Teori struktur modal yang dikembangkan oleh beberapa ahli, terutama digunakan untuk mengetahui apakah perusahaan bisa meningkatkan kemakmuran pemegang saham melalui perubahan struktur modal. Dalam pembahasan struktur modal juga ada asumsi-asumsi yang kemungkinan besar tidak dijumpai dalam kenyataan. Asumsi-asumsi ini diberikan dalam rangka mempermudah pembahasan teori struktur modal. Asumsi-asumsi tersebut adalah (Sutrisno, 2009:256):1.Keuntungan yang diperoleh perusahaan dianggap konstan, artinya perusahaan tidak melakukan perubahan terhadap investasinya.2.Seluruh keuntungan yang diperoleh mcrupakan hak pemegang saham, sehingga akan dibagikan semuanya kepada para pemegang saham.3.Hutang yang digunakan bersifat permanen, dengan arti bahwa bila ada hutang yang jatuh tempo harus di roll-overatau diganti dengan hutang baru.4.Perusahaan dapat mengubah struktur modalnya secara langsung, misalnya mengubah obligasi menjadi saham dan
sebaliknya saham menjadi obligasi dengan mudah dan tidak ada biaya transaksi.Dengan beberapa asumsi tersebut, analisis struktur modal bisa dilakukan dengan melihat besamya nilai perusahaan atau biaya modal. Bila tujuan perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan artinya sama dengan menurunkan biaya modal (Sutrisno, 2009:257).1.Teori Pendekatan TradisionalPendekatan tradisional ini berpendapat bahwa pada pasar modal yang sempurna dan tidak ada pajak, maka perubahan struktur modal akan mempengaruhi besamya nilai perusahaan (Sutrisno, 2009:257).2.Teori Pendekatan Modigliani dan MillerPendekatan tradisional ini dibantah oleh Franco Modigliani dan Merton H. Miller yang lebih dikenal dengan Pendekatan Modigliani dan Miller (MM approaches) melalui artikelnya yang dikenal pada tahun1958 yang berjudul The Cost of Capital, Corporation Finance and The Teory of Investment, menyatakan bahwa tidak ada hubungannya antara nilai perusahaan dan biaya modal dengan struktur modalnya. Pernyataan tersebut didukung dengan adanya proses arbitrase. Melalui proses arbitrase akan membuat harga saham atau nilai perusahaan baik yang tidak menggunakan hutang atau yang menggunakan hutang, akhimya sama. Proses arbitrase ini muncul karena investor bersifat rasional,
artinya investor lebih menyukai investasi yang sama tetapi menghasilkan keuntungan yang lebih besar atau dengan investasi yang lebih kecil menghasilkan keuntungan yang sama (Sutrisno, 2009:259).3.Teori Trade-offMenurut teori trade-off setiap perusahaan harus menerapkan target struktur modalnya, yaitu pada posisi keseimbangan biaya dan keuntungan marjinal dari pendanaan dengan hutang, sebab pada posisi itu nilai perusahaan menjadi maksimum. Menurut teori trade-offfaktor-faktor yang mempengaruhi penentuan targetstruktur modal optimal perusahaan adalah keuntungan dari pajak, biaya tekanan finansial (distress cost), dan biaya keagenan (agency cost). (Ginting, 2003:7). Teori trade-offmenjelaskan bahwa struktur modal optimal ditemukan dengan menyeimbangkan keuntungan pajakdengan biaya tekanan finansial (the cost offinancialdistress) dari penambahan hutang, sehingga biaya dan keuntungan dari penambahan hutang di-trade-off(saling tukar) satu samalain(BringhamdanGapenski, 1993:431).4.Teori Pecking OrderDasar pemikiran pecking order theorydidasarkan pada penjelasan berikutini (Myers, 1984 dalam Iman M. 2006:15):
a.Para Manajer mengetahui lebih banyak tentang perusahaandari pada investor luar, namunmereka enggan untuk menerbitkan saham ketika percaya saham mereka adalah undervalued.b.Investor memahami bahwa para manajer mengetahui lebih banyak dan mereka mencoba menerbitkan sesuai waktu yang tepat.c.Para manajer menginterpresentasikan keputusan untuk menerbitkan ekuitas sebagai bad news, dan perusahaan dapat menerbitkan ekuitas hanya pada harga discount.d.Perusahaanyang bekerja berdasarkan filosofi pecking order theorydan membutuhkan ekuitas eksternalkemungkinan tidak akan memanfaatkan kesempataninvestasi yang baik, karena saham tidak dapat dijual pada “fair price”. Menurut Myers, perusahaan lebih menyukai pendanaan dari modal internal. Urutan penggunaan sumber dana dengan mengacu pecking order theoryadalah internal fund(dana internal), debt(hutang), dan equity(modal sendiri).