The Modigliani-Miller Model Franco Modigliani dan Merton Miller memperkenalkan model teori struktur modal secara matematis, scientific, dan atas dasar penelitian yang terus menerus Sartono (2010). Beberapa asumsi MM mencakup hal-hal sebagai berikut :1.Risiko bisnis perusahaan dapat diukur dengan standar deviasi laba sebelum bunga dan pajak dan perusahaan yang memiliki risiko bisnis sama dikatakan berada dalam kelas yang sama. 2.Semua investor dan investor potensial memiliki estimasi yang sama terhadap EBIT perusahaan di masa mendatang, dengan demikian semua investor memiliki harapan yang sama atau homogeneous expectationstentang laba perusahaan dan tingkat risiko perusahaan.3.Saham dan obligasi diperdagangkan dalam pasar modal yang sempurna(perfect capital market). Pada tahun 1963 dikembangkan model MM dengan pajak. MM menyimpulkan bahwa penggunaan hutang (leverage) akan meningkatkan nilai perusahaan karena penghematan pajak. Penghematan ini didapatkan karena penghasilan kena pajak akan berkurang akibat penggunaan hutang (bersifat tax deductible), sehingga jumlah pajak yang dibayarkan lebih kecil dibandingkan perusahaan yang tidak memiliki hutang. Model MM dengan pajak menyimpulkan bahwa perusahaan seharusnya menggunakan hampir 100% hutang. Kemudian pada tahun 1976, Miller menyajikan suatu teori
struktur modal yang juga meliputi pajak untuk penghasilan pribadi. Pajak pribadi ini adalah pajak pribadi dari saham dan obligasi.Terdapat beberapa kritik mengenai pendekatan Modigliani-Miller yang mengatakan dalam kondisi ada pajak perusahaan akan semakin baik apabila menggunakan hutang semakin besar. Namun dalam praktiknya tentu hal semacam ini tidak akan terjadi. Beberapa titik lemah pendekatan Modigliani-Miller:1.Pendekatan MM mengamsumsikan bahwa tidak ada biaya transaksi, makaproses arbitrase boleh dikatakan tanpa biaya, sementara dalam kenyataannya komisi broker ini cukup besar.2.MM pada awalnya mengasumsikan bahwa investor dan perusahaan memiliki akses yang sama terhadap lembaga keuangan. Artinya kedua pihak dapat meminjam dengan tingkat bunga sebesar tingkat keuntungan bebas risiko. Dalam kenyataannya kita secara mudah dapat menganalisis bahwa investor besar mungkin memperoleh hutang dengan bunga yang lebih rendah sedangkan investor individu mungkin harus meminjam dengan tingkat bunga yang lebih tinggi.3.MM juga mengasumsikan tidak ada konflik antar pihak dalam perusahaan atauagency problem yang dapat menimbulkan biaya yang sangat besar agency cost.4.Dan tidak mempertimbangkan financial distress yang mungkin dihadapiperusahaan. Semakin besar proporsi hutang dalam struktur modal makasemakin besar pula beban tetap pembayaran bunga hutang-perusahaan.
Perusahaan yang mengalami financial distress besar kemungkinan tidak dapat membayar kembali hutang perusahaan.