Behavioral Finance merupakan pendekatan baru yang muncul dalam pasar keuangan, pendekatan ini dikembangan berkaitan dengan masalah ketidakmampuan teori tradisional dalam menjelaskan anomali yang ada. Teori ini berkaitan dengan pengaruh cognitive psychology pada perilaku pada praktisi keuangan dan akibatnya pada pasar, yang akan membantu menjelaskan mengenai kenapa dan bagaimana suatu pasar menjadi tidak efisien. (Sewell, 2007). Ritter (2003) menyebutkan bahwa model Behavioral Finance didasarkan dari beberapa agen (investor) yang tidak sepenuhnya rasional, baik karena pengaruh agen lain maupun karena kepercayaan yang salah. Rasionalitas dapat berarti 2 hal. Pertama saat menerima informasi baru, agen pasar akan memperbarui kepercayaan mereka, dan kedua, akan bertindak sesuai dengan kepercayaan tersebut (Barberis dan Thaler, 2003). Pendekatan ini dibangun berkaitan dengan banyaknya anomali mengenai keterkaitan antara perilaku manusia terhadap pasar keuangan (Shiller, 2003), karena perilaku transaksi dari investor tidak dapat dijelaskan pada model yang sebelumnya telah ada. Menurut Barberis dan Thaler (2003), Behavioral Finance didasarkan pada 2 pondasi utama, yaitu limit to arbitrage dan psychology. Limit to arbitrage menjelaskan bagaimana kaitan interaksi antar investor yang rasional dan investor yang tidak rasional, yang mengindikasikan adanya mispricing/deviations pada harga saham dikarenakan investor yang tidak rasional tadi. Menurut pandangan ini, investor yang rasional akan kesulitan untuk dapat mengembalikan harga saham mendekati nilai fundamentalnya, berkaitan dengan resiko dan biaya yang dibutuhkan. Sedangkan pondasi kedua yaitu psychology, digunakan untuk menjelaskan bagaimana deviasi tersebut dapat terjadi dari aspek cognitive psychology yang berkaitan dengan cognitive bias yang mungkin muncul saat investor mulai memunculkan kepercayaan (Beliefs) pada pilihan investor lain (Preferences) (Barberis dan Thaler, 2003). Errors yang disebabkan oleh perilaku markets participant ini selanjutnya menjadi hal yang diberdepatkan para peneliti mengenai bagaimana pengaruh dari psychological bias pada pasar saham. 1) Cognitive Biases dalam Behavioral Finance: Menurut beberapa peneliti (Byrne, 2008; Thaler, 2003; Ritter, 2003) literatur dalam cognitive psychology telah menjelaskan tentang bias yang mungkin terjadi dan bagaimana pola tersebut terbentuk pada kognitif manusia kemudian diaplikasikan pada konteks keuangan. Contoh biases tersebut secara garis besar menurut Byrne (2008) antara lain: 1. Overconfidence atau Overoptimism. Investor yang melebih-lebihkan atau overestimate kemampuanya dan kebenaran informasi yang dimiliki 2. Representativeness. Investor menganalisa situasi berdasarkan karakteristik yang ada bukan dari kemungkinan-kemungkinan yang mendasarinya 3. Conservatism. Dalam memprediksi masa depan, investor cenderung berpegang pada kepercayaan sebelumnya daripada informasi yang baru 4. Availability Bias. Investor melebih-lebihkan kejadian yang baru saja dialami atau diamati karena ingatan mereka terhadap kejadian tersebut masih tajam 5. Frame dependence and Anchoring. Bentuk presentasi informasi yang muncul berdampak pada pilihan yang diambil 6. Regret Aversion. Investor membuat pilihan dimana pilihan tersebut dapat mengobati perasaan mereka dari kerugian yang telah dialami 2) Behavioral Asset Pricing: Kesuksesan sebelumnya dari behavioral asset pricing model yang dimulai oleh Mehra dan Presscot (1985) memberikan harapan bagi para peneliti untuk memulai penelitian yang lebih mendalam mengenai ini. (Zin, 2001 dalam Byrne 2008). Byrne (2008) menjelaskan mengenai behavioral asset pricing yang merupakan teori asset pricing berdasar biases yang apabila diasumsikan benar-benar terjadi di antara investor. Dan apabila biases yang terjadi tersebut mengakibatkan adanya mispricing terhadap suatu asset, maka para manager paling tidak sudah memiliki strategi untuk mengatasi hal ini berdasar sumber dari mispricing tersebut. (Byrne, 2008). 1. Sentimen investor. Salah satu masalah yang muncul mengenai pengaruh potensial terhadap return saham ada pada sentimen investor yang digolongkan sebagai self-evident. Dalam teori asset pricing tradisional, sentimen investor hanya sebagian kecil dijelaskan dan bagaimana pengaruhnya terhadap return saham juga masih belum jelas. Dalam penelitian sebelumnya mengenai behavioral pricing (Baker dan Wurgler 2006; Kumar dan Lee 2006; Tetlock 2007) dalam Byrne (2008), menemukan adanya bukti signifikan mengenai sentimen investor terhadap return saham. Efeknya terlihat jelas pada beberapa contoh saham seperti saham-saham kecil, saham yang baru keluar, saham yang dikategorikan unprofitable, dan saham dengan pertumbuhan yang ekstrim. Mereka menemukan bahwa saat sentimen investor sedang tinggi, return yang dihasilkan dari beberap tipe saham tersebut cenderung kecil, dan berlaku sebaliknya. 2. Under- dan Overreaction. Salah satu area kunci dalam penelitian behavioral terkait dengan investor yang under- atau overreact terhadap suatu informasi pada harga saham (Byrne, 2008). Hal ini berkaitan dengan bias yang dialami oleh para investor yaitu coservatism bias dan representativeness heuristic (Barberis, Shleifer, Vishny (1998) dalam Byrne 2008). Conservatism menggambarkan bahwa investor cenderung lamban dalam mengubah kepercayaan mereka terkait dengan informasi baru, sedangkan representativeness heuristic berarti investor yang menilai suatu saham berdasarkan karakteristik dan pengalaman yang sebelumnya pada saham tersebut ketimbang kemungkinan yang mendasarinya (Byrne, 2008). Perilaku bias ini merupakan awal dari potensi adanya baik under- maupun overreaction yang akan mengarah pada mispricing harga saham.
Olah Data dan Pendampingan Penyusunan Artikel Ilmiah