Struktur Modal merupakan masalah penting dalam pengambilan keputusan
mengenai pembelanjaan perusahaan. Untuk mengukur struktur modal tersebut
maka dapat digunakan beberapa teori yang menjelaskan struktur modal dalam
suatu perusahaan. Menurut Suwandi dalam Putri (2016) beberapa teori yang
menjelaskan tentang struktur modal antara lain:
- Teori Modigliani-Miller (MM)
Teori struktur modal ini dikemukakan oleh Modigliani dan Miller pada tahun
1958, memiliki landasan berpikir dengan assumsi sebagai berikut:
a) Tidak ada pajak pribadi dan perusahaan
b) Risiko bisnis dapat diukur dengan standar deviasi EBIT dan perusahaan-
perusahaan yang memiliki tingkat risiko bisnis yang sama dianggap memiliki
kelas risiko yang homogeny.
c) Manajer dan semua investor memiliki informasi (symmetric information)
yang sama mengenai prospek perusahaan di masa depan.
d) Saham dan obligasi diperdagangkan dalam kondisi pasar yang sempurna.
Tidak ada biaya bagi pialang saham (broker) dan semua investor baik
perorangan maupun institusi dapat meminjam dana pada tingkat bunga yang
sama dengan tingkat bunga pinjaman perusahaan.
e) Tidak ada risiko atas utang perusahaan dan pribadi sehingga tingkat bunga
atas utang adalah tingkat bunga bebas risiko.
f) Tidak adanya biaya kebangkrutan. - Trade Off Theory
Menurut trade off theory, perusahaan akan berusaha untuk menyeimbangkan
antara manfaat pendanaan dengan menggunakan utang dengan tingkat suku
bunga yang tinggi dan biaya kebangkrutan. Apabila terjadi pergeseran tingkat
financial leverage sampai melewati titik struktur modal optimal, maka biaya
kebangkrutan akan melebihi manfaat pajak, sehingga nilai perusahaan akan
menurun. - Pecking Order Theory
Menurut Pecking Order Theory memfokuskan bahwa untuk perolehan
sumber modal berdasarkan suatu urutan atau hierarki yang paling menguntungkan
dan tidak hanya berdasarkan struktur modal yang ditargetkan.
Menurut Myers dan Maljuf dalam Putri (2016) asumsi POT yaitu:
a) Perusahaan memprioritaskan pendanaan.
b) Internal berupa laba ditahan sebelum menggunakan pendanaan eksternal
berupa penarikan utang dan penerbitan saham baru sebagai sumber dana
alternative terakhir yang ditarik.
c) Jika perusahaan harus mencari pendanaan eksternal maka akan dipilih
pertama kali mulai dari sekuritas yang paling aman, yaitu utang yang paling
rendah risikonya. Lalu disambung ke utang yang lebih berisiko, sekuritas
hybrid seperti, obligasi konversi, saham preferen, dan yang terakhir
penerbitan saham biasa baru.
d) Kebijakan dividen yang ketat dimana dividend pay out ratio-nya konstan
walaupun laba perusahaan berfluktuasi. - Tax Benefits Theory
Dengan adanya beban pajak, akan lebih menguntungkan bagi perusahaan,
karena sebagian beban pajak pendapatan akan ditanggung, oleh pemberi
pinjaman atau kreditur. Dalam pembentukan struktur modal akan cenderung
menggunakan sumber dana pinjaman, karena dengan menggunakan sumber dana
pinjaman yang tinggi atau dengan sumber dana pinjaman dalam jumlah yang
besar maka hal ini perusahaan akan memperoleh penghematan pajak (taxshield). - Agency Cost Theory
Dimungkinkan karena adanya perbedaan kepentingan antara: para manajer
perusahaan, pemegang saham dan kreditor yang terkait dengan keuntungan
perusahaan, sehingga diperlukan adanya agen yang diharapkan akan dapat
menjadi penengah dalam setiap masalah atau perselisihan kepentingan antar
pihak secara lebih obyektif. Dampaknya akan terjadi biaya keagenan (agency
cost) yang harus ditanggung oleh perusahaan. Misal: biaya pengawasan; auditor;
bantuan hukum dan lain-lain.