Teori-Teori Kebijakan Dividen

Menurut Gumanti (2013) kajian literatur dan empiris
setidaknya ada 5 teori tentang kebijakan dividen yang ada
dalam manajemen keuangan, tetapi hal ini tidak berarti
bahwa teori-teori yang mencoba menjelaskan fenomena dari
dividen hanya terbatas pada teori-teori tersebut.
Dikutip dari www,akuntansilengkap,com yang diakses
pada Maret 2018 dan Atmaja (2008) ada 5 teori tentang
kebijakan dividen yaitu:
a. Dividen tidak relevan Dari Modigliani dan Miller
(MM)
Menurut Modgliani dan Miller (MM), nilai suatu
perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya DPR,
tapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT)
dan kelas risiko perusahaan. Jadi menurut MM, dividen
adalah tidak relevan. Pernyataan MM ini bisa
didasarkan pada beberapa asumsi penting yang lemah
seperti pasar modal sempurna dimata semua investor
adalah rasional, tidak ada biaya emisi saham baru jika
perusahaan menerbitkan saham baru, tidak ada pajak,
dan kebijakan investasi perusahaan tidak berubah.
Tetapi pada praktiknya pasar modal yang sempurna
sulit ditemui, biaya emisi saham baru pasti ada, pajak
pasti ada, dan kebijakan investasi perusahaan tidak
mungkin berubah. Beberapa ahli menentang pendapat
MM tentang dividen adalah tidak relevan dengan
menunjukkan bahwa adanya biaya emisi saham baru
akan mempengaruhi nilai perusahaan.
b. Teori The Bird in the Hand
Gordon dan Lintner (1991) menyatakan bahwa
biaya modal sendiri perusahaan akan naik jika DPR
rendah, karena investor lebih suka menerima dividen
daripada capital gains. Menurut mereka investor lebih
memandang dividen yield lebih pasti daripada capital
gains yield. Modgliani dan Miller menganggap bahwa
argument Gordon dan Lintner ini merupakan suatu
kesalahan (MM menggunakan istilah The Bird in the
hand Fallacy). Menurut MM, pada akhirnya investor
akan kembali menginvestasikan dividen yang diterima
pada perusahaan yang sama atau perusahaan yang
memiliki risiko yang hampir sama.
c. Teori Perbedaan Pajak
Teori ini diajukan oleh Litzbenberger dan
Ramaswamy. Mereka menyatakan bahwa karena
adanya pajak terhadap keuntungan dividen dan capital
gains, para investor lebih menyukai capital gains
karena dapat menunda pembayaran pajak. Oleh karena
itu investor mensyaratkan suatu tingkat keuntungan
yang lebih tinggi pada saham yang memberikan dividen
yield tinggi, capital gains yield rendah daripada saham
dengan dividen yield rendah, capital gains yield tinggi.
Jika pajak atas dividen lebih besar daripada pajak atas
capital gains, perbedaan ini akan makin terasa. Jika
manajemen percaya bahwa teori Dividen tidak relevan
dari MM adalah benar, maka perusahaan tidak perlu
memperdulikan berapa besar dividen yang harus dibagi.
Jika mereka menganut The Bird in the Hand, mereka
harus membagi seluruh EAT dalam bentuk dividen.
Dan bila manajemen cenderung mempercayai teori
perbedaan pajak (Tax Differential Theory), mereka
harus menahan seluruh EAT atau DPR=0%.
d. Teori Signaling Hypothesis
Teori signaling hyphothesis dicetuskan pertama
kali oleh Bhattacharya (1979). Ada bukti empiris
bahwa jika ada kenaikan dividen, sering diikuti dengan
kenaikan harga saham. Sebaliknya penurunan dividen
pada umumnya menyebabkan harga saham turun.
Fenomena ini dapat dianggap sebagai bukti bahwa para
investor lebih menyukai dividen daripada capital gains.
Tapi MM berpendapat bahwa suatu kenaikan dividen
yang diatas biasanya merupakan suatu sinyal kepada
investor bahwa manajemen perusahaan meramalkan
suatu penghasilan yang baik di masa mendatang.
Sebaliknya suatu penurunan dividen atau kenaikan
dividen yang dibawah kenaikan normal (biasanya)
diyakini investor sebagai sinyal bahwa perusahaan
menghadapi masa sulit diwaktu mendatang.