Tag: konsultasi tesis yogyakarta

.1. kapitalisasi besar: sering disebut dengan blue chip. Merujuk pada sekolmpok saham unggulan yang ditransaksikan di Bursa Efek. Dengan nilai kapitalis lebih dari 5 Triliun rupiah.2. kapitalisasi sedang: disebut sebagai sahamdalam lapisan kedua yaitu dengan nilai kapitalis 1 s/d 5 Triliun rupiah3. kapitalisasi kecil: saham dengan nilai kapitalis pasar paling rendah dalam transaksinya yaitu kurang dari 1 Triliun rupiah.

Menurut Ernawati dan Widyawati (2015:3-4) salah satu hal yang
dipertimbangkan oleh investor dalam melakukan investasi adalah nilai perusahaan
dimana investor tersebut akan menanamkan modal. Berdasarkan pandangan
keuangan nilai perusahaan adalah nilai kini (present value) dari pendapatan
mendatang (future free cash flow). Semakin tinggi nilai perusahaan, semakin
besar kemakmuran yang akan diterima oleh pemilik perusahaan. Bagi perusahaan
yang menerbitkan saham di pasar modal, harga saham yang diperjual-belikan di
bursa merupakan indikator nilai perusahaan. Nilai perusahaan sangat penting
karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya
kemakmuran pemegang saham. Semakin tinggi harga saham semakin tinggi pula
nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik
perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang
saham juga tinggi. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan
oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi,
pendanaan (financing) dan manajemen aset.
Hal yang sama dikemukakan oleh Pertiwi, dkk (2016) bahwa nilai
perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja
perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan dimasa depan.
Kemakmuran pemegang saham salah satunya dilihat dari tinggi rendahnya nilai
perusahaan. Nilai perusaaan yang tinggi dapat dilihat dari harga saham
perusahaan, sehingga nilai perusahaan yang tinggi menjadi salah satu faktor
penilaian calon investor sebelum menanamkan modalnya diperusahaan tersebut.
Suffah dan Riduwan (2016) nilai perusahaan merupakan persepsi investor
terhadap perusahaan, yang sering dikaitkan dengan harga saham. Menjelaskan
bahwa salah satu hal yang dipertimbangkan oleh investor dalam melakukan
investasi adalah nilai perusahaan dimana investor tersebut akan menanamkan
modal. Harga saham tersebut atas permintaan dan penawaran investor, sehingga
harga saham bisa dijadikan proksi sebagai nilai perusahaan. Harga saham
merupakan harga yang terjadi pada saat saham diperdagangkan di pasar modal.
Bagi perusahaan yang menerbitkan sahamnya di pasar modal, harga saham yang
diperjual belikan di bursa saham merupakan indikator dari nilai perusahaan.
Semakin tinggi harga saham semakin tinggi pula nilai perusahaan.

Profitabilitas adalah rasio yang digunakan untuk menunjukkan keberhasilan
perusahaan dalam menghasilkan keuntungan atas pengelolaan asset perusahaan,
Signaling theory membahas bagaimana seharusnya sinyal-sinyal keberhasilan
yang dicapai manajemen yang disampaikan pada para pemilik dan pihak ekternal
dimana informasi profit yang semakin tinggi maka semakin baik untuk nilai
perusahaan, Irawan dan Silangit, (2018)

Pertumbuhan perusahaan sangat diharapkan oleh pihak internal maupun
eksternal perusahaan, karena pertumbuhan yang baik member tanda yang baik
bagi perkembangan perusahaan. Dari sudut pandang investor, pertumbuhan suatu
perusahaan merupakan tanda perusahaan memiliki aspek yang menguntungkan.
Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan potensial yang tinggi memiliki
kecenderungan untuk menghasilkan arus kas yang tinggi dimasa yang akan datang
dan kapitalisasi pasar yang tinggi sehingga akan menarik minat investor untuk
menanamkan modal, hal ini akan berpengaruh terhadap naiknya nilai perusahaan
(Sriwardany, 2010).

.Jenis saham juga dapat dikelompokan berdasarkan cara peralihannya atas wewenang yang akan memperoleh manfaat atas saham itu sendiri (NurHadi :2015)1. Saham atas unjuk (bearer stock) : saham yang tidak tertulis nama pemiliksehingga denganmudah untuk dipindah tangankanseperti uang sehingga mempunyai kecenderungan likuiditas lebih tinggi.2. saham atas nama (registered stock) : merupakan saham yang ditulis dengan jelas siapa pemiliknya, dan cara peralihan melalui prosedur tertentu.

Trade-off theory menjelaskan bahwa jika posisi struktur modal berada
dibawah titik optimal maka setiap penambahan hutang akan meningkatkan nilai
perusahaan. Sebaliknya, jika posisi struktur modal berada diatas titik optimal
maka setiap penambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan. Oleh karena
itu, dengan asumsi titik target struktur modal optimal belum tercapai, maka
berdasarkan trade-off theory memprediksi adanya hubungan yang positif terhadap
nilai perusahaan (Syahsyunan,2015)

Beberapa faktor yang mempengaruhi profitabilitas perusahaan menurut
Munawir, (2012) adalah sebagai berikut :
1. Jenis Perusahaan
Profitabilitas perusahaan akan sangat bergantung pada jenis perusahaan,
jika perusahaan menjual barang komsumsi atau jasa biasanya akan
memiliki keuntungan stabil dibandingkan dengan perusahaan yang
memproduksi barang-barang modal.
2. Umur Perusahaan
Sebuah perusahaan yang telah lama berdiri akan lebih stabil bila
dibandingkan dengan perusahaan yang baru berdiri. Umur perusahaan ini
adalah umur sejak berdirinya perusahaan hingga perusahaan tersebut
masih mampu menjalankan operasinya.
3. Skala Perusahaan
Jika skala ekonominya lebih tinggi, berarti perusahaan dapat
menghasilkan produk dengan biaya yang rendah. Tingkat biaya rendah
tersebut merupakan cara untuk memperoleh laba yang diinginkan. Skala
perusahaan dapat dilihat dari total aktiva perusahaan pada akhir tahun.
4. Harga Produksi
Harga pokok produksi adalah semua biaya langsung dan tidak langsung
yang dikeluarkan Perusahaan yang biaya produksinya relative lebih
murah akan memiliki keuntungan yang lebih baik dan stabil daripada
perusahaan yang biaya produksinya tinggi.
5. Produk yang Dihasilkan
Perusahaan yang bahan produksinya berhubungan dengan kebutuhan
pokok biasanya penghasilan perusahaan tersebut akan lebih stabil
daripada perusahaan yang memproduksi barang. Profitabilitas
perusahaan diukur dengan kesuksesan perusahaan dan kemampuan
menggunakan aktivanya secara produktif, dengan demikian profitabilitas
suatu perusahaan dapat diketahui dengan membandingkan antara laba
yang diperoleh dalam satu periode dengan jumlah aktiva atau modal
perusahaan

.1.Saham Biasa (common stock): Saham yang menempatkan pemiliknya paling akhir terhadap claim.2. Saham Preferen( preferred stock) : merupaka gabungan antara obligasi dan saham biasa.Saham yang memberikan prioritas pilihann terhadap pemiliknya

Profit merupakan hasil dari kebijakan manajemen, oleh karena itu
perusahaan dapat diukur dengan profit. Profitabilitas adalah hasil bersih dari
serangkaian kebijakan dan keputusan. Analisis profitabilitas memberikan
pendukung mengenai kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba dan
sejauh mana efektivitas pengelolaan perusahaan. Kemampuan profitabilitas
haruslah memiliki rasioyang positif, semakin tinggi rasio profitabilitas
semakin baik bagi perusahaan Irawan dan Silangit (2018).
Teori sinyal secara umum membahas bagaimana seharusnya sinyalsinyal keberhasilan yang dicapai manajemen dan juga kegagalan yang
dialaminya disampaikan kepada para pemilik badan usaha (Principals) ,
Irawan dan Zainal (2018). Perusahaan dengan prospek yang
menguntungkan akan mencoba menghindari penjualan saham dan
mangusahakan modal baru dengan cara-cara lain seperti dengan
menggunakan utang.
Teori sinyal menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai dorongan
untuk memberikan informasi laporan keuangan pada pihak eksternal karena
terdapat asimetri informasi antara perusahaan dan pihak luar. Kurang nya
informasi bagi pihak luar mengenai perusahaan menyebabkan mereka
melindungi diri mereka dengan memberikan harga yang rendah untuk
perusahaan. Perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan dengan
mengurangi asimetri informasi, salah satunya adalah dengan memberikan
sinyal pada pihak luar. Salah satunya berupa informasi keuangan yang dapat
dipercaya dan akan mengurangi ketidakpastian mengenai prospek
perusahaan yang akan datang

Menurut (Sartono, 2010) profitabilitas adalah kemampuan perusahaan
dalam memperoleh laba. Penambahan modal asing atau modal sendiri
tentunya akan mempunyai dampak bagi profitabilitas modal sendiri tersebut.
Profitabilitas suatu perusahaan merupakan hasil dari suatu mengorbankan
berbagai sumber daya pada periode tertentu. Profitabilitas perusahaan atau
sering disebut laba perusahaan sangat diperlukan untuk kelangsungan hidup
perusahaan.
Profitabilitas dapat memberikan sinyal yang positif mengenai prospek
perusahaan di masa depan tentang kinerja perusahaan. Dengan adanya
penerapan seluruh sumber daya yang ada didalam perusahaan diharapkan
memaksimalkan profitabilitas yang akan diperoleh perusahaan. Pertumbuhan
laba perusahaan yang baik akan mencerminkan penerapan dan seluruh
sumber daya yang ada telah berjalan dengan baik. Profitabilitas juga
menunjukkan tingkat kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba atas
pengelolaan asset perusahaan, hubungannya dengan penjualan, total aktiva,
dan modal sendiri. Hubungan profitabilitas dengan nilai perusahaan yaitu
semakin tinggi profitabilitas perusahaan, maka semakin tinggi pula efisiensi
perusahaan tersebut dalam memanfaatkan fasilitas perusahaan untuk
menghasilkan laba dan akan menciptakan nilai perusahaan yang semakin
tinggi serta dapat memaksimumkan kekayaan pemegang saham dimana
semakin tinggi kemampuan perusahaan memperoleh laba, maka semakin
besar return yang diharapkan investor, sehingga menjadikan nilai
perusahaan menjadi lebih baik.
Dengan demikian dapat dikatakan profitabilitas perusahaan merupakan
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dari aktivitas yang
dilakukan pada periode akuntansi. Menurut (Tandelin, 2015), tujuan
penggunaan rasio profitabilitas bagi perusahaan, maupun bagi pihak luar
perusahaan digunakan dalam perusahaan.
1. Untuk mengukur atau menghitung laba yang diperoleh perusahaan dalam
suatu periode tertentu.
2. Untuk menilai posisi laba perusahaan tahun sebelumnya dengan tahun
sekarang.
3. Untuk menilai perkembangan laba dari waktu ke waktu.
4. Untuk menilai besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri
5. Untuk mengukur produktivitas dari seluruh dana perusahaan yang
digunakan baik modal sendiri

Disamping pemahaman tentang teori-teori pertumbuhan perusahaan,
maka pengetahuan tentang factor- factor yang mempengaruhi pertumbuhan
perushaan juga akan membantu manajer keuangan dalam memprediksi
pertumbuhan perusahaan. Menurut Horne, (2010) faktor-faktor yang
mempengaruhi pertumbuhan asset adalah :
1. Rasio Likuiditas
2. Rasio Solvabilitas
3. Rasio Aktivitas
4. Rasio Profitabilitas
5. Rasio Investasi.

Menurut Horne (2010) Pertumbuhan perusahaan adalah perubahan
(peningkatan atau penurunan) total aktiva yang dimiliki perusahaan.
Pertumbuhan asset dihitung sebagai presentase perubahan asset pada tahun
tertentu terhadap tahun sebelumya. Pertumbuhan (growth) adalah
pertumbuhan total asset dimana total asset masa lalu akan menggambarkan
profitabilitas dan pertumbuhan yang akan terjadi dimasa mendatang
(Taswan, 2010). Pertumbuhan (growth) adalah seberapa jauh perusahaan
menempatkan diri dalam sistem ekonomi secara keseluruhan atau sistem
ekonomi untuk industry yang sama (Machfoedz, 2010).
Pertumbuhan asset menggambarkan pertumbuhan aktiva perusahaan
yang akan mempengaruhi profitabilitas perusahaan yang meyakini bahwa
persentase perubahan total aktiva merupakan indikator yang lebih baik
dalam mengukur growth perusahaan (Putrakrisnanda, 2011). Ukuran yang
digunakan dengan menghitung proporsi kenaikan atau penurunan aset. Pada
penelitian ini pertumbuhan perusahaan diukur dengan perubahan total asset,
dengan membandingkan kenaikan atau penurunan atas total asset yang
dimiliki oleh perusahaan.
Pertumbuhan perusahaan sangat diharapkan oleh pihak internal maupun
eksternal perusahaan, karena pertumbuhan yang baik member tanda bagi
perkembangan perusahaan yang baik juga. Dari sudut pandang investor,
Pertumbuhan suatu perusahaan merupakan tanda bahwa suatu perusahaan
memiliki aspek yang menguntungkan, dan investor pun akan mengharapkan
tingkat pengembalian (rate of return) yang baik dari investasi yang
dilakukannya (safrida, 2015).
Nilai Perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham
sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Adanya peluang
investasi dapat memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan
dimasa yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Pertumbuhan perusahaan juga dapat menjadi indikator dari profitabilitas
perusahaan. Dalam hal ini pertumbuhan perusahaan merupakan perwakilan
untuk ketersediaan dana internal. Jika perusahaan berhasil dan memperoleh
laba, maka tersedia dana internal yang cukup untuk kebutuhan investasi

Berikut beberapa faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal juga
akan membantu manajer keuangan dalam mengambil keputusan struktur
modal menurut Brigham dan Houston, (2010) adalah sebagai berikut:
1. Stabilitas Penjualan
Perusahaan dengan penjualan yang relative stabil dapat lebih aman
memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap yang
lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualanya tidak
stabil
2. Struktur Aktiva
Perusahaan yang aktivanya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit
cenderung lebih banyak menggunakan hutang. Variabel ini berhubungan
dengan jumlah kekayaan (asset) yang dapat dijadikan jaminan.
Perusahaan yang lebih fleksibel cenderung menggunakan hutang lebih
besar daripada perusahaan yang struktur aktivanya tidak fleksibel.
3. Leverage Operasi
Jika hal-hal lain tetapsama, perusahaan dengan leverage operasi lebih
kecil cenderung lebih mampu untuk memperbesar leverage keuangan
karena ia akan mempunyai resiko bisnis yang lebih kecil. Tingkat
leverage menunjukkan struktur modal yang dimiliki perusahaan.
4. Tingkat Pertumbuhan
Jika hal-hal lain tetap sama, Perusahaan yang tumbuh dengan pesat harus
lebih banyak mengandalkan modal eksternal. Apabila perusahaan dapat
mengembangkan penjualan berakibat terjadinya keselamatan didalam
persaingan pasar. Maka perusahaan akan berusaha memaksimalkan nilai
perusahaan.
5. Profitabilitas
Seringkali pengamatan menunjukkan bahwa perusahaan dengan tingkat
pengembalian yang tinggi atas investasi menggunakan utang yang
relative kecil. Meskipun tidak ada pembenaran teoritis mengenai hal ini,
tetapi penjelasan praktis atas kenyataan ini adalah bahwa perusahaan
yang sangat menguntungkan memang tidak memerlukan banyak
pembiayaan utang. Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan
untuk membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang
dihasilkan secara internal.
6. Pajak
Bunga merupakan beban yang dapat dikurangkan untuk tujuan
perpajakan, dan pengurangan tersebut sangat bernilai bagi perusahaan
yang terkena tariff pajak tinggi. Oleh karena itu, makin tinggi tariff pajak
perusahaan, makin besar manfaat penggunaan utang.
7. Pengendalian
Pengaruh utang lawan saham terhadap posisi pengendalian manajemen
dapat mempengaruhi struktur modal. Status kendali dari para pemilik dan
manajemen, yaitu bertambahnya saham biasa yang beredar maka kendali
para pemilik semakin berkurang.
8. Sikap Manajemen
Manajemen harus mampu mempertimbangkan sendiri terhadap struktur
modal yang tepat, karena tidak seorang pun yang mampu membuktikan
bahwa struktur modal yang satu akan membuat harga saham lebih tinggi
dari struktur modal lainya.
9. Sikap pemberi pinjaman dan lembaga penilai peringkat.
Sikap para pemberipinjaman dan lembaga penilai peringkat (rating
agency) seringkali mempengaruhi keputusan struktur keuangan. Sikap
para kreditur modal terhadap industri dan perusahaan, yaitu semakin baik
persepsi para kreditur terhadap industry dan perusahaan, maka semakin
mudah perusahaan mendapatkan hutang.
10. Fleksibilitas keuangan
Mempertahankan fleksibilitas keuangan perusahaan jika dilihat dari
sudut pandang operasional, berarti mempertahankan kapasitas cadangan
yang memadai. Menentukan kapasitas memadai bersifat pertimbangan,
tetapi hal ini jelas tergantung pada factor-faktor yang telah dibahas
sebelumnya termasuk ramalan kebutuhan perusahaan, ramalan kondisi
modal, keyakinan manajemen atas ramalannya, dan berbagai akibat dari
kekurangan modal.

Tujuan analisis laporan keuangan menurut Bernstein dalamSutarno (2012) adalah sebagai berikut:1.Sreening : Analisis dilakukan dengan melihat secara analitis laporan keuangan dengan tujuan untuk memilik kemungkinan investasi atau merger.2.Forcasting : Analisis dilakukan bertujuan untuk memperkirakan kondisi keuangan perusahaan dalam masa yang akan dtang.3.Diagnosis : Bertujuan untuk mengetahui adanya kemungkinan masalah yang terjadi baik dalam manejemen operasi, keuangan atau masalah lain.4.Evaluation : Analisis dilakukan guna menilai prestasi menejemen, operasional, efesiensi dan lain-lain.5.Understanding : Dengan melakukan analisis laporan keuangan akan memberi informasi yang akupanya lebih luas dan lebih dalam

Struktur modal merupakan bagian dari struktur keuangan. Menurut
(Riyanto, 2011) struktur modal merupakan perbandingan antara hutang dan
modal sendiri yang digunakan perusahaan. Menurut Martono dan Harjito
(2013) Struktur Modal (capital structure) adalah perbandingan atau
imbangan pendanaan jangka panjang perusahaan yang ditunjukkan oleh
perbandingan hutang jangka panjang terhadap modal sendiri. Namun
Menurut Ambarwati (2010) Struktur modal adalah kombinasi atau
perimbangan antara hutang dan modal sendiri (saham Preferen dan saham
biasa) yang digunakan perusahaan untuk merencanakan mendapatkan modal.
Menurut (Sudana, 2011) Struktur modal berkaitan dengan pembelanjaan
jangka panjang perusahaan yang digambarkan dengan perbandingan utang
jangka panjang dan modal sendiri. Pemenuhan kebutuhan dana dari sumber
modal sendiri berasal dari modal saham, laba ditahan dan cadangan. Keown
et al (2011) mengatakan bahwa struktur modal (capital strucktur) adalah
perbandingan atau imbangan pendanaan jangka panjang perusahaan yang
ditujukan oleh perbandingan utang jangka panjang terhadap sumber modal.
Tujuan pokok manajemen struktur modal adalah menciptakan suatu
bauran atau kombinasi sumber pembelanjaan permanen sedemikian rupa,
sehingga mampu memaksimumkan harga saham perusahaan,
meminimumkan biaya modal dan akhirnya memaksimumkan nilai
perusahaan.
Manajer keuangan akan melakukan berbagai keputusan untuk
meningkatkan nilai perusahaan, diantaranya adalah keputusan investasi dan
pendanaan dan selanjutnya apakah keputusan tersebut didanai seluruhnya
dengan hutang atau modal sendiri atau malah keduanya, sehingga
dibutuhkan teori struktur modal untuk menetapkan keputusan yang tepat.
Berikut dikemukakan beberapa teori struktur modal menurut Irawan,
(2018) dengan nilai perusahaan adalah sebagai berikut:
1. Modigliani Miller (MM) Theory
Teori ini dikemukakan oleh MM pada tahun 1963 didalam jurnalnya
yang berjudul Corporate income taxes and the cost of capital a correction.
Nilai perusahaan tidak hanya dipengaruhi oleh expected return setelah pajak
tetapi juga tax rate dan leverage (Modigliani dan Miller, 1963) dalam
Irawan (2018). Teori ini menyatakan bahwa biaya bunga bermanfaat sebagai
penghemat pajak atau tax shield dan pengurang pajak. Perusahaan yang
meningkat jumlah hutang didalam struktur modal akan meningkatkan nilai
perusahaan secara maksimal dengan menggunakan 100 % pendanaannya
melalui hutang. Biaya modal akan menurun ketika hutang perusahaan
meningkat pada titik tertentu.
Perusahaan yang terus meningkat hutang akan mengakibatkan
peningkatan biaya modal. Hutang memiliki peran penting untuk
meningkatkan efisiensi dan memonitor kinerja perusahaan.
Kritik dari asumsi oleh Modigliani dan Miller yaitu:
a. Modigliani dan Miller menyatakan tidak ada biaya transaksi namun
realitanya terdapat komisi broker yang cukup besar.
b. Investor tidak memiliki akses yang sama mendapatkan pinjaman dari
lembaga keuangan. Investor besar umumnya akan mendapatkan
pinjaman dengan tingkat bunga yang lebih rendah. Investor individual
dapat meminjam dana namun dengan bunga yang lebih tinggi, hal ini
dikarenakan lembaga keuangan akan meminjamkan dana kepada pihak
yang dianggap menguntungkan dan resiko gagal bayar lebih rendah.
c. Agency cost terjadi didalam perusahaan akibat adanya agency problem.
Manajer, Stakeholders, dan Shareholders memiliki kepentingan yang
berbeda sehingga menimbulkan konflik.
d. Perusahaan yang menggunakan hutang yang besar memiliki potensi
financial distress. Financial distress terjadi ketika perusahaan tidak
mampu membayar hutang dan biaya hutang. Resiko tersebut akan
memicu kreditor untuk meminta tingkat kembalian yang lebih besar dari
perusahaan. Financial distress dan agency cost dapat menimbulkan nilai
perusahaan yang memiliki leverage.
2. Trade-off Theory
Teori trade-off muncul dari perdebatan mengenai teori irrelevansi
Modigliani-Miller (Frank & Goyal, 2007). Teori trade off mengemukakan
bahwa rasio hutang optimal perusahaan ditentukan oleh trade-off antara
keuntungan dan kerugian dari meminjam, investasi asset perusahaan dan
perencanaan investasi. Perusahaan akan mensubtitusi hutang dengan ekuitas
atau ekuitas dengan hutang hingga nilai perusahaan maksimal. Keuntungan
menggunakan hutang yaitu berupa tax-shelter effect muncul ketika
perusahaan membayar beban bunga hutang maka akan mengurangi
pendapatan kena pajak perusahaan sehingga pajak yang dibayarkan
perusahaan lebih kecil (tax shield). Perusahaan mengikuti teori trade-off
akan menentukan target debt to-value ratio dan secara perlahan-lahan akan
menuju target tersebut. Target ini ditentukan dengan cara melakukan
penyeimbangan antara keuntungan dari pengurangan pajak (debt tax shield)
dengan biaya dari kebangkrutan (cost of bankruptcy). Trade-off model
menyatakan bahwa struktur modal optimal diperoleh dengan
menyeimbangkan keuntungan tax shield akibat hutang dengan financial
distress cost dan agency cost sehingga keuntungan dan biaya dari hutang
saling trade-off satu sama lain (Brigham & Gapenski, 1994).
3. Teori Pecking Order
Menurut Myres (1984) dalam Syahyunan (2015), teori Pecking order
menyatakan bahwa “Perusahaan dengan tingkat profitabiilitasnya tinggi
justru tingkat hutang nya rendah, dikarenakan perusahaan yang tingkat
profitabilitasnya tinggi memiliki sumber dana internal yang berlimpah”.
Dalam toeri pecking order ini tidak terdapat struktur modal yang optimal.
Secara spesifik perusahaan mempunyai urutan-urutan preferensi (hirarki)
dalam penggunaan dana.
Teori pecking order tidak mengindikasikan target struktur modal. Teori
pecking order menjelaskan urutan-urutan pendanaan. Manajer keuangan
tidak memperhitungkan tingkat hutang optimal. Kebutuhan dana ditentukan
oleh kebutuhan investasi. Teori pecking order ini dapat menjelaskan
mengapa perusahaan yang mempunyai tingkat keuntungan tinggi justru
mempunyai tingkat hutang yang kecil (syahyunan, 2015)

Nilai perusahaan erat kaitan nya dengan kemampuan perusahaan untuk
meningkatkan kemakmuran pemegang saham (nilai saham), maka nilai
perusahaan akan memaksimumkan kesejahteraan pemegang saham. Adapun
jenis-jenis nilai perusahaan menurut (Gitman, 2010) berdasarkan metode
perhitungan yang digunakan yaitu :
1. Nilai kelangsungan usaha
Nilai kelangsungan usaha adalah nilai perusahaan jika dijual sebagai
operasi usaha yang berlanjut. Kelangsungan usaha adalah prinsip dasar
dalam penyusunan laporan keuangan, selain itu entitas (perusahaan)
biasanya dilihat sebagai kelanjutan dalam bisnis dimasa akan datang.
2. Nilai Pasar (market value)
Nilai pasar adalah harga pasar yang digunakan untuk memperdagangkan
aktiva. Sering juga disebut kurs merupakan harga yang terjadi dari proses
tawar menawar dipasar saham. Nilai ini hanya bisa ditentukan jika saham
perusahaan dijual dipasar saham.
3. Nilai Intrinsik (intrinsic value)
Nilai intrinsic merupakan konsep yang paling abstrak, karena mengacu
kepada perkiraan nilai rill suatiu perusahaan. Nilai perusahaan dalam
konsep nilai intrinsic ini bukan sekedar harga dari sekumpulan asset
melainkan nilai perusahaan sebagai entitas bisnis yang memiliki
kemampuan menghasilkan keuntungan dikemudian hari.
4. Nilai Buku (book value)
Nilai buku suatu perusahaan adalah total aktiva dikurangi kewajiban dan
saham preferen seperti tercantum di neraca. Nilai buku juga merupakan
nilai perusahaan yang dihitung dengan dasar konsep akuntansi. Secara
sederhana dihitung dengan membagi selisih antar total aset dan total
hutang dengan jumlah saham yang beredar.
5. Nilai Likuiditas (liquidation value)
Nilai likuiditas adalah jumlah uang yang dapat direalisasikan jika sebuah
aktivita atau sekelompok aktiva (contohnya perusahaan yang dijual
secara terpisah dari obligasi yang menjalankannya). Nilai likuidasi
merupakan nilai jual seluruh aset perusahaan setelah dikurangi semua
kewajiban.

Analisis laporan keuangan merupakan proses yang penuh pertimbangan dalam rangka membantu mengevaluasi posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan pada masa sekarang dan masa lalu, dengan tujuan untuk menentukan estimasi dan prediksi yang paling mungkin mengenai kondisi perusahaan pada masa mendatang.Analisa laporan keuangan menurut (Sutarno : 2012) adalah perbandingan antara kumpulan laporan keuangan dalam periode tertentu.

Disamping pemahaman tentang teori nilai perusahaan , terdapat juga
beberapa faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan menurut Sartono,
(2010) antara lain sebagai berikut :
1. Profitabilitas
Sejalan dengan likuiditas, jika terjadi peningkatan laba sehingga ROE
meningkat, maka semakin baik kemampuan perusahaan dalam
mengelola modal untuk menghasilkan laba, sehingga nilai perusahaan
yang tercermin dalam PBV akan meningkat.
2. Struktur Modal
Semakin tinggi Struktur Modal perusahaan (yang salah satunya
tercermin dalam rasio kas atas aktiva lancar), semakin banyak dana
tersedia bagi perusahaan untuk membayar dividen, membiayai operasi
dan investasinya, sehingga persepsi investor pada kinerja perusahaan
akan meningkat.
3. Pertumbuhan Perusahaan
Sama halnya dengan pertumbuhan perusahaan dan sejalan dengan
peningkatan likuiditasnya, jika terjadi peningkatan perusahaan sehingga
growth of earning after tax meningkat, maka semakin baik kinerja
perusahaan, sehingga nilai perusahaan yang tercermin dalam PBV akan
meningkat.
4. Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan dapat berpengaruh negatif terhadap nilai
perusahaan, karena pada perusahaan-perusahaan besar, pemilik saham
pada dasarnya terpisah dari manajemen, sehingga kurang berdaya
mengubah manajemen.Ukuran perusahaan juga dapat berpengaruh
negatif karna sekalipun perusahaan besar memiliki kemampuan untuk
menghasilkan keuntungan lebih besar, namun modal yang digunakan
juga besar sehingga pofitabilitasnya bisa jadi tidak terlalu tinggi
dibanding perusahaan dengan ukuran lebih kecil.

Laporan keuangan juga melaporkan prestasi historis dari suatu perusahaan dan memberikan dasar atas operasional atau aktvitas keuangan di perusahaan yang akan memberikan informasi untuk analisis ekonomi. Analisis tersebut berguna dimassa yang akan dating ( J. Fred & Thomas dalam Sutarno 2012)

Profitabilitas yang diproksikan dengan ROA (Return On Asset) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (Ade Winda Septia, 2015) keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan sebesar 12,25%, sedangkan sisanya sebesar 87,75% depengaruhi oleh faktor lain seperti keputusan pendanaan, kebijakan dividen, faktor eksternal perusahaan seperti: tingkat inflasi, kurs mata uang, pertumbuhan ekonomi, politi, dan psychology pasar (Hasnawati, 2005) Karena nilai perusahaan ditentukan hanya oleh kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aset-aset perusahaan atau kebijakan investasinya. Setelah memasukkan variabel kontrol dalam model persamaan tidak membuat perbedaan yang signifikan pada arah koefisien kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Hasil hipotesis menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Kebijakan deviden sering dianggap sebagai signal bagi investor dalam menilai baik buruknya perusahaan, hal ini disebabkan karena kebijakan deviden dapat membawa pengaruh terhadap harga saham perusahaan. Terdapat beberapa pandangan mengenai pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan

Kebijakan deviden sering dianggap sebagai signal bagi investor dalam menilai baik buruknya perusahaan, hal ini disebabkan karena kebijakan deviden dapat membawa pengaruh terhadap harga saham perusahaan.Terdapat beberapa pandangan mengenai pengaruh kebijakan dividenterhadap nilai perusahaan:   Kebijakan dividen yang diproksikan dengan variabel Dividend payout ratio(DPR) secara parsial memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap nilai perusahaan manufaktur yang diproksikan dengan PBV. Hal ini sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Miller dan Modligiani yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan karena menurut mereka rasio pembayaran dividen hanyalah rincian dan tidak mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham. Meningkatnya nilai dividen tidak selalu diikuti dengan meningkatnya nilai perusahaan. Karena nilai perusahaan ditentukan hanya oleh kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aset-aset perusahaan atau kebijakan investasinya. Setelah memasukkan variabel kontrol dalam model persamaan tidak membuat perbedaan yang signifikan pada arah koefisien kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Hasil hipotesis menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan Miller dan Modligian dalam Brigham & Joel F Houston (2007:480) mengatakan dividen lebih pasti daripada perolehan modal, disebut juga dengan teori bird in the hand, yaitu kepercayaan bahwa pendapatan dividen memiliki nilai lebih tinggi bagi investor daripada capital gains,teori ini mengasumsikan bahwa dividen lebih pasti dari pada pendapatan modal.

Keputusan pendanaan atau kebijakan hutang adalah kebijakan yang menentukan seberapa besar kebutuhan dana perusahaan dibiayai oleh hutang. Penggunaan hutang akan memberikan manfaat bagi perusahaan yaitu berupa penghematan pajak. Disisi lain pengguanaan hutang juga akan meningkatkan biaya bagi perusahaan yaitu berupa biaya kebangkrutan apabila perusahaan tidak mampu melunasi hutangnya. Jadi dalam menentukan kebijakan hutangnya, perusahaan harus mempertimbangkanya dengan lebih baik karena penggunaan hutang ini akan berdampak kepada nilai perusahaan.

Menurut Wahyudi dan Pawestri (2006), Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham, sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai perusahaan (signaling theory). Peningkatan hutang diartikan oleh pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya risiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon secara positif oleh pasar, Brigham (Augusto, 2015) Peningkatan dividen dilakukan untuk memperkuat posisi perusahaaan dalam mencari tambahan dana dari pasar modal dan perbankan. Hasnawati (2005) menemukan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan sebesar 12,25%, sedangkan sisanya sebesar 22 87,75% depengaruhi oleh factor lain seperti keputusan pendanaan, kebijakan dividen, factor eksternal perusahaan seperti: tingkat inflasi, kurs mata uang, pertumbuhan ekonomi, politi, dan psychology pasar.

Menurut Ade Winda Septia (2015) Profitabilitas yang diproksikan dengan ROA (Return On Asset) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia periode 2011- 2013. Hal ini ditunjukkan dengan koefisien regresi sebesar 21,126 dan t-hitung sebesar 9,787 dengan signifikansi sebesar 0,000 lebih kecil dibandingkan dengan tingkat signifikansi yang diharapkan yaitu 5%, sehingga Ha1 diterima

Kebijakan dividen merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagikan kepada pemegang saham di masa yang akan datang. Apabila laba perusahaaan yang ditahan dalam bentuk laba di tahan dalam jumlah besar, berarti menunjukkan bahwa laba yang dibayarkan  sebagai dividen menjadi leboih kecil. Dengan demikian aspek penting dari kebijakan dividen menentukan alokasi laba yang sesuai antara lain pembayaran laba ditahan di perusahaan Susanti (2010). Brigham dan Houston (2001) menyatakan bahwa terdapat 3 teori tentang kebijakan dividen: Pertama, Dividend irrelevance theory adalah suatu teori yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh baik terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya. Teori ini mengikuti pendapat Modigliani dan Miller (MM) yang menyatakan bahwa nilai suatu perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya Dividend Payout Ratio (DPR) tetapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT) dan risiko bisnis. Dengan demikian kebijakan dividen sebenarnya tidak relevan untuk dipersoalkan. Kedua, Bird-in-the-hand theory, dinyatakan oleh Gordon dan Lintner yang menyatakan bahwa biaya modal sendiri akan naik jika Dividend Payout Ratio (DPR) rendah. Hal ini dikarenakan investor lebih suka menerima dividen daripada capital gains. Ketiga, Tax preference theory adalah suatu teori yang menyatakan bahwa karena adanya pajak terhadap keuntungan dividen dan capital gains, maka para investor lebih menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak. Berdasarkan ketiga konsep teori tersebut, perusahaan dapat melakukan hal-hal sebagai berikut: (1) Jika manajemen percaya bahwa dividend irrelevance theory dari MM itu benar maka perusahaan tidak perlu memperhatikan besarnya dividen yang harus dibagikan. (2) Jika perusahaan menganut bird-in-the-hand theory maka perusahaan harus membagi seluruh EAT (Earning After Tax) dalam 16 bentuk dividen. (3) Jika manajemen cenderung mempercayai tax preference theory maka perusahaan harus menahan seluruh keuntungan atau dengan kata lain DPR=0%

Keputusan pendanaan atau kebijakan hutang merupakan salah satu sumber pembiayaan eksternal yang digunakan oleh perusahaan untuk membiayai kebutuhan dananya. Dalam pengambilan keputusan akan penggunaan hutang ini harus mempertimbangkan besarnya biaya tetap yang muncul dari hutang berupa bunga yang akan menyebabkan semakin meningkatnya levarge keuangan dan semakin tidak pastinya tingkat pengembalian bagi para pemegang saham biasa. Tingkat penggunaan hutang dari suatu perusahaan dapat ditunjukkan oleh salah satunya menggunakan hutang menggunakan rasio hutang terhadap ekuitas (DER), yaitu rasio jumlah hutang terhadap jumlah modal sendiri Mardiyanto, 2009 dalam Augusto 20015. Berdasarkan Teori Trade off Theory mengemukakan bahwa kenaikan hutang akan bermanfaat jika dapat meningkatkan nilai perusahaan, artinya penambahan hutang belum mencapai titik optimal (suatu batas optimal dari jumlah hutang yang dapat menyebabkan nilai perusahaan tersebut maksimal). Jika manfaat hutang menjadi lebih kecil dibandingkan nilai kebangkrutan maka penambahan hutan akan menurunkan nilai perusahaan Augusto, 2015.

Investasi merupakan penanaman dana yang dilakukan oleh suatu perusahaan ke dalam suatu asset (aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatan di masa yang akan datang. Keputusan investasi yang dilakukan perusahaan sangat  penting artinya bagi kelangsungan hidup perusahaan yang bersangkutan. Hal ini karena keputusan investasi menyangkut dana yang digunakan untuk investasi, jenis investasi yang akan dilakukan, pengembalian investasi dan resiko investasi yang mungkin timbul Harjito dan Martono ( 2013). Keputusan investasi dapat dikelompokkan kedalam investasi jangka pendek seperti investasi kedalam kas, surat-surat berharga jangka pendek, piutang, dan persediaan maupun investasi jangka panjang dalam bentuk tanah, gedung, kendaraan, mesin, peralatan produksi, dan aktiva tetap lainnya. Investasi merupakan komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan dimasa yang akan datang. Wahyudi dan Pawestri (2006) menyatakan bahwa nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Keputusan investasi merupakan faktor penting dalam fungsi keuangan perusahaan, dimana nilai perusahaan semata-mata ditentukan oleh keputusan investasi. Pendapat tersebut dapat diartikan bahwa keputusan investasi itu penting, karena untuk mencapai tujuan perusahaan yaitu memaksimumkan kemakmuran pemegang saham hanya akan dihasilkan melalui kegiatan investasi perusahaan Hasnawati (2005). Tujuan keputusan investasi adalah memperoleh tingkat keuntungan yang tinggi dengan tingkat resiko tertentu. Keuntungan yang tinggi disertai dengan resiko yang bisa dikelola, diharapkan akan menaikkan nilai perusahaan, yang berarti menaikkan kemakmuran pemegang saham

Profitabilitas atau laba merupakan pendapatan dikurangi beban dan kerugian selama periode pelaporan. Analisis mengenai profitabilitas sangat penting bagi kreditor dan investor ekuitas. Bagi kreditor, laba merupakan sumber pembayaran bunga dan pokok pinjaman. Sedangkan bagi investor ekuitas, laba merupakan salah satu faktor penentu perubahan nilai efek. Hal yang terpenting bagi perusahaan adalah bagaimana laba tersebut bisa memaksimalkan pemegang saham bukan seberapa besar laba yang dihasilkan oleh perusahaan. Menurut Saidi (2004) profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba. Para investor menanamkan saham pada perusahaan adalah untuk mendapatkan return. Semakin tinggi kemampuan perusahaan memperoleh laba, maka semakin besar return yang diharapkan investor, sehingga menjadikan nilai perusahaan menjadi lebih baik.

Kas merupakan salah satu bagian dari aktiva yang memiliki ssifat paling lancar dan paling mudah berpindah tangan dalam suatu transaksi. Transaksi  tersebut misalnya untuk pembayaran gaji atau upah pekerja, member 42 aktiva tetap, membayar hutang, membayar deviden dan transaksi lain yang diperlukan perusahaan. Oleh karena itu, perlu dilakukan usaha pengelolaanya (manajemen) kas yang efektif dan efisien sehingga pemanfaatan kas tersebut optimal. Martono dan harjito, 2005.

Menurut Downes dan Goodman ( susanti,2010) kepemilikan manajerial adalah para pemegang saham yang juga berarti dalam hal ini sebagai pemilik dalam perusahaan dari pihak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan pada suatu perusahaan yang bersangkutan. Dalam teori keagenan dijelaskan bahwa kepentingan manajemen dan kepentingan pemegang saham mungkin bertengtangan. Hal ini tersebut disebabkan manajer mengutamakan kepentingan pribadi, sebaliknya pemegang saham tidak menyukai kepentingan pribadi manajer tersebut, karena pengeluaran tersebut akan menambah biaya perusahaan yang menyebabkan penurunan keuntungan perusahaan dan penurunan dividen yang akan diterima

Pada perusahaan modern, kepemilikan perusahaan biasanya sangat menyebar, kegiatan operasi perusahaan sehari-hari dijalankan oleh manajer yang biasanya tidak mempunyai saham kepemilikan yang besar. Secara teori, manajer 11 merupakan agen atau wakil pemilik. Namun pada kenyataanya mereka mengendalikan perusahaan. Dengan demikian, konflik kepentingan antar pemilik dapat terjadi. Hal ini dapat disebut ‘’masalah keagenan’’, yaitu devergensi kepentingan yang timbul antara pemilik dan agenya (Widyastuti, 2004). Struktur kepemilikan sangat penting dalam menentukan nilai perusahaan. Dua aspek yang perlu dipertimbangkan ialah (1) konsentrasi kepemilikan perusahaan oleh pihak luar (outsider ownership concentration) ddan (2) kepemilikan perusahaan oleh manajer (manager ownership). Pemilik perusahaan dari pihak luar berbeda dengan manajer karena kecil kemungkinanya pemilik dari pihak luar terlibat dalam urusan bisnis perusahaan sehari-hari (Widyastuti,2004)

Corporate Govornance atau tata kelola perusahaan pertama kali diperkenalkan oleh Cadbury Comitte tahun 1992 dalam laporanya yang dikenal sebagai Cadbury Report, tjager dkk (Susanti, 2010) Terdapat banyak definisi tengtang CG yang pendefinisianya dipengaruhi oleh teori yang melandasinya. Perusahaan atau korporasi dapat di pandang 2 teori, yaitu (a) teori pemegang saham dan (b) teori stakeholder Shareholding theory mengatakan bahwa perusahaan didirakan dan dijalankan untuk tujuan memaksimumka n kesejahtraan pemilik atau atau pemegang saham sebagai akibat dari investasi yang dilakukanya. Shareholding theory ini sering di sebut sebagai teori korporasi klasik yang sudah diperkenalkan oleh Adam Smith pada tahun 1776. Definisi Corporate Governance yang berdasar pada shareholding theory diberikan oleh Monks dan Minow susanti, 2010 yaitu hubungan berbagai partisipan (pemilik atau investor dan manajemen) dalam menentukan arah dan kinerja korporasi

Nilai perusahaan dapat dilihat dari nilai Price Earning Ratio (PER). Meningkatnya PER suatu perusahaan berarti nilai perusahaan tersebut juga meningkat. Begitu juga dengan faktor-faktor yang mempengaruhi PER, juga dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Eduardus (2001) menyatakan bahwa ada tiga faktor yang dapat mempengaruhi PER yaitu: (1) Rasio pembayaran dividen (Dividen Payout Ratio/DPR), (2)Tingkat return yang disyaratkan investor, (3) Tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan. Berbeda dengan Tandelilin dan husan dalam augusto (2015) bahwa faktor faktor yang mempengaruhi PER adalah sebagai berikut: (1) Rasio laba yang di bagikan sebagai dividen atau payout ratio, (2) Tingkat keuntungan yang disyaratkan pemodal, (3) Pertumbuhan dividen. Menurut Weston dan Coopeland (Augusto 2015, kebijakan penggunaan hutang dalam perusahaan juga dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini berkaitan dengan biaya yang akan dikeluarkan akibat penggunaan hutang serta manfaat yang didapatkan dari penggunaan hutang. 10 Menurut Kasmir (2008) profitabilitas merupakan faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Jika manajer mampu mengelola perusahaan dengan baik maka biaya yang akan di keluarkan oleh perusahaan akan menjadi lebih kecil sehingga profit yang di hasilkan menjadi lebih besar. Besar atau kecilnya profit ini yang akan mempengaruhi nilai perusahaan( Kasmir, 2008)

Nilai perusahaan merupakan kondisi tertentu yang telah dicapai oleh suatu perusahaan sebagai gambaran dari kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan setelah melalui suatu proses kegiatan selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaaan tersebut didirikan sampai dengan saat ini septia (2015). Menurut Gitosudarmo dan Basri (2000) pengertian nilai perusahaan adalah : “Nilai perusahaan adalah nilai perusahaan saat ini dan nilai pada waktu dan uang yang akan datang, oleh karenanya perlu pertimbangan nilai waktu dan uang. Pertimbangan waktu dan uang dipergunakan untuk menilai pengeluaran atau pemasukan yang akan diterima di waktu yang akan datang, sedangkan evaluasi dan keputusan harus dilakukan sekarang (present value).” Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan, dan manajemen asset. Menurut Brigham dan Ghapenski (Darminto, 2010), manajemen dalam mengelola aktiva secara efisien sebagai upaya meningkatkan kinerja keuangan maupun nilai perusahaan. Salah satu tugas mendasar dari manajer meningkatkan atau memaksimalkan nilai perusahaan (value of the firm). Nilai perusahaan menunjukkan nilai berbagai aset yang dimiliki perusahaan, termasuk surat-surat berharga yang telah dikeluarkannya. Nilai perusahaan pada dasarnya diukur dari beberapa aspek, salah satunya adalah harga pasar saham perusahaan, karena harga pasar saham perusahaan mencerminkan penilaian investor atas keseluruhan ekuitas yang dimiliki Wahyudi dan Pawestri (2006). Pada penelitian yang dilakukan oleh Wijaya dan Wibawa (2010), nilai perusahaan dapat dihitung menggunakan Price to Book Value (PBV). Nilai pasar berbeda dari nilai buku. Jika nilai buku merupakan harga yang dicatat pada nilai saham perusahaan, maka nilai pasar adalah harga saham yang terjadi di pasar bursa tertentu yang terbentuk oleh permintaan dan penawaran saham oleh para pelaku pasar. Rasio nilai pasar memberi manajemen suatu indikasi tentang apa yang dipikirkan oleh investor tentang kinerja masa lalu dan prospek perusahaan di masa depan Nurhayati (2013). Tujuan manajemen keuangan perusahaan adalah memaksimalkan nilai kekayaan para pemegang saham. Nilai kekayaan dapat dilihat melalui perkembangan harga saham (common stock) perusahaan di pasar. Dalam hal ini, nilai saham dapat merefleksikan investasi keuangan perusahaan dan kebijakan dividen. Oleh karena itu, dalam teori-teori keuangan, variabel yang sering digunakan dalam penelitian pasar modal untuk mewakili nilai perusahaan adalah harga saham dengan berbagai jenis indikator, antara lain return saham, harga saham biasa, abnormal return, PER, dan 9 indikator lain yang merepresentasikan harga saham biasa di pasar modal. Dengan demikian bisa dimaknai bahwa tujuan manajemen keuangan perusahaan adalah memaksimalkan kekayaan para pemegang saham, yang berarti meningkatkan nilai perusahaan yang merupakan ukuran nilai objektif oleh publik dan orientasi pada kelangsungan hidup perusahaan Harmono (2009)

Menurut Hartono dan Harjito (2002)dalam Sri Isnawati Pakaya (2011) bahwa risiko-risiko yang mungkin dihadapi investor tersebut antara lain:1.Risiko daya beli (purchasing power risk), risiko ini berkaitan dengan kemungkinan terjadinya inflasi yang menyebabkan nilai riil pendapatan akan lebih kecil.2.Risiko bisnis (business risk), risiko bisnis adalah suatu risiko menurunnya kemampuan perusahaan memperoleh laba, sehingga pada gilirannya mengurangi pula kemampuan perusahaan membayar bunga dan deviden.3.Risiko naiknya tingkat bunga biasanya akan menekan harga surat-surat berharga, sehingga biasanya harga surat berharga akan turun.4.Risiko pasar (mark et risk), apabila pasar bergairah (bulish) pada umumnya harga saham akan mengalami kenaikan, tetapi bila pasar lesu (bearish) maka harga cenderung turun.5.Risiko likuiditas (liquidity risk), risiko ini berkaitan dengan kemampuan suatu surat berharga untuk segera diperjualbelikan tanpa mengalami kerugian yang berarti

Profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan (Kasmir, 2016:196). Perusahaan dengan rate of return yang tinggi cenderung menggunakan lebih banyak menggunakan proporsi utang yang relatif kecil. Semakin tinggi profitabilitas menunjukkan bahwa laba yang diperoleh perusahaan juga tinggi. Apabila laba perusahaan tinggi maka perusahaan memiliki sumber dana. Packing Order Theorymenjelaskan bahwa perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi akan menggunakan hutang yang rendah. Penelitian yang dilakukan oleh Ali Manic (2012), Hakim (2013), Lusangaji (2013), Tarus et al. (2014), Agustini (2015), Yudhiarti & Mahfud (2016), Umam, dkk (2016) dan Kartika (2016) menunjukkan adanya hubungan yang negatif antara profitabilitas dengan struktur modal. Hal ini dapat disimpulkan bahwa hubungan profitabilitas dengan struktur modal bersifat negatif.

MenurutKasmir(2010)membagiaktivatetap sebagai berikut :a.Aktiva tetap berwujud, yang terdiri dari:1.Tanah2.Mesin3.Bangunan4.Peralatan5.Kendaraaan6.Akumulasi Penyusutan7.Aktiva tetap lainnyab.Aktiva tetap tidak berwujud yang terdiri dari:1.Goodwill2.Hak Cipta3.Lisensi4.Merek dagang

MenurutKasmir(2010)membagi aktiva lancar sebagai berikut :a.Kas.b.Rekening pada bank (rekening giro dan rekening tabungan).c.Deposito Berjangka (time deposit).d.Surat-Surat berharga (efek-efek).e.Piutang.f.Pinjaman yang diberikan.g.Sediaan.h.Biaya yang dibayar di muka.i.Pendapatan yang masihharus diterima.j.Aktiva lancer lainnya

MenurutBrigham dan Houston dalam Jalil(2018) menjelasakan Strukturaktiva adalah penentuan berapa besar alokasi untuk masing–masing komponenaktivasecara garis besar dalam komposisinya yaituaktiva lancardanaktiva tetap.MenurutWeston dan Brigham dalam Eviani(2015)Struktur aktiva adalahperimbangan atau perbandingan antara aktiva tetap dan total aktiva

MenurutHarmono(2018) pengertian aktiva adalahsumber daya yang dikuasaioleh perusahaan sebagai akibat dari peristiwa masa lalu dandiharapkan akandiperoleh manfaat ekonomi di masa depan.Menurut Kasmir (2010) menjelaskan Aktiva merupakan harta atau kekayaan(aset) yang dimiliki oleh perusahaan , baik pada saat tertentu

MenurutGitman dalam PrimantaradanDewi(2016) risiko Bisnis adalah salahsatu risiko yang dihadapi perusahaan ketika menjalani kegiatan operasi, yaitukemungkinan ketidakmampuanperusahaan untuk mendanai kegiatanoperasionalnya.MenurutSeptiani dan Suaryana(2018)risiko bisnis adalah ketidakpastian yangdihadapi perusahaan dalam menjalankan kegiatan bisnisnya. Dalam suatuperusahaan, risiko bisnis meningkat jikamenggunakan utang yang tinggi.

MenurutAbdul Halim(2015) struktur modal adalahperbandingan antara totalutang (modal asing) dengan total modal sendiri/ekuitas.MenurutNaur dan Nafi(2017) Struktur modal adalahperbandingan antaramodal asing dengan modal sendiri. Struktur modal memberikan gambaran tentangpenggunaan hutangdan modal sendiri dalam perusahaan sehingga kondisi finansialperusahaan dapat diketahui untuk penentuan modal yang akan digunakan olehperusahaan

Pertumbuhan perusahaan merupakan perubahan (penurunan dan peningkatan) dari total asset perusahaan. Pertumbuhan aset tahun lalu menggambarkan profitabilitas dan pertumbuhan masa depan. Aset perusahaan merupakan aset yang digunakan dalam kegiatan bisnis perusahaan, sehingga diharapkan dapat meningkatkan kinerja operasional perusahaan, sehingga meningkatkan kepercayaan dan memberikan sinyal positif kepada pihak luar atau pihak dalam perusahaan. Oleh karena itu, seiring pertumbuhan perusahaan untuk menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi, pertumbuhan merupakan aspek positif bagi investor (Suryandani, 2018).