Teori Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaa jika Tidak Ada Pajak dan Biaya Kebangkrutan

Menurut I Made Sudana (2015: 164) permasalahan yang dijelaskan dalam
teori struktur modal ini adalah bagaimana pengaruh struktur modal terhadap nilai
perusahaan, biaya modal perusahaan dan harga pasar saham. Untuk menjawab
permasalahan tersebut, maka perlu dipahami asumsi-asumsi yang terkait dengan
teori struktur modal, yaitu:
1. Tidak ada pajak dan biaya kebangkrutan.
2. Rasio utang terhadap modal diubah dengan jalan perusahaan mengeluarkan
saham untuk melunasi utang atau perusahaan meminjam untuk membeli
kembali saham yang beredar.
3. Perusahaan mempunyai kebijakan untuk membayar seluruh pendapatan
kepada pemegang saham dalam bentuk dividen.
4. Nilai harapan distribusi probabilitas subjektif pendapatan operasi setiap
perusahaan di masa yang akan datang sama bagi semua investor.
5. Pendapatan operasi perusahaan diharapkan tidak mengalami pertumbuhan.
Adapun pendekatan struktur modal perusahaan yang dapat digunakan
adalah sebagai berikut:
1. Pendekatan Laba Bersih (Net Income Approach)
Berdasarkan pendekatan laba bersih, semakin banyak utang jangka panjang
yang dipergunakan dalam pembelanjaan perusahaan, maka nilai perusahaan
akan meningkat dan biaya modal perusahaan akan menurun. Dengan
demikian struktur modal optimal akan tercapai jika perusahaan menggunakan
utang secara maksimal.
2. Pendekatan Laba Bersih Operasi (Net Operating Income Approach)
Berdasarkan pendekatan laba bersih operasi, berapapun jumlah utang yang
dipergunakan dalam pembelanjaan perusahaan, nilai perusahaan tidak
berubah. Hal ini menunjukkan bahwa struktur modal tidak mempengaruhi
nilai perusahaan. Dengan demikian harga saham perusahaan pun tidak
berubah.
3. Pendekatan Tradisional (Traditional Approach)
Pendekatan tradisional mengemukakan struktur modal optimal perusahaan
dapat meningkatkan nilai total perusahaannya dengan menggunakan jumlah
utang (leverage) tertentu. Dengan menggunakan utang yang semakin besar,
pada mulanya dapat menurunkan biaya perusahaan dan meningkatkan nilai
perusahaan.
4. Modigliani-Miller Position
Modigliani dan Miller (MM) mendukung hubungan antara struktur modal dan
biaya modal sebagaimana yang dijelaskan berdasarkan pendekatan laba
bersih operasi, yang menyatakan bahwa struktur modal tidak mempengaruhi
nilai perusahaan. Dan secara tidak langsung MM tidak setuju dengan
pendekatan tradisional yang mengatakan struktur modal dapat mempengaruhi
nilai perusahaan pada jumlah utang tertentu.
Untuk mendukung pendapatnya, MM mengemukakan beberapa asumsi
sebagai berikut:
a. Pasar modal sempurna
b. Expend value dari distribusi probabilitas bagi semua investor sama.
c. Perusahaan dapat dikelompokan dala kelas risiko yang sama.
d. Tidak ada pajak pendapatan perusahaan.
MM berpendapat nilai perusahaan tidak bergantung pada struktur modalnya,
jika terdapat dua perusahaan yang memiliki kesamaan dalam segala aspek
kecuali struktur modalnya, maka perusahaan tersebut harus mempunyai nilai
total yang sama. Dengan kata lain, manajer keuangan tidak dapat
meningkatkan nilai perusahaan dengan merubah proporsi utang dan ekuitas
yang digunakan untuk membiayai perusahaan