Pecking Order Theory

Teori Pecking Order didasarkan pada asumsi bahwa manajer mengetahui
informasi yang lebih banyak tentang prospek perusahaan dibandingkan investor,
sehingga investor berusaha menangkap sinyal aktivitas manajer untuk menduga
prospek perusahaan. Oleh karena itu, pecking order theory juga dikenal dengan
signalling theory. Teori ini mengkritik asumsi Modigliani dan Miller yang
berargumentasi bahwa terdapat informasi simetris, yang dalam kenyataan
informasi simetris ini sangat sulit dijumpai karena manajer cenderung lebih
banyak mendapatkan informasi daripada investor.
Teori ini dikenalkan pertama kali oleh Donaldson pada tahun 1961
sedangkan penamaan pecking order theory dilakukan oleh Myers (1984) (Husnan,
1996 ; 324). Secara singkat teori ini menyatakan bahwa :
a. Perusahaan menyukai internal financing (pendanaan dari hasil operasi
perusahaan berwujud laba ditahan).
b. Apabila pendanaan dari luar (external financing) diperlukan, maka perusahaan
akan menerbitkan sekuritas yang paling aman terlebih dahulu, yaitu dimulai
dengan penerbitan obligasi, kemudian diikuti oleh sekuritas yang
berkarakteristik opsi (seperti obligasi konversi), baru akhirnya apabila masih
belum mencukupi, saham baru diterbitkan.
Menurut Husnan (1996) dana internal lebih disukai dari dana eksternal
karena dana internal memungkinkan perusahaan untuk tidak perlu “membuka diri
lagi” dari sorotan pemodal luar, kalau bisa memperoleh “sorotan dan publisitas
publik” sebagai akibat penerbitan saham baru. Dana eksternal lebih disukai dalam
bentuk hutang dari pada modal sendiri karena dua alasan, pertama adalah
pertimbangan biaya emisi. Biaya emisi obligasi lebih murah dari biaya misi saham
baru, hal ini disebabkan karena penerbitan saham baru akan menurunkan harga
saham lama. Kedua, manajer khawatir kalau penerbitan saham baru akan
ditafsirkan sebagai kabar buruk oleh para pemodal, dan membuat harga saham
turun. Hal ini disebabkan antara lain oleh kemungkinan adanya informasi
asimetrik antara pihak manajemen dengan pihak pemodal.