a)Agency theory
Agency theory menyebutkan bahwa sebagai agen dari pemegang saham, manager tidakselalu bertindak demi kepentingan pemegang saham. Untuk itu, diperlukan biayapengawasan yang dapat dilakukan melalui cara-cara seperti pengikatan agen,pemeriksaan laporan keuangan, dan pembatasan terhadap pengambilan keputusan olehmanajemen. Kegiatan pengawasan yang dilakukan memerlukan biaya keagenan. Biayakeagenan digunakan untuk mengontrol semua aktivitas yang dilakukan manajer sehinggamanajer dapat bertindak konsisten sesuai dengan perjanjian kontraktual antara kreditordan pemegang saham ( Jensen dan Meckling, 1976 dalam Sofiana, 2009). Menurut
( Horne dan Wachowicz, 2007) salah satu pendapat dalam teori agensi adalah siapapunyang menimbulkan biaya pengawasan, biaya yang timbul pasti menjadi tanggunganpemegang saham.b)Signaling TheoryIsyarat atau signal menurut (Brigham dan Houston, 2001) adalah suatu tindakan yangdiambil manajemen perusahaan yang memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimanamanajemen memandang prospek perusahaan. Dalam(Brigham dan Houston, 2001),perusahaan dengan prospek yang menguntungkan akan mencoba menghindari penjualansaham dan mengusahakan setiap modal baru yang diperlukan dengan cara-cara lain,termasuk penggunaan utang yang melebihi target struktur modal yang normal. Perusahaandengan prospek yang kurang menguntungkan akan cenderung untuk menjual sahamnya.Pengumuman emisi saham oleh suatu perusahaan umumnya merupakan suatu isyarat(signal) bahwa manajemen memandang prospek perusahaan tersebut suram. Apabila suatuperusahaan menawarkan penjualan saham baru lebih sering dari biasanya, maka hargasahamnya akan menurun, karena menerbitkan saham baru berarti memberikan isyaratnegatif yang kemudian dapat menekan harga saham sekalipun prospek perusahaan cerah.c)Static Trade Off TheoryStatic trade off berasumsi bahwa struktur modal suatu perusahaan ditentukan denganmempertimbangkan manfaat pengurangan pajak ketika utang meningkat di satu sisi danmeningkatnya agency cost (biaya agensi) ketika utang meningkat pada sisi yang lain.Ketika manfaat pengurangan pajak masih lebih tinggi dibandingkan dengan perkiraanagency cost maka perusahaan masih bisa meningkatkan utangnya dan peningkatan utangharus dihentikan ketika pengurangan pajak atas tambahan utang tersebut sudah lebihrendah dibandingkan dengan peningkatan agency cost. Model StaticTrade off ini
merupakan evolusi atau pengembangan dari teori irrelevance-nya Modigliani dan Millerdan saat ini merupakan mainstream dari teori struktur modal. d)Pecking Order TheorySecara singkat teori ini menyatakan bahwa : (a) Perusahaan menyukai internal financing(pendanaan dari hasil operasi perusahaan berwujud laba ditahan), (b) Apabila pendanaandari luar (external financing) diperlukan, maka perusahaan akan menerbitkan sekuritasyang paling aman terlebih dulu, yaitu dimulai dengan penerbitan obligasi, kemudian diikutioleh sekuritas yang berkarakteristik opsi (seperti obligasi konversi), baru akhirnya apabilamasih belum mencukupi, saham baru diterbitkan. Sesuai dengan teori ini, tidak ada suatutarget ratio, karena ada dua jenis modal sendiri, yaitu internal dan eksternal. Modal sendiriyang berasal dari dalam perusahaan lebih disukai daripada modal sendiri yang berasal dariluar perusahaan (Suad Husnan, 1996). Menurut ( Myers, 1996 dalam penelitian Susetyo2006) perusahaan lebih menyukai penggunaan pendanaan dari modal internal, yaitu danayang berasal dari aliran kas, laba ditahan dan depresiasi. Urutan penggunaan sumberpendanaan dengan mengacu pada packing order theory adalah : internal fund (danainternal), debt (utang), dan equity (Kaaro, 2003). Dana internal lebih disukai karenamemungkinkan perusahaan untuk tidak perlu “membuka diri lagi” dari sorotan pemodalluar. Kalau bisa memperoleh sumber dana yang diperlukan tanpa memperoleh “sorotan danpublisitas publik” sebagai akibat penerbitan saham baru. Dana eksternal lebih disukaidalam bentuk utang daripada modal sendiri karena dua alasan. Pertama adalahpertimbangan biaya emisi. Biaya emisi obligasi lebih murah dari biaya emisi saham baru(Suad Husnan, 1996), hal ini disebabkan karena penerbitan saham baru akan menurunkanharga saham lama. Kedua, manajer khawatir kalau penerbitan saham baru akan ditafsirkansebagai kabar buruk oleh pemodal, dan membuat harga saham akan turun. Hal ini
disebabkan antara lain oleh kemungkinan adanya informasi asimetrik antara pihakmanajemen dengan pihak pemodal.