Teori Pecking Order

Teori ini menyebutkan bahwa demi kepentingan pemegang saham,
manajer membatasi penggunaan dana eksternal untuk menghindari terjadinya
dilusi nilai saham (Myers dan Majluf, 1984). Dalam keadaan informasi asimetri,
keberadaan arus kas bebas ataupun financial slack dapat meningkatkan tingkat
investasi dan menurunkan kemungkinan terjadinya distorsi keputusan investasi
yang dibuat manajer. Dalam teori ini mempunyai asumsi bahwa manajer dan para
investor merupakan pengambil keputusan yang rasional yang berusaha
memaksimumkan utilitasnya (Santi, 2016).
Menurut teori ini, manajer keuangan tidak memperhitungkan tingkat utang
yang optimal. Kebutuhan dana ditentukan oleh kebutuhan investasi. Jika ada
kesempatan investasi, maka perusahaan akan mencari dana untuk mendanai
kebutuhan investasi tersebut. Perusahaan akan mulai dengan dana internal dan
sebagai pilihan terakhir adalah menerbitkan saham. Teori pecking order bisa
menjelaskan kenapa perusahaan yang mempunyai tingkat keuntungan yang tinggi
justru mempunyai tingkat utang yang kecil, karena dengan tingkat keuntungan
yang tinggi menjadikan dana internal cukup untuk memenuhi kebutuhan investasi
(Hanafi, 2004).