Berikut teori-teori yang mendasari kebijakan dividen yang dikemukakan
Miller dan Modigliani (1961), (Gordon, 1959), (Sutrisno, 2012:274), sebagai
berikut:
1. Bird in the Hand Theory
Teori Bird in The Hand berasumsi bahwa pembayaran dividen yang
diberikan oleh perusahaan lebih baik dari pada capital gain di masa yang akan
datang. The bird in the hand theory menyatakan bahwa dividen mempunyai tingkat
kepastian yang lebih tinggi jika dibandingkan dengan capital gain. Berdasarkan
teori ini, investor akan lebih memilih dividen yang sudah pasti jumlah nominalnya
dibandingkan mengharapkan capital gain yang mungkin berfluktuasi. Teori ini
mendeskripsikan tentang investor yang mengharapkan pembayaran dividen yang
tinggi dari keuntungan perusahaan. Teori ini juga berbunyi “para investor
memandang satu burung ditangan lebih berharga dari pada seribu burung diudara”.
Dalam kalimat tersebut dapat diartikan bahwa para investor lebih menyukai
deviden dari pada capital gain. Hal ini dikarenakan pembagian dividen yang tinggi
lebih memiliki kepastian yang tinggi dibandingkan dengan capital gain. Semakin
tinggi jumlah dividen yang dibagikan maka akan semakin tinggi juga minat investor
terhadap saham. Tingginya minat investor tersebut akan menyebabkan naiknya
harga saham. Sehingga, harga saham yang terjadi akan ditentukan oleh besar
kecilnya dividen yang dibagikan.
2. Tax Differential Theory
Bagi investor yang dikenakan pajak pendapatan perseorangan, pendapatan
yang relevan baginya adalah pendapatan setelah pajak. Dengan demikian tingkat
keuntungan yang diisyaratkan juga setelah pajak. Jika capital gain dikenakan pajak
dengan tarif lebih rendah dari pada pajak atas dividen, maka saham yang memiliki
tingkat pertumbuhan yang tinggi akan menjadi lebih menarik. Namun sebaliknya,
jika capital gain dikenakan pajak yang sama dengan pendapatan atas dividen, maka
keuntungan capital gain akan menjadi berkurang. Demikian pajak atas capital gain
masih lebih baik dibandingkan dengan pajak atas dividen, karena pajak atas capital
gain akan dibayar setelah sahamnya dijual sementara pajak atas dividen harus
dibayar setiap tahun setelah pembayaran dividen.
3. Residual Dividend Theory
Residual dividend theory menyatakan bahwa pembayaran dividen
dilakukan apabila perusahaan mempunyai dana sisa setelah melakukan pembiayaan
berbagai investasi yang memiliki Net Present Value positif dengan memakai
pendapatan perusahaan yang ditahan (retained earnings). Artinya, pembayaran
dividen adalah prioritas terakhir bagi perusahaan. Jika perusahaan tidak mempunyai
dana sisa, maka tidak akan ada pembayaran dividen yang dilakukan. Keputusan
pembiayaan investasi dengan memakai pendanaan internal, yaitu dengan memakai
pendapatan yang ditahan (retained earnings) lebih disukai oleh perusahaan
daripada pembiayaan eksternal. Hal tersebut karena biaya yang dikeluarkan oleh
perusahaan akan lebih kecil. Dengan demikian perusahaan akan cenderung
mendanai berbagai proyek investasi dengan memakai pendapatan ditahan.
Pada umumnya laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada
pemegang saham sebagai dividen dan sebagian ditahan untuk kesempatan investasi
yang menguntungkan. Apabila keuntungan atas kesempatan investasi tersebut lebih
besar, maka laba sebaiknya tidak dibagikan kepada pemegang saham. Laba yang
dibagikan kepada pemegang saham merupakan sisa (residual) setelah semua
kesempatan investasi yang menguntungkan harus dibiayai. Dengan demikian
residual dividend theory adalah sisa laba yang tidak diinvestasikan kembali
(Sutrisno, 2012:274).
4. Clientele Effect Theory
Teori ini menyatakan bahwa kelompok (clientele) pemegang saham akan
memiliki pandangan berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan. Kelompok
yang membutuhkan penghasilan pada saat ini lebih menyukai dividen payout ratio
yang tinggi. Dan sebagian pemegang saham lain yang tidak begitu membutuhkan
uang saat ini akan merasa lebih senang jika perusahaan menahan sebagian besar
laba bersih perusahaan. Menurut Miller dan Modigliani clientele effect theory
adalah upaya perusahaan untuk menarik minat investor yang menginginkan
pembagian dividen untuk menanamkan modal. Kebijakan ini dapat berupa
pembagian dividen secara khusus dengan maksud untuk dapat menarik investor
berinvetasi.