Tag: Judul Akutansi

Rasio profitabilitas adalah sekelompok rasio yang menunjukkan pengaruh
kombinasi likuiditas, manajemen aset, dan utang atas hasil operasi (Brigham dan
Houston, 2018:139). Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam
memperoleh laba. Laba merupakan tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih
oleh perusahaan pada saat menjalankan operasinya. Laba yang layak dibagikan
kepada pemegang saham adalah laba setelah bunga dan pajak. Peningkatan jumlah
laba yang dihasilkan dari tahun sebelumnya menunjukkan bahwa prospek
perusahaan untuk menjalankan operasinya di masa depan juga tinggi, sehingga nilai
perusahaan yang tercermin dari harga saham akan ikut meningkat. Disamping itu,
peningkatan laba juga mengindikasikan potensi peningkatan dividen, yang pada
gilirannya akan meningkatkan harga saham dan nilai perusahaan. Profitbilitas akan
menjadi sinyal dari manajemen yang menggambarkan prospek perusahaan
berdasrkan tingkat profitabilitas yang secara langsung akan mempengaruhi nilai
perusahaan tercermin dari harga saham di pasar modal. Investor yang
menginvestasikan saham pada suatu perusahaan tentunya memiliki tujuan untuk
mendapatkan return, dimana semakin tinggi kemampuan perusahaan menghasilkan
laba maka semakin besar pula return yang diharapkan investor sehingga
mengakibatkan meningkatnya nilai perusahaan.
Penelitian mengenai pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan
menggunakan indikator return on asset (ROA) telah dilakukan oleh Chasanah
(2018) yang memperoleh hasil bahwa berpengaruh positif signifikan tehadap nilai
perusahaan. Namun, hasil penelitian tersebut berbeda dengan penelitian yang
dilakukan oleh Tarima et al (2016) yang memperoleh hasil bahwa profitabilitas
yang menggunakan indikator return on asset (ROA) tidak berpengaruh terhadap
nilai perusahaan.

Leverage merupakan rasio yang memberikan gambaran terkait cara
mendanai asetnya serta kemampuan perusahaan untuk membayar kembali utang
jangka panjang (Brigham dan Houston, 2018:135). Penggunaan hutang dapat
diartikan oleh investor sebagai kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban
perusahaan di masa depan sehingga hal tersebut mendapat tanggapan positif oleh
pasar. Perusahaan yang memutuskan untuk menggunakan hutang dapat memotong
biaya penghasilan pajak karena biaya yang dikeluarkan perusahaan akan digunakan
untuk pembayaran bunga pinjaman. Pengurangan pajak dapat meningkatkan laba
perusahaan sehingga dana dapat dialokasikan untuk pembagian dividen atau
reinvestasi. Perusahaan yang dapat melakukan reinvestasi ataupun meningkatkan
pembagian dividen kepada investor akan meningkatkan penilaian pasar yang
berdampak pada penawaran harga saham semakin meningkat, jadi penggunaan
hutang dapat menjadi sinyal positif yang diberikan perusahaan kepada investor
untuk meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian mengenai pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan dengan
menggunakan indikator debt to equity ratio (DER) telah dilakukan oleh Hasibuan
et al (2016) yang memperoleh hasil bahwa berpengaruh positif signifikan terhadap
nilai perusahaan. Namun, hasil penelitian tersebut berbeda dengan penelitian yang
dilakukan oleh Sari et al (2016) yang memperoleh hasil bahwa leverage yang
menggunakan indikator debt to equity ratio (DER) tidak berpengaruh terhadap nilai
perusahaan.

Menurut (Modigliani dan Miller) dalam (Brigham dan Houston, 2019:61)
bahwa kenaikan dividen di atas jumlah yang diharapkan merupakan suatu sinyal
bagi investor bahwa manajemen perusahaan meramalkan laba yang baik di masa
depan. Kebijakan dividen merupakan salah satu hal yang dapat meningkatkan nilai
perusahaan. Perusahaaan yang membagikan dividen merupakan sinyal positif bagi
para pemegang saham. Pembayaran dividen mencerminkan perusahaan berada
dalam kondisi yang baik, sehingga hal ini akan menarik investor lain untuk
menanamkan modalnya pada perusahaan. Besarnya jumlah dividen yang
dibayarkan akan menjadi daya tarik bagi para investor untuk membeli saham
perusahaan. Berdasarkan model diskonto dividen (dividend discount model),
semakin tinggi pembagian dividen, maka semakin tinggi harga saham.
Meningkatnya harga saham perusahaan mencerminkan meningkatnya nilai
perusahaan.
Penelitian mengenai pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan
dengan menggunakan indikator diviidden yield telah dilakukan oleh Semaun et al
(2019) yang memperoleh hasil bahwa dividen yield (DY) berpengaruh positif
signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun, hasil tersebut berbeda dengan hasil
penelitian yang dilakukan oleh Mubyarto dan Khairiyani (2019) yang memperoleh
hasil bahwa dividen yield (DY) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan

Menurut Harjito dan Martono (2014:144) pengambilan keputusan investasi
perusahaan sangat penting artinya bagi kelangsungan hidup perusahaan yang
bersangkutan karena menyangkut dana yang digunakan untuk investasi serta jenis
investasi yang akan dilakukan dan berbagai risiko yang dapat ditimbulkan.
Perusahaan yang mampu memanfaatkan kesempatan investasi dan mampu
membuat keputusan yang tepat dapat memaksimalkan laba dari hasil investasi
tersebut. Kesempatan investasi yang besar dapat menaikan nilai perusahaan di mata
investor.
Keputusan investasi merupakan faktor penting dalam fungsi keuangan
perusahaan. Untuk mengoptimalkan nilai perusahaan dapat dicapai melalui
pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang
diambil akan berdampak pada nilai perusahaan. Pertumbuhan suatu perusahaan
yaitu dengan adanya kesempatan investasi yang menghasilkan net present value
(NPV) positif. Semakin besar net present value (NPV) positif yang dihasilkan oleh
berbagai proyek investasi yang dilakukan perusahaan, maka semakin tinggi nilai
perusahaan.
Perusahaan yang mengambil keputusan investasi dan investasi tersebut
memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Dalam hal ini, setiap investasi
yang menghasilkan net present value (NPV) positif akan meningkatkan nilai
perusahaan.
Penelitian mengenai pengaruh kebijakan investasi terhadap nilai perusahaan
dengan menggunakan indikator growth in fixed asset telah dilakukan oleh Xiong
(2016) yang memperoleh hasil bahwa growth in fixed asset (GFA) berpengaruh
positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun, hasil tersebut berbeda dengan
hasil penelitian yang dilakukan oleh Mubyarto dan Khairiyani (2019) yang
memperoleh hasil bahwa growth in fixed asset (GFA) berpengaruh negatif terhadap
nilai perusahaan.

Menurut Nurminda et al (2017) dalam Dwiastuti (2019:138) ukuran
perusahaan adalah nilai yang menunjukkan besar atau kecilnya suatu perusahaan
dengan berbagai cara, yaiu dilihat dari total aset, total penjualan, dan kapitalisasi
pasar. Ukuran perusahaan merupakan cerminan dari besar kecilnya suatu
perusahaan yang dilihat dari total asetnya. Besar kecilnya perusahaan akan
mempengaruhi kemampuan dalam menanggung resiko yang mungkin timbul dari
berbagai industri yang dihadapi perusahaan.
Menurut Halim (2015:125), semakin besar ukuran perusahaan, maka
kecenderungan menggunaka modal asing juga semakin besar. Hal ini disebabkan
karena perusahaan besar membutuhkan dana yang besar pula untuk menunjang
operasionalnya dan salah satu alternatif pemenuhan adalah modal asing apabila
dengan modal sendiri tidak cukup.
Ukuran perusahaan mencakup besar kecilnya sebuah perusahaan yang
diperlihatkan oleh aset, jumlah penjualan, rata-rata total penjualan, dan total aset
rata-rata (Dewi dan Badjra, 2017) dalam Dewi dan Abundanti (2019:303).
Perusahaan secara umum akan mengungkapkan informasi yang lebih luas karena
perusahaan memiliki banyak investor. Tingkat kemudahan perusahaan memperoleh
dana dari pasar modal dapat dilihat dari besar kecilnya ukuran perusahaan.

Sama seperti rasio-rasio lain yang sudah dibahas, rasio profitabilitas juga
memiliki tujuan dan manfaat, tidak hanya bagi pihak pemilik usaha atau manajemen
saja, tetapi juga bagi pihak di luar perusahaan, terutama pihak-pihak yang memiliki
hubungan atau kepenetingan dengan perusahaan.
Tujuan penggunaan dan manfaat rasio profitabilitas bagi perusahaan
maupun bagi pihak luar perusahaan (Kasmir, 2018:197):
1. Untuk mengukur atau menghitung laba yang diperoleh perusahaan dalam
satu periode tertentu
2. Untuk menilai posisi laba perusahan tahun sebelumnya dengan tahun
sekarang
3. Untuk menilai perkembangan laba dari waktu ke waktu
4. Untuk menilai besarnya laba sesudah pajak dengan modal sendiri
5. Untuk mengukur produktivitas seluruh dana perusahaan yang digunakan
baik modal pinjaman maupun modal sendiri
6. Mengetahui besarnya tingkat laba yang diperoleh perusahaan dalam satu
periode

Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan
dalam mencari keuntungan (Kasmir, 2018:196). Rasio ini juga memberikan ukuran
tingkat efektifitas manajemen suatu perusahaan. Hal ini ditunjukkan oleh laba yang
dihasilkan dari penjualan dan pendapatan investasi perusahaan.
Menurut Ross et al (2015:72) menyatakan bahwa profitibalitas digunakan
untuk mengukur seberapa efisien suatu perusahaan dalam memanfaatkan asetnya
dan mengelola kegiatan operasinya.
Menurut Harjito dan Martono (2014:53) rasio keuntungan (profitability
ratio) atau rentabilitas yaitu rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk
memperoleh keuntungan dari penggunaan modalnya.
Menurut Brigham dan Houston (2018:139) menyatakan bahwa rasio
profitabilitas merupakan sekelompok rasio yang menunjukkan pengaruh kombinasi
likuiditas, manajemen aset dan utang atas hasil operasi.

Untuk memilih menggunakan modal sendiri atau modal pinjaman haruslah
menggunakan beberapa perhitungan. Seperti diketahui bahwa penggunaan modal
sendiri atau dari modal pinjaman akan memberikan dampak tertentu bagi
perusahaan. Pengaturan rasio yang baik akan memberikan banyak manfaat bagi
perusahaan dalam menghadapi segala kemungkinan yang akan terjadi. Namun
semua kebijakan tergantung dari tujuan perusahaan secara keseluruhan.
Berikut beberapa tujuan dan manfaat perusahaan dengan menggunakan
rasio solvabilitas (leverage) (Kasmir, 2018:153):
1. Untuk mengetahui posisi perusahaan terhadap kewajiban kepada pihak
lainnya (kreditor)
2. Untuk menilai kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban yang
bersifat tetap
3. Untuk menilai keseimbangan antara nilai aset khususnya aset tetap dengan
modal
4. Untuk menilai seberapa besar aset perusahaan dibiayai oleh utang
5. Untuk menilai seberapa besar pengaruh utang perusahaan terhadap
pengelolaan aset
6. Untuk menilai atau mengukur berapa bagian dari setiap rupiah modal
sendiri yang dijadikan jaminan utang jangka panjang
7. Untuk menilai berapa dana pinjaman yang segera akan ditagih ada terdapat
sekian kalinya modal sendir

Menurut Ross et al (2015:66) leverage merupakan rasio untuk mengukur
kemampuan jangka panjang perusahaan dalam memenuhi kewajibannya atau
kewajiban keuangannya. Brigham dan Houston (2018:126) menyatakan bahwa
rasio utang memberikan gambaran terkait cara perusahaan mendanai asetnya serta
kemampuan perusahaan untuk membayar kembali utang jangka panjang. Gitman
dan Zutter (2015:124) menyatakan bahwa semakin banyak hutang tetap yang
digunakan perusahaan, maka semakin besar risiko dan pengembaliannya.
Leverage ratio atau rasio solvabilitas merupakan rasio yang digunakan
untuk mengukur sejauh mana aset perusahaan dibiayai dengan utang. Artinya
berapa besar beban utang yang ditanggung perusahaan dibandingkan dengan
asetnya. Rasio solvabilitas (leverage) digunakan untuk mengukur kemampuan
perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya, baik jangka pendek maupun
jangka panjang apabila perusahaan dibubarkan (Kasmir, 2018:151).
Penggunaan rasio leverage ini dengan tujuan untuk melakukan
perbandingan penggunaan dana perusahaan yang berasal dari modal sendiri dengan
dana yang berasal dari pihak luar atau biasa yang disebut pinjaman. Suatu
perusahaan dikatakan solvable jika perusahaan mempunyai aset atau kekayaan yang
cukup untuk membayar semua kewajibannya, dan perusahaan dikatakan tidak
solvable jika perusahaan tidak mempunyai aset atau kekayaan yang cukup untuk
membayar semua kewajibannya.

Dividen merupakan suatu pembayaran yang dilakukan kepada para pemilik
dalam bentuk tunai atau saham, yang dananya berasal dari laba perusahaan (Ross et
al, 2016:128).
Menurut Sartono (2010:281), kebijakan dividen adalah keputusan apakah
laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai
dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di
masa yang akan datang.
Menurut (Modigliani dan Miller) dalam (Brigham dan Houston, 2019:61)
kenaikan dividen di atas jumlah yang diharapkan merupakan suatu sinyal bagi
investor bahwa manajemen perusahaan meramalkan laba yang baik di masa depan.
Dan apabila penurunan dividen, atau kenaikan dalam jumlah lebih kecil dari yang
diharapkan, merupakan sinyal bahwa manajemen meramalkan laba masa depan
yang buruk.
Menurut Brigham dan Houston (2019:58) kebijkan dividen yang optimal
adalah kebijakan dividen yang harus menghasilkan keseimbangan antara dividen
saat ini dan pertumbuhan di masa depan dan memaksimalkan harga saham.
Model diskonto dividen merupakan model untuk menentukan estimasi
harga saham dengan mendiskotokan semua aliran dividen yang akan diterima di
masa datang. Dividen Discount Model Pertumbuhan Konstan, model ini
menggunakan asumsi bahwa adakalanya, perusahaan mengalami pertumbuhan
yang sangat jauh diatas pertumbuhan normal dan sangat menjajikan selama
beberapa tahun, tetapi lambat laun menurun terus. Maka, penentuan nilai saham ini
digunakan jika dividen yang akan dibayarkan mengalami pertumbuhan secara tidak
konstan (Tandelilin, 2017:311)

Menurut Nurvianda et al (2018), keputusan investasi adalah keputusan
terhadap aset apa yang dibeli dan dikelola perusahaan. Keputusan investasi
berpengaruh secara langsung terhadap besarnya rentabilitas investasi dan aliran kas.
Kebijakan investasi (investment policy) merupakan keputusan terutama
yang terkait dengan pemilihan obyek dan nilai investasi ke dalam aset atau sumber
daya ekonomi yang dianggap paling menguntungkan, sebagai upaya pemanfaatan
atau pengalokasian dana yang tersedia di perusahaan. Kebijakan investasi terutama
menghasilkan ketetapan tentang jenis aset yang mana yang harus diadakan atau
dibeli oleh perusahaan dan dengan nilai berapa, sebagai pilihan yang
menguntungkan (Sugeng, 2017:39).
Menurut Ross et al (2015:339) Net Present Value (nilai sekarang bersih)
adalah ukuran berapa banyak nilai yang diciptakan atau ditambahkan saat ini
dengan melakukan suatu investasi. Tujuannya adalah untuk menciptakan nilai bagi
para pemegang saham, proses penganggaran modal dapat dianggap sebagai upaya
untuk mencari investasi yang memiliki nilai sekarang bersih yang positif. Dari
teori-teori diatas dapat disimpulkan bahwa investasi yang dilakukan perusahaan
bertujuan untuk menciptakan nilai bagi para pemegang saham. Biasanya
perusahaan melakukan investasi seperti membeli tanah dan bangunan serta aset
lainnya yang dapat memberikan nilai tambah untuk perusahaan. Dengan investasi
tersebut perusahaan berharap menghasilkan net present value yang positif karena
dengan net present value positif maka akan meningkatkan value of firm (nilai
perusahaan). Dapat dikatakan bahwa suatu perusahaan penting dalam pengambilan
keputusan investasi karena investasi tersebut akan menghasilkan npv positif atau
npv negative.
Menurut Ross et al (2015:338) kriteria yang sesuai untuk mengevaluasi
usulan investasi, diantaranya sebagai berikut :
1. Nilai Sekarang Bersih (Net Present Value)
Net present value (NPV) adalah ukuran berapa banyak nilai yang diciptakan
atau ditambahkan saat ini dengan melakukan suatu investasi. Tujuannya
untuk menciptakan nilai bagi para pemegang saham, proses penganggaran
modal dapat dianggap sebagai upaya untuk mencari investasi yang memiliki
nilai sekarang bersih (net present value) yang positif. Aturan nilai sekarang
bersih (net present value) adalah suatu investasi harus diterima jika nilai
sekarang bersihnya bertanda positif dan ditolak jika nilai sekarang bersihnya
bertanda negatif.
2. Periode Pengembalian (Payback Period)
Periode pengembalian (payback period) adalah jumlah waktu yang
diharapkan dari suatu investasi untuk menghasilkan arus kas yang memadai
untuk mengembalikan investasi awalnya. Aturan periode pengembalian
(payback period) adalah suatu investasi akan dapat diterima jika hasil
penghitungan periode pengembaliannnya kurang dari jumlah tahun yang
telah ditentukan sebelumnya.
3. Periode Pengembalian Terdiskonto (Discounted Payback)
Periode pengembalian terdiskonto (discounted payback) adalah lamanya
waktu yang diperlukan hingga jumlah dari arus kas terdiskonto sama dengan
nilai investasi awal. Aturan periode pengembalian terdiskonto (discounted
payback) adalah suatu investasi diterima jika periode pengembalian
terdiskontonya lebih rendah dari jumlah tahun tertentu yang telah ditentukan
sebelumnya. Aturan periode pengembalian terdiskonto memiliki dua
kelemahan yang signifikan, yaitu : (i) bahwa titik batas waktu pengembalian
ditetapkan sesuai keinginan orang yang menggunakannya dan (ii) arus kas
yang melampaui waktu pengembalian terdiskonto diabaikan. Hal ini dapat
membuat sebuah proyek yang memiliki NPV yang positif mungkin tidak
akan diterima karena periode waktu pengembalian terdiskontonya terlalu
singkat.
4. Imbal Hasil Akuntansi Rata-Rata (Average Accounting Return)
Imbal hasil akuntansi rata-rata (average accounting return) adalah laba
bersih rata-rata suatu investasi dibagi dengan nilai buku rata-rata nilai.
Aturan imbal hasil akuntansi rata-rata (average accounting return) adalah
suatu proyek akan diterima jika imbal hasil akuntansi rata-ratanya lebih
besar dari yang ditargetkan. Average accounting return memiliki tiga
kelemahan, yaitu : (i) angka ini membagikan nilai waktu dari uang, (ii)
ketiadaan periode pengambilan yang objektif, (iii) tidak memperhatikan
hal-hal yang benar, tidak menggunakan arus kas dan nilai pasar, tetapi
menggunakan laba bersih dan nilai buku.
5. Tingkat Imbal Hasil Internal (Internal Rate of Return)
Tingkat imbal hasil internal atau yang dikenal dengan IRR adalah tingkat
diskonto yang menyebabkan net present value (NPV) dari suatu investasi
menjadi sama dengan nol. Aturan metode internal rate of return (IRR)
adalah suatu usulan investasi diterima bila internal rate of return (IRR)
lebih besar dari pada weighted average cost of capital (WACC).
6. Indeks Profitabilitas (Profitability Index)
Indeks profitabilitas (profitability index) atau rasio manfaat biaya adalah
nilai sekarang dari suatu arus kas masa depan sebuah investasi dibagi
dengan biaya awalnya. Indeks profitabilitas juga akan menjadi lebih besar
daripada 1 untuk investasi yang NPV nya positif dan kurang daripada 1
untuk investasi yang NPV nya negatif. Indeks profitabilitas mengukur bang
for the buck (perubahan nilai) yaitu nilai yang diperoleh dari setiap dolar
yang diinvestasikan.

Nilai perusahaan digunakan oleh pasar sebagai indikator dalam menilai perusahaan secara keseluruhan. Hal inilah yang menjadikan nilai perusahaan menjadi konsep yang penting bagi investor. Nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli jika perusahaan tersebut dijual. Menurut Keown (2010:35) nilai perusahaan merupakan nilai pasar dari hutang dan ekuitas. Modal yang diinvestasikan sedikit lebih problematis secara konseptual, modal yang diinvestasikan perusahaan merupakan jumlah dari seluruh dana yang telah diinvestasikan didalamnya. Semakin tinggi harga saham maka semakin tinggi pula nilai perusahaan atau kinerja perusahaan. Nilai perusahaan (firm value) pada dasarnya juga menunjukkan nilai kekayaan bersih dari pemilik perusahaan. Oleh karena itu, meningkatnya nilai perusahaan merupakan tujuan utama dari pemilik perusahaan. Meningkatnya nilai perusahaan berarti meningkatnya atau bertambahnya nilai kekayaaan pemilik di perusahaan (Sugeng, 2017:9). Nilai perusahaan merupakan sebuah nilai yang dimiliki perusahaan, yang meggambarkan kondisi perusahaan dan merupakan gambaran dari kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan sejak perusahaan didirikan sampai pada saat ini. Nilai perusahaan menggambarkan kondisi perusahaan dan sangat penting bagi pemegang saham dan investor. Semakin meningkatnya nilai perusahaan semakin tinggi pula kemakmuran para pemegang saham dan harga perusahaan tersebut (Putra et al, 2017). Menurut Harjito dan Martono (2014:13), memaksimumkan nilai perusahaan disebut sebagai memaksimumkan kemakmuran pemegang saham yang dapat diartikan juga sebagai memaksimumkan harga saham biasa dari perusahaan. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi, dan meningkatkan kepercayaan pasar tidak hanya terhadap kinerja perusahaan saat ini namun juga Berdasarkan pengertian-pengertian diatas dapat ditarik kesimpulan bahwa nilai perusahaan merupakan nilai jual perusahaan atau nilai tambah bagi pemegang saham. Nilai perusahaan merupakan nilai pasar dari ekuitas perusahaan ditambah nilai pasar hutang sehingga dengan adanya penambahan dari jumlah ekuitas perusahaan dengan hutang perusahaan dapat mencerminkann nilai perusahaan. Nilai perusahaan adalah harga saham yang ada di pasar bursa dan ditentukan oleh pelaku pasar pada saat tertentu. Harga selalu mengalami perubahan setiap harinya bahkan setiap detik dapat berubah. Jadi, nilai perusahaan juga merupakan harga pasar perusahaan yang mencerminkan penilaian investor keseluruhan dari setiap ekuitas yang dimiliki, sehingga dengan adanya peningkatan harga saham mencerminkann nilai perusahaan juga meningkat.

Menurut Brigham dan Houston (2019:33) teori sinyal merupakan suatu aksi yang dilakukan oleh manajemen perusahaan yang memberikan petunjuk kepada investor tentang bagaimana perusahaan memandang prospek perusahaan. Teori sinyal menjelaskan bahwa perusahaan mempunyai dorongan untuk memberikan informasi kepada pihak eksternal. Dorongan perusahaan memberikan informasi adalah karena terdapat informasi asimetris antara perusahaan dengan pihak eksternal. Pihak eksternal menilai nilai perusahaan sebagi fungsi dari mekanisme signaling yang berbeda-beda. Menurut Jogiyanti (2012) dalam (Widiastari dan Yasa, 2018:964) informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan signal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika informasi tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Pada waktu informasi tersebut, investor terlebih dahulu menganalisis informasi tersebut sebagai signal baik atau signal buruk. Apabila pengumuman tersebut mengandung nilai positif , maka pasar akan merespon dengan baik informasi tersebut sehingga akan terjadi perubahan dalam volume perdagangan dan perubahan harga saham, dimana hal tersebut dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

Menurut Brigham dan Houston (2019:31) teori struktur modal yang menyatakan bahwa perusahaan menukarkan manfaat pajak atas utang dengan masalah yang ditimbulkan oleh potensi kebangkrutan. Rasio hutang yang optimal akan ditentukan berdasarkan pertimbangan antara biaya yang timbul akibat adanya penggunaan hutang tambahan pada hutang masih dapat ditoleransi oleh perusahaan selama masa manfaat yang diberikan masih lebih besar darpada biaya akibat hutang itu sendiri, jika biaya hutang sudah terlalu tinggi, maka perusahaan sebaiknya tidak menambah hutang hutang untuk menghindari risiko yang tidak diinginkan. Dalam teori ini menyatakan bahwa suatu perusahaan tidak akan dapat mencapai nilai optimal jika pendanaan perusahaan dibiayai oleh hutang sepenuh nya. Dari teori trade off ini dapat ditarik kesimpulan bahwa perusahaan yang mempunyai tingkat profit yang tinggi dapat menggunakan jumlah hutang yang tidak terlalu banyak untuk menghindari risiko yang tidak diinginkan.

Teori struktur modal modern dimulai tahun 1958 ketika Franco Modigliani
dan Merton Miller (selanjutnya disingkat MM) mempublikasikan apa yang disebut
sebagai artikel keuangan paling berpengaruh sepanjang masa. Membuktikan bahwa,
dengan sekumpulan asumsi ketat, nilai suatu perusahaan seharusnya tidak
terpengaruh oleh struktur modal. Modigliani dan Miller membuktikan bahwa cara
perusahaan mendanai operasinya tidak menjadi masalah sehingga struktur modal
tidaklah relevan. Asumsi yang mendasari penelitian Modigliani dan Miller tidaklah
realistis sehingga hasilnya dapat dipertanyakan. Berikut adalah sebagian asumsi
MM:
1. Tidak ada biaya pialang.
2. Tidak ada pajak.
3. Tidak ada biaya kebangkrutan.
4. Investor dapat meminjam pada tingkat bunga yang sama seperti perusahaan.
5. Seluruh investor memiliki informasi yang sama seperti manajemen tentang
peluang investasi perusahaan di masa depan.
6. EBIT tidak dipengaruhi oleh penggunaan utang.
Dengan menyebutkan kondisi-kondisi di mana struktur modal tidak relevan,
Modigliani dan Miller memberikan petunjuk tentang apa yang dibutuhkan untuk
menjadikan struktur modal itu relevan, dan karenanya dapat mempengaruhi nilai
perusahaan (Brigham dan Houston, 2019:28).

Risiko bisnis dapat dialami oleh perusahaan dengan tidak terduga. Seberapa
berisiko saham perusahaan jika perusahaan tidak mempergunakan hutang. Risiko
bisnis mewakili tingkat risiko dari operasi-operasi perusahaan yang tidak
menggunakan hutang (Brigham, F, & Houston, 2011). Perusahaan yang memiliki
risiko tinggi cenderung kurang dapat menggunakan hutang yang besar, yang intinya
bahwa semakin banyak hutang semakin tinggi beban biaya kebangkrutan atau risiko
yang ditanggung perusahaan. Sebagai implikasinya, perusahaan dengan risiko
bisnis besar harus menggunakan hutang lebih kecil dibanding perusahaan yang
mempunyai risiko bisnis rendah, karena semakin besar risiko bisnis, penggunaan
hutang yang besar akan mempersulit perusahaan dalam mengembalikan hutang
mereka.
Risiko Bisnis mengacu pada tindakan yang diambil manajemen perusahaan
dengan memberi petunjuk bagi investor mengenai cara pendang manajemen
terhadap prospek perusahaan. Hal ini berarti perusahaan dengan risiko yang tinggi
cenderung memiliki hutang yang rendah. Jadi, apabila perusahaan memiliki risiko
yang tinggi, maka sebaiknya perusahaan tidak menambah risiko yang harus
diterima atas hutang, melainkan perusahaan menggunakan dana internal.
Pernyataan tersebut menjadi kuat kebenaranya dengan hasil penelitian (Abubakar,
2020), (Dewa et al., 2019), (Agustin, 2019) dan (Kusuma et al., 2019) yang
menunjukkan bahwa risiko bisnis berpengaruh terhadap kebijakan hutang

Kebijakan hutang perusahaan juga dipengaruhi oleh kebijakan dividen perusahaan.
Setiap perusahaan tentu ingin meningkatkan nilai perusahaan serta memakmurkan
para pemegang saham. Kebijakan dividen memiliki pengaruh terhadap kebijakan
penggunaan hutang perusahaan. Pecking Order Theory telah menyatakan tentang
urutan alternatif pendanaan yang diambil perusahaan sehingga dapat digunakan
untuk memprediksi pengaruh dividen dengan hutang perusahaan dan investasi
melalui kesediaan dana internal.
Penelitian ini didukung oleh penelitian yang dilakukan (Estuti et al., 2019),
(Widya Hestiningtyas, 2019), (Luluk Muhimatul & Yunandriatna, 2017) dan (Revi
Maretta et al., 2015) yang menghasilkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh
terhadap kebijakan hutang. Hal ini menunjukkan bahwa pembayaran dividen yang
meningkat dapat mengurangi sumber pendanaan perusahaan sehingga perusahaan
cenderung menggunakan hutang yang lebih banyak

Free cash flow adalah kas yang dimiliki oleh perusahaan yang berasal dari segala
aktivitas perusahan dan digunakan untuk membiayai pekerjaan perusahan yng
memiliki nilai positif. Free cash flow juga menggambarkan keleluasaan perusahaan
dalam membeli saham, membayarkan hutang, serta melakukan investasi tambahan
bagi perusahaan.
Pendapat tersebut didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh: (Amilia &
Asyik, 2019), (Chamdiyah, 2019), (Dewa et al., 2019) dan (Aisyah et al., 2019)
bahwa hasil dari penelitian tersebut menunjukkan bahwa Free Cash Flow
berpengaruh positif terhadap kebijakan hutang. Hal ini berarti perusahaan dengan
hutang yang tinggi dapat meminimumkan biaya keagenan karena semakin besar
free cash flow maka semakin besar pula kebijakan hutang perusahaan tersebut.
Dengan free cash flow tinggi memaksakan manajemen untuk membagikan saham
kepada pemegang saham dalam bentuk dividen. Pembayaran dividen yang tinggi
memaksa manajemen untuk mencari tambahan dana dari pihak luar perusahaan
untuk dapat mendanai kegiatan operasional perusahaan.

Setiap perusahaan selalu memiliki risiko secara tidak langsung dan secara langsung
yang diakibatkan dari usaha perusahaannya, hal itulah yang disebut dengan risiko
bisnis. Risiko bisnis merupakan ketidakpastian pendapatan yang dapat diperoleh
dari operasional perusahaan. Risiko bisnis dapat meningkat ketika perusahaan
menggunakan hutang yang tinggi untuk memenuhi kebutuhan pendanaannya.
Risiko bisnis juga menentukan keputusan tentang kebijakan hutang yang akan
diambil perusahaan.
Risiko bisnis perusahaan memiliki pengaruh terhadap kelangsungan bisnis
perusahaan dan kemampuan perusahaan untuk melunasi hutangnya tingkat risiko
bisnis perusahaan juga mempengaruhi keinginan pemodal untuk menanamkan dana
pada perusahaan dan mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk memperoleh
dana dalam menjalankan kegiatan operasionalnya. Perusahaan dan risiko bisnis
yang tinggi cenderung untuk mengatasi pendanaan dengan menggunakan hutang
dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki risiko bisnis lebih rendah. Risiko
perusahaan yang tinggi pada biasanya lebih mengutamakan penggunaan dana
internal dari pada penggunaan utang maupun penerbitan saham. Risiko muncul
bersamaan dengan bertambahnya beban biaya atas pinjaman yang dilakukan
perusahaan. Bertambah besar beban biaya yang perlu ditanggung maka semakin
besar pula risiko yang dihadapi perusahaan (Abubakar, 2020).

Kebijakan deviden merupakan persentase laba yang dibayarkan kepada pemegang
saham dalam bentuk dividen tunai, penjagaan stabilitas dividen dari waktu ke
waktu, pembagian dividen saham, dan pembelian kembali saham (Novelma, 2014).
Rasio pembayaran dividen (dividen payout ratio), ikut menentukan
besarnya jumlah laba yang ditahan perusahaan harus dievaluasi dalam kerangka
tujuan memaksimalkan kekayaan para pemegang saham. Jika marginal return pada
investor tidak berada pada kondisi indifferent antara dividen sekarang dengan
capital gains, kondisi ini dapat digunakan untuk menentukan kebijakan dividen
payout ratio optimal yang dapat memaksimalkan kekayaan para pemegang saham
(Yuniarta, 2013).

Free cash flow atau aliran kas bebas atau adalah cash flow yang tersedia untuk
dibagikan kepada para investor setelah perusahaan melakukan investasi pada fixed
asset (aset tetap) dan working capital (modal kerja) yang diperlukan untuk
mempertahankan kelangsungan usahanya (Sutrisno, 2013).
Menurut (Kieso et al., 2014) menyatakan bahwa Free Cash Flow adalah
the.amount of discretionary cash flow a company has. It can use this cash flow to
purchase addition investments, retire its debt, purchase treasury shares, or simply
add to its liquidty, yang dapat diartikan sebagai discretionary cash flow yang
dimiliki oleh perusahaan untuk melakukan penambahan investasi, pelunasan
hutang, dan membeli treasury share atau penambahan atas likuiditas perusahaan.
Perusahaan dengan free cash flow besar mempunyai level hutang tinggi
dengan cara menurunkan agency cost of free cash flow. Penurunan tersebut
menurunkan sumber dicreationary, khususnya aliran kas yang dibawah kendali
manajemen. Ketika free cash flow tersedia maka manajer akan disinyalir
menghamburkan free cash flow tersebut sehingga terjadi inefiensi dalam
perusahaan atau akan menginvestasikan free cash flow dengan return yang relatif
rendah.

Hutang adalah kewajiban (Liabilities), liabilities atau hutang merupakan kewajiban
yang dimiliki oleh perusahaan yang bersumber dari dana eksternal yang merupakan
pengorbanan manfaat ekonomi dimasa yang akan datang yang mungkin terjadi
akibat badan usaha yang mentransfer aktivanya atau menyediakan jasa dalam
bidang lain dimasa yang akan datang.
(Kieso et al., 2014) menyatakan bahwa liabilites adalah kewajiban saat ini
dariperusahaan yang timbul dari peristiwa masa lalu, penyelesaian yang
diharapkan hasilnya adalah arus keluar dari perusahaan sumber daya,
mewujudkan manfaat ekonomi. Kebijakan hutang berguna sebagai kontrol bagi
manajemen dalam pengelolaan dana yang digunakan perusahaan karena kewajiban
perusahaan untuk mengembalikan dana beserta pembayaran bunganya.
Kebijakan hutang sering diukur dengan menggunakan rasio debt to equity
ratio (DER) yaitu rasio yang membandingkan antara total hutang jangka Panjang
dengan modal sendiri. Jika semakin rendah DER maka semakin kecil tingkat hutang
yang dimiliki perusahaan dan sebaliknya jika DER semakin tinggi maka tingkat
hutang yang dimiliki perusahaan juga tinggi.

Pecking order theory merupakan teori struktur modal yang menekankan
permasalahan informasi asimetrik, yaitu permasalahan yang menunjukkan bahwa
manajemen mempunyai informasi yang lebih banyak daripada pemegang saham.
Teori pecking order merupakan teori yang menjelaskan herarki penggunaan dana.
Dan teori ini menjelaskan perusahaan yang mempunyai tingkat keuntungan tinggi
justru mempunyai tingkat utang lebih kecil. Tingkat utang yang lebih kecil tersebut
dikarenakan perusahaan mempunyai target tingkat utang yang kecil tetapi karena
mereka tidak membutuhkan dana eksternal. Tingkat keuntungan yang tinggi
menjadikan dana internal mereka cukup untuk memenuhi kebutuhan investasi
(Tsaniah et al., 2017).
Berdasarkan informasi asimetrik, dimana manajemen memiliki informasi
lebih banyak mengenai perusahaan dibandingkan pemegang saham. Informasi ini
memberikan pengaruh besar bagi perusahaan terhadap keputusan pendanaan yang
diambil dengan memilih penggunaan sumber dana internal atau eksternal dan
pilihan penambahan hutang baru atau melakukan penerbitan saham baru bagi
perusahaan

Teori agensi adalah teori yang menyatakan bahwa adanya hubungan kerja antara
pihak yang memberi wewenang (prinsipal) investor dan yang menerima wewenang
(agensi) manajer. Teori agensi mengasumsikan individu bertindak atas kepentingan
mereka sendiri. Pemegang saham sebagai principal diasumsikan hanya tertarik
kepada hasil keuangan yang bertambah atau investasi mereka di dalam perusahaan.
Sedang para agen disumsikan menerima kepuasan berupa kompensasi keuangan
dan syarat-syarat yang menyertai dalam hubungan tersebut (Jensen & Meckling,
1976). Perbedaan dalam pengambilan keputusan perusahaan antara pemegang
saham dengan manajer yang menjadi salah astu penyebab timbulnya suatu konflik
keagenan.
Standar akuntansi yang ditetapkan oleh Ikatan Akuntan Indonesia (IAI)
mengizinkan pihak manajemen untuk mengambil suatu kebijakan dalam
menimplementasikan metode akuntansi guna menyampaikan informasi mengenai
kinerja perusahaan kepada pihak eksternal. Pemberian fleksibilitas bagi manajemen
untuk memilih salah satu dari kebijakan akuntansi akan membuka peluang untuk
perilaku oportunis dan kontrak efisien. Manajer yang rasional, akan memilih
kebijakan akuntansi yang sesuai dengan kepentingannya dan yang menguntungkan
bagi perusahaan. Dengan kata lain, manajer akan memilih kebijakan akuntansi yang
dapat memaksimalkan expected utility-nya atau nilai pasar perusahaan. Perilaku
oportunis dan kontrak efisien inilah yang mendorong manajer untuk melakukan
manajemen laba (Anton Robiansyah, Andre Suandi Simbolon, 2020)

Likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk menjual aset
guna mendapatkan kas dalam waktu singkat (Brealey dan
Mayers,2008:77). Rasio likuiditas atau rasio lancar merupakan ukuran
yang umum digunakan untuk mengetahui kesanggupan memenuhi
kewajiban jangka pendek, oleh karena itu rasio tersebut menunjukkan
seberapa jauh tuntutan dari kreditur jangka pendek dipenuhi oleh aktiva
yang diperkirakan menjadi uang tunai dalam periode yang sama dengan
jatuh tempo hutang (Weston dan Thomas 1995:256).
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban jangka pendeknya.Semakin tinggi rasio maka semakin tinggi
pula kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya. Selain itu
tingginya rasio likuiditas menggambarkan ketersediaan dana perusahaan
untuk melakukan operasi perusahaan dan membayarkan dividen.
Perusahaan yang memiliki tingkat likuiditas yang tinggi tentunya
dianggap menjadi prospek yang bagus oleh para investor, karena para
investor mempersepsikan perusahaan memiliki kinerja yang baik
sehingga bisa meningkatkan harga saham yang berarti nilai perusahaan
juga meningkat (Dharma dkk, 2016).
Menurut Dharma,dkk (2016) dalam penelitiannya menyatakan
bahwa likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan,
sedangkan dalam penelitiannya Ayu,dkk (2016) menyatakan bahwa
likuiditas berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

Modal (capital) merupakan faktor produksi yang dibutuhkan,
dan seperti faktor – faktor lainnya (Brigham dan Houston, 2001). Hutang
merupakan pembiayaan eksternal yang digunakan oleh perusahaan untuk
membiayai kebutuhan dananya (Desy, 2017). Kebijakan hutang adalah
kebijakan yang menentukan seberapa besar kebutuhan dana perusahaan
dibiayai oleh hutang (Rahman, 2015). Penggunaan hutang bagi sebuah
perusahaan memiliki pengaruh yang sensitif terhadap tinggi rendahnya
nilai perusahaan. Semakin tinggi proporsi hutang perusahaan yang
ditetapkan oleh perusahaan pada tingkat tertentu, maka semakin tinggi
nilai perusahaan. Jika hutang melebihi proporsi hutang yang ditetapkan
oleh perusahaan, maka nilai perusahaan akan turun, karena manfaat yang
diperoleh dari penggunaan hutang relatif kecil daripada biaya yang
ditimbulkannya (Desy, 2017).
Menurut Rahman (2015) dalam penelitiannya menyatakan
bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
sedangkan menurut Normayanti (2017) dalam penelitiannya menyatakan
bahwa kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan

Menurut Brigham dan Houston (2006) Deviden adalah laba
perusahaan yang dibagikan kepada pemegang saham. Ketika
memutuskan berapa banyak kas yang harus didistribusikan kepada para
pemegang saham, para manajer keuangan harus senantiasa ingat bahwa
sasaran perusahaan adalah untuk memaksimalkan kemakmuran
pemegang saham. Sedangkan, menurut (Rahman, 2015) kebijakan
deviden merupakan salah satu bagian yang mempengaruhi keputusan
pendanaa perusahaan sehingga menjadi suatu hal yang penting dan harus
dipertimbangkan secara seksama. Kemakmuran pemegang saham dapat
dilihat dari harga saham yang beredar di pasar modal. Ketika sebuah
perusahaan dapat mempertahankan harga saham atau harga saham
mengalami kenaikan yang signifikan dalam jangka panjang maka
investor mempunyai anggapan yang baik terhadap perusahaan. karena
mereka beranggapan semakin tinggi harga saham maka deviden yang
dibagikan semakin tinggi. Semakin tinggi deviden yang dibagikan
kepada pemegang saham maka, semakin baik nilai perusahaan dimata
investor.
Menurut Ratnasari, dkk (2017) dalam penelitiannya menyatakan
bahwa kebijakan deviden berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap
nilai perusahaan. Sedangkan, menurut Dharma, dkk (2016) dalam
penelitiannya menyatakan bahwa kebijakan deviden berpengaruh positif
terhadap nilai perusahaan

Likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk menjual aset
guna mendapatkan kas dalam waktu singkat (Brealey dan
Mayers,2008:77). Aktiva likuid (liquid asset) adalah aktiva yang
memperdagangkan pada pasar yang aktif dan, oleh karena itu, dapat
dengan segera dikonversikan menjadi kas pada harga pasar saat ini
(Brigham dan Houston, 2001:79). Rasio likuiditas atau rasio lancar
merupakan ukuran yang umum digunakan untuk mengetahui
kesanggupan memenuhi kewajiban jangka pendek, oleh karena itu rasio
tersebut menunjukkan seberapa jauh tuntutan dari kreditur jangka pendek
dipenuhi oleh aktiva yang diperkirakan menjadi uang tunai dalam periode
yang sama dengan jatuh tempo hutang (Weston dan Thomas 1995:256).
Dari beberapa pendapat para ahli diatas dapat disimpulkan bahwa
likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk melunasi kewajiban
jangka pendeknya. Perusahaan dengan tingkat liquidnya yang tinggi,
berarti perusahaan tersebut mempunyai dana internal yang tinggi. Hal itu
dapat mempengaruhi tingkat kepercayaan investor terhadap perusahaan
tersebut. Karena, perusahaan dengan tingkat liquid yang tinggi akan
cenderung menggunakan dana internalnya untuk membiayai investasinya
ketimbang hutang. Ketika perusahaan tersebut memutuskan untuk
berhutang dalam membiayai investasinya maka, perusahaan tersebut
artinya akan lebih banyak kewajiban yang harus dibayar.
Rasio likuiditas (liquid asset) diukur dengan Curren Ratio (rasio
lancar) yaitu dihitung dengan membagi aktiva lancar dengan kewajiban
lancar, Brigham dan Houston (2001:79).

Teori trade-off mengatakan bahwa dimana perusahaan
menyeimbangkan manfaat dari pendanaan dengan utang (perlakuan pajak
perseroan yang menguntungkan) dengan suku bunga dan biaya
kebangkrutan yang lebih tinggi. Kenyataan bahwa bunga merupakan
beban yang dapat dikurangkan telah mengakibatkan utang lebih murah
daripada saham biasa atau saham preferen. Akibatnya, pemerintah
membayar sebagian dari biaya modal yang bersumber dari utang, atau
dengan kata lain utang memberikan manfaat perlindungan terhadap
pajak. Hasilnya, penggunaan utang mengakibatkan penggunaan porsi
labaoperasi perusahaan (EBIT) yang mengalir ke investor (Brigham dan
Houston,2001).
Sedangkan menurut (Desy, 2017) hutang merupakan
pembiayaan eksternal yang digunakan oleh perusahaan untuk membiayai
kebutuhan dananya. Selanjutnya menururt (Brigham dan Houston, 2001)
Modal (capital) merupakan faktor produksi yang dibutuhkan, dan seperti
faktor – faktor lainnya. Struktur modal optimal sebuah perusahaan adalah
kombinasi hutang dan ekuitas yang akan memaksimalkan harga saham.
Berikut adalah beberapa faktor yang mempengaruhi struktur
modal sebuah perusahaan :
1. Resiko bisnis, jika perusahaan tidak mempergunakan hutang.
Semakin tinggi risiko bisnis perusahaan, maka semakin rendah rasio
hutang optimalnya.
2. Posisi perpajakan perusahaan. salah satu alasan utama menggunakan
hutang adalah bunganya dapat mengurangi pajak, yang selanjutnya
akan mengurangi biaya hutang efektif. Akan tetapi jika sebagian
besar laba perusahaan telah dilindungi dari pajak karena
perlindungan penyusutan pajak, bunga dari utang yang masih
beredar saat ini, atau karena kerugian pajak yang dibawa ketahun
berikutnya, maka tariff pajaknya akan rendah, sehingga tambahan
hutang tidak begitu menguntungkan lagi dibandingkan jika
perusahaan memiliki tariff pajak efektif yang lebih tinggi.
3. Fleksibilitas keuangan, atau kemampuan untuk memperoleh modal
dengan persyaratan yang wajar dalam kondisi yang buruk.
Bendahara – bendahara perusahaan tahu bahwa operasi yang stabil
akan membutuhkan pasokan modal yang lancar, yang merupakan hal
yang vital bagi keberhasilan janglka penjang perusahaan. mereka
juga tahu bahwa ketika perekonomian sedang ketat, atau ketika
perusahaan sedang mengalami kesulitan operasional, para pemberi
modal akan lebih suka memberikan dananya kepada perusahaan
yang neraca yang kuat. Oleh karena itu, baik potensi kebutuhan dana
dimasa depan maupun konsekuensi dan kekurangan dana akan
mempengaruhi sasaran struktur modal. Semakin tinggi kemungkinan
kebutuhan modal di masa mendatang, semakin buruk konsekuensi
dari kekurangan dana, maka neraca perusahaan harus semakin kuat.
4. Konservatisme atau keagresifan manajemen. Beberapa manajer lebih
agresif dari yang lainnya, sehingga beberapa perusahaan cenderung
menggunakan utang sebagai usaha umtuk mendorong keuntunga.
Faktor ini tidak mempunyai pengaruh pada struktur modal optimal
yang sebenarnya, atau yang memaksimalkan nilai, namun memang
memiliki pengaruh struktur modal sasaran yang ditentukan oleh para
manajer.
Keempat faktor diatas akan sangat menentukan sasaran struktur
modal, namun namun kondisi operasional juga dapat menyebabkan
struktur modal aktual berbeda dari sasaran. Menurur Brigham dan
houston (2001) kebijakan hutang diproksikan dengan Debt to Equity
Ratio yaitu dengan menghitung total kewajiban dibagi total aset.

Menurut (Brigham dan Houston, 2006) deviden adalah laba
perusahaan yang dibagikan kepada pemegang saham. Ketika
memutuskan berapa banyak kas yang harus didistribusikan kepada para
pemegang saham, para manajer keuangan harus senantiasa ingat bahwa
sasaran perusahaan adalah untuk memaksimalkan nilai pemegang saham.
Sedangkan menurut Markus (2008:61) deviden mempunyai banyak
bentuk. Bentuk yang paling umum adalah deviden tunai reguler, tetapi
kadang – kadang perusahaan membayar dengan deviden tunai khusus,
dan kadang – kadang mereka membayar deviden sesuai kehendaknya.
Selanjutnya (Weston dan Thomas, 1996:97) menyatakan bahwa
deviden dipengaruhi oleh banyak variabel. Contoh, arus kas dan
kebutuhan investasi suatu perusahaan mungkin berubah – ubah dengan
cepat sehingga sulit untuk menentukan jumlah deviden tetap yang tinggi.
Menurut Ratnasari (2017) kebijakan deviden (dividen policy)
adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir
tahun akan dibagi kepada pemegang saham di masa yang akan datang.
Sedangkan, Menurut (Rahman, 2015) kebijakan deviden merupakan
salah satu bagian yang mempengaruhi keputusan pendanaa perusahaan
sehingga menjadi suatu hal yang penting dan harus dipertimbangkan
secara seksama. Sedangkan, menurut Nor (Ratnasari, 2017) menyatakan
bahwa semakin tinggi besaranya deviden, maka semakin tinggi nilai
perusahaan.
Menururt Thomas dan Wheston (1996:98) prosedur pembayaran
aktual cukup penting untuk diketahui, dan berikut ini adalah garis besar
dari urutan pembayaran :
1. Tanggal pengumuman (declaration date). Para direksi mengadakan
rapat yang berisi berapa banyak deviden yang akan dibagikan dan
akan dibagikan per tanggal berapa.
2. Tanggal pencatatan pemegang saham (holder-of-record-date).
Perusahaan menutup buku pencatatan pemindahan – tangan saham
dan membuat daftar dari pemegang saham per tanggal tersebut.
3. Tanggal pemisahan deviden (ex-deviden-date). Untuk menghindari
konflik, badan keagenan telah menetapkan suatu perjanjian yang
menyatakan bahwa hak untuk memperoleh deviden akan tetap
melekat pada saham sampai 4 hari sebelum tanggal pencatatan
pemegang saham; pada hari keempat sebelum tanggal pencatatan,
hak deviden tidak lagi melekat pada pemegang saham. Tanggal pada
saat deviden dipisahkan dari saham disebut tanggal pemisahan
deviden (ex-deviden-date).
4. Tanggal pembayaran. pada tanggal yang sudah ditentukan
perusahaan sesuai ketentuan, perusahaan akan melaksanakan
pengiriman cek pada pemegang saham yang tercatat sebagai
pemegang saham.

Myers and Majluf (1984) dan Myers (1984) dalam (Husnan dan
Pudjiastuti, 2006) merumuskan teori struktur modal yang disebut packing
order Theory. Disebut sebagai packing order karena teori ini
menjelaskan mengapa perusahaan akan menentukan hirarki sumber dana
yang paling disukai. Teori ini mendasarkan diri atas informasi asimetrik
(asymmetric information), suatu istilah yang menunjukkan manajemen
mempunyai informasi yang lebih banyak (tentang prospek, risiko dan
nilai perusahaan) daripada pemodal publik. Manajemen mempunyai
informasi yang lebih banyak daripada pemodal karena merekalah yang
mengambil keputusan – keputusan keuangan, yang menyusun sebagai
rencana perusahaan, dan sebagainya. Kondisi ini dapat dilihat dari reaksi
harga saham pada waktu manajemen mengumumkan sesuatu (seperti
peningkatan pembayaran deviden).
Informasi asimetrik ini mempengaruhi pilihan antara sumber
dana internal (yaitu dana dari hasil operasi perusahaan) ataukah
eksternal, dan antara penerbitan hutang baru ataukah ekuitas baru.
Secara ringkas teori packing order tersebut menyatakan sebagai
berikut (Myers, 1996) dalam (Husnan dan Pudjiastuti, 2006:278 ):
1. Perusahaan lebih menyukai pendanaan internal.
2. Perusahaan akan berusaha menyesuaikan rasio pembagian deviden
dengan kesempatan investasi yang dihadapi, dan berupaya untuk
tidak melakukan perubahan pembayaran deviden yang terlalu besar.
3. Pembayaran deviden yang cenderung konstan dan fluktuasi laba
yang diperoleh mengakibatkan data internal kadang – kadang
berlebih ataupun kurang untuk investasi.
4. Apabila pendanaan kurang maka perusahaan akan menerbitkan
sekuritas yang paling aman terlebih dahulu. Penerbitan sekuritas
akan dimulai dari penerbitan obligasi, kemudian obligasi yang dapat
dikonversikan menjadi modal semdiri, baru akhirnya menerbitkan
saham baru.

Tingkat persaingan antar perusahaan yang sudah ada saat ini adalah
determinan penting ketertarikan industri dan profitabilitas. Intensitas
persaingan dapat mempengaruhi biaya pasokan, distribusi dan ketertarikan
pelanggan, dan kemudian secara langsung mempengaruhi profitabilitas.
Persaingan antar perusahaan cenderung saling mematikan dan
profitabilitas industri rendah apabila: (1) Tidak adanya pemimpin yang
jelas dalam pasar (keseimbangan kekuatan antara perusahaan dalam
pasar), sehingga dapat terjadinya perang harga antara industri yang satu
dengan yang lainnya, (2) jumlah pesaing yang terlalu banyak, (3) Pesaing
beroperasi dengan biaya tetap yang tinggi yang dapat memberikan
motivasi untuk memaksimalkan kapasitas mereka dan cenderung
memotong harga ketika mereka memiliki kelebihan kapasitas. (4) Sulitnya
untuk keluar dari industri, (5) pesaing memiliki sedikit peluang untuk bisa
melakukan diferensiasi produk, (6) Pertumbuhan penjualan yang rendah
sehingga tingkat persaingan untuk merebut pasar sangat tinggi.

 

Selain sales growth dan ukuran perusahaan, Kebijakan dividen juga dapat digunakan untuk mengukur kebijakan hutang perusahaan. Kebijakan dividen merupakan tindakan manajemen perusahaan yang akan mendanai operasional perusahaan dengan menggunakan modal yang berasal dari hutang. Pembayaran dividen kepada pemegang saham akan mengurangi sumber – sumber dana yang dikendalikan oleh manajer, karena semakin tinggi dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham maka free cash flow dalam perusahaan semakin kecil sehingga manajer harus memikirkan untuk memperoleh sumber dana dari eksternal. Perusahaan dapat memperoleh sumber dana dari pihak eksternal yang berupa pendanaan yang berasal dari pinjaman kreditur atau yang disebut dengan hutang perusahaan. Berdasarkan teori agensi, pembayaran dividen merupakan bentuk dari monitoring aktivitas perusahaan oleh principal terhadap pihak manajemen atau yang disebut sebagai agent. pembayaran dividen dapat dilakukan untuk mengurangi biaya keagenan. Perusahaan cenderung membayarkan dividen yang lebih besar apabila proporsi saham yang dimiliki manajemen lebih rendah. Disamping itu pembayaran dividen akan dilakukan setelah kewajiban terhadap pembayaran bunga dan cicilan hutang terpenuhi. Adanya kewajiban tersebut menjadikan manajer akan semakin berhati – hati dalam menggunakan hutang.  Perusahaan dengan dividen payout ratio yang tinggi lebih menyukai pendanaan modal sendiri sehingga mengurangi masalah keagenan (Larasati, 2011). Dalam penelitian ini dividen dapat didefinisikan sebagai pembayaran dividen oleh perusahaan. Hal ini didukung oleh penelitian Anggraini (2015) yang menunjukkan bahwa adanya pengaruh kebijakan dividen terhadap kebijakan hutang.

Ukuran perusahaan merupakan besarnya sumber daya yang dimiliki oleh perusahaan. Ukuran perusahaan dapat dilihat dari besar kecilnya perusahaan dari sisi aset yang dimiliki oleh perusahaan tersebut, terutama dari sisi aktiva perusahaan. Sumber daya tersebut meliputi aset, teknologi, kekayaan intelektual, dan lain – lain. Dengan sumber daya yang besar, perusahaan dapat memiliki arus kas yang stabil, risiko kebangkrutan yang rendah dan investasi yang cukup untuk mendapatkan keuntungan atau laba. Pada umumnya ukuran perusahaan yang besar akan memiliki beban pajak yang lebih tinggi. Keadaan ini menyarankan perusahaan untuk beroperasi pada tingkat hutang yang lebih tinggi karena beban bunga dari hutang tersebut akan mengurangi beban pajak perusahaan. Selain itu perusahaan besar lebih mudah untuk mengakses pasar modal dan mendapatkan rating yang baik dalam penerbitan obligasi mereka, hal itu dikarenakan perusahaan sudah lebih dikenal oleh publik sehingga dapat meningkatkan kepercayaan calon pemegang obligasi. Ukuran perusahaan yang besar memiliki akses yang lebih besar pula untuk mendapat sumber pendanaan dari sumber pendanaan eksternal maka untuk mendapatkan pinjaman dari pihak kreditur akan lebih mudah dan dapat bertahan dalam persaingan industri. Hal ini dapat menunjukkan bahwa dengan tingkat ukuran perusahaan yang besar maka perusahaan akan cenderung lebih mudah untuk mendapatkan sumber pendanaan dari hutang. Ukuran perusahaan dapat digunakan untuk memprediksi pengaruh kebijakan hutang. Hal ini didukung oleh penelitian dari Anggraini (2015) dan Adrianto (2013) yang menyebutkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan hutang.

Sales growth dapat didefinisikan sebagai peningkatan jumlah penjualan dari
tahun ke tahun yang terjadi pada suatu perusahaan. Ketika perusahaan
menghadapi tahap pertumbuhan penjualan yang meningkat maka keadaan ini
cenderung dapat mendorong perusahaan agar meningkatkan aktiva perusahaan.
Dalam hal ini secara tidak langsung perusahaan akan membutuhkan sumber dana
yang lebih besar. Apabila sumber dana yang berasal dari internal tidak mencukupi
untuk memenuhi pendanaan tersebut maka perusahaan dapat mengambil
keputusan untuk memilih sumber dana yang berasal dari eksternal. Berdasarkan
teori keagenan, sales growth dapat dijelaskan dengan political cost hypothesis
yang menunjukkan bahwa perusahaan yang mengalami kenaikan tingkat sales
growth akan cenderung untuk menggunakan metode akuntansi dalam mengurangi
pendapatan agar mendapatkan pembebasan pajak dari pemerintah, karena
perusahaan yang berukuran besar merupakan subyek pajak bagi pemerintah.
Kondisi perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan penjualan yang lebih
tinggi cenderung membutuhkan dana dari pihak eksternal yang lebih besar.
Adanya kenaikan penjualan dari tahun sebelumnya menunjukkan hasil yang
positif, dan sebaliknya apabila terjadi penurunan penjualan dari tahun sebelumnya
maka menunjukkan hasil yang negatif. Sales growth yang positif merupakan
sinyal pada kreditur agar memberikan kredit kepada perusahaan. Keadaan tersebut
dapat menghadapkan perusahaan dalam sebuah pilihan yaitu memilih sumber
dana eksternal antara pendanaan dari hutang atau penerbitan saham baru. Semakin
tinggi pertumbuhan perusahaan, maka penggunaan tingkat hutang pula akan
semakin tinggi. Sales growth dapat digunakan untuk mengukur pengaruh
kebijakan hutang. Hal ini didukung oleh penelitian dari Handayani (2013) yang
menyebutkan bahwa sales growth berpengaruh terhadap kebijakan hutang.

kebijakan dividen adalah suatu tindakan yang dilakukan oleh manajemen perusahaan untuk mendanai operasional perusahaan dengan menggunakan modal yang pendanaannya berasal dari hutang perusahaan. Kebijakan Dividen merupakan suatu keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi dimasa yang akan datang. Kebijakan dividen yang optimal yaitu ketika kebijakan tersebut dapat menciptakan keseimbangan antara dividen saat ini dengan pertumbuhan di masa yang akan datang sehingga bisa untuk memaksimumkan harga saham. Tipe – tipe kebijakan dividen diantaranya sebagai berikut : 1. Kebijakan dividen dengan presentase tetap pembayaran dividen tunai (constant – payout – ratio dividend policy). 2. Kebijakan dividen biasa atau stabil (reguler dividend policy). 3. Kebijakan dividen rendah plus ekstra (low – reguler – an extra dividend policy). 4. Kebijakan dividen yang fleksibel. 5. Kebijakan dividen residu. Kebijakan dividen adalah sebuah keputusan yang menentukan besarnya pembagian keuntungan yang akan dibagikan kepada pemegang saham dan dihitung dari rasio besarnya laba yang dibagikan sebagai dividen terhadap besarnya laba yang diperoleh (dividend payout). Faktor – faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen dibagi menjadi dua bagian yaitu faktor internal/finansial yaitu seperti tingkat laba, kemampuan untuk meminjam, kemampuan untuk membayar hutang, dan faktor eksternal/non finansial yaitu seperti akses ke pasar modal, peraturan pajak, dan perundang – undangan yang berlaku di suatu negara.

Ukuran perusahaan adalah salah satu faktor untuk menentukan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Semakin besar ukuran perusahaan, maka akan memiliki kekuatan tersendiri untuk mengatasi masalah bisnis yang terjadi dan memiliki kemampuan dalam menghasilkan laba yang tinggi hal ini disebabkan karena dengan besarnya total aset yang dimiliki perusahaan mampu mengatasi hambatan – hambatan yang dialami perusahaan. Menurut Larasati (2011), ukuran perusahaan adalah kemampuan yang dimiliki perusahaan untuk mengambil peluang bisnis yang ada. Pengertian lain ukuran perusahaan yaitu kekayaan suatu perusahaan yang diukur melalui total aktiva (Susanto, 2011). Ukuran perusahaan adalah besarnya sumber daya yang dimiliki oleh perusahaan. Dengan sumber daya yang besar, perusahaan dapat melakukan investasi yang cukup untuk mendapatkan keuntungan atau laba. Besar kecilnya perusahaan dalam pengaruhnya terhadap struktur modal dan yang berkaitan dengan kemampuan perusahaan dalam mendapatkan pinjaman sangat bergantung dengan ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan secara langsung mencerminkan tinggi rendahnya aktivitas operasi suatu perusahaan. ukuran perusahaan juga dapat dikaitkan dengan besarnya kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan (Damayanti dan Hartini, 2014).

Pertumbuhan penjualan menggambarkan suatu keberhasilan investasi periode
masa lalu yang dapat dijadikan sebagai prediksi pertumbuhan dimasa yang akan
datang. (Barton et al. 1989). Pertumbuhan penjualan juga merupakan suatu
indikator permintaan dan daya saing perusahaan dalam suatu industri. Tahap
pertumbuhan suatu perusahaan dapat berpengaruh pada kemampuan untuk
mempertahankan keuntungan dalam mendanai kesempatan – kesempatan dimasa
yang akan mendatang. Tingkat pertumbuhan penjualan yang tinggi akan
meningkatkan pendapatan perusahaan sehingga pembayaran dividen pun juga
akan cenderung meningkat.
Menurut Sari (2015) Sales growth merupakan peningkatan jumlah penjualan
dari tahun ke tahun. Kondisi perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan
penjualan yang lebih tinggi cenderung membutuhkan dana dari pihak eksternal
yang lebih besar. Tingkat pertumbuhan dapat ditentukan dengan melihat
kemampuan keuangan yang dibedakan menjadi dua, yaitu (1). Tingkat
pertumbuhan atas kekuatan sendiri, merupakan tingkat pertumbuhan maksimum
yang dapat dicapai perusahaan tanpa menggunakan pendanaan dari pihak
eksternal atau tingkat pertumbuhan yang hanya dilihat dari tambahan atas laba
ditahan. (2). Tingkat pertumbuhan berkesinambungan, merupakan tingkat
pertumbuhan maksimum yang dapat dicapai perusahaan tanpa menggunakan
pembiayaan modal tetapi dengan memelihara perbandingan antara hutang dan
modal.
Perusahaan harus mempunyai strategi yang tepat untuk memenangkan pasar
dengan menarik konsumen untuk memilih produknya. Untuk itu faktor – faktor
yang mempengaruhi penjualan perlu diperhatikan dengan benar. Setelah
mengetahui faktor – faktor tersebut sehingga perusahaan dapat menetapkan
kebijaksanaan untuk mengantisipasi kondisi tersebut sehingga perusahaan dapat
menjual produknya dalam jumlah yang besar dan volume penjualan juga akan
meningkat. Keadaan tersebut dapat mendukung perusahaan untuk lebih
meningkatkan penggunaan hutang guna untuk memenuhi pendanaan tersebut.
Sales growth merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan
mempertahankan posisi ekonominya ditengah pertumbuhan perekonomian dan
sektor usahanya (Kasmir, 2012:107).

Menurut Setyawati (2014), kebijakan hutang adalah tindakan yang diambil
oleh manajemen perusahaan yang akan mendanai operasional perusahaan dengan
menggunakan modal yang berasal dari hutang. Kebijakan hutang menurut
Sugiarto (2013) adalah salah satu dari kebijakan keuangan (pendanaan) yang
berkaitan dengan sumber pendanaan suatu perusahaan. Definisi lain kebijakan
hutang merupakan kebijakan untuk menentukan besarnya hutang yang ada dalam
perusahaan agar tetap stabil (Susanto, 2011).
Menurut Wibowo (2013), kebijakan hutang adalah kebijakan untuk
memperoleh sumber dana bagi perusahaan yang dapat digunakan dalam
membiayai aktivitas operasional perusahaan atas keputusan yang diambil oleh
pihak manajemen perusahaan. Apabila pendanaan yang berasal dari dalam
perusahaan kurang mencukupi untuk membiayai aktivitas operasional, maka
pemegang saham lebih menginginkan pendanaan yang dibiayai dengan hutang
daripada sumber pendanaan yang lain. Karena hak pemegang saham terhadap
perusahaan tidak akan berkurang dan akan mencapai keinginan perusahaan
dengan penggunaan hutang tersebut. Kebijakan hutang merupakan kebijakan
pendanaan yang berasal dari luar (eksternal) perusahaan.
Manajer perusahaan harus mampu mengoptimalkan penggunaan dana yang
ada, hal ini dikarenakan dalam pembiayaan aktivitas operasional perusahaan yang
menggunakan hutang akan memiliki kewajiban perusahaan dalam melunasi
pinjaman dan membayar bunga secara periodik. Apabila perusahaan mengalami
kegagalan dalam membayar beban bunga atas hutang maka dapat menimbulkan
kesulitan keuangan yang akan berakhir dengan kebangkrutan perusahaan. Namun,
pembiayaan menggunakan hutang juga akan mendapatkan keuntungan yang
berupa penghematan pajak atas bunga yang dapat menguntungkan pemegang
saham.
Keuntungan yang dimiliki perusahaan dalam menggunakan pendanaan
dengan hutang antara lain :
1. Memberikan manfaat pajak yaitu berupa penghematan pajak, karena
pengeluaran pajak dapat merededuksi pajak.
2. Dengan menggunakan hutang tidak akan terjadi pengalihan pengendalian
perusahaan karena pemegang surat hutang (debtholder) tidak diberikan
hak suara.
3. Mampu mendukung manajer agar lebih disiplin dalam menentukan
pilihan investasi mereka.
Kebijakan hutang diartikan sebagai suatu keputusan manajemen untuk
menentukan pilihan pada sumber – sumber pendanaan dari modal internal (laba
ditahan) atau dari modal eksternal (melalui hutang atau modal sendiri). Dalam
memenuhi kebutuhan pendanaan, pemegang saham lebih memilih pendanaan
perusahaan yang dibiayai dengan hutang karena jika menggunakan hutang, hak
mereka terhadap perusahaan akan tetap dan tidak berkurang. Sebaliknya, manajer
lebih memilih menggunakan pendanaan dari sumber lain untuk memperoleh
keuntungan yang lebih besar, karena bagi manajer perusahaan pendanaan dengan
hutang memiliki resiko yang tinggi (Adrianto, 2013).
Kebijakan hutang dapat diukur dengan debt to equity ratio (DER) yang
mencerminkan rasio antara total hutang dengan total ekuitas. Semakin rendah
DER berarti semakin kecil tingkat hutang yang dimiliki perusahaan dan
kemampuan untuk membayar hutang akan semakin tinggi pula. Sedangkan
apabila nilai DER semakin tinggi, maka semakin besar pula kewajiban yang harus
ditanggung oleh perusahaan dan semakin besar porsi penggunaan hutang dalam
membiayai investasi pada aktiva. Hutang yang semakin besar akan berpengaruh
pada pendapatan bersih yang tersedia untuk pemegang saham termasuk dividen
yang akan dibagikan dan risiko keuangan perusahaan akan semakin tinggi. Hal ini
dikarenakan perusahaan wajib membayar hutang terlebih dahulu sebelum
membagikan dividen. (Sudana, 2011).

Menurut Joni dan Lina (2010) menyatakan bahwa ukuran perusahaan
merupakan suatu indikator yang menunjukan kekuatan finansial
perusahaan. Riyanto (1997) menyebutkan bahwa perusahaan besar
memiliki kemudahan dalam mengakses pihak luar. Ukuran perusahaan
akan berpengaruh terhadap kemudahan perusahaan dalam memperoleh
hutang. Perusahaan besar memiliki jaminan yang besar dapat dijadikan
jaminan dalam hal pelunasan hutang yang lebih besar daripada perusahaan
kecil. Perusahaan besar juga memiliki kecenderungan untuk menggunakan
pendanaan hutang daripada perusahaan yang berukuran kecil karena
aksebilitas perusahaan ke pasar modal. Semakin besar suatu perusahaan
maka kecenderungan penggunaan hutang juga akan semakin besar. Hasil
penelitian Syadeli (2013) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan
berpengaruh positif terhadap kebijakan hutang.

Kurniati (2007) menyatakan bahwa Profitabilitas merupakan tingkat
keuntungan bersih yang mampu diperoleh perusahaan pada saat
menjalankan operasionalnya. Rasio profitabilitas merupakan perbandingan
antara laba perusahaan dengan investasi atau ekuitas yang digunakan untuk
memperoleh laba tersebut. Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi
cenderung menggunakan hutang yang relatif kecil. Karena mereka
membiayai operasional perusahaan dengan laba ditahan, seperti dalam
pecking order theory yang menyatakan bahwa urutan pembiayaan dimulai
dengan laba ditahan sebagai urutan pertama, kemudian hutang dan yang
terakhir penerbitan saham baru.
Disamping itu perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi
cenderung memiliki kemampuan yang baik pula dalam membayarkan
dividen, sehingga akan tercipta sinyal positif bagi perusahaan. Manajemen
memiliki kekuatan dalam pengelolaan dana perusahaan tanpa harus
mempertimbangkan sumber dana eksternal, karena perusahaan memiliki
banyak free cash flow untuk membiayai proyek perusahaan. Profitabilitas
berhubungan negatif dengan tingkat hutang. Semakin tinggi profitabilitas
perusahaan, maka akan semakin rendah tingkat hutang perusahaan dan
sebaliknya. Hasil penelitian penelitian Amirya dan Atmini (2008),
Indahningrum dan Handayani (2009), Joni dan Lina (2010), Narita (2012),
dan Syadeli (2013) menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif
terhadap kebijkan hutang.

kepemilikan institusional adalah prosentase kepemilikan saham
perusahaan oleh suatu lembaga atau institusional seperti perusahaan
asuransi, dana pensiun, dan perusahaan institusional lain (Nuraina, 2012).
Dengan adanya kepemilikan saham secara institusional dapat memberikan
peranan pengawasan (monitoring) yang optimal di dalam setiap keputusan
perusahaan. Salah satu bentuk pengawasan yang dilakukan adalah dengan
memberikan bahan pertimbangan bagi manajer dalam pengambilan
keputusan melalui Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Mereka
cenderung dapat mengintervensi keputusan dalam rapat seperti keputusan
investasi, merger, termasuk keputusan dalam kebijakan hutang dan lain
sebagainya.
Semakin tinggi kepemilikan institusional perusahaan maka akan
semakin kecil hutang yang digunakan untuk mendanai perusahaan. Hal ini
di akibatkan karena timbul pengawasan oleh lembaga atau institusi
terhadap kinerja perusahaan. Adanya kontrol ini manajer menggunakan
hutang pada tingkat rendah untuk mengantisipasi kemungkinan terjadi
resiko kebangkrutan. Hasil penelitian Kurniati (2007) serta Yeniatie dan
Destriana (2010) menunjukkan bahwa kepemilikan institusional
berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang.

a. Struktur aset
Struktur aset menggambarkan sebagian jumlah aset yang dapat
dijadikan jaminan. Perusahaan yang struktur aktivanya memiliki
aktiva tetap dalam jumlah besar dapat menggunakan hutang dalam
jumlah yang besar karena investor akan selalu memberikan pinjaman
apabila mempunyai jaminan (Sartono dalam Dewanto 2006). Apabila
perusahaan memutuskan untuk menambah modalnya dengan hutang,
maka perusahaan juga memerlukan jaminan sebagai penjamin hutang
yang digunakannya untuk membiayai kegiatan perusahaan. Salah satu
jaminan yang dapat digunakan sebagai jaminan hutang adalah aset
yang dimiliki perusahaan. Apabila struktur aset perusahaan dapat
digunakan sebagai jaminan hutang, maka perusahaan tersebut
cenderung akan lebih banyak menggunakan hutang untuk membiayai
kegiatan operasional perusahaan. Semakin besar aset yang dimiliki
perusahaan, maka semakin banyak aktiva tetap perusahaan yang dapat
digunakan sebagai jaminan maka kesempatan perusahaan untuk
mendapatkan pinjaman akan menjadi lebih besar.
b. Kepemilikan institusional
Kepemilikan institusional adalah persentase kepemilikan
saham oleh investor institusional seperti bank, perusahaan investasi
maupun perusahaan dan lembaga lain. Menurut (Murni dan Andriana,
2007), kepemilikan intitusional umumnya bertindak sebagai pihak
yang memonitor perusahaan. Adanya kepemilikan oleh institusional
akan mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal.
Kepemilikan institusional memiliki pengawasan yang lebih kuat
dibandikan dengan pemegang saham lain. Mekanisme monitoring
tersebut akan menjamin peningkatan kemakmuran pemegang saham.
Apabila institusional merasa tidak puas atas kinerja manajerial, maka
mereka akan menjual sahamnya ke pasar.
Kepemilikan institusional akan memiliki arti penting dalam
mengawasi manajemen dengan pengawasan yang lebih optimal
terhadap berbagai keputusan penting dalam perusahaan. Termasuk
keputusan kebijakan hutang perusahaan, pemilik saham institusional
akan ikut memengaruhi pengambilan keputusan tersebut. Selain
kepemilikan atas saham, investor institusional ini juga turut andil
dalam suara di rapat umum pemegang saham (RUPS).
c. Profitabilitas
Profitabilitas merupakan tingkat keuntungan bersih yang
mampu diraih oleh perusahaan pada saat menjalankan operasionalnya.
Profitabilitas menggambarkan pendapatan yang dimiliki perusahaan
untuk membiayai investasi. Profitabilitas menunjukkan kemampuan
dari modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva untuk
menghasilkan keuntungan bagi investor. Myers (1984) dalam
(Indahningrum dan Handayani, 2009) menyatakan bahwa manajer
menggunakan pecking order untuk keputusan pendanaan yaitu
menahan laba sebagai pilihan pertama, diikuti pembiayaan dengan
hutang, kemudian dengan equity.
Profitabilitas merupakan faktor yang dipertimbangkan dalam
menentukan struktur modal perusahaan. Hal ini dikarenakan
perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi cenderung
menggunakan hutang yang relatif kecil karena laba ditahan yang tinggi
sudah memadai untuk membiayai sebagian besar kebutuhan
pendanaan. Menurut Narita (2012) Semakin tinggi profit yang
dihasilkan perusahaan maka akan semakin kecil penggunaan hutang
yang digunakan dalam pendanaan perusahaan karena dengan
profitabilitas yang tinggi memungkinkan perusahaan menggunakan
internal equity yang diperoleh dari laba ditahan terlebih dahulu.
Dengan laba ditahan yang besar, perusahaan akan menggunakan laba
ditahan sebelum memutuskan untuk menggunakan hutang. Hal ini
sesuai dengan Pecking Order Theory yang menyarankan bahwa
manajer lebih senang menggunakan pembiayaan yang pertama yaitu
laba ditahan kemudian hutang.
d. Ukuran perusahaan
Perusahaan besar dapat mengakses pasar modal. Karena
kemudahan tersebut maka berarti bahwa perusahaan memiliki
fleksibilitas dan kemampuan untuk mendapatkan dana. Ukuran
perusahaan dapat diartikan sebagai besar kecilnya perusahaan dilihat
dari besarnya nilai equity, nilai perusahaan, ataupun hasil nilai total
aktiva dari suatu perusahaan (Riyanto, 1997). Besar kecilnya ukuran
suatu perusahaan akan berpengaruh terhadap struktur modal, semakin
besar perusahaan maka akan semakin besar pula dana yang dibutuhkan
perusahaan untuk melakukan investasi. Semakin besar ukuran suatu
perusahaan, maka kecenderungan menggunakan hutang juga semakin
besar. Hal ini disebabkan karena perusahaan besar membutuhkan dana
yang besar pula untuk menunjang operasionalnya, dan salah satu
alternatif pemenuhannya adalah dengan hutang apabila modal sendiri
tidak mencukupi. Menurut Haruman (2008) ukuran perusahaan (SIZE)
berhubungan dengan fleksibilitas dan kemampuan untuk mendapatkan
dana dan memperoleh laba dengan melihat pertumbuhan penjualan
perusahaan.
Perusahaan yang memiliki ukuran besar akan lebih mudah
memasuki pasar modal sehingga dengan kesempatan ini perusahaan
membayar dividen besar kepada pemegang saham. Perusahaan yang
memiliki aset besar cenderung membayar dividen besar untuk menjaga
reputasi di kalangan investor aktual maupun potensial. Tindakan ini
dilakukan untuk memudahkan perusahaan memasuki pasar modal
apabila berencana melakukan emisi saham baru.

Nurmasari (2015) menyatakan bahwa perusahaan dengan
tingkat profitabilitas yang tinggi justru tingkat hutangnya rendah,
dikarenakan perusahaan yang profitabilitasnya tinggi memiliki sumber
dana internal yang berlimpah. Menurut (Indahningrum dan Handayani,
2009) Pecking Order Theory ini menetapkan suatu urutan keputusan
pendanaan suatu perusahaan mengikuti suatu hirarki dimulai dari
sumber dana termurah, dana internal hingga saham sebagai sumber
terakhir. Secara spesifik, perusahaan mempunyai urut-urutan
preferensi dalam penggunaan dana. Menurut Mamduh (2004:313)
skenario urutan dalam Pecking Order Theory adalah perusahaan
memilih pendanaan intenal yang diperoleh dari laba yang dihasilkan
dari kegiatan perusahaan. Kemudian perusahaan menghitung target
rasio pembayaran didasarkan pada perkiraan kesempatan investasi dan
pembayaran dividen di usahakan konstan. Kebijakan dividen yang
konstan digabungkan dengan keuntungan dan kesempatan investasi
yang tidak dapat di prediksi, akan menyebabkan aliran kas yang
diterima oleh perusahaan lebih besar. Jika kas tersebut lebih besar
perusahaan akan membayar hutang dan membeli surat berharga. Jika
kas tersebut lebih kecil, perusahaan akan menggunakan kas yang
dipunyai atau menjual surat berharga. Jika pendanaan eksternal
diperlukan, perusahaan akan mengeluarkan surat berharga yang paling
aman dahulu yaitu hutang. Pada teori ini, manajer keuangan tidak
memperhitungkan tingkat hutang yang optimal. Kebutuhan dana
ditentukan oleh kebutuhan investasi. Jika terdapat kesempatan untuk
investasi, maka perusahaan akan mencari dana untuk kebutuhan
investasi tersebut. Mamduh (2004:314) menyatakan teori pecking
order bisa menjelaskan kenapa perusahaan yang mempunyai tingkat
keuntungan yang tinggi justru mempunyai tingkat hutang yang lebih
kecil. Tingkat hutang yang lebih kecil tersebut tidak dikarenakan
perusahaan mempunyai target tingkat hutang yang kecil, tetapi karena
mereka tidak membutuhkan dan eksternal. Tingkat keuntungan yang
tinggi menjadikan dan internal perusahaan cukup untuk memenuhi
kebutuhan investasi.

Mamduh (2004) menyatakan bahwa Trade Off Theory yaitu
penghematan pajak dari hutang dengan biaya kebangkrutan. Teori ini
gabungan antara teori strutur modal Modigiliani-Miller dengan
memasukan biaya kebangkrutan dan biaya keagenan mengindikasi
adanya trade off. Dalam kenyataanya, terdapat hal-hal yang membuat
perusahaan tidak bisa menggunakan hutang sebanyak-banyaknya. Hal
terpenting tersebut adalah semakin tingginya hutang, akan semakin
tinggi kemungkinan kebangkrutan.
Pendanaan melalui hutang yang tinggi mengakibatkan masalah
finansial distress. Teori ini menyatakan bahwa perusahaan harus bisa
menyeimbangkan komposisi hutang dalam kombinasi struktur
modalnya sehingga diperoleh komposisi hutang dan saham yang
optimal dengan analisis perhitungan keuangan yang tepat (Steven dan
Lina, 2011).
Struktur modal perusahaan yang optimal menggambarkan
keseimbangan antara manfaat pajak dan biaya kebangkrutan karena
perusahaan memiliki hutang. Hutang menyebabkan perusahaan
memperoleh manfaat pajak karena biaya bunga dapat dibebankan dari
penghasilan kena pajak, sedangkan biaya kebangkrutan merupakan
biaya administrasi, biaya hukum, biaya keagenan, dan biaya
monitoring untuk mencegah perusahaan dari kebangkrutan.

Menurut Jensen dan Meckling (1976) dalam Sheisarvian
(2015) hubungan keagenan muncul ketika seseorang atau lebih
(principal) memperkerjakan orang lain (agen) untuk melakukan suatu
pekerjaan sesuai dengan kepentingan principal dengan
mendelegasikan beberapa wewenang pengambilan keputusan
pendanaan. Pada teori agensi ini yang dimaksud dengan principal
adalah pemegang saham/pemilik modal dan yang dimaksud dengan
agen adalah manajemen yang mengelola perusahaan.
Menurut Meisser, et al, (2006) dalam Levia Ayu Tryana (2016)
dalam hubungan keagenan ini mengakibatkan dua permasalah yaitu:
(1). Terjadinya informasi asimetris (information asymmetry), dimana
manajemen secara umum memiliki lebih banyak informasi mengenai
posisi keuangan yang sebenarnya dan posisi entitas dari pemilik; dan
(2). Terjadinya konflik kepentingan (conflict of interest) akibat
ketidaksamaan tujuan, dimana manajemen tidak selalu bertindak
sesuai dengan kepentingan pemilik.
Hubungan keagenan merupakan suatu kontak antara principal
dan agen. Hubungan keagenan dapat menimbulkan masalah pada saat
pihak-pihak yang bersangkutan mempunyai tujuan yang berbeda.
Pemilik modal menhendaki bertambahnya kekayaan dan kemakmuran
para pemilik modal sedangkan manajer juga menginginkan
bertambahnya kesejahteraan bagi manajer. Dengan demikian
muncullah konflik antara investor dengan manajer (Indahningrum dan
Handayani, 2009).
Konflik keagenan akan terjadi apabila proporsi kepemilikan
manajerial atas saham perusahaan kurang dari 100%, sehingga
manajer cenderung bertindak untuk memenuhi kepentingan dirinya
sendiri dan sudah tidak berdasarkan maksimilisasi nilai dalam
pengambilan keputusan pendanaan. Penyebab lain konflik keagenan
timbul karena manajemen memiliki kecenderungan untuk
mendapatkan keuntungan yang sebesar-besarnya dengan biaya pihak
lain (Jensen dan Mekling, 1976 dalam sheisarvian, 2014).

Kebijakan hutang merupakan salah satu bagian dari kebijakan
pendanaan. Kebijakan hutang merupakan keputusan yang sangat
penting dalam perusahaan. Kebijakan hutang adalah kebijakan yang
diambil oleh pihak manajemen dalam rangka memperoleh sumber
pembiayaan bagi perusahaan sehingga dapat digunakan untuk
membiayai aktivitas operasional perusahaan (Phitaloka, 2009). Selain
itu kebijakan hutang perusahaan juga berfungsi sebagai mekanisme
yang dilakukan dalam pengelolaan perusahaan.
Dalam (Riyanto, 1997) keputusan pembiayaan atau pendanaan
perusahaan akan dapat di pengaruhi struktur modal perusahaan.
Sumber pendanaan dapat diperoleh dari modal internal dan modal
ekternal. Modal internal berasal dari laba ditahan, sedangkan modal
eksternal adalah dana yang berasal dari para kreditur dan pemilik,
peserta atau pengambil bagian didalam perusahaan. Modal yang
berasal dari kreditur adalah merupakan hutang perusahaan.Modal ini
sering disebut dengan pembelanjaan asing/hutang.
Keputusan pembiayaan melalui hutang mempunyai batasan
sampai seberapa besar dapat digali. Biasanya ada standar rasio tertentu
untuk menentukan rasio hutang yang tidak boleh dilampaui. Jika rasio
hutang melewati standar ini, maka biaya akan meningkat dengan cepat,
dan hal tersebut akan mempengaruhi struktur modal. Salah satu rasio
tersebut adalah LDE (Long Term Debt Ratio) yang menunjukan sejauh
mana hutang dapat ditutupi oleh modal perusahaan atau berapa porsi
hutang harus lebih kecil dari modal. Perusahaan yang menggunakan
semakin banyak hutang maka akan meningkatkan bunga dan pokok
pinjaman yang harus dibayar. Hal ini memperbesar kemungkinan
perusahaan menghadapi default, yaitu tidak dapat memenuhi
kewajiban pembayaran hutang pada waktunya akibat kewajiban yang
semakin besar (Pithaloka, 2009).
Dari sudut pasar pemegang hutang jangka panjang, resiko
hutang lebih kecil dibanding dengan saham biasa atau saham
preferen.Walaupun begitu, hutang dianggap mempunyai keunggulan
terbatas dipandang dari segi laba, dan dianggap lemah dipandang dari
segi pengendalian. Hal tersebut dapat dijelaskan oleh Weston dan
copeland (1997) dalam Pithaloka (2009), sebagai berikut :
1) Dari segi resiko, hutang dipandang lebih menguntungkan
dibanding saham biasa atau saham preferen karena hutang
memberi prioritas dalam hal pendapatan dan juga dalam likuidasi.
Hutang juga memiliki masa jatuh tempo yang pasti dan dilindungi
oleh akad (covenants) dalam indenture.
2) Dari segi laba, para pemegang obligasi memiliki hasil
pengembalian yang tetap, kecuali dalam kasus obligasi pendapatan
(income) atau surat hutang dengan suku bunga mengambang.
Pembayaran bunga tidak tergantung pada tingkat laba perusahaan
atau suku bunga pasar yang sedang berlaku. Meskipun demikian,
hutang tidak pernah dapat ikut menikmati laba perusahaan yaitu
saat bisa berhasil menarik laba yang maksimal. Seringkali hutang
jangka panjang bisa dibatalkan sebelum waktunya.
3) Dari segi pengendalian, pemegang obligasi biasanya tidak
memiliki hak suara. Meskipun begitu, jika sampai obligasi
dinyatakan tak dapat dibayar, pemegang obligasi dapat mengambil
alih perusahaan.
Menurut Wetson dan Copeland (1997) dalam Pithaloka (2009),
dari sudut pandang emiten hutang jangka panjang (peminjam hutang)
ada beberapa keunggulan dan kelemahan dalam obligasi. Keunggulan
dan kelemahan dari hutang jangka panjang adalah sebagai berikut :
Keunggulan :
a. Biaya hutang terbatas, pemegang obligasi tidak ikut menikmati
laba.
b. Tidak hanya biaya saja yang terbatas, tetapi juga hasil
pengembalian yang biasanya lebih rendah dibanding saham biasa.
c. Jika digunakan pembiayaan hutang, pemilik perusahaan (pemilik
saham mayoritas) tidak berbagi pengendalian pengelolaannya.
d. Pembayaran hutang bisa dikurangi sebagai beban pajak.
e. Keluwesan (fleksibilitas) dalam struktur pembiyaan perusahaan
dapat dicapai dengan pencantuman persyaratan opsi tarik dalam
indenture obligasi.
Kelemahan :
a. Hutang memilki biaya tetap, jika laba perusahaan mengalami
kemunduran tajam, untuk membayar bunga hutang mungkin tidak
dapat dipenuhi.
b. Tingkat leverage keuangan yang semakin tinggi memerlukan
tingkat laba yang semakin tinggi pula. Jadi, meskipun leverage
keuangan mungkin cukup baik dan mungkin meningkatkan laba
per saham, tingkat laba yang diperlukan untuk leverage itu akan
semakin tinggi, yang dapat mendorong turunnya harga saham
biasa. Biaya tak langsung karena jumlah hutang yang lebih banyak
mungkin akan meningkatkan biaya permodalan.
c. Hutang biasanya memiliki masa jatuh tempo yang pasti, dan
sewajarnya jika perusahaan harus mampu melunasinya sesuai
dengan waktu yang ditetapkan.
d. Hutang jangka panjang merupakan suatu ikatan dalam waktu yang
relatif lama, bobot resiko yang tercakup didalamnya cukup tinggi.
Harapan dan rencana yang mendasari penarikan suatu hutang
mungkin meleset, sehingga hutang tersebut akan menjadi beban
yang berat bagi perusahaan.
e. Dalam ikatan kontrak hutang jangka panjang, persyaratan
indenture cenderung lebih berat dibanding dengan persyaratan
dalam kredit jangka pendek. Karena itu, perusahaan yang
meminjam hutang jangka panjang akan mengalami hambatan yang
lebih banyak dibanding dengan perusahaan yang meminjam
hutang jangka pendek atau yang menerbitkan saham biasa.
f. Selalu ada batasannya sampai seberapa besar dana bisa digali
melalui hutang jangka panjang. Biasanya standar rasio keuangan
yang berlaku umum tetap menentukan rasio hutang tertentu yang
tidak boleh dilampaui. Jika rasio hutang melewati batasan standar
ini biayanya akan meningkat dengan cepat.

Menurut FASB (Financial Accounting Standart Board) dalam
Pithaloka (2009), hutang adalah pengorbanan manfaat ekonomi masa
mendatang yang timbul karena kewajiban sekarang suatu entitas untuk
menyerahkan aktiva atau memberikan jasa kepada entitas lain dimasa
mendatang sebagai akibat transaksi masa lalu. Menurut Munawir
(2004) dalam Pithaloka (2009) hutang adalah semua kewajiban
keuangan perusahaan pihak lain yang belum terpenuhi, dimana hutang
ini merupakan sumber dana atau modal perusahaan yang berasal dari
kreditor.
Hutang merupakan salah satu sumber pembiayaan ekternal yang
digunakan oleh perusahaan untuk membiayai kebutuhan
operasionalnya. Dalam pengambilan keputusan penggunaan hutang ini
harus mempertimbangkan besarnya biaya tetap yang muncul dari
hutang berupa bunga yang akan menyebabkan semakin meningkatnya
leverage keuangan dan semakin tidak pastinya tingkat pengembalian
bagi para pemegang saham biasa (Pithaloka, 2009).
1) Hutang Jangka Pendek
Hutang jangka pendek merupakan hutang yang diharapkan
akan dilunasi dalam waktu 1 tahun atau satu siklus operasi normal
perusahaan dengan menggunakan sumber aktiva lancar atau
dengan menimbulkan hutang jangka pendek yang baru. Siklus
operasi periode waktu yang diperlukan antara akuisisi barang dan
jasa yang terlibat dalam proses manufaktur serta realisasi kas akhir
yang dihasilkan dari penjualan dan penagihan selanjutnya.
Hutang jangka pendek meliputi :
a) Hutang dagang atau account payable adalah jumlah uang yang
masih harus dibayarkan kepada pemasok, karena perusahaan
melakukan pembelian barang atau jasa.
b) Hutang wesel adalah perjanjian tertulis untuk membayar
sejumlah uang tertentu pada suatu tanggal tertentu di masa
depan dan dapat berasal dari pembelian, pembiayaan, atau
transaksi lainnya.
c) Biaya yang harus dibayar adalah biaya-biaya yang sudah terjadi
tetapi belum dilakukan pembayarannya.
d) Hutang jangka panjang yang segera jatuh tempo adalah
sebagian atau seluruh hutang jangka panjang, yang sudah
menjadi hutang jangka pendek, karena harus segera dilakukan
pembayarannya.
e) Penghasilan yang akan diterima dimuka (deferred Revenue)
adalah penerimaan uang untuk penjualan barang dan jasa yang
belum terealisir.
2) Hutang Jangka Panjang
Hutang jangka panjang merupakan pengorbanan manfaat yang
“probable” dimasa yang akan datang, yang timbul dari kewajiban
sekarang yang akan dilunasi dalam jangka waktu lebih dari siklus
operasi atau satu tahun dan sumber-sumber untuk melunasi hutang
jangka panjang adalah sumber yang bukan dari kelompok aktiva
lancar.
Hutang jangka panjang meliputi :
a) Hutang Obligasi merupakan surat pengakuan hutang (dengan
bunga) jangka panjang yang akan dibayar pada tanggal tertentu.
b) Hipotik merupakan penggadaian kekayaan nyata tertentu untuk
mendapatkan suatu pinjaman dengan beban bunga yang tetap.
Kekayaan nyata didefinisikan sebagai real estate, gedung, dan
lain-lain.
c) Hutang bank.

Menurut Sulistyastuti (2002: 1) nilai buku per lembar saham yaitu:
“ekuitas dibagi dengan jumlah saham yang beredar yang berkaitan dengan
kepentingan akuntansi dan hokum. Nilai buku per lembar saham (book value per
share) dihitung dengan total ekuitas dibagi jumlah saham yang beredar.”
Lutfiani (2011) , nilai buku adalah:
“suatu nilai yang dihasilkan dari penggunaan teknik standar akuntansi yang
digunakan dan diperhitungkan laporan keuangan yang tersaji dalam neraca yang
disiapkan oleh perusahaan, yang merupakan hasil penggunaan dari teknik
akuntansi konservatif.”

Harga saham merupakan nilai pasar dari selembar saham sebuah
perusahaan atau emiten pada waktu tertentu. Harga saham terbentuk dari interaksi
kinerja perusahaan dengan situasi pasar yang terjadi di pasar sekunder. Pasar
sekunder adalah pasar bagi efek yang telah dicantumkan dibursa.
Menurut Ridwan Sundjaja (2003:349) pengertian harga saham adalah
sebagai berikut :
“Saham yang nilai per lembarnya telah tercantum dalam akta pendirian
perusahaan.”
Sedangkan pengertian harga saham menurut Agus Sartono (2008:70) :
“Harga pasar saham terbentuk melalui mekanisme permintaan dan
penawaran di pasar modal.”
Pada waktu perusahaan didirikan, harga saham perusahaan tersebut
tercermin dari jumlah rupiah modal per sahamnya. Ada kalanya modal dasar ini
belum di setor atau ditempatkan sepenuhnya, sehingga harga saham adalah
sebesar nilai nominal. Untuk perusahaan yang telah melakukan penawaran umum
atas saham-sahamnya, nilai nominal tersebut dicantumkan pada surat saham yang
bersangkutan.
Selain dari harga nominal tersebut dikenal juga harga buku atau harga
intrinsic yang biasanya lebih tinggi dari harga nominal, karena dalam
perkembangannya suatu perusahaan tentunya memberikan hasil, antara lain
berupa dividen tunai, dividen saham, saham bonus dan goodwill. Harga buku
suatu saham sangat erat kaitannya dengan harga pasar suatu saham dan
dipergunakan di dalam perhitungan indeks harga saham. Sedangkan jika karena
beberapa alasan pemegang saham perusahaan go public hendak menjual sebagian
atau seluruh sahamnya, harga yang berlaku disebut harga pasar atau harga bursa
atau disebut kurs saham.
Jika bursa efek sudah tutup, harga pasarnya adalah harga pada saat
penutupan.Harga inilah yang menyatakan naik atau turunya suatu harga saham.
Jika harga pasar dikalikan dengan jumlah saham yang diterbitkan (outstanding
shares) akan didapatkan nilai pasar (market value).
Jogiyanto (2003:88) mengemukakan yang dimaksud dengan nilai pasar
sebagai berikut :
“Nilai pasar adalah harga saham yang terjadi di pasar bursa pada saat
tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar. Nilai pasar ini ditentukan
oleh permintaan dan penawaran saham bersangkutan di pasar bursa.”
Nilai suatu saham dapat dipandang dalam empat konsep yang
memberikan makna yang berbeda, Menurut Sunariyah (2011:127-128) yaitu:
“1. Nilai Nominal (par value)
Adalah harga saham pertama yang tercantum pada sertifikat badan
usaha. Harga saham tersebut merupakan harga yang sudah diotorisasi
oleh rapat umum pemegang saham (RUPS). Harga ini tidak berubahubah dari yang ditetapkan RUPS.
2. Nilai Buku (book value)
Nilai saham akan bermacam-macam dari waktu perusahaan di
dirikan, Nilai saham tersebut berubah karena adanya kenaikan atau
penurunan harga saham dan adanya laba ditahan. Jumlah laba ditaha,
per value saham dan model selain par value adalah nilai buku. Nilai
buku untuk setiap lembar saham dihitung dari pembagian jumlah
nilai buku dan jumlah lembar saham.
3. Nilai Dasar (base price)
Nilai suatu saham sangat berkaitan dengan harga pasar saham yang
bersangkutan setelah dilakukan penyesuaian karena corporate action
(aksi emiten).Nilai dasar ini merupakan harga perdana saham
tersebut. Nilai dasar ini juga digunakan dalam perhitungan indeks
harga saham sehingga sehingga akan terus berubah jika emiten
seperti stock plit, right issue, dan lain-lain.
4. Nilai Pasar (market prices)
Adalah harga suatu saham pada pasar yang sedang berlangsung di
bursa efek. Apabila bursa efek telah tutup maka harga pasar adalah
harga penutupannya (closing price). Untuk mendapatkan jumlah
nilai pasar (market value) suatu saham yaitu dengan mengalihkan
harga pasar dengan jumlah saham yang dikeluarkan.”

Suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya dalam bentuk
saham (stock). Bila hanya ada satu jenis saham yang diterbitkan, saham ini disebut
saham biasa (common stock). Dalam hal ini, setiap saham biasa memiliki satu
jenis saham atau lebih dengan berbagai keistimewaan. Contohnya adalah
keistimewaan untuk memperoleh dividen lebih dahulu. Saham semacam ini
biasanya disebut saham preferen (preferred stock).
1. Saham Preferen (Preferred stock)
Pengertian saham preferen menurut Mohamad Samsul (2006:45)
menyatakan bahwa :
“Saham preferen (preferred stock) adalah jenis saham yang memiliki hak
terlebih dahulu untuk menerima laba dan memiliki hak laba kumulatif.
Hak Kumulatif adalah hak untuk mendapatkan laba yang tidak dibagikan
pada suatu tahun yang mengalami kerugian, tetapi akan dibayar pada
tahun yang mengalami keuntungan, sehingga saham preferen akan
menerima laba dua kali.)
Sedangkan menurut Irham Fahmi (2013:37) menyatakan bahwa :
“Preferred Stock (saham istimewa) adalah suatu surat berharga yang
dijual oleh suatu perusahaan yang menjelaskan nilai nominal (rupiah,
dolar, yen, dan sebagainya) dimana pemegangnya akan memperoleh
pendapatan tetap dalam bentuk deviden yang akan diterima setiap
kuartal (tiga bulan).”
Berdasarkan definisi di atas menunjukkan bahwa saham preferen
merupakan jenis saham yang memiliki hak terlebih dahulu untuk menerima laba
dan memiliki hak laba kumulatif serta mempunyai beberapa hak, yaitu hak atas
dividen tetap dan hak pembayaran terlebih dahulu jika terjadi likuidasi. Walaupun
begitu biasanya pemilik saham preferen tidak mempunyai hak dengan RUPS.
Menurut Jogiyanto (2003:70) mengemukakan bahwa, untuk menarik
minat investor terhadap saham preferen dan untuk memberikan beberapa alternatif
yang menguntungkan baik bagi investor atau bagi perusahaan yang mengeluarkan
saham preferen, beberapa macam saham preferen telah di bentuk.
Beberapa macam saham preferen menurut Jogiyanto (2003:70)
diantaranya:
“a. Convirtable Preferred Stock
untuk menarik minat investor yang menyukai saham biasa, beberapa
saham preferen menambah bentuk di dalamnya yang memungkinkan
pemegangnya untuk menukar saham ini dengan saham biasa dengan
rasio penukaran yang sudah di tentukan. Saham preferen semacan ini
disebut dengan convirtable preferred stock.
b. Callable Preferred Stock
Bentuk lain dari saham preferen adalah memberikan hak kepada
perusahaan yang mengeluarkan untuk membeli kembali saham ini
dari pemegang saham pada tanggal tertentu di masa mendatang
dengan nilai yang tertentu. Harga tebusan ini biasanya lebih tinggi
dari nilai nominal sahamnya.
c. Floating atau Adjustable-rate Preferred Stock (ARP)
Saham preferen ini tidak membayar dividen secara tetap, tetapi
tingkat dividen yang dibayar tergantung dari tingkat return dari
sekuritas t-bill (treasury bill). Saham preferen tipe baru ini cukup
popular sebagai investasi jangka pendek untuk investor yang
mempunyai kelebihan kas.”
2. Saham Biasa (Common Stock)
Pengertian saham biasa menurut Mohamad Samsul (2006:45)
menyatakan bahwa :
“Saham biasa (common stock) adalah jenis saham yang akan menerima
laba setelah laba bagian saham preferen dibayarkan. Apabila perusahaan
bangkrut, maka pemegang saham biasa yang menderita terlebih dahulu.
Penghitungan indeks harga saham didasarkan pada harga saham biasa.
Hanya pemegang saham biasa yang mempunyai suara dalam Rapat
Umum Pemegang saham (RUPS).”
Kemudian menurut Irham Fahmi (2013:37) yang menyatakan bahwa :
“Common stock (saham biasa) adalah suatu surat berharga yang dijual
oleh perusahaan yang menjelaskan nilai nominal (rupiah, dolar, yen, dan
sebagainya) dimana pemegangnya diberi hak untuk mengikuti RUPS
(Rapat Umum Pemegang Saham) dan RUPSLB (Rapat Umum
Pemegang Saham Luar Biasa) serta berhak untuk menetukan membeli
right issue (penjualan saham terbatas) atau tidak, yang selanjutnya
diakhir tahun akan memperoleh keuntungan dalam bentuk deviden.”
Berdasarkan definisi di atas menunjukkan bahwa saham biasa
merupakan bukti tanda kepemilikan atas suatu perusahaan yang mewakili kepada
manajemen untuk menjalankan operasi perusahaan dan akan menerima
keuntungan berupa pembayaran dividen setelah dividen saham preferen
dibayarkan.
Irham Fahmi (2013:38) mengemukakan bahwa, common stock memiliki
beberapa jenis, yaitu:
“a. Blue Chip-Stock (Saham Unggulan)
Adalah saham dari perusahaan yang dikenal secara nasional dan
memiliki sejarah laba, pertumbuhan dan manajemen yang
berkualitas.
a. Growth Stock
Adalah saham-saham yang diharapkan memberikan pertumbuhan
laba yang lebih tinggi dari rata-rata saham lain.
b. Defensi Stock (saham-saham defensif)
Adalah saham yang cenderung lebih stabil dalam masa resesi atau
perekonomian yang tidak menentu berkaitan dengan dividen,
pendapatan dan kinerja pasar.
c. Cylical Stock
Adalah sekuritas yang cenderung naik nilainya secara cepat saat
ekonomi semarak dan jatuh juga secara cepat juga saat ekonomi
lesuh.
d. Seasonal Stock
Adalah saham perusahaan yang penjualannya bervariasi karena
dampak musiman, misalnya karena cuaca dan liburan.
e. Speculative Stock
Adalah saham yang kondisinya memiliki tingkat spekulatisi yang
tinggi, yang memungkinkan tingkat pengembalian hasilnya adalah
rendah atau negatif.Ini biasanya dipakai untuk membeli saham pada
perusahaan pengeboran minyak.
Sedanngkan menurut Tjiptono Darmadji dan Fakhrudin (2006:7)
mengemukakan beberapa sudut pandang untuk membedakan saham, yaitu :
“1. Ditinjau dari segi kemampuan hak tagih atau klaim
2. Ditinjau dari cara peralihannya
3. Ditinjau dari kinerja perdagangan”
Berdasarkan definisi di atas, maka terdapat tiga sudut pandang untuk
membedakan saham yang dapat diuraian sebagai berikut:
1. Ditinjau dari segi kemampuan hak tagih atau klaim
a. Saham Biasa (common stock)
Mewakili klaim kepemilikan pada penghasilan dan aktiva yang
dimiliki perusahaan. Pemegang saham biasa memiliki kewajiban
yang terbatas. Artinya, jika perusahaan bangkrut kerugian
maksimum yang ditanggung oleh pemegang saham adalah
sebesar investasi pada saham tersebut.
b. Saham Preferen (Preferend Stock)
Saham yang memiliki karakteristik gabungan antara obligasi dan
saham biasa, karena bisa menghasilkan pendapatan tetap (seperti
bunga obligasi), tetapi juga bisa tidak mendatangkan hasil,
seperti yang dikendaki investor. Serupa saham biasa karena
mewakili kepemilikan ekuitas dan diterbitkan tanpa tanggal jatuh
tempo yang tertulis di atas lembaran saham tersebut dan
membayar deviden. Persamaannya dengan obligasi adalah
adanya klaim atas laba dan aktiva sebelumnya. Devidennya tetap
selama masa berlaku dari saham, dan memiliki hak tebus dan
dapat dipertukarkan (convertible) dengan saham biasa.
2. Ditinjau dari cara peralihannya
a. Saham Atas Unjuk (Bearer Stocks)
Pada saham tersebut tidak tertulis nama pemiliknya, agar mudah
dipindahtangankan dari satu investor ke investor lainnya. Secara
hukum, siapa yang memegang saham tersebut, maka dialah
diakui sebagai pemiliknya dan berhak untuk ikut hadir RUPS.
b. Saham Atas Nama (Registered Stocks)
Merupakan saham yang ditulis dengan jelas siapa nama
pemiliknya. Dimana cara peralihannya harus melalui prosedur
tertentu.
3. Ditinjau dari kinerja perdagangan
a. Blue Chip-Stock
Saham biasa dari suatu perusahaan yang memiliki reputasi tinggi,
sebagai leader di industri sejenis, memiliki pendapatan yang
stabil dan konsisten dalam membayar dividen.
b. Income Stocks
Saham dari suatu emiten yang memiliki kemampuan membayar
dividen lebih tinggi dari rata-rata dividen yang dibayarkan pada
tahun sebelumnya.
c. Growth Stock
(Well – Known)
Saham-saham dari emiten yang memiliki pertumbuhan
pendapatan yang tinggi, sebagai leader di industri sejenis
yang mempunyai reputasi tinggi.
(Lesser – Known)
Saham dari emiten yang tidak sebagai leader dalam industri,
namun memiliki cirri growth stock.
Counter Cyclical Stocks
Saham yang tidak terpengaruh oleh kondisi ekonomi makro
maupun situasi bisnis secara umum. Pada saat resesi
ekonomi, harga saham ini tetap tinggi, dimana emitennya
mampu memberikan dividen yang tinggi sebagai akibat dari
kemampuan emiten dalam memperoleh penghasilan yang
tinggi pada masa resesi.

Menurut Dahlan Siamat (2004:268) menjelaskan bahwa karakteristik dari
saham ada berbagai macam dan dibedakan menjadi:
“1. Karakteristik Saham Biasa (common stock)
a. Deviden dibayarkan sepanjang perusahaan memperoleh laba.
b. Memilki hak suara (one share one vote).
c. Hak memperoleh pembagian kekayaan perusahaan apabila bangkrut
akan dilakukan setelah semua kewajiban perusahaan dilunasi.
2. Karakteristik Saham Preferen (preferen stock)
a. Memiliki hak paling dahulu memperoleh deviden.
b. Dapat mempengaruhi manajemen perusahaan terutama dalam
pencalonan pengurus.
c. Memiliki hak pembayaran maksimum sebesar nilai nominal saham
lebih dahulu setelah kreditor apabila perusahaan dilikuidasi.
d. Kemungkinan dapat memperoleh tambahan dari pembagian laba
perusahaan di samping penghasilan yang diterima secara tetap”.

Ada banyak surat berharga yang diperdagangkan di pasar modal, yang
paling dikenal dimasyarakat adalah saham biasa (common stock). Diantara emiten
(perusahaan yang menerbitkan surat berharga), saham biasa juga merupakan yang
paling banyak digunakan untuk menarik danadi masyarakat. Saham dapat
didefinisikan sebagai salah satu sumberdana baru yang diperoleh perusahaan yang
berasal dari pemilik modal dengan konsekuensi perusahaan harus memberikan
pengembalian terhadap modal tersebut dalam bentuk dividen dan capital gain.
Menurut Irham Fahmi (2013:81), definisi saham merupakan :
“1. Tanda bukti penyertaan kepemilikan modal/dana suatu perusahaan.
2. Kertas yang tercantum dengan jelas nilai nominal, nama perusahaan
dan diikuti dengan hak dan kewajibanyang dijelaskan kepada setiap
pemegangnya.
3. Persediaan yang siap untuk dijual.”
Sedangkan menurut Darmaji dan Fakhruddin (2012:5) mengemukakan :
“Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan
seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan.Saham
berwujud selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas
tersebut adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga
tersebut.”
Selembar saham mempunyai nilai atau harga dan dapat dibedakan
menjadi 3 (tiga), yaitu :
a. Harga Nominal
Harga yang tercantum dalam sertifikat saham yang ditetapkan oleh
emiten untuk menilai setiap lembar saham yang dikeluarkan, besarnya
harga nominal memberikan arti penting saham karena dividen minimal
biasanya ditetapkan berdasarkan nilai nominal.
b. Harga Perdana
Harga ini merupakan pada waktu harga saham tersebut dicatat di bursa
efek. Harga saham pada pasar perdana biasanya ditetapkan oleh
penjamin emisi (under writer) dan emiten, dengan demikian akan
diketahui berapa harga saham emiten itu akan dijual kepada masyarakat
biasanya untuk menentukan harga perdana.
c. Harga Pasar
Jika harga perdana merupakan harga jual dari perjanjian emisi kepada
investor, maka harga pasar adalah harga jual dari investor yang satu
dengan investor yang lain, harga ini terjadi setelah saham tersebut
dicatatkan di bursa, transaksi di sini tidak lagi melibatkan emiten dari
penjamin emisi harga ini yang disebut sebagai harga di pasar sekundar
dan harga.
Berdasarkan definisi di atas, menunjukkan bahwa saham merupakan
surat berharga dalam bentuk kertas yang mencantumkan nilai nominal, nama
perusahaan dan diikuti dengan tanda kepemilikan atas suatu perusahaan oleh
seseorang atau badan.

Menurut Brigham (2011:151) rasio harga pasar suatu saham terhadap nilai
bukunya memberikan indikasi pandangan investor atas perusahaan. Perusahaan
dipandang baik oleh investor yang artinya perusahaan dengan laba dan arus kas
yang aman serta terus mengalami pertumbuhan, dijual dengan rasio nilai buku
yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan dengan pengembalian yang rendah.
Menurut Irham Fahmi (2013:138) , rasio penilaian terdiri dari:
a. Earning Per Share (EPS)
b. Price Earning Ratio (PER) atau Rasio Harga Laba
c. Price Book Value (PBV)

Tujuan memaksimalkan nilai perusahaan menurut I Made Sudana (2011:
8) yang menyatakan bahwa :
“Tujuan normatif suatu perusahaan yaitu memaksimalkan nilai
perusahaan atau kekayaan bagi pemegang saham, yang dalam jangka
pendek bagi perusahaan go public tercermin pada harga pasar saham
perusahaan yang bersangkutan di pasar modal. Memaksimalkan nilai
perusahaan dinilai lebih tepat sebagai tujuan karena:
a. Memaksimalkan nilai perusahaan berarti memaksimalkan nilai sekarang
dari semua keuntungan yang akan diterima oleh pemegang saham dimasa
yang akan datang atau berorientasi jangka panjang.
b. Mempertimbangkan faktor resiko.
c. Memaksimalkan nilai perusahaan lebih menekankan pada arus kas
daripada sekedar laba menurut pengertian akuntansi.
d. Memaksimalkan nilai perusahaan tidak mengabaikan tanggung jawab
sosial.”

Kebijakan dividen dalam penelitian ini diukur dengan Dividend Payout
Ratio (DPR). Dividend payout ratio merupakan perbandingan antara dividen yang
dibayarkan terhadap earning yang di peroleh perusahaan. Alasan mengapa
Dividend Payout Ratio dipilih dalam penelitian ini adalah bahwa Dividend Payout
Ratio lebih dapat menggambarkan perilaku oportunistik manajerial yaitu dengan
melihat berapa besar keuntungan yang dibagikan kepada shareholder sebagai
dividend dan berapa yang disimpan diperusahaan.
Dividend Payout Ratio menurut Sartono (2010:73) adalah:
“Presentasi laba yang dibayarkan dalam bentuk dividen, atau rasio antara laba
yang dibayarkan dalam bentuk dividen dengan total laba yang tersedia bagi
pemegang saham”.
Sedangkan pengertian Dividend Payout Ratio menurut Gitman (2006:602)
adalah:
“Dividend Payout Ratio indicates the percentage of each dollar earned that is
distributed to the owners in the form of cash. It is calculated by dividing the
firm cash dividend per share by earning per share”.
Dari kutipan di atas dapat diartikan bahwa Dividend Payout Ratio
mengidentifikasikan persentase dari setiap dollar yang akan diperoleh yang akan
dibagikan kepada pemilik saham dalam bentuk tunai. Pembagiannya dihitung
dengan membagikan dividen dalam bentuk kas per lembar saham dengan laba per
lembar saham.

Menurut Setia Mulyawan (2015:258) faktor-faktor yang mempengaruhi
besar kecilnya dividen yang dibayarkan oleh perusahaan kepada pemegang saham
antara lain adalah:
1. Kebutuhan dana bagi perusahaan
Semakin besar kebutuhan dana perusahaan, semakin kecil kemampuan untuk
membayar dividen. Hal ini karena penghasilan perusahaan akan digunakan
terlebih dahulu untuk memenuhi kebutuhan dananya (semua proyek investasi
yag menguntungkan) dan sisanya digunakan untuk pembayaran dividen.
2. Likuiditas perusahaan
Salah satu pertimbangan utama dalam kebijakan dividen adalah likuiditas
perusahaan. Karena dividen merupakan arus kas keluar, semakin besar jumlah
kas yang tersedia dan likuiditas perusahaan, semakin besar pula kemampuan
perusahaan untuk membayar dividen. Apabila manajemen ingin memelihara
likuiditas dalam mengantisipasi adanya ketidakpastian dan agar mempunyai
fleksibilitas keuangan.
3. Kemampuan untuk meminjam
Perusahaan yang mempunyai kemampuan tinggi untuk mendapatkan pinjaman
memiliki fleksibilitas keuangan yang tinggi dan kemampuan untuk membayar
dividen yang tinggi pula. Jika perusahaan memerlukan pendanaan melalui
utang, manajemen tidak perlu mengkhawatirkan pengaruh dividen kas terhadap
likuiditas perusahaan.
4. Pembatasan dalam perjanjian hutang
Pembatasan digunakan oleh para kreditur untuk menjaga kemampuan
perusahaan dalam membayar hutangnya.
5. Pengendalian perusahaan
Apabila suatu perusahaan membayar dividen yang sangat besar, perusahaan
mungkin menaikkan modal pada waktu yang akan datang melalui penjualan
sahamnya untuk membiayai kesempatan investasi yang menguntungkan.
6. Tingkat ekspansi aktiva
Semakin cepat suatu perusahaan berkembang, semakin besar kebutuhannya.
Untuk membiayai ekspansi aktivanya, perusahaan cenderung untuk menahan
laba daripada membayarkannya dalam bentuk dividen.
7. Stabilitas laba
Perusahaan yang mempunyai laba stabil mampu memperkirakan besarnya laba
pada masa yang akan datang. Perusahaan ini cenderung membayarkan dividen
payout ratio daripada perusahaan yang labanya berfluktuasi, dividen yang lebih
rendah akan lebih mudah untuk dibayar apabila laba menurun pada masa yang
akan datang.
Sedangkan menurut Lukas Setia Atmaja (2008:291), pada praktiknya ada
beberapa faktor yang mempengaruhi manajemen dalam menentukan kebijakan
dividen, antara lain:
1. Perjanjian Hutang
Pada umumnya perjanjian hutang antara perusahaan dengan kreditor
membatasi pembayaran dividen. misalnya, dividen hanya dapat diberikan jika
kewajiban hutang telah dipenuhi perusahaan dan atau rasio-rasio keuangan
menunjukan bank dalam kondisi sehat.
2. Pembatasan dari Saham Preferen
Tidak ada pembayaran dividen untuk saham biasa jika dividen saham preferen
belum dibayar.
3. Tersedianya Kas
Dividen berupa uang tunai berupa kas (cash dividend) hanya dapat dibayar jika
tersedia uang tunai yang cukup. Jika likuiditas baik, perusahaan dapat
membayar dividen.
4. Pengendalian
Jika manajmene ingin mempertahankan control terhadap perusahaan, ia
cenderung untuk segan menjual saham baru sehingga lebih suka menahan laba
guna memenuhi kebutuhan dana baru. Akibatnya dividen yang dibayar menjadi
kecil. Faktor ini menjadi penting pada perusahaan yang relatif kecil.
5. Kebutuhan Dana untuk Investasi
Perusahaan yang berkembang selalu membutuhkan dana baru untuk
diinvestasikan pada proyek-proyek yang menguntungka. Sumber dana baru
yang merupakanmodal sendiri (equity) dapat berupa penjualan saham baru dan
laba ditahan. Manajemen cenderung memanfaatkan laba ditahan karena
penjualan saham baru menimbulkan biaya peluncuran saham (flotation cost).
Oleh karena itu semakin besae kebutuhan dana investasi semakin kecil dividen
payout ratio.
6. Fluktuasi Laba
Jika laba perusahaan cenderung stabil perusahaan dapat membagikan dividen
yang relative besar tanpa takut harus menurunkan dividen jika laba tiba-tiba
merosot.

Kebijakan dividen berhubungan dengan keputusan apakah laba yang
diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen
atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi dimasa
yang akan datang. Atas dasar teori tentang kebijakan dividen di atas, menurut
Manahan (2013:203) jenis kebijakan dividen yang dapat dilakukan diantaranya:
1. Kebijakan Pemberi Dividen Stabil
Kebijakan pemberi dividen stabil ini artinya dividen akan diberikan secara
tetap per lembar sahamnya untuk jangka waktu tertentu walaupun laba yang
diperoleh perusahaan berfluktuasi. Dividen stabil ini dipertahankan untuk
beberapa tahun, dan kemudian bila laba yang diperoleh meningkat dan
peningkatannya mantap dan stabil, maka dividen juga akan ditingkatkan untuk
selanjutnya dipertahankan selama beberapa tahun.
2. Rasio yang Konstan pembayaran dividen.
Kebijakan ini memberikan dividen yang besarnya mengikuti besarnya laba
yang diperoleh oleh perusahaan. Semakin besar laba yang diperoleh semakin
besar dividen yang dibayarkan, demikian pula sebaliknya. Kebijakan ini tidak
akan memaksimalkan harga pasar korporasi, disebabkan kebanyakan
pemegang saham tidak ingin variabilitas penerimaan dividen saja sebagai
penentu dalam pemilihan saham.
3. Kebijakan secara kompromi
Dengan kebijakan ini, perusahaan akan membayarkan dividen kepada
pemegang saham dengan jumlah yang selalu meningkat dengan pertumbuhan
yang stabil. Kompromi salah satu pendekatan yang terbaik di dalam
menentukan kebijakan dividen. Kebijakan seperti ini sangat fleksibel, tetapi
akan menyebabkan ketidaktentuan dalam pikiran investor mengenai dividen
yang mereka inginkan.
4. Kebijakan dividen secara rasidu
Kebijakan pemberian dividen dengan cara ini, perusahaan menentukan jumlah
pembayaran dividen per lembar yang dibagikan kecil, kemudian ditambahkan
dengan ekstra dividen bila keuntungannya mencapai jumlah tertentu. Dividen
yang dibayarkan menunjukan jumlah residu dari pendapatan setelah keburuhan
investasi korporasi dapat dipenuhi.

Kebijakan dividen sering dianggap sebagai signal dalam menilai baik
buruknya perusahaan, hal ini disebabkan karena kebijakan dividen dapat
membawa pengaruh terhadap harga saham perusahaan. Terdapat beberapa teori
mengenai pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan menurut Sartono
(2010:282) yaitu :
a. Pandangan 1: Dividen adalah Tidak Relevan
Pandangan ini berasumsi bahwa tidak ada hubungan antara kebijakan dividen
dan nilai saham. Modigliani dan Miller (MM) berpendapat bahwa keputusan
investasi perusahaan, rasio pembayaran dividen hanyalah rincian dan tidak
mempengaruhi kemakmuran pemegang saham. Nilai perusahaan ditentukan
hanya oleh kemampuan menghasilkan laba dari asset-aset perusahaan atau
keputusan investasinya, dan cara aliran laba di pecah antara dividend an laba
ditahan tidak mempengaruhi nilai ini.
b. Pandangan 2 : Kebijakan Dividen yang Relevan
Myron Gordon Dan John Lintner berpendapat bahwa dividen lebih pasti dari
pada perolehan modal, disebut juga dengan teori Bird in the Hand yaitu
kepercayaan bahwa pendapatan dividen memiliki nilai lebih tinggi bagi
investor dari pada capital gain.
c. Tax Differential Theory
Bahwa investor akan meminta tingkat keuntungan setelah pajak yang lebih
tinggi terhadap saham yang memiliki dividen yield yang tinggi daripada saham
dengan dividen yield yang rendah.
d. Efek Informasi (information content, or signaling hypothesis)
Teori yang menyatakan bahwa investor menganggap perubahan dividen
sebagai pertanda bagi perkiraan manajemen atas laba. Information Assymetry
merupakan perbedaan kemampuan mengakses informasi antara manajemen
dan investor yang bisa mengakibatkan harga saham lebih rendah daripada yang
akan terjadi pada kondisi pasti.
e. Clientile Effect
Adalah kecenderungan perusahaan untuk menarik jenis investor yang
menyukai kebijakan dividennya.
Adapun menurut Ridwan S. Sundjaja dan Inge Barlian (2003:390)
mengemukakan tiga jenis kebijakan dividen, yaitu :
“1. Kebijakan dividen rasio pembayaran konstan.
Kebijakan dividen yang didasarkan dengan persentase tertentu dari
pendapatan. Masalah dengan kebijakan ini adalah jika pendapatan
perusahaan turun atau rugi pada suatu periode tertentu maka dividen
menjadi rendah atau tidak ada. Karena dividen merupakan indikator
dari kondisi perusahaan yang akan datang maka mungkin dapat
berdampak buruk terhadap harga saham.
2. Kebijakan dividen teratur.
Kebijakan dividen yang didasarkan atas pembayaran dividen dengan
rupiah yang tetap dalam setiap periode. Seringkali kebijakan dividen
teratur digunakan dengan memakai target rasio pembayaran dividen.
Target rasio pembayaran dividen adalah kebijakan dimana
perusahaan mencoba membayar dividen dalam persentase tertentu
seperti dividen yang dinyatakan dalam rupiah serta disesuaikan
terhadap target pembayaran yang membuktikan terjadinya
peningkatan hasil.
3. Kebijakan dividen rendah teratur dan ditambah ekstra.
Kebijakan dividen rendah teratur dan di tambah ekstra adalah
kebijakan dividen yang didasarkan pembayaran dividen rendah yang
teratur, ditambah dengan dividen ekstra jika ada jaminan
pendapatan.”
Ada saatnya dividen tersebut tidak dibagikan oleh perusahaan karena
perusahaan merasa perlu untuk menginvestasikan kembali laba yang
diperolehnya. Besarnya dividen tersebut dapat mempengaruhi harga saham.
Apabila dividen yang dibayarkan tinggi, maka harga saham cenderung tinggi
sehingga nilai perusahaan juga tinggi dan jika dividen yang dibayarkan kepada
pemegang saham kecil maka harga saham perusahaan yang membagikannya
tersebut juga rendah.

Kebijakan dividen menurut Martono dan Agus Harjito (2010:253) adalah
sebagai berikut:
“Kebijakan dividen (dividend policy) merupakan keputusan apakah laba
yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang
saham dalam bentuk dividen atau akan ditahan untuk menambah modal
guna pembiayaan investasi dimasa yang akan datang.”
Menurut I Made Sudana (2011:167) pengertian kebijakan dividen adalah
sebagai berikut:
“Kebijakan dividen merupakan bagian dari keputusan pembelanjaan
perusahaan. Khususnya berkaitan dengan pembelanjaan internal
perusahaan. Hal ini karena besar kecilnya dividen yang dibagikan akan
mempengaruhi besar kecilnya laba yang ditahan.”
Menurut Agus Sartono (2010:281) kebijakan dividen adalah sebagai
berikut:
”Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh
perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau
akan ditanam dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di
masa datang.”
Menurut Setia Mulyawan (2015:253) kebijakan dividen adalah sebagai
berikut:
“Kebijakan dividen merupakan keputusan untuk membagi laba yang
diperoleh perusahaan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan
menahan dalam bentuk laba ditahan untuk digunakan sebagai pembiayaan
investasi pada masa yang akan datang”.
Jadi dapat disimpulkan bahwa kebijakan dividen merupakan keputusan
yang dibuat apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada para
pemegang saham atau akan ditahan untuk diinvestasikan kembali.

Prosedur pembiayaan dividen menurut Ross, Westerfield, dan Jordan yang
dialihbahasakan oleh Ali Akbar Yulianto, Rafika Yuniasih dan Christine
(2009:210) antara lain:
1. Tanggal deklarasi
Tanggal deklarasi adalah tanggal dimana dewan direksi memberikan resolusi
untuk membayar dividen atau tanggal pada saat direksi perusahaan
mengeluarkan pernyataan berisi pengumuman pembagian dividen. Dividen
yang diumumkan menjadi suatu kewajiban aktual pada tanggal pengumuman.
Jika neraca disusun, makanya besarnya dividen per lembar saham dikali
jumlah saham yang beredar akan muncul sebagai kewajiban lancar, dan laba
yang ditahan akan dikurangi sebesar jumlah tersebut.
2. Tanggal eks-dividen
Untuk memastikan bahwa cek dividen diberikan kepada orang yang benar,
perusahaan pialang dan pasar saham menetapkan tanggal eks-dividen.
Tanggal eks-dividen adalah tanggal dua hari kerja sebelum tanggal
pencatatan, menetapkan para individu yang berhak mendapatkan dividen. Jika
kita membeli saham sebelum pada tanggal itu, kita dipastikan akan
mendapatkan dividen. Jika kita membeli saham pada tanggal ini atau
setelahnya, maka pemilik saham sebelumnya yang akan mendapatkan
dividen.
3. Tanggal pencatatan
Tanggal pencatatan adalah tanggal dimana pemegang saham harus berada
dalam catatan agar bisa mendapatkan dividen. Jika perusahaan mencatat
seorang pemegang saham sebagai pemilik pada tanggal ini, pemegang saham
tersebut berhak menerima dividen. Perusahaan menutup buku mengenai
transfer saham dan menyusun daftar tentang nama-nama pemegang saham
pada tanggal tersebut.
4. Tanggal pembayaran
Tanggal pembayaran adalah tanggal dimana cek dividen dikirimkan.

Menurut Baridwan (2006:434) dividen yang dibayarkan kepada pemegang
saham ada beberapa jenis, yaitu sebagai berikut:
1. Dividen tunai (cash dividend)
Dividen tunai merupakan pembayaran dividen yang dibayarkan dalam bentuk
uang tunai. Dividen jenis ini paling umum dibagikan oleh perusahaan kepada
pemegang saham. besar kecilnya dividen tergantung dari kebijakan yang
dimiliki perusahaan.
2. Dividen saham (stock dividend)
Dividen saham adalah dividen yang dibayarkan dalam bentuk saham dan
merupakan tambahan saham bagi para pemegang saham.
3. Dividen aktiva selain kas (Property dividend)
Pembayaran dividen dalam bentuk barang. Aktiva akan dibagikan biasanya
berbentuk surat berharga perusahaan lain yang dimiliki oleh perusahaan
tersebut, barang dagangan atau aktiva lainnya.
4. Dividen utang (scrip dividend)
Dividen utang timbul apabila laba yang tidak dibagikan saldonya mencukupi
untuk pembayaran dividen, tetapi saldo kas yang ada tidak mencukupi untuk
pembagian dividen. Dividen jenis ini merupakan dividen yang dibayarkan
dalam bentuk surat janji utang. Perusahaan berjanji untuk membayar tunai
pada masa tertentu sesuai dengan perjanjian.
5. Dividen likuidasi (liquidating dividend)
Dividen likuidasi merupakan dividen yang sebagian merupakan
pengembalian modal. Dividen ini tercatat dengan mendebit rekening
pengembalian modal yang dalam neraca dilaporkan sebagai pengurangan
modal saham.

Pengertian dividen menurut Hanafi (2012:361) adalah sebagai beikut:
“Dividen merupakan kompensasi yang diterima oleh pemegang saham
disamping capital gain.”
Sedangkan menurut Taufik Hidayat (2011:31) mendefinisikan dividen
sebagai berikut:
“dividen adalah nilai pendapatan bersih perusahaan setelah pajak (net
income after tax atau earnings after tax) dikurangi laba ditahan (retained
earning) sebagai cadangan perusahaan.”
Dividen merupakan salah satu potensi keuntungan dari investasi melalui
saham, maka pihak manajemen perusahaan perlu memperhatikan kebijakan
dividen yang akan diterapkan dalam rangka menarik minat investor untuk
menanamkan modalnya dalam perusahaan dalam bentuk kepemilikan saham.

Ada beberapa teori kebijakan hutang yang dikemukan oleh I Made Sudana
(2011:153) , yaitu sebagai berikut:
a. Trade Of Theory
b. Pecking Order Theory
c. Signaling Theory
Adapun penjelasan dari teori-teori kebijakan hutang tersebut adalah
sebagai berikut:
a. Trade of Theory
Teori trade-off merupakan keputusan perusahaan dalam menggunakan
hutang berdasarkan pada keseimbangan antara penghematan pajak dan
biaya kesulitan keuangan. (I Made Sudana 2011:153)
Menurut Brigham dan Houston (2011:183) Teori pertukaran (trade-off
theory) merupakan teori yang menyatakan bahwa perusahaan menukar
manfaat pajak dari pendanaan hutang dengan masalah yang ditimbulkan
oleh potensi kebangkrutan.
Berikut ada beberapa pengamatan tentang teori ini, yaitu:
1. Adanya fakta bahwa bunga yang dibayarkan sebagai beban
pengurang pajak membuat hutang menjadi lebih murah
dibandingkan saham biasa atau preferen. Secara tidak langsung,
pemerintah membayar sebagian biaya hutang atau dengan kata lain
hutang memberikan manfaat perlindungan pajak. Sebagai akibatnya,
penggunaan hutang dalam jumlah yang besar akan mengurangi pajak
dan menyebabkan semakin banyak laba operasi (EBIT) perusahaan
yang mengalir kepada investor.
2. Dalam dunia nyata, perusahaan memiliki sasaran rasio hutang yang
meminta hutang kurang dari 100 persen, dan alasannya adalah untuk
membendung dampak potensi kebangkrutan yang buruk.
b. Pecking Order Theory
Pecking order theory menyatakan bahwa manajer lebih menyukai
pendanaan internal daripada pendanaan eksternal. Jika perusahaan
membutuhkan pendanaan dari luar, manajer cenderung memilih surat
berharga yang paling aman, seperti hutang. Perusahaan dapat
menumpuk kas untuk menghindari pendanaan dari luar perusahaan. ( I
Made Sudana 2011:156)
Teori pecking order memberikan dua aturan bagi dunia praktik, yaitu:
1. Menggunakan pendanaan internal
Manajer tidak dapat menggunakan pengetahuan khusus tentang
perusahaannyauntuk menentukan jika hutang yang kurang beresiko
mengalami mispriced (terjadi perbedaan harga pasar dengan harga
teoritis) karena harga hutang ditentukan semata-mata oleh suku
bunga pasar.
2. Menerbitkan sekuritas yang risikonya kecil
Ditinjau dari sudut pandang investor, hutang perusahaan masih
memiliki risiko yang relatif kecil dibandingkan dengan saham karena
jika kesulitan keuangan perusahaan dapat dihindari, investor masih
menerima pendapatan yang tetap.
c. Signaling Theory
Signaling theory menyatakan bahwa perusahaan yang mamou
mengahasilkan keuntungan cenderung meningkatkan hutangnya karena
tambahan bunga yang dibayarkan akan diimbangi dengan laba sebelum
pajak. (I Made Sudana 2011:156)
Brigham dan Houston (2011: 186) menyatakan sinyal adalah suatu
tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan
petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang
prospek perusahaan. Jadi, suatu perusahaan dengan prospek yang
sangat menguntungkan untuk menghindari penjualan saham, dan
sebagai gantinya menghimpun modal baru yang dibutuhkan dengan
menggunakan hutang baru meskipun hal ini akan menjadi rasio hutang
di atas tingkat sasaran. Jika, suatu perusahaan dengan prospek yang
tidak menguntungkan akan melakukan pendanaan menggunakan saham
dimana artinya membawa investor baru masuk untuk berbagi kerugian.

Kebijakan hutang perusahaan merupakan kebijakan yang diambil oleh
pihak manajemen dalam rangka memperoleh sumber pendanaa dari pihak ketiga
untuk membiayai aktivitas operasional perusahaan. Menurut Harmono (2011:137)
keputusan pendanaan oleh manajemen akan berpengaruh pada penelitian
perusahaan yang terfleksi pada harga saham. Oleh karena itu, salah satu tugas
manajemen keuangan adalah menentukan kebijakan pendanaan yang dapat
memaksimalkan harga saham yang merupakan cerminan dari suatu nilai
perusahaan.
Menurut Irawan Arry (2009) mengatakan bahwa:
„„Kebijakan hutang berkaitan dengan keputusan manajemen dalam
menambah atau mengurangi proporsi hutang jangka panjang dan ekuitas
yang digunakan dalam membiayai kegiatan operasional perusahaan.”
Menurut Bambang Riyanto (2011:98) pengertian kebijakan hutang adalah
sebagai berikut:
“Kebijakan hutang merupakan keputusan yang sangat penting dalam
perusahaan. Dimana kebijakan hutang merupakan salah satu bagian dari
kebijakan pendanaan perusahaan. Kebijakan hutang adalah kebijakan yang
diambil pihak manajemen dalam rangka memperoleh sumber daya
pembiayaan bagi perusahaan sehingga dapat digunakan untuk membiayai
aktivitas operasional perusahaan.”

Menurut Fahmi (2013:163) klasifikasi hutang dibagi menjadi dua yaitu :
1) Utang jangka pendek (short-term liabilities)
Short-term liabilities (utang jangka pendek) sering disebut juga dengan
utang lancar (current liabilities). Penegasan utang lancar karena sumber
utang jangka pendek dipakai untuk mendanai kebutuhan-kebutuhan yang
sifatnya mendukung aktifitas perusahaan yang segera dan tidak bisa
ditunda. Dan utang jangka pendek ini umumnya harus dikembalikan
kurang dari satu tahun.
a. Utang dagang (account payable) adalah pinjaman yang timbul karena
pembelian barang-barang dagang atau jasa kredit.
b. Utang wesel (notes payable) adalah promes tertulis dari perusahaan
untuk membayar sejumlah uang atas perintah pihak lain pada tanggal
tertentu yang akan dating ditetapkan (hutang wesel)
c. Penghasilan yang ditangguhkan (deferred revenue) adalah penghasilan
yang sebenarnya belum menjadi hak perusahaan. Pihak lain telah
menyerahkan uang lebih dahulu kepada perusahaan sebelum
perusahaan menyerahkan barang atau jasanya
d. Kewajiban yang harus dipenuhi (accrual payable) adalah kewajiban
yang timbul karena jasa-jasa yang diberikan kepada perusahaan selama
jangka waktu tetapi pembayarannya belum dilakukan (misalnya: upah,
bunga, sewa, pensiun, pajak harta milik dan lain-lain)
e. Utang gaji
f. Utang pajak
g. Dan lain sebagainya
2) Utang jangka panjang (long-term liabilities)
Long-term liabilities (utang jangka panjang) sering disebut juga utang
tidak lancar (non current liabilities). Penyebutan utang tidak lancar karena
dana yang dipakai dari dana sumber hutang ini dipergunakan untuk
membiayai kebutuhan yang bersifat jangka panjang. Alokasi pembiayaan
jangka panjang biasanya bersifat tangible asset (asset yang bisa disentuh),
dan memiliki nilai jual yang tinggi jika suatu saat dijual kembali. Karena
itu penggunaan dana utang jangka panjang ini dipakai untuk kebutuhan
jangka panjang, seperti pembangunan pabrik, pembelian tanah gedung,
dan sebagainya. Adapun yang termasuk dalam kategori utang jangka
panjang (long-term liabilities) ini adalah ;
a. Utang obligasi
b. Wesel bayar
c. Utang perbankan yang kategori jangka panjang
d. Dan lain sebagainya.

Menurut Fahmi (2013:160) hutang adalah kewajiban (liabilities). Maka
liabilities atau hutang merupakan kewajiban yang dimiliki oleh pihak perusahaan
yang bersumber dari dana eksternal baik yang berasal dari sumber pinjaman
perbankan, leasing, penjualan obligasi dan sejenisnya. Karena itu suatu kewajiban
adalah mewajibkan bagi perusahaan melaksanakan kewajiban tersebut dan jika
kewajiban tersebut tidak dilaksanakan secara tepat waktu akan memungkinkan
bagi suatu perusahaan menerima sanksi atau akibat. Sanksi dan akibat yang
diperoleh tersebut berbentuk pemindahan kepemilikan asset pada suatu saat.
Hutang menunjukan sumber modal yang berasal dari kreditur. Dalam
jangka waktu tertentu pihak perusahaan wajib membayar kembali atau wajib
memenuhi tagihan yang berasal dari pihak luar tersebut. Pemenuhan kewajiban ini
dapat berupa pembayaran uang, penyerahan barang atau jasa kepada pihak yang
telah memberikan pinjaman kepada perusahaan

Akuntansi keuangan adalah akuntansi yang terutama menghasilkan
informasi dalam bentuk laporan keuangan yang ditunjukan pada pihak-pihak luar,
seperti pajak, pemegang saham, dan lain-lain. Contoh laporan keuangan adalah :
Neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan modal.
Akuntansi keuangan adalah bagian dari akuntansi yang berkaitan dengan
penyiapan laporan keuangan untuk pihak luar, seperti pemegang saham, kreditor,
pemasok, serta pemerintahan. Prinsip utama yang dipakai dalam akuntansi
keuangan adalah persamaan akuntansi (asset = liabilitas + ekuitas)
Akuntansi keuangan berhubungan dengan masalah pencatatan transaksi
untuk suatu perusahaan atau organisasi dan penyusunan berbagai laporan berkala
dari hasil pencatatan tersebut. Laporan ini yang disusun untuk kepentingan umum
dan biasanya digunakan pemilik perusahaan untuk menilai prestasi manajer atau
dipakai manajer sebagai pertanggungjawaban keuangan terhadap para pemegang
saham.
Hal penting dari akuntansi keuangan adalah adanya Standar Akuntansi
Keuangan (SAK) yang merupakan aturan-aturan yang harusdigunakan di dalam
pengukuran dan penyajian laporan keuangan untuk kepentingan eksternal maupun
internal. Dengan demikian, diharapkan pemakai dan penyusun laporan keuangan
dapat berkomunikasi melalui laporan keuangan ini, sebab mereka mengunakan
acuan yang sama yaitu SAK

Akuntansi adalah suatu seni pencatatan, pengklasifikasian dan
pengikhtisaran dalam cara yang signifikan dan satuan mata uang, transaksitransaksi dan kejadian-kejadian yang paling tidak sebagian diantaranya memiliki
sifat keuangnan dan selanjutnya menginterpretasikan hasilnya.
Menurut Accounting Principle Board yang dikutip oleh Abdul Halim
(2006:26) :
“Ákuntansi adalah suatu kegiatan jasa, fungsinya menyediakan informasi
kuantitatif, terutama bersifat keuangan tentang entitas ekonomi yang
dimaksudkan agar berguna dalam pengambilan keputusan ekonomi dalam
membuat pilihan-pilihan yang nalar diantara alternative arah dan tindakan”

Daya saing adalah konsep perbandingan kemampuan dan kinerja perusahaan, sub-sektor atau negara untuk menjual dan memasok barang dan atau jasa yang diberikan dalam pasar. Daya saing sebuah negara dapat dicapai dari akumulasi daya saing strategis setiap perusahaan. Proses penciptaan nilai tambah (value added creation) berada pada lingkup perusahaan Menteri Pendidikan Nasional mendefinisikan daya saing adalah kemampuan untuk menunjukkan hasil yang lebih baik, lebih cepat atau lebih bermakna. Kemampuan yang dimaksud adalah (1) kemampuan memperkokoh pangsa pasarnya, (2) kemampuan menghubungkan dengan lingkungannya, (3) kemampuan meningkatkan kinerja tanpa henti, (4) kemampuan menegakkan posisi yang menguntungkan.

Tahapan-tahapan dalam implementasi AHP untuk dapat membantu
suatu keputusan dalam pemilihan strategi bisnis atau pada kasus produksi
adalah sebagai berikut: Kadarsyah dalam Amin Syukron, (2014).
1. Mendefinisikan masalah dan menentukan solusi yang diinginkan.
2. Membuat struktur hierarki yang diawali dengan tujuan umum
dilanjutkan dengan sub-sub tujuan, kriteria dan kemungkinan
alternatif-alternatif pada tingkat kriteria yang bawah.
3. Membantu matrik perbandingan berpasangan yang menggambarkan
kontribusi relatif atau pengaruh setiap elemen terhadap masingmasing tujuan atau kriteria yang setingkat biasanya perbandingan
dilakukan berdasarkan (judgement) dari pengambilan keputusan
dengan menilai tingkat kepentingan suatu elemen dibandingkan
elemen lainnya.
4. Melakukan perbandingan berpasangan sehingga diperoleh
judgement seluruhnya sebanyak n x [(n-1)/2] buah. Dengan adalah
banyaknya jumlah elemen yang dibandingkan.
5. Menghitung nilai eigen dan menguji konsistensinya, jika tidak
konsisten maka pengambilan data diulangi.
6. Mengulangi langkah 3,4 dan 5 untuk seluruh tingkat hierarki.
7. Menghitung vektor eigen untuk setiap matrik perbandingan
berpasangan. Nilai vektor eigen merupakan bobot setiap elemen.
Langkah ini untuk mensistensis kan judgement dalam menentukan
prioritas elemen-elemen pada tingkat hierarki terendah sampai
pencapaian tujuan.
8. Memeriksa inkonsistensi hierarki. Jika nilainya lebih dari 10% maka
penilaian data judgement harus diperbaiki.

Keuntungan:
1. Sifatnya yang fleksibel, menyebabkan penambahan dana pengurangan
criteria pada suatu hirarki dapat dilakukan dengan mudah dan tidak
mengacaukan atau merusak hirarki.
2. Dapat memasukan preferensi pribadi sekaligus mengakomodasi berbagai
kepentingan pihak lain sehingga diperoeh penilaian uang objektif dan
tidak sektoral.
3. Proses perhitungan relatif mudah karena hanya membutuhkan operasi
dan logika sederhana.
Kelemahan:
1. Partsipan yang dipilih harus memiliki kompetensi pengetahuan dan
pengalaman mendalam terhadap segenap aspek permasalahan serta
mengenai metode AHP itu sendiri.
2. Bila ada partisipan yang kuat maka akan ada partisipan yang lainnya.
3. Penilaian cenderung subjektif karena sangat dipengaruhi oleh situai serta
preferensi, pesepsi, konsep dasar dan sudut pandang partisipan. Saaty
dalam Amin Syukron, (2014).
Dalam menggunakan AHP, ada tiga prinsip pokok yang harus
diperhatikan, yaitu: Saaty dalam Amin Syukron, (2014).
1. Menggambarkan dan menguraikan secara hierarcy yang kita sebut
menyusun secara hierarki yaitu, memecah-mecah persoalan menjadi
unsur-unsur atau kriteria-kriteria yang lebih kecil.
2. Penetapan prioritas dan sintesis, yang kita sebut penetapan prioritas,
yaitu menentukan peringkat prioritas elemen-elemen menurut
relativitas kepentingannya.
3. Konsistensi logis yaitu, menjamin bahwa semua elemen
dikelompokkan secara logis dan diperingkatkan secara konsisten
sesuai dengan suatu kriteria yang logis

Metode AHP dikembangkan oleh Thomas L. Saaty, seorang ahli
matematika. Metode ini adalah sebuah kerangka untuk mengambil keputusan
dengan efektif atas persoalan yang kompleks dengan menyederhanakan dan
mempercepat proses pengambilan keputusan dengan memecah persoalan tersebut
kedalam bagian-bagiannya, menata bagian atau variable ini dalam suatu susunan
hirarki, memberi nilai numerik pada pertimbangan subjektif tentang pentingnya tiap
variable dan mensistensi berbagai pertimbangan ini untuk menetapkan variable
yang mana memiliki prioritas paling tinggi dan bertindak untuk mempengaruhi
hasil pada situasi tersebut. Metode ahp ini membantu memecahkan persoalan yang
kompleks dengan menstruktur suatu hirarki kriteria, pihak yang berkepentingan,
hasil dan dengan menarik berbagai pertimbangan guna mengembangkan bobot atau
prioritas. Metode ini juga menggabungkan kekuatan dari perasaan dan logika yang
bersangkutan pada bagian persoalan, lalu mensistensikan berbagai pertimbangan
yang beragam menjadi hasil yang cocok
dengan perkiraan kita secara intuitif sebagaimana yang dipresentasikan pada
pertimbangan yang telah dibuat. Saaty dalam Hendry (2015).

Dibuat untuk menilai respon perusahaan terhadap kondisi
eksternalnya. Nilai matriks ini kemudian akan dimasukkan ke dalam
Matriks Internal-Eksternal (Matriks IE) untuk mengetahui posisi
perusahaan.
Terdapat beberapa langkah yang harus dilakukan dalam menyusun
matriks EFE, yaitu :
1. Menentukan faktor-faktor yang menjadi peluang dan ancaman
perusahaan (kolom 1).
2. Memberikan bobot pada setiap faktor tersebut (kolom 2) dengan
selang 0.0 (tidak penting) sampai 1.0 (sangat penting). Total bobot
yang diberikan harus sama dengan satu. Pemberian bobot ini
berdasarkan pengaruh faktor-faktor tersebut terhadap posisi strategis
perusahaan agar sukses dalam industri. Penentuan bobot dilakukan
dengan cara mengejukan identifikasi faktor strategis internal
tersebut kepada pihak manajemen.
3. Berikan rating 1 sampai dengan 4 pada setiap peluang dan ancaman
untuk mengindikasikan seberapa efektif perusahaan merespon
peluang atau ancaman yang bersangkutan. Nilai skala untuk peluang
adalah 4 = respon sangat superior, 3 = respon di atas rata- rata. Nilai
skala untuk ancaman adalah 4 = respon dibawah rata-
rata, 3 = respon rata-rata, 2 = respon diatas rata-rata. 1 = respon
sangat superior.
4. Kalikan bobot pada kolom 2 dengan rating pada kolom 3 untuk
memperoleh faktor pembobotan pada kolom 4, hasilnya berupa skor
pembobotan untuk masing-masing faktor yang nilainya bervariasi
mulai dari 4.0 (outstanding) sampai dengan 1.0 (poor)
5. Jumlah skor pembobotan (kolom 4) untuk memperoleh total skor
pembobotan bagi perusahaan yang bersangkutan. Nilai total ini
menunjukan bagaimana perusahaan tertentu bereaksi terhadap
faktor-faktor strategis internal dan eksternal. Skor ini dapat
digunakan untuk membandingkan perusahaan ini dengan perusahaan
lainnya dalam kelompok industri yang sama. Total skor terbobot
berkisar antara 1 sampai dengan 4. Pada matrik EFE, Nilai 1
menunjukan perusahaan tidak dapat memanfaatkan peluang dan
menghindari ancaman yang ada. Nilai 4 menunjukan perusahaan
merespon peluang dan ancaman yang ada dengan baik. Sedangkan
nilai 2.5 menunjukan bahwa situasi eksternal perusahaan pada
tingkat rata-rata

Menurut Freddy Rangkuti (2005) Analisis SWOT adalah identifikasi
berbagai faktor secara sistematis untuk merumuskan strategi perusahaan. Analisis
ini didasarkan pada logika yang dapat memaksimalkan kekuatan (strengths) dan
peluang (opportunities), namun secara bersamaan dapat meminimalkan kelemahan
(weakness) dan ancaman (threats) Proses pengambilan keputusan strategis selalu
berkaitan dengan pengembangan misi, tujuan, strategi dan kebijakan perusahaan.
Dengan demikian perencanaan strategis harus menganalisis faktor-faktor strategis
organisai yaitu (kekuatan, kelemahan, peluang, anaman) dalam kondisi yang ada
pada saat ini. Hal ini disebutkan dengan analisis situasi.
a. Kekuatan
Merupakan sumberdaya, keterampilan atau keunggulan-keunggulan lain
relative terhadap pesaing dan kebutuhan pasar yang dilayani atau ingin
dilayani oleh perusahaan. Kekuatan adalah kompetensi khusus (distinctive
competence) yang memberikaan keunggulan komparatif bagi perusahaan di
pasar. Kekuatan dapat terkandung dalam sumberdaya keuangan, citra,
kepemimpinan pasar, hubungan pembeli dengan pemasok dan faktor- faktor
lain.
b. Kelemahan
Kelemahan sebagai keterbatasan atau kekurangan dalam sumberdaya,
keterampilan, dan kapabilitas yang dapat menghambat kinerja efektif
perusahaan. Sumber-sumber kelemahan tersebut dapat meliputi fasilitas,
sumberdaya keuangan, kapabilitas manajemen, keterampilan pemasaran
dan citra merk.
c. Peluang
Peluang merupakan situasi penting yang mengantungkan dalam lingkungan
perusahaan. Perkembangan trend merupakan salah satu sumber peluang.
Identifikasi segmen pasar yang terabaikan, perubahan situasi persaingan
atau peraturan, perubahan teknologi serta membaiknya
hubungan antara pembeli dengan pemasok dapat memberikan peluang
bagi perusahaan.
d. Ancaman
Ancaman adalah situasi penting yang tidak menguntungkan dalam
lingkungan perusahaan. Ancaman merupakan penggangu utama bagi posisi
perusahaan. Masuknya pesaing baru, lambatnya pertumbuhan pasar,
meningkatnya kekuatan tawar-menawar pembeli dengan pemasok utama,
perubahan teknologi serta peraturan baru atau yang direvisi dapat
menjadiancaman bagi keberhasilan perusahaan. Pearce dan Robinson dalam
hendry (2011)
SWOT merupakan alat pencocokan yang membantu para manajer
mengembangkan empat jenis strategi. David dalam Hendry(2011) :
a. Strategi SO
Memanfaatkan kekuatan internal perusahaan untuk menarik
keuntungan dari peluang eksternal. Semua manajer tentunya
menginginkan organisasi mereka berada dalam posisi dimana kekuatan
internal dapat digunakan untuk mengambil keuntungan dari berbagi
trend dan kejadian eksternal.
b. Strategi WO
Bertujuan untuk memperbaiki kelemahan internal dengan cara
mengambil keuntungan dari peluang eksternal. Terkadang peluangpeluang besar muncul, tetapi perusahaan memiliki kelemahan internal
yang menghalanginya memanfaatkan peluang tersebut.
c. Strategi ST
Menggunakan kekuatan sebuah perusahaan untuk menghindari atau
mengurangi dampak ancaman eksternal. Hal ini bukan berarti bahwa
organisasi yang kuat harus selalu menghadapi ancaman secara langsung
di dalam lingkungan eksternal.
d. Strategi WT
Merupakan taktik defensive yang diarahkan untuk mengurangi
kelemahan internal serta menghindari ancaman eksternal. Sebuah
organisasi yang menghadapi berbagai ancaman eksternal dan
kelemahan internal benar-benar dalam posisi yang membahayakan.
Dalam kenyataannya, perusahaan semacam itu mungkin harus berjuang
untuk bertahan hidup, melakukan marger, penciutan, menyatakan diri
bangkrut, atau memilih likuidasi.
Terdapat delapan langkah dalam membentuk sebuah matriks SWOT :
1. Buat daftar peluang-peluang eksternal perusahaan.
2. Buat daftar ancaman-ancaman eksternal perusahaan.
3. Buat daftar kekuatan-kekuatan internal perusahaan.
4. Buat daftar kelemahan-kelemahan internal perusahaan.
5. Cocokan kekuatan internal dengan peluang eksternal, dan catat
hasilnya pada sel strategi SO.
6. Cocokan kelemahan internal dengan peluang eksternal, dan catat
hasilnya pada sel strategi WO.
7. Cocokan kekuatan internal dengan ancaman eksternal, dan catat
hasilnya pada sel strategi ST.
8. Cocokkan kelemahan internal dengan ancaman eksternal, dan catat
hasilnya pada sel strategi WT.

Strategi penentuan posisi dalam program pemasaran merupakan
hasil kombinasi antara strategi produk, saluran distribusi, harga dan promosi
yang digunakan oleh perusahaan untuk menentukan posisinya terhadap
pesaing utama dalam usaha memenuhi kebutuhan dan keinginan pasar
sasaran . Porter, (2004).
Untuk mengetahui posisi dalam lingkungan, sekaligus sebagai
startegi menghadapi perubahan yang terjadi dalam lingkungan,
dilakukannidentifikasi dari kekuatan, kelemahan, peluang, dan ancaman
dari organisasi yang bersangkutan. Identifikasi ini didasarkan pada 2 (dua)
kriteria utama, dan setiap kriteria juga mempunyai sub-sub kriteria sendirisendiri. Kedua kriteria utama tersebut ialah :
1. Pengaruh Positif, yaitu pengaruh yang dapat mendukung ( secara
positif ) perkembangan organisasi agar sesuai dengan arah/sasaran
organisasi. Pengaruh ini dapat datang dari luar dan dalam perusahaan,
pengaruh tersebut adalah :
a. Sisi Peluang ( Opportunity), yaitu lingkungan di luar (eksternal)
yang merupakan keuntungan bagi organisasi. Lingkungan tersebut
diidentifikasikan sebagai Remote Environment yang melipuri :
politik, ekonomi, sosial budaya, ilmu pengetahuan, dan teknologi.
b. Sisi Kekuatan ( Strength) adalah lingkungan di dalam usaha yang
sangat mendukung berkembangnya organisasi, kriteria ini
diiidentifikasikan dengan pendekatan fungsional.
2. Pengaruh Negatif ialah pengaruh yang menghambat perkembangan
organsisasi (memberikan dampak negatif) dalam untuk mencpai
arah/sasaran ortganisasi. Pengaruh ini juga yang akan datang dari luar
maupun dari dalam, yaitu :
a. Sisi Ancaman ( Threat ) merupakan lingkungan eksternal yang
akan menghambat kemampuan organsisasi dalam mengembangkan
usahanya.
b. Sisi Kelemahan ( Weaknesses) yaitu lingkungan di dalam
usaha/organisasi.

Keunggulan pemasaran dipengaruhi oleh beberapa faktor situasi
seperti ciri-ciri industri, sejenis perusahaan (seperti ukuran perusahaan)
diferesiasi kebutuhan pembeli dan keunggulan pesaing perusahaan yang
spesifik dalam merancang strategi pemasaran. Permasalahan yang penting
adalah memutuskan bagaimana, kapan dan dimana akan bersaing, serta
memberikan gambaran lingkugan perusahaan baik lingkungan internal dan
lingkungan eksternal. Porter, (2004).

Menurut Porter yang dikutip oleh Umar dalam Nur Afrillita
(2013) Lingkungan eksternal dibagi kedalam dua katagori yaitu lingkungan
makro dan lingkungan industri. Penjelasan kedua katagori eksternal yakni
sebagai berikut :
1. Lingkungan Makro
Elemen-elemen yang ada dalam lingkungan ini memberikan pengaruh yang
tidak langsung pada perusahaan. Elemen-elemen yang perlu diperhatikan
adalah sebagai berikut :
a) Elemen Perekonomian
Perekonomian berkaitan dengan bagaimana orang atau bangsa
memproduksi, mendistribusikan, dan mengonsumsi berbagai
Produsen Pedagang eceran Konsumen
barang dan jasa. Perusahaan perlu memperhatikan sejauh mana
perekonomian dapat mempengaruhi perusahaan/organisasi dari
segi upah tenaga kerja, inflasi, perpajakan, pengangguran, dan
harga barang yang dikelola.
b) Elemen Politik dan Legal
Situasi politik, perpolitikan, dan masalah legal sangat terkait
dengan keberlangsungan perusahaan untuk jangka panjang.
Situasi perpolitikan yang kondusif memberikan kenyamanan bagi
para organisasi/pelaku usaha.
c) Elemen Sosial-Budaya
Kondisi sosial yang dimaksud adalah seperti kondisi demografi,
sikap, gaya hidup, adat istiadat, dan kebiasaan dari orang-orang
eksternal perusahaan. Begitupula dari kondisi budaya seperti
ekologis, demografis, religious, pendidikan dan etnis.
d) Elemen Lingkungan Teknologi
Ilmu dan pengetahuan manusia terus berkembang dari waktu ke
waktu. Ini membuat teknologi juga berkembang pesat. Teknologi
tidak hanya mencakup penemuan-penemuan yang baru saja,
tetapi juga meliputi cara-cara pelaksanaanya atau metode-metode
baru dalam mengerjakan suatu pekerjaan, artinya teknologi
memberikan suatu gambaran yang luas meliputi mendesain,
menghasilkan, dan mendistribusikan.
2. Lingkungan Industri
Aspek lingkungan industri akan lebih mengarah pada aspek persaingan dimana bisnis perusahaan berada.
a) Ancaman Pelaku Bisnis Baru
Masuknya perusahaan sebagai pendatang baru akan
menimbulkan sejumlah implikasi bagi perusahaan yang sudah
ada.
b) Ancaman Produk Substitusi
Perusahaan-perusahaan yang berada dalam industri
tertentu akan bersaing pula dengan produk pengganti.
c) Kekuatan Tawar-Menawar Pembeli
Pembeli ini biasanya bisa memaksa perusahaan untuk
menurunkan harga atau menuntut meningkatkan kualitas
produk/jasa, serta mengadu perusahaan dengan kompetitornya.
d) Kekuatan Tawar-Menawar Pemasok
Bila pemasok memiliki daya tawar yang semakin kuat,
maka semakin kurang menarik industrinya.
e) Persaingan Dalam Industri
Persaingan dalam industri akan mempengaruhi kebijakan
dan kinerja perusahaan. Dalam situasi persaingan yang
oligopoly, perusahaan mempunyai kekuatan yang cukup besar
untuk mempengaruhi pasar.

Analisis lingkungan internal dilakukan ealuasi secara periodik
kekuatan dan kelemahan untuk variabel-variabel yang ada dalam bidang
pemasaran yang meliputi: produk, harga, promosi dan distribusi.
1) Produk
Kebijakan produk meliputi perencanaan dan pengembangan
produk. Kegiatan ini penting terutama dalam lingkungan yang
berubah-ubah oleh karenanya perusahaan dituntut untuk
menghasilkan dan menawarkan produk yang bernilai dan sesuain
dengan selera konsumen. Produk berdasarkan tujuan pemakaiannya
dapat dibedakan menjadi dua yaitu barang konsumsi dan barang
industri. Produk yang dihassilkan oleh setiap perusahaan memiliki
ciri-ciri khusus yang disesuaikan dengan
kondisi masing-masing perusahaan. Sedangkan selera konsumen
setiap saat dapat berubah, sehingga bauran produk (product mix)
harus bersifat dinamis.
2) Harga
Harga suatu produk yang dikatakan sebagai alat pemasaran
yang cukup penting, dibandingkan dengan bauran pemasaran
lainnya. Hal ini disebabkan, misalnya karena perubahan harga suatu
produk akan mengakibatkan perubahan kebijakan saluran distribusi
dan promosi, meskipun tidak di sangkal bahwa suatu tingkat harga
harus dapat menutup biaya bauran pemasaran.
Tinggi rendahnya harga suatu produk akan tergantung pada
faktor-faktor sebagai berikut : Kotler (2004)
a) Permintaan
Apabila permintaan konsumen terhadap produk tinggi
biasanya merupakan indikator bahwa daya beli konsumen
tinggi. Dengan kondisi demikian maka harga akan dapat
ditetapkan secara maksimal.
b) Biaya
Penetapan harga secara minimal sebatas tingkat biaya
produksi yang dikeluarkan oleh perusahaan termasuk
memperhatikan juga kondisi perekonomian.
c) Persaingan
Faktor ini dapat menyebabkan tingkat harga berada diantara
dua ekstrem yaitu pada tingkat eksterm terendah (eksterm
minimal) dan pada tingkat harga tertinggi (eksterm
maximal). Jika pada suatu kondisi daya beli masyarakat tetap
tinggi, tetapi perusahaan dihadapkan pada persaingan maka
perusahaan tersebut harus menyesuaikan terhadap kondisi
persaingan yang dihadapi.
d) Kebijakan pemerintah
Faktor ini sering menjadi kendala dalam penetapan harga
standar. Berkaitan dengan kebijakan pemerintah adalah
Produsen Konsemen
faktor tanggung jawab sosial perusahaan. Pemerintah
mengambil kebijakan dalam mengendalikan harga dari
perusahaan dengan alasan utama dalam bauran pemasaran
yang menghasilkan penjualan. Oleh sebab itu penetapan
harga perlu strategi artinya tidak terlalu tinggi juga tidak
terlalu rendah.
3) Promosi
Kegiatan yang untuk menyampaikan informasi atau
berkomunikasi antara penjual dan pembeli potensial yang besifat
menyebarkan untuk informasi, mempengaruhi, membujuk, dan
mengingatkan pasar sasaran untuk menciptakan permintaan atas
produk barang atau jasa yang ditawarkan perusahaan.
4) Saluran distribusi
Saluran distribusi adalah sekelompok perusahaan atau
perseorangan yang memiliki hak pemilikan atas produk atau
membantu memindahkan hak pemilikan produk atau jasa ketika
akan dipindahkan dari produsen ke konsumen. ( Kotler 1991 )
Ada beberapa saluran distribusi yang dapat digunakan untuk
menyalurkan produk yang dihasilkan oleh perusahaan, baik secara
langsung maupun melalui perantara.

Strategi pemasaran merupakan rencana yang menjabarkan ekspektasi
perusahaan akan dampak dari berbagai aktivitas atau program pemasaran terhadap
permintaan produk atau lini produknya di pasar sasaran tertentu. Perusahaan dapat
menggunakan dua atau lebih program pemasaran secara bersamaan, sebab setiap
jenis program seperti (periklanan, promosi penjualan, personal selling, layanan
pelanggan atau pengembangan produk) memiliki pengaruh yang berdeba-beda
terhadap permintaan. Tjiptono, Chandra dan Adriana dalam Hendry (2015).
Sedangkan dalam strategisnya, pemasaran mencakup setiap usaha untuk mencapai
kesesuaian antara perusahaan dengan lingkungannya dalam rangka mencari
pemecahan atas masalah penentuan dua pertimbangan pokok. Pertama, bisnis apa
yang digeluti perusahaan pada saat ini dan jenis bisnis apa yang dapat dimasuki di
masa mendatang. Kedua, bagaimana bisnis yang telah dipilih tersebut dapat
dijalankan dengan sukses dalam lingkungan yang kompetitif atas dasar prespektif
produk, harga, promosi dan distribusi (bauran pemasaran) untuk melayani pasar
sasaran. Tjiptono dalam Hendry (2015).
Semua organisasi membutuhkan pemasaran untuk mencapai tujuan dan
objektifnya, jadi perusahaan memerlukan strategi yang berbeda-beda guna jangka
panjang yang digunakan bagi pedoman masing-masing tingkat perusahaan. Strategi
Pemasaran didasarkan analisis manajer perusahaan akan lingkungan perusahaan
baik internal maupun eksternal. Terdapat 3 elemen pokok menurut Fandy Tjiptono
dalam Sri Yati (2010) didalam strategi pemasaran :
a. Konsumen
Pemasaran berawal dari kebutuhan dan keinginan pelanggan serta
berakhir dengan kepuasan loyalitas pelanggan. Pemasar wajib
memahami siapa saja pelanggannya, preferensi, karakteristik,
kebutuhan, dan keinginan, gaya hidup, serta faktor-faktor yang
berpengaruh terhadap pola konsumsi mereka.
b. Pesaing
Memenuhi kepuasan konsumen belumlah cukup. Apabila ada pesaing
yang sanggup memuaskan pelanggan dengan lebih baik, maka
pelanggan akan beralih kepesaing. Oleh sebab itu, setiap organisasi
harus memperhatikan faktor persaingan pula. Faktor tersebut meliputi
siapa saja pesaing perusahaan, strategi, kelemahan, kompetensi diri,
serta relasi mereka.
c. Perusahaan
Tujuan perusahaan dicapai melalui upaya memuaskan pelanggan.
Caranya tidak semata-mata dengan menekankan pada aspek transaksi,
namun justru lebih fokus pada aspek relasi. Untuk itu dibutuhkan
strategi, kinerja, kompetensi diri, sumberdaya (manusia, alam,
finansial, teknologi, intelektual, informasi, dan waktu).

Menurut Kotler dalam Hendry (2015), mendefinisikan pemasaran
sebagai suatu proses sosial yang di dalamnya individu dan kelompok dalam
mendapatkan apa yang mereka butuhkan dan inginkan adalah melalui proses
menciptakan, menawarkan dan secara bebas mempertukarkan produk yang bernilai
dengan pihak lain. Kartajaya dalam Hendry (2015), mendefinisikan pemasaran
yang lebih luas, yaitu pemasaran adalah sebuah disiplin bisnis strategis yang
mengarahkan proses penciptaan, penawaran dan perubahan nilai dari satu
penggagas kepada pengikut gagasannya.
Menurut Freddy Rangkuti dalam Sri Yati (2010), pemasaran adalah
suatu proses kegiatan yang dipengaruhi oleh berbagai faktor sosial, budaya, politik,
ekonomi dan manajerial. Akibat dari pengaruh beberapa faktor tersebut masingmasing individu maupun kelompok mendapatkan kebutuhan dan keinginan dengan
menciptakan, menawarkan, dan menukarkan produk yang memiliki nilai komoditi.
Berdasarkan pengertian tersebut dapat dikatakan bahwa kegiatan
pemasaran saat ini tidak hanya terfokus pada kegiatan jual beli barang atau jasa,
tetapi juga perusahaan mampu memberi nilai tambah. Nilai-nilai inilah yang akan
diciptakan suatu hubungan timbal balik yang saling menguntungkan bagi kedua
belah pihak.

Menurut Frredy Rangkuti (2005) Pada prinsipnya strategi dapat dikelompokan berdasarkan tiga tipe strategi yaitu, strategi manajemen, strategi investasi dan strategi bisnis. 1. Strategi Manajemen Strategi manajemen meliputi strategi yang dapat dilakukan oleh manajemen dengan orientasi pengembangan strategi secara makro misalnya, strategi pengembangan produk, strategi penerapan harga, strategi akuisisi, strategi pengembangan pasar, strategi mengenai keuangan dan sebagainya. 2. Strategi Investasi Strategi ini merupakan kegiatan yang berorientasi pada investasi. Misalnya, apakah perusahaan ingin melakukan strategi pertumbuhan yang agresif atau berusaha mengadakan penetrasi pasar, strategi bertahan, strategi pembangunan kembali suatu divisi baru atau strategi divestasi dan sebagainya. 3. Strategi Bisnis Strategi bisnis ini sering juga disebut strategi bisnis secra fungsional karena strategi ini berorientasi pada fungsi-fungsi kegiatan manajemen, misalnya strategi pemasaran, strategi produksi atau oprasional, strategi distribusi, strategi organisasi dan strategi-strategi yang berhubungan dengan keuangan.

Istilah strategi berasal dari kata Yunani Strategia (Stratos = militer; dan
ag = memimpin), yang artinya seni atau ilmu untuk menjadi seorang jendral
Tjiptono dalam Hendry (2015). Strategi juga bisa diartikan sebagai suatu rencana
untuk pembagian dan penggunaan kekuatan militer dan material pada daerahdaerah tertentu untuk mencapai tujuan tertentu.
Konsep strategi militer seringkali diadaptasi dan diterapkan dalam
dunia bisnis, misalnya konsep Sun Tzu, Hannibal, dan Carl von clausewitz. Dalam
konteks bisnis, strategi menggambarkan arah bisnis yang mengikuti lingkungan
yang dipilih dan merupakan pedoman untuk mengalokasikan sumber daya atau
usaha suatu organisasi. Setiap organisasi membutuhkan strategi manakalah
menghadapi situs berikut : Jain dalam Hendry (2015).
1. Sumber daya yang dimiliki terbatas.
2. Ada ketidak pastian mengenai kekuatan bersaing organisasi.
3. Komitmen terhadap sumber daya tidak dapat diubah lagi.
4. Keputusan-keputusan harus dikoordinasikan antar bagian sepanjang
waktu.

Dalam menyususun strategi menggunakan analisis SWOT, tentu ada faktor yang
mempengaruhi komponen analisis SWOT. Faktor tersebut dapat berasal dari
dalam (faktor intrnal), dan berasal dari luar (faktor eksternal).
a. Faktor Internal Faktor internal adalah faktor yang berasal dari dalam
perusahaan dimana terdapat dua komponen yaitu kekuatan dan kelemahan.
Kedua komponen tersebut berdampak pada lebih baiknya suatu penelitian jika
kekuatan lebih besar dari pada kelemahan. Sehingga, jika kekuatan internal
perusahaan ini menjadi lebih maksimum maka akan memberikan hasil
penelitian yang jauh lebih baik. Berikut ini faktor internal yang
mempengaruhi analisis SWOT, diantaranya yaitu:
1. Sumber daya yang dimiliki
2. Keuangan dan financial yang dimiliki perusahaan
3. Kelebihan atau kelemahan internal perusahaan
4. Pengalaman yang pernah dialami perusahaan sebelumnya baik yang
berhasil maupun yang gagal
b. Faktor Eksternal Dalam faktor eksternal, apa yang diteliti tidak secara
langsung terlibat. Faktor eksternal terbagi dua bagian yaitu ancaman dan
peluang. Adanya kedua komponen tersebut maka akan memberikan data yang
perlu dimasukkan dalam jurnal penelitian sehingga akan menghasilkan
strategi untuk menghadapinya. Faktor eksternal yang mempengaruhi analisis
SWOT , diantaranya yaitu:
1. Trend
2. Budaya, sosial politik. Idiologi, perekonomian
3. Sumber permodalan
4. Peraturan pemerintah
5. Perkembangan teknologi
6. Pristiwa yang terjadi
7. Lingkungan
8. Diagram SWOT
Langkah selanjutnya adalah menelaah melalui diagram analisis SWOT
dengan membuat titik potong antara sumbu X dan sumbu Y, dimana nilai dari
sumbu X di dapat dari selisih antara total Strength dan total Weakness, sedangkan
untuk nilai sumbu Y didapat dari selisih antara total antara Opportunities dan total
Threat.

Tujuan dan manfaat analisis SWOT adalah untuk memadukan empat faktor
atau komposisi secara tepat tentang bagaimana mempersiapkan kekuatan
(strangth), mengatasi keemahan (weaknes), menemukan peluang (opportunity)
dan strategi menghadapi berbagai ancaman (treath). Metode analisis SWOT bisa
dianggap sebagai metode analisis yang paling dasar, yang bermanfaat untuk
melihat suatu topik ataupun suatu permasalahan. Ketika teknik ini dapat
dijalankan secara tepat dengan menggabungkan ke empat elemen tersebut maka
kesempurnaan dalam meraih visi dan misi program yang direncanakan tentunya
akan bertujuan lebih baik dengan hasil yang optimal. Analis ini berperan sebagai
alat untuk meminimalisasikan kelemahan yang terdapat dalam suatu perusahaan
atau organisasi serta menekan dampak ancaman yang timbul dan harus dihadapi.

Definisi analisis SWOT yang lainnya yaitu sebuah bentuk analisa situasi
dan juga kondisi yang bersifat deskriptif (memberi suatu gambaran). Analisa ini
menempatkan situasi dan juga kondisi sebagai faktor masukan, lalu kemudian
dikelompokkan menurut kontribusinya masing-masing. SWOT adalah singkatan
dari Strength (kekuatan), Weaknesses (kelemahan), Opportunities (Peluang),
Threats (hambatan).
a. Strenght (S), yaitu analisis kekuatan, situasi ataupun kondisi yang merupakan
kekuatan dari suatu organisasi atau perusahaan pada saat ini. Yang perlu di
lakukan di dalam analisis ini adalah setiap perusahaan atau organisasi perlu
menilai kekuatan-kekuatan dan kelemahan di bandingkan dengan para
pesaingnya. Misalnya jika kekuatan perusahaan tersebut unggul di dalam
teknologinya, maka keunggulan itu dapat di manfaatkan untuk mengisi
segmen pasar yang membutuhkan tingkat teknologi dan juga kualitas yang
lebih maju.
b. Weaknesses (W), yaitu analisis kelemahan, situasi ataupun kondisi yang
merupakan kelemahan dari suatu organisasi atau perusahaan pada saat ini.
Merupakan cara menganalisis kelemahan di dalam sebuah perusahaan
ataupun organisasi yang menjadi kendala yang serius dalam kemajuan suatu
perusahaan atau organisasi.
c. Opportunity (O), yaitu analisis peluang, situasi atau kondisi yang merupakan
peluang diluar suatu organisasi atau perusahaan dan memberikan peluang
berkembang bagi organisasi dimasa depan. Cara ini adalah untuk mencari
peluang ataupun terobosan yang memungkinkan suatu perusahaan ataupun
organisasi bisa berkembang di masa yang akan depan atau masa yang akan
datang.
d. Threats (T), yaitu analisis ancaman, cara menganalisis tantangan atau
ancaman yang harus dihadapi oleh suatu perusahaan ataupun organisasi untuk
menghadapi berbagai macam faktor lingkungan yang tidak menguntungkan
pada suatu perusahaan atau organisasi yang menyebabkan kemunduran. Jika
tidak segera di atasi, ancaman tersebut akan menjadi penghalang bagi suatu
usaha yang bersangkutan baik di masa sekarang maupun masa yang akan
datang.

Dalam lingkungan persaingan yang semakin kompetitif dan adanya situasi
pasar yang dinamis, maka setiap perusahaan tidak mungkin lagi untuk
menghindari persaingan, tetapi yang harus dilakukan adalah menghadapi tingkat
persaingan tersebut dngan cara yang sebaik-baiknya. Sebaik-baiknya disini
diartikan sebagai upaya yang dilakukan secara optimal dan berkeseimbangan
untuk menghasilkan sesuatu yang lebih baik dan lebih baik lagi di masa yang akan
datang.
4. Cara Menentukan Daya Saing
Dalam analisis tentang strategi bersaing suatu perusahaan, Michel A.
Porter menyatakan tiga jenis strategi genenerik, yaitu: keunggulan biaya (cost
leadership), pembedaan produk (differentiation), dan focus.
a. Strategi Biaya Rendah (Cost Leadership) Strategi biaya rendah (cost
leadership) menekankan pada upaya memproduksi produk standar (sama dalam
segala aspek) dengan biaya per unit yang sangat rendah. Produk ini (barang
maupun jasa) biasanya ditunjukan kepada konsumen yang relatif mudah
terpengaruh oleh pergeseran harga (price sensitive) atau menggunakan harga
sebagai faktor penentu keputusan. Dari sisi prilaku pelanggan, strategi jenis ini
amat sesuai dengan kebutuhan pelanggan yang termasuk dalam kategori prilaku
low-involvement, ketika konsumen tidak (terlalu) peduli terhadap perbedaan
merek, (relatif) tidak membutuhkan pembedaan produk, atau jika terdapat
sejumlah besar konsumen memiliki kekuatan tawaran-menawar yang signifikan.
Terutama dalam komoditi, strategi ini tidak hanya membuat perusahaan
mampu bertahan terhadap persaingan harga yang terjadi tetapi juga dapat menjadi
pemimpin pasar (market leader) dalam menentukan harga dan memastikan tingkat
keuntungan pasar tinggi dan stabil melalui cara-cara yang agresif dalam efesiensi
dan keefektifan biaya. Sumber dari keefektifan dari biaya ini bervariasi. Termasuk
didalamnya adalah pemanfaatan skala ekonomi, investasi dalam teknologi yang
terbaik, sharing biaya dan pengetahuan dalam internal organisasi, dampak kurva
pembelajaran dan pengalaman, optimasi kapasitas tilitas, dan akses yang baik
terhadap bahan baku atau saluran distribusi.
Untuk dapat menjalankan strategi biaya rendah, sebuah perusahaan harus
mampu memenuhi persyaratan didua bidang, yaitu: sumber daya dan organisasi.
Strategi ini hanya mungkin dijalankan jika dimiliki beberapa keunggulan dibidang
sumber daya perusahaan, yaitu: pemasaran produk, kretivitas dan bakat SDM,
pengawasan yang ketat, riset pasar, distribusi yang kuat, ketrampilan kerja, serta
biaya distribsi dan promosi rendah. Sedangkan dari bidang organisasi, perusahaan
harus kuat dan mampu untuk melakukan koordinasi antar fungsi manajemen yang
terkait, merekrut tenaga yang berkemampuan tinggi, insentif berdasarkan target
(alokasi intensif berbasis hasil).
b. Strategi Pembedaan Produk (Differentiation)
Strategi Pembedaan Produk (Differentiation), mendorong perusahaan
untuk sanggup menemukan keunikan tersendiri dalam pasar yang jadi sasarannya.
Keunikan produk (barang atau jasa) yang dikedpankan ini memungkinkan suatu
perusahaan untuk menarik minat sebesar-besarnya dari konsumen potensialnya.
Cara pembedaan prodk bervariasi dari pasar ke pasar, tetapi berkaitan dengan sifat
dan atribut fisik suatu produk atau pengalaman kepuasan (secara nyata maupun
psikologis) yang didapat oleh konsumen dari produk tersebut. Berbagai
kemudahan pemeliharaan, features tambahan, fleksibilitas, kenyamanan dan
berbagai hal lainnya yang sulit ditiru lawan merupakan sedikit contoh dari
diferensiasi. Strategi jenis ini bisa ditunjukkan kepada para konsumen potensial
yang relatif tidak mengutamakan harga dalam pengambilan keputusannya.
Perlu diperhatikan bahwa terdapat berbagai diferensiasi. Diferensiasi tidak
memberikan jaminan terhadap keunggulan kompetitif, terutama jika produkproduk standar yang beredar telah (relatif) memenuhi kebutuhan konsumen atau
jika kompetitor/pesaing dapat melakukan peniruan dengan cepat. Contoh
penggunaan strategi ini secara tepat adalah pada produk barang yang bersifat
tahan lama dan sulit ditiru oleh pesaing.
Resiko lainnya dari strategi ini adalah jika perbedaan atau keunikan yang
ditawarkan produk tersebut ternyata tidak dihargai (dianggap biasa) oleh
konsumen. Jika hal ini terjadi, maka pesaing yang menawarkan produk standar
dengan strategi jenis ini, kekuatan dapertemen penelitian dan pengembangan
sangatlah berperan.
c. Strategi Fokus (Focus)
Strategi fokus digunakan untuk membangun keunggulan bersaing dalam
suatu segmen pasar yang lebih sempit. Strategi jenis ini ditunjukan untuk
melayani kebutuhan konsumen yang jumlahnya relatif kecil dan dalam
pengambilan keputusannya untuk membeli relatif tidak dipengaruhi oleh harga.
Dalam pelaksanaannya terutama pada perusahaan skala menengah dan besar,
strategi focus diintegrasikan dengan salah satu dari dua strategi generik lainnya:
strategi biaya rendah atau strategi pemberdaan karakteristik produk.
Syarat bagi penerapan strategi ini adalah adanya besaran pasar yang cukup,
terdapat potensi pertumbuhan yang baik, dan tidak terlalu diperhatikan oleh
pesaing dalam rangka mencapai keberhasilannya. Strategi ini akan menjadi lebih
efektif jika konsumen membutuhkan suatu kekhasan tertentu yang tidak diminati
oleh perusahaan pesaing. Biasanya perusahaan yang bergerak dengan strategi ini
lebih berkonsentrasi pada suatu kelompok pasar tertentu, atau produk barang atau
jasa tertentu dengan kemampuan memenuhi kebutuhan konsumen secara baik.
Menurut Michael Porter, hal-hal yang harus dikuasai atau dimiliki oleh
setiap perusahaan untuk meningkatkan keunggulan kompetitif adalah:
a) Teknologi
b) Tingkat enterpreneurship yang tinggi
c) Tingkat efesiensi/produktivitas yang tinggi dalam proses produksi
d) Kualitas serta mutu yang baik dari barang yang dihasilkan
e) Promosi yang meluas dan agresif
f) Pelayanan teknisal maupun nonteknisal yang baik (service after sale)
g) Tenaga kerja dengan tingkat keterampilan/pendidikan, etos kerja,
kreativitas, secara motivasi yang tinggi
h) Skala ekonomis
i) Inovasi
j) Diferensiasi produk
k) Modal dan sasaran serta prasarana lainnya yang cukup
l) Jaringan distribusi didalam dan terutama diluar negeri yang baik
m) Proses produksi yang dilakukan dengan sistem just-in-time (JIT)

Adapun faktor-faktor yang mempengaruhi daya saing adalah:
a. Lokasi
Memperhatikan lokasi usaha sangat penting untuk kemudahan pembeli
dan menjadi faktor utama bagi kelangsungan usaha. Lokasi usaha yang strategis
akan menarik perhatian pembeli. Menurut Frans : letak atau lokasi akan menjadi
sangat penting untuk memenuhi kemudahan pelanggan dalam berkunjung,
konsumen tentu akan mencari jarak tempuh terpendek. Walau tidak menutup
kemungkinan konsumen dari jarak jauh juga akan membeli, tapi persentasenya
kecil.
b. Harga
Menurut Sunarto (2004 : 207) harga adalah jumlah dari seluruh nilai yang
ditukar konsumen atas manfaat-manfaat memiliki atau menggunakan produk atau
jasa tersebt. Harga menentukan apakah sebuah supermarket, atau swalayan
banyak dikunjungi konsumen atau tidak. Faktor harga juga berpengaruh pada
seseorang pembeli untuk membeli keputusan. Harga juga berhubungan dengan
diskon, pemberian kupon berhadiah, dan kebijakan penjualan.
Harga adalah nilai suatu barang atau jasa yang diukur dengan sejumlah uang.
Demi mendapatkan sebuah barang atau jasa yang diinginkannya seorang
konsumen harus rela membayar sejumlah uang. Bagi pelanggan yang sensitif
biasanya harga murah adalah sebuah kepuasan yang penting karena mereka akan
mendapatkan value for maney yang tertinggi.
c. Pelayanan
Program pelayanan/service seringkali menjadi pokok pemikiran pertama
seorang pengelola supermarket/minimarket. Pelayanan melalui produk yang
bermutu. Pelayanan melalui kemampuan fisik lebih mengacu kepada kenyamanan
peralatan (trolly atau keranjang belanja). Tempat parkir yang nyaman, penerangan
ruangan yang baik, juga keramahan dari karyawan.
d. Mutu atau Kualitas
Keyakinan untuk memenangkan persaingan pasar akan ditentukan oleh
kualitas produk yang dihasilkan perusahaan. Berkenan dengan kualitas produk,
Muhardi dalam bukunya strategi operasi untuk keunggulan bersaing mengutip
pendapat Adam dan Ebert yang menyatakan : “ product quality is the
appropraiteness of design specifications to function and use as well as the degree
to which the product conforms to the design specifications”. Kualitas produk
ditunjukkan oleh kesesuaian spesifikasi desainnya. Jadi suatu perusahaan
memiliki daya saing apabila perusahaan itu menghasilkan produk yang berkualitas
dalam arti sesuai dengan kebtuhan pasarnya.
e. Promosi
Semakin sering suatu supermarket/swalayan melakukan promosi, semakin
banyak pengunjung dalam memenuhi kebutuhannya. Promosi bisa dilakukan
melalui berbagai iklan, baik dimediacetak, elektronik maupun media lainnya

Dalam kamus Etismologi kata Upaya memiliki arti yaitu yang didekati
atau pendekatan untuk mencapai suatu tujuan. Sedangkan dibuku lain
menjelaskan bahwa pengertian upaya yaitu suatu usaha, akal atau ikhtiar untuk
mencapai suatu maksud, memecahkan persoalan, dan mencari jalan keluar. Dalam
hal ini upaya yang dimaksud oleh peneliti yaitu usaha meningkatkan daya saing
pasar tradisional.
Pengertian Peningkatan
Peningkatan dapat diartikan sebgai menaikkan derajat, taraf,
mempertinggi, memperhebat produksi atau proses cara meningkatkan usaha
kegiatan dan sebagainya.

Menurut David, Fred R (2010: 137- 140) menurut salah satu bagian penting dari audit eksternal adalah mengidentifikasi perusahaan pesaing dan menentukan kekuatan, kelemahan, kapabilitas, peluang, ancaman, dan strategi mereka. Mengumpulkan data mengevaluasi informasi tentang pesaing penting bagi perumusan strategi berhasil. Mengidentifikasi pesaing utama tidak selalu mudah karena banyak perusahaan memiliki divisi-divisi yang bersaing di industri yang berbeda. a. Program – program intelejen kompetitif b. Kerjasama antar pesaing c. Kebersamaan pasar dan kesamaan sumber daya

Menurut David (2013:9) strategi manajemen yang berfokus pada meningkatkan dan memelihara daya saing perusahaan, oleh karena itu daya saing didefinisikan sebagai segala sesuatu yang dilakukan perusahaan khususnya faktor yang akan dibandingkan dengan pesaing. kapan perusahaan bisa melakukan sesuatu inovasi yang pesaing tidak bisa lakukan atau mempunyai sesuatu apa yang diinginkan oleh pesaing. Sebuah perusahaan dapat bersaing dalam periode yang pasti dikarenakan perusahaan pesaing sedang mengintimidasi dan mengancam keuntungan yang dimiliki perusahaan. Menurut Porter dalam buku David (2013:90) daya saing bukan menghancurkan pesaing, tetapi membuat sebuah nilai yang melebihi dari pesaing dan melakukan pengendalian antara nilai pembeli dan biaya secara luas daripada pesaing. Daya saing dapat didefinisikan bahwa perusahaan akan mempunyai harga relatif tinggi atau biaya relatif rendah daripada pesaing.

Ini adalah tahapan terakhir dalam manajemen strategis. Manajer harus
tahu kapan ketika strategi tertentu tidak berjalan dengan baik: Penilaian atau
evaluasi strategi adalah cara paling penting untk meperoleh informasi ini. Tiga
aktivitas penilaian strategi adalah :
a) Meninjau ulang faktor eksternal dan internal yang menjadi landasan
bagi strategi
b) Pengukuran kinerja
c) Pengembalian langkah korektif

Merupakan tahap pelaksanaan dari strategi formulasi yang sudah di
terapkan sebelumnya. Tantangan yang dihadapi adalah menstimulasi pihak
manajemen dan karyawan untuk dapat bekerjasama dengan baik dalam
mencapai tujuan yang telah di tetapkan sebelumnya, melalui :
a) Menetapkan tujuan tahunan
b) Membuat, menetapkan, dan meninjau ulang kebijakan perusahaan
terhadap kebijakan yang telah diterapkan
c) Memotivasi karyawan
d) Mengalokasikan sumber daya secara tepat.

Menurut David (2013:6) Perumusan strategi yang termasuk dalam
mengembangkan visi dan misi, mengidentifikasi ancaman dan peluang dari
aspek external perusahaan dapat menentukan aspek kekuatan dan kelemahan
dalam membuat objektif jangka panjang, membangun alternatif strategi,
memilih strategi tertentu untuk dikejar.
a) Mengembangkan Visi dan Misi
Setiap perusahaan tentunya mempunyai visi dan misi yang
berbeda-beda sebab misi merupakan tujuan atau target dari suatu
perusahaan yang ingin dicapai sehingga membuat misi dan visi menjadi
dasar untuk menetapkan strategi dan rencana dalam suatu perusahaan
karena pada saat perusahaan mulai merasakan ancaman yang datang
perusahaan harus mencari kembali apa yang menjadi tujuannya, dimana
pada saat visi dan misi mempunyai peran yang sangat besar untuk
mengatasi ancaman tersebut.
Menurut David (2013:11), pernyataan visi harus menjawab
pertanyaan dasar “ingin menjadi apakah kita?”. Pernyataan visi haruslah
singkat, sebaiknya dalam satu kalimat dan dibuat berdasarkan masukan
dari sebanyak mungkin manajer. Visi bisnis adalah keadaan masa depan
suatu organisasi yang mungkin terjadi dan di inginkan, yang mencakup
tujuan-tujuan khusus. Jadi, visi adalah cita-cita, sesuatu yang di
dambakan untuk menjadi kenyataan di masa yang akan datang. Jadi visi
perusahaan adalah menjadi perusahaan yang tangguh dan kredibel
dalam menjalankan bisnis usahannya yang mampu memberikan
sumbangsih keuntungan yang sebesar-besarnya bagi seluruh elemen
yang berhubungan dengan perusahaan.
Menurut David (2013:11), pernyataan misi harus menjawab
pertanyaan “ apakah bisnis kita?”. Misi bisnis adalah dasar untuk
membuat prioritas, strategi, rencana dan penugasan kerja. Misi bisnis
merupakan titik awal untuk merancang pekerjaan-pekerjaan manajerial
dan yang paling penting adalah untuk merancang struktur manajerial.
Misi lebih terkait dengan perilaku masa kini.
Dengan itu dapat disimpulkan bahwa Visi dan misi memberika
manajer kesatuan arah yang melebihi kepentingan pribadi dan semata.
Visi dan misi sangat menegaskan akan nilai dan tujuan yang dapat
dipahami dan diterima oleh semua pihak luar perusahaan.
b) Analisis Eksternal Perusahaan
Menurut David (2013:94) Tujuan analisis eksternal adalah
untuk mengembangkan sebuah daftar terbatas dari peluang yang dapat
menguntungkan sebuah perusahaan dan ancaman yang harus
dihindarinya. Sebagaimana diisyaratkan dengan istilah terbatas, audit
eksternal tidak bertujuan mengembangkan sebuah daftar lengkap dan
menyeluruh dari setiap faktor yang dapat mempengaruhi bisnis,
melainkan bertujuan mengidentifikasi variabel – variabel penting yang
menawarkan respons berupa tindakan. Perusahaan harus mampu
merespons secara ofensif maupun defensif terhadap berbagai faktor
tersebut dengan merumuskan strategi yang bisa mengambil keuntungan
dari peluang eksternal atau meminimalkan dampak dari ancaman
potensial. Strategi defensif merupakan strategi bertahan perusahaan
yang bertujuan mengurangi kemungkinan untuk diserang pesaing,
membelokkan serangan ke arah yang tidak membahayakan atau
mengurangi intensitasnya. Sedangkan strategi ofensif lebih ditujukan
untuk meraih dan memperoleh pelanggan baru, untuk meningkatkan
pangsa pasar, penjualan, dan jumlah pelanggannya.
Kekuatan-kekuatan eksternal dibuat menjadi lima kategori luas
(David, 2013: 94-104):
(1) kekuatan ekonomi.
(2) kekuatan sosial, budaya, demografis, dan lingkungan.
(3) kekuatan politik, pemerintahan, dan hukum.
(4) kekuatan teknologi.
(5) kekuatan kompetitif.
c) Analisis Internal Perusahaan
Menurut David (2013: 124), semua organisasi memiliki
kekuatan dan kelemahan dalam area fungsional bisnis. Tidak ada bisnis
yang sama kuatnya atau sama lemahnya di semua area.
Kekuatan/kelemahan internal, ditambah dengan peluang/ancaman
eksternal dan pernyataan misi yang jelas, memberi landasan untuk
menetapkan tujuan dan strategi. Tujuan dan strategi ditetapkan dengan
tujuan untuk mendayagunakan kekuatan serta mengatasi kelemahan
internal. Kekuatan sebuah perusahaan yang tidak dapat dengan mudah
ditandingi atau ditiru oleh pesaing dinamakan kompetensi khusus.
Membangun keunggulan kompetitif melibatkan kemampuan untuk
memanfaatkan kompetensi khusus. Beberapa peneliti menekankan
pentingnya audit internal sebagai bagian dari proses manajemen
strategis yaitu membandingkannya dengan audit eksternal. Robert Grant
menyimpulkan bahwa audit internal itu lebih penting dengan
mengatakan: “Dalam dunia dimana preferensi konsumen sangat
dinamis, identitas konsumen berubah, dan teknologi yang dimaksudkan
untuk melayani kebutuhan konsumen terus-menerus berkembang;
orientasi yang terfokus secara eksternal tidak akan memberi sebuah
landasan yang aman bagi perusahaan strategi jangka panjang”.
Kekuatan-kekuatan internal dibuat menjadi lima kategori luas (David,
2013: 130-151):
(1) manajemen
(2) pemasaran
(3) keuangan/akuntansi
(4) produksi/operasi
(5) penelitian dan pengembangan
(6) sistem informasi manajemen
(7) analisis rantai nilai.
d) Menetapkan Tujuan Jangka Panjang
Menurut David (2013: 162-163), tujuan-tujuan jangka panjang
merepresentasikan hasil-hasil yang diharapkan dari pelaksanaan strategi
tertentu. Strategi merepresentasikan berbagai tindakan yang perlu
diambil untuk mencapai tujuan jangka panjang. Kerangka waktu bagi
tujuan dan strategi harus konsisten, yang biasanya berkisar antara dua
sampai lima tahun. Tujuan harus kuantitatif, dapat diukur, realistis,
dapat dimengerti, menantang, hierarkis, mungkin untuk dicapai, dan
kongruen antarunit organisasional. Tiap-tiap tujuan juga harus terkait
dengan garis waktu.
Tujuan pada umumnya dinyatakan dalam pengertian-pengertian
seperti pertumbuhan aset, pertumbuhan penjualan, profitabilitas, pangsa
pasar, tingkat dan hakikat diversifikasi, tingkat dan hakikat integrasi
vertikal, laba per saham, dan tanggung jawab sosial. Tujuan yang
ditetapkan secara jelas menawarkan banyak manfaat. Tujuan semacam
itu mengarahkan, memungkinkan sinergi, membantu dalam evaluasi,
menetapkan prioritas, mengurangi ketidakpastian, meminimalkan
konflik, merangsang kerja, dan membantu baik dalam alokasi sumber
daya maupun rancangan pekerjaan.

Menurut David (2013:35-36), proses manajemen strategis terdiri tiga tahap: 1. Tahap 1: Strategy formulation / Perumusan Strategi Formulasi strategi termasuk mengembangkan visi dan misi, mengidentifikasi peluang dan ancaman eksternal perusahaan, menentukan dan kelemahan internal, menetapkan tujuan jangka panjang, merumuskan alternative strategi, dan memilih tertentu yang akan dilaksanakn. Isu-isu penting dalam formulasi strategi adalah bisnis apa yang akan dimasuki, juga bisa apa yang seharusnya ditinggalkan, apakah harus melakukan ekpansi atau diversifikasi usaha, apakah perlu go internasional, dan lain-lain. 2. Tahap 2: Strategy implementation / Penerapan Strategi Implementasi strategi mensyaratkan perusahaan untuk menetapkan tujuan tahunan, membuat kebijakan, memotivasi karyawan, dan mengalokasikan sumber daya sehingga strategi yang telah diformulasikan dapat dijalankan secara baik. Hal penting lainnya yang terkait dengan implementasi adalah mengembangkan budaya yang mendukung pelaksanaan strategi, struktur organisasi yang efektif, mengarahkan usaha pemasaran, memberdayakan informasi dan menghubungkan kinerja karyawan dengan kinerja organisasi. 3. Tahap 3: Strategy evaluation / Penilaian Stategi Evaluasi strategi adalah tahap final dalam manajemen strategis. Manajer sangat ingin mengetahui kapan strategi tidak dapat berjalan seperti yang diharapkan : evaluasi strategi adalah alat utama untuk mendapatkan informasi ini. Semua strategi dapat dimodifikasi di masa datang karena faktor internal dan eksternal secara konstan berubah. Evaluasi dibutuhkan karena kesuksesan hari ini tidak bisa menjamin hari esok. Tiga aktifitas dasar evaluasi strategi adalah: 1. Meninjau ulang faktor eksternal dan internal yang menjadi dasar strategi dasar saat ini. 2. Mengukur kinerja. 3. Mengambil tindakan korektif.

Menurut David (2011:24) Keuntungan yang diperoleh dari penerapan
manajemen strategi ada dua yaitu keuntungan keuangan dan keutungan non
keuangan. Keuntungan keuangan yaitu organisasi yang menggunakan konsep
manajemen strateis lebih menguntungkan dan berhasil daripada yang tidak.
Berikut manfaat keuangan dan manfaat non-keuangan bagi organisasi menurut Fred
R. David (2011:24):
A. Manfaat Keuntungan Keuangan
Bisnis yang menggunakan berbagai konsep manajemen strategis
menunjukkan perbaikan yang signifikan dalam penjualan, profitabilitas, dan
produktivitas dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan yang tanpa aktivitas
perencanaan strategis yang sistematis. Perusahaan berkinerja tinggi cendetung
membuat perencanaan sistematis untuk mempersiapkan diri menghadapi fluktuasi di
masa depan dalam lingkungan internal dan eksternal mereka. Perusahaanperusahaan dengan sistem perencanaan yang mengadopsi teori manajemen strategis,
biasanya menunjukkan kinerja keuangan jangka panjang yang lebih baik relative
terhadap industri mereka.
B. Manfaat Non-keuangan
Selain membantu perusahaan menghindari bencana keungan, manajemen
strategis menawarkan keuntungan-keuntungan nyata lain, seperti meningkatnya
kesadaran akan ancaman eksternal, membaiknya pemahaman akan strategi pesaing,
naiknya produktivitas karyawan, menurunnya resistensi pada perubahan, dan
pemahaman yang lebih jelas akan relasi kinerja-imbalan. Manajemen strategis
meningkatkan kapabilitas pencegahan persoalan organisasi sebab ia mendorong
interaksi antarmanajer di semua level divisional dan level fungsional.
Secara garis besar manfaat utama dari manajemen strategis adalah
membantu organisasi merumuskan strateg-strategi yang lebih baik melalui
pendekatan yang lebih sistematis, logis, dan rasional untuk menentukan pilihan
strategi. Tetapi perumusan strategi-strategi tersebut harus diimplementasikan secara
efektif.

Untuk memasuki lingkungan bisnis yang kompetitif, setiap perusahaan
memerlukan suatu tipe perencanaan yang bukan hanya dapat memperkirakan dan
merespon perubahan-perubahan yang dapat terjadi di masa yang akan datang, namun
juga mampu menciptakan masa depan itu sendiri melalui langkah-langkah perubahan
yang dilaksanakan mulai sekarang. Untuk itulah perusahaan memerlukan suatu
konsep yang disebut manajemen strategis. Berikut pengertian mangemen strategis
menurut para ahli:
Menurut David (2013:5) manajemen strategis dapat didefinisikan sebagai
seni dan ilmu untuk memformulasi, mengimplementasi, dan mengevaluasi
keputusan lintas fungsi memungkinkan organisasi dapat mencapai
tujuannya.Tujuan Manajemen strategis adalah untuk mengeksploitasi dan
menciptakan peluang baru yang berbeda untuk masa mendatang;
perencanaan jangka panjang, sebaliknya, mencoba untuk mengoptimalkan tren
sekarang untuk masa datang.
Pearce dan Robinson (2008:5) mendefinisikan manajemen strategis sebagai satu
set keputusan dan tindakan yang menghasilkan formulasi dan impelementasi rencana
yang dirancang untuk meraih tujuan suatu perusahaan atau organisasi.
Menurut Robbins &Coulter (2010:214) manajemen strategi adalah tugas penting
seorang manajer dalam mengembangkan strategi organisasi yang melibatkan semua
fungsi manajemen dasar. Strategi sendiri memiliki arti yaitu, sebuah rencana
mengenai bagaimana sebuah organisasi dapat memenangkan persaingan, memuaskan
para pelanggan serta mencapai tujuannya. Manajemen strategi mempunyai enam
langkah dalam prosesnya yaitu:
a. Mengidentifikasi misi, tujuan dan strategi organisasi saat ini
b. Analisis Eksternal (Peluang dan Ancaman)
c. Analisis Internal (Kekuatan dan Kelamahan)
d. Memformulasi Strategi
e. Implementasi Strategi
f. Evaluasi hasil
Menurut Prawirosentono dan Primasari (2014:7) manajemen strategik adalah
ilmu dan seni untuk menyinergikan berbagai sumber daya yang dimiliki organisasi
secara proporsional sehingga dapat diambil rangkaian keputusan strategik untuk
mencapai tujuan organisasi secara optimum dengan memperhatikan lingkungan
hidup.
Menurut Susanto (2014:33) manajemen strategik adalah bagaimana
menganalisis suatu kondisi dan arah mana yang harus dituju oleh para perencana
strategik (manajer/manajemen) dalam menentukan sasaran sehingga pengambilan
keputusan yang efektif dan efisien dapat dicapai.
Dari pengertian-pengertian yang cukup luas tersebut dapat penulis simpulkan
manajemen strategis merupakan proses atau rangkaian kegiatan pengambilan
keputusan yang bersifat mendasar dan menyeluruh, disertai penetapan cara
melaksanakannya, yang dibuat oleh pimpinan dan diimplementasikan oleh seluruh
jajaran di dalam suatu organisasi, untuk mencapai tujuan.

Beberapa cara dapat digunakan untuk mencapai strategi, menurut David
(2010 :283-291) ada usaha patungan atau biasa disebut dengan Join Venture atau
Merger atau Akuisisi
a) Joint Venture/Patnering Adalah strategi populer yang terjadi ketika dua
perusahaan atau lebih membentuk kinerja sama sementara atau konsorsium guna
memanfaatkan beberapa peluang. Tipe lain dari persetujuan kerja sama mencakup
kerja sama penelitian dan pengembangan, kerja sama lintas distribusi, kerja sama
lintas lisensi, kerja sama lintas manufaktur, dan lainnya. Join Venture dan
persetujuan kerja semakin banyak digunakan karena mereka memungkinkan
perusahaan untuk memperbaiki komunikasi dan jaringan kerja, menjadikan operasi
global dan meminimalkan resiko.
b) Merger/Akuisisi Merger dan Akuisisi adalah dua hal yang biasa dilakukan
dalam menjalankan strategi. Sebuah merger terjadi ketika dua organisasi dengan
ukuran yang lebih sama bersatu menjadi badan usaha yang baru. Akuisisi terjadi
ketika perusahaan yang besar membeli badan usaha yang kecil atau sebaliknya.
Ketika Merger atau Akuisisi tak dikehendaki oleh kedua pihak, maka hal tersebut
dapat dikatakan pengambilalihan atau pengambilan secara paksa.
c) Alih Kontrak proses bisnis adalah bisnis baru yang berkembang pesat yang
melibatkan perusahaan mengambil alih operasi fungsional, seperti sumber daya
manusia, sistem informasi, pembayaran gaji, akuntansi, pelayanan pelanggan dan
bahkan pemasaran perusahaan lain. Semakin banyaknya perusahaan memilih untuk
melakukan outsourching operasi fungsionalnya.

Pada dasarnya, ada 6 fungsi dasar dari strategi agar strategi yang
disusun dapat diimplementasikan secara efektif (Assauri:2013:7), yaitu:
1. Mengkomunikasikan suatu visi perusahaan yang ingin
dicapai kepada orang lain.
2. Menghubungkan kekuatan (Strength) dengan peluang
(Opportunity) dari lingkungannya.
3. Menyelidiki adanya peluang-peluang baru di pasar yang
ada.
4. Menghasilkan dan membangkitkan sumber-sumber daya
yang lebih banyak dari yang digunakan sekarang.
5. Mengkoordinasikan dan mengarahkan kegiatan atau
aktivitas organisasi ke depan.
6. Menanggapi serta bereaksi atas keadaan yang baru
dihadapi sepanjang waktu.

Perumusan strategi merupakan proses penyusunan langkah-langkah ke
depan yang dimaksudkan untuk membangun visi dan misi organisasi,
menetapkan tujuan strategis dan keuangan perusahaan, serta merancang strategi
untuk mencapai tujuan tersebut dalam rangka menyediakan customer value
terbaik (David, 2004 : 6-7). Beberapa langkah yang perlu dilakukan perusahaan
dalam merumuskan strategi, yaitu:
1. Mengidentifikasi lingkungan yang akan dimasuki oleh perusahaan di
masa depan menentukan misi perusahaan dan mencapai visi yang dicitacitakan dalam lingkungan tersebut.
2. Melakukan analisis lingkungan internal dan eksternal analisis kekuatan,
kelemahan, peluang dan ancaman perusahaan dalam menjalankan
misinya.
3. Merumuskan faktor-faktor ukuran keberhasilan (key success factors)
dari strategi-strategi yang ada.
4. Menentukan tujuan dan target terukur, mengevaluasi berbagai alternatif
strategi, mempertimbangkan sumberdaya yang dimiliki. 5. Memilih
strategi yang paling sesuai perusahaan untuk tujuan jangka pendek dan
jangka panjang(Hariadi, 2005).