Teori Sinyal (skripsi dan tesis)

Teori Sinyal pertama kali dikemukakan oleh Michael Spence. Spence (1973) mengatakan
dengan memberikan suatu sinyal, pihak pemilik informasi berusaha memberikan informasi yang dapat
dimanfaatkan oleh pihak penerima informasi. Selanjutnya, pihak penerima akan menyesuaikan
perilakunya sesuai dengan pemahamannya terhadap sinyal tersebut. Follower investor memiliki
keterkaitan dengan Teori Sinyal, yaitu sinyal yang diberikan perusahaan diterima secara tidak
langsung oleh follower investor melalui teman, pihak asing, ataupun tren yang menerima sinyal
langsung dari perusahaan (Aprillianto dkk., 2014).
Perilaku investor dengan mengikuti teman, pihak asing, dan tren pasar mencerminkan perilaku
tidak rasional investor. Ketika investor berperilaku follower maka investor dipengaruhi oleh faktor
emosi (Kowanda dan Rowland, 2012). Faktor emosi adalah faktor yang berada di luar asumsi rasional
dalam memandang informasi sebagai dasar pengambilan keputusan dalam Teori Hipotesis Pasar
Efisien (Fama, 1970). Beberapa penelitian yang menguji tingkat efisiensi pasar modal Indonesia
menunjukkan bahwa pasar modal Indonesia memiliki efisiensi bentuk lemah serta tidak menunjukkan
bentuk setengah kuat sebagaimana dibuktikan oleh Khajar (2008) dan Dewi dan Artini (2014).
Khajar (2008) menemukan dalam keadaan krisis pada tahun 1998 maupun paska krisis pada tahun
2006 bursa efek Indonesia sudah efisien dalam bentuk lemah, hal ini ditunjukkan oleh harga saham
yang bersifat random. Dewi dan Artini (2014) menemukan bahwa pasar kurang mendukung bentuk
efisiensi pasar setengah kuat.
Dewi dan Artini (2014) menemukakan beberapa kondisi investor di pasar modal Indonesia
yang mengakibatkan lemahnya efisiensi pasar, yaitu Investor terdiri dari individual-individual yang
lugas (naïve investors) dan tidak canggih (unsophisticated investors). Untuk pasar yang tidak efisien,
investor mempunyai kemampuan yang terbatas di dalam mengartikan dan menginterpretasikan
informasi yang diterima. Oleh karena mereka tidak canggih, maka seringkali mereka melakukan
keputusan yang salah yang akibatnya sekuritas tersebut dinilai secara tidak tepat, serta seringkali
bereaksi berlebihan terhadap suatu perkembangan terbaru