Cost Of Capital (Biaya Modal)

Menurut MP. Tampubolon (2008),
“Modal adalah dana yang digunakan untuk membiyai pengadaan aktiva dan
operasi perusahaan. Modal terdiri dari hutang, saham biasa, saham preferen,
dan laba ditahan”.
Biaya modal merupakan konsep penting dalam analisis investasi karena dapat
menunjukkan tingkat minimum laba investasi yang harus diproleh dari investasi
tersebut. Jika investasi itu tidak dapat menghasilkan laba investasi sekurangkurangnya sebesar biaya yang ditanggung maka investasi itu tidak perlu dilakukan.
Lebih mudahnya, biaya modal merupakan rata-rata biaya dana yang akan dihimpun
untuk melakukan suatu investasi. Dapat pula diartikan bahwa biaya modal suatu
perusahaan adalah bagian (suku rate) yang harus dikeluarkan perusahaan untuk
memberi kepuasan pada para investornya pada tingkat risiko tertentu.
Biaya modal merupakan tingkat pengembalian atas seluruh investasi
perusahaan yang meliputi seluruh tingkat pengembalian yang diprasyaratkan oleh
pemegang saham. Komponen terpenting dalam penilaian investasi terlatak pada biaya
modal dikarenakan pemaksimuman nilai pemegang saham menghendaki semua biaya
input termasuk modal diminimumkan, dan untuk itu biaya modal harus dapat
diestimasikan.
Menurut Bringham dan Houston (2001:405)
“Biaya modal merupakan tingkat pengembalian atas investasi yang
menyebabkan nilai perusahaan meningkat. Biaya modal berkaitan dengan
risiko investasi atas saham perusahaan. Biaya modal yaitu menentukan tingkat
diskonto yang tepat yang digunakan dalam penganggaran modal”
Sedangkan Menurut Martono dan Harjito (2004:201)
“Biaya modal adalah biaya riil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk
memperoleh dana baik yang berasal dari utang, saham prefern, saham biasa,
maupun laba ditahan untuk mendanai investasi atau operasi perusahaan.”
Menurut I Made Sudana, (2011)
“Biaya modal adalah tingkat pendapatan minimum yang di persyaratkan
pemilik modal”.
Biaya modal yang tepat untuk semua keputusan adalah rata-rata tertimbang
dari seluruh komponen modal (Weighted Cost of Capital atau WACC). Namun tidak
semua komponen modal diperhitungkan dalam menentukan WACC. Hutang dagang
(accounts payable) tidak diperhitungkan dalam perhitungan WACC. Hutang wesel
(notes payable) atau hutang jangka pendek yang berbunga (Short-term Interestbearing debt) dimasukkan dalam perhitungan WACC hanya jika hutang tersebut
merupakan bagian dari pembelanjaan tetap perusahaan bukan merupakan
pembelanjaan sementara.
Pada umumnya hutang jangka panjang dari modal sendiri merupakan unsur
untuk menghitung WACC. Dengan demikian kita harus menghitung:
1) Biaya Hutang (cost of debt),
2) Biaya laba ditahan (cost of retained earning),
3) Biaya saham Biasa Baru (cost of new common stock), dan
4) Biaya Saham Preferen (cost of preferred stock).
Weighted Average Cost of Capital (WACC) dengan rumus:
WACC = Ka = wd.Kd (1-T) + wp.Kp + Ws (Ks atau Ke)
dimana
WACC = biaya modal rata-rata tertimbang
wd = persentase hutang dari modal
wp = persentase saham preferen dari modal
Ws = persentase saham biasa atau laba ditahan dari modal
Kd = biaya hutang
Kp = biaya saham preferen
Ks = biaya laba ditahan
Ke = biaya saham biasa baru
T = pajak (dalam persentase)
Wd, Wp, Ws didasarkan pada sasaran struktur modal (capital structure)
perusahaan yang dihitung dengan nilai pasarnya (market value). Setiap perusahaan
harus memiliki suatu struktur modal yang dapat meminimumkan biaya modal
sehingga dapat memaksimumkan harga saham.
Biaya modal harus dihitung berdasarkan suatu basis setelah pajak (after tax
basis) karena arus kas setelah pajak adalah yang paling relefan untuk keputusan
investasi.
Menurut Warsono (2002), bahwa biaya modal dapat di definisikan sebagai
biaya peluang atas penggunaan dana investasi untuk di investasikan dalam proyekproyek baru.
Menurut Sutrisno (2001) biaya modal adalah semua biaya yang secara riil
dikeluarkan oleh perusahaan dalam rangka mendapatkan sumber dana. Dimana biaya
yang dikeluarkan ini bisa bersifat eksplisit seperti biaya bunga atau implisit yang akan
keluar dimasa datang seperti obligasi.
Biaya modal sebuah perusahaan bertidak sebagai penghubung antara
keputusan pembiayaan dan invetasinya. Istilah biaya modal sering digunakan yang
dapat dipertukarkan dengan tingkat pengembalian yang diinginkan perusahaan,
tingkat batas investasi baru, tingkat diskonto untuk mengevaluasi suatu perusahaan
baru, dan biaya peluang pendanaan perusahaan. Tetapi konsep dasarnya tetap sama,
yaitu biaya modal adalah tingkat yang harus di dapat pada sebuah proyek investasi
baru jika proyek tersebut dimaksutkan untuk meningkatkan nilai investasi pemegang
saham. (Keown, dkk; 2010).