Tag: Konsultasi Skripsi Yogyakarta

Pada keuangan traditional finance atau standard finance
megungkapkan mengenai effictent-market hypothesis yang dikembangkan
oleh Eugene Fama 1965, beranggapan bahwa dipasar yang effisien harga
atas suatu sekuritas yang terbentuk merupakan cermin dari semua
informasi yang tersedia dan relavan tentang sekuritas tersebut. Dengan
kata lain, harga terbentuk merupakan nilai wajar (fair value). Akibatnya,
secara teori pelaku pasar yang aktif tidak mungkin memperoleh abnormal
return (beat the market) secara terus menerus karena investor lain akan
segera membeli asset-asset investasi yang beresiko.
Menurut Nofsinger (2000) mendefinisikan perilaku keuangan yaitu
mempelajari bagaimana manusia secara actual berprilaku dalam sebuah
penentuan keuangan (a financial srtting), Khususnya, mempelajari
bagaimana psikologi mempengaruhi keputusan keuangan, perusahaan dan
pasar keuangan.
Menurut Ricciardi (2000) behavioural finance merupakan suatu disiplin
ilmu yang didalamnya melekat interaksi berbagai disiplin ilmu
(interdisipliner) dan terus menerus berintegrasi sehingga dalam
pembahasannya tidak bisa dilakukan isolasi. Behafioural finance
dibangun oleh berbagai asumsi dan ide dari pelaku ekonomi. Keterlibatan
emosi, sifat, kesukaan dan berbagai macam hal yang melekat dalam diri
manusia sebagai makhluk intelektual dan sosial akan berinteraksi
melandasi munculnya keputusan melakukan suatu tindakan

Investasi adalah suatu kegiatan penundaan konsumsi dengan
harapan mendapatkan keuntungan di masa yang akan datang. Orang yang
berinvestasi disebut investor. Setiap investor dalam kegiatan investasi
memiliki perencanaan yang berbeda tetapi dengan tujuan sama yaitu
memperoleh keuntungan. Dalam berinvestasi terdapat kondisi
ketidakpastian. Sebagai seorang investor harus mempunyai pengetahuan
tentang investasi agar dapat mengambil keputusan investasi dengan tepat,
sehingga tujuan investasi untuk memperoleh keuntungan dapat tercapai.
Menurut Virlics (2013) keputusan investasi dipengaruhi oleh
pengalaman keuntungan yang dialami oleh investor pada masa lalu dan
prediksi atas peluang keuntungan yang mungkin didapat pada masa yang
akan datang. Sebuah keputusan investasi dapat dikatakan optimal jika
pengaturan waktu investasi tersebut dapat memaksimumkan ekspektasi
utilitas (Ariffin, 2005).
Keputusan investasi mempunyai dimensi waktu yang panjang,
sehingga keputusan yang di ambil harus dipertimbangkan dengan baik,
karena mempunyai konsekuensi berjangka panjang. Keputusan investasi
ini disebut juga sebagai capital budgetingyaitu keseluruhan proses
perencanaan dan pengambilan keputusan mengenai pengeluaran dana
yang jangka waktu kembalinya dana tersebut melebihi satu tahun atau
berjangka panjang (Sutrisno,2012).

Investasi merupakan suatu kegiatan yang dilakukan untuk
memperoleh sejumlah keuntungan dimasa yang akan datang. Seorang
investor membeli sejumlah saham saat ini dengan harapan memperoleh
keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun sejumlah dividen dimasa
yang akan datang. Sebagai imbalan atas waktu dan risiko yang terkait dengan
investasi tersebut (Tandelilin, 2010). Sedangkan menurut Jogiyanto (2012),
investasi adalah penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke aktiva
produktif selama periode waktu yang tertentu. Dengan adanya aktiva yang
produktif, penundaan konsumsi sekarang untuk diinvestasikan ke aktiva yang
produktif tersebut akan meningkatkan utiliti total.
Menurut Sunaryah (2004) Investasi adalah penanaman modal untuk
satu atau lebih aktiva yang dimiliki dan biasanya berjangka waktu lama
dengan harapan mendapatkan keuntungan dimasa yang akan datang.

Pasar modal merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan
jangka panjang yang bisa diperjual belikan, baik surat utang (obligasi), ekuiti
(saham), reksa dana, instrumen derivatif maupun instrumen lainnya. Pasar
modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan maupun institusi lain
(misalnya pemerintahan), dan sebagai sarana bagi kegiatan berinvestasi,
Dengan demikian, pasar modal memfasilitasi berbagai sarana dan prasarana
kegiatan jual beli dan kegiatan terkait lainnya.
Pasar Modal menurut Suad Husnan (2009) adalah pasar untuk berbagai
instrumen keuangan (sekuritas) jangka panjang yang bisa diperjualbelikan,
baik dalam bentuk hutang maupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh
pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta. Pasar modal
berperan dalam menunjang pelaksanaan pembangunan nasional dalam rangka
meningkatkan pemerataan, pertumbuhan, dan stabilitas ekonomi nasional ke
arah peningkatan kesejahteraan rakyat (Ari Sudrajat, 2015).
Irham Fahmi (2015) mengatakan pasar modal adalah tempat dimana
berbagai pihak khususnya menjual saham (stock) dan obligasi (bond)dengan
tujuan dari hasil penjualan tersebut nantinya akan dipergunakan sebagai
tambahan dana atau untuk memperkuat modal perusahaan

Terkadang ketika ada suatu hal yang akan terjadi maupun yang telah tejadi
maka tiap orang dapat mengartikannya secara sama maupun berbeda. Hal
tersebut yang membentuk persepsi. Persepsi adalah proses dimana individu
mengatur dan menginterpretasikan kesan-kesan sensor mereka guna
memberikan arti bagi lingkungan mereka (Robins and Judge, 2008:175). Risk
perception adalah proses dimana seseorang menginterpretasikan informasi
mengenai risiko yang diperoleh. Persepsi risiko tidak berhubungan langsung
dengan dugaan kemungkinan risiko, Oleh sebab itu penting untuk mengerti
bagaimana orang memahami risiko. Persepsi risiko dibentuk secara sosial,
Williamson & Weyman (2005) mendefiniskan persepsi risiko sebagai hasil dari
banyak faktor yang menjadi dasar dari perbedaan pengambilan keputusan
terhadap kemungkinan kerugian.
Masalah persepsi dan kecenderungan kemudian berdampak pada kesiapan
individu untuk mengambil risiko. Kesiapan tersebut mungkin tergantung baik
pada ketidakpastian hasil karena pengetahuan yang tidak sempurna atau pada
skala potensi kerugian atau keuntungan. Risk perception memainkan peran
penting dalam perilaku manusia khususnya terkait dengan pengambilan
keputusan dalam keadaan tidak pasti.
Seseorang cenderung mendefinisikan situasi berisiko apabila mengalami
kerugian akibat jeleknya suatu keputusan, khususnya jika kerugian tersebut
berdampak pada situasi keuangannya. Oleh karena risk perception merupakan
penilaian seseorang pada situasi berisiko, maka penilaian tersebut sangat
tergantung pada kakarteristik psikologis dan keadaan orang tersebut.

Overconfidence adalah perasaan percaya pada dirinya sendiri secara berlebihan.
Overconfidence akan membuat investor menjadi overestimate terhadap
pengetahuan yang dimiliki oleh investor itu sendiri, dan underestimate
terhadap prediksi yang dilakukan karena investor melebih-lebihkan
kemampuan yang dimiliki (Nofsinger, 2005:10). Overconfidence juga akan
mempengaruhi investor dalam berperilaku mengambil risiko, dimana investor
yang rasional berusaha untuk memaksimalkan keuntungan sementara
memperkecil jumlah dari risiko yang diambil (Nofsinger, 2005:15).
Overconfidence juga dapat menyebabkan investor menanggung risiko yang
lebih besar dalam pengambilan keputusan untuk berinvestasi dengan kata lain
orang yang overconfidence lebih memandang suatu risiko itu rendah.
Sebaliknya, orang yang tidak overconfidence lebih memandang suatu risiko itu
tinggi

Pompian (2006) membagi bias menjadi dua kategori yaitu pertama, Cognitive
bias dan emotional bias. Beberapa contoh dari emotional bias antara lain loss
aversion bias, regret aversion bias dan status quo bias. Penelitian ini lebih
menitikberatkan pada regret aversion bias sebagai faktor yang mempengaruhi
keputusan pemilihan investasi.
Regret adalah perasaan tidak menyenangkan yang timbul karena seseorang
sadar bahwa keputusan yang diambilnya adalah salah. (Nofsinger, 2005:23).
Terdapat dua jenis sumber dari Regret, yang pertama adalah the regret of
omission, yaitu regret yang timbul karena tidak mengambil suatu keputusan
sedangkan the regret of commission adalah regret yang timbul karena
keputusan yang diambil salah. Misalkan saja, seseorang yang membeli lottery
tiap minggu dengan nomor yang sama. Ketika pada suatu saat dia memutuskan
untuk mengganti nomer lottery dan ternyata nomor yang menang adalah nomor
yang sama dengan nomor lottery pilihannya dulu, tentu saja dia akan
merasakan regret. Regret jenis ini adalah jenis regret of commission. Regret of
omission terjadi ketika orang tersebut tetap memilih nomor lottery yang sama
dan nomor yang menang adalah nomor yang berbeda dengan pilihannya.
Diantara dua jenis regret diatas, regret of commission lebih tidak
menyenangkan daripada regret of omission. Hersh Shefrin dan Meir Statman
dalam Nofsinger (2005:23) menyatakan bahwa ketakutan akan regret dan
keinginan untuk merasa bangga menyebabkan investor untuk cenderung
menjual saham winner terlalu cepat dan menahan saham loser terlalu lama. Hal
ini biasa disebut dengan disposition effect.
Regret aversion bias dapat terdiri dari experienced regret dan anticipated
regret. Experienced regret merupakan penyesalan yang ditimbulkan akibat
kesalahan di masa lalu yang berakibat akan mempengaruhi keputusan di masa
yang akan datang sedangkan anticipated regret timbul apabila rencana
investasi yang dilakukan tidak sesuai dengan yang diharapkan. Dalam
penelitian yang dilakukan Bell (1982) bahwa responden dihadapkan pada
rencana investasi yang hasil pilihan investasinya tidak lebih baik dari hasil
rencana investasi yang lain. Sehingga akan menimbulkan penyesalan yang
akan membuat seorang investor menghindari konsekuensi yang timbul setelah
mengambil keputusan investasi yang salah. Tindakan untuk menghindari
konsekuensi tersebut disebut Anticipated regret.
Experienced regret dan anticipated regret bisa saja dialami oleh satu investor.
Pada saat investor baru memulai melakukan rencana investasinya, dan ternyata
pilihan investasinya tersebut memiliki hasil yang negatif maka bisa saja akan
timbul anticipated regret. Apabila investor tersebut tetap melakukan investasi
selama bertahun-tahun, dan ternyata hasil investasinya negatif maka bisa saja
investor tersebut akan mengalami experienced regret. Orang yang memiliki
experienced regret akan cenderung lebih berhati-hati untuk melakukan
investasi. Sehingga dapat dikatakan bahwa orang dengan experienced regret
tinggi akan cenderung lebih risk averse.

Investor adalah pihak-pihak yang melakukan investasi. Investor pada
umumnya digolongkan menjadi dua, yaitu investor individual (Individual
Investors) dan Investor Institusional (Institutional Investors). Investor
individual terdiri dari individuindividu yang melakukan aktivitas investasi,
sedangkan investor institusional biasanya terdiri dari perusahaan-perusahaan
asuransi, lembaga penyimpanan dana,bank, dan lembaga-lembaga simpanpinjam, lembaga dana pensiun, maupun perusahaan investasi.
Menurut Abdul Halim (2005:42), bila dikaitkan dengan preferensi investor
terhadap risiko maka investor dibedakan menjadi tiga, yaitu:

1. Investor yang suka terhadap risiko (risk seeker)
   Merupakan investor yang apabila dihadapkan pada dua pilihan investasi
   yang memberikan return yang sama dengan risiko yang berbeda, maka ia
   akan lebih mengambil risiko yang lebih tinggi. Bisanya investor jenis ini
   bersikap agresif dan spekulatif dalam mengambil keputusan investasi
   karena mereka tahu bahwa hubungan return dan risiko adalah positif.
2. Investor yang netral terhadap risiko (risk neutral)
   Merupakan investor yang akan meminta kenaikan return yang sama untuk
   setiap kenaikan risiko. Jenis investor ini umumnya cukup fleksibel dan
   bersikap hati-hati (prudent) dalam mengambil keputusan investasi.
3. Investor yang tidak menyukai risiko atau menghindari risiko (risk averter)
   Adalah investor yang apabila dihadapkan pada dua pilihan investasi yang
   memberikan return yang sama dengan risiko yang berbeda, maka ia akan
   lebih suka mengambil investasi dengan risiko yang lebih rendah. Biasanya
   investor jenis ini cenderung mempertimbangkan keputusan investasinya
   secara matang dan terencana

Tujuan dari prinsip-prinsip pengelolaan keuangan adalah menyediakan
pemahaman tentang cara perusahaan/lembaga bisnis bahkan seseorang
memperoleh dan mengalokasikan dana yang dimilikinya. Keputusan pemilihan
investasi sebagai keputusan yang paling penting dalam pengelolaan keuangan.
Sebelum membahas lebih jauh tentang keputusan investasi, akan dibahas
terlebih dahulu tentang pengertian investasi.
Investasi adalah aktivitas penempatan modal ke dalam sebuah usaha tertentu
yang memiliki tujuan untuk memperoleh tambahan penghasilan atau
keuntungan. Suatu Investasi menguntungkan (profitable) jika investasi tersebut
bisa membuat pemodal menjadi lebih kaya. Dengan kata lain, kemakmuran
pemodal menjadi lebih besar setelah melakukan investasi. Macam-Macam
bentuk investasi antara lain:

1. Investasi pada asset riil (Real Assets) misalnya : tanah, emas,
2. Investasi pada asset finansial (financial assets):
   a. Investasi di pasar uang : deposito, sertifikat BI, dll
   b. Investasi di pasar modal : saham, obligasi, opsi, warrant dll

Permodalan merupakan salah satu masalah yang dihadapi masyarakat, karena pada
kenyataannya untuk berinvestasi dibutuhkan dana yang tidak sedikit. Terkait
dengan hal ini, kredit merupakan alat bantu untuk masyarakat untuk menciptakan
modal dan fungsi tersebut dijalankan oleh lembaga perbankan. Sebagaimana
disebutkan dalam Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 10 Tahun 1998
tentang Perbankan bahwa “bank adalah badan usaha yang menghimpun dana dari
masyarakat dalam bentuk simpanan dan menyalurkan kepada masyarakat dalam
bentuk kredit dan atau bentuk-bentuk lainnya dalam rangka meningkatkan taraf
hidup masyarakat”.

Risiko dalam hukum asuransi menurut Saliman (2014;184) adalah peristiwa yang
terjadi diluar kehendak tertanggung yang menimbulkan kerugian, risiko merupakan
objek jaminan asuransi atau pertanggungan. Risiko dalam asuransi terdapat
beraneka ragam, antara lain:

1. Risiko murni adalah peristiwa yang tidak pasti bahwa kerugian akan timbul.
   Jika kejadian itu terjadi, maka timbulah kerugian, sedangkan jika kerugian tidak
   terjadi, maka keadaan sama sekali seperti sediakala (tidak untung atau tidak
   rugi). Berdasarkan objek, risiko murni terdiri dari risiko perorangan, risiko harta
   benda dan risiko tanggung jawab.
2. Risiko spekulasi adalah kejadian yang akan terjadi yang menimbulkan dua
   kemungkinan. Kemungkinan pertama adalah akan memperoleh keuntungan,
   dan kemungkinan kedua adalah dia akan menderita kerugian.
3. Risiko khusus adalah risiko yang terlibat dari tindakan individu dengan dampak
   hanya terhadap seorang tertentu saja. Penanganannya dapat dilakukan dengan
   cara menghindari risiko, mengurangi risiko, mempertahankan risiko, membagi
   risiko, mengalihkan risiko

Abdulkadir (2011;135) mengklarifikasikan asuransi menurut kriteria, yaitu:

1. Menurut Sifat Perikatannya
   a. Asuransi sukarela adalah asuransi secara bebas tanpa ada paksaan yang
   dilakukan antara penanggung dan tergugat sesuai dengan perjanjian secara
   sukarela. Contohnya asuransi kerugian dan jiwa.
   b. Asuransi wajib adalah asuransi yang ditentukan oleh Pemerintah bagi
   warganya yang bersifat wajib dan ditentukan oleh undang-undang, salah
   satunya adalah asuransi sosial.
2. Menurut Jenis Risiko
   a. Asuransi risiko perseorangan adalah asuransi dibidang perlindungan
   terhadap individu, risiko pribadi dari ancaman bahaya atau peristiwa tidak
   pasti, misalnya rumah pribadi.
   b. Asuransi risiko usaha adalah asuransi yang bergerak dibidang perlindungan
   terhadap usaha dari ancaman bahaya atau peristiwa tidak pasti berkaitan
   dengan risiko usaha yang mungkin dihadapi, misalnya armada angkutan,
   gedung dan pertokoan.
3. Menurut Jenis Usaha
   a. Asuransi kerugian adalah asuransi yang bergerak dibidang jasa
   perlindungan terhadap harta kekayaan dari ancaman bahaya atau peristiwa
   tidak pasti, misalnya asuransi kebakaran, kredit, dll.
   b. Asuransi jiwa adalah asuransi yang bergerak dibidang jasa perlindungan
   terhadap keselamatan jiwa seseorang dari ancaman bahaya kematian.
   Contohnya adalah asuransi kecelakaan diri, asuransi jiwa berjangka,
   asuransi jiwa seumur hidup.
   c. Reasuransi adalah asuransi kepada pihak ketiga atau asuransi ulang,
   dikarenakan perusahaan asuransi kerugian atau perusahaan asuransi jiwa
   tidak ingin menanggung risiko yang terlalu berat.

Asuransi (insurance) menurut Abdulkadir (2011;11) adalah perjanjian dua pihak
atau lebih dimana pihak penanggung mengikatkan diri kepada tertanggung dengan
menerima premi asuransi untuk memberikan penggantian kepada tertanggung
karena kerugian, kerusakan atau kehilangan keuntungan yang diharapkan, atau
tanggung jawab hukum kepada pihak ketiga yang mungkin akan diderita
tertanggung yang timbul dari suatu peristiwa yang tidak pasti, atau untuk
memberikan suatu pembayaran yang didasarkan atas meninggal atau hidupnya
seseorang yang dipertanggungkan.
Tujuan Asuransi menurut Abdulkadir (2011;12) adalah sebagai berikut:
1 Pengalihan risiko. Perusahaan asuransi selalu siap menerima tawaran pihak
tertanggung untuk mengambil alih risiko dengan imbalan pembayaran premi.
Tertanggung mengadakan asuransi dengan tujuan mengalihkan risiko yang
mengancam harta atau jiwanya. Dengan membayar premi kepada perusahaan
asuransi (penanggung), sejak itu risiko beralih kepada penanggung. Apabila
sampai berakhirnya jangka waktu asuransi tidak terjadi peristiwa yang
merugikan, penanggung beruntung memiliki dan menikmati premi yang telah
diterimanya.
2 Pembayaran ganti kerugian. Jika suatu ketika terjadi peristiwa yang
menimbulkan kerugian (risiko berubah menjadi kerugian), maka kepada
tertanggung yang bersangkutan akan dibayarkan ganti kerugian seimbang
dengan jumlah asuransinya. Dalam praktiknya, kerugian yang timbul bersifat
sebagian (partial loss), tidak semuanya berupa kerugian total (total loss).
Dengan demikian, tertanggung mengadakan asuransi bertujuan untuk
memperoleh ganti rugi atas apa yang dideritanya.
3 Pembayaran santunan disebut asuransi sosial (social security insurance).
Asuransi sosial bertujuan melindungi masyarakat dari ancaman bahaya
kecelakaan yang mengakibatkan kematian atau cacat tubuh. Dengan membayar
sejumlah kontribusi (semacam premi), tertanggung berhak memperoleh
perlindungan dari ancaman bahaya.

Mahadipa (2011;7) menyatakan bahwa besar bunga pinjaman ditentukan oleh tiga
hal, yaitu besar pokok pinjaman, lama waktu pinjaman (tenor), dan besar tingkat
bunga. Secara umum ada 3 macam perhitungan bunga, yaitu:

1. Bunga flat atau bunga sederhana adalah sistem perhitungan bunga yang
   dihitung berdasarkan pada pokok pinjaman awal sehingga besar bunga
   merupakan perbandingan lurus antara pokok pinjaman, tingkat bunga per
   periode dan lama peminjaman. Perhitungan bunga ini dilakukan sekali saja
   yaitu pada akhir periode atau tanggal pelunasan.
2. Bunga majemuk (compound interest) adalah perhitungan bunga per periode
   yang dihitung berdasarkan jumlah pinjaman pada periode sebelumnya. Periode
   perhitungan bunga adalah periode bunga dihitung untuk ditambahkan ke pokok
   pinjaman. Periode perhitungan bunga dapat dinyatakan dalam bulanan,
   triwulan, semester atau tahunan.
3. Bunga efektif, yaitu besar cicilan bunga yang harus dibayar customer dihitung
   dari sisa pinjaman kredit. Cicilan bunga yang dibayar customer setiap bulannya
   akan semakin menurun karena mengikuti turunnya sisa pinjaman kredit
   customer. Pada sistem bunga efektif terdapat dua metode untuk menghitung
   angsuran yaitu, anuitas dan sliding rate.

Dalam aspek perekonomian kredit atau pinjaman memiliki arti yang sangat penting,
baik itu bagi perdagangan, keuanganm maupun aspek perekonomian lainnya.
Berikut fungsi kredit yang dikemukakan oleh Rivai (2012;200):

1. Meningkatkan utility (daya guna) dari modal/uang
   Kredit yang diberikan bank digunakan para pengusaha untuk memperluas dan
   memperbaiki aktivitas usahanya.
2. Meningkatkan utility (daya guna) suatu barang
   Dengan bantuan kredit, para produsen perusahaan dapat meningkatkan daya
   guna dari bahan sehingga bahan tersebut dapat diproduksi.
3. Meningkatkan peredaran dan lalu lintas uang
   Kredit dapat menciptakan gairah bagi para pengusaha sehingga hal tersebut
   akan memberikan efek berkembangnya peredaran uang kartal maupun uang
   giral. Kredit yang disalurkan melalui rekening koran kepada para pengusaha
   akan mendorong mereka untuk meningkatkan peredaran uang kartal dan
   sejenisnya.
4. Menimbulkan gairah berusaha masyarakat
   Fasilitas kredit yang diberikan kepada para pengusaha dapat digunakan untuk
   meningkatkan produktivitas dari usaha yang mereka jalani. Menurut hukum
   permintaan dan penawaran, dalam suatu usaha, baik itu jenis usaha besar atau
   kecil, permintaan akan terus bertambah jika masyarakat telah mulai melakukan
   penawaran

Menurut Warsono (2010), dalam mengaplikasikan pengetahuan tentang keuangan
pribadi dapat dilihat dari empat aspek, yaitu:

1. Penggunaan Dana atau Pengeluaran. Penggunaan dana untuk memenuhi
   kebutuhan harus tepat dan berdasarkan prioritas. Skala prioritas dibuat
   berdasarkan kebutuhan yang diperlukan, namun harus diperhatikan agar
   penggunaan dana tidak habis digunakan konsumsi sehari-hari saja. Presentase
   pengalokasian dana yakni 70% untuk pemenuhan konsumsi sehari-hari (makan,
   rekreasi, kos, dll), 20% untuk ditabung (untuk kebutuhan mendesak atau jika
   tidak digunakan, dapat dipakai sebagai modal investasi) dan 10% untuk
   investasi yang direncanakan dengan matang, sehingga dapat mendatangkan
   keuntungan dimasa mendatang.
2. Penentuan Sumber Dana atau Pemasukan. Seseorang harus mampu mengetahui
   dan menentukan sumber dana. Sumber dana dapat berasal dari pendapatan dll.
   Selain itu individu dapat menentukan sumber dananya sendiri. Dengan mampu
   menentukan sumber dananya sendiri, maka individu dapat mengetahui dan
   mencari sumber dana alternatif lain sebagai sumber pemasukan keuangan untuk
   dikelola.
3. Manajemen Risiko adalah pengelolaan terhadap kemungkinan risiko yang akan
   dihadapi. Seseorang haruslah memiliki proteksi yang baik untuk mengantisipasi
   kejadian yang tidak tertuga, seperti sakit, kebutuhan mendesak dan lainnya. Hal
   yang sering dilakukan dalam melakukan proteksi yaitu dengan mengikuti
   asuransi.
4. Perencanaan Masa Depan. Masa depan merupakan hal yang akan dituju oleh
   setiap orang, untuk itu dibutuhkan rencana yang matang dalam keuangan untuk
   mencapainya. Dengan merencanakan masa depan, individu dapat menganalisa
   kebutuhan dimasa depan, dan kemudian menyiapkan investasi dari sekarang.

Ghozie (2014;62) mendefinisikan bahwa perencanaan keuangan pribadi adalah
sebuah proses di mana seseorang atau individu berusaha untuk memenuhi tujuantujuan finansialnya melalui pengembangan dan implementasi dari sebuah rencana
keuangan yang komprehensif dan perencanaan keuangan yang baik akan
menghasilkan sebuah rencana keuangan yang jelas dan memudahkan rencana
keuangan ibaratkan sebuah blue print yang dapat menunjukkan kemana arah
kondisi keuangan individu berjalan.
Manfaat perencanaan keuangan pribadi, pertama perencanaan keuangan
tidak menjanjikan orang menjadi kaya mendadak, tetapi lebih pada pendisiplinan
langkah untuk mengendalikan diri dan menyediakan kondisi keuangan masa depan 
terbaik bagi diri sendiri dan keluarga secara efisien dan efektif sesuai dengan
kemampuan keuangan saat ini, yang kedua jaminan keuangan yang aman dan yang
ketiga perencanaan keuangan pribadi akan membantu secara efisien dan efektif
meraih cita-cita finansial.
Iqbal (2008;31) mengatakan bahwa secara sistematis perencanaan keuangan
dapat didekati dengan lima langkah, antara lain:

1. Penilaian terhadap sumber daya keuangan saat ini
2. Pendefinisian sasaran keuangan saat ini
3. Pengembangan rencanan keuangan secara sistematis
4. Implementasi rencana keuangan
5. Memantau hasil dan revisi sasaran dan rencana apabila dibutuhkan

Pengetahuan umum keuangan pribadi (general personal finance knowledge)
menurut Wagland dan Taylor (2009;16) adalah ilmu bagaimana mengelola
pendapatan dan pengeluaran, serta memahami konsep dasar keuangan seperti
perhitungan pendapatan pribadi setelah dipotong pajak, paham mengenai
pendapatan tetap, adanya pengaruh inflasi terhadap kelompok tertentu dan lain-lain.
Dalam proses pengelolaan tersebut, tidak mudah untuk mengaplikasikannya karena
terdapat beberapa langkah sistematis yang harus diikuti. Namun dengan
mengetahui tentang keuangan pribadi, merupakan langkah awal untuk aplikasi yang
tepat ketika mengelola uang pribadi. Hal ini didasari atas segala sesuatu diawali
dari kepala dimana berpikir dahulu baru bertindak.
Mendari dan Kewal (2013;133) menjelaskan bahwa manfaat memiliki
pengetahuan dan pemahaman tentang keuangan pribadi sangat dibutuhkan oleh
setiap individu agar dapat membuat keputusan yang benar dalam keuangan,
sehingga mutlak diperlukan individu dapat secara optimal menggunakan instrumen
serta produk-produk keuangan yang tepat. Dengan memiliki pengetahuan keuangan
pribadi dapat memacu individu untuk memiliki rencana keuangan dimasa depan
demi mendapatkan kesejahteraan sesuai dengan pola dan gaya hidup yang dijalani

Menurut Tandelilin (2010;102), risiko investasi merupakan kemungkinan
perbedaan antara return aktual dengan return yang diterima dengan return yang
diharapkan dalam suatu investasi. Semakin besar kemungkinan perbedaan, berarti
semakin besar risiko investasi tersebut.
Menurut Tandelilin (2010;103), terdapat beberapa sumber risiko yang
mempengaruhi besarnya risiko suatu investasi, antara lain:

1. Risiko suku bunga adalah variabilitas return yang disebabkan oleh perubahan
   tingkat suku bunga.
2. Risiko pasar adalah variabilitas return yang disebabkan fluktuasi pasar secara
   keseluruhan.
3. Risiko inflasi adalah pengurangan kekuatan daya beli rupiah akibat
   meningkatnya inflasi.
4. Risiko bisnis adalah risiko yang timbul karena menjalankan bisnis dalam suatu
   jenis.
5. Risiko finansial adalah risiko yang timbul karena adanya keputusan perusahaan
   untuk menggunakan hutang dalam pembiayaan modalnya.
6. Risiko likuiditas adalah risiko yang berkaitan dengan pasar sekunder dimana
   instrumen investasi diperdagangkan.
7. Risiko nilai tukar mata uang adalah risiko yang timbul karena fluktuasi nilai
   tukar mata uang domestik dengan nilai mata uang negara lain.
8. Risiko negara adalah risiko yang berkaitan dengan kondisi politik suatu negara
   yang diinvestasikan.

Siegel dan Jae K. Shim dalam Fahmi (2012;85) mendefinisikan saham sebagai
tanda bukti penyertaan kepemilikian modal pada suatu perusahaaan berupa kertas
yang tercantum dengan jelas nilai nominal, dan nama perusahaan yang disertai
dengan hak dan kewajiban yang dijelaskan kepada setiap pemegangnya serta
persediaan yang siap untuk dijual. Definisi tersebut menjelaskan, jika saham suatu
perusahaan dimiliki oleh seorang investor maka investor tersebut akan menerima
penghasilan dari laba perusahaan berdasarkan proporsi saham yang dimilikinya
secara berkala sampai investor tersebut tidak memiliki saham tersebut (diwariskan,
dijual, dan sebagainya) atau sampai perusahaan tersebut bangkrut.
Fahmi (2012;86) mengemukakan bahwa dalam pasar modal ada dua jenis
saham yang paling umum dikenal oleh publik, yaitu:

1. Saham biasa (common stock) adalah surat berharga yang dijual oleh perusahaan
   yang menjelaskan nilai nominal (rupiah, dolar, yen, dll) dimana pemegangnya
   diberi hak untuk mengikuti Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) dan Rapat
   Umum Pemegang Saham Luar Biasa (RSUPSLB) serta berhak untuk
   menentukan membeli right issue (penjualan saham terbatas) atau tidak.
   Pemegang saham ini di akhir tahun akan memperoleh keuntungan dalam bentuk
   dividen.
2. Saham istimewa (preferred stock) adalah surat berharga yang dijual oleh suatu
   perusahaan yang menjelaskan nilai nominal (rupiah, dolar, yen, dll) dimana
   pemegangnya akan memperoleh pendapatan tetap dalam bentuk dividen yang
   akan diterima setiap kuartal (tiga bulan)

Menurut Tandelilin (2010;2), investasi (investment) merupakan komitmen atas
sejumlah dana atau sumber daya lain yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan
memperoleh sejumlah keuntungan dimasa mendatang. Orang yang melakukan
investasi disebut dengan investor. Komitmen investor dalam investasi
menunjukkan adanya harapan dari investor untuk mendapatkan imbalan atau hasil
dimasa yang akan datang dalam jangka panjang.
Pada dasarnya, seseorang melakukan investasi pasti mempunyai tujuan.
Tujuan dari investasi itu sendiri adalah untuk meningkatkan kesejahteraan investor.
Tandelilin (2010:3) menjelaskan investasi mempunyai hubungan dengan
pengelolaan kesejahteraan investor, dimana kesejahteraan di konteks investasi
merupakan kesejahteraan moneter. Beberapa tujuan tersebut, antara lain:

1. Mendapat kehidupan yang lebih baik dimasa mendatang. Seseorang akan
   berfikir bagaimana untuk dapat meningkatkan taraf hidupnya untuk
   memperoleh kehidupan yang lebih layak di masa depan.
2. Membantu mengurangi tekanan inflasi.
3. Terciptanya keuntungan dalam investasi yang berkesinambungan (continuity).
4. Penghematan pajak

Portofolio merupakan suatu kumpulan intrumen investasi yang diperkuat
oleh Harry Markowitz, dimana instrumen tersebut berupa surat berharga yang
dibentuk berdasarkan tingkat risiko. Portofolio merupakan serangkaian investasi saham yang
dikumpulkan berdasarkan minat dari investor, dalam portofolio diketahui portofolio efisien dan
portofolio optimal (Tandelilin, 2017 hlm. 164). Portofolio efisien merupakan portofolio
yang memiliki tingkat risiko yang rendah, sedangkan portofolio optimal merupakan
portofolio yang dipilih oleh investor berdasarkan hasil portofolio efisien.
Dalam membangun portofolio bisa dipilih berdasarkan intrumen investasi
pasar modal yang terdiri dari saham, obligasi, maupun warant. Investor dapat
melakukan kombinasi investasi yang sesuai dengan keinginannya dengan tetap
menyusun perencanaan dalam menentukan target price (tingkat keuntungan yang
ingin dicapai), dan pertimbangan batas risiko yang dapat diterima.
Jika seorang investor dapat membentuk portofolio, maka dapat disimpulkan
bahwa perilaku keuangan pada seorang investor tersebut dapat dikatakan baik, hal
tersebut ditandai dengan adanya kemampuan dalam melakukan perencanaan,
pengelolaan, serta pengandalian masalah keuangan yang dapat membentuk
portofolio sesuai dengan kriterianya (Nurlaila, 2020).
Perilaku keuangan (behavioral finance) merupakan suatu teori keuangan yang menunjukan
bagaimana cara dalam mengambil suatu keputusan (Marcus et al 2018, Hlm. 374). Perilaku
keuangan menekankan pada sikap rasional investor yang tidak dapat dianggap
sebagai suatu sifat yang menonjol. Dalam pengambilan keputusan yang cukup bias
tersebut, seseorang perlu melibatkan aspek psikologis dalam pengambilan
keputusan (Kharunizam dan Isbanah, 2019). Investasi saham dapat digambarkan
sebagai kegiatan menabung dengan tujuan dapat digunakan kembali nilai
diinvestasikan di saat waktu yang dibutuhkan seperti meminimalisir pengaruh
inflasi yang akan datang.

Dicision Theory (Teori Keputusan) merupakan pengambilan keputusan
seseorang yang berdasarkan pada suatu permasalahan dan dapat digunakan pada
segala bidang (Asandimitra, 2019). Baik individu maupu perusahaan dalam setiap
aktivitas yang dilakukan selalu melibatkan keputusan, hal itu pun tidak luput pada
sikap seorang investor yang selalu dihadapkan pada suatu kondisi yang terjadi di
perekonomian seperti kondisi ketidak pastian, berisiko dan kepastian.
Kondisi ketidak pastian mengacu kepada suatu keadaan yang memiliki lebih
dari satu hasil yang diperolehnya dengan probabilitas yang masih belum diketahui,
risiko lebih mengacu kepada suatu kondisi yang terdapat lebih dari satu hasil
keputusan diperoleh dengan probabilitas yang dapat diperkirakan oleh pengambilan
keputusan, dan indikator kepastian merupakan suatu yang memiliki hasil yang pasti
(Asandimitra, 2019).
Pengambilan keputusan pada investasi adalah suatu proses dalam membuat
keputusan tentang beberapa isu atau permasalahan, membuat pilihan diantara dua
alternatif investasi atau bagian transformasi input menjadi output (Wilantika dan
Hamidi, 2019). Dalam proses pengambilan keputusan, memerlukan suatu informasi
yang terkait dengan studi kasus yang dijalani oleh seseorang, sehingga berdasarkan
informasi tersebut, dapat membuat suatu rangkaian proses pengambilan keputusan.
Investasi pada hakikatnya merupakan penempatan sejumlah dana pada saat
ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa mendatang (Wilantika
dan Hamidi, 2019). Dasar dari seseorang investor untuk melakukan investasi ialah
memiliki portofolio, dari adanya portofolio tersebut seorang investor dapat
menentukan kapan saatnya ia membeli suatu saham dan kapan saatnya ia
memperoleh keuntungan, hal tersebut dilakukan agar seorang investor mampu
memproyeksikan risiko yang dimilikinya, dan juga seorang inevstor pun harus jeli
terhadap informasi yang diterimanya, sebab kondisi pasar bersifat fluktuatif.

Menurut Ngafifi (2014) kemajuan teknologi adalah kemajuan yang
berjalan sesuai dengan kemajuan ilmu pengetahuan melalui inovasi-inovasi
yang diciptakan guna memberi banyak kemudahan bagi kehidupan manusia.
Kemajuan teknologi menurut Cahya (2019) adalah suatu keadaan dimana
zaman yang telah berkembang dengan berbagai perubahan teknologi yang
memberikan berbagai informasi dengan kemudahan. Kemajuan teknologi
menurut Wulandari (2017) adalah perubahan terhadap perkembangan
teknologi dengan berbagai inovasi di bidang teknologi yang memberikan
berbagai kemudahan. Teknologi akan melahirkan penemuan-penemuan baru
di dalam kehidupan dengan berbagai perubahan di masyarakat yang
mengharuskan untuk menyesuaikan diri dan akan mengubah pola aktivitas
keseharian individu (Yusuf, 2019). Menurut Tandio (2016) perkembangan
teknologi memiliki pengaruh besar terhadap kemajuan ekonomi suatu negara
dan mendorong sektor bisnis menjadi lebih efisien dan efektif dalam
menjalankan operasi usaha untuk mencapai hasil yang maksimal.
Kemajuan teknologi erat kaitannya dengan investasi di pasar modal.
Investasi tentu tidak akan berguna tanpa adanya sarana atau fasilitas yang
mendukung kegiatan investasi. Teknologi diharapkan mampu membuat
investor lebih tertarik untuk berinvestasi. Melalui teknologi baru, investor
akan lebih mudah memantau pergerakan harga saham, misal menggunakan
iPad, Android, netbook, dan sebagainya. Investor tentu dapat mengakses
informasi di pasar modal setiap saat, baik dengan paket internet maupun
dengan jaringan wireless yang tersedia di berbagai tempat (Raditya, 2014).

Menurut Pajar (2017) motivasi merupakan suatu keadaan dalam
pribadi seseorang yang mendorong keinginan individu untuk melakukan
suatu kegiatan tertentu. Motivasi yang ada pada diri seseorang akan
mewujudkan suatu perilaku yang diarahkan pada tujuan mencapai sasaran
kepuasan. Motivasi adalah proses pemberian dorongan yang dapat
menentukan intensitas, arah, dan ketekunan individu dalam usaha mencapai
sasaran serta berpengaruh secara langsung terhadap tugas dan psikologi
seseorang (Kusmawati, 2011). Menurut Sugianto (2019) motivasi adalah
motivator motivasi yang muncul dari dalam diri seseorang dalam melakukan
serangkaian kegiatan atau bekerja dengan rasa senang, tantangan, dan
kepuasan yang melekat dalam pekerjaan. Tindakan seseorang yang dilakukan
untuk mencapai tujuan dalam hal berinvestasi misalnya adalah merasa
bersemangat mempelajari tentang investasi baik melalui mata kuliah maupun
mengikuti pelatihan pasar modal.

Menurut Pajar (2017) investasi di pasar modal tentunya tidak
dapat dipisahkan dari return dan tingkat risiko, karena semakin tinggi
return yang akan diperoleh dalam investasi maka risiko yang dihadapi
juga akan semakin tinggi atau sering dikenal dengan high risk high
return. Pendapat ini juga didukung dengan pendapat Jogiyanto (2010)
yang menyatakan bahwa return dan risiko mempunyai hubungan yang
positif, yakni semakin besar risiko yang ditanggung, maka semakin besar
return yang harus dikompensasikan. Menghitung return saja dalam
investasi tidaklah cukup, akan tetapi risiko juga perlu dipertimbangkan
karena pertimbangan suatu investasi merupakan trade-off dari kedua
faktor tersebut (Raditya, 2014).

Risiko (risk) dan hasil (return) merupakan salah satu faktor yang
paling mempengaruhi dan dipertimbangkan dalam melakukan investasi di
pasar modal. Setiap investor mampu menanggung risiko yang berbedabeda, tetapi tentu mereka mengharapkan return yang sesuai.
Menurut Pajar (2017) investasi di pasar modal tidak dapat
dipisahkan antara return dan risiko, karena semakin tinggi return yang
akan diperoleh maka risiko yang dihadapi juga akan semakin tinggi atau
high risk high return. Pendapat ini juga didukung dengan pendapat dari
Jogiyanto (2010) mengungkapkan bahwa return dan risiko mempunyai
hubungan yang positif, yaitu semakin besar risiko yang ditanggung,
semakin besar return yang harus dikompensasikan

Adapun risiko dalam konteks portofolio (diversifikasi) dapat
dibedakan menjadi dua, yaitu:
1) Risiko sistematis (systematic risk) merupakan risiko yang tidak dapat
dihilangkan dengan melakukan diversifikasi karena fluktuasi risiko ini
dipengaruhi oleh faktor-faktor makro yang dapat mempengaruhi pasar
secara keseluruhan.
2) Risiko tidak sistematis (unsystematic risk) merupakan risiko yang
dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena risiko ini
hanya ada dalam satu perusahaan.

Investasi memiliki hubungan yang kuat dengan risiko,
dikarenakan setiap keputusan investasi memiliki keterkaitan kuat dengan
terjadinya risiko yang tidak selamanya lengkap dan dianggap sempurna.
Menurut Fahmi (2015) risiko merupakan bentuk ketidakpastian tentang
suatu keadaan yang akan terjadi nantinya dengan keputusan yang diambil
berdasarkan suatu pertimbangan.
Pajar (2017) mendefinisikan bahwa risiko adalah sebagai bentuk
variabilitas return terhadap return yang diharapkan. Tentunya tidak ada
seorang yang menyukai sebuah risiko. Namun, ada beberapa orang
mampu menerima risiko yang rendah dan adapula yang siap menerima
risiko tinggi.

Adapun beberapa cara untuk menghitung return realisasi, yakni
diantaranya:
1) Menghitung jumlah return total
2) Menghitung jumlah return relatif
3) Menghitung return kumulatif
4) Menghitung jumlah return disesuaikan
Return ekspektasian merupakan return yang jauh lebih penting
dari return historis karena merupakan return yang diharapkan di masa
mendatang dari investasi yang dilakukan saat ini. Return ekspektasi dapat
dihitung berdasarkan nilai ekspektasi masa depan, nilai-nilai return
historis dan model-model return ekspektasi yang ada (Pajar, 2017).

Salah satu faktor yang diharapkan oleh seorang investor adalah
return, utamanya return yang tinggi. Return merupakan hasil yang
diperoleh dari penanaman modal dalam investasi. Sumber keuntungan
yang akan diperoleh dari investor dari dana yang diinvestasikan terbagi
menjadi dua komponen yakni yield dan capital gain (Pajar, 2017).
Menurut Jogiyanto (2010) menyatakan bahwa return dapat berupa
return realisasi (dihitung menggunakan data historis) yang sudah terjadi
atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi diharapkan terjadi di
masa mendatang.

Salah satu faktor yang perlu dipertimbangkan seseorang melakukan
investasi adalah modal investasi minimal, karena terdapat perhitungan terkait
estimasi dana untuk investasi, dengan artian semakin minimum dana yang
dibutuhkan akan semakin tinggi pula minat seseorang untuk berinvestasi.
Menurut Hermanto (2017) modal minimum investasi merupakan modal awal
yang digunakan dalam melakukan investasi oleh calon investor.
Modal investasi menurut Pajar (2017) merupakan modal yang
digunakan untuk transaksi pembelian atau pengadaan untuk menunjang
proses produksi. Besarnya modal yang dikeluarkan tergantung dari jenis
produk investasi yang akan dibeli, dalam bentuk saham atau non aset tetap
lebih murah dibandingkan modal investasi untuk aset tetap misalnya tanah,
gedung, mesin, dan lainnya

Menurut Sukirno (2004) investasi yang ditanamkan pada suatu
negara ditentukan oleh beberapa faktor, yaitu:
1) Suku bunga
2) Tingkat pendapatan nasional dan perubahannya.
3) Tingkat keuntungan investasi yang diramalkan.
4) Tingkat keuntungan yang diperoleh perusahaan.
5) Kemajuan teknologi.
6) Kemudahan-kemudahan yang diberikan pemerintah.

Menurut KBBI (Kamus Besar Bahasa Indonesia) investasi adalah
penanaman uang atau modal dalam suatu perusahaan atau proyek dengan
tujuan memperoleh keuntungan. Tandelilin (2001) menjelaskan bahwa
investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya
yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan dimasa yang akan datang
memperoleh sejumlah keuntungan. Karena tujuan orang melakukan
investasi adalah untuk menghasilkan sejumlah uang dan meningkatkan
kesejahteraan. Dalam artian, kesejahteraan disini adalah kesejahteraan
yang bersifat moneter yang bisa diukur melalui penjumlahan pendapatan
saat ini ditambahkan dengan nilai pendapatan masa datang.
Investasi merupakan suatu bentuk penundaan konsumsi masa
sekarang untuk memperoleh konsumsi di masa yang akan datang, dimana
di dalamnya membutuhkan kompensasi atas penundaan tersebut karena
mengandung unsur risiko ketidakpastian (Martalena dan Malinda, 2011).
Beberapa orang lebih memilih investasi daripada menabung untuk
menyimpan hartanya. Karena tujuan investasi digunakan untuk jangka
menengah atau panjang dan dapat melipat gandakan kekayaan melalui
perolehan regular income (laba usaha diatas penghasilan atau return) dan
capital gain (keuntungan).
Susilowati (2017) menyatakan investasi adalah penukaran uang
dengan bentuk-bentuk kekayaan lain seperti saham atau harta tidak
bergerak yang diharapkan dapat ditahan selama periode waktu tertentu
guna menghasilkan pendapatan. Menurut (Tandelilin, 2010) investasi
digolongkan sebagai:
1) Investasi terhadap financial asset. Dimana investasinya dilakukan di
pasar uang, misalnya sertifikat deposito, Surat Berharga Pasar Uang
(SBPU), dan juga bisa dilakukan di pasar modal seperti saham,
warrant, reksadana, obligasi, opsi, dan lain-lain.
2) Investasi terhadap real asset. Investasi ini dapat dilakukan dengan
pembelian asset produktif, pendirian pabrik, pembukaan
pertambangan, perkebunan, dan yang lainnya, seperti tanah bangunan
ataupun emas.

Ada beberapa hal yang perlu kita pahami dan pertimbangkan dalam
melakukan investasi di pasar modal, diantaranya adalah pengetahuan tentang
investasi, yaitu memahami bagaimana cara kerja berinvestasi di pasar modal.
Pajar (2017) menjelaskan bahwa pengetahuan investasi merupakan
pemahaman yang harus dimiliki seseorang mengenai berbagai aspek
mengenai investasi dimulai dari pengetahuan dasar penilaian investasi,
tingkat risikonya (risk) dan tingkat pengembalian (return) investasi.
Pada dasarnya pengetahuan tentang investasi ini merupakan dasar
atau modal awal yang harus dimiliki oleh seorang investor. Dengan
pengetahuan yang dimiliki diharapkan dapat membantu investor dalam
menganalisis dan menghindari praktik-praktik investasi yang tidak rasional
dan terhindar dari terjadinya kerugian saat berinvestasi di pasar modal, seperti
pada instrumen investasi saham (Merawati, 2015)

Dalam pasar modal terdapat lembaga-lembaga yang mempunyai
peranan dan fungsi yang berbeda-beda dalam menjalankan kegiatan di
pasar modal dan saling menunjang kepentingan pihak lain, yaitu:
1) Bapepam-LK (Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga
Keuangan). Bapepam ini lembaga yang berada di bawah Kementerian
Keuangan Indonesia yang tugasnya membina, mengatur, dan
mengawasi sehari-hari kegiatan pasar modal serta merumuskan dan
melaksanakan kebijakan dan standardisasi teknis di bidang lembaga
keuangan, untuk mewujudkan kegiatan pasar modal yang teratur,
wajar dan efisien serta melindungi kepentingan pemodal dan
masyarakat (Sunariyah, 2011).
2) Emiten
Emiten adalah pihak yang melakukan penawaran umum, yaitu pihak
yang membutuhkan dana guna membelanjai operasi maupun
rancangan investasi.
3) Perusahaan Efek
Perusahaan efek merupakan perusahaan yang telah memperoleh ijin
usaha untuk melakukan kegiatan usaha sebagai penjamin emisi efek,
perantara dagang efek, dan manajer investasi (Sunariyah, 2011).
4) Bursa Efek
Bursa efek berperan sebagai pihak yang menyelenggarakan dan
menyediakan sistem atau sarana untuk mempertemukan penawaran
jual beli efek, pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek
diantara mereka.
5) Investor atau Pemodal
Investor merupakan pihak yang melakukan kegiatan investasi atau
yang menanamkan modalnya dalam efek yang diperdagangkan dalam
pasar modal.

Peranan dalam pasar modal suatu negara dapat dilihat dari 5 (lima)
segi sebagai berikut (Sunariyah, 2011):
1) Sebagai fasilitas melakukan interaksi antara pembeli dengan penjual
untuk menentukan harga saham atau surat berharga yang diperjual
belikan, dengan memberikan kemudahan dalam melakukan transaksi
tanpa tatap muka.
2) Pasar modal memberikan kesempatan kepada para pemodal untuk
menentukan hasil (return) yang diharapkan.
3) Memberi kesempatan kepada investor untuk menjual kembali saham
atau surat berharga lain yang dimiliki.
4) Menciptakan kesempatan kepada masyarakat untuk berpartisipasi
dalam perkembangan suatu perekonomian.
5) Pasar modal mengurangi biaya informasi dan transaksi surat berharga.

Martalena dan Malinda (2011) menjelaskan bahwa instrumen
keuangan yang diperdagangkan di pasar modal merupakan instrumen
jangka panjang (lebih dari 1 tahun) seperti saham, obligasi, waran, right,
reksadana, dan berbagai instrumen derivatif seperti option, futures, dan
lain-lain. Dan diantara semua instrumen keuangan tersebut, saham adalah
yang paling banyak dikenal di kalangan masyarakat. Menurut Sunariyah
(2011) instrumen pasar modal terdiri dari:
1) Saham
Menurut Fahmi (2015) saham diartikan sebagai kertas tanda bukti
penyertaan kepemilikan modal suatu perusahaan yang tercantum jelas
nilai nominal, nama perusahaan, dan diikuti hak serta kewajiban jelas
kepada setiap pemegangnya. Ada Saham Biasa (Common Stock) dan
Saham Preferen (Preferrend Stock). Saham Biasa yang paling dikenal
masyarakat dan banyak digunakan. Sedangkan saham yang memiliki
karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa disebut Saham
Preferen, karena menghasilkan pendapatan tetap, tetapi bisa tidak
mendatangkan hasil yang dikehendaki investor (Sunariyah, 2011).
2) Obligasi
Obligasi merupakan sebuah lembaran kertas surat berharga atau
sertifikat yang berisi kontrak antara pembeli dana (pemodal) dengan
yang diberi dana (emiten). Menurut Tandelilin (2010) obligasi
merupakan suatu sekuritas yang berisi janji untuk memberi
pembayaran tetap sesuai jadwal yang telah ditetapkan.
3) Right
Right merupakan surat berharga yang memberikan hak bagi pemodal
untuk membeli saham baru yang dikeluarkan oleh suatu perusahaan.
4) Waran
Waran ini hampir sama dengan right yaitu hak untuk membeli saham
biasa pada waktu dan harga yang sudah ditentukan.
5) Reksa Dana
Sunariyah (2011) menjelaskan bahwa bagi masyarakat pemodal,
khususnya pemodal kecil dan pemodal yang tidak memiliki banyak
waktu dan keahlian untuk menghitung risiko atas investasi mereka,
bisa menggunakan reksadana sebagai salah satu alternatif investasi,
yaitu memudahkan investor yang mempunyai keinginan kuat untuk
berinvestasi namun tidak mempunyai waktu yang cukup dan
pengetahuan yang dimiliki terbatas.

Pasar modal menurut Pajar (2017) menjelaskan bahwa pasar
modal Indonesia yang dikenal dengan Bursa Efek Indonesia (BEI)
merupakan gabungan dari dua bursa efek yakni Bursa Efek Jakarta (BEJ)
dengan Bursa Efek Surabaya (BES) pada tanggal 30 Oktober 2007.
Sedangkan Sunariyah (2011) pasar modal merupakan tempat bertemunya
antara penawaran dengan permintaan surat berharga, dan ditempat itulah
para pelaku pasar seperti individu-individu atau badan usaha yang
mempunyai kelebihan dana (surplus funds) melakukan investasi dalam
surat berharga yang ditawarkan oleh emiten.
Menurut Undang-Undang No. 8 Tahun 1995 Pasar Modal adalah
kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan Perdagangan
Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya,
serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek. Menurut
Martalena dan Malinda (2011), secara teoritis pasar modal (capital
market) merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka
panjang yang bisa diperjual belikan, baik surat utang (obligasi), ekuiti
(saham), reksadana, instrumen derivatif maupun instrumen lainya. Pasar
modal merupakan tempat bertemunya pihak yang memiliki dana lebih
dengan pihak yang memerlukan dana jangka panjang (Hermawati, 2018).
Pasar modal dapat disimpulkan sebagai wadah yang mempertemukan
emiten sebagai pihak yang membutuhkan dana dengan investor sebagai
pihak yang menyediakan dana, yang pada dasarnya tidak berbeda dengan
pasar tradisonal dimana ada pedagang, pembeli dan proses transaksi jual
beli, hanya saja produk yang diperjual belikan di pasar modal adalah
saham, obligasi, sukuk, dan reksadana.

Menurut Fatmasari, A. D (2011) menjelaskan bahwa faktor yang
mempengaruhi minat dikelompokkan menjadi dua yaitu:
a) Dorongan dari dalam diri individu (misal: bobot, umur, jenis kelamin,
kepribadian, pengalaman, perasaan mampu).
b) Dorongan dari pihak luar (misalnya: lingkungan, sekolah dan
masyarakat).

Menurut Marleni (2017), minat diartikan sebagai kecenderungan
subjek yang menetap untuk tertarik pada bidang studi atau pokok bahasan
tertentu dan merasa senang mempelajari. Jika tidak senang, maka akan
mengurangi minat seseorang. Winantyo (2017) menyatakan minat sebagai
kesukaan terhadap suatu kegiatan, lebih dari kegiatan lainnya yang berarti
minat berhubungan dengan nilai yang membuat seseorang memiliki
pilihan dalam hidupnya. Minat memiliki definisi sebagai kecenderungan
hati yang tinggi terhadap suatu keinginan (Kusmawati, 2011).
Berdasarkan pengertian tersebut dapat disimpulkan bahwa minat
merupakan keinginan dari seseorang terhadap sesuatu hal yang menarik
setelah diamati, dilihat dan disertai dengan timbulnya perasaaan senang
karena bermanfaat untuk dirinya sendiri.

Menurut Kusmawati (2011) minat berinvestasi merupakan
keinginan untuk mencari tahu tentang jenis suatu investasi dimulai dari
keuntungan, kelemahan, kinerja investasi dan lain sebagainya. Sedangkan
menurut Pajar (2017) minat investasi merupakan hasrat atau keinginan
yang kuat pada seseorang untuk mempelajari segala hal yang berkaitan
dengan investasi hingga pada tahap mempraktikkannya, yaitu
berinvestasi.
Ciri-ciri seseorang yang berminat untuk berinvestasi dapat
diketahui dari besar usaha mereka dalam mencari suatu jenis investasi
dari keuntungan, kelemahan dan kinerja investasi. Kemudian mereka
melakukan investasi pada jenis investasi yang telah dipelajari atau
investasi yang sudah ada sebelumnya (Kusmawati, 2011). Adapun ciri
lain seseorang yang berminat untuk investasi adalah dengan mencari tahu
informasi lebih luas, mempelajarinya dan kemudian mempraktikanya.
Kaitannya dengan minat investasi mahasiswa, apabila mahasiswa sudah
minat untuk melakukan investasi, maka mereka akan mencari informasi
tentang investasi dan mencoba melakukan aktivitas investasi seperti
pembelian saham, obligasi ataupun reksadana

Theory Of Planned Behavior (Teori Kontrol Perilaku)
menjelaskan kontrol perilaku yang mempunyai implikasi terhadap niat,
yang pada akhirnya akan menimbulkan suatu persepsi terhadap suatu
tindakan (Susilowati, 2017). Teori yang dapat menjelaskan hubungan
antara sikap dengan perilaku seseorang adalah Teori Kontrol Perilaku
(Theory Of Planned Behavior) yang merupakan pengembangan dari Teori
Tindakan Berencana (Theory Of Reasoned Action) yang menurut (Pajar,
2017) dimana perilaku seseorang ditentukan oleh suatu intensi yang
merupakan fungsi dari tingkah laku terhadap perilaku norma subjektif.
Intensi ini ditentukan oleh tiga hal yaitu, tingkah laku, norma subjektif
dan pengendalian perilaku.
Menurut Raditya (2014) Theory Of Planned Behavior menyatakan
bahwa tingkah laku merupakan poin utama untuk memprediksi sebuah
perilaku. Mengukur tingkah laku harus mengetahui keyakinan dan sikap
seseorang. Pengendalian perilaku mengacu pada persepsi seseorang atas
kemampuan mereka untuk berperilaku. Terakhir, norma subjektif akan
menunjukkan bagaimana seseorang berperilaku. Jika ingin memprediksi
intensi seseorang maka harus mengetahui ketiga prediktor tersebut,
karena dengan itu akan bisa menyimpulkan intensi seseorang.
Tandio (2016) mengemukakan di dalam Theory of Planned
Behavior, bahwasanya manusia cenderung bertindak sesuai dengan
intensi dan persepsi pengendalian melalui perilaku tertentu, dimana
intensi dipengaruhi oleh tingkah laku, norma subjektif serta pengendalian
perilaku. Dari ketiga hal tersebut, tingkah laku merupakan poin utama
yang mampu memprediksi sebuah perilaku. Karenanya niat berperilaku
dapat menunjukkan perilaku yang akan dilakukan seseorang. Hal ini
menjelaskan bahwa apabila seseorang yang memiliki minat berinvestasi
maka cenderung akan melakukan tindakan-tindakan untuk mencapai
keinginannya berinvestasi. Misal dengan mengikuti seminar ataupun
pelatihan tentang investasi, menerima dengan baik penawaran investasi,
dan pada akhirnya melakukan investasi (Kusmawati, 2011).

Menurut Hartono (2013) menjelaskan bahwa apabila pasar
menunjukkan reaksi tepat pada sebuah informasi dan dengan cepat membuat
harga relatif baru, situasi dalam pasar ini dapat dikatakan pasar efisien.
Berdasarkan pengertian tersebut, dapat diartikan bahwa pada pasar yang efisien
tidak terdapat penanaman saham yang akan mendapatkan pengembalian yang
tidak wajar karena harga saham mencerminkan informasi pasar. Berikut kondisi
pasar yang dapat dikatakan pasar yang efisien :
o Terdapat banyak investor rasional yang memiliki fokus untuk
memaksimalkan keuntungan dengan berpartisipasi di pasar melalui analisis,
penilaian dan perdangan saham.
o Informasi tersedia secara bebas untuk para pelaku pasar dalam waktu yang
hampir bersamaan.
o Informasi diperoleh dengan independen.
o Investor merespons dengan cepat serta lengkap segala data baru di pasar,
yang berakibat harga saham segera menyesuaikan
Selain kriteria pasar yang efisien, menurut Hartono (2000) bentuk pasar efisien
dibagi menjadi tiga. Pertama, efesiensi pasar lemah (weak form), pasar yang
termasuk kategori ini apabila nilai sekuritas sepenuhnya tercermin dalam
informasi historis perusahaan. pada teori yang lemah ini, nilai masa lalu tidak
mampu digunakan untuk menebak nilai saat ini dan dapat terjadi keuntungan
tidak wajar (abnormal return). Kedua, efisiensi pasar setengah kuat (semi
strong form) pasar yang termasuk kategori ini jika nilai surat berharga
menggambarkan sepenuhnya (fully reflect) seluruh data publik termasuk
informasi laporan keuangan perusahaan. Ketiga, efesiensi pasar kuat (strong
form) pasar termasuk pada kategori ini apabila nilai sekuritas sepenuhnya (fully
reflect) menggambarkan seluruh data yang ada termasuk data pribadi.

Herding berasal dari kata herd yang artinya sekumpulan. Istilah herding
berawal dari sebuah konsep animal spirit yang dikemukakan oleh Keynes
(2018) Yang berpendapat bahwa manusia merupakan social animal yang
memiliki naluri dan sifat dasar dari animal atau hewan. Keynes menyampaikan
istilah animal spirit untuk menjelaskan tentang konsep confidence dan naive
optimism terhadap pasar modal. menurut Lindhe (2012) berpendapat bahwa
herding adalah tindakan dari investor mengambil jejak arahan dari sentiment
pasar atau profesional. Menurut Bikhchandani dan Sharma (2011) penyebab
herding behavior dibedakan menjadi tiga. Pertama, information-based herding,
menurut van Campenhout dan Verhestraeten (2011) mengemukakan bahwa
kurangnya rasa optimis investor terhadap informasi diperoleh dan tidak adanya
komitmen atas informasi publik. Kedua, reputation-based herding, menurut
van Campenhout dan Verhestraeten (2011) mengemukakan bahwa manajer
keuangan melakukan manipulasi dan herding pada keputusan investasi manajer
lainnya supaya bisa mendukung konsensus pasar, dan diambil relatif sesuai.
Ketiga, compensation-based herding, menurut Bikhchandani dan Sharma
(2011) mengemukakan bahwa herding behavior akan berpengaruh pada
kompensasi manajer investasi yang bergantung pada perbandingan kinerja
manajer tersebut dengan sesama manajer professional lain. Dampak Perilaku
herding menurut Lao and Singh (2011) mangemukakan pada saat keputusan
investasi investor didasarkan pada informasi yang dikumpulkan dibanding
dengan data individu. Ketika informasi seorang investor berdasarkan pada
informasi kolektif daripada infromasi pribadi nilai fundametal saham mungkin
rendah dari nilai yang sebenarnya dan mengarah kepada kondisi pasar yang
tidak efisien. Herding merupakan perilaku investor yang menjual atau membeli
saham tanpa menghiraukan alasan yang mendasarinya untuk melakukan
investasi. Herding terjadi saat investor mengabaikan keyakinan pribadinya dan
lebih meyakini keyakinan investor lain tanpa berpikir panjang dan ditinjau dari
sisi psikologis

Pengambilan keputusan untuk berinvestasi oleh investor dipengaruhi oleh
banyak faktor penentu dan menjadi pihak yang sangat diperlukan yaitu
pengaruh mental yang akan membuat keputusan, sehingga investor akan
memperoleh keputusan sensible. Perilaku keuangan (behavioral finance)
merupakan bentuk tindakan investor dan perusahaan dalam berinteraksi di
bidang keuangan dan pasar modal. Perilaku keuangan juga dapat memberi
pengaruh psikologi pada pelaku pasar modal yang menimbulkan efek pada
pasar. Menurut Ritter (2013) behavior finance adalah pengajaran mengenai
cara orang untuk melakukan segala tindakan sesuai dengan data yang dapat
memberi pengaruh atas keputusan seseorang. Perilaku keuangan dibagi menjadi
dua menurut ruang lingkupnya, yaitu behavioral finance micro dan behavioral
finance macro menurut Ritter (2013). Behavioral finance micro
mempermasalahkan bagaimana investor berpikir rasional melalui karakteristik,
kecenderungan dan perilakunya, sedangkan behavioral finance macro melihat
pasar efisien atau pada yang terdampak perilaku keuangan.

Terjadi saat saham ditawarkan pertama kali yang dilakukan oleh perusahaan
ke publik secara terbuka. Penawaran umum perdana (IPO) artinya saham suatu
instansi untuk pertama kalinya ditawarkan atau dijual kepada masyarakat
(Bodie et al., 2013). Menurut Lindhe (2012) menjelaskan bahwa istilah gopublic merupakan sebuah tawaran atas efek maupun saham lainnya yang
bertujuan untuk memperdagangkan saham kepada warga dan dilakukan oleh
emiten. Ketika suatu perusahaan mulai untuk menjual saham mereka kepada
publik perusahaan tersebut dikatakan sebagai perusahaan terbuka yang
kepemilikannya terbagi dengan investor yang membeli saham emiten. Menurut
Undang-Undang Republik Indonesia tahun 1995 No. 8 mengenai pasar modal,
pasar penawaran umum perdana merupakan kegiatan penawaran dengan tujuan
untuk menjual efek kepada masyarakat. Aturan mengenai IPO sudah diatur atas
dasar langkah-langkah yang terdapat pada undang-undang tersebut serta aturan
pelaksanaannya. Instansi melaksanakan IPO dengan beberapa tujuan, yaitu
untuk mendapatkan dana, menciptakan keunggulan kompetitif perusahaan,
membuat pertumbuhan yang baik dalam perusahaan, membangun citra instansi,
serta pada akhirnya menaikkan nilai instansi secara total. (Hartono 2013)

Terjadi saat saham ditawarkan pertama kali yang dilakukan oleh perusahaan
ke publik secara terbuka. Penawaran umum perdana (IPO) artinya saham suatu
instansi untuk pertama kalinya ditawarkan atau dijual kepada masyarakat
(Bodie et al., 2013). Menurut Lindhe (2012) menjelaskan bahwa istilah gopublic merupakan sebuah tawaran atas efek maupun saham lainnya yang
bertujuan untuk memperdagangkan saham kepada warga dan dilakukan oleh
emiten. Ketika suatu perusahaan mulai untuk menjual saham mereka kepada
publik perusahaan tersebut dikatakan sebagai perusahaan terbuka yang
kepemilikannya terbagi dengan investor yang membeli saham emiten. Menurut
Undang-Undang Republik Indonesia tahun 1995 No. 8 mengenai pasar modal,
pasar penawaran umum perdana merupakan kegiatan penawaran dengan tujuan
untuk menjual efek kepada masyarakat. Aturan mengenai IPO sudah diatur atas
dasar langkah-langkah yang terdapat pada undang-undang tersebut serta aturan
pelaksanaannya. Instansi melaksanakan IPO dengan beberapa tujuan, yaitu
untuk mendapatkan dana, menciptakan keunggulan kompetitif perusahaan,
membuat pertumbuhan yang baik dalam perusahaan, membangun citra instansi,
serta pada akhirnya menaikkan nilai instansi secara total. (Hartono 2013)

Dalam Tandelilin (2010) dinyatakan bahwa pasar modal merupakan
perluasan pada belah pihak yang mempunyai uang lebih bersama pihak yang
memerlukan dana tersebut, dilakukan dengan memperdagangkan sekuritas,
yakni biasnya disebut dengan bursa efek. Sedangkan menurut Husnan (2015)
saham yaitu sebuah kertas guna mendeskripsikan hak pemodal yakni pihak
yang mempunyai kertas bertujuan untuk mendapatkan bagian prospek atau
kekayaan dari organisasi yang mengeluarkan sekuritas dan beberapa situasi
yang memungkinkan pemodal melakukan haknya.

Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Hartono (2013) investasi
merupakan penganan yang ditunda yang akan dimasukan ke kredit sepanjang
masa yang sudah ditentukan. Pada dasarnya, tujuan dari investasi sendiri adalah
agar bagian investor bisa memperoleh profit. Profit diterima oleh investor yang
diharapkan bisa mencukupi keperluan pada periode kedepan. Tujuan yang
dicapai dari kegiatan investasi Menurut Tandelilin (2010) adalah mendapatkan
kedamaian dan kehidupan baik pada masa mendatang, mendukung
pengurangan meningkatnya harga-harga secara umum dan terus-menerus,
menghasilan profit dari investasi yang berkelanjutan contuinity dan
penghematan pajak. Bentuk – bentuk investasi menurut Fahmi (2012) dibagi
menjadi dua yaitu real Investment artinya investasi yang memberi pengaruh
terhadap aset yang berbentuk atau yang bisa dilihat seperti gedung. Selanjutnya
financial Investment artinya investasi ini pada umumnya mempengaruhi aset
kontrak tercatat seperti saham (commom stock). Jenis investasi menurut
Hartono (2013) dikelompokkan dalam dua kelompok yaitu investasi langsung,
merupakan salah satu jenis investasi atas kepemilikan kontrat tertulis yang
berharga dengan langsung dalam jumlah yang siap go-public. Jenis investasi
selanjutnya adalah investasi tidak langsung, investasi jenis ini biasanya terjadi
jika surat berharga bisa dijual oleh industry investasi tesebut yang bertugas
sebagai mediator.

Setiap investasi memiliki risiko tersendiri. Tinggi rendahnya risiko
membuat investor dan calon investor memperhitungkan dalam mengambil
keputusan. Khususnya untuk generasi milenial masih banyak yang belum berani
untuk berinvestasi, dikarenakan takut mengalami kerugian. Hal ini dapat
mengurangi minat berinvestasi jika tidak memiliki pengetahuan cukup. Demikian
juga seperti dalam penelitian Hati & Harefa (2019) yang menemukan bahwa
persepsi terhadap risiko adalah salah satu faktor yang dapat mempengaruhi minat
investasi. Namun ada yang mampu menerima risiko rendah, ada juga yang mampu
dan siap untuk menanggung risiko yang tinggi.

Modal adalah faktor penting untuk memulai berinvestasi. Banyak calon
investor yang memiliki persepsi bahwa investasi membutuhkan modal yang besar.
Namun kenyataannya sudah banyak perusahaan sekuritas yang memberi
kemudahan untuk berinvestasi. Cukup dengan modal minimal Rp 100.000,- sudah
bisa membuka akun saham. Hal ini dilakukan untuk mendorong minat investasi
generasi milenial, karena masih banyak yang belum memiliki penghasilan sendiri.
Investasi dengan modal minimal juga dapat merubah persepsi banyak orang bahwa
investasi tidak harus memiliki modal yang besar dan membuat calon investor baru
khususnya generasi milenial berani untuk memulai investasi dengan biaya yang
murah. Hal ini sejalan dengan dengan penelitian Dewi et al. (2019) yang
menyatakan bahwa modal minimal investasi berpengaruh terhadap minat investasi.
Semakin mudahnya berinvestasi maka minat masyarakat khususnya calon investor
muda juga semakin besar.

Fasilitas online trading salah satu bentuk inovasi perkembangan teknologi
di bidang investasi. Fasilitas ini sangat membantu kegiatan investasi terutama untuk
generasi milenial yang masih awam akan dunia investasi. Fasilitas online trading
sangat membantu generasi milenial untuk mengakses segala informasi mengenai
pasar modal dimana saja dan kapan saja. Selain itu para investor dan calon investor
dimudahkan dalam mengakses laporan keuangan, tren saham, menilai return dan
risiko saham dengan fasilitas online trading. Kemudahan tersebut diharapkan akan
berdampak langsung terhadap minat berinvestasi masyarakat luas khususnya
generasi milenial sebagai investor. Menurut Dewi et al. (2019) fasilitas online
trading berpengaruh terhadap minat investasi. Fasilitas online trading yang dapat
diakses melalui handphone atau perangkat lainnya dengan menggunakan internet
akan sangat memudahkan investor khususnya generasi milenial sebagai calon
investor muda yang sudah sangat fasih dengan teknologi dalam bertransaksi di
pasar modal

Investasi adalah suatu kegiatan yang rasional. Untuk mewujudkan suatu
alasan gagasan investasi, khususnya investasi yang disengaja perlu diperhatikan
berbagai aspek yang terkait (Noor, 2014 : 7), yaitu:

1. Aspek pengorbanan, artinya seorang investor harus rela mengorbankan sumber
   daya (resources) yang dimiliki untuk melakuka investasi.
2. Aspek harapan, artinya harapan yang rasional terhadap hasil investasi yang
   telah dilakukan. Harapan yang diharapkan harus lebih besar dari pengorbanan
   yang dilakukan.
3. Aspek risiko, artinya tidak semua orang yang berbisnis mendapatkan laba.
   Dengan demikian, maka bila seseorang melakukan investasi haruslah siap
   untuk menerima risiko.
4. Aspek waktu, artinya dalam melakukan investasi harus dibutuhkan kesabaran
   untuk hasil yang diharapkan. Investasi adalah kegiatan jangka panjang.

Menurut Safran dalam Albab & Zuhri (2019) jenis-jenis minat
diklasifikasikan sebagai berikut:

1. Expressed interest adalah minat yang diekspresikan melalui suatu objek
   aktivitas.
2. Manifest Interest adalah minat yang disimpulkan dari keikutsertaan individu
   pada suatu kegiatan tertentu.
3. Tested Interest adalah minat yang berasal dari pengetahuan dan
   keterampilan dalam suatu kegiatan.
4. Inventoried interest dimana minat ini

Minat merupakan kecenderungan afektif seseorang untuk membuat pilihan
aktivitas, kondisi-kondisi individual yang dapat merubah minat seseorang, sehingga
dapat dikatakan minat itu tidak stabil (Yuliati dalam Hati & Harefa, 2019). Minat
mempunyai hubungan yang cukup erat dengan dorongan dalam diri suatu individu
yang kemudian menimbulkan keinginan untuk berpartisipasi dan terlibat pada
sesuatu yang diminatinya. Jika seseorang sudah minat berinvestasi maka akan
bersungguh-sungguh melakukannya, dengan mengikuti seminar investasi,
pelatihan pasar modal maupun melakukan investasi sendiri. Hal ini sejalan dengan
teori sikap yaitu Theory Of Reasoned Action.
Theory Of Reasoned Action menjelaskan bahwa perilaku dipengaruhi oleh
niat seseorang untuk menentukan apakah perilaku tersebut akan dilakukan atau
tidak (Ajzen dalam Nisa & Zulaika, 2017). Ajzen mengatakan bahwa sikap
mempengaruhi perilaku lewat suatu proses pengambilan keputusan. Hal ini juga
berarti bahwa seorang yang memiliki minat berinvestasi maka kemungkinan besar
dia akan melakukan tindakan-tindakan yang dapat mencapai keinginannya untuk
berinvestasi (Hati & Harefa, 2019).

Persepsi risiko adalah bentuk suatu penilaian terhadap suatu risiko yang
didasarkan pada pengalaman atau keyakinan yang dimiliki (Slovic dalam
Wulandari et al., 2017 : 67). Sebelum melakukan investasi investor akan melakukan
mitigasi terhadap risiko, investasi risiko dapat diartikan sebagai kemungkinan yang
terjadi adanya perbedaan antara hasil yang sesungguhnya (actual return) dengan
hasil yang diharapkan (expected return). Risiko yang sering kali dihadapi saat
berinvestasi saham adalah risiko penurunan harga saham (capital loss), tidak
mendapatkan dividen dan risiko likuidasi. Preferensi investor dalam hal investasi,
erat kaitannya dengan pertimbangan terhadap return dan risiko investasi. Setiap
investor memiliki kemampuan menanggung risiko yang berbeda-beda, namun
mereka mengharapkan return yang sesuai. Hanya mempertimbangkan faktor return
saja untuk suatu investasi tidaklah cukup. Investor juga harus mempertimbangkan
faktor risiko karena pertimbangan suatu investasi merupakan trade-off dari kedua
faktor tersebut. Menurut Sembel dalam Hilaliyah (2016) ada beberapa tipe investor
yang mempunyai pandangan tersendiri mengenai risiko, yaitu:

1. Risk aggressive, investor tipe ini adalah investor yang berani mengambil risiko
   dalam investasi dengan tujuan untuk mendapatkan return yang tinggi.
2. Risk moderate tipe investor yang berani mengambil risiko sebanding dengan
   return yang telah ia ditetapkan.
3. Risk conservative tipe investor seperti ini tidak tertarik untuk mengambil sebuah
   risiko dalam investasi atau cenderung selalu menghindar dari sebuah risiko.

Modal minimal investasi adalah jumlah deposit minimum untuk pembukaan
rekening yang akan digunakan dalam bertransaksi (Wulandari et al., 2017). Modal
minimal investasi sebagai salah satu dari faktor yang harus dipertimbangkan
seseorang sebelum mengambil keputusan untuk berinvestasi. Modal minimal
investasi juga mempengaruhi minat investasi di pasar modal, karena hal ini
menyangkut estimasi dana, ketersediaan dana, kemanfaatan, risiko dan ekspektasi
yang diharapkan (Purboyo, 2019). Menurut Dewi et al (2019) modal minimal
mempengaruhi minat investasi, karena semakin minimum dana yang dibutuhkan
akan semakin tinggi pula minat seseorang untuk berinvestasi. Dengan adanya
kebijakan terkait modal minimal investasi yang bisa dijangkau oleh generasi
milenial maka berpengaruh terhadap minat investasi mahasiswa.

Online Trading adalah sebuah system perdagangan jual dan beli secara
online melalui internet, sehingga memberi kemudahan dalam aktifitas bisnis agar
lebih efisien dan efektif (Wulandari et al., 2017). Berbeda dengan forex
konvensional yang perdagangannya dilakukan secara fisik, yaitu menuntut
kehadiran para investor di tempat perdagangan. Pelaksanaan jual dan beli dilakukan
secara fisik, di dealing room. Online trading adalah jenis perdagangan forex
generasi milenal yang sedang ngetren, yaitu mengikuti perkembangan zaman. Saat
ini online trading sangat digemari baik oleh para investor maupun trader. Ini
disebabkan karena mudahnya melakukan transaksi dengan cara online dibandingan
dengan konvensional dan murahnya biaya investasi.
Online trading membuat para investor terutama generasi milenial yang
masih awam mengenai pasar modal dan investasi lebih mudah untuk mendapatkan
segala informasi secara real time kapan saja dan dimana saja, asal tersedia fasilitas
internet. Bagi generasi milenial online trading salah satu pilihan yang tepat untuk
memulai investasi, karena generasi milenial saat ini segala hal dilakukan dengan
teknologi yang dapat dengan mudah mengakses segala informasi. Kedekatan
generasi milenial dengan teknologi dapat memudahkan mereka sebagai user dari
online trading system.

Teori portofolio diperkenalkan oleh Harry M.Markowitz pada tahun 1952.
Teori ini dilatarbelakangi oleh keinginan investor yang ingin meminimalkan risiko
investasinya. Teori portofolio menghendaki agar menanam saham dibeberapa
tempat dengan komposisi yang berbeda untuk menghindari kerugian (diversifikasi
portofolio). Teori portofolio membahas bagaimana cara membentuk portofolio
yang dapat memberi keuntungan optimal dari sekian banyak asset yan harus dipilih
pada tingkat risiko yang bersedia ditanggung.
Diversifikasi Markowitz menggambarkan varians dari return portofolio
pada saham tidak hanya bergantung pada seberapa besar tingkat risiko asset
individual pada portofolio, akan tetapi cenderung kepada hubungan risiko tersebut
terhadap sahamnya (Maf”ula, 2018).

Pasar modal yang efisien adala pasar modal yang harga sekuritassekuritasnya mencerminkan semua informasi yang relevan (Sujana, 2017).
Informasi menyangkut:

1. Perubahan harga di waktu yang lalu (past price changes)
2. Informasi yang tersedia baik kepada public maupun tidak (public and
   private information)

Proses keputusan investasi merupakan proses yang berkesinambungan.
Menurut Tandelilin (2017: 11) Proses keputusan investasi terdiri dari lima
tahap, yaitu:
a. Penentuan Tujuan Investasi
Tahapan pertama dalam proses keputusan investasi adalah
menentukan tujuan. Tujuan investasi setiap investor berbeda
tergantung dengan investor yang membuat keputusan tersebut. Salah
satu tujuan investasi adalah untuk meningkatkan kesejahteraan
investor. Kesejahteraan dalam hal ini adalah kesejahteraan moneter,
yang bisa diukur dengan mengjumlahkan pendapatan saat ini
ditambah nilai saat ini pendapatan dimasa yang akan datang.
b. Penentuan Kebijakan Investasi
Tahap menentuan kebijakan dimulai dengan menentukan
keputusan alokasi aset. Keputusan ini menyangkut distribusi dana yang
dimiliki pada berbagai kelas aset yang tersedia (saham, obligasi, real
estate ataupun sekuritas luar negeri).
c. Pemilihan Strategi Portofolio
Terdapat dua strategi portofolio yang bisa pilih, yaitu strategi
portofolio aktif dan strategi portofolio pasif. Strategi portofolio aktif
meliputi kegiatan penggunaan informasi yang tersedia dan teknikteknik peramalan secara aktif untuk mencari kombinasi portofolio yang
lebih baik. Strategi portofolio pasif meliputi aktivitas investasi pada
portofolio yang seiring dengan kinerja indeks pasar.
d. Pemilihan aset
Setelah strategi portofolio ditentukan, tahap selanjutnya adalah
tahap pemilihan aset yang akan dimasukan dalam portofolio. Tujuan
tahap ini adalah mencari kombinasi portofolio yang efisien, yaitu
portofolio yang menawarkan return yang diharapkan yang tertinggi
dengan tingkat risiko tertentu atau sebaliknya menawarkan return
diharapkan tertentu dengan tingkat risiko terendah.
e. Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio
Tahap pengukuran dan evaluasi kinerja meliputi pengukuran
kinerja portofolio dan pembandingan hasil pengukuran tersebut dengan
kinerja portofolio lainnya dengan proses benchmarking. proses
benchmarking biasanya dilakukan dengan indeks portofolio pasar,
untuk mengetahui seberapa baik kinerja portofolio yang telah
ditentukan dengan membandingkan kinerja portofolio lainnya
(Portofolio Pasar).
Adapun indikator keputusan investasi dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut:

1. Pertimbangan dalam keputusan investasi.
2. Pengetahuan mengenai investasi
3. Jenis investasi
4. Pemilihan instrumen.

Dasar keputusan investasi terdiri atas tingkat return yang
diharapkan, tingkat risiko serta hubungan antara return dan risiko
(Tandelilin, 2010:9). Return adalah tingkat keuntungan investasi. Return
yang diharapkan investor atas investasi yang dilakukan merupakan
kompensasi atas biaya kesempatan (Opportunity cost) dan risiko penurunan
daya beli akibat adanya pengaruh inflasi. Dalam konteks manajemen
investasi, perlu dibedakan antara return yang diharapkan (expected Return),
return minimun yang harapkan (required return), dan return yang terjadi
(realized return).
Return yang diharapan merupakan return yang diantisipasi
investor di masa yang akan datang. Return minimum yang diharapkan
merupakan tingkat return yang disyaratkan investor dengan
mempertimbangkan risiko untuk melakukan investasi. Sedangkan return
yang terjadi atau return actual merupakan tingkat return yang diperoleh
investor pada masa lalu. Perbedaan antara return yang diharapkan dan return
yang sesungguhnya diterima merupakan risiko yang harus dipertimbangkan
dalam proses investasi. Risiko merupakan kemungkinan return actual yang
berbeda dengan return yang diharapkan. Secara spesifik, mengacu pada
kemungkinan realisasi return aktual lebih rendah dari return minimum yang
diharapkan

Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya
yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh keuntungan di masa yang
akan datang (Tandelilin, 2010: 2). Keputusan investasi merupakan suatu keputusan
atau kebijakan yang diambil untuk menanamkan modal pada satu atau lebih aset
untuk menghasilkan keuntungan di masa yang akan datang (Anggraini et al.).
Menurut Hardiati (2021) keputusan investasi dapat disimpulkan melalui definisi
keputusan pembelian yaitu perilaku konsumen baik individu maupun kelompok
dalam menentukan suatu pilihan mengenai produk investasi yang dibeli dan dapat
memuskan kebutuhan serta keinginan konsumen. Dapat disimpulan bahwa
keputusan investasi merupakan keputusan individu maupun kelompok untuk
menanamkan sejumlah dana pada satu atau lebih aset yang dilakukan saat ini untuk
memperoleh keuntungan di masa yang akan datang.
Menurut Tandelilin (2010: 9) hal dasar dalam proses keputusan investasi
adalah pemahaman hubungan antara return yang diharapkan dan risiko dari suatu
investasi. Hubungan return dan risiko dari suatu investasi merupakan hubungan
yang searah atau linier. Artinya semakin besar return yang diharapkan maka
semakin besar pula tingkat risiko yang harus dipertimbangkan. Maka, disamping
memperhatikan return yang tinggi, investor juga harus memperhatikan tingkat
risiko yang harus ditanggung.

Herding berasal dari kata herd yang artinya sekumpulan. Kata herd atau
herding pada dasarnya digunakan untuk menunjukan pada sekumpulan binatang
seperti: burung, ikan, atau bebek yang bertindak atau bergerak secara bersama.
Menurut Supramono et al., (2018) selain binatang manusia juga dapat melakukan
herding, perilaku herding menunjukan bagaimana dalam suatu kelompok dapat
bertindak bersama-sama tanpa adanya arahan dan perintah yang sama.
Perilaku herding merupakan bagian dari ilmu behavior finance atau perilaku
keuangan yang menjelaskan bagaimana faktor psikologi dapat mempengarui
keputusan. Dalam bidang keuangan, perilaku herding biasanya ditunjukan oleh
kecenderungan investor yang memilih jenis investasi yang sama atau dengan kata
lain keputusan didasarkan pada keputusan investor lainnya. Herding merupakan
perilaku investor yang cenderung mengikuti investor lain dalam berinvestasi
(Ramashar et al., 2022). Investor yang tergolong kedalam perilaku herding memiliki
maksud yang jelas untuk mengabaikan informasi yang mereka miliki dan meniru
investor lainnya untuk melakukan trading yang sama (Viriginieni & Rao, 2017).
Menurut Chang, et al., (2000) ada empat alasan mengapa perilaku herding
dapat terjadi di pasar modal, alasan tersebut antara lain:
a. Investor mengolah informasi yang sama
b. Kemampuan investor
c. Investor mengikuti valuasi harga saham dari investor lain karena ada
tekanan peer pressure antar sesama investor.
Seorang investor dapat mudah terpengaruh apabila memiliki karakter herding
yang tinggi. Investor tersebut akan dengan mudah mengikuti kebijakan investor lain
apabila investor tersebut memiliki perilaku herding yang tinggi sedangkan seorang
investor tidak akan mudah terpengaruh dengan kebijakan kebijakan investasi yang
dimiliki investor lain apabila investor tersebut memiliki perilaku herding yang
rendah (Kumar & Goyal, 2015).

Persepsi risiko adalah pandangan atau penilaian seseorang terhadap situasi
yang beresiko, penilaian tersebut tergantung dengan karakteristik psikologis
seseorang (Pradikasari & Yuyun, 2018). Menurut Dewi (2014) dalam (Mahwan &
Herawati, 2021) persepi risiko merupakan suatu pandangan yang dimiliki oleh
seorang investor untuk melihat segala risiko yang mungkin akan diterima apabila
mengambil keputusan untuk berinvestasi. Persepsi risiko dalam penelitian Permata
& Mulyani (2020) mengarah kepada keputusan subjektif yang dilakukan oleh
investor tentang karakteristik dan besarnya risiko yang akan dihadapi.
Kegiatan investasi tidak akan terlepas dari risiko. Hanya saja tingkat risikonya
bisa berbeda-beda tergantung dengan tingkat pengembalian investasi yang dipilih
investor. Risiko merupakan besar tingkat penyimpangan antara tingkat
pengembalian yang ingin diharapkan dengan tingkat pengembalian yang telah
diperoleh secara nyata, apabila tingkat pengembalian semakin besar, maka semakin
besar pula risiko yang akan diperoleh (Halim, 2003: 38). Risiko yang sering kali
dihadapi saat berinvestasi saham adalah risiko penurunan harga saham (capital
loss), tidak mendapatkan dividen dan risiko likuidasi. Meskipun setiap orang
memiliki pandangan yang berbeda mengenai risiko serta memiliki kemampuan
kemampuan yang berbeda untuk menanggung risiko, namun mereka cenderung
mengharapkan return yang sesuai.
Kesiapan seorang investor dalam menghadapi risiko ditentukan oleh persepsi
mereka terhadap risiko. Kesiapan yang dimiliknya berikatan erat dengan potensi
kerugian atau keuntungan di masa mendatang. Persepsi risiko memiliki keterkaitan
dengan pengambilan keputusan investasi, persepsi risiko akan memberikan
gambaran mengenai karateristik seorang investor. Menurut Samsul (2006) investor
dapat dikategorikan menjadi 3 tipe berdasarkan risiko, yaitu sebagai berikut:
a. Risk Seeker
Risk seeker atau risk taker merupakan tipe investor yang berani
mengambil risiko. Tipe investor ini tentu saja berada di garis depan
dalam pilihan instrumen investasi yang memiliki risiko yang tinggi
karena termotivasi mendapatkan retrun yang tinggi.
b. Risk Averse
Tipe investor ini merupakan tipe yang tidak menyukai risiko dan
menghindari risiko. Tipe investor ini nyaman dengan keamanan modal
investasi serta hasil yang pasti karena tidak mau mengambil risiko.
c. Risk Moderat
Tipe investor ini merupakan tipe yang mulai berani mengambil
risiko meski dalam porsi yang masih medium karena menyadari akan
potensi kerugiannya jika memilih intestasi yang beresiko tinggi

Kebijakan modal minimal merupakan batas minimal setoran awal untuk
membuka akun rekening efek yang telah ditetapkan oleh perusahaan sekuritas dan
Bursa Efek Indonesia (Wibowo & Purwohandoko, 2019). Modal investasi tersebut
nantinya akan digunakan investor untuk melakukan transaksi pembelian saham di
pasar modal. Bursa Efek Indonsia (BEI) selaku pengelola pasar modal Indonesia
telah mengeluarkan kebijakan untuk memberikan kemudahan kepada calon investor.
Kebijakan tersebut berupa perubahan satuan perdagangan dan fraksi harga yang
tertera pada Surat Keputusan Nomor: Kep-00071/BEI/11-2013, surat keputusan
tersebut merubah satuan perdagangan saham dalam 1 lot yang awalnya 500 lembar
menjadi 100 dengan harga minimal saham yang diperdagangkan di BEI adalah Rp50
per lembar saham. Dengan adanya kebijakan baru BEI, maka dengan Rp100.000
calon investor sudah bisa membuka rekening sekuritas dan dapat melakukan
transaksi di pasar modal. Penurunan besaran 1 lot bertujuan untuk meningkatkan
jumlah investor pasar modal khususnya mahasiswa. Dengan modal minimal yang
semakin terjangkau, semakin memungkinkan mahasiswa dapat berinvestasi di pasar
modal (Nisa & Zulaika, 2017).
Setiap sekuritas memiliki ketentuan masing-masing akan modal minimal
yang harus disetorkan ketika membuka rekening perdana di pasar modal. Sekuritas
yang bekerjasama dengan galeri investasi Universitas Siliwangi saat ini yaitu PT
Reliance Securities menetapkan modal minimal sebesar Rp100.000 ketika membuka
rekening.
Adapun indikator modal minimal investasi dalam penelitian ini adalah sebagai
berikut:
a. penetapan modal awal
b. modal minimal investasi terjangkau
c. pembelian minimal investasi
d. estimasi dana untuk berinvestasi

Pengetahuan investasi adalah suatu informasi atau pemahaman yang
berikatan dengan investasi itu sendiri, baik kekurangan maupun kelebihan ataupun
keuntungan dan kerugian dalam berinvestasi untuk tujuan memperoleh keuntungan
dimasa depan Amrul & Wardah (2020). Informasi tersebut dapat diperoleh dari
suatu pembelajaran yang diterima dari berbagai literatur yang ada dan telah diserap
oleh memori manusia. Pengetahuan tersebut didapatkan melalui pembelajaran,
pendidikan, dan pengalaman sehingga memberikan respon baik terhadap keputusan
masyarakat dalam berinvestasi (Hardiati, 2021)
Pengetahuan investasi merupakan pemahaman dasar yang harus dimiliki
sebelum melakukan proeses investasi di pasar modal, dengan pengetahuan
tersebut dapat memudahkan seseorang dalam proses pengambilan keputusan
investasi. Menurut Amalia et al., (2020). Pengetahuan yang memadai akan
membuat calon investor mampu mengelola sebuah risiko sehingga dapat
mengurangi dampak kerugian yang akan dialami pada saat melakukan investasi.
Tingkat pengetahuan didalam domain kognitif mempunyai 6 tingkatan
(Notoatmojo, 2014) dalam (Dinatonia J et al., 2021) yaitu:
a. Mengetahui
Mengetahui merupakan suatu kemampuan yang dapat mengingat suatu
materi yang sebelumnya sudah dipelajari. Seseorang dituntut untuk
mengatahui fakta tanpa dapat menggunakanya.
b. Paham
Paham merupakan kemampuan seseoarang untuk dapat menarangkan
atau menjelaskan dengan benar tentang objek yang telah diketahui serta dapat
menginterpretasikannya.
c. Mengaplikasikan
Mengaplikasikan merupakan kemampuan yang menggunakan suatu
materi yang sudah dipelajari atau diketahui pada situasi atau kondisi yang
sebenarnya.
d. Menganalisa
Menganalisa merupakan kesanggupan seseorang menjelaskan materi
atau suatu objek ke dalam komponen-komponen tetapi masih berada pada
suatu struktur organisasi serta masih berkaitan satu sama lain
e. Sintesis
Sintesis merupakan suatu kemampuan menyusun formulasi baru dengan
menggunakan formulasi-formulasi yang lama.
f. Mengevaluasi
Mengevaluasi merupakan suatu kemampuan seseorang yang dapat
melakukan justifikasi atau memberi nilai suatu materi atau objek.
Adapun indikator pengetahuan investasi dalam penelitian ini adalah sebagai
berikut:
a Pengetahuan Dasar Penilaian Investasi
b Mengetahui Risiko Investasi
c Mengetahui Tingkat Pengembalian (Return) investasi
d Mengetahui hubungan tingkat risiko dan tingkat pengembalian (return)
investasi.

Menurut Kasmir dalam bukunya “Manajemen Perbankan” (2010 : 253)
laporan keuangan bank merupakan laporan keuangan yang menunjukkan kondisi
keuangan bank secara keseluruhan, dari laporan ini akan terbaca bagaimana
kondisi bank yang sesungguhnya, termasuk kelemahan dan kekuatan yang
dimiliki. Laporan ini juga menunjukkan kinerja manajemen bank selama satu
periode. Keuntungan dengan membaca laporan ini pihak manajemen dapat
memperbaiki kelemahan yang ada serta mempertahankan kekuatan yang
dimilikinya.

Menurut Kasmir (2011 : 28) laporan keuangan menggambarkan kondisi
keuangan dan hasil usaha suatu perusahaan pada saat tertentu atau jangka waktu
tertentu. Adapun jenis laporan keuangan yang biasa dikenal adalah :
a. Laporan Neraca
Neraca adalah laporan yang sistematis tentang aktiva, hutang serta modal
dari suatu perusahaan pada waktu tertentu. Tujuan neraca adalah untuk
menunjukkan posisi keuangan suatu perusahaan, biasanya pada waktu
dimana buku ditutup dan ditentukan sisanya pada suatu akhir tahun fiskal
atau tahun kalender, sehingga neraca sering disebut sebagai balance sheet.
b. Laporan Laba Rugi
Laporan laba rugi merupakan suatu laporan yang sistematis tentang
penghasilan dan biaya serta laba atau rugi yang diperoleh oleh suatu
perusahaan selama periode waktu tertentu.
c. Laporan Perubahan Modal
Laporan perubahan modal merupakan suatu laporan yang menggambarkan
jumlah modal yang dimiliki perusahaan saat ini dan menunjukkan
perubahan modal serta sebab-sebab berubahnya modal.
d. Laporan Arus Kas
Laporan arus kas merupakan suatu laporan yang menunjukan arus kas
masuk dan arus kas keluar perusahaan.
e. Catatan atas Laporan Keuangan
Catatan atas laporan keuangan merupakan suatu laporan yang dibuat
berkaitan dengan laporan keuangan yang disajikan. Laporan ini
memberikan informasi tentang penjelasan yang dianggap perlu atas
laporan keuangan yang ada sehingga menjadi jelas sebab penyebabnya.

Menurut Ikatan Akuntansi Indonesia (2012 : 3) tujuan laporan keuangan
untuk tujuan umum adalah menyediakan informasi yang menyangkut posisi
keuangan suatu perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah besar pemakai dalam
pengambilan suatu keputusan serta menunjukkan kinerja yang telah dilakukan
manajemen atau pertanggungjawaban manajemen atas sumber-sumber daya yang
dipercayakan kepadanya. Selain itu, laporan keuangan juga bertujuan untuk :
a. Memberikan informasi keuangan yang dapat dipercaya tentang aktiva dan
kewajiban serta modal suatu perusahaan.
b. Memberikan informasi keuangan kepada para pemakai laporan keuangan
dalam menaksir potensi perusahaan dalam menghasilkan laba.
c. Memberikan informasi yang dapat dipercaya mengenai perubahan aktiva
neto suatu perusahaan yang timbul dari kegiatan usaha dalam rangka
memperoleh laba.
d. Memberikan informasi penting lainnya mengenai perubahan dalam aktiva
dan kewajiban suatu perusahaan, seperti informasi mengenai aktivitas
pembiayaan dan investasi.
e. Memberikan informasi lain yang berhubungan dengan laporan keuangan
yang relevan untuk kebutuhan pemakai laporan.

Laporan keuangan dipersiapkan atau dibuat dengan maksud untuk
memberikan gambaran atau laporan kemajuan secara periodik yang dilakukan
pihak manajemen bersangkutan, sehingga bermanfaat bagi sejumlah besar
pemakai dalam pengambil keputusan ekonomi, yaitu mengenai informasi posisi
keuangan, kinerja dan perubahan posisi keuangan yang sangat diperlukan untuk
evaluasi atas kemampuan kinerja perusahaan.
Pada dasarnya laporan keuangan tidak hanya sebagai alat penguji saja
tetapi juga sebagai dasar untuk menentukan dan menilai posisi keuangan
perusahaan tersebut pada waktu tertentu, dimana dengan melakukan analisis
laporan keuangan maka pihak-pihak yang berkepentingan terhadap laporan
keuangan dapat mengambil dan menentukan suatu keputusan sesuai dengan
kepentingannya.
Menurut Kasmir (2011 : 18) pihak-pihak yang berkepentingan terhadap
laporan keuangan dapat diuraikan sebagai berikut :
a. Pemilik perusahaan, berkepentingan terhadap laporan keuangan
perusahaannya terutama untuk perusahaan yang dipimpinnya diserahkan
kepada orang lain (perseroan), karena dengan laporan keuangan pemilik
perusahaan akan dapat menilai suskses tidaknya manajer dalam memimpin
perusahannya dalam memperoleh laba, karena kesuksesan seorang
manajer biasanya dinilai dengan laba yang diperoleh.
b. Manajer atau pimpinan perusahaan, dengan mengetahui posisi keuangan
perusahaannya periode yang baru atau yang lalu maka manajer akan dapat
menyusun rencana yang lebih baik dan memperbaiki sistem
pengawasannya serta menentukan kebijaksanaan yang lebih tepat. Selain
itu, laporan keuangan juga merupakan alat bagi manajemen untuk
mempertanggungjawabkan kepada para pemilik perusahaan atas
kepercayaan yang telah diberikan kepadanya.
c. Para investor, berkepentingan atau memerlukan laporan keuangan
perusahaan dimana mereka ini menanamkan modalnya. Investor
berkepentingan terhadap prospek keuntungan di masa yang akan datang
dan perkembangan perusahaan selanjutnya untuk mengetahui jaminan
investasinya dan untuk mengetahui kondisi kerja atau kondisi keuangan
jangka pendek perusahaan tersebut.
d. Para kreditur dan bankers, sebelum mengambil keputusan untuk memberi
atau menolak permintaan kredit dari suatu perusahaan, perlulah diketahui
terlebih dahulu posisi keuangan dari perusahaan yang bersangkutan. Posisi
keuangan perusahaan peminta kredit akan dapat diketahui melalui
penganalisaan laporan keuangan, sehingga dengan hasil analisis akan
dapat diketahui apakah kredit yang akan diberikan cukup mendapat
jaminan dari perusahaan, yang digambarkan pada kemampuan perusahaan
untuk mendapatkan keuntungan di masa yang akan datang.
e. Pemerintah, dimana perusahaan tersebut berdomisili, sangat
berkepentingan dengan laporan keuangan perusahaan tersebut, disamping
untuk menentukan besarnya pajak yang harus ditanggung perusahaan, juga
sangat diperlukan oleh Biro Pusat Statistik, Dinas Perindustrian
Perdagangan, dan Tenaga Kerja untuk dasar perencanaan pemerintah.
f. Karyawan, untuk mengetahui kemampuan perusahaan memberikan upah
yang layak dan jaminan sosial yang lebih baik, serta menentukan langkahlangkah yang harus dilakukan sehubungan dengan kesejahteraan
karyawan.
g. Masyarakat, laporan keuangan dapat membantu masyarakat untuk
mengetahui informasi kecenderungan dan perkembangan terakhir serta
aktivitas perusahaan.

Laporan keuangan pada dasarnya merupakan media informasi yang
merangkum semua aktivitas perusahaan dan biasanya dilaporkan atau disajikan
dalam bentuk laporan neraca dan laporan laba rugi pada saat tertentu atau waktu
tertentu, dan pada akhirnya digunakan sebagai alat informasi dalam mengambil
kebijakan atau keputusan bagi para pemakai laporan keuangan sesuai dengan
kepentingannya masing-masing.
Definisi laporan keuangan menurut Ikatan Akuntansi Indonesia melalui
“Standar Akuntansi Keuangan” (2012 : 1) dinyatakan dalam kerangka dasar
penyusunan dan penyajian laporan keuangan paragraf 7 adalah sebagai berikut :
“Laporan keuangan merupakan bagian dari proses pelaporan. Laporan keuangan
yang lengkap, biasanya meliputi neraca, laporan laba-rugi, laporan perubahan
posisi keuangan (yang disajikan dengan berbagai cara seperti laporan arus kas
atau laporan arus dana), catatan atau laporan lain serta materi penjelasan yang
merupakan bagian integral dari laporan keuangan. Di samping itu juga termasuk
skedul dan informasi tambahan yang berkaitan dengan laporan tersebut, misalnya
informasi keuangan, segmen industri dan geografis serta pengungkapan pengaruh
perubahan harga”.
Sedangkan menurut S. Munawir dalam bukunya yang berjudul “Analisis
Laporan Keuangan“ (2010 : 5) mengemukakan definisi laporan keuangan sebagai
berikut :
“Laporan keuangan merupakan dua daftar yang disusun oleh akuntan pada akhir
periode untuk suatu perusahaan. Kedua daftar itu adalah daftar neraca atau daftar
posisi keuangan dan daftar pendapatan atau daftar laba-rugi. Pada waktu akhirakhir ini sudah menjadi suatu kebiasaan bagi perusahaan-perusahaan untuk
menambahkan daftar ketiga, yaitu daftar surplus atau daftar laba yang tidak
dibagikan (laba ditahan)”.
Selanjutnya menurut Kasmir dalam bukunya yang berjudul “Analisis
Laporan Keuangan” (2011 : 7) mengatakan bahwa laporan keuangan adalah
laporan yang menunjukkan kondisi keuangan perusahaan pada saat ini atau dalam
suatu periode tertentu.

Ukuran perusahaan adalah skala yang digunakan oleh perusahaan untuk
mengetahui besar atau kecilnya perusahaan dengan cara melihat total aset
perusahaan pada akhir tahun (Farizky dan Pardiman, 2016). Nilai aset yang besar
akan memudahkan perusahaan untuk melakukan inovasi baru untuk perkembangan
perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan diharapkan kinerja perusahaan akan
semakin baik, sehingga dengan kinerja perusahaan yang baik, maka kandungan
informasi laba yang akan dipublikasikan juga akan baik. Semakin luas informasi
yang tersedia mengenai perusahaan besar juga memberikan bentuk konsensus yang
lebih baik mengenai laba ekonomis (Scott, 2015). Semakin besar ukuran
perusahaan dapat meningkatkan ERC perusahaan tersebut.
Sejalan dengan penjelasan diatas, penelitian yang dilakukan Mulyani et al
(2007), Kurniawati (2014), serta Herdirinandasari (2016) menyatakan bahwa
ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap ERC. Sedangkan pada penelitian
Rofika (2015) serta Harmanta dan Yadnyana (2016) menyatakan bahwa ukuran
perusahaan tidak berpengaruh terhadap earnings response coefficient

Suatu perusahaan menginginkan perusahaannya terus-menerus memperoleh
laba secara persisten. Persistensi laba merupakan revisi laba yang mencerminkan
kualitas laba perusahaan dan menunjukkan bahwa perusahaan dapat
mempertahankan laba dari waktu ke waktu (Harahap, 2010). Apabila perusahaan
diyakini dapat mempertahankan laba yang dihasilkan di masa depan, maka
informasi laba yang disajikan tersebut akan cenderung lebih kuat mempengaruhi
pasar (Scott, 2015). Dapat dikatakan bahwa peningkatan laba yang diperoleh
perusahaan dari waktu ke waktu secara persisten dapat meningkatkan ERC.

Ukuran perusahaan adalah skala yang digunakan oleh perusahaan untuk
mengetahui besar atau kecilnya perusahaan dengan cara melihat total aset
perusahaan pada akhir tahun. Semakin besar total aset yang dimiliki oleh
perusahaan akan semakin besar pula ukuran perusahaan tersebut. Ukuran
perusahaan diukur dengan menggunakan natural log dari total aset. Penggunaan
natural log dimaksudkan tidak terjadi ketimpangan nilai yang terlalu besar dengan
variabel lainnya (Farizky, 2016).
Ukuran perusahaan merupakan proksi dari keinformatifan harga. Semakin
luas informasi yang tersedia mengenai perusahaan besar memberikan bentuk
konsensus yang lebih baik mengenai laba ekonomis karena perusahaan besar
memiliki informasi yang lebih banyak dibandingkan perusahaan kecil. Semakin
informatif harga saham, maka semakin kecil pula kapasitas informasi laba
sekarang. Oleh karena itu, apabila terdapat inovasi baru, maka inovasi tersebut
besar pengaruhnya terhadap laba perusahaan berskala kecil dibanding perusahaan
besar. Selain itu, suatu ukuran perusahaan dapat menentukan baik tidaknya kinerja
perusahaan. Investor biasanya lebih memiliki kepercayaan pada perusahaan besar,
karena perusahaan besar dianggap mampu untuk terus meningkatkan kinerja
perusahaannya (Scott, 2015)

Laba yang menjadi sumber informasi dalam pengambilan keputusan bagi
pengguna laporan keuangan adalah laba akuntansi. Laba akuntasi yang diharapkan
tidak hanya tinggi namun juga harus persisten. Laba dibedakan ke dalam dua
kelompok: sustainable earnings (earnings persistent atau core earnings) dan
unusual earnings atau transitory earnings. Persistensi laba merupakan laba yang
mempunyai kemampuan sebagai indikator laba periode mendatang (future
earnings) yang dihasilkan oleh perusahaan secara berulang-ulang (repetitive) dalam
jangka panjang (sustainable). Sedangkan unusual earnings atau transitory earnings
merupakan laba yang dihasilkan secara temporer dan tidak dapat dihasilkan secara
berulang-ulang (non-repeating), sehingga tidak dapat digunakan sebagai indikator
laba periode mendatang (Penman, 1982 dalam Sunarto, 2009).
Scott (2015) mendefinisikan persistensi laba sebagai revisi laba yang
diharapkan di masa yang akan datang (expected future earning) yang diimplikasi
oleh inovasi laba tahun berjalan (current earnings). Sehingga persistensi laba juga
akan dilihat dari inovasi laba tahun berjalan yang dihubungkan dengan perubahan
harga saham. Sedangkan menurut Harahap (2010), persistensi laba merupakan
revisi laba yang mencerminkan kualitas laba perusahaan dan menunjukkan bahwa
perusahaan dapat mempertahankan laba dari waktu ke waktu.
Laba yang persisten dapat digunakan sebagai pengukur laba itu sendiri,
artinya laba saat ini digunakan sebagai indikator laba periode mendatang. Laba
yang semakin persisten menunjukkan laba semakin infomatif. Sebaliknya jika laba
kurang persisten, maka laba menjadi kurang informatif (Tucker dan Zarowin, 2006
dalam Sunarto, 2009). Persistensi laba sebagai salah satu pengukuran kualitas laba
diukur dari slope coefficient regresi current earnings pada lagged earnings (Francis
et al, 2004 dalam Sunarto, 2009).
Nichols dan Wahlen (2004) dalam Sunarto (2009) menyatakan bahwa teori
tentang angka laba akuntansi yang mengarah pada persistensi laba tergantung pada
tiga asumsi. Pertama, teori yang mengasumsikan bahwa laba memberikan informasi
kepada para pemegang saham tentang profitabilitas saat ini. Kedua, teori yang
mengasumsikan bahwa profitabilitas saat ini dan periode mendatang memberikan
informasi kepada para pemegang saham tentang dividen saat ini dan periode
mendatang. Ketiga, teori yang mengasumsikan bahwa harga saham sama dengan
nilai sekarang dari ekspektasi dividen periode mendatang

Abnormal return atau excess return merupakan kelebihan dari return
sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Return normal merupakan return
ekspektasian yang diharapkan oleh investor. Dengan demikian abnormal return
adalah selisih antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasian
(Hartono, 2014). Menurut Brown dan Warner (1985) dalam Hartono (2014)
terdapat beberapa model untuk mengestimasi return ekspektasian, diantaranya
adalah sebagai berikut:

1. Mean-adjusted Model (model sesuaian rata-rata). Model ini menganggap
   bahwa return ekspektasian bernilai konstan yang sama dengan rata-rata
   return realisasian sebelumnya selama periode estimasi. Periode estimasi
   umumnya merupakan periode sebelum periode peristiwa. Periode
   peristiwa disebut juga dengan periode pengamatan atau jendela
   peristiwa.
2. Market Model (model pasar). Model ini dihitung melalui dua tahap.
   Pertama, membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data
   realisasi selama periode estimasi, dan kedua, menggunakan model
   ekspektasi ini untuk mengestimasi return ekspektasian di periode
   jendela.
3. Market-adjusted Model (model sesuaian pasar). Model ini menganggap
   bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu sekuritas
   adalah return indeks pasar tersebut. Dengan menggunakan model ini,
   maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk
   model estimasi, karena return sekuritas yang diestimasi adalah sama
   dengan return indeks pasar.

Laba merupakan salah satu ukuran kinerja perusahaan yang berguna dalam
pengambilan keputusan investor. Sebagai dasar pengambilan keputusan, para
pengguna informasi perlu mengetahui kandungan informasi yang terdapat dalam
item laba. Bila pengumuman perubahan laba mengandung informasi, maka akan
terdapat abnormal return di sekeliling tanggal pengumuman perubahan laba
tersebut. Hal tersebut hanya menunjukkan bahwa perubahan laba mengakibatkan
adanya reaksi pasar, tetapi tidak menjelaskan seberapa besar respon pasar tersebut
berhubungan dengan besarnya (magnitude) dari perubahan labanya. Earnings
Response Coefficient (ERC) dapat mengukur besarnya (magnitude) dari perubahan
laba yang mempengaruhi abnormal return (Hartono, 2014).
ERC merupakan ukuran besaran abnormal return suatu sekuritas sebagai
respon terhadap komponen laba kejutan (unexpected earnings) yang dilaporkan
oleh perusahaan yang mengeluarkan sekuritas tersebut. Sehingga ERC juga
merupakan ukuran besarnya kekuatan hubungan laba akuntansi dengan harga
saham (Scott, 2015). Cho dan Jung (1991) juga menjelaskan bahwa ERC
merupakan efek dari tiap jumlah laba terhadap return saham yang diukur dengan
koefisien kemiringan dalam regresi laba terhadap abnormal return. Analisis
earnings response coefficient merupakan salah satu bentuk pengujian terhadap
kandungan informasi laba. Bila angka laba mengandung informasi, diteorikan pasar
akan bereaksi terhadap pengumuman laba. Pada saat diumumkan, pasar telah
mempunyai harapan tentang berapa besarnya laba perusahaan atas dasar informasi
yang tersedia secara publik (Suwardjono, 2012).
Ada beberapa hal yang menyebabkan respon pasar terkadang berbeda
terhadap laba yaitu beta, struktur permodalan perusahaan, persistensi laba,
kesempatan bertumbuh, dan tingkat keinformatifan laba (Scott, 2015). Beberapa
alasan yang menyebabkan pasar bereaksi adalah sebagai berikut (Scott, 2012):

1. Keyakinan sebelumnya (prior belief) dari investor yang didasarkan pada
   informasi yang tersedia tidak sama. Ketidaksamaan ini dipengaruhi oleh
   besar kecilnya informasi yang diperoleh dan kemampuan untuk
   menginterpretasinya.
2. Dengan masuknya informasi baru berupa laba, sebagian investor merevisi
   ekspektasinya dengan datangnya berita baik ini (upward). Namun
   sebagian investor yang sebelumnya memiliki ekspektasi yang terlalu
   tinggi mungkin akan menginterpretasikan informasi laba tersebut sebagai
   berita buruk (downward). Reaksi yang diberikan investor tergantung dari
   kandungan informasi dalam laba masing-masing perusahaan sehingga
   mengakibatkan earnings response coefficient berbeda antara perusahaan
   yang satu dengan yang lainnya.

Menurut Fama (1970) ada tiga macam bentuk utama dari efisiensi pasar
secara informasi, yaitu:

1. Efisiensi Pasar Bentuk Lemah
   Efisiensi pasar bentuk lemah adalah pasar yang harga-harga sekuritasnya
   secara penuh mencerminkan informasi masa lalu. Bentuk efisiensi pasar
   secara lemah ini berkaitan dengan teori langkah acak (random walk
   theory) yang menyatakan bahwa data masa lalu tidak berhubungan
   dengan nilai sekarang. Jika pasar efisien secara bentuk lemah, maka nilainilai masa lalu tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga sekarang.
   Ini berarti bahwa untuk pasar bentuk lemah, investor tidak dapat
   menggunakan informasi masa lalu untuk mendapatkan keuntungan yang
   tidak normal.
2. Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat
   Efisiensi pasar bentuk setengah kuat adalah pasar yang harga-harga
   sekuritasnya secara penuh mencerminkan semua informasi yang
   dipublikasikan. Informasi yang dipublikasikan dapat berupa sebagai
   berikut:
   a. Informasi yang dipublikasikan hanya mempengaruhi harga
   sekuritas dari perusahaan yang mempublikasikan informasi
   tersebut.
   b. Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga-harga
   sekuritas sejumlah perusahaan.
   c. Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga-harga
   sekuritas semua perusahaan yang terdaftar di pasar saham.
3. Efisiensi Pasar Bentuk Kuat
   Efisiensi pasar bentuk kuat adalah pasar yang harga-harga sekuritasnya
   secara penuh mencerminkan semua informasi termasuk informasi privat.
   Jika pasar efisien dalam bentuk ini, maka tidak ada individual investor
   atau grup dari investor yang dapat memperoleh keuntungan tidak normal
   (abnormal return) karena mempunyai informasi privat.
   Hartono (2014) menyatakan bahwa efisiensi pasar tidak hanya dilihat dari
   ketersediaan informasi saja, tetapi juga dilihat dari kecanggihan pelaku pasar dalam
   mengolah informasi untuk pengambilan keputusan. Perbedaannya adalah jika
   efisiensi pasar secara informasi hanya mempertimbangkan sebuah faktor saja yaitu
   ketersediaan informasi. Sedangkan efisiensi pasar secara keputusan
   mempertimbangkan dua faktor yaitu ketersediaan informasi dan kecanggihan
   pelaku pasar.

Menurut Beaver (1989), efisiensi pasar adalah hubungan antara harga
sekuritas dengan informasi. Secara detail efisiensi pasar dapat didefinisikan dalam
beberapa macam definisi, yaitu:

1. Definisi Efisiensi Pasar Berdasarkan Nilai Intrinsik Sekuritas
   Efisiensi pasar berdasarkan nilai intrinsik sekuritas merupakan pasar
   yang nilai sekuritasnya tidak menyimpang dari nilai-nilai intrinsiknya.
2. Definisi Efisiensi Pasar Berdasarkan Akurasi dari Ekspektasi Harga
   Pasar dikatakan efisien apabila harga sekuritas mencerminkan secara
   penuh informasi yang tersedia.
3. Definisi Efisiensi Pasar Berdasarkan Distribusi Informasi
   Pasar dikatakan efisien jika harga yang terjadi setelah informasi diterima
   oleh pelaku pasar sama dengan harga yang akan terjadi jika setiap orang
   mendapatkan informasi tersebut.
4. Definisi Efisiensi Pasar Berdasarkan pada Proses Dinamik
   Efisiensi pasar berdasarkan pada proses dinamik mempertimbangkan
   distribusi informasi yang tidak simetris dan menjelaskan bagaimana
   harga-harga akan menyesuaikan karena informasi tersebut.

Pasar efisien adalah kondisi pasar yang bereaksi cepat dan akurat untuk
mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi
yang tersedia. Dengan demikian ada hubungan antara teori pasar modal yang
menjelaskan tentang keadaan ekuilibrium dengan konsep pasar efisien yang
mencoba menjelaskan bagaimana pasar memproses informasi untuk menuju posisi
ekuilibrium yang baru. Efisiensi pasar seperti ini disebut dengan efisiensi pasar
secara informasi yaitu bagaimana pasar bereaksi terhadap informasi yang tersedia.
Informasi yang tersedia tersebut dapat berupa informasi akuntansi, seperti laba
bersih. Laba bersih dianggap sebagai sinyal yang menunjukkan nilai dari
perusahaan (Hartono, 2014).

Laporan keuangan adalah suatu penyajian terstruktur dari posisi keuangan
dan kinerja keuangan suatu entitas. Tujuan laporan keuangan adalah memberikan
informasi mengenai posisi keuangan, kinerja keuangan, dan arus kas entitas yang
bermanfaat bagi sebagian besar kalangan pengguna laporan keuangan dalam
pembuatan keputusan ekonomi. Laporan keuangan juga menunjukkan hasil
pertanggungjawaban manajemen atas penggunaan sumber daya yang dipercayakan
kepada mereka (PSAK No. 1, 2017).
Laporan keuangan menyajikan informasi mengenai entitas yang meliputi,
aset, liabilitas, ekuitas, pendapatan dan beban termasuk keuntungan dan kerugian,
kontribusi dari dan distribusi kepada pemilik dalam kapasitasnya sebagai pemilik,
serta arus kas. Selain itu, laporan keuangan juga terdiri dari beberapa komponen
yaitu, laporan posisi keuangan pada akhir periode, laporan laba rugi komprehensif
selama periode, laporan perubahan ekuitas selama periode, laporan arus kas selama
periode, catatan atas laporan keuangan, serta laporan posisi keuangan pada awal
periode komparatif. Informasi tersebut akan membantu pengguna laporan keuangan
dalam memprediksi arus kas masa depan dan, khususnya, dalam hal waktu dan
kepastian diperolehnya kas dan setara kas (PSAK No. 1, 2017).
Hartono (2014) menyatakan bahwa salah satu unsur dalam laporan
keuangan yang paling banyak diperhatikan dan dinantikan informasinya adalah
laporan laba rugi yang memberikan informasi mengenai laba yang dicapai
perusahaan dalam suatu periode. Laba merupakan salah satu bagian dari laporan
keuangan yang mendapat banyak perhatian dan banyak penelitian membuktikan
adanya hubungan yang sangat erat antara laba dengan tingkat return saham
perusahaan. Investor memerlukan informasi laba tahunan dalam
mempertimbangkan penanaman modalnya

Signalling theory merupakan teori pemberi sinyal yang didasarkan bahwa
manajer memiliki informasi tentang perusahaan dan berupaya menyampaikan
informasi tersebut kepada publik agar harga saham perusahaan meningkat. Dapat
dikatakan juga bahwa signalling theory merupakan teori yang menjelaskan
bagaimana suatu perusahaan memberikan sinyal-sinyal kepada pengguna laporan
keuangan terkait informasi yang dimiliki oleh perusahaan sebagai bahan
pertimbangan pengambilan keputusan (Sugiarto, 2009).
Sugiarto (2009) juga menyatakan bahwa sinyal yang diberikan oleh
perusahaan dapat berasal dari laporan keuangan perusahaan atau hal-hal lainnya.
Sinyal ini nantinya akan digunakan oleh pihak investor ataupun kreditur dalam
menganalisis pengambilan keputusan. Pada saat pengumuman laporan keuangan,
apabila setelah dianalisis didapatkan hasil bahwa suatu perusahaan memiliki
prospek yang baik, maka hal tersebut akan memberikan sinyal yang baik pula bagi
investor. Hal tersebut juga berlaku sebaliknya. Sinyal yang muncul pada dasarnya
mampu berdampak positif dan juga negatif bagi perusahaan.
Adanya sinyal yang diberikan akan mampu menimbulkan reaksi pasar.
Besar atau kecilnya reaksi pasar dapat dilihat dari pergerakan harga saham
perusahaan. Sinyal yang dimiliki perusahaan mampu menarik respon pasar
terhadap perusahaan dalam berinvestasi (Mulyani et al, 2007)

Menurut Riyanto (2001) perusahaan yang besar di mana sahamnya tersebar sangat
luas akan lebih berani mengeluarkan saham baru dalam memenuhi kebutuhannya
untuk membiayai pertumbuhan penjualannya dibandingkan perusahaan yang lebih
kecil. Hal ini akan mempermudah perusahaan dengan ukuran lebih besar untuk
memperoleh pinjaman atau dana eksternal, sedangkan menurut Brigham dan
Houston (2011), perusahaan yang tumbuh dengan pesat harus lebih banyak
mengandalkan modal eksternal

Perusahaan yang struktur aktivanya memiliki perbandingan aktiva tetap jangka
panjang lebih besar akan menggunakan hutang jangka panjang lebih banyak
karena aktiva tetap yang ada dapat digunakan sebagai jaminan hutang (Brigham &
Houston, 2011). Dengan demikian struktur aktiva dapat digunakan untuk
menentukan seberapa besar hutang jangka panjang yang dapat diambil dan hal ini
akan berpengaruh juga terhadap penentuan besarnya struktur modal.

Pengertian profitabilitas menurut Sartono (2008) adalah kemampuan perusahaan
memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun
modal sendiri. Tingkat keuntungan yang tinggi memungkinkan perusahaan untuk
memperoleh sebagian besar pendanaan dari laba ditahan (Lukas, 2003).
Profitabilitas periode sebelumnya merupakan faktor penting dalam menentukan
struktur modal. Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi akan memiliki dana
internal (laba ditahan) yang lebih banyak daripada perusahaan dengan
profitabilitas rendah. Dengan laba ditahan yang besar, perusahaan akan lebih
senang menggunakan laba ditahan sebelum menggunakan hutang

Menurut trade-off theory yang diungkapkan oleh Myers (2001), perusahaan akan
berhutang sampai pada tingkat hutang tertentu, dimana penghematan pajak (tax
shields) dari tambahan hutang sama dengan biaya kesulitan keuangan (financial
distress). Biaya kesulitan keuangan (financial distress) adalah biaya kebangkrutan
(bankruptcy costs) atau reorganization, dan biaya keagenan (agency costs) yang
meningkat akibat dari turunnya kredibilitas suatu perusahaan. Trade-off theory
dalam menentukan struktur modal yang optimal memasukkan beberapa faktor
antara lain pajak, biaya keagenan (agency costs) dan biaya kesulitan keuangan
(financial distress) tetapi tetap mempertahankan asumsi efisiensi pasar dan
symmetric information sebagai imbangan dan manfaat penggunaan hutang.
Tingkat hutang yang optimal tercapai ketika penghematan pajak (tax shields)
mencapai jumlah yang maksimal terhadap biaya kesulitan keuangan (costs of
financial distress). Trade-off theory mempunyai implikasi bahwa manajer akan
berpikir dalam kerangka trade-off antara penghematan pajak dan biaya kesulitan
keuangan dalam penentuan struktur modal. Perusahaan-perusahaan dengan tingkat
profitabilitas yang tinggi tentu akan berusaha mengurangi pajaknya dengan cara
meningkatkan rasio hutangnya, sehingga tambahan hutang tersebut akan
mengurangi pajak.

Pecking order theory adalah salah satu teori yang mendasari keputusan pendanaan
perusahaan. Myers (1984) dalam Husnan (1996) mengemukakan argumentasi
mengenai adanya kecenderungan suatu perusahaan untuk menentukan pemilihan
sumber pendanaan yang berdasarkan pada pecking order theory.
Myers (1984) berpendapat bahwa keputusan pendanaan berdasarkan pecking
order theory yang dikemukakan pada tahun 1961 mengikuti urutan pendanaan
sebagai berikut:
a. Perusahaan lebih menyukai pendanaan dari sumber internal.
b. Perusahaan menyesuaikan target pembayaran dividen terhadap peluang
investasi.
c. Bila dana eksternal dibutuhkan, perusahaan akan memilih sumber dana dari
utang karena dipandang lebih aman dari penerbitan ekuitas baru sebagai
pilihan terakhir sebagai sumber untuk memenuhi kebutuhan investasi.
Pecking order theory adalah salah satu teori yang mendasarkan pada asimetri
informasi. Asimetri informasi akan mempengaruhi struktur modal perusahaan
dengan cara membatasi akses pada sumber pendanaan dari luar. Myers dan Majluf
(1984) dalam Husnan (1996) menunjukkan bahwa dengan adanya asimetri
informasi, investor biasanya akan menginterprestasikan sebagai berita buruk
apabila perusahaan mendanai investasinya dengan menerbitkan ekuitas.

Struktur modal adalah bauran (proporsi) pendanaan permanen jangka panjang
perusahaan yang ditunjukkan oleh hutang, ekuitas saham preferen dan saham
biasa (Van Horne dan Wachowicz, 2005). Sumber dari struktur modal berasal dari
internal dan eksternal perusahaan. Dana yang berasal dari internal perusahaan
dapat berupa modal sendiri dan laba ditahan, sedangkan dana yang berasal dari
eksternal perusahaan dapat berupa hutang, baik itu hutang jangka panjang maupun
hutang jangka pendek dan juga saham. Dalam kaitannya dengan masalah
penentuan sumber-sumber dana yang akan digunakan, serta berapa besarnya
proporsi masing-masing sumber dana tersebut, maka perusahaan akan
menganalisis sejumlah faktor untuk kemudian menetapkan struktur modal yang
ditargetkan (target capital structure), yaitu bauran atau perpaduan dari utang,
saham preferen, dan saham biasa yang dikehendaki perusahaan dalam struktur
modalnya (Brigham & Weston, 1990). Menurut Keown (2010), struktur modal
adalah campuran sumber-sumber dana jangka panjang yang digunakan
perusahaan, sedangkan menurut Riyanto (2001), Struktur modal adalah
pembelanjaan permanen di mana mencerminkan perimbangan antara hutang
jangka panjang dengan modal sendiri. Dalam penelitian ini proxy yang digunakan
untuk struktur modal yaitu Debt to Equity Ratio (DER).
DER merupakan kemampuan perusahaan dalam membayar hutang dengan modal
yang dimilikinya dan sangat berkaitan dengan penciptaan suatu struktur modal
yang dapat mempengaruhi kebijakan pendanaan perusahaan yang tepat guna
memaksimalkan nilai perusahaan.

Menurut Kartini dan Tulus Arianto (2008) dalam Joni dan Lina (2010). Ukuran
perusahaan merupakan salah satu faktor yang dipertimbangkan dalam menentukan
berapa besar kebijakan keputusan pendanaan (struktur modal) dalam memenuhi
ukuran atau besarnya aset perusahaan. Ukuran perusahaan juga dapat diartikan
sebagai besar kecilnya perusahaan dilihat dari besarnya nilai equity, nilai
perusahaan, ataupun hasil nilai total aktiva dari suatu perusahaan (Riyanto, 1995),
sedangkan menurut Sujianto (2001) ukuran perusahaan menggambarkan besar
kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan oleh total aktiva jumlah penjualan,
rata-rata total penjualan aset, dan rata-rata total aktiva. Proksi yang digunakan
dalam penelitian ini adalah total penjualan.

Struktur aktiva terdiri dari dua jenis, yaitu aktiva lancar dan aktiva tetap. Menurut
Riyanto (2001), perusahaan yang sebagian besar aktivanya berasal dari aktiva
tetap akan mengutamakan pemenuhan kebutuhan dananya dengan utang.
Perusahaan dengan jumlah aktiva tetap yang besar dapat menggunakan utang
lebih banyak karena aktiva tetap dapat dijadikan jaminan yang baik atas pinjamanpinjaman perusahaan. Dalam penelitian ini proksi dari struktur aktiva adalah
aktiva tetap. Menurut Jusuf (2005), aset tetap merupakan aset berwujud yang
digunakan dalam operasi perusahaan dan tidak dimaksudkan untuk dijual dalam
rangka kegiatan normal perusahaan, sedangkan menurut Soemarso (2005) aset
tetap adalah aset berwujud yang masa manfaatnya lebih dari satu tahun,
digunakan dalam kegiatan perusahaan, dimiliki tidak untuk dijual kembali dalam
kegiatan normal perusahaan, serta nilainya cukup besar.

Return on equity merupakan salah satu cara untuk mengukur profitabilitas suatu
perusahaan. ROE adalah rasio profitabilitas yang mengukur kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan laba dari penggunaan modal perusahaan itu
sendiri. Return On Equity (ROE) juga mencerminkan tingkat pengembalian atas
ekuitas pemilik perusahaan. Ekuitas pemilik adalah jumlah aktiva bersih
perusahaan. Return On Equity atau Return On Net Worth mengukur kemampuan
perusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan
(Agus, 2001)

Profitabilitas (profitability) adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba
melalui operasional usahanya dengan menggunakan dana aset yang dimiliki oleh
perusahaan. Menurut Sartono (2008) profitabilitas adalah kemampuan perusahaan
memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun
modal sendiri. Pengertian lain juga menyebutkan bahwa profitabilitas
(profitability) menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan
keuntungan dan mengukur tingkat efisiensi operasional dan efisiensi dalam
menggunakan harta yang dimilikinya (Mas’ud, 2008).
Laba merupakan salah satu tolok ukur keberhasilan kinerja perusahaan. Selain itu,
laba juga sering dijadikan salah satu indikator yang dilihat para investor sebelum
mereka menginvestasikan dana mereka karena laba menggambarkan kemampuan
perusahaan untuk memenuhi kewajiban mereka kepada pemegang saham. Bagi
perusahaan, laba menjadi hal yang penting karena laba menjadi salah satu faktor
yang mempengaruhi struktur modal perusahaan guna melaksanakan kegiatan
operasional perusahaan tersebut.