Motivasi Melakukan Merger dan Akuisisi (skripsi dan tesis)

Menurut Moin (Muhammad Aji, 2010), pada prinsipnya
terdapat dua motif yang mendorong sebuah perusahaan melakukan
merger dan akuisisi, yaitu motif ekonomi dan motif non-ekonomi.
Motif ekonomi berkaitan dengan esensi tujuan perusahaan yaitu
meningkatkan nilai perusahaan atau memaksimumkan kemakmuran
pemegang saham. Di sisi lain, motif non-ekonomi adalah motif yang
bukan didasarkan pada esensi tujuan perusahaan tersebut, tetapi
didasarkan pada keinginan subyektif atau ambisi pribadi pemilik.
Kedua motif tersebut akan dijelaskan lebih lanjut di bawah ini:
1) Motif Ekonomi
Esensi dari tujuan perusahaan, jika ditinjau dari perpektif
manajemen keuangan, adalah seberapa besar perusahaan mampu
menciptakan nilai (value creation) bagi perusahaan dan bagi
pemegang saham. Merger dan akuisisi memiliki motif ekonomi
yang tujuan jangka panjangnya adalah mencapai peningkatan nilai
tersebut. Oleh karena itu seluruh aktivitas dan keputusan yang
diambil oleh perusahaan harus diarahkan mencapai tujuan ini.
Implentasi program yang dilakukan oleh perusahaan harus
melalui langkah-langkah konkrit misalnya melalui efisiensi
produksi, peningkatan penjualan, pemberdayaan dan peningkatan
produktivitas sumber daya manusia. Disamping itu menurut Moin
(Muhammad Aji, 2010), motif ekonomi merger dan akuisisi yang
lain meliputi:
a. Mengurangi waktu, biaya dan risiko kegalalan memasuki pasar
baru.
b. Mengakses reputasi teknologi, produk dan merk dagang.
c. Memeroleh individu-individu sumber daya manusia yang
profesional.
d. Membangun kekuatan pasar.
e. Memperluas pangsa pasar.
f. Mengurangi persaingan.
g. Mendiversifikasi lini produk.
h. Mempercepat pertumbuhan.
i. Menstabilkan cash flow dan keuntungan.
2) Motif Sinergi
Motivasi utama perusahaan melakukan merger dan akuisisi
adalah menciptakan sinergi. Sinergi merupakan kondisi yang saling
menguntungkan dari peristiwa merger maupun akuisisi. Sinergi
dapat berarti nilai keseluruhan perusahaan setelah merger dan
akuisisi yang lebih besar daripada penjumlahan nilai masingmasing perusahaan sebelum merger dan akuisisi. Sinergi
dihasilkan melalui kombinasi aktivitas secara simultan dari
kekuatan atau lebih elemen-elemen perusahaan yang bergabung
sedemikian rupa sehingga gabungan aktivitas tersebut
menghasilkan efek yang lebih besar dibandingkan dengan
penjumlahan aktivitas-aktivitas perusahaan jika mereka bekerja
sendiri.
Pengaruh sinergi dapat timbul dari empat sumber:
a. Penghematan operasi, yang dihasilkan dari skala ekonomis
dalam manajemen, pemasaran, produksi atau distribusi;
b. Penghematan keuangan, yang meliputi biaya transaksi yang
lebih rendah dan evaluasi yang lebih baik oleh para analisis
sekuritas;
c. Perbedaan efisiensi, yang berarti bahwa manajemen salah satu
perusahaan, lebih efisien dan aktiva perusahaan yang lemah
akan lebih produktif setelah merger dan;
d. Peningkatan penguasaaan pasar akibat berkurangnya
persaingan (Brigham, 2006).
Bentuk-bentuk sinergi disajikan berikut ini:
1. Sinergi Operasi
Sinergi operasi (operating synergy) terjadi ketika
perusahaan hasil kombinasi mencapai efisiensi biaya. Efisiensi
ini dicapai dengan cara pemanfaatan secara optimal
sumberdaya-sumberdaya perusahaan, sehingga dengan adanya
merger ataupun akuisisi yang dilakukan perusahaan maka
diharapakan perusahaan dapat memasarkan produknya hingga
kapasitas penuh, dimana yang sebelumnya masih idle akan
dapat dioptimalkan untuk mendukung permintaan pasar. Disini
terjadi efisiensi karena pemanfaatan kapasitas produksi yang
semula masih menganggur.
2. Sinergi Finansial
Sinergi finansial (financial synergy) dihasilkan ketika
perusahaan hasil merger memiliki struktur modal yang kuat
dan mampu mengakses sumber-sumber dana dari luar secara
lebih mudah dan murah sedemikian rupa sehingga biaya modal
perusahaan semakin menurun. Struktur permodalan yang kuat
akan menjamin berlangsungnya aktivitas operasi perusahaan
tanpa menghadapi kesulitan likuiditas. Akses yang semakin
mudah terhadap sumber-sumber dana dimungkinkan ketika
perusahaan memiliki ukuran yang semakin besar.
Perusahaan yang memliki struktur permodalan kuat dan
size yang besar akan diberi kepercayaan dan kepercayaan yang
positif oleh publik. Kondisi seperti ini akan memberikan
dampak positif bagi perusahaan karena makin meningkatnya
kepercayaan pihak lain seperti lembaga-lembaga keuangan
sehingga mereka bersedia meminjamkan dana. Perusahaan
yang memiliki kepercayaan dari publik seperti itu memiliki
risiko kebangkrutan yang lebih kecil daripada yang tidak
memiliki kepercayaan publik.
3. Sinergi Manajerial
Sinergi manajerial (managerial synergy) dihasilkan
ketika terjadi transfer kapabilitas manajerial dan skill dari
perusahaan yang satu ke perusahaan lain atau ketika secara
bersama-sama mampu memanfaatkan kapasitas know-how yang
mereka miliki. Manajemen yang seperti ini mampu bersinergi
dalam mengambil keputusan-keputusan strategik. Transfer
kapabilitas terutama sekali terjadi ketika sebuah perusahaan
yang memiliki kinerja manajerial yang lebih baik merger
dengan perusahaan lain yang memiliki kinerja manajerial yang
kurang bagus. Perusahaan yang superior dalam suatu industri
seringkali memiliki sumberdaya manajemen yang lebih bagus
dibanding perusahaan yang lain di industri yang sama.
Perusahaan yang belum memiliki manajerial yang bagus perlu
pembelajaran internal melalui merger dengan perusahaan lain
apabila ingin memiliki keunggulan manajerial.
4. Sinergi Teknologi
Sinergi teknologi dapat dicapai dengan memadukan
keunggulan teknik sehingga saling memetik manfaat. Sinergi
teknologi dapat terjadi misalnya pada departemen riset dan
pengembangan, departemen disain dan engineering, proses
manufacturing, dan teknologi informasi.
5. Sinergi Pemasaran
Perusahaan yang melakukan merger akan memeroleh
manfaat dari semakin luas dan terbukanya produk,
bertambahnya lini produk yang dipasarkan, dan semakin
banyak konsumen yang dapat dijangkau