Tag: Konsultasi Skripsi Yogyakarta

Proses investor dalam berinvestasi utamanya adalah
memperhatikan data historis pergerakan objek investasinya yaitu
saham. Bentuk informasi historis yang dipandang tepat dalam
menggambarkan kondisi saham adalah indeks harga saham atau
penalaran lain indeks harga saham merupakan bentuk indikator dalam
pergerakan sekuritas-sekuritas. Informasi yang disajikan indeks adalah
pergerakan perkembangan rata-rata harga saham di bursa. Maksud
rata-rata adalah apabila satu atau beberapa harga saham perusahaan
yang trading mengalami peningkatan maka secara otomatis indeks
harga saham juga mengalami kenaikan, begitu pula sebaliknya.
Berdasarkan laporan yang terdapat di BEI terdapat beberapa indeks
utama yang menggambarkan pergerakan harga saham:
a. Indeks Individual
Merupakan informasi yang menggambarkan suatu
rangkaian historis pergerakan harga masing-masing saham
sampai pada tanggal tertentu.
b. Indeks Sektoral (Sectoral Indeks)
Indeks sektoral merupakan suatu nilai yang dipergunakan
untuk mengukur kinerja kelompok saham yang tercatat di suatu
bursa efek.
c. Indeks LQ45
Indeks LQ 45 merupakan indeks saham yang
beranggotakan 45 saham dengan llikuiditas tinggi, di mana
saham yang trading telah diseleksi melalui beberapa kriteria
pemilihan dan disesuaikan setiap enam bulan sekali, sehingga
saham yang terdapat dalam indeks ini bisa berubah-ubah.
d. Jakarta Islamic Index (JII)
JII adalah indeks dari 30 saham yang dipilih berdasarkan
saham-saham yang sesuai dengan syariat islam. Proses
pemilihan saham ini melibatkan Dewan Pengawas Syariah PT
Danareka Investmen Manajemen. Pembentukan indeks ini
bertujuan untuk meningkatkan kepercayaan investor untuk
mengembangkan investasi secaara syariah.
e. Indeks Harga Saham Gabungan/IHSG (Indonesia Composite
Index)
Indeks yang mengambarkan historis pergerakan harga
saham gabungan seluruh saham perusahaan yang tercatat di
bursa.

Pasar modal merupakan pasar keuangan untuk transaksi dana
jangka panjang dan merupakan pasar yang konkret. Pasar modal
adalah tempat di mana pihak khususnya perusahaan menjual saham
(stock) dan obligasi (bond) dengan tujuan dari hasil penjualan tersebut
nantinya akan dipergunakan sebagai tambahan dana atau untuk
memperkuat modal perusahaan (Fahmi, 2012). Sedangkan menurut
UU No. 8 tahun 1995 pasar modal adalah kegiatan yang bersangkutan
dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan yang
berkaitan dengan efek diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang
berkaitan dengan efek diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang
berkaitan dengan efek.
Pasar modal merupakan salah satu elemen penting dan tolak ukur
kemajuan perekonomian suatu negara. Setiap negara tentunya
memiliki pasar modal kecuali bagi negara yang masih tertinggal dan
perlu pembenahan pada pemerintahannya. Peranan pasar modal dalam
suatu negara dapat dilihat dari lima segi (Sunariyah, 2003:7):
a. Sebagai fasilitas melakukan transaksi antara pembeli dengan
penjual untuk menentukan harga saham dan surat berharga yang
diperjual belikan. Pasar modal memberikan kemudahan
11
bertransaksi sehingga kedua belah pihak dapat melakukan
transaksi tanpa bertatap muka secara langsung.
b. Pasar modal memberikan kesempatan bagi para pemodal untuk
menentukan hasil return yang diharapkan. Pasar modal
menciptakan peluang bagi perusahaan (emiten) untuk
memuaskan keinginan para pemegang saham kebijakan dividen
dan stabilitas harga sekuritas ynag relatif normal
c. Pasar modal memberikan kesempatan kepada investor dalam
menjual kembali saham yang dimilikinya atau surat berharga
lainnya.
d. Pasar modal menciptakan kesempatan kepada masyarakat untuk
berpartisipasi dalam perkembangan suatu perekonomian.
e. Pasar modal mengurangi biaya informasi dan transaksi surat
berharga. Pasar modal menyediakan kebutuhan informasi pagi
para penanam modal secara lengkap yang apabila hal tersebut
harus dicari sendiri akan memerlukan biaya yang cukup mahal.
Aspek-aspek pasar modal dalam pandangan makro ekonomi
memiliki empat fungsi utama dalam merespon kodisi global antara
lain (Sunariyah, 2003:9):
a. Fungsi tabungan (Saving Function)
Surat berharga menjadi jalan yang mudah dan cepat dalam
menginvestasikan dananya, dana tersebut akan digunakan untuk
memperbanyak produksi suatu barang dan jasa di suatu
perekonomian, sehingga akan mempertinggi standar hidup
masyarakat.
b. Fungsi kekayaan (Wealth Function)
Pasar modal merupakan sebuah bentuk dalam menyimpan
kekayaan dalam jangka panjang dan jangka pendek sampai
dengan kekayaan tesebut dapat digunakan kembali.
c. Fungsi Likuiditas (Liquidity Function)
Kekayaan yang di simpan dalam bentuk surat berharga
dapat di likuidasi melalui pasar modal dengan risiko yang amat
minimal dibandingkan aktiva lain, di mana proses likuidasi surat
berharga dengan biaya relatif murah dan cepat.
d. Fungsi Peminjam (Credit Function)
Pasar modal mempunyai fungsi peminjam pada konsumsi
dan investasi. Pasar modal bagi perekonomian suatu negara
merupakan sumber pembiayaan pembangunan dari pinjaman
yang dihimpun dari masyarakat.

Perusahaan konstruksi ialah badan usaha yang bergerak pada bidang
infrastruktur, pembangunan, sarana dan prasarana untuk kepentingan masyarakat
sesuai dengan rencana, peraturan, dan hukum yang berlaku (Ismail, 2021).
Perusahaan konstruksi menerima dan melakukan pekerjaan sesuai dengan rencana
biaya yang telah ditetapkan berdasarkan gambar rencana dan peraturan serta
syarat-syarat yang telah ditetapkan. Perusahaan jasa konstruksi pada umumnya
melakukan pekerjaan yang berhubungan dengan proyek pembangunan perumahan
dan gedung, gudang dan pabrik, pembangunan infrastruktur penunjang seperti
jembatan, jalan raya, jalan tol, pelabuhan, bendungan/DAM, jaringan
telekomunikasi, jaringan distribusi minyak dan gas, dan lain sebagainya (AES
Consulting, 2021).
Perusahaan konstruksi merupakan salah satu industri di Indonesia yang
masih berkembang, sehingga akan membantu membuka lapangan pekerjaan.
Selain itu, perusahaan konstruksi juga memiliki pernanan yang penting dalam
pertumbuhan dan perkembangan nasional (Ismail, 2021). Industri konstruksi di
Indonesia mengalami perkembangan yang cukup pesat, dengan pertumbuhan
badan usaha konstruksi yang ada di Indonesia dan dengan adanya badan usaha
konstruksi milik asing di Indonesia. Banyaknya usaha konstruksi yang ada di
Indonesia tersebut memengaruhi pendapatan perusahaan konstruksi (Sukandar,
dkk.. 2018).

Analisis rasio keuangan ialah analisis secara kuantitatif yang digunakan
untuk mengevaluasi aspek kinerja keuangan suatu perusahaan berdasarkan pada
informasi yang terdapat dalam laporan perusahaan, seperti laporan aliran kas,
laporan neraca, dan laporan laba-rugi perusahaan. Rasio keuangan dapat
digunakan oleh investor dan pemegang saham untuk menilai kekuatan dan
kelemahan suatu perusahaan, atau untuk mengetahui keadaan keuangan sebuah
perusahaan (Samryn, 2011). Beberapa jenis rasio profitabilitas ialah Return on
Assets (ROA), Return on Equity (ROE), Earning per Share (EPS), dan Dividenc
per Share (DPS).

Harga saham akan selalu mengalami perubahan kenaikan maupun
penurunan pada setiap jam operasional bursa berjalan. Perubahan harga saham
tersebut dapat dipengaruhi oleh banyak faktor, diantaranya keadaan politik,
ekonomi, dan keamanan suatu negara, atau keadaan perusahaan itu sendiri.
Menurut Alwi (2008) faktor utama yang memengaruhi harga saham dibagi
menjadi faktor internal dan faktor eksternal.

Saham ialah sertifikat atau bukti yang menunjukkan kepemilikan suatu
perusahaan. Pemegang saham memiliki hak klaim atas aktiva dan keuntungan dari
perusahaan. Jika investor berinvestasi atau membeli saham pada sebuah
perusahaan, maka investor tersebut membeli sebagian dari kepemilikan atas
perusahaan tersebut. sehingga investor tersebut berhak atas keuntungan yang
diperoleh perusahaan dalam bentuk dividen (Rusdin, 2008).
Menurut Darmadji dan Fakhrudin (2012) saham merupakan kepemilikan
badan usaha atau seseorang dalam perusahaan atau perseroan terbatas. Menurut
Fahmi dan Hadi (2011) saham ialah bukti kepemilikan modal atau dana pada
suatu perusahaan. Dalam kertas atau yang disebut dengan sertifikat tercantum
dengan jelas nilai nominal, nama perusahaan, serta hak dan kewajiban yang
dijelaskan kepada setiap pemegang saham. Persediaan saham tersebut siap untuk
dijual.
Jenis saham dalam pasar modal yang paling dikenal oleh publik ada dua
jenis, yaitu saham biasa (common stocks) dan saham preferen (preferred stocks).
Saham biasa (common stocks) ialah suatu surat berharga yang dijual oleh
perusahaan dengan menjelaskan nilai nominal, pemegang saham diberi hak untuk
mengikuti RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham) dan RUPSLB (Rapat Umum
Pemegang Saham Luar Biasa), serta pemegang saham memiliki hak untuk
menentukan membeli penjualan saham terbatas (right issue) atau tidak. Pada akhir
tahun, akan memperoleh keuntungan dalam bentuk dividen. Saham biasa
merupakan saham yang paling banyak digunakan untuk menarik dana dari
masyarakat oleh emiten (perusahaan yang menerbitkan surat berharga) (Irham,
2012). Selain saham biasa. juga terdapat saham preferen. Saham preferen
(preferred stocks) merupakan suatu surat berharga yang dijual oleh suatu
perusahaan dengan menjelaskan nominal, pemegang saham akan mendapatkan
pendapatan tetap yang diterima setiap tiga bulan dalam bentuk dividen.
Harga dari sebuah saham sangat dipengaruhi oleh kekuatan permintaan dan
penawaran. Harga dari suatu saham akan mengalami kenaikan apabila suatu
saham mengalami kelebihan permintaan dan harga saham akan cenderung
mengalami penurunan apabila terjadi kelebihan penawaran (Badan Pengawas
Pasar Modal, 2003). Harga saham memiliki pola tidak tentu. sehingga tidak dapat
diprediksi.

Pasar modal ialah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana
dengan pihak yang membutuhkan dana, yaitu dengan cara memperjualbelikan
sekuritas (Tandelilin, 2010). Menurut Sutrisno (2012) pasar modal ialah tempat
dimana terjadinya transaksi penjualan efek atau disebut dengan bursa efek. Pihak
yang menawarkan efek, pada umumnya adalah perusahaan, dan permintaan yang
datang ialah dari pemerintah, pengusaha, dan masyarakat umum. Bursa efek
memiliki fungsi untuk menjaga keberlanjutan pasar dan menciptakan harga suatu
efek yang wajar melalui kegiatan permintaan dan penawaran.
Menurut Martono dan Harjito (2010) pasar modal merupakan suatu tempat
di mana dana berjangka panjang, seperti modal maupun hutang diperjualbelikan.
Pasar modal dibagi menjadi dua jenis pasar, yaitu pasar primer dan pasar
sekunder. Pasar modal primer ialah pasar untuk surat-surat berharga yang baru
diterbitkan atau pertama kalinya diperjualbelikan sebelum dicatatkan di bursa
efek, sedangkan pasar sekunder ialah pasar untuk surat-surat berharga yang sudah
dicatatkan di bursa efek. Dalam pasar modal terdapat dua jenis surat berharga
yang diperjualbelikan, yaitu surat berharga yang tidak memiliki jatuh tempo dan
surat berharga yang memiliki jatuh tempo lebih dari satu tahun.

Dalam membuat keputusan investasinya, seorang investor yang rasional akan
mempertimbangkan risiko dan tingkat keuntungan yang diharapkan. Untuk itu
investor seharusnya melakukan analisis sebelum menentukan saham yang akan
mereka beli. Dalam melakukan analisis, investor membutuhkan informasi.
Adanya informasi yang dipublikasikan akan merubah keyakinan para investor
yang dapat dilihat dari reaksi pasar. Salah satu reaksi pasar tersebut adalah reaksi
volume perdagangan saham.
Volume perdagangan merupakan ukuran besarnya volume saham tertentu yang
diperdagangkan, mengindikasikan kemudahan dalam memperdagangkan saham
tersebut.Besarnya variabel volume perdagangan diketahui dengan mengamati
kegiatan perdagangan saham yang dapat dilihat melalui indikator aktivitas volume
perdagangan (Trading Volume Activity/ TVA). Menurut Widayanto dan
Sunarjanto (2005 : 53), “Trading Volume Activity (TVA) merupakan suatu
indicatoryang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap
informasi melalui parameter pergerakan aktivitas volume perdagangan saham di
pasar modal”. Perubahan volume perdagangan saham di pasar modal
menunjukkan aktivitas perdagangan saham di bursa dan mencerminkan
keputusan investasi investor. Harga saham yang lebih rendah setelah dilakukan
stock split akan meningkatkan investor kecil untuk melakukan investasi
sehingga akan menunjukkan pasar yang semakin likuid. Hal ini akan
meningkatkan frekuensi transaksi yang berpengaruh terhadap volume
perdagangan saham. Besarnya volume perdagangan dapat dilihat melalui
indikator Trading Volume Activity (TVA).
Volume perdagangan saham adalah banyaknya lembaran saham suatu emiten
yang diperjualbelikan di pasar modal setiap hari bursa dengan tingkat harga yang
disepakati oleh penjual dan pembeli saham melalui perantara (broker)
perdagangan saham di pasar modal yang dikenal dengan istilah lot.Satu lot terdiri
dari 500 lembar saham (Wiyani & Wijayanto, 2005).
Volume perdagangan saham merupakan instrumen yang dapat digunakan untuk
melihat reaksi pasar modal terhadap informasi publikasi laporan keuangan
melalui parameter pergerakan aktivitas perdagangan saham di pasar modal. Dan
merupakan hal yang penting bagi investor, karena bagi investor volume
perdagangan saham menggambarkan efek yang diperjualbelikan di pasar modal.
Pendekatan volume perdagangan saham ini dapat juga digunakan untuk menguji
hipotesis pasar efisien pada bentuk lemah. Hal ini terjadi karena perubahan harga
yang terbentuk belum dengan segera mencerminkan informasi yang ada, sehingga
peneliti hanya dapat mengamati reaksi pasar melalui pergerakan aktivitas volume
perdagangan saham. Perhitungan volume perdagangan saham dilakukan dengan
membandingkan jumlah saham perusahaan yang diperdagangkan dalam suatu
periode tertentu dengan keseluruhan jumlah saham perusahaan yang beredar pada
kurun waktu yang sama.

Return adalah laba atas suatu investasi yang biasanya dinyatakan sebagai tarif
presentase tahunan. Return saham merupakan tingkat keuntungan yang akan
diperoleh oleh investor yang menanamkan dananya di pasar modal. Return saham
ini dapat dijadikan sebagai indikator dari kegiatan perdagangan di pasar modal.
Menurut Jogiyanto (2003), return saham dibedakan menjadi dua yaitu
returnrealisasi (realized return) dan return ekspektasi (expected return). Return
realisasi (realized return) merupakan return yang sudah terjadi yang dihitung
berdasarkan data historis dan digunakan sebagai salah satu alat pengukur kinerja
perusahaan. Sedangkan return ekspektasi (expected return) merupakan return
yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang. Return
menggambarkan hasil yang diperoleh investor dari aktivitas investasi yang telah
dilakukan selama periode waktu tertentu, yang terdiri dari Capital Gain (loss) dan
Yield (Jogiyanto, 2003). Capital gain (loss) merupakan selisih untung (rugi) dari
harga investasi sekarang relatif dengan harga periode yang lalu.Yield merupakan
persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi periode tertentu dari
suatu investasi. Dalam penelitian ini return saham yang diperhitungkan adalah
return saham yang berasal dari capital gain tanpa memperhitungkan adanya
dividend yield. Karena pada dasarnya dividen yang dibagikan nilainya lebih kecil
dibandingkan capital gain sehingga tidak terlalu berpengaruh jika tidak ikut
diperhitungkan.Hal tersebut juga didukung oleh pernyataan Lintner (1962),
Gordon (1963), dan Bhattacharya (1979) (dalam Yeye Susilowati, 2003) yang
menjelaskan bahwa investor lebih menyukai capital gain.

Harga saham adalah harga per lembar saham yang berlaku di pasar modal.Harga
saham di pasar modal terdiri atas tiga kategori, yaitu harga tertinggi (high price),
harga terendah (low price) dan harga penutupan (close price).Harga tertinggi atau
terendah merupakan harga yang paling tinggi atau paling rendah yang terjadi pada
satu hari bursa. Harga penutupan merupakan harga yang terjadi terakhir pada saat
akhir jam bursa (Darmadji dan Fakhruddin, 2006). Berdasarkan ketiga kategori
tersebut dapat dilihat bahwa perubahan harga saham yang terjadi, seperti masing-
masing investor sering mempunyai persepsi yang berbeda, sehingga kerapkali
salah dalam mengambil keputusan investasi.Dampaknya investor sering tergesagesa untuk menjual sahamnya tanpa terlebih dahulu memperhitungkan apakah
saham tersebut memiliki prospek yang bagus atau tidak (Darmadji dan
Fakhruddin, 2006).Penilaian harga saham dapat dilakukan melalui pendekatan
fundamental dan teknikal. Pendekatan fundamental dengan cara memperhatikan
faktor-faktor fundamental dari setiap perusahaan yang telah tercatat di bursa.
Sedangkan pendekatan teknikal dilakukan melalui metode permalaan dengan
memperhatikan grafik kecenderungan harga saham (Tendi dkk, 2005).Penilaian
kewajaran harga saham yang terbentuk di pasar modal oleh investor sering kali
dilakukan melalui pendekatan fundamental. Pendekatan fundamental berititiktolak dari pemikiran bahwa harga saham yang wajar ditentukan oleh ekspektasi
atas dividen, pertumbuhan keuntungan modal dan tingkat bunga diskon di masa
depan

Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang
atau suatu badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas.Wujud saham
adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut adalah
pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan
ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan diperusahaan
tersebut.
Saham merupakan salah satu instrumen pasar keuangan yang paling popular.
Menerbitkan saham merupakan salah satu pilihan perusahaan ketika memutuskan
untuk menghimpun dana bagi perusahaan. Pada sisi yang lain, saham merupakan
salah satu bentuk instrumen investasi yang paling banyak dipilih para investor.
Dalam transaksi jual beli di bursa efek, saham atau shares merupakan instrumen
yang paling dominan diperdagangkan karena saham mampu memberikan tingkat
keuntungan yang menarik.
Saham juga dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan modal seseorang atau
badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Dengan menyertakan
modal tersebut, maka pihak tersebut berhak menikmati keuntungan dari
perusahaan dan berhak ikut serta dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).
Keuntungan yang dinikmati para pemegang saham berasal dari deviden yang
diterima dan kenaikan harga saham. Besar kecilnya deviden yang diterima
tergantung kebijakan deviven yang biasanya dilakukan melalui Rapat Umum
Pemegang Saham.
23
Dalam transaksi jual beli di bursa efek, saham atau sharesmerupakan instrumen
yang paling dominan diperdagangkan. Saham tersebut dapat diterbitkan atas
nama atau atas tunjuk. Untuk menarik minat para investor yang potensial atau
perusahaan selain mengeluarkan saham biasa juga mengeluarkan saham preferen
yang dimana investor mempunyai hak-hak prioritas lebih dari saham biasa.
Saham dapat dibedakan antara saham biasa (common stock) dan saham istimewa
(preferred stock).
a. Saham Biasa (common stock)
Saham merupakan bukti kepemilikan suatu perusahaan. Saham biasa
tidak memiliki jaminan hasil karena deviden yang diberikan perusahaan
nilainya tidak tetap sesuai dengan laba yang diperoleh perusahaan. Bila
menajemen perusahaan tidak dijalankan dengan baik sehingga harga
saham melemah maka kemungkinan terburuk bagi para investor adalah
kehilangan investasinya (tidak mendapat pembagian deviden). Akan tetapi
bila perusahaan memperoleh kenaikan laba, terdapat kemungkinan adanya
peningkatan deviden yang diterima oleh investor. Menurut Siamat
(2005:508) saham biasa dapat dibedakan dalam berbagai jenis antara lain:
1) Saham unggul (blue chip), yaitu saham yang diterbitkan oleh
perusahaan besar dan terkenal yang lebih lama memperlihatkan
kemampuannya memperoleh keuntungan dan pembayaran
deviden.
2) Growth stock, yaitu saham yang dikeluarkan oleh perusahaan yang
baik penjualannya, perolehan labanya, dan pangsa pasarnya
mengalami perkembangan yang lebih cepat dari rata-rata industri.
3) Emerging growth stock, yaitu saham yang dikeluarkan oleh
perusahaan yang relatif lebih kecil dan memiliki daya tahan yang
kuat meskipun dalam kondisi ekonomi yang kurang mendukung.
4) Income stock, yaitu saham yang membayar deviden lebih dari
jumlah rata-rata pendapatan.
5) Cyclical stock, yaitu saham perusahaan yang keuntungannya
sangat berfluktuasi.
6) Defensive stock, yaitu saham yang perusahaannya dapat bertahan
dan tetap stabil dari suatu periode atau kondisi yang tidak menentu
dan resesi.
b. Saham Istimewa (Preferred Stock)
Saham istimewa merupakan saham yang mempunyai sifat gabungan
antara obligasi dan saham biasa. Seperti pada obligasi, pemegang saham
preferen juga memberikan hasil (deviden) yang tetap dan jumlahnya tidak
akan bertambah walaupun perusahaan mengalami keuntungan. Seperti
saham biasa, apabila perusahaan terlikuidasi klaim pemegang saham
preferen dibawah klaim pemegang obligasi.
Menurut Joesoef (2007:118) saham preferen dapat dibedakan menjadi tiga
macam antara lain:
1) Convertible Preferred Stock, yaitu jenis saham preferen yang
memungkinkan bagi pemegangnya untuk menukar menjadi saham
biasa dengan rasio penukaran yang sudah ditentukan.
2) Callable Preferred Stock, yaitu bentuk saham preferen yang
memberikan hak kepada perusahaan yang mengeluarkan untuk
membeli saham ini dari pemegang saham pada tanggal tertentu
dimasa mendatang dengan nilai tertentu.
3) Floating/Adjustable Preferred Stock, yaitu saham yang tidak
membayar deviden secara tetap, tetapi tingkat deviden yang
dibayar tergantung dari tingkat return dari Sekuritas Treasury Bills.
Saham ini merupakan saham inovasi baru di Amerika Serikat yang
baru dikenalkan pada tahun 1982

Proses investasi menjelaskan bagaimana sebaiknya seorang investor melakukan
investasi dalam sekuritas dengan membuat keputusan mengenai jenis sekuritas
yang akan dipilih, berapa besar dan kapan investasi tersebut dilakukan. Menurut
Husnan (1993: 23) terdapat lima langkah yang mendasari pengambilan keputusan
dalam investasi, yaitu menentukan kebijakan investasi, analisis sekuritas,
pembentukan portfolio, dan evaluasi kinerja portofolio.
a. Menentukan Kebijakan Investasi
Pada tahap ini investor perlu menentukan apa tujuan investasinya dan
berapa banyak investasi tersebut dilakukan. Disini Investor harus benarbenar memahami bahwa terdapat hubungan yang positif antara tingkat
resiko dan return yang akan diperoleh. Artinya apabila investor hanya
ingin menanggung resiko minimal maka ia akan mendapat return dalam
tingkat tertentu, sebaliknya bila investor ingin mendapatkan return
maksimal maka ia harus menanggung resiko dalam tingkat tertentu. Oleh
karena itu sebaiknya tujuan investasi harus dinyatakan dalam return (imbal
hasil) maupun resiko.
b. Analisa Sekuritas
Tahap ini merupakan proses di mana investor melakukan analisis terhadap
penilaian sekuritas secara individual (atau beberapa kelompok sekuritas)
yang masuk dalam kategori luas dari aset finansial yang telah
teridentifikasi sebelumnya. Salah satu tujuan dari penilaian ini adalah
untuk mengidentifikasi sekuritas mana yang terlihat salah harga
(misspriced).

Dalam arti luas investasi diartikan sebagai penundaan konsumsi sekarang untuk
digunakan didalam produksi yang efisien selama periode waktu yang tertentu.
Sedangkan dalam arti sempit investasi adalah suatu kegiatan menempatkan dana
pada satu atau lebih dari suatu aset selama periode tertentu dengan harapan
memperoleh penghasilan atau return.
Investasi dapat dilakukan pada aktiva riil (real assets) dan akiva keuangan
(financial assets). Pada aktiva riil, investasi dapat dilakukan baik dalam bentuk
berwujud (tangible assets) seperti membangun pabrik, mesin, kantor, kendaraan,
maupun dalam bentuk tidak berwujud seperti (intangible assets) seperti merek
dagang (trade mark) dan keahlian teknis (technical expertise).
Investasi ke dalam aktiva keuangan dapat berupa investasi langsung yaitu
investasi yang dilakukan dengan membeli langsung aktiva keuangan dari suatu
perusahaan baik melalui perantara atau dengan cara lain seperti pembelian
sertifikat deposito, saham atau obligasi, maupun investasi tidak langsung yaitu
investasi yang dilakukan dengan membeli saham dari perusahaan investasi yang
mempunyai portofolio aktiva-aktiva keuangan dari perusahaan-perusahaan lain.

Pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk hutang maupun modal sendiri, baik yang diterbitkan
oleh pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta (Husnan, 2003).
Pada dasarnya pasar modal hampir sama dengan pasar-pasar lain. Untuk setiap
pembeli yang berhasil, selalu harus ada penjual yang berhasil. Jika jumlah orang
yang ingin membeli lebih banyak dibandingkan dengan orang yang ingin
menjual, harga akan menjadi semakin tinggi dan bila tidak ada seorangpun yang
membeli dan banyak yang mau menjual maka harga akan jatuh. Yang
membedakan pasar modal dengan pasar lain adalah komoditas yang
diperdagangkan. Pasar modal dapat dikatakan sebagai pasar abstract, karena
yang diperjual belikan adalah dana-dana jangka panjang, yaitu dana yang
keterkaitannya dalam investasi lebih dari satu tahun.
Menurut Usman (1990:62), umumnya surat-surat berharga yang diperdagangkan
di pasar modal dapat dibedakan menjadi surat berharga bersifat hutang dan surat
berharga yang bersifat pemilikan. Surat berharga yang bersifat hutang umumnya
dikenal nama obligasi dan surat berharga yang bersifat pemilikan dikenal dengan
nama saham. Lebih jauh dapat juga didefinisikan bahwa obligasi adalah bukti
pengakuan hutang dari perusahaan, sedangkan saham adalah bukti penyertaan dari
perusahaan.Pengertian pasar modal secara umum adalah suatu sistem keuangan
yang terorganisasi, termasuk didalamnya adalah bank-bank komersial dan semua
lembaga perantara dibidang keuangan, serta keseluruhan surat-surat berharga
yang beredar. Dalam arti sempit, pasar modal adalah suatu pasar (tempat, berupa
gedung) yang disiapkan guna memperdagangkan saham-saham, obligasi-obligasi,
dan jenis surat berharga lainnya dengan memakai jasa para perantara pedagang
efek (Sunariyah, 2000 : 4). Dilihat dari pengertian akan pasar modal diatas, maka
jelaslah bahwa pasar modal juga merupakan salah satu cara bagi perusahaan
dalam mencari dana dengan menjual hak kepemilikkan perusahaan kepada
masyarakat.
Pasar uang dan pasar modal berkembang dengan pesat, baik
dalam bentuk saham maupun instrumen hutang. Banyak perusahaan yang relatif
kuat tidak lagi menggantungkan dana kepada bank, mereka memandang pasar
modal sebagai alternatif pembiayaan yang sering sekali dianggap lebih murah
serta lebih menguntungkan. Semakin banyak perusahaan yang membiayai
investasinya dengan mengeluarkan surat hutang sebagai alternatif dari kredit
bank. Peran tradisonal bank sebagai intermediasi cendrung menurun, sebaliknya
peran lembaga keuangan bukan bank semakin meningkat.
Pasar modal merupakan sarana yang memungkinkan bagi investor untuk
melakukan pilihan investasi pada berbagai alternatif aset, sedangkan bagi
perusahaan, pasar modal digunakan untuk mendapatkan tambahan dana jangka
panjang guna membiayai kegiatan usahanya.
Pasar modal sebagai salah satu alternatif investasi berfungsi sebagai penyalur
dana dari lender (pihak yang kelebihan dana) kepada borrower (pihak yang
membutuhkan dana) dalam waktu jangka panjang. Hal ini sesuai dengan yang
diungkapkan Lawrence J. Gitman dalam bukunya Principles of Management
Finance (2003: 38). “The capital market is financial relationship created by
number of institutions and arrangements that allows the suppliers and demanders
of long-term funds transactions”.

Segala transaksi saham tidak bisa dilakukan sendiri, meskipun datang
langsung ke BEI. Semua transaksi di Bursa Efek Indonesia hanya bisa dilakukan
melalui anggota bursa, yaitu dengan perantara perusahaan sekuritas. Jadi
langkah pertama untuk investasi saham adalah dengan membuka rekening di
perusahaan perantara perdagangan efek atau dikenal juga sebagai perusahaan
sekuritas atau broker.

Untuk dapat melakukan transaksi di bursa saham, maka investor haruslah
memiliki rekening saham di perusahaan sekuritas terlebih dahulu. Seperti halnya
untuk menabung di bank harus mempunyai rekening tabungan.
Menurut Tunggal (2016:117) Rekening saham merupakan rekening yang
dipakai untuk jual beli saham di bursa efek adalah rekening saham. Rekening ini
diberikan oleh perusahaan sekuritas kepada investor yang telah membuka
rekening saham, digunakan untuk penyimpanan saham/ efek dan dana investor
di pasar modal yang dikelola oleh perusahaan efek atau bank kustodian selaku
pemegang rekening, yang dicatat di Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI).
Menurut Peraturan Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) No.I-D
Tentang Rekening Dana tahun 2015: “Rekening efek/ saham adalah rekening
yang memuat catatan mengenai posisi efek atau dana yang dicatat di KSEI”.
Rekening saham adalah rekening yang dibuka oleh nasabah untuk
mencatatkan saham dan dana yang dipergunakan untuk melakukan transaksi
saham. Rekening saham merupakan sebuah rekening catatan yang diberikan oleh
perusahaan sekuritas. Dengan memiliki rekening saham, maka akan bisa
melakukan transaksi jual dan beli saham sesuai dengan jam bursa yang berlaku

Prosedur pada umumnya berbentuk poin-poin yang berisikan langkahlangkah kegiatan. Setiap poin berkaitan dan menunjukan urutan langkah yang
harus dilakukan, namun ada pula prosedur yang berbentuk paragraf dan tidak
menggunakan angka sebagai urutan. Biasanya prosedur dilakukan untuk
mencapai suatu tujuan tertentu.
Menurut Rudi (2013:84) Prosedur adalah pedoman yang berisi prosedur
operasional yang ada di dalam suatu organisasi yang digunakan untuk memastikan
bahwa semua keputusan dan tindakan serta penggunaan fasilitas-fasilitas proses
yang dilakukan oleh orang-orang di dalam organisasi yang merupakan anggota
organisasi berjalan efektif dan efisien, konsisten, standar dan sistematis.
Menurut Kamus Besar Bahasa Indonesia (KBBI) Prosedur adalah tahap
kegiatan untuk menyelesaikan suatu aktivitas. Biasanya teks prosedur terdapat
pada tulisan yang mengandung cara, tips atau tutorial untuk melakukan langkahlangkah tertentu.

Salah satu tujuan utama investor melakukan investasi adalah untuk
mendapatkan keuntungan di masa depan. Berinvestasi dengan saham juga memberi
keuntungan bagi para investor, keuntungan yang diperoleh dari investasi saham
dinamakan dividen dan capital gain. Kedua keuntungan ini memiliki definisi yang
berbeda. Dividen merupakan keuntungan yang diperoleh investor dari hasil
pembagian keuntungan perusahaan sedangkan capital gain merupakan keuntungan
yang diperoleh dari kenaikan harga saham.

1. Dividen, kata dividen identik dengan perusahaan yang sudah tercatat di Bursa
   Efek Indonesia (BEI). Setiap tahun perusahaan tersebut rutin membagikan
   dividen kepada para pemegang saham, yang berperan sebagai investor. Dividen
   adalah bagian dari laba bersih perusahaan dan dibagikan kepada para
   pemegang saham dalam periode waktu tertentu. Namun, perusahaan harus
   sudah memperoleh persetujuan Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS)
   sebelum membagikan dividen tersebut.
   Periode waktu pembagian dividen umumnya per satu tahun. Akan tetapi, hal
   tersebut juga bergantung pada kondisi keuangan perusahaan saat itu. Jika
   perusahaan mengalami kerugian atau membutuhkan modal kerja, maka dividen
   tidak dibagikandan dialihkan sebagai laba ditahan.
   Menurut Martha Christina Equity Research of Philip Securities Indonesia,
   bentuk dividen dibagi menjadi dua yaitu dividen tunai dan dividen saham.
   Dividen tunai dimana pemegang saham akan dibagikan uang tunai yang
   dihitung berdasarkan jumlah satu lembar saham yang dimiliki. Sedangkan
   dividen saham merupakan keuntungan dalam bentuk saham, jadi jumlah saham
   yang dimiliki oleh para pemegang saham akan bertambah dengan sendirinya.
2. Capital Gain, keuntungan ini akan diperoleh ketika kondisi dimana harga jual
   saham lebih tinggi daripada harga belinya. Selisih antara harga jual yang lebih
   tinggi dan harga pembelian yang lebih rendah, maka akan menghasilkan
   keuntungan finansial bagi investor

Saham merupakan surat berharga yang paling dikenal luas oleh masyarakat.
Pada umumnya, saham yang dikenal sehari-hari merupakan saham biasa (common
stock).
Fahmi (2015:17) menyatakan bahwa saham juga mempunyai beberapa
beberapa jenis, berikut adalah jenis-jenis saham:

1. Saham Biasa (Common Stock)
   Saham biasa (common stock) adalah surat berharga yang dijual oleh suatu
   perusahaan yang menjelaskan nilai nominal (rupiah, dollar, yen dan
   sebaginya). Pemegang saham biasa diberi hak untuk mendapatkan bagi hasil
   dividen, mengikuti Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) dan Rapat
   Umum Pemegang Saham Luar Biasa (RUPSLB), hak untuk menentukan
   apakah akan membeli/ menebus right issue (penjualan saham terbatas) atau
   tidak.
2. Saham Preferen (Preferend Stock)
   Saham preferen adalah surat berharga yang dijual oleh suatu perusahaan
   yang menjelaskan nilai nominal (rupiah, dolar, yen dan sebagainya) yang
   memberi pemegang sahamnya pendapatan tetap dalam bentuk dividen yang
   akan diterima setiap kuartal (semester).

Dalam bursa efek (stock exchange) efek yang paling banyak diminati oleh
investor adalah saham. Saham merupakan surat berharga yang menunjukan
kepemilikkan perusahaan sehingga pemegang saham memiliki hak klaim atas
dividen atau distribusi lain yang dilakukan perusahaan kepada pemegang
sahamnya, termasuk hak klaim atas asset perusahaan, dengan prioritas setelah hak
klaim pemegang surat berharga lain dipenuhi, juka terjadi likuidasi.
Menurut Fahmi (2015: 12) Saham adalah suatu tanda bukti kepemilikan
modal atau dana pada suatu perusahan yang tercantum dengan jelas nilai nominal,
nama perusahaan dan disertai dengan hak dan kewajiban yang jelas kepada setiap
pemegangnya.
Menurut Jefferson dan Sudjatmoko (2017:9) Saham adalah surat berharga
yang menunjukkan kepemilikan atas suatu perusahaan. Ketika membeli saham,
berarti membeli sebagian kepemilikan atas perusahaan-prusahaan tersebut. Wujud
saham adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa si pemilik kertas tersebut,
adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut.

Investasi sangatlah penting dilakukan sejak awal untuk mempersiapkan
kebutuhan yang terencana maupun tidak terncana di masa depan, investor dapat
memilih jenis investasi yang tentunya nanti akan menghasilkan keuntungan dari
investasi tersebut.
Jogiyanto (2010:7) menyatakan bahwa pembagian alternatif investasi
dibagi menjadi dua kategori, yakni:

1. Investasi langsung adalah investasi sebagai suatu pemilikan surat-surat
   berharga secara langsung dalam suatu entitas yang secara resmi telah Go
   Public dengan harapan akan mendapatkan keuntungan berupa pengahasilan
   dividen dan capital gain.
2. Investasi tidak langsung, sedangkan investasi tidak langsung terjadi
   bilamana surat-surat berharga yang dimiliki diperdagangkan kembali oleh
   perusahaan investasi (investment company) yang berfungsi sebagai
   perantara. Pemilikan aktiva tidak langsung dilakukan melalui lembagalembaga keuangan terdaftar, yang bertindak sebagai perantara atau
   intermediary. Sehingga dalam peranannya sebagai investor tidak langsung,
   perantara pedagang (pialang) mendapatkan dividen dan capital gain seperti
   halnya dalam investasi langsung, selain itu juga akan memeperoleh
   penerimaan berupa capital gain atas hasil dari perdagangan portofolio yang
   dilakukan oleh perusahaan perantara tersebut.

Investasi merupakan sebuah komitmen pemodal untuk menempatkan
sejumlah dana yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan untuk memeproleh
keuntungan di masa mendatang.
Tandelilin (2017:7) menyatakan bahwa tujuan seseorang melakukan
investasi adalah untuk menghasilkan sejumlah uang, dalam arti luas adalah untuk
meningkatkan kesejahteraan. Secara lebih khusus, ada beberapa alasan mengapa
seseorang melakukan investasi antara lain:

1. Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa datang. Seseorang
   yang bijaksana akan berfikir bagaimana meningkatkan taraf hidupnya dari
   waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana mempertahankan
   tingkat pendapatannya yang ada sekarang agar tidak berkurang di masa yang
   akan datang.
2. Mengurangi tekanan inflasi. Investasi yang dilakukan oleh seseorang pada
   perusahaan secara tidak langsung orang tersebut dapat menghindari diri dari
   risiko penurunan nilai kekayaan atau hak miliknya akibat pengaruh inflasi.
3. Dorongan untuk menghemat pajak. Beberapa negara di dunia banyak
   melakukan kebijakan yang bersifat mendorong tumbuhnya investasi di
   masyarakat melalui pemberian fasilitas perpajakan kepada masyarakat yang
   melakukan investasi pada bidang-bidang usaha tertentu.

Setiap orang dihadapkan pada berbagai pilihan dalam menentukan
proporsi dana atau sumber daya yang dimiliki untuk konsumsi saat ini dan di masa
depan. Investasi dapat diartikan sebagai komitmen untuk mengorbankan konsumsi
sekarang dengan tujuan memperbesar konsumsi di masa depan.
Menurut Sunariyah (2011:24) “Investasi adalah usaha untuk menanamkan
dana atau modal pada berbagai aset, yang biasanyaakan terikat dalam jangka
waktu yang panjang. Tujuan dari hal tersebut merupakan untuk memperoleh hasil
yang lebih menguntungkan di masa depan”.
Menurut Tandelilin (2017:2) “Investasi adalah sebuah komitmen dari
sejumlah uang atau dana atau yang berasal dari sumber daya yang lainnya yang
sedang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan untuk mendapat dan memperoleh
keuntungan di masa yang akan datang”.

Umumnya penjualan instrumen pasar modal dilakukan sesuai dengan jenis
ataupun bentuk pasar modal dimana instrumen tersebut diperjualbelikan.
Sunariyah (2011:12) menyatakan bahwa jenis-jenis pasar modal dapat
terbagi menjadi 4 (empat) kategori, yaitu:

1. Pasar Perdana/ pasar primer merupakan penawaran saham dari perusahaan
   yang menerbitkan saham kepada investor selama waktu yang ditetapkan
   sebelum saham tersebut sebelum diperdagangkan di pasar sekunder.
2. Pasar sekunder adalah perdagangan saham yang telah melaui tahapan
   penawaran pada pasar perdana atau pasar primer. Jadi, pasar sekunder
   adalah dimana saham dan sekuritas lain diperjualbelikan secara luas, setelah
   melewati pasar perdana. Harga saham di dalam pasar sekunder sangat
   bergantung pada permintaan dan penawaran antara penjual dan pembeli.
3. Pasar ketiga merupakan tempat perdagangan saham atau sekuritas lainnya
   diluar bursa (Over The Counter Market). Bursa paralel merupakan sebuah
   sistem perdagangan efek yang terorganisasi diluar bursa efek yang resmi
   dalam bentuk pasar sekunder yang diatur dan dilaksanakan oleh
   Perserikatan Perdagangan Uang dari efek dengan diawasi dan dibina oleh
   lembaga keuangan.
4. Pasar keempat adalah bentuk perdagangan efek antara pemodal atau dengan
   kata lain pengalihan saham dari satu pemilik saham ke pemilik saham
   lainnya tanpa melalui perantara perdagangan efek bursa. Jenis transaksi
   yang dilakukan di dalam jenis pasar modal ini biasanya dilakukan dalam
   jumlah yang besar (penjualan blok)

Pasar modal memiliki fungsi sebagai media untuk menambah modal bagi
pemilik usaha. Perusahaan dapat menghimpun dana dengan cara menjual surat
berharga berupa saham kepada masyarakat melalui pasar modal.
Menurut Tandellilin (2017:25-26) Pasar modal juga dapat berfungsi sebagai
lembaga perantara (intermediaries). Fungsi ini menunjukkan peran penting pasar
modal dalm menunjang perekonomian karena pasar modal dapat menghubungkan
pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang mempunyai kelebihan dana.
Disamping ini, pasar modal dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien,
kareena dengan adanya pasar modal maka pihak yang kelebihan dana (investor)
dapat memilih alternatif investasi yang memberikan return paling optimal.
Asumsinya, investasi yang memberikan return relative besar adalah sektor-sektor
yang paling produktif yang ada di pasar. Dengan demikian,dana yang berasal dari
investor dapat digunakan secara produktif oleh perusahaan-perusahaan tersebut.
Hadi (2015:16) menyatakan bahwa pasar modal juga memberikan fungsi
yang besar bagi pihak-pihak yang ingin memperoleh keuntungan dalam investasi.
Fungsi pasar modal tersebut antara lain:

1. Pasar modal memberikan ruangan dan peluang bagi perusahaan untuk
   memperoleh sumber dana yang relatif memiliki resiko investasi (cost of
   capital) rendah dibandingkan sumber dana jangka pendek dari pasar uang.
2. Alternatif investasi bagi pemodal, terutama pada instrumen yang
   memberikan likuiditas tinggi. Pasar modal memberikan ruang investor dan
   profesi lain memanfaatkan untuk memperoleh return yang cukup tinggi.
3. Dalam daya dukung perekonomian nasional, pasar modal memiliki peran
   penting dalam dalam rangka meningkatkan dan mendorong pertumbuhan
   dan stabilitas ekonomi. Hal tersebut ditunjukan dengan fungsi pasar modal
   yang memberikan sarana bertemunya leader dan borrower.

Pasar modal merupakan kegiatan yang berhubungan dengan penawaran
umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek
yang diterbitkannya, serta lembaga profesi yang berkaitan dengan efek. Dalam
perkembangannya pasar modal memiliki peran besar dalam perkenomian karena
pasar modal menjalankan dua fungsi sekaligus yaitu sebagai sarana pendanaan
dan sarana investasi.
Menurut Undang-undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995 Pasar Modal
yaitu sebagai suatu kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan
perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang
diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek
Menurut Fahmi (2013:55) “Pasar modal adalah tempat dimana berbagai
pihak khususnya perusahaan menjual saham dan obligasi dengan tujuan dari
hasil penjualan tersebut nantinya akan dipergunakan sebagai tambahan atau
memperkuat modal perusahaan”.
Menurut Tandelilin (2017:25) “Pasar modal adalah pertemuan antara
pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana
dengan cara memperjualbelikan sekuritas. Dengan demikian, pasar modal juga
dapat diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang umumnya
memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham. Sedangkan tempat dimana
terjadinya jual beli sekuritas disebut dengan bursa efek, oleh karena itu bursa
efek merupakan arti dari pasar modal secara fisik”.

Volume perdagangan saham ialah besar kecilnya total lebar saham yang
diperjual belikan saat itu (Indarti & Rurba, 2011). Volume perdagangan saham
dan harga saham mempunyai sifat yang saling berhubungan. Saat harga saham
meningkat juga akan ditandai dengan meningkatnya volume perdagangan
saham. Tanda pasar saham dapat dikatakan baik dapat dilihat dari kegiatan
perdagangannya di bursa saham. Dimana investor membutuhkan informasi
mengenai volume perdagangan saham digunakan untuk melihat likuiditas dari
suatu perusahan sehingga investor percaya untuk berinvestasi.

Indikator harga saham dapat dilihat menggunakan nilai harga saham,
menerut Musdalifah Aziz, dkk (2015:85) nilai harga saham dibedakan
menjadi :

1. Nilai Pasar (Market Value) merupakan harga saham yang ditentukan
   oleh permintaan dan penawaran pelaku pasar yang terjadi di pasar
   bursa.
2. Nilai Buku (Book Value) merupakan nilai per lembar saham
   berdasarkan pembukuan perusahaan.
3. Nilai Intrinsik (Intrinsic Value) merupakan nilai saham yang
   sebenarnya.
   Sedangkan menurut Widotmojo (2012:126) harga saham dibedakan
   menjadi beberapa jenis diantaranya :
4. Harga nominal ialah nilai yang ditetapkan oleh perusahaan untuk
   menilai setiap lembar saham yang dikeluarkannya dimana nominal ini
   tercantum dalam lembar saham.
5. Harga perdana ialah harga sebelum tercatat di bursa efek, besarnya
   terjantung dari persetujuan emiten dan penjamin emisi.
6. Harga Pembukaan adalah harga yang diminta oleh penjual dan
   pembeli pada saat jam bursa dibuka.
7. Harga Pasar adalah harga jual dari investor yang satu ke investor yang
   lain, harga pasar terjadi setelah saham tersebut tercatat di bursa efek.
8. Harga Penutupan merupakan harga yang diminta penjual dan pembeli
   saat akhir hari buka.
9. Harga Terendah merupakan kebalikan dari harga tertinggi, yaitu harga
   yang paling rendah pada suatu hari bursa.
10. Harga Tertinggi, harga saham tidak hanya sekali atau dua kali dalam
    satu hari, tetapi bisa berkal-kali dan tidak terjadi pada harga saham
    yang lama, dari harga yang terjadi tentu ada harga yang paling tinggi
    pada satu hari bursa tersebut, harga itu disebut harga tertinggi.
11. Harga Rata-rata merupakan harga rata-rata dari harga tertinggi dan
    terendah. Harga ini bisa dicatat untuk transaksi harian, bulanan, atau
    tahunan.

Menurut Joko Salim (2012:55-56), pergerakan harga saham dibagi
menjadi beberapa macam, diantarannya yaitu :
a. Bearish merupakan kondisi harga saham yang turun secara terus
menerus hampir tidak ada peningkatan dan membuat investor menjadi
mengalami kerugian. Sebaiknya bila harga saham dalam kondisi yang
seperti ini investor segera menjual sahamnya meskipun dengan harga
yang rendah atau tetap mempertahankan sahamnya jika memang
harga saham tersebut masih memiliki kemungkinan untuk naik
kembali dimasa mendatang.
b. Sideways merupakan kondisi harga saham yang stabil. Gambar grafik
berbentuk mendatar dari waktu kewaktu dikarenakan harga saham
bergerak naik turun dengan seimbang.
c. Bullish merupakan kondisi harga saham yang naik secara terus
menerus dari waktu ke waktu dan dapat memberikan keuntungan bagi
investor.

Menurut Zulfikar (2016: 91-93), harga saham dapat dipengaruhi
oleh 2 faktor :

1. Faktor Internal
   a. Pengumuman tentang produksi, pemasaran, penjualan seperti
   perubahan harga, pengiklanan, penarikan produk baru, rincian
   kontrak, laporan keamanan produk, laporan produksi, dan laporan
   penjualan.
   b. Pengumuman pengambilalihan diversifikasi seperti investasi
   ekuitas, laporan merger, laporan take over oleh pengakusisian dan
   diakusisi.
   c. Pengumuman pendanaan (financing announcements), seperti
   pengumuman yang berhubungan dengan hutang dan ekuitas.
   d. Pengumuman investasi (investment announcements), melakukan
   pengembangan riset, ekspansi pabrik, dan penutupan usaha
   lainnya.
   e. Pengumuman badan direksi manajemen (management board of
   director announcements) seperti perubahan dan pergantian struktur
   organisasi, manajemen, dan direktur.
   f. Pengumuman ketenagakerjaan (labour announcements), seperti
   kontrak baru, negosiasi baru, dan lainnya.
   g. Pengumuman laporan keuangan perusahaan, seperti peramalan
   laba sebelum akhir tahun fiskal dan setelah akhir tahun fiskal,
   Deviden Per Share (DPS), Earning per Share (EPS), Net Profit
   Margin, Price Earning Ratio, Return On Assets (ROA), Debt to
   Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), dan lain-lain.
2. Faktor Eksternal
   a. Pengumuman dari pemerintah seperti perubahan suku bunga
   tabungan dan deposito, inflasi, kurs valuta asing, serta berbagai
   regulasi dan deregulasi ekonomi yang dikeluarkan oleh
   pemerintah.
   b. Pengumuman hukum (legal announcements), seperti tuntutan
   perusahaan terhadap manajernya dan tuntutan karyawan terhadap
   perusahaan atau terhadap manejernya.
   c. Gejolak polotik dalam negeri dan fluktuasi nilai tukar juga
   merupakan faktor yang berpengaruh signifikan pada terjadinya
   pergerakan harga saham di bursa efek suatu negara.
   d. Pengumuman industri sekuritas (securities announcements),
   seperti laporan pertemuan tahunan, volume atau harga saham
   perdagangan, insider trading, pembatasan/penundaan trading.
   e. Berbagai isu baik dari dalam dan luar negeri.
   Sedangkan menurut Fahmi (2012), harga saham juga dapat
   dipengaruhi kondisi mikro dan makro ekonomi yang terjadi disuatu
   negara. Pandemi Covid-19 saat ini membuat hampir semua sektor makro
   dan mikro tertekan, akibat peraturan-peraturan yang dikeluarkan oleh
   pemerintah seperti pembatasan-pembatasan aktivitas atau kegiatan
   membuat gerak pasar modal menjadi lesu. Jika ini terjadi secara terusmenerus akan berakibat pada harga saham yang ada di pasar modal.

Jogiyanto (2013:160) mengartikan, “harga saham merupakan harga
yang ditentukan berdasarkan permintaan dan penawaran saham oleh
pelaku pasar yang bersangkutan di pasar bursa.”
Menurut Irwansyah, et al (2013) menjelaskan, “kekuatan pasar
menentukan harga saham di pasar saham, yang artinya kekuatan
permintaan dan penawaran. Pada dasarnya harga saham akan mengikuti
pola fluktuasi dari saham tiap harinya karena permintaan dan penawaran
saham yang selalau berfluktuasi setiap harinya yang terkadang tidak bisa
ditebak. Kondisi harga saham akan meningkat ketika permintaan akan
saham banyak atau cenderung meningkat, akan tetapi kondisi harga saham
akan cenderung turun ketika penawara saham dalam jumlah yang banyak.”
Menurut Brigham dan Houston (2010:7) mengatakan bahwa,
“Untuk menentukan kekayaan pemegang saham dapat dilihat dari harga
saham.”
Salah satu indikator keberhasilan dari pengendalian perusahaan
salah satunya bisa ditunjukkan dari harga saham. Naiknya harga akan
memberikan keuntungan bagi perusahaan, baik berupa citra yang baik
bagi perusahaan maupun capital gain yang dapat memberikan kemudahan
bagi perusahaan untuk mencari sumber dana dari luar perusahaan (Podani
Natoras, 2017).

Menurut Oliver, (2013) “teori sinyal ialah keterlibatan dengan sebuah
informasi yang memberikan manfaat, nilai atau arti untuk investor, akan tetapi
terkadang teori tersebut juga tidak memiliki arti apa-apa.” Dari sinyal-sinyal
tersebut akan menghasilkan sinyal yang positif maupun sinyal yang negatif.
Sinyal posifit akan membuat investor berinvestasi pada perusahaan tersebut
dan jika sinyal negatif akan membuat investor berfikir dua kali untuk
melakukan investasi yang akan mengakibatkan kegiatan dipasar modal
melemah (Oliver, 2013).

Dalam bukunya Tandelilin, Eduardus (2010) menerangkan bahwa,
“investasi merupakan komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya
pada saat ini dimana keuntungan dimasa mendatang merupakan tujuannya”
(Eduardus Tandelilin, 2010). Tidak lain tidak bukan hal yang diharapkan dari
berinvestasi yaitu untuk mendapatkan laba kenaikan harga saham. Setiap
kegiatan dilakukan pastilah memiliki resiko tidak terkecuali dalam berinvestasi
pasti juga memiliki resiko didalamnya. Semakin besarnya resiko yang diambil
dalam berinvestasi akan menghasil tingkat laba yang besar begitu sebaliknya.
Rendahnya resiko dalam investasi memberikan keuntungan yang rendah pula.
Sedangkan pengertian investasi dalam bukunya Jogiyanto Hartono
(2017:5), investasi adalah penundaan konsumsi saat ini yang dimasukkan
keaktiva produktif dalam periode tertentu. Utiliti total akan meningkat dengan
melakukan investasi (Hartono, 2010).

Perusahaan bisa memperoleh dana dari setoran para investor dari
kegiatan jualbeli saham. Pengertian saham berdasarkan Tandelilin (2010)
saham ialah surat yang diterbitkan oleh penerbit saham sebagai tanda bukti
kepemilikan orang yang membelinya. Dengan tanda kepemilikan tersebut
pembeli saham bisa mendapatkan keuntungan yang diperoleh perusahaan
setelah dikurangi dengan beban-beban atau kewajiban.
Sedangkan Fahmi (2013) berpendapat saham merupakan keterangan
tentang kepemilikan dana pada perushaan, dengan tertera nama dari
perusahaan, nilai nominal yang jelas, persedian siap jual dan kewajiban serta
hak dijelaskan kepada pembeli atau pemilik saham.

Pasal yang mengatur mengenai pasar modal tertera di Undang-Undang
No. 8 Tahun 1995 pasal 1 butir 13, “pasar modal merupakan satu kegiatan
penawaran umum yang dilakukan dalam perdagangan efek, perusahaan politik,
lemba maupun profesi yang berhubungan dengan efek sudah diterbitkan”
(Mckinley, 2016).
Eduardus Tandelilin (2010:26) mendefinisikan sebagai tempat yang
dijadikan untuk menjualbelikan sekuritas antara orang yang mempunyai dana
banyak atau dana yang berlebih dengan orang yang kekurangan dana atau
membutuhkan dana yang mana biasanya mempunyai umur lebih dari 1 tahun
contohnya obligasi atau saham disebut sebagai pasar modal.
Agus Sartono (2014:21), tempat terjadinya transaksi atau kesepakatan
aset keuangan dalam jangka panjang dinamakan pasar modal.
Sedangkan menurut Irham Fahmi (2015:48), yang dimaksut dengan
pasar modal ialah wadah untuk perusahaan memasarkan saham serta obligasi
yang mana hasilnya akan dipakai untuk memperkuat modal perusahaan atau
sebagai tambahan dana bagi perusahaan.

Struktur modal adalah bauran (proporsi) pendanaan perusahaan
yang ditunjukkan oleh hutang, ekuitas saham preferen dan saham biasa
(Masdupi, 2012). Pengertian dari kebijakan dividen sendiri adalah
kebijakan perusahaan untuk menentukan laba yang diperoleh perusahaan
apakah dibagikan kepada investor atau ditahan sebagai laba ditahan.
Apabila perusahaan menggunakan tingkat utang yang tinggi dalam
pendanaan perusahaannya, maka besar kemungkinan dalam jangka
panjang perusahaan tidak mampu menstabilkan dividen yang diberikan
kepada investor. Hal ini dikarenakan perusahaan harus memprioritas
pembayaran hutang beserta bunganya kepada kreditur.
Ariasih dan Sunarsih (2017) dari hasil penelitiannya menemukan
bahwa variabel struktur modal berpengaruh positif terhadap kebijakan
dividen yang artinya semakin tinggi hutang perusahaan maka semakin
tinggi pula dividen yang dibayarkan. Berbeda dengan hasil penelitian
Masdupi (2012) yang dilakukan di perusahaan syariah yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia dari hasil penelitiannya DER berpengaruh negatif
signifikan hal ini berarti perusahaan syariah menggunakan tingkat hutang
yang tinggi dibanding dengan dengan modal sendiri maka perusahaan
cenderung menetapkan pembagian dividen dengan rasio yang rendah.

Menurut Pasadena (2013) Firm size (ukuran perusahaan)
merupakan skala yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan yang
diukur dengan total asset perusahaan. Kebijakan dividen merupakan
keputusan perusahaan mengenai laba yang diperoleh perusahaan apakah
akan dibagikan kepada investor atau dijadikan sebagai laba ditahan
guna membiayai operasional perusahaan dimasa yang akan datang.
Suatu perusahaan yang memiliki aset besar lebih mudah memasuki
pasar modal. Karena kemudahan akses masuk ke pasar modal cukup
tinggi berarti kemampuan untuk mendapatkan dana yang besar sehingga
perusahaan berani untuk membayar dividen yang lebih besar,
Sebaliknya perusahaan yang memiliki asset kecil mengalami banyak
kesulitan untuk pasar ke modal sehingga lebih memilih laba di tahan
untuk kegiatan operasional perusahaan.
Dewi (2008) dalam penelitiannya menemukan firm size
berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen artinya perusahaan
besar cenderung membagikan dividen dalan jumlah yang besar untuk
menjaga reputasi dimata investor. Hasil ini berbeda dengan penelitian
Sari (2017) bahwa terdapat pengaruh negatif artinya semakin besar
perusahaan maka semakin rendah dividen yang dibagikan.

Menurut Martono dan Agus (2004) dalam Huda (2013)
struktur modal menunjukkan perbandingan antara jumlah hutang
jangka panjang dengan modal sendiri. Menurut Artini dan
Pupaningsih (2011) struktur modal merupakan perbandingan
antara utang jangka panjang dengan nilai modal sendiri yang
tercermin pada laporan keuangan perusahaan akhir tahun
perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI). Menurut
Syamsudin (2009) struktur modal merupakan penentuan
komposisi antara hutang dengan modal yang dimiliki
perusahaan.

Menurut Pasadena (2013) firm Size (ukuran perusahaan)
adalah skala besar kecilnya perusahaan yang ditentukan oleh
total asset. Menurut Marietta (2013) firm size (ukuran
perusahaan) adalah skala besar kecilnya perusahaan yang
ditentukan berdasarkan total penjualan, total aktiva, dan rata-rata
tingkat penjualan perusahaan. Menurut Sumantri dan
Candraningrat (2017) firm size merupakan simbol dari ukuran
perusahaan yang dapat dinyatakan dalam total asset, penjualan,
dan kapitalisasi pasar.

Kepemilikan saham yang dimiliki oleh manager diukur
berdasarkan prosentase kepemilikan saham yang dimiliki oleh
manajerial. Menurut Nuringsih (2005) proksi managerial
ownership dihitung dengan cara jumlah saham direksi dan
manajer terhadap total saham beredar yang biasanya disajikan
dalam prosentase. Menurut Dewi (2008) semakin besar
managerial ownership memiliki saham di perusahaan tersebut
maka semakin rendah dividen yang dibayarkan.

Menurut Wahidahwati (2002) dalam Pujiati (2015)
Managerial Ownership merupakan proporsi investor dari pihak
manajemen perusahaan yang ikut aktif dalam pengambilan
keputusan perusahaan yaitu direktur dan komisaris. Menurut
Melinda (2008) dalam Syahrul (2016) managerial ownership
adalah prosentase suara yang berkaitan dengan saham dan
option yang dimiliki oleh manajer dan komisaris suatu
perusahaan. Menurut Susilawati (2010) managerial ownership
merupakan investor dari pihak manajemen perusahaan itu
sendiri (Direktur dan Komisaris) yang turut aktif dalam
pengambilan keputusan.

Menurut Gumanti (2013) kajian literatur dan empiris
setidaknya ada 5 teori tentang kebijakan dividen yang ada
dalam manajemen keuangan, tetapi hal ini tidak berarti
bahwa teori-teori yang mencoba menjelaskan fenomena dari
dividen hanya terbatas pada teori-teori tersebut.
Dikutip dari www,akuntansilengkap,com yang diakses
pada Maret 2018 dan Atmaja (2008) ada 5 teori tentang
kebijakan dividen yaitu:
a. Dividen tidak relevan Dari Modigliani dan Miller
(MM)
Menurut Modgliani dan Miller (MM), nilai suatu
perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya DPR,
tapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT)
dan kelas risiko perusahaan. Jadi menurut MM, dividen
adalah tidak relevan. Pernyataan MM ini bisa
didasarkan pada beberapa asumsi penting yang lemah
seperti pasar modal sempurna dimata semua investor
adalah rasional, tidak ada biaya emisi saham baru jika
perusahaan menerbitkan saham baru, tidak ada pajak,
dan kebijakan investasi perusahaan tidak berubah.
Tetapi pada praktiknya pasar modal yang sempurna
sulit ditemui, biaya emisi saham baru pasti ada, pajak
pasti ada, dan kebijakan investasi perusahaan tidak
mungkin berubah. Beberapa ahli menentang pendapat
MM tentang dividen adalah tidak relevan dengan
menunjukkan bahwa adanya biaya emisi saham baru
akan mempengaruhi nilai perusahaan.
b. Teori The Bird in the Hand
Gordon dan Lintner (1991) menyatakan bahwa
biaya modal sendiri perusahaan akan naik jika DPR
rendah, karena investor lebih suka menerima dividen
daripada capital gains. Menurut mereka investor lebih
memandang dividen yield lebih pasti daripada capital
gains yield. Modgliani dan Miller menganggap bahwa
argument Gordon dan Lintner ini merupakan suatu
kesalahan (MM menggunakan istilah The Bird in the
hand Fallacy). Menurut MM, pada akhirnya investor
akan kembali menginvestasikan dividen yang diterima
pada perusahaan yang sama atau perusahaan yang
memiliki risiko yang hampir sama.
c. Teori Perbedaan Pajak
Teori ini diajukan oleh Litzbenberger dan
Ramaswamy. Mereka menyatakan bahwa karena
adanya pajak terhadap keuntungan dividen dan capital
gains, para investor lebih menyukai capital gains
karena dapat menunda pembayaran pajak. Oleh karena
itu investor mensyaratkan suatu tingkat keuntungan
yang lebih tinggi pada saham yang memberikan dividen
yield tinggi, capital gains yield rendah daripada saham
dengan dividen yield rendah, capital gains yield tinggi.
Jika pajak atas dividen lebih besar daripada pajak atas
capital gains, perbedaan ini akan makin terasa. Jika
manajemen percaya bahwa teori Dividen tidak relevan
dari MM adalah benar, maka perusahaan tidak perlu
memperdulikan berapa besar dividen yang harus dibagi.
Jika mereka menganut The Bird in the Hand, mereka
harus membagi seluruh EAT dalam bentuk dividen.
Dan bila manajemen cenderung mempercayai teori
perbedaan pajak (Tax Differential Theory), mereka
harus menahan seluruh EAT atau DPR=0%.
d. Teori Signaling Hypothesis
Teori signaling hyphothesis dicetuskan pertama
kali oleh Bhattacharya (1979). Ada bukti empiris
bahwa jika ada kenaikan dividen, sering diikuti dengan
kenaikan harga saham. Sebaliknya penurunan dividen
pada umumnya menyebabkan harga saham turun.
Fenomena ini dapat dianggap sebagai bukti bahwa para
investor lebih menyukai dividen daripada capital gains.
Tapi MM berpendapat bahwa suatu kenaikan dividen
yang diatas biasanya merupakan suatu sinyal kepada
investor bahwa manajemen perusahaan meramalkan
suatu penghasilan yang baik di masa mendatang.
Sebaliknya suatu penurunan dividen atau kenaikan
dividen yang dibawah kenaikan normal (biasanya)
diyakini investor sebagai sinyal bahwa perusahaan
menghadapi masa sulit diwaktu mendatang.

Kebijakan dividen merupakan keputusan terkait dengan
seberapa besar laba yang akan dibagikan kepada investor.
Menurut Gumanti (2013) dalam hal ini manajer harus
mampu menjelaskan alasan besarnya dividen yang
dibagikan maupun laba ditahan, selain itu, manajer juga
harus memperhatikan kapan keputusan tersebut diumumkan
ke publik karena kebijakan dividen mengandung informasi
penting yang akan mempengaruhi bagaimana investor
menyikapi rencana jangka panjang dan jangka pendek
perusahaan.
Weston dan Copeland (1986) dalam Gumanti (2013)
ada beberapa faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen
perusahaan diantaranya:
a. Undang-undang (Peraturan)
Sejumlah peraturan sengaja ditetapkan untuk
mengurangi kemungkinan tindakan dari manajemen untuk
membagikan dividen secara berlebihan. Peraturan yang
ada ditujukan guna mengurangi upaya manajemen untuk
lebih mengedepankan investor dengan mensyaratkan rasio
tertentu agar kepentingan kreditur tidak diabaikan.
Peraturan atau perundang-undangan yang ditetapkan
pemerintah dapat mempengaruhi keputusan manajemen
dalam menetapkan besar kecilnya dividen. Jadi, dengan
adanya peraturan yang mensyaratkan batasan-batasan
tertentu atas kebijakan dividen dapat mempengaruhi besar
kecilnya dividen yang diambil perusahaan.
b. Posisi Likuiditas
Jika perusahaan memerlukan likuiditas yang tinggi
dalam hal ini dapat berbentuk sumber pendanaan internal
yang berupa laba ditahan, maka dividen yang akan
dibagikan seharusnya dikurangi karena membayar dividen
berarti pengeluaran kas dan pengeluaran berarti
pengurangan kemampuan likuiditas (memenuhi kewajiban
lancarnya). Apalagi jika kebutuhan dana tersebut sangat
mendesak yang memaksa manajemen untuk mengurangi
atau bahkan menunda pembayaran dividen kepada
investor. Artinya, kebutuhan akan likuiditas akan
menentukan besar kecilnya dividen jika dibandingkan
dengan posisi laba ditahan.
c. Kebutuhan untuk pelunasan hutang
Jika perusahaan memiliki kewajiban yang besar dan
harus segera dibayar maka sangat mungkin kepentingan
investor harus dikorbankan yaitu menunda atau
mengurangi pembayaran dividen. Membayar hutang
berarti harus menyisihkan sebagian arus kas perusahaan
dan konsekuensinya mengorbankan kebutuhan yang lain
atas arus kas. Pemenuhan pembayaran hutang dapat
dilakukan dengan beberapa cara salah satunya tidak
membagi atau mengurangi dividen. Semakin tinggi beban
hutang yang ditanggung perusahaan maka semakin besar
pula laba ditahan yang berarti mengurangi dividen.
d. Batasan-Batasan Dalam Perjanjian Hutang
Perjanjian utang, khususnya utang jangka panjang
seringkali dibarengi dengan persyaratan-persyaratan
khusus. Pihak pemberi pinjaman akan menetapkan syarat
utang – piutang yang mampu menjamin kelancaran
pembayaran piutangnya. Hal yang seringkali
dikedepankan adalah persyaratan untuk membatasi
perusahaan dalam membayar dividen kas (tunai).
Persyaratan diajukan oleh pemberi pinjaman tidak hanya
dalam rangka menjamin, tetapi juga melindungi pemberi
pinjaman dari kemungkinan diabaikannya kewajiban
membayar utang oleh peminjam.
e. Potensi Kehidupan Aktiva
Kebutuhan dana yang tinggi khususnya pembiayaan
untuk asset perusahaan, memaksa manajemen lebih
memprioritaskan sumber dana internal. Seiring dengan
semakin mapannya posisi perusahaan di industri dan
persaingan serta tingkat kemampulabaan yang baik yang
biasanya dicirikan dengan berkurangnya kebutuhan atas
aktiva maka manajemen mulai memikirkan untuk
memakmurkan investor dengan memberi dividen. Siklus
kehidupan perusahaan akan menentukan kapasitas
perusahaaan yang tercermin pada skala usahanya dan jika
usaha menunjukkan tren semakin besar yang
konsekuensinya membuat perusahaan semakin
membutuhkan tambahan dana untuk ekspansi, maka
dividen akan berpengaruh.
f. Perolehan Laba
Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba
dan kestabilan tingkat laba yang diperoleh sangat
menentukan berapa besarnya dividen yang dapat
dibagikan kepada investor. Keyakinan manajemen akan
prospek capaian laba ditahun depan juga menjadi faktor
kunci atas berapa besarnya dividen yang akan dibayarkan
pada tahun berjalan. Jika keyakinan manajemen bahwa
prospek laba tahun depan dapat diraih dan dalam upaya
untuk memberikan jaminan atas prospek usaha, dividen
dapat dipastikan akan mengalami peningkatan.
Perusahaan dengan capaian laba lebih tinggi akan
memiliki motivasi lebih untuk membagi dividen karena
unsur kemampuan dan kepastian pencapaian laba
(keuntungan).

Menurut Latiefasari dan Chabib (2017) kebijakan
dividen adalah keputusan mengenai laba yang diperoleh
perusahaan akan dibagikan kepada investor dalam bentuk
dividen atau akan ditahan sebagai laba ditahan guna
membiayai investasi di masa mendatang. Menurut Mawarni
dan Ratnadi (2014) kebijakan dividen merupakan keputusan
laba yang dibagikan kepada investor sebagai dividen atau
untuk pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Menurut Hidayat (2013) kebijakan dividen adalah besarnya
laba yang dibagikan kepada investor untuk mengetahui porsi
pembagian dividen yang dibagikan kepada investor.

Pembayaran dividen yang dilakukan oleh perusahaan
biasanya dilakukan dalam beberapa tahap dalam satu tahun.
Menurut Gumanti (2013) di Indonesia praktik pembayaran
dividen dua kali atau satu kali dalam setahun. Keputusan
mengenai seberapa besar dividen yang akan dibagikan
kepada pemegang saham ditentukan dalam Rapat Umum
Pemegang Saham (RUPS). Jadi RUPS memegang peran
kunci dalam kebijakan dividen sehingga keputusan
mengenai seberapa besar dividen yang akan dibagikan
kepada investor bukan merupakan keputusan dari
manajemen perusahaan semata.
Menurut Ang (1987) dan Gumanti (2013) proses
pembayaran dividen oleh perusahaan go-public secara
umum ada 4 kegiatan utama yaitu:
a. Tanggal Pengumuman (dividend declaration)
Dividend declaration merupakan tanggal dimana dewan
direksi atau hasil dari RUPS mendeklarasikan jumlah
dividen tunai yang akan dibayarkan perusahaan untuk
suatu periode tertentu. Tanggal ini penting untuk
dicermati karena pengumuman yang dilakukan apakah
akan menaikkan atau menurunkan bahkan tetap menjaga
tingkat dividen menyiratkan atau mengandung kekuatan
informasi tertentu yang dapat dijadikan sebagai dasar
oleh investor dalam menilai prospek perusahaan
kedepan.
b. Tanggal Cum-Dividend
Tanggal ini adalah tanggal beberapa hari terkhir
perdagangan saham yang masih melekat hak untuk
mendapatkan dividen baik secara tunai maupun dividen
saham
c. Tanggal eks dividen (ex dividend date)
Tanggal ini penting untuk dicermati karena investor
harus membeli saham dalam rangka untuk menerima
dividen. Artinya, investor harus tahu kapan seharusnya
membeli saham agar dapat menerima pembayaran
dividen sesuai dengan ketentuan yang berlaku. Karena
investor tidak akan menerima dividen setelah tanggal
eks-dividen, harga saham biasanya akan akan turun pada
tanggal tersebut sebagai cerminan kerugian.
d. Tanggal pencatatan (holder of record date)
Tanggal pencatatan atau holder of record date
merupakan tanggal penutupan setelah beberapa hari
tanggal eks-dividen, perusahaan menutup transfer buku
saham dan membuat daftar pemegang saham sampai
dengan tanggal tertentu yang ditetapkan. Para pemegang
saham yang tercatat pada tanggal tersebut, adalah mereka
yang berhak untuk menerima pembayaran dividen tunai,
Pada tanggal pencatatan tersebut, secara ekonomi
seharusnya tidak ada efek berarti terhadap harga saham
dipasar modal.
e. Tanggal pembayaran dividen (Dividend Payment Date)
Tahap terakhir adalah tanggal pembayaran dividen
dimana manajemen melakukan pembayaran kepada
pemegang saham baik melalui kiriman cek atau melalui
mekanisme transfer antar bank. Dalam banyak kasus,
tanggal pembayaran dilakukan dalam waktu dua atau
tiga minggu setelah tanggal pencatatan pemilik yang sah.
Sementara pemegang saham dapat menganggap bahwa
tanggal pembayaran tersebut sebagai tanggal penting,
sebenarnya tidak ada ekonomis terhadap harga saham
dipasar modal pada tanggal tersebut.

Ada berbagai cara untuk membedakan pembagian
dividen perusahaan. Menurut Baridwan (1997) dan Gumanti
(2013) jenis-jenis dividen yang akan dibagikan oleh
perushaaan antara lain:
a. Dividen Kas
Dividen kas adalah dividen yang dibagikan dalam
bentuk uang tunai yang besarnya ditentukan oleh
manajemen perusahaan. Cash dividend biasanya
dibayarkan empat kali dalam setahun (kuartalan), dua
kali setahun (tengah tahunan) dan sekali setahun.
b. Dividen saham
Dividen saham adalah dividen yang dibagikan dalam
bentuk saham. Dividen saham secara ekonomis akan
menambah jumlah saham yang beredar dipasar, tetapi
tidak menambah jumlah dana yang melekat didalam
modal saham. Dividen saham biasanya menyebabkan
penurunan harga saham dipasar.
c. Dividen likuidasi
Dividen likuidasi adalah dividen ini merupakan
kelebihan dari laba ditahan atau sisa laba yang
ditunjukkan dalam nilai bukunya. Dividen ini
dipandang sebagai layanan pendapatan internal sebagai
tingkat pengembalian terhadap modal daripada
pendapatan biasa. Oleh karena itu, dividen likuidasi
dapat memiliki konsekuensi pajak yang berbeda bagi
investor.
d. Dividen aktiva selain kas
Dividen aktiva selain kas disebut juga dengan dividen
properti adalah apabila perusahaan tidak memiliki kas
yang cukup, namun memiliki kas untuk dipergunakan
dihal lain maka pembagian dividen menggunakan
aktiva selain kas.
e. Dividen Hutang
Dividen hutang merupakan pembagian dividen dalam
bentuk janji tertulis untuk membayar sejumlah kas
dimasa yang akan datang.

Menurut Sunariyah (2011) dividen adalah pembagian
keuntungan yang diberikan perusahaan penerbit saham
tersebut atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan.
Menurut Baridwan (2004) dalam Mesrah (2016) menyatakan
bahwa: dividen adalah pembagian laba perusahaan kepada
para pemegang saham yang besarnya sebanding dengan
jumlah lembar saham yang dimiliki. Menurut Sugiono (2009)
dividen adalah laba yang diperoleh perusahaan yang
dibagikan kepada investor

Teori keagenan atau agency theory pada manajemen
keuangan diajukan pertama kali oleh Jensen dan Meckling.
Dalam konteks manajemen keuangan hubungan ini muncul
antara pemegang saham (shareholders) dengan manajer
serta shareholders dengan kreditur. Agency Problem antara
pemegang saham dengan manajer terjadi apabila
manajemen tidak memiliki saham mayoritas perusahaan.
Pemegang saham tentu menginginkan kinerja manajer
untuk memaksimalkan kemakmuran pemegang saham.
Implikasinya memungkinkan terjadinya sikap opportunistic
dikalangan manajemen perusahaan. Menurut Irham (2014)
sikap opportunistic yang dilakukan oleh pihak manajemen
diantaranya:

1. Melakukan piutang tak tertagih yang lebih besar
   dari kenyataan sesungguhnya
2. Melaporkan hasil penjualan dengan peningkatan
   yang tidak terlalu tinggi
3. Melaporkan kepada pihak principal bahwa
   dibutuhkan dana tambahan untuk menunjang
   pelaksanaan proyek yang dikerjakan
4. Melakukan income smoothing
   Pihak menajemen menguasai informasi secara
   maksimal dan disisi lain principal memiliki keunggulan
   kekuasaan. Manajer perusahaan tidak bertindak sesuai
   dengan keinginan pemegang saham tetapi untuk
   memaksimalkan kemakmuran sendiri. Untuk meyakinkan
   bahwa manajer bekerja bekerja sungguh-sungguh untuk
   kepentingan pemegang saham, pemegang saham harus
   mengeluarkan biaya yang disebut agency cost (biaya
   keagenan) yang meliputi antara lain: pengeluaran untuk
   memonitor kegiatan manajer, pengeluaran untuk membuat
   suatu struktur organisasi yang meminimalkan tindakantindakan manajer yang tidak diinginkan, serta opportunity
   cost yang timbul akibat kondisi dimana manajer tidak dapat
   segera mengambil keputusan tanpa persetujuan pemegang
   saham (Atmaja, 2008).

Menurut Irham (2014) agency theory merupakan suatu
kondisi yang terjadi pada perusahaan dimana pihak
manajemen sebagai pelaksana yang disebut lebih jauh
sebagai agen dan pemilik modal sebagai principal
membangun suatu kontrak kerjasama yang disebut dengan
nexus contract, kontrak kerjasama ini berisi kesepakatankesepakatan yang menjelaskan bahwa pihak manajemen
perusahaan harus bekerja secara maksimal untuk memberi
kepuasan yang maksimal seperti profit yang tinggi kepada
pemilik modal. Brigham dan Houston (2009),
mendefinisikan teori keagenan (agency theory) sebagai
hubungan yang terjadi ketika satu atau lebih individu, yaitu
prinsipal yang menyewa individu atau organisasi lain, yang
disebut sebagai agen, untuk melakukan sejumlah jasa atau
mendelegasikan kewenangan untuk membuat keputusan
kepada agen tersebut. Menurut Jensen dan Meckling (1976)
dalam Masdupi (2012) teori keagenan merupakan hubungan
antara agen (manajemen suatu usaha) dan principal (pemilik
usaha.

Instrumen pasar modal adalah seluruh surat berharga
yang secara umum diperjualbelikan di pasar modal. Menurut
Keputusan Presiden RI Nomor 53 tahun 1990 efek adalah
setiap surat pengakuan hutang, surat berharga komersial,
saham obligasi, sekuritas kredit, tanda bukti hutang, setiap
rights, warrants, opsi, atau setiap derivatif dan efek, atau
setiap instrument yang ditetapkan oleh menteri sebagai efek.
Menurut Bapepam LK, Martalena dan Malinda (2011)
ada 3 instrumen pasar modal di Indonesia:

1. Saham
   Saham merupakan salah satu instrumen yang secara
   umum diperjualbelikan dipasar modal. Saham adalah
   tanda penyertaan modal pada suatu PT (Perseroan
   Terbatas). Manfaat yang diperoleh dari kepemilikan
   saham diantaranya:
   a. Dividen
   Dividen adalah bagian dari laba perusahaan yang
   dibagikan kepada investor
   b. Capital gain
   Capital gain adalah laba yang diperoleh dari selisih
   harga jual saham terhadap harga belinya
   c. Manfaat nonfinansial
   Manfaat nonfinansial adalah mempunyai hak suara
   dalam pengambilan keputusan yang berhubungan
   dengan aktivitas perusahaan.
   Menurut Martalina dan Malinda (2011) Ada 2 macam
   jenis saham yaitu saham biasa dan saham preferen.
   a. Karakteristik saham biasa:
2. Hak klaim terakhir atas aktiva perusahaan jika
   perusahaan dilikuidasi
3. Hak suara proporsional pada pemilihan direksi serta
   keputusan lain yang ditetapkan pada rapat umum
   pemegang saham
4. Dividen, jika perusahaan memperoleh laba dan laba
   disetujui di dalam rapat umum pemegang saham
5. Hak memesan efek terlebih dahulu sebelum efek
   tersebut ditawarkan kepada masyarakat
   b. Karakteristik saham preferen:
6. Pembayaran dividen dalam jumlah yang tetap
7. Hak klaim lebih dahulu dibandingkan saham biasa
   jika perusahaan dilikuidasi
8. Dapat dikonversikan menjadi saham biasa
9. Obligasi
   Obligasi merupakan surat pengakuan utang atas
   pinjaman yang telah diterima oleh emiten (perusahaan)
   penerbit obligasi dari masyarakat pemodal. Pendapatan
   yang diperoleh dari obligasi berupa bunga tetap untuk
   jangka waktu tertentu dan akan membayar kembali jumlah
   pokoknya pada saat jatuh tempo. Menurut Martalina dan
   Malinda (2011) ada 2 macam jenis obligasi yaitu:
   a. Obligasi biasa
   Obligasi biasa merupakan suatu bentuk hutang jangka
   panjang yang dikeluarkan oleh perusahaan atau pihak
   lain dengan kewajiban membayar bunga setiap periode
   tertentu
   b. Obligasi konversi
   Obligasi konversi adalah surat berharga yang
   menunjukkan bahwa penerbit obligasi meminjam
   sejumlah dana kepada masyarakat dan memiliki
   kewajiban untuk membayar bunga secara berkala, dan
   kewajiban melunasi pokok hutang pada waktu yang telah
   ditentukan kepada pihak pembeli obligasi tersebut
10. Derivatif
    Derivatif disebut juga dengan surat berharga
    turunan yang dapat digunakan sebagai pinjaman di Bursa
    Efek Indonesia. Beberapa jenis surat berharga yang dapat
    digunakan sebagai pinjaman yaitu opsi, warran, right, dan
    reksadana
    a. Opsi (option)
    Opsi merupakan suatu kontrak yang dikeluarkan oleh
    lembaga/seseorang (bukan emiten) dengan memberikan
    hak kepada investor untuk membeli dan menjual saham
    pada harga khusus tanpa waktu tertentu
    b. Waran (Warrant)
    Waran merupakan efek yang dikeluarkan oleh emiten
    untuk memberikan hak kepada investor untuk membeli
    jumlah tertentu saham perusahaan pada harga, serta
    dalam periode, dan tanggal tertentu yang telah
    ditentukan sebelumnya
    c. Right
    Right sering disebut juga dengan hak memesan terlebih
    dahulu. Right adalah surat berharga yang diterbitkan
    oleh emiten dengan memberikan hak kepada investor
    untuk membeli tambahan saham pada penerbitan saham
    baru
    d. Reksadana
    Reksadana merupakan suatu wadah untuk investasi
    secara kolektif dengan menempatkan dalam portofolio
    efek berdasarkan kebijakan investasi yang ditetapkan
    oleh institusi jasa keuangan. Reksadana ini lebih
    fleksibel karena mampu memberikan berbagai pilihan
    dan alternatif bagi investor yang sesuai dengan tujuan
    dan kebutuhan dalam berinvestasi

Lima aspek yang sudah disebutkan diatas
menggambarkan aspek mikro yang ditinjau dari kepentingan
investor, Dalam perekonomian secara nasional pasar modal
mempunyai peranan yang lebih luas jangkauannya.
Menurut Sunariyah (2011), Martalena dan Malinda
(2011) ada 4 fungsi pasar modal dalam perekonomian suatu
negara yaitu :
a. Fungsi Tabungan (Savings Function)
Pasar modal memberikan kesempatan kepada penabung
untuk menabung uangnya ke altenatif yang lebih
menguntungkan yaitu investasi daripada menyimpan uang
secara tradisional. Hal ini dikarenakan terutama untuk
menghindari penurunan mata uang inflasi. Surat berharga
yang diperdagangkan dipasar modal lebih mudah dan
murah, dana yang sudah didapatkan tersebut dapat
digunakan untuk memperbanyak jasa dan produk suatu
perekonomian.
b. Fungsi Kekayaan (Wealth Function)
Pasar modal merupakan salah satu alternatif untuk
menyimpan kekayaan dalam jangka pendek maupun
jangka panjang. Masyarakat dapat mengembangkan nilai
kekayaan dengan berinvestasi dalam berbagai instrument
pasar modal yang tidak akan mengalami depresiasi seperti
aktiva tetap
c. Fungsi Likuidasi (Liquidity Function)
Kekayaan yang disimpan dalam bentuk surat berharga bisa
lebih mudah dicairkan sehingga memudahkan masyarakat
untuk memperoleh kembali dananya dibandingkan rumah
dan tanah dengan risiko yang lebih minimal, Proses
likuidasipun lebih murah dan relatif cepat.
d. Fungsi Pinjaman ( Credit Function)
Pasar modal merupakan sumber pinjaman bagi pemerintah
maupun kegiatannya. Pemerintah sendiri lebih mendorong
pertumbuhan pasar modal untuk mendapatkan dana yang
lebih mudah dan murah dibandingkan dengan bunga dari
bank.

Pasar modal mempunyai peran penting dalam
perekonomian suatu negara. Hampir setiap negara didunia
mempunyai pasar modal tidak terkecuali Indonesia hal ini
bertujuan untuk memberikan fasilitas bagi keperluan seluruh
entitas dalam memenuhi modal yang dibutuhkan maupun
yang diinvestasikan.
Menurut Sunariyah (2011) peran penting pasar modal
dalam suatu negara adalah sebagai berikut :
a. Sebagai sarana antara penjual dan pembeli dalam
melakukan interaksi untuk menentukan harga saham yang
diperjual-belikan tanpa harus melalui tatap muka secara
langsung tetapi hal ini bisa dilakukan dengan mudah
melalui fasilitas komputer.
b. Pasar modal memberikan kesempatan kepada investor
untuk memperoleh hasil yang diharapkan berupa dividen.
Kepuasan yang diberikan kepada investor tercermin dari
tingkat harga sekuritas yang mencerminkan kondisi
perusahaan
c. Pasar modal memberikan kesempatan kepada investor
untuk menjual kembali sahamnya setiap saat sehingga
investor lebih mudah mendapatkan uangnya kembali tanpa
harus menunggu pencairan surat berharga sampai dengan
saat likuidasi perusahaan.
d. Pasar modal memberikan kesempatan kepada masayarakat
untuk turut andil dalam perkembangan ekonomi.
Masyarakat yang mampu secara finansial menggunakan
uang mereka untuk membeli sebagian dari saham
perusahaan publik.
e. Pasar modal menyediakan kebutuhan informasi bagi
investor secara lengkap secara akurat dan dapat dipercaya
sehingga hal ini mengurangi biaya informasi dan transaksi
surat berharga.

Pasar modal adalah tempat bertemunya investor dan issuer
untuk melakukan penawaran dan permintaaan surat berharga
(Sunariyah,2011). Di pasar modal inilah investor baik individu
maupun badan usaha melakukan investasi dalam dalam bentuk
surat berharga yang ditawarkan oleh emiten. Sebaliknya
dipasar modal pula perusahaan atau entitas yang membutuhkan
dana menawarkan surat berharga dengan cara listing terlebih
dahulu pada badan otoritas dipasar modal sebagai emiten.
Menurut Keputusan Presiden RI Nomor 53 Tahun 1990
pasar modal merupakan alternatif penting bagi pengerahan
dana yang diperlukan dalam rangka pelaksanaan
pembangunan ekonomi nasional dan perluasan
pengikutsertaan masyarakat dalam pemilikan efek perusahaan
menuju pemerataan pendapatan masyarakat.
Menurut Undang-Undang No.8 Tahun 1995 pasar
Modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran
Umum dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang
berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta
lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek

Ross (1976) merumuskan suatu teori yang disebut sebagai Abitrage Pricing
Theory (APT). Analisis Capital Asset Pricing Model (CAPM) dimulai dari
bagaimana pemodal membentuk portofolio yang efisien, Abitrage Pricing Theory
(APT) mendasarkan atas pemikiran yang sama sekali berbeda. Abitrage Pricing
Theory (APT) pada dasarnya menggunakan pemikiran yang menyatakan bahwa
dua kesempatan investasi yang mempunyai karakteristik yang identik sama
tidaklah bisa dijual dengan harga yang berbeda. Perbedaan antara model Capital
Asset Pricing Model (CAPM) dan model Abitrage Pricing Theory (APT) terletak
pada perlakuan Abitrage Pricing Theory (APT) terhadap hubungan antar tingkat
keuntungan sekuritas. Abitrage Pricing Theory (APT) mengasumsikan bahwa
tingkat keuntungan tersebut dipengaruhi oleh berbagai faktor dalam
perekonomian dan industri. Satu kelemahan Abitrage Pricing Theory (APT)
adalah bahwa teori ini tidak memberikan panduan tentang bagaimana menentukan
faktor risiko yang relevan maupun premi risikonya. Menurut Bodie et al. (2006)
ada dua prinsip yang dapat memandu investor ketika membuat daftar faktor yang
layak. Pertama, membatasi diri hanya pada faktor sistematis yang mempunyai
kemampuan menjelaskan return saham. Kedua, memilih faktor yang tampaknya
merupakan faktor risiko terpenting, yaitu faktor yang cukup mendapat perhatian
para investor sehingga investor akan meminta premi risiko yang berarti atas
eksponsur terhadap risiko ini. Salah satu contoh dari pendekatan multifkator
adalah apa yang dilakukan oleh Chen, Roll, dan Ross yang memilih perangkat
faktor berikut berdasarkan kemampuan faktor ini untuk menggambarkan ekonomi
makro.

Capital Asset Pricing Model (CAPM) dikembangkan oleh William Sharpe,
John Lintner, dan Jan Mossin 12 tahun setelah Harry Markowitz mengemukakan
teori portofolio modern pada tahun 1952. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
adalah sebuah model hubungan risiko dan expected return suatu sekuritas atau
portofolio (Zubir, 2010:197). Model tersebut dapat digunakan untuk menentukan
harga aset berisiko. Menurut Capital Asset Pricing Model (CAPM) risiko yang
dinilai oleh investor yang rasional hanya systematic risk karena risiko tersebut
tidak bisa dihilangkan dengan diversifikasi. Model tersebut menyatakan bahwa
expected return sebuah sekuritas atau portofolio sama dengan return sekuritas
bebas risiko ditambah dengan risk premium dikalikan dengan systematic risk
sekuritas tersebut.
Capital Asset Pricing Model (CAPM) merupakan bagian penting dalam
bidang keuangan yang digunakan dalam memprediksi hubungan antara expected
return dan risiko suatu aset. Model tersebut mempunyai dua fungsi utama, yaitu
(Zubir, 2010:197) :
a. Sebagai tolak ukur (benchmark) dalam mengevaluasi tingkat pengembalian
(rate of return) suatu investasi. Misalnya, bila investor menganalisis return
suatu saham, investor ingin tahu apakah return saham tersebut lebih tinggi,
lebih rendah, atau wajar dikaitkan dengan risikonya.
b. Membantu dalam memprediksi expected return suatu aset yang tidak atau
belum diperdagangkan di pasar.
Capital Asset Pricing Model (CAPM) merupakan model keseimbangan
antara expected return dan risiko suatu aset di pasar. Model tersebut
menggambarkan tingkah laku (behaviour) investor secara bersama-sama dalam
melakukan investasi. Capital Asset Pricing Model (CAPM) mengasumsikan
beberapa kondisi sebagai berikut (Zubir, 2010:198) :
a. Tidak ada biaya transaksi, yaitu biaya-biaya pembelian dan penjualan saham
seperti biaya broker, biaya penyimpanan saham (custodian), dan lain-lain.
Kenyataannya jual beli saham dikenakan biaya transaksi, sehingga mengurangi
return investasi tersebut dan akan menjadi pertimbangan bagi investor dalam
membuat keputusan investasi.
b. Saham dapat dipecah-pecah dalam satuan yang tidak terbatas, sehingga
investor dapat membeli saham dalam ukuran pecahan. Kenyataannya tidak
mungkin membeli saham dalam lembar pecahan.
c. Tidak ada pajak pendapatan pribadi, sehingga bagi investor tidak masalah
apakah mendapatkan return dalam bentuk deviden atau capital gain.
Kenyataannya, deviden dan capital gain dikenakan pajak, jika tarif pajak dan
capital gain berbeda, tentu akan memengaruhi investor dalam memilih saham
yang akan dimasukan ke dalam portofolio. Jika tarif pajak deviden lebih kecil
daripada tarif pajak capital gain, maka investor akan memilih saham yang
memberikan deviden besar dan short sale saham-saham yang memberikan
deviden kecil.
d. Seseorang tidak dapat memengaruhi harga saham melalui tindakan membeli
atau menjual saham yang dimiliki. Informasi tersedia untuk semua investor dan
dapat diperoleh dengan bebas tanpa biaya, sehingga harga saham sudah
mencerminkan semua informasi yang ada. Asumsi ini mengindikasikan bahwa
pasar modal analog dengan bentuk pasar persaingan sempurna, dimana investor
secara perorangan tidak dapat memengaruhi harga saham. Harga saham hanya
dipengaruhi oleh tindakan investor secara bersama-sama. Ketika kita melihat
struktur kepemilikan saham perusahaan di Indonesia, tampak bahwa hanya
sebagian kecil dari saham suatu perusahaan publik yang dijual kepada
masyarakat, sebagian besar lainnya dimiliki oleh individu, keluarga, atau
institusi, sehingga pemegang saham mayoritas dapat memengaruhi harga
saham melalui jual-beli saham-saham yang dimilikinya.
e. Investor adalah orang yang rasional. Investor membuat keputusan investasi
hanya berdasarkan risiko (deviasi standar) dan expected return portofolio
sesuai dengan model Markowitz. Investor mempunyai input yang sama dalam
membentuk portofolio yang efisien. Asumsi ini disebut juga sebagai
homogeneous expectations. Semua investor mendefinisikan periode investasi
yang dimiliki dengan cara yang persis sama (one-period-horizone), sehingga
expected return dan deviasi standar portofolio pada periode tersebut akan sama
untuk setiap investor. Asumsi ini juga menyatakan bahwa investor bersifat
myopic atau melihat dalam jangka waktu dekat dan mengabaikan apa yang
akan terjadi setelah periode tersebut. Kenyataannya investor memiliki sikap,
pengetahuan, dan kemampuan mengolah informasi yang berbeda, sehingga
preferensi terhadap return dan risiko akan berbeda pula. Selain itu, setiap
investor juga mempunyai periode investasi yang berbeda-beda.
f. Short sale dibolehkan dan tidak terbatas. Berarti semua investor dapat menjual
saham yang tidak dimilikinya (short sale). Kenyataanya, short sale mempunyai
persyaratan dan mekanisme yang tidak mudah dipenuhi oleh semua orang,
sehingga tidak mungkin investor melakukan short sale tanpa batas.
g. Lending dan borrowing pada tingkat bunga bebas risiko dapat dilakukan pada
jumlah yang tidak terbatas. Investor dapat meminjamkan (lending) dan
meminjam (borrowing) sejumlah dana yang diinginkannya pada tingkat bunga
yang sama dengan tingkat bunga bebas risiko. Kenyataannya, lending dan
borrowing rate lebih tinggi daripada tingkat bunga bebas risiko.
h. Semua saham dapat dipasarkan (maketable), termasuk human capital. Semua
aset tersebut dapat dibeli di pasar. Kenyataannya, tenaga kerja, pendidikan
(human capital), perusahaan perorangan dan aset pemerintah seperti
perusahaan, gedung pemerintah, lapangan terbang tidak dapat atau sangat sulit
diperjualbelikan.

Reksa dana (mutual fund) merupakan suatu jenis instrumen investasi yang
juga tesedia di pasar modal Indonesia yang berisi sekumpulan sekuritas yang
dikelola oleh perusahaan investasi dan dibeli oleh investor (Tandelilin, 2010:48).
Reksa dana di Amerika Serikat dikenal dengan istilah mutual fund, di Inggris
dikenal dengan sebutan unit trust, sedangkan di Jepang dikenal dengan istilah
investment trust. Nilai aktiva bersih (NAB) atau Net Asset Value (NAV)
merupakan alat ukur kinerja reksa dana (Darmadji dan Fakhrudin, 2001:160).
Nilai aktiva bersih berasal dari nilai portofolio reksa dana yang bersangkutan.
Aktiva atau kekayaan reksa dana dapat berupa kas, deposito, SBPU, SBI, surat
beharga komersial, saham, obligasi, righ dan efek lainnya. Kewajiban reksa dana
dapat berupa fee manajer investasi yang belum dibayar, fee bank kustodian yang
belum dibayar serta pembelian efek yang belum dilunasi. Nilai aktiva bersih
(NAB) merupakan jumlah aktiva setelah dikurangi kewajiban-kewajiban yang
ada. Bodie et al. (2006) mendefinisikan NAB per unit penyertaan merupakan
jumlah NAB dibagi dengan jumlah nilai unit penyertaan yang beredar

Dalam berinvestasi, investor bisa memilih menginvestasikan dananya pada
berbagai aset, baik aset yang berisiko, maupun aset yang bebas risiko, ataupun
kombinasi dari kedua aset tersebut. Pilihan investor atas aset-aset tersebut akan
tergantung dari sejauh mana preferensi investor terhadap risiko. Semakin enggan
seorang investor terhadap risiko (risk averse), maka pilihan investasinya akan
cenderung lebih banyak pada aset yang bebas risiko. Teori portofolio modern
telah diperkenalkan bahwa risiko investasi total dapat dipisahkan menjadi dua
jenis risiko. Risiko ini berdasarkan apakah suatu jenis risiko tertentu dapat
dihilangkan dengan diversivikasi, atau tidak (Tandelilin, 2010:104). Kedua jenis
risiko tersebut adalah risiko sistematis (systematic risk) dan risiko tidak sistematis
(unsystematic risk). Risiko sistematis dikenal dengan risiko pasar yang merupakan
risiko yang berkaitan dengan perubahan yang terjadi di pasar secara keseluruhan.
Perubahan pasar tersebut akan mempengaruhi variabilitas return suatu investasi.
Risiko sistematis merupakan risiko yang tidak dapat didiversifikasikan, sedangkan
risiko tidak sistematis atau dikenal dengan risiko spesifik (risiko perusahaan)
adalah risiko yang tidak terkait dengan perubahan pasar secara keseluruhan
(Tandelilin, 2010:104). Risiko perusahaan lebih terkait pada perubahan kondisi
mikro perusahaan penerbit sekuritas. Manajemen portofolio menyebutkan bahwa
risiko perusahaan bisa diminimalkan dengan melakukan diversifikasi aset dalam
suatu portofolio, seperti yang telah diperkenalkan oleh Harry Makowitz (1952)
tentang teori portofolio yang berkaitan dengan estimasi investor terhadap
ekspektasi risiko dan pengembalian dengan mengkombinasikan aset ke dalam
diversifikasi portofolio yang efisien. Pengurangan risiko investasi dapat dilakukan
dengan melakukan diversifikasi investasi pada berbagai intrumen investasi.
Gabungan dari berbagai instrumen investasi disebut sebagai portofolio (Zubir,
2010:1). Tujuan portofolio adalah berusaha mencapai portofolio yang efisien,
yang berarti portofolio dengan risiko tertentu akan mendapatkan return yang
maksimal.

Pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana
dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas.
Pasar modal juga bisa diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas
yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi
(Tandelilin, 2010:26). Pasar modal Indonesia memiliki peran besar bagi
perekonomian negara. Adanya pasar modal (capital market), membuat investor
sebagai pihak yang memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dananya
pada berbagai sekuritas dengan harapan memperoleh imbalan (return).
Undang-undang No.8 tahun 1995 tentang Pasar Modal mendifinisikan pasar
modal sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan
perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek (Tandelilin,
2010:61). Definisi ini menyiratkan bahwa pasar modal Indonesia dibentuk untuk
menghubungkan investor (pemodal) dengan perusahaan atau institusi pemerintah.
Investor merupakan pihak yang memiliki kelebihan dana, sedangkan perusahaan
atau institusi pemerintah memerlukan dana untuk membiayai berbagai proyek
yang dimiliki. Pasar modal berfungsi sebagai pengalokasi dana dari investor ke
perusahaan atau institusi pemerintah. Bursa efek merupakan bentuk fisik dari
pasar modal. Pasar modal yang efisien adalah pasar yang harga sekuritas tersebut
telah mencerminkan semua informasi yang relevan (Husnan, 1994:264). Badan
Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan (Bapepam-LK) bertugas untuk
membina, mengatur dan mengawasi sehari-hari kegiatan pasar modal serta
merumuskan dan melaksanakan kebijakan dan standarisasi teknis dibidang
lembaga keuangan, sesuai dengan kebijakan yang ditentukan Mentri Keuangan
(Tandelilin, 2010:62).
Investasi pada hakikatnya merupakan penempatan sejumlah dana pada saat
ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa mendatang (Halim,
2002:2). Orang yang melakukan investasi disebut dengan investor. Tujuan dari
investasi itu sendiri adalah untuk meningkatkan kesejahteraan investor.
Kesejahteraan dalam hal ini adalah kesejahteraan moneter yang bisa diukur
dengan penjumlahan pendapatan saat ini ditambah nilai saat ini pendapatan masa
mendatang. Terdapat beberapa alasan mengapa seseorang melakukan investasi,
antara lain sebagai berikut (Tandelilin, 2010:8):
a. Investor ingin mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa mendatang.
Seseorang yang bijaksana akan berfikir bagaimana meningkatkan taraf
hidupnya dari waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana
mempertahankan tingkat pendapatannya yang ada sekarang agar tidak
berkurang di masa yang akan datang.
b. Investor ingin mengurangi tekanan inflasi. Dengan melakukan investasi dalam
pemilikan perusahaan atau obyek lain, seseorang dapat menghindarkan diri dari
risiko penurunan nilai kekayaan atau hak milik akibat adanya pengaruh inflasi.
c. Dorongan untuk menghemat pajak. Beberapa negara di dunia banyak
melakukan kebijakan yang bersifat mendorong tumbuhnya investasi di
masyarakat melalui pemberian fasilitas perpajakan kepada masyarakat yang
melakukan investasi pada bidang-bidang usaha tertentu.

Terdapat beberapa teori yang relevan untuk menjelaskan hubungan antara
kandungan informasi dari berbagai corporate action dengan perkembangan
harga dan risiko saham di pasar modal yaitu (Rahayu, 2010) :

1. Signaling Theory
   Asumsi utama dalam teori ini adalah bahwa manajer memiliki
   informasi yang akurat tentang nilai perusahaan yang tidak diketahui
   oleh investor luar dan manajer adalah orang yang selalu berusaha
   memaksimalkan insentif yang diharapkannya. Maksudnya adalah
   manajer umumnya memiliki informasi yang lebih lengkap dan akurat
   daripada pihak luar perusahaan (investor) mengenai faktor-faktor yang
   mempengaruhi nilai perusahaan. Teori sinyal mengindikasikan bahwa
   pengumuman dalam hal ini adalah right issue dianggap sebagai suatu
   sinyal oleh investor yang dapat mempengaruhi nilai saham mereka.
   Dengan adanya sinyal dari perusahaan menyebabkan investor
   melakukan antisipasi untuk menentukan investasi yang tepat.
2. Asimetri Informasi
   Asimetri informasi sebagai informasi privat yang hanya dimiliki
   investor yang memperoleh informasi. Hal ini mengindikasikan bahwa
   ada investor yang mempunyai informasi dan ada investor yang tidak
   mempunyai informasi. Asimetri informasi dapat berada di pasar modal
   yang mungkin akan mengakibatkan kerugian perusahaan yang
   menerbitkan saham (emiten). Agar asimetri informasi ini berkurang,
   perusahaan emiten harus bersedia memberikan informasi yang dimiliki.
   (Rahayu,2010).

Tujuan pengumuman right issue adalah untuk menarik minat investor
untuk membeli saham yang ditawarkan. Pengumuman right issue tentu saja
akan menimbulkan perubahan harga naik maupun turun. Investor dalam
melakukan investasinya mengharapkan return yang tinggi akan tetapi,
realisasinya belum tentu sesuai dengan harapan investor tersebut. Dengan
adanya right issue maka harga saham menjadi lebih rendah (murah), sehingga
investor akan memanfaatkan peristiwa tersebut untuk membeli saham guna
meningkatkan investasinya. Secara tidak langsung, investor berharap besar
terhadap saham yang dibelinya untuk mendapatkan return yang besar pula.

Ditinjau dari signalling theory, yang menyatakan bahwa pada signalling
theory terdapatnya asimetri informasi antara manajer dan investor, dimana
manajer melakukan penerbitan saham untuk memberikan sinyal positif kepada
pasar tentang ekspektasinya dimasa depan. Ini akan di interpretasikan oleh
investor sebagai sinyal bahwa manajer memiliki informasi yang
menguntungkan terhadap aksi perusahaan dalam melakukan penerbitan saham.
Penerbitan right issue adalah untuk menarik minat investor lama untuk
membeli saham yang ditawarkan. Pengumuman right issue akan menimbulkan
perubahan harga saham turun. Penurunan harga ini utamanya disebabkan oleh
harga saham baru ditawarkan lebih rendah dari pada harga pasar. Reaksi pasar
biasanya diukur dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga
saham atau dengan menggunakan abnormal return. Suatu pengumuman yang
mengandung kandungan informasi akan memberikan pengaruh terhadap return
(Hadi, 2009).

Dengan adanya right issue maka akan berdampak pada bertambahnya
jumlah saham yang beredar. Umumnya dengan adanya penambahan jumlah
lembar saham yang beredar dipasar maka akan meningkatkan frekuensi
perdagangan saham tersebut atau dengan kata lain meningkatkan likuiditas
saham. Disisi lain dengan bertambahnya jumlah lembar saham yang beredar
mengakibatkan jumlah deviden yang diterima pemegang saham menjadi lebih
kecil atau sedikit, hal tersebut terjadi apabila perolehan laba perusahaan stabil
dan persentase pembayaran deviden tetap. Dengan adanya penurunan deviden
per-lembar saham dapat menimbulkan dampak psikologis yang negatif, karena
dividen per-lembar saham tersebut akibatnya harga saham menjadi turun.
Penurunan harga setelah right issue juga dipengaruhi oleh harga pelaksanaan
right issue yang selalu lebih rendah dari harga pasarnya. Apabila pemegang
saham tidak melakukan haknya dalam right issue maka pemegang saham
tersebut akan mengalami apa yang dikenal dengan istilah (dilution) yaitu
penurunan persentase kepemilikan saham, jadi investor harus melakukan
perhitungan yang akurat untuk menentukan dalam memberikan keuntungan
pada investor (Rivai,2007).

Perusahaan menerbitkan right issue dengan tujuan untuk tidak mengubah
proporsi kepemilikan pemegang saham dan mengurangi biaya emisi akibat
penerbitan saham baru. Beberapa alasan perusahaan menerbitkan right issue di
bursa efek indonesia antara lain adalah (Kusuma, 2011):
a. Right issue merupakan solusi yang cepat untuk memperoleh dana
yang murah dan dengan proses yang mudah dan hampir tanpa resiko.
b. Right issue jauh lebih aman dibandingkan dengan jalan lain, baik
dengan pinjaman langsung atau dengan penerbitan surat hutang.
Dengan right dana masuk sebagai modal sehingga tidak membebani
perusahaan sama sekali. Sedangkan jika dana diperoleh dari pinjaman,
maka perusahaan harus menanggung beban bunga.
c. Minat emiten untuk melakukan right issue didorong oleh keinginan
untuk memanfaatkan situasi pasar modal yang dalam tahun-tahun ini
berkembang pesat.

Adapun ciri-ciri dari right issue antara lain adalah sebagai berikut:
a. Jangka waktu dari sebuah right issue tidak panjang atau singkat,
biasanya dalam hitungan bulan.
b. Exercises price pada right issue hanya satu.
c. Harga exercises dari right issue lebih kecil dibandingkan harga saham.
d. Tujuan dari right issue adalah untuk mendorong pemegang saham
menyetor modal baru.
e. Masa penerbitan right issue adalah bersamaan dengan penerbitan saham
baru.
f. Cara kepemilikan right issue diberikan secara gratis kepada pemegang
saham yang ada atau dijual

Tujuan perusahaan melakukan right issue adalah untuk menambah modal
kerja suatu perusahaan. Untuk menambah modal suatu perusahaan tersebut,
perusahaan bisa saja menerbitkan saham baru dan menawarkannya kepada
publik. Namun apabila cara ini dilakukan umumnya perusahaan menggunakan
jasa penjamin (yang akan menjamin bahwa penerbitan tersebut akan terjual
semua) atau menawarkan saham baru dengan harga yang lebih rendah dari
harga saham saat ini ke publik. Karena apabila harga saham baru yang
ditawarkan dengan harga yang sama dengan harga saham lama, maka para
investor akan berfikir dua kali untuk membeli saham baru yang ditawarkan
tersebut. Karena itulah umumnya saham baru akan lebih murah dan rendah
dibandingkan dengan saham lama.

Di indonesia istilah right issue dikenal dengan istilah HMETD atau hak
memesan efek terlebih dahulu. Dan mulai munculnya dipasar modal indonesia
pada tahun 1992. Kebijakan right issue merupakan upaya emiten untuk
menambah saham yang beredar, guna menambah modal perusahaan dengan
cara menawarkan sejumlah saham baru kepada pemegang saham saat ini yang
memiliki hak memesan efek terlebih dahulu atas saham-saham tersebut.
Right issue merupakan hak istimewa yang diberikan kepada pemegang
saham lama untuk mendaftarkan guna mendapatkan saham biasa sebelum
ditawarkan kepada masyarakat. Dengan right issue, dana dapat dikumpulkan
melalui partisipasi pemegang saham lama perusahaan itu sendiri dan tentunya
hal itu harus mendapatkan persetujuan dari pemegang saham.
Hal penting yang perlu diperhatikan dalam suatu penerbitan right issue
antara lain waktu. Harga dan rasio. Bagi investor, waktu penerbitan sangat
penting untuk mengambil suatu keputusan apakah investor akan melaksanakan
haknya membeli right issue atau tidak , sebab right issue memiliki masa
berlaku relatif singkat. Beberapa yang berkaitan dengan right issue (Indrawan
2009):
1) Cum date adalah tanggal terakhir seorang investor dapat
mendaftarkan sahamnya untuk mendapatkan corporate action.
2) DPS-date adalah tanggal dimana daftar saham yang berhak atas
suatu corporate action diumumkan.
3) Tanggal pelaksanaan dan akhir right issue, tanggal periode right
issue tersebut dicatat di bursa dan kapan berakhirnya.
4) Allotment date adalah tanggal menentukan jatah investor yang
mendapatkan right issue dan berapa besar tambahan saham baru
akibat right issue.
5) Lissing date adalah tanggal dimana penambahan saham akibat right
issue tersebut didaftarkan dibursa efek.
6) Ex-date adalah tanggal dimana investor sudah tidak mempunyai
hak akan suatu corporate action.
7) Harga pelaksanaan adalah harga pelaksanaan yang harus dibayar
investor untuk mengkonveksi haknya kedalam bentuk saham.
Umumnya harga pelaksanaan right issue ini dibawah harga saham
yang berlaku. Hal ini dimungkinkan sebagai suatu tarikan atau
investor mau membelinya.

Dalam kegiatan usahanya, emiten sering mengambil kebijakan terkait
dengan usahanya yang sering disebut dengan corporate action. Corporate
action merupakan aktivitas emiten yang berpengaruh pada jumlah saham
beredar maupun berpengaruh pada harga saham di pasar. Corporate action
merupakan berita yang pada umumnya menyedot perhatian pihak-pihak yang
terkait di pasar modal khususnya para pemegang saham (Indrawan, 2009) .
Keputusan emiten untuk melaksanakan corporate action dalam rangka
untuk memenuhi tujuan-tujuan tertentu seperti meningkatkan modal kerja
perusahaan, ekspansi usaha, meningkatkan likuiditas saham, pembayaran
hutang serta tujuan lainnya. Corporate action pada umumnya mengacu pada
kebijakan right issue, stock split, stock/cash devident, IPO, private placement,
warrant, atau penerbit obligasi. Corporate action berkaitan dengan kebijakan- kebijakan yang diambil oleh perusahaan seperti pembagian deviden baik dalam
bentuk saham maupun deviden tunai, stock split serta right issue.

Bentuk efisiensi pasar dapat ditinjau tidak hanya dari ketersediaan
informasi, tetapi juga dilihat dari kecanggihan pelaku pasar dalam pengambilan
keputusan berdasarkan analisis dari informasi yang tersedia. Secara formal
pasar modal yang efisien dapat didefinisikan sebagai pasar yang harga
sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang relevan (Martalena,
2011:41). Informasi-informasi yang relevan tersebut dapat diklasifikasikan
menjadi tiga tipe, yaitu informasi dalam bentuk perubahan harga diwaktu lalu,
informasi yang tersedia untuk publik (public information), dan informasi yang
tersedia baik untuk publik maupun tidak (public and private information).
Ada tiga bentuk atau tingkatan untuk menyatakan efisiensi pasar modal
yaitu (Martalena dan Maya Melinda, 2011 : 42):

1. Bentuk efisiensi yang lemah (weak form efficiency) suatu keadaan
   dimana harga-harga mencerminkan semua informasi yang ada pada
   catatan harga di waktu yang lalu.
2. Bentuk efisiensi yang setengah kuat (semi strong efficiency) Suatu
   keadaan dimana harga-harga bukan hanya mencerminkan harga-harga
   diwaktu lalu, tetapi juga semua informasi yang dipublikasikan. Informasi
   tersebut antara lain:
   a. Pengumuman laba dan deviden
   b. Perkiraan laba perusahaan
   c. Perubahan akuntansi
   d. Marger dan akuisisi
   e. Stock split
3. Bentuk efisiensi kuat (strong form efficiency) Menurut bentuk ini,
   keadaan dimana harga tidak hanya mencerminkan semua informasi yang
   di publikasikan, tetapi juga informasi yang bisa diperoleh dari analisis
   fundamental tentang perusahaan dan perekonomian.

Pengertian efek menurut UU RI No. 8 tahun 1995, efek adalah surat
berharga, yaitu surat pengakuan hutang, surat berhaga komersial, saham
obligasi, tanda bukti hutang, unit penyertaan hutang, unit penyertaan kontrak
investasi kolektif, kontrak berjangka atas efek dan setiap derivatif dari efek
atau setiap intrumen yang ditetapkan sebagai efek. Adapun instrumen pasar
modal sebagai berikut :
1) Saham
Saham adalah sertifikat yang menunjukkan bukti kepemilikan suatu
perusahaan, dan pemegang saham memiliki hak klaim atas
penghasilan dan aktiva perusahaan. Saham ada dua, antara lain:
a. Saham biasa
Saham biasa, merupakan jenis efek yang paling sering
dipergunakan oleh emiten untuk memperoleh dana dari
masyarakat dan juga merupakan jenis yang paling popular
dipasar modal.
b. Saham preferen
Saham preferen merupakan jenis saham yang memiliki hak
terlebih dahulu untuk menerima laba dan memiliki hak laba
kumulatif. Hak kumulatif adalah hak untuk mendapatkan laba
yang tidak dibagikan pada suatu tahun yang mengalami
kerugian, tetapi akan dibayar pada tahun yang mengalami
keuntungan, sehingga saham preferenakan menerima laba dua
kali. Hak istimewa ini diberikan kepada pemegang saham
preferen karena merekalah yang memasok dana ke perusahaan
sewaktu mengalami kesulitan keuangan.
2) Obligasi dan obligasi konversi
Obligasi adalah sertifikat yang berisi kontrak antara investor dan
perusahaan, yang menyatakan bahwa investor tersebut / pemegang
obligasi telah meminjamkan sejumlah uang kepada perusahaan.
Perusahaan yang menerbitkan obligasi mempunyai kewajiban untuk
membayar bunga secara regular sesuai dengan jangka waktu yang
telah ditetapkan serta pokok pinjaman pada saat jatuh tempo. Nilai
suatu obligasi bergerak berlawanan arah dengan perubahan suku
bunga secara umum. Jika suku bunga secara umum cenderung turun,
maka nilai atau harga obligasi akan meningkat, karena para investor
cenderung untuk berinvestasi pada obligasi. Sementara itu, jika suku
bunga secara umum cenderung meningkat, maka nilai atau harga
obligasi akan turun, karena para investor cenderung untuk
menanamkan uangnya di Bank.
Obligasi konversi, obligasi yang dapat dikonversikan ke saham
obligasi (bond) adalah surat berharga yang menunjukkan bahwa
penerbit obligasi meminjam sejumlah dana kepada masyarakat dan
memiliki kewajiban untuk membayar bunga secara berkala, dan
kewajiban melunasi pokok hutang pada waktu yang telah ditentukan
kepada pihak pembeli obligasi tersebut.
3) Derivatif dari efek
a. Right
Right menunjukkan bukti hak memesan terlebih dahulu yang
melekat pada saham yang memungkinkan para pemegang saham
lama untuk membeli saham baru yang akan diterbitkan oleh
emiten, sebelum saham-saham tersebut ditawarkan kepada pihak
lain.
b. Waran
Waran adalah efek yang diterbitkan oleh emiten yang
memberi hak kepada pemegang saham untuk memesan saham
dari emiten yang bersangkutan pada harga tertentu, umumnya
untuk 6 bulan hingga 5 tahun. manajer investasi sebagai
pengelola dana untuk diinvestasikan baik di pasar modal atau
pasar uang.
c. Dividen Saham
Deviden merupakan pembagian keuntungan yang diberikan
perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan
perusahaan. Deviden yang dibagikan perusahaan dapat berupa
deviden tunai yang artinya kepada setiap pemegang saham
diberikan deviden berupa uang tunai dalam jumlah rupiah
tertentu untuk setiap saham. Atau dapat pula berupa deviden
saham yang berarti kepada setiap pemegang saham diberikan
deviden sejumlah saham sehingga jumlah saham yang dimiliki
seorang pemodal akan bertambah dengan adanya pembagian
deviden saham tersebut.
d. Sertifikat Reksa Dana
Reksa dana merupakan salah satu alternatif investasi bagi
masyarakat pemodal, khususnya pemodal kecil, mempunyai
keinginan untuk melakukan investasi namun hanya memiliki
waktu dan pengetahuan yang terbatas (Martalena, Maya
Melinda, 2011:83).

Menurut Mawardi (2009) fungsi pasar modal merupakan tempat
bertemunya pihak yang memiliki dana lebih (lender) dengan pihak yang
memerlukan dana jangka panjang tersebut (borrower). Pasar modal
mempunyai dua fungsi yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Di dalam
ekonomi, pasar modal menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana dari
lender ke borrower. Dengan menginvestasi dananya, lender mengharapkan
adanya imbalan atau return dari penyerahan dana tersebut. Sedangkan bagi
borrower, adanya dana dari luar dapat digunakan untuk pengembangan
usahanya tanpa menunggu dana dari hasil operasi perusahaannya. Di dalam
keuangan, dengan cara menyediakan dana yang diperlukan oleh borrower dan
para lender tanpa terlibat lansung dalam kepemilikan aktiva riil.
Selain itu pasar modal juga memiliki fungsi sebagai berikut (Martalena
dan Maya malinda, 2011:3):

1. Fungsi saving
   Pasar modal dapat menjadi alternatif bagi masyarakat yang ingin
   menghindari penurunan mata uang karena inflasi.
2. Fungsi kekayaan
   Masyarakat dapat mengembangkan nilai kekayaan dengan berinvestasi
   dalam berbagai instrumen pasar modal yang tidak akan mengalami
   penyusutan seperti rumah dan perhiasan.
3. Fungsi likuiditas
   Instrumen pasar modal pada umumnya mudah untuk dicairkan
   sehingga memudahkan masyarakat memperoleh kembali dananya
   dibandingkan rumah dan tanah
4. Fungsi pinjaman
   Pasar modal merupakan sumber pinjaman bagi pemerintah maupun
   perusahaan membiayai kegiatannya.

Pasar modal adalah suatu ajang yang dapat dimanfaatkan sebagai tempat
atau sarana bertemunya antara permintaan dan penawaran atas instrumen
keuangan jangka panjang, umunya lebih dari 1 (satu tahun). Hukum
mendefenisikan pasar modal sebagai “ kegiatan yang bersangkutan dengan
penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan
dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan
dengan efek” (Samsul, 2006: 43).
Pasar modal terdiri dari pasar primer/perdana (primary market) dan pasar
sekunder (secondary market). Pasar primer adalah pasar untuk surat-surat
berharga yang baru diterbitkan dan sebagai sarana bagi perusahaan yang untuk
pertama kali menawarkan saham atau obligasi kemasyarakat umum. Pada pasar
ini dana berasal dari arus surat penjualan berharga atau securitas (security) baru
dari pembeli sekuritas (disebut investor) kepada perusahaan yang menerbitkan
sekuritas (disebut emiten). Sedangkan pasar sekunder adalah pasar
perdagangan surat berharga yang telah ada (sekuritas lama) di bursa efek dan
sebagai sarana transaksi jual beli efek antar investor dan harga dibentuk oleh
investor melalui perantara efek. Uang yang mengalir dari transaksi ini tidak
lagi mengalir pada perusahaan yang menerbitkan efek tetapi hanya mengalir
kepada pemegang sekuritas yang satu kepada yang pemegang sekuritas lain
(Samsul, 2006:46-47).
Menurut UU No. 8 tahun 1995 tentang pasar modal, pasar modal adalah
kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,
perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta
lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.
Pasar modal memiliki peranan penting bagi perekonomian suatu negara
karena pasar modal menjanjikan dua fungsi, pertama sebagai sarana pendanaan
usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan untuk mendapatkan dana dari
masyarakat pemodal (investor). Dana yang diperoleh dari pasar modal dapat
digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi, penambahan modal kerja dan
lain-lain, kedua pasar modal menjadi sarana bagi masyarakat untuk
berinvestasi pada instrumen keuangan seperti saham, obligasi, reksadana, dan
lain-lain. Dengan demikian, masyarakat dapat menempatkan dana yang
dimilikinya seusia dengan karakteristik keuntungan dan resiko masing-masing
instrumen (Mawardi, 2009)
Pasar modal juga salah satu alternatif bagi perusahaan untuk menghimpun
dana dari investor. Dan pada dasarnya pasar modal merupakan tempat
bertemunya pembeli dan penjual dengan resiko untung atau rugi. Untuk
menarik pembeli dan penjual agar berpartisipasi maka pasar modal harus
bersifat likuid dan efesien. Pasar modal dikatakan likuid jika penjual dapat
menjual dan pembeli dapat membeli dengan cepat. Sedangkan pasar modal
dikatakan efesien jika harga dan surat-surat berharga mencerminkan nilai dari
perusahaan secara akurat.

Psikologi memandang perilaku manusia (human behaviour)
sebagai reaksi yang dapat bersifat sederhana maupun bersifat
kompleks. Namun perilaku manusia tidaklah sesederhana untuk
dipahami dan diprediksikan. Begitu banyak faktor-faktor internal dan
eksternal dari dimensi masa lalu, saat ini dan masa yang akan datang
yang ikut mempengaruhi perilaku manusia. Interaksi antara situasi
lingkungan dengan sikap, dengan berbagai faktor di dalam maupun
diluar diri individu akan membentuk suatu proses kompleks yang
akhirnya menentuka bentuk perilaku seseorang (Azwar, 2016).
Menurut Warneryd (1999) dalam Thung (2012) menabung
dalam konteks psikologis disebut proses dengan tidak menghabiskan
uang untuk periode saat ini untuk digunakan di masa depan. Menurut
KBBI (1995), menabung adalah kegiatan menyimpan uang (di
celengan, pos, bank, dsb). Dalam penelitian ini definisi mengenai
menabung mengarah kepada kegiatan atau aktivitas seseorang untuk
menyisihkan dan menyimpan uangnya di bank.
Perilaku menabung sendiri mensyaratkan seseorang untuk bisa
disiplin dalam hal mengatur keuangan. Menabung sebagai sifat hemat
dapat dijadikan sifat positif apabila dengan konsisten akan
meningkatkan kualitas hidup yang lebih baik. Menabung dilakukan
untuk beberapa tujuan, seperti untuk membiayai pengeluaran
konsumsi sesudah mencapai pensiun, untuk mencegah pengeluaran
biaya-biaya yang tidak terduga yang harus dikeluarkan dikemudian
hari (Sukirno, 2004).

Modal minimal merupakan setoran awal pada saat pertama kali membuka
rekening di pasar modal. Kebijakan modal minimal merupakan batas minimal
untuk membuka akun rekening yang telah dietapkan perusahaan sekuritas (A.
Wibowo, 2019). Penanaman modal di suatu perusahaan diharapkan akan
memperoleh keuntungan pada masa yang akan datang (Halim, 2005). Syarat
berinvestasi di pasar modal saat ini semakin mudah, salah satunya adalah modal
minimal untuk berinvestasi adalah Rp 100.000, sehingga memungkinkan
mahasiswa untuk berinvestasi menurut Siti et al.,( 2021).

Saat berinvestasi, investor cenderung berupaya dalam meminimalisir
adanya risiko dalam berbagai kemungkinan, baik risiko jangka pendek maupun
risiko jangka panjang. Menurut Probo & Surya, (2011) Preferensi risiko berarti
tindakan seseorang yang lebih cederung mengambil pilihan berisiko.
Risiko dalam menajemen investasi yaitu penyimpangan yang lebih besar
dari tingkat pengembalian yang diinginkan terhadap pengembalian yang diperoleh
secara jelas (Jogiyanto, 2014).

Pengetahuan adalah suatu pemahaman mengenai ilmu yang didapat
dengan mengikuti suatu pembelajaran atau pengalaman. Menurut Soekidjo,
(2003) pengetahuan yaitu suatu temuan dari obyek tertentu setelah melakukan
analisis sehinggan menghasilkan ilmu dari obyek tersebut.
Pengetahuan investasi merupakan suatu ilmu dalam bentuk teori-teori
investasi yang dipahami dan dimengerti. Pengetahuan investasi sangat diperlukan
sebagai dasar dari pengambilan keputusan berinvestasi. Pengetahuan investasi
adalah suatu pemahaman dari berbagai aspek investasi yang harus dimiliki oleh
individu mulai dari pengetahuan dasar, tingkat risiko dan tingkat pengembalian
(Pajar, 2017)

Investasi adalah suatu langkah dalam mengatur kegiatan konsumtif dalam
beberapa waktu dan menyisihkan kelebihan pendapatan untuk keuntungan di masa
depan (Astuti, 2020). Menurut Haugen & Branch, (1977) investasi adalah segala
sesuatu dalam bentuk asset yang dapat digunakan oleh investor untuk
menyalurkan dana dengan tujuan mendapatkan hasil yang baik atau peningkatan
nilai dari dana tersebut. Investasi sendiri dapat disimpulkan sebagai langkah
penanaman modal dalam jangka panjang untuk masa depan.
Teknologi keuangan (fintech) merupakan salah satu inovasi teknologi
dibidang keuangan atau perbankan. Hadirnya Financial Technology (fintech)
mempermudah serta membantu masyarakat dalam mengakses berbagai layanan
keuangan dimanapun dan kapanpun hanya melalui smartphone masing-masing
individu. Salah satu perkembangan teknologi ini yaitu dalam bentuk investasi
digital.
Investasi digital merupakan investasi dalam bentuk aplikasi daring yang
sudah terhubung dengan pasar modal, sehingga investor dapat dengan mudah
memantau dan menganalisis pergerakan nilai investasi menggunakan smartphone
yang terhubung ke internet tanpa harus bertransaksi melalui broker atau pialang.
Berbagai bentuk investasi digital juga telah banyak berkembang seperti investasi
digital emas, investasi reksadana digital, investasi saham digital, investasi forex
serta investasi properti.

Perencanaan keuangan yang baik merupakan salah satu tahapan yang
penting dalam mengelola keuangan pribadi (Personal Finance). Perencanaan
keuangan yang baik seringkali di dukung dengan pengetahuan keuangan yang
baik pula. Pengetahuan keuangan individu akan mendukung perencanaan
keuangan yang merupakan salah satu tahapan dalam pengelolaan keuangan
pribadi (Personal Finance Management) yang dapat diartikan sebagai studi
mengenai penggunaa sumber daya penting yang dilakukan oleh individu dan
keluarga untuk mencapai kesuksesan keuangan yang meliputi berbagai kegiatan
tentang pengelolaan pendapatan, pengeluaran, tabungan, proteksi dan berinvestasi
(Diyan Lestari, 2020:2).

Minat adalah suatu kegiatan yang lebih berfokus terhadap suatu hal atau
topik yang mana menimbulkan rasa ketertarikan dan rasa senang saat melakukan
kegiatan menyangkut hal tersebut (W.S Winkel, 2009)
Salim et al.,(1996) minat merupakan suatu penghubung dari faktor-faktor
tertentu yang nantinya akan menimbukan suatu akibat, minat itu sendiri
menunjukkan sebesar apa seseorang berusaha untuk mencapai yang diinginkan.

Teori Perilaku Terencana (Theory of planned behavior) menggambarkan
bahwa perilaku tertentu individu ditentukan oleh niat yang timbul dari individu itu
sendiri. Teori ini merupakan pengembangan dari teori sebelumnya yaitu teori
perilaku beralasan (Theory of reasoned action). Niat perilaku adalah proksi untuk
teori perilaku terencana yang memiliki dimensi sikap, norma, dan kontrol
perilaku.
Dimensi sikap menggambarkan keyakinan dan evaluasi diri terhadap
sesuatu yang memiliki potensi, jika individu percaya pada sesuatu yang
memberikan manfaat dan kemudahan mereka akan berperilaku positif; norma
menjelaskan hubungan dalam individu lingkungan; sedangkan kontrol perilaku
adalah bentuk keyakinan dan kontrol diri atas perilaku. Ketiga dimensi tersebut
akan memberikan suatu bentuk perilaku apakah individu akan menerima atau
menolak apa yang mereka hadapi (Ajzen, 1991).
Dalam konteks platform investasi digital, teori perilaku terencana
menganalisis perilaku individu menggunakan tiga dimensi yaitu sikap, norma dan
kontrol perilaku. Dimensi sikap dalam teori planned behavior berkaitan dengan
pengetahuan investasi, modal minmal dan minat menggunakan investasi digital
dimana seseorang yang memiliki pengetahuan untuk berinvestasi dan rendahnya
biaya yang dikeluarkan akan cenderung untuk melakukan investasi tersebut.
Selain itu, dimensi norma juga berkaitan dengan kemudahan penggunaan
yang mana mudahnya penggunaan investasi digital yang dapat diakses kapan saja
akan mempengaruhi minat penggunaan.

Menurut (Singh, 2012 dalam Atif Sattar et al., 2020) menyatakan bahwa
behavioral finance bertujuan untuk menganalisis aspek-aspek psikologis yang
dapat mempengaruhi proses pengambilan keputusan investasi saham. Adapun
aspek-aspek psikologis yang dinyatakan sebagai bias perilaku, yaitu
overconfidence, anchoring, herding, representativeness dan lain sebagainya.
Seorang investor yang keadaan psikologisnya sedang tidak baik cenderung
membuat keputusan investasi yang irasional. Dengan demikian setiap investor
harus memiliki kemampuan dalam mengelola serta mengendalikan psikologis
dalam dirinya ketika hendak mengambil sebuah keputusan investasi.

Risk tolerance menjadi salah satu faktor yang dapat mempengaruhi seorang
investor dalam mengambil keputusan investasi saham. Risk tolerance sendiri
merupakan bagian dari ilmu manajemen risiko yang dimana setiap keputusan
keuangan memiliki risiko tertentu sehingga risk tolerance sangat mempengaruhi
berbagai aktivitas keuangan. Menurut (Chavali & Mohanraj, 2016 dalam Afriany
& Hakim, 2021) toleransi risiko dapat dilihat dari besarnya keyakinan seorang
investor dalam menanggung segala kemungkinan yang akan terjadi pada keputusan
investasi yang telah diambil

Dengan dimilikinya literasi keuangan pada investor dapat memberikan
dampak positif terhadap pengambilan keputusan investasi saham. Literasi
keuangan meliputi pengetahuan, keyakinan dan keterampilan yang dapat
mempengaruhi sikap dan perilaku keuangan (OJK, 2017). Pengetahuan keuangan
dibutuhkan agar investor terhindar dari kesalahan informasi, selanjutnya
pengetahuan yang dimiliki harus diyakini investor sebagai suatu informasi yang
benar agar keputusan investasi yang diambil tepat. Keterampilan keuangan dapat
digunakan investor dalam menentukan dimana dananya akan diinvestasikan.
Menurut (Dewi & Wiagustini, 2022) keputusan investor akan cenderung lebih
rasional apabila memiliki tingkat literasi keuangan yang bagus

Investasi merupakan salah satu produk keuangan yang dapat menjadi
alternatif dalam mengelola pendapatan. Menurut (Wulandari, 2016 dalam Hikmah
et al., 2020) keputusan investasi merupakan realisasi dari suatu kebijakan yang telah
diambil oleh investor untuk mengalokasikan dana ataupun menanamkan modalnya
pada satu produk investasi atau lebih dengan harapan memperoleh keuntungan di
masa yang akan datang. Pada umumnya investor dihadapkan pada dua pilihan
dalam melakukan investasi yakni keputusan investasi jangka pendek dan keputusan
investasi jangka panjang. Dasar keputusan investasi saham menurut (Tandelilin
2010:9 dalam Yunita, 2020) sebagai berikut:

1. Return
   Return merupakan keuntungan yang didapatkan dari kegiatan investasi.
   Return yang diharapkan harus berbanding lurus dengan biaya peluang serta
   risiko yang timbul karena adanya perubahan nilai yang disebabkan inflasi.
2. Risk
   Risiko adalah kondisi dimana ada ketidakpastian tentang suatu keadaan yang
   akan terjadi di masa yang akan datang sebagai konsekuensi dari keputusan
   investasi yang diambil.
3. The time factor
   The time factor merupakan jangka waktu dalam melakukan investasi. Jangka
   waktu yang diambil dapat mempengaruhi seberapa besar keuntungan dan
   risiko yang akan diperoleh.
   Menurut (Tandelilin, 2010 dalam Mahadevi & Haryono, 2021) keputusan
   investasi memiliki tahapan yang dapat diklasifikasikan menjadi lima tahap, yaitu:
4. Menentukan tujuan investasi
   Pada dasarnya setiap investor memiliki tujuan investasi yang berbeda-beda,
   investor yang berupa badan atau lembaga biasanya mempunyai tujuan
   investasi untuk memperoleh dana yang dibutuhkan sedangkan investor
   individu lebih mengutamakan memperoleh keuntungan untuk meningkatkan
   kesejahteraan ekonomi maupun mengurangi dampak inflasi.
5. Kebijakan investasi
   Tahap penentuan kebijakan ini berhubungan dengan pendistribusian dana dan
   penentuan pengalokasian aset dengan melihat batasan yang mempengaruhi
   kebijakan investasi yang didalamnya termasuk laporan jumlah dana yang
   dimiliki dan seberapa besar pendistribusian dana tersebut.
6. Strategi portofolio
   Portofolio mempunyai dua strategi portofolio yang dapat dipilih investor,
   yaitu portofolio aktif dimana informasi yang ada serta teknik peramalan
   digunakan untuk menggabungkan portofolio yang dianggap dapat bekerja
   maksimal, selanjutnya ada portofolio pasif dimana informasi yang tersedia di
   realisasikan pada harga saham sehingga aktivitas investasi pada portofolio
   bergerak mengikuti kinerja indeks pasar.
7. Pemilihan aset
   Tahap ini merupakan proses pengumpulan informasi dan melakukan evaluasi
   pada setiap sekuritas untuk dimasukkan kedalam portofolio dengan tujuan
   menemukan kombinasi portofilo yang efisien.
8. Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio
   Pada tahap ini terjadi proses pengukuran kinerja portofolio dan
   membandingkannya dengan kinerja portofolio lainnya menggunakan metode
   Benchmarking serta adanya evaluasi kinerja portofolio terhadap tujuan
   investasi yang telah ditetapkan.

Pada penilitian (Wicaksono & Divarda, 2015 dalam Yundari & Artati, 2021)
menjelaskan bahwa behavioral finance merupakan pendekatan yang mempelajari
bahwa faktor psikologis dapat mempengaruhi keputusan keuangan, perusahaan dan
pasar keuangan. Faktor psikologis tersebut yang diperkirakan menjadi penyebab
terjadinya keputusan irasional yang diambil oleh investor (Dewi & Wiagustini,
2022). Keputusan irasional investor dijelaskan dalam bentuk bias perilaku dimana
menurut penelitian (Ratnadewi, 2014 dalam Setiawan et al., 2018) terdapat 9 faktor
bias perilaku dalam pengambilan keputusan investasi saham, yaitu:

1. Overconfidence
   Menurut (Nofsinger, 2005 dalam Kartini & Nugraha, 2015) mendeskripsikan
   overconfidence sebagai suatu keadaan psikologis dimana investor memiliki
   perasaan percaya diri secara berlebihan terhadap pengetahuan dan
   kemampuan yang dimilikinya dalam berinvestasi yang menyebabkan investor
   memandang rendah sebuah risiko, sehingga dapat terjadi kesalahan prediksi
   dalam pengambilan keputusan investasi.
2. Representativeness
   Pada umumnya representativeness diartikan sebagai perilaku investor dalam
   menentukan produk investasi yang akan dibeli hanya berdasarkan
   pengalaman masa lalu sehingga berdampak pada kerugian investasi akibat
   kesalahan dalam persepsi (Shefrin, 2017 dalam Puspawati & Yohanda, 2022).
   Investor cenderung meyakini bahwa harga saham yang meningkat akan tetap
   mengalami peningkatan di masa yang akan datang dan harga saham yang
   mengalami penurunan dianggap akan terus menurun.
3. Herding
   Herding merupakan suatu keadaan dimana investor membuat keputusan
   investasi secara rasional lalu berubah menjadi irasional karena adanya
   perilaku ikut-ikutan berdasarkan apa yang dilakukan investor lain. Menurut
   (Kumal & Goyal, 2015 dalam Puspawati & Yohanda, 2022) perilaku herding
   biasanya terjadi pada investor individu yang cenderung meniru keputusan
   yang dilakukan oleh mayoritas investor ataupun suatu kelompok investor.
4. Anchoring
   Menurut (Luong et al., 2011 dalam Puspawati & Yohanda, 2022)
   mendeskripsikan anchoring sebagai perilaku investor dalam memprediksi
   nilai suatu harga beli investasi berdasarkan pada harga pembelian pertama
   investor yang akan dijadikan pedoman untuk pembelian investasi selanjutnya.
5. Cognitive dissonance
   Merupakan suatu keadaan dimana terjadi ketidakselarasan antara informasi
   baru yang diperoleh investor dengan pemahaman yang sudah dimiliki
   sebelumnya (Umairoh, 2012 dalam Setiawan et al., 2018).
6. Regret aversion
   Menurut (Akinkoye & Bankole, 2020 dalam Mahadevi & Haryono, 2021)
   regret aversion diartikan sebagai suatu keadaan psikologis investor dimana
   adanya rasa penyesalan terhadap kesalahan dalam pengambilan keputusan
   investasi, sehingga investor cenderung menghindari risiko dan lebih berhatihati pada keputusan yang diambil selanjutnya.
7. Gambler’s fallacy
   Menurut (Croson & Sundali, 2005 dalam Djojopranoto & Mahadwartha,
   2016) gambler’s fallacy merupakan keyakinan investor terhadap hubungan
   timbal balik yang bersifat negatif dari suatu urutan tanpa pola yang tidak
   berkolerasi, yaitu dimana investor cenderung mengurangi atau menambah
   jumlah investasinya setelah memperoleh keuntungan maupun kerugian.
8. Mental accounting
   Pada umumnya mental accounting adalah perilaku investor yang cenderung
   suka menggolongkan keuangannya serta sering mengevaluasi pemasukan dan 
   pengeluaran dari aktivitas produktif maupun konsumtif (Bashir et al., 2013
   dalam Mahadevi & Haryono, 2021).
9. Hindsight
   Merupakan keadaan psikologis dimana seorang investor cenderung
   memprediksi dan menyimpulkan skenario setelah suatu peristiwa terjadi, hal
   ini menyebabkan investor melakukan perubahan pada keputusan investasi
   (Atif Sattar et al., 2020).

Pada umumnya risk tolerance didefiniskan sebagai tingkatan kemampuan
yang dimiliki setiap investor terhadap suatu risiko yang mampu mereka tanggung
(Hikmah et al., 2020). Risk tolerance menjadi salah satu faktor yang dapat
mempengaruhi keputusan investor saat hendak melakukan investasi. Dalam
pengambilan keputusan investasi setiap investor memiliki persepsi dan tingkat
toleransi risiko yang berbeda. Risk tolerance memiliki tiga dimensi pemahaman
terhadap risiko yaitu ketidakpastian hasil, harapan hasil serta potensi hasil (Yunita,
2020).
Menurut (Azis et al., 2015:241 dalam Yunita, 2020) menyatakan bahwa
terdapat tiga tipe perilaku investor dilihat dari ketersediaanya dalam menanggung
risiko, yakni:

1. Risk taker
   Merupakan tipe investor yang biasanya spekulatif dan memiliki sikap agresif
   serta berani untuk mengambil risiko yang tinggi dengan harapan memperoleh
   keuntungan yang tinggi juga, contohnya seorang investor melipatkan
   gandakan investasi yang dimiliki pada instrumen saham.
2. Risk moderate
   Yaitu tipe investor yang berada pada level netral dalam mengambil keputusan
   investasi, dimana risiko yang berani ditanggung sebanding dengan
   keuntungan yang nantinya akan didapatkan.
3. Risk aversion
   Tipe investor yang dimana lebih hati-hati dan cenderung mempertimbangkan
   dengan cermat, teliti dan terencana sebelum mengambil keputusan investasi,
   biasanya investor tipe ini selalu menghindari dan tidak ingin menanggung
   risiko

Salah satu faktor yang dapat memberikan kontribusi dalam pertumbuhan
ekonomi dan pembangunan suatu negara serta meningkatkan kualitas jasa keuangan
yaitu literasi keuangan (Yushita, 2017). Menurut OJK (2017), literasi keuangan
merupakan ilmu ekonomi yang digunakan untuk menjelaskan bahwa pengetahuan,
keyakinan serta keterampilan sangat penting dalam mempengaruhi sikap dan
perilaku keuangan sehingga dapat mengelola keuangan serta mengambil keputusan
keuangan dengan lebih cermat dan teliti.
Menurut (Chen dan Volpe, 1998 dalam Yushita, 2017) menyebutkan bahwa
terdapat beberapa aspek literasi keuangan yang harus dikuasai setiap individu yang
meliputi:
a. Pengetahuan umum keuangan
Pengetahuan keuangan yang didefinisikan oleh (Kholilah dan Iramani, 2013
dalam Humaira & Sagoro, 2018) yaitu ilmu yang dikuasai seseorang tentang
dunia keuangan dan keterampilan keuangan serta berbagai alat keuangan.
b. Tabungan dan pinjaman
Tabungan merupakan sebagian dana dari pendapatan yang sengaja disisihkan
untuk disimpan agar dana tersebut nantinya dapat digunakan pada kemudian
hari. Sedangkan pinjaman yaitu penyediaan dana yang diperoleh dari lembaga
jasa keuangan untuk memenuhi kebutuhan konsumtif ataupun produktif
(Nanda et al., 2019).
c. Asuransi
Menurut (Mehr dan Cammack, 1980:16 dalam Yushita, 2017) asuransi
merupakan alat keuangan dengan sistem pengumpulan unit eskposur dalam
jumlah yang mencukupi dengan tujuan untuk mengurangi risiko keuangan di
waktu yang akan datang, sehingga kerugian yang diperoleh nantinya akan
ditanggung oleh pihak yang tergabung.
d. Investasi
Investasi merupakan aktivitas keuangan dimana uang yang kita miliki
disimpan pada suatu produk keuangan dengan harapan dapat menghasilkan
keuntungan di masa yang akan datang (Garman dan Forgue, 2010:376 dalam
Yushita, 2017).
Adapun tingkat literasi keuangan penduduk Indonesia menurut OJK (2017)
berdasarkan pada survei terbagi menjadi empat bagian, yaitu:

1. Well literate, dimana seseorang memiliki literasi keuangan yang tinggi dalam
   bentuk pengetahuan serta keyakinan terhadap produk dan lembaga jasa
   keuangan, yang didalamnya terdapat fitur, manfaat, risiko, hak dan kewajiban
   mengenai produk dan jasa keuangan, serta mempunyai keterampilan yang
   tinggi dalam menggunakan produk dan jasa keuangan.
2. Sufficent literate, yaitu seseorang yang memiliki pengetahuan serta keyakinan
   terhadap produk dan lembaga jasa keuangan, tetapi tidak memiliki
   keterampilan dalam menggunakan produk dan jasa keuangan.
3. Less literate, yakni seseorang yang hanya memiliki pengetahuan tentang
   produk keuangan dan lembaga jasa keuangan, namun tidak memiliki
   keyakinan dan keterampilan terhadap dua hal tersebut.
4. Not literate, merupakan tingkatan dimana seseorang tidak memiliki literasi
   keuangan baik dalam bentuk pengetahuan dan keyakinan terhadap produk
   dan lembaga jasa keuagan, serta tidak adanya keterampilan dalam
   menggunakannya

Dalam teori prospek menggambarkan bagaimana para investor
membingkai (frame) dan menilai (value) suatu keputusan dalam ketidakpastian.
Pertama, investor membingkai (frame) pilihan dalam bentuk keuntungan dan
kerugian potensial relatif terhadap suatu titik referen spesifik. Kedua, Investor
menilai keuntungan atau kerugian berkenaan pada suatu fungsi. Gunanya, sebagai
penjelasan alternatif dalam pengambilan keputusan.
Dalam konteks mengambil keputusan investasi, seorang pengambil
keputusan yang menerima umpan balik negatif atas keputusan investasi
sebelumnya akan berada pada posisi atau kondisi rugi, dan akan memandang
keputusan berikutnya sebagai pilihan antara kerugian pasti yang telah terjadi
(yaitu memilih untuk tidak melanjutkan tindakan menambah investasi) dengan
kerugian di masa mendatang yang kurang pasti (yaitu mengambil risiko
menambah dana dengan harapan mendapat pengembalian positif). Dalam keadaan
ini, pengambil keputusan cenderung untuk mencari risiko, memilih kerugian yang
tidak pasti yang memberikan harapan perbaikan (komitmen tambahan dana)
dibandingkan kerugian yang pasti.
Sebaliknya jika informasi disajikan dengan bingkai keputusan positif,
pengambil keputusan diperhadapkan pada pilihan antara untung yang pasti
(pengembalian investasi yang semula) dengan keuntungan di masa mendatang
yang tidak pasti. Dalam keadaan ini, pengambil keputusan akan cenderung
menghindari risiko dengan mengambil keuntungan yang pasti daripada
menghadapi risiko keuntungan yang tidak pasti, dengan tidak melanjutkan proyek
(Bateman dan Zeithaml, 1989; White, 1986).

Penelitian eksperimental (experimental research) merupakan pendekatan
penelitian kuantitatif yang paling penuh, dalam arti memenuhi semua persyaratan
untuk menguji hubungan sebab akibat. Penelitian eksperimental juga dapat
diartikan sebagai sebuah studi yang objektif, sistematis dan terkontrol untuk
memprediksi atau mengontrol fenomena. Oleh karena itu, tujuan penelitian ini
dimaksudkan untuk menguji hubungan kausalitas. Penelitian eksperimen juga
dapat didefinisikan sebagai metode sistematis guna membangun hubungan yang
mengandung fenomena sebab akibat. Penelitian eksperimen merupakan metode
inti dari model penelitian yang menggunakan pendekatan kuantitatif. Dalam
metode eksperimen, peneliti harus melakukan tiga persyaratan yaitu kegiatan
mengontrol, kegiatan memanipulasi, dan observasi

Overconfidence adalah terlalu tingginya penilaian seseorang terhadap
kemampuan atau suatu kondisi. Pendapat lain adalah bahwa overconfidence dapat
dikatakan sebagai suatu kondisi dimana seorang individu memiliki positive rating
yang terlalu tinggi tentang karakteristik personal dan mempunyai optimisme yang
tak terbatas tentang masa depan atau memiliki perasaan mampu untuk mengontrol
suatu kejadian.
Ilmu psikologi menemukan bahwa orang-orang cenderung tidak
menjustifikasi kepercayaan diri terhadap kemampuan dan keputusan mereka.
Overconfidence berbeda dengan optimisme baik karakterisitiknya maupun
konsekuensi yang dihasilkannya. Overconfidence cenderung berakibat buruk.
Secara umum confidence dianggap over jika tingkat kebenaran jawaban lebih
rendah dari pada anggapan terhadap kebenaran jawaban suatu pertanyaan.
Pompian (2006) mengatakan bahwa kesalahan-kesalahan yang biasanya
muncul sebagai akibat adanya perilaku overconfidence dalam kaitannya dengan
investasi di pasar keuangan adalah sebagai berikut :

1. Overconfidence dapat menyebabkan investor melakukan excessive trading
   (perdagangan/transaksi yang terlalu berlebihan) sebagai efek dari
   keyakinan bahwa mereka memiliki pengetahuan khusus yang sebenarnya
   tidak mereka miliki.
2. Overconfidence menyebabkan investor menjadi overestimate (menaksir
   terlalu tinggi) kemampuannya dalam mengevaluasi suatu investasi.
3. Overconfidence dapat menyebabkan investor menjadi underestimate
   (menaksir terlalu rendah) terhadap adanya risiko dan cenderung
   mengabaikan risiko.
4. Overconfidence menyebabkan investor memiliki kecenderungan tidak
   mendiversifikassi portofolio investasinya.

Mental accounting dikembangkan oleh profesor Richard Thaler dari
Chicago University (Pompian, 2006). Mental accounting sendiri dapat diartikan
sebagai serangkaian tindakan kognitif dari para pelaku ekonomi dalam mengelola,
mengevaluasi, dan menjaga aktivitas keuangannya (Thaler, 1999). Di sisi lain,
mental accounting juga dapat diartikan sebagai sistem pencatatan dan peringkasan
transaksi bisnis dan keuangan dalam buku transaksi, kemudian menganalisis,
melakukan verifikasi, dan melaporkan hasilnya (Thaler, 1999). Lebih jauh,
Pompian (2006) menyatakan bahwa mental accounting mengacu pada aktivitas
pengodean, pengategorisasian, dan pengevaluasian keputusan keuangan.
Menurut Thaler (1999), mental accounting mencakup tiga komponen
utama. Komponen pertama menyangkut bagaimana suatu outcome dipersepsikan
dan dijadikan sebagai pengalaman, serta bagaimana membuat keputusan, dan
setelah itu mengevaluasi keputusan tersebut. Komponen kedua menyangkut
aktivitas untuk merincikan suatu account secara mendetil, misalnya untuk
kelompok sumber-sumber maupun penggunaan dana diberi label secara baik dan
benar. Komponen terakhir meliputi frekuensi suatu account dievaluasi. Semakin
sering suatu account dievaluasi maka seseorang akan lebih berhati-hati dalam
mengambil keputusan selanjutnya. Account yang dievaluasi tersebut selanjutnya
akan diseimbangkan kembali secara berkala. Lebih jauh, Barberis dan Huang
(2001) menyatakan bahwa mental accounting akan terjadi apabila seseorang
memikirkan dan mengevaluasi transaksi keuangan mereka secara berkala.

Framing adalah sebuah fenomena yang mengindikasikan pengambil
keputusan akan memberi respon dengan cara berbeda pada masalah yang sama
jika disajikan dalam format berbeda. Framing atas informasi dapat mempengaruhi
seseorang dalam mengambil keputusan. Dalam prospek teori, Kahneman dan
Tversky dalam Arnold (1997) menyebutkan bahwa penyajian (framing) dari
berbagai alternatif dapat mempengaruhi risiko outcome dari keputusan yang
dibuat. Dari perspektif managerial accounting, manajer mempertimbangkan
informasi akuntansi dan membuat keputusan yang berpengaruh terhadap masa
depan perusahaan.
Pada konteks keputusan terhadap proyek yang mengindikasikan
kegagalan, biaya yang telah dikeluarkan (sunk cost) bertindak sebagai titik
referensi bagi manajer dalam membuat keputusan. Fakta bahwa proyek mulai
menunjukkan prospek yang negatif membawa pada beberapa kemungkinan
diantaranya yaitu kemungkinan kerugian/keuntungan yang pasti terjadi
(kerugian/keuntungan yang pasti terjadi masih berupa kemungkinan karena
asumsi bahwa manajer masih belum mengambil keputusan untuk
menghentikan/melanjutkan proyek) dan kemungkinan kerugian/keuntungan di
masa mendatang yang kurang pasti. Ketika kemungkinan-kemungkinan tersebut
diframing secara secara positif, maka informasi mengenai keuntungan akan lebih
ditonjolkan. Ketika kemungkinan-kemungkinan tersebut diframing secara negatif,
maka informasi mengenai kerugian yang akan lebih ditonjolkan.

Berdasarkan definisi akuntansi dapat diketahui bahwa informasi akuntansi
yang dimaksud adalah informasi yang diperoleh dari aktivitas ekonomi dan
kondisi perusahaan itu sendiri. Informasi tersebut disusun dalam bentuk laporan
akuntansi yang disebut laporan keuangan.
Pihak-pihak yang berkepentingan seperti investor menggunakan laporan
keuangan tersebut untuk menganalisis dan menginterpretasikan kinerja keuangan
dan kondisi perusahaan sehingga informasi yang terdapat didalamnya dapat
memberikan landasan bagi keputusan investasi.
Informasi adalah bersifat individu, artinya individu mungkin akan
memberikan reaksi yang berbeda terhadap sumber informasi yang sama. Hal ini
menunjukkan bahwa individu menerima informasi dan merevisi keyakinan secara
berurutan dalam proses berkelanjutan melalui penerimaan informasi yang
terkandung dalam laporan keuangan dan juga dari sumber informasi lain seperti
media, dan pengumuman lain yang dapat mempengaruhi keputusan.
Informasi akuntansi dalam penelitian ini adalah informasi yang disediakan
melalui pelaporan keuangan dan berbagai penjelasan yang digunakan sebagai
laporan. Informasi akuntansi yang merupakan kategori informasi akuntansi
keuangan ini merupakan informasi yang dipergunakan oleh pihak eksternal
perusahaan seperti investor, dan kreditur yang ada dan yang potensial serta
pemakai lainnya.

Seperti yang kita ketahui Investasi sendiri merupakan suatu kegiatan
penempatan dana pada aset produktif dengan harapan mendapatkan pertumbuhan
modal (capital growth) ataupun menghasilkan keuntungan dalam jangka waktu
tertentu. Sehingga dalam melakukan investasi tentunya harus mempunyai
informasi–informasi yang terkait untuk dijadikan modal dalam pengambilan
keputusan investasi. Dalam suatu garis besar investasi digolongkan menjadi dua
kelompok yaitu investasi riil (Real Investment) dan investasi keuangan (Financial
Investment). Investasi riil suatu usaha investasi pada obyek investasi yang real
atau nyata seperti tanah, bangunan, mobil, perhiasan dll. Sedangkan investasi
keuangan adalah usaha menginvestasikan sejumlah dana tertentu pada asset
keuangan (financial) seperti deposito, saham, obligasi dll. Baik dalam instansi
yang bergerak di bidang keuangan maupun yang diperdagangkan di Bursa Efek.
Investasi riil juga memiliki beberapa perbedaaan dengan investasi keuangan,
antara lain :

1. Asset
   Asset adalah obyek investasi yang dapat dilihat keberadaannya baik
   berupa barang atau benda, baik tampilan, ukuran maupun fisik. Sedangkan
   non riil atau keuangan hanya dapat melihat asset yang berupa surat
   berharga, laporan keuangan, portofolio dan lain-lain.
2. Broker atau Perantara
   Pada investasi riil tentunya tidak dikenal istilah perantara, karena pemilik
   aset berperan sebagai perantara untuk dirinya sendiri. Sehingga semua
   keputusan ada ditangan si pemilik.
3. Kepercayaan
   Pada investasi riil kepercayaan tidak begitu penting. Sedangan pada
   investasi non riil atau keuangan sangat dibutuhkan adanya kepercayaan,
   karena melibatkan pihak lain sebagai perantara dengan berbagai macam
   profesi dan standar tertentu.

Disposition effect ialah kecenderungan investor untuk menjual saham berkinerja
lebih awal dan mempertahankan saham berkinerja buruk (Shefrin dan Statman, 1985).
Efek disposisi menjadi fenomena yang banyak dipelajari karena berdampak pada
kemungkinan kerugian bagi investor ketika harga saham masih naik, dan potensi
kerugian yang lebih besar, investor akan menderita ketika harga saham cukup besar
terus turun.
Efek disposisi pada investor cenderung mempengaruhi investasi ekuitas dimana
perilaku investor akan cenderung mencari keuntungan (profit) daripada kerugian (loss).
Alasan investor menjual sekuritas adalah karena ketakutan atau kecemasan akan
kerugian yang akan mereka hadapi dalam waktu dekat. Faktanya, dalam trend pasar
historis menunjukkan bahwa dalam berinvestasi yang berkinerja baik cenderung terus
berkinerja baik. Selama waktu ini, investasi yang tidak berkinerja baik akan memiliki
kecenderungan yang buruk. Namun, disposition effect menyebabkan seorang investor
mempersepsikan sebaliknya, yaitu seolah-olah uptrend hanya berlangsung dalam
waktu tertentu dan downtrend pasti akan berbalik arah.

Loss aversion bias ialah pengaruh kata hati yang bertujuan meminimalisir
kerugian daripada profit. Para investor melakukan kecenderungan meminimalisir
beberapa kerugian yang berlebihan, sehingga pada saat melakukan investasi para
investor lebih memfokuskan untuk meminimalisir kerugian daripada keuntungan
(Pompian, 2012). Bias ini juga mempengaruhi investor dalam pengambilan keputusan,
sehingga akan lebih berhati-hati dalam menentukan keputusan dalam berinvestasi. Para
investor tidak ingin merasa tertekan pada saat kehilangan uang (Pompian, 2012).

Overconfidence dapat didefinisikan sebagai keyakinan yang tidak masuk akal
pada pikiran, penilaian, dan kemampuan kognitif seseorang. Konsep terlalu percaya
diri ini berasal dari berbagai eksperimen dan studi psikologi kognitif di mana subjek
melebih-lebihkan prediktabilitas dan keakuratan informasi yang diberikan. Seorang
individu yang overconfidence pada umumnya akan cenderung melebih-lebihkan bahwa
kemampuannya berada di atas rata-rata dan memiliki evaluasi diri yang tinggi dan tidak
realistis.
Menurut penelitian Chu, Im & Jang (2012), orang yang terlalu percaya diri
cenderung menanggung risiko membuat komitmen yang melebihi kemampuan atau
kemampuannya. Dengan demikian, orang-orang itu berakhir dengan penghargaan yang
lebih kecil daripada orang-orang dengan harga diri yang lebih rendah. Selanjutnya,
penelitian menunjukkan bahwa orang biasanya berdagang lebih karena terlalu percaya
diri ketika harga naik, karena merasakan perasaan bangga yang lebih besar atas
keuntungan dan gagal memiliki pandangan jangka panjang. Alih-alih rencana investasi
jangka panjang, mereka lebih suka membuat keputusan jangka pendek dan sedikit
keuntungan.

Disposition effect pertama kali didefinisikan oleh Meir Statman dan Hersh
Shefrin dalam papernya yang berjudul “The Disposition to Sell Winners Too Early and
Ride Losers Too Long: Theory and Evidence” (1985). Dimana disposition effect
didefinisikan sebagai keengganan seorang investor melakukan penjualan aset yang
sedang merugi, tetapi cenderung untuk menjual aset yang telah menghasilkan profit
meskipun hanya menghasilkan keuntungan kecil. Investor yang takut terhadap
kerugian dan mengharapkan harga saham akan mengalami kenaikan lagi dengan
menahan saham yang dinilai terlalu tinggi.
Efek disposisi terjadi karena tiga masalah investor yang sangat umum, yaitu
penghindaran kerugian (loss aversion), penolakan penyesalan (regret avoidance) dan
perhitungan mental (mental accounting) (Hariyanto, 2021). Konsep efek disposisi
berlaku untuk persepsi tergantung pada investor mana yang menghindari risiko ketika
investor memperoleh keuntungan dan mencari risiko ketika investor mengalami
kerugian.

Loss aversion bias ialah suatu keadaan di mana kata hati seseorang lebih besar
untuk dapat meminimalisir kerugian daripada adanya keuntungan. Beberapa investor
cenderung memilih meminimalisir atau menolak adanya kerugian yang tinggi dengan
mengorbankan peluang keuntungan yang ada (Pompian, 2012). Investor dengan
kecenderungan takut rugi ini akan cenderung tidak menerima kerugian tetapi akan
menentukan pilihan berinvestasi kepada asset yang berisiko kecil dengan probabilitas
risiko kecil dan pengembalian rendah tetapi pasti.
Beberapa dampak psikologi yang dapat disebabkan dari suatu kerugian akan jauh
lebih besar dibandingkan dengan keuntungan seorang investor, dimana investor akan
lebih mengingat ketika mengalami kerugian. Menurut Ainia dan Lutfi (2019), ada
beberapa indikator yang dapat dijadikan tolak ukur bias loss aversion, yaitu:
a) Nilai investasi dengan jumlah kerugian yang sudah pasti
b) Berwaspada terhadap adanya kerugian
c) Investasi terhadap pengalaman kerja yang yang dinilai baik
d) Melihat keuntungan dari suatu kerugian dalam berinvestasi