Pasar modal efisien (skripsi,tesis,disertasi)

Efficient Market atau pasar yang efisien merupakan suatu pasar bursa
dimana efek yang diperdagangkan merefleksikan semua informasi yang
mungkin terjadi dengan cepat dan akurat (Robbert Ang, 2001). Konsep
Efficient Market ini menyatakan bahwa pemodal selalu memasukkan faktor
informasi yang tersedia dalam keputusan mereka sehingga terefleksi pada
harga yang mereka transaksikan. Jadi harga yang berlaku di pasar sudah
tergantung faktor informasi tersebut. Harga suatu efek mengandung tiga faktor
yaitu merefleksikan informasi yang bersifat historis, merefleksikan kejadian
yang telah diumumkan tetepi belum dilaksanakan seperti saham bonus, tetapi
pembagian saham bonus belum dibagikan, dan merefleksikan prediksi atas
informasi yang akan datang.
Menurut Jogiyanto (2000), bentuk efisiensi pasar dapat ditinjau tidak
hanya dari segi ketersediaan informasinya saja, tetapi juga dapat dilihat dari
kecanggihan pelaku pasar dalam pengambilan keputusan berdasarkan analisis
dan informasi yang tersedia. Pasar efisien yang ditinjau dari sudut informasi
saja disebut efisiensi pasar secara infomasi (informationally efficient market).
Kunci utama untuk mengukur pasar modal efisien adalah hubungan antara
sekuritas dengan informasi. Dimana informasi yang dapat digunakan untuk
menilai pasar efisien adalah informasi yang lama, informasi yang sedang
dipublikasikan atau semua informasi termasuk informasi privat. Fama dalam
Jogiyanto (2000) menyajikan tiga macam bentuk utama dari efisiensi pasar
berdasarkan ketia macam bentuk informasi, yaitu:
a. Efisiensi pasar bentuk lemah (weak form)
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah, jika harga-harga dari sekuritas
tercemin secara penuh (fully reflect) informasi masa lalu. Informasi masa
lalu ini merupakan informasi yang sudah terjadi. Bentuk efisiensi pasar
secara lemah ini berkaitan dengan teori langkah acak (random walk theory)
yang menyatakan bahwa data masa lalu tidak berhubungan dengan nilai
sekarang. Jika pasar efisien secara bentuk lemah, maka nilai-nilai masa lalu
tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga sekarang. Ini berarti
bahwa untuk pasar yang efisien bentuk lemah, investor tidak dapat
menggunakan informasi masa lalu untuk mendapatkan keuntungan yang
tidak normal.
b. Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semistrong form)
Pasar dikatakan efisien setengah kuat, jika harga-harga sekuritas secara
penuh mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan (all publicly
available information) termasuk informasi yang berada di laporan-laporan
keunangan perusahaan emiten. Semua informasi yang dipublikasikan akan
tersebar dan diterima oleh pemodal pada waktu yang hampir bersamaan,
sehingga harga secara langsung dan cepat melakukan penyesuaian dan
investor tidak mendapatkan keuntungan yang normal. Informasi yang
dipublikasikan antara lain:
1) Informasi yang mempengaruhi harga sekuritas dari perusahaan yang
mempublikasikan informasi tersebut. Informasi yang dipublikasikan ini
merupakan informasi dalam bentuk pengumuman oleh perusahaan
emiten. Informasi ini umumnya berhubungan dengan peristiwa yang
terjadi di perusahaan emiten. Misalnya seperti pengumumam laba,
pengumuman pembagian dividen, pengumuman pengembangan produk
baru, pengumuman merjer dan akuisisi, dan lain sebagainya.
2) Informasi yang mempengaruhi harga-harga sekuritas sejumlah
perusahaan. Informasi yang dipublikasikan ini dapat berupa peraturan
pemerintah atau peraturan dari regulator yang hanya berdampak pada
harga sekuritas perusahaan-perusahaan yang terkena regulasi tersebut.
Misalnya seperti regulasi untuk meningkatkan kebutuhan cadangan
yang harus dipenuhi oleh semua bank. Informasi ini akan
mempengaruhi secara langsung harga sekuritas tidak sebuah bank saja,
tetapi mungkin semua emiten di dalam industri perbankan.
3) Informasi yang mempengaruhi harga sekuritas semua perusahaan yang
terdaftar di pasar saham. Informasi ini dapat berupa peraturan
pemerintah atau peraturan dari regulator yang berdampak ke semua
perusahaan emiten. Contoh regulasi adalah peraturan akuntansi untuk
mencantumkan laporan arus kas yang harus dilakukan oleh semua
perusahaan. Regulasi ini akan mempunyai dampak pada harga sekuritas
tidak hanya untuk sebuah perusahaan saja atau perusahaan-perusahaan
di suatu industri, tetapi mungkin berdampak langsung pada semua
perusahaan.
c. Efisiensi pasar bentuk kuat (strong form)
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga-harga sekuritas secara
penuh mencerminkan semua informasi yang tersedia termasuk informasi
privat. Jika pasar efisien dalam bentuk ini berhubungan satu dengan yang
lain, maka tidak ada individual investor atau grup dari investor yang dapat
memperoleh keuntungan tidak normal (abnormal return) karena
mempunyau informasi privat.
Salah satu jenis informasi privat adalah jenis informasi yang
berasal dari orang dalam (insider information) yang mempunyai akses atas
informasi berharga mengenai keputusan penting yang telah direncanakan
oleh perusahaan. Sehingga dengan modal informasi tersebut mereka
melakukan analisa dan mengambil posisi transaksi yang sesuai. Pada saat
mengumumkan perseroan tersebut dikeluarkan, maka informasi tersebut
menjadi tersedia bagi masyarakat dan akan mendongkrak harga saham
tersebut. Informasi privat yang demikian mampu memberikan keuntungan
abnormal yang konsisten bagi para pemodal yang memiliki informasi
tersebut.