Tag: konsultasi tesis yogyakarta

Analisis sektor (Industri) untuk mengetahui kondisi masing-masing
industri. Kita perlu mengetahui apa saja sektor industri yang paling
memiliki peluang untuk bertumbuh. Untuk mengetahui sektor mana yang sedang bertumbuh, maka harus mengetahui tahap-tahap pertumbuhan suatu
industri. Pada prinsipnya, industri selalu melalui 4 tahap pertumbuhan
hingga membentuk kurva Introduction adalah tahap awal pertumbuhan. Ditandai dengan investasi
awal yang besar, hutang yang besar, penjualan masih kecil. Competitor
masih sedikit atau tidak ada. Umumnya perusahaan dalam tahap ini
memiliki tingkat keuntungan yang rendah.
b. Growth, tahap dimana industri tumbuh lebih cepat. Keuntungan mulai
meningkat. Banyak perusahaan mulai berekspansi untuk meningkatkan
jumlah konsumen dan penjualan. Industri mulai dikenal dan mulai
menarik banyak minat competitor baru untuk masuk ke industri ini.
c. Maturity, pertumbuhan mulai stabil, demikin keuntungan. Ini adalah
puncak suatu industri. Ditahap ini tersisa pemain-pemain dominan di
pasar. Biasanya kompetisi sangat pesat dan mendorong kompetisi
harga.
d. Decline, ditahap ini pertumbuhan industri sudah mulai turun, ditandai
dengan turunya penjualan. Bial tidak ada inovasi baru, perusahaan akan
perlahan-lahan mati. Sedangkan bila ada inovasi, perusahaan akan
memulai siklusnya yang baru

Ada dua teknik analisis yang biasa dipakai oleh investor untuk
mengetahui apakah suatu saham layak beli pada saat tertentu atau tidak.
a. Analisis fundamental
Analisis fundamental memperhitungkan berbagai faktor, seperti kinerja
perusahaan, analisis persaingan usaha, analisis industri, analisis
ekonomi, dan pasar mikro-makro dari sini dapat diketahui apakakah
perusahaan tersebut masih sehat atau tidak.
b. Analisis Teknikal
Analisis teknikal adalah teknik yang menganalisa fluktuasi harga saham
dalam rentan waktu tertentu. Dari pergerakan tersebut akan terlihat pola
tertentu yang dapat dipakai sebagai dasar untuk melakukan pembelian
atau penjualan. Pada dasarnya analisis teknikal digunakan untuk
menentukan apakah saham sudah Overbought (jenuh beli) atau Oversold
(jenuh jual)1

Salah satu keuntungan memiliki saham adalah memperoleh deviden.
Pembayan deviden dapat dilakukan dalam bentuk tunai (cash) namun ada juga
pembayaran dividend dilakukan dalam bentuk pemberian saham, bahkan juga
dalam bentuk pemberian properti. Ada beberapa jenis deviden yang merupakan
realisasi dari pembayaran deviden, yaitu:
a. Deviden tunai (cash dividend), yaitu deviden yang dinyatakan dan
dibayarkan pada jangka waktu tertentu dan deviden tersebut berasal dari
dana yang diperoleh secara legal. deviden ini dapat bervariasi dalam jumlah
bergantung keppada keuntungan perusahaan.10
b. Deviden property (property dividend), yaitu”… a distribution of earning in
the form of property.”11 Suatu distribusi keuntungan perusahaan dalam
bentuk properi atau barang.
c. Deviden liquidasi (liquidating dividend) yaitu “ a distribution of capital
assets to shareholder is referred to as liquidating dividend.”12 Distribusi kekayaan perusahaan kepada pemegang saham dalam hal perusahaan
tersebut dilikuidasi

Berikut adalah faktor-faktor penggerak harga saham:
 Kondisi Fundamental Emiten
Faktor fundamental adalah faktor yang berkaitan langsung dengan
kinerja emiten itu sendiri. Semakin baik kinerja emiten maka semakin
besar pengaruhnya terhadap kenaikan harga saham. Begitu juga
sebaliknya, semakin menurun kinerja emiten maka semakin besar
kemungkinan merosotnya harga saham yang diterbitkan dan
diperdagangkan. Selain itu keadaan emiten akan menjadi tolok ukur
seberapa besar risiko yang bakal ditanggung oleh investor. Saham-saham
yang bagus, alias saham blue chip, tentu memiliki risiko yang lebih kecil
jika dibandingkan jenis saham lainnya. Ini karena faktor fundamental
perusahaan penerbitnya sangatlah bagus. Baik itu kondisi keuangannya,
startegi bisnisnya, produknya, manajemennya hingga keunggulan
lainnya yang bersifat comparative advantage.
 Hukum Permintaan Dan Penawaran
Faktor hukum permintaan dan penawaran berada di urutan kedua
setelah faktor fundamental karena begitu investor tahu kondisi
fundamental perusahaan tentunya mereka akan melakukan transaksi baik
jual maupun beli. Transaksi transaksi inilah yang akan mempengaruhi
fluktuasi harga saham. Perlu diwaspadai juga bahwa kenaikan harga
karena permintaan yang banyak atau penawaran yang sedikit tidak akan berlangsung terus, sebab pada suatu titik harga saham akan menjadi
terlalu mahal.
 Tingkat Suku Bunga (SBI)
Faktor suku bunga ini penting untuk diperhatikan karena rata-rata
semua orang, termasuk investor saham, selalu mengharapkan hasil
investasi yang lebih besar. Dengan adanya perubahan suku bunga,
tingkat pengembalian hasil berbagai sarana investasi akan mengalami
perubahan. Ada yang cenderung naik, ada juga yang cenderung turun.
Yang mengalami kecenderungan naik, misalnya investasi di pasar uang
seperti tabungan, deposito, valuta asing, dan lain sebagainya.
 Valuta Asing
Dalam kehidupan perekonomian global, hampir tak ada satupun
Negara yang dapat menghindari perubahan perekonomiannya dari
pengaruh pergerakan valuta asing, khususnya terhadap pengaruh US
dolar. Karena dolar Amerika telah menjadi mata uang International maka
mau tidak mau setiap Negara harus mengandalkan mata uang ini.
 Dana Asing Di Bursa
Dana asing di bursa perlu diketahui karena memiliki dampak yang
sangat besar. Jika sebuah bursa dikuasai oleh investor asing maka ada
kecenderungan tranasaksi saham sedikit banyak tergantung pada investor
asing tersebut.
 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
IHSG lebih mencerminkan kondisi keseluruhan transaksi bursa
saham yang terjadi jika dibandingkan menjadi ukuran kenaikan maupun
penurunan harga saham. Karena bursa saham merupakan salah satu
indicator perekonomian sebuah Negara, maka diperlukan sebuah standar
perhitungan tentang transaksi yang terjadi dalam bursa sepanjang periode
tertentu. Perhitungan ini yang akan dipergunakan sebagai tolok ukur
kondisi perekonomian dan investasi sebuah Negara. Perhitungan IHSG
menggunakan rumus tertentu yang merupakan gabungan dari semua
transaksi saham sektoral yang ada. Untuk saham-saham yang memiliki
nilai tinggi dan volume yang besar tentu akan mempunyai bobot yang
besar.
 News Dan Rumors
News dan rumor disini adalah semua berita yang beredar di
tengah masyarakat yang menyangkut berbagai hal baik itu masalah
ekonomi, sosial, politik, keamanan hingga seputar rencana reshuffle
kabinet. Sedangkan, rumors adalah berita-berita yang belum tentu benar
yang terkadang juga terselip diantara news berbagai media massa

Saham adalah tanda bukti kepemilikan perusahaan. Pemilik saham
disebut juga pemegang saham (shareholder atau stockholder). Bukti bahwa
seorang atau suatu pihak dapat dianggap sebagai pemegang saham adalah
apabila seseorang atau suatu pihak sudah tercatat sebagai pemegang saham
dalam buku yang disebut daftar pemegang saham (DPS).6
Sedangkan dalam kamus istilah akuntansi saham adalah:
 Tanda bukti penyertaan kepemilikan modal/dana pada suatu
perusahaan.
 Kertas yang tercantum dengan jelas nilai nominal, nama perusahaan
dan diikuti dengan hak dan kewajiban yang dijelaskan kepada setiap
pemegangnya.
 Persediaan yang siap untuk dijual.7
Nilai yang berhubungan dengan saham dapat dilihat dalam 4 (empat) konsep
yaitu:
a. Nilai nominal (par value) yaitu nilai kewajiban yang ditetapkan untuk
tiap-tiap lembar saham.
b. Nilai buku (book value) yaitu per lembar saham menunjukkan aktiva
bersih (net assets) per lembar saham yang dimiliki oleh pemegang
saham. Nilai pasar (market value) yaitu nilai yang ditentukan oleh pelaku pasar
berkaitan dengan permintaan dan penawaran saham bersangkutan di
pasar bursa.
d. Nilai intrinsik (intrinsic value) atau nilai fundamental (fundamental
value) yaitu nilai sebenarnya dari saham yang diperdagangkan

Menurut Relly dan Brown investasi adalah, “investment is the current
commitment of dollar for a period of time to derive future payment that will
compensate the investor for (1) the time the funds are committed, (2) the
expected rate of inflation, (3) the uncertainty of the future payment.”2 Sharpe
dkk., menjelaskan bahwa investasi dalam arti luas, berarti mengorbankan dolar
sekarang untuk dolar pada masa depan.3
Dalam aktivitas investasi pada umumnya dikenal dua bentuk yaitu:
a. Real Investment
Investasi nyata (Real Investment) secara umum melibatkan asset
berwujud seperti tanah, mesin-mesin, dan pabrik.
b. Financial Investment
Investasi keuangan (Financial Investment) melibatkan kontrak
tertulis, seperti saham biasa (common stock) dan obligasi (bond).4
Pada dua bentuk investasi ini Sharpe dkk., menegaskan bahwa pada
perekonomian primitif hampir semua investasi lebih ke investasi nyata,
sedangkan pada perekonomian modern, lebih banyak melakukan investasi keuangan. Sehingga kita bisa melihat salah satu ukuran ekonomi suatu negara tersebut adalah maju dimana keberadaan dan kualitas bursa efeknya diakui oleh para pebisnis.

Pasar modal adalah tempat dimana berbagai pihak khususnya perusahaan
menjual saham (stock) dan obligasi (bond) dengan tujuan dari hasil penjualan
tersebut nantinya akan dipergunakan sebagai tambahan dana atau untuk
memperkuat modal perusahaan.1 Husnan mendefinisikan pasar modal sebagai pasar untuk berbagai instrument keuangan (atau sekuritas) jangka panjang yangbisa diperjual belikan, baik dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta.
Menurut Tandelilin pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang
memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara
memperjualbelikan sekuritas.3 Sedangkan menurut UU Pasar Modal No. 8 tahun 1995, pengertian pasar modal dijelaskan lebih spesifik tentang kegiatan yang bersangkutan dengan Efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan.
Pasar modal menawarkan manfaat bagi pemerintah, dunia usaha, dan
invetor. Manfaat ini adalah:
a. Pasar modal adalah sumber pendapatan bagi Negara karena
perusahaan yang go public membayar pajak kepada Negara Bagi perusahaan, pasar modal menjadi alternatif penghimpunan
dana, selain dari sistem perbankan dari masyarakat/pemodal, untuk
membiayai kehidupan perusahaan
c. Pasar modal adalah leading indicator bagi trend ekonomi Negara
d. Pasar modal menciptakan iklim yang sehat bagi perusahaan, karena
menyebarkan pemilikan, keterbukaan dan profesionalisme
e. Menciptakan lapangan kerja/profesi yang menarik

Risk perception adalah proses ketika seseorang
menginterpretasikan informasi mengenai risiko yang diperoleh.
Persepsi risiko dibentuk secara sosial, Williamson & Weyman
(2005) mendefiniskan persepsi risiko sebagai hasil dari banyak
faktor yang menjadi dasar dari perbedaan pengambilan keputusan
terhadap kemungkinan kerugian.
Daniel (1998) berpendapat bahwa (risk perception) persepsi
risiko dapat meningkatkan jumlah pencarian informasi apabila aset
yang diinvestasikan rendah. Demikian juga Byrne (2005)
menunjukkan bahwa risiko dan pengalaman investasi cenderung
untuk menunjukkan hubungan yang positif dan pengalaman masa
lalu yang berhasil meningkatkan toleransi risiko investor. Chou,
Huang, & Hsu (2010) berpendapat bahwa informasi mempunyai
hubungan positif terhadap risk perception, sehingga semakin banyak
informasi yang diterima, maka persepsi risiko investor akan semakin
mempengaruhi tingkat return yang diharapkan. Chou et al. (2010)
menunjukkan bahwa investor yang memperoleh informasi dari
laporan pasar optimis memiliki risk perception yang lebih rendah

Investor yang mempunyai mental accounting dalam
pengambilan keputusan saat bertransaksi ialah investor yang
mempertimbangkan cost dan benefit dari keputusan yang diambil
(Nofsinger, 2005:45). Dengan seperti itu investor merasa aman.
Dalam arti investor lebih aman dalam melakukan transaksi sehingga
bisa meminimalkan resiko karena adanya pertimbangan cost dan
benefit yang akan diperoleh dengan keputusan yang diambil
misalnya resiko terjadinya loss dalam jumlah yang besar. Indikator
yang digunakan yaitu, “dalam berinvestasi investor selalu
menghitung keuntungan yang akan diperoleh; dalam melakukan
investasi investor selalu menghitung biaya yang akan dikeluarkan”.
Proses pembelian barang dalam mental accounting dipandang
dari sisi laba dan rugi. Barang yang diperoleh dianggap sebagai laba,
sedangkan uang yang dibayarkan dianggap sebagai rugi. Namun,
hasil penelitian yang dilakukan oleh Kahneman and Tversky (1984)
dan Thaler (1985) menolak gagasan tersebut. Menurut mereka
seseorang memperoleh dua macam utilitas dari proses pembelian
tersebut, yaitu utilitas akuisisi dan utilitas transaksi. Utilitas akuisisi
mengukur nilai dari barang yang diperoleh dibandingkan dengan
harga barang tersebut. Utilitas akuisisi merupakan nilai yang
bersedia dibayar pembeli. Penilaian barang tersebut dianggap
sebagai hadiah yang diperoleh dikurangi dengan harga yang harus
dibayarkan. Sedangkan utilitas transaksi adalah mengukur nilai yang
disepakati. Nilai yang disepakati ini merupakan harga regular yang
bersedia dibayar untuk memperoleh suatu barang. Harga tersebut
merupakan perbedaan dari jumlah yang dibayar oleh pembeli
dengan harga yang sebenarnya diharapkan pembeli atas barang
tesebut. Konsep utilitas transaksi ini tidak berlaku dalam model
ekonimi standar karena konsumsi individu selalu sama dalam
kondisi apapun

Regret aversion bias adalah keputusan untuk bertindak
menghindari kesalahan keputusan yang sama karena adanya rasa
takut menghadapi kerugian yang sama di dalam diri seseorang
(Yohnson, 2008). Para peneliti mengidentifikasikan regret aversion
bias dalam dua komponen, yaitu experienced regret dan
anticipated regret. Experienced regret merupakan suatu penyesalan
yang timbul dari kesalahan masa lalu (Kinerson dan Bailey, 2005).
Responden dihadapkan pada rencana investasi yang hasil pilihan
investasinya tidak lebih baik dari hasil rencana investasi yang lain.
Penyesalan yang akan membuat seorang investor menghindari
konsekuensi yang timbul setelah mengambil keputusan investasi
yang salah. Tindakan untuk menghindari konsekuensi tersebut
disebut anticipated regret.
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Kinerson dan Bailey
(2005) dan Yohnson (2008), variabel regret aversion bias dibagi
menjadi dua yaitu experienced regret dan anticipated regret.
Experienced regret didasarkan pada penelitian Loomes dan
Sudgen(1982). Sedangkan anticipated regret didasarkan pada
penelitian Bell (1982). Pada penelitian sebelumnya, hasil dari
penelitian yang dilakukan oleh Kinnerson dan Bailey (2005),
Loomies dan Sudgen (1982) adalah experienced regret berpengaruh
signifikan terhadap keputusan investasi. Hasil ini bertentangan
dengan penelitian Yohnson (2008) bahwa experienced regret tidak
berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi. Selain itu,
hasil penelitian tentang anticipated regret yang dilakukan oleh
Kinnerson dan Bailey (2005) dan Yohnson (2008) tidak
berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi. Hasil ini
bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Bell (1982)
serta Wong dan Kwong (2007) bahwa anticipated regret
berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi. Secara
keseluruhan, regret aversion bias mempengaruhi keputusan
investasi. Namun, masing-masing komponen dari regret aversion
bias (experienced regret/anticipated regret) memiliki perbedaan
pengaruh terhadap keputusan investasi.

Kahneman dan Tversky (2000) menjelaskan tentang prospect
theory yang berkaitan dengan ide bahwa manusia tidak selalu
berperilaku secara rasional. Keterlibatan emosi, kesukaan, sifat dan
berbagai macam hal yang melekat di dalam diri manusia sering
menyebabkan manusia tidak selalu berperilaku rasional dalam
mengambil sebuah keputusan. Tingkat kerugian yang dialami
dipandang oleh kebanyakan orang lebih menonjol dibandingkan
dengan tingkat keuntungan yang didapatkan dengan asumsi tingkat
kerugian dan keuntungan nilainya sama. Teori ini beranggapan
bahwa ada bias yang melekat dan pengaruh faktor – faktor
psikologis yang mempengaruhi pilihan seseorang pada kondisi
ketidakpastian.
Teori ini disebutkan juga teori pilihan rasional yang lebih
dikenal dengan pendekatan dengan ilmu politik dan sering mewakili
alternatif model dominan untuk menjelaskan tingkah laku. Secara
obyektif, teori ini tidak untuk menguji prediksi terhadap orang-orang
dengan model pilihan rasional. Sebaliknya, disediakan sebagai dasar
perbandingan untuk memeriksa nilai penjelasan dan prediksi yang
diberikan oleh teori prospek.

Generasi Y adalah individu yang lahir pada tahun 1980-2000
(Meier, Austin, dan Crocker, 2010). Generasi ini lahir di era
perkembangan teknologi informasi dan dunia pendidikan sehingga
memiliki karakteristik yang berbeda dibandingkan generasi
sebelumnya. Misalnya saja, generasi Y lebih memperhatikan aspek
work life balance dibandingkan generasi X (Meier, Austin, dan
Crocker, 2010). Masing-masing generasi ini memiliki karakteristik
yang berbeda. Generasi Y akan cenderung kritis saat akan
melakukan sesuatu. Fakta bahwa apa yang generasi Y akan lakukan
harus memiliki nilai tambah bagi mereka secara individu sehingga
apa yang generasi Y lakukan akan sesuai dengan apa yang mereka
harapkan. Menurut Solnet (2008) generasi yang disebut millenials
biasanya akan mengutamakan diri sendiri dan membutuhkan adanya
feedback, peghargaan dan pujian yang konstan dari atasan mereka.
Generasi Y memiliki harga diri yang tinggi, entrepreneurial dan
menginginkan pekerjaan yang memiliki arti sesegera mungkin serta
sangat antusias terhadap pekerjaan.

Investasi merupakan penempatan sejumlah dana pada saat
ini dengan harapan dapat menghasilkan keuntungan di masa depan
(Halim, 2005). Dalam melakukan keputusan investasi, investor
memerlukan informasi-informasi yang merupakan faktor-faktor
penting sebagai dasar untuk menentukan pilihan investasi. Dari
informasi yang ada, kemudian membentuk suatu model
pengambilan keputusan yang berupa kriteria penilaian investasi
untuk memungkinkan investor memilih investasi terbaik di antara
alternatif investasi yang tersedia.
Beberapa produk investasi dikenal sebagai efek atau surat
berharga. Definisi efek adalah suatu instrumen bentuk kepemilikan
yang dapat dipindah tangankan dalam bentuk surat berharga,
saham/obligasi, bukti hutang (promissory notes), bunga atau
partisipasi dalam suatu perjanjian kolektif (Reksa dana), Hak untuk
membeli suatu saham (Rights), garansi untuk membeli saham pada
masa mendatang atau instrumen yang dapat diperjual belikan. Jenis
investasi ada dua, yaitu:
1. Investasi riil
Investasi yang memiliki wujud fisik / riil
a. Investasi tanah, diharapkan dengan bertambahnya populasi
dan penggunaan tanah; harga tanah akan meningkat di masa
depan.
b. Investasi pada tabungan deposito, diharapkan investor akan
mendapat untung dari suku bunga deposito.
c. Investasi pada emas, diharapkan investor akan mendapat
keuntungan dari peningkatan harga emas di pasar.
2. Investasi financial
a. Investasi pendidikan, dengan bertambahnya pengetahuan dan
keahlian diharapkan pencarian kerja dan pendapatan lebih
besar.
b. Investasi saham, diharapkan perusahaan mendapatkan
keuntungan dari hasil kerja atau penelitian.
c. Investasi instrumen mata uang asing, diharapkan investor akan
mendapatkan keuntungan dari menguatnya nilai tukar mata
uang asing terhadap mata uang lokal.
d. Investasi pada obligasi, diharapkan investor akan memperoleh
untung melalui tingkat suku bunga obligasi.
e. Investasi pada reksadana pendapatan tetap, diharapkan
investor akan mendapat keuntungan dari reksadana yang
memiliki pendapatan tetap.
f. Investasi pada reksadana pasar uang, ekuitas, campuran
pengembangan, indeks, dan terproteksi.

Usia merupakan satuan waktu yang mengukur waktu keberadaan suatu benda atau
makhluk baik yang hidup maupun yang mati.
Biasanya semakin lanjut usia, semakin takut akan risiko. Karena investor
yang berusia lanjut lebih memilih memikirkan hari tua yang menyenangkan
dibandingkan dengan memikirkan risiko yang disebabkan oleh investasi. Berbeda
dengan investor yang masih muda, mereka lebih berani menghadapi risiko karena
semakin tinggi risiko maka return yang diharapkan juga semakin besar

Gender dapat didefinisikan sebagai keadaan dimana individu yang lahir secara
biologis sebagai laki-laki atau perempuan yang kemudian memperoleh pencarian
sosial sebagai laki-laki atau perempuan melalui atribut-atribut maskulinitas dan
feminitas yang sering didukung oleh nilai-nilai atau sistem dan simbol di
masyarakat yang bersangkutan. Gender termasuk salah satu aspek dari demografi
yang mempengaruhi seseorang dalam pengambilan keputusan investasi. Karena
seorang laki-laki biasanya lebih berani mengambil risiko dibandingkan wanita.

Dalam berinvestasi di pasar modal terdapat beberapa instrumen yang umumnya
dimanfaatkan oleh investor dalam berinvestasi adalah sebagai berikut :
1. Saham
Menurut Mohamad Samsul (2006 : 45), saham adalah tanda bukti
memiliki perusahaan dimana pemiliknya disebut juga sebagai pemegang
saham (shareholder dan stockholder). Terdapat dua jenis saham yaitu
saham preferen dan saham biasa. Saham preferen (preferred stock) adalah
jenis saham yang memiliki hak terlebih dahulu untuk menerima laba dan
memiliki hak laba kumulatif. Saham biasa (common stock) adalah jenis
saham yang akan menerima laba setelah laba bagian preferen dibayarkan.
2. Obligasi
Menurut Mohamad Samsul (2006 : 45), obligasi adalah tanda bukti
perusahaan memiliki utang jangka panjang kepada masyarakat yaitu diatas
3 tahun. Pihak yang membeli oblligasi disebut pemegang obligasi
(bondholder) dan pemegang obligasi akan menerima kupon sebagai
pendapatan dari obligasi yang dibayarkan setiap 3 atau 6 bulan sekali.
Pada saat pelunasan obligasi oleh perusahaan, pemegang obligasi akan
menerima kupon dan pokok obligasi.
3. Reksa Dana
Menurut Mohamad Samsul (2006 : 45), dilihat dari segi perdagangan efek,
reksa dana adalah suatu produk yang diperdagangkan, sedangkan manajer
investasi sebagai pengelola produk tersebut

Menurut Senduk (2004:24), bahwa produk-produk yang tersedia di pasaran antara
lain :
1. Tabungan di bank
Dengan menyimpan uang di tabungan, maka akan mendapatkan suku
bunga tertentu yang besarnya mengikuti kebijakan bank yang
bersangkutan. Produk tabungan biasanya memperbolehkan kita
mengambil uang kapanpun yang kita inginkan.
2. Deposito di bank
Produk deposito hampir sama dengan produk tabungan. Bedanya,
dalam deposito tidak dapat mengambil uang kapanpun yang diinginkan,
kecuali apabila uang tersebut sudah menginap di bank selama jangka
waktu tertentu (tersedia pilihan antara satu, tiga, enam, dua belas,
sampai dua puluh empat bulan, tetapi ada juga yang harian). Suku
bunga deposito biasanya lebih tinggi daripada suku bunga tabungan.
Selama deposito kita belum jatuh tempo, uang tersebut tidak akan
terpengaruh pada naik turunnya suku bunga di bank.
3. Properti
Investasi dalam properti berarti investasi dalam bentuk tanah atau
rumah. Keuntungan yang bisa didapat dari properti ada dua, yaitu :
a. Menyewakan properti tersebut pada pihak lain sehingga mendapat
uang sewa.
b. Menjual properti tersebut dengan harga yang lebih tinggi.
4. Barang-barang koleksi
Contoh barang-barang koleksi adalah perangko, lukisan, barang antik,
dan lain sebagainya. Keuntungan yang didapat dari berinvestasi pada
barang-barang koleksi adalah dengan menjual koleksi tersebut kepada
pihak lain.
5. Emas
Emas adalah barang berharga yang dapat diterima di seluruh dunia
setelah mata uang asing dari negara-negara G-7 (sebutan bagi tujuh
negara yang memiliki ekonomi paling kuat, yaitu Amerika, Jepang,
Jerman, Inggris, Italia, Kanada, dan Perancis). Harga emas akan
mengikuti kenaikan nilai mata uang dari negara-negara G-7. Semakin
tinggi kenaikan nilai mata uang asing tersebut, maka semakin tinggi
pula harga emas. Selain itu harga emas biasanya berbanding searah
dengan inflasi. Semakin tinggi inflasi, biasanya semakin tinggi pula
harga emas. Seringkali kenaikan harga emas melampaui kenaikan
inflasi itu sendiri.
6. Mata uang asing
Segala macam mata uang asing biasanya dapat dijadikan alat investasi.
Investasi dalam mata uang asing lebih beresiko dibandingkan dengan
investasi dalam saham, karena nilai mata uang asing di Indonesia
menganut sistem mengambang bebas (free float). Yaitu benar-benar
tergantung pada permintaan dan penawaran di pasaran. Di Indonesia
mengambang bebas membuat nilai mata uang rupiah sangat fluktuatif.
7. Saham
Saham adalah kepemilikan atas sebuat perusahaan tersebut. Dengan
membeli saham, berarti membeli sebagian perusahaan tersebut. Apabila
perusahaan tersebut mengalami keuntungan, maka pemegang saham
biasanya akan mendapatkan sebagian keuntungan yang disebut dividen.
Saham juga bisa dijual kepada pihak lain, baik dengan harga yang lebih
tinggi yang selisih harganya disebut capital gain, maupun yang lebih
rendah daripada saat kita membelinya yang selisih harganya disebut
capital loss. Keuntungan yang bisa didapat dari saham ada dua, yaitu
dividen dan capital gain.
8. Obligasi
Obligasi atau sertifikat obligasi adalah surat hutang yang diterbitkan
oleh pemerintah maupun perusahaan, baik untuk menambah modal
perusahaan atau membiayai suatu proyek pemerintah. Karena sifatnya
yang hampir sama dengan deposito, maka agar lebih menarik para
investor suku bunga obligasinya biasanya sedikit lebih tinggi dibanding
suku bunga deposito. Selain itu, seperti saham kepemilikan obligasi
dapat juga dijual kepada pihak lain dengan harga yang lebih tinggi
maupun lebih rendah daripada ketika membelinya.
Jenis investasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah jenis investasi yang
berada di pasar modal

Menurut Abdul Halim (2005 : 4) “investasi adalah penempatan sejumlah dana
pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan dimasa mendatang”.
Menginvestasikan sejumlah dana pada aset riil (tanah, emas, mesin, atau
bangunan), maupun aset financial (deposito, tabungan, saham, atau obligasi)
merupakan aktivitas investasi yang umumnya dilakukan.
Pada dasarnya tujuan orang melakukan investasi adalah untuk
menghasilkan return yang tinggi. Sedangkan tujuan investasi yang lebih luas
adalah untuk meningkatkan kesejahteraan investor. Tetapi investor juga harus
memikirkan bahwa return yang tinggi juga menimbulkan risiko yang tinggi pula.
Ada beberapa alasan mengapa seseorang melakukan investasi, yaitu :
1. Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak dimasa datang.
2. Untuk mengurangi tekanan inflasi.
3. Sebagai dorongan untuk menghemat pajak

Dasar keputusan investasi terdiri dari tingkat return yang diharapkan, tingkat
risiko, serta hubungan antara return dan risiko. Return yang diharapkan investor
dari investasi yang dilakukan merupakan kompensasi atas biaya kesempatan dan
risiko penurunan daya beli akibat adanya pengaruh inflasi. Didalam konteks
manajemen investasi, return dibedakan menjadi 2 macam, antara lain :
1. Return yang diharapkan merupakan tingkat return yang diantisipasi
investor dimasa datang.
2. Return yang terjadi merupakan tingkat return yang diperoleh investor
pada masa lalu.
Umumnya semakin besar risiko, semakin besar pula tingkat return yang
diharapkan. Investor yang lebih berani memiliki risiko investasi yang lebih tinggi,
yang diikuti oleh harapan tingkat return yang tinggi pula. Sebaliknya, investor
yang tidak mau menanggung risiko dengan return yang terlalu tinggi, tentunya
tidak bisa mengharapkan tingkat return yang tinggi pula. Jadi dapat disimpulkan
bahwa hubungan antara risiko dan return memiliki hubungan yang searah atau
linier. Artinya, semakin besar risiko suatu aset, semakin besar pula return yang
diharapkan atas aset tersebut, demikian sebaliknya

Keputusan investasi merupakan keputusan seorang individu untuk meletakkan
sejumlah dananya pada jenis investasi tertentu. Penilaian keputusan investasi
dapat dinilai dengan presentase individu dalam menentukan besarnya dana yang
diinvestasikan pada pasar modal maupun pasar uang.
Keputusan investasi berkaitan dengan pemilihan alternatif investasi yang
dinilai akan menguntungkan bagi suatu perusahaan/ individu. Dalam penelitian ini
lebih dikhususkan pada keputusan investasi untuk memilih jenis investasi yang
diinginkan seorang investor sesuai dengan faktor demografinya. Biasanya faktor
demografi juga turut mempengaruhi seseorang dalam pengambilan keputusan
investasi, baik dari segi gender, usia, pendidikan, pendapatan, maupun pekerjaan

Social Interaction adalah interaksi antara satu Investor dengan
Investor lainnya atau Investor dengan broker atau dengan pihak lain
yang berkaitan dengan transaksi di pasar modal yang dapat
mempengaruhi keputusan Investor dalam berinvestasi.
penelitian oleh ( Puspitasari , 2014) dimana terdapat pengaruh
faktor social interaction dalam keputusan Investor berinvestasi pada
reksadana , begitu juga dengan penelitian ( limanjaya, 2014) social
interaction mempengaruhi terhadap perilaku investor dalam
berinvestai.

Data mining adalah data masa lalu yang dugunakan oleh Investor
untuuk melihat kenerja intumen di pasar modal sebagai acuan untuk
mengambil keputusan berinvestasi di intrumen tersebut. Penelitian
yang dilakukan oleh ( Puspitasari, 2014) terdapat pengaruh data mining
terhadap keputusan Investor berinvestasi pada reksadana. Penelitian
oleh ( limanjaya, 2014) bahwa data mining berpengaruh terhadap
perilaku Investo dalam melakukan investasi

Overconfidence adalah perasaan percaya pada dirinya sendriri
secara berlebiihan. Ini menyebabkan Investor sangat percaya
terhadap pengetahuan yang dimiliki, overconfidence terjadi ketika
Investor melebih lebihkan kemampuan dalam memprediksi suatu
investasi dan mengabaikan dampak yang akan terjadi dalam hal ini
adalah resiko ( Nofsinger, 2014: 11 ). Berdasarkan penelitian (
Puspitasari, 2014 ) faktor overconfidence berpengaruh pada
keputusan Investor dalam berinvestasi pada reksadana.

Bagi seorang investor Muslim, aspek rasionalitas bukan hanya aspek
satu-satunya yang harus dipertimbangkan dalam keputusan investasinya.
Ada aspek lain yang tidak kalah pentingnya yaitu moral spritual yang akan
memfilter kegiatan yang dilarang dalam investasi. Prinsip Islam dalam
kegiatan investasi setidaknya mencakup lima aspek, yaitu: tidak mencari
rezeki pada hal yang haram, tidak mendzalimi dan tidak didzalimi,
keadilan dalam distribusi pendapatan, dan tidak ada unsur riba, maysir
(perjudian, spekulasi), dan gharar (ketidakjelasan) (Agustin, 2014).
Aspek agama dalam berinvestasi turut berpengaruh terhadap
pertimbangan investor. Indonesia yang mayoritas peduduknya beragama
Islam menyebabkan produk investasi syariah berkembang baik. Prinsip
dan peraturan agama dapat membatasi investor dalam memilih produk
invetasi tertentu, karena tidak sedikit investor yang mencari produk
investasi syariah walaupu tidak semua investor mengitamakan aspek
syariah ( Diko Surya , 2015).
Prinsip-prisnip syariah yang menjadi pertimbangan Investor dalam
berinvestasi menurut ( Manan, 2012: 181) adaalah sebagai berikut:
a. Prinsip halal
Kata halal berasal dari bahasa Arab dari lafadz halla yang
berarti “ Lepas atau “ tidak terikat. Dalam kamus istilah fikih,
kata halal dikatakan sebagai segala sesuatu yang boleh dikerjakan
dan dimakan dengan artian bahwa orang yang melakukannya
tidak mendapat sanksi dari Allah SWT. istilah halal biasanya
berhubungan dengan masalah makanan an minuman . namun,
dalam berinvestasi juga diterapkan prinsip halal. Di Indonesia
sendiri untuk menetukan kehalalan suatu produk investasi yaitu
melalui Majelis Ulama Indonesia ( MUI ). Kehalalan tidak hanya
cukup pada barang dan jasa namun pada enggunaannya juga, jika
pengguaan dan tujuan tidak benar, meski barang dan jasa halal,
investasi yang dilakukan termasuk haram. Oleh karena itu untuk
mengetahu halal haram suatu produk investasi bias melalui
Majelis Ulama Indonesia ( MUI ).
b. Prinsip maslahah
Dalam bahasa arab maslahah di artiakan “ manfaat”.
Maslahah berinvestasi yang dilakukan seseorang hendaknya
harus mendapat manfaat bagi setiap pelaku investasi. Prinsip
maslahah adalah suatu hal yang penting dalam hal muamalah,
menginvestasikan harta pada yang tidak ada maslahat meski
keuntungan besar, hal ini tidak sesuai dengan prisnip syariah.
c. Prisnip terhindar dari Investasi yang terlarang
1) Investasi syubhat
Investasi syubhat adalah periaku ( jasa ) atau barang (
efek, uang, komoditas ) yang masih diragukan kehalalan atau
keharamannya. Investor muslim di anjurkan untuk
meninggalkan investasi yang berbau syubhat.
2) investasi yang haram
Investasi ini yaitu segala perilaku ( jasa ) atau barang
yang dilarang dalam syariat islam, jika dikerjakan mendapat
dosa dan jika ditinggalakan akan mendapat pahala. Yang
termasuk transaksi haram adalah karena Tadlis, gharar,
maysir riba dan terhindar dari ihtikar dan an-Najasy

Dalam penelitian ini, faktor psikologis investor di ukur dengan
menggunakan variable, sebagai berikut:
a. Overconfidence
Overconfidence adalah perasaan percaya pada diri sendiri secara
berlebihan. Ini menyebabkan Investor sangat percaya terhadap
pengetahuan yang dimiliki,. Overconfidence terjadi ketika investor
melebih lebihkan kemampuan dalam memprediksi suatu investasi
dan mengabaikan dampak yang akan terjadi dalam hal ini dengan
resiko. ( Nofsinger, 2014 : 11 ). Overconfidence juga mempengaruhi
investor dalam menilai resiko, Investor yang rasional berusaha untuk
memaksimalkan keuntungan dan memperkecil jumlah risiko yang
diambil, bukan menghilangkannya.
Overconfidence merupakan salah satu bias yang paling
merugikan yang dapat ditunjukan oleh seorang investor. Hal ini
disebabkan mereka terlalu meremehkan akibat yang mungkin terjadi
Karena kepercayaan yang berlebihan.
b. Data Mining
Data mining adalah data masa lalu ( historical data ) hasil kinerja
suatu intrumen investasi, yang digunakan oleh Investor sebagai
acuan untuk memprediksi kinerja intrumen invesasi di masa yang
akan datang. Hal ini mempengaruhi Investor dalam mengambil
keputusan investasi.
Investor yang termasuk dalam data mining adalah Investor yang
menjadikan data dan kinerja intrumen investasi di masa lalu sebagai
acuan serta memprediksi kenerja intrumen investasi di yang akan
datang berdasarkan kinerja masa lalu( Puspitasari, 2014).
c. Social Interaction
Dalam pasar modal investor saling berinteraksi satu sama lain,
interaksi social dengan pelaku pasar ini yang berkaitan dengan
transaksi di pasar dapat mempengaruhi keputusan individu dalam
melakukan transaksi (Nofsinger, 2014: 75). Dalam hal ini interaksi
antar individu atau kelompok yang akan mempengaruhi keputusan
transaksi individu terhadap instrumen aset yang digunakan untuk
berinvestasi.
Investor yang termasuk dalam social interaction dapat
memilih maupun mengubah keputusan investasi berdasarkan
percakapan maupun saran yang diberikan oleh sesame investor
ataupun pelaku dalam investasi, secara teori, interaksi social dan
lingkungan mampu memengaruhi orang lain untuk melakukan
pengambilan keputusan investasi. Jadi, semakin banyak
berinteraksi dengan orang lain semakin besar pula toleransi
investor terhada resiko( Puspitasari, 2014).
d. Emotion
Emotion merupakan bagian penting dalam proses
pengambilan keputusan yang memilki tingkat ketidakpastian
yang tinggi, Factor emosi berkaitan dengan badmood atau
goodmood seorang investor. Emotion juga dapat mempengaruhi
keputusan berinvestasi, karena semakin kompleks dan adanya
ketidakpastian dari suatu situasi, emosi akan mempengaruhi
keputusan dalam berinvestasi. Ketika goodmood, investor dapat
mengambil dapat mengambil keputusan dengan baik dan benar,
sebaliknya pada saat badmood investor cenderung kurang tepat
dalam mengambil keputusan dengan baik dan benar

Menurut (Nofsinger ,2014: 211) mendefinisikan perilaku keuangan
yaitu mempelajari bagaimana manusia secara actual berperilaku dalam
sebuah penentuan keuangan. Khususnya, mempelajari bagaimana
psikologi mempengaruhi keputusan keuangan, perusahaan dan pasar
keuangan. Pada konsep yang diuraikan secara jelas menyatakan bahwa
perilaku keuangan merupakan sebuah pendekatan yang menjelaskan
bagaimana manusia melakukan investasi atau berhubungan dengan
keuangan dipengaruhi oleh faktor psikologi.
Teori perilaku keuangan dapat diartikan sebagai aplikasi ilmu
psikologi dalam disiplin ilmu keuangan. Perilaku keuangan merupakan
analisis berinvestasi yang menggunakan ilmu psikologi dan ilmu
keuangan, yaitu suatu pendekatan yang menjelaskan bagaimana manusia
(investor) melakukan investasi atau berhubungan dengan keuangan
dipengaruhi oleh factor psikologi. Perilaku keuangan bermaksud untuk
memahami perilaku investor dalam mengambil keputusan investasi dan
bertindak di pasar modal yang akan berpengaruh pada market.
Konsep perilaku keuangan mengatakan bahwa keputusan investasi
yang dilakukan oleh investor lebih mempertimbangkan aspek-aspek nonekonomi terutama aspek psikologis yang dapat mempegaruhi perilaku
investor. Hal ini karena Investor dalam kenyataannya seringkali
melakukan tindakan berdasarkan judgment dan bertentangan dengan teori
yang selama ini dikemukakan dalam pasar modal tentang asumsi
rasionalitas. Pasar mungkin memberikan reaksi cepat terhadap informasi
(seperti yang disyaratkan dalam Efficient Market Hypothesis), namun
pengaruh reaksi tersebut justru mungkin lebih banyak dipengaruhi oleh
unsur subyektifitas, emosi, dan berbagai faktor psikologis lainnya.

Dalam melakukan kegitan investasi Investor akan mengharapkan
tingkat keutungan yang tinggi atas investasi yang telah dilakukan. Namun,
investor yang rasional tentunya akan mencoba memaksimalkan tingkat
pengembaliannya pada level resiko tertentu , atau meminimalkan risiko
pada tingkat pengembalian tertentu. Investor membutuhkan informasi
penting terkait dengan investasi untuk dijadikan acuan dalam mengambil
keputusan supaya dapat memilih berbagai macam investasi dari berbagai
pilihan yang tersedia. Terdapat tiga jenis perilaku investor dalam
mengahadapi risiko, yaitu:
a. Risk Seeker
Investor yang selalu mengaharpkan tingkat pengebalian yang
tinggi karena tergolong agresif, sehingga mereka lebih berani
mengambil resiko dibanding tipe Investor lainnya.
b. Risk Neutral
Investor yang lebih memilih untuk investasi pada asset yang
tidak terlalu berisiko, tipe Investor yang meminta kenaikan tngkat
pemegembalian yang sama untuk setiap kenaikan resiko. Oleh
karena itu Investor ini cenderung hati-hati dalam mengambil
keputusan investasi.
c. Risk Averter
Investor yang merasa tidak nyaman terhadap risiko, karena
tergolong konservatif. Mereka memilih untuk lebih menghindari
berbagai investasi dengan resiko tinggi, sehingga jika apabila
dihadapkan pada dua pilihan investasi yang tingkat pengembalian
sama dengan resiko yang berbeda, maka investor ini akan mengambil
investasi yang beresiko kecil

1) Saham Syariah
Saham merupakan surat berharga keuangan yang diterbitkan
oleh suatu perusahaan saham patungan sebagai suatu alat untuk
meningkatkan modal jangka panjang. Para pembeli saham
membayarkan uang pada perusahaan dan mereka menerima
sertfikat saham sebagai tanda bkti kepemiikan mereka atas saham –
saham dan kepemilikan mereka dicatat dalam daftar saham
perusahaan. ( Manan, 2012: 284). Saham bisa disebut dengan tanda
penyertaan atau tanda kepemilikan seseorag atau badan dalam
suatu perusahaan atau perusahaan terbatas.
Saham syariah adalah saham berdasarkan prinsip syariah,
saham saham yang masuk dalam indek syariah adalah emiten yang
kegiatan usahanya tidak bertentangan denagan dengan syariah,
seperti: usaha perjuadian dan permainan yang tergolong judi,
lembaga keuangan konvensional (ribawi ) termasuk perbankan dan
asuransi konvensional, usaha yang mendistribusikan makanan dan
minuman haram dan yang terakhir usaha yang memproduksi,
mendistribusikan ,menyediakan barang-arang yang dapat merusak
moral dan banya mudaratnya.
2) Reksadana syariah
Reksadana adalah suatu bentuk investasi kolektif yang
memungkinkan bagi investor yang memiliki tujuan investasi
sejenis untuk mengumpulkan dananya, agar dapat diinvestasikan
dalam bentuk portofolio oleh manajer investasi ( Manan, 2012:06).
Reksadana adalah wadah yang digunakan untuk menghimpun
dana dari masyarakat pemodal, utuk selanjutnya di investasikan
lagi dalam bentuk portofolo efek oleh manajer investasi.
Reksadana Syariah adalah sebagai reksadana yang pegelolaan dan
kebijakan investasinya mengacu pada saiat Islam. Reksadana
syariah misalnya tidak menginvestasikan atau produknya
bertetangan dengan syariat Islam, seperti membangun pabrik
minuman yang mengandung alcohol, beternak babi dan sebagainya
( Huda dan Nasution, 2007:106).
Reksadana syariah pertamakali di perkenalkan pada tahun 1995
oleh National Commercial Bank di Saudi Arabia dengan nama
Global Trade Equiity dengan kapitalisasi sebesar U$ 150 juta.
Sedangkan di Indonesia resadana Syariah ada pada tahun 1998 oleh
PT Dana Reksa Investment Manjemen. Fatwa DSN ( Dewan
Syariah Nasional ) MUI N0 20/DSN MUIIX/2000 yang
menyatakan reksadana syariah adalah reskadana yang beroperasi
menurut ketentuan dan prinsip syyariah Isla, baik dalam bentuk
akad anatra pemodal sebagai milik harta ( shahib al-ml/rabb al-
mal) dengan manajer invetasi sebagai wakil shahib al-mal, maupun
anatara manajer investasu sebagai wakil shahib al-mal dengan
pengguna investasi ( Muzdaifa, 2009).
3) Sukuk
Sukuk merupakan intrumen yang di perdagangkan di pasar
modal syariah. kata sukuk berasal dari bahasa Arab, Shukuk,
bentuk jamak dari kata shaak. Menurut Dewan Syariah Nasional (
DSN ) N0. 32/DSN- MUI/IX/2012 sukuk adalah surat berharga
jangka panjang berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan
Emiten kepada pemegang obligasi syariah yang mewajibkan
emiten untuk membayar pendapatan kepada pemegang obligasi
syariah berupa bagi hasil, margin, aatau fee serta membayar
kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo.
Sedangkan menurut UU surat Berharga Syariah Negara ( SBSN
) sukuk adalah sukuk adalah surat berharga yang diterbitkan
berdasarkan prinsip syariah, sebagai bukti bagian penyertaan asset
SBSN, baik dalam mata uang rupiah maupun asing

Dalam peraturan Bapepam-LK Nomor IX.A.13 tentang
penerbitan efek syariah, efek syariah adalah efek sebagaimana yang
dimaksud oleh UU Nomor 8 tahun 1995 tentang pasar moda dan
peraturan pelasanaannya, akad, cara dan kegiatan usaha yang tidak
bertentangan ddengan prinsip-prinsip syariah anatara lain:
1) Perjudian dan permainan yang tergoong judi
2) Perdagangan yang dilarangmenurut syariah
3) Jasa keuangan ribawi
4) Jual beli yang mengandung unsur keetidak pastian ( gharar, maisir)
5) Melakukan transaksi yang mengandung unsur suap

Secara umum, pasar modal syariah tidak mempunyai perbedaan
dengan pasar modal konvensional, namun terdapat beberapa
karakteristik khusus di pasar modal syariah yaitu bahwa kegiatan
investasi harus sesuai dengan prnsip-prinsip syariah. penerapan prinsip
syariah di pasar modal adalah pasar modal dengan seluruh kegiatan
investasi terutama mengenai emiten, jenis efek yang diperdagangkan
dan mekanisme perdagangan telah sesuai dengan prinsip syariah. suatu
efek di pandang telah sesuai syariah apabila mendpat pernyataan
kesesuai syariah dari DSN – MUI ( Himpunan Fatwa Keuangan
Syariah, 2014 ).
Terdapat beberapa hal perlu di perhatikan dalam melakukan
investasi agar sesuai dengan prinsip syariah, menurut ( Huda dan
Nasution,2007: 16) prinsip tersebut adalah:
1) Transaksi dilakukan atas harta yang memberikan nilai manfaat
dan harus menghindari transaksi yang dzalim
2) Uang berfungsi sebagai alat pertukaran nilai yang
menggambarkan daya beli suatu barang, bukan merupakan
komoditas perdagangan
3) Transaksi yang dilakukan harus bersifat transparan
4) Resiko harus dikelola sedemikian rupa sehingga tidak melebih
kemampuan menanggung risiko
5) Manajemen yang diterapkan adalah manajemen Islam

Kegiatan Pasar modal di Indonesia diatur dalam UU Nomor 8
tahun 1995 ( UUPM ). Pasal 1 butir 13 UU Nomor 8 tahun 1995
menjelasakn bahwa pasar modal merupakan kegiatan yang berkaitan
dengan penawaran, perdagangan efek, perusahaan public yang
berkaitan dengan efek yang diterbitkan, serta lembaga dan profesi yang
berkaitan dengan efek.
Pasar modal syariah adalah pasar modal yang dalam kegiatannya
harus sesuai dengan prinsip-prinsip syariah. pasar modal adalah salah
satu alternative sumber pendanaan bagi perusahaan seta sarana
investasi bagi para investor. Hal ini dapat dikatakan bahwa perusahaan
dapat memperoleh pendanaan melalui penerbitan efek yang bersifat
ekuitas atau surat hutang. Sementara Investor melakukan investasi
dengan cara membeli intrumen investasi. Kegiatan kegiatn ni
merupakan kegiatan ekonomi yang termasuk dalam kegiatan
muamalah.
Kegiatan muamalah adalah suatu kegiatan yang mengatur
hubungan perniagan. Menurut kaidh fikih, hukum asal investasi adalah
boleh ( mubah ) ( Sholihah: 2015 ). Di Indonesia pekembangan pasar
modal syariah sudah sejak tahun 1997. Ditandai dengn lahirnya
reksadana syariah yang diprakarsai oleh PT Danareksa. Selanjutnya PT
Bursa Efek Jakarta ( BEJ ) bersama PT. Danareksa Investment
Management (DIM) meluncurkan Jakarta Islamic Index ( JII ).

Islam sebagai aturan hidupa yang mengatur seluruh sisi
kehidupan umat manusia, enawarkan berbagai cara dan kiat untuk
menjalani kehidupan yang sesuai dengan norma dan aturan Allah
SWT. Dalam berinvestasi Allah SWT memberikan petunjuk dan
rambu-rambu pokok yang harus di ikuti oleh setiap muslim yang
beriman. ( Huda dan Nasution 2007: 17 ) Diantara ketentuanketentuan tersebut adalah sebagai berikut:
1) Terbebas dari unsur riba
2) Terhindar dari unsur gharar ( ketidak pastian )
3) Terhindar dari unsur maysir ( judi )
4) Terhindar dari unsur haram
5) Terhindar dari unsur subhat

Secara konseptual, kegiatan berinvetasi dalam ajaran Islam
merupakan kegiatan ekonomi sekaligus kegiatan muamlah. Kegiatan
ini berupa suatu aktifitas yang mengatur hubungan antara manusia.
Dalam kaedah fikih, hukum asal dari kegiatan muamlah itu adalah
mubah ( boleh). Dengan demikian segala hal yang berkaitan dengan
mnusia boleh kecuali yang jelas ada larangaanya ( Shalihah, 2015 ).
Menurut ( Huda dan Nasution, 2007,16) di katakana bahwa
investasi keuangan menurut syari’ah dapat berkaitan dengan kegiatan
perdagangan yang berkaitan dengan suatu produk maupun usaha jasa.
Investasi menurut syari’ah pada prinsipnya kegitan yang dilakukan
oleh pemilik harta (investor) terhadap pemilik usaha (emiten) untuk
memberdayakan pemilik usaha dan melakukan kegiatan usahanya.
Dimana pemilik harta (investor) berharap untuk memperoleh manfaat
tetentu. Kegiatan pembiayaan dan investasi keuangan pada dasarnya
sama dengan kegiatan usaha lainnya, yaitu memelihara keadilan dan
kehalalan.
Investasi secara syari’ah merupakan salah satu ajaran dari
konsep Islam, yang dapat dibuktikan dengan konsep investasi itu
sendiri. Selain sebagai pengetahuan juga bernuansa sepiritual karena
mengunakan norma syari’ah, sekaligus merupakan hakekat dari sebuah
ilmu dan amal, oleh karenanya investasi sangat dianjurkan bagi setiap
muslim. Investasi dalam perspektif Islam hanya dapat dilakukan pada
intrumen yang sesuai dengan syari’ah Islam dan tidak mengandung
unsur yang dilarang dalam Islam

Untuk mencapai tujuan investasi, membutuhkan proses dalam
pengambilan keputusan, sehingga dalam keputusan tersebut sudah
mempetimbangkan keuntungan yang akan di dapat juga besar resiko
yang akan dihadapi. Dalam melakukan keputusan investasi, Investor
memerlukan informasi-infomasi mengenai investasi utuk menentukan
pilihan investasi. Tahapan proses investasi:
1) Menentukan kebijakan investasi
artinya bahwa investor menentukan tujuan investasi dan
kemampuan serta kekayaan yang dapat diinvestasikan. Hal ini
penting karena antara return dan resiko berhubungan positif,
tujuan investasi harus dinyatakan baik dalam keuntungan
maupun dalam resiko.
2) Analisis sekuritas,
Melakuakn analisis yang meliputi penilaian terhadap
sekuritas secara individual dengan tujuan mengidentifikasi
sekuritas yang salah harga ( mispriced) . Tujuan penilaian
sekuritas di dasari oleh preferensi investor terhadap resiko yang
akan di dapat.
3) Pembentukan portofolio,
Identiifkasi asset dan penentuan beberapa besar investasi
pada setiap asset tersebut. Biasanya Investor akan menggunakan
berbagai sekuritas dalam berinvestasi, oleh karena itu portofoloio
di bentuk.
4) Melakukan revisi portofolio,
Pada tahapini merupakan pengulangn terhadap tiga tahap
sebelumnya, dengan maksud jika dperlukan melakukan
perubahan
5) Evaluasi kinerja portofolio,
Melakukan penilaian terhadap kinerja portofolio secara
periodic meliputi return dan risiko yang dihadapi.
Para investor mempunyai tujuan investasi yang berbeda, yaitu
untuk mendapatkan keuntungan jangka pendek dan keuntugan jangka
panjang, jadi dapat disimpulkantujuan investasi adalah untuk
menghasilkan keuntungan di masa yang akan datang

Tujuan Investasi adalah mendapat sejumlah keutuungan.
Menurut ( Kamaruddin, 2004:3 ) dalam kontek ekonomi ada beberapa
tujuan mengapa seseorang melakukan investasi anatra lain adalah
1) Untuk mendapatkan kehidupan yang layak dimasa depan.
Seseorang akan meningkakan taraf hidupnya dari waktu ke waktu
setidaknya untuk tetap mempertahankan pendapatannya agar
tidak berkurang dimasa yang akan datang.
2) Mengurangi tekanan inflasi. Faktor inflasi tidak bisa dihindarkan
dalam perekonomian, yan dapat dilakukan yaitu meminimalkan
resiko salah satunya yaitu dengan berinvestasi,agar ketika inflasi
terjadi nilai asset atau kekayaan tidak jatuh nilainya karena
dampak inflasi.
2) Manfaat bagi Negara, untuk menghemat pajak, diantara Negara
lain banyak mendorong masyarakat untuk berinvestasi melalui
pemberian fasilitas perpajakak kepada masyarkat yang
berinvestasi

Istilah investasi berasal dari bahasa latin , yaitu investire (
memakai), sedangkan dalam bahasa Inggris disebut Investment yang
mempunyai arti menanam. Dalam kamus lengkap Ekonomi yang telah
dijelaskan oleh Achsien Iggie dalam bukunya yang berjudul Investasi
Syariah di pasar modal, investasi diartikan sebagai saham penukaran
uang dengan bentuk-bentuk kekayaan lain seperi saham atau harta
tidak bergerak yang diharapkan dapat ditahan selama periode waktu
tertentu supaya menghasilkan pendapatan ( Huda dan Nasution, 2007:
7 ).
Para ahli dalam bidang investasi memilki pandangan yang
berbeda mengenai konsep investasi, ( fitzgeral dalam Manan, 2012:
149) menyatakan investasi adalah aktivitas yang berkaitan penarikan
sumber dana yang digunakan untuk pemberian barang modal itu akan
menghasilkan produk baru. Dalam defenisi lain, ( Kamaruddin Ahmad
dalam Manan, 2012: 149 ) menyatakan bahwa investasi adalah
menempatkan uang atau dana dengan harapan mendapatkan tambahan
tertentu atas uang atau dana tersebut.
Dalam Kamus Beasr Bahasa Indonesia ( KBBI) disebutkan yang
dimaksud dengan investasi adalah pertama, penanaman uang atau
modal di suatu perusahaan atau proyek untuk tujuan memperoleh
keunungan dan kedua, jumlah uang atau modl yang ditanam ( Manan,
2012:149). Jadi, pada dasarnya investasi diartikan sebagai komitmen
atas sejumlah dana atau sumber daya lain yang dilakukan pada saat ini
, dengan tujuan mendapat keuntungan dimasa yang akan datang.
Pada umumnya investasi dibedakan menjadi beberapa jenis yakni
berdasarkan asset, pengaruh, ekonomi, dan menurut sumbernya (
Manan, 2012: 155). Hal ini dapat dilihat sebagai berikut:
1) Investasi berdasarkan asset
Investasi ini di bedakan menjadi dua macam yaitu pertama
investasi pada real asset berupa investasi yang berwujud seperti
investasi gedung, kendaraan, kedua investasi pada financial asset
yaitu berupa dokumen ( surat-surat berharga), dan investasi ini
bisa dilakukan di pasar modal, berupa saham, obligasi, reksadana
dan yang lainnya.
2) Investasi berdasarkan pengaruh
Investasi ini merupakan investasi yang didasarkan pada
keadaan dan faktor dimana berpengaruh tidaknya terhadap kegiatan
investasi. Investasi berdasarkan pengaruh di bagi menjadi dua yaitu
: pertama, investasi autonomous ( berdiri sendiri ), yiautu investasi
yang tidak dipengaruhi oleh tingkat pendapatan, bersifat spekulatif,
misalnya pembelian surat berharga; kedua, investasi induced (
memengaruhi-menyebabkan ), investasi ini dipengaruhi oleh
permintaan kenaikan akan barang dan jasa.
3) Investasi berdasarkan sumber pembiayaan
Investasi ini didasarkan kepada pembiayaan atau asal usul
investasi memperoleh dana. Investasi ini ada dua jenis yaitu,
investasi yang berasal dari dalam negeri yaitu investor local dan
investasi dari modal asing , bersumber dari investor asing.
Kelebihan dari investasi asing yaitu bersifat jangka panjang.
4) Investasi berdasarkan bentuk
Invesatasi berdasarkan ini di bagi dua yaitu investasi langsung
dan tidak langsung. Investasi langsung biasanya dikaitkan dengan
keterlibatan secara langsung dari pemilik modal dalam kegiatan
pengelolaan modal. Investasi seperti ini bisa berupa pendirian
perusahaan patungan dengan mitra local , melakukan kerja sama
operasi tanpa membentuk perusahaan baru, mengorversikan
pinjaman menjadi penyertaan mayoritas dalam local, memberikan
bantuan teknik dan manajerial maupun dengam memberikan
lisensi.
Investasi tidak langsung merupakan penanaman modal jangka
pendek yang didalamnya ada transaksi di pasar modal dan pasar
uang. Pada investasi tidak langsung pemegang saham tidak
mempunyai kontrol pada pengelolaan kegiatan sehari-hari,
sehingga tidak dapat menggugat perusahaan yang menjalankan
kegiatannya. resiko ditanggung sendiri oleh pemilik modal.
Dalam berinvestasi, hampir semua investasi mengandung
resiko. Pemodal tidak mengetahui pasti hasil yang akan di
dapatkan setelah melakukan investasi. Dalam hal ini dikatakan
bahwa pemodal akan menghadapi resiko dalam investasi yang
dilakukannya, karena adanya resiko, pilihan investasi tidak dapat
hanya mengandalkan pada tingkat keuntungan yang diharapkan (
Shalolihah, 2015).
Dengan kata lain dapat di artikan semakin tinggi keuntungan
yang di harapkan semakin tinggi juga peluang resiko yang
didapatkan. Oleh karena itu perlu di pahami bagaimana proses
investasi, dari awal perumusan kebijakan sampai dengan evaluasi
kenerja investasinya

Rita dan Kusumawati (2010) menyatakan faktor sosiodemografi terdiri dari jenis
kelamin, usia, tingkat pendidikan, status perkawinan, pekerjaan, jabatan, dan pendapatan.
Loix et al (2005) menemukan beberapa faktor demografi yaitu umur, jenis kelamin, besar
keluarga, dan pekerjaan. Dalam penelitian ini faktor sosiodemografi yang akan digunakan
adalah jenis kelamin dan pendapatan.
1) Jenis Kelamin
Laki-laki dan perempuan memang beda secara fisik, akan tetapi individu bisa saja
sama atau juga berbeda dalam hal kebiasaan, perilaku dan aktivitas sehari-hari. Menurut
Hayhoe et al., (2000) perbedaan gender berpengaruhsignifikan dalam perilaku
keuangan. Perempuan lebih mungkin untuk melaporkan penggunaan praktik keuangan yang
baik tetapi cenderung memiliki skor lebih rendah terhadap pengukuran pengetahuan
keuangan darpada laki-laki. Chen dan Volpe (2002) juga meneliti bahwa wanita kurang
percaya diri dan kurang tertarik untuk belajar tentang pengetahuan keuangan dibandingkan
dengan laki-laki.
2) Pendapatan
Seseorang memiliki pendapatan yang berbeda dengan seseorang lainnya tentu akan
berbeda pula dalam keputusan pengambilan tindakan yang akan dilakukan untuk menentukan
pilihan yang diambil. Seseorang yang memperoleh pendapatan tinggi cenderung memiliki
gaya hidup yang lebih tinggi dibandingkan dengan seseorang yang pendapatannya lebih
rendah (Rita dan Kusumawati, 2010). Menurut John et al, (2009) terdapat hubungan yang
positif antara pendapatan (income) dengan perilaku manajemen keuangan, yang bertanggung
jawab. Artinya semakin baik pendapatan maka semakin baik dan bertanggung jawab perilaku
keuangannya. Hasil penelitian ini didukung oleh teori prespektif perilaku keuangan dalam
pengambil keputusan keuangan yang adaptif berarti bahwa sifat keputusan dan lingkungan di
mana itu membuat pengaruh jenis proses yang digunakan. Semakin baik keadaan sosial
demografi seseorang akan berpengaruh terhadap jenis proses pengambilan keputusan
investasi yang digunakan kearah yang baik

Menurut Lusardi et al., (2008) financial literacy mencakup beberapa aspek dalam
keuangan, yaitu pengetahuan dasar mengenai keuangan pribadi (basic personal finance),
manajemen uang (money management), manajemen kredit dan utang (credit and debt
management), tabungan dan investasi (saving and investment), serta manajemen risiko (risk
management).
1) Pengetahuan Dasar mengenai Keuangan Pribadi (Basic Personal Finance)
Pengetahuan dasar mengenai keuangan pribadi mencakup pemahaman terhadap
beberapa hal-hal yang paling dasar dalam sistem keuangan seperti perhitungan tingkat bunga
sederhana, bunga majemuk, pengaruh inflasi, oportunity cost, nilai waktu dari uang, likuiditas
suatu aset dan lain-lain.
2) Manajemen Uang
Aspek ini mencakup bagaimana seseorang mengelola uang yang dimilikinya serta
kemampuan menganalisis sumber pendapatan pribadinya. Manajemen uang juga terkait
dengan bagaimana seseorang membuat prioritas penggunaan dana serta membuat anggaran.
3) Manajemen Kredit dan Utang
Ada kalanya seseorang mengalami kekurangan dana sehingga harus memanfaatkan
kredit maupun utang. Semakin tingginya kebutuhan dan tuntutan hidup mengakibatkan tidak
semua pengeluaran dapat lagi dibiayai dengan pendapatan, seperti rumah dan kendaraan dan
biaya pendidikan. Menggunakan kredit maupun utang dapat menjadi pertimbangan untuk
mengatasi hal tersebut. Dengan sumber pendanaan berupa kredit maupun utang, individu
dapat mengkonsumsi barang dan jasa pada saat ini dan membayarnya di masa yang akan
datang pada kondisi tertentu kredit dan utang bisa menguntungkan, misalnya kredit atau
utang ke bank yang digunakan untuk membangun rumah/properti, sebab harga properti dapat
mengimbangi inflasi, atau pun pinjaman untuk membeli alat-alat produksi dan modal kerja
lain yang produktif.
Pengetahuan yang cukup yang mencakup faktor-faktor yang mempengaruhi
kelayakan kredit, pertimbangan dalam melakukan pinjaman, karakteristik kredit konsumen,
tingkat bungan pinjaman, jangka waktu pinjaman, sumber utang atau pun kredit dan lain-lain
sangat dibutuhkan agar dapat menggunakan kredit dan utang secara bijaksana.
4) Tabungan dan Investasi
Tabungan (saving) adalah bagian pendapatan masyarakat yang tidak digunakan untuk
konsumsi. Masyarakat yang mempunyai penghasilan lebih besar dari kebutuhan konsumsi
akan mempunyai kesempatan untuk menabung. Investasi (investment) adalah bagian dari
tabungan yang digunakan untuk kegiatan ekonomi menghasilkan barang dan jasa (produksi)
yang bertujuan mendapatkan keuntungan. Jika tabungan besar, maka akan digunakan untuk
kegiatan menghasilkan kembali barang dan jasa (produksi).
Dalam pemilihan tabungan, ada enam faktor yang perlu dipertimbankan (Kapoor,
et.al., 2001) yaitu : 1). Tingkat pengembalian (persentase kenaikan tabungan), 2). Inflasi
(perlu diperimbangkan dengan tingkat pengembalian karena dapat mengurangi daya beli), 3).
Pertimbangan-pertimbangan pajak, 4). Likuiditas (kemudahan dalam menarik dana jangka
pendek tanpa kerugian atau dibebani fee), 5). Keamanan (ada tidaknya proteksi terhadap
kehilangan uang jika bank mengalami kesulitan keuangan, dan 6). Pembatasan-pembatasan
dan fee (penundaan atas pembayaran bunga yang dimasukkan dalam rekening dan
pembebanan fee suatu transaksi tertentu untuk penarikan deposito).
Dalam berinvestasi, terdapat banyak instrumen insvestasi yang dapat dipilih individu,
baik pada aset riil seperti tanah, properti, emas, maupun aset keuangan seperti saham,
obligasi, sertifikat deposito, dan reksadana. Dalam berinvestasi, ada lima faktor yang
mempengaruhi pilihan investasi (Kapoor, et al., 2001), yaitu: 1). Keamanan dan risiko, 2).
Komponen faktor risiko, 3). Pendapatan Investasi, 4). Pertumbuhan investasi, 5). Likuiditas.
Individu harus memahami hal-hal tersebut agar dapat menabung secara efektif atau
pun agar mampu berinvestasi baik di aset riil maupun di aset keuangan.
5) Manajemen Risiko
Menurut Nababan (2012) risiko bisa didefenisikan sebagai ketidakpastian atau
kemungkinan adanya kerugian finansial. Respon tiap individu berbeda-beda terhadap risiko,
tergantung pengalaman masa lalu serta motivasi psikologis. Kebanyakan individu cenderung
menghindari situasi yang menimbulkan rasa tidak aman ataupun tidak berkecukupan, oleh
karena itu penting untuk dapat menghadapi risiko dengan cara yang logis dan terkendali.
Proses manajemen risiko meliputi tiga langkah berikut:
1) Mengindetifikasi eksposur dari risiko yang kita hadapi
2) Mengidentifikasi dampak keuangan yang dari risiko yang dihadapi
3) Memilih cara yang paling tepat untuk menghadapi risiko yang ada.
Cakupan risiko yang dihadapi individu meliputi:
1) Risiko personal , yang meliputi risiko akibat kematian, kecelakaan, ataupun penyakit.
2) Risiko kewajiban, yaitu tanggung jawab terhadap kerugian ekonomi orang lain akibat
kelalaian kita.
3) Risiko aset, yaitu risiko atas rusak atau hilangnya aset yang kita miliki.
Cara menangani risiko akan berpengaruh terhadap keamanan finansial di masa yang
akan datang. Salah satu cara menaggulangi risiko tersebut adalah dengan cara
mengasuransikan aset ataupun hal-hal berisiko. Dibutuhkan pengetahuan atau literasi yang
memadai untuk dapat mengelola risiko-risiko tersebut dan terhidar dari risiko tambahan
akibat kurangnya pengetahuan, contohnya risiko penipuan berkedok asuransi.

Remund (2010) menjelaskan bahwa konsep dari financial literacy telah difokuskan
pada lima domain. Domain-domian tersebut meliputi 1). pengetahuan dan konsep keuangan;
2). kemampuan untuk berkomunikasi tentang konsep-konsep keuangan; 3). bakat dalam
mengelola keuangan pribadi; 4). keterampilan dalam membuat keputusan keuangan yang
tepat; dan 5). keyakinan dalam perencanaan keuangan yang efektif untuk kebutuhan di masa
depan. Otoritas Jasa Keuangan (OJK) mendefinisikan bahwa literasi keuangan adalah
rangkaian proses atau aktivitas untuk meningkatkan pengetahuan (knowledge), keterampilan
(skill), dan keyakinan (confidence) konsumen dan masyarakat luas sehingga individu mampu
mengelola keuangan pribadi lebih baik. OJK menyatakan bahwa visi literasi keuangan adalah
mewujudkan masyarakat Indonesia yang memiliki tingkat literasi keuangan yang tinggi
sehingga masyarakat dapat memilih dan memanfaatkan produk dan jasa keuangan guna
meningkatkan akses informasi. Misi dari literasi keuangan yaitu melakukan edukasi di bidang
keuangan kepada masyarakat Indonesia agar dapat mengelola keuangan secara cerdas, dan
meningkatkan akses informasi serta penggunaan produk dan jasa keuangan melalui
pengembangan infrastruktur pendukung literasi keuangan selain itu agar masyarakat
Indonesia tidak mudah tertipu pada produk-produk invetasi yang menawarkan keuntungan
tinggi dalam jangja pendek tanpa mempertimbangkan risikonya. Perlunya pemahaman
masyarakat tentang produk dan layanan yang ditawarkan oleh lembaga jasa keuangan.
Menurut Chen dan Volpe (1998) mengatakan bahwa financial literacy adalah
pengetahuan untuk mengelola keunangan dalam pengambilan keputusan keuangan. Hal ini
mencakup bagaimana seseorang mengelola atau mengalokasikan keuangannya bukan hanya
untuk kebutuhan saat ini tetapi jua untuk kebutuhan masa depan. Harli (2015) menyatakan
bahwa financial literacy yang baik merupakan kebutuhan dasar bagi setiap individu. Manfaat
dari memiliki pengetahuan agar individu memiliki perencanaan keuangan yang baik dan
terhindar dari masalah keuangan. Literasi keuangan setiap individu harus ditingkatkan agar
dapat membuat keputusan keuangan yang baik dan mampu mengelola keuangan pribadi
secara optimal. Menurut Lusardi dan Tufano (2009) financial litercy sebagai kemampuan
untuk membuat keputusan sederhana yang diukur dengan pilihan keuangan sehari-hari dan
kemampuan untuk mengaplikasikannya.
Financial literacy berkembang pesat di berbagai belahan dunia, seperti di Amerika,
Jerman, Italia, Swedia, Belanda, Jepang dan New Zealand (Lusardi dan Mitchell, 2011).
Dipahami bersama bahwa perkembangan financial literacy memberikan dampak positif
terhadap perkembangan ekonomi secara mikro maupun makro, maka di Amerika dibentuk
organisasi tersendiri untuk bidang ini, misalnya International Network Financial Education
dan National Council on Economic Education. Financial literacy yang baik akan menjadikan
konsumen yang cerdas, dapat memilah barang, dapat mengatur keuangan dengan baik
danmerencanakan masa depan. Dengandemikian maka pemerintah pun akan
mudahmelakukan kebijakan ekonomi, berkaitandengan pasar modal, inflasi dan sebagainya.
Ketika pemerintah menaikkan tingkat suku bunga maka masyarakat yang paham financial
literacy akan memilih menabung daripada berinvestasi (Imawati, et al 2013).

Menurut Aminatuzzahra (2014) keputusan investasi ini didasarkan pada dua hal yaitu
portofolio dan profitabilitas (keuntungan). Portofolio itu sendiri merupakan pembelian saham
dengan momentum harga pada saat yang sama mengabaikan prinsip supply and demand yang
sebenarnya sudah diketahui dalam financial behavior sebagai herd behavior (perilaku
serentak). Perilaku keuangan menurut Pompian (2006) dibedakan menjadi dua, yaitu:
1) Perilaku Keuangan Mikro (BFMI) meneliti perilaku atau bias dari investor
individu yang membedakan individu dari para segi rasional digambarkan dalam
teori ekonomi klasik. Teori ini mengatur bahwa manusia membuat keputusan
ekonomi sangat rasional di setiap saat.
2) Perilaku Makro Keuangan (BFMA) mendeteksi menjelaskan anomali dalam pasar
efisien bahwa model perilaku dapat menjelaskan hipotesis. Pasar yang efisien
pada dasarnya dapat didefinisikan sebagai pasar dimana sejumlah investor besar
bertindak secara rasional untuk memaksimalkan keuntungan ke arah sekuritas
individual.
Dua hal tersebut BFMI dan BFMA didasarkan pada gagasan bahwa individu
bertindak secara rasional dan mempertimbangkan semua informasi yang tersedia dalam
proses pengambilan keputusan investasi.
Perilaku ekonomi dan psikologi keuangan telah mengeksplorasi berbagai tingkat
rasionalitas dan perilaku irasional di mana individu dan kelompok dapat bertindak atau
berperilaku berbeda di dunia nyata , berangkat dari asumsi yang dibatasi rasionalitas dan
didukung oleh literatur standar keuangan. Disiplin alternatif perilaku keuangan, ekonomi, dan
akuntansi berangkat dari model murni tradisional statistik dan matematika di mana
rasionalitas (yaitu, teori keputusan klasik) telah menjadi pusat dari teori yang diterima di
seluruh spektrum disiplin ilmu yang berbeda (misalnya, standar nilai keuangan, ekonomi
konvensional, akuntansi tradisional). Perspektif alternatif dikenal sebagai teori perilaku
keputusan (BDT), yang memiliki sejarah akademis yang luas dalam ilmu-ilmu sosial seperti
psikologi kognitif dan eksperimental yang telah memberikan model yang lebih deskriptif dan
realistis perilaku manusia bahwa individu secara sistematis melanggar prinsip-prinsip
normatif dari ekonomi keuangan rasionalitas oleh: (1) miscalculating (salah perhitungan)
probabilitas, dan (2) membuat pilihan antara pilihan yang berbeda berdasarkan faktor non
ekonomi (non finansial).
Olson, (2001) memberikan perspektif perilaku keuangan dari proses pengambilan
keputusan sebagai berikut:
1) preferensi pengambil keputusan keuangan cenderung terbuka untuk perubahan dan
sering terbentuk selama proses pengambilan keputusan itu sendiri.
2) pengambil keputusan keuangaan tidak ada pengoptimalan.
3) pengambil keputusan keuangan yang adaptif berarti sifat keputusan dan lingkungan
berpengaruh terhadap jenis proses yang digunakan
4) pengambil keputusan keuangan secara neurologis cenderung untuk menggabungkan
mempengaruhi emosi terhadap proses pengambilan keputusan.
Perilaku keuangan itu sendiri juga berasal dari ekonomi neoklasik, Homo economicus
adalah model perilaku ekonomi manusia yang sederhana mengasumsikan bahwa prinsipprinsip kepentingan pribadi sempurna, rasionalitas yang sempurna, dan informasi yang
sempurna mengatur keputusan ekonomi individu (Pompian, 2006). Penggunaan konsep
manusia ekonomi (homo economicus) rasional terdapat dua alasan utama: (1) Homo
economicus membuat analisis ekonomi yang relatif sederhana. Dan kebanyakan orang
mungkin mempertanyakan bagaimana model yang sederhana dapat berguna sederhana. (2)
Homo economicus memungkinkan ekonom untuk mengukur temuan individu, membuat
pekerjaan individu lebih elegan dan lebih mudah untuk dicerna. Jika manusia yang sangat
rasional memiliki informasi yang sempurna dan keuntungan pribadi yang sempurna, maka
perilaku individuere dapat diukur.
Menurut Pompian (2006) terdapat tiga asumsi yang mendasari sempurna rasionalitas,
keuntungan pribadi yang sempurna, dan informasi yang sempurna antara lain:
1) Rasionalitas sempurna (Perfect Rationality). Ketika rasional manusia memiliki
kemampuan memberikan alasan dan membuat penilaian yang menguntungkan.
Namun, rasionalitas bukan pendorong tunggal dalam perilaku manusia. Pada
kenyataannya mungkin bukan pendorong utama, karena banyak psikolog percaya
bahwa intelektualitas manusia sebenarnya tunduk kepada emosi manusia. Individu
berpendapat bahwa perilaku manusia kurang menggunakan logika ketika dorongan
bersifat subyektif, seperti rasa takut, cinta, benci, kesenangan, dan rasa sakit. Manusia
menggunakan kecerdasannya hanya untuk mencapai atau untuk menghindari hasil
dari emosional.
2) Keuntungan pribadi yang sempurna (Perfect Self-Interest). Banyak penelitian telah
menunjukkan bahwa orang tidak sempurna mementingkan diri sendiri. Jika individu
Philanthropy tidak akan ada penilaian agama yang tidak mementingkan diri sendiri,
pengorbanan, dan kebaikan kepada orang asing. Keuntungan diri yang sempurna akan
menghalangi orang-orang dari perilaku yang tidak egois seperti perbuatan sebagai
relawan, membantu orang miskin, tetapi akan mengabaikan perilaku merusak diri
sendiri, seperti bunuh diri, alkoholisme, dan penyalahgunaan zat.
3) Informasi yang sempurna mungkin memiliki kesempurnaan atau mendekati informasi
yang sempurna tentang subyek tertentu. Hal itu tidak mungkin, namun setiap orang
dapat menikmati pengetahuan yang sempurna dari setiap mata pelajaran. Seperti
halnya didunia investasi, ada hampir tak terbatas untuk mengetahui dan belajar; dan
bahkan investor yang paling sukses tidak menguasai semua disiplin ilmu.
Pada awalanya investor dalam melakukan investasi tidak saja hanya menggunakan
estimasi atas prospek instrumen investasi, tetapi faktor psikologi sudah ikut menentukan
investasi tersebut bahkan berbagai pihak menyatakan bahwa faktor psikologi investor ini
mempunyai peran yang besar dalam berinvestasi. Adanya faktor psikologi tersebut
mempengaruhi berinvestasi dan hasil yang akan dicapai (Manurung, 2012). Oleh karenanya,
analisis berinvestasi yang menggunakan ilmu psikologi dan ilmu keuangan dikenal dengan
tingkah laku atau perilaku keuangan (Behaviour Finance). Shefrin (2000) mendefinisikan
behaviour finance adalah studi yang mempelajari bagaimana fenomena
psikologimempengaruhi tingkah laku keuangannya. Tingkah laku dari para para pemain
saham tersebut dimana Shefrin (2000) menyatakan tingkat laku para praktisi.
Nofsinger (2001) mendefinisikan perilaku keuangan yaitu mempelajari bagaimana
manusia secara actual berperilaku dalam sebuah penentuan keuangan (a financial setting).
Khususnya, mempelajari bagaimana psikologi mempengaruhi keputusan keuangan,
perusahaan dan pasar keuangan. Kedua konsep yang diuraikan secara jelas menyatakan
bahwa perilaku keuangan merupakan sebuah pendekatan yang menjelaskan bagaimana
manusia melakukan investasi atau berhubungan dengan keuangan dipengaruhi oleh faktor
psikologi.

Investor individu terdiri dari perseorangan yang melakukan aktivitas investasi.
Investor mempelajari bagaimana mengelola kesejahteraan dirinya (investor’s wealth) yang
bersifat moneter. Kesejahteraan moneter ini dapat dinilai dari penjumlahan pendapatan yang
dimiliki saat ini dan nilai saat ini (present value) dengan pendapatan di masa depan.
Menurut Tandelilin (2010) beberapa alasan seseorang melakukan investasi antara
lain:
1) Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa mendatang.
Seseorang yang bijaksana akan berpikir untuk meningkatkan taraf hidupnya dari
waktu ke waktu atau setidaknya berusaha mempertahankan tingkat pendapatannya
yang ada sekarang agar tidak berkurang di masa yang akan datang.
2) Mengurangi tekanan inflasi.
Dengan melakukan investasi dalam pemilikan perusahaan atau objek lain, seseorang
dapat menghindarkan diri dari risiko penurunan nilai kekayaan atau hak miliknya
akibat pengaruh inflasi.
3) Dorongan untuk menghemat pajak
Adanya kebijakan di beberapa negara yang bersifat mendorong tumbuhnya investasi
di masyarakat melalui pemberian fasilitas perpajakan kepada masyarakat yang
melakukan investasi pada bidang tertentu.
Sedangkan dasar-dasar yang mendukung keputusan investasi adalah sebagai berikut:
1) Return, merupakan tingkat keuntungan investasi sebagai pengembalian atas dana yang
telah diinvestasikan investor. Sedangkan return harapan investaso dari investasi yang
dilakukannya merupakan kompensasi atas biaya kesempatan (opportunity cost) dan
risiko penurunan daya beli akibat adanya pengaruh inflasi. Dalam koteks manajemen
investasi perlu dibedakan antara return harapan (expected return) dengan return
aktual (realized return). Return harapan merupakan tingkat return yang diharapkan
akan diperoleh investor pada masa mendatang, sedangkan return aktual adalah return
yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis.
2) Risiko, merupakan kemungkinan realisasi return aktual lebih rendah dari return
minimum yang diharapkan. Dalam berinvestasi, investor mengharapkan return yang
tinggi, namun besarnya risiko yang ditanggung juga harus diperhitungkan. Umumnya
semakin besar risiko maka semakin besar return harapan.
Dalam keputusan investasi, terdapat lima tahapan dalam keputusan yang berjalan
terus-menerushingga tercapai keputusan investasi yang terbaik. Lima tahapan keputusan
tersebut meliputi:
1) Penentuan tujuan berinvestasi
Tujuan berinvestasi setiap investor berbeda, misalnya lebaga dana pensiun yang
bertujuan untuk memperoleh dana untuk membayar dana pensiun nasabahnya dimasa
depan berkemungkinan memilih investasi pada portofolio reksadana. Sedangkan bagi
lembaga penyimpanan dana seperti bank, bertujuan untuk memperoleh return yang
lebih tinggi dan akan berinvestasi pada sekuritas yang lebih mudah diperdagangkan
ataupun pada penyalur kredit yang lebih berisiko namun memberikan harapan return
tinggi.
2) Penentuan kebijakan investasi
Tahap ini merupakan tahap penentuan kebijakan untuk memenuhi tujuan investasi
yang telah ditetapkan. Dimulai dengan penentuan keputusan alokasi aset (asset
allocation decision). Keputusan ini menyangkut pendistribusian dana yang dimiliki
pada berbagai kelas aset yang tersedia (saham, obligasi, properti, dll). Investor juga
harus memperhatikan batasan yang mempengaruhi kebijakan investasi seperti jumlah
dana yang dimiliki, porsi pendistribusian dana tersebut, serta beban pajak dan
pelaporan yang harus ditanggung.
3) Pemilihan strategi portofolio
Strategi portofolio yang dipilih harus konsisten dengan dua tahap sebelumnya.
Strategi portofolio yang dapat dipilih yaitu strategi portofolio aktif dan strategi
portofolio pasif. Strategi portofolio aktif meliputi kegiatan penggunaan informasi
yang tersedia dan teknik-teknik peramalan secara aktif untuk mencari kombinasi
portofolio yang seiring dengan kinerja indeks pasar. Asumsi strategi pasif ini adalah
bahwa semua informasi yang tersedia akan diserap pasar dan direfleksikan pada harga
saham.
Dengan strategi aktif, investor berusaha mengidentifikasi saham yang
berkemungkinan bagus di masa datang hal tersebut berarti investor mencoba mencari
winners. Sebaliknya dengan strategi pasif, investor dapat membeli reksadana (mutual
fund). Dengan serentak mempertimbangkan alokasi set dan pemilihan sekuritas.
4) Pemilihan aset
Tahap ini bertujuan mencari kombinasi portofolio efisien, yaitu portofolio yang
menawarkan return harapan tertinggi dengan tingkat risiko tertentu atau sebaliknya
menawarkan return harapan tertentu dengan tingkat risiko terendah.
5) Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio
Merupakan tahap paling akhir dari proses keputusan investasi, namun bukanlah tahap
terakhir karena keputusan investasi merupakan proses keputusan yang
berkesinambungan dan terus menerus, artinya jika tahap pengukuran dan evaluasi
kerja telah dilewati namun hasilnya kurang baik, maka proses keputusan investasi
harus dimulai lagi dari tahap pertama dan seterusnya hingga dicapai keputusan
investasi yang paling optimal.
Tahap pengukuran dan evaluasi kerja ini meliputi pengukuran kinerja portofolio dan
pembandingan hasil pengukuran tersebut dengan kinerja portofolio lainnya melalui proses
benchmarking. Proses benchmarking dilakukan terhadap indeks portofolio pasar untuk
mengetahui seberapa baik kinerja portofolio lainnya (portofolio pasar).
Teori faktor yang mempengaruhi keputusan investasi, menurut Tandelilin (2010)
investasi merupakan komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan
pada saat ini. Tujuannya adalah memperokeh sejumlah keuntungan dimasa yang akan datang
. dalam artinya, investor menginvestasikan dana dalam bentuk-bentuk seperti saham, tanah,
bangunan dengan tujuan memperoleh keuntungan di masa datang

Menurut Kotler, persepsi adalah proses memilih, menata, menafsir
stimuli yang dilakukan seseorang agar mempunyai arti tertentu.13
Stimuli adalah rangsangan fisik, visual dan komunikasi verbal dan
non-verbal yang dapat mempengaruhi respon seseorang, Sodik yang
dikutip Suwito. Persepsi tidak hanya tergantung pada sifat-sifat rangsangan fisik,
tetapi juga pada pengalaman dan sikap sekarang dari individu.
Pengalaman dapat diperoleh dari semua perbuatannya di masa lampau
atau dapat pula dipelajari, sebab dengan belajar seseorang akan dapat
memperoleh pengalaman. Hasil dari pengalaman yang berbeda-beda,
akan membentuk suatu pandangan yang berbeda sehingga
menciptakan proses pengamatan dalam perilaku pembelian yang
berbeda pula. Makin sedikit pengalaman dalam perilaku pembelian,
makin terbatas pula luasan interpretasinya. Dan juga persepsi ini ada
hubungannya antara rangsangan dengan medan yang mengelilingi dan
kondisi dalam diri seseorang.
Di dalam otak manusia, terjadi proses psikologis yang
menyebabkan seseorang sadar tentang apa yang dialaminya. Sehingga
menurut Walgito, suatu proses psikologis merupakan suatu persepsi
jika terdapat karakteristik berikut, yaitu adanya obyek yang
dipersepsikan, alat indra (reseptor) dan perhatian.15 Obyek persepsi
dapat berada di dalam maupun di luar individu. Jika obyek persepsi
berada di dalam individu yang mempersepsi, berarti individu tersebut
mempersepsi dirinya sendiri, sehingga ia dapat mengerti dan
mengevaluasi keadaan dirinya sendiri. Namun jika persepsi berada di
luar individu yang mempersepsi, maka obyek persepsi dapat berupa enda-benda, situasi atau manusia sebagaimana di jelaskan Heider
dalam Walgito

Beberapa komponen yang mempengaruhi keuntungan yang
diharapkan dari investasi dapat digolongkan menjadi dua faktor,
pertama faktor obyektif dan kedua faktor subyektif. Faktor obyektif
meliputi teknologi, harga relatif faktor produksi, dan permintaan akan
barang-barang pada masa akan datang, sedangkan faktor subyektif
adalah pengalaman yang dialami investor baik positif maupun negatif
karena bersikap paradoksial.
Ketidakpastian dunia telah menciptakan rel tentang aturan yang
disebut Rule Of Thumb (aturan main yang berdasarkan pengalaman
dan intuisi)
sering kali berguna sebagai pedoman, karena masa depan
dapat diperoyeksi sama dengan hari kemarin. Maka dari itu, investor
tidak bisa selamanya menggunakan aturan ini untuk memperoleh
keuntungan dimasa yang akan datang, sehingga penentuan objektifitas
dan subjektifitas tidak dapat dinafikan Faktor penting dalam menentukan pilihan investasi pada instrumen
obligasi dilihat dari sisi risiko menurut Rahman adalah:7
1) Default Risk (Risiko gagal bayar). Kesulitan penerbit untuk
membayar kupon obligasi, sederhanyanya, penerbitan obligasi
digunakan untuk menghasilkan arus kas yang lebih baik bagi
penerbit. Namun, jika terjadi situasi yang berlawanan,
pembayaran kupon pemodal akhirnya terkena dampaknya.
Selain tidak mendapatkan kupon, nilai obligasi dimana
penerbitnya gagal memenuhi kewajibannya akan berdampak
langsung pada harga obligasi yang menurun tajam di pasar
sekunder.
2) Tingkat Suku Bunga. Adanya sifat korelasi antara obligasi
dengan tingkat suku bunga. Ketika suku bunga naik, harga
obligasi akan turun, demikian sebaliknya. Oleh karena itu,
tingkat suku bunga selalu berlawanan dengan harga obligasi.
3) Risiko Pembelian Kembali (Call Risk). Risiko obligasi ini
ditimbulkan karena fitur obligasi yang berjenis feature call,
kebiasaan penerbit melakukannya ketika suku bunga turun
sehingga lebih rendah dari tingkat pembayaran kupon.
Kemudian penerbit akan menggantikan obligasi tersebut
dengan kupon yang lebih rendah dari obligasi sebelumnya4) Biaya Investasi. Inilah sebagian alasan investasi obligasi tidak
menjadi pilihan utama. Hal ini didasarkan harga investasi
obligasi relatif lebih tinggi dibandingkan dengan investasi
sekuritas yang lain. Disatu sisi satuan jual beli instrumen ini
cukup besar.
5) Pengaruh Deposito. Deposito dan obligasi memiliki banyak
kemiripan. Itulah sebabnya instrumen ini memiliki sifat
kompetitif. Dimana bisa dilihat ketika bunga obligasi lebih
tinggi dari bunga deposito, maka pemodal melepas deposito
dan memindahnya ke obligasi. Begitu juga sebaliknya.
6) Risiko Likuiditas. Obligasi tidak semuanya menarik investor
untuk membelinya, karena ketika obligasi itu ada masalah atau
pasar masih belum paham dengan keberadaan obligasi, maka
pemodal mengalami kesulitan untuk melikuidnya menjadi
dana. Sehingga bisa timbul aksi jual yang sengaja menekan
harga di bawah par.
7) Inflasi. Bunga dan nilai par obligasi yang sifatnya tetap dalam
jangka waktu lama, bagi investor obligasi keadaan ini harus
disikapi dengan pandai untuk mengonversinya dengan tingkat
inflasi. Karena perubahan inflasi yang cenderung naik,
mengakibatkan kupon yang diterima investor tidak
memberikan hasil di masa yang akan datang.
23
e) Atribut Instrumen Islami.
Pasar modal sebagai salah satu kegiatan ekonomi modern dapat
dikonversikan ke dalam lembaga keuangan syari’ah, dimana hal itu
merupakan bagian dari sistem ekonomi Islam. Prinsip utama lembaga
keuangan syari’ah adalah bebas bunga yang tercermin dalam produkproduk yang dihasilkannya. Dalam kaitan pasar modal, produk yang
dihasilkan disebut instrumen, yaitu semua surat berharga yang
diperdagangkan di bursa dan bentuknya beraneka ragam.8
Instrumen
yang telah dinilai DSN MUI memenuhi prinsip syari’ah adalah saham
dan obligasi.
Model sikap multi atribut dari Fishbein menggambarkan ancangan
yang berharga untuk mengetahui hubungan diantara pengetahuan
produk yang dimiliki konsumen dan sikap terhadap produk berkenaan
dengan ciri atau atribut produk.9
Menurut Kotler, produk meliputi
obyek fisik, pelayanan, orang, tempat organisasi dan gagasan.10
Sedangkan atribut produk adalah faktor yang melekat pada suatu
produk. Keputusan mengenai atribut produk merupakan unsur-unsur
produk yang dipandang penting oleh konsumen dan dijadikan dasar
dalam keputusan pembelian. Mowen dalam Rahman menyatakan
bahwa tingkat performance produk dapat diukur atau dilihat pada
tingkat kepentingannya berdasarkan atribut-atribut kunci yang sudah diidentifikasi oleh konsumen. Oleh karena itu, atribut produk
merupakan titik tolak penilaian bagi konsumen tentang terpenuhi atau
tidaknya kebutuhan dan keinginan konsumen yang diharapkan dari
suatu produk yang sebenarnya, maka dapat diidentifilasikan atributatribut yang menyertai suatu produk.11
Atribut-atribut produk yang mencerminkan Islami dari lembaga
keuangan syari’ah untuk dijadikan ukuran adalah: produk yang
mencirikan menghindari unsur riba, hasil investasi dibagi menurut bagi
hasil atau fee (akad persekutuan dan pertukaran), menghindari unsur
ketidakpastian (garar), menghindari unsur gambling atau judi (maisir),
melakukan investasi yang halal, dan melakukan aktivitas sesuai
dengan syari’ah sebagaimana yang disebutkan Iqbal dalam
Muhamad.

Perilaku dapat diartikan sebagai kegiatan-kegiatan individu yang
secara langsung terlibat dalam semua aktivitas manusia. Kaitannya
dalam perilaku investor dapat dijelaskan bahwa perilaku investor
merupakan kegiatan-kegiatan yang dilakukan oleh investor yang
secara langsung terlibat dalam proses berinvestasinya.
Gambaran macam-macam perilaku investor di pasar modal yang
telah dirumuskan Bailard, Biehl & Kaiser sebagaimana dikutip
Hartono, klasifikasi investor yang telah dilakukan lembaga investasi di
California mengategorikan 5 macam perilaku investor di pasar modal,
kemudian orang mengenal dengan sebutan the Five-Way Model yaitu:4
1) Petualang (Adventurers). Investor yang tergolong pada poin ini
umumnya tidak memperdulikan risiko, bahkan cenderung  untuk menyukai risiko (Risk Takers). Mereka cenderung untuk
tidak memperdulikan nasihat para financial advisors karena
berbeda pandangan tentang risiko.
2) Celebrities, perilaku Kelompok ini selalu ingin tampil,
menonjol, dan menjadi pusat perhatian. Mereka seringkali tidak
terlalu peduli pada perhitungan untung-rugi investasi, asalkan
keputusan mereka untuk membeli atau menjual surat berharga
dilihat dan didengar oleh orang banyak. Dan mereka tergolong
dalam kecenderungan Risk Takers.
3) Perilaku individualists. Perilaku ini terdiri dari orang-orang
yang cenderung untuk bekerja sendiri dan tidak peduli pada
keputusan investasi orang lain (jadi merupakan kebalikan dari
perilaku yang cenderung untuk mengikuti arus). Mereka
cenderung menghindari risiko yang tinggi dan tidak keberatan
untuk menghadapi risiko yang moderat.
4) Guardians. Pola perilaku investor yang beranggotakan investor
“matang”, mereka lebih berpengalaman serta berpengetahuan
relatif luas. Cenderung mereka sangat berhati-hati dalam
mengambil keputusan investasi. Ketika mereka didampingi
oleh financial advisor, maka pendampingnya itu akan dijadikan
teman berdiskusi. Jika ternyata terjadi ”kesalahan” keputusan
investasi, kelompok ini cenderung tidak
mengkambinghitamkan orang lain, karena merasa telah terlibat
langsung dalam proses pemilihan investasi. Mereka yang ada di
dalam perilaku kelompok ini pada umumnya lebih bersifat Risk
Averse.
5) Terakhir adalah perilaku kelompok yang tidak dapat secara
tegas dimasukkan ke salah satu dari empat kelompok di muka.
The Five-Way Model menyebut mereka sebagai kelompok
Straight Arrows, yaitu mereka yang tergabung dalam kelompok
ini kadang-kadang bersifat sangat Risk Averse, dan terkadang
sebaliknya. Suatu ketika mereka mengambil keputusan atas
dasar kepercayaan pada kemampuan diri sendiri seperti halnya
kelompok individualists, tetapi pada waktu lain lebih
menampakkan Sifat Follow The Crowd

Pada prinsipnya, dalam setiap kegiatan usaha akan melibatkan dua
instrumen yang saling mendukung, mereka adalah pengelola usaha
atau perusahaan dan penyedia dana untuk kebutuhan perusahaan.
Penyedia dana sering disebut sebagai investor, mereka merupakan
pihak yang menempatkan kelebihan dananya (surplus of fund) untuk
kegiatan investasi di sektor usaha yang halal dan produktif. Investasi
syari’ah adalah menanamkan atau menempatkan modal pada kegiatan
usaha yang sesuai dengan ketentuan syara’ dan diharapkan dapat
mendatangkan keuntungan yang halal di masa mendatang.1
Lebih spesifik lagi bahwa investor merupakan perorangan atau
lembaga yang menanamkan dananya pada instrumen keuangan seperti
saham, obligasi, dan lain sebagainya.2
Adapun yang dimaksud dengan investor pada sukuk ritel seri SR
001, sebagaimana termaktub dalam Peraturan Pemerintah No.57 tahun
2008, adalah perorangan (individu) Warga Negara Indonesia (WNI)
saat peluncuran di pasar perdana dengan ketentuan minimum pemesanan Rp 5.000.000,00 dan kelipatannya, serta individual atau
korporasi yang membeli pada pasar sekunder.3
Jadi, dapat ditarik benang merah bahwasanya investor obligasi
syari’ah (sukuk) adalah perorangan berstatus sebagai Warga Negara
Indonesia, telah membeli sukuk SR 001 dengan syarat dan ketentuan
yang berlaku, sesuai dengan prinsip syari’ah serta mengharapkan
pendapatan yield di masa mendatang.

Konsep kapasitas penyerapan pertama kali
diperkenalkan oleh Cohen dan Levinthal (1990),
mereka mendefinisikan kapasitas penyerapan
sebagai sejauh mana kemampuan perusahaan
untuk mengidentifikasi organizational technical
knowledge baru, mengasimilasi, dan
menerapkan organizational technical knowledge
untuk mencapai tujuan organisasional.
Cassiman (2002) dan Murovec (2008)
menambahkan bahwa organisasi/ perusahaan
berusaha meningkatkan perolehan
organizational technical knowledge melalui
investasi dalam kapasitas penyerapan. Kapasitas
penyerapan adalah salah satu konsep penting
dalam penelitian organisasional beberapa tahun
ini. Organizational technical knowledge yang
dapat diemplementasikan ke perusahaan
tergantung pada kapasitas penyerapan
perusahaan. Perusahaan dengan kapasitas
penyerapan yang lebih tinggi akan lebih peka
terhadap keberadaan organizational technical
knowledge. Selain itu, kemampuan perusahaan
mengidentifikasi dan mengenali organizational
technical knowledge juga bergantung pada
kapasitas penyerapan perusahaan

Menurut Pavitt, Tornatzky, dan Fleischer
dalam Attewell (1992) dasar inovasi
organizational technical knowledge bisa dari
internal dan eksternal. Dasar internal adalah
aktivitas research and development centers.
Attewell (1992) menjelaskan, kesuksesan suatu
inovasi bergantung pada pengembangan dari
organizational technical knowledge baru dalam
proses inovasi, salah satunya organizational
technical knowledge yang bersumber dari
aktivitas R&D perusahaan.
Aktivitas R&D internal merupakan sumber
pengetahuan internal yang penting bagi sebuah
perusahaan dan terbukti memiliki pengaruh
signifikan terhadap inovasi, karena jika
investasi dalam aktivitas R&D internal semakin
besar, maka perusahaan akan menjadi lebih
terdorong untuk melakukan inovasi (Rustika
2011).
Ellitan (2006) menambahkan bahwa
perusahaan yang melakukan inovasi,
meningkatkan penggunaan sumber inovasi
internal melalui departemen R&D, dan
melakukan investasi dalam teknologi akan dapat
mencapai kinerja yang lebih baik dibanding
perusahaan yang tingkat penerapan strategi
inovasinya rendah atau tidak memiliki
strategi inovasi sama sekali. Perusahaan yang
memutuskan untuk menjadi inovatif perlu aktif
memahami dan melengkapi program aktivitas
R&D dan perjanjian kerjasamanya serta akuisisi
teknologi eksternal

Organizational technical knowledge, yang
merupakan bagian dari pengetahuan tacit dalam
konteks manajemen pengetahuan, dipandang
penting dalam perkembangan pengetahuan
perusahaan. Pengetahuan ini mempengaruhi
persepsi dan intensitas karyawan dalam
menggunakan teknologi dalam perusahaan
karena semakin tinggi organizational technical
knowledge individu akan memudahkan
karyawan bekerja dengan peralatan lebih
canggih.
Attewell (1992) menyatakan bahwa
organizational technical knowledge dianggap
penting dalam kesuksesan perusahaan mencapai
inovasi. Mempelajari dan mengkomunikasikan
organizational technical knowledge yang sudah
ada dibutuhkan untuk kesuksesan inovasi yang
lebih baik karena jumlah dan kejelasan sebuah
informasi dalam perusahaan akan terus
terakumulasi seiring bertambahnya pengalaman
perusahaan.
Bedard, et al. (2003) menambahkan bahwa
organizational technical knowledge individu
yang terakumulasi dengan optimal akan
membuat individu memiliki persepsi bahwa
teknologi yang diterapkan perusahaan cukup
mudah diaplikasikan. Perusahaan juga akan
cenderung untuk menunda proses adopsi
teknologi yang kompleks sampai perusahaan itu
memperoleh organizational technical
knowledge yang cukup sebagai dasar untuk
mengimplementasikan dan mengoperasikan
teknologi dengan sukses

Dalam mendefinisikan generational
diversity erat kaitannya dengan bisnis
keluarga. Poutziouris, Smyrnios, Klein, Hoy,
& Sharma (2013) mendefinisikan bisnis
keluarga sebagai bisnis yang diatur dan / atau
dikelola secara berkelanjutan, berpotensi
lintas generasi, untuk membentuk dan
mungkin mengejar visi formal atau implisit
dari bisnis yang dipegang oleh anggota
keluarga yang sama atau sejumlah kecil
keluarga. Namun secara umum pengertian
untuk generational diversity dalam sebuah
usaha yaitu adanya perbedaan atau multi
generasi dalam mengelola suatu usaha.
Jelas, sikap dan perilaku bisnis dapat
bervariasi sepanjang generasi (Welch 1992).
Setiap generasi kepemimpinan membawa
ide-ide strategis baru yang dibangun di atas
kompetensi yang telah lama dimiliki yang
dikembangkan untuk strategi sebelumnya
(Ward 1997). Drozdow (1989) menekankan
bahwa seringkali generasi senior membantu
generasi junior untuk belajar tentang
bisnis keluarga dengan memberikan saran
berdasarkan pengalaman masa lalu mereka
Untuk mengoperasionalkan variabel ini
menggunakan indikator yaitu menurut
Sciascia et al. (2013) generational diversity
sebagai lingkungan yang kaya untuk
pertukaran pengetahuan, memberikan
rekombinasi dan pengembangan sumber
daya dan kemampuan baru. Sedangkan
menurut Okoroafo Sam C. (1999) mengukur
generasi pemilik yang berbeda dengan
menunjukkan indikator minat, gaya
manajemen, dan tujuan yang berbeda.
Sehingga dapat disimpulkan indikator untuk
mengukur generational diversity antara
lain minat pengelola yang berbeda, gaya
manajemen yang berbeda, dan tujuan yang
berbeda, memberikan rekombinasi, dan
pengembangan kemampuan baru

Kemampuan KM menentukan pengetahuan mana yang sesuai untuk dimasukkan
ke dalam basis pengetahuan perusahaan.
Menyerap pengetahuan eksternal yang
terlalu mirip dengan basis pengetahuan yang
ada dari perusahaan dapat mengurangi hasil
positif dari mengeksplorasi pengetahuan
luar (Dahlander and Gann 2010; Petruzzelli,
Albino, and Carbonara 2009). Dalam hal
ini, kemampuan KM dapat meminimalkan
hasil yang merugikan dari penyerapan
lingkungan eksternal dan membantu dalam
pengimplementasian inovasi

Knowledge adalah sumber daya utama
dengan potensi strategis yang tinggi,
Lichtenthaler dan Lichtenthaler (2009)
menunjukkan bahwa sifat komplementer
dari proses pengetahuan internal dan
eksternal membutuhkan KM integratif untuk
pengimplementasian inovasi. Demikian juga,
perusahaan harus memiliki kemampuan
KM untuk menilai dan merespons dengan
cepat tindakan pesaing (Liao et al.,
2011). Kemampuan KM bersifat dinamis
dalam arti bahwa hal itu memungkinkan
perusahaan untuk secara dinamis mengelola basis pengetahuan mereka dengan mengkonfigurasi ulang dan menyelaraskan kembali proses eksplorasi
pengetahuan, retensi dan eksploitasi di
dalam dan di luar perusahaan (Lichtenthaler
dan Lichtenthaler, 2009).

Kemampuan Knowledge Management
(KM) merupakan sebuah kemampuan
suatu perusahaan yang digunakan dalam meningkatkan wawasan yang ada
melalui pembelajaran berkelanjutan untuk
menciptakan suatu wawasan baru (Attia
and Essam Eldin 2018). Liu et al. (2004)
menyatakan bahwa kemampuan KM tidak
hanya mengacu pada kemampuan untuk
memperoleh pengetahuan dan informasi,
tetapi juga kemampuan organisasi dalam
melindungi wawasan serta informasi
untuk mendorong karyawan untuk
menggunakan kemampuan ini sebagai
alat untuk bekerja lebih efisien (Bamel and
Bamel 2018; Tseng 2016). Selanjutnya
Freeze and Kulkarni (2007) menunjukkan
bahwa pengungkitan yang efektif dari
kemampuan pengetahuan yang berbeda
dapat dilakukan melalui strategi, proses,
dan teknologi yang berbeda. Sehingga
dapat disimpulkan bahwa knowledge
management capabilitiy merupakan kemampuan untuk mengimplementasikan
dan mengintegrasikan sumber daya untuk meningkatkan wawasan yang ada
melalui pembelajaran berkelanjutan guna
menciptakan wawasan baru yang tidak
hanya mengacu pada kemampuan untuk
memperoleh pengetahuan dan informasi,
tetapi juga kemampuan perusahaan untuk
melindungi pengetahuan dan informasi
dalam mendorong karyawan untuk menggunakan kemampuan ini sebagai alat untuk
bekerja lebih efisien.
Tseng & Lee (2014) dalam penelitiannya,
untuk mengukur knowledge management
capability menggunakan indikator knowledge transfer, knowledge protect, sensing
capability, dan integrating capability.
Sementara Tseng (2016) mengukur
kemampuan KM dengan menggunakan
indokator knowledge acquire, knowledge
transfer, dan knowledge distribute. Sehingga
dapat disimpulkan bahwa indikator untuk
mengukur kemampuan KM yaitu knowledge
transfer, knowledge protect, knowledge
distribute, knowledge acquire, dan integrating capability