Strktur modal merupakan campuran antarahutang jangka panjang dan ekuitas , dalam rangka mendanai investasinya. Komposisi hutang jangka panjang, saham preferen serta saham biasa merupakan struktur modal perusahaan yang akan mempengaruhi biaya modal secara keseluruhan (Raharjaputra,2009). Manajer seharusnya mampu untuk menghimpun dana secara efisien, sehingga keputusan pendanaan mampu meminimalkan biaya modal yang harus ditanggung perusahaansehingga perusahaan berjalan dengan optimal. Struktur modal yang optimal merupakanstruktur modal yang mengoptimalkan keseimbangan anatara risiko dan pengembalian sehingga memaksimumkan harga saham. Untuk itu, dalam penetapkan struktur modal perusahaan perlu mempertimbangkan variabel yang mempengaruhinya2.1.1.2 Pengertian Struktur modal.Struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan adalah antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri (Riyanto, 2001). Strktur modal merupakan campuran antara hutang jangka panjang dan ekuitas , dalam rangka mendanai investasinya. Komposisi hutang jangka panjang, saham preferen serta saham biasa merupakan struktur modal perusahaan yang akan mempengaruhi biaya modal secara keseluruhan (Raharjaputra,2009).
Struktur modal terdiri dari pendanaan jangka pendek, pendanaanjangka panjang, dan ekuitas. Hutangjangka pendek dan jangka panjang dapat diperoleh dari pihak eksternal perusahaan. Hutang jangka panjang akan digunakan oleh perusahaan untuk membiayai investasi modal. Hutang hipotek dan obligasi merupakan contoh hutang jangka panjang, hutang hipotek merupakan hutang yang dijamin oleh aset perusahaan. Contoh aset perusahaan yang dapat dijadikan jaminan untuk hutang adalah tanah dan bangunan. Obligasi adalah surat berharga yang mewajibkan penerbit untuk melakukan pembayaran tertentu pada pemengang obligasi.Obligasi terdiri dari nilai nominal, dan kupon. Kupon merupakan pembayaran bunga yang dibayarkan kepada pemegang obligasi. Pada saat jatuh tempo, obligasi harus dibayar sebesar nilai nominal ditambah dengan bunga. Saham merupakan surat berharga yang menunjukkan bukti kepemilikan suatu perusahaan. Modal saham terdiri dari saham biasa dan saham preferen. Saham biasa merupakan saham yang dikeluarkan oleh perusahaan sebagai bukti kepemilikan perusahaan. Pemilik saham biasa memiliki hak suara dalam rapat umum pemegang saham. Hak suara tersebut digunakan oleh stockholders untuk memilih dewan direksi. Pemegang saham biasa akanmendapatkan deviden setelah perusahaan membayar kewajiban dan deviden kepada pemilik saham preferen. Saham preferen memiliki prioritas utama saat pembagian deviden. Saham preferen merupakan kombinasi dari bentuk hutang jangka panjang dan saham biasa. Sumber pendanaan internal perusahaan berasal dari laba ditahan, sedangkan Laba ditahan merupakan laba operasi perusahaan yang disisihkan untuk mendanai aktivitas bisnis perusahaan.
Struktur modal perusahaan akan berubah dari waktu ke waktu sesuai dengan kondisi perusahaan. Manajemen sebaiknya memiliki struktur modal yang spesifik untuk mengatasi ketidakpastian lingkungan bisnis. Manajemen akanmeningkatkan jumlah hutang jika hutang saat ini masih dibawah tingkat hutang sasaran. Tujuan manajemen struktur modal adalah memadukan sumber-sumber dana permanen yang digunakan perusahaan untuk operasional yang akan memaksimalkan nilai perusahaan itu sendiri. Struktur Modal Sasaran.Struktur modal sasaran adalah kombinasi antara utang saham preferen dan saham ekuitas yang digunakan perusahaan untuk merencakan atau untuk mendapatkan modal. Kebijakan struktur modal melibatkan adanya suatu pertukaan antara resiko dan pengembalian. Resiko yang lebih tinggi cenderung akan menurunkan harga saham, akan tetapi ekspetasi tingkat pengembalian yang lebih tinggi akan menaikannya. Karena itu struktur modal yang optimal harus mencapai suatu keseimbangan anata resiko dan pengembalian sehingga dapat memaksimalkan harga saham perusahaan.Resiko Bisnis dan Keuangan.Resiko bisnis adalah tingkat resiko yang inheren di dalam operasi perusahaan jika perusahaan tidak mempergunakan huitang. Perusahaan akan memiliki resiko bisnis yang kecil jika permintaan akan produk yang dihasilkan stabil dan hanya jika harga imput dan produknya tetap relative konstan. Perusahaan dapat menyesuaikan harga dengan bebas jika terjadi peningkatan biaya, dan jika sebagian besar biayanya adalah biaya variabel sehingga akan turun jika penjualan
juga menurun. Hal –hal yang lain dianggap sama, semakin rendah resiko bisnis maka semakin tinggi resiko utang optimalnya.Resiko bisnis juga tergantung pada sejumlah faktor, antara lain:1.Variabilitas permintaan.2.Variabiitas harga barang.3.Variabilitas biaya input.4.Kemampuan untuk menyesuaikan harga output untuk perubahan-perubahan pada biaya input.5.Kemampuan untuk mengembangkan produk-produk baru pada waktu yang tepat dan efektif dalam hal biaya, ekspor resiko asing.6.Konposisi biaya tetap: leverage operasi. Leverage operasi adalah tingkat sampai sejauh mana biaya-biaya tetap digunakan didalamoperasi sebuah perusahaan.Resiko keuangan adalah peningkatan resiko yang ditanggungoleh para pemegang saham, diatas resiko bisnis dasar perusahaan yang diakibatkan oleh penggunaan leverage keuangan. Leverage keuangan adalah tingkat sampai sejauh mana ekuitas dengan laba tetap ( utang dan saham preveren) digunakan dalam struktur modal sebuah perusahaan.Resiko keungan (financial risk) adalah tambahan resiko yang dibebankan kepada para peegang saham biasa sebagai haasil dari keputusan untuk mendapatkan pendanaan melalui utang. Secara konseptual, pemegang saham akan menghadapi sejumlah resiko yang inheren pada operasi perusahaan, yaitu resiko bisnis yang didefinisikan sebagai ketidak pastian yang inheren pada proyeksi laba operasi masa depan. Jika sebuah perusahhan yang menggunakan hutang (
leverage keuangan) , maka hal seperti ini akan mengonsentrasikan resiko bisnis pada pemegang saham biasa. Pada umumnya pendanaan melalui utang akan meningkatkan tingkat pengembalian yang diharapkan oleh suatu investasi , tetapi untang juga dapat meningkatkan resiko dari investasi tersebut bagi pemegang sahamnya.Keputusan manajer keuangan yang berkaitan dengan struktur modal tentu tidak lepas dari resiko. Resiko dapat dikelompokan menjadi dua yaitu resiko bisnis dan resiko keuangan. Menurut Brigham dan Houston (2011: 603) resiko bisnis mengambarkan seberapa beresiko saham perusahan jika perusahan tidak menggunakan hutang. Resiko keuangan merupakan tambahan resiko yang ditanggung oleh pemegang saham apabila perusahan menggunakan hutang dalam struktur modalnya. Resiko tersebut akan menjadi bahan pertimbangan bagi managerkeuangan dalam membentuk struktur modalMenurut Riyanto (2001) mengatakan bahwa secara umum struktur modal perusahaan terdiri dari beberapa komponen yaitu modal asing dan modal sendiri. Modal asing berasal dari pinjaman pihak ketiga atau bank yng berupa hutang jangka endek tau hutang jangka panjang sedangkan modal sendiri merupakan modal yang bersumber atau berasal dari ktivitas perusahaan dan dari modal pemiik perusahaan yang tertanam dalam jangka waktu tertentu.Struktur modal perusahaan harus diatur sedemikian rupa sehingga aktivitas perusahaan dapat diatur terus menerus. Sebelum mengambil keputusan pendanaan yang berkaitan dengan struktur modal , manajer harus terlebih dahulu menganalisis beberapa faktor yang mempengaruhinya setelah itu menetapkan strukur modal yng ditargetkan. Target bia saja diubah sewaktu-waktu sesuai
dengan kondisi perusahaan akan tetapi manajemen harus mempunyai gambaran struktur modal yang spesifik setiap saat.Struktur modal yang optimum.Menurut riyanto ( 2001)dengan bedasarkan pada konsep cost of capitalmaka struktur modal yang optimum adalah struktur modal yang dapat meminimumkan biaya pengunaan modal rata-rata ( average cost of capital). Menurut brigham dan huston ( 2011) struktur modal yang akan meaksimalkan harga sahamnya. Dari beberapa pengertian diatas disimpulkan bahwa struktur modal yang optimum adalah struktur modal yang memaksimalkan harga saham atau nilai perusahaan dan sekaligus juga meminimumkan modal rata-rata.Pengertian struktur modal itu sendiri adalah bauran (proporsi) pendanaan permanen jangka panjang perusahaan yang ditunjukkan oleh hutang, ekuitas saham preferen dan saham biasa (Van Horne dan Wachowicz, 1997). Sedangkan struktur modal perusahaan adalah pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham. Menurut Weston dan Copeland (1996) struktur keuangan adalah cara bagaimana perusahaan membiayai aktivanya dan dapat dilihat pada seluruh sisi kanan dari neraca yang terdiri dari hutang jangka pendek, hutang jangka panjang dan modal pemegang saham. Jadi, struktur modal suatu perusahaan hanya sebagian dari struktur keuangannya. (laksmi indri hapsari, 2010)Pengertian struktur modal menurut Bambang Riyanto (2001) adalah perimbangan atau perbandingan antar jumlah hutang jangka panjang dengan modal sendiri. Oleh karena itu, struktur modal di proxy dengan Debt to Equity Ratio (DER), yang merupakan perbandingan antara total hutang terhadap modal
sendiri. Pemakaian proxy dimaksudkan untuk mempermudah pengukuran karena faktor tersebut tidak dapat diukur secara langsung (R. Agus Sartono dan Ragil Sriharto, 1999). Penggunaan variabel DER sebagai proxy dari struktur modal sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Mutaminah (2003), Se Tin (2004) dan Dyah Sih Rahayu (2005).