Kebijakan Utang dalam Capital Structure

Pada umumnya seorang analis keuangan berkepentingan dengan pinjaman (utang)
sebab perusahaan harus membayar bunga dan pokok pinjamannya. Demikian pula
tuntutan terhadap kreditur harus didahulukan dibandingkan dengan pembagian
hasil kepada pemegang saham. Pemberi pinjaman juga berkepentingan terhadap
kemampuan perusahaan membayar utang sebab semakin banyak utang
perusahaan, semakin tinggi kemungkinan perusahaan tidak dapat memenuhi
kewajibannya kepada kreditur. Hal ini menjadi jelas sesuai dengan posisinya
maka pemberi modal sendiri mempunyai risiko yang lebih besar dan karenanya
harus mendapat kompensasi dengan pendapatan yang lebih tinggi daripada dana
pinjaman.
Kebijakan utang yang tercermin dalam struktur modal perusahaan melibatkan
perimbangan antara risiko dan tingkat pengembalian. Menggunakan lebih banyak
utang berarti memperbesar risiko yang ditanggung pemegang saham.
Menggunakan lebih banyak utang juga memperbesar tingkat pengembalian
investasi yang diharapkan. (Brigham dan Houston, 2001). Risiko yang makin
tinggi cenderung menurunkan harga saham tersebut. Karena itu, struktur modal
yang optimal harus berada pada keseimbangan antara risiko dan pengembalian
yang memaksimumkan harga saham.
Utang dapat digolongkan ke dalam tiga jenis, yaitu (Riyanto, 1995):
1) Utang jangka pendek (short-term debt)
Utang jangka pendek merupakan utang yang diharapkan akan dilunasi dalam
waktu satu tahun atau satu siklus operasi normal perusahaan dengan
menggunakan sumber-sumber aktiva lancar atau dengan menimbulkan utang
jangka pendek yang baru.
2) Utang jangka panjang (longterm debt)
Utang jangka panjang merupakan utang yang jangka waktu pembayarannya
lebih dari satu tahun sejak tanggal neraca dan sumber-sumber untuk melunasi
utang jangka panjang adalah sumber bukan dari kelompok aktiva lancar.
Dari sudut pasar pemegang utang jangka panjang, risiko utang lebih kecil
dibanding saham biasa atau saham preferen. Meskipun begitu, utang dianggap
memiliki keunggulan terbatas dipandang dari segi laba, dan dianggap lemah
dipandang dari segi pengendalian. Hal ini dijelaskan oleh Weston dan Copeland
(1997) dalam Diah (2009), sebagai berikut :
1) Dari segi risiko, utang dipandang lebih menguntungkan dibanding saham
biasa atau saham preferen karena utang memberi prioritas dalam hal
pendapatan dan juga dalam hal likuidasi. Utang juga memiliki masa jatuh
tempo yang pasti dan dilindungi oleh akad (covenants) dalam indenture.
2) Dari segi laba, para pemegang obligasi memiliki hasil pengembalian tetap,
kecuali dalam kasus obligasi pendapatan (income bonds) atau surat utang
dengan suku bunga mengambang. Pembayaran bunga tidak tergantung pada
tingkat laba perusahaan atau suku bunga pasar yang sedang berlaku.
Meskipun demikian, utang tidak pernah dapat ikut menikmati laba
perusahaan yaitu saat perusahaan bisa berhasil menarik laba yang maksimal.
Sering kali utang jangka panjang bisa dibatalkan sebelum waktunya. Jika hal
ini terjadi, misalnya obligasi ditarik melalui opsi tarik, investor akan
menerima kembali uangnya, yang harus ditanam kembali agar dana tersebut
tidak mati.
3) Dari segi pengendalian, pemegang obligasi biasanya tidak memiliki hak
suara. Meskipun begitu, jika sampai obligasi dinyatakan tak dapat dibayar,
pemegang obligasi dapat mengambil alih kendali perusahaan.