Tag: konsultasi tesis yogyakarta

Menurut Hanafi (dalam Sari, 2012) rasio profitabilitas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba.Return on equity (ROE) merupakan rasio yang digunakan untuk mengukurkemampuan perusahaan dalam menghasilkan profitabilitas bank berdasar modal tertentu. Menurut Hanafi (2004) semakin besar nilai ROE menunjukkan semakin meningkatnya profitabilitas atau kemampuan bank untuk menghasilkan laba bersih dengan menggunakan modal sendiri.Berdasarkan penelitian Wahyu, et al. (2012) return on equity (ROE) berpengaruh positif terhadap risiko bank. Untuk mengukur kemampuan bank memperoleh keuntungan dilihat dari kepentingan pemilik, digunakan rasio return on equity (Siamat, 2005)

Jensen dan Meckling (1976) dan Jensen (1986) mengusulkan bahwa keputusan struktur modal suatu organisasi tidak hanya berdasarkan teori trade-off dan teori pecking order, tetapi juga pada masalah keagenan. Masalah-masalah ini ada di antara agen, yang dimana adalah manajer, dan pemilik, yang merupakan pemegang saham. Kepentingan manajer dan pemegang saham tidak selalu sama. Dalam Manajer memiliki informasi lebih banyak dan lebih baik daripada rata-rata investor luar, yang mengarah ke asimetri informasi. Ada konflik yang berkepanjangan antara peneliti yang mendukung teori agency cost dan peneliti yang tidak mendukungnya. Beberapa peneliti berpendapat bahwa biaya agensi dapat dianggap sebagai bagian dari teori trade-off, berdasarkan pada asimetri informasi antara pemegang saham dan manajer (Armada, Nunes dan Serrasqueiro, 2011; Degryse, de Goeij dan Kappert, 2012; Mahajan dan Tartaroglu 2008). Namun, la Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer dan Vishny (1998) menyelidiki lingkungan kelembagaan di berbagai negara. Mereka menemukan bahwa karena terdapat perbedaan dalam lingkungan kelembagaan di berbagai negara, biaya agensi berbeda per negara. Dalam penelitian tentang perusahaan di Belanda, beberapa peneliti berpendapat dan menunjukkan bukti empiris bahwa teori agency cost adalah teori yang relevan dalam menentukan struktur modal (Degryse, de Goeij dan Kappert, 2012; de Jong, 2002 Titman dan Wessels (1988) dan Brounen, de Jong dan Koedijk (2006) dalam studi mereka menggunakan peluang pertumbuhan untuk menyelidiki biaya agensi. Jensen (1986) menggunakan arus kas bebas dan kesempatan pertumbuhan untuk meneliti biaya agensi. De Jong (2002) menunjukkan dalam studinya bahwa tata kelola perusahaan juga mempengaruhi sedikit teori agency cost.

Teori trade-off adalah tentang bagaimana menemukan keseimbangan optimal antara manfaat dan biaya utang dan ekuitas (de Bie dan de Haan, 2007). Berdasarkan dari pengaruh pajak dan biaya kesulitan keuangan, organisasi memiliki target rasio utang terhadap ekuitas (Brounen, de Jong dan Koedijk, 2006). Rasio utang terhadap ekuitas mengarah ke struktur modal yang optimal bagi organisasi. Organisasi berusaha untuk mencapai target rasio ini (Myers, 1984). Memiliki utang dalam organisasi memiliki beberapa manfaat, tetapi juga membawa beberapa biaya. Manfaat dari memiliki utang dalam organisasi adalah bahwa utang memiliki keuntungan pajak. Hal ini menyebabkan peningkatan nilai perusahaan. Utang juga membawa biaya, seperti biaya kesulitan keuangan. Contoh biaya kesulitan keuangan adalah biaya risiko kebangkrutan (Kraus dan Litzenberger, 1973). Biaya ini menyebabkan penurunan dari nilai perusahaan. Biaya utang meningkat dengan tingkat leverage dari suatu organisasi (Degryse, de Goeij dan Kappert, 2012). Kebanyakan studi empiris menemukan bukti yang mendukung teori trade-off (Frank dan Goyal, 2008). Deesomsak, Paudyal dan Pescetto (2004) menemukan bukti empiris bahwa teori trade-off mempengaruhi keputusan struktur modal perusahaan di Asia Pasifik. De Haan dan Hinloopen (2003) menguji proxy yang berbeda dari teori trade-off dan menemukan bukti empiris bahwa teori trade-off adalah penentu penting dalam pilihan struktur modal dari sampel target mereka. Namun, mereka tidak menemukan bukti untuk semua proxy yang mereka diuji. Delcoure (2007) menemukan bukti untuk organisasi di Eropa Barat bahwa teori trade-off adalah penting dalam pilihan pembiayaan. Dalam studi struktur modal mereka dari 42 negara, de Jong, Kabir dan Nguyen (2008) menemukan bukti empiris bahwa teori trade-off mempengaruhi keputusan pembiayaan. Brounen, de Jong dan Koedijk (2006) menunjukkan juga bukti keberadaan teori trade-off dalam organisasi. Mereka menyelidiki perusahaan-perusahaan di empat negara, termasuk Belanda. Secara keseluruhan, mereka menemukan semua empat negara sedang dengan dukungan dari teori trade-off. Teori trade-off menyarankan bahwa sebuah organisasi harus menyeimbangkan pilihan mereka untuk pembiayaan dengan utang atau ekuitas pada biaya dan manfaat dari utang. Target rasio utang terhadap ekuitas didasarkan pada menemukan keseimbangan terbaik antara manfaat pajak dan biaya kesulitan keuangan. Dalam kebanyakan studi empiris, dua proxy diambil dalam pertimbangan untuk mengukur teori trade-off. proxy ini harus berurusan dengan manfaat pajak dan biaya kebangkrutan, perlindungan pajak non-utang dan biaya kesulitan keuangan (Brounen, de Jong dan Koedijk, 2006; Degryse, de Goeij dan Kappert, 2012; de Haan dan Hinloopen , 2003; de Jong, 2002)

Modigliani dan Miller (1958) membuat asumsi tentang struktur modal. Mereka menyatakan bahwa nilai suatu organisasi tidak ditentukan oleh bagaimana cara organisasi dibiayai. Oleh karena itu, nilai organisasi independen terhadap struktur modal organisasi itu. Menurut Modigliani dan Miller (1958), nilai dari suatu organisasi tergantung pada aset riil. Mereka berpendapat bahwa pasar modal itu sempurna dan bahwa utang dan ekuitas adalah pengganti yang sempurna untuk satu sama lain. Menurut mereka, tidak ada biaya kebangkrutan, tidak ada biaya agen, tidak ada biaya transaksi, tidak ada pajak dan tidak ada informasi asimetris. Di pasar modal yang sempurna ini, keputusan keuangan tidak relevan dan tidak ada leverage keuangan. Ini berarti bahwa bagaimana cara organisasi dibiayai tidak relevan. Namun, pasar modal ada memiliki beberapa ketidaksempurnaan, yang membuat teori klasik dari Modigliani dan Miller (1958) tidak realistis. Bisnis menghadapi risiko kebangkrutan, bahkan bisnis besar, seperti yang ditunjukkan krisis keuangan baru-baru ini. Sejak bisnis menghadapi risiko kebangkrutan, ada biaya kebangkrutan. Pajak harus dibayar oleh organisasi, yang dimana mempengaruhi keputusan organisasi dalam memilih pembiayaan. biaya kebangkrutan dan pajak adalah relevan untuk keputusan pembiayaan dan dibahas dalam teori trade-off. Singkatnya, teori trade-off membahas bahwa organisasi berusaha untuk menemukan keseimbangan optimal antara manfaat dan biaya utang dan ekuitas. Sebagian besar waktu, manajer ada memiliki informasi lebih banyak dan lebih baik tentang organisasi dari investor luar. Teori pecking order berdasarkan dari asimetri informasi ini. teori ini menyatakan bahwa organisasi lebih suka menggunakan dana internal daripada pendanaan eksternal dan organisasi memilih menggunakan utang daripada ekuitas. Jadi, asimetri informasi adalah relevan bagi organisasi dalam memilih untuk membiayai dengan utang atau ekuitas. Konflik antara agen, yang adalah manajer, dan principal, juga disebut pemegang saham, naik karena manajer tidak selalu menangani keuntungan pemegang saham. Konflik-konflik ini dibahas dalam teori agency cost dan membuat biaya agensi penting untuk pilihan keputusan pembiayaan. Pasar modal yang sempurna tidak ada di dunia nyata, yang membuat pilihan untuk membiayai dengan utang atau ekuitas menjadi penting untuk organisasi. Struktur modal berpengaruh, karena ketidaksempurnaan ini, nilai organisasi (Kraus dan Litzenberger, 1973). Ini berarti nilai suatu organisasi bervariasi dengan perubahan struktur modal mereka. Ketidaksempurnaan di pasar modal mempengaruhi keputusan pembiayaan. teori trade-off, teori pecking order dan teori agency cost menunjukkan bahwa teori klasik dari Modigliani dan Miller (1958) adalah tidak realistis. Ini menunjukkan bahwa utang dan ekuitas bukan pengganti yang sempurna untuk satu sama lain, sebagaimana Modigliani dan Miller (1958) menyatakan bahwa keputusan struktur modal itu penting untuk organisasi (Hillier, Jaffe, Jordan, Ross dan Westerfield, 2010). Penelitian Maghyereh (2005) meriview perspektif historis dari struktur modal dan kritikan akademik yang mengikuti presentasi dari Modigliani dan Miller bahwa nilai perusahaan adalah konstan pada tingkat leverage yang berbeda yang berarti bahwa nilai perusahaan tidak dipengaruhi oleh pilihan keuangan, Maghyereh namun tidak setuju dengan hipotesis M & M yang tidak relevan dengan situasi kehidupan nyata dan bahwa asumsinya tidak realistis dan salah, ia kemudian menyimpulkan bahwa kesimpulan M & M tidak konsisten dengan realitas saat ini karena tidak dapat terjadi adanya keberadaan pasar sempurna , ia kemudian menyimpulkan bahwa nilai perusahaan secara signifikan dipengaruhi oleh tingkat leverage dan struktur modal, kesimpulan ini didasarkan sebagian pada pengamatan bahwa bank tidak bersedia untuk memberikan pinjaman kepada perusahaan dengan proporsi yang tinggi dari utang dalam struktur modal mereka karena untuk risiko tinggi yang terkait dengan perusahaan. Rocca (2007) mengamati bahwa karakter perusahaan merupakan faktor yang harus dipertimbangkan secara serius sebagai penentu struktur modal, pentingnya karakteristik perusahaan itu juga didukung oleh Sheikh dan wang (2008), Makherjee dan Mahakud (2010) dan Oded et al (2011). Rocca menegaskan bahwa ada hubungan penting antara struktur modal perusahaan dan nilai perusahaan, ia kemudian menyatakan bahwa tata kelola perusahaan merupakan penentu utama dari struktur modal, bahwa tata kelola perusahaan memainkan peran mediasi antara tingkat leverage dan nilai perusahaan, ia menekankan bahwa tata kelola perusahaan yang efisien dapat dimotivasi oleh struktur modal, bahwa pilihan pembiayaan dipengaruhi oleh tata kelola perusahaan, ia menyimpulkan bahwa perusahaan membuat keputusan tata kelola perusahaan yang ditujukan untuk menggunakan pembiayaan untuk mengurangi masalah asimetri informasi . Eriotis et al (2007) mengamati bahwa kesejahteraan keuangan perusahaan tergantung pada keputusan pembiayaan dan keputusan struktur modal yang tidak pantas dapat menyebabkan kesulitan keuangan yang bahkan bisa menyebabkan kebangkrutan dengan biaya yang terkait. Perkembangan utama adalah ketika Al-Najjar dan Taylor (2008) meneliti hubungan antara struktur modal dan tata kelola perusahaan untuk negara berkembang dari sub Sahara Afrika, untuk menguji efisiensi hasil penelitian yang dilakukan di negara maju dalam perekonomian Afrika, mereka namun mengamati bahwa perusahaan Yordania menunjukkan hubungan yang sama seperti dengan apa yang diperoleh di negara-negara maju barat, mereka menemukan bahwa struktur modal ditentukan oleh profitabilitas, tingkat pertumbuhan, ukuran perusahaan, tangibility dan likuiditas. Margaritis dan Psillaki (2010) mengamati bahwa tingkat leverage suatu perusahaan meningkat dengan pemilik luar dan bahwa kelompok investor ini mempromosikan penggunaan keuangan utang, dengan kata lain penggunaan leverage daripada ekuitas, hasil ini didukung oleh hasil dari Poyry dan Maury (2012), Pindado dan Ganguli (2012) Zeitum (2014) dalam studi pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap kinerja perusahaan dalam 5 negara GCC (Qatar, Kuwait, Arab Saudi, Bahrain dan Oman) mengamati bahwa struktur kepemilikan memiliki dampak pada kinerja perusahaan, struktur kepemilikan mempengaruhi kinerja positif dan signifikan, struktur modal perusahaan tidak berpengaruh pada kinerja sedangkan usia dan ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja. Menurut Kusumajaya (2011), struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal sendiri. Oleh karena itu, struktur modal diukur dengan debt to equity ratio (DER). DER merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat penggunaan hutang terhadap total shareholder’s equity yang dimiliki perusahaan Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang (jangka pendek dan jangka panjang) semakin besar dibandingkan dengan total modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur) (Angg, 1997). Menurut Brigham et al. (2001) perusahaan dengan debt to equity yang rendah akan memiliki risiko kerugian yang kecil ketika keadaan ekonomi mengalami kemerosotan, namun ketika kondisi ekonomi membaik, kesempatan dalam memperoleh laba juga rendah.

Pemegang saham pengendali tidak mudah diidentifikasi secara komprehensif. Untuk itu dibutuhkan konsep baru, yaitu kepemilikan ultimat (Ultimate Ownership) agar rangkaian kepemilikan, konsentrasi kepemilikan, dan pemegang saham pengendali yang diidentifikasi lebih menggambarkan kondisinya (Baldric Siregar 2011). La Porta et al. (1999) adalah peneliti pertama yang menginvestigasi struktur kepemilikan dengan konsep ultimat. Menurutnya, Ultimate ownership adalah pemilik yang memiliki kekuatan terbesar dalam voting perusahaan. Artinya, jika perusahaan memiliki kepemilikan lebih besar dari 50% atau 50%+1, maka setiap keputusan perusahaan mutlak ditentukan oleh pemilik tersebut

Struktur kepemilikan manajerial dapat didefinisikan sebagai kepemilikan saham yang dimiliki oleh direksi, manajer, karyawan, dan perangkat internal perusahaan lainnya. Kepemilikan manajerial dapat meminimalisir perilaku oportunistik yang dilakukan oleh manajemen. Menurut Jensen dan Meckling (1976) dalam Isshaq, dkk. (2009) peningkatan dalam kepemilikan manajerial dapat menyeimbangkan ketertarikan dari manajer dan pemilik saham, yang mana dapat meningkatkan nilai perusahaan. Jensen (1986) dalam Isshaq, dkk. (2009) berpendapat bahwa level kepemilikan manajerial yang tinggi dapat mengurangi masalah agensi pada arus kas. Semakin besar proporsi kepemilikan manajerial dalam suatu perusahaan maka manajemen akan berupaya lebih giat untuk memenuhi kepentingan pemegang saham yang juga adalah dirinya sendiri (Jensen dan Meckling, 1976). Sehingga diasumsikan bahwa masalah keagenan akan berkurang jika manajer adalah sekaligus pemilik dan pada akhirnya akan dapat meningkatkan kinerja perusahaan secara keseluruhan jika manajemen memnuhi kepentingan pemegang saham yang juga adalah dirinya sendiri. Putri (2011) menyatakan kepemilikan manajerial adalah kondisi yang menunjukkan bahwa manajer memiliki saham dalam perusahaan atau manajer tersebut sekaligus. Sebagai pemegang saham perusahaan. Pihak tersebut adalah mereka yang duduk di dewan komisaris dan dewan direksi perusahaan. Keberadaan manajemen perusahaan mempunyai latar belakang yang berbeda-beda, yaitu : Pertama, mereka mewakili pemegang saham institusi. Kedua, mereka adalah tenaga-tenaga profesional yang diangkat oleh pemegang saham dalam Rapat Umum Pemegang Saham. Ketiga, rawan terjadinya masalah keagenan antara pemegang saham dengan manajemen. Teori keagenan menyatakan bahwa salah satu mekanisme untuk memperkecil masalah keagenan tersebut adalah dengan cara menunjuk wakil dari pemegang saham untuk menjabat dalam jajaran manajemen perusahaan karena turut memiliki saham (Karima, 2013) Menurut Permanasari (2010) kepemilikan manajerial adalah proporsi pemegang saham dari pihak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan perusahaan (direktur dan komisaris). Semakin besar proporsi kepemilikan manajerial dalam suatu perusahaan maka manajemen akan berupaya lebih giat untuk memenuhi kepentingan pemegang saham yang juga adalah dirinya sendiri. Sehingga masalah keagenan akan berkurang jika manajer adalah sekaligus pemilik dan pada akhirnya akan dapat meningkatkan kinerja perusahaan secara keseluruhan jika manajemen memenuhi kepentingan pemegang saham yang juga adalah dirinya sendiri (Jensen dan Meckling, 1976). Zureigat (2011) berpendapat bahwa perubahan dalam persentase kepemilikan manajerial berhubungan dengan kebutuhan terhadap audit untuk mengurangi konflik keagenan. Struktur kepemilikan manajerial adalah tingkat kepemilikan saham oleh pihak manajemen yang secara aktif terlibat di dalam pengambilan keputusan. Pengukurannya dilihat dari besarnya proporsi saham yang dimiliki manajemen pada akhir tahun yang disajikan dalam bentuk persentase (Yadnyana dan Wati, 2011). Antari (2013) menjelaskan Semakin bertambahnya saham yang dimiliki manajer melalui kepemilikan manajerial akan memotivasi kinerja manajemen karena mereka merasa memiliki andil dalam perusahaan baik itu dalam pengambilan keputusan dan bertanggung jawab terhadap keputusan yang diambil karena ikut sebagai pemegang saham perusahaan sehingga kinerja manajemen semakin baik dan berpengaruh pada peningkatan nilai perusahaan

Arifin (2003) dalam Hidayanti (2013) menyatakan Indonesia merupakan salah satu Negara berkembang yang masih memiliki dominan kepemilikan saham oleh keluarga diperusahaan. Kepemilikan saham di negara berkembang sebagian besar dikontrol oleh kepemilikan keluarga, termasuk perusahaan di Indonesia. Menurut Fama dan Jensen (1983) perusahaan dengan kepemilikan keluarga lebih efisien daripada perusahaan yang dimiliki publik karena biaya pengawasan yang dikeluarkan atau monitoring cost-nya lebih kecil. Sedangkan Maury (2006) berpendapat bahwa dengan adanya kepemilikan keluarga di suatu perusahaan maka perusahaan tersebut dapat meningkatkan profitabilitas di dalam perusahaan tersebut bila dibandingkan dengan perusahaan yang dikendalikan oleh pemilik non-keluarga. Perusahaan keluarga memiliki karateristik yang membedakkan keputusan struktur modal mereka dari perusahaan perusahaan yang bukan keluarga. Perusahaan keluarga memiliki keinginan yang lebih kuat untuk mengontrol dan mnegurangi resiko kebangkrutan karena keinginan mereka untuk mentransfer bisnis ke anak cucunya, agar dapat memperkerjakan saudara-saudaranya, dan untuk meningkatkan nama keluarga. Kontrol keluarga juga sangat penting dilakukan untuk melindungi sumber daya perusahaan dari tindak pengambilalihan yang dilakukan pihak luar. Prasetyo (2009) menemukan bahwa perusahaan publik di Indonesia, perusahaan yang dikendalikan keluarga, perusahaan negara, atau perusahaan yang dikendalikan institusional, memiliki masalah agensi yang lebih kecil daripada perusahaan yang dikendalikan publik atau perusahaan tanpa pemegang saham pengendali. Perusahaan yang dikendalikan keluarga memiliki masalah agensi yang lebih sedikit karena terdapat konflik yang lebih sedikit antara prinsipal dan agen, tetapi terdapat masalah agensi lain yaitu antara pemegang saham mayoritas dengan pemegang saham minoritas. Menurut Jensen dan Meckling (1976) Kepemilikan keluarga merupakan kepemilikan terkonsentrasi karena persentase jumlah saham yang dimiliki pihak keluarga lebih besar. Perusahaan dengan kepemilikan keluarga berfokus pada (1) efek terhadap kinerja perusahaan, dan (2) efek pengungkapan perusahaan. Jika kepemilikan keluarga mampu mengurangi permasalahan tata kelola maka hal ini akan mengurangi masalah keagenan antara agen dengan pemilik dan ini mampu meningkatkan kinerja perusahaan. Arifin (2003) dalam Teguh Dkk (2012) mengatakan bahwa perusahaan yang dikendalikan oleh keluarga, negara, atau institusi keuangan pengurangan masalah agensinya akan lebih baik dibandingkan dengan tanpa pengendali utama.

Menurut Permanasari (2010) kepemilikan institusional adalah kepemilikan saham perusahaan yang dimiliki oleh institusi atau lembaga yang didirikan di Indonesia seperti perusahaan asuransi, bank, perusahaan investasi dan kepemilikan institusi lain. Pemegang saham institusional yang memiliki kepemilikan saham besar memiliki intensif untuk memantau pengambilan keputusan perusahaan serta dapat mempengaruhi kinerja perusahaan. Sehingga dengan adanya kepemilikan saham yang besar oleh investor institusional akan mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja manajemen serta dalam pengambilan keputusan perusahaan. Investor institusional dapat meminta manajemen perusahaan untuk mengungkapkan informasi sosial dalam laporan tahunannya untuk transparansi kepada pemegang saham untuk memperoleh legitimasi dan menaikkan nilai perusahaan melalui mekanisme pasar modal sehingga mempengaruhi harga saham perusahaan. Pertumbuhan yang dominan dari kepemilikan institusional di pasar modal mencerminkan konsentrasi dan kenaikkan kekayaan oleh investor institusional, Sehingga keputusan investor institusional dalam pasar modal berdampak pada nilai saham perusahaan (Anggraini, 2011). Menurut Zureigat (2011), proporsi kepemilikan saham yang dimiliki oleh investor institusional dengan jumlah besar membuat investor tersebut dapat secara langsung mempengaruhi keputusan manajerial. Zureigat juga berpendapat bahwa kepemilikan institusional akan meningkatkan permintaan atas jasa audit dengan kualitas tinggi yang dilakukan oleh auditor berkualitas. Andhi (2013) mengatakan keberadaan struktur kepemilikan institusional dapat mengurangi adanya masalah keagenan. Masalah keagenan akan menurun karena adanya penerapan sistem monitoring yang dilakukan oleh para investornya seperti: dana pensiun, perusahaan asuransi dan perseroan terbatas maupun institusi independen yang memiliki otoritas untuk memberikan penilaian kinerja kepada manajemen. Dengan adanya monitoring tersebut maka pemegang saham akan semakin terjamin kemakmurannya, pengaruh kepemilikan institusional yang berperan sebagai agen pengawas ditekan oleh investasi mereka yang cukup besar dalam pasar modal (Permanasari, 2010). Beberapa kelebihan dari struktur kepemilikan institusional disebutkan oleh Permanasari (2010) sebagai berikut :  Profesionalisme dalam analisis informasi yang berdampak pada keterandalan informasi,  Motivasi yang kuat untuk melakukan pengawasan lebih ketat atas aktivitas perusahaan

Menurut UU No. 25 Tahun 2007 tentang Penanaman Modal, penanam modal asing diartikan sebagai perseorangan warga negara asing, badan usaha asing, dan / atau pemerintah asing yang melakukan penanaman modal di wilayah negara Republik Indonesia. Sedangkan pengertian modal asing adalah modal yang dimiliki oleh negara asing, perseorangan warga negara asing, badan usaha asing, badan hukum asing, dan / atau badan hukum Indonesia yang sebagian atau seluruh modalnya dimiliki oleh pihak asing. Lauz et al. (2007) dalam Bopkin dan Isshaq (2009) mendokumentasikan bahwa pihak asing secara signifikan mengurangi investasi di perusahaan yang memiliki struktur kepemilikan yang tidak kondusif untuk mengelola masalah, dan pada saat yang sama di perusahaan yang memiliki proteksi yang lemah terhadap pihak luar dan pengungkapan. Menurut Ramaswary dan Li (2001) dalam Bopkin dan Isshaq (2009) mengindikasikan bahwa partisipasi investor asing dalam pasar saham telah menambah beberapa perubahan regulasi. Oleh karena asumsi tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang dipilih oleh investor asing untuk ditanamkan saham atau modalnya memiliki proteksi yang baik dan struktur pengelolaan perusahaan yang baik pula. Sehingga dengan begitu kepemilikan asing dalam perusahaan dapat mengindikasikan peningkatan dalam nilai perusahaan. Maulida (2013) menyatakan penanaman modal Asing adalah kegiatan menanam modal untuk melakukan usaha di wilayah negara Republik Indonesia yang dilakukan oleh penanam modal asing, baik yang menggunakan modal asing sepenuhnya maupun yang berpatungan dengan penanam modal dalam negeri. Dengan adanya penanaman modal asing tersebut maka akan timbul kepemilikan asing. Mekanisme tata kelola perusahaan diharapkan bisa berfungsi sebagai alat untuk memberikan keyakinan kepada para investor bahwa manajer akan memberikan keuntungan bagi mereka, yakin bahwa manajer tidakakan mencuri / menggelapkan atau menginvestasikan ke dalam proyek-proyek yang tidak menguntungkan berkaitan dengan dana / modal yang telah ditanamkan oleh investor, dan berkaitan dengan bagaimana para investor mengkontrol para manajer (Shleifer dan Vishny, 1997).

Teori keagenan pertama kali dikembangkan oleh Jensen & Meckling (1976), menurut menjelaskan bahwa hubungan agensi muncul saat satu orang atau lebih pemilik (pemegang saham) memperkerjakan orang lain (agen / manajer) untuk memberikan suatu jasa yaitu mengelola perusahaannya dan mendelegasikan wewenang pengambilan keputusan kepada agen tersebut. Sebagai agen, manajer bertanggung jawab untuk mengoptimalkan keuntungan para pemilik, namun disisi yang lain manajer juga memiliki kepentingan untuk memaksimumkan kesejahteraan mereka sendiri. Terjadi konflik kepentingan sehingga ada kemungkinan besar agen tidak selalu bertindak demi kepentingan terbaik pemilik. Konflik mengambil beberapa bentuk yang berbeda: Pertama menurut Jensen dan Meckling (1976) bahwa ada perbedaan kepentingan pemegang saham terhadap nilai perusahaan, manajer lebih memilih untuk mengerahkan sedikit usaha dan memiliki tingkat penghasilan tambahan yang lebih besar, seperti kantor mewah dan mobil, dll. Dalam hal ini, meningkatkan kepemilikan ekuitas manajer akan membantu untuk menyelaraskan kepentingan pemegang saham dan manajer. Meningkatkan tingkat utang juga membantu untuk mengurangi konflik antara pemegang saham dan manajer. karena utang memaksa manajer untuk membayar uang, sehingga mengurangi manajer menggunakan arus kas bebas untuk kepentingan sendiri. Selanjutnya (Masulis (1988)) menjelaskan bahwa konflik muncul karena manajer lebih memilih proyek-proyek jangka pendek, yang menghasilkan lebih cepat dan meningkatkan reputasi mereka dengan cepat, dari pada proyek jangka panjang yang lebih menguntungkan. Sedangkan Hunsaker (1999) menjelaskan manajer dapat memilih investasi yang kurang berisiko dan leverage yang lebih rendah untuk mengurangi probabilitas kebangkrutan. Lalu menurut Garvey dan Hanka (1998), manajer ingin tetap di posisi mereka, sehingga mereka ingin meminimalkan kemungkinan pemutusan hubungan kerja. Karena hal ini meningkatkan dengan perubahan dalam kontrol perusahaan, manajemen mungkin menolak pengambilalihan, terlepas dari efeknya pada nilai pemegang saham. Pada dasarnya, konflik keagenan terjadi karena adanya pemisahan antara kepemilikan dan pengendalian perusahaan. Adanya konflik kepentingan antara investor dan manajer menyebabkan munculnya agency cost. Menurut Jensen dan Meckling, adanya masalah keagenan memunculkan biaya agensi yang terdiri dari: 1. The monitoring expenditure by the principle (monitoring cost), yaitu biaya pengawasan yang dikeluarkan oleh pemilik untuk mengawasi perilaku dari manajer dalam mengelola perusahaan seperti auditing, penganggaran, sistem pengendalian dan kompensasi. 2. The bounding expenditure by the agent (bounding cost), yaitu biaya yang dikeluarkan oleh agen untuk menjamin bahwa agen tidak bertindak yang merugikan pemilik. 3. The Residual Loss, yaitu penurunan tingkat utilitas pemilik maupun agen karena adanya hubungan agensi. Penelitian McColgan (2001) menyatakan hubungan keagenan tersebut terkadang menimbulkan masalah antara agen dan pemegang saham. Konflik yang terjadi karena manusia adalah makhluk ekonomi yang memiliki sifat dasar egoisme, sehingga antara pemegang saham dan agen memiliki tujuan yang berbeda dan masing-masing menginginkan tujuam mereka terpenuhi. Akibat yang terjadi adalah munculnya konflik kepentingan antara agen dan pemilik. Pemengang saham ingin keuntungan yang besar dan cepat atas investasi yang mereka tanamkan sedangkan agen menginginkan kepentingan diakomodasi dengan pemberian kompensasi atau insentif yang sebesarbesarnya atas jasa yang diberikan dalam menjalankan perusahaan. Selain itu, pemegang saham ingin perusahaan yang dimilikinya melakukan investasi yang menguntungkan, sedangkan agen melakukan investasi serta merta untuk meningkatkan ukuran perusahaan sehingga citra diri dari agen tersebut meningkat tanpa menimbang nilai investasi tersebut layak atau tidak dijalankan. Kesimpulannya menurut teori keagenan, para manajer cenderung bertindak untuk memaksimalkan kepentingan mereka sendiri, bukan bertujuan untuk memaksimalkan nilai perusahaan melalui keputusan-keputusan yang diambil. 2. Teori Struktur Kepemilikan 1. Definisi Struktur Kepemilikan Menurut Pratama (2013), Struktur kepemilikan dapat dilihat dari besarnya kepemilikan saham seseorang atau lembaga dalam perusahaan. Struktur kepemilikan dipercaya mampu mempengaruhi jalannya perusahaan melalui mekanisme pengendalian dan pengawasan yang berpengaruh pada kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan. Struktur kepemilikan juga dapat digunakan untuk mengurangi masalah keagenan. Secara umum struktur kepemilikan terbagi menjadi dua kategori yaitu struktur kepemilikan terkonsentrasi dan menyebar. Secara spesifik kategori struktur kepemilikan meliputi kepemilikan institusi domestik, institusi asing, pemerintah, karyawan, dan individual domestik (Xu, 1997). Menurut Wahyudi dan Pawstri (2006), struktur kepemilikan merupakan jenis institusi atau perusahaan yang memegang saham terbesar dalam suatu perusahaan. Secara garis besar, struktur kepemilikan dibagi menjadi 2 blok yaitu, (1) blok kepemilikan internal seperti kepemilikan individual, kepemilikan manajerial, dan kepemilikan keluarga dan (2) blok kepemilikan eksternal seperti kepemilikan institusional, kepemilikan pemerintah, maupun institusi swasta, serta kepemilikan asing. Nur’aeni (2010) menyatakan bahwa ada dua jenis kepemilikan dalam perusahaan di Indonesia yaitu kepemilikan yang menyebar dan kepemilikan yang terkonsentrasi. Dalam tipe perusahaan dengan kepemilikannya menyebar memberikan imbalan yang lebih besar kepada pihak manajemen daripada perusahaan yang kepemilikannya lebih terkonsentrasi. Jenis kepemilikan perusahaan yang kedua adalah perusahaan dengan kepemilikan terkonsentrasi. Dalam tipe perusahaan seperti ini, timbul dua kelompok pemegang saham yaitu, kelompok pemegang saham pengendali dan kelompok pemegang saham minoritas. Pemegang saham pengendali atau pemegang saham mayoritas dapat mempengaruhi keputusan manajemen yang dapat merugikan pemilik minoritas karena saham yang dimilikinya lebih besar bila dibandingkan dengan pemilik minoritas

Berdasarkan konsep entrenchment effect, cash flow right leverage yang besar berarti pemegang saham pengendali memiliki hak kontrol yang lebih besar dari hak aliran kasnya. Semakin besar hak kontrol yang dimiliki,semakin besar insentif dan kemampuan pemegang saham pengendali dalam melakukan ekspropriasi. Oleh karena itu, masalah keagenen antar pemegang saham pengendali dan pemegang saham non pengendali akan semakin besar. Hak kontrol yang besar menandakan bahwa terdapat pengaruh pemegang saham pengendali dalam mengendalikan perusahaan. Pemegang saham pengendali akan mengendalikan perusahaan untuk mendapatkan kepentingannya yang biasanya disebut dengan manfaat privat dari kontrol. Manfaat privat dari kontrol ini tidak akan menguntungkan bagi pemegang saham non pengendali karena mengorbankan kepentingan pemegang saham non pengendali. Untuk mendapatkan manfaat privat, pemegang saham pengendali akan mengontrol manajemer, sehingga dapat mengendalikan perusahaan. Pada saat mengendalikan perusahaan, kebijakan perusahaan yang dikeluarkan pemegang saham pengendali akan menyebabkan ekspropriasi terhadap pemegang saham non pengendali. Pada saat manfaat privat atas kontrol yang dimiliki besar, pemegang saham pengendali akan berusaha untuk mengalokasikan sumber daya perusahaan untuk memaksimumkan manfaat privat. Apabila pemegang saham pengendali mempengaruhi manajer perusahaan, informasi akuntansi yang dikeluarkan menjadi kurang meyakinkan. Keinformatifan laba yang rendah dapat menggambarkan bahwa dalam perusahaan adanya kemungkinan ekspropriasi yang dilakukan oleh pemegang saham pengendali. Berdasarkan uraian di atas dihipotesiskan dalam bentuk alternatif sebagai berikut:

Dalam penelitian Siregar (2006) persentase hak aliran kas dan hak kontrol akan berbeda jika melakukan peneletian menggunakan konsep kepemilikan ultimat. Hak aliran kas adalah klaim keuangan pemegang saham terhadap perusahaan. Hak aliran kas terdapat dua jenis yang terdiri atas hak aliran kas langsung dan hak aliran kas tidak langsung. Hak aliran kas langsung adalah persentase saham yang dimiliki oleh pemegang saham pengendali pada perusahaan publik atas nama dirinya sendiri. Hak aliran kas tidak langsung adalah penjumlahan atas hasil perkalian persentase saham dalam rantai kepemilikan (La Porta et al., 1999 ; Siregar, 2006). Hak aliran kas ini juga disebut dengan hak pembagian keuntungan. Hak pembagian keuntungan ini merupakan laba yang tidak ditahan akan dibagikan dalam bentuk dividen. Keputusan perusahaan dalam membayar dividen atau tidak dicerminkan dalam kebijaksanaan dividennya (Hartono, 2009). Hak kontrol adalah hak suara untuk ikut serta dalam menentukan kebijakan penting perusahaan. Ada dua jenis hak kontrol, yaitu hak kontrol langsung dan hak kontrol tidak langsung. Hak kontrol langsung adalah persentase saham yang dimiliki oleh pemegang saham pengendali atas nama dirinya pada sebuah perusahaan. Hak kontrol tidak langsung adalah penjumlahan atas hasil kontrol minimum dalam setiap rantai kepemilikan (La Porta et al., 1999 ; Siregar, 2006). Pemegang saham biasa mempunyai hak untuk memilih dewan direksi. Ini berarti bahwa pemegang saham mempunyai hak untuk mengontrol siapa yang memimpin perusahaannya (Hartono, 2009). Sehingga pemegang saham pengendali dapat mempengaruhi manajer untuk mendapatkan manfaat privat. Cash Flow Right Leverage adalah selisih dari hak kontrol dengan hak aliran kas. Semakin besar cash flow right leverage menunjukkan semakin tinggi hak konttrol pemegang saham pengendali terhadap perusahaan melebihi hak aliran kasnya (Siregar, 2006). Apabila cash flow right leverage besar pemegang saham pengendali akan mengontrol perusahaan dengan mempengaruhi manajer untuk mendapatkan manfaat privat. Laba dipandang sebagi elemen yang cukup komperhensif untuk mempresentasikan kinerja suatu entitas secara keseluruhan, sehingga laba akan bermanfaat bagi para pemakai laporan keuangan khususnya kreditor dan investor (Suwardjono, 2005). Pengguna laporan keuangan harus dapat menentukan konsep laba secara tepat untuk pelaporan keuangan sehingga angka laba merupakan yang bermakna bagi berbagai pemakai laporan keuangan. Terdapat dua konsep laba, yaitu laba akuntansi dan laba ekonomik (laba riil), yang menyebabkan laba dimaknai secara berbeda berdasarkan sudut pandang masing-masing konsep tersebut. Laba akuntansi adalah laba dari sudut pandang kesatuan usaha karena keperluan untuk menyajikan secara objektif dan terandalkan. Laba ekonomik adalah laba dari sudut pandang investor karena untuk memperhitungkan perubahan daya beli uang dan perubahan harga spesifik aset. Investor menggunakan laba ekonomik untuk memprediksi aliran kas atau return saham perusahaan dimasa datang. Informasi dalam laporan keuangan memberi pengaruh kepada investor dalam menentukan kepercayaan dan tindakan yang akan dilakukan. Scott (2000) mengatakan tingkat kegunaan informasi yang ada dapat diukur dengan perubahan harga saham. Menurut Tudor (2009) dan Zarowin (2002) pengertian keinformatifan laba adalah: Earning informativeness (or stock price informativeness) as the amount of information about future earning or future cash flows impounded in the current period stock return Berdasarkan definisi diatas, informasi tentang laba masa depan atau arus kas masa depan terkandung di dalam return saham sekarang. Pengertian tersebut berarti harga saham berkaitan erat dengan laba. Menurut Tudor (2009), informasi harga saham dengan laba berhubungan positif. Apabila laba yang dilaporkan meningkat atau secara akurat, harga saham akan meningkat. Harga saham merupakan cerminan mekanisme pasar berdasarkan kekuatan permintaaan dan penawaran. Harga saham menggambarkan penilaian pasar modal atas kemampuan perusahaan memperoleh pendapatan dari waktu ke waktu, besarnya resiko atas kelangsungan pendapatan dan sekumpulan faktor-faktor lain. Secara umum, harga pasar dipengaruhi oleh dua faktor, yaitu faktor internal dan faktor eksternal. Faktor internal merupakan faktor yang muncul dari dalam perusahaan dan dapat dikendalikan oleh perusahaan, seperti kemampuan manajemen dalam mengelola modal yang ada (solvability), kemampuan manajeman dalam mengelola kegiatan operasional perusahaan (growth opportuittes), maupun kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan (profitability). Faktor eksternal merupakan faktor yang berasal dari luar yang tidak dapat dikendalikan oleh perusahaan, seperti kurs, inflasi, suku bunga deposito, keadaan ekonomi maupun politik. Faktor internal dan eksternal membentuk kekuatan pasar yang berpengaruh terhadap transaksi saham sehingga harga saham mengalami kemungkinan pergerakan fluktuatif (Perwitasari, 2012)

Pemegang saham pengendali adalah individu, keluarga atau lembaga yang memiliki kontrol baik secara langsung maupun tidak langsung terhadap perusahaan publik pada tingkat dengan hak kontrol tertentu. La Porta et al. (1999); Claessens et al. (2000a); Faccio dan Lang (2002) dan Siregar (2006) mengklasifikasikan pemegang saham pengendali menjadi lima: a. Keluarga Sebuah perusahaan publik dikategorikan sebagai perusahaan yang dikendalikan oleh keluarga apabila pemegang saham pengendali terbesar perusahaan tersebut adalah individu pada tingkat hak kontrol tertentu. La Porta et al. (1999), Claessens et al. (2000a), serta Faccio dan Lang (2002) mengidentifikasi keluarga berdasarkan kesamaan nama belakang dan ada tidaknya hubungan perkawinan. Anggota keluarga dikategorikan sebagai satu kesatuan pemegang saham pengendali dengan asumsi bahwa mereka memberikan hak suara sebagai koalisi. b. Pemerintah Sebuah perusahaan dikategorikan sebagai perusahaan yang dikendalikan oleh pemerintah apabila pemegang saham pengendali terbesar dalam perusahaan tersebut adalah pemerintah pada tingkat hak kontrol tertentu. Pemerintah dikelompokkan sebagai pemegang saham pengendali karena tujuan pemerintah mengendalikan perusahaan relatif berbeda dari tujuan pemegang saham pengendali lainnya. Tujuan pokok pemerintah mengendalikan sebuah perusahaan adalah untuk peningkatan kesejahteraan masyarakat. Selain itu, pemerintah mengendalikan perusahaan untuk tujuan politik (Shleifer dan Vishny, 1994). c. Institusi keuangan dengan kepemilikan luas Menurut La Porta et al. (1999) pemegang saham pengendali sebuah perusahaan publik bisa jadi institusi keuangan yang juga perusahaan publik. Sebuah perusahaan publik dikategorikan sebagai perusahaan yang dikendalikan pengendali institusi keuangan publik apabila pemegang saham pengendali terbesarnya adalah institusi keuangan publik yang dimiliki secara luas oleh masyarakat pada tingkat hak kontrol tertentu. Perusahaan dengan kepemilikan luas. d. Perusahaan dengan Kepemilikan Luas Sebuah perusahaan dikategorikan sebagai perusahaan yang dikendalikan oleh perusahaan publik lainnya apabila pemegang saham pengendali terbesar dalam perusahaan tersebut adalah perusahaan publik yang dimiliki secara luas oleh masyarakat pada tingkat hak kontrol tertentu. Klasifikasi pemegang saham pengendali ini dibuat karena terdapat argumen bahwa perusahaan di mana perusahaan lain menjadi pemegang saham pengendali kurang tepat diklasifikasi sebagai perusahaan dengan kepemilikan luas karena kenyataannya perusahaan publik tersebut dikendalikan oleh perusahaan publik lain yang kepemilikannya secara luas oleh masyarakat. Perusahaan dapat dimasukkan dalam klasifikasi ini hanya apabila kepemilikan perusahaan pemegang saham pengendali adalah secara luas oleh masyarakat. e. Pemegang saham pengendali lainnya Sebuah perusahaan dikategorikan sebagai perusahaan yang dikendalikan oleh pemegang saham pengendali lainnya apabila pemegang saham pengendali terbesar dalam perusahaan tersebut adalah investor asing, koperasi, dan karyawan pada tingkat hak kontrol tertentu. Menurut Peraturan Bank Indonesia No 5/25/PBI/2003 pada pasal 1 ayat 4 yang menyatakan bahwa seseorang atau badan hukum dan atau kelompok usaha dapat menjadi pemegang saham pengendali apabila: 1. Memiliki saham perusahaan atau bank sebesar 25% atau lebih dari jumlah saham yang dikeluarkan dan mempunyai hak suara, 2. Memiliki saham perusahaan atau bank sebesar 25% atau lebih dari jumlah saham yang dikeluarkan dan mempunyai hak suara, namun yang bersangkutan dapat dibuktikan telah melakukan pengendalian perusahaan atau bank, baik secara langsung maupun tidak langsung. Sedangkan pemegang saham non pengendali menurut Siregar (2007) adalah mereka yang telah membeli saham kurang dari 50% di bursa dan tidak terlibat dalam manajemen secara langsung maupun tidak langsung. Menurut Hartono (2009), jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelassaham saja, saham ini biasanya dalam bentuk saham biasa. Pemegang saham adalah pemilik dari perusahaan yang mewakilkan kepada manajemen untuk menjalankan operasi perusahaan. Sebagai pemilik perusahaan memiliki beberapa hak, yaitu : hak kontrol, hak preemptive, hak klaim sisa. Pemegang saham mempunyai hak memilih dewan direksi, berarti pemegang saham mempunyai hak untuk memilih dan mengontrol pemimpin perusahaannya. Pemegang saham berhak mendapat bagian dari keuntungan perusahaan. Tidak semua laba dibagikan, sebagian laba ditanamkan kembali dalam perusahaan yang disebut laba ditahan merupakan sumber dana perusahaan. Laba yang tidak ditahan dibagikan dalam bentuk dividen. Akan tetapi, tidak semua perusahaan membayar dividen yang ditentukan dalam kebijaksanaan dividen. Dividen ini akan dibagikan sesuai dengan persentase kepemilikan pemegang saham terhadap perusahaan. Disamping itu, pemegang saham juga memiliki hak preemptive. Dimana hal ini merupakan hak untuk mendapatkan persentase kepemilikan yang sama jika perusahaan mengeluarkan tambahan lembar saham. Hak ini memeberi prioritas kepada pemegang saham lama untuk membeli tambahan saham yang baru, sehingga persentase pemilikannya tidak berubah. Hal ini dikarenakan jika perusahaan mengeluarkan saham, persentase kepemilikan pemegang saham lama akan berkurang. Hak preemptive mempunyai dua tujuan, yaitu: untuk menlindungi hak kontrol dari pemegang saham lama dan untuk melindungi pemegang saham lama dari nilai yang merosot.

Seperti yang diungkapkan oleh Gilson dan Gordon (2003), masalahkeagenan mempunyai dua sisi, yaitu masalah keagenan klasik antara prinsipal dengan agen (antara pemegang saham dengan manajer) dan masalah keagenan antara pemegang saham pengendali dan pemegang saham non pengendali. Masalah keagenan antara prinsipal dan agenb muncul karena adanya pemisahan kepemilikan dan kontrol, sedangkan masalah keagenan antara pemegang saham pengendali dan pemegang saham non pengendali muncul karena adanya pemisahan antara hak kontrol dan hak aliran kas. Menurut Villalonga dan Amit (2006) konflik ini termasuk Agency Problem II. Dalam Agency Problem II mempunyai prinsipal adalah pemegang saham non pengendali dan agennya adalah pemegang saham pengendali. Pemegang saham pengendali sebagai agen karena pemegang saham pengendali dapat merupakan bagian dari manajer dan mengelola langsung perusahaan. Pemegang saham non pengendali sebagai prinsipal yang tidak dapat mengelola perusahaan karena kepemilikan sahamnya kurang dan hanya membeli saham perusahaan di bursa. Munculnya masalah agensi ini karena adanya insentif dan kemampuan pemegang saham pengendali untuk medapatkan manfaat privat. Manfaat privat inilah yang mendorong pemegang saham pengendali untuk mempertahankan kontrol perusahaan. Manfaat privat atas kontrol lebih besar apabila kepemilikannya terkonsentrasi Menurut Siregar (2006) masalah keagenan antara pemegang saham pengendali dengan pemegang saham non pengendali meningkat apabila pemegang saham pengendali juga terlibat dalam manajemen. Walaupun tidak terkait dengan kepemilikan saham, keterlibatan pemegang saham pengendali dalam manajemen dapat meningkatkan kontrol pemegang saham dalam pengambilan keputusan penting. Dengan keterlibatan dalam manajemen, pemegang saham pengendali bukan lagi sekadar dapat memonitor manajemen melainkan sudah menjadi bagian dari manajemen itu sendiri. La porta et al. (1999) menyatakan bahwa selain memiliki hak kontrol lebih besar dari hak aliran kas, pemegang saham pengendali juga meningkatkan kontrol pada perusahaan melalui keterlibatan pemegang saham pengendali dalam manajemen perusahaan. Dari hasil penelitian Claessens et al. (2000a), sebanyak 57% perusahaan publik di Asia memiliki manajemen yang merupakan bagian dari pemegang saham pengendali. Keterlibatan pemegang saham pengendali pada manajemen perusahaan publik paling tinggi terdapat di Malaysia dan Indonesia masing-masing 85%. La Porta et al. (1999) melaporkan bahwa pemegang saham pengendali terlibat dalam manajemen pada sebanyak 69% perusahaan publik yang memiliki konsentrasi kepemilikan. Kondisi yang paling ekstrim terjadi di Australia, Kanada, Irlandia, Jepang, Italia, Swiss. Negara ini mempunyai manajemen pada perusahaan publik, manajemen merupakan bagian dari pemegang saham pengendali itu sendiri. Lebih lanjut La Porta et al. (1999) menyatakan bahwa keterlibatan pemegang saham pengendali dalam manajemen paling rendah di Austria dan Portugal masing-maising 33% dan 44% dari jumlah perusahaan publik dengan kepemilikan terkonsentrasi. Menurut Sanjaya (2010), dalam teori keagenan dengan jenis Agency Problem II, mempunyai dua konsep yaitu entrenchment effect dan Alignment effect. Entrenchment effect menitikberatkan pada pemegang saham pengendali dengan hak kontrol yang kuat akan memiliki kecenderungan yang lebih tinggi untuk mendapatkan kepentingan pribadi mereka dengan mengontrol perusahaan dibandingkan dengan pemegang saham non pengendali. Hal ini menyiratkan adanya entrenchment effect yang ditimbulkan pemegang saham pengendali. Entrenchment adalah tindakan pemegang saham pengendali yang terlindung oleh hak kendali (hak kontrol) mereka, sehingga terlibat dalam penyalahgunaan kekuasaan (seperti : pengambilalihan) (Fan dan Wong, 2002; Yeh, 2005; Sanjaya, 2010). Efek entrenchment terdiri dari ekspropriasi keuntungan perusahaan. Sejumlah peneliti mendokumentasikan efek entrenchment, seperti Claessens et al., 1999; Claessens dan Fan, 2002; Lins, 2003; Siregar, 2006; Sanjaya 2010. Mereka membuktikan bahwa peningkatan hak kontrol pemegang saham pengendali berpengaruh negatif terhadap harga pasar perusahaan dan dividen. Pemegang saham pengendali memiliki hak aliran kas yang cukup untuk mencegah keinginan mereka untuk mengambil alih pemegang saham non pengendali dan perusahaan. Semakin tinggikonsentrasi hak arus kas, semakin tinggi insentif bagi pemegangsaham pengendali untuk mengelola perusahaan mereka dengan tepat. Hal ini disebut dengan alignment effect, alignment adalah tindakan pemegang saham pengendali yang sinkron dengan kepentingan pemegang saham non pengendali (Sanjaya, 2010). Kepemilikan hak aliran kas oleh pemegang saham pengendali menekan keinginan mereka untuk mengambil alih dan meningkatkan daya tarik mereka untuk membayar dividen tunai ( Jensen dan Meckling, 1976; Sanjaya, 2010). Hak aliran kas yang besar adalah komitmen dari pemegang saham pengendali untuk membatasi pengambilalihan. Selain itu, juga merugikan pemegang saham pengendali (Claessens dan Fan, 2002). Para peneliti telah mendokumentasikan implikasi alignment effect dan berpendapat bahwa hak aliran kas meningkatkan nilai perusahaan dan dividen (Claessens et al.,1999; La Porta et al.,2002; Clessens dan Fan, 2002; Siregar, 2006; Sanjaya, 2010).

Berdasarkan konsep entrenchment effect, perusahaan dengan kepemilikan ultimat memiliki cash flow right leverage yang besar berarti pemegang saham pengendali memiliki hak kontrol yang lebih besar daripada hak aliran kasnya. Semakin besar hak kontrol yang dimiliki, semakin besar insentif dan kemampuan pemegang saham pengendali dalam melakukan ekspropriasi. Oleh karena itu, masalah keagenan antar pemegang saham pengendali dan pemegang saham non pengendali akan semakin besar. Hak kontrol yang besar menandakan bahwa terdapat pengaruh pemegang saham pengendali dalam mengendalikan perusahaan. Pemegang saham pengendali akan mengendalikan perusahaan untuk mendapatkan kepentingannya yang biasanya disebut dengan manfaat privat dari kontrol. Manfaat privat dari kontrol ini akan merugikan bagi pemegang saham non pengendali karena mengorbankan kepentingan pemegang saham non pengendali. Pemegang saham pengendali melakukan ekpropriasi ini dengan cara pemegang saham pengendali mengontrol manajer atau merupakan bagian dari manajemen perusahaan itu, sehingga dapat mengendalikan perusahaan untuk melakukan manfaat privat atas kontrol tersebut. Pada saat manfaat privat atas kontrol yang dimiliki besar, pemegang saham pengendali akan berusaha untuk mengalokasikan sumber daya perusahaan untuk memaksimumkan manfaat privat. Apabila pemegang saham pengendali mempengaruhi manajer perusahaan, informasi akuntansi yang dikeluarkan menjadi kurang tidak informatif dan akurat. Keinformatifan laba yang rendah dapat menggambarkan bahwa dalam perusahaan adanya kemungkinan ekspropriasi yang dilakukan oleh pemegang saham pengendali.

Menurut Villalonga dan Amit (2006) konflik ini termasuk Agency Problem II. Dalam Agency Problem II mempunyai prinsipal adalah pemegang saham non pengendali dan agennya adalah pemegang saham pengendali.Pemegang saham pengendali sebagai agen karena pemegang saham pengendali dapat merupakan bagian dari manajer dan mengelola langsung perusahaan.Pemegang saham non pengendali sebagai prinsipal yang tidak dapat mengelola perusahaan karena kepemilikan sahamnya kurang dan hanya membeli saham perusahaan di bursa.Munculnya masalah agensi ini karena adanya insentif dan kemampuan pemegang saham pengendali untuk medapatkan manfaat privat.Manfaat privat inilah yang mendorong pemegang saham pengendali untuk mempertahankan kontrol perusahaan. Manfaat privat atas kontrol lebih besar apabila kepemilikannya terkonsentrasi. Menurut penelitian Sanjaya (2010) terdapat dua konsep pada masalah keagenan yaitu entrenchment effect dan alignment effect. Entrenchment effect adalah akibat dari tindakan yang dilakukan pemegang saham pengendali dilindungi oleh hak kontrol, sehingga terlibat dalam penyalahgunaan kekuasaan. Alignment effect adalah tindakan pemegang saham pengendali yang sinkron dengan kepentingan pemegang saham non pengendali.

Studi yang menghubungkan tentang kepemilikan ultimat dan kinerja antara lain dilakukan oleh Claessen et al. (2000). Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa di Asia Timur tingginya hak arus kas berhubungan dengan tingginya nilai pasar, tetapi tingginya hak kontrol berhubungan dengan rendahnya nilai pasar. La Porta et al. (2002) meneliti tentang pengaruh perlindungan hukum pemegang saham minoritas dan hak arus kas pemegang saham pengendali terhadap nilai perusahaan. Menggunakan sampel 539 perusahaan besar dari 27 negara, hasilnya menunjukkan bahwa nilai perusahaan lebih tinggi pada negara yang perlindungan terhadap pemegang saham minoritasnya lebih baik dan dalam perusahaan yang hak arus kas pemegang saham pengendali lebih tinggi. La Porta et al. (2002) juga menyatakan bahwa hak kontrol yang kuat oleh pemegang saham pengendalai berpengaruh kurang baik terhadap nilai perusahaan, sedangkan hak arus kas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Temuan Claessen et al. (2000) and La Porta et al. (2002) ini sangat beralasan karena tingginya hak kontrol akan memberikan insentif pemilik ultimat untuk melakukan ekspropriasi sehingga pemilik ultimat mendapatkan manfaat privat yang harus dibiayai oleh pemilik non ultimat. Selain itu ekspropriasi ini juga akan menurunkan nilai perusahaan, karena adanya transfer sumberdaya perusahaan ke pemilik ultimat. Penelitian lain yang menghubungkan antara kepemilikan and kinerja menunjukkan hasil yang berbeda-beda. Abbas et al. 2009 yang meneliti tentang struktur kepemilikan ultimat pada kinerja akuntansi lembaga keuangan Islam di Malaysia pada tahun 2000 sampai 2006, menemukan bahwa kepemilikan pemerintah, keluarga dan institusi berpengaruh positif signifikan terhadap ROE namun tidak berpengaruh terhadap Non-performing loans. Lin and Zhang (2008) yang meneliti pengaruh kepemilikan bank terhadap kinerja menggunakan data panel bank China pada periode 1997 sampai 2004, dengan 309 observasi, menemukan bahwa bahwa 4 bank besar milik pemerintah, kurang profitable, kurang efisien, dan mempunyai kualitas aktiva jelek dari pada jenis bank yang lain. Zhu and Ma (2009), menginvestigasi adanya ekspropriasi pada 3 hubungan agenprinsipal, yaitu pemegang saham minoritas, pemegang saham mayoritas dan dewan komisaris, pada tahun 2002 sampai 2006. Hasilnya menunjukkan bahwa kemampuan mengendalikan oleh pemegang saham pengendali, persentase kepemilikan, identitas pemegang saham pengendali, insentif saham kepada dewan/eksekutif dan proporsi saham yang diperdagangkan berhubungan signifikan dengan ekspropriasi. Transaksi kelompok yang berhubungan mengurangi nilai perusahaan secara signifikan (p<0.01) dan pengaruhnya lebih signifikan pada jangka panjang dari pada jangka pendek atau jangka menengah.

Penelitian ini didasarkan pada teori keagenan, yang menyatakan bahwa terdapat dua pihak yang melakukan kontrak yaitu agen dan prinsipal, dimana masing-masing pihak akan selalu mengoptimalkan kepentingannya. Jensen and Meckling (1976) mendefinisikan hubungan keagenan sebagai suatu kontrak di mana satu atau lebih orang (prinsipal) menggunakan orang lain (agen) untuk melakukan beberapa pekerjaan atas nama prinsipal yang melibatkan pendelegasian wewenang kepada agen untuk pengambilan keputusan. Jika kedua pihak yang berhubungan ingin memaksimalkan utilitas mereka, maka sangat beralasan jika agen tidak selalu bertindak yang terbaik untuk kepentingan prinsipal. Teori keagenan (Jensen and Meckling, 1976) ini didasarkan pada fenomena pola kepemilikan menyebar, dimana pemegang saham secara individual tidak dapat secara signifikan mempengaruhi kebijakan perusahaan sehingga tidak dapat mengendalikan agen agar bertindak selaras dengan kepentingan mereka. Oleh karena itu muncul konflik keagenan antara prinsipal (pemegang saham) dengan agen (manajer). Namun pada pola kepemilikan terkonsentrasi seperti yang terdapat pada perusahaan di Asia Timur pada umumnya (La Porta et al., 1999 dan Claessens et al., 2000) termasuk di Indoneisa (Lukviarman, 2004; Siregar, 2006; dan Sanjaya, 2010) terdapat pemegang saham yang dapat mengendalikan manajemen atau bahkan bagian dari manajemen itu sendiri. Pemegang saham tersebut adalah pemegang saham ultimat (pengendali). Pemegang saham pengendali bisa mendapatkan manfaat privat atas control yang dimilikinya menggunakan setidaknya tiga cara berikut (Gilson and Gordon, 2003): 1) melalui kebijakan operasi perusahaan, seperti pengaturan biaya gaji, dana pensiun, bonus, tunjangan, dan tidak membagi deviden. 2) Melalui freezing out yaitu menjual saham ke perusahaan lain dengan harga lebih murah. dan 3) melalui kebijakan kontrak perusahaan (tunneling), seperti harga transfer yang tidak wajar, transfer aktiva dari perusahaan ke pemegang saham pengendali dengan harga lebih murah, dan menggunakan aset perusahaan sebagai jaminan hutang. Pada struktur kepemilikan menyebar konflik keagenan terjadi antara prinsipal dengan agen (Jensen and meckling, 1976), karena prinsipal (pemegang saham) tidak dapat mengendalikan agen (manajer) agar bertindak selaras dengan kepentingan mereka. Namun pada struktur kepemilikan terkonsentrasi konflik keagenan terjadi antara pemegang saham mayoritas dan pemegang saham minoritas (La Porta et al. 1999; Claessen et al, 2000; Faccio and Lang, 2002; Du and Dai, 2005; Palenzuela and Mariscal, 2007). Konflik keagenan di industri perbankan bukan hanya konflik antara pemegang saham pengendali dengan pemegang saham minoritas, namun juga konflik antara pemegang saham pengendali dengan para deposan atau debtholder (Swandari, 2006; Palenzuela and Mariscal, 2007). Jika uang deposan dijamin oleh Bank Indonesia, maka konflik keagenan juga terjadi antara bank dan Bank Indonesia sebagai lembaga penjamin (Swandari, 2006). Konflik keagenan ini dapat menimbulkan efek entrechment dan efek alignment (Roger et al. 2007; Siregar, 2006; Sanjaya, 2010). Tingginya konsentrasi hak suara pemegang saham pengendali berhubungan dengan tingginya ekspropriasi terhadap pemegang saham minoritas dan rendahnya kinerja dan nilai perusahaan (Claessens et al. 2000, La Porta et al. 2002, Zhu and Ma, 2009) hal ini merupakan efek entrechment. Namun disisi lain, konsentrasi saham dapat dihubungkan dengan kemungkinan kekuatan pemilik dalam memonitor manajemen sehingga dapat mengurangi kos dan konflik keagenan. Bukti empiris menunjukkan bahwa keberadaan pemegang saham pengendali meningkatkan manfaat monitoring dan berimplikasi pada solusi untuk memecahkan isu-isu konflik keagenan serta meningkatkan kinerja dan nilai perusahaan (Short and Keasey, 1999; Lehmann and Weigand, 2000; and Ho, 2005 dalam Biswas and Bhuiyan (2008). Hal ini merupakan efek alignment. Dengan adanya efek entrenchment dan efek alignment ini sangat dimungkinkan terdapat perbedaan kinerja antar kepemilikan ultimat perbankan di Indonesia, dan diduga bahwa pada kepemilikan institusi swasta terkonsentrasi, institusi swasta blok dan kepemilikan keluarga memiliki kinerja yang lebih rendah daripada kepemilikan oleh pemerintah, pemda, asing dan campuran

Di dalam suatu organisasi terdapat sekelompok orang yang bekerja bersama-sama yang perlu dimotivasi dan dituntut agar melakukan apa yang diinginkan pimpinan dan harus dikoreksi apabila menyimpang dari arah pencapaian tujuan.Sehubungan dengan fungsi manajemen Supriyono (2001) menyatakan sebagai berikut:1)“Perencanaan yaitu proses pengambilan keputusan mengenai tindakan yang akan dilaksanakan di masa datang.2)Koordinasi yaitu proses yang bertujuan agar kegiatan berbagai bagian di dalam organisasi secara bersama-sama dapat mencapai tujuan.3)Pengendalian merupakan proses yang digunakan manajemen agar para pelaksana bekerja dengan efektif dan efisien dalam rangka mencapai tujuan organisasi”

Perumusanstrategi merupakan proses penyusunan langkah-langkah ke depanyang dimaksudkan untuk membangun visi dan misi organisasi, menetapkan tujuan strategis dan keuangan perusahaan, serta merancang strategi untuk mencapai tujuan tersebut dalam rangka menyediakan customer value terbaik (David, 2004 : 6-7). Beberapa langkah yang perlu dilakukan perusahaan dalam merumuskan strategi, yaitu: 1.Mengidentifikasi lingkungan yang akan dimasuki oleh perusahaan di masa depan menentukan misi perusahaan dan mencapai visi yang dicita-citakan dalam lingkungan tersebut. 2.Melakukan analisis lingkungan internal dan eksternal analisis kekuatan, kelemahan, peluang dan ancaman perusahaan dalam menjalankan misinya.3.Merumuskan faktor-faktor ukuran keberhasilan (key success factors) dari strategi-strategi yang ada.4.Menentukan tujuan dan target terukur, mengevaluasi berbagai alternatif strategi, mempertimbangkan sumberdaya yang dimiliki. 5. Memilih strategi yang paling sesuai perusahaan untuk tujuan jangka pendek dan jangka panjang(Hariadi, 2005).

Strategi merupakan alat untuk mencapai tujuan. Dalam perkembangannya, konsep mengenai strategi terus berkembang, hal ini dapat ditunjukkan oleh adanya perbedaan konsep mengenai strategi. Menurut Pearce dan Robinson (2012:20) Strategi adalah ‘rencana main’ suatu perusahaan. Strategi mencerminkan kesadaran perusahaan mengenai bagaimana, kapan dan dimana ia harus bersaing menghadapi lawan dan dengan maksud dan tujuan apa.Menurut David (2013:13) Strategi adalah sebuah arti dimana objektif jangka panjang akan dicapai. Strategi bisnis juga termasuk dalam Geographic Expansion,Divertification, Acquisition,Produk Development, Market Penetration, Retrenchment, Divestiture, Liquidation, and Joint Ventures. Strategi merupakan potensi dari sebuah aksi yang memerlukan keputusan manajer puncak dan membutuhkan sumber daya yang besar, strategi juga mempengaruhi sebuah kesuksesan organisasi, Biasanya hanya bertahan sampai dengan lima tahun dan perusahaan berorientasi pada depan. Strategi mempunyai konsekuensi Multidivisional yang membutuhkan pertimbangan diantara external dan internal faktor. MenurutDewanti(2008:4) strategi adalah pola tindakan utama yang dipilih untuk mewujudkan visiorganisasi melalui misi-misinya. Kunci srtaregis adalah:1.Efficiency: meminimalkan resiko melalui penghematan dan meningkatkan laba.2.Effectiveness:sesuai dengan tujuan yakni memenuhi kebutuhan, keinginan dan harapan pasar.3.Effulgence:tampilan berbeda danbernilaai tinggi.4.Edge: lebih baik dibandingkan para pesaingnya5.Exellence: berjalan mulus tanpa halangan yang berarti

Menurut Dewanti(2008: 25) Pengendalian bisnis penting untuk dapat menghadapi tantangan bisnis. Tantangan bisnis beraneka ragam meliputi persaingan, pertumbuhan penduduk, keragaman kerja, etika, teknologi, tanggungjawab sosial, pengangguran, gaya hidup masyarakat membuat pelaku bisnis menghadapi masalah yang kompleks. Masalah-masalah ini menguji kemampuan wirausahaan / pelaku bisnis untuk bertahan dan mengendalikan bisnis sehingga jauh dari kegagalan. Pada dasarnya dapat dibuat model untuk mengatasinya sebagai pencegahan terhadap kegagalan yakni melalui pendidikan wirausaha yang mampu menghasilkan profosionalisme tinggi yang terampil berbisnis dan mengembangkan kreativitas dan inovasi sehingga dapat mengorganisirnya secara efesien untuk menghasilkan barang atau jasa yang berdaya saing tinggi untuk bersaing di pasar global

Strategi bisnis yang utama dalam perusahaan adalah bagaimana membangun dan memperbaiki posisi perusahaan dalam persaingan bisnis jangka panjang, adapun 5 prinsip yang harus dipenuhi antara lain : 1.Memberikan jawaban atau reaksi atas perubahan yang sedang terjadi dalam bidang industri perekonomian, politik, hukum dan sebagainya;2.Berisikan langkah-langkah dan pendekatan untuk menghadapi persaingan; 3.Menciptakan kemampuan dan kesanggupan bersaing yang berkualitas;4.Menyatakan inisiatif strategi dari tiap departemen fungsional;5.Menempatkan strategi utama kegiatan operasional perusahaan.Menurut Hariadi (2003: 34)strategi bisnis merupakan rencana strategi yang terjadi pada tingkat divisi dan dimaksudkan bagaimana membangun dan memperkuat posisi bersaing produk dan jasa perusahaan dalam industri atau pasar tertentu yang dilayani divisi tersebut.Joewono (2012: 3) mengatakan bahwa strategi bisnis adalah strategi mencapai tujuan yang sering dianalogikan dengan strategi catur, yang dimana sistematika berfikir, penyusunan rencana, kesigapan melangkah, keberanian mengambil resiko dan gairah untuk memenangkan pertandingan merupakan beberapa karakteristik permainan catur yang relevan dengan praktek pengelolaan bisnis.

Menurut Allan Afuah (2004) Bisnis adalah suatu kegiatan usaha individu 8 yang terorganisasi untuk menghasilkan dana menjual barang ataupun jasa agar mendapatkan keuntungan dalam pemenuhan kebutuhan masyarakat dan ada di dalam industri. Menurut Griffin danEbert (2007: 4) bisnis adalah organisasi yang menyediakan barang atau jasa untuk dijual dengan maksud agar mendapatkan laba.Menurut Sukirno(2010:20) Bisnis adalah kegiatan untuk memperoleh keuntungan.semua orang atau individu maupun kelompok melakukan kegiatan bisnis pastinya untuk mencari keuntungan agar kebutuhan hidup nya terpenuhi. Tidak ada orang yang melakukan bisnis untuk mencari kerugian.Menurut Hooper (2008:35) Bisnis adalah Segala dan keseluruhan kompleksitas yang ada pada berbagaibidang seperti penjualan (commerce) dan industri, industri dasar, processing,dan industri manufaktur dan jaringan, distribusi, perbankkan,insuransi, transportasi, dan seterusnya yang kemudian melayani dan memasuki secara utuh (which serve and interpenetrate) dunia bisnis secara menyeluruh.Menurut Madura ( 2010 : 2) Bisnis adalah suatu badan yang diciptakan untuk menghasilkan produk barang dan jasa kepada pelangggan. Setiap bisnis mengadakan transaksi dengan orang-orang. Orang-orang itu menanggung akibat karena bisnis tersebut, mereka. Kerja sama lintas fungsional di dalam bisnis adalah dengan menekankan kebutuhan para manajer dari area fungsional yang berbeda untuk memaksimalkan laba dalam mencapai tujuan bersama.

Dalam strategi marketing mix, langkah petama yang dilakukan adalah strategi produk. Hal ini penting karena yang akan dijual adalah produk dan konsumenakan mengenal perusahaan melalui produk yang ditawarkan. Dalam strategi produk yang perlu diingat adalah yang berkaitan dengan bentuk produk, isi produk atau pembungkusannya. Karena strategi produk berkaitan dengan produk secara keseluruhan, sebelum kita membicarakan lebih jauh, kita harus mengenal apa itu produk. Dalm artian sederhana produk dikatakan sesuatu yang dapat memenuhi kebutuhan dan keinginan konsumen

Pengembangan merupakan upaya terencana organisasi untuk meningkatkan pengetahuan, keterampilan dan kemampuan pegawai. Pengembangan lebih ditekanankan pada peningkatan pengetahuan untuk melakukan pekerjaan pada masa Pengembangan yang akan datang, yang dilakukan melalui pendekatan yang terintegrasi dengan kegiatan lain untuk mengubah perilaku kerja. Usaha adalah melakukan kegiatan secara tetap dan terus-menerus dengan tujuan memperoleh keuntungan, baik yang diselenggarakan oleh peorangan maupun badan usaha yang berbentuk badan hukum atau tidak berbentuk badan hukum, yang didirikan dan berkedudukan disuatu daerah disuatu negara.

Dengan menggunakan Manajemen Strategik sebagai instumen untuk mengantisipasi perubahan lingkungan sekaligus sebagai kerangka kerja untuk menyelesaikan berbagai masalah melalui pengambilan keputusan perusahaan, maka penerapan Manajemen Strategik dalam suatu organisasi atau perusahaan diharapkan akan membawa manfaat-manfaat atau keuntungan sebagai berikut:8a.Memberikan arah jangka panjang yang akan ditujub.Membantu organisasi beradaptasi pada perubahan-perubahan yang terjadic.Membantu suatu organisasi menjadi lebih efektif d.Mengindentifikasikan keunggulan komparatif suatu organisasi dalam lingkungan yang semakin beresikoe.Aktivitas pembuatan strategi akan mempertinggi kemampuan perusahaan untuk mencegah munculnya masalah di masa mendatangf.Keterlibatan karyawan dalam pembuatan strategi akan lebih memotivasi mereka pada tahap pelaksanaannya g.Aktivitas yang tumpang tindih akan dikurangih.Keengganan untuk berubah dari karyawan lama dapat dikurangi

Manajmen strategi berperan penting dalam meningkatkan kinerja organisasi. Melalui strategi yang terancang dengan baik, perusahaan dapat meningkatkan laba, menguasai pangsa pasar, menciptakan keunggulan kompetitif, serta meningkatkan kemakmuran atau hasil pengembalian bagi pemegang saham. Manajemen strategi sebagai sebuah proses yang berkelanjutan, terdiri atas sebagai berikut:a.Mengembangkan Visi yang jelas, lalu menterjemahkannya dalam pernyataan misi yang penuh makna.b.Menilai kekuatan serta kelemahan perusahaanc.Mengamatai lingkungan sekitar untuk mengetahui peluang serta ancaman yang mungkin dihadapi perusahaan d.Mengidentifikasikan faktor-faktor keberhasilan kunci perusahaane.Menganalisi Persainganf.Menyusun sasaran dan tujuan perusahaan.g.Merumuskan berbagai alternatif strategi dan memilih strategi yang tepat. h.Menterjemahkan rencana strategi ke dalam rencana tindakan.i.Menentukan Pengendalian yang tepat

Manajemen strategik senantiasa menyikapi dinamika terjadinya suatu perubahan lingkungan sehingga dapat berpengaruh terhdap implementasi manajemen itu sendiri serta berupaya untuk merealisasikan tujuan yang telah ditetapkan. Sejalan dengan hal tersebut, berikut ini akan dipaparkan berbagai karakteristik manajemen strategis.1.Manajemen Strategik bersifat jangka panjang. 2.Manajemen Strategik bersifat Dinamik.3.Manajemen Strategik merupakan sesuatu yang berpadu oleh manajemen operasional.4.Manajemen Strategik perlu dimotori oleh unsur-unsur manajer tingkat puncak.5.Manajemen Strategik berorientasi dan mendekati untuk masa depan.6.Manajemen Strategik senantiasa harus didorong dan didukung dalam pelaksanaannya oleh semua sumber daya ekonomi yang tersedia

Manajemen berasal dari kata kerja to mange berarti control. Dalam bahasa Indonesia dapat diartikan mengendalikan, menangani atau mengelola. Selanjutnya, kata benta manajemen atau management, pengendalian atau penanganan (“managing”). Kedua, perlakuan secara terampil untuk menangani sesuatu berupa skillful treatment.Ketiga, gabungan dari dua pengertian tersebut, yaitu yang berhubungan dengan pengelola suatu perusahaan, rumah tanggaatau suatu bentuk kerja sama dalam mencapai tujuan tertentu. Manajemen sebagai ilmu artinya manajemen memenuhi kriteria ilmu dan metode keilmuan yang menekankan pada konsep-konsep, teori prinsip dan teknik pengelolaan. Manajmen sebagai seni artinya kemampuan pengelolaan sesuatu itu merupakan seni menciptakan (kreatif)

Dalam mengelola suatu lembaga/yayasan yang baik dan dapat dipercaya oleh masyarakat tidak terlepas dari penerapan manajemen yang diterapkan dalam suatu organisasi. Manajemen menurut James A.F. Stoner adalah proses perencanaan, pengarahan dan pengawasan usaha-usaha para anggota organisasi dan penggunaan sumber daya organisasi lainnya agarmencapai tujuan organisasi yang telah ditetapkan.1 Adapun proses tersebut terdiri dari Kegiatan-kegiatan manajemen yaitu perencanaan, pengorganisasian, pengarahan dan pengawasan, maka dapat disimpulkan bahwa manajemen sebagai bentuk kerja dengan orang-orang untuk menentukan, menginterpretasikan dan mencapai tujuan organisasi dengan pelaksanaan fungsi-fungsi perencanan (planning), pengorganisasian (organizing), penyusunan personalia (staffing), pengarahan dan kepemimpinan (leading), dan pengawasan (controlling)

Desain sistem kerja memadukan antara apa yang dilakukan karyawan dan apa yang dibutuhkan karyawan terkait dengan pekerjaan serta menghubungkan (interface) dengan pekerjaan-pekerjaan lainnya (Mello, 2006). Hackman dan Oldham (1974 dalam Mello, 2006) menjelaskan adanya lima dimensi inti dalam pekerjaan meliputi: a.Keragaman keterampilan; b.Identitas tugas; c.Signifikansi tugas; d.Otonomi dan e.Umpan balik.

Kotlerdan Amstrong (2012:49) mengemukakan bahwa “Kualitaspelayananadalah keseluruhan ciri serta sifat dari suatu produk atau pelayanan yang berpengaruh pada kemampuannya untuk memuaskan kebutuhan yang dinyatakan atau tersirat”.Menurut Alma (2007:286) kualitas pelayanan adalah suatu cara kerja perusahaan yang berusaha mengadakan perbaikan mutu secara terus menerus terhadap proses, produk dan servis yang dihasilkan perusahaan.Menurut Tjiptono (2014:87), kualitas pelayanan merupakan upaya pemenuhan kebutuhan dan keinginan konsumen serta ketepatan penyampaiannya dalam mengimbangi harapan konsumen

Tjiptono (2014:26) menjelaskan bahwa jasa merupakan setiap tindakan atau perbuatan yang dapat ditawarkan oleh suatu pihak kepada pihak lain yang pada dasarnya bersifat intangible(tidak berwujud fisik) dan tidak menghasilkan kepemilikan sesuatu. Sejalan dengan pengertian tersebut, Menurut Stantom yang diterjemahkan oleh Alma (2007:243) mengungkapkan Jasa adalah sesuatu yang dapat diidentifikasi secara terpisah, tidak berwujud, ditawarkan untuk memenuhi kebutuhan. Jasa dapat dihasilkan dengan menggunakan benda-benda berwujud atau tidak Selanjutnya menurut KotlerdanKeller (2012:36)

Agar berhasil dalam upaya merebut dan memenangkan persaingan merupakan suatu hal yang memerlukan pemikiran, perencanaan strategi yang matang dan komprehensif. Ada banyak aspek yang terkait dengan usaha memenangkan suatu persaingan (Sunyoto2015:5). Aspek-aspek yang dapat di identifikasi terkait usaha memenangkan suatu persaingan adalah sebagai berikut: 1.Menentukan apa yang disaingkan 2.Merumuskan tujuan persaingan atau yang akan dipersaingkan 3.Sasaran strategis dari persaingan 4.Ruang lingkup persaingan 5.Waktu persaingan dinyatakan sebagai titik awal persidangan atau kegiatan persaingan akan dilakukan atau dimulai. 6.Membuat rencana strategi yang komprehensif dari agenda persaingan 7.Membuat analisis SWOT (strengths, weaknesses, opportunities, threaths) untuk mengetahui kekuatan dan kelemahan lawan serta mengkaji secara kritis potensi dan prospek

Menurut Amirullah (2015:5) Manajemen strategi terbentu dari dua kata yaitu manajemen dan strategi, dimana manajemen strategi merupakan ilmu dalam membuat (formulating) menerapkan dan mengevaluasi keputusan-keputusan strategi antar fungsi manajemen yang memungkinkan sebuah organisasi mempunyai tujuan yang disesuaikan dengan kondisi lingkungan dimana organisasi itu berada. Dalam hal ini manajemen strategi mencakup keputusan, cara-cara membentuk strategi, membuat keputusan, desain serta program perusahaan dan mengembangkan strategi-strategi yang efektif. David (2010:5) mendefinisikan manajemen strategi sebagai seni dan pengetahuan dalam merumuskan, mengimplementasikan, serta mengevaluasi keputusan-keputusan lintas fungsional yang memampukan sebuah organisasi mencapai tujuannya. Manajemen strategi berfokus pada usaha untuk mengintegrasikan manajemen, pemasaran, keuangan/akuntansi, produksi, penelitian dan pengembangan, serta sistem informasi komputer untuk mencapai keberhasilan organisasi.

Persaingan adalah keadaan ketikaorganisasi berperang atauberlomba untuk mencapai hasil atau tujuan yang diinginkan seperti konsumen, pangsa pasar, peringkat survei atau sumber daya yang dibutuhkan.Tingkat persaingan bervariasi tergantung pada beberapa faktor. Persaingan usaha (bisnis) adalah istilah yang sering munculdalam berbagai literatur yang menuliskan perihal aspek hukumpersaingan bisnis. Persaingan berasal dari bahasa Inggris yaitucompetitionyang artinya persaingan itu sendiri atau kegiatan bersaing,pertandingan, dan kompetisi. Persaingan adalah ketika organisasi atauperorangan berlomba untuk mencapai tujuan yang diinginkan sepertikonsumen, pangsa pasar, peringkat survei, atau sumber daya yangdibutuhkan. Secara umum, persaingan bisnis adalah perseteruan ataurivalitas antara pelaku bisnis yang secara independen berusahamendapatkan konsumen dengan menawarkan harga yang baik dengankualitas barang atau jasa yang baik pula.Dalam kamus manajemen persainganbisnis terdiri dari:Persaingan sehat (healthy competition) adalah persaingan antaraperusahaan-perusahaan atau pelakubisnis yang diyakini tidak akanmenuruti atau melakukan tindakan yang tidak layak dan cenderungmengedepankan etika-etika bisnis.Persaingan gorok leher(cut throat competition). Persaingan inimerupakan bentuk persaingan yang tidak sehat, dimana terjadiperebutan pasar antara beberapa pihak yang melakukan usaha yangmengarah pada menghalalkan segala cara untuk menjatuhkanlawan, sehingga salah satu tersingkir dari pasar dan salah satunyamenjual barang di bawah harga yang berlaku di pasar

Waralaba menurut Pandji Anoraga merupakan suatu sistem bagi distribusi selektif bagi barang dan atau jasa di bawah suatu nama merek melalui tempat penjualan yang dimiliki oleh pengusaha independen yang disebut ‘franchisees’, walaupun pemberi franchise (franchisor) memasok franchisee dengan pengetahuan atau identifikasi merek secara terus menuerus, franchisee menikmati hak atas profir yang diperoleh dan menanggung risiko kerugian. Waralaba adalah perikatan dimana salah satu pihak diberikan hak untuk memanfaatkan dan atau menggunakan hak atas kekayaan intelektual atau penemuan atau ciri khas usaha yang dimiliki pihak lain dengan suatu imbalan berdasarkan persyaratan yang ditetapkan pihak laintersebut, dalam rangka penyediaan dan atau penjualan barang dan atau jasa

Formulasi strategi adalah hal yang paling penting, dimana tahap ini akan menentukan keberhasilan strategi perusahaan. Tujuan utama dalam formulasi strategi adalah agar perusahaan mampu melihat secara objektif kondisi-kondisi internal dan eksternal perusahaan, sehingga perusahaan mampu mengantisipasi perubahan lingkungan eksternal perusahaan. Penggunaan dimensi analisa SWOT (Strengths, Weaknesses, Opportunities, Threats) dalam pengambilan keputusan, yang didasari dengan analisa lingkungan internal dan eksternal akan meningkatkan strategi perusahaan termasuk dalam proses formulasi starteginya. Tahap perumusan strategi meliputi melakukan analisa internal, analisa eksternal, menetapkan tujuan-tujuan jangka panjang dan kebijakan, menciptakan dan memilih strategi. Tujuan-tujuan jangka panjang merupakan perwujudan dari hasil-hasil yang diharapkan atas pelaksanaan strategi tertentu. Setelah melakukan analisa lingkungan eksternal dan internal, maka dipilih hasil analisa yang dianggap sebagai prioritas dari kekuatan, kelemahan, peluang dan ancaman perusahaan yang dianggap sesuai dengan visi misi perusahaan dan tujuan jangka panjang perusahaan. Kerangka strategi Ansoff bisa digunakan sebagai kerangka untuk merumuskan strategi korporasi maupun strategi bisnis. Sebagai kerangka untuk merumuskan strategi bisnis, kerangka tersebut harus digunakan untuk tujuan memenangkan persaingan suatu bisnis yang telah ditetapkan oleh korporat.

Manajemen strategi memegang peranan penting dan bermanfaat dalam menghasilkan banyak hal, diantaranya sebagai berikut : a.Menghayati keseluruhan sistembisnis secara utuhb.Mengkomunikasikan kepada para pemegang kepentingan perusahaan tentang tujuan dan arah yang hendak ditempuh serta cara mencapainya.c.Mengarahkan dan membentuk kultur perusahaand.Meminimalkan implikasi akibat adanya perubahan kondisi dan menunjukkan kinerja finansial yang lebih baike.Menghubungkan lingkungan tempat perusahaan melakukan kegiatan dengan sumber daya yang dimiliki yang siap untuk melayani dalam mencapai harapan dan tujuan demi kelangsungan hidupnya

Bahwa dalam strategi terdapat tujuan jangka pendek maupun panjang. Tujuan jangka pendek (short term objectives) merupakan hasil terukur yang dapat di capai atau di maksudkan untuk dicapai dalam waktu satu tahun/ kurang. Dengan adanya tujuan jangka pendek diharapkan dapat membantu menerapkan strategi yang biasanya disertai rencana tindakan, paling tidak dalam tiga cara : a.Rencana tindakan biasanya mengidentifikasikan taktik dan aktivitas fungsional yang akan dilaksanakan dalam mingguan, bulanan, atau kuartal depan sebagai bagian dari usaha untuk membangun keunggulan yang kompetitif. b.Tujuan jangka pendek membantu mengangkat masalah dan konflik potensial dalam suatu organisasi yang biasanya memerlukan koordinasi guna menghindari konsekuensi yang bersifat disfungsional. Untuk itu, kerangka waktu penyelesaian yang jelas kapan usaha/kegiatan tersebut akan dimulai dan kapan hasil akan di peroleh. c.Tujuan jangka pendek dapat membantu mengimplementasikan strategi dengan mengidentifikasi hasil-hasil terukur dari rencana tindakan atau aktivitas fungsional, yang dapat digunakan untuk membuat umpan balik, koreksi, dan evaluasi menjadi lebih relevan dan dapat diterima.d.Tujuan jangka panjang memiliki kaitan dengan jangka pendek karena dengan adanya jangka pendek dapat menambah cakupan dan kekhususan dalam mengidentifikasi apa yang harus diselesaikan guna mencapai tujuan-tujuan jangka panjang. Kaitan antara tujuan jangka pendek dan jangka panjang harus menyerupai penurunan jangka panjang yang bersifat dasar menjadi tujuan jangka pendek yang spesifik di bidang-bidang operasi kunci. Penurunan tersebut memiliki keunggulan tambahan yaitu menyediakan referensi yang jelas untuk komunikasi dan negoisasi, yang mungkin diperlukan untuk mengintregasikan dan mengoordinasikan tujuan dan aktivitas pada tingkat operasi

Istilah manajemen strategi merupakan gabungan dari kata manajemen dan strategi.Menurut John F. Meemanajemen adalah seni untuk mencapai hasil yang maksimal dengan usaha yang minimal, demikian pula mencapai kesejahteraan dan kebahagiaan maksimalbaik bagi pemimpin maupu para pekerja serta memberikan pelayanan yang sebaik mungkin kepada masyarakat.Management is the art of securing maximum result with minimum of effort as to secure maximum prosperity and happiness for both employer and employee and give the public the best posible service.1MenurutGeorge R. Terry, manajemen diartikan sebagai proses yang khas yang terdiri dari tindakan-tindakan perencanaan, pengorganisasian, pelaksanaan dan pengendalian yang masing-masing bidang tersebut digunakan baik ilmu pengetahuan maupun keahlian dan yang diikuti secara berurutan dalam rangka usaha mencapai sasaran yang telah ditetapkan semula.Management is distinct process consisting of planning, organizing, actuating, controling, utilizing in each both science and art and follow in order to accomplish predetermined objectives.

Core competencies adalah sumber daya serta kemampuan yang berfungsi sebagai sumber keunggulan kompetitif atas pesaing. Core competenciesmembedakan organisasi secara kompetitif dan menjadikannya khas yang muncul dari waktu ke waktu melalui proses organisasi demi mendata dan mempelajari bagaimana menggunakan sumber daya dan kemampuan yang berbeda.

Capabilitiesmerupakan suatu kemampuan organisasi dalam menggunakan kombinasi sumber daya melalui sumber daya yang telah ditentukan untuk mencapai tujuan organisasi. Pedoman capabilitiesterdapat pada skillsumber daya pada teknologi dan knowledgeyang dimiliki karyawan serta perusahaannya.

Resourcesmerupakan sumber daya dari perusahaan yang terdiri dari: 1.Physical ResourcesAset fisik berupa bangunan, peralatan dalam perusahaan, senjata dan lainnya untuk membantu mengembangkan perusahaan. 2.Financial ResourcesAset keuangan berupa uang tunai, anggaran sesuai komitmen, atau instrument lain yang bersifat cair. 3.Human Resources Semua aset baik secara fisik atau tenaga kerjanya, maupun produktivitas suatu perusahaan untuk membangun keunggulan kompetitif. 4.Technological Resources Kemampuan sumber daya dalam meningkatkan teknologinya seperti komputer, software, jaringan, database, sistem komunikasi, maupun satelit. 5.Social Resources Kemampuan sumber daya dalam menjalin hubungan, dalam pertemanan, kepercayaan, menjalankan aturan, serta mempertahankan reputasi.6.Organizational ResourcesKemampuan sumber daya dalam menggali informasi, menentukan prosedur, budaya, dan hubungan antar perusahaan,

Analisis SWOT yaitu suatu teknik perencanaan strategis yang terbagi dua faktor berupa external factordan internal factor. Faktor yang berasal dari luar atau eksternal berperan dalam pemantauan lingkungan mikro maupun makro ekonomi melalui peluang serta ancaman (opportunities and threats) yang berhubungan dengan organisasi. Sedangkan faktor internalnya berupa strengthuntuk melihat mengevaluasi kekuatan dan weakness untuk mengevaluasi kelemahan perusahaan (Kotler & Keller, 2012).Menurut (Gürel & Tat, 2017)SWOT membandingkan kekuatan, kelemahan, peluang dan ancaman. Kekuatan dan kelemahan ditinjau untuk mengetahui peluang dan ancaman pada saat ini dan masa depan. Semakin jelas pengetahuan akan strengthdan weakness, semakin kecil opportunitiesyang tidak tercapai. Peluang yang baik dapat digunakan untuk melawan ancaman, selain itu kelemahan dapat diatasi melalui kekuatan perusahaan.

Dalampenelitian Andari dkk (2013:447)Activity Relationship Chartdibuat untuk mengetahui alasan kualitatif kenapa dua produk harus didekatkan atau dijauhkan. Alasan-alasan yang menajadi pertimbangan adalah sifat kimiawi produk, kesamaan jenis, dan keseragaman produk. Perbedaan sifat kimiawi produk dapat mempengaruhi kualitas produk. Hal ini terutama sering terjadi antara produk food dan non food dengan sifatkimiawi kuat seperti deterjen, pembasmi serangga, dan lain-lain. Sehingga kedua jenis produk ini tidak dapat di dekatkan. Analisis pada ARC memakai kode-kode huruf yang akan menunjukkan hubungan aktifitas secara kualitatif dan juga kode angka yang akan menjelaskan alasan-alasan pemilihan/penentuan derajat hubungan antara masing-masing departemen tersebut.