Teori Kebijakan Hutang (skripsi dan tesis)

Ada beberapa teori kebijakan hutang yang dikemukan oleh I Made Sudana
(2011:153) , yaitu sebagai berikut:
a. Trade Of Theory
b. Pecking Order Theory
c. Signaling Theory
Adapun penjelasan dari teori-teori kebijakan hutang tersebut adalah
sebagai berikut:
a. Trade of Theory
Teori trade-off merupakan keputusan perusahaan dalam menggunakan
hutang berdasarkan pada keseimbangan antara penghematan pajak dan
biaya kesulitan keuangan. (I Made Sudana 2011:153)
Menurut Brigham dan Houston (2011:183) Teori pertukaran (trade-off
theory) merupakan teori yang menyatakan bahwa perusahaan menukar
manfaat pajak dari pendanaan hutang dengan masalah yang ditimbulkan
oleh potensi kebangkrutan.
Berikut ada beberapa pengamatan tentang teori ini, yaitu:
1. Adanya fakta bahwa bunga yang dibayarkan sebagai beban
pengurang pajak membuat hutang menjadi lebih murah
dibandingkan saham biasa atau preferen. Secara tidak langsung,
pemerintah membayar sebagian biaya hutang atau dengan kata lain
hutang memberikan manfaat perlindungan pajak. Sebagai akibatnya,
penggunaan hutang dalam jumlah yang besar akan mengurangi pajak
dan menyebabkan semakin banyak laba operasi (EBIT) perusahaan
yang mengalir kepada investor.
2. Dalam dunia nyata, perusahaan memiliki sasaran rasio hutang yang
meminta hutang kurang dari 100 persen, dan alasannya adalah untuk
membendung dampak potensi kebangkrutan yang buruk.
b. Pecking Order Theory
Pecking order theory menyatakan bahwa manajer lebih menyukai
pendanaan internal daripada pendanaan eksternal. Jika perusahaan
membutuhkan pendanaan dari luar, manajer cenderung memilih surat
berharga yang paling aman, seperti hutang. Perusahaan dapat
menumpuk kas untuk menghindari pendanaan dari luar perusahaan. ( I
Made Sudana 2011:156)
Teori pecking order memberikan dua aturan bagi dunia praktik, yaitu:
1. Menggunakan pendanaan internal
Manajer tidak dapat menggunakan pengetahuan khusus tentang
perusahaannyauntuk menentukan jika hutang yang kurang beresiko
mengalami mispriced (terjadi perbedaan harga pasar dengan harga
teoritis) karena harga hutang ditentukan semata-mata oleh suku
bunga pasar.
2. Menerbitkan sekuritas yang risikonya kecil
Ditinjau dari sudut pandang investor, hutang perusahaan masih
memiliki risiko yang relatif kecil dibandingkan dengan saham karena
jika kesulitan keuangan perusahaan dapat dihindari, investor masih
menerima pendapatan yang tetap.
c. Signaling Theory
Signaling theory menyatakan bahwa perusahaan yang mamou
mengahasilkan keuntungan cenderung meningkatkan hutangnya karena
tambahan bunga yang dibayarkan akan diimbangi dengan laba sebelum
pajak. (I Made Sudana 2011:156)
Brigham dan Houston (2011: 186) menyatakan sinyal adalah suatu
tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan
petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang
prospek perusahaan. Jadi, suatu perusahaan dengan prospek yang
sangat menguntungkan untuk menghindari penjualan saham, dan
sebagai gantinya menghimpun modal baru yang dibutuhkan dengan
menggunakan hutang baru meskipun hal ini akan menjadi rasio hutang
di atas tingkat sasaran. Jika, suatu perusahaan dengan prospek yang
tidak menguntungkan akan melakukan pendanaan menggunakan saham
dimana artinya membawa investor baru masuk untuk berbagi kerugian.