Tag: Judul Psikologi

Menurut Organ, Podsakoff, dan MacKenzie (2006) menyatakan bahwa
manfaat OCB bagi organisasi, adalah:

1. OCB dapat meningkatkan produktivitas rekan kerja
2. OCB juga mampu meningkatkan produktivitas manajer
3. OCB dapat menghemat sumber daya yang dimiliki manajemen dan
   organisasi secara keseluruhan
4. OCB menjadi sarana yang efektif untuk mengkordinasi kegiatan tim kerja
   secara efektif
5. OCB meningkatkan kemampuan organisasi untuk merekrut dan
   mempertahankan karyawan dengan kualitas performa yang baik
6. OCB dapat mempertahankan stabilitas kinerja organisasi
7. OCB membantu kemampuan organisasi untuk bertahan dan beradaptasi
   dengan perubahan lingkungan
8. OCB memiliki kemampuan untuk beradaptasi pada perubahan lingkungan.
9. OCB membuat organisasi lebih efektif dengan membuat modal sosial.

Menurut Podsakoff, Bachrach, Bendoly (2001) terdapat lima dimensi
dalam Organizational Citizenship Behavior, yaitu:

2. Perilaku menolong (Helping behavior), yakni bentuk perilaku sukarela
   individu untuk menolong individu lain atau membantu mencegah terjadinya
   permasalahan dalam pekerjaan (Work related problem). Sedangkan Organ
   (1983) menyebutkan ini dalam kategori Altruism dan Courtesy.
3. Sportmanship, diartikan sebagai kemauan atau keinginan untuk menerima
   (toleransi) terhadap ketidaknyamanan yang ada.
4. Organizational loyality, merupakan bentuk perilaku loyalitas individu
   terhadap organisasi seperti menampilkan image positif mengenai organisasi
   tempat karyawan bekerja, membela organisasi dari ancaman yang datang
   dari luar, mendukung dan membela tujuan organisasi.
5. Organizational compliance, merupakan bentuk perilaku individu yang
   mematuhi segala peraturan, prosedur, dan regulasi organisasi meskipun
   tidak ada pihak yang mengawasi.
6. Individual initiative, merupakan bentuk motivasi diri individu dalam
   melaksanakan tugas secara lebih baik atau melebihi standar yang telah
   ditetapkan oleh organisasi. Aspek ini dinamakan Organ sebagai
   conscientiousness

Organizational Citizenship Behavior (OCB) adalah perilaku individu
yang bebas, yang berarti bahwa perilaku tersebut bukan merupakan persyaratan
yang harus dilaksanakan dalam peran tertentu atau deskripsi kerja tertentu,
tetapi merupakan perilaku yang dipilih secara pribadi (Podsakoff, dalam
Organ, Podsakoff, dan MacKenzie, 2006). Organizational Citizenship
Behavior (OCB) dapat didefinisikan sebagai perilaku kerja karyawan (perawat)
di organisasi (rumah sakit). Perawat tidak dipaksa dalam melaksanakan
deskripsi kerja tertentu, perawat bebas secara pribadi untuk memilih
melakukan pekerjaan selain deskripsi kerja perawat.
Robbins dan Judge (2009) mengemukakan bahwa OCB merupakan
perilaku pilihan yang tidak menjadi bagian dari kewajiban kerja formal seorang
karyawan, namun mendukung berfungsinya organisasi tersebut secara efektif.
Sedangkan Organ (1988) mendefinisikan Organizational Citizenship Behavior
(OCB) sebagai perilaku yang merupakan pilihan dan inisiatif individual, tidak
berkaitan dengan sistem reward formal organisasi tetapi secara agregat
meningkatkan efektivitas organisasi. Perawat yang melakukan pekerjaan selain
deskripsi kerjanya dapat mendorong rumah sakit untuk mencapai tujannya
karena perawat yang memiliki OCB yang tinggi dapat meningkatkan
efektivitas rumah sakit.
Aldag & Resckhe (1997) menyebutkan bahwa OCB melibatkan
beberapa perilaku, meliputi perilaku menolong orang lain, menjadi
sukarelawan untuk tugas-tugas di luar kewajibannya, mematuhi aturan-aturan
dan prosedur-prosedur di tempat kerja. Perilaku-perilau ini menggambarkan
“nilai tambah karyawan” dan merupakan kontribusi individu yang melebihi
tuntutan peran di tempat kerja. OCB merupakan istilah yang digunakan untuk
mengidentifikasikan perilaku karyawan yang disebut sebagai “anggota yang
baik” (Sloat, 1999).
Organizational citizenship behavior (OCB) merupakan perilaku
individu yang fleksibel, yang tidak langsung berkaitan dengan sistem Reward
formal yang ditentukan oleh organisasi, dan memberikan kontribusi bagi
keseluruhan efektifitas organisasi. Organ (1988) dalam (Podsakoff, Bachrach,
dan Bendoly, 2001) menyatakan bahwa bentuk perilaku OCB ini seperti
perilaku memberi bantuan kepada teman sekerja yang mengalami kesulitan
dalam pekerjaannya, ikut menjaga kebersihan dan keamanan organisasi, dan
berpartisipasi aktif dalam kegiatan-kegiatan organisasi. Bentuk perilaku OCB
tersebut sangat menguntungkan untuk kemajuan organisasi.
Berdasarkan definisi di atas dapat disimpulkan bahwa Organizational
Citizenship Behavior (OCB) merupakan perilaku kebebasan memilih pada
karyawan dalam melakukan peran yang lebih daripada apa yang menjadi
kewajiban dan tanggung jawabnya tanpa adanya reward dari organisasi
tersebut dan semata-mata hanya untuk kepentingan organisasi dalam mencapai
tujuannya.

Ukuran perusahaan menggambarkan besar atau kecilnya suatu perusahaan,
jika semakin besar perusahaan maka akan meyakinkan para investor untuk
menanamkan modalnya dan dianggap telah berkembang dan memiliki kinerja
perusahaan yang baik, ukuran perusahaan tercermin dari total aset perusahaan.
Perusahaan dengan ukuran besar yang berarti perusahaan tersebut mampu
mengahasilkan keuntungan atau laba sehingga dapat membagikan dividen dan
akan berdampak pada naiknya harga saham sehingga semakin besar ukuran
perusahaan maka akan menarik para investor untuk menanamkan modalnya dan
akan menilai positif sehingga meningkatnya nilai perusahaan.
Menurut Indriyani (2017:335) ukuran perusahaan dapat dilihat dari total
aset yang dimiliki oleh perusahaan, ukuran perusahaan yang semakin besar maka
semakin meyakinkan para investor untuk berinvestasi dan perusahaan akan lebih
mudah memasuki pasar modal sehingga memudahkan perusahaan dalam
memperoleh sumber pendanaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Pratama dan Wiksuana (2016:1358)
menunjukan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan
terhadap nilai perusahaan. Arah positif menunjukan bahwa jika ukuran
perusahaan meningkat maka nilai perusahaan akan meningkat

Growth opportunity merupakan peluang pertumbuhan perusahaan di masa
mendatang yang dimana dengan adanya investai akan berdampak pada nilai
perusahaan. Dimana perusahaan yang tumbuh dengan cepat akan menghasilkan
nilai positif yang berarti posisi yang stabil di era persaingan sehingga
meningkatkan penjualan. Peluang pertumbuhan yang tinggi pada hakikatnya
merupakan impian bagi para perusahaan di masa depan yang dapat menentukan
keputusan investor untuk melakukan investasi pada perusahaan.
Perusahaan yang memiliki peluang dengan tingkat pertumbuhan tinggi
akan cenderung menggunakan ekuitas untuk melakukan pembiayaan keagenan
antara pemegang saham dan manajemen perusahaan. Sebaliknya perusahaan
dengan tingkat pertumbuhan rendah akan menggunakan hutang sebagai sumber
pembiayaan karena penggunaan hutang megharuskan perusahaan tersebut
membayar bunga secara teratur (Harahap, 2019:168).
Pada penelitian Indahsari dan Yadyana (2018:737) menunjukan hasil uji t
growth opportunity berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan

Struktur modal merupakan proporsi untuk kebutuhan perusahaan dengan
sumber dana jangka panjang yang berasal dari internal dan eksternal. Berdasarkan
manfaat trade off theory bagaimana struktur modal mampu mendapatkan
pendanan dengan hutang. Arah positif dapat memberikan komposisi modal yang
baik sehingga berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan. Penggunaan
hutang dapat mengurangi beban pajak, pengehematan ini diterima secara
berkelanjutan dan merupakan kelebihan nilai perusaan yang menggunakan hutang
dibanding dengan perusahaan tanpa penggunaan hutang. Jika struktur modal
dibawah titik optimal maka setiap penambahan hutang akan meningkatkan nilai
perusahaan, dan sebaliknya jika struktur modal diatas titik optimal maka akan
menurunkan nilai perusahaan.
Struktur modal memiliki hubungan erat dengan nilai perusahaan karena
penetapan struktur modal dalam kebijakan pendanaan perusahaan profitabilitas
dan posisi perusahaan. Struktur modal merupakan proporsi atau perbandingan
dalam menentukan pemenuhan kebutuhan belanja perusahaan. Sumber pendanaan
yang berasal dari eksternal maupun internal (Indahsari dan Yadnyana, 2018:723).
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa struktur modal berpengaruh positif
dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang artinya jika struktur modal
mengalami kenaikan maka nilai perusahaan akan mengalami peningkatan
(Bintara, 2018:322)

Profitabilitas yang baik dan mampu meningkatkan serta menghasilkan laba
sehingga berdasarkan packing order theory perusahaan dapat menggunakan biaya
sendiri untuk kebutuhan operasional perusahaan. Kinerja perusahaan yang baik
untuk jangka panjang sesuai dengan signalling theory hal ini dapat menjadi daya
tarik para investor untuk menginvestasikan dananya pada perusahaan tersebut dan
memberikan sinyal positif. Karena setiap investor selalu menginginkan retun yang
baik, semakin tingginya perusahaan memperoleh laba maka akan semakin
meningkat keuntungan yang bisa dinikmati oleh para investor dalam berinvestasi.
Semakin tingginya profitabilitas yang dimiliki perusahaan maka mencerminkan
kinerja perusahaan yang baik dan harga saham akan semakin meningkat sehingga
dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Menurut Pertiwi dan Hermanto (2017:6) profitabilitas merupakan
kemampuan perusahaan dalam mengahasilkan laba yang lebih besar dari
penjualan dan investasi perusahaan, profitabilitas juga merupakan suatu
komponen laporan keuangan yang mampu menilai kinerja manajemen dan
membantu mengestimasi kemampuan laba yang diperoleh dalam jangka panjang.
Pada penelitian yang dilakukan oleh Oktavia dan Fitria (2019)
profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, bahwa
hasil penelitian ini menerima hipotesis pertama yang menjelaskan variabel
profitabilitas mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Semakin
tinggi tingkat profitabilitas suatu perusahaan maka semakin baik juga kinerja pada
perusahaan tersebut dalam mendapatkan laba.

Ukuran perusahaan adalah rata-rata total penjualan bersih untuk tahun
yang bersangkutan sampai beberapa tahun, ukuran perusahaan yang besar lebih
cenderung lebih mudah untuk mendapatkan sumber pendanaan sehingga semakin
besarnya ukuran perusahaan akan berdampak pada profitabilitas yang lebih tinggi
sehingga dapat bertahan dalam persaingan industri (Yanti, et al., 2018:3).
Ukuran perusahaan adalah salah satu variabel yang dipertimbangkan
dalam menentukan nilai suatu perusahaan, ukuran perusahaan yang besar
mencerminkan bahwa perusahaan tersebut sedang mengalami perkembangan dan
pertumbuhan yang baik sehingga meningkatkan nilai dari suatu perusahaan. Nilai
perusahaan yang meningkat dapat ditandai dengan total aktiva perusahaan yang
mengalami kenaikan dan lebih besar dibandingkan dengan jumlah hutang
perusahaan (Pratama dan Wiksuana, 2016:1345). Semakin besar ukuran
perusahaan maka semakin besar keyakinan investor akan kemampuan dalam
memberikan tingkat pengembalian investasi. Hal ini dikarenakan semakin besar
perusahaan, maka kondisi perusahaan tersebut berada dikondisi yang semakin
stabil. Kestabilan tersebut menarik investor untuk memiliki saham perusahaan
dengan harapan mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi dan tentunya investor
akan lebih memilih untuk berinvestasi pada perusahaan yang besar. Ukuran
perusahaan merupakan faktor penting lain dalam meningkatkan nilai perusahaan.
Setiap perusahaan mempunyai ukuran yang berbeda, semakin besar ukuran suatu
perusahaan maka semakin besar pula modal yang diinvestasikan di berbagai jenis
usaha (Kusna dan Setijani, 2018:94).
Menurut Saraswati dan Suryantini (2019:3014) variabel firm size dalam
penelitian ini diukur dengan melihat logaritma natural dari total aset

Growth opportunity adalah peluang pertumbuhan suatu perusahaan di
masa depan dan merupakan kesempatan perusahaan untuk melakukan investasi
pada hal-hal yang menguntungkan perusahaan (Setyawan, et al., 2016).
Pertumbuhan perusahaan akan membuat investor tertarik terhadap perusahaan
karena pertumbuhan perusahaan merupakan tanda bahwa perusahaan memiliki
prospek yang menguntungkan di masa depan, sehingga investor mengharapkan
akan mendapatkan rate of return atas investasi.
Menurut Ananda dan Nugraha (2016:14) mengungkapkan bahwa investor
tertarik kepada pertumbuhan perusahaan karena memberikan aspek yang positif
dalam arti bahwa peluang pertumbuhan perusahaan memberikan sinyal positif
kepada investor terkait nilai pasar perusahaan sehingga meningkatkan harga
saham sebagai indikator nilai perusahaan.
Menurut Asmanto dan Andayani (2020:2) growth opportunity merupakan
faktor lain yang dapat mempengaruhi dari suatu nilai perusahaan, perusahaan
yang memiliki pertumbuhan yang baik akan menuntut adanya kualitas
pengelolaan perusahaan yang baik sehingga akan mempengaruhi kinerja
perusahaan secara keseluruhan. Investor akan lebih tertarik terhadap perusahaan
yang berukuran besar dibandingan perusahaan yang berukuran kecil, karena
perusahaan yang berukuran besar cenderung lebih berani untuk mengeluarkan
saham baru yang bertujuan untuk memenuhi kebutuhan operasional perusahaan
yang diikuti dengan peningkatan pangsa pasar. Growth opportunity diukur dengan
price earning ratio (PER) yang merupakan perbandingan harga suatu saham
dengan earning per share dari saham yang bersangkutan,
Menurut Deli dan Kurnia (2017:5) kegunaan dari PER adalah melihat
bagaimana pasar menghargai kinerja saham suatu perusahaan terhadap kinerja
perusahaan yang tercermin oleh earning per share nya. Semakin besar PER sutu
saham maka menyatakan saham tersebut semakin mahal terhadap pendapatan
bersih persahamnya, rasio ini mengukur propsek perusahaan yang baik dimasa
mendatang yang terlihat dari sahamnya

Struktur modal adalah pendanaan permanen yang terdiri dari hutang
jangka panjang. Nilai buku dari modal pemegang saham terdiri dari saham biasa,
modal disetor atau surplus, modal dan akumulasi ditahan, struktur modal
merupakan bagian dari struktur keuangan (Harahap, 2019:177).
Menurut Simangunsong (2018:538) penggunaan hutang yang tinggi
menunjukan bahwa kegiatan perusahaan lebih besar dibiayai oleh modal yang
bersumber dari luar (hutang) dibandingkan dengan modal yang berasal dari dalam
perusahaan. Apabila sumber pendanaan perusahaan didominasi oleh hutang maka
resiko perusahaan juga akan meningkat seiring dengan peningkatan jumlah hutang
perusahaaan tersebut. Resiko yang meningkat akan berdampak pada nilai
perusahaan dikarenakan persepsi investor terhadap perusahaan juga akan
berpengaruh. Investor cenderung akan memilih perusahaan dengan hutang yang
rendah dikarenakan resiko yang juga kecil. Hutang juga tidak selalu berdampak
buruk terhadap masa depan perusahaan hal ini dikarenakan oleh pengunaan
hutang yang masih dalam titik optimal. Posisi struktur modal yang berada
dibawah titik optimal, maka setiap penambahan hutang akan meningkatkan nilai
perusahaan, tetapi setelah melewati titik optimal tesebut peningkatan penggunaan
hutang dapat menurunkan nilai perusahaan.
Sedangkan menurut Dhani dan Utama (2017:138) struktur modal adalah
proporsi pendanaan dengan hutang perusahaan. Perusahaan dengan tingkat
pengembang usaha yang besar akan membutuhkan sumber dana yang besar
sehingga dibutuhkan tambahan dana dari pihak eksternal sebagai upaya untuk
menambah kebutuhan dana dalam proses pengembangan usaha tersebut.
Perusahaan dengan tingkat pengembangan usaha yang baik dalam jangka panjang
akan memberikan keuntungan yang besar kepada investor. Hal ini akan
berdampak terdahap peningkatan nilai perusahaan.
Struktur modal dalam peneltian ini diproksikan dengan debt to equity ratio
(DER) karena rasio tersebut dapat menunjukan dan menggambarkan komposisi
modal atau struktur modal dari perbandingan antara jumlah hutang dan total
modal yang digunakan sebagai sumber pembiayaan usaha (Rasyid, 2015:26).
19
Menurut Hery (2016:79) berikut rumus yang digunakan dalam menghitung
debt to equity ratio:

Menurut Kasmir (2015:197) tujuan dan manfaat penggunaan rasio
profitabilitas adalah sebagai berikut:

1. Tujuan penggunaaan rasio profitabilitas bagi perusahaan maupun bagi pihak
   luar perusahan adalah:
   a. Untuk mengukur atau menghitung laba yang diperoleh perusahaan dalam
   satu periode tertentu.
   b. Untuk menilai posisi laba perusahaan tahun sebelumnya dengan tahun
   sekarang.
   c. Untuk menilai perkembangan laba dari waktu ke waktu.
   d. Untuk menilai besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.
   e. Untuk mengukur produktivitas seluruh dana perusahaan yang digunakan
   baik modal pinjaman maupun modal sendiri.
   f. Untuk mengukur produktivitas dari seluruh dana perusahaan yang
   digunakan baik modal sendiri.
2. Manfaat yang diperoleh dari rasio profitabilitas adalah untuk :
   a. Mengetahui besarnya tingkat laba yang diperoleh perusahaan dalam satu
   periode.
   b. Mengetahui posisi laba perusahaan tahun sebelumnya dengan tahun
   sekarang.
   c. Mengetahui perkembangan laba dari waktu ke waktu.
   d. Mengetahui besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.
   e. Mengetahui produktivitas dari seluruh dana perusahaan yang digunakan
   baik modal pinjaman maupun modal sendiri.

Menurut Kasmir (2015:114) profitabilitas merupakan rasio untuk menilai
kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan atau laba dalam suatu periode
tertentu. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu
perusahaan yang ditunjukan dari laba yang dihasilkan dari penjualan atau dari
pendanaan investasi.
Rasio profitabilitas yaitu untuk menunjukan keberhasilan perusahaan di
dalam menghasilkan keuntungan investor yang potensial akan menganalisa
dengan cermat kelancaran sebuah perusahaan dan kemampuannya untuk
mendapatkan keuntungan. Semakin baik rasio profitabilitas maka akan semakin
baik menggambarkan kemampuan tingginya perolehan keuntungan perusahaan
(Fahmi, 2015:116).
Semakin tinggi hasil pengembalian atas ekuitas berarti semakin tinggi pula
jumlah laba bersih yang dihasilkan dari setiap rupiah dana yang tertanam dalam
ekuitas. Sebaliknya, semakin rendah hasil pengembalian atas ekuitas berarti
semakin rendah pula laba bersih yang dihasilkan setiap rupiah dana yang tertanam
dalam ekuitas (Hery, 2015:557)
Menurut Oktavia dan Fitria (2019:4) ukuran profitabilitas yang digunakan
adalah return on equity (ROE), dengan demikian return on equity (ROE) adalah
rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih
dengan modal sendiri dan menghasilkan laba besih yang tersedia bagi pemilik
atau investor

Menurut Fahmi (2015:193) packing order theory merupakan suatu
kebijakan yang ditempuh oleh suatu perusahaan untuk mencari tambahan dana
dengan cara menjual aset yang dimilikinya, seperti menjual gedung (build), tanah
(land), peralatan (inventory) yang dimilikinya dan aset-aset lainnya, termasuk
dana yang berasal dari laba ditahan (retained earnings).
Packing order theory menjelaskan alasan perusahaan yang memperoleh
laba yang tinggi memiliki lebih sedikit hutang dan perusahaan dengan laba rendah
cenderung memiliki hutang yang tinggi. Hal ini dikarenakan sumber pendanaan
yang berasal dari perusahaan tidak cukup untuk memenuhi pembiayaan untuk
aktivitas perusahaan dan pendanaan yang lebih disukai adalah hutang.
Kekurangan pembiayaan internal perusahaan memperlihatkan kondisi dimana kas
yang dimiliki perusahaan dari kegiatan operasi perusahaan tidak mampu untuk
membayar kegiatan investasi dan operasional dimasa depan. Packing order theory
juga menjelaskan mengapa ada asimetri informasi tentang penggunaan sumber
pendanaan yang berasal dari luar antara manajemen perusahaan dengan pihak
kreditur. Perbedaan asimetri terjadi karena lebih banyak informasi diketahui para
manajer perusahaan tentang keadaan perusahaan saat ini dan propek masa depan
yang dihadapi (Matondang dan Wuryani, 2020:3407).
2.2.3 Nilai Perusahaan
Menurut penelitian Sari dan Sedana (2020:117) nilai perusahaan adalah
gambaran kinerja perusahaan yang dapat mempengaruhi penilaian investor
terhadap perusahaan. Nilai perusahaan dapat dipengaruhi beberapa faktor yaitu
kebijkan hutang yang ditetapkan oleh suatu perusahaan, kemampuan perusahaan
untuk menghasilkan laba, kemampuan perusahaan untuk mengelola keuangan
dalam membiayai semua kewajiban perusahaan, skala perusahaan, perusahaan
harga saham, pendapatan dari suatu perusahaan dan faktor-faktor lain yang telah
diuji melalui penelitian empiris lainnya.
Nilai perusahaan juga dapat memberikan fungsi yang sangat penting bagi
perusahaan yaitu dapat memberikan informasi kepada pemegang saham mengenai
kinerja perusahaan di masa lalu dan rencana untuk masa yang akan datang, serta
sebagai bahan pertimbingan perusahaan mengenai kebijakan-kebijakan pendanaan
perusahaan yang dapat mempengaruhi harga saham di bursa efek terkait dengan
nilai perusahaan.
15
Menurut Bintara (2018:312) nilai perusahaan merupakan persepsi investor
terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga
saham. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi, nilai
perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja
perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan di masa depan. Nilai
perusahaan dapat diukur melalui nilai harga saham dipasar berdasarkan
terbentuknya harga saham perusahaan di pasar, yang merupakan refleksi penilaian
oleh publik terhadap kinerja perusahaan secara riil. Dikatakan secara riil karena
terbentuknya harga di pasar merupakan bertemunya titik-titik kestabilan kekuatan
permintaan dan titik-titik kestabilan kekuatan penawaran harga yang secara riil
terjadi transaksi jual beli surat berharga di pasar modal antara para penjual
(emiten) dan para investor, atau sering disebut ekuilibrium pasar. Oleh karena itu,
dalam teori keuangan pasar modal harga saham dipasar disebut sebagai konsep
nilai perusahaan (Harmono, 2015:50).
Pemegang saham sebelumnya melakukan keputusan investasi di pasar
modal harus memiliki informasi dasar tentang perusahaan. Terdapat beberapa
peniliaian yang berkaitan dengan informasi dasar tentang perusahaan, salah
satunya dapat dilihat mengenai informasi pengelolaan keuangan dan nilai intrinsik
(Intrinsic Value).
Nilai intrinsik adalah nilai yang sesungguhnya atas saham perusahaan.
Informasi tersebut sangat penting untuk pemegang saham untuk mengetahui
saham perusahaan mana yang memiliki pertumbuhan yang maksimal dan
memiliki harga saham yang relative rendah. Salah satu pendekatan yang dapat
digunakan untuk menentukan nilai intrinsic perusahaan adalah price book value
(PBV) atau harga per nilai buku. Pendekatan ini dapat digunakan oleh investor
untuk membandingkan nilai pasar saham perusahaan dengan nilai buku per
lembar saham (Pratama dan Soekotjo, 2020:2).
Proksi yang digunakan dalam penelitian ini adalah price book value
(PBV), peningkatan PBV menunjukan hasil investasi perusahaan yang baik dan
sehingga saham yang tinggi akan membuat para investor menghargai nilai saham
16
lebih besar dari nilai yang tercatat pada neraca perusahaan, sehingga PBV
perusahaan tinggi dan nilai perusahaan pun tinggi (Ross et. al. 2015:75).

Menurut Sudana (2015:172) teori ini menjelaskan bahwa hutang tidak
hanya memberikan manfaat, tetapi juga ada pengorbanan biayanya. Dengan teori
ini manajemen akan memikirkan dan mempertimbangkan antara penghematan
pajak dan resiko kebangkrutan dalam penentuan struktur modal. Trade-off Theory
menjelaskan bahwa posisi struktur modal dibawah titik optimal maka setiap
penambahan hutang dapat meningkatkan nilai perusahaan, sebaliknya jika struktur
modal berada diatas titik optimal maka penambahan hutang akan menurunkan
nilai perusahaan. Perusahaan yang memanfaatkan hutang akan memiliki
keuntungan berupa pengurangan pajak, tetapi keuntungan pajak tersebut tidak
diperbolehkan lagi untuk menambah hutang. Karena semakin tinggi perusahaan
melakukan pendanaan melalui hutang maka akan semakin besar resiko yang
ditanggung, resiko tersebut berupa ketidakmampuan membayar bunga dan pokok
pinjaman yang terlalu besar yang harus dibayarkan secara rutin sesuai dengan
kontrak perjanjian tanpa peduli seberapa besar laba yang didapat perusahaan

Teori sinyal (signalling theory) merupakan salah satu teori yang
menjelaskan cara pemberian sinyal perusahaan kepada pihak-pihak yang
berkepentingan dalam memahami laporan keuangan, secara umum sinyal
diartikan sebagai isyarat yang dilakukan perusahaan kepada investor. Sinyal
tersebut dapat berwujud dalam berbagai bentuk, baik yang langsung dapat diamati
maupun yang harus dilakukan pencarian lebih mendalam untuk mengetahuinya.
Sinyal yang disampaikan melalui aksi korporasi dapat berupa sinyal positif dan
sinyal negatif, manajemen perusahaan yang didasari motivasi signalling yang
berkaitan dengan pembagian dividen merupakan harapan bahwa kinerja
perusahaan dapat memberikan sinyal positif terhadap suatu investasi, sinyal ini
akan membawa para investor untuk melakukan investasi mealui pembelian saham
perusahaan. Semakin banyak investor yang melakukan investasi pada perusahaan,
akan mendorog terjadinya peningkatan volume transaksi perdagangan saham
perusahaan tersebut. Kondisi ini akan berdampak pada peningkatan harga saham
perusahaan atau peningkatan nilai perusahaan (Fauziah, 2017:11).
Sedangkan menurut Brigham dan Houston (2015:517) teori sinyal adalah
tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan petunjuk
kepada investor mengenai bagaimana manajemen memandang prospek
perusahaan agar keinginan pemilik dapat terealisasi manajemen dapat
memberikan sinyal berupa informasi mengenai apa saja yang telah dilakukan oleh
manajemen tersebut. Informasi yang diberikan oleh manajemen dapat
disampaikan melalui laporan keuangan yang nantinya dapat dijadikan acuan oleh
para investor dan para pemangku kepentingan karena informasi dalam laporan
keuangan tersebut memuat kondisi perusahaan saat ini dan juga prospek yang
akan dicapai dimasa yang akan datang

Brigham dan Houston (2001: 50) mendefinsikan bahwa
ukuran perusahaan adalah rata–rata total penjualan bersih untuk
tahun yang bersangkutan sampai beberapa tahun. Dalam hal ini
penjualan lebih besar dari pada biaya variabel dan biaya tetap, maka
akan diperoleh jumlah pendapatan sebelum pajak. Sebaliknya jika
penjualan lebih kecil dari pada biaya variabel dan biaya tetap maka
perusahaan akan menderita kerugian. Jika perusahaan memiliki total
asset yang besar, pihak manajemen lebih leluasa dalam
mempergunakan asset yang ada diperusahaan tersebut. Jumlah asset
yang besar akan menurunkan nilai perusahaan jika dilihat dari sisi
pemilik perusahaan. Akan tetapi jika dilihat dari sisi manajemen
kemudahan yang dimilikinya dalam mengendalikan perusahaan
akan meningkatkan nilai perusahaan (Suharli, 2006 :14).
Ukuran perusahaan dilihat dari total asset yang dimiliki oleh
perusahaan yang dapat dipergunakan untuk kegiatan operasi
perusahaan. Jika perusahaan memiliki total asset yang besar, pihak
manajemen lebih leluasa dalam mempergunakan asset yang ada
diperusahaan tersebut.
Jika dilihat dari sisi manajemen, kemudahan yang
dimilikinya dalam mengendalikan perusahaan akan meningkatkan
nilai perusahaan (Suharli, 2006). Sudarsi (2002) menjelaskan untuk
menentukan ukuran perusahaan adalah dengan log natural dari total
aktiva.
Perusahaan yang besar lebih diminati ketimbang perusahaan
kecil. Sehingga pertumbuhan perusahaan sangat mempengaruhi
nilai perusahaan. Perusahaan yang tumbuh cepat juga menikmati
keuntungan dari citra positif yang diperoleh, akan tetapi perusahaan
harus ekstra hati-hati, karena kesuksesan yang diperoleh
menyebabkan perusahaan menjadi rentan terhadap adanya isu
negatif

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan keuntungan dan mengukur tingkat efisiensi
operasional dan efisiensi dalam menggunakan harta yang
dimilikinya (Chen, 2004). Menurut Kasmir (2008), rasio
profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan
perusahaan dalam menigkatkan laba. Rasio ini juga memberikan
ukuran tingkat efektifitas manajemen suatu perusahaan.
Hal ini ditunjukkan oleh laba yang dihasilkan dari penjualan
dan pendapatan investasi. Pada dasarnya penggunaan rasio ini
menunjukkan tingkat efesiensi suatu perusahaan. Tingkat
profitabilitas yang tinggi pada perusahaan akan meningkatkan daya
saing antar perusahaan.
Menurut Brigham (2011), perusahaan dengan tingkat
pengembalian yang tinggi atas investasi menggunakan utang yang
relatif kecil karena tingkat pengembalian yang tinggi
memungkinkan perusahaan untuk membiayai sebagian besar
pendanaan internal. Dengan laba ditahan yang besar, perusahaan
akan menggunakan laba ditahan sebelum memutuskan untuk
menggunakan utang. Hal ini sesuai dengan Pecking Order Theory
yang menyarankan bahwa manajer lebih senang menggunakan
pembiayaan yang pertama yaitu laba ditahan kemudian utang
(Keown, 2010).
Profitabilitas atau laba merupakan pendapatan dikurangi
beban dan kerugian selama periode pelaporan. Analisis mengenai
profitabilitas sangat penting bagi kreditor dan investor ekuitas. Bagi
kreditor, laba merupakan sumber pembayaran bunga dan pokok
pinjaman. Sedangkan bagi investor ekuitas, laba merupakan salah
satu faktor penentu perubahan nilai efek. Hal yang terpenting bagi
perusahaan adalah bagaimana laba tersebut bisa memaksimalkan
pemegang saham bukan seberapa besar laba yang dihasilkan oleh
perusahaan.
ROI = Earning After Interest And Tax (EAT)
Total Aset
NPM = Earning After Interest And Tax (EAT)
Penjualan
ROE = Earning After Interest And Tax (EAT)
Ekuitas

1. Struktur Aktiva (Tangibility)
   Kebanyakan perusahaan industri yang sebagian besar modalnya
   tertanam dalam aktiva tetap akan mengutamakan pemenuhan
   modalnya dari modal permanen yaitu modal sendiri, sedangkan
   utang bersifat pelengkap. Perusahaan yang semakin besar aktivanya
   dan terdiri dari aktiva lancar akan cenderung mengutamakan
   pemenuhan kebutuhan dana dengan utang. Hal ini menunjukkan
   adanya pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal suatu
   perusahaan.
2. Growth Oportunity
   Kesempatan perusahaan untuk melakukan investasi pada hal-hal
   yang menguntungkan. Teori agensi menggambarkan hubungan yang
   negatif antara growth opportunity dan leverage. Di mana,
   perusahaan dengan tingkat leverage yang tinggi cenderung akan
   melewatkan kesempatan dalam berinvestasi pada kesempatan
   investasi yang menguntungkan.
3. Ukuran Perusahaan (Frim Size)
   Perusahaan besar cenderung akan melakukan diversifikasi usaha
   lebih banyak dari pada perusahaan kecil. Oleh karena itu
   kemungkinan kegagalan dalam menjalankan usaha atau
   kebangkrutan akan lebih kecil. Ukuran perusahaan sering dijadikan
   indikator bagi kemungkinan terjadinya kebangkrutan bagi suatu
   perusahaan, di mana perusahaan dalam ukuran lebih besar
   dipandang lebih mampu menghadapi krisis dalam menjalankan
   usahanya.
4. Profitabilitas
   Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi tentu memiliki dana
   internal yang lebih banyak daripada perusahaan dengan
   profitabilitas rendah. Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang
   tinggi akan berinvestasi menggunakan utang yang relatif kecil
   (Bringham & Houston, 2001). Tingkat pengembalian yang tinggi
   memungkinkan untuk membiayai sebagian besar kebutuhan
   pendanaan dengan dana yang dihasilkan secara internal. Hal ini
   menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap struktur
   modal perusahaan.
5. Risiko Bisnis
   Risiko Bisnis akan mempersulit perusahaan dalam melaksanakan
   pendanaan eksternal, sehingga secara teori akan berpengaruh negatif
   terhadap leverage perusahaan

Teori dalam struktur modal yaitu antara lain:
a. Pecking Order Theory
Pecking order theory adalah urutan sumber pendanaan dari
internal (laba ditahan) dan eksternal (penerbitan ekuitas baru)
(Wibowo, 2013:26). Menurut Myers dan Majluf (dalam Purba,
2014:13) memberikan pernyataan :
Teori pecking order memiliki dasar dari dua asumsi yang
menonjol.
a) Pertama: Para manajer lebih tahu prospek perusahaan mereka
sendiri dibanding dengan investor luar.
b) Kedua: Manajer bertindak dalam kepentingan terbaik
pemegang saham yang ada.
Dengan kondisi diatas, perusahaan kadang-kadang akan
melupakan positif proyek net present value apabila menerima
mereka memaksa perusahaan untuk mengeluarkan saham
undervalued untuk investor baru. Secara khusus, teori pecking
order memberikan prediksi bahwa perusahaan lebih memilih
untuk memakai dana internal jika tersedia dan memilih hutang
atas ekuitas pada saat pembiayaan eksternal dibutuhkan.
b. Signalling Theory
Menurut Arifin (dalam Naibaho, 2013:12) memberikan
pernyataan: Teori ini tersusun dari asumsi adanya asymmetric
information antara manajer dan pemegang saham. Karena
terdapat asymmetric information maka manajer harus berupaya
memberi sinyal kepadan investor. Sinyal tersebut harus dalam
bentuk sesuatu yang bisa dipercaya dan tidak mudah ditiru atau
mahal untuk menirunya. Dalam kebijakan struktur modal, sinyal
yang diberikan adalah dalam bentuk digunakannya porsi hutang
yang lebih besar pada perusahaan.
Hanya perusahaan yang benar-benar kuat yang sangat
berani menanggung risiko mendapatkan kesulitan keuangan
pada saat porsi hutang perusahaan tinggi. Maka porsi hutang
yang tinggi digunakan manajer sebagai sinyal bahwa perusahaan
mempunyai kinerja yang handal dan baik.
c. Trade-Off Theory
Menurut Brigham dan Houston (2001:34) Trade off theory
dari leverage menberikan pernyataan bahwa perusahaan
melakukan penyeimbangan antara manfaat dari pendanaan
dengan utang (perlakuan pajak perseorangan yang
menguntungkan dari suku bunga dan biaya kebangkrutan
dengan tinggi.
Kenyataan bahwa bunga adalah beban yang bisa dikurangi
sudan membuat utang lebih murah dibanding saham biasa atau
saham preferen. Dapat disebut utang memberikan kegunaan
perlindungan pajak. Sehingga, pemakaian utang akan
menjadikan meningkatnya porsi laba operasi perusahaan (EBIT)
yang mengalir pad investor.
d. Agency Theory
Agency theory atau teori keagenan dibangun sebagai usaha
untuk menyelesaikan memahami dan memecahkan masalah
yang timbul jika ada ketidak lengkapan informasi ketika
melakukan kontrak (perikatan). Teori keagenan berhubungan
dengan menyelesaikan dua masalah yang bisa saja terjadi dalam
hubungan keagenan.
e. Modigliani-Miller (MM)
Teori Modigliani dan Miller (teori MM) merupaka teori
yang memiliki pandangan bahwa struktur modal tidak relevan
dan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan

Modal (Munawir, 2001) adalah hak atau bagian yang
dimiliki oleh pemilik perusahaan yang ditujukan dalam pos modal
(modal saham), surplus atau laba yang ditahan atau kelebihan aktiva
yang dimiliki perusahaan terhadap seluruh hutangnya. Sumber dari
modal adalah apa yang dapat dilihat seperti hutang lancar, hutang
jangka panjang dan modal sendiri. Modal menggambarkan hak
pemilik atas perusahaan yang timbul sebagai akibat investasi yang
dilakukan pemilik maupun para pemegang saham.
Menurut Keown, (2010) struktur modal adalah campuran
sumbersumber dana jangka panjang yang digunakan perusahaan.
Sedangkan menurut Indrajaya (2011) pengertian struktur modal
mengacu kepada financial leverage, dengan melihat seberapa besar
porsi penggunaan utang jangka panjang terhadap keseluruhan
aktiva, maka penggunaaan utang jangka panjang dianggap dapat
menggambarkan struktur modal perusahaan.
Nurrohim (2008) menyatakan struktur modal menunjukkan
proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya,
sehingga dengan mengetahui struktur modal, investor dapat
mengetahui keseimbangan anatara risiko dan tingkat pengembalian
investasi. Peneliti lain menyatakan struktur modal yaitu keputusan
keuangan yang berkaitan dengan komposisi hutang dengan ekuitas
yang harus digunakan perusahaan (Fatoni, 2013).
Struktur modal merupakan bagian dari struktur keuangan
yang mencerminkan perimbangan (absolut maupun relatif) antara
keseluruhan modal eksternal (baik jangka pendek maupun jangka
panjang) dengan jumlah modal sendiri (Riyanto, 1999). Per definisi,
struktur modal merupakan kombinasi hutang dan ekuitas dalam
struktur keuangan jangka panjang perusahaan.
Menurut Brigham dan Houston, (2001) ada beberapa faktor
yang mempengaruhi struktur modal; pertama adalah stabilitas
penjualan; perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat
lebih aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung
beban tetap yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang
penjualannya tidak stabil. Kedua adalah struktur aktiva; perusahaan
yang aktivanya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit cenderung
lebih banyak menggunakan utang.
Faktor ketiga yang mempengaruhi struktur modal adalah
leverage operasi. Dalam hal ini, perusahaan dengan leverage operasi
yang lebih kecil cenderung lebih mampu untuk memperbesar
leverage keuangan karena memiliki resiko bisnis yang lebih kecil.
Faktor keempat adalah tingkat pertumbuhan; perusahaan yang
tumbuh dengan pesat harus lebih banyak mengandalkan modal
eksternal. Namun, pada saat yang sama perusahaan yang memiliki
pertumbuhan yang pesat sering menghadapi ketidakpastian yang
lebih besar, yang cenderung mengurangi keinginannya untuk
menggunakan hutang.
Selain empat faktor diatas, penentu lain dari struktur modal
adalah profitabilitas. Dalam kenyataan, seringkali pengamatan
menunjukkan bahwa perusahaan dengan tingkat pengembalian yang
tinggi atas investasi hanya menggunakan hutang yang relatif kecil.
Meskipun tidak ada pembenaran teoritis mengenai hal ini, namun
penjelasan praktis atas kenyataan ini adalah bahwa perusahaan yang
sangat menguntungkan memang tidak memerlukan banyak
pembiayaan dengan hutang. Tingkat pengembalian yang tinggi
memungkinkan mereka untuk membiayai sebagian besar kebutuhan
pendanaan mereka dengan dana yang dihasilkan secara internal.
Sikap manajemen merupakan faktor yang juga dapat
berpengaruh terhadap pilihan sturktur modal perusahaan. Hal ini
disebabkan kurangnya bukti bahwa struktur modal tertentu akan
membuat harga saham tinggi dibandingkan struktur modal lainnya,
dengan demikian manajemen dapat melakukan pertimbangan
sendiri terhadap struktur modal yang dipilih. Masih terkait dengan
manajeman, variabel lain yang turut berpengaruh terhadap sturktur
modal adalah sikap pemberi pinjaman dan lembaga penilai
peringkat.
Tanpa memperhatikan analisis para manajer atas faktor-
faktor penggunaan hutang yang tepat bagi perusahaan, sikap
pemberi pinjaman dan perusahaan penilai peringkat sering kali
mempengaruhi keputusan struktur keuangan. Dalam sebagian besar
kasus, perusahaan membicarakan struktur modalnya dengan
memberi pinjaman dan lembaga penilai peringkat serta sangat
memperhatikan masukan yang diterima.
Terkait dengan pasar, maka tiga faktor penentu struktur
modal yang diidentifikasi oleh Brigham dan Houston (2001) adalah
kondisi pasar, kondisi internal perusahaan dan fleksibilitas
keuangan. Kondisi di pasar saham dan pasar obligasi yang
mengalami perubahan baik jangka pendek dan panjang, akan sangat
berpengaruh struktur modal perusahaan yang optimal, sementara
kondisi internal perusahaan juga berpengaruh terhadap struktur
modal yang ditargetkan. Yang terakhir, mempertahankan
fleksibilitas keuangan, jika dilihat dari sudut pandang operasional
berarti mempertahankan kapasitas cadangan yang memadai, dan ini
akan berpengaruh terhadap pilihan struktur modal yang dianggap
optimal bagi perusahaan.
Debt to Equity Ratio = Total Hutang
Equity (Ekuitas)

1. Nilai Nominal
   Nilai nominal adalah nilai yang tercantum secara formal dalam
   anggaran dasar perseroan, disebutkan secara eksplisit dalam neraca
   perusahaan, dan juga ditulis secara jelas dalam surat saham kolektif.
2. Nilai Pasar
   Nilai pasar sering disebut kurs adalah harga yang terjadi dari proses
   tawar menawar di pasar saham. Nilai ini hanya bisa ditentukan jika
   saham perusahaan dijual di pasar saham.
3. Nilai Intrinsik
   Nilai intrinsik merupakan konsep yang paling abstrak, karena
   mengacu kepada perkiraan nilai riil suatu perusahaan. Nilai
   perusahaan dalam konsep nilai intrinsik ini bukan sekedar harga
   dari sekumpulan aset, melainkan nilai perusahaan sebagai entitas
   bisnis yang memiliki kemampuan menghasilkan keuntungan di
   kemudian hari.
4. Nilai Buku
   Nilai buku adalah nilai perusahaan yang dihitung dengan dasar
   konsep akuntansi. Secara sederhana dihitung dengan membagi
   selisih antar total aset dan total utang dengan jumlah saham yang
   beredar.
5. Nilai Likuidasi
   Nilai likuidasi adalah nilai jual seluruh aset perusahaan setelah
   dikurangi semua kewajiban yang harus dipenuhi. Nilai likuidasi
   dapat dihitung dengan cara yang sama dengan menghitung nilai
   buku, yaitu berdasarkan neraca performa yang disiapkan ketika
   suatu perusahaan akan dilikuidasi

Perusahaan adalah suatu organisasi yang mengkombinasikan dan
mengorganisasikan berbagai sumber daya dengan tujuan untuk
memproduksi barang dan atau jasa untuk dijual (Salvatore, 2005).
Perusahaan bisa menjadi sangat tidak efisien dan mahal bagi pengusaha
untuk masuk dan membuat kontrak dengan pekerja dan para pemilik modal,
tanah dan sumber daya lain untuk setiap tahap produksi dan distribusi yang
terpisah. Sebaliknya, pengusaha biasanya masuk dalam kontrak yang besar
dan berjangka panjang dengan tenaga kerja untuk mengerjakan berbagai
tugas dengan upah tertentu dan berbagai tunjangan lain. Perusahaan ada
karena untuk menghemat biaya transaksi semacam itu. Dengan
menginternalisasi berbagai transaksi, perusahaan juga dapat menghemat
pajak penjualan dan menghindari kontrol harga dan peraturan pemerintah
yang berlaku hanya untuk transaksi antar perusahaan.
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat
keberhasilan perusahaan yang terkait erat dengan harga sahamnya (Sujoko
dan Soebiantoro, 2007). Harga saham yang tinggi membuat nilai
perusahaan juga tinggi, dan meningkatkan kepercayaan pasar tidak hanya
terhadap kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan
di masa mendatang. Harga saham yang digunakan umumnya mengacu pada
harga penutupan (clossing price), dan merupakan harga yang terjadi pada
saat saham diperdagangkan di pasar (Fakhruddin dan Hadianto, 2001).
Nilai perusahaan dapat diukur dengan price to book value (PBV),
yaitu perbandingan antara harga saham dengan nilai buku per saham
(Brigham dan Gapenski, 2006). Indikator lain yang terkait adalah nilai buku
per saham atau book value per share, yakni perbandingan antara modal
(common equity) dengan jumlah saham yang beredar (shares outstanding)
(Fakhruddin dan Hadianto, 2001). Dalam hal ini, PBV dapat diartikan
sebagai hasil perbandingan antara harga pasar saham dengan nilai buku
saham. PBV yang tinggi akan meningkatkan kepercayaan pasar terhadap
prospek perusahaan dan mengindikasikan kemakmuran pemegang saham
yang tinggi (Soliha dan Taswan, 2002). PBV juga dapat berarti rasio yang
menunjukkan apakah harga saham yang diperdagangkan overvalued (di
atas) atau undervalued (di bawah) nilai buku saham tersebut (Fakhruddin
dan Hadianto, 2001).
Pengertian nilai perusahaan dicerminkan pada kekuatan tawar
menawar saham. Apabila perusahaan diperkirakan sebagai perusahaan
mempunyai prospek pada masa yang akan datang, maka nilai sahamnya
menjadi tinggi. Sebaliknya, apabila perusahaan dinilai kurang memiliki
prospek maka harga saham menjadi rendah, Usunariyah (2003:54).
Nilai perusahaan dapat diukur dengan market value ratio. Market
value ratio adalah rasio yang menunjukkan hubungan antara harga saham
perusahaan dengan laba dan nilai buku perusahaan, dimana melalui rasio
ini, manajemen dapat mengetahui bagaimana tanggapan investor terhadap
kinerja dan prospek perusahaan (Nurainun Bangun dan Sinta Wati, 2007).
PBV = Harga Saham Perusahaan
BV Perusahaan
Tobin’s Q
Q’Tobins = EMV + D
TA
Kapitalisasi Pasar
Kapitalisasi Pasar = Jumlah saham yang diterbitkan x harga saham

Ukuran perusahaan merupakan salah faktor yang berperan penting
dalam menentukan nilai perusahaan. Menurut Putu et al. (2014), ukuran
perusahaan merupakan suatu penilaian mengenai besar atau kecilnya sebuah
perusahaan yang dapat dinilai melalui aset, jumlah penjualan, rata-rata total
penjualan serta rata-rata total aset. Besar atau kecilnya sebuah perusahaan akan
berpengaruh bagi perusahaan untuk mendapatkan dana dari pasar modal, dan
akan berpengaruh pada kekuatan perusahaan untuk melaksanakan proses
penawaran kontrak keuangan perusahaan (Sintyana & Artini, 2019). Ukuran
perusahaan dapat dikatakan sebagai nilai pasar (market value) yang diperoleh
dengan mengalikan harga pasar saham dengan jumlah saham yang diterbitkan.
Kapitalisasi pasar merupakan jumlah saham beredar dikalikan dengan harga
saham. Pengukuran menggunakan kapitalisasi pasar ini hanya dapat digunakan
pada perusahaan yang tercatat di BEI, sehingga perusahaan yang merupakan
perusahaan tertutup tidak dapat menggunakan perngukuran ini. Selain
menggunakan perhitungan kapitalisasi pasar, ada beberapa rumus yang dapat
digunakan dalam menghitung ukuran perusahaan, antara lain: Ln (Total Aktiva),
Ln (Jumlah Karyawan), Ln (Total Penjualan), Ln (Total Ekuitas), Ln (Total
Uang) dan Jumlah anak perusahaan (Sudarno et al., 2022) . Kapitalisasi pasar
dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Muliyadi, 2021):
???????????? ????? = ????? ??ℎ?? × ?????ℎ ??ℎ?? ???????

Dividen dapat dijelaskan sebagai distribusi pendapatan (masa lalu
maupun masa sekarang) di dalam aset rill bagi para pemegang saham perusahaan
yang sebanding dengan kepemilikan mereka masing-masing. Dividen didapat
dan dibayar dari pendapatan perusahaan setelah pajak. Menurut Fauziah (2017),
kebijakan dividen adalah suatu keputusan mengenai penempatan laba, di mana
laba yang didapat oleh perusahaan akan dibagikan kepada investor atau laba
tersebut akan menjadi laba ditahan. Laba ditahan merupakan dana penting
pembiayaan investasi di masa depan untuk pertumbuhan perusahaan.
Menurut Fauziah (2017), peluang investasi dan dengan tersedianya
dana sangat berpengaruh bagi kebijakan dividen dalam membiayai investasi
baru. Hal tersebut membuat kebijakan dividen residual muncul, sehingga
perusahaan perlu mengambil langkah sebelum memutuskan rasio pembagian
dividen, yaitu:

1. Perusahaan harus menentukan anggaran barang modal yang optimal.
2. Harus menentukan jumlah modal yang diperlukan dalam membiayai
   anggaran tersebut.
3. Penggunaan laba ditahan dalam memenuhi komponen penyertaan
   modal.
4. Harus melakukan pembayaran dividen apabila laba yang tersedia lebih
   banyak dibandingkan laba dibutuhkan dalam mendukung anggaran
   modal optimal tersebut.
   Terdapat beberapa teori mengenai kebijakan dividen, yaitu sebagai
   berikut:
5. Irrelevance theory
   Irrelevance theory menyatakan bahwa tidak ada hubungan antara
   kebijakan dividen dengan nilai perusahaan dan biaya modal, sehingga
   harga saham tidak akan dipengaruhi oleh kebijakan dividen. Jadi, nilai
   perusahaan tidak akan dipengaruhi oleh kebijakan dividen yang
   meningkat atau menurun (Kustiningsih & Farhan, 2022). Modigliani-
   Miller (MM) mengatakan bahwa dividend payout ratio tidak memiliki
   pengaruh terhadap nilai suatu perusahaan. MM menyatakan bahwa nilai
   suatu perusahaan dipengaruhi oleh laba bersih sebelum pajak, sehingga
   menggunakan dividen akan membuat perhitungan menjadi tidak
   relevan. Namun, terdapat beberapa ahli yang tidak setuju tentang
   pendapat MM mengenai dividen yang tidak relevan tersebut. Beberapa
   ahli tersebut mengatakan bahwa nilai perusahaan akan dipengaruhi oleh
   biaya emisi saham yang baru (Fauziah, 2017). MM memberikan
   beberapa asumsi mengenai irrelevance theory, antara lain: tidak
   berlakunya pajak dari pendapatan perusahaan maupun pribadi, tidak
   adanya biaya transaksi, biaya modal tidak dipengaruhi oleh utang
   keuangan yang digunakan, pemberitahuan informasi yang sama
   mengenai prospek perusahaan diterima oleh manajemen maupun
   investor, biaya modal tidak dipengaruhi oleh pendistribusian dividen
   dan laba ditahan, adanya kebijakan mengenai penganggaran modal
   yang independen terhadap kebijakan dividen (Sumiati & Indrawati,
   2019).
6. Bird in the hand theory
   Bird in the hand theory menyatakan bahwa dividen dalam bentuk kas
   lebih penting dan disukai oleh investor dibandingkan dengan bentuk
   kekayaan lain. Akibatnya, besarnya dividen yang dibagikan akan sangat
   berpengaruh terhadap harga saham perusahaan, sehingga dividen yang
   meningkat akan meningkatkan harga saham dan nilai perusahaan
   (Kustiningsih & Farhan, 2022). Perusahaan yang mengurangi
   pembagian dividen akan meningkatkan biaya ekuitas perusahaan. Oleh
   karena itu, dengan menetapkan besarnya pembagian dividen, maka
   perusahaan dapat meminimumkan biaya modal. Perusahaan dapat
   menarik perhatian para investor apabila dividen mengalami
   peningkatan, karena dengan meningkatnya nilai dividen berarti
   perusahaan memiliki prospek yang bagus di masa depan dan hal
   tersebut menandakan bahwa perusahaan memiliki pengelolaan
   manajemen yang baik (Fauziah, 2017).
7. Residual theory of dividends
   Teori ini mengatakan bahwa apabila investasi yang memberikan
   keuntungan telah dibayarkan, maka kebijakan dividen akan ditetapkan
   oleh perusahaan atau dividen tersebut merupakan sisa pembayaran dari
   investasi yang menguntungkan (Kustiningsih & Farhan, 2022).
8. Tax Preference Theory
   Teori ini merupakan teori yang menjelaskan pengaruh negatif dari
   dividen dengan harga saham. Menurut tax preference theory, pengaruh
   negatif tersebut mengakibatkan harga saham perusahaan akan menurun
   jika dividen yang dibagikan semakin banyak. Investor lebih memilih
   perusahaan dengan dividen yang kecil dibandingkan dengan
   perusahaan yang membagikan dividen dalam jumlah besar, karena
   investor memilih untuk menghindari pembayaran pajak (Sumiati &
   Indrawati, 2019).
   Kebijakan dividen merupakan bagian dari keputusan pendanaan
   perusahaan yang tidak dapat dipisahkan. Rasio pembayaran dividen digunakan
   untuk melihat seberapa banyak laba ditahan yang akan digunakan perusahaan
   sebagai sumber pendanaan. Kebijakan dividen dapat diukur dengan
   menggunakan dividend payout ratio (DPR). DPR adalah perbandingan antara
   dividen yang dibayarkan dengan laba bersih perusahaan, dapat dihitung dengan
   rumus sebagai berikut (Irfani, 2020):
   ???????? ?????? ????? = ???????? ??? ?ℎ???
   ??????? ??? ?ℎ???

Neraca keuangan perusahaan terdiri atas dua sisi, yaitu sisi aktiva dan
sisi pasiva. Sisi aktiva merupakan bagian yang menggambarkan struktur
kekayaan yang dimiliki perusahaan, sedangkan sisi pasiva merupakan bagian
dari struktur keuangan. Struktur modal termasuk ke dalam sisi bagian struktur
keuangan, yang merupakan pembelanjaan permanen yang menggambarkan
keseimbangan dari hutang jangka panjang dengan modal sendiri (Nasution,
2020). Menurut Komarudin & Tabroni (2019), umumnya struktur modal
perusahaan merupakan gabungan dari ekuitas dengan pembiayaan utang, dan
sangat penting untuk menilai bisnis. Struktur modal dapat digunakan oleh
perusahaan untuk pembayaran perusahaan dalam jangka panjang.
Struktur modal memiliki keterkaitan dengan pembelanjaan perusahaan
dalam jangka waktu yang lama, tujuannya adalah untuk memberikan dana
investasi kepada perusahaan dan dana tersebut dapat dihitung dari jumlah
sumber pendanaan (Nurkhasanah & Ichsanuddin Nur, 2022). Struktur modal
digunakan oleh perusahaan untuk memenuhi kewajiban perusahaan dengan
memanfaatkan modal yang dimiliki. Terdapat beberapa teori mengenai struktur
modal:

1. Teori Tradisional
   Teori ini dikembangkan oleh David Durand pada tahun 1952 dengan
   mengacu pada tiga pendekatan, yaitu pendekatan laba bersih,
   pendekatan laba operasi bersih dan pendekatan tradisional. Teori
   pendekatan laba bersih menjelaskan bahwa apabila perusahaan semakin
   banyak menggunakan utang, maka semakin kecil biaya modal rata-rata
   tertimbang, sehingga semakin meningkatnya penggunaan utang
   mengakibatkan nilai perusahaan juga meningkat. Teori pendekatan laba
   operasi bersih menjelaskan bahwa tingkat utang perusahaan tidak akan
   mempengaruhi biaya modal rata-rata tertimbang. Pendekatan
   tradisional menjelaskan bahwa biaya utang dan biaya modal sendiri
   akan meningkat pada titik tertentu, sehingga biaya modal sendiri akan
   terus bertambah dan menyebabkan biaya modal rata-rata tertimbang
   meningkat pada rasio utang tertentu (Arum et al., 2022).
2. Teori Modigliani-Miller
   Teori Modigliani-Miller (MM) yang pertama adalah MM tanpa pajak.
   MM tanpa pajak mengatakan bahwa pasar yang ada pada dunia
   merupakan pasar yang sempurna karena biaya transaksi dan
   kebangkrutan bernilai nol. Modigliani-Miller mengembangkan teori
   dengan adanya pajak pada tahun 1963, di mana pajak mulai diterapkan
   pada penghasilan perusahaan. Akibatnya, perusahaan akan memiliki
   nilai yang lebih tinggi apabila mempunyai utang. Pembayaran bunga
   dari adanya utang akan menurunkan pajak yang harus dibayar, sehingga
   nilai perusahaan dan profit perusahaan meningkat (Arum et al., 2022).
3. Teori Trade-off
   Teori yang dikembangkan oleh Myers ini menjelaskan bahwa meskipun
   dengan adanya utang akan meningkatkan nilai perusahaan namun
   dengan adanya pertukaran (trade off), hal tersebut hanya akan terjadi
   pada kondisi tertentu (Arum et al., 2022).
4. Signalling Theory
   Teori ini diperkenalkan pertama kali oleh Spence pada tahun 1973.
   Menurut Sudarno et al. (2022), sinyal digunakan oleh manajemen
   perusahaan untuk memberi tahu para investor tentang kondisi prospek
   perusahaan. Perusahaan yang memiliki prospek bagus lebih memilih
   untuk tidak menjual saham yang dimiliki serta menggunakan berbagai
   cara untuk mendapatkan modal baru, seperti penggunaan utang yang
   telah berlebih hingga mencapai target struktur modal yang normal.
   Perusahaan lebih memilih menjual saham yang dimiliki apabila prospek
   perusahaan sedang dalam kondisi yang kurang bagus. Sinyal yang
   diberikan oleh perusahaan dapat berbentuk sinyal positif maupun sinyal
   yang bersifat negatif. Teori sinyal merupakan teori yang digunakan oleh
   perusahaan untuk memberikan sebuah informasi tentang kondisi
   keuangan perusahaan di masa yang akan datang kepada para investor,
   di mana informasi tersebut dapat berupa infomasi yang baik, yaitu
   kenaikan nilai saham perusahaan, maupun informasi yang buruk,
   seperti penurunan nilai saham perusahaan. Investor menggunakan
   informasi sinyal tersebut sebagai keputusan untuk menanamkan atau
   tidak menanamkan saham pada suatu perusahaan. Menurut pendapat
   Modigliani Miller, apabila dividen mengalami kenaikan, maka hal
   tersebut merupakan sinyal bagi para investor tentang kondisi
   perusahaan yang akan memberikan hasil baik di masa depan. Nilai
   perusahaan akan meningkat apabila semakin banyak investor yang
   berinvestasi pada perusahaan tersebut, sehingga banyak perusahaan
   yang menggunakan teori sinyal ini sebagai harapan bahwa akan banyak
   investor yang melakukan investasi pada perusahaan (Fauziah, 2017).
5. Teori Keagenan
   Teori agensi adalah sebuah teori tentang hubungan antara principal
   dengan agent. Principal memiliki hak untuk memberikan perintah serta
   bertanggung jawab dalam mengawasi tugas yang dilakukan oleh agent,
   sedangkan agent merupakan pihak yang menerima tugas yang
   diberikan oleh principal serta bertanggung jawab untuk menjalankan
   dan menyelesaikan tugas yang diberikan oleh principal. Teori agensi
   diperkenalkan oleh Jensen dan Meckling pada tahun 1976. Teori agensi
   dapat menyebabkan terjadinya agency cost karena terdapat konflik
   antara manajer dengan pemegang saham, di mana konflik tersebut dapat
   diminimalisir dengan menerapkan mekanisme pengawasan. Oleh
   karena itu, agency cost muncul akibat dari mekanisme tersebut. Agency
   cost yang digunakan oleh pemegang saham dapat menyebabkan laba
   yang dihasilkan mengalami penurunan, sehingga berdampak pada
   kinerja perusahaan (Gunawan, 2021).
   Struktur modal dalam penelitian ini dihitung dengan menggunakan
   rasio debt to equity (DER). DER digunakan dalam penelitian ini karena DER
   memiliki keterkaitan hubungan dengan nilai perusahaan. Nilai DER yang tinggi
   mengakibatkan rendahnya perusahaan dalam menyediakan dana untuk para
   pemegang saham, artinya tingkat penggunaan utang perusahaan akan meningkat
   apabila perusahaan menghasilkan nilai DER yang tinggi. Investor akan
   menggunakan nilai DER sebagai patokan untuk berinvestasi pada perusahaan,
   karena risiko perusahaan yang kecil akan ditunjukkan oleh nilai DER yang
   tinggi. DER dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut ini (Yanti, 2022):
   ???? ?? ?????? ????? = ????? ????
   ????? ??????

Sebuah perusahaan wajib memberikan nilai yang dapat menjaga
kualitas, menarik perhatian serta mempertahankan (Sumiati & Indrawati, 2019).
Menurut Gunardi et al. (2022), nilai perusahaan adalah sebuah kondisi di mana
suatu perusahaan akan mendapat kepercayaan masyarakat dengan kegiatan
operasional sejak perusahaan tersebut berdiri. Nilai perusahaan dapat dikatakan
sebuah harga yang dijual berdasarkan kesepakatan yang dapat dibayarkan
pembeli. Franita (2018) menjelaskan bahwa nilai perusahaan berkaitan dengan
peluang investasi apabila terbentuk dari indikator nilai pasar saham. Keterkaitan
tersebut akan membuat pertumbuhan perusahaan di masa depan memberikan
nilai positif, sehingga nilai perusahaan dapat meningkat.
Tujuan dari adanya nilai perusahaan adalah untuk menjelaskan kondisi
perusahaan saat ini kepada pihak luar perusahaan (pemegang saham, masyarakat
umum, dan calon investor) melalui indikator harga saham. Harga saham yang
tinggi dan rendah akan mempengaruhi calon investor terhadap perusahaan.
Harga saham tersebut akan membuat calon investor menentukan apakah
perusahaan tersebut layak untuk diberikan investasi. Pengembalian kepada
investor yang semakin tinggi menjelaskan bahwa harga saham perusahaan
tersebut berada di tingkat tinggi, sehingga tujuan perusahaan untuk
memaksimalkan kemakmuran pemegang saham dapat terwujud karena nilai
perusahaan tinggi (Franita, 2018).
Nilai perusahaan dapat dihitung dengan menggunakan beberapa rumus,
di antaranya:

1. Price to Book Value (PBV)
   Price to Book Value (PBV) merupakan perbandingan antara harga
   saham dengan nilai buku saham. Nilai buku merupakan aset bersih yang
   dari sebuah perusahaan. PBV dapat dihitung dengan menggunakan
   rumus sebagai berikut (Irfani, 2020):
   ????? ?? ???? ????? = ????? ??ℎ??
   ???? ?????
2. Market to Book Ratio (MBR)
   Market to Book Ratio (MBR) merupakan perbandingan antara harga
   pasar saham dengan nilai buku saham yang digunakan untuk melihat
   seberapa besar stock price di pasar dan dibandingkan dengan nilai buku
   per saham. MBR dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai
   berikut (Kariyoto, 2017):
   ?????? ?? ???? ????? = ????? ????? ??? ??ℎ??
   ????? ???? ??? ??ℎ??
3. Price Earning Ratio (PER)
   Price Earning Ratio (PER) adalah rasio yang mengukur antara stock
   price dengan profit dari para pemegang saham. Semakin besar nilai
   PER menyebabkan pertumbuhan pertumbuhan semakin meningkat,
   sehingga nilai perusahaan dapat meningkat pula. PER dapat dihitung
   dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Kariyoto, 2017):
   ????? ???????? ????? = ????? ????? ??? ??ℎ??
   ???? ??? ?????? ??ℎ??
4. Teori Tobin’s Q
   Teori ini diperkenalkan pada tahun 1969 oleh James Tobin. Menurut
   Fauziah (2017), teori Tobin’s Q adalah perbandingan dari nilai pasar
   dengan investasi bersih suatu perusahaan, sehingga apabila nilai saham
   perusahaan meningkat, maka akan terjadi peningkatan pula pada nilai
   perusahaan. Perhitungan Tobin’s dapat dilakukan dengan menggunakan
   rumus sebagai berikut (Anita et al., 2022):
   ? = (??? + ???)
   ??
   Dalam penelitian ini, indikator alat ukur yang digunakan untuk
   menghitung nilai perusahaan adalah PBV. PBV akan menggambarkan kondisi
   pasar dalam memberikan harga terhadap nilai buku bagi sebuah perusahaan.
   PBV memiliki peran yang penting dalam menentukan strategi investasi dalam
   pasar modal. Nilai PBV yang dihasilkan perusahaan di atas satu menandakan
   nilai saham perusahaan lebih bagus dibandingkan dengan nilai buku perusahaan
   (Himawan, 2020). Terdapat beberapa keunggulan yang dimiliki oleh PBV, antara
   lain (Fauziah, 2017) :
5. Dapat membandingkan antara nilai buku dengan harga pasar, karena
   nilai buku termasuk ke dalam ukuran yang relatif stabil.
6. Nilai buku merupakan standar akuntansi yang konsisten bagi seluruh
   perusahaan. Under valuation dan over valuation dapat digunakan
   sebagai perbandingan PBV di setiap perusahaan.
7. PBV dapat digunakan sebagai opsi untuk mengevaluasi apabila
   perusahaan tidak dapat menggunakan PER karena nilai earning bernilai
   negatif

Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan menghasilkan laba (Atmaja,
2008). Profitabilitas adalah tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh
perusahan pada saat menjalankan operasinya. Menurut Harmono (2011), profitabilitas
memiliki hubungan kausalitas terhadap nilai perusahaan. Hubungan kausalitas ini
menunjukkan bahwa apabila kinerja manajemen perusahaan yang diukur
menggunakan dimensi-dimensi profitabilitas dalam kondisi baik, maka akan
memberikan dampak positif terhadap keputusan investasi dipasar modal untuk
menanamkan modalnya dalam bentuk penyertaan modal.
Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dapat diukur dengan rasio
Return on Equity (ROE). Rasio ROE adalah rasio laba bersih terhadap ekuitas saham
biasa, yang mengukur tingkat pengembalian atas investasi dari saham biasa
(Mardiyanti, Ahmad dan Putri, 2012). Return on Equity (ROE) yang tinggi
memberikan indikasi prospek perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dari
operasional perusahaan semakin tinggi. Laba bersih semakin tinggi maka tingkat
pengembalian yang diperoleh investor semakin besar. Investor akan lebih tertarik
membeli saham yang memiliki tingkat pengembalian yang besar atas investasi
sahamnya. Semakin banyak investor yang berinvestasi maka harga saham semakin
tinggi sehingga nilai perusahaan semakin tinggi. Prasetyo, (2013) dan Mardiyanti,
Ahmad dan Putri (2012) menyimpulkan bahwa faktor profitabilitas berpengaruh positif
dan signifikan dalam menaikkan nilai perusahaan.

Ukuran perusahaan merupakan suatu skala dimana perusahaan diklasifikasikan
menurut besar kecilnya berdasarkan total aset suatu perusahaan. Ukuran perusahaan
dilihat dari total asset yang dimiliki oleh perusahaan yang dapat dipergunakan untuk
kegiatan operasi perusahaan. Jika perusahaan memiliki total asset yang besar, pihak
manajemen lebih leluasa dalam mempergunakan asset yang ada diperusahaan tersebut.
Jika dilihat dari sisi manajemen, kemudahan yang dimilikinya dalam mengendalikan
perusahaan akan meningkatkan nilai perusahaan (Suharli, 2006 dalam Prasetyo,
Tommy dan Saerang, 2014).
Perusahaan yang besar lebih diminati ketimbang perusahaan kecil. Sehingga
pertumbuhan perusahaan sangat mempengaruhi nilai perusahaan. Perusahaan yang
tumbuh cepat juga menikmati keuntungan dari citra positif yang diperoleh, akan tetapi
perusahaan harus ekstra hati-hati, karena kesuksesan yang diperoleh menyebabkan
perusahaan menjadi rentan terhadap adanya isu negatif. Menurut Prasetyo, Tommy
dan Saerang, (2014), ukuran perusahaan yang di lihat dari total aset berpengaruh positif
terhadap nilai perusahaan (PBV).
Kemudian penelitian yang dilakukan Prasetyo (2013) menyatakan bahwa
ukuran perusahaan memiliki pengaruh terhadap nilai suatu perusahaan. Investor
memiliki ekspektasi yang besar terhadap perusahaan besar. Ekspektasi insvestor
berupa perolehan dividen dari perusahaan tersebut. Peningkatan permintaan saham
perusahaan dapat memacu pada peningkatan harga saham di pasar modal

Sesuai dengan teori investasi yang menyatakan setiap keputusan investasi yang
dilakukan diharapkan dapat menghasilkan return dengan risiko yang tertentu dengan
asumsi bahwa setiap individu adalah rasional dan tidak menyukai risiko (Efni dan
kawan-kawan, 2012). Dalam analisis keputusan investasi yang harus diperhatikan
adalah Price Earning Ratio (PER). Menurut Sudana (2009) dalam Prasetyo (2013)
price earning ratio adalah rasio yang mengukur tentang bagaimana investor menilai
prospek pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang. Price Earning Ratio
(PER) merupakan perbandingan harga saham terhadap laba per saham (eps).
Menurut Tandelilin (2010), PER yang tinggi menunjukkan ekspektasi investor
tentang prestasi perusahaan dimasa yang akan datang cukup tinggi. Semakin tinggi
PER mengindikasikan bahwa harga saham juga semakin meningkat maka nilai
perusahaan juga meningkat dan dari peningkatan harga saham tersebut berpotensi
mendatangkan keuntungan atas selisis harga saham yang terjadi. Keuntungan atas
selisih harga akan direspon positif oleh investor yang suka mengambil risiko agar
mendapatkan keuntungan yang besar. Semakin banyak investor yang berinvestasi pada
saham maka semakin tinggi harga saham yang berdampak langsung terhadap semakin
tingginya nilai perusahaan. Berdasarkan penilitian Efni dan Kawan-kawan (2012)
menyatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

Pengambilan keputusan pendanaan berkenaan dengan struktur modal benar-
benar harus diperhatikan oleh perusahaan. Menurut Modigliani-Miller, dengan adanya
pajak struktur modal yang dikaitkan dengan penggunaan hutang akan meningkatkan
nilai perusahaan karena biaya bunga hutang adalah biaya yang mengurangi
pembayaran pajak (Lukas S. Atmaja, 2008). Kemudian Trade-off theory menjelaskan
bahwa jika posisi struktur modal berada di bawah titik optimal maka setiap
penambahan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan. Sebaliknya, jika posisi
struktur modal berada di atas titik optimal maka setiap penambahan hutang akan
menurunkan nilai perusahaan (Myers, 2001 dalam Dewi dan Wirajaya, 2013).
Struktur modal yang diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER) merupakan
perbandingan jumlah hutang dengan modal sendiri (Atmaja, 2008). Rasio ini mengukur
seberapa besar modal yang diperoleh dari hutang dibanding dengan modal sendiri.
Tingkat DER yang aman biasanya kurang dari 50 persen (Atmaja, 2008). Debt to
Equity Ratio (DER) yang semakin rendah berarti modal yang diperoleh dari hutang
lebih kecil dari modal sendiri. Jika rasio DER perusahaan semakin rendah maka
persepsi investor akan semakin tinggi terhadap saham perusahaan tersebut karena
risiko ketidakpastian perusahaan semakin rendah.
Semakin rendah DER maka semakin banyak investor membeli saham
perusahaan sehingga nilai perusahaan yang tercermin pada harga saham akan semakin
tinggi. Semakin tinggi DER maka semakin sedikit investor membeli saham perusahaan
sehingga nilai perusahaan yang tercermin pada harga saham akan semakin rendah.
Penelitian yang dilakukan Dewi dan Wirajaya (2013), menyatakan bahwa struktur
modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan

Rasio likuiditas adalah rasio yang menunjukkan hubungan antara kas dan asset
lancar perusahaan lainnya dengan kewajiban lancarnya (Brigham dan Houston, 2011).
Sedangkan menurut Evans dalam buku Harmono (2011), menyatakan bahwa rasio
likuiditas menjelaskan mengenai kesanggupan perusahaan untuk melunasi utang
jangka pendek. Tingkat likuiditas yang tinggi menunjukkan kemampuan melunasi
utang jangka pendek semakin tinggi pula. Menurut Atmaja (2008), rasio likuiditas
33
adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban
jangka pendeknya.
Berikut adalah rasio-rasio yang digunakan untuk mengukur likuiditas
perusahaan (Harmono, 2011):

1. Current Ratio
   Rasio untuk menghitung berapa kemampuan perusahaan dalam membayar
   utang lancar dengan aktiva lancar yang tersedia. Semakin tinggi rasio ini berarti
   semakin besar kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial jangka
   pendek.
   ??????? ????? = Aktiva Lancar
   ????? ??????
2. Cash Ratio
   Rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban
   jangka pendek dengan kas yang tersedia dan efek yang segera dapat diuangkan.
   ???ℎ ????? = kas + surat berharga
   ????? ??????
3. Quick Ratio
   Rasio untuk menghitung kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban
   jangka pendek dengan aktiva yang lebih likuid atau mudah dicairkan.
   ????? ????? = Aktiva Lancar − Persediaan
   ????? ??????
4. Net Working Capital
   Rasio yang digunakan untuk menghitung berapa kelebihan aktiva lancar diatas
   utang lancar.
   ??? ??????? ??????? = Aktiva Lancar − Utang Lancar

Menurut Brigham dan Houston (2013), menjelaskan bahwa rasio profitabilitas
terdiri dari empat jenis rasio yang menunjukkan laba dalam hubungannya dengan
investasi. Keempat rasio ini secara bersama-sama menunjukkan efektivitas, rasio
profitabilitas dapat di ukur melalui beberapa rasio-rasio sebagai berikut:

1. Margin Laba atas Penjualan
   Margin laba atas penjualan (profit margin on sales) merupakan rasio yang
   mengukur laba bersih per dolar penjualan, dihitung dengan membagi laba bersih
   dengan penjualan.
   ?????? ?????? ?? ????? = Laba bersih
   Penjualan
2. Pengembalian atas Total Aset
   Pengambilan atas total asset (Return on Total Assets) merupakan rasio laba
   bersih terhadap total asset.
   ?????? ?? ????? ?????? (???) = Laba bersih
   Total Asset
3. Rasio Kemampuan Dasar Untuk Menghasilkan Laba
   ??? = EBIT
   Total Asset
   Rasio kemampuan dasar untuk menghasilkan laba (Basic Earning Power-BEP)
   merupakan rasio yang menunjukkan kemampuan asset perusahaan dalam
   menghasilkan laba operasi, dihitung dengan membagi EBIT dengan total asset.
4. Pengembalian Ekuitas Biasa
   ?????? ?? ?????? ?????? (???) = Laba bersih
   Ekuitas biasa
   Pengembalian ekuitas biasa (Return on Common Equity) merupakan rasio laba
   bersih terhadap ekuitas biasa, mengukur tingkat pengembalian atas investasi pemegang
   saham biasa

Laporan akuntansi mencerminkan keadaan yang telah terjadi di masa lalu,
tetapi laporan tersebut juga memberikan petunjuk tentang hal-hal yang sebenarnya
memiliki arti penting apa yang mungkin akan terjadi di masa depan. Analisis
profitabilitas menggambarkan kinerja fundamental perusahaan ditinjau dari tingkat
efisiensi dan efektivitas operasi perusahaan dalam memperoleh laba. Dimensi-dimensi
profitabilitas dapat menjelaskan kinerja manajemen perusahaan. Profitabilitas
merupakan kemampuan perusahaan menghasilkan laba (Atmaja, 2008). Menurut
Brigham dan Houston (2013), rasio profitabilitas merupakan sekumpulan rasio yang
menunjukkan kombinasi dari pengaruh likuiditas, manajemen asset, dan hutang pada
hasil operasi. Rasio ini mengukur para eksekutif perusahaan dalam menciptakan
tingkat keuntungan baik dalam bentuk laba perusahaan maupun nilai ekonomis atas
penjualan, asset bersih perusahaan maupun modal sendiri (Hendra, 2011).
Konsep profitabilitas dalam teori keuangan sering digunakan sebagai indikator
kinerja fundamental perusahaan mewakili kinerja manajemen. Seseuai dengan
perkembangan model penelitian bidang manajemen keuangan, umunya dimensi
profitabilitas memiliki hubungan kasualitas dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan
(Harmono, 2011). Hubungan kasualitas ini menunjukkan bahwa apabila kinerja
manajemen perusahaan yang diukur dengan menggunakan profitabilitas dalam kondisi
baik, maka akan memberikan dampak positof terhadap keputusan investor dipasar
modal untuk menanamkan modalnya dalam bentuk penyertaan modal, demikian halnya
juga akan berdampak pada keputusan kreditor dalam kaitannya dengan pendanaan
perusahaan melalui hutang

Risiko biasa diartikan sebagai kemungkinan return actual yang berbeda dengan
return harapan. Secara spesifik, mengacu kepada kemungkinan realisasi return actual
lebih rendah dari return minimum yang diharapkan. Dalam ilmu ekonomi pada
umumnya dn ilmu investasi pada khususnya terdapat asumsi bahwa investor adalah
makhluk yang rasional. Investor yang rasional tentunya tidak akan menyukai
ketidakpastian atau risiko.
Sikap investor terhadap risiko akan sangat tergantung kepada preferensi
investor tersebut terhadap risiko. Investor yang berani akan memilih risiko investasi
yang lebih tinggi, yang diikuti oleh harapan tingkat retusn yang tinggi pula. Sedangkan
investor yang tidak mau menanggung risiko yang lebih tinggi tentunya tidak akan bias
mengharapkan tingkat return yang terlalu tinggi.

Dalam konteks manajemen investasi tingkat keuntungan investasi disebut
dengan return. Suatu hal yang sangat wajar jika investor menuntut tingkat return
tertentu atas dana yang telah diinvestasikannya. Return harapan dari investasiyang
dilakukan merupakan kompensasi atas biaya kesempatan (opportunity cost) dan risiko
penurunan daya beli akibat adanya pengaruh inflasi. Dalam konteks manajemen
investasi, perlu dibedakan antara return harapan dengan return actual atau yang terjadi
(realized return). Return harapan merupakan tingkat return yang diantisipasi investor
dimasa yang akan datang. Sedangkan return aktual merupakan return yang telah
diperoleh investor pada masa lalu.

Investasi merupakan komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya
yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan memperoleh keuntungan dimasa yang akan
datang (Tandelilin, 2010). Istilah investasi bisa berkaitan dengan berbagai macam
aktivitas. Menginvestasikan sejumlah dana pada asset real (tanah, emas, mesin, atau
bangunan) maupun asset finansial (deposito, saham, ataupun obligasi). Pihak-pihak
yang melakukan investasi disebut investor. Investor pada umumnya bisa digolongkan
menjadi dua, yaitu investor individual (perorangan) dan investor institusional
(organisasi atau perusahaan).
Keputusan investasi adalah keputusan keuangan tentang aktiva mana yang
harus dibeli perusahaan (Atmaja, 2008). Menurut Wahyuni, Dkk (2013), keputusan
investasi merupakan kombinasi antara aktiva yang dimiliki (asset in place) dan pilihan
investasi pada masa yang akan datang pada perusahaan. Keputusan investasi
merupakan keputusan yang menyangkut mengenai menanamka modal dimasa
sekarang untuk mendapatkan hasil atau keuntungan di masa yang akan datang.
Menurut Prasetyo (2011) mengatakan manajer yang berhasil menciptakan keputusan
investasi yang tepat maka aset yang diinvestasikan akan menghasilkan kinerja yang
optimal sehingga memberikan suatu sinyal positif kepada investor yang nantinya akan
meningkatkan harga saham dan nilai perusahaan.
Dari beberapa pandangan tersebut, maka dapat dikatakan bahwa keputusan
investasi merupakan suatu keputusan untuk mengeluarkan dana pada saat ini dan
mengharapkan keuntungan dimasa yang akan datang. Hasil keputusan investasi yang
tepat maka akan menghasilkan kinerja yang optimal yang dapat meningkatkan
pertumbuhan aset perusahaan

Berikut adalah rasio-rasio yang dapat digunakan untuk mengukur strutur modal
atau rasio hutang (Harmono, 2011 dan Atmaja, 2008).

1. Debt Ratio
   ???? ????? = ????? ??????
   ????? ??????
   Rasio ini mengukur jumlah aktiva perusahaan yang dibiayai oleh hutang atau
   modal yang berasal dari kreditur. Semakin besar rasio maka semakin besar pula
   risiko yang dihadapi.
2. Debt to Equity Ratio
   ???? ?? ?????? ????? (???) = ????? ???? (Hutang)
   ?????? (Ekuitas)
   Rasio hutang yang diukur dari perbandingan utang dengan ekuitas (modal
   sendiri). Tingkat DER yang aman biasanya kurang dari dari 50 persen. Semakin
   kecil DER semakin baik bagi perusahaan.
3. Time Interest Earned Ratio
   ???? ???????? ?????? ????? = ???? ??????? (????)
   ????? ????? ??? ??ℎ??
   Rasio ini menunjukkan hubungan antara laba sebelum bunga dan pajak dengan
   beban bunga hutang jangka panjang. Rasio ini menggambarkan besarnya jaminan
   keuntungan untuk membayar bunga hutang jangka panjang, atau dengan kata lain
   rasio ini mengukur kemampuan perusahaan memenuhi beban tetapnya berupa
   bunga.
4. Fixed charge Ratio
   ????? ?ℎ???? ????? = ???? + ????? + ?????????? ????
   ????? ????? ??? ??ℎ?? + ?????????? ????
   Rasio ini mengukur berapa besar kemampuan perusahaan untuk menutup
   beban tetapnya termasuk pembayaran dividen saham preferen, bunga, angsuran
   pinjaman, dan sewa.
   Menurut Brigham dan Houston (2001) dalam Prasetia, Tommy dan Saerang
   (2014), kebijakan strutur modal yang melibatkan atau menggunakan lebih banyak
   hutang akan memperbesar tingkat pengembalian yang diharapkan namun risiko yang
   ditanggung pemegang saham akan semakin besar juga

Menurut Brigham & Houston (2011), dalam mengambil keputusan struktur
modal, perusahaan pada umumnya akan mempertimbangkan faktor-faktor yang
berpengaruh terhadap struktur modal, yaitu: stabilitas penjualan, struktur asset,
leverage operasi, tingkat pertumbuhan, profitabilitas, pajak, kendali, sikap manajemen,
sikap pemberi pinjaman, kondisi pasar, kondisi internal perusahaan dan fleksibilitas
keuangan. Semua itu akan menjadi faktor pertimbangan perusahaan dalam
pengambilan keputusan struktur modal.

Dalam suatu aktvitas bisnis, menentukan struktur modal yang tepat merupakan
tantangan bagi para eksekutif perusahaan. Karena dengan keputusan tersebut
perusahaan akan memperoleh dana dengan biaya modal yang minimal dengan hasil
yang maksimal, khususnya dalam menciptakan nilai perusahaan. Struktur modal
merupakan campuran atau proporsi antara utang jangka panjang dan ekuitas
(Raharjaputra, 2009). Menurut Atmaja. (2008), struktur modal merupakan
perbandingan antara modal sendiri dengan hutang (biasanya hutang jangka panjang)
perusahaan. Komposisi dari hutang jangka panjang (long term debt), saham preferen
(prefferd stock) dan saham umum (common stock equity), merupakan struktur modal
yang akan mempengaruhi biaya modal secara keseluruhan, karena itu akan menjadi
perhatian utama dalam menentukan keputusan investasi.
Menurut Husnan (2000) dalam Prasetia, Tommy dan Saerang (2014),
menyatakan struktur modal adalah perbandingan antara sumber jangka panjang yang
bersifat pinjaman dan modal sendiri. Untuk mencapai tujuan perusahaan dalam
memaksimilisasi kekayaan pemehang saham, manajer keuangan harus dapat menilai
struktur modal dan memahami hubunganya dengan risiko, hasil atau pengembalian
nilai. Target dari struktur modal adalah menciptakan suatu komposisi dari hutang dan
modal usaha yang paling tepat dan paling menguntungkan dari segi hutang dan modal
usaha yang paling tepat dan paling menguntungkan dari segi keuangan. Menurut
Mahendra (2011), struktur modal adalah pendanaan permanen yang terdiri dari hutang
jangka panjang, saham preferen dan modal pemegang saham. Struktur modal
perusahaan secara umum terdiri atas beberapa komponen yaitu hutang jangka panjang
yaitu pertama, hutang yang masa jatuh tempo pelunasannya lebih dari 10 tahun.
Komponen ini terdiri dari hutang hipotek dan obligasi dan kedua, modal pemegang
saham terdiri dari saham preferen (preferred stock) dan saham biasa (common stock).
Sementara menurut Arviansyah (2013), struktur modal adalah pembelanjaan permanen
yang mencerminkan perimbangan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri
baik dari sumber internal maupun eksternal.
Pada tahun 1958, Franco Modigliani dan Merton Miller atau yang dikenal
dengan singkatan MM menerbitkan apa yang disebut artikel keuangan paling
berpengaruh yang pernah ditulis. Modigliani dan Miller membuktikan dengan
menggunakan sekumpulan asumsi yang patut di pertanyakan, bahwa nilai suatu
perusahaan seharusnya tidak dipengaruhi oleh oleh struktur modalnya (Brigham &
Houston, 2011). Akan tetapi asumsi-asumsi yang yang menjadi dasar studi MM
bukanlah asumsi yang realistis, sehingga hasil yang mereka peroleh menjadi
dipertanyakan. Berikut adalah daftar sebagian asumsi yang mereka ambil:
Tidak ada biaya pialang, tidak ada pajak, tidak ada biaya kebangkrutan, investor
dapat meminjam pada tingkat yang sama dengan perusahaan, semua investor memiliki
informasi yang sama dengan menajemen tentang peluang-peluang investasi perusahaan
dimasa depan, dan Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) tidak terpengaruh oleh
penggunaan hutang.
Meskipun beberapa asumsi di atas jelas-jelas merupakan suatu hal yang tidak
realistis, hasil ketidakrelevanan MM memiliki arti yang sangat penting. Dengan
menunjukkan kondisi-kondisi di mana struktur modal tersebut tidak relevan, MM juga
telah memberikan petunjuk mengenai hal apa yang dibutuhkan agar membuat struktur
modal menjadi relevan yang selanjutnya akan mempengaruhi nilai perusahaan. Hasil
karya MM menandai awal penelitian struktur modal modern, dengan penelitian
selanjutnya berfokus pada melonggarkan asumsi-asumsi MM guna mengembangkan
suatu teori struktur modal yang lebih realistis.
Modigliani dan Miller mengakui bahwa peraturan perpajakan
memperkenankan perusahaan untuk mengurangi pembayaran bunga sebagai suatu
beban, tetapi pembayaran dividen kepada pemegang saham bukan sebagai
pengurangan pajak. Perbedaan perlakuan ini mendorong perusahaan untuk
menggunakan utang dalam struktur modalnya. MM menunjukkan bahwa jika seluruh
asumsi mereka berlaku, perbedaan perlakuan ini akan mengarah pada suatu struktur
modal yang 100% terdiri dari hutang (Brigham & Houston, 2011). Tahun 1963, MM
melanjutkan teori tahun 1958. Asumsi yang diubah adalah adanya pajak terhadap
penghasilan perusahaan. Dengan adanya pajak ini, penggunaan hutang akan
meningkatkan nilai perusahaan karena bunga hutang adalah biaya yang mengurangi
pembayaran pajak (Atmaja, 2008).
Selain teori yang telah dikemukakan oleh MM (Modigliani dan Miller) masih
terdapat teori struktur modal yang lain yang membahas hubungan antara stuktur modal
dengan nilai perusahaan. Menurut trade-off theory yang diungkapkan oleh Myers,
perusahaan akan berhutang sampai pada tingkat utang tertentu, dimana penghematan
pajak (tax shields) dari tambahan hutang sama dengan biaya kesulitan keuangan
(financial distress). Biaya kesulitan keuangan (financial distress) adalah biaya
kebangkrutan (bankruptcy costs) atau reorganization, dan biaya keagenan (agency
costs) yang meningkat akibat dari turunnya kredibilitas suatu perusahaan. Trade-off
theory dalam menentukan struktur modal yang optimal memasukkan beberapa faktor
antara lain pajak, biaya keagenan (agency costs) dan biaya kesulitan keuangan
(financial distress) tetapi tetap mempertahankan asumsi efisiensi pasar dan symmetric
information sebagai imbangan dan manfaat penggunaan utang. Sejauh manfaat lebih
besar penambahan hutang masih diperkenankan. Apabila pengorbanan karena
penggunaan hutang sudah lebih besar, maka tambahan hutang sudah tidak
diperbolehkan Dewi dan Wirajaya (2013)

Menurut Brigham dan Houston (2013), terdapat beberapa pendekatan analisis
rasio dalam penilaian market value atau nilai perusahaan, terdiri dari pendekatan rasio
harga per arus kas, rasio nilai buku per saham, price to book value (PBV).

1. Rasio Harga per Arus Kas
   ????? ????? ??? ???? ??? = Harga per Saham
   Arus kas per saham
   Rasio yang menunjukkan perbandingan antara harga per saham dengan arus kas
   per saham. Seorang manajer harus berusaha memaksimalkan arus kas yang tersedia
   bagi investor dalam jangka panjang.
2. Nilai Buku per Saham
   Nilai Buku per Saham = Ekuitas biasa (modal)
   Jumlah saham yang beredar
   Nilai buku per saham menunjukkan nilai buku perusahaan yaitu total aktiva
   dikurangi dengan total hutang (modal) yang dihitung untuk setiap saham.
3. Price to Book Value (PBV)
   ??? = Harga Saham
   nilai buku per saham
   Price to Book Value adalah rasio yang menunjukkan apakah harga saham
   (harga pasarnya) diperdagangkan diatas atau dibawah nilai buku saham tersebut.
   Istilah teknisnya apakah saham tersebut overvalued atau undervalued

Konsep profitabilitas dalam teori keuangan sering digunakan sebagai indikator
kinerja fundamental perusahaan mewakili kinerja manajemen. Seseuai dengan
perkembangan model penelitian bidang manajemen keuangan, umunya dimensi
profitabilitas memiliki hubungan kasualitas dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan
(Harmono, 2011). Profit yang tinggi akan memberikan indikasi prospek perusahaan
yang baik sehingga dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan permintaan
saham. Selanjutnya permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan nilai
perusahaan yang meningkat juga

Ukuran perusahaan merupakan suatu skala dimana perusahaan diklasifikasikan
menurut besar kecilnya berdasarkan total aktiva suatu perusahaan, semakin besar total
aktiva maka semakin besar pula ukuran perusahaan tersebut. Ukuran perusahaan
mempunyai pengaruh yang berbeda terhadap nilai perusahaan suatu perusahaan.
Ukuran perusahaan turut menentukan tingkat kepercayaan investor. Semakin besar
perusahaan, maka semakin dikenal oleh masyarakat yang artinya semakin mudah untuk
mendapatkan informasi yang akan meningkatkan nilai perusahaan. Menurut Prasetyo
(2013) ukuran perusahaan memiliki pengaruh terhadap nilai suatu perusahaa

Keputusan investasi adalah keputusan keuangan tentang aktiva mana yang
harus dibeli perusahaan (Atmaja, 2008). Keputusan investasi merupakan keputusan
yang menyangkut mengenai menanamka modal dimasa sekarang untuk mendapatkan
hasil atau keuntungan di masa yang akan datang. Menurut Prasetyo (2011) mengatakan
manajer yang berhasil menciptakan keputusan investasi yang tepat maka aset yang
diinvestasikan akan menghasilkan kinerja yang optimal sehingga memberikan suatu
sinyal positif kepada investor yang nantinya akan meningkatkan harga saham sehingga
dapat meningkatkan nilai perusahaan. Menurut Efni dan kawan-kawan (2012)
keputusan investasi memiliki pengaruh terhadap nilai suatu perusahaan

Nilai pasar saham sebagaimana dinyatakan dalam kuotasi pasar modal adalah
pendekatan lain untuk memperkirakan nilai bersih dari suatu bisnis. Apabila saham
didaftarkan dalam bursa sekuritas utama dan secara luas diperdagangkan, sebuah nilai
pendekatan dapat dibangun berdasarkan nilai pasar. Pendekatan nilai pasar adalah
salah satu yang paling sering dipergunakan dalam menilai perusahaan besar.
Bagaimanapun nilai ini dapat berubah secara cepat. Faktor analisis berkompetisi
dengan pengaruh spekulatif murni dan berhubungan dengan sentimen masyarakat dan
keputusan pribadi

Perusahaan adalah suatu organisasi yang mengkombinasikan dan
mengorganisasikan berbagai sumber daya dengan tujuan untuk memproduksi barang
dan atau jasa untuk dijual (Arviansyah, 2013). Enterprise Value (EV) atau dikenal juga
sebagai firm value (nilai perusahaan) merupakan konsep penting bagi investor, karena
merupakan indikator bagi pasar menilai perusahaan secara keseluruhan. Nilai
perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan, yang sering dikaitkan
dengan harga saham. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi.
Harga saham merupakan harga yang terjadi pada saat saham diperdagangkan di pasar
(Fakhrudin and Hadianto, 2001 dalam Hermuningsih dan Kusuma, 2009). Nilai
perusahaan merupakan cerminan dari penambahan dari jumlah ekuitas perusahaan
dengan hutang perusahaan. Menurut Kismono (2011), nilai perusahaan merupakan
harga yang sanggup dibayar oleh calon pembeli jika perusahaan tersebut dijual.
Berdasarkan pendapat beberapa peniliti, maka dapat disimpulkan bahwa nilai
perusahaan merupakan pandangan investor mengenai tingkat keberhasilan perusahaan
yang selalu dikaikan dengan harga saham.
Semula teori perusahaan didasarkan pada asumsi bahwa maksud atau tujuan
perusahaan adalah memaksimumkan laba sekarang atau jangka pendek. Akan tetapi,
berdasarkan pengamatan perusahaan sering kali mengorbankan laba jangka pendek
untuk meningkatkan laba masa depan atau jangka panjang. Karena baik keuntungan
jangka pendek maupun jangka panjang sangat penting, teori perusahaan (theory of the
firm) sekarang mempostulatkan bahwa maksud atau tujuan utama perusahaan adalah
untuk memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan (value of the firm). Hal ini
dicerminkan dari nilai sekarang atas semua keuntungan perusahaan yang diharapkan
di masa depan.
Nilai dari perusahaan bergantung tidak hanya pada kemampuan menghasilkan
arus kas, tetapi juga bergantung pada karakteristik operasional dan keuangan dari
perusahaan yang diambil alih. Beberapa variabel kuantitatif yang sering digunakan
untuk memperkirakan nilai perusahaan sebagai berikut:

1. Nilai Buku
   Nilai buku per lembar saham (BVS) digunakan untuk mengukur nilai
   shareholders equity atas setiap saham, dan besarnya nilai BVS dihitung dengan cara
   membagi total shareholders equity dengan jumlah saham yang beredar. Adapun
   komponen dari shareholders equity yaitu agio saham (paidup capital in excess of par
   value) dan laba ditahan (retained earning)

Profitabilitas menurut Deli dan Kurnia (2017) merupakan indikator yang
penting serta menjadi pertimbangan bagi investor untuk berinvestasi pada
perusahaan tersebut. Sehingga setiap perusahaan penting untuk menganalisis
profitabilitas perusahaan dikarenakan untuk mengetahui kondisi perusahaan serta
mengukur kinerja manajemen setiap tahunnya. Sehingga dengan tingginya tingkat
profitabilitas, maka akan banyak investor yang tertarik untuk berinvestasi di
perusahaan tersebut. Dengan banyaknya investor maka mendorong meningkatkan
harga saham perusahaan dan berdampak pada peningkatan nilai perusahaan itu
sendiri (Arifianto dan Chabachib, 2016). Dengan demikian suatu perusahaan
dikatakan mempunyai kinerja yang baik, sehingga dapat memberikan sinyal
positif kepada para investor serta dapat meningkatkan harga saham perusahaan
sehingga mendorong meningkatnya nilai perusahaan.
Suwardika dan Mustanda (2017) dalam penelitiannya mengungkapkan bahwa
profitabilitas secara parsial berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Axel Alvianto (2018), Dewa Kadek Oka Kusumajaya (2011), Wahyu Nirwana
Citra Pertiwi (2018), Dwi Wulandari (2018) juga mengungkapkan bahwa
profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan

Ukuran perusahaan dalam penelitian ini merupakan cerminan besar kecilnya
perusahaan yang nampak dalam nilai total aktiva perusahaan. Dengan semakin
besar ukuran perusahaan, maka ada kecenderungan lebihbanyak investor yang
menaruh perhatian pada perusahaan tersebut. Hal ini disebabkan karena
perusahaan yang besar cenderung memiliki kondisi yang lebih stabil. Kestabilan
tersebut menarik investor untuk memilikisaham perusahaan tersebut. Kondisi
tersebut menjadi penyebab atas naiknya harga saham perusahaan di pasar modal.
Investor memiliki ekspektasi yang besar terhadap perusahaan besar. Ekspektasi
insvestor berupa perolehan dividen dari perusahaan tersebut. Peningkatan
permintaan saham perusahaan akan dapat memacu pada peningkatan harga saham
di pasar modal (Shofwatul, 2011).
Wahyu Nirwana Citra Pertiwi (2018) dalam penelitiannya mengungkapkan
bahwa ukuran perusahaan (size) berpengaruh positif signifikan terhadap nilai
perusahaan. Hal yang sama juga diungkapkan oleh Ernawati dan Widyawati
(2015) dalam penelitiannya yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan
berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan

Pengambilan keputusan pendanaan berkenaan dengan struktur modal yang
benar-benar harus diperhatikan oleh perusahaan, karena struktur penentuan
perusahaan akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Struktur modal
menunjukkan perbandingan jumlah hutang jangka panjang dengan modal sendiri.
Perusahaan yang menggunakan hutang dalam operasinya akan mendapat
penghematan pajak, karena pajak dihitung dari laba operasi setelah dikurangi
bunga hutang, sehingga laba bersih yang menjadi hak pemegang saham akan
menjadi lebih besar dibandingkan dengan perusahaan yang tidak menggunakan
hutang (Meythi, 2012).
Dengan demikian nilai perusahaan pun juga menjadi lebih besar.Ini berarti
semakin besar struktur modalnya maka nilai perusahaan juga akan semakin
meningkat. Akan tetapi perusahaan tidak akan mungkin mengunakan hutang
100% dalam struktur modalnya. Hal itu disebabkan karena semakin besar hutang
berarti semakin besar pula resiko keuangan perusahaan. Resiko yang dimaksud
adalah resiko finansial yaitu resiko yang timbul karena ketidakmampuan
perusahaan membayar bunga dan angsuran pokok dalam keadaan ekonomi yang
buruk. Dalam kondisi demikian semakin besar hutang maka nilai perusahaan akan
menurun. Perusahaan harus mampu menentukan besarnya hutang, karena dengan
adanya hutang sampai batas tertentu akan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Akan tetapi bila jumlah hutang lewat dari batas tertentu justru akan menurunkan
nilai perusahaan. Jadi dapat diketahui bahwa struktur modal berpengaruh terhadap
nilai perusahaan. Dimana pernyataan ini didukung oleh teori MM yaitu struktur
modal mempengaruhi nilai perusahaan.
Dewa Kadek Oka Kusumajaya (2011) menyebutkan bahwa struktur modal
mempunyai pengaruh yang positif positif dan signifikan terhadap nilai
perusahaan. Hasil penelitian Dwi Wulandari (2018) dan Yandri Arviansyah
(2013) juga menyatakan hal yang sama bahwa struktur modal mempunyai
pengaruh yang positif positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan
hasil penelitian dari Alex Alvianto (2018) berbeda yaitu struktur modal
39
mempunyai pengaruh yang negatif tetapi tidak signifikan terhadap nilai
perusahaan.

Ukuran perusahaan menurut Badan Standarisasi Nasional tebagi menjadi 3
jenis, yaitu :

1. Perusahaan Besar
   Perusahaan besar adalah perusahaan yang memiliki kekayaan bersih lebih
   besar dari Rp. 10.000.000.000 termasuk tanah dan bangunan, atau memiliki
   penjualan pertahun lebih dari Rp. 50.000.000.000.
2. Perusahaan Menengah
   Perusahaan menengah adalah perusahaan yang memiliki kekayaan bersih Rp.
   1.000.000.000 – Rp. 10.000.000.000 termasuk tanah dan bangunan. Atau
   memiliki hasil penjualan pertahun antara Rp.1.000.000.000 – Rp.
   50.000.000.000.
   29
3. Perusahaan Kecil
   Perusahaan kecil adalah perusahaan yang memiliki kekayaan bersih maksimal
   Rp. 200.000.000 tidak termasuk tanah dan bangunan dan memiliki hasil
   penjualan minimal Rp. 1 Milyar/tahun

Butar dan Sudarsi (2012) mengatakan bahwa pengertian ukuran perusahaan
adalah nilai yang menunjukkan besar/kecilnya perusahaan. Menurut Bambang
Riyanto (2008:313) pengertian ukuran perusahaan adalah besar kecilnya
perusahaan dilihat dari besarnya nilai equity, nilai penjualan atau nilai aktiva.
Suwito dan Herawati (2005) berpendapat bahwa firm size atau ukuran
perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecil
perusahaan menurut berbagai cara, dimana ukuran perusahaan hanya terbagi
dalam 3 kategori yaitu perusahaan besar (large firm), perusahaan menengah
(medium size), dan perusahaan kecil (small firm).
Menurut Machfoedz (1994) dalam Maria (2012) menyatakan bahwa ukuran
perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecil
perusahaan menurut berbagai cara antara lain dengan : total aktiva, log size, nilai
pasar saham, dan lain-lain. Pada dasarnya ukuran perusahaan hanya terbagi dalam
3 kategori yaitu perusahaan besar (large firm), perusahaan menengah (medium-
size) dan perusahaan kecil (small firm). Penentuan ukuran perusahaan ini
didasarkan kepada total asset perusahaan.
Sedangkan menurut Bringham dan Houston (2006:25) menjelaskan bahwa
ukuran perusahaan adalah “Rata-rata total penjualan bersih untuk tahun yang
bersangkutan sampai beberapa tahun. Dalam hal ini penjualan lebih besar dari
pada biaya variabel dan biaya tetap, maka akan diperoleh jumlah pendapatan
sebelum pajak. Sebaliknya jika penjualan lebih kecil dari pada biaya variabel dan
biaya tetap makan perusahaan akan menderita kerugian.”
Ukuran perusahaan dinyatakan sebagai determinan dari struktur keuangan
dalam hampir setiap studi dan untuk sejumlah alasan berbeda :

1. Ukuran perusahaan dapat menentukan tingkat kemudahan perusahaan
   memperoleh dana dari pasar modal.
2. Ukuran perusahaan menentukan kekuatan tawar-menawar dalam kontrak
   keuangan.
3. Ada kemungkinan pengaruh skala dalam biaya dan return membuat
   perusahaan yang lebih besar dapat memperoleh lebih banyak laba.
   Salah satu tolak ukur yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan adalah
   ukuran aktiva. Perusahaan yang memiliki total aktiva besar menunjukkan arus kas
   perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka
   waktu relatif lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan yang
   memiliki total aktiva yang besar relatif lebih stabil dan lebih mampu
   menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total aktiva yang kecil.
   Ukuran Perusahaan menurut teori critical, semakin besar skala perusahaan
   maka profitabilitas juga akan meningkat. Sumber daya yang besar, maka
   perusahaan dapat melakukan investasi baik untuk aktiva lancar maupun aktiva
   tetap dan juga memenuhi permintaan produk. Hal ini akan semakin memperluas
   pangsa pasar begitu juga laba perusahaan akan meningkat (Leliani dan Barus,
   2013). Besarnya suatu perusahaan juga mempengaruhi struktur modal perusahaan.
   Ukuran perusahaan dapat juga mempengaruhi struktur modal karena semakin
   besar suatu perusahaan akan cenderung menggunakan utang yang lebih besar
   (Riyanto dalam Putri, 2012)

Menurut Kasmir (2014:115) secara umum terdapat empat jenis utama yang
digunakan dalam menilai tingkat profitabilitas, di antaranya:

1. Profit Margin (Profit Margin on Sale).
2. Return on Investment (ROI).
3. Return on Equity (ROE).
4. Laba Per Lembar Saham (Earning Per Share).
   Dari kutipan di atas, dapat dijelaskan sebagai berikut:
5. Profit Margin (Profit Margin on Sales)
   Profit Marginon Sale atau Rasio Margin atau Margin laba atas penjualan,
   merupakan salah satu rasio yang digunakan untuk mengukur margin laba atas
   penjualan. Untuk mengukur rasio ini adalah dengan cara membanding antara
   laba bersih setelah pajak dengan penjualan bersih. Rasio ini juga dikenal
   dengan nama profit margin. Rumusnya sebagai berikut:
   Profit Margin On Sales =
   Earning After Interest and Tax
   Sales
   (Kasmir 2014:136)
6. Return on Investment (ROI)
   Hasil pengembalian Investasi atau lebih dikenal dengan nama Return on
   Investment (ROI) atau Return on Total Asets, merupakan rasio yang
   menunjukkan hasil (return) atas jumlah aktiva yang digunakan dalam
   perusahaan. ROI juga merupakan suatu ukuran tentang efektifitas manajemen
   dalam mengelola investasinya. Rumusnya sebagai berikut:
   ROI =
   Earning After Interest and Tax
   Total Aset
   (Kasmir 2014:136)
7. Return on Equity (ROE)
   Hasil pengembalian ekuitas atau Return on Equity (ROE) atau
   rentabilitas modal sendiri, merupakan rasio untuk mengukur laba bersih
   sesudah pajak dengan modal sendiri. Rasio ini menunjukkan efisiensi
   penggunaan modal sendiri. Makin tinggi rasio ini, makin baik. Artinya, posisi
   pemilik perusahaan makin kuat, demikian pula sebaliknya. Rumusnya sebagai
   berikut:
   ROE =
   Earning After Interest and Tax
   Equity
   (Kasmir 2014:137)
   26
8. Laba Per Lembar Saham (Earning Per Share)
   Rasio per lembar saham (Earning Per Share) atau disebut juga rasio nilai
   buku, merupakan rasio untuk mengukur keberhasilan manajemen dalam
   mencapai keuntungan bagi pemegang saham. Rasio yang rendah berarti
   manajemen belum berhasil untuk memuaskan pemegang saham, sebaliknya
   dengan rasio yang tinggi, maka kesejahteraan pemegang saham meningkat
   dengan pengertian lain, bahwa tingkat pengembalian tinggi. Rumusnya
   sebagai berikut:
   Earning Per Share =
   Laba Saham Biasa
   Saham Biasa Yang Beredar
   (Kasmir 2014:137)

Rasio profitabilitas memiliki tujuan dan manfaat tidak hanya bagi pihak
internal, tetapi juga bagi pihak ekternal atau diluar perusahaan, terutama pihak-
pihak yang memiliki kepentingan dengan perusahaan.
Tujuan penggunaan rasio profitabilitas menurut Kasmir (2014:197), adalah:

1. Untuk mengukur atau menghitung laba yang diperoleh perusahaan dalam satu
   periode tertentu.
2. Untuk menilai posisi laba perusahaan tahun sebelumnya dengan tahun
   sekarang.
3. Untuk menilai perkembangan laba dari waktu ke waktu.
4. Untuk menilai besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.
5. Untuk mengukur produktivitas seluruh dana perusahaan yang digunakan baik
   modal pinjaman maupun modal sendiri.
6. Untuk mengukur produktivitas dari seluruh dana perusahaan yang digunakan
   baik modal sendiri.
   Manfaat yang diperoleh rasio profitabilitas menurut Kasmir (2014:198), yaitu:
7. Mengetahui besarnya tingkat laba yang diperoleh perusahaan dalam satu
   periode.
8. Mengetahui posisi laba perusahaan tahun sebelumnya dengan tahun sekarang.
9. Mengetahui perkembangan laba dari waktu ke waktu.
10. Mengtahui besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.
11. Mengetahui produktivitas dari seluruh dana perusahaan yang digunakan baik
    modal pinjaman maupun modal sendiri

Pertumbuhan perusahaan merupakan kemampuan perusahaan dalam
meningkatkan aset perusahaan. Pertumbuhan perusahaan menggambarkan tingkat
ekspansi yang diusahakan oleh perusahaan dengan melihat pertumbuhan aktiva
yang digunakan dalam kegiatan operasional.
Menurut Nurhasanah (2016: 17), pertumbuhan perusahaan dinyatakan
sebagai pertumbuhan total aktiva dimana pertumbuhan masa lalu akan
menggambarkan profitabilitas yang akan datang dan pertumbuhan yang akan
datang. Growth adalah perubahan (penurunan atau peningkatan) total aktiva yang
dimiliki oleh perusahaan. Pertumbuhan aktiva dihitung sebagai presentase
perubahan aktiva pada saat tertentu terhadap tahun sebelumnya. Berdasarkan
definisi di atas dapat dijelaskan bahwa growth merupakan perubahan total aktiva
baik berupa peningkatan maupun penurunan yang dialami oleh perusahaan selama
satu periode (satu tahun).
Pertumbuhan aset menggambarkan pertumbuhan aktiva perusahaan yang
akan mempengaruhi profitabilitas perusahaan yang menyakini bahwa persentase
perubahan total aktiva merupakan indikator yang lebih baik dalam mengukur
growth perusahaan (Putrakrisnanda, 2009). Ukuran yang digunakan adalah
dengan menghitung proporsi kenaikan atau penurunan aktiva. Pada penelitian ini,
pertumbuhan perusahaan diukur dari proporsi perubahan aset, untuk
20
membandingkan kenaikan atau penurunan atas total aset yang dimiliki oleh
perusahaan.
Tingkat pertumbuhan suatu perusahaan akan menunjukkan sampai seberapa
jauh perusahaan akan menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaannya.
Dalam hubungannya dengan leverage, perusahaan dengan tingkat pertumbuhan
yang tinggi sebaiknya menggunakan ekuitas sebagai sumber pembiayaannya agar
tidak terjadi biaya keagenan (agency cost) antara pemegang saham dengan
manajemen perusahaan, sebaliknya perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang
rendah sebaiknya menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaan karena
penggunaan hutang akan mengharuskan perusahaan tersebut membayar bunga
secara teratur.
Pertumbuhan perusahaan yang cepat maka semakin besar kebutuhan dana
untuk ekspansi. Semakin besar kebutuhan untuk pembiayaan mendatang maka
semakin besar keinginan perusahaan menahan laba. Jadi perusahaan yang tumbuh
sebaiknya tidak membagikan laba sebagai deviden tetapi lebih baik digunakan
untuk ekspansi. Potensi pertumbuhan ini dapat diukur dari besarnya biaya
penelitian dan pengembangan. Semakin besar R&D cost-nya maka berarti ada
prospek perusahaan untuk tumbuh (Sartono 2001:248)
Pertumbuhan adalah dampak atas arus dana perusahaan dari perubahan
operasional yang disebabkan oleh pertumbuhan atau penurunan volume usaha
(Herfet, 1997: 333). Pertumbuhan perusahaan sangat diharapkan oleh pihak
internal maupun eksternal perusahaan, karena pertumbuhan yang baik memberi
tanda bagi perkembangan perusahaan. Dari sudut pandang investor, pertumbuhan
suatu perusahaan merupakan tanda perusahaan memiliki aspek yang
menguntungkan, dan investor pun akan mengharapkan tingkat pengembalian (rate
of return) dari investasi yang dilakukan menunjukkan perkembangan yang baik.
Pertumbuhan perusahaan pada dasarnya dipengaruhi oleh beberapa faktor, yaitu :

1. Pertumbuhan dari luar (external growth). Secara umum bila kondisi pengaruh
   dari luar ini positif, maka akan meningkatkan peluang perusahaan untuk
   semakin bertumbuh dari waktu ke waktu.
2. Pertumbuhan dari dalam (internal growth). Internal growth ini menyangkut
   tentang produktivitas perusahaan tersebut. Secara umum, semakin meningkat
   produktivitas perusahaan, maka pertumbuhan perusahaan juga diharapkan
   meningkat dari waktu ke waktu.
3. Pertumbuhan karena pengaruh dari iklim dan situasi usaha lokal Jika
   infrastruktur dan iklim usaha mendukung usaha tersebut, maka pertumbuhan
   perusahaan akan terlihat baik dari waktu ke waktu.
   Menurut Pradana (2013), alat ukur untuk pertumbuhan perusahaan ada 2 yaitu :
4. Assets Growth Ratio
   Assets Growth menunjukkan pertumbuhan aset dimana aset merupakan aktiva
   yang digunakan untuk aktiva operasional perusahaan. Semakin besar aset
   diharapkan semakin besar hasil operasional yang dihasilkan oleh perusahaan.
5. Sales Growth Ratio
   Pradana (2013), mengemukakan bahwa pertumbuhan penjualan merupakan
   perubahan penjualan per tahun. Sales growth yang tinggi memberi indikator
   perusahaan yang bersangkutan dapat meningkatkan pertumbuhan
   perusahaannya dan diharapkan dapat meningkatkan laba yang dihasilkan

Struktur Modal merupakan masalah penting dalam pengambilan keputusan
mengenai pembelanjaan perusahaan. Untuk mengukur struktur modal tersebut
maka dapat digunakan beberapa teori yang menjelaskan struktur modal dalam
suatu perusahaan. Menurut Suwandi dalam Putri (2016) beberapa teori yang
menjelaskan tentang struktur modal antara lain:

1. Teori Modigliani-Miller (MM)
   Teori struktur modal ini dikemukakan oleh Modigliani dan Miller pada tahun
   1958, memiliki landasan berpikir dengan assumsi sebagai berikut:
   a) Tidak ada pajak pribadi dan perusahaan
   b) Risiko bisnis dapat diukur dengan standar deviasi EBIT dan perusahaan-
   perusahaan yang memiliki tingkat risiko bisnis yang sama dianggap memiliki
   kelas risiko yang homogeny.
   c) Manajer dan semua investor memiliki informasi (symmetric information)
   yang sama mengenai prospek perusahaan di masa depan.
   d) Saham dan obligasi diperdagangkan dalam kondisi pasar yang sempurna.
   Tidak ada biaya bagi pialang saham (broker) dan semua investor baik
   perorangan maupun institusi dapat meminjam dana pada tingkat bunga yang
   sama dengan tingkat bunga pinjaman perusahaan.
   e) Tidak ada risiko atas utang perusahaan dan pribadi sehingga tingkat bunga
   atas utang adalah tingkat bunga bebas risiko.
   f) Tidak adanya biaya kebangkrutan.
2. Trade Off Theory
   Menurut trade off theory, perusahaan akan berusaha untuk menyeimbangkan
   antara manfaat pendanaan dengan menggunakan utang dengan tingkat suku
   bunga yang tinggi dan biaya kebangkrutan. Apabila terjadi pergeseran tingkat
   financial leverage sampai melewati titik struktur modal optimal, maka biaya
   kebangkrutan akan melebihi manfaat pajak, sehingga nilai perusahaan akan
   menurun.
3. Pecking Order Theory
   Menurut Pecking Order Theory memfokuskan bahwa untuk perolehan
   sumber modal berdasarkan suatu urutan atau hierarki yang paling menguntungkan
   dan tidak hanya berdasarkan struktur modal yang ditargetkan.
   Menurut Myers dan Maljuf dalam Putri (2016) asumsi POT yaitu:
   a) Perusahaan memprioritaskan pendanaan.
   b) Internal berupa laba ditahan sebelum menggunakan pendanaan eksternal
   berupa penarikan utang dan penerbitan saham baru sebagai sumber dana
   alternative terakhir yang ditarik.
   c) Jika perusahaan harus mencari pendanaan eksternal maka akan dipilih
   pertama kali mulai dari sekuritas yang paling aman, yaitu utang yang paling
   rendah risikonya. Lalu disambung ke utang yang lebih berisiko, sekuritas
   hybrid seperti, obligasi konversi, saham preferen, dan yang terakhir
   penerbitan saham biasa baru.
   d) Kebijakan dividen yang ketat dimana dividend pay out ratio-nya konstan
   walaupun laba perusahaan berfluktuasi.
4. Tax Benefits Theory
   Dengan adanya beban pajak, akan lebih menguntungkan bagi perusahaan,
   karena sebagian beban pajak pendapatan akan ditanggung, oleh pemberi
   pinjaman atau kreditur. Dalam pembentukan struktur modal akan cenderung
   menggunakan sumber dana pinjaman, karena dengan menggunakan sumber dana
   pinjaman yang tinggi atau dengan sumber dana pinjaman dalam jumlah yang
   besar maka hal ini perusahaan akan memperoleh penghematan pajak (taxshield).
5. Agency Cost Theory
   Dimungkinkan karena adanya perbedaan kepentingan antara: para manajer
   perusahaan, pemegang saham dan kreditor yang terkait dengan keuntungan
   perusahaan, sehingga diperlukan adanya agen yang diharapkan akan dapat
   menjadi penengah dalam setiap masalah atau perselisihan kepentingan antar
   pihak secara lebih obyektif. Dampaknya akan terjadi biaya keagenan (agency
   
   cost) yang harus ditanggung oleh perusahaan. Misal: biaya pengawasan; auditor;
   bantuan hukum dan lain-lain.

Menurut Lukman (1992) indikator yang umum digunakan untuk menentukan
komposisi struktur modal optimal yaitu :
1) The debt ratio
Rasio ini mengukur berapa besar aktiva perusahaan yang dibiayai oleh
kreditur. Semakin tinggi debt ratio semakin besar jumlah modal pinjaman
yang digunakan di dalam menghasilkan keuntungan bagi perusahan. Rasio ini
dihitung sebagai berikut :
Debt Ratio =
Total Utang
Total Aset
2) The debt-equity ratio
Rasio DER menunjukkan hubungan antara jumlah pinjaman jangka
panjang yang diberikan oleh para kreditur dengan jumlah modal sendiri yang
diberikan oleh pemilik perusahaan. Hal ini biasanya digunakan untuk
mengukur financial leverage dari suatu perusahaan. The Debt Equity Ratio
(DER) dapat dihitung dengan rumus :
Debt Equity Ratio =
Total Utang
Modal sendiri
3) Debt to total capitalization ratio
Rasio ini mengukur berapa besar modal jangka panjang perusahaan
yang dibiayai oleh kreditur jangka panjang. Adapun perhitungannya adalah
sebagai berikut :
Debt to total capitalization ratio =
Utang jangka panjang
Modal jangka panjang

Struktur modal suatu perusahaan secara umum terdiri atas beberapa komponen
(Riyanto, 2001:238), yaitu :

1. Modal Asing/Hutang Jangka Panjang (Long-Term Debt)
   Modal asing/hutang jangka panjang adalah hutang yang jangka waktunya
   adalah panjang, umumnya lebih dari sepuluh tahun. Hutang jangka panjang
   ini pada umumnya digunakan untuk membelanjai perluasan perusahaan
   (ekspansi) atau modernisasi dari perusahaan, karena kebutuhan modal untuk
   keperluan tersebut meliputi jumlah yang besar. Komponen hutang jangka
   panjang ini terdiri dari :
   a). Hutang Hipotik (Mortgage)
   Hutang hipotik adalah bentuk hutang jangka panjang yang dijamin
   dengan aktiva tidak bergerak (tanah dan bangunan) kecuali kapal dengan
   bunga, jangka waktu dan cara pembayaran tertentu.
   b). Obligasi (Bond)
   Obligasi adalah sertifikat yang menunjukan pengakuan bahwa
   perusahaan meminjam uang dan menyetujui untuk membayarnya kembali
   dalam jangka waktu tertentu. Pelunasan atau pembayaran kembali pinjaman
   obligasi dapat diambil dari penyusutan aktiva tetap yang dibelanjai dengan
   pinjaman obligasi tersebut dan dari keuntungan.
2. Modal Sendiri (Shareholder Equity)
   Modal sendiri adalah modal yang berasal dari pemilik perusahaan dan
   yang tertanam dalam perusahaan untuk waktu yang tidak tertentu lamanya.
   Modal sendiri berasal dari sumber intern maupun sumber extern. Sumber
   intern di dapat dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan, sedangkan
   sumber extern berasal dari modal yang berasal dari pemilik perusahaan.
   Menurut Sutrisno (2005:9), modal sendiri adalah modal yang berasal dari
   setoran pemilik (modal saham, agio saham) dan hasil operasi perusahaan itu
   sendiri (laba dan cadangan-cadangan).
   Komponen modal sendiri terdiri dari :
   1) Modal saham : saham biasa, saham preferen, saham preferen kumulatif
   2) Cadangan : cadangan ekspansi, cadangan modal kerja, cadangan untuk
   hal- hal yang tidak terduga
   3) Laba ditahan