Pasar Efisien (skripsi,tesis,disertasi)

Konsep pasar efisien pertama kali dikemukakan dan dipopulerkan oleh
Fama (1970).Suatu pasar dikatakan efisien apabila tidak ada investor yang dapat
memperoleh return tidak normal (abnormal return), harga-harga yang terbentuk
di pasar merupakan cerminan dari informasi yang ada. Dalam pasar efisien harga
aset atau sekuritas secara cepat dan utuh mencerminkan informasi yang tersedia
tentang aset atau sekuritas tersebut. Dalam hal ini (Haugen, 2001) membagi
kelompok informasi menjadi tiga, yaitu:
1. Informasi harga saham masa lalu (information in past stock prices).
2. Semua informasi publik (all public information).
3. Semua informasi yang ada termasuk informasi orang dalam (all available
information including inside or private information).
Beberapa syarat menurut Fama (1970) yang harus dipenuhi agar kondisi pasar
modal yang efisien dapat tercapai:
a. Tidak ada biaya transaksi dalam perdagangan sekuritas.
b. Seluruh informasi yang tersedia dapat diakses oleh semua pelaku pasar
secara dengan mudah dan biaya yang murah.
c. Semua pelaku pasar sepakat dengan implikasi informasi baru terhadap
harga dan distribusi harga di masa mendatang.
Ada beberapa hal sebagai syaratagar pasar efisien (Tandelilin, 2010) berikut ini:
 Seluruh investor rasional
 Semua pelaku pasar dapat memperoleh informasi pada saat yang sama
dengan cara yang mudah dan murah.
 Informasi yang terjadi bersifat random.
 Investor bereaksi secara cepat terhadap informasi baru, sehingga harga
sekuritas akan berubah sesuai dengan perubahan nilai sebenarnya akibat
informasi tersebut.
Hipotesis pasar efisien yang dikemukakan oleh Fama (1970) menjelaskan
mengenai cara kerja dari pasar modal itu sendiri. Ketatnya persaingan antar
investor kemudian menyebabkan harga saham merefleksikan informasi –
informasi yang relevan secara akurat, sehingga para investor percaya bahwa harga
sekuritas adalah harga yang fair (adil). Dalam kondisi pasar modal yang efisien,
para investor baik investor kecil atau investor retail tidak perlu khawatir akan
dicurangi oleh investor besar yang memungkinkan memiliki informasi yang lebih.
Selain itu perusahaan yang akan menerbitkan saham – saham baru tidak perlu
khawatir saham – sahamnya akan dihargai secara tidak rasional atau terlalu
rendah oleh investor. Menurut (Hartono, 2014) dalam pasar efisien dapat terjadi
dikarenakan hal berikut ini:
a. Investor merupakan price takers, yang artinya investor tidak dapat
mempengaruhi harga dari suatu sekuritas.
b. Distribusi informasi mencakup keseluruhan dari pelaku pasar pada
waktu yang bersamaan, artinya dapat dengan mudah diakses oleh
seluruh pelaku pasar dengan harga yang rendah.
c. Informasi bersifat random menjadikan investor tidak dapat
memprediksi kapan perusahaan atau emiten akan mempublikasikan
informasi yang baru.
d. Investor harus dapat bereaksi dengan menggunakan informasi penuh
dan cepat, sehingga sekuritas dapat berubah dengan merefleksikan
informasi tersebut untuk mencapai keseimbangan yang baru.
Masing-masing kelompok informasi tersebut mencerminkan sejauh mana
tingkat efisiensi suatu pasar. Harga sekarang suatu saham (sekuritas)
mencerminkan dua jenis informasi, yaitu informasi yang sudah diketahui dan
informasi yang masih memerlukan dugaan (Jones, 1998). Informasi yang sudah
diketahui meliputi dua macam, yaitu informasi masa lalu dan informasi saat ini
(current information) selain juga kejadian atau peristiwa yang telah diumumkan
tetapi masih akan terjadi. Menurut (Fama, 1971) bentuk efisien pasar dapat
dikelompokkan menjadi tiga bentuk dari informasi. Ketiga bentuk efisien pasar
dimaksud adalah:
1. Efesiensi Pasar Bentuk Lemah (Weak Form of The Efficient).
Weak form of the efficient artinya keseluruhan informasi yang bersifat
masa lalu tercermin di harga pada saat ini. Sebab itu, data historis tidak
dapat digunakan untuk memprediksi perubahan harga di masa yang akan
datang, karena sudah tercermin pada harga saat ini. Dengan data historis,
investor tidak dapat memprediksi nilai pasar saham di masa yang akan
datang. Hal tersebut hanya bisa dilakukan dengan menggunakan analisis
tekhnikal, yang memprediksi harga saham dengan menggunakan data
historis. Dengan demikian strategi perdagangan berdasarkan hubungan
harga historis tidak dapat menghasilkan abnormal return bagi investor.
2. Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat (Semi Strong Form Efficiency)
Dalam efesiensi pasar bentuk setengah kuat, harga saham selain
dipengaruhi oleh data pasar (harga saham dan volume perdagangan masa
lalu juga dipengaruhi oleh semua informasi yang dipublikasikan (earning,
dividen, stock split, penerbitan saham baru, dan kesulitan keuangan yang
dialami oleh perusahaan). Investor tidak dapat memperoleh abnormal
return dengan memanfaatkan informasi publik seperti penerbitan saham
baru, pengumuman laba, dan dividen, pemecahan saham maupun
pengumuman lainnya karena ketika melakukan transaksi di pasar modal
berdasarkan informasi publik tersebut, harga pada tingkat beli atau jual
saham sudah lebih dulu mencerminkan informasi tersebut karena pasar
akan dengan segera bereaksi. Jika pasar tidak efisien maka dalam proses
penyesuaian harga terhadap informasi baru, dapat digunakan investor
untuk mendapatkan abnormal return.
3. Efisiensi Pasar Bentuk Kuat (Strong Form Efficiency).
Apabila harga sekuritas sudah mencerminkan semua informasi yang
tersedia baik yang dipublikasikan maupun privat. Dalam pasar bentuk
kuat tidak ada seorang investor yang bisa memperoleh abnormal return.
Keyakinan investor mengenai efisiensi pasar akan mempengaruhi proses
keputusan investasi yang dilakukan investor. Apabila investor meyakini konsep
dari pasar efisiensi ini, maka investor akan cenderung memilih strategi pasif,
karena bagi investor pasif harga saham sudah mencerminkan semua informasi
yang tersedia. Dalam strategi ini juga meyakini harga saham sudah mencerminkan
semua informasi yang ada dan tidak ada investor yang mendapatkan keuantungan
melebihi pasar, karena harga sudah menceriminkan yang sebenarnya (fair value).
Investor yang menganut stratagi pasif ini hanya menekankan pada minimisasi
biaya transaksi dan analisis saham (Jones, 2002). Investor yang aktif adalah
investor yang menolak dan tidak meyakini dari konsep pasar efisiensi dan
cenderung melaukan strategi investasi aktif, investor akan aktif menganalisis dan
menilai perusahaan guna mencari saham yang undervalued atau overvalued.
Dengan strategi ini investor berharap mendapat abnormal return.