Struktur Modal

Struktur modal merupakan gambaran dari bentuk proporsi finansial
perusahaan yaitu antara modal yang dimiliki yang bersumber dari
hutang jangka panjang (long-term liabilities) dan modal sendiri
(shareholders’equity) yang menjadi sumber pembiayaan suatu
perusahaan (Fahmi, 2014). Kebutuhan dana untuk memperkuat
struktur modal besumber dari internal dan eksternal, dengan ketentuan
sumber dana tersebut bersumber dari tempat-tempat yang amandan jika
digunakan memiliki nilai untuk memperkuat struktur modal keuangan
perusahaan. Jadi seorang manajer memiliki peran penting dalam
mengambil keputusan pendanaan untuk menggunakan sumber
pendanaan yang tepat untuk perusahaanya. Kebijakan struktur modal
melibatkan adanya suatu pertukaran antara risiko dan pengembalian,
risiko yang lebih tinggi cenderung akan menurunkan harga saham.
Namun dengan pandangan tingkat pengembalian yang lebih tinggi
akan menaikkannya, sehingga struktur modal yang optimal harus
mencapai suatu keseimbangan antara risiko dan pengembalian yang
berakibat dapat memaksimalkan harga saham perusahaan.
Terdapat beberapa pandangan mengenai kebijakan pendanaan yaitu:
1) Trade-off Theory
Teori ini menyatakan bahwa nilai perusahaan dengan
menggunakan utang akan semakin meningkat, tetapi nilai tersebut
mulai menurun pada titik tertentu. Pada titik tertentu tingkat utang
merupakan tingkat yang optimal, hal ini berarti meningkatnya
utang dengan tingkat utang yang optimal akan meningkatkan nilai
perusahaan(Hanafi, 2014).
Perusahaan akan meningkatkan utang saat dalam kondisi
underleverage untuk mengurangi pajak dan saat kondisi over
leverage akan menyebabkan perusahaan mengalami kebangkrutan,
sehingga teori trade-offmempunyai implikasi bahwa manajer akan
berfikir antara penghematan pajak dan biaya kebangkrutan dalam
penentuan struktur modal. Perusahaan dengan tingkat profitabilitas
yang tinggi akan berusaha mengurangi pajaknya dengan cara
meningkatkan rasio utang yang digunakan, sehingga tambahan
utang tersebut akan mengurangi pajak.
2) Pecking Order Theory.
Pecking order theory merupakan suatu kebijakan yang
ditempuh oleh suatu perusahaan untuk mencari tambahan dana
dengan cara menjual assetyang dimiliki (Fahmi, 2014). Teori ini
menunjukkan kecenderungan perusahaan dalam memilih sumber
pendanaan yang paling disukai.
Teori ini dikemukakan oleh Myers dan Majluf (1984).Teori ini
menjelaskan mengenai keputusan pendanaan yang diambil oleh
perusahaan yang bertentangan dengan teori struktur modal
(Mamduh, 2014). Secara ringkas, pecking order theory
menyatakan bahwa (Hanafi, 2014):
a) Perusahaan memilih pendanaan internal. Dana internal
tersebut diperoleh dari laba (keuntungan) yang dihasilkan
dari kegiatan perusahaan.
b) Perusahaan menghitung target rasio pembayaran didasarkan
pada perkiraan kesempatan investasi. Perusahaan berusaha
menghindari perubahan dividen yang secara tiba-tiba.
c) Kebijakan dividen yang konstan, digabung dengan fluktuasi
keuntungan dan set kesempatan investasi yang tidak bisa
diprediksi, akan menyebabkan aliran kas yang diterima oleh
perusahaan akan lebih besar dibandingkan dengan
pengeluaran investasi pada saat-saat tertentu dan akan lebih
kecil pada saat yang lain. Apabila kas tersebut lebih besar,
perusahaan akan membayar utang atau membeli surat
berharga. Sebaliknya jika kas perusahaan tersebut lebih
kecil, perusahaan akan menggunakan kas yang dipunyai
atau lebih memilih menjual surat berharga.
d) Apabila pendanaan eksternal diperlukan, perusahaan akan
mengeluarkan surat berharga yang paling aman terlebih
dahulu. Perusahaan akan memulai dengan utang, kemudian
dengan surat berharga campuran (hybrid) seperti obligasi
konvertibel, dan kemudian barangkali saham sebagai
pilihan terakhir