Risiko dapat dimaknai sebagai potensi terjadinya suatu peristiwa yang
dapat menimbulkan kerugian. Namun dalam analisis investasi, risiko
didefinisikan sebagai kemungkinan hasil uang yang diperoleh menyimpang
dari yang diharapkan (Pramana, 2011:99). Menurut Farah dan Aditya
(2010:119) risiko bisnis adalah tingkat risiko yang inheren di dalam operasi
perusahaan, jika perusahaan tidak mempergunakan hutang, perusahaan akan
memiliki risiko bisnis yang kecil jika permintaan akan produk yang
dihasilkannya stabil, jika harga-harga input dan produknya tetap relatif
konstan, jika perusahaan dapat menyesuaikan harga-harganya dengan bebas
jika terjadi peningkatan biaya, dan jika sebagian besar biayanya adalah biaya
variable sehingga akan turun jika penjualan menurun. Hal-hal yang lain
diangap sama, semakin rendah risiko bisnis sebuah perusahaan, maka semakin
tinggi rasio utang optimalnya.
Risiko bisnis tergantung pada sejumlah faktor, yaitu :
- Variabilitas permintaan
- Variabilitas harga jual,
- Variabilitas biaya input,
- Kemampuan untuk menyesuaikan harga output untuk perubahan-
perubahan pada biaya input, - Kemampuan untuk mengembangkan produk-produk baru pada waktu
yang tepat dan efektif dalam hal biaya, eksposur risiko asing, - Komposisi biaya tetap: leverage operasi (leverage operasi adalah
tingkat sampai sejauh mana biaya-biaya tetap digunakan di dalam
operasi sebuah perusahaan)
Risiko bisnis merupakan salah satu risiko yang dihadapi perusahaan ketika
menjalani kegiatan operasi, yaitu kemungkinan ketidak mampuan perusahaan
untuk mendanai kegiatan operasionalnya (Primantara, 2016:6). Risiko bisnis
perusahaan berpengaruh terhadap kelangsungan bisnis usaha perusahaan dan
kemampuan perusahaan membayar hutangnya tingkat risiko bisnis perusahaan
juga mempengaruhi minat pemodal untuk menanamkan dana pada perusahaan
dan mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk memperoleh dana dalam
menjalankan kegiatan operasionalnya (Friska, 2011:119).
Perusahaan dan risiko bisnis yang tinggi cenderung menghindari
pendanaan dengan menggunakan hutang dibandingkan dengan perusahaan
yang memiliki risiko bisnis lebih rendah. Risiko perusahaan yang tinggi pada
umumnya lebih mengutamakan penggunaan dana internal daripada
penggunaan utang maupun penerbitan saham.
Menurut Dewi dan Jati (2014) Semakin tinggi risiko suatu perusahaan ,
maka eksekutif cenderung bersifat risk taker. Sebaliknya, semakin rendah
risiko suatu perusahaan, maka eksekutif cenderung bersifat risk averse. Jenis
karakter individu (executive) yang duduk dalam manajemen perusahaan apakah
mereka merupakan risk taker atau risk averse tercermin pada besar kecilnya
risiko perusahaan yang ada (Budiman dan Setiyono, 2016).
Hampir senada dengan Paligorova (2016) mengartikan risiko perusahaan
merupakan volatilitas earning perusahaan, yang bisa diukur dengan rumus
deviasi standar. Dengan demikian dapat dimaknai bahwa risiko perusahaan
merupakan penyimpangan atau deviasi standar dari earning baik
penyimpangan itu bersifat downside risk atau upside potential, semakin besar
deviasi earning perusahaan mengindikasikan semakin besar pula risiko
perusahaan yang ada.
Lewellen (2017) menyebutkan contoh perbedaan pengambilan keputusan
bisnis oleh eksekutif yang memiliki karakter risk taker dengan eksekutif yang
memiliki karakter risk averse. Eksekutif yang memiliki karakter risk taker
tidak ragu-ragu untuk memilih pembiayaan yang tinggi yang bersumber dari
hutang, walaupun pembiayaan yang terlalu tinggi dari hutang dapat
menimbulkan risiko kebangkrutan perusahaan sedangkan bagi eksekutif yang
memiliki karakter risk averse akan lebih berhati-hati dalam menentukan
komposisi hutangnya agar tidak terlalu besar untuk menghindari risiko
kebangkrutan yang tinggi.
Perusahaan melakukan tax avoidance untuk mengurangi beban pajak
dengan memanfaatkan loopholes dalam ketentuan pajak agar laba yang
dihasilkan maksimal. Keputusan untuk melakukan tax avoidance bergantung
pada individu eksekutif perusahaan. Dalam mengambil keputusan,eksekutif
biasanya memiliki dua karakter yaitu risk taker dan risk averse . Semakin
eksekutif bersifat risk taker, nilai Cash ETR akan semakin rendah yang
mengindikasikan tax avoidance makin tinggi.
Untuk mengukur seberapa berani eksekutif perusahaan dalam mengambil
risiko digunakan pengukuran menurut Paligorova (2016). Paligorova (2016)
menyatakan bahwa standar deviasi dari laba sebelum bunga, pajak, depresiasi,
dan amortisasi (earning before interest, tax, depreciation and
amortization/EBITDA) dibagi dengan total aset akan menunjukan
penyimpangan terhadap laba. Semakin besar standar deviasi dari
EBITDA/total aset menunjukkan semakin besar penyimpangan terhadap laba.
Besarnya penyimpangan terhadap laba menunjukkan risiko perusahaan
(corporate risk) yang besar pula atau dengan kata lain eksekutif perusahaan
semakin berani mengambil risiko. (Paligorova, 2016)