perusahaan yang berarti perusahaan semakin efektif dalam mengelola aktivias
   transaksi yang ada di perusahaan
3. Ukuran Perusahaan
   Hasil penelitian yang dilakukan oleh Utama & Sulistika (2015) menunjukan
   bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap investment opportunity set,
   semakin besar ukuran suatu perusahaan, maka perusahaan tersebut memiliki
   peluang yang lebih tinggi untuk berinvestasi dibandingkan dengan perusahaan
   yang masih berukuran kecil. Selain itu, perusahaan dengan ukuran yang lebih
   besar memiliki informasi asimetris yang lebih rendah dan juga reputasi yang
   lebih tinggi yang memberikan keuntungan karena menjadikan perusahaan untuk
   memiliki akses yang lebih mudah dalam pembiayaan eksternal.

Menurut Hartono (2016:344) menyatakan, “Investment opportunity set
adalah seluruh set yang memberikan portofolio yang dapat dibentuk dari kombinasi
aktiva yang tersedia”.
Selanjutnya yaitu menurut Suartawan dan Yasa (2016:64) mengemukakan
bahwa Investment opportunity set adalah kesempatan investasi yang besarnya
tergantung pada pengeluaran yang ditetapkan oleh manajemen pada masa yang
akan datang, dan merupakan investasi yang diharapkan untuk mendapatkan return
yang lebih besar. Perusahaan yang memiliki investment opportunity set tinggi
menunjukan bahwa perusahaan mempunyai kesempatan untuk bertumbuh sehingga
manajer mempunyai kesempatan untuk berinvestasi.

Keputusan investasi adalah penanaman modal dengan harapan akan
memperoleh keuntungan dimasa yang akan datang Sofiia & Farida, (2017),
menurut Sofiia & Farida, (2017) keputusan investasi berkaitan dengan
proses pemilihan satu atau lebih alternatif investasi yang dinilai menguntungkan dari sejumlah alternatif investasi yang tersedia bagi
perusahaan. Tujuan dilalakukannya keputusan investasi adalah
mendapatkan laba yang besar dengan risiko yang dapat dikelola dengan
harapan dapat mengoptimalkan nilai perusahaan Purnama, (2016).

kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan tentang seberapa
jauh perusahaan menggunakan hutang sebagai sumber pendanaan Pertiwi;
at al., (2016). Menurut Mayogi & Fidiana, (2016) Sumber pendanaan
didalam perusahaan dibagi menjadi dua kategori yaitu modal internal dan
modal eksternal, modal internal berasal dari laba ditahan, sedangkan modal
eksternal berasal dari para pemiik, peserta atau pengambil bagian dalam
perusahaan. Kebijakan hutang juga berkaitan dengan struktur modal.
Berdasarkan signalling theory Brigham & Houston, (2011) sesuatu
tindakan yang digunakan manajer bertujuan untuk memberi petunjuk bagi
investor guna mengetahui prospek pada perusahaan. Hal ini sejalan dengan
signalling theory ketika suatu perusahaan meningkat hutang dapat
dipandang sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan di
masa yang akan datang, jadi penambahan hutang dapat mebarikan tanda
atau sinyal positif pada perusahaan yang dapat membuat para investor
menghargai nilai saham lebih besar dari pada nilai yang tercatat pada neraca
perusahaan, sehingga PBV perusahaan tinggi dan nilai perusahaan tinggi
Purnama, (2016).

Dalam perkembangannya, muncul berapa teori tentang kebijakan
dividen. Menurut Ilhamsyah & Soekotjo, (2017) ada dua penadapat
mengenai relevansi kebijakan dividen, yaitu 1.pendapat yang menyatakan
bahwa dividen tidak relevan dan 2. Pendapat yang menyatakan bahwa
dividen adalah relevan dalam kaitannya dengan kemakmuran pemegang
saham.

1. Pendapat tentang tidakrelevanan dividen (irrelevant theory)
   Pendapat ini dikemukan oleh Modigliani dan Miller, (1985). Modigliani
   dan Miller memberikan argumentasi bahwa pembagian laba dalam
   bentuk dividen tidak relevan. MM menyatakan bahwa, dividend payout
   rasio (DPR) hanya merupakan bagian kecil dari keputusan pendanaan
   perusahaan. DPR tidak mempengaruhi kekayaan pemegang saham. MM
   beragumentasi bahwa nilai perusahaan ditentukan tersendiri oleh
   kemampuan aktiva perusahaan untuk mengahasilkan laba atau
   kebijakan investasi. Jadi dalam ragka membagi laba perusahaan menjadi
   dividen dan laba yang ditahan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
   Dalam hal ini MM berasumsi bahwa adanya pasar modal sempurna
   dimana tidak ada biaya transaksi, biaya pengembangan(floating cost)
   dan tidak ada pajak.
2. Pendapat tentang relevensi dividen (Relevant Theory)
   Pendapat ini mencoba membantah pendapat ketidakrelevan pembayaran
   dividen. Sejumlah argumentasi diajukan untuk mendukung posisi yang
   kontradiksi yaitu bahwa dividen adalah relevan untuk kondisi yang tidak
   pasti. Dengan kata lain, para investor dapat dipengaruhi pleh kebijakan
   dividen. Pendapat ini terutama ditunjukan untuk keadaan yang penuh
   ketidakpastian.
   Terdapat beberapa pendapat dan terori yang mengemukakan tentang
   dividen diantaranya dividend Irrelevance Theory, The Bird in Han d Theory,
   Tax Preferance Theory, Information Content or Signaling Hypothesis,
   Clientele Effect.
3. Pertama. Dividend Irrelevance Theory menyatakan bahwa kebijakan
   dividen perusahaan tidak mempunyai pengaruh terhadap nilai
   perusahaan maupun biaya modalnya. Peningkatan pembayaran dividen
   hanya dimungkinkan apabil laba yang diperoleh perusahaan meningkat.
   Keuntungan yang diperoleh atas kenaikan harga saham akibat
   pembayaran dividen akan diimbangi dengan penurunan harga saham
   karena adanya penjualan saham baru. Oleh karenanya pemegang saham
   dapat menerima kas dari perusahaan saat ini dalam bentuk pembayaran
   dividen atau menerimanya dalam bentuk capital again. Kemakmuran
   pemegang saham sekali tidak dipengaruhi oleh kebijakan dividen saat
   ini maupun dimasa datang.
4. Kedua. The Bird in Hand Theory, teori ini menyatakan bahwa biaya
   modal sendiri perusahaan akan naik jika DPR rendah karena investor
   lebih memandang dividen yield yang lebih pasti daripada capital gains
   yield. Perlu diingat bahwa dilihat dari sisi investor, biaya modal sendiri
5. Ketiga. Tax Preferance Theory, menyatakan bahwa investor
   menghendaki perusahaan untuk menahan laba setelah pajak dan
   digunakan untuk pembiayaan investasi dari pada dividen dalam bentuk
   kas. Oleh karenanya perusahaan sebaiknya menentukan Dividen Payout
   Ratio yang rendah atau bahkan tidak membagikan dividen. Karena
   dividen cenderung dikenakan pajak yang lebih tinggi daripada capital
   again, maka investor akan meminta tingkat keuntungan yang lebih
   tinggi untuk saham dengan dividen yield yang tinggi.
6. Keempat. Infarmation Content or Signaling Hypothesis,M-M
   berpendapat bahwa suatu kenaikan dividen yang diatas kenaikan normal
   biasnya merupakan suatu sinyal kepada para investor bahwa manajemen
   perusahaan meramalkan suatu penghasilan yang baik dimasa yang akan
   datang. Sebaliknya, suatu penurunan atau kenaikan dividen yang
   dibawah kenaikan normal diyakini investor sebagai suatu sinyal bahwa
   perusahaan mengahdapi masa sulit dimasa mendatang. Namun
   demikian sulit dikatakan apakah kenaikan atau penurunan harga setelah
   adanya kenaikan atau penurunan dividen semata-mata disebabkan oleh
   efek sinyal atau mungkin disebabkan oleh efek sinyal dan preferensi
   terhadap dividen.
7. Lima. Clientele Effect, menyatakan bahwa pemegang saham yang
   berbeda akan memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan
   dividen perusahaan. Kelompok investor yang membutuhkan
   penghasilan saat ini lebih menyukai Dividend Payout Ratio (DPR) yang
   tinggi, sebaliknya kelompok investor yang tidak begitu membutuhkan
   uang saat ini lebih senang jika perusahaan menahan sebagian besar laba
   bersih perusahaan Brigham dan Houston, (2004:66).

Dividen adalah pembayaran bagian laba perusahaan kepada
pemegang saham. Hal ini sejalan dengan pernyataan Syamsuddin, (2009)
dividen merupakan distribusi dari income yang diperoleh perusahaan
kepada para pemegang saham. Sebuah perusahaan tidak harus membagikan
dividen kepada pemegang saham, tetapi jika investor membeli saham
dengan tujuan untuk mendapatkan dividen dan perusahaan tidak membayar
dividennya, maka saham yang dimilikinya dapat mereka jual. Apabila
jumlah saham yang dijual terlalu banyak, maka menyebabkan nilai saham
mengalami penurunan.
Kebijakan dividen merupakan salah satu return yang diperoleh oleh
pemegang saham dalam kegiatan menanam modal diperusahaan selain
capital again. Kemampuan membayar dividen erat hubungannya dengan
kemampuan perusahaan memperoleh laba, jika perusahaan memperoleh
laba yang besar, maka kemampuan membayar dividen juga besar. apabila
dividen yang dibayar tinggi, maka harga saham cenderung tinggi sehingga
nilai perusahaan tinggi. Sebaliknya jika dividen yang dibayar kecil maka
harga saham perusahaan tersebut rendah, oleh karena itu, dengan dividen
yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan Sofiia & Farida, (2017).
Menurut Ilhamsyah & Soekotjo, (2017) kebijakan dividen adalah
bagian tidak terpisahkan dalam keputusan pendanaan perusahaan. Rasio
pembayaran dividen (dividend payout ratio) menetukan jumlah laba yang
akan dapat ditahan dalam perusahaan sebagai sumber pendanaan. Akan
tetapi, dengan menahan laba saat ini dalam jumlah yang lebih besar dalam
perusahaan berarti lebih sedikit uang yang akan tersedia pembayaran
dividen saat ini. Jadi, aspek utama dari kebijakan dividen perusahaan adalah
menentukan lokasi laba yang tepat antara pembayaran dividen dengan
penambahan laba ditahan prerusahaan.

Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan
perusahaan dalam mencari keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran
tingkat efektivitas manajemen suata perusahaan, hal ini ditunjukkan oleh
laba yang dihasilkan dari penjulan dan pendapatan investasi Kasmir, (2014).
Disisi lain perusahaan memiliki tujuan dan manfaat yang berbeda dengan
adanya rasio profitabilitas yang dijadikan acuan pada perkembangan
kenaikan sekaligus mencari penyebab penurunan laba yang diperoleh dalam
kinerja pada perusahaan.
Menurut Kasmir, (2014) Tujuan rasio profitabilita secara umum
yakni :
a. Mengukur atau menghitung laba yang dihasilkan
b. Menilai perkembangan laba dari waktu ke waktu
c. Menilai besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri
d. Mengukur produktivitas perusahaan dari selutruh dana perusahaan
yang digunakan, baik modal pinjaman maupun modal sendiri
e. Dan tujuan lainnya.
Menurut Kasmir, (2014)Manfaat rasio profitabilias yakni :
a. Mengetahui besarnya tingkatan laba
b. Mengetahui perkembangan laba dari waktu ke waktu
c. Mengetahui besarnya laba bersih sesudah pajak dengan
modal sendiri
d. Mengetahui peroduktivitas dari seluruh dana perusahaan
yang digunakan, baik modal pinjaman maupun modal sendiri
e. Manfaat lainnya.
Adapun Cara menilai profitabilitas perusahaan terdapat bermacammacam tergantung dari total aktiva atau modal mana yang akan
diperbandingkan satu dengan yang lainnya. Dalam pengukuran rasio
profitabilitas dari segi mengukur menggunakan jenis-jenis rasio khususnya pada
rasio profitabilitas yang ada diperusahaan.
Menurut Kasmir, (2014) jenis rasio profitabilitas ada empat yaitu :

1. Profit margin (profit margin on sales) : rasio yang digunakan untuk
   mengukur margin laba atas penjualan pada suatu periode tertentu atau
   beberapa periode tertentu.
2. Return on investment (ROI) : merupakan rasio yang menunjukkan hasil
   (return) atas jumlah aktiva yang digunakan dalam perusahaan suatu
   ukuran tentang aktivitas manajemen.
3. Return on equity (ROE) : merupakan rasio untuk mengukur laba bersih
   sesudah pajak dengan ekuitas.
4. Earning per share of common stock : merupakan rasio untuk mengukur
   keberhasilan manajemen dalam mencapai keuntungan bagi pemegang
   saham.

Salah satu rasio yang digunakan dalam menganalisa kinerja
keuangan dari suatu perusahaan adalah rasio profitabilitas. Profitabilitas
yang tinggi akan memberikan gambaran kepada investor bahwa perusahaan
tersebut telah bekerja dengan baik dalam menghasilkan laba, sehingga dapat
meningkatkan investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut
Ilhamsyah & Soekotjo, (2017).
Menurut Yuniati; et al., (2016) menerangkan bahwa tujuan dan
manfaat penggunaan rasio profitabilitas bagi perusahaan maupun bagi pihak
luar perusahaan yakni:

1. Untuk mengukur atau menghitung laba yang diperoleh perusahaan
   dalam satu periode tertentu.
2. Untuk menilai posisi laba perusahaan tahun sebelumnya dengan tahun
   sekarang.
3. Untuk menilai perkembangan laba dari waktu ke waktu.
4. Untuk menilai besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.
5. Untuk mengukur produktivitas seluruh dana perusahaan yang
   digunakan baik modal pinjaman maupun modal sendiri.
6. Untuk mengukur produktivitas dari seluruh dana perusahaan yang
   digunakan baik modal sendiri.

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan
laba pada periode tertentu Samosir, (2017). Hal ini sejalan dengan
pernyataan Munawir, (2014)menunjukkan kemampuan perusahaan untuk
mengasilkan laba semala periode ter tentu. Untuk dapat melangsungkan
hidupnya, suatu perusahaan haruslah berada dalam keadaan
menguntungkan atau profitable. Tanpa adanya keuntungan akan sangat sulit
bagi perusahaan untuk menarik modal dari luar. Para kreditur, pemilik
perusahaan dan terutama sekali pihak manajemen perusahaan akan berusaha
meningkatkan keuntungan ini, karena disadari betapa pentingnya arti
keuntungan bagi masa depan perusahaan. Laba yang diperolah perusahaan
berasal dari penjualan dan keputusan investasi, profitabilitas yang baik
dilihat dari segi tingkatan profitabilitas itu sendiri. Jika perusahaan yang
memilki tingkat profitabilitas yang tinggi akan diminati sahamnya olejh
investor. Karena investor melihat dari kinerja perusahaan yang sejauh mana
perusahaan dapat mengahsilkan laba dari pejulalan dan investasi, dampak
dari laba yang meningkat terjadi peningkatan minat investor untuk
berinvestasi dengan adanya laba yang tinggi investor berharap mendapatkan
return yang tinggi pula. Disimpulkan bahwa profitabalitas yang tinggi lebih
penting daripada keuntungan yang besar Munawir, (2014).

Keputusan investasi atau disebut juga the capital budgeting
decision, beraitan dengan investasi jangka panjang yang harus dilakukan,
baik dalam bentuk tangible asset, ini merupakan keputusan yang paling
penting untuk mengelola keputusan Haryadi, (2016). menurut Tandelilin,
(2001) proses keputusan investasi merupakan proses keputusan yang
berkesenimbungan (on goin process). Proses keputusan investasi terdiri dari
lima tahap keputusan yang berjalan terus menerus sampai tercapai
keputusan investasi yang terbaik. Tahap-tahap keputusan investasi antara
lain:

1. Penetuan tujuan investasi. Tahap pertama dalam keputusan investasi
   adalah menentukan tujuan investasi yang akan dilakukan. Tujuan
   investasi masing-masing investor bisa berbeda-beda tergantung pada
   investornya.
2. Penetuan kebijakan investasi. Tahap kedua ini merupakan tahap
   penentuan kebijakan untuk memenuhi tujuan investasi yang telah
   diterapkan, tahap ini dimulai dengan penentuan keputusan alokasi aset
   (asset allocation decision), keputusan ini menyangkut
   pendistribusibusian dana yang dimiliki pada berbagai klal-klas aset yang
   bersedia (saham, obligasi, real aset ataupun sekutritas luar negeri).
3. Pemilihan stategi portofolio. Strategi portofolio yang dipilih harus
   konsisten dengan dua tahap sebelumnya. Ada dua strategi portofolio
   yaitu strategi portofolio aktif dan strategi portofolio pasif. Strategi
   portofolio aktif meliputi kegiatain penggunaan informasi yang tersedia
   dan Teknik-teknik peralaman secara aktif untuk mencari kombinasi
   portofolio yang baik, sedangkan strategi portofolio pasif meliputi
   aktivitas investasi pada portofolio yang sering dengan kinerja indeks
   pasar. Asumsi strategi pasif ini adalah bahwa semua informasi yang
   tersedi akan diserap pasar dan direfleksikan pada harga saham.
4. Pemilihan aset. Tahap ini memerlukan pengevaluasian setiap sekuritas
   yang ingin dimasukkan dalam portofolio. Tujuan tahap ini adalah untuk
   mencari kombinasi portofolio yang efisien, yaitu portofolio yang
   menawarkan return diharapkan yang tinggi dengan tingkat risiko
   tertentu atau sebaliknya menawarkan return ddiharapkan tertentu
   dengan tingkat risiko terendah.
5. Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio. Tahap ini merupakan tahap
   paling akhir dari proses keputusan investasi. Tahap pengukuran dan
   evaluasi kinerja ini meliputi pengukuran kinerja portofolio dan
   pembandingan hasil pengukuran tersebut dengan kinerja portofolio
   lainnya melalui proses bechmarking. Proses bechmarking ini biasanya
   dilakukan terhadap indeks portofolio pasar, untuk mengetahui seberapa
   baik kinerja portofolio yang telah ditentukan disbanding kinerja
   portofolio lainnya (portofolio pasar).

Investasi adalah komitmen atas sejumlah dan atau sumber daya
lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah
keuntungan di masa datang Pertiwi; at al., (2016). Menurut Ilhamsyah &
Soekotjo, (2017) menjelaskan bahwa investasi adalah penanaman dana
yang dilakukan perusahaan oleh suatu perusahaan ke dalam suatu asset
(aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatn dimasa yang akan datang.
Keputusan investasi mempunyai dimensi jangka panjang, sehingga
keputusan yang diambil harus dipertimbangkan dengan baik, karena
mempunyai risiko berjangka panjang pula Purnama, (2016). Dan juga
dipertimbangkan apabila investasi dilakukan untuk jangka panjang, maka
konsep nilai waktu uang menjadi penting untuk diperhatikan Ilhamsyah &
Soekotjo, (2017). Terdapat beberapa dasar keputusan yang memiliki
kaitannya dengan keputusan investasi terdiri dari tingkatan return yang
diharapkan, tingkatan risiko, dan hubungan anatar return dan risiko.

1. Return. Alasan utama orang berinvestasi adalah untuk memperoleh
   keuntungan, dalam konteks manajemen investasi tingkat keuntungan
   investasi disebut return. Return yang diharapkan investor dari investasi
   yang dilakukannya merupakan kompensasi atas biaya kesempatan
   (opportunity cost) dan risiko penurunan daya beli akibat adanya
   pengaruh inflasi. Dalam konteks manajemen investasi perlu dibedakan
   return yang diharapkan (expected return) dan return yang terjadi
   (realized return). Return yang diharapkan merupakan tingkat return
   yang diantisipasi investor yang akan datang sedangkan return yang
   terjadi atau return akrual merupakan tingkat return yang telah diperoleh
   investor pada masa lalu. Jadi dalam berinvestasi disamping
   memperhatikan tingkat return, investasi juga harus selalu
   mempertimbangkan risiko.
2. Risiko. Hal penting yang harus selalu dipertimbangkan, yaitu seberapa
   besar risiko yang harus ditanggung dari investasi tersebut. umumnya
   semakin besar risiko, maka semakin besar pula tingkat return yang
   diharapkan. Hal ini dibuktian dengan penelitian terhadap return saham
   dan obligasi di Amerika yang dilakukan oleh Jeremy J. Siegel tahun
   1992, menentukan bahwa dalam periode 1802-1990, return saham
   melebihi return obligasi. Kelebihan return saham aras return obligasi
   disebut equity premium. Salah satu faktor yang menyebabkan fenomena
   equity premium tersebut adanya fakta bahwa risiko saham lebih tinggi
   dari risiko obligasi.
3. Hubungan tingkat risiko dan return yang diharapkan. Hubungan antara
   risiko dan return yang diharapkan merupakan hubungan yang bersifat
   searah dan linier. Artinya, semakin besar risoko suatu aset semakin
   besar pula return atas aset tersebut, demikian sebaliknya.

Untuk tujuan pelaporan hutang diklasifikasikan menjadi dua jenis
utama yaitu hutang lancar dan hutang tidak lancar Yuniati; et al., (2016).
Menurut Munawir, (2014) menyatakan hutang menurut jenis
dikelompokkan menjadi dua yaitu :

1. Hutang lancar atau hutang jangka pendek adalah kewajiban keuangan
   perusahaan yang pelunasannya atau pembayarannya akan dilakukan
   dalam jangka pendek (sejak tahun sejak tanggal neraca) dengan
   menggunakan aktiva lancar yang dimiliki oleh perusahaan.
2. Hutang jangka panjang adalah kewajiban keuangan yang jangka waktu
   pembayarannya (jatuh temponya) masih jangka panjang (lebih dari satu
   tahun sejak tanggal neraca).
   Disisi lain hutang memiliki keunggulan terbatas dipandang dari segi
   laba, dan dianggap lemah dari segi pengendalian Mayogi & Fidiana,( 2016).
3. Dari segi risiko, hutang dipandang lebih menguntungkan dibanding
   saham biasa atau saham preferen karena hutang memberi prioritas dalam
   hal pendapatan dsan juga dalam hal likuidasi. Hutang juga memiliki
   masa jatuh tempo yang pasti dan dilindungi oleh akad (covenants) dalam
   indenture.
4. Dari segi laba, para pemegang obligasi memiliki hasil pengembalian
   tetap, kecuali dalam kasus obligasi pendapatan (income bonds) atau
   surat utang dengan suku bunga mengembang. Pembayaran bunga tidak
   tergantung pada tingkat laba perusahaan atau suku bunga pasar yang
   sedang laku. Meskipun demikian, utang tidak dapat ikut menikmati laba
   perusahaan yaitu saaat perusahaan bisa berhasil menarik laba yang
   maksimal. Seringkali hutang jangka panjang bisa dibatalkan sebelum
   waktunya, jika hal ini terjadi, misalnya obligasi ditarik melalui opsi
   tarik, investor akan menerima kembali uangya yang harus ditanam
   kembali agar dana tersebut tidak mati.
5. Dari segi pengendalian, pemegang obligasi biasanya tidak memiliki hak
   suara. Meskipun bagitu, jika sampai obligasi dinyatakan tak dapat
   dibayar, pemegang obligasi dapat mengambil alih kendali perusahaan.
   Kebijakan hutang termasuk kebijakan pendanaan perusahaan yang
   bersumber dari eksternal Septariani, (2017). Sebagian perusahaan
   menganggap bahwa penggunaan hutang dirasa lebih aman dari
   menerbitkan saham baru. Semakin tinggi kebijakan hutang yang
   dilakukan, maka semakin tinggi nilai perusahaan. Penelitian ini
   diukur dengan Debt to Equity ratio (DER), karena DER merupakan
   rasio yang tepat digunakan untuk menunjukkan kemampuan
   membayar semua kewajiban jangka panjang dan jangka pendek.
   Semakin besar rasio ini menunjukkan semakin besar kewajibannya
   dan rasio yang semakin rendah mencerminkan semakin tinggi
   kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban Septariani,
   (2017). Jadi jika DER meningkat menunjukkan kinerja perusahaan
   semakin buruk dan juga menunjukkan struktur permodalan lebih
   banyak dibiayai oleh pinjaman sehingga ketergantungan
   perusahaan terhadap kreditor meningkat, apa bila perusahaan
   memperoleh laba maka akan diserap untuk melunasi hutang dan
   akhirnya laba yang dibagikan kepada pemegang saham akan
   semakin kecil yang berakibat investor enggan membeli saham
   perusahaan tersebut, sehingga nilai perusahaan turun Septariani,
   (2017)

Hutang merupakan salah satu sumber pembiayanaan eksternal yang
digunakan oleh perusahaan untuk membiayai kebutuhan dananya
Septariani, (2017). Pengertian hutang menurut Septariani, (2017) adalah
semua kewajiban keuangan perusahaan kepada pihak lain yang belum
terpenuhi, dimana hutang ini merupakan sumber dana atau modal
perusahaan yang berasal dari kreditor. Hal ini sejalan dengan penyataan
Munawir, (2014) hutang adalah semua kewajiban keuangan perusahaan
kepada pihak lain yang belum terpenuhi, dimana hutang ini merupakan
sumber dana atau modal perusahaan yang berasal dari kreditor.
Kebijakan hutang merupakan salah satu bagian penting dari
kebijakan pendaaan perusahaan. Kebijakan hutang adalah kebijakan yang
diambil oleh manajemen perusahaan dalam rangka memperoleh sumber
pembiayaan bagi perusahaan untuk digunakan membiayai aktivitas
operasional perusahaan. Selain itu kebijakan hutang perusahaan berfungsi
sebagai mekanisme pengawasan terhadap tindakan manajer yang dilakukan
dalam pengelolaan perusahaan, sumber pendanaan dapat diperoleh dari
modal internal dan modal eksternal. Modal internal berasal dari laba
ditahan, sedangkan modal eksternal adalah dana yang berasal dari kreditur
dan pemilik, peserta atau pengambil bagian didalam perusahaan. Modal
yang berasal dari kreditur adalah merupakan hutang perusahaan. Modal ini
sering disebut dengan pembelanjaan asing/hutang Mayogi & Fidiana,
(2016).

Nilai perusahaan dipandang sebagai sesuatu yang sangat penting
karena dengan nilai perusahaan yang tinggi maka akan diikuti dengan
tingginya kemakmuran pemegang saham Samosir, (2017). Kemakmuran
pemegang saham salah satunya dilihat dari tinggi rendahnya nilai
perusahaan, nilai perusahaan yang tinggi dilihat dari harga saham
perusahaan. Sehingga nilai perusahaan yang tinggi menjadi salah satu faktor
penelitian calon investor sebelum menanamkan modalnya diperusahaan
tersebut.
Nilai perusahaan adalah harga sebuah saham yang telah beredar di
pasar saham yang harus dibayar oleh investor untuk dapat memiliki sebuah
perusahaan. Nilai perusahaan juga merupakan harga yang bersedia dibayar
oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual Sofiia & Farida,
(2017). Oleh karena itu setiap perusahaan akan berusaha untuk
memaksimalkan nilai perusahaan dengan memiliki harga saham yang tinggi
Ilhamsyah & Soekotjo, (2017). Perusahaan yang berjalan baik umumnya
memiliki PBV di atas satu, yang mencerminkan bahwa nilai pasar saham
lebih besar dari nilai bukunya Septariani, (2017). Tujuan utama menurut
theory of the firm memberikan pengakuan bahwa tujuan perusahaan untuk
memaksimalkan laaba atau nilai saat ini dari perusahaan. Menurut Haryadi,
(2016) terdapat tiga tujuan dari berdirinya perusahaan antara lain, tujuan
yang pertama adalah untuk mencapai keuntungan maksimal, tujuan yang
kedua adalah untuk memakmurkan pemilik perusahaan dan tujuan yang
ketiga adalah untuk memaksimalkan nilai perusahaan yang tercermin pada
harga sahamnya. Dalam penelitian ini nilai perusahaan diukur dengan price
book value (PBV).

Investor adalah pihak-pihak yang melakukan kegiatan investasi.
Demikian pula Investor pada umumnya bisa digolongkan menjadi dua,
yaitu investor individual (individual/retail investors) dan investor investor
institusional (instituonal investors). Investor individual terdiri dari individu
individu yang melakukan investasi. Sedangkan investor institusional biasanya
terdiri dari perusahaan-perusahaan asuransi, Lembaga penyimpanan dana (bank dan
Lembaga simpan-pinjam), Lembaga dana pensiun, maupun perusahaan investasi
Tandelilin, (2001). Disisi lain investasi juga memiliki keterkaitan dengan berbagai
macam aktivitas antara lain :

1. Menginvestasikan sejumlah dana pada saat riil (tanah, emas, mesin atau
   bangunan),
2. maupun aset finansial (deposito, saham ataupun obligasi) merupakan
   aktivitas investasi yang umunya dilakukan.
   Bagi investor yang lebih pintar dan lebih berani menanggung risiko,
   aktivitas yang mereka lakukan juga bisa mencakup investasi pada aset-aset
   finansial lainnya yang lebih kompleks seperti: warrants, option dan futures
   maupun ekuitas inteernasional,

Investasi menurut Tandelilin, (2001) adalah komitmen atas sejumlah
dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan
memperoleh sejumlah keuntungan dimasa datang. Hal ini sejalan dengan
pernyataan Haryadi, (2016) investasi adalah pengelolaan sumber-sumber
yang dimiliki dalam jangka panjang untuk menghasilkan laba dimasa yang
akan datang. investasi secara luas adalah untuk meningkatkan
kesejahteraan investor Tandelilin, (2001), demikian pula tujuan jangka
panjang ini adalah meningkatkan kesejahteraan investor. Apabila
perusahaan salah dalam pemilihan investasi, maka kelangsungan hidup
perusahaan akan terganggu dan hal tersebut akan mempengaruhi penilaian
investor terhadap perusahaan karena investasi yang dilakukan perusahaan
pada dasarnya untuk meningkatkan pertumbuhan perusahaan dan mencapai
tujuan perusahaan.

Menurut Brigham & Houston (2003: 127), penggunaan hutang dapat
mempengaruhi harga saham perusahaan. Dengan asumsi tersebut dapat
dijabarkan bahwa besarnya pinjaman hutang maka akan semakin
meningkatkan nilai perusahaan. Hal tersebut dapat terrealisasikan jika
perusahaan dengan tingkat hutang yang tinggi akan dapat meningkatkan
laba per lembar sahamnya yang akhirnya akan meningkatkan harga
saham perusahaan yang berarti akan meningkatkan nilai perusahaan
(Yuniati et al, 2016: 16).

Salah satu faktor alasan seorang investor tertarik untuk menanamkan
modalnya ke perusahaan adalah dengan melihat kebijakan deviden untuk
dapat memberikan hasil yang memuaskan dengan timbal balik yang
sejatinya dapat mensejahterakan para pemegang saham. Dengan adanya
timbal balik tersebut maka secara otomatis penilaian perusahaan akan
meningkat. Hal tersebut dapat direalisasikan apabila perusahaan memiliki
kas yang benar-benar bebas, untuk dapat dibagikan kepada pemilik
saham sebagai dividen . Semakin besar pendapatan kas suatu perusahaan
akan memeberikan keyakinan kepada pemegang saham untuk
memeperoleh pendapatan (dividen atau capital again ) di masa yang
akan datang Wijaya dan Wibawa (2010). Adelegan (2011) telah meneliti
hubungan kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan .

Keputusan investasi merupakan perpaduan antara nilai aktiva rill dengan
pilihan investasi dimasa yang akan datang. Investor mengharapkan
dengan faktor pertumbuhan perusahaan dapat menghasilkan imbal hasil
yang diinginkan. Dalam hal ini faktor pertumbuhan perusahaan yang
dimaksud adalah bertambahnya nilai aset yang diharapkan guna
mendorong ekspetasi bagi pihak investor untuk menjadikan kesempatan
berinvestasi dengan keuntungan yang di harapkan dapat tercapai.
Teori yang mendukung keputusan berinvestasi adalah signaling teori .
Teori tersebut menyatakan bahwa pengeluaran yang dihasilkan dalam
berinvestasi memberikan sinyal yang positif terhadap perkembangan
perusahaan di masa yang akan datang , sehingga dapat meningkatkan
harga saham yang mengakibatkan peningkatan nilai perusahaan .

Dalam kewajibannya manajer perusahaan mempunyai tugas untuk
mengirimkan sinyal kepada owner perusahaan mengenai perkembangan
perusahaan guna sebagai tanggung jawab dalam pihak pengelola. Menurut
teori signal, dorongan tersebut dirasa perlu baik pihak internal maupun
pihak eksternal.
Pengumuman deviden yang digunakan sebagai alat untuk mengirimkan
sinyal kepada pasar bahwa perusahaan dalam keadaan baik di masa
sekarang maupun di masa yang akan datang. Namun di sisi lain pembagian
deviden kurang di sukai pihak manajemen karena dapat mengurangi
utilitas manajemen yang disebabkan semakin kecilnya dana yang ada
dalam kendalanya (Putra dan Ratnadi, 2008).
Maka dari itu Menurut Husnan (2013) tentang kebijakan deviden
merupakan keputusan yang berkaitan dengan penggunaan laba yang hak
para pemegang saham dan laba tersebut dapat dibagi sebagai deviden atau
laba yang ditahan untuk investasikan kembali. Hal serupa juga sependapat
dengan Sartono (2001:369) yang menyatakan bahwa Kebijakan dividen
adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan diberikan
kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk
laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Etty dan Rosma (2010) juga mendefinisikan bahwa kebijakan deviden
sebagai politik yang bersangkutan dengan penentuan pembagian
pendapatan earning antara penggunaan pendapatan untuk dibayarkan
kepada para pemegang saham sebagai deviden untuk digunakan di dalam
perusahaan (laba di tahan).
Sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa kebijakan deviden merupakan
keputusan yang terkait dengan pemberian imbal jasa yang diberikan oleh
perusahaan ke pada investor dan juga bisa dijadikan sebagai laba ditahan
bagi perusahaan untuk diinvestasikan di masa yang akan datang .
Kebijakan dividen berkaitan dengan kebijakan mengenai seberapa besar
laba yang diperoleh perusahaan akan didistribusikan kepada pemegang
saham (Sofyaningsih dan Hardiningsih,2011). Menurut Baridwan (1997)
jenis-jenis dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham dibedakan
dalam beberapa bentuk, yaitu seperti berikut ini:

1. Deviden Tunai (Cash Devidend)
   Dividen tunai merupakan dividen yang dibagikan dalam bentuk
   kas.Hal utama yang perlu diperhatikan oleh manajemen sebelum
   membuat pengumuman adanya pembagian dividen tunai adalah
   apakah jumlah uang kas yang ada mencukupi untuk pembagian
   dividen tersebut. Keputusan dalam pembagian dividen tunai
   ditentukan dalam RUPS. Dewan direksi melakukan pemungutan
   suara untuk mengumumkan dividen tunai dan jika hasilnya
   disetujui maka dividen segera diumumkan. Sebelum dividen
   dibayarkan, daftar pemegang saham terakhir harus disiapkan.
   Karena itu, biasanya terdapat tenggang waktu antara saat
   pengumuman dan pembayaran.
2. Dividen Non Kas (Property Dividend)
   Dividen non kas dapat berupa surat-surat berharga perusahaan lain
   yang dimiliki oleh perusahaan seperti barang dagang, real estate,
   atau investasi, atau bentuk lainnya yang dirancang oleh dewan
   direksi.
3. Dividen dengan Utang Wesel (Scrib Dividend)
   Dividen utang wesel timbul apabila perusahaan tidak membayar
   dividen sekarang dikarenakan saldo kas yang ada tidak mencukupi
   sehingga pimpinan akan mengeluarkan scrib dividend, yaitu janji
   tertulis untuk membayar jumlah tertentu di waktu yang akan
   datang. Scrib dividend ini mungkin berbunga mungkin juga tidak.
4. Dividen Likuidasi (Liquidation Dividend)
   Dividen likuidasi adalah dividen yang sebagian merupakan
   pengembalian dari investasi pemegang saham. Apabila perusahaan
   membagi dividen likuidasi, maka para pemegang saham harus
   diberitahu mengenai berapa jumlah pembagian laba dan berapa
   yang merupakan pengembalian modal, sehingga para pemegang
   saham bisa mengurangi investasinya. Dengan demikian transaksi
   ini identik dengan penarikan modal sendiri oleh pemegang saham.
5. Dividen Saham (Stock Dividend)
   Jika manajemen ingin mengkapitalisasi sebagian dari laba dan
   dengan demikian menahan laba dalam perusahaan atas dasar
   permanen, maka perusahaan dapat menerbitkan dividen saham.
   Dividen saham adalah pembayaran tambahan saham (dividen
   dalam bentuk saham) kepada pemegang saham. Dividen saham
   kurang lebih merupakan penyusunan kembali modal perusahaan
   (rekapitalisasi), sedangkan proporsi kepemilikan tidak mengalami
   perubahan (Bambang Sakti, 2009:78).

Teori ini pertama kali dikemukakan oleh Michael Spense di dalam
artikelnya tahun 1973. Menurut Brigham dan Houston (2011) isyarat
atau signal adalah suatu tindakan yang diambil perusahaan untuk
memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen
memandang prospek perusahaan. Teori tersebut menyatakan bahwa
pengeluaran investasi memberikan sinyal positif terhadap pertumbuhan
perusahaan di masa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga
saham sebagai indikator nilai perusahaan (Wijaya dan Wibawa, 2010).
Dengan adanya proses peningkatan perusahaan, maka diperlukan
adanya Informasi yang dikeluarkan perusahaan karena pengaruhnya
terhadap keputusan investasi pihak diluar perusahan. Informasi
tersebut pada hakekatnya menyajikan keterangan catatan atau
gambaran, baik keadaan masa lalu maupun masa yang akan datang
bagi kelangsungan hidup perusahaan dan bagaimana efeknya bagi
perusahaan. . Signalling theory juga menjelaskan mengapa perusahaan
mempunyai dorongan untuk memberikan informasi laporan pada pihak
eksternal .Dorongan perusahaan untuk memberikan informasi karena
terdapat asimetri informasi antara perusahaan dengan pihak luar.

Di dalam dunia investasi, masa depan tidak dapat di buat sebagai suatu
asumsi dan juga sangat sulit untuk bisa dijadikan sebagai suatu ramalan.
Akan tetapi kita dapat mengharapkan suatu prediksi yang bisa dibuat jika
kita memiliki data-data yang cukup valid untuk dijadikan bahan sebagai
acuan dengan probabilitas ketepatan yang notabennya tidak teralu besar di
masa yang akan datang untuk mencapai tujuan yang diinginkan. Menurut
Tandelilin (2010) beberapa alasan seseorang melakukan investasi antara
lain:

1. Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa mendatang.
   Seseorang yang bijaksana akan berpikir untuk meningkatkan taraf
   hidupnya dari waktu ke waktu atau setidaknya berusaha
   mempertahankan tingkat pendapatannya yang ada sekarang agar tidak
   berkurang di masa yang akan datang.
2. Mengurangi tekanan inflasi.
   Dengan melakukan investasi dalam pemilikan perusahaan atau objek
   lain, seseorang dapat menghindarkan diri dari risiko penurunan nilai
   kekayaan atau hak miliknya akibat pengaruh inflasi.
3. Dorongan untuk menghemat pajak
   Adanya kebijakan di beberapa negara yang bersifat mendorong
   tumbuhnya investasi di masyarakat melalui pemberian fasilitas
   perpajakan kepada masyarakat yang melakukan investasi pada bidang
   tertentu
   Data – data yang paling sering dan konsisten yang digunakan adalah
   merujuk pada laporan kinerja keuangan suatu perusahaan dan pergerakan
   grafik yang merepresentasikan semua kejadian yang dilewatinya. Datadata ini juga banyak dan selalu digunakan oleh perusahaan investasi besar
   dalam menganalisis perusahaan sehingga nantinya dapat dijadikan bahan
   untuk membuat keputusan dalam berinvestasi
   Menurut Pujiati dan Widanar (2009) keputusan investasi merupakan
   keputusan yang dikeluarkan perusahaan terkait dengan kegiatan perusahaan
   untuk melepaskan dana pada saat sekarang dengan harapan untuk
   menghasilkan arus dana masa mendatang dengan jumlah yang lebih besar
   dari yang dilepaskan pada saat investasi awal, sehingga harapan perusahaan
   untuk selalu tumbuh dan berkembang akan semakin jelas dan terencana.
   Hal tersebut juga sependapat oleh Yulia Efni (2011) yang menyatakan
   bahwa Keputusan Investasi menyangkut masalah bagaimana manajer harus
   mengalokasikan dana ke dalam bentuk-bentuk investasi yang akan
   mendatangkan keuntungan di masa depan. Besarnya investasi dapat
   mempengaruhi tingkat keuntungan yang diharapkan serta resiko tingginya
   tertentu.
   Pengertian Investasi sendiri merupakan penanaman dana yang dilakukan
   oleh suatu perusahaan ke dalam suatu asset (aktiva) dengan harapan
   memperoleh pendapatan di masa yang akan datang (Putry dan Kurnia,
   2016). Sehinga dapat disimpulkan bahwa keputusan investasi merupakan
   keputusan dalam pengalokasian pendanaan ke aset tertentu dengan
   anggapan memperoleh pendapatan di masa depan sesuai dengan besarnya
   investasi yang berikan.