Keputusan pendanaan berkaitan dengan cara perusahaan memperoleh dana untuk membiayai kegiatan operasional dan investasi. Sumber dana perusahaan secara umum dapat dikelompokkan menjadi dana internal dan dana eksternal.
Dana internal berasal dari laba ditahan, akumulasi penyusutan, penjualan aset, dan efisiensi penggunaan modal kerja. Dana eksternal berasal dari utang bank, obligasi, leasing, penerbitan saham baru, modal ventura, investor strategis, atau sumber pembiayaan lainnya.
Pemilihan sumber dana harus mempertimbangkan biaya, risiko, fleksibilitas, jangka waktu, pengaruh terhadap kepemilikan, syarat pembiayaan, dan kemampuan arus kas perusahaan. Utang memiliki keunggulan karena pemilik lama tidak harus mengurangi persentase kepemilikannya. Selain itu, beban bunga utang dalam banyak yurisdiksi dapat menjadi pengurang pajak. Namun, utang menciptakan kewajiban tetap yang harus dibayar tanpa bergantung pada kondisi laba perusahaan.
Sebaliknya, penerbitan saham tidak mewajibkan pembayaran bunga dan pokok seperti utang. Namun, penerbitan saham dapat mengurangi kendali pemegang saham lama, meningkatkan jumlah pihak yang memiliki klaim atas laba, serta sering kali membutuhkan biaya penerbitan dan kepatuhan regulasi tertentu.
Struktur modal menggambarkan komposisi penggunaan utang dan ekuitas dalam pembiayaan aset perusahaan. Struktur modal yang optimal adalah struktur yang mampu meminimalkan weighted average cost of capital atau WACC dan memaksimalkan nilai perusahaan.
WACC=(DV×kd×(1−T))+(EV×ke)WACC = \left(\frac{D}{V} \times k_d \times (1-T)\right) + \left(\frac{E}{V} \times k_e\right)WACC=(VD×kd×(1−T))+(VE×ke)
Keterangan:
D=nilai utangD = \text{nilai utang}D=nilai utang
E=nilai ekuitasE = \text{nilai ekuitas}E=nilai ekuitas
V=total nilai perusahaan, yaitu D+EV = \text{total nilai perusahaan, yaitu } D+EV=total nilai perusahaan, yaitu D+E
kd=biaya utangk_d = \text{biaya utang}kd=biaya utang
ke=biaya ekuitask_e = \text{biaya ekuitas}ke=biaya ekuitas
T=tarif pajakT = \text{tarif pajak}T=tarif pajak
WACC mencerminkan biaya rata-rata dana yang digunakan perusahaan. Semakin rendah WACC, semakin banyak proyek investasi yang secara finansial dapat diterima. Namun, penggunaan utang yang berlebihan dapat meningkatkan risiko gagal bayar dan menaikkan biaya modal akibat persepsi risiko yang lebih tinggi.
Keputusan pendanaan juga harus memperhatikan prinsip kesesuaian jangka waktu atau matching principle. Aset jangka panjang seperti gedung, pabrik, dan mesin sebaiknya dibiayai dengan sumber dana jangka panjang. Sebaliknya, kebutuhan modal kerja yang bersifat musiman atau jangka pendek dapat dibiayai dengan fasilitas kredit jangka pendek. Ketidaksesuaian antara jangka waktu aset dan sumber dana dapat menciptakan risiko likuiditas.