Di dalam pasar yang kompetitif, harga ekuilibrium
suatu aktiva ditentukan oleh penawaran yang tersedia dan
permintaan agregat. Harga keseimbangan ini mencerminkan
konsensus bersama antar semua partisipan pasar tentang nilai
dari aktiva tersebut berdasarkan informasi yang tersedia. Jika
informasi baru yang relevan masuk ke pasar yang berhubungan
dengan suatu aktiva, informasi ini akan digunakan untuk
menganalisis dan menginterpretasikan nilai dari aktiva yang
bersangkutan dan berakibat terjadinya pergeseran ke harga
ekuilibrium yang baru. Harga ekuilibrium ini akan terus
bertahan sampai suatu informasi baru lainnya merubahnya
kembali ke harga ekuilibrium yang baru.
Bagaimana suatu pasar bereaksi terhadap suatu informasi
untuk mencapai harga keseimbangan yang baru merupakan hal
yang penting. Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat
untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya
mencerminkan informasi yang tersedia, maka kondisi pasar
seperti ini disebut dengan pasar efisien.
Dalam grafik diasumsikan hanya satu informasi saja
yang diterima dan relevan dengan penilaian saham tersebut.
Diasumsikan juga informasi tersebut diterima pada hari
berlabel “0”. Seterusnya diasumsikan juga informasi tersebut
mempunyai pengaruh (+) dan akan meningkatkan harga saham
ke tahap yang terbaik, yaitu dari Rp 3.000,- menjadi Rp
4.000,- dengan demikian skenario reaksi pasar saham dapat
dijelaskan sebagai berikut :
1. Jika pasar modal adalah efisien, harga saham harus
bereaksi terhadap informasi tersebut dengan secepat
mungkin. Tenggang waktu yang terdapat antara waktu
penerimaan informasi dan reaksi terhadap informasi yang
diterima hanya mencerminkan kaidah dan teknik yang
terbaik dalam menerima dan memproses informasi secara
tidak berat sebelah. Reaksi ini juga menghasilkan
penyerapan dan pencerminan semua implikasi informasi
terhadap harga saham tersebut. Situasi pertama
menggambarkan reaksi harga dalam pasar efisien dengan
terdapat satu peningkatan yang sekaligus dalam harga
saham dari Rp 3.000,- menjadi Rp 4.000,- pada hari
informasi tersebut diterima yaitu pada waktu “0”.
Seterusnya tidak ada perubahan yang berlaku setelah itu
karena diasumsikan tidak ada lagi informasi baru yang
diterima oleh pasar setelah waktu “0”.
2. Situasi kedua menggambarkan reaksi harga saham dalam
pasar tidak efisien dengan wujudnya tenggang waktu
selama 10 hari setelah informasi itu diterima untuk
mengalir ke dalam pasar. Disini harga saham akan
meningkat secara berangsur-angsur kepada harga saham
yang baru yaitu Rp 4.000,-
3. Situasi ketiga menggambarkan keadaan yang
menunjukkan para investor begitu optimis tentang
implikasi informasi terhadap harga saham, apakah
disebabkan mereka mendapat informasi itu lebih awal
ataupun disebabkan mereka bersedia bertindak lebih
dahulu, dan mereka memperkirakan harga saham baru
lebih tinggi dari Rp 4.000,- Pembelian mereka secara aktif
menyebabkan harga naik lebih tinggi daripada yang
seharusnya yaitu Rp 4.000,- Apabila reaksi mereka tidak
terwujud, mereka mulai menjual saham tersebut. Tindakan
ini menyebabkan suatu penyesuaian berlaku, dan harga
akan berbalik kepada harga yang seharusnya yaitu Rp
4.000,- Sebagai kesimpulan, jika pasar ini benar-benar
efisien, maka situasi kedua dan ketiga tidak akan terjadi,
yaitu tidak adanya tenggang waktu penerimaan dalam
reaksi harga dan kecenderungan tanggapan berlebihan
yang diikuti dengan penyesuaian juga tidak akan berlaku.