Tag: konsultasi tesis yogyakarta

Teori sinyal atau signalling theory pertama dikembangkan oleh (Ross,
1977), yang menjelaskan bahwa manajemen memiliki informasi yang lebih baik
akan terdorong untuk menyampaikan informasi tersebut kepada calon investor,
dengan tujuan untuk menarik minat calon investor untuk melakukan investasi. Sinyal yang diberikan oleh manajemen perusahaan yaitu berupa informasi
mengenai kinerja perusahaan termasuk dalam bidang keuangan dan hal-hal yang
sudah dilakukan oleh perusahaan untuk merealisasikan kepentingan pemegang
saham. Informasi mengenai laporan keuangan perusahaan yang telah diumumkan,
membuat investor menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut
sebagai sinyal yang baik (good news) atau sinyal yang buruk (bad news).
Brigham dan Houston (2014) menyatakan teori sinyal merupakan suatu
perilaku manajemen perusahaan dalam memberi petunjuk untuk investor terkait
pada prospek perusahaan untuk masa mendatang. Teori sinyal dapat menaikan
nilai perusahaan yaitu dengan mengurangi informasi asimetri. Scott (2009)
menjelaskan informasi asimetri adalah keadaan dimana salah satu pihak yang
terlibat dalam transaksi tersebut memiliki keunggulan dan kelebihan informasi
mengenai aset yang diperdagangkan dibandingkan dengan pihak lain. Sinyal yang
diberikan kepada pihak luar berupa informasi keuangan yang dapat dipercaya
sehingga dapat mengurangi ketidakpastian mengenai prospek pertumbuhan
perusahaan pada masa yang akan datang.
Teori sinyal menjadi suatu pengumuman yang dipublikasikan agar
memberikan sinyal bagi investor untuk mengambil keputusan berinvestasi
(Jogiyanto, 2013). Pengumuman informasi tersebut sebagai gambaran dari tata
kelola perusahaan dan kinerja keuangan yang dihasilkan perusahaan. Investor
yang menganggap informasi tersebut sebagai signal baik, akan tertarik untuk
melakukan investasi, dengan demikian pasar akan beraksi yang tercermin melalui
perubahan dalam volume perdagangan saham (Suwardjono, 2010). Jenis
informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan salah satunya adalah laporan
tahunan. Informasi yang diungkapkan dalam laporan tahunan dapat berupa
informasi akuntansi yaitu informasi yang berkaitan dengan laporan keuangan
maupun informasi yang tidak berkaitan dengan laporan keuangan.
Gumanti (2009) mengemukakan bahwa di dalam teori sinyal, manajemen
menggunakan ukuran-ukuran atau fasilitas tertentu untuk menyiratkan kualitas
perusahaannya. Informasi asimetri yang dimiliki oleh pihak internal perusahaan
mendorong perusahaan untuk mempublikasikan informasi yang dimiliki.
Informasi yang kurang bagi pihak luar mengenai perusahaan menyebabkan
investor melindungi diri dengan memberikan harga yang rendah untuk
perusahaan. Perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan dengan mengurangi
informasi asimetri.

Perusahaan yang memiliki tingkat struktur modal yang tinggi dari
penggunaan utang maka akan meningkatkan keuntungan yang tinggi pula
sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan serta dapat memaksimumkan
kemakmuran pemegang saham. Perusahaan yang memiliki kebijakan dividen yang
tinggi dapat meningkatkan nilai perusahaan karena kebijakan dividen berkaitan
dengan kebijakan mengenai seberapa besar keuntungan yang diperoleh
perusahaan akan didistribusikan kepada pemegang saham. Semakin besar laba
yang dibagikan kepada pemegang saham, maka ketertarikan investor dalam
perusahaan tersebut semakin besar, sehingga meningkatkan nilai perusahaan.
Perusahaan yang dapat mengambil keputusan investasi dengan baik dapat
memberikan sinyal posistif bagi para investor. Apabila para investor memiliki
kepercayaan terhadap perusahaan maka akan meningkatkan minat para investor
untuk membeli saham. Dengan meningkatnya permintaan saham maka para
investor akan dengan senang hati membeli saham tersebut dengan harga yang
relatif besar, dengan begitu perusahaan akan mendapatkan keuntungan yang
maksimal serta dapat meningkatkan nilai perusahaan. Ketiga variabel (Struktur
Modal, Kebijakan Dividen dan Keputusan Investasi) dalam penelitian ini
menunjukan bahwa variabel-variabel tersebut dapat digunakan oleh investor atau
perusahaan sebagai bahan pertimbangan dalam meningkatkan nilai perusahaan.

Keputusan investasi merupakan keputusan yang berkaitan tentang
menanamkan modal dimasa sekarang guna mendapatkan keuntungan di masa
yang akan datang, (Arizki dkk, 2019). Keputusan investasi merupakan faktor
penting, karena untuk mencapai tujuan perusahaan yaitu memaksimumkan
kemakmuran pemegang saham yang dihasilkan melalui kegiatan investasi
perusahaan. Tujuan keputusan investasi adalah memperoleh tingkat keuntungan
yang tinggi dengan tingkat risiko tertentu. Keuntungan yang tinggi disertai dengan
tingkat risiko yang bisa dikelola, diharapkan akan menarik minat investor dalam
berinvestasi yang kemudian akan meningkatkan harga saham dan nilai
perusahaan, yang berarti akan meningkatkan kemakmuran para investor.
Dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi tingkat keputusan investasi yang
di tetapkan oleh perusahaan maka akan semakin tinggi pula peluang untuk
mendapatkan keuntungan yang besar serta meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini
sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Utami dan Darmayanti (2018) yang
menyatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai
perusahan.

Kebijakan dividen (dividend policy) merupakan keputusan apakah laba
yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham
dalam bentuk dividen atau akan ditahan untuk menambah modal guna
pembiayaan investasi di masa yang akan datang (Widodo, 2016). Kebijakan
dividen dapat meningkatkan nilai perusahaan jika perusahaan dapat membayarkan
dividennya dengan baik. Perusahaan yang mampu memberikan dividen yang
tinggi dapat menarik nilai kepercayaan dari para investor, karena investor
menyukai kepastian tentang returns investasinya untuk mengantisipasi risiko
tentang kebangkrutan perusahaan. Ketika pembayaran atas dividen tinggi hal
tersebut dapat meningkatkan minat investor dalam membeli saham, permintaan
saham yang tinggi akan membuat para investor membeli saham dengan harga
yang tinggi, sehingga berdampak terhadap meningkatnya nilai perusahaan.
Dapat di simpulkan bahwa semakin tinggi nilai kebijakan dividen maka
akan semakin tinggi pulai nilai perusahaan. Kebijakan dividen berkaitan dengan
kebijakan mengenai seberapa besar keuntungan yang diperoleh perusahaan akan
didistribusikan kepada pemegang saham. Semakin besar laba yang dibagikan
kepada pemegang saham, maka ketertarikan investor dalam perusahaan tersebut
semakin besar, sehingga meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini sejalan dengan
penelitian yang di lakukan oleh Ayem dan Nugroho (2016) yang menyatakan
bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

Menurut Sudana, (2015) struktur modal adalah pengeluaran jangka
panjang suatu perusahaan yang diukur melalui perbandingan antara hutang
jangka panjang dan modal sendiri. Keputusan struktur modal meliputi pemilihan
sumber dana baik yang berasal dari modal sendiri maupun modal asing dalam
bentuk utang, kedua dana ini merupakan dana yang dapat mempengaruhi nilai
perusahaan. Struktur modal mencakup mengenai keputusan pendanaan sehingga
struktur modal sangat penting bagi perusahaan untuk menjalankan operasionalnya.
Apabila nilai struktur modal tinggi maka perusahaan telah banyak menggunakan
dana eksternal di bandingkan dana internal untuk memenuhi kegiatan
operasionalnya.
Perusahaan akan menggunakan pendanaan dengan hutang pada tingkat
tertentu untuk memperoleh keuntungan dari adanya pajak, karena pajak dihitung
dari laba bersih setelah dikurangi bunga hutang sehingga laba bersih menjadi hak
pemegang saham akan menjadi lebih besar dibandingkan perusahaan yang tidak
menggunakan hutang. Dengan itu penggunaan utang merupakan tanda atau sinyal
positif dari perusahaan yang dapat membuat para investor menghargai nilai saham
lebih besar dari pada nilai yang tercatat pada neraca perusahaan, hal tersebut dapat
meningkat nilai perusahaan (Ayem dan Nugroho, 2016). Pengelolaan struktur
modal sangatlah penting, sebab keputusan dalam penggunaan utang yang tinggi
dapat meningkatkan nilai perusahaan yang dikarenakan adanya pengurangan atas
pajak penghasilan (Suwardika dan Mustanda, 2017).
Dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi nilai keputusan struktur modal
maka akan semakin tinggi pula nilai perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian
yang dilakukan oleh Suwardika dan mustanda (2017) yang menunjukan bahwa
Struktur Modal berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan adalah penilaian kinerja perusahaan oleh investor yang
berdampak pada harga saham (Fahmi, 2016). Menurut Husnan (2016) bagi
perusahaan yang belum go public nilai perusahaan merupakan sejumlah biaya
yang bersedia dikeluarkan oleh calon pembeli jika perusahaan tersebut dijual
sedangkan bagi perusahaan yang sudah go public nilai perusahaannya dapat
dilihat dari besarnya nilai saham yang ada di pasar modal. Sehingga dapat
disimpulkan bahwa Nilai perusahaan adalah penilaian para investor tentang
kinerja perusahaan baik saat ini maupun keadaan masa depan. Nilai perusahaan
juga bisa dilihat dari besarnya nilai saham yang ada di pasar modal.
Semakin tinggi nilai perusahaan, maka akan semakin tinggi pula
kemakmuran yang akan di dapatkan oleh pemegang saham, dan return yang
didapatkan oleh investor juga akan semakin tinggi. Untuk mencapai nilai
perusahaan yang tinggi pada umumnya para pemodal menyerahkan
pengelolaannya kepada para profesional yang diposisikan sebagai manajer atau
komisaris (Widodo, 2016). Nilai Perusahaan dapat diukur menggunakan rasio
penilaian atau rasio pasar yang berhubungan dengan harga saham perusahaan
terhadap laba, arus kas, dan nilai buku per saham. Rasio penilaian merupakan
ukuran kinerja yang paling menyeluruh untuk perusahaan yang terdiri dari :
1. Price to Book Value (PBV) yaitu perbandingan antara harga saham
dengan nilai buku saham.
2. Price Earnings Ratio (PER) yaitu harga yang bersedia dibayar oleh
pembeli apabila perusahaan itu dijual. PER dapat dirumuskan sebagai
PER = Price per Share / Earnings per Share
3. Tobin’s Q yaitu nilai pasar dari suatu perusahaan dengan membandingkan
nilai pasar suatu perusahaan yang terdaftar di pasar keuangan dengan
nilai penggantian asset (asset replacement value) perusahaan.
4. Market to Book Assets Ratio yaitu ekspektasi pasar tentang nilai dari
peluang investasi dan pertumbuhan perusahaan yaitu perbandingan antara
nilai pasar asset dengan nilai buku asset.
5. Market Value of Equity (MVE) yaitu nilai pasar ekuitas perusahaan
menurut penilaian para pelaku pasar. Nilai pasar ekuitas adalah jumlah
ekuitas (saham beredar) dikali dengan harga saham per lembar
ekuitas/saham.
6. Market to Book Ratio (MBR) yaitu perbandingan antara harga pasar
saham dengan nilai buku saham.
Rasio pasar yang digunakan untuk mengukur nilai suatu perusahaan adalah
dengan menggunakan rasio Price to Book Value (PBV). PBV merupakan rasio
antara harga per lembar saham dengan nilai buku perlembar saham (Mahmudi,
2020). Pengukuran pada rasio Price to Book Value (PBV) pada nilai perusahaan
sering digunakan oleh perusahaan go public, karena rasio ini dapat membantu
investor untuk meramalkan saham perusahaan tersebut dalam kondisi undervalued
dan overvalued sehingga investor dapat mengambil keputusan yang tepat (Pratiwi
dan Wiksuana, 2020). Apabila PBV memiliki nilai yang tinggi maka dapat
mencerminkan harga saham yang tinggi dibandingkan nilai buku perlembar
saham. Semakin tinggi harga saham, maka perusahaan dapat menciptakan nilai
yang tinggi bagi pemegang saham atau investor. Penggunaan Price to Book Value
(PBV) memiliki beberapa keuntungan, yaitu yang pertama dapat menghasilkan
nilai yang relatif konsisten dan dapat dibandingkan dengan harga pasar. Kedua,
dapat memberikan standar akuntansi yang stabil pada seluruh perusahaan. Ketiga,
perusahaan yang tidak dapat diukur dengan PER karena pendapatan yang negatif,
dapat di evaluasi menggunakan PBV

Keputusan investasi merupakan faktor penting, karena dalam mencapai
tujuan perusahaan harus memaksimalkan kemakmuran pemegang saham yang
dihasilkan melalui kegiatan investasi perusahaan. Dengan kata lain jika
perusahaan memiliki kemampuan untuk berinvestasi dan menghasilkan laba
dengan menggunakan sumber daya perusahaan secara efisien, maka perusahaan
akan mendapat kepercayaan dari calon investor guna membeli sahamnya, dengan
demikian semakin tinggi laba perusahaan makan akan semakin tinggi pula nilai
perusahaan.
Keputusan investasi dapat diukur menggunakan Price Earning Ratio (PER).
Menurut Hery (2016), Price Earning Ratio merupakan rasio yang menunjukan
hasil perbandingan antara harga pasar per lembar saham dengan laba per lembar
saham. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memperoleh
keuntungan. Semakin besar rasio PER, maka akan semakin besar pula
kemampuan perusahaan dalam memperoleh keuntungan, dan ini mengindikasikan
prospeknya semakin baik, dan sebaliknya

Keputusan investasi merupakan keputusan penting dalam fungsi manajemen
bidang keuangan karena menyangkut bagaimana pengalokasian dana perusahaan
baik yang bersumber dari dalam maupun luar perusahaan. Perusahaan akan
mendapatkan kepercayaan dari calon investor untuk membeli saham perusahaan
jika pihak perusahaan mampu membuat keputusan investasi yang tepat dengan
sumber daya yang efisien. Tujuan keputusan investasi adalah mendapatkan
tingkat keuntungan yang tinggi dengan tingkat resiko tertentu. Keuntungan yang
tinggi disertai dengan resiko yang dapat dikendalikan, diharapkan dapat
meningkatkan nilai perusahaan, yang berarti meningkatkan kemakmuran
pemegang saham (Widodo, 2016).

Keputusan investasi merupakan kegiatan untuk menanamkan modal yang
dimiliki guna mendapatkan laba dari kegiatan investasi yang dilaksanakan
(Ahmad dkk, 2020). Pendapat lain, keputusan investasi merupakan keputusan
alternative yang diambil oleh perusahaan untuk mengeluarkan dananya diluar
kegiatan operasionalnya dan kemudian dapat memberikan keuntungan terhadap
perusahaan di masa yang akan datang (Suryandani, 2018).
Sedangkan menurut Sugiyono, (2015) menjelaskan bahwa keputusan
investasi modal (capital investment decision) merupakan investasi jangka panjang
untuk memperoleh keuntungan dimasa mendatang, dimana berkaitan dengan
proses perencanaan, penetapan tujuan, pengaturan pendanaan, serta penggunaan
kriteria tertentu untuk memilih aktiva jangka panjang.
Dapat disimpulkan bahwa Keputusan Investasi adalah keputusan alternative
yang diambil oleh perusahaan untuk menanamkan modal yang dimiliki guna
mendapatkan keuntungan dimasa yang akan datang. Keputusan investasi juga
berkaitan dengan proses perencanaan, pendanaan, dan penetapan tujuan untuk
memilih aktiva jangka panjang

Kebijakan dividen dapat diukur menggunakan Dividend Payout Ratio
(DPR). DPR dapat di ukur sebagai pendapatan keuntungan dividen yang akan
dibayarkan kepada pemegang saham umum. Dividend Payout Ratio merupakan
persentase tertentu dari laba perusahaan yang akan diberikan kepada pemegang
saham sebagai dividen kas (Madyoningrum dalam Kurniati dkk, 2020).
Semakin tinggi hasil dividen yang dibagikan menujukan semakin rendah
profit yang perusahaan pegang, sehingga dapat menghambat tingkat pertumbuhan
perusahaan untuk memperoleh pendapatan. Pandangan lain Dividend Payout
Ratio adalah salah satu mekanisme pengawasan investor untuk mencegah
perusahaan memegang terlalu banyak dana kas sehingga dapat mengarah pada
penggunaan untuk kepentingan pribadi (Pramana dan Sukartha, 2015).
Secara umum dividen yang diberikan perusahaan kepada pemegang saham
berbentuk tunai. Dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi DPR yang ditetapkan
oleh perusahaan maka semakin tinggi pula jumlah profit yang akan diberikan
kepada pemegang saham sebagai dividen. Dividend Payout Ratio menujukan
perusahaan dalam menghasilkan dan membayar dividen, dengan itu DPR
menunjukan kemakmuran dari pemegang saham.

Menurut Van Horne dan Wachowicz (2015), terdapat beberapa faktor yang
mempengaruhi kebijakan dividen sebagai berikut:
a. Likuiditas perusahaan
Likuiditas perusahaan merupakan faktor penting yang selalu di
pertimbangkan perusahaan sebelum memutuskan dalam menentukan
jumlah dividen yang akan didistribusikan kepada pemegang saham.
Oleh karena itu, semakin kuat posisi likuiditas perusahaan maka
semakin besar kemampuan perusahaan dalam membagikan deviden.
Dengan demikian semakin kuat posisi likuiditas perusahaan terhadap
prospek permintaan modal pada periode mendatang, maka akan semakin
tinggi pula rasio pembayaran devidennya.
b. Tingkat pertumbuhan perusahaan
Semakin besar kebutuhan pembiayaan perusahaan, menunjukan
tingkat pertumbuhan perusahaan beroperasi dengan sangat cepat,
kemudian, jika semakin besar perusahaan mengeluarkan dana untuk
membiayai pertumbuhan perusahaan, maka perusahaan akan
mengutamakan penundaan pendapatan untuk tidak membagikan dividen
kepada investor. Ini berarti semakin cepat pertumbuhan perusahaan
maka semakin besar kesempatan dalam mendapatkan laba, dan semakin
besar laba yang ditahan dalam perusahaan, maka semakin kecil pula
dividend payout ratio nya.
c. Kebutuhan dana untuk melunasi hutang
Perusahaan harus menahan sebagian besar dari pendapatannya jika
perusahaan membuat keputusan bahwa pelunasan utangnya akan
diambilkan dari laba ditahan. Hal ini mengartikan bahwa hanya sebagian
kecil dari earnings (pendapatan) yang akan dibagikan sebagai dividen,
dengan kata lain perusahaan harus menetapkan dividend payout ratio
yang rendah.
d. Pengawasan terhadap perusahaan dana yang berasal
Beberapa perusahaan elah merumuskan kebijakan pertimbangan
dasar, jika ekspansi dibiayai dengan dana yang berasal dari penjual
saham baru akan mengurangi control dari kelompok dominan di dalam
perusahaan. Maka dari itu, jika perusahaan membiayai ekspansi dengan
hutang maka akan meningkatkan risiko keuangan dan pembelian internal
sehingga mengurangi dividend payout ratio.
e. Peluang ke pasar modal
Kesempatan besar untuk memasuki pasar modal dan membentuk
perusahaan dapat memperoleh dana eksternal lainya jika perusahaan
memiliki catatan profitabilitas dan stabilitas data yang baik. Tetapi
risiko bagi calon investor akan lebih banyak bagi perusahaan baru.
Perusahaan harus menahan lebih banyak laba untuk membiayai
operasional perusahaan, sehingga kemampuan perusahaan dalam
meningkatkan modalnya atau dana pinjaman dari pasar modal akan
teratasi dan perusahaan akan memberikan tingkat pembayaran yang
lebih maksimal

Struktur modal menunjukan bagaimana suatu perusahaan mendanai suatu
kegiatan operasional ataupun cara membiayai aktiva perusahaan. Perusahaan juga
memerlukan dana modal asing atau modal sendiri. Untuk mengambil keputusan
struktur modal harus dilakukan secara selektif dan optimal, karena sumber modal
mempunyai jangka waktu dan biaya yang beragam serta tingkat risiko yang tidak
bisa di pastikan. Jika struktur modal perusahaaan semakin besar maka akan
semakin besar juga risiko atau tanggung jawab perusahaan tersebut. Struktur
modal dapat berjalan dengan optimal apabila perusahaan dapat menyeimbangkan
antara tingkat pengembalian hutang dan risiko yang akan di hadapi (Effendi,
2017).
Menurut sugeng (2017), ada dua jenis struktur modal yang digunakan
yaitu pertama Debt to Asset Ratio (DAR) merupakan perbandingan antara total
kewajiban dan total aktiva, dan yang kedua yaitu Debt to Equity Ratio (DER)
merupakan perbandingan antara total kewajiban dengan total ekuitas. Debt to Asset Ratio (DAR) menggambarkan seberapa besar porsi dari aktiva
perusahaan yang dibiayai dari sumber anggaran hutang. Sedangkan Debt to Equity
Ratio (DER) lebih mengindikasikan tentang berapa penganggaran yang dipenuhi
dari utang relatif terhadap penganggaran yang berasal dari ekuitas. Bagi
manajemen dan juga calon investor, struktur modal sering digunakan untuk
melihat risiko keuangan yang diakibatkan oleh kebijakan penganggaran
perusahaan. Semakin tinggi rasio tersebut maka semakin tinggi pula risiko
keuangan yang mungkin dihadapi oleh perusahaan, dan sebaliknya. Debt to Equity
Ratio (DER) dapat memberikan kemampuan perusahaan dalam memenuhi
kewajiban membayarkan hutangnya dengan jaminan modal sendiri. Keputusan
dalam pemilihan sumber dana, baik dari modal sendiri maupun modal asing dalam
bentuk hutang, kedua dana ini merupakan dana yang akan mempengaruhi nilai
perusahaan (Damayanti dkk, 2019)

Menurut Agus Sartono (2015) terdapat beberapa faktor yang dapat
mempengaruhi mengenai struktur modal antara lain sebagai berikut:
a. Struktur Aset (Asset Tangibility)
Perusahaan yang memiliki aset tetap dalam jumlah besar dapat
menggunakan utang dalam jumlah besar, hal ini disebabkan karena
banyaknya aset yang dapat dijadikan sebagai jaminan.
b. Tingkat Penjualan
Perusahaan dengan penjualan relatif stabil berarti memiliki aliran
kas yang relatif stabil pula, maka dapat menggunakan utang lebih
besar daripada perusahaan dengan penjualan tidak stabil.
c. Tingkat Pertumbuhan (Growth Opportunity)
Semakin cepat pertumbuhan perusahaan maka semakin besar
kebutuhan dana untuk pembiayaan ekspansi.. Semakin besar
kebutuhan dana untuk pembiayaan maka semakin besar keinginan
perusahaan untuk menahan laba. Jadi perusahaan yang sedang
tumbuh sebaiknya tidak membagikan laba sebagai dividen tetapi
lebih baik digunakan untuk pembiayaan investasi.
d. Profitabilitas
Profitabilitas merupakan faktor penting dalam menentukan struktur
modal. Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi tentu memiliki
dana internal yang lebih banyak daripada perusahaan dengan
profitabilitas rendah. Perusahaan dengan tingkat pengembalian
yang tinggi akan berinvestasi menggunakan utang yang relatif
kecil. Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk
membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang
dihasilkan secara internal. Perusahaan dengan profitabilitas tinggi
akan lebih memilih menggunakan laba ditahan disbanding dengan
utang. Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh
terhadap struktur modal perusahaan.
e. Ukuran Perusahaan (Firm Size)
Perusahaan besar akan lebih mudah memperoleh modal dari pasar
modal dibandingkan perusahaan kecil. Hal ini dikarenakan ukuran
perusahaan sering dijadikan indikator bagi kemungkinan terjadinya
kebangkrutan bagi suatu perusahaan, di mana perusahaan dalam
Ukuran perusahaan yang lebih besar dipandang lebih mampu
menghadapi krisis dalam menjalankan usahanya. Perusahaan besar
cenderung akan melakukan diversifikasi usaha lebih banyak dari
pada perusahaan kecil. Oleh karena itu kemungkinan kegagalan
dalam menjalankan usaha atau kebangkrutan akan lebih kecil.
Ketika kemungkinan kegagalan bagi perusahaan kecil maka
investor tertarik untuk menanamkan modalnya pada perusahaan
tersebut

Struktur modal merupakan gambaran dari bentuk rasio keuangan
perusahaan yaitu modal yang ada yang bersumber dari hutang jangka panjang dan
ekuitas pemegang saham atau modal sendiri (Sintyana dan Artini, 2019). Menurut
Sudana, (2015) struktur modal merupakan pengeluaran jangka panjang suatu
perusahaan yang diukur melalui perbandingan antara hutang jangka panjang dan
modal sendiri. Sedangkan menurut Dewi dalam Fajrida dkk, (2020). Stuktur
modal merupakan kesetaraan atau perbandingan terhadap keuangan jangka
panjang pada perusahaan yang ditunjukan dari pertimbangan modal sendiri
terhadap hutang jangka panjang.
Dengan demikian dapat ditarik kesimpulan bahwa struktur modal adalah
pengeluaran dana yang di peroleh dari perbandingan antara hutang jangka panjang
dengan modal sendiri. Struktur modal digunakan untuk memenuhi kebutuhan
perusahaan melalui sumber daya pendanaan jangka panjang yang berasal dari
dalam maupun luar perusahaan

Menurut Brigham dan Houston dalam sofiatin (2020) isyarat atau signal
adalah “suatu tindakan yang diambil perusahaan untuk memberi petunjuk bagi
investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan. Sinyal
ini berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk
merealisasikan keinginan pemilik”. Teori sinyal menjelaskan menjelaskan
mengapa perusahaan memiliki dorongan untuk memberikan informasi laporan
keuangan pada pihak eksternal. Alasannya karena terdapat asimetri antara
perusahaan dan pihak eksternal. Perusahaan mempunyai pengetahuan yang lebih
banyak di bandingkan pihak luar (investor dan kreditor) tentang perusahaannya
atau prospek perusahaanya di masa yang akan datang. Untuk mengurangi asimetri
informasi ini dapat dilakukan dengan cara memberikan sinyal kepada pihak
eksternal, berupa laporan keuangan yang dapat dipercaya dan dapat mengurangi
ketidakpastian mengenai prospek perusahaan dimasa yang akan datang (Sofiatin,
2020).
Untuk memberikan sinyal yang positif kepada pihak eksternal dapat
dilakukan dengan cara memberikan laporan keuangan yang baik mengenai
informasi modal kerja dan rasio-rasio keuangan. Hal tersebut dapat membuat para
pihak eksternal lebih yakin atau percaya mengenai laba yang disajikan oleh
perusahaan dalam laporan keuanganya adalah hasil kerja yang murni dari
perusahaan bukan berupa laba yang direkayasa oleh pihak perusahaan demi
memberikan sinyal positif kepada pihak eskternal. Apabila terdapat kurangnya
informasi tentang perusahaan kepada pihak eksternal dapat menyebabkan mereka
melindungi diri mereka dengan memberikan harga yang rendah untuk perusahaan,
dan kemungkinan lain pihak eksternal yang tidak memiliki informasi akan
berpikir sama tentang nilai semua perusahaan. Pandangan seperti ini dapat
merugikan perusahaan yang memiliki kondisi informasi yang lebih baik karena
pihak eksternal akan menilai perusahaan lebih rendah dari yang seharusnya dan
begitu pula sebaliknya (Widodo, 2016)

Penggunaan dividen sebagai isyarat berupa pengumuman yang menyatakan
bahwa suatu perusahaan telah memutuskan untuk menaikkan dividen per lembar
saham mungkin diartikan oleh penanam modal sebagai sinyal yang baik, karena
dividen per saham yang lebih tinggi menujukkan bahwa perusahaan yakin arus kas
masa mendatang akan cukup besar untuk menanggung tingkat dividen yang tinggi.
Hal ini sejalan dengan teori sinyal dimana kebijakan dividen memberikan sinyal
positif terhadap pihak pengguna laporan keuangan.
Dengan adanya pembagian dividen maka perusahaan memiliki beberapa
teknik manajemen laba (earnings management) yang dapat memengaruhi laba
untuk dilaporkan oleh manajemen. Praktik manajemen laba akan mengakibatkan
kualitas laba yang dilaporkan menjadi rendah. Laba dapat dikatakan berkualitas
tinggi apabila laba yang dilaporkan dapat digunakan oleh para pengguna (users)
untuk membuat keputusan yang terbaik, dan dapat digunakan untuk menjelaskan
atau memprediksi harga dan return saham (Bernhart dan Rosenstein, 1998).
Penelitian yang dilakukan oleh Rahayu dan Sari (2018) yang menyatakan bahwa
kualitas laba dan kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

Peningkatan utang dapat diartikan oleh pihak luar tentang kemampuan
perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya
risiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon secara positif oleh pasar atau
meningkatkan penilaian investor terhadap perusahaan (Brigham dan Houston,
2001). Selain itu, pendanaan yang didanai melalui utang akan menghasilkan efek
tax deductible. Artinya, perusahaan yang memiliki utang akan membayar bunga
pinjaman yang dapat mengurangi penghasilan kena pajak sehingga dapat memberi
manfaat bagi pemegang saham. Pengurangan pajak tersebut akan menambah laba
perusahaan yang dapat dipakai untuk investasi perusahaan di masa yang akan
datang atau untuk dibagikan dalam bentuk dividen kepada para pemegang saham.
Penelitian yang dilakukan oleh Rahayu dan Sari (2018) menyatakan bahwa
keputusan pendanaan dan kualitas laba berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan.
Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan. Konflik
keagenan yang mengakibatkan adanya sifat opportunistik manajemen dapat
mengakibatkan rendahnya kualitas laba. Rendahnya kualitas laba akan
mengakibatkan pembuatan keputusan yang salah dari para pemakainya, seperti
para investor dan kreditur, sehingga nilai perusahaan akan berkurang. Akibat dari
pembuatan keputusan yang salah berpengaruh terhadap keputusan pendanaan, oleh
sebab itu informasi terkait kualitas laba dapat memengaruhi keputusan pendanaan
perusahaan.

Berdasarkan teori sinyal seharusnya sebuah perusahaan memberikan sinyal
kepada pengguna laporan keuangan. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang
sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Sinyal
dapat berupa promosi atau informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan
tersebut lebih baik daripada perusahaan lain. Sehingga kebijakan dividen ini
merupakan informasi bagi para pemilik atau calon investor terkait keadaan
perusahaan. Menurut Suryaningsih et al. (2018) menyatakan bahwa kebijakan
dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Pengaruh Kebijakan dividen
terhadap nilai perusahaan pada dasarnya diperoleh dari laba bersih perusahaan yang
bisa dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau ditahan dalam bentuk
laba ditahan untuk membiayai investasi perusahaan

Menurut Brigham dan Houston (2001) peningkatan hutang diartikan oleh
pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa
yang akan datang atau adanya risiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon
secara positif oleh pasar. Penelitian yang dilakukan oleh Syafitri dan Farida (2017)
menyatakan bahwa keputusan pendanaan berpengaruh secara positif terhadap nilai
perusahaan, dimana nilai perusahaan akan lebih tinggi jika sumber dana yang
dimiliki perusahaan berasal dari modal sendiri atau ekuitas. Sehingga keputusan
pendanaan ini mengarah kepada persoalan pembelanjaan kegiatan perusahaan yang
optimal, efisiensi dalam memperoleh dana, keputusan dalam menggunakan modal
asing atau modal sendiri, dan mempertahankan komposisi sumber dana yang

Menurut Bandi (2009) untuk menjadi informasi yang berguna, laba sebagai
bagian dari laporan keuangan harus berkualitas. Laba yang berkualitas adalah laba
yang dapat mencerminkan kelanjutan laba (sustainable earnings) di masa depan,
yang ditentukan oleh komponen akrual dan kas dan dapat mencerminkan kinerja
keuangan perusahaan yang sesungguhnya (Djamaluddin et al., 2008). Dechows et
al. (2010) mendefinisikan kualitas laba sebagai berikut: “Higher quality earnings
provide more information about the features of a firms financial performance that
are relevant to a specific decision made by a specific decision-maker”. Dari
definisi di atas, terdapat tiga hal yang harus digarisbawahi menurut Dechows et al.
(2010) pertama, kualitas laba tergantung pada informasi yang relevan dalam
membuat keputusan. Dengan demikian, pendefinisian kualitas laba di atas hanya
dalam konteks model keputusan tertentu. Ke dua, kualitas dari angka laba yang
dilaporkan dilihat dari apakah informasi tersebut menggambarkan kinerja keuangan
suatu perusahaan. Ke tiga, kualitas laba secara bersama-sama ditentukan oleh
relevansi dari kinerja keuangan yang mendasari keputusan.
Dechows et al. (2010) mengklasifikasikan proksi dari kualitas laba ke dalam
tiga kategori utama yaitu: kategori pertama, sifat laba (properties of earnings)
meliputi: persistensi laba (earnings persistence), ukuran besarnya akrual
(magnitude of accruals), nilai sisa model akrual (residual models accrual), perataan
laba (earnings smoothness), dan ketepatan pengakuan rugi (timely loss
recognition). Kategori ke dua, respon investor terhadap laba (investor
responsiveness to earning), dan ke tiga external indicators of financial reporting
quality

Kebijakan dividen merupakan keputusan yang terkait dengan pertanyaan
apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham
atau akan digunakan untuk menambah modal dalam rangka pembiayaan investasi
di masa depan. Rasio pembayaran dividen atau dividend payout ratio (DPR)
menjadi penentu berapa bagian jumlah laba yang dibagikan dalam bentuk dividen
kas dan laba ditahan sebagai sumber pendanaan (Suryaningsih et al., 2018).
Perusahaan yang memilih kebijakan dividen tinggi tanpa arus kas untuk
mendukungnya, pada akhirnya harus memotong investasi atau beralih ke pasar
modal untuk mendapatkan pendanaan utang atau ekuitas tambahan. Dengan
demikian, manajer tidak meningkatkan dividen kecuali mereka yakin bahwa
perusahaan menghasilkan cukup banyak kas untuk membayar mereka. Hal ini
adalah alasan utama yang kita katakan bahwa ada isi informasi dividen yaitu
perubahan dividen dapat diterjemahkan sebagai tanda perubahan prospek
perusahaan (Brealey et al., 2008).

.Keputusan pendanaan merupakan tanggung jawab kedua manajer keuangan
untuk menggalang dana yang dibutuhkan perusahaan untuk investasi dan
operasinya. Ketika suatu perusahaan perlu mendapatkan dana, perusahaan dapat
mengundang para investor untuk menanamkan uang kas sebagai ganti bagian laba
di masa depan, atau menjanjikan untuk melunasi kas investor itu di tambah tingkat
bunga tetap. Keputusan pendanaan dan investasi (baik jangka panjang maupun
jangka pendek) tentu saja saling terkait. Jumlah investasi menentukan jumlah
pendanaan yang harus diperoleh, dan para investor yang berkontribusi mendanai
saat ini mengharapkan pengembalian investasi di masa depan. Oleh sebab itu,
investasi yang dilakukan perusahaan saat ini harus menghasilkan pengembalian di
masa depan untuk dibayarkan kepada para investor (Brealey et al., 2008)

Nilai perusahaan merupakan kondisi tertentu yang telah dicapai oleh suatu
perusahaan sebagai gambaran dari kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan.
Kepercayaan tersebut dapat diperoleh setelah melalui suatu proses kegiatan selama
beberapa tahun didirikan sampai dengan saat ini. Masyarakat menilai dengan
bersedia membeli saham perusahaan dengan harga tertentu sesuai dengan persepsi
dan keyakinannya. Meningkatnya nilai perusahaan adalah sebuah prestasi, yang
sesuai dengan keinginan para pemiliknya, karena dengan meningkatnya nilai
perusahaan, maka kesejahteraan para pemilik juga akan meningkat. Adapun hal ini
merupakan tugas dari manajer sebagai agen yang telah diberi kepercayaan oleh para
pemilik perusahaan untuk menjalankan perusahaannya. Nilai perusahaan sangat
penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya
kemakmuran pemegang saham (Brigham dan Gapenski, 1996). Semakin tinggi
harga saham semakin tinggi nilai perusahaan. Kekayaan pemegang saham dan
perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan
dari keputusan investasi, pendanaan (financing), dan manajemen aset.

Teori sinyal (signaling theory) pertama kali diperkenalkan oleh Spence di
dalam penelitiannya yang berjudul Job Market Signaling. Spence (1973)
mengemukakan bahwa isyarat atau signal memberikan suatu sinyal, pihak pengirim
(pemilik informasi) berusaha memberikan potongan informasi relevan yang dapat
dimanfaatkan oleh pihak penerima. Pihak penerima kemudian akan menyesuaikan
perilakunya sesuai dengan pemahamannya terhadap sinyal tersebut.
Menurut Ratnasari et al. (2017) Signaling theory mengemukakan tentang
bagimana seharusnya sebuah perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna
laporan keuangan. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan
oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Sinyal dapat berupa
promosi atau informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik
daripada perusahaan lain. Sedangkan menurut Brigham dan Houston (2014:184)
signaling theory merupakan suatu perilaku manajemen perusahaan dalam memberi
petunjuk untuk investor terkait pandangan manajemen pada prospek perusahaan
untuk masa mendatang.

BOPO merupakan rasio antara biaya operasi terhadap pendapatan operasi
(Siamat, 1993). Biaya operasional digunakan untuk mengukur tingkat efisien dan
kemampuan bankdalam melakukan kegiatan operasionalnya. Biaya operasional
merupakan biaya yang dikeluarkan oleh bank dalam rangka menjalankan aktivitas
usaha pokoknya (seperti biaya bunga, biaya tenaga kerja, biaya pemasaran dan
biaya operasi lainnya). Pendapatan operasional merupakan pendapatan utama
bank, yaitu pendapatan bunga yang diperoleh dari penempatan dana dalam bentuk
kredit dan pendapatan operasi lainnya.
Bank yang efisien dalam menekan biaya operasionalnya dapat mengurangi
kerugian akibat ketidak efisienan bank dalam mengelola usahanya sehingga laba
yang diperoleh juga akan meningkat. Semakin kecil BOPO menunjukkan semakin
efisien bank dalam menjalankan aktivitas usahanya sehingga semakin sehat bank
tersebut.
Bank Indonesia menetapkan angka terbaik untuk rasio BOPO adalah
dibawah 90%, karena jika rasio BOPO melebihi 90% hingga mendekati 100%
maka bank tersebut dapat dikategorikan tidak efisien dalam menjalankan
operasinya. Semakin kecil rasio ini berarti semakin efisien biaya operasional yang
dikeluarkan bank yang bersangkutan sehingga kemungkinan suatu bank dalam
kondisi bermasalah semakin kecil.
Menurut Bank Indonesia, efisiensi operasi diukur dengan membandingkan
total biaya operasional dengan total pendapatan operasional atau sering disebut
BOPO. Hal tersebut senada dengan hasil penelitian Purwoko dan Sudiyatno
(2013), Christiano (2014), Harun (2016), Stephani (2017), Ardiansyah dan
Mawardi (2017) yang menemukan hasil bahwa BOPO memiliki pengaruh
terhadap ROA.

Non Performing Loan (NPL) menunjukkan bahwa kemampuan
manajemen bank dalam mengelola kredit bermasalah yang diberikan oleh bank.
Semakin tinggi rasio ini maka akan semakin buruk kualitas kredit bank yang
menyebabkan jumlah kredit bermasalah semakin besar maka kemungkinan suatu
bank dalam kondisi bermasalah semakin besar (Susanto dam Kholis, 2016).
Semakin tinggi NPL maka semakin besar kredit yang disalurkan oleh bank
sehingga mengakibatkan mengakibatkan semakin rendahnya pendapatan yang
akan mengakibatkan turunnya Return On Asset (ROA). Semakin tinggi NPL
maka semakin besar risiko yang disalurkan bank sehingga semakin rendah
pendapatan sehingga laba yang diproksikan dengan Return On Asset (ROA)
menurun.
Sehingga jika semakin besar Non Performing Loan (NPL) akan
mengakibatkan menurunnya Return On Assets. Begitu pula sebaliknya jika Non
Performing Loan (NPL) turun, maka Return on Assets (ROA) akan semakin
meningkat sehingga profitabilitas bank dapat dikatakan semakin baik.
Hal ini sesuai dengan hasil penelitian Purwoko dan Sudiyatno (2013),
Susanto dan Kholis (2016), Stephani (2017) yang menemukan hasil NPL
memiliki pengaruh terhadap ROA.

Net Interest Margin (NIM) merupakan rasio yang menunjukkan
kemampuan manajemen bank dalam mengelola aktiva produktifnya untuk
menghasilkan pendapatan bunga bersih (Pandia, 2012 dalam Harun, 2016).
Pendapatan bunga bersih diperoleh dari pemberian kredit atau pinjaman,
sementara bank memiliki kewajiban beban bunga kepada deposan. Semakin besar
rasio ini maka meningkatkan pendapatan bunga atas aktiva produktif yang
dikelola bank sehingga kemungkinan suatu bank dalam kondisi bermasalah
semakin kecil. Meningkatnya pendapatan bunga dapat memberikan kontribusi
laba terhadap bank. Sehingga dapat disimpulkan bahwa semakin besar perubahan
Net Interest Margin (NIM) suatu bank, maka semakin besar pula profitabilitas
bank tersebut, yang berarti kinerja keuangan tersebut semakin meningkat.
Semakin besar NIM menunjukkan semakin efektif bank dalam penempatan aktiva
perusahaan dalam bentuk kredit, sehingga ROA bank akan meningkat.
Semakin besar NIM suatu bank maka semakin besar juga ROA yang
diperoleh bank tersebut, yang berarti kinerja keuangan bank semakin membaik
dan meningkat. Standar yang ditetapkan Bank Indonesia untuk rasio NIM adalah
6% keatas.Semakin besar rasio ini,maka menunjukkan meningkatnya pendapatan
bunga atas aktiva produktif yang dikelola bank sehingga kemungkinan suatu bank
dalam kondisi bermasalah semakin kecil. Tentu saja jika terjadi perubahan Out
Standing Credit (OSC) akan menyebabkan pendapatan bunga bank juga
berubah,dan perubahan bunga bank akan menentukan besarnya Net Interest
Margin (NIM), dan selanjutnya akan berpengaruh pada kinerja bank.Pernyataan
tersebut juga didukung oleh hasil penelitian Purwoko dan Sudiyatno (2013),
Christiano (2014). Fransisca (2015), Harun (2016) serta Stephani (2017) yang
menemukan hasil bahwa NIM memiliki pengaruh terhadap ROA

Loan to Deposit Ratio (LDR) adalah rasio yang digunakan untuk
mengukur tingkat kualitas bank yang menunjukkan kemampuan bank untuk
memenuhi permintaan kredit dengan menggunakan total asset yang dimiliki bank.
Dengan kata lain, rasio ini merupakan perbandingan seberapa besar kredit yang
diberikan bank dibandingkan dengan besarnya total asset yang dimiliki bank
(Purwoko dan Sudiyatno, 2013). Ketentuan Bank Indonesia tentan Loan to
Deposit Ratio (LDR) antara 85% hingga 110%. Semakin tinggi Loan to Deposit
Ratio (LDR), maka laba bank semakin meningkat, dengan meningkatnya laba
bank, maka kinerja bank juga meningkat. Semakin tinggi nilai rasio Loan to
Deposit Ratio (LDR) menunjukkan semakin rendahnya kemampuan likuiditas
bank yang bersangkutan sehingga kemungkinan suatu bank dalam kondisi
bermasalah akan semakin besar, sebaliknya semakin rendah rasio Loan to Deposit
Ratio (LDR) menunjukkan kurangnya efektifitas bank dalam menyalurkan kredit
sehingga hilangnya kesempatan bank untuk memperoleh laba. Jika rasio berada
pada standar yang ditetapkan bank Indonesia, maka laba akan meningkat (dengan
asumsi bank tersebut menyalurkan kreditnya dengan efektif). Meningkatnya laba,
maka Return On Asset (ROA) juga akan meningkat, karena laba merupakan
komponen yang membentuk Return On Asset (ROA).
Hal tersebut juga sesuai dengan hasil penelitian Christiano(2014),
Fransisca (2015), Harun (2016), Stephani (2017) serta Ardiansyah dan Mawardi
(2017) yang menemukan hasil bahwa LDR memiliki pengaruh terhadap ROA.

Capital Adequacy Ratio (CAR) adalah rasio keuangan yang berkaitan
dengan permodalan perbankan dimana besarnya modal suatu bank akan
berpengaruh pada mampu atau tidaknya suatu bank secara efisien menjalankan
kegiatannya (Fransisca, 2015). Berdasarkan peraturan Bank Indonesia angka rasio
CAR yang ditetapkan oleh Bank Indonesia adalah minimal 8%, jika rasio CAR
sebuah bank berada dibawah 8% berati bank tersebut tidak ammpu menyerap
kerugian yang mungkin timbul dari kegiatan usahabank, kemudian jika rasio CAR
diatas 8% menunjukkan bahwa bank tersebut semakinsolvable.
Capital Adequacy Ratio (CAR) rasio ini digunakan untuk mengkur
berdasarkan permodalan yang ada untuk menutup kemungkinan kerugian didalam
kegiatan perkreditan dan perdagangan surat-surat berharga. Besarnya CAR secara
tidak landsung mempengaruhi ROA karena laba merupakan komponen
pembentuk rasio ROA. Dengan demikian semakin besar CAR akan berpengaruh
terhadap semakin besarnya ROA bank tersebut.
Dengan kata lain semakin besar jumlah modal bank yang dapat
dioperasionalkan. Kondisi ini tentunya akan memberikan peluang bagi bank untuk
dapat melakukan ekspansi kredit dengan segala konsekuensinya. Jika bank
mampu melakukan ekspansi kredit dengan baik, maka pendapatan bunga bank
akan meningkat dan profit perusahaan juga akan mengalami peningkatan. Hal ini
sejalan dengan hasil penelitian Christiano (2014), Fransisca (2015), Susanto dan
Kholis (2016), yang menemukan hasil bahwa CAR memiliki pengaruh terhadap
ROA

Rasio Biaya Operasional terhadap Pendapatan Operasional (BOPO) sering
disebut rasio efisiensi yang digunakan untuk mengukur kemampuan manajemen
bank dalam mengendalikan biaya operasional terhadap pendapatan
operasional.Semakin kecil rasio ini berarti semakin efisien biaya operasional yang
dikeluarkan bank yang bersangkutan (Almilia dan Herdiningtyas, 2005).
Keberhasilan bank didasarkan pada penilaian kuantitatif terhadap rentabilitas bank
dapat diukur dengan menggunakan rasio biaya operasional terhadap pendapatan
operasional (Kuncoro dan Suhardjono, 2002). Menurut Dendawijaya (2003) rasio
biaya operasional digunakan untuk mengukur tingkat efisiensi dan kemampuan
bank dalam melakukan kegiatan operasinya.
Menurut Bank Indonesia (SE. Intern BI, 2004), efisiensi operasi diukur
dengan membandingkan total biaya operasi dengan total pendapatan operasi atau
yang sering disebut BOPO. Rasio BOPO ini bertujuan untuk mengukur
kemampuan pendapatan operasional dalam menutup biaya operasional. Rasio
yang semakin meningkat mencerminkan kurangnya kemampuan bank dalam
menekan biaya operasional dan meningkatkan pendapatan operasionalnya yang
dapat menimbulkan kerugian karena bank kurang efisien dalam mengelola
usahanya (SE. Intern BI, 2004). Bank Indonesia menetapkan angka terbaik untuk
rasio BOPO adalah dibawah 90%, karena jika rasio BOPO melebihi 90% hingga
mendekati angka 100% maka bank tersebut dapat dikategorikan tidak efisien
dalam menjalankan operasinya

Perkembangan pemberian kredit yang paling tidak menggembirakan bagi
pihak bank adalah apabila kredit yang diberikannya ternyata menjadi kredit
bermasalah. Credit Risk adalah resiko yang dihadapi bank karena menyalurkan
dananya dalam bentuk pinjaman kepada masyarakat (Ali, 2006 dalam Christiano,
2014). Hal ini terutama disebabkan oleh kegagalan pihak debitur memenuhi
kewajibannya untuk membayar angsuran (cicilan) berupa pokok kredit, bunga
dan lain-lain.
Menurut Susanto dan Kholis (2016) rasio Non Performing Loan
merupakan perbandingan antara jumlah kredit yang diberikan dengan tingkat
kolektibilitas yang merupakan kredit bermasalah dibandingkan dengan total kredit
yang diberikan oleh bank.
Risiko kredit (default risk) juga dapat terjadi akibat kegagalan atau
ketidakmampuan nasabah dalam mengembalikan jumlah pinjaman yang
diterima dari bank serta bunganya sesuai dengan jangka waktu yang telah
ditentukan atau dijadwalkan. Kredit bermasalah yang tinggi dapat menimbulkan
keengganan bank untuk menyalurkan kredit karena harus membentuk cadangan
penghapusan yang besar. NPL merupakan persentase jumlah kredit bermasalah
(kriteria kurang lancar, diragukan, macet) terhadap total kredit yang disalurkan
bank (Susanto dan Kholis, 2016). NPL mencerminkan rasio kredit. Semakin kecil
NPL maka semakin kecil pula risiko kredit yang ditanggung oleh pihak bank.
Bank dalam melakukan kredit harus melakukan analisis terhadap kemampuan
debitur untuk membayar kembali kewajibannya. Setelah kredit diberikan, bank
wajib melakukan pemantauan terhadap penggunaan kredit serta kemampuan dan
kepatuhan debitur dalam memenuhi kewajibannya. Bank melakukan peninjauan
dan pengikatan terhadap agunan untuk memperkecil risiko kredit.
Rasio NPL digunakan untuk mengukur kemampuan manajemen bank
dalam mengelola kredit bermasalah yang diberikan oleh bank. Risiko kredit yang
diterima oleh bank merupakan salah satu risiko usaha bank, yang diakibatkan dari
ketidakpastian dalam pengembaliannya atau yang diakibatkan dari tidak
dilunasinya kembali kredit yang diberikan oleh pihak bank kepada debitur.
NPL yang tinggi akan memperbesar biaya, sehingga berpotensi
terhadapkerugian bank. Semakin tinggi rasio ini maka akan semakin buruk
kualitas kredit bank yang menyebabkan jumlah kredit bermasalah semakin besar,
dan oleh karena itu bank harus menanggung kerugian dalam kegiatan
operasionalnya sehingga berpengaruh terhadap penurunan laba (ROA) yang
diperoleh bank. Bank Indonesia (BI) melalui Peraturan Bank Indonesia (PBI)
menetapkan bahwa rasio kredit bermasalah (NPL) adalah dibawah 5% jadi dengan
kata lain bank dikatakan sehat apabila NPL dibawah 5% sedangkan NPL diatas 5% dikatakan kurang sehat

Berdasarkan peraturan Bank Indonesia Nomor.5/8/PBI/2003 tentang
penerapan manajemen resiko pada bank umum, salah satu proksi dari resiko pasar
adalah suku bunga, yang diukur dari selisih antar suku bunga pendanaan (funding)
dengan suku bunga pinjaman yang diberikan (lending).
Net Interest Margin (NIM) merupakan rasio yang menunjukkan
kemampuan manajemen bank dalam mengelola aktiva produktifnya untuk
menghasilkan pendapatan bunga bersih. Pendapatan bunga bersih diperoleh dari
pendapatan bunga dikurangi beban bunga. Semakin besar rasio ini maka
meningkatnya pendapatan bunga atas aktiva produktif yang dikelola bank
sehingga kemungkinan bank dalam kondisi bermasalah semakin kecil (Almilia
dan Herdiningtyas, 2005).
Risiko pasar merupakan risiko dari dampak perubahan kredit yang
disalurkan OSC (Out Standing Credit) sebagai akibat dari kondisi ekonomi
maupun persaingan. Kondisi ekonomi yang membaik, dimana tingkat bunga
rendah akan memacu per- tumbuhan kredit, namun jika tingkat bunga kredit tinggi
akan menurunkan OSC (Out Standing Credit). Risiko kredit diukur dengan
menggunakan Net Interest Margin (NIM), sejauh mana perubahan OSC (Out
Standing Credit) ini akan berdampak pada Net Interest Margin (NIM), itulah
risiko kredit.
Ketentuan BI juga mengatur cara perhitungan aktiva tertimbang menurut
resiko, yang terdiri atas jumlah antara ATMR yang dihitung berdasarkan nilai
masing-masing pos aktiva pada neraca bank dikalikan dengan bobot resikonya
masing-masing.

Salah satu ukuran untuk menghitung likuiditas bank adalah Loan to
Deposit Ratio (LDR), Loan to Deposit Ratio (LDR) adalah rasio yang digunakan
untuk mengukur tingkat kualitas bank yang menunjukkan kemampuan bank untuk
memenuhi permintaan kredit dengan menggunakan total asset yang dimiliki bank.
Dengan kata lain Loan to Deposit Ratio (LDR) merupakan perbandingan antara
kredit dengan Dana Pihak Ketiga (DPK). Total kredit yang dimaksud adalah
kredit yang diberikan kepada pihak ketiga tidak termasuk kredit kepada bank lain
(Purwoko dam Sudiyatno, 2013). Loan to Deposit Ratio (LDR) menunjukkan
perbandingan antara volume kredit dibandingkan volume deposit yang dimiliki
oleh bank (Muljono, 1999). Loan to Deposit Ratio (LDR) digunakan untuk
menilai likuiditas suatu bank dengan cara membagi jumlah kredit dengan jumlah
dana.
Ketentuan Bank Indonesia tentang Loan to Deposit Ratio (LDR) antara
85% hingga 110% (Werdaningtyas, 2002 dalam Purwoko dan Sudiyatno, 2013).
Semakin tinggi Loan to Deposit Ratio (LDR), maka laba bank semakin meningkat
(dengan asumsi bank tersebut mampu menyalurkan kreditnya dengan efektif),
dengan meningkatnya laba bank, maka profitabilitas bank juga meningkat. Besar
kecilnya rasio Loan to Deposit Ratio (LDR) suatu bank akan mempengaruhi
profitabilitas bank tersebut (Purwoko dan Sudiyatno, 2013).

Capital Adequacy Ratio (CAR) adalah rasio keuangan yang berkaitan
dengan permodalan perbankan dimana besarnya modal suatu bank akan
berpengaruh pada mampu atau tidaknya suatu bank secara efisien menjalankan
kegiatannya (Fransisca, 2015).
Menurut Purwoko dan Sudiyatno (2013) Capital Adequacy Ratio (CAR)
adalah suatu rasio yang menunjukkan sampai sejauh mana kemampuan
permodalan suatu bank untuk mampu menyerap risiko kegagalan kredit yang
mungkin terjadi, sehingga semakin tinggi angka rasio ini, maka menunjukkan
bank tersebut semakin sehat, begitu juga sebaliknya.
Sementara menurut Peraturan Bank Indonesia, CAR (Capital Adequancy
Ratio) adalah rasio yang memperlihatkan seberapa besar jumlah seluruh aktiva
bank yang mengandung resiko (kredit, penyertaan, surat berharga, tagihan pada
bank lain) ikut dibiayai dari modal sendiri disamping memperoleh dana-dana dari
sumber-sumber diluar bank. Angka rasio CAR yang ditetapkan oleh Bank
Indonesia adalah minimal 8%, jika rasio CAR sebuah bank berada dibawah 8%
berarti bank tersebut tidak mampu menyerap kerugian yang mungkin timbul dari
kegiatan usaha bank, kemudian jika rasio CAR diatas 8% menunjukkan bahwa
bank tersebut semakin solvable. Dengan kata lain, semakin besar jumlah modal
bank yang dapat dioperasionalkan. Kondisi ini tentunya akan memberikan
peluang bagi bank untuk dapat melakukan ekspansi kredit dengan segala
konsekuensinya.
Capital Adequacy Ratio (CAR) menurut Achmad dan Kusuno (2003)
merupakan rasio permodalan yang menunjukkan kemampuan bank dalam
menyediakan dana untuk keperluan pengembangan usaha serta menampung
kemungkinan risiko kerugian yang diakibatkan dalam operasional bank. Semakin
besar rasio tersebut akan semakin baik posisi modal. Berdasarkan Pakfeb 1991,
perbankan diwajibkan memenuhi Kewajiban Penyertaan Modal Minimum atau
dikenal dengan CAR (Capital Adequacy Ratio) yang diukur dari persentase
tertentu terhadap aktiva tertimbang menurut risiko (ATMR). Sejalan dengan
standar yang ditetapkan Bank of International Settlements (BIS), seluruh bank
yang ada di Indonesia diwajibkan untuk menyediakan modal minimum sebesar
8% dari ATMR (Kuncoro dan Suhardjono, 2002)

Return on Assets (ROA) merupakan rasio yang digunakan untuk
mengukur kemampuan manajemen bank dalam memperoleh profitabilitas dan
mengelola tingkat efisiensi usaha bank secara keseluruhan. Semakin besar nilai
rasio ini menunjukkan tingkat rentabilitas usaha bank semakin baik atau sehat
(Mahrinasari, 2003). Sedangkan menurut Bank Indonesia, Return On Asset
(ROA) merupakan perbandingan antara laba sebelum pajak dengan rata-rata total
asset dalam satu periode. Semakin besar Return On Asset (ROA) menunjukkan
kinerja perusahaan semakin baik, karena return semakin besar. Sehingga dalam
penelitian ini menggunakan Return On Asset (ROA) sebagai indikator pengukur
kinerja keuangan perusahaan perbankan.
Return on Asset (ROA) dipilih sebagai indikator pengukur kinerja
keuangan perbankan karena Return on Asset (ROA) digunakan untuk mengukur
efektifitas perusahaan didalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan
aktiva yang dimilikinya. Return on Asset (ROA) merupakan rasio antara laba
sebelum pajak terhadap total asset. Semakin besar Return on Asset menunjukkan
kinerja keuangan yang semakin baik, karena tingkat kembalian semakin besar.
Apabila Return on Asset meningkat, berarti profitabilitas perusahaan meningkat,
sehingga dampak akhirnya adalah peningkatan profitabilitas yang dinikmati oleh
pemegang saham (Husnan, 1998)

Kamus besar Bahasa Indonesia mendefinisikan kinerja (performance)
adalah sesuatu yang dicapai atau prestasi yang diperlihatkan. Kinerja keuangan
dapat diukur dengan efisiensi, sedangkan efisiensi bisa diartikan rasio
perbandingan antara masukan dan keluaran. Dengan pengeluaran biaya tertentu
diharapkan memperoleh hasil yang optimal atau dengan hasil tertentu diharapkan
mengeluarkan biaya seminimal mungkin. Kinerja keuangan perusahaan diukur
dari efisiensinya diproksikan dengan beberapa tolak ukur yang tercermin di dalam
keuangan (Machfoedz, 1999).
Kinerja perusahaan secara umum biasanya akan direpresentasikan dalam
laporan keuangan. Laporan keuangan tersebut bermanfaat untuk membantu
investor, kreditor, calon investor dan para pengguna lainnya dalam rangka
membuat keputusan investasi, keputusan kredit, analisis saham serta menentukan
prospek suatu perusahaan di masa yang akan datang. Melalui penilaian kinerja,
maka perusahaan dapat memilih strategi dan struktur keuangannya. Penilaian
kinerja perusahaan bagi manajemen dapat diartikan sebagai penilaian terhadap
prestasi yang dapat dicapai. Dalam hal ini laba dapat digunakan sebagai ukuran
dari prestasi yang dicapai dalam suatu perusahaan. Penilaian kinerja perusahaan
penting dilakukan, baik oleh manajemen, pemegangsaham, pemerintah, maupun
pihak lain yang berkepentingan dan terkait dengan distribusi kesejahteraan di
antara mereka, tidak terkecuali perbankan.
Seperti diketahui bahwa fungsi bank adalah menghimpun dana dari
masyarakat dan menyalurkannya kembali kepada masyarakat untuk berbagai
tujuan. Dari fungsi yang ada dapat dikatakan bahwa dasar beroperasinya bank
adalah kepercayaan, baik kepercayaan masyarakat terhadap perbankan dan
sebaliknya. Oleh sebab itu untuk tetap menjaga kepercayaan tersebut kesehatan
bank perlu diawasi dan dijaga (Januarti, 2002). Kesehatan bank adalah
kemampuan suatu bank untuk melakukan kegiatan operasional perbankan secara
normal dan mampu memenuhi semua kewajibannya dengan baik melalui caracara yang sesuai dengan peraturan yang berlaku (Susilo dkk, 2000). Menurut
Januarti (2002), dalam menilai kesehatan bank umumnya digunakan lima aspek
penilaian, yaitu CAMEL (Capital, Assets Quality, Management, Earning, dan
Liquidity).
Untuk mengetahui kondisi suatu perbankan maka dapat dilihat dari laporan
keuangan yang disajikan oleh bank secara periodik. Agar laporan keuangan dapat
dibaca dan dipahami maka perlu dilakukan suatu analisis dengan menggunakan
suatu rasio-rasio keuangan sesuai dengan standar yang berlaku. Kinerja
perusahaan merupakan suatu gambaran tentang kondisi keuangan suatu
perusahaan yang dianalisis dengan alat-alat analisis keuangan, sehingga dapat
diketahui mengenai baik buruknya keadaan keuangan suatu perusahaan yang
mencerminkan prestasi kerja dalam periode tertentu. Hal ini sangat penting agar
sumber daya digunakan secara optimal dalam menghadapi perubahan lingkungan
(Dewa, 2016). Salah satu cara pengukuran kinerja perusahaan dapat dilihat dari
tingkat profitabilitas (Purnomo, 2016). Untuk ukuran profitabilitas yang biasa
digunakan adalah ROA (Return On Asset)

Signalling theory menjelaskan bahwa laporan keuangan yang baik
merupakan sinyal atau tanda bahwa perusahaan juga telah beroperasi dengan baik.
Sinyal yang baik akan direspon dengan baik oleh pihak lain. Teori ini
menekankan kepada pentingnya informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan
terhadap keputusan investasi pihak di luar perusahaan (Butarbutar, 2011 dalam
Elmawati dan Yuyetta, 2014). Informasi merupakan unsur penting bagi investor
dan pelaku bisnis karena informasi pada hakekatnya menyajikan keterangan,
catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan
masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup suatu perusahaan dan bagaimana
pasaran efeknya. Informasi yang lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sangat
diperlukan oleh investor di pasar modal sebagai alat analisis untuk mengambil
keputusan investasi.
Menurut Jogiyanto (2010) dalam Elmawati dan Yuyetta (2014) informasi
yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan signal bagi
investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman tersebut
mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu
pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Pada waktu informasi diumumkan dan
semua pelaku pasar sudah menerima informasi tersebut, pelaku pasar
terlebih dahulu menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut sebagai
signal baik (good news) atau signal buruk (bad news). Jika pengumuman
informasi tersebut sebagai signal baik bagi investor, maka terjadi perubahan
dalam volume perdagangan saham. Perusahaan yang melakukan publikasi laporan
keuangan auditan akan memberikan informasi kepada pasar dan diharapkan pasar
dapat merespon informasi sebagai suatu sinyal yang baik atau buruk. Sinyal yang
diberikan pasar kepada publik akan mempengaruhi pasar saham khususnya harga
saham perusahaan. Jika sinyal perusahaan menginformasikan kabar baik pada
pasar, maka dapat meningkatkan harga saham sebaliknya jika sinyal perusahaan
menginformasikan kabar buruk maka harga saham perusahaan akan mengalami
penurunan. Dengan demikian, semakin panjang jangka waktu audit laporan
keuangan menyebabkan pergerakan harga saham tidak stabil, sehingga investor
mengartikannya sebagai audit delay karena perusahaan tidak segera
mempublikasikan laporan keuangan, yang kemudian berdampak pada penurunan
harga saham perusahaannya (Esterini, 2013).
Dalam Pasal 1 angka 7 Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995, yang
dimaksud dengan informasi atau fakta materiel adalah informasi atau fakta
penting dan relevan mengenai peristiwa, kejadian, atau fakta yang dapat
mempengaruhi harga Efek pada Bursa Efek dan atau keputusan pemodal, calon
pemodal, atau pihak lain yang berkepentingan atas informasi atau fakta tersebut
(Hendrianto, 2012 dalam Siwi dan Putra, 2016 ).
Teori sinyal mengemukakan tentang bagaimana seharusnya sebuah
perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan. Sinyal ini
berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk
merealisasikan keinginan pemilik. Sinyal dapat berupa promosi atau informasi
lain yang dapat menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik daripada
perusahaan lain. Laba merupakan sinyal yang disampaikan oleh manajer ke pasar,
jika manajer mempunyai keyakinan bahwa prospek perusahaan baik, maka
manajer ingin mengkomunikasikan kepada investor, dimana investor diharapkan
akan menangkap sinyal tersebut dan menilai perusahaan lebih tinggi.
Teori sinyal membahas bagaimana seharusnya sinyal-sinyal keberhasilan
atau kegagalan manajemen (agen) disampaikan kepada pemilik (principal). Sinyal
tersebut berupa informasi mengenai kondisi perusahaan. Jika ingin memberikan
sinyal yang positif berupa laporan keuangan yang baik kepada pihak eksternal,
maka perusahaan dapat memberikan informasi-informasi mengenai rasio-rasio
keuangan. Dorongan dalam memberikan sinyal timbul karena adanya informasi
asimetris antara perusahaan (manajemen) dengan pihak luar, pihak luar dari
perusahaan lebih sedikit mengetahui informasi tentang kinerja keuangan
sebenarnya, tapi akan mendapat manfaat dari informasi itu. Signalling Theory
menyatakan pilihan strategis perusahaan terutama mengungkapkan kinerja yang
positif untuk mengungkapkan kualitas mereka, dan akan langsung
mengungkapannya jika perusahaan memandang sebagai hal menguntungkan.

Dividen sangat penting karena merupakan salah satu indikator yang
digunakan oleh investor dalam menganalisis prospek suatu perusahaan
dengan melihat kebijakan dividen dalam perusahaan tersebut. Seorang
investor beranggapan apabila perusahaan selalu meningkatkan dividen maka
perusahaan tersebut dianggap sedang dalam keadaan baik dan sebaliknya
(Kustini dan Pratiwi, 2011).
Pembayaran dividen dianggap lebih kecil risikonya dibandingkan
dengan capital gains (Elton dan Gruber, 1994 dalam Kustini dan Pratiwi,
2011). Dengan demikian, perusahaan yang membayar rasio dividen yang
tinggi akan mempunyai risiko yang lebih kecil dibandingkan dengan
menahannya dalam bentuk laba yang ditahan. Bird in the hand theory
menjelaskan bahwa investor menyukai dividen yang tinggi karena dividen
yang diterima seperti burung ditangan yang risikonya lebih kecil
dibandingkan dengan dividen yang tidak dibagikan (Jogiyanto, 2014).
Hasil penelitian Novera (2013) menunjukkan bahwa kebijakan dividen
tidak berpengaruh terhadap risiko saham. Hasil penelitian Caecilia dan
Cahyadi (2015) juga menunjukkan bahwa dividend payout ratio tidak
berpengaruh terhadap risiko saham. Penelitian yang dilakukan Kustini dan
Pratiwi (2011) memperoleh hasil dividend payout ratio berpengaruh negatif
terhadap risiko saham

Masrendar et al. (2010) menyatakan bahwa tingkat pertumbuhan aset
yang cepat mengindikasikan adanya ekspansi yang dilakukan oleh
perusahaan. Semakin besar ekspansi yang dilakukan oleh perusahaan,
semakin besar dana yang dibutuhkan. Semakin besar dana yang dibutuhkan,
semakin besar laba yang ditahan oleh perusahaan dan semakin kecil deviden
yang dibagikan untuk para pemegang saham. Semakin besar ekspansi yang
dilakukan oleh perusahaan, semakin besar dana yang dibutuhkan, semakin
besar risiko kegagalan ekspansi.
Jazuli dan Witiastuti (2015) memberikan pandangan yang berbeda.
Jazuli dan Witiastuti (2015) menyatakan bahwa asset growth berpengaruh
negatif terhadap risiko saham. Tingkat pertumbuhan yang makin cepat
mengindikasikan bahwa perusahaan sedang ekspansi, prospek akan
keberhasilan ekspansi ini akan mempengaruhi minat investor. Seiring
tingginya perobabilitas keberhasilan, semakin banyak saham yang dibeli
maka harga saham akan cenderung naik. Dengan begitu risiko akan saham
yang asset growth bertambah cenderung turun.
Hasil penelitian Jazuli dan Witiastuti (2016) menunjukkan bahwa assets
growth berpengaruh negatif terhadap risiko saham. Hasil penelitian Chairiyah
(2013) dan Kusuma (2016) menunjukkan assets growth berpengaruh positif
terhadap risiko saham. Hasil penelitian Caecilia dan Cahyadi (2015)
menunjukkan bahwa Assets growth tidak berpengaruh terhadap risiko saham.

Dividen merupakan alasan investor dalam menanamkan investasinya,
dimana dividen merupakan pengembalian dana yang akan diterima investor atas
investasinya dalam perusahaan. Kebijakan dividen merupakan hal yang penting
menyangkut apakah arus kas akan dibayarkan kepada para pemegang saham atau
akan ditahan untuk diinvestasikan kembali oleh perusahaan. Pembayaran dividen
akan mengurangi cash flow perusahaan (Hidayah dan Widyawati, 2016). Dividen
yang dibagikan biasanya diukur dengan dividend payout ratio (DPR). Dividend
payout ratio inilah yang menentukan besarnya dividen per lembar saham (Putra
dan Lestari, 2016).
Pada praktiknya, ada beberapa faktor yang mempengaruhi manajemen
dalam menentukan kebijakan dividen, antara lain (Atmaja, 2010):
1. Perjanjian Utang
Pada umumnya perjanjian hutang antara perusahaan dengan kreditor
membatasi pembayaran dividen. Misalnya, dividen hanya diberikan jika
kewajiban utang telah dipenuhi perusahaan atau rasio-rasio keuangan
menunjukkan bank dalam kondisi sehat.
2. Pembatasan dari saham preferen
Tidak ada pembayaran dividen untuk saham biasa jika dividen saham
preferen belum dibayar.
3. Tersedianya Kas
Dividen berupa uang tunai (cash dividend) hanya dapat dibayar jika
tersedia uang tunai yang cukup. Jika likuiditas baik, perusahaan dapat
membayar dividen.
4. Pengendalian
Jika manajemen ingin mempertahankan kontrol terhadap perusahaan,
manajemen cenderung untuk segan menjual saham baru sehingga lebih
suka menahan laba guna memenuhi kebutuhan dana. Akibatnya dividen
yang dibayar menjadi kecil. Faktor ini menjadi penting pada perusahaan
yang relatif kecil.
5. Kebutuhan dana untuk investasi
Perusahaan yang berkembang selalu membutuhkan dana baru untuk
diinvestasikan pada proyek-proyek yang menguntungkan. Sumber dana
baru dan laba ditahan. Manajemen cenderung memanfaatkan laba ditahan
karena penjualan saham baru membutuhkan biaya peluncuran saham
(flotation cost). Oleh karena itu, semakin besar kebutuhan dana investasi.
Semakin kecil dividend payout ratio.
6. Fluktuasi Laba
Jika laba perusahaan cenderung stabil, perusahaan dapat membagikan
dividen yang relatif besar tanpa takut harus menurunkan dividen jika laba
tiba-tiba merosot. Sebaliknya jika laba perusahaan berfluktuasi, dividen
sebaiknya kecil agar kestabilannya terjaga. Selain itu, perusahaan dengan
laba yang berfluktuasi sebaiknya tidak banyak menggunakan hutang guna
mengurangi risiko kebangkrutan.
Dividen dapat dikaitkan dengan signalling theory, dimana adanya
pengumuman pembagian dividen dapat menjadi sinyal yang baik terhadap
investor untuk mendapatkan keuntungan, namun dapat pula menjadi sinyal buruk
ketika dividen yang diumumkan menurun dari periode sebelumnya. Dividend
payout ratio yang berkurang mencerminkan laba perusahaan yang semakin
berkurang dan mengindikasi bahwa perusahaan telah kekurangan dana. Sehingga
perusahaan akan selalu berupaya untuk mempertahankan dividend payout ratio
meskipun telah terjadi penurunan jumlah laba yang diperolehnya. Walaupun
sebenarnya yang terjadi tidak selalu demikian, turunnya dividend payout ratio
belum tentu karena keuntungan perusahaan juga menurun, tetapi tidak dibagikan
dalam bentuk dividen melainkan menjadi laba ditahan oleh perusahaan. Dividend
payout ratio tetap menjadi sinyal bagi para investor yang mengharapkan
keuntungan dalam bentuk dividen (Martono dan Harjito, 2005 dalam Hidayah dan
Widyawati, 2016).

Aset adalah sumber daya yang dikuasai oleh perusahaan sebagai akibat
dari peristiwa masa lalu dan dari mana manfaat ekonomik di masa depan
dibandingkan akan diperoleh perusahaan. Perusahaan biasanya menggunakan aset
untuk memproduksi barang atau jasa yang dapat memuaskan kebutuhan dan
keperluan pelanggan, berhubung barang atau jasa ini dapat memuaskan kebutuhan
dan keperluan ini, pelanggan bersedia membayar sehingga memberikan
sumbangan kepada arus kas entitas. Kas sendiri memberikan jasa kepada entitas
karena kekuasaannya terhadap sumber daya yang lain (PSAK, 2015).
Aset perusahaan berasal dari transaksi atau peristiwa lain yang terjadi di
masa lalu. Perusahaan biasanya memperoleh aset melalui pembelian atau produksi
sendiri, tetapi transaksi atau peristiwa lain juga dapat menghasilkan aset. Contoh
peristiwa yang dapat menghasilkan aset bukan dari pembelian adalah properti
yang diterima perusahaan dari pemerintah sebagai bagian dari program untuk
merangsang pertumbuhan ekonomi dalam suatu wilayah (PSAK, 2015).
Brimigham dan Erhart (2005) dalam Novera (2013) menyatakan bahwa
perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi akan bergantung pada dana
dari luar perusahaan dikarenakan dana dari dalam perusahaan tidak mencukupi
untuk mendukung tingkat pertumbuhan yang tinggi. Oleh sebab itu, perusahaan
dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi akan lebih banyak menggunakan utang
sebagai sumber pendanaannya daripada perusahaan dengan tingkat pertumbuhan
yang rendah. Apabila perusahaan mengalami kesulitan dalam membayarkan
kewajibannya terhadap masyarakat yang telah menginvestasikan dananya.
Kondisi tersebut menyebabkan kepercayaan investor terhadap kemampuan
perusahaan di masa akan datang akan berkurang. Akibatnya, investor akan ragu
untuk menginvestasikan dana kepada perusahaan. Sehingga dapat meningkatkan
risiko perusahaan di masa depan.
Tohiri (2008) dalam Jazuli dan Witiastuti (2016) menyatakan hal lain.
Tohiri (2008) dalam Jazuli dan Witiastuti (2016) menyatakan bahwa tingkat
pertumbuhan yang makin cepat mengindikasikan bahwa perusahaan sedang
ekspansi, prospek akan keberhasilan ekspansi ini akan mempengaruhi minat
investor. Seiring tingginya perobabilitas keberhasilan, semakin banyak saham
yang dibeli maka harga saham akan cenderung naik. Dengan begitu risiko akan
saham yang asset growth bertambah cenderung turun.

Pengukuran risiko sistematis menggunakan beta (Evirrio dkk, 2018).
Beta merupakan suatu pengukur volatilitas return suatu sekuritas atau return
portofolio terhadap return pasar. Beta sekuritas ke-i mengukur volatilitas
return sekuritas ke-i dengan return pasar (Hartono, 2014). Volatilitas dapat
didefinisikan sebagai fluktuasi dari return-return suatu sekuritas atau
protofolio dalam suatu periode waktu tertentu. Jika dluktuasi return- return
sekuritas atau portofolio secara statistik mengikuti fluktuasi dari return- return
pasar, maka beta dari sekuritas atau portofolio tersebut dikatakan bernilai 1.
Beta bernilai 1 menunjukkan bahwa risiko sistematik suatu sekuritas atau
portofolio sama dengan risiko pasar. Beta sama dengan 1 juga menunjukkan
jika return pasar bergerak naik (turun), return sekuritas atau portofolio juga
bergerak naik (turun) sama besarnya mengikuti return pasar (Hartono, 2014).
Beta dapat dihitung dengan menggunakan teknik regresi. Teknik regresi
untuk mengestimasi beta suatu sekuritas dapat dilakukan dengan menggunakan
return-return sekuritas sebagai variabel dependen dan return-return pasar
sebagai variabel independen. Persamaan regresi yang dihasilkan dari data time
series tersebut akan menghasilkan koefisien beta yang diasumsikan stabil dari
waktu ke watu selama masa periode observasi. Jika beta sifatnya adalah stabil,
semakin lama periode observasi yang digunakan di persamaan regresi, semakin
baik (karena kesalahan pengukurannya semakin lebih kecil) hasil dari beta.
Akan tetapi bila periode observasi terlalu lama, anggapan beta konstan dan
stabil kurang tepat, karena sebenarnya beta berubah dari waktu ke waktu
(Hartono, 2014).
Persamaan regresi yang digunakan untuk mengestimasi beta dapat
didasarkan pada model indeks-tunggal atau model pasar atau dengan
menggunakan CAPM. Jika digunakan indeks-tunggal atau model pasar, beta
dapat dihitung berdasarkan persamaan sebagai berikut (Hartono, 2014).
Ri = 8i + :i . RM + ei
Keterangan:
Ri = Return sekuritas ke-i
8i = Suatu variabel acak yang menunjukkan komponen dari return
sekuritas ke-i yang independen terhadap kinerja pasar
:i = Beta yang merupakan koefisien yang mengukur perubahan Ri
akibat dari perubahan RM
RM = Tingkat return dari indeks pasar
ei = Kesalahan residual yang merupakan variabel acak dengan nilai
ekspektasinya sama dengan nol atau E(ei) = 0
Dari persamaan di atas, koefisien :i merupakan beta sekuritas ke-i yang
diperoleh dari teknik regresi.

Risiko dalam pasar modal dibagi menjadi dua, yaitu risiko sistematis dan
risiko tidak sistematis. Risiko sistematis (risiko pasar) merupakan risiko yang
selalu ada dan tidak bisa dihilangkan dengan melakukan diversifikasi karena akan
mempengaruhi semua perusahaan yang beroperasi. Risiko sistematis berhubungan
dengan faktor makro yang terjadi diluar perusahaan itu sendiri (Evirrio dkk,
2018). Faktor-faktor tersebut adalah pertumbuhan ekonomi, tingkat bunga
deposito, tingkat inflasi, nilai tukar valuta asing, kebijakan pemerintah dalam
bidang ekonomi dan lain-lain. Risiko sistematis tergantung pada paparan terhadap
peristiwa ekonomi makro dan bisa diukur sebagai sensitivitas pengembalian
saham terhadap fluktuasi pengembalian portofolio pasar, sensitivitas ini disebut
dengan beta saham (Brealey, 2008 dalam Evirrio dkk, 2018). Dengan kata lain,
beta merupakan pengukur dari risiko sistematis (Evirrio dkk, 2018).
Risiko tidak sistematis (risiko spesifik) merupakan risiko yang hanya
terjadi di suatu perusahaan. Contoh dari risiko tidak sistematis adalah pemogokan
karyawan, tuntutan oleh pihak lain, produk yang tidak berhasil dan lain
sebagainya. Risiko tidak sistematis bisa dihilangkan dengan melakukan
diversifikasi. Para investor dapat melakukan diversifikasi dengan cara
menginvestasikan modal yang dimiliki ke dalam beberapa saham yang akan
membentuk portofolio. Meskipun risiko tidak sistematis dapat dihilangkan dengan
melakukan diversifikasi pembentukan portofolio, namun sebaiknya investor juga
mempertimbangkannya. Pengukuran risiko tidak sistematis bisa dilakukan dengan
menggunakan varians. Varians menunjukkan bobot dari penyimpangan dengan
tingkat probabilitas berbeda (Brealey, 2008 dalam Evirrio dkk, 2018).

Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya
yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di
masa mendatang. Seorang investor membeli sejumlah saham saat ini dengan
harapan memperoleh keuntungan dari kenaikan harga saham atau sejumlah
dividen di masa yang akan datang sebagi imbalan atas waktu dan risiko yang
terkait dengan investasi tersebut. Investasi dapat berkaitan dengan berbagai
macam aktivitas. Menginvestasikan sejumlah dana pada aset real (tanah, emas,
mesin atau bangunan) maupun aset finansial (deposito, saham ataupun obligasi)
merupakan aktivitas investasi yang umumnya dilakukan (Tandelilin, 2010).
Hal mendasar dalam proses keputusan investasi adalah pemahaman
hubungan antara return yang diharapkan dengan risiko suatu investasi. Hubungan
risiko dengan return yang diharapkan dari suatu investasi merupakan hubungan
searah dan linear. Artinya, semakin besar return yang diharapkan, semakin besar
pula tingkat risiko yang harus dipertimbangan (Tandelilin, 2010).
Alasan utama sesorang melakukan investasi adalah memperoleh
keuntungan. Tingkat keuntungan investasi disebut dengan return. Suatu hal yang
sangat wajar bila investor menuntut tingat return tertentu atas dana yang telah
diinvestasikan. Tetapi, ada hal penting yang harus selalu dipertimbangkan yaitu
berapa besar risiko yang haris ditanggung dari investasi tersebut. Umumnya
semakin besar risiko maka semakin besar pula return (Tandelilin, 2010).
Sikap investor terhadap risiko akan sangat tergantung kepada preferensi
investor tersebut terhadap risiko. Investor yang lebih berani akan memilih risiko
investasi yang lebih tinggi, yang diikuti oleh harapan tingkat return yang ringgi
pula. Demikian pula sebaliknya, investor yang tidak mau menanggung risiko yang
terlalu tinggi, tentunya tidak akan bisa mengharapkan tingkat return yang terlalu
tinggi (Tandelilin, 2010).

Teori sinyal merupakan konsep dimana pihak pemberi informasi dapat
memilih apa dan bagaimana informasi akan ditampilkan dan pihak penerima
informasi dapat memilih bagaimana menginpretasikan informasi yang diterima
(Conelly et al., 2011 dalam Khairudin dan Wandita, 2017). Signalling theory
merupakan sinyal-sinyal informasi yang dibutuhkan oleh investor untuk
mempertimbangkan dan menentukan apakah para investor akan menanamkan
sahamnyaatau tidak pada perusahaan yang bersangkutan (Khairudin dan Wandita,
2017). Hartono (2014) menyatakan bahwa informasi yang dipublikasikan
merupakan suatu pengumuman yang akan memberikan sinyal bagi investor dalam
pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai
positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut.
Khairudin dan Wandita (2017) menyatakan bahwa pengumuman informasi
akuntansi memberikan sinyal bahwa perusahaan mempunyai prospek yang baik
atau buruk di masa mendatang. Apabila informasi keuangan memiliki penilaian
yang baik maka informasi yang diterima investor merupakan good news sehingga
investor tertarik untuk melakukan perdagangan saham dan berujung pada
perubahan harga saham. Sebaliknya bila informasi keuangan menunjukkan
penilaian buruk maka informasi yang diterima investor adalah bad news dan
mempengaruhi perdagangan serta harga saham pula

Keadaan sosioekonomi pada individu yang berbeda akan memiliki
pandangan, gaya hidup dan perilaku yang berbeda pula. Menurut Zhou &
Phan (2014) menyatakan bahwa faktor individu seperti jenis pekerjaan,
pendapatan, pendidikan terakhir akan memberikan pengaruh terhadap
sikap dan perilaku individu. Andrew dan Linawati (2014) menyatakan
bahwasannya pendapatan berpengaruh signifikan positif terhadap perilaku
investasi individu. Setiawan, dkk (2016) menyatakan bahwasannya
pendapatan individu berpengaruh positif terhadap perilaku investasi
individu pada karyawan swasta melalui minat investasi.
Perilaku investasi individu yang dilakukan akan secara tidak sadar
terbentuk dan menyesuaikan dengan keinginan atau minat. Bentuk dan
jenis investasi juga didasarkan atas perolehan informasi baik dari
pencarian sendiri ataupun dari saran atas pihak lain dalam berinvestasi.
Dimana perilaku adalah suatu kegiatan yang tercermin atas keinginan
terhadap investasi. Adanya variabel yang menjadi penghubung antara
sikap dan perilaku, maka peneliti menarik kesimpulan bahwa pendapatan
individu berpengaruh terhadap perilaku investasi dan dimediasi oleh minat
investasi.

Berdasarkan penelitain yang dilakukan oleh Paramita, dkk (2018)
mengenai bias kognitif dan kepribadian inidividu berpengaruh terhadap
perilaku investor muda di Surabaya, menyatakan bahwasannya sikap
overconfidence tidak memiliki pengaruh terhadap perilaku investor.
Kesimpulan ini dinyatakan secara garis besar bahwasannya sikap
overconfidence dapat berpengaruh pada perilaku investor muda di
Surabaya. Penelitian Zhou & Phan (2014) menyatakan bahwa sikap
overconfidence berpengaruh terhadap perilaku investasi melalui minat
investasi.
Penelitian Widayat (2010) menyatakan hal yang sama bahwasannya
sikap tidak berpengaruh langsung terhadap perilaku investasi, ada variabel
minat yang menjadi penghubung antara sikap dan perilaku. Perilaku
investasi individu yang dilakukan akan secara tidak sadar terbentuk dan
menyesuaikan dengan keinginan atau minat. Bentuk dan jenis investasi
juga didasarkan atas perolehan informasi baik dari pencarian sendiri
ataupun dari saran atas pihak lain dalam berinvestasi. Dimana perilaku
adalah suatu kegiatan yang tercermin atas keinginan terhadap investasi.
Berdasarkan hasil dari beberapa penelitian diatas dapat disimpulkan
bahwasannya overconfidence berpengaruh terhadap perilaku investasi
melalui minat investasi

Menurut penelitian yang dikemukan Ajzen (1991) pada Theory
Planned Behaviour minat akan membentuk motivasi pada diri individu
dalam membentuk perilaku dalam menyikapi sesuatu hal. Pada umumnya
keinginan yang tinggi atau minat yang tinggi terhadap suatu hal akan
membentuk perilaku yang kuat pula. Widayat (2010) beranggapan
bahwasannya sikap berinvestasi tidak dapat berpengaruh langsung, adanya
minat berinvestasi pada individu adalah variabel yang mempengaruhi
perilaku investasi individu.
Penelitian yang dikemukakan oleh Sakdiyah dkk tahun 2018
menyatakan bahwasannya minat dan perilaku investor berpengaruh
terhadap keputusan berinvestasi, sehingga perilaku investasi individu akan
berjalan seiringan dengan minat berinvestasi. Minat atau keinginan dalam
berinvestasi membuat perilaku investasi individu akan terbentuk. Dimana
perilaku adalah suatu kegiatan yang tercermin atas keinginan terhadap
investasi

Menurut Tohar (2000:17) Pendapatan pada individu atau pendapatan
perorangan adalah pencapaian dari hasil yang didapatkan atas pengorbanan
tenaga yang sudah dikeluarkan selama satu periode. Pendapatan ini
dikaitkan dengan gaji dan pencapaian kekayaan yang diterima. Pendapatan
yang diterima akan berpengaruh postif terhadap perilaku investasi
individu, individu yang memiliki pendapatan tinggi akan memilih investasi
yang menguntungkan.
Pada penelitian yang diteliti oleh Musdalifa (2016) menyatakan
bahwasannya locus of control, financial knowledge dan income
berpengaruh siginifikan positif terhadap keputusan berinvestasi. Fitriasari
(2018) juga menayatakan hasil penelitian bahwasannya pendapatan
berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi. Hasil yang sepadan
dilakukan oleh penelitian Andrew dan Linawati (2014) menyatakan
bahwasannya pendapatan berpengaruh signifikan positif terhadap perilaku
investasi individu.
Setiawan, dkk (2016) menyatakan bahwasannya pendapatan individu
berpengaruh positif terhadap perilaku investasi individu pada karyawan
swasta. Pendapat yang berbeda dikemukakan oleh Sari (2017) menyatakan
dalam penelitiannya bahwa pendapatan individu tidak berpengaruh
signifikan terhadap perilaku investasi individu. Pendapatan yang
berpengaruh terhadap keputusan berinvestasi maka akan berpengaruh pula
pada perilaku berinvestasi, sebab keputusan investasi adalah hasil akhir
dari perilaku investasi pada individu

Menurut Bodie, dkk (2016:401) kepercayaan diri yang tinggi
cenderung menilai lebih ketetapan dari keyakinan atau peramalannya, dan
cenderung menilai lebih kemampuannya, hal ini dianggap sebagai
tanggung jawab atas manajemen investasi yang aktif terhadap pasif.
Pemilihan jenis investasi yang aktif atau cenderung agresif ini akan
berdampak pada perilaku investasi. Gitman & Joenk (2008:412)
menyatakan bahwasannya investor yang cenderung memiliki sikap terlalu
percaya diri akan membuat kesalahan yang besar pada keputusan investasi
yang sudah dibuatnya.
Penelitian yang dilakukan oleh Budirato dan Susanti (2017)
menyatakan bahwasannya investor yang memiliki sikap overconfidence
akan berdampak langsung pada perilaku investasi individu. Pradhana
(2018) juga menyatakan hal yang sama bahwasannya sikap individu yang
cenderung bias dan masuk dalam kategori overconfidence akan
berpengaruh terhadap perilaku investasinya. Paramita, dkk (2018)
berpendapat bahwa sikap overconfidence tidak terlalu berpengaruh
terhadap perilaku investasi investor muda di Surabaya

Menurut Tohar (2000:17) pendapatan pada individu atau pendapatan
perorangan adalah pencapaian dari hasil yang didapatkan atas pengorbanan
tenaga yang sudah dikeluarkan selama satu periode. Pendapatan akan
sangat berpengaruh terhadap tingkat kesejahteraan perekonomian individu
atau masyarakat. Malik (2017) dalam penelitiannya menyatakan bahwa
pendapatan individu berpengaruh terhadap minat investasi inidvidu.
Fitriasari (2018) menyatakan bahwasannya pendapatana individu
berpengaruh terhadap minat berinvestasi pada individu, sehingga
keputusan yang dibuat dalam berinvestasi akan sama dengan minat.
Dwinta dan Ida (2010) dalam penelitiannya menyatakan bahwa
pendapatan individu atau personal income tidak berpengaruh terhadap
perilaku manajemen keuangan pribadi, hal ini menjadikan bahwasannya
pendapatan tidak berpengaruh terhadap minat investasi dan keputusan
berinvestasi.
Perbedaan yang terjadi pada penelitian ini dapat disimpulkan
bahwasnnya pendapatan individu berpengaruh positif terhadap minat
investasi individu

Pompian (2006:51) overconfidence adalah salah satu bagian dari bias
konfiden atau bias yang masuk dalam kesalahan pengetahuan dan
penerimaan informasi yang diterima Pengalaman akan investasi dianggap
sebagai poin penting dalam individu, sehingga pengalaman dalam
berinvestasi dijadikan tolak ukur dalam menentukan keputusan investasi.
Individu yang semakin percaya diri akan kemampuannya dalam
berinvestasi akan menyebabkan minat berinvestasi semakin tinggi.
Beberapa penelitian menyatakan dalam sikap overconfidence
berpengaruh terhadap minat investasi. Sriatun dan indarto (2017)
menyatakan bahwasannya minat investasi dikalangan PNS dipengaruhi
oleh faktor overconfidence. Cristanti dan Mahastanti (2011) menyatakan
bahwasannya investor yang memiliki usia <25 akan lebih percaya diri,
sehingga akan membawa perilaku investasi yang cenderung agresif.
Septyanto dan Andhikara (2011) menyatakan bahwa sikap percaya
diri akan berpengaruh terhadap minat berinvestasi pada diri individu.
Pendangan ini berpendapat bahwasannya sikap overconfidence akan
timbul ketika investor berada pada usia produktif.

Menurut Malik (2017) banyak faktor yang mempengaruhi perilaku
investasi individu, diantaranya adalah:
a. Risiko, dalam berinvestasi risiko dan pengembalian merupakan unsur
terpenting dan harus diperhitungkan secara baik dan benar;
b. Motivasi individu dianggap sebagai gambaran individu terhadap
kemampuan menghitung dan menggambarkan akan kebutuhan yang
nantinya mampu membuat keputusan;
c. Pengetahuan, semakin tinggi informasi yang diterima maka akan
semakin tinggi pengetahuan yang dimiliki;
d. Presepsi investasi adalah suatu kondisi dimana individu dapat
dinyatakan suka ataupun tidak suka terhadap suatu obyek tertentu;
e. Pengalaman belajar berinvestasi, pengalaman akan menjadi tolak ukur
individu dalam menentukan jenis investasi.
f. Faktor Sosio ekonomi
1) Jenis pekerjaan, biasanya individu yang bekerja di lembaga instansi
akan memiliki perilaku investasi yang berbeda dengan inidvidu yang
bekerja sebagai pedangang, karyawan swasta maupun di perusahaan;
2) Pendidikan Terakhir akan memiliki dampak postif terhadap perilaku
investasi. Pengetahuan akan investasi dapat membawa perilaku
individu cenderung berkeputusan secara rasional;
3) Jabatan pekerjaan dapat berpengaruh negatif pada perilaku investasi,
kepemilikan jabatan yang tinggi akan sangat gengsi jika hanya
berinvestasi dalam satu jenis investasi, sehingga jabatan yang tinggi
haruslah memiliki jenis investasi yang lagi trend ataupun dengan
pengembalian yang tinggi pula.
g. Faktor Demografi
1) Jenis Kelamin adalah akan berpengaruh terhadap jenis investasi yang
dipilihnyaz, sehingga pola perilaku investasinyapun akan berbeda.
2) Umur merupakan faktor positif yang sejalan dengan perilaku
investasi, hal ini membuktikan bahwasannya individu yang memiliki
usia produktif antar 17-30 akan memilih jenis investasi yang berisiko
tinggi.

Menurut Menurut Widayat dkk (2011), untuk mengukur tingkat
pendapatan yang digunakan untuk investasi adalah sebagai berikut:
1) Hasil pendapatan setiap bulan;
2) Perencanaan penyisihan pendapatan bulanan;
3) Frekuensi dalam berinvestasi setiap tahun;
4) Jumlah prosentase dalam pendapatan yang diinvestasikan.

Pendapatan yang dimaksudkan pada penelitian ini adalah gaji yang
digunakan untuk kebutuhan investasi, sehingga faktor yang
mempengaruhi besarnya pendapatan terhadap investasi adalah sebagai
berikut:
1) Status pernikahan seseorang investor yang sudah menikah akan
memiliki pemilihan dan perilaku investasi yang berbeda dengan
seseorang yang belum/pernah menikah;
2) Jumlah anggota keluarga sebagai individu yang sudah memiliki
keluarga, tentunya akan dituntut dengan berbagai macam kebutuhan

Menurut Tohar (2000:17) Pendapatan pada individu atau pendapatan
perorangan adalah pencapaian dari hasil yang didapatkan atas pengorbanan
tenaga yang sudah dikeluarkan selama satu periode. Pendapatan
merupakan salah satu indikator mengukur kesejahteraan individu atau
masyarakat sehingga dapat mencerminakan kondisi perekonomiannya
(Lumintang, 2013). Dari penjelasan diatasa dapat disimpulkan bahwa
pendapatan akan sangat berpengaruh terhadap tingkat kesejahteraan
perekonomian individu atau masyarakat. Pendapatan ini dikaitkan dengan
gaji dan penerimaan kekayaan

Menurut Pompian (2006:54), untuk mengukur tingkat percaya diri
individu dapat diukur dengan indikator sebagai berikut:
1) Memiliki kemampuan diatas rata-rata;
2) Pengalaman Ketepatan pemilihan investasi;
3) Percaya dengan kemampuan diri sendiri;
4) Percaya pada pengetahuan yang dimiliki;
5) Keyakinan pemilihan investasi.

Menurut Bodie dkk (2016:401) faktor tersebut dapat berpengaruh terhadap
sikap overconfidence adalah:
1) Pengetahuan investasi, tingkat pengetahuan yang diperoleh oleh
individu atas investasi dinilai sebagai poin penting dalam membuat
keputusan investasi;
2) Informasi investasi, dalam berkeputusan investasi investor dituntut
haruslah mengetahui informasi terbaru terhadap investasi;
3) Pengalaman investasi, pengalaman dalam berinvestasi akan dapat
berpengaruh ketika investor mampu menggunakan pengalaman
tersebut sebagai informasi yang akurat dalam setiap keputusan
investasi.

Menurut Pompian (2006:51) overconfidence adalah salah satu bagian
dari bias konfiden atau bias yang masuk dalam kesalahan pengetahuan dan
penerimaan informasi yang diterima. Gitman & Joenk (2008:412)
menyatakan bahwasannya “highly overconfidence investor typically make
one of the biggest mistakes of all they trade too much” pernyataan
memberikan pengertian bahwasannya investor yang cenderung memiliki
sikap terlalu percaya diri akan membuat kesalahan yang besar pada
keputusan investasi yang sudah dibuatnya.
Pemilihan investasi yang dipengaruhi oleh overconfidence akan
menyimpulkan bahwa keputusan tersebut adalah yang terbaik (Pradahana,
2018). Pengalaman akan investasi dianggap sebagai poin penting dalam
individu, sehingga pengalaman dalam berinvestasi dijadikan tolak ukur
dalam menentukan keputusan berinvestasi. Menurut Pompian (2006:54)
kepercayaan diri yang tinggi akan memperbesar kemungkinan kekeliruan
dalam pengambilan keputusan. Kepercayaan diri yang tinggi diartikan
sebagai keyakinan atau kemampuan yang dinilai memiliki sebagai
kelebihan atas kemampuan individu lainnya. Kecenderung menilai lebih
atas kemampuannya, dinilai dianggap sebagai tanggung jawab atas
manajemen investasi yang aktif terhadap pasif. Perilaku individu yang
cenderung overconfidence akan lebih memilih investasi yang agresif, lebih
menantang terhadap risiko dan lebih suka pada jenis-jenis investasi yang
dianggap baik dari pengalaman yang sudah dirasakan.
Pola perilaku yang memiliki sikap overconfidence akan
mengabaikan informasi yang diterima sehingga akan meperbesar risiko
yang dihadapi. Pernyataan ini memberikan maksud sebagai himbauan
kepada para investor agar tidak terlalu pecaya diri dalam melakukan
keputusan berinvestasi