Trade-Off Theory

Manajer sering menganggap keputusan utang-ekuitas perusahaan
sebagai trade-off antara perlindungan pajak bunga dan biaya masalah
keuangan. Teori trade-off ini memperkirakan bahwa rasio utang sasaran akan
bervariasi dari satu perusahaan ke perusahaan lain. Perusahaan dengan aset
berwujud dan aman serta laba kena pajak melimpah yang harus dilindungi
sebaiknya memiliki rasio sasaran yang tinggi. Perusahaan tidak
menguntungkan dengan aset tak berwujud yang berisiko sebaiknya hanya
bergantung pada pendanaan ekuitas (Brealey, Marcus, dan Myers, 2007).
Menurut Marfuah dan Zulhilmi (2014), Trade-Off Theory menyatakan
bahwa Cash Holding perusahaan dikelola dengan mempertimbangkan
batasan antara biaya dan manfaat (cost and benefit) yang didapatkan dari
menahan kas. Keputusan yang tepat dalam mengelola Cash Holding akan
konsisten dengan tujuan perusahaan untuk memaksimalkan nilai perusahaan.
Jika keputusan manajer sejalan dengan kepentingan pemegang saham, maka
biaya yang ditimbulkan hanya return dari Cash Holding yang relatif kecil
dibandingkan investasi lain dengan tingkat risiko yang setara. Jika manajer
tidak memaksimalkan kekayaan pemegang saham dan menggunakan Cash
Holding untuk meningkatkan aset di bawah kendali mereka, maka biaya Cash
Holding bertambah oleh adanya agency cost atas managerial discretion.
Berdasarkan Trade-Off Theory ini, titik optimal yang dapat memaksimalkan
nilai perusahaan berada saat marginal value of benefit melebihi marginal
value of cost dari tingkat Cash Holding tertentu (Jinkar, 2013)