Tag: Judul Psikologi

Struktur modal adalah bauran (proporsi) pendanaan perusahaan
yang ditunjukkan oleh hutang, ekuitas saham preferen dan saham biasa
(Masdupi, 2012). Pengertian dari kebijakan dividen sendiri adalah
kebijakan perusahaan untuk menentukan laba yang diperoleh perusahaan
apakah dibagikan kepada investor atau ditahan sebagai laba ditahan.
Apabila perusahaan menggunakan tingkat utang yang tinggi dalam
pendanaan perusahaannya, maka besar kemungkinan dalam jangka
panjang perusahaan tidak mampu menstabilkan dividen yang diberikan
kepada investor. Hal ini dikarenakan perusahaan harus memprioritas
pembayaran hutang beserta bunganya kepada kreditur.
Ariasih dan Sunarsih (2017) dari hasil penelitiannya menemukan
bahwa variabel struktur modal berpengaruh positif terhadap kebijakan
dividen yang artinya semakin tinggi hutang perusahaan maka semakin
tinggi pula dividen yang dibayarkan. Berbeda dengan hasil penelitian
Masdupi (2012) yang dilakukan di perusahaan syariah yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia dari hasil penelitiannya DER berpengaruh negatif
signifikan hal ini berarti perusahaan syariah menggunakan tingkat hutang
yang tinggi dibanding dengan dengan modal sendiri maka perusahaan
cenderung menetapkan pembagian dividen dengan rasio yang rendah.

Menurut Pasadena (2013) Firm size (ukuran perusahaan)
merupakan skala yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan yang
diukur dengan total asset perusahaan. Kebijakan dividen merupakan
keputusan perusahaan mengenai laba yang diperoleh perusahaan apakah
akan dibagikan kepada investor atau dijadikan sebagai laba ditahan
guna membiayai operasional perusahaan dimasa yang akan datang.
Suatu perusahaan yang memiliki aset besar lebih mudah memasuki
pasar modal. Karena kemudahan akses masuk ke pasar modal cukup
tinggi berarti kemampuan untuk mendapatkan dana yang besar sehingga
perusahaan berani untuk membayar dividen yang lebih besar,
Sebaliknya perusahaan yang memiliki asset kecil mengalami banyak
kesulitan untuk pasar ke modal sehingga lebih memilih laba di tahan
untuk kegiatan operasional perusahaan.
Dewi (2008) dalam penelitiannya menemukan firm size
berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen artinya perusahaan
besar cenderung membagikan dividen dalan jumlah yang besar untuk
menjaga reputasi dimata investor. Hasil ini berbeda dengan penelitian
Sari (2017) bahwa terdapat pengaruh negatif artinya semakin besar
perusahaan maka semakin rendah dividen yang dibagikan.

Menurut Martono dan Agus (2004) dalam Huda (2013)
struktur modal menunjukkan perbandingan antara jumlah hutang
jangka panjang dengan modal sendiri. Menurut Artini dan
Pupaningsih (2011) struktur modal merupakan perbandingan
antara utang jangka panjang dengan nilai modal sendiri yang
tercermin pada laporan keuangan perusahaan akhir tahun
perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI). Menurut
Syamsudin (2009) struktur modal merupakan penentuan
komposisi antara hutang dengan modal yang dimiliki
perusahaan.

Menurut Pasadena (2013) firm Size (ukuran perusahaan)
adalah skala besar kecilnya perusahaan yang ditentukan oleh
total asset. Menurut Marietta (2013) firm size (ukuran
perusahaan) adalah skala besar kecilnya perusahaan yang
ditentukan berdasarkan total penjualan, total aktiva, dan rata-rata
tingkat penjualan perusahaan. Menurut Sumantri dan
Candraningrat (2017) firm size merupakan simbol dari ukuran
perusahaan yang dapat dinyatakan dalam total asset, penjualan,
dan kapitalisasi pasar.

Kepemilikan saham yang dimiliki oleh manager diukur
berdasarkan prosentase kepemilikan saham yang dimiliki oleh
manajerial. Menurut Nuringsih (2005) proksi managerial
ownership dihitung dengan cara jumlah saham direksi dan
manajer terhadap total saham beredar yang biasanya disajikan
dalam prosentase. Menurut Dewi (2008) semakin besar
managerial ownership memiliki saham di perusahaan tersebut
maka semakin rendah dividen yang dibayarkan.

Menurut Wahidahwati (2002) dalam Pujiati (2015)
Managerial Ownership merupakan proporsi investor dari pihak
manajemen perusahaan yang ikut aktif dalam pengambilan
keputusan perusahaan yaitu direktur dan komisaris. Menurut
Melinda (2008) dalam Syahrul (2016) managerial ownership
adalah prosentase suara yang berkaitan dengan saham dan
option yang dimiliki oleh manajer dan komisaris suatu
perusahaan. Menurut Susilawati (2010) managerial ownership
merupakan investor dari pihak manajemen perusahaan itu
sendiri (Direktur dan Komisaris) yang turut aktif dalam
pengambilan keputusan.

Menurut Gumanti (2013) kajian literatur dan empiris
setidaknya ada 5 teori tentang kebijakan dividen yang ada
dalam manajemen keuangan, tetapi hal ini tidak berarti
bahwa teori-teori yang mencoba menjelaskan fenomena dari
dividen hanya terbatas pada teori-teori tersebut.
Dikutip dari www,akuntansilengkap,com yang diakses
pada Maret 2018 dan Atmaja (2008) ada 5 teori tentang
kebijakan dividen yaitu:
a. Dividen tidak relevan Dari Modigliani dan Miller
(MM)
Menurut Modgliani dan Miller (MM), nilai suatu
perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya DPR,
tapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT)
dan kelas risiko perusahaan. Jadi menurut MM, dividen
adalah tidak relevan. Pernyataan MM ini bisa
didasarkan pada beberapa asumsi penting yang lemah
seperti pasar modal sempurna dimata semua investor
adalah rasional, tidak ada biaya emisi saham baru jika
perusahaan menerbitkan saham baru, tidak ada pajak,
dan kebijakan investasi perusahaan tidak berubah.
Tetapi pada praktiknya pasar modal yang sempurna
sulit ditemui, biaya emisi saham baru pasti ada, pajak
pasti ada, dan kebijakan investasi perusahaan tidak
mungkin berubah. Beberapa ahli menentang pendapat
MM tentang dividen adalah tidak relevan dengan
menunjukkan bahwa adanya biaya emisi saham baru
akan mempengaruhi nilai perusahaan.
b. Teori The Bird in the Hand
Gordon dan Lintner (1991) menyatakan bahwa
biaya modal sendiri perusahaan akan naik jika DPR
rendah, karena investor lebih suka menerima dividen
daripada capital gains. Menurut mereka investor lebih
memandang dividen yield lebih pasti daripada capital
gains yield. Modgliani dan Miller menganggap bahwa
argument Gordon dan Lintner ini merupakan suatu
kesalahan (MM menggunakan istilah The Bird in the
hand Fallacy). Menurut MM, pada akhirnya investor
akan kembali menginvestasikan dividen yang diterima
pada perusahaan yang sama atau perusahaan yang
memiliki risiko yang hampir sama.
c. Teori Perbedaan Pajak
Teori ini diajukan oleh Litzbenberger dan
Ramaswamy. Mereka menyatakan bahwa karena
adanya pajak terhadap keuntungan dividen dan capital
gains, para investor lebih menyukai capital gains
karena dapat menunda pembayaran pajak. Oleh karena
itu investor mensyaratkan suatu tingkat keuntungan
yang lebih tinggi pada saham yang memberikan dividen
yield tinggi, capital gains yield rendah daripada saham
dengan dividen yield rendah, capital gains yield tinggi.
Jika pajak atas dividen lebih besar daripada pajak atas
capital gains, perbedaan ini akan makin terasa. Jika
manajemen percaya bahwa teori Dividen tidak relevan
dari MM adalah benar, maka perusahaan tidak perlu
memperdulikan berapa besar dividen yang harus dibagi.
Jika mereka menganut The Bird in the Hand, mereka
harus membagi seluruh EAT dalam bentuk dividen.
Dan bila manajemen cenderung mempercayai teori
perbedaan pajak (Tax Differential Theory), mereka
harus menahan seluruh EAT atau DPR=0%.
d. Teori Signaling Hypothesis
Teori signaling hyphothesis dicetuskan pertama
kali oleh Bhattacharya (1979). Ada bukti empiris
bahwa jika ada kenaikan dividen, sering diikuti dengan
kenaikan harga saham. Sebaliknya penurunan dividen
pada umumnya menyebabkan harga saham turun.
Fenomena ini dapat dianggap sebagai bukti bahwa para
investor lebih menyukai dividen daripada capital gains.
Tapi MM berpendapat bahwa suatu kenaikan dividen
yang diatas biasanya merupakan suatu sinyal kepada
investor bahwa manajemen perusahaan meramalkan
suatu penghasilan yang baik di masa mendatang.
Sebaliknya suatu penurunan dividen atau kenaikan
dividen yang dibawah kenaikan normal (biasanya)
diyakini investor sebagai sinyal bahwa perusahaan
menghadapi masa sulit diwaktu mendatang.

Kebijakan dividen merupakan keputusan terkait dengan
seberapa besar laba yang akan dibagikan kepada investor.
Menurut Gumanti (2013) dalam hal ini manajer harus
mampu menjelaskan alasan besarnya dividen yang
dibagikan maupun laba ditahan, selain itu, manajer juga
harus memperhatikan kapan keputusan tersebut diumumkan
ke publik karena kebijakan dividen mengandung informasi
penting yang akan mempengaruhi bagaimana investor
menyikapi rencana jangka panjang dan jangka pendek
perusahaan.
Weston dan Copeland (1986) dalam Gumanti (2013)
ada beberapa faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen
perusahaan diantaranya:
a. Undang-undang (Peraturan)
Sejumlah peraturan sengaja ditetapkan untuk
mengurangi kemungkinan tindakan dari manajemen untuk
membagikan dividen secara berlebihan. Peraturan yang
ada ditujukan guna mengurangi upaya manajemen untuk
lebih mengedepankan investor dengan mensyaratkan rasio
tertentu agar kepentingan kreditur tidak diabaikan.
Peraturan atau perundang-undangan yang ditetapkan
pemerintah dapat mempengaruhi keputusan manajemen
dalam menetapkan besar kecilnya dividen. Jadi, dengan
adanya peraturan yang mensyaratkan batasan-batasan
tertentu atas kebijakan dividen dapat mempengaruhi besar
kecilnya dividen yang diambil perusahaan.
b. Posisi Likuiditas
Jika perusahaan memerlukan likuiditas yang tinggi
dalam hal ini dapat berbentuk sumber pendanaan internal
yang berupa laba ditahan, maka dividen yang akan
dibagikan seharusnya dikurangi karena membayar dividen
berarti pengeluaran kas dan pengeluaran berarti
pengurangan kemampuan likuiditas (memenuhi kewajiban
lancarnya). Apalagi jika kebutuhan dana tersebut sangat
mendesak yang memaksa manajemen untuk mengurangi
atau bahkan menunda pembayaran dividen kepada
investor. Artinya, kebutuhan akan likuiditas akan
menentukan besar kecilnya dividen jika dibandingkan
dengan posisi laba ditahan.
c. Kebutuhan untuk pelunasan hutang
Jika perusahaan memiliki kewajiban yang besar dan
harus segera dibayar maka sangat mungkin kepentingan
investor harus dikorbankan yaitu menunda atau
mengurangi pembayaran dividen. Membayar hutang
berarti harus menyisihkan sebagian arus kas perusahaan
dan konsekuensinya mengorbankan kebutuhan yang lain
atas arus kas. Pemenuhan pembayaran hutang dapat
dilakukan dengan beberapa cara salah satunya tidak
membagi atau mengurangi dividen. Semakin tinggi beban
hutang yang ditanggung perusahaan maka semakin besar
pula laba ditahan yang berarti mengurangi dividen.
d. Batasan-Batasan Dalam Perjanjian Hutang
Perjanjian utang, khususnya utang jangka panjang
seringkali dibarengi dengan persyaratan-persyaratan
khusus. Pihak pemberi pinjaman akan menetapkan syarat
utang – piutang yang mampu menjamin kelancaran
pembayaran piutangnya. Hal yang seringkali
dikedepankan adalah persyaratan untuk membatasi
perusahaan dalam membayar dividen kas (tunai).
Persyaratan diajukan oleh pemberi pinjaman tidak hanya
dalam rangka menjamin, tetapi juga melindungi pemberi
pinjaman dari kemungkinan diabaikannya kewajiban
membayar utang oleh peminjam.
e. Potensi Kehidupan Aktiva
Kebutuhan dana yang tinggi khususnya pembiayaan
untuk asset perusahaan, memaksa manajemen lebih
memprioritaskan sumber dana internal. Seiring dengan
semakin mapannya posisi perusahaan di industri dan
persaingan serta tingkat kemampulabaan yang baik yang
biasanya dicirikan dengan berkurangnya kebutuhan atas
aktiva maka manajemen mulai memikirkan untuk
memakmurkan investor dengan memberi dividen. Siklus
kehidupan perusahaan akan menentukan kapasitas
perusahaaan yang tercermin pada skala usahanya dan jika
usaha menunjukkan tren semakin besar yang
konsekuensinya membuat perusahaan semakin
membutuhkan tambahan dana untuk ekspansi, maka
dividen akan berpengaruh.
f. Perolehan Laba
Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba
dan kestabilan tingkat laba yang diperoleh sangat
menentukan berapa besarnya dividen yang dapat
dibagikan kepada investor. Keyakinan manajemen akan
prospek capaian laba ditahun depan juga menjadi faktor
kunci atas berapa besarnya dividen yang akan dibayarkan
pada tahun berjalan. Jika keyakinan manajemen bahwa
prospek laba tahun depan dapat diraih dan dalam upaya
untuk memberikan jaminan atas prospek usaha, dividen
dapat dipastikan akan mengalami peningkatan.
Perusahaan dengan capaian laba lebih tinggi akan
memiliki motivasi lebih untuk membagi dividen karena
unsur kemampuan dan kepastian pencapaian laba
(keuntungan).

Menurut Latiefasari dan Chabib (2017) kebijakan
dividen adalah keputusan mengenai laba yang diperoleh
perusahaan akan dibagikan kepada investor dalam bentuk
dividen atau akan ditahan sebagai laba ditahan guna
membiayai investasi di masa mendatang. Menurut Mawarni
dan Ratnadi (2014) kebijakan dividen merupakan keputusan
laba yang dibagikan kepada investor sebagai dividen atau
untuk pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Menurut Hidayat (2013) kebijakan dividen adalah besarnya
laba yang dibagikan kepada investor untuk mengetahui porsi
pembagian dividen yang dibagikan kepada investor.

Pembayaran dividen yang dilakukan oleh perusahaan
biasanya dilakukan dalam beberapa tahap dalam satu tahun.
Menurut Gumanti (2013) di Indonesia praktik pembayaran
dividen dua kali atau satu kali dalam setahun. Keputusan
mengenai seberapa besar dividen yang akan dibagikan
kepada pemegang saham ditentukan dalam Rapat Umum
Pemegang Saham (RUPS). Jadi RUPS memegang peran
kunci dalam kebijakan dividen sehingga keputusan
mengenai seberapa besar dividen yang akan dibagikan
kepada investor bukan merupakan keputusan dari
manajemen perusahaan semata.
Menurut Ang (1987) dan Gumanti (2013) proses
pembayaran dividen oleh perusahaan go-public secara
umum ada 4 kegiatan utama yaitu:
a. Tanggal Pengumuman (dividend declaration)
Dividend declaration merupakan tanggal dimana dewan
direksi atau hasil dari RUPS mendeklarasikan jumlah
dividen tunai yang akan dibayarkan perusahaan untuk
suatu periode tertentu. Tanggal ini penting untuk
dicermati karena pengumuman yang dilakukan apakah
akan menaikkan atau menurunkan bahkan tetap menjaga
tingkat dividen menyiratkan atau mengandung kekuatan
informasi tertentu yang dapat dijadikan sebagai dasar
oleh investor dalam menilai prospek perusahaan
kedepan.
b. Tanggal Cum-Dividend
Tanggal ini adalah tanggal beberapa hari terkhir
perdagangan saham yang masih melekat hak untuk
mendapatkan dividen baik secara tunai maupun dividen
saham
c. Tanggal eks dividen (ex dividend date)
Tanggal ini penting untuk dicermati karena investor
harus membeli saham dalam rangka untuk menerima
dividen. Artinya, investor harus tahu kapan seharusnya
membeli saham agar dapat menerima pembayaran
dividen sesuai dengan ketentuan yang berlaku. Karena
investor tidak akan menerima dividen setelah tanggal
eks-dividen, harga saham biasanya akan akan turun pada
tanggal tersebut sebagai cerminan kerugian.
d. Tanggal pencatatan (holder of record date)
Tanggal pencatatan atau holder of record date
merupakan tanggal penutupan setelah beberapa hari
tanggal eks-dividen, perusahaan menutup transfer buku
saham dan membuat daftar pemegang saham sampai
dengan tanggal tertentu yang ditetapkan. Para pemegang
saham yang tercatat pada tanggal tersebut, adalah mereka
yang berhak untuk menerima pembayaran dividen tunai,
Pada tanggal pencatatan tersebut, secara ekonomi
seharusnya tidak ada efek berarti terhadap harga saham
dipasar modal.
e. Tanggal pembayaran dividen (Dividend Payment Date)
Tahap terakhir adalah tanggal pembayaran dividen
dimana manajemen melakukan pembayaran kepada
pemegang saham baik melalui kiriman cek atau melalui
mekanisme transfer antar bank. Dalam banyak kasus,
tanggal pembayaran dilakukan dalam waktu dua atau
tiga minggu setelah tanggal pencatatan pemilik yang sah.
Sementara pemegang saham dapat menganggap bahwa
tanggal pembayaran tersebut sebagai tanggal penting,
sebenarnya tidak ada ekonomis terhadap harga saham
dipasar modal pada tanggal tersebut.

Ada berbagai cara untuk membedakan pembagian
dividen perusahaan. Menurut Baridwan (1997) dan Gumanti
(2013) jenis-jenis dividen yang akan dibagikan oleh
perushaaan antara lain:
a. Dividen Kas
Dividen kas adalah dividen yang dibagikan dalam
bentuk uang tunai yang besarnya ditentukan oleh
manajemen perusahaan. Cash dividend biasanya
dibayarkan empat kali dalam setahun (kuartalan), dua
kali setahun (tengah tahunan) dan sekali setahun.
b. Dividen saham
Dividen saham adalah dividen yang dibagikan dalam
bentuk saham. Dividen saham secara ekonomis akan
menambah jumlah saham yang beredar dipasar, tetapi
tidak menambah jumlah dana yang melekat didalam
modal saham. Dividen saham biasanya menyebabkan
penurunan harga saham dipasar.
c. Dividen likuidasi
Dividen likuidasi adalah dividen ini merupakan
kelebihan dari laba ditahan atau sisa laba yang
ditunjukkan dalam nilai bukunya. Dividen ini
dipandang sebagai layanan pendapatan internal sebagai
tingkat pengembalian terhadap modal daripada
pendapatan biasa. Oleh karena itu, dividen likuidasi
dapat memiliki konsekuensi pajak yang berbeda bagi
investor.
d. Dividen aktiva selain kas
Dividen aktiva selain kas disebut juga dengan dividen
properti adalah apabila perusahaan tidak memiliki kas
yang cukup, namun memiliki kas untuk dipergunakan
dihal lain maka pembagian dividen menggunakan
aktiva selain kas.
e. Dividen Hutang
Dividen hutang merupakan pembagian dividen dalam
bentuk janji tertulis untuk membayar sejumlah kas
dimasa yang akan datang.

Menurut Sunariyah (2011) dividen adalah pembagian
keuntungan yang diberikan perusahaan penerbit saham
tersebut atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan.
Menurut Baridwan (2004) dalam Mesrah (2016) menyatakan
bahwa: dividen adalah pembagian laba perusahaan kepada
para pemegang saham yang besarnya sebanding dengan
jumlah lembar saham yang dimiliki. Menurut Sugiono (2009)
dividen adalah laba yang diperoleh perusahaan yang
dibagikan kepada investor

Teori keagenan atau agency theory pada manajemen
keuangan diajukan pertama kali oleh Jensen dan Meckling.
Dalam konteks manajemen keuangan hubungan ini muncul
antara pemegang saham (shareholders) dengan manajer
serta shareholders dengan kreditur. Agency Problem antara
pemegang saham dengan manajer terjadi apabila
manajemen tidak memiliki saham mayoritas perusahaan.
Pemegang saham tentu menginginkan kinerja manajer
untuk memaksimalkan kemakmuran pemegang saham.
Implikasinya memungkinkan terjadinya sikap opportunistic
dikalangan manajemen perusahaan. Menurut Irham (2014)
sikap opportunistic yang dilakukan oleh pihak manajemen
diantaranya:

1. Melakukan piutang tak tertagih yang lebih besar
   dari kenyataan sesungguhnya
2. Melaporkan hasil penjualan dengan peningkatan
   yang tidak terlalu tinggi
3. Melaporkan kepada pihak principal bahwa
   dibutuhkan dana tambahan untuk menunjang
   pelaksanaan proyek yang dikerjakan
4. Melakukan income smoothing
   Pihak menajemen menguasai informasi secara
   maksimal dan disisi lain principal memiliki keunggulan
   kekuasaan. Manajer perusahaan tidak bertindak sesuai
   dengan keinginan pemegang saham tetapi untuk
   memaksimalkan kemakmuran sendiri. Untuk meyakinkan
   bahwa manajer bekerja bekerja sungguh-sungguh untuk
   kepentingan pemegang saham, pemegang saham harus
   mengeluarkan biaya yang disebut agency cost (biaya
   keagenan) yang meliputi antara lain: pengeluaran untuk
   memonitor kegiatan manajer, pengeluaran untuk membuat
   suatu struktur organisasi yang meminimalkan tindakantindakan manajer yang tidak diinginkan, serta opportunity
   cost yang timbul akibat kondisi dimana manajer tidak dapat
   segera mengambil keputusan tanpa persetujuan pemegang
   saham (Atmaja, 2008).

Menurut Irham (2014) agency theory merupakan suatu
kondisi yang terjadi pada perusahaan dimana pihak
manajemen sebagai pelaksana yang disebut lebih jauh
sebagai agen dan pemilik modal sebagai principal
membangun suatu kontrak kerjasama yang disebut dengan
nexus contract, kontrak kerjasama ini berisi kesepakatankesepakatan yang menjelaskan bahwa pihak manajemen
perusahaan harus bekerja secara maksimal untuk memberi
kepuasan yang maksimal seperti profit yang tinggi kepada
pemilik modal. Brigham dan Houston (2009),
mendefinisikan teori keagenan (agency theory) sebagai
hubungan yang terjadi ketika satu atau lebih individu, yaitu
prinsipal yang menyewa individu atau organisasi lain, yang
disebut sebagai agen, untuk melakukan sejumlah jasa atau
mendelegasikan kewenangan untuk membuat keputusan
kepada agen tersebut. Menurut Jensen dan Meckling (1976)
dalam Masdupi (2012) teori keagenan merupakan hubungan
antara agen (manajemen suatu usaha) dan principal (pemilik
usaha.

Instrumen pasar modal adalah seluruh surat berharga
yang secara umum diperjualbelikan di pasar modal. Menurut
Keputusan Presiden RI Nomor 53 tahun 1990 efek adalah
setiap surat pengakuan hutang, surat berharga komersial,
saham obligasi, sekuritas kredit, tanda bukti hutang, setiap
rights, warrants, opsi, atau setiap derivatif dan efek, atau
setiap instrument yang ditetapkan oleh menteri sebagai efek.
Menurut Bapepam LK, Martalena dan Malinda (2011)
ada 3 instrumen pasar modal di Indonesia:

1. Saham
   Saham merupakan salah satu instrumen yang secara
   umum diperjualbelikan dipasar modal. Saham adalah
   tanda penyertaan modal pada suatu PT (Perseroan
   Terbatas). Manfaat yang diperoleh dari kepemilikan
   saham diantaranya:
   a. Dividen
   Dividen adalah bagian dari laba perusahaan yang
   dibagikan kepada investor
   b. Capital gain
   Capital gain adalah laba yang diperoleh dari selisih
   harga jual saham terhadap harga belinya
   c. Manfaat nonfinansial
   Manfaat nonfinansial adalah mempunyai hak suara
   dalam pengambilan keputusan yang berhubungan
   dengan aktivitas perusahaan.
   Menurut Martalina dan Malinda (2011) Ada 2 macam
   jenis saham yaitu saham biasa dan saham preferen.
   a. Karakteristik saham biasa:
2. Hak klaim terakhir atas aktiva perusahaan jika
   perusahaan dilikuidasi
3. Hak suara proporsional pada pemilihan direksi serta
   keputusan lain yang ditetapkan pada rapat umum
   pemegang saham
4. Dividen, jika perusahaan memperoleh laba dan laba
   disetujui di dalam rapat umum pemegang saham
5. Hak memesan efek terlebih dahulu sebelum efek
   tersebut ditawarkan kepada masyarakat
   b. Karakteristik saham preferen:
6. Pembayaran dividen dalam jumlah yang tetap
7. Hak klaim lebih dahulu dibandingkan saham biasa
   jika perusahaan dilikuidasi
8. Dapat dikonversikan menjadi saham biasa
9. Obligasi
   Obligasi merupakan surat pengakuan utang atas
   pinjaman yang telah diterima oleh emiten (perusahaan)
   penerbit obligasi dari masyarakat pemodal. Pendapatan
   yang diperoleh dari obligasi berupa bunga tetap untuk
   jangka waktu tertentu dan akan membayar kembali jumlah
   pokoknya pada saat jatuh tempo. Menurut Martalina dan
   Malinda (2011) ada 2 macam jenis obligasi yaitu:
   a. Obligasi biasa
   Obligasi biasa merupakan suatu bentuk hutang jangka
   panjang yang dikeluarkan oleh perusahaan atau pihak
   lain dengan kewajiban membayar bunga setiap periode
   tertentu
   b. Obligasi konversi
   Obligasi konversi adalah surat berharga yang
   menunjukkan bahwa penerbit obligasi meminjam
   sejumlah dana kepada masyarakat dan memiliki
   kewajiban untuk membayar bunga secara berkala, dan
   kewajiban melunasi pokok hutang pada waktu yang telah
   ditentukan kepada pihak pembeli obligasi tersebut
10. Derivatif
    Derivatif disebut juga dengan surat berharga
    turunan yang dapat digunakan sebagai pinjaman di Bursa
    Efek Indonesia. Beberapa jenis surat berharga yang dapat
    digunakan sebagai pinjaman yaitu opsi, warran, right, dan
    reksadana
    a. Opsi (option)
    Opsi merupakan suatu kontrak yang dikeluarkan oleh
    lembaga/seseorang (bukan emiten) dengan memberikan
    hak kepada investor untuk membeli dan menjual saham
    pada harga khusus tanpa waktu tertentu
    b. Waran (Warrant)
    Waran merupakan efek yang dikeluarkan oleh emiten
    untuk memberikan hak kepada investor untuk membeli
    jumlah tertentu saham perusahaan pada harga, serta
    dalam periode, dan tanggal tertentu yang telah
    ditentukan sebelumnya
    c. Right
    Right sering disebut juga dengan hak memesan terlebih
    dahulu. Right adalah surat berharga yang diterbitkan
    oleh emiten dengan memberikan hak kepada investor
    untuk membeli tambahan saham pada penerbitan saham
    baru
    d. Reksadana
    Reksadana merupakan suatu wadah untuk investasi
    secara kolektif dengan menempatkan dalam portofolio
    efek berdasarkan kebijakan investasi yang ditetapkan
    oleh institusi jasa keuangan. Reksadana ini lebih
    fleksibel karena mampu memberikan berbagai pilihan
    dan alternatif bagi investor yang sesuai dengan tujuan
    dan kebutuhan dalam berinvestasi

Lima aspek yang sudah disebutkan diatas
menggambarkan aspek mikro yang ditinjau dari kepentingan
investor, Dalam perekonomian secara nasional pasar modal
mempunyai peranan yang lebih luas jangkauannya.
Menurut Sunariyah (2011), Martalena dan Malinda
(2011) ada 4 fungsi pasar modal dalam perekonomian suatu
negara yaitu :
a. Fungsi Tabungan (Savings Function)
Pasar modal memberikan kesempatan kepada penabung
untuk menabung uangnya ke altenatif yang lebih
menguntungkan yaitu investasi daripada menyimpan uang
secara tradisional. Hal ini dikarenakan terutama untuk
menghindari penurunan mata uang inflasi. Surat berharga
yang diperdagangkan dipasar modal lebih mudah dan
murah, dana yang sudah didapatkan tersebut dapat
digunakan untuk memperbanyak jasa dan produk suatu
perekonomian.
b. Fungsi Kekayaan (Wealth Function)
Pasar modal merupakan salah satu alternatif untuk
menyimpan kekayaan dalam jangka pendek maupun
jangka panjang. Masyarakat dapat mengembangkan nilai
kekayaan dengan berinvestasi dalam berbagai instrument
pasar modal yang tidak akan mengalami depresiasi seperti
aktiva tetap
c. Fungsi Likuidasi (Liquidity Function)
Kekayaan yang disimpan dalam bentuk surat berharga bisa
lebih mudah dicairkan sehingga memudahkan masyarakat
untuk memperoleh kembali dananya dibandingkan rumah
dan tanah dengan risiko yang lebih minimal, Proses
likuidasipun lebih murah dan relatif cepat.
d. Fungsi Pinjaman ( Credit Function)
Pasar modal merupakan sumber pinjaman bagi pemerintah
maupun kegiatannya. Pemerintah sendiri lebih mendorong
pertumbuhan pasar modal untuk mendapatkan dana yang
lebih mudah dan murah dibandingkan dengan bunga dari
bank.

Pasar modal mempunyai peran penting dalam
perekonomian suatu negara. Hampir setiap negara didunia
mempunyai pasar modal tidak terkecuali Indonesia hal ini
bertujuan untuk memberikan fasilitas bagi keperluan seluruh
entitas dalam memenuhi modal yang dibutuhkan maupun
yang diinvestasikan.
Menurut Sunariyah (2011) peran penting pasar modal
dalam suatu negara adalah sebagai berikut :
a. Sebagai sarana antara penjual dan pembeli dalam
melakukan interaksi untuk menentukan harga saham yang
diperjual-belikan tanpa harus melalui tatap muka secara
langsung tetapi hal ini bisa dilakukan dengan mudah
melalui fasilitas komputer.
b. Pasar modal memberikan kesempatan kepada investor
untuk memperoleh hasil yang diharapkan berupa dividen.
Kepuasan yang diberikan kepada investor tercermin dari
tingkat harga sekuritas yang mencerminkan kondisi
perusahaan
c. Pasar modal memberikan kesempatan kepada investor
untuk menjual kembali sahamnya setiap saat sehingga
investor lebih mudah mendapatkan uangnya kembali tanpa
harus menunggu pencairan surat berharga sampai dengan
saat likuidasi perusahaan.
d. Pasar modal memberikan kesempatan kepada masayarakat
untuk turut andil dalam perkembangan ekonomi.
Masyarakat yang mampu secara finansial menggunakan
uang mereka untuk membeli sebagian dari saham
perusahaan publik.
e. Pasar modal menyediakan kebutuhan informasi bagi
investor secara lengkap secara akurat dan dapat dipercaya
sehingga hal ini mengurangi biaya informasi dan transaksi
surat berharga.

Pasar modal adalah tempat bertemunya investor dan issuer
untuk melakukan penawaran dan permintaaan surat berharga
(Sunariyah,2011). Di pasar modal inilah investor baik individu
maupun badan usaha melakukan investasi dalam dalam bentuk
surat berharga yang ditawarkan oleh emiten. Sebaliknya
dipasar modal pula perusahaan atau entitas yang membutuhkan
dana menawarkan surat berharga dengan cara listing terlebih
dahulu pada badan otoritas dipasar modal sebagai emiten.
Menurut Keputusan Presiden RI Nomor 53 Tahun 1990
pasar modal merupakan alternatif penting bagi pengerahan
dana yang diperlukan dalam rangka pelaksanaan
pembangunan ekonomi nasional dan perluasan
pengikutsertaan masyarakat dalam pemilikan efek perusahaan
menuju pemerataan pendapatan masyarakat.
Menurut Undang-Undang No.8 Tahun 1995 pasar
Modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran
Umum dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang
berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta
lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek

Ross (1976) merumuskan suatu teori yang disebut sebagai Abitrage Pricing
Theory (APT). Analisis Capital Asset Pricing Model (CAPM) dimulai dari
bagaimana pemodal membentuk portofolio yang efisien, Abitrage Pricing Theory
(APT) mendasarkan atas pemikiran yang sama sekali berbeda. Abitrage Pricing
Theory (APT) pada dasarnya menggunakan pemikiran yang menyatakan bahwa
dua kesempatan investasi yang mempunyai karakteristik yang identik sama
tidaklah bisa dijual dengan harga yang berbeda. Perbedaan antara model Capital
Asset Pricing Model (CAPM) dan model Abitrage Pricing Theory (APT) terletak
pada perlakuan Abitrage Pricing Theory (APT) terhadap hubungan antar tingkat
keuntungan sekuritas. Abitrage Pricing Theory (APT) mengasumsikan bahwa
tingkat keuntungan tersebut dipengaruhi oleh berbagai faktor dalam
perekonomian dan industri. Satu kelemahan Abitrage Pricing Theory (APT)
adalah bahwa teori ini tidak memberikan panduan tentang bagaimana menentukan
faktor risiko yang relevan maupun premi risikonya. Menurut Bodie et al. (2006)
ada dua prinsip yang dapat memandu investor ketika membuat daftar faktor yang
layak. Pertama, membatasi diri hanya pada faktor sistematis yang mempunyai
kemampuan menjelaskan return saham. Kedua, memilih faktor yang tampaknya
merupakan faktor risiko terpenting, yaitu faktor yang cukup mendapat perhatian
para investor sehingga investor akan meminta premi risiko yang berarti atas
eksponsur terhadap risiko ini. Salah satu contoh dari pendekatan multifkator
adalah apa yang dilakukan oleh Chen, Roll, dan Ross yang memilih perangkat
faktor berikut berdasarkan kemampuan faktor ini untuk menggambarkan ekonomi
makro.

Capital Asset Pricing Model (CAPM) dikembangkan oleh William Sharpe,
John Lintner, dan Jan Mossin 12 tahun setelah Harry Markowitz mengemukakan
teori portofolio modern pada tahun 1952. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
adalah sebuah model hubungan risiko dan expected return suatu sekuritas atau
portofolio (Zubir, 2010:197). Model tersebut dapat digunakan untuk menentukan
harga aset berisiko. Menurut Capital Asset Pricing Model (CAPM) risiko yang
dinilai oleh investor yang rasional hanya systematic risk karena risiko tersebut
tidak bisa dihilangkan dengan diversifikasi. Model tersebut menyatakan bahwa
expected return sebuah sekuritas atau portofolio sama dengan return sekuritas
bebas risiko ditambah dengan risk premium dikalikan dengan systematic risk
sekuritas tersebut.
Capital Asset Pricing Model (CAPM) merupakan bagian penting dalam
bidang keuangan yang digunakan dalam memprediksi hubungan antara expected
return dan risiko suatu aset. Model tersebut mempunyai dua fungsi utama, yaitu
(Zubir, 2010:197) :
a. Sebagai tolak ukur (benchmark) dalam mengevaluasi tingkat pengembalian
(rate of return) suatu investasi. Misalnya, bila investor menganalisis return
suatu saham, investor ingin tahu apakah return saham tersebut lebih tinggi,
lebih rendah, atau wajar dikaitkan dengan risikonya.
b. Membantu dalam memprediksi expected return suatu aset yang tidak atau
belum diperdagangkan di pasar.
Capital Asset Pricing Model (CAPM) merupakan model keseimbangan
antara expected return dan risiko suatu aset di pasar. Model tersebut
menggambarkan tingkah laku (behaviour) investor secara bersama-sama dalam
melakukan investasi. Capital Asset Pricing Model (CAPM) mengasumsikan
beberapa kondisi sebagai berikut (Zubir, 2010:198) :
a. Tidak ada biaya transaksi, yaitu biaya-biaya pembelian dan penjualan saham
seperti biaya broker, biaya penyimpanan saham (custodian), dan lain-lain.
Kenyataannya jual beli saham dikenakan biaya transaksi, sehingga mengurangi
return investasi tersebut dan akan menjadi pertimbangan bagi investor dalam
membuat keputusan investasi.
b. Saham dapat dipecah-pecah dalam satuan yang tidak terbatas, sehingga
investor dapat membeli saham dalam ukuran pecahan. Kenyataannya tidak
mungkin membeli saham dalam lembar pecahan.
c. Tidak ada pajak pendapatan pribadi, sehingga bagi investor tidak masalah
apakah mendapatkan return dalam bentuk deviden atau capital gain.
Kenyataannya, deviden dan capital gain dikenakan pajak, jika tarif pajak dan
capital gain berbeda, tentu akan memengaruhi investor dalam memilih saham
yang akan dimasukan ke dalam portofolio. Jika tarif pajak deviden lebih kecil
daripada tarif pajak capital gain, maka investor akan memilih saham yang
memberikan deviden besar dan short sale saham-saham yang memberikan
deviden kecil.
d. Seseorang tidak dapat memengaruhi harga saham melalui tindakan membeli
atau menjual saham yang dimiliki. Informasi tersedia untuk semua investor dan
dapat diperoleh dengan bebas tanpa biaya, sehingga harga saham sudah
mencerminkan semua informasi yang ada. Asumsi ini mengindikasikan bahwa
pasar modal analog dengan bentuk pasar persaingan sempurna, dimana investor
secara perorangan tidak dapat memengaruhi harga saham. Harga saham hanya
dipengaruhi oleh tindakan investor secara bersama-sama. Ketika kita melihat
struktur kepemilikan saham perusahaan di Indonesia, tampak bahwa hanya
sebagian kecil dari saham suatu perusahaan publik yang dijual kepada
masyarakat, sebagian besar lainnya dimiliki oleh individu, keluarga, atau
institusi, sehingga pemegang saham mayoritas dapat memengaruhi harga
saham melalui jual-beli saham-saham yang dimilikinya.
e. Investor adalah orang yang rasional. Investor membuat keputusan investasi
hanya berdasarkan risiko (deviasi standar) dan expected return portofolio
sesuai dengan model Markowitz. Investor mempunyai input yang sama dalam
membentuk portofolio yang efisien. Asumsi ini disebut juga sebagai
homogeneous expectations. Semua investor mendefinisikan periode investasi
yang dimiliki dengan cara yang persis sama (one-period-horizone), sehingga
expected return dan deviasi standar portofolio pada periode tersebut akan sama
untuk setiap investor. Asumsi ini juga menyatakan bahwa investor bersifat
myopic atau melihat dalam jangka waktu dekat dan mengabaikan apa yang
akan terjadi setelah periode tersebut. Kenyataannya investor memiliki sikap,
pengetahuan, dan kemampuan mengolah informasi yang berbeda, sehingga
preferensi terhadap return dan risiko akan berbeda pula. Selain itu, setiap
investor juga mempunyai periode investasi yang berbeda-beda.
f. Short sale dibolehkan dan tidak terbatas. Berarti semua investor dapat menjual
saham yang tidak dimilikinya (short sale). Kenyataanya, short sale mempunyai
persyaratan dan mekanisme yang tidak mudah dipenuhi oleh semua orang,
sehingga tidak mungkin investor melakukan short sale tanpa batas.
g. Lending dan borrowing pada tingkat bunga bebas risiko dapat dilakukan pada
jumlah yang tidak terbatas. Investor dapat meminjamkan (lending) dan
meminjam (borrowing) sejumlah dana yang diinginkannya pada tingkat bunga
yang sama dengan tingkat bunga bebas risiko. Kenyataannya, lending dan
borrowing rate lebih tinggi daripada tingkat bunga bebas risiko.
h. Semua saham dapat dipasarkan (maketable), termasuk human capital. Semua
aset tersebut dapat dibeli di pasar. Kenyataannya, tenaga kerja, pendidikan
(human capital), perusahaan perorangan dan aset pemerintah seperti
perusahaan, gedung pemerintah, lapangan terbang tidak dapat atau sangat sulit
diperjualbelikan.

Reksa dana (mutual fund) merupakan suatu jenis instrumen investasi yang
juga tesedia di pasar modal Indonesia yang berisi sekumpulan sekuritas yang
dikelola oleh perusahaan investasi dan dibeli oleh investor (Tandelilin, 2010:48).
Reksa dana di Amerika Serikat dikenal dengan istilah mutual fund, di Inggris
dikenal dengan sebutan unit trust, sedangkan di Jepang dikenal dengan istilah
investment trust. Nilai aktiva bersih (NAB) atau Net Asset Value (NAV)
merupakan alat ukur kinerja reksa dana (Darmadji dan Fakhrudin, 2001:160).
Nilai aktiva bersih berasal dari nilai portofolio reksa dana yang bersangkutan.
Aktiva atau kekayaan reksa dana dapat berupa kas, deposito, SBPU, SBI, surat
beharga komersial, saham, obligasi, righ dan efek lainnya. Kewajiban reksa dana
dapat berupa fee manajer investasi yang belum dibayar, fee bank kustodian yang
belum dibayar serta pembelian efek yang belum dilunasi. Nilai aktiva bersih
(NAB) merupakan jumlah aktiva setelah dikurangi kewajiban-kewajiban yang
ada. Bodie et al. (2006) mendefinisikan NAB per unit penyertaan merupakan
jumlah NAB dibagi dengan jumlah nilai unit penyertaan yang beredar

Dalam berinvestasi, investor bisa memilih menginvestasikan dananya pada
berbagai aset, baik aset yang berisiko, maupun aset yang bebas risiko, ataupun
kombinasi dari kedua aset tersebut. Pilihan investor atas aset-aset tersebut akan
tergantung dari sejauh mana preferensi investor terhadap risiko. Semakin enggan
seorang investor terhadap risiko (risk averse), maka pilihan investasinya akan
cenderung lebih banyak pada aset yang bebas risiko. Teori portofolio modern
telah diperkenalkan bahwa risiko investasi total dapat dipisahkan menjadi dua
jenis risiko. Risiko ini berdasarkan apakah suatu jenis risiko tertentu dapat
dihilangkan dengan diversivikasi, atau tidak (Tandelilin, 2010:104). Kedua jenis
risiko tersebut adalah risiko sistematis (systematic risk) dan risiko tidak sistematis
(unsystematic risk). Risiko sistematis dikenal dengan risiko pasar yang merupakan
risiko yang berkaitan dengan perubahan yang terjadi di pasar secara keseluruhan.
Perubahan pasar tersebut akan mempengaruhi variabilitas return suatu investasi.
Risiko sistematis merupakan risiko yang tidak dapat didiversifikasikan, sedangkan
risiko tidak sistematis atau dikenal dengan risiko spesifik (risiko perusahaan)
adalah risiko yang tidak terkait dengan perubahan pasar secara keseluruhan
(Tandelilin, 2010:104). Risiko perusahaan lebih terkait pada perubahan kondisi
mikro perusahaan penerbit sekuritas. Manajemen portofolio menyebutkan bahwa
risiko perusahaan bisa diminimalkan dengan melakukan diversifikasi aset dalam
suatu portofolio, seperti yang telah diperkenalkan oleh Harry Makowitz (1952)
tentang teori portofolio yang berkaitan dengan estimasi investor terhadap
ekspektasi risiko dan pengembalian dengan mengkombinasikan aset ke dalam
diversifikasi portofolio yang efisien. Pengurangan risiko investasi dapat dilakukan
dengan melakukan diversifikasi investasi pada berbagai intrumen investasi.
Gabungan dari berbagai instrumen investasi disebut sebagai portofolio (Zubir,
2010:1). Tujuan portofolio adalah berusaha mencapai portofolio yang efisien,
yang berarti portofolio dengan risiko tertentu akan mendapatkan return yang
maksimal.

Pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana
dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas.
Pasar modal juga bisa diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas
yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi
(Tandelilin, 2010:26). Pasar modal Indonesia memiliki peran besar bagi
perekonomian negara. Adanya pasar modal (capital market), membuat investor
sebagai pihak yang memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dananya
pada berbagai sekuritas dengan harapan memperoleh imbalan (return).
Undang-undang No.8 tahun 1995 tentang Pasar Modal mendifinisikan pasar
modal sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan
perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek (Tandelilin,
2010:61). Definisi ini menyiratkan bahwa pasar modal Indonesia dibentuk untuk
menghubungkan investor (pemodal) dengan perusahaan atau institusi pemerintah.
Investor merupakan pihak yang memiliki kelebihan dana, sedangkan perusahaan
atau institusi pemerintah memerlukan dana untuk membiayai berbagai proyek
yang dimiliki. Pasar modal berfungsi sebagai pengalokasi dana dari investor ke
perusahaan atau institusi pemerintah. Bursa efek merupakan bentuk fisik dari
pasar modal. Pasar modal yang efisien adalah pasar yang harga sekuritas tersebut
telah mencerminkan semua informasi yang relevan (Husnan, 1994:264). Badan
Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan (Bapepam-LK) bertugas untuk
membina, mengatur dan mengawasi sehari-hari kegiatan pasar modal serta
merumuskan dan melaksanakan kebijakan dan standarisasi teknis dibidang
lembaga keuangan, sesuai dengan kebijakan yang ditentukan Mentri Keuangan
(Tandelilin, 2010:62).
Investasi pada hakikatnya merupakan penempatan sejumlah dana pada saat
ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa mendatang (Halim,
2002:2). Orang yang melakukan investasi disebut dengan investor. Tujuan dari
investasi itu sendiri adalah untuk meningkatkan kesejahteraan investor.
Kesejahteraan dalam hal ini adalah kesejahteraan moneter yang bisa diukur
dengan penjumlahan pendapatan saat ini ditambah nilai saat ini pendapatan masa
mendatang. Terdapat beberapa alasan mengapa seseorang melakukan investasi,
antara lain sebagai berikut (Tandelilin, 2010:8):
a. Investor ingin mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa mendatang.
Seseorang yang bijaksana akan berfikir bagaimana meningkatkan taraf
hidupnya dari waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana
mempertahankan tingkat pendapatannya yang ada sekarang agar tidak
berkurang di masa yang akan datang.
b. Investor ingin mengurangi tekanan inflasi. Dengan melakukan investasi dalam
pemilikan perusahaan atau obyek lain, seseorang dapat menghindarkan diri dari
risiko penurunan nilai kekayaan atau hak milik akibat adanya pengaruh inflasi.
c. Dorongan untuk menghemat pajak. Beberapa negara di dunia banyak
melakukan kebijakan yang bersifat mendorong tumbuhnya investasi di
masyarakat melalui pemberian fasilitas perpajakan kepada masyarakat yang
melakukan investasi pada bidang-bidang usaha tertentu.

Terdapat beberapa teori yang relevan untuk menjelaskan hubungan antara
kandungan informasi dari berbagai corporate action dengan perkembangan
harga dan risiko saham di pasar modal yaitu (Rahayu, 2010) :

1. Signaling Theory
   Asumsi utama dalam teori ini adalah bahwa manajer memiliki
   informasi yang akurat tentang nilai perusahaan yang tidak diketahui
   oleh investor luar dan manajer adalah orang yang selalu berusaha
   memaksimalkan insentif yang diharapkannya. Maksudnya adalah
   manajer umumnya memiliki informasi yang lebih lengkap dan akurat
   daripada pihak luar perusahaan (investor) mengenai faktor-faktor yang
   mempengaruhi nilai perusahaan. Teori sinyal mengindikasikan bahwa
   pengumuman dalam hal ini adalah right issue dianggap sebagai suatu
   sinyal oleh investor yang dapat mempengaruhi nilai saham mereka.
   Dengan adanya sinyal dari perusahaan menyebabkan investor
   melakukan antisipasi untuk menentukan investasi yang tepat.
2. Asimetri Informasi
   Asimetri informasi sebagai informasi privat yang hanya dimiliki
   investor yang memperoleh informasi. Hal ini mengindikasikan bahwa
   ada investor yang mempunyai informasi dan ada investor yang tidak
   mempunyai informasi. Asimetri informasi dapat berada di pasar modal
   yang mungkin akan mengakibatkan kerugian perusahaan yang
   menerbitkan saham (emiten). Agar asimetri informasi ini berkurang,
   perusahaan emiten harus bersedia memberikan informasi yang dimiliki.
   (Rahayu,2010).

Tujuan pengumuman right issue adalah untuk menarik minat investor
untuk membeli saham yang ditawarkan. Pengumuman right issue tentu saja
akan menimbulkan perubahan harga naik maupun turun. Investor dalam
melakukan investasinya mengharapkan return yang tinggi akan tetapi,
realisasinya belum tentu sesuai dengan harapan investor tersebut. Dengan
adanya right issue maka harga saham menjadi lebih rendah (murah), sehingga
investor akan memanfaatkan peristiwa tersebut untuk membeli saham guna
meningkatkan investasinya. Secara tidak langsung, investor berharap besar
terhadap saham yang dibelinya untuk mendapatkan return yang besar pula.

Ditinjau dari signalling theory, yang menyatakan bahwa pada signalling
theory terdapatnya asimetri informasi antara manajer dan investor, dimana
manajer melakukan penerbitan saham untuk memberikan sinyal positif kepada
pasar tentang ekspektasinya dimasa depan. Ini akan di interpretasikan oleh
investor sebagai sinyal bahwa manajer memiliki informasi yang
menguntungkan terhadap aksi perusahaan dalam melakukan penerbitan saham.
Penerbitan right issue adalah untuk menarik minat investor lama untuk
membeli saham yang ditawarkan. Pengumuman right issue akan menimbulkan
perubahan harga saham turun. Penurunan harga ini utamanya disebabkan oleh
harga saham baru ditawarkan lebih rendah dari pada harga pasar. Reaksi pasar
biasanya diukur dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga
saham atau dengan menggunakan abnormal return. Suatu pengumuman yang
mengandung kandungan informasi akan memberikan pengaruh terhadap return
(Hadi, 2009).

Dengan adanya right issue maka akan berdampak pada bertambahnya
jumlah saham yang beredar. Umumnya dengan adanya penambahan jumlah
lembar saham yang beredar dipasar maka akan meningkatkan frekuensi
perdagangan saham tersebut atau dengan kata lain meningkatkan likuiditas
saham. Disisi lain dengan bertambahnya jumlah lembar saham yang beredar
mengakibatkan jumlah deviden yang diterima pemegang saham menjadi lebih
kecil atau sedikit, hal tersebut terjadi apabila perolehan laba perusahaan stabil
dan persentase pembayaran deviden tetap. Dengan adanya penurunan deviden
per-lembar saham dapat menimbulkan dampak psikologis yang negatif, karena
dividen per-lembar saham tersebut akibatnya harga saham menjadi turun.
Penurunan harga setelah right issue juga dipengaruhi oleh harga pelaksanaan
right issue yang selalu lebih rendah dari harga pasarnya. Apabila pemegang
saham tidak melakukan haknya dalam right issue maka pemegang saham
tersebut akan mengalami apa yang dikenal dengan istilah (dilution) yaitu
penurunan persentase kepemilikan saham, jadi investor harus melakukan
perhitungan yang akurat untuk menentukan dalam memberikan keuntungan
pada investor (Rivai,2007).

Perusahaan menerbitkan right issue dengan tujuan untuk tidak mengubah
proporsi kepemilikan pemegang saham dan mengurangi biaya emisi akibat
penerbitan saham baru. Beberapa alasan perusahaan menerbitkan right issue di
bursa efek indonesia antara lain adalah (Kusuma, 2011):
a. Right issue merupakan solusi yang cepat untuk memperoleh dana
yang murah dan dengan proses yang mudah dan hampir tanpa resiko.
b. Right issue jauh lebih aman dibandingkan dengan jalan lain, baik
dengan pinjaman langsung atau dengan penerbitan surat hutang.
Dengan right dana masuk sebagai modal sehingga tidak membebani
perusahaan sama sekali. Sedangkan jika dana diperoleh dari pinjaman,
maka perusahaan harus menanggung beban bunga.
c. Minat emiten untuk melakukan right issue didorong oleh keinginan
untuk memanfaatkan situasi pasar modal yang dalam tahun-tahun ini
berkembang pesat.

Adapun ciri-ciri dari right issue antara lain adalah sebagai berikut:
a. Jangka waktu dari sebuah right issue tidak panjang atau singkat,
biasanya dalam hitungan bulan.
b. Exercises price pada right issue hanya satu.
c. Harga exercises dari right issue lebih kecil dibandingkan harga saham.
d. Tujuan dari right issue adalah untuk mendorong pemegang saham
menyetor modal baru.
e. Masa penerbitan right issue adalah bersamaan dengan penerbitan saham
baru.
f. Cara kepemilikan right issue diberikan secara gratis kepada pemegang
saham yang ada atau dijual

Tujuan perusahaan melakukan right issue adalah untuk menambah modal
kerja suatu perusahaan. Untuk menambah modal suatu perusahaan tersebut,
perusahaan bisa saja menerbitkan saham baru dan menawarkannya kepada
publik. Namun apabila cara ini dilakukan umumnya perusahaan menggunakan
jasa penjamin (yang akan menjamin bahwa penerbitan tersebut akan terjual
semua) atau menawarkan saham baru dengan harga yang lebih rendah dari
harga saham saat ini ke publik. Karena apabila harga saham baru yang
ditawarkan dengan harga yang sama dengan harga saham lama, maka para
investor akan berfikir dua kali untuk membeli saham baru yang ditawarkan
tersebut. Karena itulah umumnya saham baru akan lebih murah dan rendah
dibandingkan dengan saham lama.

Di indonesia istilah right issue dikenal dengan istilah HMETD atau hak
memesan efek terlebih dahulu. Dan mulai munculnya dipasar modal indonesia
pada tahun 1992. Kebijakan right issue merupakan upaya emiten untuk
menambah saham yang beredar, guna menambah modal perusahaan dengan
cara menawarkan sejumlah saham baru kepada pemegang saham saat ini yang
memiliki hak memesan efek terlebih dahulu atas saham-saham tersebut.
Right issue merupakan hak istimewa yang diberikan kepada pemegang
saham lama untuk mendaftarkan guna mendapatkan saham biasa sebelum
ditawarkan kepada masyarakat. Dengan right issue, dana dapat dikumpulkan
melalui partisipasi pemegang saham lama perusahaan itu sendiri dan tentunya
hal itu harus mendapatkan persetujuan dari pemegang saham.
Hal penting yang perlu diperhatikan dalam suatu penerbitan right issue
antara lain waktu. Harga dan rasio. Bagi investor, waktu penerbitan sangat
penting untuk mengambil suatu keputusan apakah investor akan melaksanakan
haknya membeli right issue atau tidak , sebab right issue memiliki masa
berlaku relatif singkat. Beberapa yang berkaitan dengan right issue (Indrawan
2009):
1) Cum date adalah tanggal terakhir seorang investor dapat
mendaftarkan sahamnya untuk mendapatkan corporate action.
2) DPS-date adalah tanggal dimana daftar saham yang berhak atas
suatu corporate action diumumkan.
3) Tanggal pelaksanaan dan akhir right issue, tanggal periode right
issue tersebut dicatat di bursa dan kapan berakhirnya.
4) Allotment date adalah tanggal menentukan jatah investor yang
mendapatkan right issue dan berapa besar tambahan saham baru
akibat right issue.
5) Lissing date adalah tanggal dimana penambahan saham akibat right
issue tersebut didaftarkan dibursa efek.
6) Ex-date adalah tanggal dimana investor sudah tidak mempunyai
hak akan suatu corporate action.
7) Harga pelaksanaan adalah harga pelaksanaan yang harus dibayar
investor untuk mengkonveksi haknya kedalam bentuk saham.
Umumnya harga pelaksanaan right issue ini dibawah harga saham
yang berlaku. Hal ini dimungkinkan sebagai suatu tarikan atau
investor mau membelinya.

Dalam kegiatan usahanya, emiten sering mengambil kebijakan terkait
dengan usahanya yang sering disebut dengan corporate action. Corporate
action merupakan aktivitas emiten yang berpengaruh pada jumlah saham
beredar maupun berpengaruh pada harga saham di pasar. Corporate action
merupakan berita yang pada umumnya menyedot perhatian pihak-pihak yang
terkait di pasar modal khususnya para pemegang saham (Indrawan, 2009) .
Keputusan emiten untuk melaksanakan corporate action dalam rangka
untuk memenuhi tujuan-tujuan tertentu seperti meningkatkan modal kerja
perusahaan, ekspansi usaha, meningkatkan likuiditas saham, pembayaran
hutang serta tujuan lainnya. Corporate action pada umumnya mengacu pada
kebijakan right issue, stock split, stock/cash devident, IPO, private placement,
warrant, atau penerbit obligasi. Corporate action berkaitan dengan kebijakan- kebijakan yang diambil oleh perusahaan seperti pembagian deviden baik dalam
bentuk saham maupun deviden tunai, stock split serta right issue.

Bentuk efisiensi pasar dapat ditinjau tidak hanya dari ketersediaan
informasi, tetapi juga dilihat dari kecanggihan pelaku pasar dalam pengambilan
keputusan berdasarkan analisis dari informasi yang tersedia. Secara formal
pasar modal yang efisien dapat didefinisikan sebagai pasar yang harga
sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang relevan (Martalena,
2011:41). Informasi-informasi yang relevan tersebut dapat diklasifikasikan
menjadi tiga tipe, yaitu informasi dalam bentuk perubahan harga diwaktu lalu,
informasi yang tersedia untuk publik (public information), dan informasi yang
tersedia baik untuk publik maupun tidak (public and private information).
Ada tiga bentuk atau tingkatan untuk menyatakan efisiensi pasar modal
yaitu (Martalena dan Maya Melinda, 2011 : 42):

1. Bentuk efisiensi yang lemah (weak form efficiency) suatu keadaan
   dimana harga-harga mencerminkan semua informasi yang ada pada
   catatan harga di waktu yang lalu.
2. Bentuk efisiensi yang setengah kuat (semi strong efficiency) Suatu
   keadaan dimana harga-harga bukan hanya mencerminkan harga-harga
   diwaktu lalu, tetapi juga semua informasi yang dipublikasikan. Informasi
   tersebut antara lain:
   a. Pengumuman laba dan deviden
   b. Perkiraan laba perusahaan
   c. Perubahan akuntansi
   d. Marger dan akuisisi
   e. Stock split
3. Bentuk efisiensi kuat (strong form efficiency) Menurut bentuk ini,
   keadaan dimana harga tidak hanya mencerminkan semua informasi yang
   di publikasikan, tetapi juga informasi yang bisa diperoleh dari analisis
   fundamental tentang perusahaan dan perekonomian.

Pengertian efek menurut UU RI No. 8 tahun 1995, efek adalah surat
berharga, yaitu surat pengakuan hutang, surat berhaga komersial, saham
obligasi, tanda bukti hutang, unit penyertaan hutang, unit penyertaan kontrak
investasi kolektif, kontrak berjangka atas efek dan setiap derivatif dari efek
atau setiap intrumen yang ditetapkan sebagai efek. Adapun instrumen pasar
modal sebagai berikut :
1) Saham
Saham adalah sertifikat yang menunjukkan bukti kepemilikan suatu
perusahaan, dan pemegang saham memiliki hak klaim atas
penghasilan dan aktiva perusahaan. Saham ada dua, antara lain:
a. Saham biasa
Saham biasa, merupakan jenis efek yang paling sering
dipergunakan oleh emiten untuk memperoleh dana dari
masyarakat dan juga merupakan jenis yang paling popular
dipasar modal.
b. Saham preferen
Saham preferen merupakan jenis saham yang memiliki hak
terlebih dahulu untuk menerima laba dan memiliki hak laba
kumulatif. Hak kumulatif adalah hak untuk mendapatkan laba
yang tidak dibagikan pada suatu tahun yang mengalami
kerugian, tetapi akan dibayar pada tahun yang mengalami
keuntungan, sehingga saham preferenakan menerima laba dua
kali. Hak istimewa ini diberikan kepada pemegang saham
preferen karena merekalah yang memasok dana ke perusahaan
sewaktu mengalami kesulitan keuangan.
2) Obligasi dan obligasi konversi
Obligasi adalah sertifikat yang berisi kontrak antara investor dan
perusahaan, yang menyatakan bahwa investor tersebut / pemegang
obligasi telah meminjamkan sejumlah uang kepada perusahaan.
Perusahaan yang menerbitkan obligasi mempunyai kewajiban untuk
membayar bunga secara regular sesuai dengan jangka waktu yang
telah ditetapkan serta pokok pinjaman pada saat jatuh tempo. Nilai
suatu obligasi bergerak berlawanan arah dengan perubahan suku
bunga secara umum. Jika suku bunga secara umum cenderung turun,
maka nilai atau harga obligasi akan meningkat, karena para investor
cenderung untuk berinvestasi pada obligasi. Sementara itu, jika suku
bunga secara umum cenderung meningkat, maka nilai atau harga
obligasi akan turun, karena para investor cenderung untuk
menanamkan uangnya di Bank.
Obligasi konversi, obligasi yang dapat dikonversikan ke saham
obligasi (bond) adalah surat berharga yang menunjukkan bahwa
penerbit obligasi meminjam sejumlah dana kepada masyarakat dan
memiliki kewajiban untuk membayar bunga secara berkala, dan
kewajiban melunasi pokok hutang pada waktu yang telah ditentukan
kepada pihak pembeli obligasi tersebut.
3) Derivatif dari efek
a. Right
Right menunjukkan bukti hak memesan terlebih dahulu yang
melekat pada saham yang memungkinkan para pemegang saham
lama untuk membeli saham baru yang akan diterbitkan oleh
emiten, sebelum saham-saham tersebut ditawarkan kepada pihak
lain.
b. Waran
Waran adalah efek yang diterbitkan oleh emiten yang
memberi hak kepada pemegang saham untuk memesan saham
dari emiten yang bersangkutan pada harga tertentu, umumnya
untuk 6 bulan hingga 5 tahun. manajer investasi sebagai
pengelola dana untuk diinvestasikan baik di pasar modal atau
pasar uang.
c. Dividen Saham
Deviden merupakan pembagian keuntungan yang diberikan
perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan
perusahaan. Deviden yang dibagikan perusahaan dapat berupa
deviden tunai yang artinya kepada setiap pemegang saham
diberikan deviden berupa uang tunai dalam jumlah rupiah
tertentu untuk setiap saham. Atau dapat pula berupa deviden
saham yang berarti kepada setiap pemegang saham diberikan
deviden sejumlah saham sehingga jumlah saham yang dimiliki
seorang pemodal akan bertambah dengan adanya pembagian
deviden saham tersebut.
d. Sertifikat Reksa Dana
Reksa dana merupakan salah satu alternatif investasi bagi
masyarakat pemodal, khususnya pemodal kecil, mempunyai
keinginan untuk melakukan investasi namun hanya memiliki
waktu dan pengetahuan yang terbatas (Martalena, Maya
Melinda, 2011:83).

Menurut Mawardi (2009) fungsi pasar modal merupakan tempat
bertemunya pihak yang memiliki dana lebih (lender) dengan pihak yang
memerlukan dana jangka panjang tersebut (borrower). Pasar modal
mempunyai dua fungsi yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Di dalam
ekonomi, pasar modal menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana dari
lender ke borrower. Dengan menginvestasi dananya, lender mengharapkan
adanya imbalan atau return dari penyerahan dana tersebut. Sedangkan bagi
borrower, adanya dana dari luar dapat digunakan untuk pengembangan
usahanya tanpa menunggu dana dari hasil operasi perusahaannya. Di dalam
keuangan, dengan cara menyediakan dana yang diperlukan oleh borrower dan
para lender tanpa terlibat lansung dalam kepemilikan aktiva riil.
Selain itu pasar modal juga memiliki fungsi sebagai berikut (Martalena
dan Maya malinda, 2011:3):

1. Fungsi saving
   Pasar modal dapat menjadi alternatif bagi masyarakat yang ingin
   menghindari penurunan mata uang karena inflasi.
2. Fungsi kekayaan
   Masyarakat dapat mengembangkan nilai kekayaan dengan berinvestasi
   dalam berbagai instrumen pasar modal yang tidak akan mengalami
   penyusutan seperti rumah dan perhiasan.
3. Fungsi likuiditas
   Instrumen pasar modal pada umumnya mudah untuk dicairkan
   sehingga memudahkan masyarakat memperoleh kembali dananya
   dibandingkan rumah dan tanah
4. Fungsi pinjaman
   Pasar modal merupakan sumber pinjaman bagi pemerintah maupun
   perusahaan membiayai kegiatannya.

Pasar modal adalah suatu ajang yang dapat dimanfaatkan sebagai tempat
atau sarana bertemunya antara permintaan dan penawaran atas instrumen
keuangan jangka panjang, umunya lebih dari 1 (satu tahun). Hukum
mendefenisikan pasar modal sebagai “ kegiatan yang bersangkutan dengan
penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan
dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan
dengan efek” (Samsul, 2006: 43).
Pasar modal terdiri dari pasar primer/perdana (primary market) dan pasar
sekunder (secondary market). Pasar primer adalah pasar untuk surat-surat
berharga yang baru diterbitkan dan sebagai sarana bagi perusahaan yang untuk
pertama kali menawarkan saham atau obligasi kemasyarakat umum. Pada pasar
ini dana berasal dari arus surat penjualan berharga atau securitas (security) baru
dari pembeli sekuritas (disebut investor) kepada perusahaan yang menerbitkan
sekuritas (disebut emiten). Sedangkan pasar sekunder adalah pasar
perdagangan surat berharga yang telah ada (sekuritas lama) di bursa efek dan
sebagai sarana transaksi jual beli efek antar investor dan harga dibentuk oleh
investor melalui perantara efek. Uang yang mengalir dari transaksi ini tidak
lagi mengalir pada perusahaan yang menerbitkan efek tetapi hanya mengalir
kepada pemegang sekuritas yang satu kepada yang pemegang sekuritas lain
(Samsul, 2006:46-47).
Menurut UU No. 8 tahun 1995 tentang pasar modal, pasar modal adalah
kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,
perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta
lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.
Pasar modal memiliki peranan penting bagi perekonomian suatu negara
karena pasar modal menjanjikan dua fungsi, pertama sebagai sarana pendanaan
usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan untuk mendapatkan dana dari
masyarakat pemodal (investor). Dana yang diperoleh dari pasar modal dapat
digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi, penambahan modal kerja dan
lain-lain, kedua pasar modal menjadi sarana bagi masyarakat untuk
berinvestasi pada instrumen keuangan seperti saham, obligasi, reksadana, dan
lain-lain. Dengan demikian, masyarakat dapat menempatkan dana yang
dimilikinya seusia dengan karakteristik keuntungan dan resiko masing-masing
instrumen (Mawardi, 2009)
Pasar modal juga salah satu alternatif bagi perusahaan untuk menghimpun
dana dari investor. Dan pada dasarnya pasar modal merupakan tempat
bertemunya pembeli dan penjual dengan resiko untung atau rugi. Untuk
menarik pembeli dan penjual agar berpartisipasi maka pasar modal harus
bersifat likuid dan efesien. Pasar modal dikatakan likuid jika penjual dapat
menjual dan pembeli dapat membeli dengan cepat. Sedangkan pasar modal
dikatakan efesien jika harga dan surat-surat berharga mencerminkan nilai dari
perusahaan secara akurat.

Psikologi memandang perilaku manusia (human behaviour)
sebagai reaksi yang dapat bersifat sederhana maupun bersifat
kompleks. Namun perilaku manusia tidaklah sesederhana untuk
dipahami dan diprediksikan. Begitu banyak faktor-faktor internal dan
eksternal dari dimensi masa lalu, saat ini dan masa yang akan datang
yang ikut mempengaruhi perilaku manusia. Interaksi antara situasi
lingkungan dengan sikap, dengan berbagai faktor di dalam maupun
diluar diri individu akan membentuk suatu proses kompleks yang
akhirnya menentuka bentuk perilaku seseorang (Azwar, 2016).
Menurut Warneryd (1999) dalam Thung (2012) menabung
dalam konteks psikologis disebut proses dengan tidak menghabiskan
uang untuk periode saat ini untuk digunakan di masa depan. Menurut
KBBI (1995), menabung adalah kegiatan menyimpan uang (di
celengan, pos, bank, dsb). Dalam penelitian ini definisi mengenai
menabung mengarah kepada kegiatan atau aktivitas seseorang untuk
menyisihkan dan menyimpan uangnya di bank.
Perilaku menabung sendiri mensyaratkan seseorang untuk bisa
disiplin dalam hal mengatur keuangan. Menabung sebagai sifat hemat
dapat dijadikan sifat positif apabila dengan konsisten akan
meningkatkan kualitas hidup yang lebih baik. Menabung dilakukan
untuk beberapa tujuan, seperti untuk membiayai pengeluaran
konsumsi sesudah mencapai pensiun, untuk mencegah pengeluaran
biaya-biaya yang tidak terduga yang harus dikeluarkan dikemudian
hari (Sukirno, 2004).

Modal minimal merupakan setoran awal pada saat pertama kali membuka
rekening di pasar modal. Kebijakan modal minimal merupakan batas minimal
untuk membuka akun rekening yang telah dietapkan perusahaan sekuritas (A.
Wibowo, 2019). Penanaman modal di suatu perusahaan diharapkan akan
memperoleh keuntungan pada masa yang akan datang (Halim, 2005). Syarat
berinvestasi di pasar modal saat ini semakin mudah, salah satunya adalah modal
minimal untuk berinvestasi adalah Rp 100.000, sehingga memungkinkan
mahasiswa untuk berinvestasi menurut Siti et al.,( 2021).

Saat berinvestasi, investor cenderung berupaya dalam meminimalisir
adanya risiko dalam berbagai kemungkinan, baik risiko jangka pendek maupun
risiko jangka panjang. Menurut Probo & Surya, (2011) Preferensi risiko berarti
tindakan seseorang yang lebih cederung mengambil pilihan berisiko.
Risiko dalam menajemen investasi yaitu penyimpangan yang lebih besar
dari tingkat pengembalian yang diinginkan terhadap pengembalian yang diperoleh
secara jelas (Jogiyanto, 2014).

Pengetahuan adalah suatu pemahaman mengenai ilmu yang didapat
dengan mengikuti suatu pembelajaran atau pengalaman. Menurut Soekidjo,
(2003) pengetahuan yaitu suatu temuan dari obyek tertentu setelah melakukan
analisis sehinggan menghasilkan ilmu dari obyek tersebut.
Pengetahuan investasi merupakan suatu ilmu dalam bentuk teori-teori
investasi yang dipahami dan dimengerti. Pengetahuan investasi sangat diperlukan
sebagai dasar dari pengambilan keputusan berinvestasi. Pengetahuan investasi
adalah suatu pemahaman dari berbagai aspek investasi yang harus dimiliki oleh
individu mulai dari pengetahuan dasar, tingkat risiko dan tingkat pengembalian
(Pajar, 2017)

Investasi adalah suatu langkah dalam mengatur kegiatan konsumtif dalam
beberapa waktu dan menyisihkan kelebihan pendapatan untuk keuntungan di masa
depan (Astuti, 2020). Menurut Haugen & Branch, (1977) investasi adalah segala
sesuatu dalam bentuk asset yang dapat digunakan oleh investor untuk
menyalurkan dana dengan tujuan mendapatkan hasil yang baik atau peningkatan
nilai dari dana tersebut. Investasi sendiri dapat disimpulkan sebagai langkah
penanaman modal dalam jangka panjang untuk masa depan.
Teknologi keuangan (fintech) merupakan salah satu inovasi teknologi
dibidang keuangan atau perbankan. Hadirnya Financial Technology (fintech)
mempermudah serta membantu masyarakat dalam mengakses berbagai layanan
keuangan dimanapun dan kapanpun hanya melalui smartphone masing-masing
individu. Salah satu perkembangan teknologi ini yaitu dalam bentuk investasi
digital.
Investasi digital merupakan investasi dalam bentuk aplikasi daring yang
sudah terhubung dengan pasar modal, sehingga investor dapat dengan mudah
memantau dan menganalisis pergerakan nilai investasi menggunakan smartphone
yang terhubung ke internet tanpa harus bertransaksi melalui broker atau pialang.
Berbagai bentuk investasi digital juga telah banyak berkembang seperti investasi
digital emas, investasi reksadana digital, investasi saham digital, investasi forex
serta investasi properti.

Perencanaan keuangan yang baik merupakan salah satu tahapan yang
penting dalam mengelola keuangan pribadi (Personal Finance). Perencanaan
keuangan yang baik seringkali di dukung dengan pengetahuan keuangan yang
baik pula. Pengetahuan keuangan individu akan mendukung perencanaan
keuangan yang merupakan salah satu tahapan dalam pengelolaan keuangan
pribadi (Personal Finance Management) yang dapat diartikan sebagai studi
mengenai penggunaa sumber daya penting yang dilakukan oleh individu dan
keluarga untuk mencapai kesuksesan keuangan yang meliputi berbagai kegiatan
tentang pengelolaan pendapatan, pengeluaran, tabungan, proteksi dan berinvestasi
(Diyan Lestari, 2020:2).

Minat adalah suatu kegiatan yang lebih berfokus terhadap suatu hal atau
topik yang mana menimbulkan rasa ketertarikan dan rasa senang saat melakukan
kegiatan menyangkut hal tersebut (W.S Winkel, 2009)
Salim et al.,(1996) minat merupakan suatu penghubung dari faktor-faktor
tertentu yang nantinya akan menimbukan suatu akibat, minat itu sendiri
menunjukkan sebesar apa seseorang berusaha untuk mencapai yang diinginkan.

Teori Perilaku Terencana (Theory of planned behavior) menggambarkan
bahwa perilaku tertentu individu ditentukan oleh niat yang timbul dari individu itu
sendiri. Teori ini merupakan pengembangan dari teori sebelumnya yaitu teori
perilaku beralasan (Theory of reasoned action). Niat perilaku adalah proksi untuk
teori perilaku terencana yang memiliki dimensi sikap, norma, dan kontrol
perilaku.
Dimensi sikap menggambarkan keyakinan dan evaluasi diri terhadap
sesuatu yang memiliki potensi, jika individu percaya pada sesuatu yang
memberikan manfaat dan kemudahan mereka akan berperilaku positif; norma
menjelaskan hubungan dalam individu lingkungan; sedangkan kontrol perilaku
adalah bentuk keyakinan dan kontrol diri atas perilaku. Ketiga dimensi tersebut
akan memberikan suatu bentuk perilaku apakah individu akan menerima atau
menolak apa yang mereka hadapi (Ajzen, 1991).
Dalam konteks platform investasi digital, teori perilaku terencana
menganalisis perilaku individu menggunakan tiga dimensi yaitu sikap, norma dan
kontrol perilaku. Dimensi sikap dalam teori planned behavior berkaitan dengan
pengetahuan investasi, modal minmal dan minat menggunakan investasi digital
dimana seseorang yang memiliki pengetahuan untuk berinvestasi dan rendahnya
biaya yang dikeluarkan akan cenderung untuk melakukan investasi tersebut.
Selain itu, dimensi norma juga berkaitan dengan kemudahan penggunaan
yang mana mudahnya penggunaan investasi digital yang dapat diakses kapan saja
akan mempengaruhi minat penggunaan.

Menurut (Singh, 2012 dalam Atif Sattar et al., 2020) menyatakan bahwa
behavioral finance bertujuan untuk menganalisis aspek-aspek psikologis yang
dapat mempengaruhi proses pengambilan keputusan investasi saham. Adapun
aspek-aspek psikologis yang dinyatakan sebagai bias perilaku, yaitu
overconfidence, anchoring, herding, representativeness dan lain sebagainya.
Seorang investor yang keadaan psikologisnya sedang tidak baik cenderung
membuat keputusan investasi yang irasional. Dengan demikian setiap investor
harus memiliki kemampuan dalam mengelola serta mengendalikan psikologis
dalam dirinya ketika hendak mengambil sebuah keputusan investasi.

Risk tolerance menjadi salah satu faktor yang dapat mempengaruhi seorang
investor dalam mengambil keputusan investasi saham. Risk tolerance sendiri
merupakan bagian dari ilmu manajemen risiko yang dimana setiap keputusan
keuangan memiliki risiko tertentu sehingga risk tolerance sangat mempengaruhi
berbagai aktivitas keuangan. Menurut (Chavali & Mohanraj, 2016 dalam Afriany
& Hakim, 2021) toleransi risiko dapat dilihat dari besarnya keyakinan seorang
investor dalam menanggung segala kemungkinan yang akan terjadi pada keputusan
investasi yang telah diambil

Dengan dimilikinya literasi keuangan pada investor dapat memberikan
dampak positif terhadap pengambilan keputusan investasi saham. Literasi
keuangan meliputi pengetahuan, keyakinan dan keterampilan yang dapat
mempengaruhi sikap dan perilaku keuangan (OJK, 2017). Pengetahuan keuangan
dibutuhkan agar investor terhindar dari kesalahan informasi, selanjutnya
pengetahuan yang dimiliki harus diyakini investor sebagai suatu informasi yang
benar agar keputusan investasi yang diambil tepat. Keterampilan keuangan dapat
digunakan investor dalam menentukan dimana dananya akan diinvestasikan.
Menurut (Dewi & Wiagustini, 2022) keputusan investor akan cenderung lebih
rasional apabila memiliki tingkat literasi keuangan yang bagus

Investasi merupakan salah satu produk keuangan yang dapat menjadi
alternatif dalam mengelola pendapatan. Menurut (Wulandari, 2016 dalam Hikmah
et al., 2020) keputusan investasi merupakan realisasi dari suatu kebijakan yang telah
diambil oleh investor untuk mengalokasikan dana ataupun menanamkan modalnya
pada satu produk investasi atau lebih dengan harapan memperoleh keuntungan di
masa yang akan datang. Pada umumnya investor dihadapkan pada dua pilihan
dalam melakukan investasi yakni keputusan investasi jangka pendek dan keputusan
investasi jangka panjang. Dasar keputusan investasi saham menurut (Tandelilin
2010:9 dalam Yunita, 2020) sebagai berikut:

1. Return
   Return merupakan keuntungan yang didapatkan dari kegiatan investasi.
   Return yang diharapkan harus berbanding lurus dengan biaya peluang serta
   risiko yang timbul karena adanya perubahan nilai yang disebabkan inflasi.
2. Risk
   Risiko adalah kondisi dimana ada ketidakpastian tentang suatu keadaan yang
   akan terjadi di masa yang akan datang sebagai konsekuensi dari keputusan
   investasi yang diambil.
3. The time factor
   The time factor merupakan jangka waktu dalam melakukan investasi. Jangka
   waktu yang diambil dapat mempengaruhi seberapa besar keuntungan dan
   risiko yang akan diperoleh.
   Menurut (Tandelilin, 2010 dalam Mahadevi & Haryono, 2021) keputusan
   investasi memiliki tahapan yang dapat diklasifikasikan menjadi lima tahap, yaitu:
4. Menentukan tujuan investasi
   Pada dasarnya setiap investor memiliki tujuan investasi yang berbeda-beda,
   investor yang berupa badan atau lembaga biasanya mempunyai tujuan
   investasi untuk memperoleh dana yang dibutuhkan sedangkan investor
   individu lebih mengutamakan memperoleh keuntungan untuk meningkatkan
   kesejahteraan ekonomi maupun mengurangi dampak inflasi.
5. Kebijakan investasi
   Tahap penentuan kebijakan ini berhubungan dengan pendistribusian dana dan
   penentuan pengalokasian aset dengan melihat batasan yang mempengaruhi
   kebijakan investasi yang didalamnya termasuk laporan jumlah dana yang
   dimiliki dan seberapa besar pendistribusian dana tersebut.
6. Strategi portofolio
   Portofolio mempunyai dua strategi portofolio yang dapat dipilih investor,
   yaitu portofolio aktif dimana informasi yang ada serta teknik peramalan
   digunakan untuk menggabungkan portofolio yang dianggap dapat bekerja
   maksimal, selanjutnya ada portofolio pasif dimana informasi yang tersedia di
   realisasikan pada harga saham sehingga aktivitas investasi pada portofolio
   bergerak mengikuti kinerja indeks pasar.
7. Pemilihan aset
   Tahap ini merupakan proses pengumpulan informasi dan melakukan evaluasi
   pada setiap sekuritas untuk dimasukkan kedalam portofolio dengan tujuan
   menemukan kombinasi portofilo yang efisien.
8. Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio
   Pada tahap ini terjadi proses pengukuran kinerja portofolio dan
   membandingkannya dengan kinerja portofolio lainnya menggunakan metode
   Benchmarking serta adanya evaluasi kinerja portofolio terhadap tujuan
   investasi yang telah ditetapkan.

Pada penilitian (Wicaksono & Divarda, 2015 dalam Yundari & Artati, 2021)
menjelaskan bahwa behavioral finance merupakan pendekatan yang mempelajari
bahwa faktor psikologis dapat mempengaruhi keputusan keuangan, perusahaan dan
pasar keuangan. Faktor psikologis tersebut yang diperkirakan menjadi penyebab
terjadinya keputusan irasional yang diambil oleh investor (Dewi & Wiagustini,
2022). Keputusan irasional investor dijelaskan dalam bentuk bias perilaku dimana
menurut penelitian (Ratnadewi, 2014 dalam Setiawan et al., 2018) terdapat 9 faktor
bias perilaku dalam pengambilan keputusan investasi saham, yaitu:

1. Overconfidence
   Menurut (Nofsinger, 2005 dalam Kartini & Nugraha, 2015) mendeskripsikan
   overconfidence sebagai suatu keadaan psikologis dimana investor memiliki
   perasaan percaya diri secara berlebihan terhadap pengetahuan dan
   kemampuan yang dimilikinya dalam berinvestasi yang menyebabkan investor
   memandang rendah sebuah risiko, sehingga dapat terjadi kesalahan prediksi
   dalam pengambilan keputusan investasi.
2. Representativeness
   Pada umumnya representativeness diartikan sebagai perilaku investor dalam
   menentukan produk investasi yang akan dibeli hanya berdasarkan
   pengalaman masa lalu sehingga berdampak pada kerugian investasi akibat
   kesalahan dalam persepsi (Shefrin, 2017 dalam Puspawati & Yohanda, 2022).
   Investor cenderung meyakini bahwa harga saham yang meningkat akan tetap
   mengalami peningkatan di masa yang akan datang dan harga saham yang
   mengalami penurunan dianggap akan terus menurun.
3. Herding
   Herding merupakan suatu keadaan dimana investor membuat keputusan
   investasi secara rasional lalu berubah menjadi irasional karena adanya
   perilaku ikut-ikutan berdasarkan apa yang dilakukan investor lain. Menurut
   (Kumal & Goyal, 2015 dalam Puspawati & Yohanda, 2022) perilaku herding
   biasanya terjadi pada investor individu yang cenderung meniru keputusan
   yang dilakukan oleh mayoritas investor ataupun suatu kelompok investor.
4. Anchoring
   Menurut (Luong et al., 2011 dalam Puspawati & Yohanda, 2022)
   mendeskripsikan anchoring sebagai perilaku investor dalam memprediksi
   nilai suatu harga beli investasi berdasarkan pada harga pembelian pertama
   investor yang akan dijadikan pedoman untuk pembelian investasi selanjutnya.
5. Cognitive dissonance
   Merupakan suatu keadaan dimana terjadi ketidakselarasan antara informasi
   baru yang diperoleh investor dengan pemahaman yang sudah dimiliki
   sebelumnya (Umairoh, 2012 dalam Setiawan et al., 2018).
6. Regret aversion
   Menurut (Akinkoye & Bankole, 2020 dalam Mahadevi & Haryono, 2021)
   regret aversion diartikan sebagai suatu keadaan psikologis investor dimana
   adanya rasa penyesalan terhadap kesalahan dalam pengambilan keputusan
   investasi, sehingga investor cenderung menghindari risiko dan lebih berhatihati pada keputusan yang diambil selanjutnya.
7. Gambler’s fallacy
   Menurut (Croson & Sundali, 2005 dalam Djojopranoto & Mahadwartha,
   2016) gambler’s fallacy merupakan keyakinan investor terhadap hubungan
   timbal balik yang bersifat negatif dari suatu urutan tanpa pola yang tidak
   berkolerasi, yaitu dimana investor cenderung mengurangi atau menambah
   jumlah investasinya setelah memperoleh keuntungan maupun kerugian.
8. Mental accounting
   Pada umumnya mental accounting adalah perilaku investor yang cenderung
   suka menggolongkan keuangannya serta sering mengevaluasi pemasukan dan 
   pengeluaran dari aktivitas produktif maupun konsumtif (Bashir et al., 2013
   dalam Mahadevi & Haryono, 2021).
9. Hindsight
   Merupakan keadaan psikologis dimana seorang investor cenderung
   memprediksi dan menyimpulkan skenario setelah suatu peristiwa terjadi, hal
   ini menyebabkan investor melakukan perubahan pada keputusan investasi
   (Atif Sattar et al., 2020).

Pada umumnya risk tolerance didefiniskan sebagai tingkatan kemampuan
yang dimiliki setiap investor terhadap suatu risiko yang mampu mereka tanggung
(Hikmah et al., 2020). Risk tolerance menjadi salah satu faktor yang dapat
mempengaruhi keputusan investor saat hendak melakukan investasi. Dalam
pengambilan keputusan investasi setiap investor memiliki persepsi dan tingkat
toleransi risiko yang berbeda. Risk tolerance memiliki tiga dimensi pemahaman
terhadap risiko yaitu ketidakpastian hasil, harapan hasil serta potensi hasil (Yunita,
2020).
Menurut (Azis et al., 2015:241 dalam Yunita, 2020) menyatakan bahwa
terdapat tiga tipe perilaku investor dilihat dari ketersediaanya dalam menanggung
risiko, yakni:

1. Risk taker
   Merupakan tipe investor yang biasanya spekulatif dan memiliki sikap agresif
   serta berani untuk mengambil risiko yang tinggi dengan harapan memperoleh
   keuntungan yang tinggi juga, contohnya seorang investor melipatkan
   gandakan investasi yang dimiliki pada instrumen saham.
2. Risk moderate
   Yaitu tipe investor yang berada pada level netral dalam mengambil keputusan
   investasi, dimana risiko yang berani ditanggung sebanding dengan
   keuntungan yang nantinya akan didapatkan.
3. Risk aversion
   Tipe investor yang dimana lebih hati-hati dan cenderung mempertimbangkan
   dengan cermat, teliti dan terencana sebelum mengambil keputusan investasi,
   biasanya investor tipe ini selalu menghindari dan tidak ingin menanggung
   risiko

Salah satu faktor yang dapat memberikan kontribusi dalam pertumbuhan
ekonomi dan pembangunan suatu negara serta meningkatkan kualitas jasa keuangan
yaitu literasi keuangan (Yushita, 2017). Menurut OJK (2017), literasi keuangan
merupakan ilmu ekonomi yang digunakan untuk menjelaskan bahwa pengetahuan,
keyakinan serta keterampilan sangat penting dalam mempengaruhi sikap dan
perilaku keuangan sehingga dapat mengelola keuangan serta mengambil keputusan
keuangan dengan lebih cermat dan teliti.
Menurut (Chen dan Volpe, 1998 dalam Yushita, 2017) menyebutkan bahwa
terdapat beberapa aspek literasi keuangan yang harus dikuasai setiap individu yang
meliputi:
a. Pengetahuan umum keuangan
Pengetahuan keuangan yang didefinisikan oleh (Kholilah dan Iramani, 2013
dalam Humaira & Sagoro, 2018) yaitu ilmu yang dikuasai seseorang tentang
dunia keuangan dan keterampilan keuangan serta berbagai alat keuangan.
b. Tabungan dan pinjaman
Tabungan merupakan sebagian dana dari pendapatan yang sengaja disisihkan
untuk disimpan agar dana tersebut nantinya dapat digunakan pada kemudian
hari. Sedangkan pinjaman yaitu penyediaan dana yang diperoleh dari lembaga
jasa keuangan untuk memenuhi kebutuhan konsumtif ataupun produktif
(Nanda et al., 2019).
c. Asuransi
Menurut (Mehr dan Cammack, 1980:16 dalam Yushita, 2017) asuransi
merupakan alat keuangan dengan sistem pengumpulan unit eskposur dalam
jumlah yang mencukupi dengan tujuan untuk mengurangi risiko keuangan di
waktu yang akan datang, sehingga kerugian yang diperoleh nantinya akan
ditanggung oleh pihak yang tergabung.
d. Investasi
Investasi merupakan aktivitas keuangan dimana uang yang kita miliki
disimpan pada suatu produk keuangan dengan harapan dapat menghasilkan
keuntungan di masa yang akan datang (Garman dan Forgue, 2010:376 dalam
Yushita, 2017).
Adapun tingkat literasi keuangan penduduk Indonesia menurut OJK (2017)
berdasarkan pada survei terbagi menjadi empat bagian, yaitu:

1. Well literate, dimana seseorang memiliki literasi keuangan yang tinggi dalam
   bentuk pengetahuan serta keyakinan terhadap produk dan lembaga jasa
   keuangan, yang didalamnya terdapat fitur, manfaat, risiko, hak dan kewajiban
   mengenai produk dan jasa keuangan, serta mempunyai keterampilan yang
   tinggi dalam menggunakan produk dan jasa keuangan.
2. Sufficent literate, yaitu seseorang yang memiliki pengetahuan serta keyakinan
   terhadap produk dan lembaga jasa keuangan, tetapi tidak memiliki
   keterampilan dalam menggunakan produk dan jasa keuangan.
3. Less literate, yakni seseorang yang hanya memiliki pengetahuan tentang
   produk keuangan dan lembaga jasa keuangan, namun tidak memiliki
   keyakinan dan keterampilan terhadap dua hal tersebut.
4. Not literate, merupakan tingkatan dimana seseorang tidak memiliki literasi
   keuangan baik dalam bentuk pengetahuan dan keyakinan terhadap produk
   dan lembaga jasa keuagan, serta tidak adanya keterampilan dalam
   menggunakannya

Dalam teori prospek menggambarkan bagaimana para investor
membingkai (frame) dan menilai (value) suatu keputusan dalam ketidakpastian.
Pertama, investor membingkai (frame) pilihan dalam bentuk keuntungan dan
kerugian potensial relatif terhadap suatu titik referen spesifik. Kedua, Investor
menilai keuntungan atau kerugian berkenaan pada suatu fungsi. Gunanya, sebagai
penjelasan alternatif dalam pengambilan keputusan.
Dalam konteks mengambil keputusan investasi, seorang pengambil
keputusan yang menerima umpan balik negatif atas keputusan investasi
sebelumnya akan berada pada posisi atau kondisi rugi, dan akan memandang
keputusan berikutnya sebagai pilihan antara kerugian pasti yang telah terjadi
(yaitu memilih untuk tidak melanjutkan tindakan menambah investasi) dengan
kerugian di masa mendatang yang kurang pasti (yaitu mengambil risiko
menambah dana dengan harapan mendapat pengembalian positif). Dalam keadaan
ini, pengambil keputusan cenderung untuk mencari risiko, memilih kerugian yang
tidak pasti yang memberikan harapan perbaikan (komitmen tambahan dana)
dibandingkan kerugian yang pasti.
Sebaliknya jika informasi disajikan dengan bingkai keputusan positif,
pengambil keputusan diperhadapkan pada pilihan antara untung yang pasti
(pengembalian investasi yang semula) dengan keuntungan di masa mendatang
yang tidak pasti. Dalam keadaan ini, pengambil keputusan akan cenderung
menghindari risiko dengan mengambil keuntungan yang pasti daripada
menghadapi risiko keuntungan yang tidak pasti, dengan tidak melanjutkan proyek
(Bateman dan Zeithaml, 1989; White, 1986).

Penelitian eksperimental (experimental research) merupakan pendekatan
penelitian kuantitatif yang paling penuh, dalam arti memenuhi semua persyaratan
untuk menguji hubungan sebab akibat. Penelitian eksperimental juga dapat
diartikan sebagai sebuah studi yang objektif, sistematis dan terkontrol untuk
memprediksi atau mengontrol fenomena. Oleh karena itu, tujuan penelitian ini
dimaksudkan untuk menguji hubungan kausalitas. Penelitian eksperimen juga
dapat didefinisikan sebagai metode sistematis guna membangun hubungan yang
mengandung fenomena sebab akibat. Penelitian eksperimen merupakan metode
inti dari model penelitian yang menggunakan pendekatan kuantitatif. Dalam
metode eksperimen, peneliti harus melakukan tiga persyaratan yaitu kegiatan
mengontrol, kegiatan memanipulasi, dan observasi

Overconfidence adalah terlalu tingginya penilaian seseorang terhadap
kemampuan atau suatu kondisi. Pendapat lain adalah bahwa overconfidence dapat
dikatakan sebagai suatu kondisi dimana seorang individu memiliki positive rating
yang terlalu tinggi tentang karakteristik personal dan mempunyai optimisme yang
tak terbatas tentang masa depan atau memiliki perasaan mampu untuk mengontrol
suatu kejadian.
Ilmu psikologi menemukan bahwa orang-orang cenderung tidak
menjustifikasi kepercayaan diri terhadap kemampuan dan keputusan mereka.
Overconfidence berbeda dengan optimisme baik karakterisitiknya maupun
konsekuensi yang dihasilkannya. Overconfidence cenderung berakibat buruk.
Secara umum confidence dianggap over jika tingkat kebenaran jawaban lebih
rendah dari pada anggapan terhadap kebenaran jawaban suatu pertanyaan.
Pompian (2006) mengatakan bahwa kesalahan-kesalahan yang biasanya
muncul sebagai akibat adanya perilaku overconfidence dalam kaitannya dengan
investasi di pasar keuangan adalah sebagai berikut :

1. Overconfidence dapat menyebabkan investor melakukan excessive trading
   (perdagangan/transaksi yang terlalu berlebihan) sebagai efek dari
   keyakinan bahwa mereka memiliki pengetahuan khusus yang sebenarnya
   tidak mereka miliki.
2. Overconfidence menyebabkan investor menjadi overestimate (menaksir
   terlalu tinggi) kemampuannya dalam mengevaluasi suatu investasi.
3. Overconfidence dapat menyebabkan investor menjadi underestimate
   (menaksir terlalu rendah) terhadap adanya risiko dan cenderung
   mengabaikan risiko.
4. Overconfidence menyebabkan investor memiliki kecenderungan tidak
   mendiversifikassi portofolio investasinya.

Mental accounting dikembangkan oleh profesor Richard Thaler dari
Chicago University (Pompian, 2006). Mental accounting sendiri dapat diartikan
sebagai serangkaian tindakan kognitif dari para pelaku ekonomi dalam mengelola,
mengevaluasi, dan menjaga aktivitas keuangannya (Thaler, 1999). Di sisi lain,
mental accounting juga dapat diartikan sebagai sistem pencatatan dan peringkasan
transaksi bisnis dan keuangan dalam buku transaksi, kemudian menganalisis,
melakukan verifikasi, dan melaporkan hasilnya (Thaler, 1999). Lebih jauh,
Pompian (2006) menyatakan bahwa mental accounting mengacu pada aktivitas
pengodean, pengategorisasian, dan pengevaluasian keputusan keuangan.
Menurut Thaler (1999), mental accounting mencakup tiga komponen
utama. Komponen pertama menyangkut bagaimana suatu outcome dipersepsikan
dan dijadikan sebagai pengalaman, serta bagaimana membuat keputusan, dan
setelah itu mengevaluasi keputusan tersebut. Komponen kedua menyangkut
aktivitas untuk merincikan suatu account secara mendetil, misalnya untuk
kelompok sumber-sumber maupun penggunaan dana diberi label secara baik dan
benar. Komponen terakhir meliputi frekuensi suatu account dievaluasi. Semakin
sering suatu account dievaluasi maka seseorang akan lebih berhati-hati dalam
mengambil keputusan selanjutnya. Account yang dievaluasi tersebut selanjutnya
akan diseimbangkan kembali secara berkala. Lebih jauh, Barberis dan Huang
(2001) menyatakan bahwa mental accounting akan terjadi apabila seseorang
memikirkan dan mengevaluasi transaksi keuangan mereka secara berkala.

Framing adalah sebuah fenomena yang mengindikasikan pengambil
keputusan akan memberi respon dengan cara berbeda pada masalah yang sama
jika disajikan dalam format berbeda. Framing atas informasi dapat mempengaruhi
seseorang dalam mengambil keputusan. Dalam prospek teori, Kahneman dan
Tversky dalam Arnold (1997) menyebutkan bahwa penyajian (framing) dari
berbagai alternatif dapat mempengaruhi risiko outcome dari keputusan yang
dibuat. Dari perspektif managerial accounting, manajer mempertimbangkan
informasi akuntansi dan membuat keputusan yang berpengaruh terhadap masa
depan perusahaan.
Pada konteks keputusan terhadap proyek yang mengindikasikan
kegagalan, biaya yang telah dikeluarkan (sunk cost) bertindak sebagai titik
referensi bagi manajer dalam membuat keputusan. Fakta bahwa proyek mulai
menunjukkan prospek yang negatif membawa pada beberapa kemungkinan
diantaranya yaitu kemungkinan kerugian/keuntungan yang pasti terjadi
(kerugian/keuntungan yang pasti terjadi masih berupa kemungkinan karena
asumsi bahwa manajer masih belum mengambil keputusan untuk
menghentikan/melanjutkan proyek) dan kemungkinan kerugian/keuntungan di
masa mendatang yang kurang pasti. Ketika kemungkinan-kemungkinan tersebut
diframing secara secara positif, maka informasi mengenai keuntungan akan lebih
ditonjolkan. Ketika kemungkinan-kemungkinan tersebut diframing secara negatif,
maka informasi mengenai kerugian yang akan lebih ditonjolkan.

Berdasarkan definisi akuntansi dapat diketahui bahwa informasi akuntansi
yang dimaksud adalah informasi yang diperoleh dari aktivitas ekonomi dan
kondisi perusahaan itu sendiri. Informasi tersebut disusun dalam bentuk laporan
akuntansi yang disebut laporan keuangan.
Pihak-pihak yang berkepentingan seperti investor menggunakan laporan
keuangan tersebut untuk menganalisis dan menginterpretasikan kinerja keuangan
dan kondisi perusahaan sehingga informasi yang terdapat didalamnya dapat
memberikan landasan bagi keputusan investasi.
Informasi adalah bersifat individu, artinya individu mungkin akan
memberikan reaksi yang berbeda terhadap sumber informasi yang sama. Hal ini
menunjukkan bahwa individu menerima informasi dan merevisi keyakinan secara
berurutan dalam proses berkelanjutan melalui penerimaan informasi yang
terkandung dalam laporan keuangan dan juga dari sumber informasi lain seperti
media, dan pengumuman lain yang dapat mempengaruhi keputusan.
Informasi akuntansi dalam penelitian ini adalah informasi yang disediakan
melalui pelaporan keuangan dan berbagai penjelasan yang digunakan sebagai
laporan. Informasi akuntansi yang merupakan kategori informasi akuntansi
keuangan ini merupakan informasi yang dipergunakan oleh pihak eksternal
perusahaan seperti investor, dan kreditur yang ada dan yang potensial serta
pemakai lainnya.

Seperti yang kita ketahui Investasi sendiri merupakan suatu kegiatan
penempatan dana pada aset produktif dengan harapan mendapatkan pertumbuhan
modal (capital growth) ataupun menghasilkan keuntungan dalam jangka waktu
tertentu. Sehingga dalam melakukan investasi tentunya harus mempunyai
informasi–informasi yang terkait untuk dijadikan modal dalam pengambilan
keputusan investasi. Dalam suatu garis besar investasi digolongkan menjadi dua
kelompok yaitu investasi riil (Real Investment) dan investasi keuangan (Financial
Investment). Investasi riil suatu usaha investasi pada obyek investasi yang real
atau nyata seperti tanah, bangunan, mobil, perhiasan dll. Sedangkan investasi
keuangan adalah usaha menginvestasikan sejumlah dana tertentu pada asset
keuangan (financial) seperti deposito, saham, obligasi dll. Baik dalam instansi
yang bergerak di bidang keuangan maupun yang diperdagangkan di Bursa Efek.
Investasi riil juga memiliki beberapa perbedaaan dengan investasi keuangan,
antara lain :

1. Asset
   Asset adalah obyek investasi yang dapat dilihat keberadaannya baik
   berupa barang atau benda, baik tampilan, ukuran maupun fisik. Sedangkan
   non riil atau keuangan hanya dapat melihat asset yang berupa surat
   berharga, laporan keuangan, portofolio dan lain-lain.
2. Broker atau Perantara
   Pada investasi riil tentunya tidak dikenal istilah perantara, karena pemilik
   aset berperan sebagai perantara untuk dirinya sendiri. Sehingga semua
   keputusan ada ditangan si pemilik.
3. Kepercayaan
   Pada investasi riil kepercayaan tidak begitu penting. Sedangan pada
   investasi non riil atau keuangan sangat dibutuhkan adanya kepercayaan,
   karena melibatkan pihak lain sebagai perantara dengan berbagai macam
   profesi dan standar tertentu.

Disposition effect ialah kecenderungan investor untuk menjual saham berkinerja
lebih awal dan mempertahankan saham berkinerja buruk (Shefrin dan Statman, 1985).
Efek disposisi menjadi fenomena yang banyak dipelajari karena berdampak pada
kemungkinan kerugian bagi investor ketika harga saham masih naik, dan potensi
kerugian yang lebih besar, investor akan menderita ketika harga saham cukup besar
terus turun.
Efek disposisi pada investor cenderung mempengaruhi investasi ekuitas dimana
perilaku investor akan cenderung mencari keuntungan (profit) daripada kerugian (loss).
Alasan investor menjual sekuritas adalah karena ketakutan atau kecemasan akan
kerugian yang akan mereka hadapi dalam waktu dekat. Faktanya, dalam trend pasar
historis menunjukkan bahwa dalam berinvestasi yang berkinerja baik cenderung terus
berkinerja baik. Selama waktu ini, investasi yang tidak berkinerja baik akan memiliki
kecenderungan yang buruk. Namun, disposition effect menyebabkan seorang investor
mempersepsikan sebaliknya, yaitu seolah-olah uptrend hanya berlangsung dalam
waktu tertentu dan downtrend pasti akan berbalik arah.

Loss aversion bias ialah pengaruh kata hati yang bertujuan meminimalisir
kerugian daripada profit. Para investor melakukan kecenderungan meminimalisir
beberapa kerugian yang berlebihan, sehingga pada saat melakukan investasi para
investor lebih memfokuskan untuk meminimalisir kerugian daripada keuntungan
(Pompian, 2012). Bias ini juga mempengaruhi investor dalam pengambilan keputusan,
sehingga akan lebih berhati-hati dalam menentukan keputusan dalam berinvestasi. Para
investor tidak ingin merasa tertekan pada saat kehilangan uang (Pompian, 2012).

Overconfidence dapat didefinisikan sebagai keyakinan yang tidak masuk akal
pada pikiran, penilaian, dan kemampuan kognitif seseorang. Konsep terlalu percaya
diri ini berasal dari berbagai eksperimen dan studi psikologi kognitif di mana subjek
melebih-lebihkan prediktabilitas dan keakuratan informasi yang diberikan. Seorang
individu yang overconfidence pada umumnya akan cenderung melebih-lebihkan bahwa
kemampuannya berada di atas rata-rata dan memiliki evaluasi diri yang tinggi dan tidak
realistis.
Menurut penelitian Chu, Im & Jang (2012), orang yang terlalu percaya diri
cenderung menanggung risiko membuat komitmen yang melebihi kemampuan atau
kemampuannya. Dengan demikian, orang-orang itu berakhir dengan penghargaan yang
lebih kecil daripada orang-orang dengan harga diri yang lebih rendah. Selanjutnya,
penelitian menunjukkan bahwa orang biasanya berdagang lebih karena terlalu percaya
diri ketika harga naik, karena merasakan perasaan bangga yang lebih besar atas
keuntungan dan gagal memiliki pandangan jangka panjang. Alih-alih rencana investasi
jangka panjang, mereka lebih suka membuat keputusan jangka pendek dan sedikit
keuntungan.

Disposition effect pertama kali didefinisikan oleh Meir Statman dan Hersh
Shefrin dalam papernya yang berjudul “The Disposition to Sell Winners Too Early and
Ride Losers Too Long: Theory and Evidence” (1985). Dimana disposition effect
didefinisikan sebagai keengganan seorang investor melakukan penjualan aset yang
sedang merugi, tetapi cenderung untuk menjual aset yang telah menghasilkan profit
meskipun hanya menghasilkan keuntungan kecil. Investor yang takut terhadap
kerugian dan mengharapkan harga saham akan mengalami kenaikan lagi dengan
menahan saham yang dinilai terlalu tinggi.
Efek disposisi terjadi karena tiga masalah investor yang sangat umum, yaitu
penghindaran kerugian (loss aversion), penolakan penyesalan (regret avoidance) dan
perhitungan mental (mental accounting) (Hariyanto, 2021). Konsep efek disposisi
berlaku untuk persepsi tergantung pada investor mana yang menghindari risiko ketika
investor memperoleh keuntungan dan mencari risiko ketika investor mengalami
kerugian.

Loss aversion bias ialah suatu keadaan di mana kata hati seseorang lebih besar
untuk dapat meminimalisir kerugian daripada adanya keuntungan. Beberapa investor
cenderung memilih meminimalisir atau menolak adanya kerugian yang tinggi dengan
mengorbankan peluang keuntungan yang ada (Pompian, 2012). Investor dengan
kecenderungan takut rugi ini akan cenderung tidak menerima kerugian tetapi akan
menentukan pilihan berinvestasi kepada asset yang berisiko kecil dengan probabilitas
risiko kecil dan pengembalian rendah tetapi pasti.
Beberapa dampak psikologi yang dapat disebabkan dari suatu kerugian akan jauh
lebih besar dibandingkan dengan keuntungan seorang investor, dimana investor akan
lebih mengingat ketika mengalami kerugian. Menurut Ainia dan Lutfi (2019), ada
beberapa indikator yang dapat dijadikan tolak ukur bias loss aversion, yaitu:
a) Nilai investasi dengan jumlah kerugian yang sudah pasti
b) Berwaspada terhadap adanya kerugian
c) Investasi terhadap pengalaman kerja yang yang dinilai baik
d) Melihat keuntungan dari suatu kerugian dalam berinvestasi

Investasi adalah upaya untuk menginvestasikan modal dan dana dengan
harapan mendapat keuntungan atau pengembalian di masa depan. Pihak yang
melakukan investasi disebut investor. Menurut Otoritas Jasa Keuangan (OJK), yakni
penanaman modal, biasanya dalam jangka panjang untuk pengadaan aktiva lengkap
atau pembelian saham-saham dan surat berharga lainnya untuk memperoleh suatu
keuntungan. Sedangkan menurut Sukamulja (2019), investasi merupakan suatu
kegiatan pembelanjaan saat ini, yang bertujuan untuk memperoleh pendanaan yang
lebih besar atau biasa juga disebut dengan return di masa yang akan datang. Tetapi
ketika terdapat suatu pengembalian atau return maka akan muncul pula yang disebut
risk atau risiko.
Di dalam sebuah investasi juga tidak asing dengan istilah keputusan investasi.
Jika keputusan investasi adalah kebijakan bisnis, penerapannya melibatkan
penggunaan dana yang ada untuk aset yang diharapkan menghasilkan pendapatan di
masa depan. Lain halnya menurut Wulandari dan Iramani (2014), dimana pengertian
keputusan investasi ialah suatu keputusan atau kebijakan yang diambil untuk
menanamkan modal pada satu atau lebih untuk menghasilkan keuntungan di masa yang
akan datang. Kegiatan ini juga mencakup proses pemilihan satu atau lebih sarana
investasi yang dianggap menguntungkan dari berbagai peluang investasi yangtersedia 
bagi perusahaan atau individu untuk mencapai keuntungan yang lebih tinggi dengan
mengambil risiko tertentu. Menurut Putra et al. (2016), menyatakan bahwa ada dua
sikap investor dalam mengambil keputusan investasi, yaitu rasional dan irasional.
Sebaliknya, ketika sikap rasional menunjukkan sikap seseorang yang berpikir
berdasarkan akal sehat, sikap irasional adalah sikap yang meyakini bahwa seseorang
tidak berdasarkan akal sehat. Pada praktiknya terutama di pasar modal, investor
cenderung mencerminkan perilaku yang sama sekali tidak rasional akibat pengaruh
dari faktor psikologis yang mengakibatkan terjadinya kemungkinan investor
melakukan kesalahan dalam pengambilan keputusan berinvestasi. Hal ini menunjukan
bahwa perilaku investor adalah perilaku bias. Perilaku bias sangat rentan dialami oleh
investor menyebabkan kesalahan secara sistematis dan pilihan setiap keputusan
investasi hanya untuk memuaskan hasrat pribadi tetapi tidak memaksimalkan manfaat

Analisis fundamental merupakan informasi atau analisis yang berkaitan
dengan data fundamental suatu perusahaan, yaitu data yang berasal dari keuangan
perusahaan (misalnya laba, dividen yang dibayar, penjualan dan lain sebagainya).
Analisis fundamental mempraktikkan harga saham di masa yang akan datang
dengan mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi harga
saham di masa yang akan datang dan menerapkan hubungan variabel-variabel
tersebut (Martalena & Malinda, 2011: 47).
Selain itu analisis fundamental merupakan pendekatan analisis harga
saham yang menitikberatkan pada kinerja perusahaan yang mengeluarkan saham
dan analisis ekonomi yang akan mempengaruhi masa depan perusahaan (Sutrisno
(2013: 319). Analisis fundamental dapat digunakan untuk menghitung nilai
intrinsik dari suatu saham dengan menggunakan data keuangan perusahaan
(sehingga disebut juga dengan analisis perusahaan). Ada dua pendekatan dalam
analisis fundamental untuk menghitung nilai intrinsik saham, yaitu dengan
pendekatan nilai sekarang (present value approach) dan pendekatan PER (P/E
ratio approach) (Hartono, 2012: 130-131). Analisis fundamental fokus pada
berita keuangan, ekonomi serta perkembangan politik suatu negara dalam
mengukur kekuatan permintaan dan penawaran. Analisis ini banyak digunakan
oleh akademisi dan investor.

Menurut Rudianto (2013: 187), penilaian kinerja adalah penentuan secara
periodik efektivitas operasional suatu organisasi, bagian organisasi dan
karyawannya berdasarkan sasaran, standar dan kriteria yang telah ditetapkan
sebelumnya. Penilaian kinerja dilakukan untuk menekan perilaku yang tidak
semestinya dan untuk merangsang dan menegakkan perilaku yang semestinya
diinginkan melalui umpan balik hasil dari kinerja pada waktunya serta
penghargaan baik yang bersifat intrinsik maupun ekstrinsik. Tujuan pokok
penilaian kinerja adalah untuk memotivasi karyawan dalam mencapai sasaran
organisasi dan dalam mematuhi standar perilaku yang telah ditetapkan
sebelumnya, agar merubah baik tindakan dan hasil yang diinginkan.
Kinerja perusahaan adalah suatu tampilan perusahaan selama periode
waktu tertentu. Bagi pengelola perusahaan, tentu ingin mengetahui apakah
perusahaan yang dikelola selama ini telah berjalan dengan baik atau tidak. Untuk
mengetahui hal tersebut, maka pengelola harus mengetahui kinerja perusahaan
yang dikelolanya. Secara garis besar biasanya kinerja perusahaan dapat dilihat
dari perkembangan perusahaan, neraca perusahaan dan laporan rugi-labanya,
proyeksi usaha, rencana perluasan dan kerja sama, dan lain-lain.
Ukuran kinerja perusahaan dapat dibedakan berdasarkan sumber informasi
yang dipakai untuk mengukur kinerja. Informasi yang digunakan sebagai dasar
pengukuran kinerja bisa berupa informasi keuangan maupun non-keuangan, dan
dapat didasarkan pada pengukuran intern dan ekstern. Tipe informasi keuangan
intern antara lain berupa penjualan, profit margin, pendapatan operasi dan data
aktiva yang merupakan data akuntansi. Secara sederhana hal ini bisa diketahui
dari tiga aspek, yaitu likuiditas, solvabilitas, dan rentabilitas (Sutrisno, 2013: 14).
Sementara tipe akuntansi ekstern adalah informasi keuangan yang diperoleh dari
luar perusahaan seperti harga saham perusahaan di bursa saham dan tingkat
pertumbuhan industri yang berkaitan dengan jenis usaha perusahaan. Tipe yang
lain yaitu tipe informasi non-keuangan yang dapat berupa informasi non-keuangan
intern maupun ekstern

Return merupakan keuntungan yang diperoleh oleh perusahaan, individu,
dan institusi dari hasil kebijakan investasi yang dilakukannya (Fahmi & Hadi,
2011: 151). Secara umum dan lebih sederhana return merupakan imbal hasil yang
diperoleh dari investasi (Hartono, 2012: 205). Dua unsur yang melekat pada setiap
investasi adalah hasil (return) dan risiko (risk). Dua unsur ini selalu mempunyai
hubungan timbal balik yang sebanding. Umumnya semakin tinggi risiko, maka
semakin besar hasil yang diperoleh dan semakin kecil risiko, maka semakin kecil
pula hasil yang diperoleh.
Pada dasarnya tidak satupun bidang investasi yang sepenuhnya bebas dari
risiko. Oleh karenanya, sebelum sampai pada suatu keputusan investasi,
pertimbangkan terlebih dahulu risiko yang akan dihadapi secara matang. Return
dapat berupa ekspektasian (expected return) dan realisasian (realized return)
(Hartono, 2014: 19-20):

1. Return ekspektasian (expected return) adalah return yang belum terjadi
   serta diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang.
2. Return realisasian (realized return) merupakan return yang sudah terjadi
   dan dapat dihitung dengan menggunakan data historis. Return realisasian
   ini penting karena banyak digunakan sebagai data untuk analisis investasi,
   termasuk digunakan sebagai data analisis portofolio

Ada beberapa kondisi dan situasi yang menentukan suatu saham itu akan
mengalami fluktuasi (Fahmi & Hadi, 2011: 72), yaitu:

1. Kondisi mikro dan makro ekonomi
2. Kebijakan perusahaan dalam memutuskan untuk ekspansi (perluasan
   usaha), seperti membuka kantor cabang (brand office), kantor cabang
   pembantu (sub brand office) baik yang dibuka di domestik maupun luar
   negeri.
3. Pergantian direksi secara tiba-tiba
4. Adanya direksi atau pihak komisaris perusahaan yang terlibat tindak
   pidana dan kasusnya sudah masuk ke pengadilan.
5. Kinerja perusahaan yang terus mengalami penurunan dalam setiap
   waktunya.
6. Risiko sistematis, yaitu suatu bentuk risiko yang terjadi secara menyeluruh
   dan telah ikut menyebabkan perusahaan ikut terlibat.
7. Efek dari psikologi pasar yang ternyata mampu menekan kondisi teknikal
   jual beli saham.

Dalam berinvestasi saham, para pemodal mengharapkan suatu keuntungan
yang tinggi. Adapun beberapa keuntungan dalam membeli saham menurut Rusdin
(2008: 65-66), yaitu sebagai berikut:

1. Capital gain, yaitu keuntungan dari hasil jual-beli saham, berupa selisih
   antara nilai jual yang lebih tinggi dari pada nilai beli saham (selisih positif)
2. Dividen, bagian keuntungan perusahaan yang dibagikan kepada pemegang
   saham (biasanya diberikan pada akhir tahun). Jumlah dividen yang akan
   dibagikan diusulkan oleh Dewan Direksi dan disetujui di dalam Rapat
   Umum Pemegang Saham (RUPS). Menurut Hermuningsih (2012: 80),
   jenis dividen terdiri atas:
   a. Dividen tunai, dividen yang dibagikan oleh perusahaan kepada para
   pemegang saham dalam bentuk uang untuk setiap saham yang
   dimiliki.
   b. Dividen saham, dividen yang dibagikan oleh perusahaan kepada para
   pemegang saham dalam bentuk saham, dibayar dari laba tunai yang
   ditahan.
   c. Dividen bonus, dividen yang dibagikan oleh perusahaan kepada para
   pemegang saham dalam bentuk saham dan dibayar dari agio saham.
3. Saham juga dapat menjaminkan ke bank untuk memperoleh kredit sebagai
   agunan tambahan dari agunan pokok.
4. Memiliki hak suara bagi pemegang saham jenis common stock (saham
   biasa) (Fahmi & Hadi, 2011: 71).

Nilai saham merupakan komponen atau konsep yang berhubungan dengan
saham. Memahami konsep nilai ini merupakan hal yang perlu dan berguna, karena
dapat digunakan untuk mengetahui saham-saham mana yang bertumbuh (growth)
dan yang murah (undervalued). Secara garis besar nilai saham terbagi atas 3 jenis
(Hartono, 2012: 121-124):

1. Nilai buku (book value) dan nilai-nilai lain yang berhubungan
   Nilai buku merupakan nilai saham menurut pembukuan perusahaan
   emiten. Untuk menghitung nilai buku suatu saham, beberapa nilai yang
   berhubungan dengannya perlu diketahui, seperti:
   a. Nilai nominal/nilai pari (par value)
   Nilai nominal dari suatu saham merupakan nilai kewajiban yang
   ditetapkan untuk tiap-tiap lembar saham. Kepentingan dari nilai
   nominal adalah untuk kaitannya dengan hukum dan akuntansi.
   b. Agio saham (additional paid-in capital atau excess of par value)
   Agio saham merupakan selisih yang dibayar oleh pemegang saham
   kepada perusahaan dengan nilai nominal sahamnya.
   c. Nilai modal yang disetor (paid-in capital)
   Nilai modal disetor merupakan total yang dibayar oleh pemegang
   saham kepada perusahaan emiten untuk ditukarkan dengan saham
   preferen atau dengan saham biasa. Nilai modal disetor merupakan
   penjumlahan total nilai nominal ditambah dengan agio saham.
   d. Laba yang ditahan (retained earnings)
   Laba ditahan merupakan laba yang tidak dibagikan kepada pemegang
   saham. Laba yang tidak dibagi ini diinvestasikan kembali ke
   perusahaan sebagai sumber dana internal.
   e. Nilai buku per lembar saham menunjukkan aktiva bersih (net assets)
   yang dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki satu lembar
   saham.
2. Nilai pasar (market value)
   Nilai pasar merupakan nilai saham di pasar saham. Nilai pasar adalah
   harga saham yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu yang ditentukan
   oleh pelaku pasar. Nilai pasar ini ditentukan oleh permintaan dan
   penawaran saham bersangkutan di pasar bursa.
3. Nilai intrinsik (intrinsic value)
   Nilai intrinsik atau nilai fundamental adalah nilai sebenarnya dari saham.
   Nilai intrinsik merupakan harga wajar saham yang mencerminkan harga
   saham yang sebenarnya. Nilai intrinsik ini merupakan nilai sekarang dari
   semua arus kas di masa mendatang (yang berasal dari capital gain dan
   dividen) (Martalena & Malinda, 2011: 57). Dua macam analisis yang
   banyak digunakan untuk menentukan nilai sebenarnya dari saham adalah
   analisis sekuritas fundamental (fundamental security analysis) atau
   analisis perusahaan (company analysis) dan analisis teknis (technical
   analysis) (Hartono, 2012: 130-131).
   Dengan mengetahui nilai buku dan nilai pasar, pertumbuhan perusahaan
   dapat diketahui. Pertumbuhan perusahaan (growth) menunjukkan investment
   opportunity set (IOS) atau set kesempatan investasi di masa datang. Perusahaan
   yang bertumbuh mempunyai rasio lebih besar dari nilai satu yang berarti pasar
   percaya bahwa nilai pasar perusahaan tersebut lebih besar dari nilai bukunya
   (Hartono, 2012: 121).

Saham adalah sertifikat yang menunjukkan bukti kepemilikan suatu
perusahaan, dan pemegang saham memiliki hak klaim atas penghasilan dan aktiva
perusahaan (Rusdin, 2008: 68). Saham merupakan salah satu instrumen atau
komoditas keuangan yang diperdagangkan di pasar modal yang paling populer.
Saham dapat dibeli atau dijual oleh perorangan atau lembaga di pasar tempat surat
berharga tersebut diperjualbelikan. Saham juga termasuk instrumen ekuitas, yaitu
tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan usaha dalam suatu
perusahaan. Dalam praktiknya terdapat beberapa saham yang diperdagangkan
dibedakan menurut cara peralihan dan manfaat yang diperoleh bagi pemegang
saham. Namun, dalam pasar modal ada dua jenis saham yang paling umum
dikenal oleh publik dan didasarkan dari segi kemampuan dalam hak tagih atau
klaim serta manfaat yang diperoleh pemegang saham (Fahmi & Hadi, 2011: 68),
diantaranya:

1. Common Stock (Saham Biasa) adalah suatu surat berharga atau bukti
   kepemilikan perusahaan yang dijual oleh suatu perusahaan yang
   menjelaskan nilai nominal (rupiah, dolar, yen, dsb) di mana pemegangnya
   diberi hak untuk mengikuti RUPS dan RUPSLB (Rapat Umum Pemegang
   Saham Luar Biasa) serta berhak untuk menentukan membeli right issue
   (penjualan saham terbatas) atau tidak, yang selanjutnya di akhir tahun akan
   memperoleh keuntungan dalam bentuk dividen. Saham ini menempatkan
   pemiliknya paling akhir terhadap claim. Jika perusahaan hanya
   mengeluarkan satu kelas saham saja, saham ini umumnya dalam bentuk
   saham biasa (Hartono, 2012: 116-117). Saham ini tidak mempunyai hakhak istimewa seperti saham preferen. Pada saham biasa ini dividen dibayar
   bila perusahaan mendapatkan laba, bila rugi tidak akan mendapatkan
   dividen. Oleh karena itu pembayaran dividen diharapkan selalu meningkat
   tiap tahunnya (Sutrisno, 2013: 160-161).
2. Preferred Stock (Saham Preferen/Istimewa) adalah suatu surat berharga
   atau bukti kepemilikan saham yang dijual oleh suatu perusahaan yang
   menjelaskan nilai nominal di mana pemegangnya akan memperoleh
   pendapatan tetap dalam bentuk dividen yang besarnya telah ditentukan
   persentasenya terhadap harga sahamnya serta dapat diterima setiap kuartal
   (tiga bulanan). Namun, biasanya saham preferen memberikan prioritas
   pilihan tertentu atas hak pembagian dividen kepada pemegangnya. Selain
   itu saham preferen juga merupakan saham yang mempunyai sifat
   gabungan (hybrid) antara obligasi (bond) dan saham biasa (Hadi,
   2013:68). Oleh karena itu saham ini sering disebut modal saham semi
   utang, karena sifatnya yang memberikan penghasilan tetap, yakni dividen
   akan dibayarkan walaupun perusahaan dalam kondisi rugi. Saham preferen
   merupakan modal sendiri, artinya dividennya diambilkan dari laba setelah
   pajak. Karena merupakan modal sendiri, saham ini mempunyai hak atas
   bagian aset bila perusahaan dilikuidasi, dan haknya didahulukan setelah
   pelunasan utang (Sutrisno, 2013: 160).

Pengertian pasar modal secara umum menurut Keputusan Menteri
Keuangan RI No. 1548/KMK/1990 dalam Sutrisno (2013: 309) tentang peraturan
pasar modal, adalah suatu sistem keuangan yang terorganisasi, termasuk di
dalamnya adalah bank-bank komersial dan semua lembaga perantara di bidang
keuangan, serta keseluruhan surat-surat berharga yang beredar. Adapun menurut
UURI No. 8 Tahun 1995 tentang pasar modal dalam Martalena dan Malinda
(2011:2), yaitu kegiatan yang berhubungan dengan penawaran umum dan
perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang
diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.
Secara sederhana, pengertian dari pasar modal (capital market) adalah
pasar yang relatif berjangka panjang (lebih lama dari waktu jatuh tempo satu
tahun) untuk berbagai instrumen keuangan (seperti saham dan obligasi) (Van
Horne & Wachowicz, 2014: 244). Dalam pasar modal, para pemilik dana atau
pemodal dapat melakukan transaksi penjualan efek di bursa efek (stock exchange).
Dengan adanya bursa efek ini dapat berfungsi untuk menjaga kontinuitas pasar
dan menciptakan harga efek yang wajar melalui mekanisme permintaan dan
penawaran (Sutrisno, 2013: 309). Oleh karena itu pasar modal memiliki beberapa
fungsi strategis yang menyebabkan lembaga ini mempunyai daya tarik bagi pihak
yang membutuhkan dana, pihak yang memiliki dana, maupun pemerintah.
Adapun beberapa faktor yang dapat mempengaruhi keberhasilan pasar modal,
yaitu supply sekuritas; demand sekuritas; kondisi politik dan ekonomi; masalah
hukum dan peraturan; keberadaan lembaga yang mengatur dan mengawasi, dan
berbagai lembaga yang memungkinkan transaksi secara efisien (Martalena &
Malinda, 2011:5-6).

Menurut Tandelilin (2014: 2), investasi adalah komitmen atas sejumlah
dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan
memperoleh sejumlah keuntungan di masa datang. Sedangkan menurut PSAK No.
13 Tahun 2004 dalam Fahmi (2012: 3):
“Investasi adalah suatu aset yang digunakan perusahaan untuk
pertumbuhan kekayaan (accretion of wealth) melalui distribusi hasil
investasi (seperti bunga, royalti, dividen, dan uang sewa), untuk apresiasi
nilai investasi, atau manfaat lain bagi perusahaan yang berinvestasi seperti
manfaat yang diperoleh melalui hubungan perdagangan. Persediaan dan
aset tetap bukan merupakan investasi.”

Fintech adalah aplikasi teknologi dalam sistem keuangan untuk
mengembangkan produk, layanan, teknologi dan/atau model bisnis baru, stabilitas
keuangan, stabilitas dan/atau efisiensi sistem keuangan, gesekan dan/atau
keamanan dan keandalan sistem pembayaran (Bank Indonesia, 2017). Menurut
(Bank Indonesia, 2017) membagi fintech dalam lima kategori yaitu:

1. Sistem pembayaran
2. Pendukung pasar
3. Manajemen investasi dan manajemen resiko
4. Pinjaman, pembiayaan,dan penyediaan modal
5. Jasa finansial lainnya

Indikator yang digunakan dalam mengukur variabel pendapatan
adalah sebagai berikut (Sukirno, 2016)

1. Sumber pendapatan
2. Pengelolaan pendapatan

Menurut (BPS, 2018) pendapatan dirinci dalam 3 kategori, yaitu :

1. Pendapatan berupa uang
   Pendapatan berupa uang, yaitu semua keuntungan berulang dalam bentuk
   uang yang biasanya diterima sebagai imbalan. Sumber – sumber
   pendapatannya adalah:
   a. Gaji dan upah yang diperoleh dari kerja pokok, kerja sampingan, kerja
   lembur, dan kerja kadang-kadang.
   b. Usaha sendiri, yang meliputi: hasil bersih dari usaha sendiri, komisi,
   penjualan dari kerajinan rumah, hasil investasi, yakni pendapatan yang
   diperoleh dari hak milik tanah.
   c. Keuntungan sosial yaitu pendapatan yang diperoleh dari kerja sosial.
2. Pendapatan berupa barang
   Pendapatan berupa barang yaitu segala penghasilan yang sifatnya reguler dan
   biasa akan tetapi tidak selalu berbentuk balas jasa dan diterimakan dalam
   bentuk barang atau jasa. Pendapatan berupa barang yaitu berupa:
   a. Bagian pembayaran upah dan gaji yang dibentukan dalam: beras,
   pengobatan, transportasi, perumahan, dan rekreasi.
   b. Barang yang diproduksi dan dikonsumsi di rumah, antara lain: pemakaian
   barang yang diproduksi di rumah, sewa yang seharusnya dikeluarkan
   terhadap rumah sendiri yang ditempati.
3. Penerimaan yang bukan merupakan pendapatan, yaitu penerimaan yang
   berupa: pengambilan tabungan, penjualan barang-barang yang dipakai,
   penagihan piutang, pinjaman uang, kiriman uang hadiah/pemberian, warisan,
   dan menang judi.

Menurut Kamus Besar Bahasa Indonesia penghasilan atau pendapatan diartikan
sebagai hasil bekerja. Dalam kamus manajemen, pendapatan didefinisikan sebagai
uang yang diterima oleh individu, perusahaan, dan organisasi lain dalam bentuk
upah, gaji, sewa, bunga, biaya, biaya, dan keuntungan. Pendapatan adalah jumlah
maksimum yang dapat dikonsumsi dalam periode tertentu, dengan asumsi itu dalam
keadaan yang sama seperti ketika periode dimulai.
Pendapatan adalah jumlah total yang diterima oleh individu atau rumah tangga
selama periode tertentu (biasanya satu bulan). Contoh pendapatan meliputi
upah/gaji atau pendapatan dari pekerjaan, pendapatan dari properti seperti sewa,
bunga, deviden, pengiriman uang seperti tunjangan sosial (seperti hibah), asuransi
pengangguran atau pendapatan pemerintah (Herlindawati, 2017)
Sedangkan menurut (Dwinta dan Ida, 2010) Pendapatan pribadi adalah total
pendapatan tahunan seorang individu dari pekerjaan, bisnis, dan berbagai investasi.
Pendapatan adalah jam kerja atau upah dan gaji untuk jam kerja, uang lembur,
semua tunjangan dan tunjangan, perhitungan absensi, tunjangan yang tidak tetap,
dan menurut data, pembayaran yang diterima adalah jumlah seluruhnya. Berupa
gaji, upah, sewa, bunga, keuntungan, barang-barang lainnya, dan jumlah yang
diterima setiap bulannya (BPS, 2018).

Indikator literasi keuangan (Financial Literacy) mencakup beberapa indikator
keuangan yang harus dikuasai. Beberapa indikator (Financial Literacy) yang
meliputi pengetahuan umum keuangan, tabungan dan pinjaman, asuransi, serta
investasi (Yushita, 2017).

1. Pengetahuan umum tentang keuangan
   Literasi keuangan tidak hanya mencakup pemahaman konsep keuangan dasar,
   tetapi juga pengetahuan keuangan pribadi, terutama manajemen pendapatan
   dan pengeluaran. Konsep keuangan dasar meliputi perhitungan bunga
   sederhana, bunga majemuk, efek inflasi, biaya peluang, nilai waktu, uang, dan
   likuiditas aset.
2. Simpanan
   Salah satu produk perbankan yang paling terkenal adalah bank tabungan dan
   bank pinjaman. Tabungan adalah dana yang dicadangkan untuk biaya masa
   depan. Orang-orang yang menghasilkan lebih banyak uang daripada yang
   mereka belanjakan cenderung menghemat selisihnya. Deposito bank dan
   deposito berjangka adalah dua cara untuk menghemat uang. Meminjam adalah
   proses meminjam uang dan membayarnya kembali dengan bunga dari waktu ke
   waktu.
3. Asuransi
   Asuransi jiwa, asuransi properti, asuransi pendidikan dan asuransi kesehatan
   adalah semua jenis perlindungan finansial yang dapat dibeli. Tujuan dari
   asuransi adalah untuk menjamin kejadian yang tidak terduga seperti kematian,
   kehilangan, kecelakaan dan kerusakan. Asuransi mewajibkan tertanggung
   untuk membayar premi secara teratur selama jangka waktu tertentu. Ini berguna
   sebagai ganti asuransi yang menjamin perlindungan tertanggung.
4. Investasi
   Berinvestasi berarti bekerja untuk menabung atau menghasilkan lebih banyak
   uang. Berinvestasi dalam sekuritas seperti saham, obligasi, perwalian investasi,
   dan real estat adalah metode investasi yang umum.

Menurut (Safryani, Aziz dan Triwahyuningtyas, 2020) literasi keuangan adalah
rencana jangka pendek dan jangka panjang yang didasarkan pada pengetahuan
keuangan dan konsep keuangan umum yang terkait dengan penggunaan instrumen
keuangan, pengelolaan keuangan individu, dan lembaga keuangan. Kemampuan
untuk membuat keputusan.
Menurut (Irin dan Widyawati, 2012) penganggaran, tabungan, pinjaman dan
investasi adalah empat jenis literasi keuangan yang paling umum. Literasi keuangan
mencakup pengetahuan dan keterampilan yang berkaitan dengan menangani
masalah keuangan, serta karakteristik non-kognitif.
Menurut (Otoritas Jasa Keuangan, 2016) mendefinisikan literasi keuangan
sebagai tingkat parameter atau ukuran pengetahuan, keterampilan, keyakinan, dan
kemampuan produk dan layanan. Pengungkapan indikator literasi penting tidak
hanya untuk memahami hak dan tanggung jawab pengguna produk dan layanan
keuangan, tetapi juga untuk memahami karakteristik, kepentingan, dan risiko
masyarakat umum saat melihat kartu yang sebenarnya.

Menurut (Nababan dan Sadalia, 2016) indikator yang berkaitan dengan perilaku
keuangan sehari – hari yaitu:

1. Membayar tagihan tepat waktu
2. Membuat anggaran pengeluaran dan belanja
3. Mencatat pengeluaran dan belanja (harian, bulanan, dan lain – lain)
4. Menyediakan dana untuk pengeluaran tidak terduga
5. Menabung secara periodik/rutin
   Perilaku keuangan seseorang dapat dilihat dari empat hal (PBI, 2017) yaitu:
6. Konsumsi (consumption)
   Konsumsi didefinisikan sebagai pengeluaran rumah tangga untuk barang atau
   jasa. Pola konsumsi dapat digunakan untuk menilai perilaku keuangan
   masyarakat.
7. Manajemen arus kas (cash-flow management)
   Arus kas merupakan indikator penting dari kondisi keuangan dan ukuran
   kemampuan seseorang untuk menutupi semua biaya. Sistem manajemen arus
   kas yang baik memungkinkan Anda untuk menyeimbangkan pendapatan dan
   pengeluaran Anda. Kemampuan individu untuk membayar faktur tepat waktu,
   membuat anggaran dan rencana keuangan, dan menyimpan catatan atau
   catatan pembayaran merupakan indikator manajemen arus kas.
8. Tabungan dan investasi (saving and investment)
   Tabungan adalah sisa pendapatan yang tidak digunakan dalam jangka waktu
   tertentu. Pendapatan yang tidak digunakan disimpan untuk digunakan di masa
   mendatang. Investasi adalah tindakan mengalokasikan sumber daya yang ada
   untuk menghasilkan keuntungan di masa depan.
9. Manajemen hutang (credit management)
   Pengelolaan utang merupakan salah satu indikator yang digunakan untuk
   menilai perilaku keuangan individu. Manajemen hutang mengacu pada
   kemampuan seseorang untuk menggunakan hutang untuk menghindari
   kerugian. Dengan kata lain, utang dapat digunakan untuk meningkatkan
   kekayaan.
   Indikator perilaku keuangan menurut (Dew, Xiao, 2011) dalam
   penelitiannya yaitu:
10. Konsumsi
11. Arus kas
12. Kredit
13. Tabungan dan investasi
14. Asuransi

Dari hasil penelitian Yulianti dan Silvy (2013) banyak hal yang dapat
mempengaruhi seseorang dalam mengelola keuangannya, diantaranya:

1. Pendidikan formal
2. Usia
3. Jenis kelamin
4. Pendapatan
5. Pekerjaan
6. Faktor lain yang berhubungan situasi lingkungan

Kemampuan seseorang untuk mengelola sumber daya keuangan sehari-hari
disebut perilaku manajemen keuangan (perencanaan, penganggaran, audit,
manajemen, pencarian, dan penjagaan). (Kholilah dan Iramani, 2013)
Menurut (Purwidianti dan Mudjiyanti, 2016) tanggung jawab keuangan
individu dalam pengelolaan keuangan dikenal sebagai treasury atau perilaku
pengelolaan keuangan. Tanggung jawab keuangan adalah proses mengelola
keuangan dan aset lainnya secara produktif. Hal ini juga terkait dengan proses
pengelolaan penggunaan aset keuangan. Beberapa faktor yang berkontribusi
terhadap pengelolaan kas yang efektif, antara lain: seperti pengaturan anggaran,
menilai perlunya pembelian dan utang pensiun dalam kerangka waktu yang wajar.
Menurut (Nababan dan Sadalia, 2016) perilaku keuangan berhubungan dengan
bagaimana seseorang memperlakukan, mengelola, dan menggunakan sumber daya
keuangan dan cenderung efektif bertanggung jawab dalam penggunaan uang yang
dimilikinya.

Manajemen Keuangan atau pengelolaan keuangan bertujuan untuk
mengumpulkan dana yang diperlukan dengan biaya serendah mungkin dan dalam
kondisi terbaik, dan menggunakan dana tersebut seefisien mungkin. Dalam
kaitannya dengan manajemen keuangan, adalah ilmu mengelola berbagai aspek
keuangan perusahaan untuk mencapai tujuannya. Tujuan perusahaan adalah untuk
memaksimalkan kekayaan pemegang sahamnya. Manajemen keuangan dapat
didefinisikan sebagai semua kegiatan yang berhubungan dengan bisnis, termasuk
perencanaan, penggalangan, dan pengalokasian dana untuk memaksimalkan
efisiensi operasi perusahaan.

Keuangan adalah ilmu yang mempelajari hal – hal yang berhubungan dengan
masalah kas, arus kas, pengeluaran, pendapatan, dan masalah yang terkait dengan
mata uang lain atau flat. Di sini, uang adalah alat pembayaran baik dalam bentuk
mata uang maupun dalam bentuk giro dan cara pembayaran lainnya. Sebagai
contoh, hal-hal penting yang perlu diatur, diperhatikan, dicatat dan
dikomunikasikan kepada pihak yang membutuhkan. Keuangan dapat didefinisikan
sebagai kemampuan untuk menemukan dan mengelola uang, sehingga keuangan
berkaitan dengan bagaimana mendapatkan uang dari berbagai sumber dan
bagaimana mengalokasikan dana atau uang yang terbatas.

Bias optimisme dapat mendorong seorang investor mengambil
keputusan secara berlebihan. Sumber-sumber psiklogi mendeskripsikan
mengenai setiap orang rentan terkena bias optimism, dalam beberapa tahun
terakhir bias optimism mendapat banyak perhatian dari para peneliti bidang
financial behavior.
Menurut Agrawal (2012) menjelaskan optimisme adalah tentang harapan
yang positif terlepas dari usaha dan keterampilan yang di khususkan oleh
investor untuk mendapatkan hasil tersebut. Hoffman (2013) mendefinisikan
optimisme investor sebagai ekspektasi return yang tinggi dari kinerja
investasi.
Jika investor mendapatkan keuntungan dari sebuah perusahaan yang
sesuai dengan ekspetasinya maka akan berinvestasi pada perusahaan yang
sama di tahun depan, sedangkan jika ekspektasi investor tidak terpenuhi maka
investor tidak lagi berinvestasi pada perusahaan tersebut (Magnuson, 2011).
Menurut Bracha dan Brown (2012) Salah satu pemicu investor terkena
bias optimisme adalah terbiasa atau memiliki pengalaman investasi dan hal
tersebut dapat mempengaruhi investor dalam mengambil keputusan investasi.
Selain itu, suasana hati investor juga dapat mempegaruhi tingkat optimism
pada diri investor, apabila investor dalam suasana hati yang sedang bahagia
maka investor akan mengambil keputusan tanpa melakukan analisis terlebih
dahulu dan hanya mengandalkan keyakinan atau optimisme investor (Baker
dan Nofisnger, 2012).
Individu yang optimisme meyakini dirinya memiliki kemampuan untuk
mengatasi kesulitan di masa yang akan datang. Dengan pola piker seperti itu
seorang individu yang optimis akan melihat masa depan yang lebiih cerah.
Seperti hasil penelitian Reivich dan Shatte (2002) menunjukkan bahwa
optimisme sering berpasangan dengan efikasi diri (kepercayaan individu akan
kemampuannya untuk sukses dalam melakukan sesuatu). Optimisme juga
memberikan manfaat terkait dengan efikasi diri yang tepat.optimisme juga
akan memotovasi seseorang untuk bekerja lebih keras dalam mencari solusi
dan memperbaiki keadaan. Optimisme dikatakan sehat ketika optimisme yang
realistis, karena optimisme yang tidak realistis dapat menyesatkan individu
sehingga bertindak meremehkan ancaman nyata yang seharusnya diantisipasi
dan diatasi.

Menurut Rakhimsyah dan Gunawan (2011) Investasi adalah
mengorbankan aset yang dimiliki sekarang untuk mendapatkan aset pada masa
yang akan datang dengan jumlah yang lebih besar. Menurut Martono dan
Harjito (2010:138) menjelaskan bahwa investasi merupakan penanaman dana
yang dilakukan oleh suatu perusahaan ke dalam suatu aset dengan harapan
memperoleh pendapatan di masa yang akan datang. Menurut Mulyadi
(2001:284), investasi adalah pengaitan sumber-sumber dalam jangka panjang
untuk menghasilkan laba di masa yang akan datang. Investasi adalah proses
penanaman modal yang dilakukan oleh sebuah perusahaan atau individu untuk
jangka waktu tertentu demi memperoleh keuntungan yang lebih besar di masa
depan.
Keputusan investasi menurut Sutrisno (2012:5), keputusan investasi
adalah masalah bagaimana manajer keuangan harus mengalokasikan dana ke
dalam bentuk-bentuk investasi yang dapat mendatangkan keuntungan di masa
yang akan datang. Menurut Pujiati dan Widanar (2009), keputusan investasi
adalah keputusan yang dikeluarkan perusahaan terkait dengan kegiatan
perusahaan untuk melepaskan dana pada saat sekarang dengan harapan untuk
menghasilkan arus dana masa mendatang dengan jumlah yang lebih besar dari
yang dilepaskan pada saat investasi awal, sehingga harapan perusahaan untuk
selalu tumbuh dan berkembang akan semakin jelas dan terencana. Secara garis
besar keputusan investasi adalah sebuah keputusan menanam membagi dana
ke dalam beberapa bentuk investasi dimasa yang akan datang akan
menghasilkan keuntungan.
Seseorang investor adalah orang yang menanamkan modalnya. Dalam
melakukan kegiatan investasinya setiap investor memiliki tujuan yang berbeda
antara satu dengan yang lain, akan tetapi tujuan akhir mereka tetap sama yaitu
mendapatkan keuntungan sesuai dengan yang mereka harapkan. Namun
ketidak pastian selalu jadi resiko yang harus di ambil didalam dunia investasi.
Dengan kata lain ketika seorang investor ingin mendapatkan keuntungan yang
diinginkan, maka seorang investor harus cermat dalam pengambilan keputusan
berinvestasi. Standar deviasi merupakan tolak ukur dalam pengukuran resiko,
bila semakin tinggi standar deviasi maka semakin tinggi juga resiko dari aset
tersebut.
Seorang investor mencapai tujuannya dalam berinvestasi tergantung
pada pengambilan keputusan yang di ambilnya karena hal tersebut akan
berdampak pada hasil yang didapat. Dalam proses pengambilan keputusan
dapat menggunakan dua cara yaitu pengambilan keputusan secara rasional dan
pengambilan keputusan secara irasional. Pengambilan keputusan secara
rasional merupakan keputusan yang diambil dengan pendekatan rasional
atau melakukan rasionalisasi berdasarkan logika dan informasi-informasi
tentang investasi serta memperhatikan konsistensi dan memaksimalkan hasil
yang seringkali terjadi dalam batasan-batasan yang spesifik dengan melakukan
analisa situasi dan analisa keputusan. Seorang investor yang menggunakan
pendekatan rasional biasanya melewati dua tahapan yaitu analisis efek dan
manajemen portofolio dalam menentukan keputusan investasinya.

Dalam penelitian ini, faktor psikologis investor di ukur dengan
menggunakan variable, sebagai berikut:
a. Overconfidence
Overconfidence adalah perasaan percaya pada diri sendiri secara
berlebihan. Ini menyebabkan Investor sangat percaya terhadap
pengetahuan yang dimiliki,. Overconfidence terjadi ketika investor
melebih lebihkan kemampuan dalam memprediksi suatu investasi
dan mengabaikan dampak yang akan terjadi dalam hal ini dengan
resiko. ( Nofsinger, 2014 : 11 ). Overconfidence juga mempengaruhi
investor dalam menilai resiko, Investor yang rasional berusaha untuk
memaksimalkan keuntungan dan memperkecil jumlah risiko yang
diambil, bukan menghilangkannya.
Overconfidence merupakan salah satu bias yang paling
merugikan yang dapat ditunjukan oleh seorang investor. Hal ini
disebabkan mereka terlalu meremehkan akibat yang mungkin terjadi
Karena kepercayaan yang berlebihan.
b. Data Mining
Data mining adalah data masa lalu ( historical data ) hasil kinerja
suatu intrumen investasi, yang digunakan oleh Investor sebagai
acuan untuk memprediksi kinerja intrumen invesasi di masa yang
akan datang. Hal ini mempengaruhi Investor dalam mengambil
keputusan investasi.
Investor yang termasuk dalam data mining adalah Investor yang
menjadikan data dan kinerja intrumen investasi di masa lalu sebagai
acuan serta memprediksi kenerja intrumen investasi di yang akan
datang berdasarkan kinerja masa lalu( Puspitasari, 2014).
c. Social Interaction
Dalam pasar modal investor saling berinteraksi satu sama lain,
interaksi social dengan pelaku pasar ini yang berkaitan dengan
transaksi di pasar dapat mempengaruhi keputusan individu dalam
melakukan transaksi (Nofsinger, 2014: 75). Dalam hal ini interaksi
antar individu atau kelompok yang akan mempengaruhi keputusan
transaksi individu terhadap instrumen aset yang digunakan untuk
berinvestasi.
Investor yang termasuk dalam social interaction dapat
memilih maupun mengubah keputusan investasi berdasarkan
percakapan maupun saran yang diberikan oleh sesame investor
ataupun pelaku dalam investasi, secara teori, interaksi social dan
lingkungan mampu memengaruhi orang lain untuk melakukan
pengambilan keputusan investasi. Jadi, semakin banyak
berinteraksi dengan orang lain semakin besar pula toleransi
investor terhada resiko( Puspitasari, 2014).
 d. Emotion
Emotion merupakan bagian penting dalam proses
pengambilan keputusan yang memilki tingkat ketidakpastian
yang tinggi, Factor emosi berkaitan dengan badmood atau
goodmood seorang investor. Emotion juga dapat mempengaruhi
keputusan berinvestasi, karena semakin kompleks dan adanya
ketidakpastian dari suatu situasi, emosi akan mempengaruhi
keputusan dalam berinvestasi. Ketika goodmood, investor dapat
mengambil dapat mengambil keputusan dengan baik dan benar,
sebaliknya pada saat badmood investor cenderung kurang tepat
dalam mengambil keputusan dengan baik dan bena

Menurut (Nofsinger ,2014: 211) mendefinisikan perilaku keuangan
yaitu mempelajari bagaimana manusia secara actual berperilaku dalam
sebuah penentuan keuangan. Khususnya, mempelajari bagaimana
psikologi mempengaruhi keputusan keuangan, perusahaan dan pasar
keuangan. Pada konsep yang diuraikan secara jelas menyatakan bahwa
perilaku keuangan merupakan sebuah pendekatan yang menjelaskan
bagaimana manusia melakukan investasi atau berhubungan dengan
keuangan dipengaruhi oleh faktor psikologi.
Teori perilaku keuangan dapat diartikan sebagai aplikasi ilmu
psikologi dalam disiplin ilmu keuangan. Perilaku keuangan merupakan
analisis berinvestasi yang menggunakan ilmu psikologi dan ilmu
keuangan, yaitu suatu pendekatan yang menjelaskan bagaimana manusia
(investor) melakukan investasi atau berhubungan dengan keuangan
dipengaruhi oleh factor psikologi. Perilaku keuangan bermaksud untuk
memahami perilaku investor dalam mengambil keputusan investasi dan
bertindak di pasar modal yang akan berpengaruh pada market.
Konsep perilaku keuangan mengatakan bahwa keputusan investasi
yang dilakukan oleh investor lebih mempertimbangkan aspek-aspek nonekonomi terutama aspek psikologis yang dapat mempegaruhi perilaku
investor. Hal ini karena Investor dalam kenyataannya seringkali
melakukan tindakan berdasarkan judgment dan bertentangan dengan teori
yang selama ini dikemukakan dalam pasar modal tentang asumsi
rasionalitas. Pasar mungkin memberikan reaksi cepat terhadap informasi
(seperti yang disyaratkan dalam Efficient Market Hypothesis), namun
pengaruh reaksi tersebut justru mungkin lebih banyak dipengaruhi oleh
unsur subyektifitas, emosi, dan berbagai faktor psikologis lainnya

Dalam melakukan kegitan investasi Investor akan mengharapkan
tingkat keutungan yang tinggi atas investasi yang telah dilakukan. Namun,
investor yang rasional tentunya akan mencoba memaksimalkan tingkat
pengembaliannya pada level resiko tertentu , atau meminimalkan risiko
pada tingkat pengembalian tertentu. Investor membutuhkan informasi
penting terkait dengan investasi untuk dijadikan acuan dalam mengambil
keputusan supaya dapat memilih berbagai macam investasi dari berbagai
pilihan yang tersedia. Terdapat tiga jenis perilaku investor dalam
mengahadapi risiko, yaitu:
a. Risk Seeker
Investor yang selalu mengaharpkan tingkat pengebalian yang
tinggi karena tergolong agresif, sehingga mereka lebih berani
mengambil resiko dibanding tipe Investor lainnya.
b. Risk Neutral
Investor yang lebih memilih untuk investasi pada asset yang
tidak terlalu berisiko, tipe Investor yang meminta kenaikan tngkat
pemegembalian yang sama untuk setiap kenaikan resiko. Oleh
karena itu Investor ini cenderung hati-hati dalam mengambil
keputusan investasi.
c. Risk Averter
Investor yang merasa tidak nyaman terhadap risiko, karena
tergolong konservatif. Mereka memilih untuk lebih menghindari
berbagai investasi dengan resiko tinggi, sehingga jika apabila
dihadapkan pada dua pilihan investasi yang tingkat pengembalian
sama dengan resiko yang berbeda, maka investor ini akan mengambil
investasi yang beresiko kecil.

Untuk mencapai tujuan investasi, membutuhkan proses dalam
pengambilan keputusan, sehingga dalam keputusan tersebut sudah
mempetimbangkan keuntungan yang akan di dapat juga besar resiko
yang akan dihadapi. Dalam melakukan keputusan investasi, Investor
memerlukan informasi-infomasi mengenai investasi utuk menentukan
pilihan investasi. Tahapan proses investasi:
1) Menentukan kebijakan investasi
artinya bahwa investor menentukan tujuan investasi dan
kemampuan serta kekayaan yang dapat diinvestasikan. Hal ini
penting karena antara return dan resiko berhubungan positif,
tujuan investasi harus dinyatakan baik dalam keuntungan
maupun dalam resiko.
2) Analisis sekuritas,
Melakuakn analisis yang meliputi penilaian terhadap
sekuritas secara individual dengan tujuan mengidentifikasi
sekuritas yang salah harga ( mispriced) . Tujuan penilaian
sekuritas di dasari oleh preferensi investor terhadap resiko yang
akan di dapat.
3) Pembentukan portofolio,
Identiifkasi asset dan penentuan beberapa besar investasi
pada setiap asset tersebut. Biasanya Investor akan menggunakan
berbagai sekuritas dalam berinvestasi, oleh karena itu portofoloio
di bentuk.
4) Melakukan revisi portofolio,
Pada tahapini merupakan pengulangn terhadap tiga tahap
sebelumnya, dengan maksud jika dperlukan melakukan
perubahan
5) Evaluasi kinerja portofolio,
Melakukan penilaian terhadap kinerja portofolio secara
periodic meliputi return dan risiko yang dihadapi.

Tujuan Investasi adalah mendapat sejumlah keutuungan.
Menurut ( Kamaruddin, 2004:3 ) dalam kontek ekonomi ada beberapa
tujuan mengapa seseorang melakukan investasi anatra lain adalah
1) Untuk mendapatkan kehidupan yang layak dimasa depan.
Seseorang akan meningkakan taraf hidupnya dari waktu ke waktu
setidaknya untuk tetap mempertahankan pendapatannya agar
tidak berkurang dimasa yang akan datang.
2) Mengurangi tekanan inflasi. Faktor inflasi tidak bisa dihindarkan
dalam perekonomian, yan dapat dilakukan yaitu meminimalkan
resiko salah satunya yaitu dengan berinvestasi,agar ketika inflasi
terjadi nilai asset atau kekayaan tidak jatuh nilainya karena
dampak inflasi.
2) Manfaat bagi Negara, untuk menghemat pajak, diantara Negara
lain banyak mendorong masyarakat untuk berinvestasi melalui
pemberian fasilitas perpajakak kepada masyarkat yang
berinvestasi.

Istilah investasi berasal dari bahasa latin , yaitu investire (
memakai), sedangkan dalam bahasa Inggris disebut Investment yang
mempunyai arti menanam. Dalam kamus lengkap Ekonomi yang telah
dijelaskan oleh Achsien Iggie dalam bukunya yang berjudul Investasi
Syariah di pasar modal, investasi diartikan sebagai saham penukaran
uang dengan bentuk-bentuk kekayaan lain seperi saham atau harta
tidak bergerak yang diharapkan dapat ditahan selama periode waktu
tertentu supaya menghasilkan pendapatan ( Huda dan Nasution, 2007:
7 ).
Para ahli dalam bidang investasi memilki pandangan yang
berbeda mengenai konsep investasi, ( fitzgeral dalam Manan, 2012:
149) menyatakan investasi adalah aktivitas yang berkaitan penarikan
sumber dana yang digunakan untuk pemberian barang modal itu akan
menghasilkan produk baru. Dalam defenisi lain, ( Kamaruddin Ahmad
dalam Manan, 2012: 149 ) menyatakan bahwa investasi adalah
menempatkan uang atau dana dengan harapan mendapatkan tambahan
tertentu atas uang atau dana tersebut.

Menurut Sumarwan (2017) Semua wawasan yang didapat konsumen tentang
berbagai macam produk dan jasa seperti pengetahuan lainnya yang terkait dengan
produk dan jasa tersebut serta informasi yang berhubungan dengan fungsinya
sebagai konsumen merupakan definisi dari pengetahuan konsumen. Informasi
yang tersedia di pasar modal akan sangat berguna untuk investor memahami akan
investasi syariah. Pengetahuan mengenai pasar modal syariah akan mejadi daya
tarik investor berinvestasi saham di pasar modal syariah. Pengetahuan tersebut
akan mengarahkan investor mengetahui manfaat dari investasi yang dilakukan
sehingga ketika investor di kemudian hari merasakan manfaatnya, dan puas akan
hasil yang didapat.

Modal minimal investasi dijadikan pertimbangan karena di dalamnya
terdapat perhitungan estimasi dana untuk investasi, semakin minimum dana yang
dibutuhkan akan semakin tinggi pula minat seseorang untuk berinvestasi (Pajar,
2017). Modal minimal mempengaruhi minat investor untuk berinvestasi guna
untuk mendapatkan keuntungan dengan adanya modal investasi minimal ini
diharapkan dapat menarik minat calon investor untuk memulai investasi di pasar
modal.

Kepatuhan syariah adalah syarat wajib yang harus terpenuhi oleh lembaga
keuangan yang menjalankan aktivitas usaha yang berlandaskan prinsip syariah
(Ilham dalam Waluyo, 2016). Pemenuhan prinsip-prinsip syariah harus disisi oleh
emiten, guna menarik minat investor muslim berinvestasi di pasar modal syariah.
Persepsi kepatuhan syariah adalah anggapan seseorang tentang investasi di pasar
modal syariah yang telah mematuhi prinsip-prinsip syariah. sehingga calon
investor yang memiliki persepsi kepatuhan syariah maka akan menjadikan
indikasi sebagi minat terhadap saham syariah.

Biasanya resiko dapat menjadi faktor yang menghambat seseorang
melakukan tindakan. Sehingga masing-masing individu mempunyai anggapan
yang berbeda-beda akan risiko. Dengan kata lain dapat juga disebut dengan istilah
persepsi risiko. Ketika dalam melakukan investasi, terdapat investor yang takut
terhadap risiko dan yang berani mengambil risiko, tergantung dari anggapan
mereka terhadap risiko tersebut. Apabila investor mengharapkan keuntungan yang
tinggi, maka investor harus siap menanggung risiko yang tinggi pula. Sehingga
minat berinvestasi saham syariah yang mana semakin tinggi risiko semakin
banyak atau meningkat peminat investasi (Malik, 2017)

Hal utama yang diinginkan mahasiswa ketika melakukan investasi di pasar
modal syariah adalah memperoleh return atau keuntungan yang akan didapat di
hari yang akan datang. Persepsi return merupakan anggapan seorang investor
akan tingkat pengembalian pada sebuah investasi. Maka investor yang bersifat
rasional, mereka akan berharap return yang tinggi walaupun dengan hal ini
berindikasi risiko yang dihadapi juga tinggi. Return berpengaruh pada variabel
minat investasi (Trisnatio, 2017)

Adapun pasar modal terbagi kedalam 4 (empat) jenis, dimana masingmasing pasar memliki peranan yang berbeda, yaitu (Herlianto, 2013 : 14) ;

1. Pasar Perdana (Primary Market)
   Adalah penawaran saham dari perusahaan yang menerbitkan saham
   (emiten) kepada investor selama waktu yang ditetapkan oleh pihak
   yang menerbitkan sebelum saham tersebut diperdagangkan di pasar
   sekunder. Harga saham pada pasar perdana ditentukan oleh penjamin
   emisi dan perusahaan yang akan going public (emiten) berdasarkan
   analisis fundamental perusahaan yang bersangkutan. Dalam pasar
   perdana, perusahaan akan memperoleh dana yang diperlukan.
   Perusahaan dapat menggunakan dana hasil emisi untuk
   mengembangkan dan memperluas barang modal untuk memproduksi
   barang dan jasa. Selain itu dapat juga digunakan untuk melunasi
   hutang dan memperbaiki struktur pemodalan usaha. Harga saham
   pasar perdana tetap, pihak yang berwenang adalah penjamin emisi dan
   pialang, tidak dikenakan komisi dengan pemesanan yang dilakukan
   melalui agen penjualan.
2. Pasar Sekunder (Secondary Market)
   Perdagangan saham setelah melewati masa penawaran pada pasar
   perdana. Dalam waktu selambat-lambatnya 90 hari setelah ijin emisi
   diberikan maka efek tersebut harus dicatatkan di bursa. Harga saham
   di pasar ini ditentukan oleh permintaan dan penawaran antara pembeli
   dan penjual. Dengan adanya pasar sekunder para investor dapat
   membeli dan menjual efek setiap saat. Sedangkan manfaat bagi
   perusahaan, pasar sekunder berguna sebagai tempat untuk
   menghimpun investor lembaga dan perseorangan. Harga saham pasar
   sekunder berfluktuasi sesuai dengan ekspetasi pasar, pihak yang
   berwenang adalah pialang, adanya beban komisi untuk penjualan dan
   pembelian, pemesanannya dilakukan melalui anggota bursa, jangka
   waktunya tidak terbatas.
3. Pasar Ketiga (Third Market)
   Tempat perdagangan saham atausekuritas lain di luar bursa (Over The
   Counter Market).
4. Pasar Keempat (Fourth Market)
   Perdagangan efek antar investor atau pengalihan saham dari satu
   pemegang saham ke pemegang lainnya tanpa melalui perantara
   pedagang efek.