Dalam menentukan struktur modal sebuah perusahaan, manajemen perlu mempertimbangkan beberapa faktor dalam pembuatan keputusan agar struktur modal yang tercipta akan menghasilkan keseimbangan antara risiko dan pengembalian yang akan memaksimalkan harga saham. Berikut adalah beberapa faktor yang memengaruhi keputusan struktur modal. Risiko usaha atau tingkat risiko yang inheren dalam operasi perusahaan jika perusahaan tidak menggunakan utang. Makin besar risiko usaha perusahaan, makin rendah rasio utang optimalnya (Brigham dan Houston, 2011). Atmaja (2008) menyatakan bahwa tinggi rendahnya risiko bisnis dapat dilihat antara lain dari stabilitas harga dan unit penjualan, stabilitas biaya, tinggi rendahnya operating leverage. Hal yang sama diungkapakn oleh Riyanto dalam Mulyawan (2015) yaitu risiko yang melekat pada setiap aktiva belum tentu sama. Semakin panjang jangka waktu penggunaannya, semakin besar risikonya. Posisi pajak perusahaan. Menurut Atmaja (2008) biaya bunga adalah biaya yang dapat mengurangi pembayaran pajak, sedangkan pembayaran deviden tidak mengurangi pembayaran pajak. Oleh karena itu, semakin tinggi tingkat pajak perusahaan, semakin besar keuntungan dari penggunaan pajak, semakin besar daya tarik penggunaan pajak. Namun menurut Brigham dan Houston (2011) tambahan utang tidak akan memiliki keunggulan yang sama jika dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki tarif pajak efektif yang lebih tinggi. Fleksibilitas keuangan. Potensi kebutuhan akan dana di masa depan dan konsekuensi kekurangan dana akan memengaruhi sasaran struktur modal, semakin besar kemungkinan kebutuhan modal dan semakin buruk konsekuensi jika tidak mampu untuk mendapatkannya, maka semakin sedikit jumlah utang yang sebaiknya
ada di dalam neraca perusahaan (Brigham dan Houston, 2011). Kemudian menurut Riyanto dalam Mulyawan (2015) jumlah modal yang diperlukan atau dibutuhkan akan memengaruhi struktur modal, jika modal yang dibutuhkan besar, perusahaan harus menggunakan sekuritas secara bersamaan. Konservatif atau keagresifan manajerial. Manajer yang bersifat konservatif cenderung menggunakan tingkat utang yang “konservatif” pula (sedikit utang) daripada berusaha memaksimumkan nilai perusahaan dengan menggunakan lebih banyak utang (Atmaja, 2008). Sedangkan perusahaan yang optimis terhadap masa depan akan berani menanggung risiko besar sehingga akan lebih menggunakan utang untuk memenuhi kebutuhan dana perusahaan (Riyanto dalam Mulyawan, 2015). Namun menurut Brigham dan Houston (2011) menyatakan penggunaan utang tidak memengaruhi struktur modal optimal yang sebenarnya, atau struktur modal yang memaksimalkan nilai, tetapi ia akan memengaruhi sasaran struktur modal perusahaan. Susunan aktiva. Banyak industri atau manufaktur yang sebagian besar modalnya tertanam dalam aktiva tetap cenderung menggunakan modal sendiri dibandingkan dengan modal asing atau utang hanya sebagai pelengkap (Riyanto dalam Mulyawan, 2015). Kemudian menurut Atmaja (2008) perusahaan yang memiliki aktiva yang dapat digunakan sebagai agunan utang cenderung menggunakan utang yang relatif lebih besar. Selanjutnya terdapat beberapa faktor lain yang memengaruhi keputusan struktur modal menurut Atmaja (2008), yaitu kelangsungan hidup jangka panjang, pengawasan, tingkat pertumbuhan, cadangan kapasitas peminjaman, serta profitabilitas. Serta faktor tingkat bunga, stabilitas earning, keadaan pasar modal, dan besarnya perusahaan merupakan faktor lain yang memengaruhi keputusan struktur modal menurut Riyanto dalam Mulyawan (2015). Sementara itu, menurut Fahmi (2013) terdapat beberapa faktor yang mempengaruhi struktur modal perusahaan, yaitu bentuk dan karakteristik bisnis yang dijalankan, ruang lingkup aktivitas operasi bisnis yang dijalankan, karakteristik manajemen yang diterapkan di organisasi bisnis tersebut, karakteristik, kebijakan, dan
keinginan pemilik, serta kondisi mikro dan makro ekonomi yang berlaku di dalam negeri dan luar negeri yang turut mempengaruhi pengambilan keputusan perusahaan. Sehingga kebijakan struktur modal melibatkan adanya suatu pertukaran antara resiko dan pengembalian menurut Brigham dan Houston dalam Fahmi (2013), yaitu penggunaan lebih banyak utang akan meningkatkan risiko yang ditanggung oleh para pemegang saham dan penggunaan utang yang lebih besar biasanya akan menyebabkan terjadinya ekspektasi tingkat pengembalian atas ekuitas yang lebih tinggi