Pecking Order Theory

Dalam teori pecking order, para manajer konsisten dengan tujuan utama
perusahaan, yaitu memakmurkan kekayaan pemegang saham. Pada teori ini
menyatakan bahwa perusahaan cenderung lebih memilih pendanaan yang berasal
dari internal perusahaan daripada eksternal. Penggunaan pendanaan eksternal
dilakukan apabila dana internal perusahaan tidak mencukupi. Urutan yang
dikemukakan dalam teori ini adalah laba ditahan, hutang, dan saham preferen
serta yang terakhir adalah saham biasa. Urutan pendanaan ini menunjukkan bahwa
pendanaan ini berdasarkan tingkat risiko atas keputusan dan biaya atas sumber
pendanaan dari mulai yang termurah hingga yang paling mahal (Harahap,
2013:55).
Dalam memilih pendanaan secara eksternal, manajer mempunyai alas an
mengapa dana eksternal lebih disukai dalam bentuk hutang daripada modal sendiri
(saham). Pertama, pertimbangan biaya emisi, biaya emisi obligasi akan lebih
murah daripada biaya emisi saham baru. Kedua, manajer mengkhawatirkan kalau
penerbitan saham baru akan ditafsirkan sebagai kabar buruk oleh para pemodal
dan membuat harga saham akan turun. Hal ini disebabkan oleh kemungkinan
adanya asimetri informasi antara pihak manajer dengan para pemodal
(Mardiyanto, 2013:51).
Menurut Mardiyanto, (2013:53) pecking order theory meliputi berbagai
hal berikut ini:
1) Perusahaan lebih menyukai pendanaan secara internal
2) Perusahaan mencoba menyesuaikan rasio pembagian deviden yang
ditargetkan dengan berusaha menghindari perubahan pembayaran
deviden secara drastis.
3) Kebijakan deviden yang relatif segan untuk diubah, disertai fluktuasi
profitabilitas dan kesempatan investasi yang tidak bisa diduga,
mengakibatkan bahwa dana hasil operasi kadang-kadang melebihi
kebutuhan dana untuk investasi, meskipun dalam kesempatan lain
mungkin kurang.
4) Apabila pendanaan dari luar diperlukan, maka perusahaan akan
menerbitkan sekuritas yang paling aman terlebih dahulu, yaitu dimulai
dari penerbitan obligasi, kemudian diikuti dengan sekuritas yang
berkarakteristik opsi, baru kemudian bila masih belum mencukupi,
saham adalah pilihan terakhir.
Teori pecking order menjelaskan bahwa perusahaan-perusahaan yang
profitable umumnya meminjam dalam jumlah yang sedikit. Hal tersebut bukan
disebabkan karena mereka ingin mempunyai target DER yang rendah, tetapi
karena perusahaan memerlukan pendanaan dari luar yang sedikit. Perusahaan
yang kurang profitable akan cenderung mempunyai hutang yang besar karena dua
alasan, yaitu dana internal tidak cukup dan hutang merupakan sumber eksternal
yang lebih disukai (Lubis, 2015:90).