Teori Pasar Efisien (skripsi,tesis,disertasi)

Konsep pasar efisien pertama kali dikemukakan dan dipopulerkan oleh
Fama pada tahun 1970 yang disebut teori pasar efisien atau hipotesis pasar efisien
(efficient market hypothesis). Dalam konteks ini yang dimaksud dengan pasar
adalah pasar modal (capital market) dan pasar uang. Mishkin (2008) mengatakan
bahwa hipotesis pasar efisien didasarkan pada asumsi bahwa harga-harga
sekuritas di pasar modal dan keuangan sepenuhnya mencerminkan semua
informasi yang tersedia. Dalam konsep pasar efisien dikatakan bahwa jika pasar
benar-benar efisien, tidak akan ada satupun yang bisa memperoleh return
abnormal di atas return pasar.
Kemudian Bastian (2006:212) mengungkapkan harga-harga sekuritas yang
diperdagangkan secara publik bereaksi secara cepat dan tidak bias (rapidly and
unbiased) terhadap informasi baru. Oleh karena itu, harga pasar sekuritas
diasumsikan mencerminkan sepenuhnya semua informasi yang tersedia bagi
publik. Berdasarkan pernyataan Bastian tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa
cepatnya informasi yang disediakan dan diterima oleh masyarakat dari suatu
sekuritas mencerminkan pasar yang semakin efisien.
Samsul (2006:269), harga saham bergerak secara acak berarti bahwa
fluktuasi harga saham tergantung pada infomasi baru (new information) yang akan
diterima, tetapi informasi tersebut tidak diketahui kapan akan diterimanya
(unpredictable). Batu (2014:132), yang perlu diperhatikan bahwa harga terbentuk
melalui proses transaksi atau bertemunya penawaran dan permintaan yang secara
otomatis akan meningkatkan frekuensi perdagangan saham atau bisa dikatakan
bahwa perubahan saham akan diikuti dengan peningkatan frekuensi perdagangan
saham.
Perilaku investor merupakan suatu tindakan yang dilakukan investor
dalam membeli, menahan, dan menjual saham pada suatu saat tertentu di BEI.
Aktivitas yang dilakukan oleh pelaku pasar modal untuk mengevaluasi setiap
informasi yang diterbitkan oleh emiten, berakibat pada terjadinya beberapa
perubahan pada transaksi perdagangan saham, misalnya terjadi perubahan volume
dan frekuensi perdagangan saham, perubahan harga saham, bid/ask spread,
proporsi kepemilikan, dan lain-lain. Aziz, dkk., (2015:247) juga mengungkapkan
hal yang senada, persaingan antar investor akan cenderung menghasilkan pasar
efisien yakni pasar dimana harga secara cepat mencerminkan informasi baru dan
investor sulit mendapatkan return saham unggul secara konsisten.
Empat kondisi yang diperlukan agar suatu pasar efisien secara
internasional menurut Tandelilin (2010:220) adalah.
1. Ada banyak investor yang rasional dan berusaha untuk memaksimalkan profit.
Investor-investor ini adalah price taker, artinya pelaku itu sendiri tidak akan
dapat mempengaruhi harga suatu sekuritas.
2. Pelaku pasar dapat mengakses informasi dengan cepat dan mudah pada waktu
yang sama.
3. Informasi yang terjadi bersifat random. Istilah berjalan acak (random walk)
oleh Mishkin (2008:217) menggambarkan pergerakan dari suatu variabel di
mana perubahan di masa depan tidak dapat diprediksi (acak) karena, dengan
nilai tertentu sekarang, variabel tersebut bisa naik bisa turun.
4. Investor bereaksi secara cepat terhadap informasi baru, sehingga harga
sekuritas, volume, dan frekuensi saham akan berubah sesuai dengan
perubahan nilai sebenarnya akibat informasi tersebut.
Fama (1970) dalam Willemaers (2011:58-59) membagi efisiensi pasar
dalam tiga tingkatan berdasarkan informasi yang digunakan dalam pengambilan
keputusan.
1. The weak efficient market hypothesis
Efisiensi pasar dikatakan lemah (weak-form) apabila surat-surat berharga
hanya mencerminkan sejarah pergerakan harga di masa lalu. Supratikno
(2011:84), para peneliti di Indonesia pada umumnya menyimpulkan pasar modal
Indonesia baru pada tahapan efisiensi lemah (weak-from efficient), atau pada
transisi dari bentuk efisiensi lemah ke efisiensi sedang. Itu sebabnya harga-harga
tidak mencerminkan sepenuhnya semua informasi relevan tentang kondisi
perusahaan dan lingkungan yang memengaruhinya.
2. The semistrong efficient market hypothesis
Efisiensi pasar dikatakan semi kuat (semistrong form) apabila harga
mencerminkan semua informasi yang telah terpublikasi. Dalam Hargyantoro
(2012), seluruh informasi yang dipublikasikan, seperti pengumuman laba,
deviden, merger, perubahan sistem akuntansi dan sebagainya.
3. The strong efficient market hypothesis
Pada bentuk efisiensi kuat (strong-form), harga mencerminkan semua
informasi, baik yang sudah terpublikasi maupun yang belum terpublikasi. Investor
dapat memperoleh tingkat keuntungan di atas normal dengan mencermati gelagat
dari investor lain yang memiliki informasi.