Modigliani dan Miller (1958) membuat asumsi tentang struktur modal. Mereka menyatakan bahwa nilai suatu organisasi tidak ditentukan oleh bagaimana cara organisasi dibiayai. Oleh karena itu, nilai organisasi independen terhadap struktur modal organisasi itu. Menurut Modigliani dan Miller (1958), nilai dari suatu organisasi tergantung pada aset riil. Mereka berpendapat bahwa pasar modal itu sempurna dan bahwa utang dan ekuitas adalah pengganti yang sempurna untuk satu sama lain. Menurut mereka, tidak ada biaya kebangkrutan, tidak ada biaya agen, tidak ada biaya transaksi, tidak ada pajak dan tidak ada informasi asimetris. Di pasar modal yang sempurna ini, keputusan keuangan tidak relevan dan tidak ada leverage keuangan. Ini berarti bahwa bagaimana cara organisasi dibiayai tidak relevan. Namun, pasar modal ada memiliki beberapa ketidaksempurnaan, yang membuat teori klasik dari Modigliani dan Miller (1958) tidak realistis. Bisnis menghadapi risiko kebangkrutan, bahkan bisnis besar, seperti yang ditunjukkan krisis keuangan baru-baru ini. Sejak bisnis menghadapi risiko kebangkrutan, ada biaya kebangkrutan. Pajak harus dibayar oleh organisasi, yang dimana mempengaruhi keputusan organisasi dalam memilih pembiayaan. biaya kebangkrutan dan pajak adalah relevan untuk keputusan pembiayaan dan dibahas dalam teori trade-off. Singkatnya, teori trade-off membahas bahwa organisasi berusaha untuk menemukan keseimbangan optimal antara manfaat dan biaya utang dan ekuitas. Sebagian besar waktu, manajer ada memiliki informasi lebih banyak dan lebih baik tentang organisasi dari investor luar. Teori pecking order berdasarkan dari asimetri informasi ini. teori ini menyatakan bahwa organisasi lebih suka menggunakan dana internal daripada pendanaan eksternal dan organisasi memilih menggunakan utang daripada ekuitas. Jadi, asimetri informasi adalah relevan bagi organisasi dalam memilih untuk membiayai dengan utang atau ekuitas. Konflik antara agen, yang adalah manajer, dan principal, juga disebut pemegang saham, naik karena manajer tidak selalu menangani keuntungan pemegang saham. Konflik-konflik ini dibahas dalam teori agency cost dan membuat biaya agensi penting untuk pilihan keputusan pembiayaan. Pasar modal yang sempurna tidak ada di dunia nyata, yang membuat pilihan untuk membiayai dengan utang atau ekuitas menjadi penting untuk organisasi. Struktur modal berpengaruh, karena ketidaksempurnaan ini, nilai organisasi (Kraus dan Litzenberger, 1973). Ini berarti nilai suatu organisasi bervariasi dengan perubahan struktur modal mereka. Ketidaksempurnaan di pasar modal mempengaruhi keputusan pembiayaan. teori trade-off, teori pecking order dan teori agency cost menunjukkan bahwa teori klasik dari Modigliani dan Miller (1958) adalah tidak realistis. Ini menunjukkan bahwa utang dan ekuitas bukan pengganti yang sempurna untuk satu sama lain, sebagaimana Modigliani dan Miller (1958) menyatakan bahwa keputusan struktur modal itu penting untuk organisasi (Hillier, Jaffe, Jordan, Ross dan Westerfield, 2010). Penelitian Maghyereh (2005) meriview perspektif historis dari struktur modal dan kritikan akademik yang mengikuti presentasi dari Modigliani dan Miller bahwa nilai perusahaan adalah konstan pada tingkat leverage yang berbeda yang berarti bahwa nilai perusahaan tidak dipengaruhi oleh pilihan keuangan, Maghyereh namun tidak setuju dengan hipotesis M & M yang tidak relevan dengan situasi kehidupan nyata dan bahwa asumsinya tidak realistis dan salah, ia kemudian menyimpulkan bahwa kesimpulan M & M tidak konsisten dengan realitas saat ini karena tidak dapat terjadi adanya keberadaan pasar sempurna , ia kemudian menyimpulkan bahwa nilai perusahaan secara signifikan dipengaruhi oleh tingkat leverage dan struktur modal, kesimpulan ini didasarkan sebagian pada pengamatan bahwa bank tidak bersedia untuk memberikan pinjaman kepada perusahaan dengan proporsi yang tinggi dari utang dalam struktur modal mereka karena untuk risiko tinggi yang terkait dengan perusahaan. Rocca (2007) mengamati bahwa karakter perusahaan merupakan faktor yang harus dipertimbangkan secara serius sebagai penentu struktur modal, pentingnya karakteristik perusahaan itu juga didukung oleh Sheikh dan wang (2008), Makherjee dan Mahakud (2010) dan Oded et al (2011). Rocca menegaskan bahwa ada hubungan penting antara struktur modal perusahaan dan nilai perusahaan, ia kemudian menyatakan bahwa tata kelola perusahaan merupakan penentu utama dari struktur modal, bahwa tata kelola perusahaan memainkan peran mediasi antara tingkat leverage dan nilai perusahaan, ia menekankan bahwa tata kelola perusahaan yang efisien dapat dimotivasi oleh struktur modal, bahwa pilihan pembiayaan dipengaruhi oleh tata kelola perusahaan, ia menyimpulkan bahwa perusahaan membuat keputusan tata kelola perusahaan yang ditujukan untuk menggunakan pembiayaan untuk mengurangi masalah asimetri informasi . Eriotis et al (2007) mengamati bahwa kesejahteraan keuangan perusahaan tergantung pada keputusan pembiayaan dan keputusan struktur modal yang tidak pantas dapat menyebabkan kesulitan keuangan yang bahkan bisa menyebabkan kebangkrutan dengan biaya yang terkait. Perkembangan utama adalah ketika Al-Najjar dan Taylor (2008) meneliti hubungan antara struktur modal dan tata kelola perusahaan untuk negara berkembang dari sub Sahara Afrika, untuk menguji efisiensi hasil penelitian yang dilakukan di negara maju dalam perekonomian Afrika, mereka namun mengamati bahwa perusahaan Yordania menunjukkan hubungan yang sama seperti dengan apa yang diperoleh di negara-negara maju barat, mereka menemukan bahwa struktur modal ditentukan oleh profitabilitas, tingkat pertumbuhan, ukuran perusahaan, tangibility dan likuiditas. Margaritis dan Psillaki (2010) mengamati bahwa tingkat leverage suatu perusahaan meningkat dengan pemilik luar dan bahwa kelompok investor ini mempromosikan penggunaan keuangan utang, dengan kata lain penggunaan leverage daripada ekuitas, hasil ini didukung oleh hasil dari Poyry dan Maury (2012), Pindado dan Ganguli (2012) Zeitum (2014) dalam studi pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap kinerja perusahaan dalam 5 negara GCC (Qatar, Kuwait, Arab Saudi, Bahrain dan Oman) mengamati bahwa struktur kepemilikan memiliki dampak pada kinerja perusahaan, struktur kepemilikan mempengaruhi kinerja positif dan signifikan, struktur modal perusahaan tidak berpengaruh pada kinerja sedangkan usia dan ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja. Menurut Kusumajaya (2011), struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal sendiri. Oleh karena itu, struktur modal diukur dengan debt to equity ratio (DER). DER merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat penggunaan hutang terhadap total shareholder’s equity yang dimiliki perusahaan Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang (jangka pendek dan jangka panjang) semakin besar dibandingkan dengan total modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur) (Angg, 1997). Menurut Brigham et al. (2001) perusahaan dengan debt to equity yang rendah akan memiliki risiko kerugian yang kecil ketika keadaan ekonomi mengalami kemerosotan, namun ketika kondisi ekonomi membaik, kesempatan dalam memperoleh laba juga rendah.
Olah Data dan Pendampingan Penyusunan Artikel Ilmiah