Tax differential theory

Teori ini didasarkan atas pada perbedaan pajak antara dividen dengan
keuntungan modal (capital gain). Pajak atas dividen harus dibayarkan pada tahun
saat dividen tersebut diterima, sedangkan pajak atas capital gain tidak dibayarkan
sampai saham dijual. Adanya keunggulan pajak tersebut maka membuat investor
lebih menyukai capital gain karena dapat menunda pembayaran pajak
dibandingkan dengan dividen. Akibat adanya pengaruh nilai waktu, sehingga
pembayaran dividen tunai yang besar akan menurunkan nilai perusahaan
(Brigham dan Houston, 2011 : 213)