Clientele Effect Theory

Teori ini diungkapkan oleh Black and Scholes. Teori mengatakan bahwa
kelompok (clientele) pemegang saham yang berbeda akan memiliki preferensi yang
berbeda terhadap kebijaksanaan dividen perusahaan. Sebagai contoh, kelompok
investor dengan tingkat pajak yang tinggi akan menghindari dividen, karena dividen
mempunyai tingkat pajak yang lebih tinggi dibandingkan dengan capital gain.
Menurut teori ini dividen tertentu akan menarik segmen tertentu kemudian tugas
perusahaan (manajemen keuangan) adalah melayani segmen tersebut. Kebijakan
dividen yang berubah-ubah akan mengacaukan efek klien tersebut, menyebabkan
harga saham berubah (Manurung dan Siregar, 2017:3).