Kebijakan Dividen

Dividen merupakan bagian keuntungan yang dibayarkan pada para
pemegang saham dan dividen merupakan bagian dari penghasilan yang
diharapkan oleh pemegang saham. besar kecilnya dividen yang
dibayarkan kepada para pemegang saham sangat berpengaruh terhadap
pencapaian tujuan mensejahterakan para pemegang saham
(Gitosudarmo dan Basri, 1994).
Kebijakan Dividen merupakan kesempatan dimana laba yang
diperoleh oleh perusahaan akan dibagikan kepada para pemegang
saham sebagai dividen atau akan ditahandalam bentuk laba ditahan
untuk pembiayaan investasi dimasa mendatang (Surtono, 2001). Laba
yang tidak dibayarkan akan menjadi laba ditahan dan merupakan
sumber pendanaanintern perusahaan.
Kebijakan dividen perlu dianalisis jika perusahaan memilih untuk
membagikan laba sebagai dividen akan mengurangi laba ditahan
perusahaan dan mengurangi total sumber dana internal
financial,sebaliknya apabila perusahaan memilih menahan laba
perusahaan maka hal ini akan membuat sumber dana internal semakin
besar. Perusahaan yang membagikan dividen lebih besar pada para
pemegang saham berarti meningkatkan nilai perusahaan, namun
dengan kata lain semakin besar perusahaan membagikan dividen maka
akan mengurangi kemapuan perusahaan untuk melakukan investasi.
Ada tiga teori yang bertentangan satu sama lain dengan kebijakan
dividen yang masih diperdebatkan para peneliti. Ada yang berpendapat
bahwa kenaikan dividen akan menaikkan nilai perusahaan. Pendapat
yang lain mengatakan bahwa dividen yang tinggi akan berefek besar
terhadap nilai perusahaan, ini berarti akan menurunkan nilai
perusahaan.
Pendapat yanglain juga menyatakan bahwa kebijakan dividen
seharusnya tidak relevan karena kebijakan dividen tidak akan mampu
mempengaruhi nilai perusahaan. Dari ketiga pendapat tersebut
mengerucut dan dibagi menjadi beberapa teori kebijakan dividen yaitu:
a. Teori Ketidakrelevanan dividen (Dividend irrelevance proposition)
Merton H.Miller dan Franco Modigliani (M&M) mengatakan
bahwa rasio pembayaran dividen hanya merupakan bagian kecil
saja dari set kesempatan investasi perusahaan dan dalam dunia
yang sempurna (ada kepastian, tidak ada pajak, tidak ada biaya
transaksi dan tidak ada pasar lain yang sempurna) nilai perusahaan
tidak dipengaruhi oleh distribusi dividen atau dengan kata lain
pembayaran dividen tidak mempengaruhi kekayaan pemegang
saham (Gumanti, 2013).
b. Teori Dividen Dibayar Tinggi (Bird in The Hand)
Teori ini mengatakan bahwa pembayaran dividen mengurangi
ketidakpastian, yang berarti mengurangi risiko, yang pada giliran
selanjutnya mengurangi tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh
pemegang saham (Hanafi, 2014).Dalam teori ini investor lebih
menyukai kepastian (bird in the hand) dalam bentuk dividen tunai
dari pada dijanjikan keuntungan yang belum pasti (bird in the
bush), yaitu selisih positif harga saham yang menghasilkan capital
gains(Gumanti, 2013).
Myron J.Gordon, John Linter menyatakan bahwa pemegang
saham lebih menyukai dividen sekarang dan terdapat hubungan
langsung antara kebijakan dividen dan nilai pasar. Dasar
pemikirannya adalah bahwa investor umumnya menghindari risiko
dan dividen yang diterima sekarang mempunyai risiko yang lebih
kecil daripada dividen yang diterima dimasa yang akan datang
(Sundjaja, 2003). Karena dividen yang diberikan saat ini lebih
menjanjikan dalam mengurangi risiko ketidakpastian atas arus kas
mendatang, rasio pembayaran dividen yang tinggi akan
mengurangi biaya modal.
c. Teori Efek Klien (Clientele Effect)
Teori ini menyatakan bahwa ada banyak kelompok investor
dengan berbagai kepentingan. Ada investor yang lebih menyukai
memperoleh pendapatan saat ini dalam bentuk dividen, tetapi ada
pula investor yang menyukai untuk menginvestasikan kembali
pendapatan mereka. Menurut teori ini kebijakan dividen
seharusnya ditujukkan untuk memenuhi kebutuhan segmen
investor tertentu. Kelompok investor dengan tingkat pajak yang
tinggi akan menghindari dividen, karena dividen memiliki tingkat
pajak yang tinggi dibandingkkan dengan capital gain, sebaliknya
kelompok investor dengan pajak yang rendah akan lebih menyukai
dividen (Hanafi, 2014).
d. Teori Efek Pajak(Tax Preference Theory)
Tax preference theory, semakin tinggi tingkat pajak yang
dikenakan pada dividen relatif terhadap capital gain dan adanya
kemungkinan untuk menunda pajak pada capital gain, maka
efeknya akan negatif pada perusahaan yang membayar dividen
tinggi (Gumanti, 2013).
e. Signalling Theory
Menurut teori ini Investor dapat menduga tentang laba
mendatang perusahaan melalui sinyal yang muncul dari
pengumuman dividen, baik dalam hal stabilitas maupun perubahan
dividen (Gumanti, 2013). Seorang manajer pertama kali harus
memiliki informasi privat tentang prospek perusahaan dan
memiliki dorongan untuk menyiratkan informasi tersebut ke pasar.
Kedua sinyalnya harus benar, artinya perusahaan dengan prospek
masa depan yang buruk seharusnya tidak mampu meniru dan
mengirim sinyal yang tidak benar ke pasar dengan menaikkan
pembayaran dividen. Jadi pasar harus mampu menggunakan sinyal
untuk membedakan kualitas dan prospek yang baik dari masing-
masing perusahaan yang ada