Tag: konsultasi tesis yogyakarta

Analisis data bertujuan untuk menyederhanakan hasil olahan data kualitatif yang disusun secara terinci. Proses analisis data diawali dengan membuat data-data hasil wawancara dapat digambarkan dalam kata-kata atau kalimat dengan mengelompokkan atau mengklasifikasi semua data serta menghubungkan aspek-aspek yang berkaitan. Data-data tersebut selanjutnya akan direduksi sehingga diperoleh data yang terpisah antara data-data yang diperlukan data penelitian dan yang tidak dari hasil wawancara. Reduksi data merupakan proses pemilian, pemusatan, penyederhanaan pengabstrakan, dan transformasi data dari catatan-catatan tertulis di lapangan (Miles dan Huberman, 2014). Reduksi data dilakukan sehingga berbagai data hasil wawancara yang tidak berhubungan dengan rumusan masalah penelitian dapat disisihkan terlebih dahulu dan memudahkan proses analisis.

Selanjutnya dilakukan display data. Display data merupakan tampilan atau laporan yang merupakan informasi yang diperoleh sebagai hasil dari reduksi data yang memungkinkan adanya penarikan kesimpulan dan pengambilan tindakan dalam penelitian ini data disajikan secara sistematis dalam bentuk uraian dekriptif yang mudah dibaca atau dipahami baik secara keseluruhan maupun bagian bagian dalam konteks sebagai satu kesatuan dari hasil display data maka selanjutnya dilakukan penarikan kesimpulan.Pada penelitian kualitatif, penarikan kesimpulan telah dilakukan sejak penelitian itu dimulai di mana peneliti kemudian mencari makna dan data yang dikumpulkannya dan melakukan penarikan kesimpulan. Kesimpulan itu pada awalnya masih bersifat tentatif atau kabur dan diragukan akan tetapi dengan bertambahnya data-data yang diperoleh maka kesimpulan yang dibuat tersebut kemudian menjadi lebih mendasar (Yin, 2014).

Tahap berikutnya adalah menentukan beberapa opsi yang berpotensi untuk menjawab persoalan. Apakah beberapa opsi telah didapatkan, langkah berikutnya adalah menetapkan dan menerapkan kriteria pemilihan. Beberapa opsi tersebut dapat dikombinasikan kedalam beberapa alternatif yang komprehensif dan dapat diterapkan. Beberapa alternatif yang diperoleh selanjutnya dapat di evaluasi dan dikaji ulang yang hasilnya akan diberikan kepada pembuat keputusan atau pihak terkait sehingga dapat memanfaatkan informasi ini untuk memilih alternatif solusi terbaik yang dapat dilaksanakan. Alternatif terpilih akan diimplementasikan dengan disertai pemantauan (monitoring) untuk memastikan bahwa solusi yang ditempuh dapat berjalan baik (Miles dan Huberman, 2014).

 

Menurut Yin (2014) bahwa tingkat kepercayaan hasil penelitian dapat dicapai jika peneliti berpegang pada 4 prinsip atau kriteria, yaitu: credibility, dependability, confirmability, dan transferability.

Untuk keabsahan data penelitian ini akan mempergunakan beberapa cara yaitu:

• Credibility

1. Memperpanjang masa pengamatan untuk peningkatan derajat kepercayaan data yang dikumpulkan.
2. Triangulasi, pemeriksaan keabsahan data yang memanfaatkan sesuatu yang lain di luar data untuk keperluan pengecekan atau sebagai pembanding terhadap data tersebut.
3. Peer debriefing (membicarakannya dengan orang lain), yaitu mengekspos hasil sementara atau hasil akhir yang diperoleh dalam bentuk diskusi analitik dengan rekan-rekan sejawat.

• Transferabilitas

Transferabilitas yaitu mendiskusikan dengan pakar apakah hasil penelitian ini dapat diterapkan pada situasi yang lain.

1. Dependability

Dependabilitas merupakan jawaban atas sejauhmana temuan penelitian kualitatif memperlihatkan konsistensi hasil temuan ketika dilakukan oleh peneliti yang berbeda dengan waktu yang berbeda namun dilakukan dengan metodologi serta panduan wawancara yang sama. Pemahaman dependabilitas ini sangat terkait dengan reliabilitas dalam penelitian kuantitatif. Untuk meningkatkan dependabilitas maka peneliti dapat melakukan suatu analisis data yang terstruktur dan berupaya untuk menginterprestasikan hasil penelitian dengan baik sehingga peneliti lain akan dapat membuat kesimpulan yang sama dalam menggunakan perspektif, data mentah serta dokumen analisis penelitian yang dapat dilakukan (Strubert dan Carpenter, 2003).

Oleh karenanya dalam dependabilitas seharusnya dapat memenuhi tiga prinsip yaitu stabilitas, konsistensi dan ekuivalensi. Stabilitas dapat dinilai/diuji ketika menanyakan berbagai pernyataan yang identik dari seorang partisipan dalam waktu yang berbeda menghasilkan jawaban yang sama. Konsistensi dapat dinilai jika panduan wawaancara dapat memandu peneliti untuk mendapatkan suatu jawaban yang terintegrasi dan sesuai dengantopik yang diberikan. Sementara iu, ekuivalensi dapat diuji dengan penggunaan bentuk pertanyaan alternative yang memiliki kesamaan arti dalam satu wawancara tunggal dapat menghasilkan data yang sama atau dengan menilai kesepakatan hasil observasi dari dua orang peneliti.

Prinsip ini dapat dipenuhi dengan cara mempertahankan konsistensi teknik pengumpulan data, dalam menggunakan konsep, dan membuat tafsiran atas fenomena.

1.  Confirmability

Penelitian ini dilakukan dengan membicarakan atau mendiskusikan hasil penelitian dengan orang “Pakar” yang tidak ikut dan tidak berkepentingan dalam penelitian, dengan tujuan agar hasil dapat lebih objektif. Masalah keterpercayaan dan kesahihan (validitas) riset kulitatif telah lama diakui, meskipun masih memunculkan perdebatan. Penelitian dapat meningkatkan keterpercayaan studi longitudinal jika analisis didasarkan semata-mata pada perangkat data yang ada. Menurut Isaac and Michael (1995), data yang dianalisis harus pada jaminan bukti (evidenttiary warrant) dan tidak pada memori. Data yang dihimpun dari wawancara, catatan lapangan observasi partisipan, dan dokumen-dokumen membenttuk suatu perangkat kolektif yang memungkinkan saling tukar dan kombinasi berbagai sumber untuk menjelaskan perubahan.

Streubert dan Carpenter (2003) menjelaskan bahwa konfirmabilitas merupakan suatu proses kriteria pemeriksaan, yaitu cara/ langkah peneliti melakukan konfirmasi hasil-hasil temuannya. Pada umumnya, cara yang banyak dilakukan peneliti kualitatif untuk melakukan konfirmasi hasil temuan penelitiannya adalah dengan merefleksikan hasil-hasil temuannya pada jurnal terkait, peer review, konsultasi dengan peneliti ahli, atau melakukan konfimasi data/informasi dengan cara mempresentasikan hasil penelitiannya pada suatu konferensi untuk memperoleh berbagai masukan untuk kesempurnaan hasil temuannya.

Shimp (dalam Dissanayake dan Weerasiri, 2017) menyebutkan TEARS model sebagai penentu efektivitas dukungan selebriti atau influencer. Model TEARS mengacu pada kelayakan kepercayaan, keahlian, daya tarik, rasa hormat, dan keserupaan sebagai variabel yang menggerakkan dukungan selebriti yang efektif. Model ini mendefinisikan kepercayaan sebagai kemampuan menunjukkan kejujuran, integritas, dan kepercayaan; keahlian menunjukkan pengetahuan, keterampilan, dan pengalaman; daya tarik dijelaskan oleh penampilan fisik, kepribadian, dan gaya hidup; rasa hormat adalah bagaimana selebriti dihargai karena prestasinya; dan keserupaan mengacu pada pencocokan selebriti pendukung dengan usia, gaya hidup, dan hal-hal terkait lainnya.

Menurut Shimp dalam Gumelar (2010), ada lima karakteristik celebrity endorser yang disebut dengan TEARS model. Kelima karakteristik ini dapat digunakan oleh perusahaan sebagai acuan dalam memilih celebrity endorser agar iklan yang dibintanginya bisa efektif dalam mempengaruhi respon konsumen adalah sebagai berikut:

1. Trustworthiness (Dapat dipercaya)

Mengacu pada kemampuan untuk dipercaya, kejujuran, serta integritas dari celebrity. Seorang celebrity harus dapat meyakinkan konsumen bahwa dirinya tidak berusaha untuk memanipulasi serta bersikap obyektif dalam mempresentasikan sebuah produk atau jasa. Dengan melakukan hal ini, celebrity menetapkan diri sebagai orang yang dapat dipercaya. Kepercayaan konsumen terhadap celebrity endorser dapat diperoleh melalui informasi tentang kehidupan celebrity secara professional dan pribadi yang tentu saja tersedia di media massa. Perusahaan dapat mengambil manfaat dari nilai kepercayaan dengan memilih endorser yang dianggap jujur, dapat dipercaya, dan diandalkan orang.

1. Expertise (Keahlian)

Mengacu pada pengetahuan atau ketrampilan yang dimiliki sebagai seorang endorser. Sangatkah penting bagi perusahaan untuk memilih celebrity endorser yang tepat karena diharapkan celebrity tersebut mampu lebih persuasive dalam mengubah pendapat konsumen.

1. Attractiveness (Daya tarik fisik)

Mengacu pada sejumlah karakteristik fisik yang dapat dilihat dalam diri celebrity tersebut, misalnya ketampanan/kecantikan, keatletisan tubuh, dan lain sebagainya.

1. Respect (Kualitas dihargai)

Mengacu pada seorang endorser yang dikagumi dan dihormati oleh konsumen karena kualitas pribadi dan prestasinya.

1. Similiarity (Kesamaan dengan audience yang dituju)

Merupakan atribut yang penting karena lebih mudah bagi konsumen untuk berhubungan dengan seorang endorser yang memiliki karakteristik yang sama dengan diri konsumen tersebut.

Video-Blogging (vlogging) adalah suatu bentuk kegiatan blogging dengan menggunakan media video daripada penggunaan teks atau audio sebagai sumber media utama (David dkk 2017). Vlog sebagai media komunikasi baru dan lebih interaktif merupakan pengembangan dari format tradisional yaitu tulisan blog atau tweet. Vlog juga dapat digunakan untuk mengumpulkan uang bagi pembuat vlog (monetize). Menurut Raun (2014) menjelaskan bahwa vlog adalah sejenis buku harian dengan pembaruan konstan dan berkelanjutan yang biasanya berfokus pada perubahan yang terlihat.

Menurut Lee dan Watkins (2015), Vlogger mengunggah berbagai video tentang produk maupun jasa yang pernah digunakannya. Video yang diunggah melalui media sosial tentunya dapat memberikan efek pada orang-orang yang menontonnya. Efek yang ditunjukkan berbeda-beda, seperti ikut menggunakan produk atau jasa tersebut, maupun tidak menggunakannya. Jika penonton atau pengikut vlog dapat menerima dengan baik maksud yang disampaikan, bahkan ikut membeli dan menggunakan produk yang diiklankan, berarti tujuan dari penggunaan vlog tersebut tercapai.

Secara definisi Influencer Marketing adalah pendekatan nonpromosi untuk pemasaran dimana merek memfokuskan upaya mereka pada pemimpin opini, yang bertentangan dengan titik kontak pemasaran target langsung (Hall 2016). Dengan kata lain, pemasaran influencer memberikan konteks dan keahlian tentang suatu produk melalui orang yang berpengaruh (Hall 2016).  Menurut Kádeková dan Holienčinová (2018) influencer terbagi menjadi 4 jenis yaitu: Bloger, youtuber (vlogger), selebriti, dan instagrammer. Seorang influencer mempunyai kekuatan untuk memengaruhi keputusan pembelian orang lain karena otoritas, pengetahuan, posisi, atau hubungan mereka dengan audiens (Kádeková, 2018). Dengan memperkuat kepercayaan pada influencer media sosial, merek berpotensi meningkatkan persuasi influencer yang mempromosikan produk mereka (Stubb dkk, 2019). Influencer media sosial yang menarik ternyata dapat memberi dampak positif pada niat pembelian (Lim dkk, 2017).

Menurut Freberg dkk (2011), pihak ketiga yang independen mampu membangun persepsi dan sikap audiens dengan memanfaatkan vlog, tweet, dan media sosial lainnya sebagai influencer media sosial. Seorang influencer media sosial adalah pencipta konten yang memiliki keahlian di bidang tertentu, memiliki banyak pengikut yang dapat menjadi nilai pemasaran untuk merek dengan menghasilkan konten berharga secara rutin melalui media sosial (Lou, 2018).

Influencer media sosial telah mendapatkan ketenaran dengan berhasil merekrut diri mereka sendiri sebagai ahli di platform media sosial (Khamis, Ang, dan Welling 2017). Para influencer secara antusias berbagi konten yang dihasilkan sendiri tentang topik-topik seperti kecantikan, kebugaran, makanan, dan mode, para pengguna media sosial (kebanyakan wanita) ini telah memperoleh basis pengikut yang besar (Lin, Bruning, dan Swarna 2018).

Barker (2018) menyatakan bahwa, “Cara paling sederhana untuk membedakan antara influencer dan selebriti adalah melalui saluran mana mereka membangun pengaruh mereka”. Selebritis konvensional biasanya mendapatkan pengaruhnya melalui televisi atau radio (media komunikasi satu arah). Sedangkan, influencer membangun pengaruhnya melalui saluran media non-tradisional, terutama media sosial, seperti blog, vlog (youtube), dan instagram. Selebriti biasanya cenderung mendapatkan pengikut karena orang mengagumi bakat mereka dan menikmati musik atau film mereka. Influencer, di sisi lain, cenderung mendapat pengikut di ceruk tertentu dengan membuat konten yang relevan dengan ceruk itu. Mereka cenderung memiliki keahlian dalam niche atau sangat tertarik pada subjek tertentu.

Definisi ini sejalan dengan pendapat Gray Geppert (2019), seorang pemasar digital yang mendefinisikan influencer media sosial sebagai pakar media sosial mandiri yang telah membangun brand personality mereka berdasarkan keandalan dan kredibilitas mereka sebagai seorang spesialis atau ahli dalam membuat dan menyampaikan pesan otentik kepada pengikut mereka dan mereka biasanya tidak akan membuat iklan secara terang-terangan, mereka akan memulainya dengan melakukan interaksi atau dialog dalam komunitas mereka. Pemasaran influencer menciptakan buzz di sekitar merek atau produk menggunakan worth of mouth.

Influencer mungkin tidak membantu dalam menjangkau massa secara luas selayaknya selebriti, namun, mereka menjangkau audiens yang sangat relevan. Barker (2018) juga menyatakan beberapa kelebihan bekerjasama dengan influencer daripada dengan para selebriti, antara lain influencer dianggap lebih relatable. Influencer seperti orang biasa, konsumen sehari-hari sama seperti audiens mereka. Faktor inilah yang menjadikan mereka dapat dengan mudah membantu membedakan merek. Influencer cenderung menampilkan diri mereka apa adanya. Mereka telah berhasil membangun pengaruh mereka dengan menjadi “nyata”, dengan menjadi diri sendiri. Jadi, mereka tidak merasa perlu membuat persona yang berbeda untuk disajikan kepada audiens mereka, sehingga audiens mereka dapat berhubungan dengan mereka lebih dari yang mereka dapat dari hubungan mereka dengan selebriti idolanya

Menurut Kietzmann Media sosial adalah teknologi interaktif yang memungkinkan penciptaan atau berbagi/pertukaran informasi, ide, minat karir, dan bentuk ekspresi lainnya melalui komunitas dan jaringan virtual (Kietzmann 2011). Media sosial merupakan media di internet yang memungkinkan pengguna untuk mewakilkan dirinya maupun berinteraksi, bekerja sama, berbagi, berkomunikasi dengan pengguna lain, dan membentuk ikatan sosial secara virtual. Media sosial merupakan media digital tempat realitas sosial terjadi dan ruang-waktu para penggunanya berinteraksi (Nasrullah, 2016).

Menurut Mandibergh (2012), media sosial adalah media yang mewadahi kerja sama di antara pengguna yang menghasilkan konten (user generated content. Menurut Shirky (2008), media sosial dan perangkat lunak sosial merupakan alat untuk meningkatkan kemampuan pengguna untuk berbagai (to share), bekerja sama (to co-operate) di antara pengguna dan melakukan tindakan secara kolektif yang semuanya berada diluar kerangka institusional maupun organisai. Boyd (2009), menjelaskan media sosial sebagai kumpulan perangkat lunak yang memungkinkan individu maupun komunitas untuk berkumpul, berbagi, berkomunikasi dan dalam kasus tertentu saling berkolaborasi atau bermain. Media sosial memiliki kekuatan pada user generated content (UGC) dimana konten dihasilkan oleh pengguna, bukan oleh editor sebagaimana di institusi media massa.

Menurut Van Dijk (2013), media sosial adalah platform media yang memfokuskan pada eksistensi pengguna yang memfasilitasi mereka dalam beraktivitas maupun berkolaborasi. Karena itu, media sosial dapat dilihat sebagai medium (fasilitator) online yang menguatkan hubungan antarpengguna sekaligus sebagai sebuah ikatan sosial. Meike dan Young (2012), mengartikan media sosial sebagai konvergensi antara komunikasi personal dalam arti saling berbagi di antara individu (to be shared one to one) dan media publik untuk berbagi kepada siapa saja tanpa ada kekhususan individu.

Sedangkan menurut peneliti, media sosial merupakan sebuah media online dimana setiap penggunanya bisa bebas untuk saling berbagi atau berpartisipasi baik itu informasi maupun hiburan yang mampu mendukung adanya interaksi sosial

Sejak Landon (1974) menyoroti peran konsep diri dalam perilaku konsumen, peneliti konsumen telah menjelaskan berbagai konstruk (termasuk sikap, preferensi, pilihan, kesetiaan, dan sebagainya) dalam hal hubungan antara citra diri seseorang dan citra persepsi seseorang tentang merek tertentu. Gagasan ini berkembang menjadi teori kongruitas diri. Teori ini mendasarkan pada pemikiran bahwa konsumen lebih suka merek yang mereka asosiasikan dengan seperangkat sifat kepribadian mereka sendiri (Malhotra, 1988).

Dengan demikian kongruensi diri mengacu pada tingkat kecocokan atau inkongruensi antara persepsi individu terhadap suatu merek dan persepsi yang mereka miliki tentang diri mereka sendiri. Teori kongruensi diri berargumen bahwa semakin mirip kedua konsep, semakin tinggi preferensi untuk merek tersebut, karena karakteristik simbolisnya memperkuat dan memvalidasi persepsi diri individu (Swann, Stein-Seroussi dan Giesler, 1992).

Sirgy (1982) mengidentifikasi empat motif konsep diri yaitu konsistensi diri, harga diri, konsistensi sosial dan persetujuan sosial. Empat motif ini berkorelasi dengan empat tipe kongruensi diri yaitu aktual, ideal, sosial dan ideal sosial. Kongrunesi memiliki pengaruh yang signifikan terhadap persepsi nilai perilaku pra konsumsi dan pasca konsumsi karena kongruensi diri akan mengarah pada kepuasan kebutuhan konsep diri yaitu kebutuhan akan konsistensi diri, harga diri dan kebutuhan akan konsistensi sosial serta persetujuan sosial. Kongruensi diri aktual adalah mekanisme bagi konsumen untuk merasakan kepuasan atas pemenuhan kebutuhan konsistensi diri misalkan kebutuhan untuk mengekspresikan diri melalui konsumsi brand tertentu. Serupa dengan itu, kongruensi diri juga adalah mekanisme bagi konsumen untuk merasakan kepuasan atas pemenuhan kebutuhan harga diri misalkan kebutuhan mengekspresikan diri melalui pengkonsumsian merek tertentu. Kongruensi diri sosial dimotivasi oleh kebutuhan konsistensi sosial, sebaliknya kongruensi diri ideal dimotivasi oleh kebutuhan akan persetujuan sosial.

Teori kongruensi dapat digunakan tidak hanya untuk menjelaskan mengenai perilaku pra-pembelian konsumen (misalnya, preferensi dan pilihan merek) namun juga perilaku pasca-pembelian (misalnya kepuasan konsumen, komunikasi dari mulut ke mulut, dan loyalitas merek) (Krishen dan Sirgy, 2016) Dalam perkembangan, teori kongruitas juga mengalami perubahan dengan memandang faktor apa saja yang mempengaruhi.  Disebutkan bahwa motif harga diri melibatkan kecenderungan untuk meningkatkan harga diri dengan meraih keadaan ideal seseorang (Hong dan Zinkhan, 1995). Konsumen mungkin merasa tidak puas dengan citra diri mereka saat ini dan bercita-cita untuk meningkatkan identitas pribadi mereka. Dengan demikian, konsumen berusaha membangun harga diri mereka dengan meningkatkan diri mereka ke kondisi ideal mereka. Motif konsistensi sosial berkaitan dengan kecenderungan untuk mempertahankan citra diri yang dipegang oleh orang lain yang signifikan (Sirgy dkk., 2000). Perkembangan terbaru menunjukkan faktor-faktor lain yang di antaranya berpengaruh adalah kesejahteraan subyektif, kebahagiaan konsumen, kepuasan hidup, dampak produk yang dirasakan pada kepuasan hidup, kesejahteraan hedonis (mis. Lee, Yu, dan Sirgy, 2016).

Menurut Sirgy (2018) bahwa teori kongruitas diri menjadi lebih banyak diperlukan untk dikaji karena perilaku konsumen yang menjadi sangat terlibat dengan pembelian dan konsumsi barang atau layanan. Namun demikian, menurut Gorbaniuk dan Kolańska (2016) merekomendasikan untuk melakukan kajian kongruensi dalam pendekatan penelitian yang berbeda. Selama ini penelitian seringkali dilakukan secara survey dan potong lintang. Oleh karenanya perlu dilakukan kajian mengenai kongruitas diri dengan perspektif dinamis menggunakan pendekatan longitudinal.

Perencanaan pajak dapat dipahami sebagai upaya yang dilakukan dalam
meminimalkan pembayaran pajaknya sepanjang masih dalam aturan perpajakan
yang berlaku. Perusahaan yang dapat membuat perencanaan pajak dengan baik
berdampak pada penurunan laba melalui kewajiban perpajakannya. Mustika
(2016) meneliti apakah manajemen laba perusahaan yang mengalami keuntungan
dan mengalami kerugian memiliki hubungan dengan insentif pajak atau insentif
non pajak, dan ternyata didapati manajemen laba perusahaan yang memiliki
keuntungan memiliki hubungan signifikan dengan insentif pajak dan insentif non
pajak, sedangkan manajemen laba perusahaan yang mengalami kerugian hanya
memiliki hubungan dengan insentif non pajak. Dan mereka berpendapat bahwa
perusahaan yang meminimalkan pembayaran pajaknya dibatasi oleh perencanaan
pajaknya. Sumomba dan Hutomo (2012) yang juga meneliti apakah perencanaan
pajak memiliki pengaruh terhadap manajemen laba dan ditemukan bukti bahwa
perencanaan pajak memiliki pengaruh terhadap manajemen laba.
Beban pajak tangguhan diartikan sebagai beban yang timbul akibat
perbedaan temporer antara laba akuntansi dengan laba fiskal. Kenaikan kewajiban
pajak tangguhan konsisten dengan perusahaan yang mengakui pendapatan lebih
awal atau menunda biaya untuk tujuan pelaporan keuangan komersial pada
periode tersebut dibanding tujuan pelaporan pajak. Tindakan perusahaan
mengakui pendapatan lebih awal dan menunda biaya mengindikasikan bahwa
manajemen melakukan manajemen laba pada laporan keuangan komersial.
Semakin tingginya praktik manajemen laba, maka semakin tinggi kewajiban pajak
tangguhan yang diakui oleh perusahaan sebagai beban pajak tangguhan Phillips et
al., 2003 dalam Hakim (2015).
Mustika Sari (2017) Asimetri informasi timbul ketika manajer lebih
mengetahui informasi internal dan prospek perusahaan di masa depan
dibandingkan dengan pemegang saham dan stakeholder lainnya. Informasi yang
lebih banyak dimiliki manajer dapat memicu untuk melakukan tindakan-tindakan
sesuai dengan keinginan dan kepentingan manajer untuk memaksimalkan
utilitynya

Asimetri informasi terjadi karena manajer lebih mengetahui informasi
perusahaan dibandingkan pihak lain (pemilik atau pemegang saham). Oleh karena
itu sebagai pengelola, manajer berkewajiban memberikan sinyal mengenai kondisi
perusahaan kepada pemilik. Sinyal yang diberikan dapat dilakukan melalui
pengungkapan informasi akuntansi seperti laporan keuangan. Akan tetapi
informasi yang disampaikan terkadang diterima tidak sesuai dengan kondisi
perusahaan sebenarnya. Asimetri antara manajemen (agent) dengan pemilik
(principal) memberikan kesempatan kepada manajer untuk bertindak oportunis,
yaitu memperoleh keuntungan pribadi (manajemen laba). Dengan adanya asimetri
informasi akan memudahkan manajemen laba terjadi, hal itu tentunya akan
berdampak buruk bagi pemegang saham salah satunya akan mempengaruhi
investor dalam mengambil keputusan disebabkan oleh adanya praktik manajemen
laba yang dilakukan. Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi asimetri
informasi semakin tinggi peluang yang dimiliki manajer untuk melakukan
manajemen laba (Manggau,2016)

Perbedaan antara laporan keuangan akuntansi dan perpajakan disebabkan
karena dalam penyusutan laporan keuangan, standar akuntansi lebih memberikan
keleluasan bagi manajemen dalam menentukan prinsip dan estimasi akuntansi
dibandingkan yang diperbolehkan menurut peraturan perpajakan. Perbedaan
antara laba akuntansi dengan laba fiskal memiliki hubungan positif dengan
insentif laporan keuangan seperti finansial distress, dan pemberian bonus.
Penelitian Hakim (2015), menemukan bukti empiris bahwa beban pajak
tangguhan memiliki hubungan positif yang sangat signifikan dengan probabilitas
perusahaan yang melakukan manajemen laba guna menghindari kerugian. dengan
adanya hal tersebut maka dimungkinkan manajer dapat melakukan rekayasa laba
dengan memperbesar atau memperkecil jumlah beban pajak tangguhan yang
diakui dengan laporan laba rugi. Berdasarkan penelitian oleh Tandjung (2015)
juga menunjukkan bahwa beban pajak tangguhan berpengaruh positif terhadap
manjemen laba.

Perencanaan pajak merupakan langkah awal dalam manajemen pajak.
Karena pihak manajemen menginginkan beban pajak seminimal mungkin dan
melakukan pembayaran pajak seminimal mungkin maka perusahaan melakukan
perencanaan pajak. Pada tahap ini dilakukan pengumpulan dan penelitian terhadap
peraturan perpajakan agar dapat diseleksi jenis tindakan penghematan pajak yang
akan dilakukan.
Penelitian terdahulu yang membahas mengenai pengaruh perencanaan
pajak terhadap praktik manjemen laba telah banyak di teliti oleh beberapa peneliti
sebelumnya, diantaranya Sumomba (2010) serta Wijaya Dan Martini (2011).
Sumomba (2010) meneliti mengenai perencanaan pajak terhadap praktik
manajemen laba, akan tetapi sampel yang digunakan adalah perusahaan
manufaktur yang terdaftar di BEI. Wijaya dan Martani (2011) meneliti mengenai
manajemen laba perusahaan dalam menanggapi penurunan tariff pajak sesuai UU
No.36 Tahun 2008, yang menggunakan beberapa tambahan variabel perencanaan
pajak di dalamnya seperti Kewajiban pajak tangguhan, earning pressure, earning
bath, tingkat hutang,ukuran perusahaan dan presentase saham yang
diperdagangkan di BEI.
Kedua peneliti tersebut menunjukkan bahwa perencanaan pajak
berpengaruh terhadap praktik manjemen laba yang dilakukan perusahaan.
Sumomba (2010) berhasil membuktikan bahwa perencanaan pajak yang di ukur
menggunakan tingkat retensi pajak mampu mendeteksi praktik manajemen laba.
Dalam rangka merespon perubahan tariff pajak dari 28% ke 25% sesuai dengan
UU No.36 Tahun 2008. Wijaya dan Martani (2011) Penelitian mereka
membuktikan bahwa beberapa variabel seperti perencanaan pajak,kewajiban pajak
tangguhan bersih, dan earning pressure juga berpengaruh positif terhadap variabel
manajemen laba.

Dalam Al-qur’an surat An-nisa ayat 29 telah menjelaskan mengenai
Manajemen laba yang terkait:
Islam melindungi hak milik laki-laki dan perempuan
Artinya: Hai orang-orang yang beriman, janganlah kamu saling
memakan harta sesamamu dengan jalan yang batil, kecuali dengan jalan
perniagaan yang berlaku dengan suka sama-suka di antara kamu. dan
janganlah kamu membunuh dirimu Sesungguhnya Allah adalah Maha
Penyayang kepadamu.
Dalam ayat tersebut diatas Allah melarang hamba-Nya saling memakan
harta sesamanya dengan jalan yang tidak dibenarkan. Dan pajak adalah salah satu
jalan yang batil untuk memakan harta sesamanya apabila dipungut tidak sesuai
aturan.
Dalam Al-quran juga Allah Swt telah mengatur semua persoalan yang
akan di hadapi manusia serta penyelesaian atas persoalan tersebut. Sebagaimana
dijelaskan Allah Swt dalam firmannya QS.AL-Baqarah ayat 282.
Artinya: Hai orang-orang yang beriman, apabila kamu bermu’amalah ]
tidak secara tunai untuk waktu yang ditentukan, hendaklah kamu menuliskannya.
dan hendaklah seorang penulis di antara kamu menuliskannya dengan benar. dan
janganlah penulis enggan menuliskannya sebagaimana Allah mengajarkannya,
meka hendaklah ia menulis, dan hendaklah orang yang berhutang itu
mengimlakkan (apa yang akan ditulis itu), dan hendaklah ia bertakwa kepada
Allah Tuhannya, dan janganlah ia mengurangi sedikitpun daripada hutangnya.
jika yang berhutang itu orang yang lemah akalnya atau lemah (keadaannya) atau
dia sendiri tidak mampu mengimlakkan, Maka hendaklah walinya mengimlakkan
dengan jujur. dan persaksikanlah dengan dua orang saksi dari orang-orang lelaki
(di antaramu). jika tak ada dua oang lelaki, Maka (boleh) seorang lelaki dan dua
orang perempuan dari saksi-saksi yang kamu ridhai, supaya jika seorang lupa
Maka yang seorang mengingatkannya. janganlah saksi-saksi itu enggan (memberi
keterangan) apabila mereka dipanggil; dan janganlah kamu jemu menulis hutang
itu, baik kecil maupun besar sampai batas waktu membayarnya. yang demikian
itu, lebih adil di sisi Allah dan lebih menguatkan persaksian dan lebih dekat
kepada tidak (menimbulkan) keraguanmu. (Tulislah mu’amalahmu itu), kecuali
jika mu’amalah itu perdagangan tunai yang kamu jalankan di antara kamu, Maka
tidak ada dosa bagi kamu, (jika) kamu tidak menulisnya. dan persaksikanlah
apabila kamu berjual beli; dan janganlah penulis dan saksi saling sulit
menyulitkan. jika kamu lakukan (yang demikian), Maka Sesungguhnya hal itu
adalah suatu kefasikan pada dirimu. dan bertakwalah kepada Allah; Allah
mengajarmu; dan Allah Maha mengetahui segala sesuatu.
Berdasarkan QS.AL-Baqarah ayat 282 diatas, dapat disimpulkan bahwa
Allah SWT telah mengatur tata cara bermu’alah yang baik serta menjaga sifat
jujur agar tidak merugikan sesama manusia. Seperti halnya melakukan transaksi
jual beli dan utang piutang hendaklah dilakukan pencatatan yang sistematis dari
setiap kejadian transaksi baik itu transaksi tunai maupun transaksi yang dilakukan
secara kredit agar tidak terjadi kekeliruan yang akan berdampak pada laporan
keuangan yang disajikan oleh perusahaan.
Laporan keuangan perusahaan sangat dibutuhkan baik oleh pihak internal
maupun pihak eksternal, seberapa besar perusahaan mampu menghasilkan laba
pada periode akuntansi itu semua tercermin dalam laporan keuangan yang
disajikan oleh perusahaan. Serta laporan keuangan juga bisa menilai kinerja
manajemen yang buruk. Dengan kondisi tersebut perusahaan melakukan hal yang
tidak semestinya yaitu dengan bersifat tidak jujur, manajemen mengubah data
laporan keuangan dengan cara meratakan laba (income smoothing) agar arus laba
terlibat stabil.
Berdasarkan penjelasan diatas, dapat disimpulkan bahwa praktik perataan
laba merupakan tindakan yang tidak jujur dan bertentangan dengan QS.AlBaqarah : 282, disini Allah menyuruh hambanya untuk bersifat jujur agar tidak
terjadinya kekacauan dan kekeliruan.
Sebagaimana diketahui bersama, tujuan perdagangan dalam arti yang
sangat sederhana adalah untuk memperoleh laba atau keuntungan. Dalam ilmu
ekonomi, sebuah industri dalam menjalankan produksinya diasumsikan bertujuan
untuk memaksimalkan keuntungan (laba/profit) dengan cara dan sumber-sumber
yang halal. Demikian pula dengan transaksi bisnis dalam skala mikro, dimana
sebuah perusahaan dan industri dapat memilih dan menentukan komposisi tenaga
kerja,modal,barang-barang pendukung, dan penentuan jumlah output, yang
kesemuanya itu akan dipengaruhi oleh harga, tingkat upah, capital,maupun barang
baku, dimana keseluruhan kebutuhan input ini akan diselaraskan oleh besarnya
pendapatan dari perolehan output.
Untuk mendapatkan laba bersih dari unsur riba dan kecurangan, islam
menentukan prinsip dasar dalam mekanisme traksaksinya. Prinsip saling ridho
dalam bertransaksi adalah proses yang terjadi ketika barang yang akan dijual jelas
kepemilikannya, tidak termasuk barang yang diharamkan, serta jelas pula
penetapan harganya. Prinsip kemudahan atau taawun dalam bertransaksi
menunjukkan laba yang diperoleh bukan semata-mata untuk kepentingan pribadi
sang penjual (self oriented), akan tetapi juga diharapkan dapat memberikan
manfaat kepada sesama dan menutupi kebutuhan masyarakat.

Schipper (2000) dalam Aditama dan purwaningsih (2014) mendefinisikan
manajemen laba sebagai suatu intervensi manajemen dengan sengaja dalam proses
penentuan laba untuk memperoleh beberapa keuntungan pribadi. Maksud dari
intervensi di sini adalah upaya yang dilakukan oleh manajer untuk mempengaruhi
informasi- informasi dalam laporan keuangan dengan tujuan untuk mengelabui
stakeholders yang ingin mengetahui kinerja dan kondisi perusahaan. Sering kali
proses ini mencakup mempercantik laporan keuangan (fashioning accounting
reports), terutama angka yang paling bawah, yaitu laba (Sulistyanto 2008:49).
Menurut Linda (2012), manajemen laba merupakan tindakan manajemen
untuk memilih kebijakan akuntansi dari suatu standar tertentu untuk memilih
kebijakan akuntansi dari suatu standar tertentu untuk mempengaruhi laba yang
akan terjadi menjadi seperti yang mereka inginkan melalui pengelolaan faktor
internal yang dimiliki atau digunakan perusahaan. definisi earnings manajement
dibagi menjadi dua, yaitu:
a. Definisi Sempit
Earnings manajement dalam hal ini hanya berkaitan dengan pemilihan
metode akuntansi. Earnings manajement dalam arti sempit didefinisikan
sebagai perilaku manjer untuk “bermain” dengan komponen discretionsry
accruals dalam menentukan besarnya earnings
b. Definisi Luas
Earnings manajement merupakan tindakan manajer untuk meningkatkan
(mengurangi) laba yang dilaporkan saat ini atas suatu unit dimana manajer
bertanggung jawab tanpa mengakibatkan peningkatan (penurunan)
profitabilitas ekonomis jangka panajang unit tersebut. Menurut John,
Subramanyam dan hasley (2005:118) dalam Ulfah (2011) manajemen laba
merupakan hasil akuntansi akrual yang paling bermasalah. Penggunaan dan
penilaian dan estimasi dalam akuntansi akrual mengizinkan manajer untuk
menggunakan informasi dalam dan pengalaman mereka untuk menambah
kegunaan angka akuntansi.
Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Aditama dan Purwaningsih
(2014), secara empiris membuktikan bahwa hubungan principal dan agent sering
ditentukan oleh angka akuntansi. Hal ini mengacu agent untuk memikirkan
bagaimana angka akuntansi tersebut dapat digunakan sebagai sarana untuk
memaksimalkan kepentingannya. Salah satu bentuk tindakan agent tersebut
adalah manajemen laba (Ardila 2012).
Menurut Scott (2000) dalam Aditama dan Purwaningsih (2014)
mengemukakan bahwa terdapat beberapa motivasi yang mendorong manajer
untuk melakukan manajemen laba, yaitu motivasi bonus, motivasi kontraktual
lainnya, motviasi politik, motivasi pajak, pergantian CEO, Initial Public Offering,
dan pemberian informasi kepada investor. Berikut ini akan diuraikan setiap
motivasi dari praktik manajemen laba.
1. Motivasi Bonus (Bonus Purpose)
Perusahaan berusaha memacu dan meningkatkan kinerja karyawan (dalam
hal ini manajemen) dengan cara menetapkan kebijakan pemberian bonus
setelah mencapai target yang ditetapkan. Sering kali laba dijadikan sebagai
indikator dalam menilai prestasi manajemen dengan cara menetapkan tingkat
laba yang harus dicapai dalam periode tertentu. Oleh karena itu, manajemen
berusaha mengatur laba yang dilaporkan agar dapat memaksimalkan bonus
yang akan diterimanya.
2. Motivasi Kontraktual Lainnya (Other Contractual Motivation)
Manajer memiliki dorongan untuk memilih kebijakan akuntansi yang
dapat memenuhi kewajiban kontraktual termasuk perjanjian utang yang harus
dipenuhi karena bila tidak perusahaan akan terkena sanksi. Oleh karena itu,
manajer melakukan manajemen laba untuk memenuhi perjanjian utangnya.
3. Motivasi Politik (Political Motivation)
Perusahaan besar dan industry strategicakan menjadi perusahaan
monopoli. Dengan demikian, perusahaan malakukan manajemen laba untuk
menurunkan visibility-nya dengan cara menggunakan prosedur akuntansi
untuk menurunkan laba bersih yang dilaporkan.
4. Motivasi Pajak (Taxation Motivation)
Manajemen termotivasi melakukan praktik manajemen laba untuk
mempengaruhi besarya pajak yang harus dibayar perusahaan dengan cara
menurunkan laba untuk mengurangi beban pajak yang harus dibayar.
5. Pergantian CEO (Chief Executive Officer)
Motivasi manajemen laba akan ada di sekitar waktu pergantian CEO. CEO
yang akan diganti melakukan pendekatan strategi dengan cara
memaksimalkan laba supaya kinenjanya dinilai baik.
6. Initial Public Offering (IPO)
Perusahaan yang pertama kali akan go public belum memiliki nilai pasar.
Oleh karena itu, manajemen akan melakukan manajemen laba pada laporan
keuangannya dengan harapan dapat menaikkan harga saham perusahaan.
7. Pemberian Informasi Kepada Investor (Communicate Information toInvestors)
Manajemen melakukan manajemen laba agar laporan keuangan
perusahaan terlihat lebih baik. Hal ini dikarenakan kecenderungan investor
untuk melihat laporan keuangan dalam menilai suatu perusahaan. Pada
umumnya investor lebih tertarik pada kinerja keuangan perusahaan di masa
datang dan akan menggunakan laba yang dilaporkan pada saat ini untuk
meninjau kembali kemungkinan apa yang akan terjadi di masa yang akan
datang.

Manajer perusahaan merupakan pihak internal perusahaan yang jelas lebih
banyak memiliki dan lebih cepat mengetahui informasi yang valid dibandingkan
pihak eksternal perusahaan seperti investor dan kreditor. Hal ini disebabkan pihak
eksternal tidak mungkin mengawasi tindakan manajer setiap saat. Perbedaan
jumlah dan validasi informasi yang dimiliki pihak satu dengan pihak yang lain ini
yang dapat menyebabkan timbulnya asimetri informasi (Sherly,2014).
Manajer sebagai pengelola perusahaan yang lebih banyak mengetahui
informasi internal dan prospek perusahaan dimasa yang akan datang dibandingkan
para pihak yang berkepentingan lainnya berkewajiban memberikan sinyal
mengenai kondisi perusahaan para pihak yang berkepentingan tersebut. Sinyal
yang diberikan dapat dilakukan melalui pengungkapan informasi akuntansi seperti
laporan keuangan. Namun, informasi yang disampaikan terkadang diterima tidak
sesuai dengan kondisi perusahaan sebenarnya. Kondisi ini dikenal sebagai
informasi yang tidak simetris atau asimetri informasi. Asimetri informasi terjadi
karena manajer lebih superior dalam menguasai informasi disbanding pihak lain
seperti pemilik atau pemegang saham dan pemberi pinjaman.
Asimetri informasi antara manajemen dengan pihak lain tersebut
memberikan kesempatan kepada manajer untuk bertindak oportunis, yaitu
memperoleh keuntungan pribadi. Dalam hal pelaporan keuangan, manajer dapat
melakukan praktik manajemen laba (eranings management) untuk memberikan
sinyal yang diharapkan tetapi tidak sesuai dengan kenyataan kepada pihak lain
mangenai kinerja ekonomi perusahaan.
Menurut Muliati (2011) dua faktor tersebut, masalah keagenan dan
asimetri informasi menjadi latar belakang munculnya teori dan dugaan tentang
adanya praktik-praktik manajemen laba. Manajer sebagai pihak internal
perusahaan memiliki kepentingan yang berbeda dengan para pihak eksternal
perusahaan seperti investor, kreditor, pemerinth, maupun pihak eksternal lainnya.
Disamping itu, manajer sebagai pihak internal perusahaan memiliki lebih banyak
informasi yang valid tentang perusahaan yang mereka kelola dari pada para pihak
eksternal perusahaan. Dua kondisi ini sangat mendukung dilakukannya praktik
manajemen laba. Jika masalah keagenan dapat memunculkan niat untuk
melakukan manajemen laba, maka asimetri ekonomi dapat memberi peluang atau
kesempatan untuk dilakukannya manajemen laba. Manajer akan menggunakan
kelebihan informasi yang mereka miliki, misalnya dengan menyembunyikan atau
memanipulasi sebagian informasi tersebut dalam rangka memenuhi kepentingan
manajer yang mungkin suatu saat dalam suatu atau beberapa hal akan saling
bertentangan dengan kepentingan pihak eksternal yang memiliki lebih sedikit
informasi yang valid.
Menurut Muliati (2011) Asimetri Informasi merupakan suatu kedaan
dimana manajer memiliki akses informasi atas prospek perusahaan yang tidak
dimiliki oleh pihak luar perusahaan. Ada dua tipe asimetri informasi : adverse
selection dan moral hazard.
a. Adverse selection
Adverse selection adalah jenis asimetri informasi dalam mana satu pihak
atau lebih yang melangsungkan/akan melangsungkan suatu reaksi usaha, atau
transaksi usaha potensial memiliki informasi lebih atas pihak-pihak lain.
Adverse selection terjadi karena beberapa orang seperti manajer perusahaan
dan para pihak dalam (insiders) lainnya lebih mengetahui kondisi kini dan
prospek kedepan suatu perusahaan daripada para incestor luar.
b. Moral Hazard
Moral Hazard merupakan jenis asimetri informasi dalam mana satu
pihak atau lebih yang melangsungkan atau akan melangsungkan suatu
transaksi usaha atau transaksi usaha potensial dapat mengamati tindakantindakan mereka dalam penyelesaian transaksi-transaksi mereka sedangkan
pihak-pihak lainnya tidak. Moral Hazard dapat terjadi karena adanya
pemisahan pemilikan dengan pengendalian yang merupakan karakteristik
kebanyakan perusahaan besar

Beban pajak tangguhan adalah jumlah beban (penghasilan) pajak
tangguhan yang muncul akibat adanya pengakuan atas liabilitas atau asset pajak
tangguhan. Beban pajak tangguhan akan menimbulkan liabilitas pajak tangguhan
(Waluyo, 2014). Menurut Phillips (2003) dalam Negara dan suputra (2017) beban
pajak tangguhan adalah beban yang timbul akibat perbedaan temporer antara laba
akuntansi (yaitu laba dalam laporan keuangan untuk kepentingan pihak eksternal)
dengan laba fiskal (laba yang digunakan sebagai dasar perhitungan pajak). Zain
(2009) pajak tangguhan terjadi akibat perbedaan antara PPh terutang (pajak
penghasilan yang dihitung berbasis pada penghasilan kena pajak yang
sesungguhnya dibayar kepada pemerintah) dengan beban pajak penghasilan (pajak
penghasilan yang dihitung berbasis penghasilan sebelum pajak) sepanjang
menyangkut perbedaan temporer.
Suandy (2011) mengungkapkan bahwa apabila masa mendatang akan
terjadi pembayaran yang lebih besar, maka berdasarkan SAK harus diakui sebagai
suatu kewajiban. Sebagai contoh apabila beban penyusutan asset tetap yang diakui
secara fiscal lebih besar daripada beban penyusutan asset tetap secara komersial
sebagai akibat adanya perbedaan metode penyusutan aktiva tetap, maka selisih
tersebut akan mengakibatkan pengakuan beban pajak yang lebih besar secara
komersial pada masa yang akan datang

Menurut Suandi (2011) pada umumnya, perencanaan pajak (Tax Planning)
merujuk kepada proses merekayasa usaha dan transaksi Wajib Pajak agar utang
pajak berada dalam jumlah yang minimal, tetapi masih dalam bingkai peraturan
perpajakan. Namun demikian, perencanaan pajak juga dapat diartikan sebagai
perencanaan pemenuhan kewajiban perpajakan secara lengkap, benar, dan tepat
waktu sehingga dapat secara optimal menghindari pemborosan sumber daya.
Perencanaan pajak (tax planning) sebagai proses mengorganisasi usaha wajib
pajak atau sekelompok wajib pajak sedemikian rupa sehingga utang pajak, baik
PPh maupun beban pajak yang lainnya berada pada posisi yang seminimal
mungkin. Seminimal mungkin dalam hal ini dilakukan sepanjang hal ini masih
berada didalam peraturan perpajakan yang berlaku, sehingga kegiatan
perencanaan pajak (tax planning) ini di legalkan oleh pemerintah. Pada tahap awal
perencanaan pajak ini. Dilakukan pengumpulan dan penelitian terhadap peraturanperaturan perpajakn agar dapat diseleksi jenis penghematan pajak yang dapat
dilakukan.
Menurut Wijaya dan Martani (2011) menyatakan bahwa perusahaan yang
memiliki perencanaan pajak yang baik akan mendapatkan keuntungan dari tax
shield dan dapat meminimalisir pembayaran pajak.
Perusahaan yang memiliki perencanaan pajak yang baik cenderung akan
mengurangi laba bersih perusahaan guna mendapatkan keuntungan pajak.
Suandy (2011) perencanaan pajak adalah langkah awal dalam manajemen
pajak. Pada umumnya penekanan perencanaan pajak adalah untuk
meminimumkan kewajiban pajak. Sedangkan menurut mangoting (2012) manfaat
dari perencanaan pajak itu sendiri adalah penghematan kas keluar karena pajak
yang merupakan unsur biaya dikurangi, mengatur aliran kas karena dengan
perencanaan pajak yang matang dapat diestimasi kebutuhan kas untuk pajak dan
menentukan saat pembayaran sehingga perusahaan dapat menyusun anggaran kas
secara lebih akurat.
Menurut Aditama dan Purwaningsih (2014) peran perencanaan pajak
dalam praktik manajemen laba secara konseptual dapat dijelaskan dengan teori
keagenan, pada teori keagenan, dalam hal ini pemerintah (fiskus) sebagai pihak
principal dan manjemen sebagai pihak Agent masing-masing memiliki
kepentingan yang berbeda dalam hal pembayaran pajak. Perusaan (agent)
berusaha membayar pajak sekecil mungkin karena dengan membayar pajak berarti
mengurangi kemampuan ekonomis perusahaan. Di lain pihak, pemerintah
(principal) memerlukan dana dari penerimaan pajak untuk membiayai
pengeluaran pemerintah. Dengan demikian, terjadi konflik kepentingan antara
perusahaan dengan pemerintah

Agency theory (teori keagenan) merupakan suatu kondisi yang terjadi pada
suatu perusahaan dimana pihak manajemen sebagai pelaksana yang disebut lebih
jauh sebagai agen dan pemilik modal (owner) sebagai principal membangun suatu
kontrak kerjasama yang disebut dengan “nexus of contact,” kontrak kerjasama ini
berisi kesepakatan-kesepakatan yang menjelaskan bahwa pihak manajemen
perusahaan harus bekerja secara maksimal untuk memberi kepuasan yang
maksimal seperti profit yang tinggi kepada pemilik modal (owner). (Irham Fahmi,
2014)
Dalam Hermanto (2015) mendefinisikan hubungan keagenan sebagai suatu
kontrak di mana satu atau lebih principal (pemilik) menggunakan pihak lain atau
agent (manajer) untuk menjalankan perusahaan. Dalam teori keagenan, yang
dimaksud dengan principal adalah pemegang saham atau pemilik yang
menyediakan fasilitas dan dana untuk kebutuhan operasi perusahaan. Agent adalah
manajemen yang memiliki kewajiban yang mengelola perusahaan sebagaimana
yang telah diamanahkan principal kepadanya.
Agency theory memiliki asumsi bahwa masing-masing individu sematamata termotivasi oleh kesejahteraan dan kepentingan dirinya sendiri. Pihak
principal termotivasi mengadakan kontrak untuk menyejahterakan dirinya melalui
pembagian dividen atau kenaikan harga saham perusahaan. Agent termotivasi
untuk meningkatkan kesejahteraannya melalui peningkatan kompensasi. Konflik
kepentingan semakin meningkat ketika principal tidak memiliki informasi yang
cukup tentang kinerja agent karena ketidakmampuan principal memonitor
aktivitas agent dalam perusahaan. Sedangkan agen tmempunyai lebih banyak
informasi mengenai kapasitas diri, lingkungan kerja, dan perusahaan secara
keseluruhan. Hal inilah yang mengakibatkan adanya ketidakseimbangan informasi
yang dimiliki oleh principal dan agent dan dikenal dengan istilah asimetri
informasi. Asimetri informasi dan konflik kepentingan yang terjadi antara
principal dan agent mendorong agent untuk menyembunyikan beberapa informasi
yang tidak diketahui oleh principal dan menyajikan informasi yang tidak
sebenarnya kepada principal, terutama informasi tersebut berkaitan dengan
pengukuran kinerja agent.
Teori yang dipelopori oleh Watts dan Zimmerman (1986) dalam Aditama
(2014) memaparkan bahwa faktor-faktor ekonomi tertentu bisa dikaitkan dengan
perilaku manajer atau para pembuat laporan keuangan. Aditama dan Purwaningsih
(2014) menyatakan bahwa teori akuntansi positif merupakan bagian dari teori
keagenan. Hal ini dikarenakan akuntansi teori positif mengakui adanya tiga
hubungan keagenan, yaitu (1) antara manajemen dengan pemilik (the bonus plan
hypothesis), (2) antara manajemen dengan kreditur (the debt to equity hypothesis),
dan (3) antara manajemen dengan pemerintah (the political hypothesis).

Pengungkapan merupakan hal yang sangat penting dilakukan oleh perusahaan
untuk mengungkapkan kinerja perusahaannya melalui laporan tahunan. Laporan
tahunan digunakan oleh investor untuk mengambil keputusan untuk menilai
perusahaan mana yang memiliki prospek yang lebih baik dmasa yang akan datang.
Menurut Frederick D.S.Choi dan Gary K.Meek (2010:176) yang
diterjemahkan oleh Edward Tanujaya, pengungkapan informasi ini juga dilakukan
manajemen karena :
“Pengungkapan sukarela (Voluntary Disclosure) berdampak pada likuiditas
saham perusahaan, voluntary disclosure dapat mengurangi biaya modal (Cost
Of Capital), voluntary disclosure berdampak pada biaya transaksi yang lebih
rendah dalam perdagangan sekuritas perusahaan.”
Menurut verreccia dan Diamond (1991) dalam Khomsyah (2008) menunjukan
bahwa dengan pengungkapan informasi privat maka tuntutan investor terhadap
kompensasi menurun dengan adanya biaya transksaksi yang turun sehingga
komponen adverse selection (menggambarkan suatu upah/reward yang diberikan
kepada pedagang sekuritas untuk mengambil suatu risiko ketika berhadapan dengan
investor yang memiliki informasi superior) berkurang yang pada akhirnya biaya
modal juga turun.
Menurut Lang dan Lundholm (2006) menemukan bukti secara tidak langsung
dari penelitiannya tentang adanya keuntungan potensial dari disclosure yang tinggi,
selain banyak menarik investor juga mengurangi risiko estimasi, menunjukkan
pengurangan biaya modal

Motif manajemen melakukan manipulasi laba adalah untuk memperoleh
pendanaan eskternal dengan biaya murah. Tindakan manajemen laba akan menyebabkan
informasi laporan keuangan yang disajikan menjadi semakin bias dan dapat
menyebabkan keputusan investasi yang salah bagi investor. Stolowy dan Berton (2000)
dan Utami (2006) dalam Agus Purwanto (2011) menjelaskan bahwa manipulasi laba
akan dilakukan semata-mata didasarkan pada keinginan manajemen untuk
mempengaruhi persepsi investor atas risiko perusahaan. Risiko tersebut dapat dipecah
dalam dua komponen yaitu : (1) risiko yang dihubungkan dengan variasi imbal hasil,
yang diukur dengan laba per lembar saham (earning per share), dan (2) risiko yang
dihubungkan dengan struktur keuangan perusahaan, yaitu diukur dengan debt equity
ratio. Dengan demikian tujuan manajemen laba itu sendiri adalah untuk memperbaiki
ukuran kedua risiko tersebut. Semakin tinggi tingkat manajemen laba menunjukkan
semakin tinggi risiko imbal hasil saham dan konsekuensinya investor akan
menaikkan rate biaya modal ekuitas. Hal tersebut menunjukkan bahwa manajemen
laba berpengaruh terhadap biaya modal ekuitas.
Penelitian yang dilakukan oleh Utami (2005) dan Dhiba Meutya Chancera
(2011) membuktikan bahwa manajemen laba memiliki pengaruh positif dan
signifikan terhadap biaya modal ekuitas, artinya bahwa semakin tinggi tingkat akrual,
maka semakin tinggi biaya modal ekuitas, hal ini menunjukkan bahwa investor
menyadari bahwa praktik manajemen laba banyak dilakukan oleh emiten, sehingga ia
akan melakukan antisipasi risiko dengan cara menaikkan tingkat imbal hasil saham
yang disyaratkan.

Asimetri informasi merupakan suatu keadaan dimana manajer memilikiakses
informasi atas prospek perusahaan yang tidak dimiliki oleh pihak luar perusahaan.
Perspektif asimetri informasi guna memaksimumkan nilai perusahaan dengan cara
yang dikehendaki oleh manajer perusahaan.
Menurut Suwardjono (2014:160), harga saham akan berpengaruh terhadap
biaya modal dana yang dapat diperoleh perusahaan dan pada gilirannya biaya modal
tersebut mempengaruhi keputusan manajemen dalam efisiensi pengelolaan sumber
daya fisis, keuangan, dan manusia. Hal ini juga berkaitan dengan asimetri informasi
yang diukur dengan menggunakan harga saham, sehingga informasi yang terkandung
dalam harga saham lebih banyak diketahui oleh pihak manajemen perusahaan
dibandingkan dengan investor.
Menurut Mardiyah (2007) asimetri informasi yang semakin rendah akan dapat
menurunkan biaya modal. Karena tingkat asimetri yang rendah akan meningkatkan
kepercayaan investor terhadap perusahaan dan dapat memperbaiki kemampuan pasar
sehingga pendanaan eksternal melalui pasar modal lebih mudah dan murah.
Menurut Adriani (2013) bahwa asimetri informasi berpengaruh positif
terhadap biaya modal. Asimetri informasi menyebabkan risiko informasi semakin
tinggi, tingginya risiko informasi akan berdampak pada tingginya biaya modal yang
dikeluarkan oleh perusahaan. Asimetri informasi dimana perusahaan lebih
mengetahui prospek perusahaan dimasa yang akan datang dibandingkan investor,
apabila harga saham perusahaan sekarang tinggi yang menandakan bahwa kinerja
perusahaan lebih baik, maka investor memiliki keputusan untuk menanamkan
modalnya pada perusahaan, akan tetapi investor tidak mengetahui lebih pasti prospek
perusahaan tersebut dimasa yang akan datang, apakah lebih baik atau bahkan lebih
buruk. Apabila kinerja perusahaan dimasa yang akan datang lebih buruk yang hanya
diketahui oleh manajemen perusahaan, maka perusahaan akan mengeluarkan biaya
yang lebih besar atas tindakannya. Selain itu, investor juga akan menanggung
kerugian atas investasinya, seperti kemungkinan deviden tidak akan diterimanya
kembali, sehingga biaya modal semakin tinggi.

Menurut Brigham (2014:24) biaya modal dipengaruhi oleh sejumlah faktor.
Beberapa berada diluar kendali perusahaan, tetapi beberapa faktor yang lain di
pengaruhi oleh keputusan-keputusan pendanaan dan investasi perusahaan .
Faktor-faktor yang tidak dapat dikendalikan perusahaan
Dua faktor paling penting yang berada diluar kendali langsung
perusahaan adalah tingkat bunga dan tarif pajak.
a. Tingkat Bunga
“Jika tingkat bunga dalam perekonomian meningkat, maka biaya utang
akan naik karena perusahaan barus membayar pemegang obligasi lebih
tinggi ketika melakukan pinjaman. Dalam pembahasan tentang CAPM
bahwa tingkat bunga yang lebih tinggi akan meningkatkan biaya ekuitas
biasa dan preferen. Selama beberapa tahun terakhir ini inflasi, dan
akibatnya tingkat bunga mengalami tren yang menurun. Hal ini telah
mengurangi biaya modal bagi seluruh perusahaan, dan mendorong
investasi pada perusahaan”.
b. Tarif Pajak
“Tarif pajak digunakan dalam perhitungan komponen biaya utang dan
memiliki pengaruh penting pada biaya modal. Secara tidak langsung,
pajak juga mempengaruhi biaya modal. Misalnya, penurunan tarif pajak
atas dividen terhadap tarif pajak atas penghasilan bunga membuat saham
relative lebih menarik, dan hal ini menurunkan biaya ekuitas relative dan
WACC”.
Faktor-faktor yang dapat dikendalikan oleh perusahaan
“Suatu perusahaan dapat secara langsung mempengaruhi biaya modalnya
melalui tiga cara utama, yaitu : mengubah struktur modal perusahaan,
mengubah pembayaran dividen, dan dengan mengubah keputusan
penganggaran modalnya untuk menerima proyek-proyek dengan risiko yang
lebih tinggi atau lebih rendah dibandingkan di masa lalu”.
a. Mengubah struktur modal perusahaan
“Sehubungan dengan struktur modal, perusahaan memiliki sasaran
struktur modal yang sudah ada, dan kita menggunakan pembobotan secara
tersebut untuk menghitung WACC perusahaan. Akan tetapi, jika
perusahaan mengubah sasaran struktur modalnya, maka pembobotan yang
digunakan untuk menghitung WACC juga akan berubah. Biaya utang
setelah pajak lebih rendah dibandingkan biaya ekuitas, maka kenaikan
dalam risiko utang sasaran cenderung akan menurunkan WACC, dan
sebaliknya jika terjadi penurunan rasio utang. Namun demikian, kenaikan
dalam penggunaan utang akan meningkatkan tingkat risiko dari utang
meupun ekuitas, dan kenaikan komponen – komponen biaya ini dapat
menutupi pengaruh perubahan pembobotan dan menyebabkan WACC
tidak berubah atau bahkan lebih tinggi”.
b. Mengubah pembayaran dividen
“Kebijakan dividen mempengaruhi jumlah laba ditahan yang tersedia bagi
perusahaan, sehingga timnul kemungkinan untuk menjual saham baru dan
menanggung biaya emisi. Ini menunjukan bahwa makin tingi risiko
pembayaran dividen, maki kecil tambahan atas laba ditahan dan biaya
ekuitas akan makin tinggi, demikian pula dengan WACC-nya. Namun,
investor mungkin menginginkan perusahaan membayarkan dividen yang
lebih tinggi, dan penurunan dalam rasio pembayaran mungkin mengarah
pada kenaikan tingkat penegmbalian yang diminta atas ekuitas. Kebijakan
dividen yang optimal adalah suatu permasalahan rumit dengan dampak
penting yang pontesial pada biaya modal”.
c. Mengubah keputusan penganggaran modalnya
“Keputusan penganggaran modal perusahaan juga dapat mempengaruhi
biaya modalnya. Ketika kita mengestimasikan biaya modal, kita
menggunakan tingkat pengembalian yang diminta atas saham dan obligasi
perusahaan yang beredar sebagi titik awal. Tingkat biaya ini
mencerminkan tingkat risiko asset yang dimiliki oleh perusahaan”

Biasanya suatu investasi tidak hanya dibelanjai dengan satu sumber dana,
tetapi ,menggunakan kombinasi beberapa sumber dana, mislanya utang, saham
istimewa, dan saham biasa.
Besarnya biaya modal rata-rata tertimbang tidak akan bisa dipertahankan jika
kebutuhan dana perusahaan dalam suatu periode tertentu semakin besar, komponen
biaya modal juga akan mengalami peningkatan sesuai dengan hukum permintaan dan
penawaran.
I made sudana (2013:143) menyatakan indikator yang digunakan untuk
mengukur variabel biaya modal adalah dengan menghitung biaya modal rata-rata
tertimbang (weighted averange cost of capital atau WACC ) dengan rumus :
???? = ?? = ??.?? (1 − ?) + ??.??(?? ???? ??)
Keterangan :
???? = biaya modal rata-rata tertimbang
?? = presentase hutang dari modal
?? =presentase saham preferen dari modal
?? =presentase saham biasa/laba ditahan dari modal
?? =biaya hutang
?? =biaya saham preferen
?? =biaya laba ditahan
?? =biaya saham biasa baru
T =pajak (dalam presentase)
??, ??, ??didasarkan pada sasaran struktur modal perusahaan yang dihitung dengan
nilai pasarnya. Setiap perusahaan harus memiliki suatu struktur modal yang dapat
meminimumkan biaya modal sehingga dapat memaksimumkan harga saham.

Ada 4 komponen biaya modal menurut I Made Sudana (2013:133) sebagai
berikut :
1. “saham biasa
2. Saham istimewa
3. Laba ditahan
4. Utang.”
Dari kutipan diatas dapat dijelaskan sebagai berikut :
1. Saham Biasa
Secara teori biaya modal daham biasa (??
) dapat diartikan sebagai tingkat
pendapatan minimum yang harus diperoleh perusahaan atas investasi yang
dibelanjai dengan saham biasa. Pendapatan saham biasa bersifat tidak pasti,
oleh karena itu dlam penentuan besar kecilnya biaya modal saham biasa
digunakan beberapa pendekatan .
a. Pendekatan investasi bebas risiko ditambah premi risiko.
Berdasarkan pendekatan ini premi risiko ditentukan berdasarkan
pertimbangan dari pihak manajemen yang mengambil keputusan, dengan
kata lain bersifat subjektif.
?? = ?? + ????? ??????
b. Pendekatan Capital Asset Princing Modal (CAPM)
Menurut pendekatan CAPM, pendapatan yang diharapkan dari investasi
saham ditentukan oleh pendapatan investasi bebas risiko dan premi risiko
pasar. Besarnya premi risiko pada pendekatan ini ditentukan oleh besar
kecilnya risiko ssistematis (?) saham. Adapun besarnya pendapatan
saham diukur dengan rumus :
??? = ?? + ??(??? − ??)
Keterangan :
??? = Pendapatan saham i pada periode t
?? = Pendapatan investasi bebas risiko
??? = Pendapatan pasar pada periode t
?? = Koefisien risiko sistematis saham
Pendapatan yang diharapkan dapat dirumuskan sebagai berikut :
E(??) = ?? + {?(???) − ??} ?????? ?(??) = ?? dengan demikian,
?? = ?? + ??{?(???) − ??}
c. Pendekatan dividen saham yang diharapkan
Menurut pendekatan ini, biaya modal saham biasa diartikan sebagai
tingkah diskonto (discount rate) yang menyamakan nilai sekarang dari
semua dividen per lembar saham yang diharapkan diterima pada masa
yang akan datang dengan harga pasar saham sekarang.
?0 =?1(1 + ?)1 +?2(1 + ?)2 + ⋯ +??(1 + ?)?
Keterangan :
Po = Harga Pasar saham pada periode waktu 0 (sekarang
D1D2…..Dn =dividen yang diharapkan pada periode 1,2,..n
ke =tingkat dikonto atau tingkat pendapatan yang diharapkan
n =periode waktu
2. Biaya modal saham istimewa
Sifat dari saham istimewa memiliki kesamaan dengan utang dan sham biasa.
Sifatnya sama dengan utang karena dividen saham istimewa jumlahnya tetap
serta dinyatakan sebagai persentase tertentu dari nilai nominal, dan sama
dengan saham biasa, karena saham istimewa tidak memiliki jatuh tempo.
Biaya modal saham istimewa merupakan tingkat keuntungan yang disyaratkan
oleh pemegang saham istimewa dari investasi yang dibelanjai dengan saham
istimewa. Besar kecilnya biaya modal saham istimewa diukur dengan rumus
sebagai berikut :
?? =??0? 100%
Keterangan :
?? =biaya modal saham istimewa
? =dividen saham istimewa
?0 =harga pasar saham istimewa
3. Biaya modal laba ditahan
Perusahaan dapat membelanjai investasinya dengan dana yang berasal dari
dalam perusahaan, yang berupa laba ditahan. Secara teori, biaya modal laba
ditahan sama dengan biaya modal saham biasa. Perbedaannya pada niaya
emisi. Kalau perusahaan menerbitkan biaya emisi, sementara untuk dana yang
berasal dari laba ditahan, perusahaan tidak perlu mengeluarkan biaya emisi.
Oleh karena itu, biaya modal laba ditahan dapat dihitung dengan rumus
sebagai berikut :
?? =?1?0+ ?
Keterangan :
??= biaya modal laba ditahan
4. Biaya modal hutang
Biaya utang merupakan tingkat keuntungan yang disyaratkan pemberi
pinjaman atas investasi perusahaan yang dibelanjai dengan utang. Biaya
modal utang harus ditanggung perusahaan karena perusahaan menggunakan
utang untuk menandai investasinya, perhitungan biaya utang lebih mudah
dibandingkan dengan biaya modal saham biasa, karena biaya modalnya
bersifat ekspilisit. Biaya modal utang dapat dihitung dengan rumus sebagai
berikut :
?0 = ∑ ??=1?? + ?(1 + ??)?
Keterangan :
?0 = harga pasar/harga jual surat utang yang diterbitkan perusahaan
? = jangka waktu jatuh tempo utang
?? = besarnya bunga yang dibayarkan pada periode t
? = nilai pelunasan poko utang pada periode
?? = biaya modal utang sebelum pajak

Menurut Lukas (2008:115) ada beberapa faktor yang menyebabkan suatu
perusahaan melakukan perhitungan biaya modal (cost of capital) yaitu sebagai
berikut :
1. “Maksimalkan nilai perusahaan mengharuskan biaya-biaya (termasuk biaya
modal) diminimmkan.
2. Keputusan penganggaran modal suatu estimasi tentang biaya modal.
3. Keputusan-keputusan lain seperti leasing, modal kerja juga memerlukan
estimasi biaya modal”

Biaya modal ekuitas memiliki banyak manfaat tersendiri bagi pihak
manajemen perusahaan. Menurut Yusgiantoro (2006:94), ada tiga alasan mengapa
biaya modal dianggap penting yaitu :
a. Manajemen perusahaan kemudian mampu memahami secara rinci mengenai
biaya modal, terutama rincian pembahasan biaya modal sendiri dan pinjaman
untuk kemudian mencapai optimasi struktur modal yang di inginkan.
b. Sangat menentukan keputusan investasi jangka panjang. Dengan tingkat biaya
modal yang optimal yaitu yang dapat menghasilkan keuntungan maksimal,
maka investasi dapat dipertanggungjawabkan.
c. Manajer keuangan memerlukan estimasi biaya modal agar dapat mengambil
keputusan yang tepat di bidang penganggaran barang modal.

Biaya modal merupakan biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan yang
memperoleh dana dengan menjual saham biasa atau menggunakan laba yang ditahan
untuk investasi. Biaya modal dapat mengalami peningkatan secara internal dengan
menahan laba atau secara eksternal dengan menjual atau mengeluarkan saham biasa
baru.Perusahaan dapat membagikan laba setelah pajak yang diperoleh sebagai
dividen atau menahannya dalam bentuk laba ditahan. Laba yang ditahan tersebut
kemudian digunakan untuk investasi (reinvestasi) di dalam perusahaan. Laba ditahan
yang digunakan untuk investasi kembali tersebut perlu diperhitungkan biasa
modalnya.
Biaya modal (Cost Of Capital) merupakan konsep penting dalam analisis
investasi karena dapat menunjukkan tingkat minimum laba investasi yang harus
diperoleh dari investasi tersebut. Jika investasi itu tidak dapat menghasilkan laba
investasi sekurang-kurangnya sebesar biaya yang ditanggung maka investasi itu tidak
perlu dilaksanakan. Biaya modal merupakan rata-rata biaya dana yang dikeluarkan
untuk melakukan suatu investasi. Dapat pula diartikan bahwa biaya modal suatu
perusahaan untuk memberi kepuasan kepada investornya pada tingkat risiko
investasi.
Secara teoritis perusahaan yang menggunakan laba untuk reinvestasi harus
memperoleh keuntungan minimal sebesar tingkat keuntungan jika pemegang saham
menginvestasikan dananya ke dalam perusahaan dengan tingkat risiko yang sama.
Hal ini karena keuntungan setelah pajak tersebut sebenarnya merupakan hak bagi
pemegang saham biasa.
Menurut Mamduh M. Hanafi (2014:275) pengertian biaya modal (cost of
capital) sebagai berikut :
“Sebagai tingkat keuntungan yang diharapkan atau tingkat keuntungan yang
disyaratkan.Biaya modal tersebut pada dasarnya merupakan biaya modal ratarata tertimbang dari biaya modal individual.”
Menurut I made sudana (2013:133) pengertian biaya modal (cost of capital)
sebagai berikut :
“Biaya modal merupakan tingkat pendapatan minimum yang disyaratkan
pemilik modal. Dari sudut pandang perusahaan yang memperoleh dana,
tingkat pendapatan yang disyaratkan tersebut merupakan biaya atas dana yang
diperoleh perusahaan. Besar kecilnya biaya modal suatu perusahaan
tergantung pada sumber dana yang digunakan perusahaan untuk membiayai
investasi, khususnya sumber dana yang bersifat jangka panjang.”
Menurut James C (2014:40) pengertian biaya modal (cost of capital) sebagai
berikut :
“The cost of capital is the required return rate of companies that will satisfy
all of the capital.”
Berdasarkan beberapa definisi diatas, maka dapat disimpulkan bahwa biaya
modal (cost of capital) merupakan salah satu tolak ukur untuk menilai apakah
keputusan pembelanjaan yang diambil pihak manajemen sudah merupakan keputusan
yang optimal, di samping nilai perusahaan atau harga saham. Biaya modal juga
penting untuk menilai kekayaan dari suatu usulan proyek investasi.

Pengungkapan merupakan hal yang sangat penting dilakukan oleh perusahaan
untuk mengungkapkan kinerja perusahaan melalui laporan tahunan. Laporan tahunan
digunakan oleh investor untuk mengambil keputusan untuk menilai perusahaan mana
yang memiliki prospek yang lebih baik dimasa yang akan datang. Pengungkapan
diukur dengan menggunakan indeks disclosure yang dianjurkan oleh PSAK serta SK
Bapepam No-Kep-06/BL/2006 yang menyatakan bahwa scoring indeks disclosure
adalah sebagai berikut :
a. Memberikan skor untuk setiap item pengungkapan sukarela dilakukan secara
dikotomis, dimana item yang diungkapkan diberi nilai satu (1), sementara jika
item tersebut tidak diungkapkan diberi nilai nol (0).
b. Skor yang diperoleh tiap perusahaan dijumlahkan untuk mendapat skor total.
c. Pengukuran indeks pengungkapan tiap perusahaan dilakukan dengan
membagi skor total setiap perusahaan dengan skor total yang diharapkan.

Pengungkapan sukarela (Voluntary Disclosure) memiliki tujuan dan manfaat,
tidak hanya bagi pihak pemilik usaha atau manajemen saja, tetapi bagi pihak diluar
perusahaan terutama pihak-pihak yang memiliki hubungan atau kepentingan dengan
perusahaan.
Menurut Suwardjono (2014:580) tujuan dari pengungkapan sebagai berikut :
“tujuan pengungkapan adalah menyajikan informasi yang dipandang perlu
untuk mencapai tujuan pelaporan keuangan dan untuk melayani berbagai
pihak yang mempunyai kepentingan berbeda-beda. Telah disinggung bahwa
investor dan kreditur tidak homogen tetapi bervariasi dalam hal
kecanggihannya. Karena pasar modal merupakan sarana utama pemenuh
danadari masyarakat, pengungkapan dapat diwajibkan untuk tujuan
melindungi, informative, atau melayani kebutuhan khusus”.
Menurut Choi dan Meek (2010:176) yang diterjemahkan oleh Edward
Tanujaya manfaat yang diperoleh adalah sebagai berikut :
1. “Dapat mengurangi biaya transaksi dalam memperdagangkan surat
berharga yang dikeluarkan perusahaan.
2. Minat analisis keuangan dan investor semakin besar.
3. Meningkatkan likuiditas saham.
4. Biaya modal yang lebih rendah”.
Dari penjelasan di atas maka dapat disimpulkan bahwa pengungkapan
sukarela (Voluntary Disclosure) sejatinya sangat bermanfaat bagi perusahaan. Karena
adanya pengungkapan sukarela (voluntary Dislosure), maka nilai perusahaan di mata
investor akan meningkat yang tercemin dari harga saham perusahaan tersebut. Harga
saham bagi perusahaan mengindikasikan kemudahan perusahaan dalam memperoleh
dana di pasar modal.

Banyak pendapat yang mengatakan nahwa perusahaan akan mengungkapkan
semua informasi yang diperlukan dalam rangka berjalannya fungsi pasar modal.
Pendukung pendapat ini menyatakan bahwa jika suatu informasi tidak diungkapkan
DACPT = (TACPT /SalesPT )-(TACPD/SalesPD )
hal ini disebabkan informasi tersebut tidak relevan bagi investor atau informasi ini
tersedia ditempat lain. Jadi ada pergeseran argumentasi dari informasi yang diberikan
oleh akuntan melalui informasi keuangan ke supplementary information.
Berapa bukti menunjukan bahwa perusahaan yang makin menggantungkan
kepada modal internasional, maka ada kecenderungan perusahaan tersebut
mengungkapkan informasi keuangan yang sesuai dengan pasar uabn dan modal
dimana perusahaan tersebut berharap akan mendapatkan sumber dananya.
Secara konseptual, pengungkapan merupakan bagian inegral dari pelaporan
keuangan. Secara teknis, pengungkapan merupakan langkah akhir dalam proses
akuntansi yaitu penyajian informasi dalam bentuk seperangkat penuh statemen
keuangan.
Pada umumnya salah satu aspek yang digunakan oleh pelaku pasar dalam
menilai suatu perusahaan adalah Voluntary Disclosure. Dalam suwardjono
(2014:578) pengertian disclosure adalah sebagai berikut :
“Pengungkapan yang berarti penyediaan informasi dalam laporan keuangan,
termasuk laporan sendiri, catatan atas laporan, dan pengungkapan tambahan
yang terikat dengan laporan keuangan, itu tidak mencakup pernyataan publik
atau swasta yang dibuat oleh manajemen atau informasi menyediakan di luar
laporan keuangan”.
Menurut Suwardjono (2014:583) pengertian Voluntary Disclosureadalah
sebagai berikut :
“Pengungkapan Sukarela (Voluntary Disclosure) adalah pengungkapan yang
dilakukan perusahaan diluar apa yang diwajibkan oleh standar akuntansi atau
peraturan badan pengawas”.
Menurut Amin Widjaja Tunggal (2014:8) pengertianVoluntary Disclosure
adalah berikut :
“Pengungkapan Sukarela (Voluntary Disclosure) adalah keterbukaan dalam
mengungkapkan informasi yang material dan relevan mengenai
perusahaan.Disclosure erat kaitannya dengan transparansi, yaitu perusahaan
harus dapat memberikan informasi atau laporan yang akurat dan tepat waktu
mengenai kinerja perusahaan”.
Dari beberapa definisi diatas dapat disimpulkan pengungkapan sukarela
(voluntary disclosure) adalah kemampuan perusahaan untuk mengungkapkan
informasi privat yang menurut pertimbangannya sangat diminati oleh investor kalau
informasi tersebut merupakan berita baik.Pengungkapan sukarela merupakan pilihan
bebas bagi perusahaan untuk memberikan informasi akuntansi dan informasi lainnya
yang dipandang relevan untuk pembantuan keuputusan oleh para pemakai laporan
tahunan.

Menurut Sri Sulistyanto (2008:165) Manajemen laba dapat diukur dengan
discretionary accrual. Dalam penelitian ini discretionary accrual digunakan sebagai
proksi karena merupakan komponen yang dapat dimanipulasi oleh manajer seperti
penjual.
Menurut Chan, Jegadesh dan Lakonoshok (2001) dalam Dhiba Meutya
Chancera (2011) discretionary accrual merupakan abnormal yang sebagian besar
dikarenakan oleh item non-kas yang mewakili manipulasi laba. discretionary accrual
digunakan sebagai indikator adanya praktik manajemen laba, karena manajeen laba
lebih menekankan pada keleluasaan atau kebijakan (discretion) yang tersedia dalam
memilih dan menetapkan prinsip-prinsip akuntansi untuk mencapai hasil akhir dan
dijalankan dalam kerangka praktik yang berlaku secara umum yang masih
diperdebatkan. discretionary accrual merupakan accrual dimana manajemen
memiliki fleksibilitas dalam mengontrol jumlahnya karena discretionary accrual ada
dibawah kebijaksanaan (discretion) manajemen.
Total accrual terdiri dari discretionary dan non-discretionary accruals. Total
accruals digunakan sebagai indikator, sebab discretionary accruals (DAC) sulit untuk
diamati, karena ditentukan oleh kebijakan masing-masing manajer. Menurut Sri
Sulistyanto (2008:165) Manajemen laba dapat diukur dengan discretionary accrual.
Dalam penelitian ini discretionary accrual digunakan sebagai proksi karena
merupakan komponen yang dapat dimanipulasi oleh manajer seperti penjual.
Muid (2005) merumuskan dalam persamaan sebagai berikut:
Keterangan :
TAC : Total Akrual
Sales : Penjualan
PT : Periode Tes
PD : Periode Dasar
Adanya manajemen laba ditandai dengan DAC positif dan apabila DAC
bernilai negatif berarti tidak terdapat manajemen laba

Pada umunya pendeteksian manajemen laba dilakukan dengan menggunakan
pendekatan accrual. Pendekatan ini akan menggunakan pengukuran berbasis akual
(accrual based measures) dalam mendeteksi ada tidaknya manipulasi.
Ada tiga pendekatan untuk mendeteksi manajemen laba menurut Sri
Sulistyanto (2008:211) yaitu:
1. Model Berbasis Aggregate Accrual
Model pertama merupakan model yang berbasis Aggregate Accrual yaitu
model yang digunakan untuk mendeteksi aktivitas rekayasa ini dengan
menggunakan discretionary accrual sebagai proksi manajemen laba.
2. Model Berbasis Spesific Accruals
Model kedua merupakan model yang berbasis akrual khusus (Specific
Accruals), yaitu pendekatan yang menghitung akrual sebagai proksi
manajemen laba dengan menggunakan item atau komponen laporan keuangan
tertentu dari industry tertentu atau cadangan kerugian piutang dari industri
asuransi.
3. Model Berbasis Distribution Of Earning After Management
Pendekatan ini dikembangkan dengan melakukan pengujian secara statistik
terhadap komponen-komponen laba untuk mendeteksi faktor-faktor yang
mempengaruhi pergerakan laba.
Friedlan (1998) dalam Rahma (2012) mengasumsikan bahwa terdapat
proporsi yang konstan antara total accruals dan penjualan pada periode yang
bersangkutan. Oleh karena itu, jumlah total accruals yang melekat dalam diskresi
manajemen merupakan perbedaan anatar total accruals pada periode yang diuji dan
total accruals pada periode dasar yang distandardisasi dengan penjualan pada periode
dasar

Sri Sulistyanto (2008:63) mengemukakan beberapa motivasi terjadinya
manajemen laba:
1. Bonus Scheme Hypothesis
Kompensasi (bonus) yang didasarkan pada besarnya laba yang dilaporkan
akan memotivasi manajemen untuk memilih prosedur akuntansi yang
meningkatkan keuntungan yang dilaporkan demi memaksimalkan bonus
mereka. Bonus minimal hanya akan dibagikan jika laba mencapai nilai
tertentu atau lebih besar.
2. Contracting Incentive
Motivasi ini muncul ketika perusahaan melakukan pinjaman hutang yang
berisikan perjanjian untuk melindungi kreditur, seperti dividen yang
berlebihan, pinjaman tambahan, atau membiarkan modal kerja atau laporan
ekuitas berada dibawah tingkat yang ditetapkan, yang semuanya dapat
meningkatkan risiko bagi kreditur, karena pelanggaran perjanjian dapat
mengakibatkan biaya yang tinggi sehingga manajer perusahaan berharap
untuk menghindarinya. Jadi, manajemen laba dapat muncul sebagai alat untuk
mengurangi kemungkinan pelanggaran perjanjian dalam kontrak hutang.
3. Political Motivation
Manajemen laba digunakan untuk mengurangi laba yang dilaporkan pada
perusahan publik.Perusahaan cenderung mengurangi laba yang dilaporkan
karena adanya tekanan publik yang mengakibatkan pemerintah menetapkan
peraturan yang lebih ketat.
4. Taxation Motivation
Perpajakan merupakan motivasi yang paling jelas untuk melakukan
manajemen laba.Manajemen berusaha untuk mengatur labanya agar
pembayaran pajak lebih rendah dari yang seharusnya sehingga didapat
penghematan pajak.
5. Incentive Chief Executive Officer (CEO)
CEO yang mendekati masa pension akan cenderung menaikan pendapatan
untuk meningkatkan bonus mereka. Dan jika kinerja perusahan buruk, mereka
akan memaksimalkan pendapatan agar tidak diberhentikan.
6. Initial Public Offering (IPO)
Perusahaan yang akango public belum tentu memiliki nilai pasar, dan
menyebabkan manajer perusahaan yang akango public melakukan manajemen
laba dalam prospectus mereka dengan harapan dapat menaikan harga saham
perusahaan.

Menurut Sri Sulistyanto (2008:83) ada beberapa bentuk rekayasa laba yang
sering dilakukan pihak manajemen agar laba yang dilaporkan sesuai dengan yang
dikehendaki yaitu:
1. Taking a Bath
Disebut juga big baths, bisa terjadi selama periode dimana terjadi tekanan
dalam organisasi atau terjadi reorganisasi, misalnya pergantian direksi. Bila
teknik ini digunakan maka biaya-biaya yang ada pada periode yang akan
datang diakui pada periode berjalan. Ini dilakukan bila kondisi tidak
menguntungkan tidak bisa dihindari. Akibatnya laba pada periode yang akan
datang menjadi tinggi meski kondisi sedang tidak menguntungkan.
2. Income Minimization
Cara ini hamper sama dengan taking a bath namun tidak ekstrim. Cara ini
dilakukan pada saat profitabilitas perusahaan sangat tinggi degan maksud
mengurangi kemungkinan munculnya biaya politis.Kebijakan yang diambil
dapat berupa penghapusan barang modal dan aktiva tidak berwujud,
pembebanan pengeluaran iklan, serta pembebanan biaya riset.
3. Income Maximization
Maksimalisasi laba bertujuan untuk memperoleh bonus yang lebih
besar.Selain itu tindakan ini juga bisa dilakukan untuk menghindari
pelanggaran terhadap kontrak hutang jangka panjang.
4. Income Smoothing
Perusahaan cenderung lebih memilih untuk melaporkan trend pertumbuhan
laba yang stabil dari pada perubahan laba yang meningkat atau menurun
secara drastis.Perataan laba dapat dicapai dengan suatu ketentuan yang tinggi
untuk hutang dan bertentangan dengan nilai asset pada tahun yang baik
sehingga ketentuan itu dapat dikurangi.Hal ini dapat mempengaruhi laba yang
dilaporkan pada masa yang buruk.
5. Timing Revenue and Expense Recognition
Teknik ini dilakukan dengan membuat kebijakan tertentu yang berkaitan
dengan timing suatu transaksi. Misalnya pengakuan premature atas
pendapatan

Pada dasarnya manajemen laba memiliki beberapa definini lain tersendiri,
antara lain:
Scott (2009:403) mandefinisikan manajemen laba sebagai berikut:
“Earning management is the choice by manager of accounting policies so as
to achieve some specific objective”
Penyataan tersebut menjelaskan bahwa bahwa manajemen laba adalah suatu
tindakan manajer yang dilakukan melalui pilihan kebijakan akuntansi untuk
memperoleh tujuan tertentu.
Menurut Kieso (2011:145) manajemen laba adalah sebagai berikut:
“Earning management is often defined as the planned timing of revenues,
expense, gains and losses to smooth out bumps in earnings”
Pernyataan tersebut menjelaskan bahwa manajemen laba sering didefinisikan
sebagai perencanaan waktu dari pendapatan, beban, keuntungan dan kerugian untuk
meratakan fluktuasi laba.
Sri Sulistyanto (2008:6) mendefinisikan manajemen laba adalah sebagai
berikut:
“Manajemen laba adalah upaya manajer perusahaan untuk mengintervensi atau
mempengaruhi informasi-informasi dalam laporan keuangan dengan tujuan untuk
mengelabui stakeholder yang ingin mengetahui kinerja dan kondisi perusahaan”.
Menurut Charless W.Mulford dan Eugene E.Comiskey (2010:4)
mendefinisikan manajemen laba sebagai berikut:
“Manajemen laba adalah memanipulasi akuntansi dengan tujuan menciptakan
kinerja perusahaan agar terkesan lebih baik dari yang sebenarnya”
Menurut Irham Fahmi (2012:158) manajemen laba adalah:
“Suatu tindakan yang mengatur laba sesuai dengan yang dikehendaki oleh
pihak tertentu atau terutama oleh manajemen perusahaan (company
management)”.
Dari pengertian diatas dapat dikatakan bahwa manajemen laba adalah suatu
penyusunan laporan keuangan yang sengaja dilakukan oleh manajemen yang
ditunjukan pada pihak eksternal dengan cara meratakan, menaikan dan menurunkan
laporan laba dengan tujuan menciptakan kinerja perusahaan agar terkesan lebih baik
dari yang sebenarnya dan untuk memperoleh beberapa keuntungan pribadi.

Jika seorang investor ingin membeli atau menjual suatu saham atau sekuritas
lain di pasar modal, dia biasanya melakukan transaksi melalui broker/dealer yang
memiliki spesialis dalam sekuritas. Broker/dealer inilah yang siap untuk menjual
pada investor untuk harga ask jika investor ingin membeli suatu sekuritas. Jika
investor sudah mempunyai suatu sekuritas dan ingin menjualnya, maka broker/dealer
ini yang akan membeli sekuritas dengan harga bid. Perbedaan antara harga bid dan
harga ask adalah spread. Jadi, bid-ask spread merupakan selisih harga beli tertinggi
bagi broker/dealer bersedia untuk membeli suatu saham dan harga jual dimana
broker/dealer bersedia untuk menjual saham tersebut (Restuwulan, 2013).
Dalam mekanisme pasar modal, pelaku pasar juga menghadapi masalah
keagenan.Partisipan pasar saling berinteraksi di pasar modal guna mewujudkan
tujuannya yaitu membeli atau menjual sekuritasnya, sehingga aktivitas yang mereka
lakukan dipengaruhi oleh informasi yang diterima baik secara langsung (laporan
publik) maupun tidak langsung (insider trading).Dealer atau market makers memiliki
daya pikir terbatas terhadap persepsi masa depan dan menghadapi kerugian ketika
berhadapan dengan informed traders. Hal inilah yang menimbulkan adverse selection
yang mendorong dealers untuk menutupi kerugian dari pedagang terinformasi dengan
meningkatkan spreadnya terhadap pedagang likuid. Jadi dapat dikatakan bahwa
asimetri informasi yang terjadi antara dealer dan pedagang terinformasi tercermin
pada spread yang ditentukannya (Komalasari, 2011).

Dalam melakukan pengukuran terhadap asimetri informasi, penulis
menggunakan produksi bid-ask spread. Bid-ask spread adalah selisih dari harga
bid dan ask sehingga disebut bid-ask spread.
Menurut Clarks dan Sashri (2000) danWasilah (2005) dalam Oktobriana
(2015), estimasi asimetri informasi dapat dilakukan berdasarkan tiga pendekatan
utama, yaitu:
1. Berdasarkan analyst forecast
Proksi yang digunakan dalam pendekatan ini adalah keakuratan analisis dalam
melakukan prediksi atas earning per share (EPS) dan diprediksi para ahli
sebagai ukuran asimetri informasi.
Masalah yang sering timbul dari perhitungan ini adalah para analis seringkali
bersikap over-reacting terhadap informasi positif dan bersikap under-
reactingterhadap informasi negatif. Selain itu, penggunaan forecast error
sebagai caramenghitung asimetri informasi tidak selalu berhubungan dengan
tingkat risiko yang dihadapi oleh perusahaan melainkan mungkin
berhubungan dengan fluktuasi dari earning dan bukan disebabkan oleh
asimetri informasi yang lebih tinggi. Namun Chung et al. (1995) dalam
Wasilah (2005), berpendapat bahwa ada hubungan yang positif antara
pendapat analisis dengan selisih harga bid ask.
2. Berdasarkan kesempatan berinvestasi.
Bahwa perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi mempunyai
kemampuan lebih baik untuk memprediksi arus kas pada periode
mendatang.Prediksi tersebut berdasarkan aset perusahaan.Beberapa proksi
yang banyak digunakan adalah rasio market value to book value dari ekuitas,
market to book value dari aset, price earnings ratio.
Alasan menggunakan rasio tersebut adalah sebagai berikut:
– Rasio market to book value dari ekuitas dan assets, selain mencerminkan
kinerja perusahaan, juga mencerminkan potensi pertumbuhan perusahaan
dengan aset yang dimilikinya.
– Price earning ratio mencerminkan risiko dari pertumbuhan earning yang
dihadapi perusahaan.
3. Berdasarkan teori market microstructure.
Yang menjadi perhatian luas dari teori ini adalah bagaimana harga dan
volume perdagangan dapat dibentuk. Untuk melihat kedua faktor tersebut
melalui bid-ask spread yang menyatakan bahwa terdapat suatu komponen
spread yang turut memberikan kontribusi kerugian yang dialami dealer
(perusahaan) ketika melakukan transaksi dengan pedagang informasi
(informasi traider). Bid-ask spread merupakan selisih harga tertinggi dimana
trade (pedagang saham) bersedia membeli suatu saham dengan harga jual
terendah dimana trader bersedia menjual saham tersebut.
Menurut Jogiyanto (2010:417) Indikator yang digunakan untuk mengukur
variabel asimetri informasi dapat dilihat dari selisih harga beli terendah yang diajukan
oleh pembeli dan harga jual tertinggi yang diminta oleh penjual.
Dalam penelitian ini asimetri informasi diukur menggunakan bid-ask spread
yang merupakan salah satu ukuran dalam likuiditas yang mengukur asimetri
informasi antara manajemen laba dan pemegang saham perusahaan.
Dimana asimetri informasi dapat dilihat dari harga saat ask dengan harga bid
saham perusahaan atau selisih harga jual dengan harga beli saham perusahaan selama
satu tahun.
SPREAD = {(Askit-Bidit)/(Askit+Bidit)/2)}x100
Keterangan:
SPRED = Selisih harga saat ask dengan harga bid perusahaan yang terjadi pada t
Askit = Harga ask tertinggi saham perusahaan I yang terjadi pada hari t
Bidit = Harga bid terendah saham perusahaan I yang terjadi pada hari t

Scott membagi asimetri informasi menjadi dua jenis berdasarkan bagaimana
suatu pihak memiliki informasi yang lebih unggul daripada pihak lainnya.
Menurut Scott (2009:13-15), dua jenis asimetri informasi yaitu:
1. Adverse Selection
“Adverse selection is a type of information asymmetry whereby one or more
parties to a business transaction, or potential transaction, have an
information advantage over other parties”
Berdasarkan pernyataan di atas dapat disimpulkan bahwa adverse selection
adalah jenis informasi yang diperoleh dimana satu atau lebih pihak dalam
suatu transaksi bisnis, atau transaksi potensial memiliki keunggulan informasi
melalui pihak lain. Adverse selection terjadi karena beberapa orang seperti
manajer perusahaan dan para pihak dalam (insiders) lainnya mengetahui
kondisi terkini dan prospek ke depan suatu perusahaan daripada para investor
luar.
2. Moral Hazard
“Moral hazard is a type of information asymmetry whereby one or more
parties to a business transaction, or potential transaction, can observe their
actions in fulfillment of the transaction but other parties cannot”.
Berdasarkan pernyataan diatas, moral hazard adalah jenis informasi dimana
satu atau lebih pihak dalam suatu transaksi bisnis, atau transaksi potensial,
dapat mengamati tindakan mereka dalam pemenuhan transaksi tetapi pihak
lain tidak bisa. Moral hazard dapat terjadi karena adanya pemisahan
kepemilikan dan pengendalian yang merupakan karakteristik kebanyakan
perusahaan besar

Asimetri informasi merupakan suatu keadaan dimana manajer memiliki akses
informasi atas prospek perusahaan yang tidak dimiliki oleh pihak luar perusahaan.
Pengertian asimetri informasi menurut Scoot (2009:105) sebagai berikut :
“Frequently, one type of participant in the market (sellers, for example) will
know something about the assets being traded the another type of participant
(buyers) does not know. When this situation exits, the market is said to be
characterized by information asymmetry”
Pernyataan tersebut menjelasksn bahwa, asimetri informasi merupakan salah
satu pihak yang terlibat dalam transaksi tersebut memiliki keunggulan dan kelebihan
informasi mengenai aset yang diperdagangkan dibandingkan dengan pihak lain.
Menurut Jogiyanto (2010:387) pengertian asimetri informasi, yaitu:
“Asimetri informasi adalah kondisi yang menunjukan sebagian investor
mempunyai informasi dan yang lainnya tidak memiliki”.
Pengertian asimetri informasi menurut Suwarjono (2014:584) :
“Asimetri informasi adalah dimana manajemen sebagai pihak yang lebih
menguasai informasi dibandingkan investor/kreditor”.
Menurut Mamduh M. Hanafi (2014:217), mengatakan bahwa :
“Konsep signaling dan asimetri informasi berkaitan erat, teori asimetri
mengatakan bahwa pihak-pihak yang berkaitan dengan perusahaan tidak
mempunyai informasi yang sama mengenai prospek dan risiko perusahaan,
pihak tertentu mempunyai informasi lebih baik dibandingkan dengan pihak
luar.”
Asimetri informasi terjadi karena manajer lebih superior dalam menguasai
informasi dibandingkan pihak lain (pemilik atau pemegang saham). Dengan asumsi
bahwa individu-individu bertindak untuk memaksimalkan kepentingan diri sendiri,
maka dengan informasi asimetri yang dimilikinya akan mendorong agent untuk
menyembunyikan beberapa informasi yang tidak diketahui principal sebagai pemilik.
Sehingga dengan adanya asimetri antara manajemen (agent) dengan pemilik
(principal) memberikan kesempatan kepada manajer untuk melakukan manajemen
laba (earnings management) dalam rangka meningkatkan utilitasnya.Fleksibilitas
manajemen untuk memanajemenkan laba dapat dikurangi dengan menyediakan
informasi yang lebih berkualitas bagi pihak luar. Kualitas laporan keuangan akan
mencerminkan tingkat manajemen laba.

Perataan laba merupakan upaya manajemen untuk mengurangi fluktuasi
laba beberapa periode dengan cara menaikkan atau menurunkan laba yang
dilaporkan. Hal ini berkaitan dengan mempermainkan besar kecilnya laba.
Menurut Sulistyanto (2008) terdapat enam cara yang dipakai perusahaan untuk
mempermainkan besar kecilnya laba, yaitu :
1. Mengakui dan Mencatat Pendapatan Lebih Cepat Satu Periode atau Lebih
Cara ini dilakukan oleh manajer agar pendapatan periode berjalan
menjadi lebih besar daripada pendapatan yang sesungguhnya dan
mengakibatkan laba periode berjalan menjadi lebih besar pula daripada laba
yang sesungguhnya dengan cara mengakui dan mencatat pendapatan periodeperiode mendatang atau pendapatan-pendapatan yang belum pasti kapan dapat
terealisasi sebagai pendapatan periode berjalan.
Upaya ini dilakukan oleh manajer untuk mempengaruhi keputusan
investor agar tertarik untuk membeli saham perusahaan dan menaikkan posisi
perusahaan pada tingkat yang lebih baik.
2. Mengakui Pendapatan Lebih Cepat Satu Periode atau Lebih
Cara ini dilakukan oleh manajer agar pendapatan periode berjalan
menjadi lebih kecil daripada pendapatan sesungguhnya dan mengakibatkan
laba periode berjalan juga menjadi lebih kecil pula dengan cara mengakui
pendapatan periode berjalan menjadi pendapatan periode sebelumnya.
Upaya ini dilakukan oleh manajer untuk mempengaruhi keputusan
investor agar menjual sahamnya (management buyout), mengurangi pajak
yang akan dibayar dan menghindari kewajiban pembayaran liabilitas.
3. Mencatat Pendapatan Palsu
Cara ini dilakukan oleh manajer agar pendapatan periode berjalan
menjadi lebih besar daripada yang sesungguhnya dan mengakibatkan laba
periode berjalan lebih besar pula daripada yang sesungguhnya dengan cara
mencatat pendapatan dari transaksi yang tidak pernah terjadi atau yang biasa
disebut dengan transaksi fiktif.
Upaya ini dilakukan dengan mengakui pendapatan palsu sebagai
liabilitas yang penerimaan kasnya tidak akan pernah diterima. Hal ini
dilakukan oleh manajer untuk mempengaruhi keputusan investor agar tertarik
untuk membeli saham perusahaan dan menaikkan posisi perusahaan pada
tingkat yang lebih baik.
4. Mengakui dan Mencatat Biaya Lebih Cepat
Cara ini dilakukan oleh manajer agar biaya periode berjalan lebih besar
daripada yang sesungguhnya dan mengakibatkan laba periode berjalan
menjadi lebih kecil dengan cara mengakui dan mencatat biaya pada periodeperiode mendatang sebagai biaya pada periode berjalan.
Upaya ini dilakukan oleh manajer untuk mempengaruhi keputusan
investor agar menjual sahamnya (management buyout), mengurangi pajak
yang akan dibayar dan menghindari kewajiban pembayaran liabilitas.
5. Mengakui dan Mencatat Biaya Lebih Lambat
Cara ini dilakukan oleh manajer agar biaya periode berjalan lebih kecil
daripada yang sesungguhnya dan mengakibatkan laba periode berjalan
menjadi lebih besar daripada yang sesungguhnya dengan cara mengakui biaya
periode berjalan menjadi biaya periode sebelumnya.
Upaya ini dilakukan oleh manajer untuk mempengaruhi keputusan
investor agar tertarik untuk membeli saham perusahaan dan menaikkan posisi
perusahaan pada tingkat yang lebih baik.
6. Tidak Mengungkapkan Semua Liabilitasnya
Menurunnya kewajiban berupa liabilitas akan membuat biaya bunga
periode berjalan menjadi lebih kecil daripada yang sesungguhnya dan
mengakibatkan laba periode berjalan menjadi lebih besar daripada yang
sesungguhnya dengan cara menyembunyikan seluruh atau sebagian
liabilitasnya sehingga liabilitas periode berjalan menjadi lebih kecil daripada
yang sesungguhnya.
Upaya ini dilakukan oleh manajer untuk mempengaruhi keputusan
investor agar tertarik untuk membeli saham perusahaan dan menghindari
kebijakan multi papan (multi board system).

Dascher dan Malcolm (1970) membedakan cara melakukan perataan laba
menjadi dua, yaitu :
1. Real Smoothing
Merupakan perataan laba yang berkaitan dengan transaksi aktual yang
dilakukan atau tidak dilakukan berdasarkan pada pengaruh perataan terhadap
laba oleh entitas dimana manajemen mempunyai kendali terhadap transaksi
yang akan mempengaruhi laba di masa depan (manipulasi melalui transaski).
2. Artificial Smoothing
Merupakan perataan laba yang berkaitan dengan prosedur akuntansi
yang diimplementasikan dimana manajemen melakukan tindakan untuk
mengubah biaya dan atau pendapatan dari satu periode ke periode lain
(manipulasi melalui metode akuntansi).
Kedua tipe perataan laba tersebut mungkin tidak dapat dibedakan. Sebagai
contoh jumlah biaya yang dilaporkan mungkin lebih tinggi atau rendah daripada
periode sebelumnya baik karena tindakan sengaja terhadap besarnya biaya (real
smoothing) atau metode pelaporan (artificial smoothing). Namun, pada dasarnya
real smoothing berkaitan dengan tindakan perataan melalui terjadinya peristiwa,
sedangkan artificial smoothing berkaitan dengan tindakan perataan melalui
alokasi dari waktu ke waktu (Chariri dan Ghozali, 2003)

Adapun jenis-jenis perataan laba menurut Belkaoui (2004), yaitu :
1. Intentional atau designed smoothing
Intentional atau designed smoothing adalah keputusan atau pilihan
yang dibuat manajemen untuk mengatur fluktuasi laba pada tingkat yang
diinginkan sehingga laba terlihat stabil.
2. Natural smoothing
Natural Smoothing adalah proses pertumbuhan laba yang terjadi secara
alami dan bukan hasil dari tindakan atau upaya yang diambil oleh manajemen.
Secara ringkasnya, stabilitas laba pada intentional atau designed
smoothing didapatkan tidak secara alami, tetapi melalui campur tangan
manajemen yang menggunakan wewenangnya dalam menentukan kebijakan dan
metode akuntansi yang dapat digunakan untuk mempengaruhi laba beberapa
periode agar terlihat stabil. Sementara, stabilitas laba pada natural smoothing
didapatkan secara alami dan bukan karena ada upaya dari manajemen untuk
membuatnya terlihat stabil.

Perataan laba atau yang biasa disebut dengan income smoothing
merupakan salah satu pola dari manajemen laba. Pola ini dilakukan dengan cara
menaikkan atau menurunkan laba yang dilaporkan.
Menurut Bidelman (1973) perataan laba adalah upaya yang dilakukan
manajemen untuk memperkecil fluktuasi laba atau fluktuasi pada tingkat laba
yang dianggap normal bagi suatu perusahaan dengan sengaja. Dari definisi ini,
perataan laba menggambarkan upaya manajer perusahaan untuk mengurangi
variabilitas laba yang tidak normal pada tingkat tertentu yang diperbolehkan oleh
prinsip-prinsip akuntansi dan manajemen sehat.
Menurut Sulistyanto (2008) praktik perataan laba atau income smoothing
adalah pola manajemen laba yang membuat kinerja manajer terlihat lebih merata
selama beberapa periode dengan cara mengatur informasi sedemikian rupa
sehingga labanya tidak bergerak secara fluktuatif selama periode-periode
terjadinya perataan laba tersebut dengan cara mempermainkan pendapatan dan
biaya periode berjalan menjadi lebih tinggi atau lebih rendah daripada pendapatan
dan biaya yang sesungguhnya.

Menurut Scott (2000) terdapat empat pola atau bentuk manajemen laba,
yaitu :
1. Income Minimazation
Pola ini dilakukan dengan cara menurunkan laba yang dilaporkan
sehingga laba menjadi lebih rendah daripada laba yang sesungguhnya. Ketika
perusahaan menghasilkan laba yang tinggi dan perusahaan menghindari
pembayaran pajak yang tinggi dengan cara meminimalisasi pajak.
2. Income Maximization
Pola ini dilakukan manajemen ketika manajemen berusaha
meningkatkan pendapatan dengan cara melaporkan laba bersih yang tinggi
daripada laba bersih yang sesungguhnya terjadi untuk memaksimalkan
bonusnya. Pola ini dapat dilakukan dengan cara mengakui pendapatan periode
berikutnya ke periode sekarang atau mengakui beban periode sekarang ke
periode mendatang.
3. Taking a bath
Pola ini biasanya dilakukan ketika perusahaan mengalami tekanan atau
restrukturisasi dengan cara mengakui biaya yang sebenarnya baru terjadi di
periode mendatang ke periode sekarang. Hal ini dilakukan untuk mendapatkan
laba yang tinggi pada periode mendatang.
4. Income Smoothing
Pola ini dilakukan ketika manajemen memiliki insentif untuk
melakukan perataan laba untuk mengurangi fluktuasi laba yang dilaporakan
sehingga perusahaan terlihat stabil. Pola ini dapat dilakukan dengan cara
menurunkan laba (income minimazation) dan menaikkan laba (income
maximization

Scott (2006) mengemukakan enam motivasi terjadinya manajemen laba,
yaitu :
1. Tujuan Bonus (Bonus Purposes)
Manajer yang memiliki informasi lengkap atas laba bersih perusahaan
akan berperilaku oportunis untuk mengatur laba bersih tersebut sehingga dapat
memaksimalkan bonus mereka berdasarkan rencana kompensasi
(compensation plans) yang telah ditetapkan perusahaan.
2. Motivasi Politik (Political Motivation)
Apabila perusahaan memperoleh laba yang cukup tinggi pada periode
tertentu, maka manajer akan melakukan praktik manajemen laba untuk
mengurangi laba yang akan dilaporkan perusahaan. Perusahaan cenderung
mengurangi laba yang dilaporkan karena adanya tekanan publik dan biaya
politis yang mengakibatkan pemerintah menetapkan peraturan yang lebih
ketat.
3. Motivasi Perpajakan (Taxation Motivation)
Semakin tinggi laba yang dihasilkan sebuah perusahaan, maka
pajaknya akan semakin tinggi pula sehingga memotivasi manajemen untuk
melakukan praktik manajemen laba sebagai upaya untuk penghematan pajak.
Penghematan pajak pendapatan ini dilakukan dengan berbagai metode
akuntansi yang dapat mengurangi laba periode berjalan.
4. Pergantian Chief Executive Officer (CEO)
Manajemen laba juga dapat dilakukan pada periode akuntansi ketika
CEO yang mendekati masa pensiun. CEO yang mendekati masa pensiun akan
cenderung menaikkan pendapatan perusahaan untuk memaksimalkan
bonusnya. Namun, apabila kinerja perusahaan buruk, CEO akan
memaksimalkan pendapatan perusahaan agar tidak diberhentikan dari
jabatannya.
5. Penawaran Saham Perdana atau Initial Public Offering (IPO)
Sebuah perusahaan yang akan go public biasanya belum memiliki
harga pasar sehingga perusahaan tersebut harus menetapkan nilai saham yang
akan ditawarkan. Hal ini mendorong manajer perusahaan yang akan go public
melakukan manajemen laba untuk memperoleh harga saham yang lebih tinggi.
6. Memberi Informasi Kepada Investor
Informasi mengenai hasil operasi perusahaan dalam bentuk laporan
keuangan harus disampaikan kepada investor sebagai bentuk pertanggung
jawaban dan media komunikasi karena sudah menanamkan modalnya di
perusahaan yang akan digunakan untuk menilai apakah perusahaan tersebut
memiliki kinerja yang baik. Kinerja perusahaan dilihat dari pelaporan labanya.
Sedangkan calon investor menggunakan laporan keuangan sebagai bahan
dasar pertimbangan yang berkaitan dengan keputusan-keputusan investasi

Amalia (2017) mengungkapkan bahwa ada tiga faktor yang bisa dikaitkan
dengan munculnya praktik manajemen laba, yaitu:
1. Manajemen Akrual (Accruals Management)
Faktor ini berkaitan dengan segala aktivitas operasi yang dapat
mempengaruhi aliran kas dan juga keuntungan yang secara pribadi merupakan
wewenang para manajer.
2. Penerapan Suatu Kebijaksanaan Akuntansi yang Wajib
Faktor ini berkaitan dengan keputusan manajer untuk menerapkan
suatu kebijakan akuntansi yang wajib diterapkan oleh perusahaan dengan cara
menerapkannya lebih awal dari waktu yang sudah ditentukan atau
menundanya sampai saat berlakunya kebijakan tersebut.
3. Perubahan Aset Secara Sukarela
Faktor ini berkaitan dengan upaya manajer untuk mengganti maupun
mengubah suatu metode akuntansi yang akan atau sudah digunakan diantara
beberapa pilihan metode yang dapat dipilih yang tersedia dan diakui oleh
Prinsip Akuntansi Berterima Umum (PABU).

Menurut Sulistyanto (2008) manajemen laba adalah upaya yang dilakukan
dengan sengaja oleh manajer perusahaan untuk mengintervensi atau
memepengaruhi informasi-informasi dalam laporan keuangan yang bertujuan
untuk mengelabui stakeholder yang ingin mengetahui dan menilai kinerja serta
kondisi perusahaan.
Menurut Assih, Prihat dan Gundono (2000) manajemen laba adalah suatu
proses yang dilakukan dengan sengaja oleh manajer yang masih dalam batasan
Prinsip Akuntansi Berterima Umum (PABU) untuk mengarah pada tingkatan laba
yang dilaporkan.
Sedangkan menurut Sulistiawan, Januarsi dan Alvia (2011) manajemen
laba adalah aktivitas suatu badan usaha yang memanfaatkan metode dan kebijakan
akuntansi guna mendapatkan hasil sesuai dengan yang diinginkan penyusun
laporan keuangan tersebut.
Beberapa cara yang dapat digunakan oleh manajer dalam mempengaruhi
laporan keuangan adalah bermain dengan menggunakan metode akuntansi atau
nilai estimasi akuntansi dan menggunakan metode akuntansi sekaligus nilai
estimasi akuntansi (Sulistyanto, 2008). Mengubah metode dan nilai estimasi
akuntansi berarti mengubah nilai seperti yang dikehendaki manajer. Hal ini dapat
dilakukan manajer karena manajer diberikan kebebasan untuk menentukan
metode dan nilai estimasi akuntansi yang serta mengubah metode dan nilai
estimasi akuntansi tersebut

Agar bisa masuk kedalam indeks LQ45, suatu saham harus memenuhi
kriteria-kriteria yang sudah ditentukan. Menurut Gumanti (2011) kriteria-kriteria
yang harus dipenuhi oleh calon perusahaan yang akan masuk kedalam indeks
LQ45 adalah sebagai berikut :
1. Masuk dalam urutan 60 (enam puluh) terbesar dari total transaksi saham di
pasar reguler (rata-rata nilai transaksi selama 12 (dua belas) bulan terakhir)
2. Urutan berdasarkan kapitalisasi pasar (rata-rata nilai kapitalisasi pasar
selama 12 (dua belas) bulan terakhir)
3. Telah tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama paling sedikit 3 (tiga)
bulan
4. Kondisi keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan, frekuensi dan
jumlah hari transaksi di pasar reguler tertinggi dibandingkan dengan
perusahaan-perusahaan lainnya.
Hasil dari evaluasi berdasarkan pada kriteria-kriteria tersebut akan
melahirkan 45 perusahaan yang membentuk indeks LQ45 dan dijadikan sebagai
dasar untuk perhitungan indeks LQ45 selama enam bulan kedepan.

Menurut Gumanti (2011) Indeks LQ45 (ILQ45) merupakan indeks yang
terdiri dari 45 saham perusahaan tercatat dengan likuiditas dan kapitalisasi pasar
tinggi yang diseleksi melalui beberapa kriteria yang telah ditentukan. Sahamsaham perusahaan yang masuk ke dalam indeks LQ45 ini dikenal dengan sebutan
saham blue chip karena memiliki daya tarik yang tinggi dan likuid (Gumanti,
2011). Saham LQ45 dibaca saham Likuid 45 setiap enam bulan sekali terus
mengalami review dan penggantian saham

Menurut Harahap (2008) pemakai laporan keuangan adalah sebagai
berikut :
1. Pemilik Perusahaan atau Pemegang Saham
Bagi pemilik perusahaan atau pemegang saham laporan keuangan
bertujuan untuk :
a. Menilai hasil yang diperoleh manajemen perusahaan selama periode
bersangkutan
b. Mengetahui jumlah pengembalian atau return berupa dividen yang
akan diterima
c. Menilai pertumbuhan dan posisi keuangan perusahaan
d. Mengetahui nilai saham beserta laba per lembar sahamnya
e. Menjadi dasar untuk memprediksi keadaan perusahaan dimasa yang
akan datang
f. Menjadi dasar untuk mempertimbangkan apakah menambah atau
mengurangi investasi pada suatu perusahaan
2. Manajemen Perusahaan
a. Sebagai media untuk mempertanggungjawabkan wewenang yang
diberikan oleh pemilik perusahaan
b. Mengatur besar kecilnya biaya dari setiap kegiatan operasi dari divisi,
departemen dan perusahaan
c. Mengukur tingkat efisiensi dan tingkat laba dari divisi, departemen dan
perusahaan
d. Menilai hasil kinerja individu yang telah diberikan tugas dan tanggung
jawab oleh manajer
e. Sebagai bahan pertimbangan dalam menentukan apakah perlu atau
tidaknya pengambilan kebijaksanaan yang baru
f. Memenuhi ketentuan dalam undang-undang, peraturan, anggaran
dasar, pasar modal, dan lembaga regulator lainnya
3. Investor
a. Menilai kondisi keuangan dan hasil operasi perusahaan
b. Sebagai dasar untuk memprediksi kondisi perusahaan di masa yang
akan datang
c. Menilai apakah perusahaan tersebut berpotensial sebagai tempat untuk
berinvestasi
d. Menilai kemungkinan menarik investasi dari perusahaan
4. Kreditur atau Banker
a. Menilai kondisi keuangan dan hasil operasi perusahaan dalam jangka
pendek dan jangka panjang
b. Menilai kualitas jaminan kredit untuk menentukan kredit yang akan
diberikan
c. Meninjau dan memprediksi apakah return yang akan didapatkan sesuai
dengan return yang diharapkan atau menilai tingkat pengembalian dari
perusahaan
d. Menilai kemampuan perusahaan dengan melihat rasio likuiditas,
solvabilitas dan rentabilitas perusahaan sebagai dasar untuk
mempertimbangkan keputusan kredit
e. Menilai apakah perusahaan mengikuti perjanjian kredit atau liabilitas
yang telah disepakati
5. Pemerintah dan Regulator
a. Menghitung dan menentukan jumlah pajak terliabilitas maupun yang
harus dibayar perusahaan
b. Sebagai dasar untuk menetapkan kebijakan-kebijakan baru
c. Menilai apakah perusahaan patuh terhadap aturan yang ditetapkan
d. Menilai kemungkinan perusahaan memerlukan bantuan atau tindakan
lainnya
e. Bisa dijadikan sebagai dasar untuk menyusun data dan statistik untuk
lembaga pemerintah lainnya
6. Analisa, Akademisi dan Pusat Data Bisnis
Bagi para analisa, akademisi dan lembaga-lembaga pengumpulan data
bisnis, laporan keuangan juga berperan penting sebagai bahan atau sumber
informasi yang akan diolah lebih lanjut sehingga menghasilkan informasi
yang informatif bagi analisa, ilmu pengetahuan dan komoditi informasi.
Informasi dalam laporan keuangan harus dapat dipahami dan dimengerti,
karena akuntansi pada dasarnya merupakan proses untuk mencatat transaksi dan
menyusun laporan keuangan yang nantinya informasi-informasi dalam laporan
keuangan tersebut akan digunakan oleh pihak internal dan pihak eksternal
perusahaan, termasuk pemilik, calon investor, kreditur, pemerintah, regulator, dan
publik secara umum. Agar dapat dipahami, seluruh informasi yang disajikan
dalam laporan keuangan harus disusun dengan menggunakan Prinsip Akuntansi
Berterima Umum (PABU) (Sulistyanto, 2008)

Tujuan laporan keuangan adalah sebagai media untuk
mengkomunikasikan hasil kinerja perusahaan selama suatu periode tertentu untuk
pihak-pihak yang berkepentingan (stakeholder), baik pihak internal perusahaan
maupun pihak eksternal perusahaan yang dijadikan sebagai acuan dalam
mengevaluasi kinerja perusahaan dan pengambilan keputusan yang bersifat
ekonomik.
Menurut Kasmir (2016) tujuan pembuatan laporan keuangan adalah
sebagai berikut :
1. Menyediakan informasi mengenai jenis dan jumlah aset yang dimiliki
perusahaan pada periode berjalan yang dilaporkan
2. Menyediakan informasi mengenai jenis dan jumlah liabilitas serta modal
yang dimiliki perusahaan pada periode berjalan yang dilaporkan
3. Menyediakan informasi mengenai jenis dan jumlah pendapatan yang
diperoleh perusahaan selama suatu periode tertentu
4. Menyediakan informasi mengenai jenis dan jumlah biaya yang
dikeluarkan perusahaan selama suatu periode tertentu
5. Menyediakan informasi mengenai kinerja manajemen perusahan selama
suatu periode tertentu
6. Menyediakan informasi mengenai catatan-catatan atas laporan keuangan,
dan
7. Menyediakan informasi keuangan lainnya.

Menurut Ikatan Akuntan Indonesia (2014) laporan keuangan adalah suatu
penyajian terstruktur yang menyajikan posisi keuangan, kinerja keuangan dan arus
kas dalam sebuah entitas yang bermanfaat bagi para pengguna laporan keuangan
dalam pembuatan keputusan yang bersifat ekonomik. Laporan keuangan juga
digunakan sebagai salah satu media untuk menunjukkan pertanggungjawaban
manajemen atas sumber daya yang dipercayakan kepada mereka

Menurut Ikatan Akuntan Indonesia (2014) laporan keuangan adalah suatu
penyajian terstruktur yang menyajikan posisi keuangan, kinerja keuangan dan arus
kas dalam sebuah entitas yang bermanfaat bagi para pengguna laporan keuangan
dalam pembuatan keputusan yang bersifat ekonomik. Laporan keuangan juga
digunakan sebagai salah satu media untuk menunjukkan pertanggungjawaban
manajemen atas sumber daya yang dipercayakan kepada mereka

Menurut Hery (2009) teori akuntansi positif adalah teori yang
menyediakan seperangkat prinsip atau konsep yang luas untuk menjelaskan dan
memberi jawaban terhadap praktik akuntansi yang berlaku serta memprediksi
fenomena yang terjadi. Teori akuntansi positif berupaya untuk menjelaskan
sebuah proses yang menggunakan kemampuan, pemahaman dan pengetahuan
akuntansi serta kebijakan akuntansi yang paling sesuai untuk menghadapi kondisi
yang tidak pasti di masa datang (Hery, 2009).
Teori akuntansi positif menjelaskan dan memprediksi sebab dan akibat
yang terjadi jika manajer menentukan pilihan tertentu (Chariri dan Ghozali, 2003).
Teori akuntansi positif juga menyatakan bahwa individu selalu bertindak karena
motivasi pribadi dan berusaha untuk memaksimalkan keuntungan pribadi.
Menurut Watts dan Zimmerman (1986) teori akuntansi positif berhubungan erat
dengan teori agensi bahwa penjelasan dan prediksi dalam teori akuntansi positif
didasarkan pada proses kontrak atau hubungan keagenan antara manajer dengan
stakeholder seperti investor, kreditur, auditor, pihak pengelola pasar modal, dan
pemerintah.
Menurut Watts dan Zimmerman (1986), ada tiga hipotesis yang dapat
digunakan untuk memprediksi motivasi manajemen melakukan pengelolaan laba
dalam teori akuntansi positif, yaitu :
1. Hipotesis Rencana Bonus (Bonus Plan Hypothesis)
Hipotesis rencana bonus ini mengasumsikan bahwa perusahaan yang
menerapkan rencana bonus akan cenderung menggunakan metode-metode
akuntansi yang termotivasi untuk menaikkan laba dengan cara mengakui laba
yang seharusnya menjadi bagian laba dimasa mendatang, malah diakui
menjadi laba pada tahun berjalan.
2. Hipotesis Perjanjian Liabilitas (Debt Covenant Hypothesis)
Hipotesis perjanjian liabilitas ini terkait dengan syarat-syarat dan
kesepakatan yang harus dipenuhi sebuah perusahaan ketika melakukan
perjanjian liabilitas. Sebagian perjanjian liabilitas memiliki persyaratan
tertentu yang harus dipenuhi peminjamnya selama masa perjanjian
berlangsung. Apabila kesepakatan dalam perjanjian ini diingkari, perjanjian
liabilitas tersebut bisa memberikan penalti, seperti pembatasan dividen atau
tambahan pinjaman. Hipotesis ini juga menyatakan apabila perusahaan mulai
mendekati suatu pelanggaran terhadap perjanjian liabilitas, maka perusahaan
tersebut akan berusaha menghindari pelanggaran dengan cara memilih metode
akuntansi yang dapat meningkatkan laba periode berjalan.
3. Hipotesis Biaya Politik (Political Cost Hypothesis)
Hipotesis biaya politik ini menyatakan bahwa semakin besar laba yang
diperoleh oleh peusahaan, maka semakin besar biaya politis akibat naiknya
tekanan politis yang dihadapi oleh perusahaan sehingga perusahaan akan
cenderung untuk menggunakan pilihan-pilihan akuntansi yang dapat
mengurangi laba, karena perusahan dengan tingkat laba yang tinggi dinilai
akan mendapat perhatian yang luas dari kalangan konsumen dan media yang
nantinya juga menarik perhatian pemerintah dan regulator sehingga akan
menyebabkan biaya politis. Penyebab meningkatnya biaya politis adalah
karena muncul intervensi pemerintah, pengenaan pajak yang lebih tinggi dan
berbagai macam tuntutan lain

Teori agensi adalah teori yang mempelajari adanya perbedaan kepentingan
antara agents selaku manajer dan principals selaku pemegang saham, kreditur dan
pemegang klaim lainnya. Dalam teori agensi, principals diartikan sebagai pihakpihak yang menyerahkan kemakmurannya baik dalam jumlah kecil maupun
jumlah besar untuk dikelola dan dikembangkan oleh agents (Gumanti, 2017).
Hubungan ini menimbulkan adanya ikatan kontrak antara agents dengan
principals. Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa perusahaan adalah
entitas legal yang beroperasi semata-mata hanya sebagai ikatan kontrak mengenai
kesepakatan antara manajer, suplier, pelanggan, pemegang saham, karyawan serta
pihak-pihak lain yang berkepentingan.
Hubungan keagenan dapat menimbulkan konflik keagenan (agency
conflicts). Konflik keagenan ini mucul karena ada pihak yang lebih
mengutamakan kepentingan pribadi meskipun ia mengetahui tindakannya akan
merugikan pihak lain (Sulistyanto, 2008). Konflik keagenan dapat timbul dalam
dua konteks, pertama adalah konflik antara manajer (agents) dengan pemegang
saham (shareholders) dan yang kedua adalah konflik antara pemegang saham
(shareholders) dengan kreditur (debtholders) (Gumanti, 2017). Agents diberikan
wewenang oleh pemegang saham untuk mengelola perusahaan yang berarti
seharusnya hubungan agensi antara agents dengan pemegang saham
menghasilkan hubungan yang saling menguntungkan, khususnya apabila setiap
pihak menjalankan hak dan kewajibannya secara bertanggungjawab. Namun yang
terjadi justru sebaliknya, sehingga muncul konflik keagenan antara agents dengan
pemegang saham karena agents tidak lagi bertindak demi kepentingan pemegang
saham selaku pemilik perusahaan. Mungkin pada mulanya manajer bertindak
sesuai dengan keinginan pemegang saham untuk mengoptimalkan kepentingan
pemegang saham dan tidak bertindak diluar keinginan pemegang saham, tetapi
dengan berjalannya waktu manajer mulai berfikir bahwa mereka harus
mendapatkan kewenangan lebih banyak untuk memakmurkan dirinya sendiri
tanpa sepengetahuan maupun persetujuan pemegang saham (Gumanti, 2017).
Konflik keagenan yang sering terjadi antara agents dengan pemegang
saham menimbulkan biaya agensi (agency costs). Menurut Gumanti (2017) biayabiaya agensi adalah sebagai berikut :
a. Biaya yang timbul akibat agents tidak mengelola perusahaan secara efisien
b. Biaya yang timbul karena adanya perbedaan pemilihan risiko dalam
proyek yang akan dipilih. Artinya, ada pemilihan proyek yang berbeda jika
proyek dipilih oleh agents dan jika proyek dipilih oleh pemegang saham.
c. Biaya pengawasan (monitoring costs) adalah biaya yang dikeluarkan untuk
mengawasi agents agar bertindak sesuai dengan keinginan pemegang
saham. Pengawasan ini dilakukan untuk menilai, mengamati, mengawasi,
dan mengontrol perilaku agents oleh pemilik. Biaya ini dapat berupa biaya
yang dikeluarkan untuk menyewa Kantor Akuntan Publik (KAP). KAP
akan memberikan opini mengenai laporan keuangan yang diaudit. Opini
yang dikeluarkan oleh KAP tersebut menjadi acuan pemilik untuk menilai,
mengawasi dan mengontrol perilaku agents. Selanjutnya, biaya
pengawasan juga bisa berupa kompensasi untuk agents dan biaya gaji dan
atau tunjangan yang diberikan kepada dewan komisaris dan komite-komite
yang ada di perusahaan. Dewan komisaris bertanggungjawab untuk
mengamati, memberikan saran dan rekomendasi kepada agents yang
dilakukan untuk kepentingan perusahaan dan sesuai dengan maksud dan
tujuan persuahaan. Dewan komisaris juga dapat mendirikan komite-komite
untuk membantunya dalam melaksanakan tugas-tugas karena terdapat
potensi perbedaan kepentingan, seperti komite audit, komite tata kelola,
komite nominasi dan remunerasi, dan komite manajemen risiko. Komitekomite ini bertugas memberikan usulan dan masukan kepada dewan
komisaris.
d. Biaya pengikat (bonding costs) adalah biaya yang dikeluarkan sebagai
upaya dari agents untuk meyakinkan pemilik bahwa agents sudah
melakukan tindakan-tindakan untuk kepentingan pemegang saham.
e. Kerugian residu (residual loss) adalah nilai uang yang sama besarnya
dengan berkurangnya kesejahteraan pemegang saham karena adanya
perilaku menyimpang oleh agents. Tetap ada celah yang dimiliki agents
untuk bertindak demi kepentingannya sendiri meskipun sudah ada
monitoring costs dan bonding costs.
Biaya pengawasan (monitoring cost) dan biaya pengikat (bonding cost)
tidak hanya timbul akibat adanya perbedaan kepentingan antara agents dengan
pemegang saham sebagai pemilik perusahaan, tetapi juga karena adanya konflik
kepentingan dalam hubungan antara pemegang saham dengan kreditur. Konflik
tersebut dapat terjadi karena terdapat peluang pengalihan kekayaan dari pihak
kreditur kepada pemegang saham ketika dana yang dipinjam perusahaan dari
kreditur tidak digunakan untuk menjalankan kegiatan operasi perusahaan guna
memperoleh pendapatan, melainkan digunakan untuk membagikan dividen para
pemegang saham (Gumanti, 2017). Biaya pengawasannya bisa timbul karena
adanya tuntutan dari kreditur untuk dilakukannya pengawasan atau evaluasi
terkait pinjaman yang diberikan sudah dimanfaatkan sesuai dengan rencana atau
belum dan biaya proses penyiapan pembuatan laporan (Gumanti, 2017).
Sedangkan biaya pengikatnya adalah biaya yang berhubungan dengan aktivitas
untuk mengikat pengelola (agents) berkenaan dengan pemberian, penggunaan dan
keberhasilan pinjaman (Gumanti, 2017).
Menurut Gumanti (2017) asumsi-asumsi dalam teori agensi adalah sebagai
berikut:
a. Seluruh individu yang terlibat mengambil keputusan yang dapat
menguntungkan dirinya sendiri. Artinya, sasaran utama agents sebagai
pihak yang membuat keputusan adalah memaksimalkan kemakmurannya
sendiri. Maka dari itu, agents yang diberikan wewenang oleh pemegang
saham akan bertindak untuk memanfaatkan kesempatan yang ada sebagai
upaya untuk memenuhi kepentingannya sendiri.
b. Seluruh individu yang terlibat memiliki pikiran yang rasional. Artinya,
individu akan mengambil keputusan yang sesuai dengan harapannya yang
tidak memihak dan memiliki harapan mengenai masa datang yang relatif
lebih pasti atau bisa diprediksi. Maka dari itu, setiap individu memiliki
kepentingan masing-masing untuk memenuhi kebutuhannya sehingga
terjadi perilaku yang menyimpang antara individu satu dan individu
lainnya.
Dari dua asumsi teori agensi di atas, bahwa dalam hubungan keagenan ada
upaya dari salah satu pihak untuk menuduh pihak yang lain agar memiliki
kesempatan untuk mendapatkan keuntungan pribadi dari hubungan kerjasama.
Manajer sebagai pengelola perusahaan memiliki tuntutan agar mampu
bekerja dengan baik, tuntutan membuat manajer merasa memiliki tekanan yang
sering mengakibatkan manajer membuat laporan kinerja keuangan terlihat baik
dengan berbagai cara. Menurut Gumanti (2017) manajer sebagai pengelola
perusahaan memiliki tuntutan agar mampu bekerja dengan baik, tuntutan yang
dimaksud adalah sebagai berikut :
a. Manajer yang dinilai tidak profesional dapat diberhentikan kapanpun dari
jabatannya oleh pemegang saham dan diganti dengan manajer yang dinilai
lebih baik. Dengan begitu, manajer yang diberhentikan akan cenderung
memiliki masa depan yang kurang baik karena mempunyai catatan yang
kurang baik sebagai tenaga kerja manajerial. Maka dari itu, manajer
perusahaan akan menghadapi hambatan untuk melakukan sesuatu yang
dapat menurunkan nilai perusahaan karena dapat membahayakan
posisinya.
b. Pasar modal yang efisien dinilai bisa menghambat perilaku manajer yang
menyimpang karena para pelaku pasar akan memberi nilai pada saham
perusahaan yang memiliki kinerja kurang bagus. Pasar modal dikatakan
efisien apabila segala informasi tentang suatu perusahaan akan langsung
direspon oleh pelaku pasar yang memberikan cerminan terhadap harga
saham suatu perusahaan. Artinya, manajer akan terus berusaha mengelola
perusahaan dengan sebaik mungkin guna mempertahankan posisinya.
c. Dalam kaitannya dengan pasar pengendalian perusahaan, pasar atau
pesaing dapat melakukan suatu pengawasan atau tekanan kepada
perusahaan apabila kinerja perusahaan menurun atau tidak baik. Maka dari
itu, perusahaan dengan kinerja yang menurun akan cenderung mengalami
perpindahan pemilik dan memungkinkan manajer diberhentikan dari
jabatannya semakin besar.
Tiga hal ini merupakan tuntutan yang rasional agar manajer mampu
bekerja dengan baik dan dapat menunjukkan bahwa mereka memang layak untuk
dipertahankan. Tuntutan untuk bertahan pada posisinya membuat manajer merasa
tidak perlu mengambil kebijakan yang penuh dengan risiko dan tekanan yang
dapat menempatkan diri mereka dalam posisi yang kurang menguntungkan.
Pemisahan kepemilikan dan pengelolaan perusahaan antara pemilik dengan
manajer akan mendorong manajer untuk berusaha memaksimalkan
kesejahteraannya walaupun harus mengelabui pihak berkepentingan (stakeholder).
Manajer dapat menggunakan teknik-teknik akuntansi tertentu yang membuat
laporan kinerja keuangan terlihat baik walaupun sebenarnya tidak baik. Menurut
Gumanti (2017) solusi untuk mengendalikan konflik keagenan dan biaya
keagenan adalah dengan adanya anggota dewan independen, komite yang
berbeda, kepemilikan manajerial, dan pengendalian kepemilikan yang kuat.

Pihak manajer perusahaan memiliki informasi yang lebih banyak dan
lengkap dibandingkan pemegang saham dan berkepentingan lainnya yang
mengakibatkan adanya kesenjangan informasi atau yang dikenal dengan istilah
asimetri informasi (asymmetric information). Sementara pemegang saham dan
berkepentingan lainnya memiliki keterbatasan sumber dan akses untuk
memperoleh informasi mengenai perusahaan sehingga pihak eksternal hanya bisa
mengandalkan informasi yang disajikan manajer yaitu laporan keuangan jika
ingin mengetahui kinerja dan kondisi perusahaan. Pemisahan kepemilikan dan
pengelolaan perusahaan antara manajer dan pemegang saham akan
mengakibatkan manajer memiliki informasi yang lebih banyak, lebih lengkap dan
lebih akurat sehingga akan terjadi kecenderungan memanfaatkan informasi ini
untuk kepentingan manajer itu sendiri (Sulistiawan, Januarsi dan Alvia, 2011).
Menurut Sulistyanto (2008) asimetri informasi mendorong manajer untuk
berperilaku oportunis dalam mengungkapkan informasi mengenai perusahaan,
terutama informasi tentang keuangan perusahaan yang disajikan dalam laporan
keuangan. Laporan keuangan yang disajikan untuk pemegang saham dan
berkepentingan lainnya dimanipulasi oleh manajemen untuk kepentingan
manajemen itu sendiri. Semakin banyak manajer memiliki informasi, maka
semakin besar pula dorongan bagi manajer untuk berperilaku oportunis. Praktik
perataan laba merupakan salah satu akibat dari adanya asimetri informasi. Praktik
perataan laba mengakibatkan pemilik mendapatkan informasi yang kurang andal
karena tidak sesuai dengan kondisi perusahaan yang sesungguhnya dan tidak
relevan dengan kebutuhan pemilik dengan begitu kebutuhan dan kepentingan
pemilik untuk memperoleh informasi yang berkualitas menjadi terabaikan
(Sulistyanto, 2008). Artinya, karakteristik kualitatif atau kualitas informasi
akuntansi yang terabaikan adalah relevan dan keterandalan.
Relevan adalah informasi akuntansi mampu membantu para pemakainya
dalam membedakan beberapa alternatif keputusan untuk menentukan pilihan
dengan mudah dan membantu dalam menyusun beberapa prediksi mengenai
peristiwa masa lalu, masa kini dan masa datang (Suwardjono, 2014). Pada
umumnya, laporan keuangan yang sudah dimanipulasi akan memberikan efek
buruk pada para pemakainya karena informasi yang disajikan dalam laporan
keuangan tidak mampu memberikan beberapa prediksi mengenai peristiwa masa
lalu, masa kini dan masa datang. Hal ini dapat berakibat pemilik perusahaan tidak
tepat dalam menilai kinerja perusahaan, calon investor tidak tepat dalam
menentukan perusahaan tempatnya berinvestasi, kreditur tidak tepat dalam
menilai kelayakan perusahaan yang akan atau telah menerima pinjaman,
pemerintah tidak tepat dalam menentukan berapa pajak yang dipungutnya.
Keterandalan adalah informasi akuntansi mampu memberi keyakinan
bahwa informasi yang disajikan benar (Suwardjono, 2014). Laporan keuangan
yang labanya sudah diratakan kurang andal karena tidak lagi memenuhi syarat
keterandalan, seperti kenetralan (neutrality) dan penyajian yang jujur
(representational faithfulness). Laba yang sudah diratakan umumnya disajikan
untuk memenuhi kebutuhan dan kepentingan pihak manajemen, sehingga
informasi akuntansi yang terkandung dalam laporan keuangan tersebut dianggap
tidak netral karena memihak manajemen dan merugikan pihak-pihak
berkepentingan lainnya. Laba yang sudah diratakan umumnya terdapat upaya
manajemen untuk mengatur pola laba yang dilaporkan, sehingga penyajian
informasi akuntansi dapat dianggap tidak jujur karena tidak menggambarkan
kondisi perusahaan yang sesungguhnya. Kedua hal ini mengakibatkan informasi
akuntansi dapat dianggap kurang andal bagi para pemakainya.

Profitabilitas yang tinggi dari suatu perusahaan akan mengurangi
ketidakpastian bagi investor sehingga akan menurunkan tingkat underpricing.
Sementara emakin besar DER mencerminkan resiko perusahaan yang relatif
tinggi, akibatnya para investor cenderung menghindari saham-saham yang
memiliki DER yang tinggi. Hal ini akan otomatis menyebabkan
meningkatnya Underpricing. Pada variabel EPS, apabila EPS perusahaan
tinggi, akan semakin banyak investor yang mau membeli saham tersebut
sehingga menyebabkan harga saham tinggi dan dapat menurunkan tingkat
Underpricing. Selanjutnya variabel umur perusahaan akan mengurangi
adanya informasi asimetri dan memperkecil ketidakpastian pasar yang
akhirnya akan menurunkan tingkat underpricing. sama halnya dengan ukuran
perusahaan, dengan rendahnya tingkat ketidakpastian perusahaan berskala
besar maka akan menurunkan tingkat underpricing. Jenis industri manufaktur
juga memiliki perbedaan signifikan dengan jenis industri lainnya yaitu real
estate, properti, keuangan, asuransi dan investasi. Perbedaan tersebut antara
lain dalam struktur modal dan komponen-komponen neraca dan laba rugi
yang dapat mempengaruhi perhitungan variabel-variabel keuangan (Gumanti,
2005).

Ukuran perusahaan dapat dijadikan sebagai proxy tingkat ketidakpastian
saham. Tingkat ketidakpastian perusahaan berskala besar pada umumnya
rendah karena dengan skala yang tinggi perusahaan cenderung tidak
dipengaruhi pasar, sebaliknya dapat mewarnai dan mempengaruhi keadaan
pasar secara keseluruhan. Keadaan ini dapat dinyatakan sebagai kecilnya
tingkat resiko investai perusahaan berskala besar dalam jangka panjang.
Sedangkan pada perusahaan berskala kecil tingkat ketidakpastian di masa
yang akan datang besar, sehingga tingkat resiko investasinya lebih besar
dalam jangka panjang (Handayani 2008).
Dengan rendahnya tingkat ketidakpastian perusahaan berskala besar maka
akan menurunkan tingkat underpricing dan kemungkinan initial return yang
akan diterima investor akan semakin rendah oleh karena itu diduga semakin
besar ukuran perusahaan maka akan semakin kecil underpricing. Demikian
pula hasil penelitian Yolana (2005) bahwa ukuran perusahaan berpengaruh
signifikan negatif terhadap underpricing.

Umur perusahaan menunjukkan kemampuan perusahaan dapat bertahan hidup
dan banyaknya informasi yang bisa diserap oleh publik. Perusahaan yang
beroperasi lebih lama mempunyai kenaikan yang lebih besar untuk
menyediakan informasi perusahaan yang lebih luas daripada perusahaan yang
baru saja berdiri (Nurhidayati dan Indrainto 1998) dengan demikian umur
perusahaan akan mengurangi adanya informasi asimetri dan memperkecil
ketidakpastian pasar yang akhirnya akan menurunkan tingkat underpricing.
Penelitian yang dilakukan oleh Ritter (dalam Dimovski & Brooks, 2008),
menemukan bahwa tingkat underpricing akan lebih tinggi pada perusahaan
yang lebih muda.

Earning per Share ( laba per saham ) yang dibagikan merupakan salah satu
informasi penting bagi investor di pasar modal untuk pengambilan keputusan
investasinya. EPS merupakan pendapatan bersih yang tersedia bagi saham
biasa yang beredar. Jadi EPS menggambarkan jumlah rupiah yang diperoleh
untuk setiap lembar saham biasa atau laba bersih per lembar saham biasa.
Jumlah keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham adalah keuntungan
setelah dikurangi pajak pendapatan. Pertumbuhan EPS yang positif
memperoleh bagian laba yang lebih besar dimasa yang akan datang atas
setiap lembar saham yang dimilikinya (Handayani, 2008). Variabel EPS
merupakan proxy laba per lembar saham perusahaan yang diharapkan dapat
memberikan gambaran bagi investor mengenai bagian keuntungan yang dapat
diperoleh dalam suatu periode tertentu dengan memiliki suatu saham. Apabila
EPS perusahaan tinggi, akan semakin banyak investor yang mau membeli
saham tersebut sehingga menyebabkan harga saham tinggi dan dapat
menurunkan tingkat Underpricing. Hasil penelitian Retnowati (2013) EPS
berpengaruh secara negatif signifikan terhadap underpricing.

Debt to Equity Ratio adalah rasio yang mengukur sejauh mana kemampuan
perusahaan memenuhi kewajiban jangka panjangnya (Hanafi dan Halim,
2000). DER mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh
kewajiban yang ditunjukkan oleh bebeapa bagian modal yang digunakan untuk
membayar hutang.
Semakin besar DER mencerminkan resiko perusahaan yang relatif tinggi,
akibatnya para investor cenderung menghindari saham-saham yang memiliki
DER yang tinggi (Ang 1997). Hal ini akan otomatis menyebabkan
meningkatnya Underpricing. Penelitian yang dilakukan Aini (2009) DER
berpengaruh positif dan signifikan terhadap tingkat underpricing.

Return On Asset merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur efektivitas
perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan cara memanfaatkan
aktiva yang dimilikinya (Retnowati, 2013). Nilai ROA yang semakin tinggi
akan menunjukkan bahwa perusahaan mampu menghasilkan laba di masa yang
akan datang dan laba merupakan informasi penting bagi investor sebagai
pertimbangan dalam menanamkan modalnya.
Profitabilitas yang tinggi dari suatu perusahaan akan mengurangi
ketidakpastian bagi investor sehingga akan menurunkan tingkat underpricing
(Ghozali 2002). Hal ini berarti kemungkinan investor untuk mendapatkan
return awal semakin rendah. Penelitian yang dilakukan oleh Aini (2009)
menyatakan bahwa ROA berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
underpricing.

Investasi sebagai salah satu bagian dari aktivitas perekonomian tidak dapat
mengabaikan aspek postulat, konsep, serta diskursus yang menjadi background
dalam pembentukan sebuah pengetahuan yang memiliki multidimensi yang
mendasar dan mendalam. Investasi merupakan salah satu ajaran dari konsep islam
yang memenuhi proses tadrij dan trichotomy pengetahuan tersebut. Hal tersebut
dapat dibuktikan bahwa konsep investasi selain sebagai pengetahuan juga
bernuansa spiritual karna menggunakan norma syariah, sekaligus merupakan
hakikat dari sebuah ilmu dan amal. Oleh karnanya investasi sangat dianjurkan
bagi setiap muslim (Huda dan Nasution, 2008).
Dalam Al-Qur’an surat ppLukman ayat 34 secara tegas Allah SWT
menyatakan bahwa tiada seorang pun di alam semesta ini yang dapat mengetahui
apa yang akan diperbuat, diusahakan, serta kejadian apa yang akan terjadi esok
hari. Sehingga dengan ajaran tersebut seluruh manusia diperintahkan untuk
melakukan investasi sebagai bekal dunia dan akhirat:

”Sesungguhnya Allah, hanya pada sisi-Nya sajalah pengetahuan
tentang hari kiamat; dan Dialah yang menurunkan hujan, dan
mengetahui apa yang ada dalam rahim. Dan tiada seorang pun yang
dapat mengetahui dengan pasti apa yang akan diusahakan besok. Dan
tiada seorang pun yang dapat mengetahui di bumi mana dia akan mati.
Sesungguhnya Allah Maha Mengetahui lagi Maha Mengenal.”
Maksud dari ayat ini yaitu manusia tidak dapat mengetahui dengan pasti
apa yang akan diusahakan besok atau yang akan diperolehnya. Namun demikian
mereka diwajibkan berusaha. Manusia sama sekali tidak mengetahui tentang
hakikat apa yang dia upayakan dan usahakan sehingga ia meraih hasilnya baik
berupa kebaikan ataupun keburukan, manfaat ataupun mudharat, kemudahan
ataupun kesulitan, sehat ataupun sakit, dan ketaatan ataupun kemaksiatan. Jadi
usaha yang dimaksudkan oleh Allah dalam ayat ini lebih umum dari sekedar
meraih keuntungan harta benda dan materi semata-mata ataupun sesuatu yang
semakna dengannya. Usaha itu meliputi setiap yang menimpa seseorang keesokan
harinya. Dan perkara itu adalah masih berada dalam tataran gaib dan ditutupi oleh
tabir-tabir.
Ayat lain yang menjelaskan tentang investasi yaitu surah yusuf ayat 47
Yusuf berkata: “Supaya kamu bertanam tujuh tahun (lamanya)
sebagaimana biasa; Maka apa yang kamu tuai hendaklah kamu
biarkan dibulirnya kecuali sedikit untuk kamu makan.
Ayat ini mengajarkan kepada kita untuk tidak mengkonsumsi semua
kekayaan yang kita miliki pada saat kita telah mendapatkannya, tetapi hendaknya
sebagian kekayaaan yang kita dapatkan itu juga kita tangguhkan pemanfaatannya
untuk keperluan yang lebih penting. Dengan bahasa lain, ayat ini mengajarkan
kepada kita untuk mengelola dan mengembangkan kekayaan demi untuk
mempersiapkan masa depan. Secara harfiah mengelola harta itu bisa dilakukan
dalam beberapa bentuk, seperti menyimpan di rumah, menabung/mendepositokan
di bank, mengembangkannya melalui bisnis, membelikan property ataupun caracara lain yang halal dan berpotensi besar dapat menghasilkan keuntungan.

Suatu perusahaan yang untuk pertama kalinya akan menjual saham atau
obligasi kepada masyarakat umum atau disebut initial public offering (IPO),
membutuhkan tahapan-tahapan terlebih dahulu, tahapan tersebut dapat
dikelompokkan menjadi 5 (Samsul, 2006) yaitu: rencana go public, persiapan go
public, pernyataan pendaftaran ke Bapepam, penawaran umum, dan kewajiban
emiten setelah go public.
1. Rencana go public
Rencana go public membutuhkan waktu yang cukup berkaitan dengan
kondisi internal perusahaan, seperti:
– Rapat gabungan pemegang saham, dewan direksi, dan dewan komisaris
– Kesiapan mental personel
– Perbaikan organisasi
– Perbaikan sistem informasi
– Perbaikan aspek hukum
– Perbaikan struktur permodalan
– Persiapan dokumen
34
2. Persiapan menuju go public
Persiapan menuju go public meliputi:
– Penunjukan lembaga penunjang dan lembaga profesi
Setelah rincian rencana go public diselesaikan, calon emiten akan
menunjuk perusahaan penjamin emisis efek, akuntansi publik, notaris,
konsultan hukum dan perusahaan penilai yang terdaftar di bapepam.
Emiten akan melakukan pembicaraan dengan setiap lembaga profesi itu
sesuai dengan jadwal yang dibuatnya. Pembicaraan itu akan
menghasilkan kelengkapan dokumen yang dibutuhkan dalam proses
berikutnya.
– Uji tuntas (due diligence) dengan penjamin pelaksana emisi/profesi
Untuk memperoleh gambaran awal mengenai kekuatan pasar, emitem
memerlukan deu diligence meeting yang dikoordinasikan oleh
underwriter, yaitu pertemuan antara emiten, underwriter dan lembaga
profesi lainnya di satu sisi dengan para pialang dan para analisis
keuangan serta investor kelembagaan disisi lainnya.
– Pernyataan pendaftaran kepada Bapepam
Pernyatan pendaftaran adalah dokumen yang wajib disampaikan kepada
Bapepam oleh emiten dalam rangka penawaran umum atau perusahaan
publik. Meiten mengajukan pernyataan pendaftaran kepada bapepam,
kemudaian menunggu tanggapan dari bapepam. Apabila Bapepam
meminta data tambahan, emiten wajib memenuhinya. Bapepam akan
mengeluaran Pernyatan Efektif atas Pernyataan Pendaftaran setelah
35
emiten memenuhi permintaan data tambahan itu. Apabila dalam waktu
tertentu, misalnya 45 hari setelah tanggal pernyataan pendaftran diajukan
atau setelah tanggal penyerahan data tambahan dimaksud berlalu dan
bapepam belum memberikan Pernyataan Efektif, berati Pernyatan Efektif
itu berlaku secara otomatis.
– Public expose dan road show
Setelah pernyataan efektif berlaku, seringkali diadakan persiapan untuk
melakukan kegiatan public expose dan road show. Public expose dan
road show bukan merupakan suatu kewajiban formal, tetapi merupakan
upaya sendiri oleh emiten yang menjual saham dengan nilai kapitalisasi
sangat besar sehingga perlu mengundang calon investor.
3. Pelaksanaan go public
Kegiatan pelaksanaan go public meliputi:
– Penyerahan dokumen ke Bapepam
– Tanggapan dari Bapepam
– Perbaikan dokumen pernyataan pendaftaran
– Mini expose di Bapepam
– Penentuan harga perdana
– Sindikasi dan perjanjian penjaminan emisi.
4. Penawan umum
Kegiatan penawaran umum meliputi:
– Distribuso prospektus
– Penyusunan propektus ringkas untuk diiklankan
36
– Penawaran
– Pengambilan dana
– Penyerahan saham
– Pencatatan saham/perdagangan saham.
5. Kewajiban emiten setalah go public
Pemilik lama sebagai pemegang saham pendiri pada awal setelah go public
masih menjadi mayotitas. Dengan berjalannya waktu pemegang saham
pendiri akan melepaskan lebih banyak sahamnya kepada masyarakat umum.
Sampai akhir 2004 tidak ada aturan mengenai komposisi antara saham pendiri
dan saham publik setelah go public. Walaupun masyarakat merupakan
pemegang saham minoritas. Pemagang saham mayoritas harus menjaga
kepercayaan yang sudah diberikan oleh pemagang saham manoritas dengan
cara:
– Tidak melakukan tindakan yang mejatuhkan harg saham dipasar
– Selalu memberi informasi secepat mungkin kepada investor
– Tidak melakukan penipuan harga dalam transaksi internal yang
mengundang conflic of interest, misalnya transfer pricing, dan
pinjaman tanpa bunga
– Menyampaikan laporan keuangan yang sudah diaudit langsung ke
alamat pemegang saham
– Menyampaikan laporan berkala yang sudah diwajibkan oleh
Bapepam/bursa
– Menyampaikan laporan insidential atas suatu peristiwa yang terjadi dan
dapat mempengaruhi harga saham dipasar modal.

Initial Public Offering (IPO) merupakan penawaran saham di pasar perdana
yang dilakukan perusahaan yang akan go public. Undang-Undang No.8 Tahun
1995 tentang Pasar Modal mendefinisikan penawaran umum sebagai kegiatan
penawaran yang dilakukan emiten untuk menjual efek kepada masyarakat
berdasarkan tata cara yang telah diatur dalam Undang-Undang tersebut dan
peraturan pelaksananya.
Penawaran Umum Perdana (IPO) merupakan suatu persyaratan yang harus
dilakukan oleh emiten yang melakukan go public yang akan menjual sahamnya
untuk pertama kali di Bursa Efek. Keputusan perusahaan untuk mengubah dari
Perusahaan Tertutup menjadi Perusahaan Terbuka (go public) merupakan
keputusan yang tidak tanpa perhitungan karna perusahaan harus menghadapi
konsekuensi yang menguntungkan (benefit) ataupun yang merugikan (cost).
Alasan dilakukan go public adalah karena dorongan atas kebutuhan modal
(capital need). Perusahaan yang go public adalah perusahaan yang mengalami
pertumbuhan yang pesat. Karena pertumbuhan yang pesat, perusahaan dituntut
untuk mampu menyediakan dana untuk keperluan ekspansi dan untuk keperluan
investasi baru. Dengan melakukan go public, perusahaan dapat menikmati
berbagai manfaat, baik finansial maupun nonfinansial. Menurut Sitompul (2001)
hal menguntungkan yang dapat dijadikan bahan pertimbangan dalam
melaksanakan penawaran umum antara lain bahwa melalui go public, perusahaan
akan mendapatkan dana segar yang dapat digunakan sebagai modal untuk jangka
panjang dan juga sangat berguna untuk mengembangkan perusahaan, membayar
hutang dan tujuan-tujuan lainnya. Dengan melakukan go public, dapat pula
meningkatkan nilai pasar dari perusahaan karena umumnya perusahaan yang
sudah menjadi perusahaan publik, likuiditasnya akan lebih meningkat bila
dibandingkan dengan perusahaan yang masih tertutup

Saham merupakan salah satu alternatif sumber dana jangka panjang bagi
suatu perusahaan. perusahaan yang membutuhkan dana jangka panjang berupa
ekuitas, dapat memperolehnya melalui penerbitan saham, baik yang dijual melalui
private placement maupun melalui initial public offering (IPO) (Sudana, 2011).
Samsul (2006) mendefenisikan saham sebagai tanda bukti memiliki
perusahaan di mana pemiliknya disebut juga sebagai pemegang saham
(shareholder atau stockholder). Bukti bahwa seseorang atau suatu pihak dapat
dianggap sebagai pemgang saham adalah apabila mereka sudah tercatat sebagai
pemegang saham dalam buku yang disebut Daftar Pemegang Saham (DPS).
Anoraga dan Pakarti (2001) mendefinisikan saham sebagai surat berharga
bukti penyertaan atau pemilikan individu maupun institusi dalam suatu
perusahaan. Manfaat yang dapat diperoleh jika memiliki saham suatu perusahaan
adalah:
1) Deviden, bagian dari keuntungan perusahaan yang dibagikan kepada pemilik
saham.
2) Capital Gain adalah keuntungan yang diperoleh dari selisih jual dengan harga
belinya.
3) Manfaat non finansial, yaitu timbulnya kebanggaan dan kekuasaan,
memperoleh hak suara dalam menentukan jalannya perusahaan.

Pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya antara permintaan dan
penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang, umumnya lebih dari 1 (satu)
tahun. UU No. 8 Th.1995 tentang pasar modal mendefinisikan pasar modal
sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan
efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta
lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek (Samsul, 2006)
Menurut Tandelilin (2010) Pasar modal adalah pertemuan anatara pihak yang
memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara
memperjuabelikan sekuritas. Dengan demikian, pasar modal juga bisa diartikan
sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur
lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi.
Handayani (2008) menyatakan seperti halnya pasar pada umumnya, pasar
modal merupakan pertemuan antara permintaan dan penawaran. Karenanya
keberhasilannya juga tergantung pada bagaimana keadaan permintaan dan
penawarannya. Hal-hal yang mempengaruhi permintaan dan penawaran di pasar
modal, secara rinci adalah sebagai berikut:
1. Penawaran Sekuritas
Berarti bahwa untuk membentuk pasar modal yang baik haruslah tersedia
cukup penawaran sekuritas.
2. Permintaan Sekuritas
Berarti harus terdapat cukup banyak masyarakat yang memiliki dana besar
untuk membeli sekuritas-sekuritas yang ditawarkan.
3. Kondisi politik dan ekonomi
Kondisi politik yang stabil akan turut membantu pertumbuhan keadan
ekonomi yang pada akhirnya berpengaruh pada penawaran dan permintaan.
4. Masalah Hukum dan Peraturan
Pembeli sekuritas pada dasarnya mengandalkan diri pada informasi yang
disediakan oleh perusahaan-perusahaan penerbit sekuritas, karena itu
kebenaran informasi menjadi sangat penting di samping kecepatan dan
kelengkapan informasi itu. Peraturan yang melindungi pemodal dari
informasi yang salah dan menyesatkan menjadi mutlak diperlukan.
5. Lembaga Lain
Keberadaan lembaga yang mengatur dan mengawasi kegiatan pasar modal
dan berbagai lembaga yang memungkinkan dilakukannya transaksi secara
efisien. Kegiatan dari pasar modal pada dasarnya kegiatan yang dilakukan
oleh pemilik dana dan kepada pihak yang memerlukan dana secara langsung,
tanpa perantara keuangan yang mengambil alih resiko investasi,sehingga
peran informasi yang dapat diandalkan kebenarannya dan cepat tersedia
menjadi sangat penting. Di samping itu transaksi harus dapat dilakukan
secara efisien dan dapat diandalkan. Oleh karena itu, diperlukan lembaga dan
profesi yang menjamin persyaratan tersebut dapat terpenuhi.

Bursa Efek Indonesia melalui ICMD (indonesian capital market directory)
mengklasifikasikan beberapa sektor industri kedalam dua jenis industri yang
terdiri dari industri manufaktur dan non manufaktur (www.sahamok.com).
Penggunaan jenis industri dalam penelitian ini sebagai variabel independen
bertujuan untuk melihat apakah underpricing dapat terjadi pada semua jenis
industri yang melakukan IPO atau hanya pada jenis industri tertentu saja dan
apakah investor membedakan jenis industri dalam pengambilan keputusannya
sehingga terjadi perbedaan signifikan dalam tingkat underpricingnya.
Jenis industri merupakan variabel dummy. Pada hakekatnya variabel dummy
ini dimaksudkan untuk menunjukkan apakah tingkat underpriced perusahaan
industri manufaktur berbeda dengan perusahaan industri non manufaktur.
Variabel jenis industri mungkin saja mempengaruhi underpricing karena tiap
industri memiliki risiko dan tingkat ketidakpastian berbeda sehingga dapat
mempengaruhi investor dalam mengambil keputusan berinvestasi. Risiko untuk
setiap sektor industri berbeda karena adanya perbedaan karakteristik. Perbedaan
risiko ini menyebabkan tingkat keuntungan yang diharapkan oleh investor untuk
setiap sektor juga berbeda. Sehingga tingkat underpricing saham perdana untuk
tiap sektor industri mungkin akan berbeda. Jenis industri yang berisiko tinggi
biasanya akan memberi kompensasi yang besar atas keberanian dan ekspektasi
investor untuk berinvestasi (higher return higher risk).

Ukuran perusahaan dapat dijadikan proxy tingkat ketidakpastian saham.
Untuk mengukur besarnya ukuran dari perusahaan adalah dengan melihat total
aset dari laporan keuangan perusahaan tahun terakhir sebelum perusahaan
tersebutt melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia. Aset
merupakan tolak ukur besaran atau skala suatu perusahaan. Biasanya perusahaan
besar mempunyai aset yang besar pula nilainya. Secara teoritis perusahaan yang
berskala besar cenderung lebih dikenal masyarakat sehingga informasi mengenai
prospek perusahaan berskala besar lebih mudah diperoleh investor daripada
perusahaan berskala kecil. Tingkat ketidakpastian yang akan dihadapi oleh calon
investor mengenai masa depan perusahaan emiten dapat diperkecil apabila
informasi yang diperolehnya banyak (Ardiyansyah, 2004).
Tingkat ketidakpastian perusahaan berskala besar pada umumnya rendah
karena dengan skala yang tinggi perusahaan cenderung tidak dipengaruhi pasar,
sebaliknya dapat mewarnai dan mempengaruhi keadaan pasar secara keseluruhan.
Keadaan ini dapat dinyatakan sebagai kecilnya tingkat resiko investai perusahaan
berskala besar dalam jangka panjang. Sedangkan pada perusahaan berskala kecil
tingkat ketidakpastian di masa yang akan datang besar, sehingga tingkat resiko
investasinya lebih besar dalam jangka panjang.
Dengan rendahnya tingkat ketidakpastian perusahaan berskala besar maka
akan menurunkan tingkat underpricing dan kemungkinan initial return yang akan
diterima investor akan semakin rendah oleh karena itu diduga semakin besar
ukuran perusahaan maka akan semakin kecil underpricing

Umur perusahaan menunjukkan kemampuan perusahaan dapat bertahan hidup
dan banyaknya informasi yang bisa diserap oleh publik. Semakin panjang umur
perusahaan semakin banyak informasi yang bisa diserap masyarakat (Daljono,
2000). Pengalaman dalam menjalankan usaha bagi sebuah perusahaan akan
mempengaruhi keberadaan perusahaan dalam menghadapi persaingan, semakin
lama perusahaan tersebut berdiri cenderung semakin eksis.
Umur perusahaan juga menunjukkan informasi yang tepat dapat diperoleh
calon investor. Perusahaan yang telah lama berdiri dalam kondisi normal akan
tidak lebih banyak mengeluarkan publikasi jika dibandingkan dengan perusahaan
yang baru berdiri, karena perusahaan yang telah lama berdiri biasanya sudah
banyak diketahui oleh masyarakat.
Umur perusahaan merupakan salah satu hal yang dipertimbangkan investor
dalam menanamkan modalnya, umur perusahaan emiten menunjukkan seberapa
lama perusahaan mampu bertahan dan menjadi bukti perusahaan mampu bersaing
dan dapat mengambil kesempatan bisnis yang ada dalam perekonomian.
Dalam konteks penilaian jangka panjang maka perusahaan yang sudah lama
berdiri reputasinya dimasa lalu sudah dapat dilihat. Oleh karena itu jika tidak ada
sesuatu yang bersifat luar biasa kondisi perusahaan tersebut dapat digunakan
untuk memprediksi keadaan dimasa yang akan datang. Jika perusahaan sudah
cukup lama beroperasi dengan save maka secara umum dapat dikatakan bahwa
investor dapat memlilih perusahaan tersebut dengan tingkat risiko yang rendah,
karena ketidakpastian perusahaan dimasa lalu kecil.

Earning per Share atau pendapatan per lembar saham adalah bentuk
pemberian keuntungan yang diberikan kepada para pemegang saham dari setiap
lembar saham yang dimiliki (Fahmi, 2014) Earning Per Share yang dibagikan
merupakan salah satu informasi penting bagi investor di pasar modal untuk
pengambilan keputusan investasinya. EPS merupakan pendapatan bersih yang
tersedia bagi saham biasa yang beredar. Jadi EPS menggambarkan jumlah rupiah
yang diperoleh untuk setiap lembar saham biasa atau laba bersih per lembar
saham biasa.
Jumlah keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham adalah keuntungan
setelah dikurangi pajak pendapatan. Pertumbuhan EPS yang positif memperoleh
bagian laba yang lebih besar dimasa yang akan datang atas setiap lembar saham
yang dimilikinya. Informasi mengenai kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan pendapatan, dapat membantu investor untuk menilai kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan arus kas yang baik di masa mendatang.
Menurut Kasmir (2008) keuntungan bagi pemegang saham merupakan
jumlah keuntungan setelah dipotong pajak. Keuntungan yang terseedia bagi
pemegang saham biasa adalah jumlah keutungan dikurang pajak, deviden, dan
dikurang hak-hak lain untuk pemegang saham prioritas.

Fahmi (2014) mendefinisikan Debt To Equity Ratio sebagai ukuran yang
dipakai dalam menganalisis laporan keuangan untuk memperlihatkan besarnya
jaminan yang tersedia untuk kreditor.
DER merupakan salah satu dari rasio leverage. DER mencerminkan
kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan
oleh bebrapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk membayar hutang. DER
menunjukkan imbangan antara tingkat leverage (penggunaan hutang)
dibandingkan modal sendiri perusahaan. DER juga memberi jaminan tentang
seberapa besar hutang-hutang perusahaan dijamin modal sendiri perusahaan yang
digunakan sebagaipendanaan usaha. Semakin besar nilai DER menandakan
struktur permodalan usaha lebih banyak memanfaatkan hutang-hutang relatif
terhadap ekuitas. Semakin besar DER mencerminkan resiko perusahaan yang
relatif tinggi, akibatnya para investor cenderung menghindari saham-saham yang
memiliki nilai DER yang tinggi (Ang,1997). Dengan demikian semakin tinggi
DER maka semakin besar pula tingkat Underpricingnya.

ROA (Return On Assets) merupakan rasio yang menunjukkan hasil (return)
atas jumlah aktiva yang digunakan dalam perusahaan. ROA juga merupakan suatu
ukuran tentang efektivitas manajemen dalam mengelola investasinya (Kasmir,
2008).
Menurut Sudana (2011) ROA menunjukkan kemampuan perusahaan dengan
menggunakan seluruh aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan laba setelah pajak.
Rasio ini penting bagi pihak manajemen untuk mengevaluasi efektifitas dan
efesiensi manajemen perusahaan dalam mengelola seluruh aktiva perusahaan.
ROA digunakan untuk mengukur efektifitas perusahaan dalam menghasilkan
keuntungan dengan cara memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Nilai ROA yang
semakin tinggi akan menunjukkan bahwa perusahaan mampu menghasilkan laba
di masa yang akan datang dan laba merupakan informasi penting bagi investor
sebagai pertimbangan dalam menanamkan modalnya. Profitabilitas yang tinggi
dari suatu perusahaan akan mengurangi ketidakpastian bagi investor sehingga
akan menurunkan tingkat Underpricing. Hal ini berarti kemungkinan investor
untuk mendapatkan return awal semakin rendah

Underpricing adalah hasil dari ketidakpastian harga saham pada pasar
perdana. Fenomena underpricing terjadi karena adanya mispriced dipasar perdana
sebaga akibat adanya ketidaksinambungan informasi antara pihak underwriter
dengan pihak emiten, biasanya disebut asymetry informasi (Carter dan Manaster
1990). Sebagai pihak yang membutuhkan dana, emiten menginginkan harga
perdana yang tinggi, dilain pihak, underwriter sebagai penjamin emisi
menginginkan harga yang rendah untuk meminimalkan resiko yang
ditanggungnya.
Underpricing merupakan suatu keadaan dimana harga saham pada saat
penawaran perdana lebih rendah dibandingkan ketika diperdagangkan di pasar
sekunder, penentuan harga saham pada penawaran umum ke publik, dilakukan
berdasarkan kesepakatan antara perusahaan emiten dan underwriter. Sedangkan
harga saham yang terjadi dipasar sekunder merupakan hasil mekanisme pasar
yaitu hasil dari mekanisme penawaran dan permintaa.
Harga saham yang ditawarkan pada saat melakukan IPO merupakan faktor
yang penting dalam menentukan berapa besar jumlah dana yang diperoleh
perusahaan. Jumlah dana yang diperoleh emiten adalah jumlah perkalian antara
jumlah lembar saham yang ditawarkan dengan harga per saham. Jika harga tinggi
maka jumlah dana yang diterima juga besar. Demikian juga sebaliknya. Hal ini
mengakibatkan emiten menginginkan harga perdana yang lebih rendah sehingga
dapat memperoleh “return” pada pasar sekunder yang berupa capital gain. Harga
perdana yang tinggi akan mengurangi atau bahkan menghilangkan return awal
(initial return). Dengan adanya perbedaan kepentingan tersebut dimana emiten
ingin memperoleh dana yang lebih besar dan investor menginginkan return,
mengakibatkan terjadinya underpricing, yakni adanya selisih positif antara harga
penutupan saham (closing price) dengan harga perdana di pasar perdana, yang
disebut initial return bagi investor

Signalling theory adalah teori yang membahas tentang naik turunnya harga di
pasar. Sehingga akan memberi pengaruh terhadao keputusan investor. Tanggapan
para investor terhadap sinyal positif dan negatif adalah sangat mempengaruhi
kondidi pasar, mereka akan bereaksi dengan berbagai cara dalam menanggapi
sinyal tersebut, seperti memburu saham yang dijual atau melakukan tindakan
dalam bentuk tidak beraksi seperti “wait and see” atau tunggu dan lihat dulu
perkembangannya yang ada baru kemudian mengambil tindakan. Dan untuk
dipahami keputusan wait and see bukan sesuatu yang tidak baik atau salah namun
itu dilihat sebagai reaksi investor untuk menghindari timbulnya resiko yang lebih
besar karena faktor pasar yang belum memberi keuntungan atau berpihak
kepadanya (Fahmi, 2014)
Sumarso (2003) menyatakan bahwa perusahaan yang berkualitas baik dengan
sengaja akan memberikan sinyal pada pasar, dengan demikian calon investor
diharapkan dapat membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan buruk. Pada
saat melakukan penawaran umum, calon investor tidak dapat membedakan
sepenuhnya perusahaan yang berkualitas baik dan buruk. Oleh karena itu, emiten
dan penjamin emisi sengaja memberikan sinyal kepada pasar. Underpricing
beserta sinyal lain (ROA, DER, EPS, umur perusahaan, ukuran perushaan, jenis
industri dan reputasi underwriter) merupakan sinyal positif yang dberikan oleh
issuer kepada pasar untuk menunjukkan kualitas perusahaan pada saaat IPO.
Ross (1997) mengembangkan model dimana struktur model merupakan
signal yang disampaikan oleh manajer ke pasar. Jika manajer mempunyai
keyakinan bahwa prospek perusahaan baik, dan karna ingin agar harga saham
meningkat, ia ingin mengkomunikasikan hal tersebut ke investor.
Teori Signal menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai dorongan untuk
memberikan informasi laporan keuangan kepada pihak eksternal. Pihak eksternal
disini yang dimaksud adalah underwritter, investor,kreditor atau pengguna
informasi lainnya. Dorongan perusahaan untuk memberikan informasi karena
terdapat asimetri informasi antara perusahaan dengan pihak eksternal. Pihak
eksternal kemudian menilai perusahaan sebagai fungsi dari mekanisme signalling
yang berbeda-beda. Kurangnya informasi pihak luar mengenai perusahaan
menyebabkan mereka melindungi diri mereka dengan memberikan harga yang
rendah untuk perusahaan. Kemungkinan lain, pihak eksternal yang tidak memiliki
informasi akan berpersepsi sama tentang nilai semua perusahaan.
Pandangan seperti ini akan merugikan perusahaan yang memiliki kondisi
yang lebih baik karena pihak eksternal akan menilai perusahaan lebih rendah dari
yang seharusnya dan begitu sebaliknya. Perusahaan memberikan sinyal kepada
pihak luar yang dapat berupa informasi keuangan yang dapat dipercaya dan dapat
mengurangi ketidakpastian mengenai prospek perusahaan pada masa yang akan
datang. Teori Signal melandasi pengungkapan sukarela. Teori Signal
mengemukakan tentang bagaimana seharusnya sebuah perusahaan memberikan
sinyal kepada pengguna laporan keuangan. Sinyal ini berupa informasi mengenai
apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan
pemilik. Sinyal dapat berupa promosi atau informasi lain yang dapat menyatakan
bahwa perusahaan tersebut lebih baik daripada perusahaan lain. Manajemen selalu
berusaha untuk mengungkapkan informasi privat yang menurut pertimbangannya
sangat diminati investor dan pemegang saham khususnya jika informasi tersebut
merupakan berita baik (good news). Manajemen juga berminat menyampaikan
informasi yang dapat meningkatkan kredibilitasnya dan kesuksesan perusahaan
meskipun informasi tersebut tidak diwajibkan.
Beberapa penelitian akademik menunjukkan semakin besar perusahaan makin
banyak informasi sukarela yang disampaikan. Pengungkapan yang bersifat
sukarela merupakan signal positif bagi perusahaan. Pengungkapan intellectual
capital merupakan salah satu pengungkapan sukarela yang bisa menjadi sinyal
positif bagi perusahaan kepada pengguna informasi keuangan

Asimetri informasi adalah kondisi dimana suatu pihak memiliki informasi
yang lebih banyak daripada pihak lain. Misalnya pihak manajemen perusahaan
memiliki informasi yang lebih banyak dibandingkan dengan pihak investor
dipasar modal. Tingkat asimetri informasi ini bervariasi dari sangat tinggi ke
sangat rendah. Asimetri informasi memberikan efek yang nyata pada keputusan
keuangan maupun finansial (Atmaja, 2008)
Teori asimetri mengatakan bahwa pihak-pihak yang berkaitan dengan
perushaan tidak mempunyai informasi yang sama mengenai prospek dan resiko
perusahaan, pihak tertentu mempunyai informasi yang lebih baik dibanding pihak
lainnya. Manajer biasanya memiliki informasi yang lebih baik dibandingkan
dengan pihak luar (seperti investor). Karna itu bisa dikatakan terjadi asimtri
informasi antara manajer dan investor. Investor yang merasa mempunyai
informasi yang lebih sedikit, akan berusaha menginterpretasikan prilaku manajer
(Hanafi, 2005).
Menurut Hanafi (2005) ada asimetri informasi antara manajer dengan pihak
luar. Manajer mempunyai informasi yang lebih lengkap mengenai kondisi
perusahaan dibandingkan dengan pihak luar. Pada saat harga saham menunjukan
nilai yang terlalu tinggi (overvalue), manajer akan cenderung mengeluarkan
saham (memanfaatkan harga yang tinggi). Tentunya pihak luar (pasar) tidak mau
ditipu. Karna itu pada saat penerbitan saham baru diumumkan, harga akan jatuh
karna pasar menginterprestasikan bahwa harga saham sudah overvalue. Teori
tersebut bisa menjelaskan fenomena jatuhnya harga saham pada saat terjadi
pengumuman penebitan saham baru, yang sering dijumpai.
Manajer sebagai pengelola perusahaan lebih banyak mengetahui informasi
internal dan prospek perusahaan di masa yang akan datang dibandingkan pemilik
(pemegang saham). Oleh karena itu sebagai pengelola, manajer berkewajiban
memberikan sinyal mengenai kondisi perusahaan kepada pemilik. Sinyal yang
diberikan dapat dilakukan melalui pengungkapan informasi akuntansi seperti
laporan keuangan.
Laporan keuangan dimaksudkan untuk digunakan oleh berbagai pihak,
termasuk manajemen perusahaan itu sendiri. Namun yang paling berkepentingan
dengan laporan keuangan sebenarnya adalah para pengguna eksternal (diluar
manajemen). Laporan keuangan tersebut penting bagi para pengguna eksternal
terutama sekali karena kelompok ini berada dalam kondisi yang paling besar
ketidakpastiannya (Ali, 2002). Para pengguna internal (para manajemen) memiliki
kontak langsung dengan entitas atau perusahannya dan mengetahui
peristiwaperistiwa signifikan yang terjadi, sehingga tingkat ketergantungannya
terhadap informasi akuntansi tidak sebesar para pengguna eksternal. Situasi ini
akan memicu munculnya suatu kondisi yang disebut sebagai asimetri informasi
(information asymmetry), yaitu suatu kondisi di mana ada ketidakseimbangan
perolehan informasi antara pihak manajemen sebagai penyedia informasi
(prepaper) dengan pihak pemegang saham dan stakeholder pada umumnya
sebagai pengguna informasi (user).
Menurut Scott (2000), terdapat dua macam asimetri informasi yaitu:
1) Adverse selection, yaitu bahwa para manajer serta orang-orang dalam lainnya
biasanya mengetahui lebih banyak tentang keadaan dan prospek perusahaan
dibandingkan investor pihak luar. Dan fakta yang mungkin dapat
mempengaruhi keputusan yang akan diambil oleh pemegang saham tersebut
tidak disampaikan informasinya kepada pemegang saham.
2) Moral hazard, yaitu bahwa kegiatan yang dilakukan oleh seorang manajer
tidak seluruhnya diketahui oleh pemegang saham maupun pemberi pinjaman.
Sehingga manajer dapat melakukan tindakan diluar pengetahuan pemegang
saham yang melanggar kontrak dan sebenarnya secara etika atau norma
mungkin tidak layak dilakukan.
Adanya asimetri informasi memungkinkan adanya konflik yang terjadi
antara principal dan agent untuk saling mencoba memanfatkan pihak lain untuk
kepentingan sendiri. Safitri (2012), menyatakan bahwa proksi pengukuran dari
asimetri informasi yang terdiri atas ukuran perusahaan, umur perusahaan, proporsi
saham yang ditawarkan kepada masyarakat, reputasi underwriter dan reputasi
auditor terhadap underpricing mengindikasikan bahwa reputasi underwriter dan
reputasi auditor berpengaruh terhadap underpricing. Sedangkan, ukuran
perusahaan, umur perusahaan dan proporsi saham yang ditawarkan tidak
berpengaruh terhadap underpricing.

Uji Normalitas digunakan untuk mengetahui apakah dalam model regresi
kedua variabel yang ada yaitu variabel bebas dan terikat mempunya distribusi data
yang normal atau mendekati normal (Ghozali, 2011). Dalam penelitian ini
digunakan 2 cara dalam melakukan uji normalitas, pertama dengan normal
probability plot dan kedua dengan uji statistik non-parametik kolmogrov-Smirnov
(K-S).
Normal probability plot adalah metode dengan cara membandingkan
distribusi kumulatif dengan distribusi normal. Jika data residual normal maka
plotting data akan mengikuti pola yang dibentuk oleh distribusi normal berupa
garis diagonal. Uji statistik non-parametik Kolmogrov-Smirnov (K-S)
memberikan detail berupa angka-angka. Uji ini dilakukan dengan membuat
hipotesis terlebih dahulu sebagai berikut :
H0 : data residual berdistribusi normal
HA : data residual tidak berdistribusi normal
Jika hasil Kolmogrov-Smirnov menunjukkan nilai signifikasi > 0,05 maka
data terdistribusi secara normal namun jika nilai signifikasi <0,05 maka data
tidak terdistribusi secara normal

Pengujian multikolinearitas dilakukan untuk menguji apakah pada model
regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (Ghozali, 2011). Model
regresi yang baik yaitu tidak model regresi tidak. Untuk mendetsi ada tidaknya
multikolinearitas di dalam regresi dapat diamati dari : 1. Tolerance value, 2. Nilai
variance inflation factor (VIF). Kedua ukuran tersebut menunjukkan setiap
variabel independen manakah yang dijelaskan variabel independen lainnya.
Apabila suatu model regresi memiliki nilai tolerance ≥ 0,10 atau sama dengan
dengan nilai VIF ≤ 10 maka tidak terjadi multikolinearitas, sementara Apabila
suatu model regresi memiliki nilai tolerance ≤ 0,10 atau sama dengan dengan nilai
VIF ≥10 maka terjadi multikolinearitas.

Pengujian ini dilakukan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi
linier terdapat korelasi antara kesalahan penggunaan periode satu dengan
kesalahan periode t-1 (tahun sebelumnya) (Ghozali, 2011). Model regresi yang
baik adalah bebas dari autokorelasi. Dalam penelitian ini digunakan uji DurbinWatson (DW test) untuk menguji keberadaan autokorelasi dalam model regresi

Uji Heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke
pengamatan yang lain (Ghozali, 2011). Untuk mendeteksi adanya
heterokedastisitas dapat dilihat dari gambar scatterplots yang membentuk pola
tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur
(bergelombang, melebar kemudian menyempit). Sebaliknya, apabila gambar
scatterplots tidak menunjukan ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar diatas
dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka heterokedastisitas tidak terdeteksi.
Selain itu, untuk menguji heterokedastisitas juga dilakukan uji Glesjer.
Cara kerja uji Glesjer adalah dengan meregres nilai absolut residual terhadap
variabel independen (Gujarati dalam Ghozali, 2011). Jika variabel independen
signifikan secara statistik mempengaruhi variabel dependen, maka ada indikasi
terjadi heterokedastisitas

Pengujian ini mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam
menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi diantara nol
dan satu. Nilai (R²) yang kecil berarti kemampuan variabel independen dalam
menjelaskan variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti
variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang
dibutuhkan untuk memperdiksi variasi dependen (Ghozali, 2011)

Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu
variabel penjelas atau independen secara individual dalam menerangkan variasi
variabel independen. Pengujian hipotesis ini dilakukan dengan menggunakan uji t
dengan menguji tingkat signifikansi pengungkapan emisi karbon. Apabila
signifikansi > 0,05 (5%) maka hipotesis ditolak. Hal tersebut berarti variabel
independen secara individual tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap
variabel dependen namun Apabila signifikansi < 0,05 (5%) maka hipotesis tidak
ditolak. Hal ini berarti variabel independen secara individual mempunyai
pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen

Uji F digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen secara
bersama-sama atau simultan berpengaruh terhadap variabel dependen. Apabila
signifikansi > 0,05 (5%) maka hipotesis ditolak. Hal tersebut berarti variabel
independen secara bersama-sama (simultan) tidak mempunyai pengaruh yang
signifikan terhadap variabel dependen namun Apabila signifikansi < 0,05 (5%)
maka hipotesis tidak ditolak. Hal ini berarti variabel independen secara bersamasama (simultan) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel
dependen.

Teori legitimasi menyatakan Perusahaan dengan kinerja lingkungan yang
baik lebih cenderung untuk melakukan pengungkapan lingkungan karena dapat
meningkatkan citra perusahaan di masyarakat umum sehingga aktivitas
perusahaan tetap dilegitimasi oleh masyarakat. Verrechia (1983) berpendapat
bahwa perusahaan dengan kinerja lingkungan yang baik memiliki insentif untuk
lebih proaktif dalam menangani masalah lingkungan.
Teori Stakeholder mengungkapkan bahwa perusahaan akan bertindak dan
bekerja sama dengan para stakeholder demi menggapai kepentingan bersama.
45
Pengungkapan sosial lingkungan dapat dijadikan sebagai sarana pemberitahuan
kinerja lingkungan perusahaan terhadap para stakeholder terutama kepada
investor atau pemilik. Perusahaan dengan kinerja lingkungan yang baik memiliki
kecenderungan untuk melakukan pengungkapan lingkungan lebih besar daripada
perusahaan dengan kinerja lingkungan buruk.
Hal ini karena pengungkapan yang dilakukan oleh perusahaan dengan
kinerja lingkungan yang baik merupakan good news yang dapat memuaskan
keinginan dari stakeholder sehingga hubungan antara perusahaan dengan
stakeholder tetap harmonis (Verrechia,1983; Suratno dkk 2006). Beberapa
investor sangat concern mengenai masalah – masalah lingkungan dan
menjadikan masalah ini sebagai indikator untuk membeli perusahaan.
Pengungkapan lingkungan seperti pengungkapan emisi karbon dapat dijadikan
daya tarik perusahaan untuk mendapatkan calon investor baru. Al – tuwaijri
(2004) dan Suratno dkk (2006) menemukan hubungan yang positif antara kinerja
lingkungan terhadap pengungkapan lingkungan sementara Dawkins dan Fraas
(2011) , dan Pradini (2013) juga menemukan hubungan yang positif antara kinerja
lingkungan dengan pengungkapan perubahan iklim

Pengungkapan lingkungan yang dilakukan oleh perusahaanan dengan
kondisi keuangan yang buruk akan menyebabkan kekhawatiran dari debt holders,
suppliers, dan kustomer (Choi, et al 2013). Melakukan pengungkapan sukarela
seperti pengungkapan lingkungan akan menambah extra cost bagi perusahaan
(Luo, et al 2013) sehingga ada kecendrungan perusahaan dengan leverage yang
tinggi akan lebih memilih untuk tidak melakukan pengungkapan demi menghemat
biaya selain itu tekanan dari kreditur menjadi alasan perusahaan lebih memilih
berkonsentrasi untuk melunasi segala kewajibannya dibandingkan melakukan
pengungkapan sukarela.
Teori stakeholder menyatakan bahwa semakin tinggi leverage perusahaan
maka tanggung jawab perusahaan terhadap kreditur akan semakin besar sehingga
memaksa perusahaan untuk menggunakan sumber dana yang tersedia untuk
melunasi hutang tersebut daripada untuk melakukan pengungkapan emisi karbon
karena melakukan pengungkapan akan menghasilkan biaya yang lebih besar dan
dapat menjadi beban bagi perusahaan (Choi, et al 2013). Luo et al (2013)
berpendapat bahwa perusahaan dengan leverage yang tinggi hanya memiliki
sedikit dana untuk melakukan sistem pelaporan karbon proaktif karena beban
hutang yang besar.
Dalam pengembangan hipotesis ini terjadi arah negatif antara tingkat
leverage dengan tingkat pengungkapan emisi karbon. Semakin tinggi leverage
perusahaan maka pengungkapan emisi karbon akan semakin kecil, begitu pula
sebaliknya semakin kecil leverage perusahaan akan membuat pengungkapan
emisi karbon semakin besar. Penelitian yang dilakukan Luo, et al (2013) dan
Zhang, et al (2013) menemukan bahwa leverage berpengaruh terhadap
pengungkapan emisi karbon.

Profitabilitas seringkali dijadikan tolak ukur dalam melakukan tanggung
jawab lingkungan. Berdasarkan teori legitimasi, masyarakat senantiasa melakukan
tekanan kepada perusahaan agar peduli terhadap masalah lingkungan. Perusahaan
dengan profitabilitas tinggi lebih mudah dalam menjawab tekanan tersebut karena
perusahaan memiliki sumber daya lebih yang dapat digunakan untuk melakukan
pengungkapan lingkungan (Barako, et al dalam Zhang, et al 2013) dibandingkan
perusahaan dengan profitabilitas rendah sehingga memudahkan perusahaan dalam
mendapatkan legitimasi dari masyarakat. Semakin tinggi profit perusahaan maka
ketersediaan dana juga menjadi lebih besar, dengan dana yang lebih besar
membuat perusahaan lebih mudah untuk melakukan pengungkapan. Perusahaan
dengan kondisi keuangan yang baik memiliki kemampuan lebih dalam
menggunakan sumber daya manusia maupun keuangan untuk melakukan
pelaporan emisi karbon (Choi, et al 2013) dan hal ini dapat meningkatkan nilai
perusahaan di dalam pasar (Barako dalam Zhang et al, 2013).
Lang dan Lundholm dalam Uyar, et al (2013) menyatakan bahwa
perusahaan dengan profitabilitas yang besar cenderung untuk mengungkapkan
“good news” kepada pasar finansial. Good news ini dapat berupa pengungkapan
wajib (mandatory disclosure) maupun pengungkapan sukarela (voluntary
disclosure) seperti pengungkapan emisi karbon. Sementara untuk perusahaan
dengan profitabilitas rendah lebih memilih fokus pada hal – hal produktif seperti
meningkatkan efisiensi dan laba perusahaan dibandingkan membuat
pengungkapan sosial lingkungan karena dapat menambah beban operasional
perusahaan (Ullman; Robert; Tagesson; dalam Zhang, et al 2013). Di dalam
penelitian Luo, et al (2013) menemukan hubungan yang positif antara
profitabilitas dengan pengungkapan emisi karbon.

Semakin besar perusahaan maka akan mendapatkan tekanan sosial yang
lebih besar dalam melakukan pengungkapan sukarela dibandingkan dengan
perusahaan kecil (Choi, et al 2013). Semakin besar perusahaan maka aktivitas
operasinya akan semakin terlihat begitu juga dengan kontribusi terhadap
lingkungan sekitar maka akan sangat mudah bagi pihak-pihak tertentu baik
bermotif politik maupun ekonomi untuk memberikan tekanan agar perusahaan
lebih serius dalam memberikan perhatian masalah lingkungan. Menurut Luo, et al
(2012) masyarakat luas menaruh harapan besar kepada perusahaan besar untuk
mempublikasikan performa lingkungannya.
Berdasarkan teori legitimasi, perusahaan besar aktivitasnya akan lebih
terlihat dibandingkan dengan perusahaan kecil sehingga tuntutan dan tekanan dari
masyarakat akan lebih besar. Hal ini membuat perusahaaan besar lebih peka
terhadap isu lingkungan. Pengungkapan emisi karbon adalah bagian dari
pengungkapan lingkungan yang dapat digunakan perusahaan untuk menjawab
tekanan tersebut sehingga aktivitas perusahaan tetap mendapatkan legitimasi dari
masyarakat.
Berdasarkan teori stakeholder interaksi perusahaan besar dengan
masyarakat cenderung lebih banyak dan berpengaruh signifiakan secara ekonomi,
dan organisasi perusahaan besar lebih terlihat oleh media, pembuat kebijakan,
regulator dan juga masyarkat sehingga membuat perusahaan menghadapi tekanan
politis dan mendapatkan peraturan ketat dari pihak eksternal agar perusahaan
lebih peduli dengan masalah lingkungan termasuk dalam melakukan
pengungkapan emisi karbon (Brammer dan Pavelin, 2006; Lorenzo, 2009; Luo, et
al 2013). Semakin besar ukuran perusahaan maka pengungkapan emisi karbon
juga semakin besar. Kaya (2008), Lorenzo, et al (2009), dan Ghomi da Leung

(2013) serta Choi, et al (2013) menemukan hubungan yang positif antara ukuran
perusahaan dengan pengungkapan sukarela.
H2 :

Perusahaan-perusahaan yang tergabung dalam industri yang memiliki
dampak yang besar terhadap lingkungan lebih besar dalam melakukan
pengungkapan lingkungan dibandingkan dengan industri yang berpengaruh kecil
terhadap lingkungan. Hal ini didukung oleh penelitian yang dilakukan Brammer
dan Pavelin (2006) yang menemukan indikasi bahwa perusahaan yang bergerak
dalam bidang pengolahan baja, sumber daya alam, paper and pulp, power
generation, water and chemical memiliki tanggung jawab yang lebih besar
terhadap isu-isu lingkungan.
Industri dengan emisi yang intensif akan menghadapi pengawasasn yang
lebih ketat dari pemerintah ( Reid dan Toffel, 2009) dan sering dijadikan isu
politik yang sensitif dalam sebuah negara sehingga membuat pihak yang berada
dalam emisi yang intensif lebih cenderung menyediakan pengungkapan sukarela
termasuk pengungkapan emisi karbon (Mckinnon and Dalimunthe, Collect and
Hrasky, dalam Choi, et al 2013). Patten (2002) menemukan bahwa perusahaan –
perusahaan yang tergabung di dalam industri yang menghasilkan polutan yang
lebih besar akan melakukan pengungkapan yang lebih besar untuk melegitimasi
aktivitasnya. Dalam teori legitimasi, perusahaan intensif karbon cenderung
mendapatkan tekanan lebih besar dari masyarakat sehingga membuat perusahaan
harus menyediakan laporan pengungkapan karbon agar sesuai dengan tuntutan
dan mendapatkan legitimasi dari masyarakat. Penelitian yang dilakukan Choi, et
al (2013), Zhang, et al (2013) dan Ghomi dan Leung (2013) mendapatkan bukti
bahwa tipe industri berpengaruh terhada pengungkapan emisi karbon.

Kinerja lingkungan berhubungan dengan kepedulian perusahaan dengan
aspek lingkungan. Menurut Suratno dkk (2006) kinerja lingkungan adalah kinerja
perusahaan dalam menciptakan lingkungan yang baik. Di Indonesia
pengungkapan lingkungan merupakan pengungkapan sukarela namun demikian
sudah saatnya perusahaan concern mengenai aspek lingkungan mengingat
dampak yang telah dihasilkan oleh operasi perusahaan terhadap lingkungan.
Publik memberikan perhatian yang besar terhadap kinerja lingkungan dan selalu
menuntut agar perusahaan lebih peka terhadap isu lingkungan. Perusahaan harus
senantiasa meningkatkan kualitas kinerja lingkungan agar dapat menyesuaikan
dengan harapan yang diberikan publik.
Teori legitimasi mengungkapkan bahwa ada kecendrungan perusahaan
yang memiliki kinerja lingkungan baik akan melakukan pengungkapan
lingkungan. Hal ini dilakukan agar kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan
tetap terjaga dan masyarakat tetap meberikan dukungan penuh kepada perusahaan.
Teori stakeholder menyatakan pengungkapan lingkungan dapat dijadikan sarana
perusahaan untuk memberitahu aktivitas lingkungan perusahaan kepada para
stakeholder. Pengungkapan yang dilakukan perusahaan berkinerja lingkungan
baik akan menjadi kabar baik bagi para stakeholder sehingga dapat menjadikan
hubungan perusahaan dengan para stakeholder tetap harmonis (Verecchia, 1983;
Suratno, dkk 2006).
Pemerintah memberikan perhatian yang luas mengenai masalah
lingkungan dengan diterbitkannya proper untuk perusahaan- perusahaan di
Indonesia. PROPER (program penilaian peringkat kinerja perusahaan) merupakan
salah satu upaya Kementerian Negara Lingkungan Hidup untuk mendorong
penaatan perusahaan dalam pengelolaan lingkungan hidup melalui instrumen
informasi (Kementerian Lingkungan Hidup, 2010). Dilakukan melalui berbagai
kegiatan yang diarahkan untuk: (i) mendorong perusahaan untuk menaati
peraturan perundang-undangan melalui insentifdan disinsentifreputasi, dan (ii)
mendorong perusahaan yang sudah baik kinerja lingkungannya untuk menerapkan
produksi bersih (Kementerian Lingkungan Hidup, 2014). Penilaian PROPER
membantu perusahaan untuk meningkatkan citra dihadapan para stakeholder.
PROPER menekankan penilaian pada konservasi sumberdaya alam, sistem
manajemen lingkungan, dan pelaksanaan CSR (Kementerian Lingkungan Hidup,
2011). Terdapat 5 kategori warna yang digunakan untuk menunjukkan kualitas
pengelolaan lingkungan yang dilakukan perusahaan yaitu emas, hijau, biru, merah
dan hitam. Warna emas menunjukkan pengelolaan lingkungan yang dilakukan
perusahaan sangat baik sekali, Warna hijau menunjukkan pengelolaan lingkungan
yang dilakukan perusahaan baik sekali, Warna biru menunjukkan pengelolaan
lingkungan yang dilakukan perusahaan baik, Warna merah menunjukkan
pengelolaan lingkungan yang dilakukan perusahaan buruk, Warna hitam
menunjukkan pengelolaan lingkungan yang dilakukan perusahaan sangat buruk.
Kementerian Lingkungan Hidup (2011) memberikan beberapa kategori
untuk memperoleh warna – warna yang disediakan di dalam PROPER,
diantaranya :
1. Emas : untuk usaha dan atau kegiatan yang telah secara konsisten
menunjukkan keunggulan lingkungan (environmental excellency) dalam
proses produksi dan/atau jasa, melaksanakan bisnis yang beretika dan
bertanggung jawab terhadap masyarakat.
2. Hijau : untuk usaha dan atau kegiatan yang telah melakukan pengelolaan
lingkungan lebih dari yang dipersyaratkan dalam peraturan (beyond
compliance) melalui pelaksanaan sistem pengelolaan lingkungan,
pemanfaatan sumberdaya secara efisien melalui upaya 4R (Reduce, Reuse,
Recycle dan Recovery), dan melakukan upaya tanggung jawab sosial
(CSR/Comdev) dengan baik.
3. Biru : untuk usaha dan atau kegiatan yang telah melakukan upaya
pengelolaan lingkungan yang dipersyaratkan sesuai dengan ketentuan
dan/atau peraturan perundang-undangan yang berlaku.
4. Merah : upaya pengelolaan lingkungan yang dilakukan belum sesuai
dengan persyaratan sebagaimana diatur dalam peraturan perundangundangan dan dalam tahapan melaksanakan sanksi administrasi.
5. Hitam : untuk usaha dan atau kegiatan yang sengaja melakukan perbuatan
atau melakukan kelalaian yang mengakibatkan pencemaran dan/atau
kerusakan lingkungan serta pelanggaran terhadap peraturan perundangundangan yang berlaku atau tidak melaksanakan sanksi administrasi.

Leverage adalah perbandingan antara total hutang terhadap total aset
perusahaan. leverage mengindikasikan persentase penggunaan dana dari pihak
kreditur untuk membiayai aset perusahaan. Keputusan perusahaan sangat
bergantung kepada kondisi leverage yang dialami. Perusahaan dengan leverage
yang tinggi cenderung lebih berkonsentrasi dalam melunasi kewajiban
dibandingkan dengan melakukan pengungkapan sukarela. Hal ini disebabkan
karena ketebatasan alokasi dana yang dimiliki, perusahaan harus memilih apakah
menggunakan dana tersebut untuk melunasi segala kewajiban mereka ataukah
untuk melakukan pengungkapan sukarela. Jadi semakin tinggi leverage
perusahaan maka semakin kecil pengungkapan sukarela yang dilakukan dan jika
leverage perusahaan kecil makan akan semakin besar pengungkapan sukarela
yang dilakukan. Dalam teori stakeholder, leverage tinggi mengindikasikan
tanggung jawab perusahaan yang besar terhadap para krediturnya. Kreditur dapat
memberikan tekanan kepada perusahaan untuk memastikan bahwa uang yang
dipinjam oleh perusahaan dapat dikembalikan sesuai batas waktu yang ditentukan
sehingga perusahaan lebih cenderung mengalokasikan sumber dayanya yang
terbatas untuk melunasi segala kewajiban dibandingkan untuk membuta laporan
sukarela. Pembuatan laporan sukarela berarti akan menambah biaya lebih besar
sehingga dapat menambah beban perusahaan (Choi, et al 2013).

Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan
laba. Tujuan utama perusahaan adalah profitabilitas. Di dalam teori legitimasi,
perusahaan dengan profitabilitas tinggi lebih mudah dalam menjawab tuntutan
yang dilakukan oleh masyarakat. Profitabilitas menandakan ketersediaan dana
perusahaan. Semakin besar dana operasional maka akan lebih leluasa bagi
perusahaan dalam menentukan aktivitasnya. Perusahaan dengan profitabilitas
tinggi lebih mampu dalam melakukan pengungkapan dibandingkan dengan
perusahaan dengan profitabilitas rendah (Lorenzo, et al 2009). Profitabilitas dapat
dijadikan dasar untuk menuntut perusahaan dalam melakukan pengungkapan
sukarela. Pemerintah dan masyarakat luas akan lebih menuntut perusahaan dengan
profitabilitas tinggi untuk membuat laporan pengungkapan sukarela karena
pihak-pihak tersebut menilai bahwa perusahaan memiliki kemampuan untuk
melakukan hal tersebut dan tidak akan menjadi beban bagi perusahaan. Choi, et al
(2013) menyatakan perusahaan dengan kondisi keuangan yang bagus akan dengan
mudah mengerahkan kemampuan yang dimiliki untuk membuat laporan
pengungkapan sukarela dan lebih baik di dalam melawan tekanan dari luar

Ukuran perusahaan menunjukkan besar atau kecilnya perusahaan dilihat
dari total aset, tingkat penjualan, maupun nilai pasar saham. Dalam teori
legitimasi dan stakeholder, perusahaan besar lebih terlihat aktivitasnya
dibandingkan dengan perusahaan kecil sehingga tuntutan dan tekanan dari
stakeholder dan masyarakat akan semakin besar. Luo, et al (2013) menyatakan
perusahaan besar akan mendapatkan tekanan besar dari publik dan para
stakeholder mempunyai ekpektasi yang tinggi mengenai praktik manajemen
karbon. Untuk menjawab tekanan tersebut cara yang dapat ditempuh perusahaan
adalah dengan melakukan pengungkapan sosial lingkungan agar mendapatkan
dukungan dari para stakeholder dan mendapatkan legitimasi dari masyarakat
(Berthelot dan Robert, 2011). Brammer dan Pavelin (2006) menemukan bahwa
perusahaan di United Kingdom terdorong untuk menyediakan pengungkapan
sukarela agar mendapatkan legitimasi.

Tipe industri membagi industri menjadi dua kategori yaitu perusahaan
yang intensif karbon dan perusahaan non intensif karbon. Hal ini sesuai dengan
penelitian yang dilakukan oleh Choi, et al (2013). Perbedaan antara intensif dan
non intensif terletak dari dampak lingkungan yang dihasilkan. Industri intensif
karbon adalah industri yang menghasilkan emisi karbon besar sehingga
berdampak relatif lebih besar terhadap pencemaran lingkungan, sedangkan
industri non intensif karbon adalah industri yang menghasilkan emisi karbon kecil
sehingga berdampak relatif kecil terhadap pencemaran lingkungan.
Dasar yang digunakan dalam pengklasifikasian kategori tersebut mengacu
pada aturan yang dikeluarkan GICS. GICS memasukkan perusahaan yang
aktivitasnya menyangkut ketersediaan energy, transportasi, material dan utilitas
kedalam industri intensif karbon (Choi, et al 2013) sedangkan industri non
intensif karbon adalah selain perusahaan yang terlibat dalam aktvitas ketersediaan
nergy, transportasi, material dan utilitas. GICS (Global Industri Classification
Standard) merupakan lembaga global yang mengklasifikasikan industri-industri
ke dalam beberapa sektor sesuai dengan aktivitas bisnis utamanya (Jannah, 2014).
Teori legitimasi menyatakan bahwa semakin intensif industri tersebut
dalam menghasilkan karbon maka tekanan yang akan didapatkan akan semakin
besar. Hal ini diperkuat oleh penelitian yang dilakukan Mckinnon dan Dalimunthe
(1993) Collet and Harsky (2005) yang menemukan bahwa di Australia industri
yang termasuk baja, minyak, dan gas seringkali mendapatkan perhatian serius
sebagai isu politik yang sensitif dan perusahaan yang termasuk di dalam industri
ini diharuskan menyediakan lebih besar laporan pengungkapan sukarela (dalam
Choi, et al 2013). Maka dari itu pengungkapan yang dilakukan perusahaan
intensif karbon akan sangat membantu perusahaan dalam mendapatkan legitimasi
dari masyarakat dan sebagai salah satu bentuk tanggungjawab perusahaan
terhadap masyarakat

Salah satu cara yang dapat ditempuh perusahaan untuk melegitimasi
aktivitasnya adalah dengan melakukan pengungkapan ke publik (Uyar, et al
2013). Pengungkapan emisi karbon dalam penelitian ini menggunakan indeks
pengungkapan yang dikembangkan oleh Choi, et al (2013) dimana pengungkapan
ini didesain berdasarkan konstruksi dari faktor-faktor yang teridentifikasi dalam
information request sheet yang dikembangkan oleh CDP (Carbon Disclosure
Project). CDP merupakan lembaga independen non-profit yang menyediakan
informasi luas mengenai perubahan iklim di dunia dan memiliki 3000 organisasi
di 60 negara (Choi, et al 2013). Pengungkapan dalam CDP dibagi dalam 5
kategori besar yaitu : perubahan iklim, emisi gas rumah kaca (greenhouse gas),
konsumsi energy, pengurangan gas rumah kaca, dan emisi karbon

Emisi karbon didefinisikan sebagai pelepasan gas-gas yang mengandung
karbon ke lapisan atmosfer bumi. Pelepasan terjadi karena adanya proses
pembakaran terhadap karbon baik dalam bentuk tunggal maupun senyawa.
Menurut Kementerian Lingkungan Hidup (2012) Gas- gas ini dapat berbentuk
CO2, CH4, N2O, HFCs, C4F9OC2H5, CHF2OCF2OC2F4OCHF2 dan
sebaginya. Martinez (2005) menyatakan Emisi karbon atau pun gas rumah kaca
(greenhouse gas) berdasarkan sumbernya dibedakan menjadi dua yaitu gas rumah
kaca alami dan gas rumah kaca industri. Gas rumah kaca alami merupakan bagian
dari siklus alam yang dapat dengan mudah dinetralisir oleh tumbuhan dan lautan.
Gas rumah kaca alami menguntungkan bagi makhluk hidup karena dapat menjaga
temparature bumi tetap hangat dikisaran 6˚C (Martinez, 2005) sedangkan gas
rumah kaca industri berasal dari kegiatan industrial yang dilakukan oleh manusia.
aktivitas manusia membuat kadar karbondioksida menjadi lebih padat sehingga
alam tidak dapat menyerap seluruh karbondioksida yang tersedia dan terjadi
kelebihan karbon (Kementerian Lingkungan Hidup, 2012). Setelah era revolusi
industri, Manusia adalah penyumbang terbesar karbondioksida di atmosfer.
(United States Environmental Protection Agency, 2014).
Sektor industri dan energi merupakan aktivitas manusia yang banyak
menghasilkan karbondioksida (Stolyarova, 2013). Sektor industri menggunakan
sumber energi dari bahan bakar fosil seperti minyak bumi dan batu bara telah
menyebabkan bertambahnya gas rumah kaca di atmosfer bumi (Kementerian
Lingkungan Hidup, 2012). Setiap pembakaran bahan fosil tersebut maka akan
didapat pertambahan emisi karbon di alam bebas. Selain sektor industri,
transportasi juga menghasilkan emisi yang jumlahnya tidak sedikit. Penggunaan
bahan bakar minyak bumi untuk energi kendaraan adalah faktor utama penyebab
semakin banyaknya jumlah karbondioksida. Menurut united states enviromental
protection agency (2014) kedua sektor tersebut menyumbang 46% pencemaran
karbon di dunia disamping penggunaan listirk (electicity) sebesar 38%. Hal ini
semakin diperparah oleh pembalakan liar atau pun alih fungsi hutan yang
berkontribusi dalam menurunkan kemampuan lingkungan dalam mengubah gas
karbon tersebut (United States Environmental Protection Agency, 2014)

Konsep stakeholder pertama kali dikembangkan oleh freeman untuk
menjelaskan tingkah laku perusahaan (corporate behaviour) dan kinerja sosial (
Ghomi dan Leung, 2013). Freeman dalam Kaya (2008) menambahkan
stakeholder adalah kelompok atau individu – individu yang dapat mempengaruhi
atau dipengaruhi oleh tujuan organisasi. Teori ini menyatakan bahwa perusahaan
bukanlah entitas yang yang beroperasi untuk kepentingan sendiri namun harus
memberikan manfaat bagi para stakeholdernya (Ghozali dan Chariri, 2007).
Purnomosidhi (2006) menyatakan bahwa stakeholder memiliki hak untuk
diberikan informasi tentang bagaimana aktivitas perusahaan mempengaruhi
mereka meskipun informasi tersebut tidak mereka gunakan, atau tidak memainkan
peranan signifikan dalam perusahaan. Stakeholder terdiri dari berbagai pihak
yakni pemegang saham, supplier, konsumen, pemerintah dan lainnya.
Stakeholder memilki kemampuan untuk mengendalikan perusahaan dalam
menjalankan aktivitasnya termasuk dalam melakukan pengungkapan. Ghomi dan
Leung (2013) berpendapat bahwa stakeholder memiliki harapan yang berbedabeda terhadap perusahaan, untuk mengejar harapan tersebut stakeholder dapat
memberikan tekanan kepada perusahaan secara langsung maupun tidak langsung
dalam melakukan pengungkapan lingkungan. Untuk menghadapi hal ini
perusahaan dituntut selalu bekerjasama dengan para stakeholdernya agar visi
perusahaan sejalan dengan mereka. Ullman dalam Ghozali dan Chariri (2007)
mengatakan bahwa organisasi akan memilih stakeholder yang dipandang penting,
dan mengambil tindakan yang dapat menghasilkan hubungan harmonis antara
perusahaan dengan stakeholdernya.
Deegan dan Unerman (2011) berpendapat bahwa para stakeholder
memiliki kepentingan dan pandangan yang berbeda tentang bagaimana sebuah
organisasi harus melakukan operasinya, maka berbagai kontrak sosial akan
“dinegosiasikan” dengan stakeholder yang memiliki kepentingan yang berbeda.
Li, et al (1997) menyatakan bahwa perusahaan lebih mungkin untuk
mengungkapkan informasi lingkungan sebagai usaha untuk meningkatkan
pengetahuan stakeholders tentang lingkungan perusahaan

Teori legitimasi berfokus pada interaksi antara perusahaan dengan
lingkungan masyarakat (Ghozali dan Chariri, 2007). Teori legitimasi menyatakan
bahwa terdapat kontak sosial antara perusahaan dengan lingkungan tempat
perusahaan beroperasi. secara eksplisit dapat dikatakan bahwa teori ini adalah
upaya mencari legalitas dari aktivitas yang dilakukan perusahaan sedangkan
secara implisit berarti harapan yang dikehendaki masyarakat namun tidak secara
jelas tertulis dalam peraturan legal (Deegan dalam Ghozali dan Chariri, 2007).
Legalitas dapat diartikan bahwa aktivitas perusahaan selain mendapatkan
dukungan dari undang-undang yang berlaku di negara tersebut, juga mendapatkan
dukungan dari masyarakat sekitar berupa partisipasi yang dilakukan masyarakat
dan tidak dihambatnya perusahaan dalam beroperasi, untuk mencapai hal
tersebut perusahaan disarankan memenuhi apa yang diharapkan oleh lingkungan
masyarakat. Hal mendasar dalam memenuhi harapan masyarakat yaitu bertindak
sesuai dengan aturan dan nilai-nilai sosial di dalam lingkungan masyarakat
(freedman dan jaggi, 2005). hal ini sesuai dengan pemikiran Dowling dan preffer
(dalam Ghozali dan Chariri, 2007) yang menyatakan bahwa :
Organisasi berusaha menciptakan keselarasan antara nilai-nilai sosial yang
melekat pada kegiatannya dengan norma-norma berperilaku yang ada dalam
sistem sosial masyarakat dimana organisasi adalah bagian dari sistem tesebut.
Selama kedua sistem nilai tersebut selaras, kita dapat melihat hal tersebut
sebagai legitimasi perusahaan. Ketika ketidakselarasan aktual atau potensial
terjadi diantara kedua sistem nilai tersebut, maka akan ada ancaman terhadap
legitimasi perusahaan.
Uyar, et al (2013) menyatakan bahwa perusahaan berusaha menjustifikasi
keberadaannya di dalam masyarakat dengan melegitimasi aktivitsanya. Legitimasi
dilihat sebagai sesuatu yang diberikan masyarakat kepada perusahaan dan sesuatu
yang diinginkan masyarakat dari perusahaan (Ghozali dan Chariri, 2007).
Lindblom dalam Choi, et al (2013) berpendapat bahwa teori legitimasi adalah
sebuah konsep yang dinamis dimana dapat berubah dalam waktu dan tempat yang
berbeda. Perubahan harapan masyarakat dapat dipandang sebagai salah satu
penyebab pudarnya legitimasi.
Di dalam lingkungan masyarakat, nilai-nilai sosial selalu berkembang
seiring berjalannya waktu, untuk itu maka perusahaan diharapakan selalu
menyesuaikan nilai-nilai yang dimilikinya dengan nilai – nilai lingkungan
masyarakat agar tidak terjadi legitimasi gap antara keduanya.
Legitimasi gap dapat terjadi karena tiga alasan. Pertama : ada perubahan dalam
kinerja perusahaan tetapi harapan masyarakat terhadap kinerja perusahaan
tidak berubah, kedua : kinerja perusahaan berubah namun harapan masyarakat
tidak berubah, ketiga : kinerja perusahaan dan harapan masyarakat terhadap
kinerja perusahaan berubah kearah yang berbeda ( Wartici dan Mahon dalam
Ghozali dan Chariri, 2007).
Untuk tetap mendapatkan legitimasi maka organisasi perusahaan harus
mengkomunikasikan aktivitas lingkungan dengan melakukan pengungkapan
lingkungan sosial ( Berthelot dan Robert, 2011). Pengungkapan lingkungan dinilai
bermanfaat untuk memulihkan, meningkatkan dan mempertahankan legitimasi
yang telah diterima (Hadjoh dan Sukartha, 2013).

Penelitian ini mengadopsi klasifikasi tipe industri intensif dan nonintensif. Perusahaan yang
termasuk dalam klasifikasi intensif memiliki kecenderungan untuk lebih banyak mengungkapkan
aktivitas emisinya atau tanggung jawab sosialnya secara keseluruhan apabila dibandingkan dengan
perusahaan non-intensif. Hal ini dikarenakan oleh aktivitas utama perusahaan intensif yang lebih
berpotensi membawa dampak negatif terhadap kelestarian lingkungan. Perusahaan intensif akan lebih
pro-aktif dalam menghadapi masalah lingkungan karena tipe ini lebih banyak mendapat tekanan dari
pihak eksternal daripada perusahaan non-intensif dalam hal menginformasikan emisi yang dihasilkan
serta kiat-kiat untuk menanggulanginya.