Teori Clientele Effect

Teori ini menyebutkan adanya kelompok (clientele) pemegang saham yang
berbeda akan memiliki prefrensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen
perusahaan. Kelompok pemegang saham yang membutuhkan penghasilan pada
saat ini menyukai suatu Dividend Per Share (DPS) yang tinggi. Sebaliknya
kelompok pemegang saham yang tidak begitu membutuhkan uang saat ini lebih
senang jika perusahaan menahan sebagian besar laba bersih perusahaan.
Jika ada perbedaan pajak bagi individu karena dapat menunda pembayaran pajak,
kelompok ini lebih senang jika perusahaan membagi dividen yang kecil, dengan
demikian maka kelompok pemegang saham yang dikenakan pajak lebih menyukai
capital gains pula sebaliknya