Teori Pasar Modal Tradisional dan Teori Modern (skripsi dan tesis)

Pada dasarnya, ada dua pandangan utama mengenai perilaku investor di pasar uang. Pandangan tersebut antara lain teori tradisional atau yang lebih dikenal Efficient Market Hypothesis (EMH) dan Behavioral Finance. Teori tradisional (EMH) memberikan argumen bahwa seluruh informasi yang ada akan mencerminkan harga saham yang ada, baik secara individual maupun secara keseluruhan. Namun, seilir bergantinya jaman, para ekonom mulai memberikan tanggapan mengenai teori ini berkaitan dengan banyaknya ditemukan anomali pada pasar yang tidak dapat dijelaskan teori ini. Salah satu contohnya adalah fenomena besarnya perubahan harga atau volatilitas. Besarnya tingkat perubahan harga (volatilitas) yang ada dapat menggambarkan, bahwa perubahan harga sebenarnya terjadi bukan sepenuhnya dikarenakan alasan fundamental yang ada, melainkan disebabkan adanya perilaku tidak rasional investor, seperti yang diungkapkan Keynes mengenai Animal Spirits. (Shiller, 2003). Selain itu, berkenaan dengan munculnya fenomena Calendar Effects atau Size Effect, dimana Keim (1983) menemukan bukti adanya abnormal return yang terdistribusi hanya pada bulan Januari atau yang lebih dikenal dengan January Effect (Lindhe, 2012), begitu juga pada saat hari libur, akhir minggu, dan akhir bulan (Lakonishok dan Smidt, 1988). Fama (1970) menyebutkan dalam papernya Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, definisi dari pasar yang efisien adalah dimana saat harga yang ada sepenuhnya mencerminkan informasi yang ada. Teori tradisional menggunakan model yang mana mengasumsikan bahwa agen ekonomi yang berpartisipasi selalu rasional, yang berarti keputusan mereka didasarkan pada informasi yang relevan untuk memaksimalkan keuntungan (Byrne, 2008). Sedangkan pada realita yang ada, investor terkadang dapat bertindak tidak rasional dan dapat dibingungkan dengan informasi yang ada. Hal ini tentunya berkaitan dengan bagaimana pola berpikir dan kognitif dari investor yang ada. Maka dari itu, peneliti mulai membentuk model yang dapat mengaitkan psikologi manusia dengan pasar keuangan dan yang nantinya dapat menjelaskan anomali yang banyak ditemukan, terutama mengenai pola perilaku investor (Shiller, 2003)