Myers and Majluf (1984) dan Myers (1984) dalam (Husnan dan
Pudjiastuti, 2006) merumuskan teori struktur modal yang disebut packing
order Theory. Disebut sebagai packing order karena teori ini
menjelaskan mengapa perusahaan akan menentukan hirarki sumber dana
yang paling disukai. Teori ini mendasarkan diri atas informasi asimetrik
(asymmetric information), suatu istilah yang menunjukkan manajemen
mempunyai informasi yang lebih banyak (tentang prospek, risiko dan
nilai perusahaan) daripada pemodal publik. Manajemen mempunyai
informasi yang lebih banyak daripada pemodal karena merekalah yang
mengambil keputusan – keputusan keuangan, yang menyusun sebagai
rencana perusahaan, dan sebagainya. Kondisi ini dapat dilihat dari reaksi
harga saham pada waktu manajemen mengumumkan sesuatu (seperti
peningkatan pembayaran deviden).
Informasi asimetrik ini mempengaruhi pilihan antara sumber
dana internal (yaitu dana dari hasil operasi perusahaan) ataukah
eksternal, dan antara penerbitan hutang baru ataukah ekuitas baru.
Secara ringkas teori packing order tersebut menyatakan sebagai
berikut (Myers, 1996) dalam (Husnan dan Pudjiastuti, 2006:278 ):
1. Perusahaan lebih menyukai pendanaan internal.
2. Perusahaan akan berusaha menyesuaikan rasio pembagian deviden
dengan kesempatan investasi yang dihadapi, dan berupaya untuk
tidak melakukan perubahan pembayaran deviden yang terlalu besar.
3. Pembayaran deviden yang cenderung konstan dan fluktuasi laba
yang diperoleh mengakibatkan data internal kadang – kadang
berlebih ataupun kurang untuk investasi.
4. Apabila pendanaan kurang maka perusahaan akan menerbitkan
sekuritas yang paling aman terlebih dahulu. Penerbitan sekuritas
akan dimulai dari penerbitan obligasi, kemudian obligasi yang dapat
dikonversikan menjadi modal semdiri, baru akhirnya menerbitkan
saham baru.
Olah Data dan Pendampingan Penyusunan Artikel Ilmiah