Menurut Sartono (2010; 40) salah isu penting yang dihadapi oleh manajer keuangan adalah hubungan antara struktur modal dan nilai perusahaan. Beberapa teori tentang struktur modal telah dikembangkanuntuk menganalisis pengaruh penggunaan utang terhadap nilai perusahaan dan biaya modal. Dua pertanyaan mendasar yang ingin dijawab oleh teori struktur modal menurut Sartono (2010; 45) adalah: (1) dapatkan satu perusahaan meningkatkan kemakmuran pemegang
saham dengan cara menggantikan sebagian modal sendiri dengan utang dan (2) jika bisa, berapa besar utang yang harus dipergunakan oleh perusahaan.Struktur modal sendiri diartikan sebagai kombinasi atau perimbangan antara utang dan modal sendiri (saham preferen dan saham biasa) yang digunakan perusahaan untuk merencanakan mendapatkan modal. Struktur modal sangat penting bagi perusahaan karena menyangkut kebijakan penggunaan sumber dana yang paling menguntungkan. Dalam mendanai kebutuhan pendanaan perusahaan dapat menggunakan modal sendiri dan modal asing atau utang (Ambarwati,2010; 19). Menurut pengertian ini maka keputusan penggunaan utang dalam mendapatkan modal akan berimplikasi pada munculnya biaya bunga, sedangkan penggunaan modal sendiri hanya akan berimpliklasi pada biaya oportunitas. Menurut Ambarwati (2010;23) terdapat empat hal penting yang mempengaruhi keputusan struktur modal yaitu:a.Risiko bisnis, atau risiko yang melekat pada operasi perusahaan. Semakin tinggi risiko bisnis perusahaan, maka semakin rendah rasio utang optimalnya.b.Posisi perpajakan perusahaan. Salah satu alasan utama menggunakan utang adalah bunganya yang dapat menjadi pengurang pajak, yang selanjutnya akan mengurangi biaya utang efektif.c.Fleksibilitas keuangan, atau kemampuan untukmemperoleh modal dengan persyaratan yang wajar dalam kondisi yang buruk.d.Konservatisme atau keagresifan manajemen. Beberapa manajer lebih agresif dari yang lainnya, sehingga beberapa perusahaan cenderung menggunakan utang sebagai usaha untuk mendorong keuntungan.
Berdasarkan empat asumsi sebagaimana dikemukakan Ambarwati (2010; 15), maka salah satu hal penting yang dihadapi para manajer keuangan adalah bagaimana menentukan komposisi modal untuk meningkatkan nilai perusahan. Untuk menetapkan komposisi strktur modal yang optimal manajer dituntut untuk mempertimbangkan, risiko bisnis yang dihadapi, posisi pajak yang dihadapi perusahaan serta fleksibilitas keuangan perusahaan. Martono dan D. Agus Harjito (2010;242) juga memberikan asumsi teori struktur modal, bahwa perubahaan struktur modal berasal dari penerbitan obligasi dan pembelian kembali saham biasa atau penerbitan saham baru. Hal tersebut dijelaskan sebagai berikut:1.Pendekatan Laba Operasi Bersih (Net Operating Income Approach)Pendekatan laba operasi bersih dikemukakan oleh David Durand pada tahun 1952. Pendekatan ini menggunakan asumsi bahwa investor memiliki reakasi yangberbeda terhadap penggunaan hutang perusahaan.Pendekatan ini melihat bahwa biaya modal rata-rata terimbang bersifat konstan berapapun tingkat hutang yang digunakan oleh perusahaan.Dengan demikian, pertama, diasumsikan bahwa biaya hutang konstan.Kedua, penggunaan hutang yang semakin besar oleh pemilih modal sendiri dilihat sebagai peningkatan resiko perusahaan.Artinya apabila perusahaan menggunakan hutang yang lebih besar, maka pemilik saham akan memperoleh laba yang semakin kecil. Oleh karena itu tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh pemilik modal sendiri akan meningkat sebagai akibat meningkatnya risiko perusahaan. Akibatnya biaya modal rata-rata terimbang akan berubah.
2.Pendekatan Tradisional Pada pendekatan tradisional diasumsikan terjadi perubahan struktur modal yang optimal dan peningkatan nilai total perusahaan melalui penggunaan financial leverage (hutang dibagi modal sendiri atau B/S).Dengan menggunakan pendekatan tradisional, bisa diperoleh struktur modal yang optimal yaitu struktur modal yang memberikan biaya modal keseluruhan yang terendah dan memberikan harga saham yang tertinggi.Hal ini disebabkan karena berubahnya tingkat kapitalisasi perusahaan.3.Pendekatan Modigliani dan Miller (MM Approach)Modigliani dan Miller berpendapat bahwa pembagian struktur modal perusahaan antara hutang dan modal sendiri selalu terdapat perlindungan atas nilai investasi. Yaitu karena nilai investasi total perusahaan tergantung dari keuntungan dan resiko, sehingga nilai perusahaan tidak berubah walaupun struktur modalnya berubah. Asumsi-asumsi yang digunakan MM adalah :a.Pasar modal adalah sempurna, dan investor bertindak rasional.b.Nilai yang diharapkan dari distribusi probabilitas semua investor sama.c.Perusahaan mempunyai risiko usaha yang sama. d.Tidak ada pajak.