Tag: Judul Psikologi

Pada dasarnya, pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk
berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik
dalam bentuk utang ataupun modal sendiri (Darmadji dan Fakhruddin, 2001).
Menurut Undang – Undang Pasar Modal No.8 Tahun 1995 memberikan
pengertian pasar modal yang lebih spesifik yaitu “kegiatan yang bersangkutan
dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang
berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang
berkaitan dengan efek”. Efek adalah surat berharga, yaitu surat pengakuan hutang,
surat berharga komersial, saham, obligasi, tanda bukti hutang, unit penyertaan
investasi kolektif, kontrak berjangka atas efek, dan setiap derivative dari efek.
Pasar modal pada aktifitasnya menjalankan fungsi ekonomi dan fungsi
keuangan, dalam melaksanakan fungsi ekonominya (Robert ang dalam Basalama
dkk, 2017) sebagai lembaga perantara (intermediaries), dimana fungsi ini
menunjukkan peran penting pasar modal dalam menunjang perekonomian kerena
pasar modal dapat menghubungkan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak
yang mempunyai kelebihan dana. Disamping itu, dalam fungsi keuangan pasar
modal mendorong terciptannya alokasi dana yang efisien, karena dengan adanya
pasar modal maka pihak yang kelebihan dana (investor) dapat memilih alternatif
investasi yang memberikan return yang optimal. (Tandelilin dalam Ismail dan
Yahya, 2017).
Bursa Efek Indonesia (BEI) merupakan pasar modal yang ada di Indonesia
yang merupakan sarana untuk melakukan jual beli instrument keuangan jangka
panjang yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun, yang diterbitkan
pemerintah perusahaan swasta seperti saham dan obligasi (Wijaya dan Suarjaya,
2017). Sekarang ini lebih dari 400 perusahaan go public yang tercatat di Bursa
Efek Indonesia yang menawarkan sahamnya kepada investor.

Berdasarkan pada hasil penelitian yang dilakukan oleh Silviana Agustami
(2018) menunjukan bahwasanya “Leverage tidak berpengaruh dan signifikan
terhadap Harga Saham”. Artinya bahwa apabila hutang perusahaan besar dapat
berdampak pada harga saham yang menurun karena pasar saham melihat
bahwasanya perusahaan yang memiliki hutang tinggi dapat berisiko dan menjadi
beban bagi perusahaan sehingga investor menilai saham tersebut kurang baik
dimiliki sehingga harga saham menjadi rendah karena kurangnya minat beli
investor terhadap saham.

Berdasarkan pada hasil penelitian yang dilakukan oleh Tamy Aryanti (2014)
menyatakan bahwasannya “roe berpengaruh signifikan terhadap harga saham
perusahaan”. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwasannya harga saham akan
mengikuti nilai profitabilitas perusahaan secara signifikan yaitu apabila
perusahaan semakin profit maka dapat berdampak pada peningkatan harga
saham sebaliknya apabila profitabilitas perusahaan menurun maka berdampak
pada penurunan harga saham secara signifikan.

Adapun alat ukur yang digunakan penulis dalam menilai tingkat
keberhasilan perusahaan yaitu: earning per share (eps) earning per
share merupakan alat untuk mengukur keberhasilan manajemen dalam
mencapai keuntungan bagi para pemilik perusahaan. Eps menunjukan
tingkat keuntungan bersih untuk tiap lembar sahamnya yang mampu
diraih perusahaan pada saat menjalankan operasinya. Laba per lembar
saham biasanya merupakan indikator laba yang diperhatikan oleh para
investor yang umumnya terhadap korelasi yang kuat antara pertumbuhan
laba dan pertumbuhan harga saham.
Darmaji dan Fakhruddin (2012) mendefinisikan bahwa “laba per
saham sebagai rasio yang menunjukkan bagian laba untuk setiap
saham”. menurut fahmi, s (2012) “earning per share (eps) adalah bentuk
pemberian keuntungan yang diberikan kepada para pemegang saham
dari setiap lembar saham yang dimiliki.” Earning per share (eps)
menurut kasmir (2012:207) merupakan “rasio untuk mengukur
keberhasilan manajemen dalam mencapai keuntungan bagi pemegang
saham.”
Semakin tinggi nilai eps tentu saja menggembirakan pemegang
saham karena semakin besar laba yang disediakan untuk pemegang
saham. Rasio laba menunjukkan dampak gabungan dari likuiditas serta
manajemen aktiva dan kewajiban terhadap kemampuan perusahaan
menghasilkan laba.

Earning per share adalah rasio yang menunjukan seberapa besar
keuntungan yang diperoleh investor atau pemegang saham untuk setiap per
lembar saham yang beredar selama suatu periode tertentu. rasio ini di
hitung dari pembagian laba bersih dengan jumlah saham yang beredar.
Kenaikan atau penurunan eps dari tahun ke tahun adalah ukuran penting
untuk mengetahui baik tidaknya operasional yang dilakukan perusahaan.
Secara teori semakin tinggi eps, harga saham cenderung naik. Eps yang
meningkat menandakan bahwa perusahaan tersebut berhasil meningkatkan
taraf kemakmuran investor dan hal ini akan mendorong investor untuk
menambah jumlah modal yang ditanamkan pada perusahaan tersebut. Pada
akhirnya peningkatan jumlah permintaan terhadap saham mendorong
harga saham juga ikut naik.
Tandelilin (2010), menyatakan bahwa “earnings per share (eps) adalah
laba bersih yang siap dibagikan bagi pemegang saham dibagi dengan
jumlah lembar saham perusahaan”. Sutrisno (2012), menyatakan bahwa
“earning per share (eps) merupakan salah satu bagian dari rasio nilai pasar
yang mana para pemilik menginginkan data mengenai keuntungan yang
diperoleh untuk setiap lembar sahamnya. Earning per share (eps) atau laba
perlembar saham merupakan ukuran kemampuan suatu perusahaan untuk
menghasilkan keuntungan per lembar saham pemilik”.

Leverage merupakan alat untuk mengukur seberapa besar perusahaan
tergantung pada kreditur dalam membiayai aset perusahaan. Perusahaan
yang mempunyai tingkat leverage tinggi berarti sangat bergantung pada
pinjaman luar untuk membiayai asetnya, sedangkan perusahaan yang
mempunyai tingkat leverage lebih rendah lebih banyak membiayai asetnya
dengan modal sendiri. Rasio leverage merupakan rasio yang mengukur
perbandingan antara dana yang disediakan oleh pemilik perusahaan
dengan dana yang berasal dari kreditor perusahaan.
Rasio solvabilitas atau leverage adalah rasio untuk menilai
kemampuan perusahaan dalam melunasi semua kewajibannya baik jangka
pendek maupun jangka panjang dengan jaminan aktiva atau kekayaan
yang dimiliki perusahaan hingga perusahaan tutup atau dilikuidasi
(Kasmir, 2012). Pengertian solvabilitas menurut Riyanto (2010) adalah
“menunjukkan kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi segala
kewajiban finansialnya jika sekiranya perusahaan tersebut dilikuidasikan”.

Rasio profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan
mendapatkan laba melalui semua kemampuan dan sumber yang ada seperti
kegiatan penjualan, kas, modal, jumlah karyawan, dan sebagainya.
Profitabilitas penting bagi perusahaan karena profitabilitas digunakan
untuk mengukur efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan
keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Profitabilitas
merupakan kemampuan untuk menghasilkan/memperoleh laba secara
membawakan hasil yang efektif dan menjalankan tugas dengan tepat.
Pengertian profitabilitas adalah kemampuan suatu perusahaan untuk
menghasilkan laba dari aktivitas operasinya yang dihasilkan dari kegiatan
usahanya selama periode tertentu (Adyani, 2011). Menurut Kasmir (2012),
“profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan
dalam mencari keuntungan dan juga memberikan ukuran tingkat efektifitas
manajemen suatu perusahaan. Hal ini ditunjukkan oleh laba yang
dihasilkan dari penjualan dan pendapatan investasi, intinya adalah bahwa
rasio ini menunjukkan efisiensi perusahaan”.
Menurut Brigham dan Houstan (2010), “menyatakan bahwa
profitabilitas adalah hasil bersih dari serangkaian kebijakan dan
keputusan”. Dengan demikian bagi investor jangka panjang akan sangat
berkepentingan dengan analisa profitabilitas ini. Ada beberapa rasio yang
biasa digunakan dalam mengukur besarnya profitabilitas, dalam penelitian
ini digunakan return on equity (roe). Maka dari itu kemampuan
profitabilitas dari suatu perusahaan dalam menghasilkan keuntungan
selama periode tertentu pada tingkat penjualan, asset dan modal saham.

Untuk melakukan analisis dan memilih saham terdapat pendekatan dasar
yaitu analisis fundamental menurut Darmadji & Fakhrudin (2012:149)
“merupakan salah satu cara untuk melakukan penilaian saham dengan
mempelajari atau mengamati berbagai indikator yang terkait dengan kondisi
ekonomi dan kondisi industri suatu perusahaan hingga berbagai indikator
keuangan dan manajemen perusahaan”.
Dengan demikian, analisis fundamental merupakan analisis yang berbasis
pada berbagai data riil untuk mengevaluasi atau memproyeksi nilai suatu
saham. Analisis fundamental adalah proses untuk mengindikasi apakah
sekuritas berada dibawah atau diatas harga yang seharusnya (harga normal)
pada suatu waktu tertentu. Analisis fundamental merupakan faktor yang erat
kaitannya dengan kondisi perusahaan yaitu kondisi manajemen organisasi
sumber daya manusia dan kondisi keuangan perusahaan yang tercermin dalam
kinerja keuangan perusahaan.
Analisis fundamental mencoba memperkirakan harga saham dimasa yang
akan datang dengan mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental yang
mempengaruhi harga saham dimasa yang akan datang dan menetapkan
hubungan variabel-variabel tersebut sehingga diperoleh taksiran harga saham.
(Husnan, 2013). Sehingga dapat disimpulkan analisis fundamental menitik
beratkan pada rasio keuangan dan kejadian-kejadian yang secara langsung
maupun tidak langsung mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan.
Sebagian pakar berpendapat teknik analisis fundamental lebih cocok untuk
membuat keputusan dalam memilih saham perusahaan mana yang dibeli untuk
jangka panjang.
(Menurut Husnan, 2013) Secara umum, faktor faktor fundamental yang
sering diteliti terdiri dari:
a. Niai Intrinsik
b. Nilai pasar seperti:
c. Return on assets (roa), yaitu rasio keuangan perusahaan yang terkait
dengan potensi keuntungan mengukur kekuatan perusahaan membuahkan
keuntungan atau juga laba pada tingkat pendapatan, aset dan juga modal
saham spesifik.
d. Return on investment (roi), yaitu rasio uang yang diperoleh atau hilang
pada suatu investasi, relatif terhadap jumlah uang yang diinvestasikan.
e. Return on equity (roe), yaitu rasio profitabilitas yang mengukur
kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dari investasi pemegang
saham di perusahaan tersebut.
f. Book value (bv), yaitu modal bersih suatu perusahaan dibagi dengan
jumlah saham yang diedarkannya.
g. Debt to equity ratio (der), yaitu rasio yang membandingkan jumlah hutang
terhadap ekuitas.
h. Dividend payout ratio (dpr), yaitu rasio seberapa banyak laba perusahaan
yang dibagi menjadi dividen kepada pemegang saham.
i. Price earning ratio (per), yaitu alat utama penghitungan harga saham
suatu perusahaan dibandingkan dengan pendapatan perusahaan.
j. Dividend yield, yaitu jumlah deviden tahunan dari suatu perusahaan yang
dinyatakan dalam persentase dari harga pasar terakhir dari saham
perusahaan tersebut.

Terdapat beberapa faktor yang dapat mempengaruhi fluktuasi harga saham
di pasar modal, hal ini terjadi karena harga saham dapat mempengaruhi oleh
faktor eksternal dari perusahaan maupun faktor internal perusahaan. Menurut
Brigham dan Houston (2010) harga saham dipengaruhi oleh beberapa faktor
utama yaitu:
a. Faktor internal
1) Pengumuman tentang pemasaran produksi penjualan seperti pengiklanan,
rincian kontrak, perubahan harga, penarikan produk baru, laporan produksi,
laporan keamanan, dan laporan penjualan.
2) Pengumuman pendanaan, seperti pengumuman yang berhubungan dengan
ekuitas dan hutang.
3) Pengumuman badan direksi manajemen (management board of director ann
nouncements) seperti perubahan dan pergantian direktur, manajemen dan
struktur organisasi.
4) Pengumuman pengambilalihan diverifikasi seperti laporan merger investasi,
investasi ekuitas, laporan take over oleh pengakuisisian dan diakuisisi, laporan
investasi dan lainnya.
5) Pengumuman investasi seperti melakukan ekspansi pabrik pengembangan
riset dan penutupan usah lainnya.
6) Pengumuman ketenagakerjaan (labour announcements), seperti negosiasi
baru, kotrak baru, pemogokan dan lainnya.
7) Pengumuman laporan keuangan perusahaan, seperti peramalaba sebelum akhir
tahun viscal dan setelah akhir tahun vicscal earning per share (eps), dividen
per shere (dps), price earning ratio, net profit margin, return on assets (roa)
dan lain-lain.
b. Faktor eksternal
1) Pengumuman dari pemerintah seperti perubahan suku bunga tabungan dan
deposito kurs valuta asing, inflasi, serta berbagai regulasi dan regulasi
ekonomi yang dikeluarkan oleh pemerintah.
2) Pengumuman hukum seperti tuntutan terhadap perusahaan atau terhadap
manajernya dan tuntutan perusahaan terhadap manajernya.
3) Pengumuman industri sekuritas, seperti laporan pertemuan tahunan insider
trading, volume atau harga saham perdagangan pembatasan atau penundaan
trading.

Berikut merupakan cara penilaian harga saham dapat dibedakan menjadi
tiga menurut jogiyanto hartono (2016) yaitu sebagai berikut:
a. Harga Nominal
Harga normal merupkan nilai yang tertera pada lembaran surat saham
yang besarnya ditentukan dalam anggaran dasar perusahaan. Harga normal
sebagian merupakan harga dugaan yang rendah, yang secara arbiter
dikenakan atas saham perusahaan.
b. Harga Perdana
Harga ini merupakan harga yang dicatat pada bursa efek. Harga saham
pada pasar perdana biasanya ditetapkan oleh pinjaman emisi daan emiten.
c. Harga Pasar
Harga ini merupakan harga yang ditetapkan di bursa efek bagi saham
perusahaan publik atau estimasi harga untuk perusahaan yang tidak dimiliki
saham.

Harga pasar saham adalah harga yang ditentukan investor melalui
pertemuan permintaan dan penawaran. Pertemuan ini dapat terjadi karena
para investor sepakat terhadap harga suatu saham. Menurut Sartono (2010)
“harga saham adalah sebesar nilai sekarang atau present value dari aliran kas
yang diharapkan akan diterima. Harga saham pada satu waktu tertentu akan
bergantung pada arus kas yang diharapkan diterima dimasa depan oleh
investor jika investor membeli saham”.
Menurut Widoatmojo (2012:45) “harga saham adalah harga atau nilai uang
yang bersedia dikeluarkan untuk memperoleh atas suatu saham”. Sedangkan
menurut Sri Ratna Hadi (2013:179) “harga saham adalah nilai saham dalam
rupiah yang terbentuk akibat terjadinya aksi pembelian dan penawaran saham
di Bursa Efek oleh semua anggota bursa”.

Menurut Darmaji dan Fakhrudin (2012:6) jenis-jenis saham dapat dibedakan
menjadi tiga jenis, yaitu:
1) “Ditinjau dari segi kemampuan dalam hak tagih atau klaim, maka
saham terdiri atas:
a) Saham Biasa (Common Stock), yaitu saham yang menempatkan
pemiliknya paling junior terhadap pembagian deviden, dan ha katas
harta kekayaan perusahaan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi
b) Saham preferen (Preferen Stock), yaitu saham yang memiliki
karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa, karena bisa
menghasilkan pendapatan tetap (seperti bunga obligasi), tetapi juga
bisa tidak mendatangkan hasil seperti yang dikehendaki investor.
2) Ditinjau dari cara peralihannya, saham dibedakan atas:
a) Saham atas unjuk (Bearer Stock), artinya pada saham tersebut tidak
tertulis nama pemiliknya, agar mudah dipindahtangankan dari satu
investor ke investor lain.
b) Saham atas nama (Registered Stock), merupakan saham yang ditulis
nama jelas siapa nama pemiliknya, dimana cara peralihannya harus
melalui prosedur tertentu.
3) Ditinjau dari kinerja perdagangan, maka saham dapat dikategorikan
atas:
a) Saham unggulan (Blue Chip Stock), yaitu saham biasa dari suatu
perusahaan yang memiliki reputasi tinggi, sebagai leader di industri 
sejenis, memiliki pendapatan stabil dan konsisten dalam membayar
deviden.
b) Saham pendapatan (Income Stock),yaitu saham dari suatu emiten
yang memiliki kemampuan membayar dividen lebih tinggi dari ratarata deviden yang dibayarkan pada saham sebelumnya.
c) Saham pertumbuhan (Grow Stock-Well Kown),yaitu saham-saham
dari emiten yang memiliki pertumbuhan pendapatan yang tinggi,
sebagai leader di industry sejenis yang mempunyai reputasi tinggi.
d) Saham spekulasi (Speculative Stock),yaitu saham suatu perusahaan
yang tidak bisa secara konsisten memperoleh penghasilan dari tahun
ke tahun, akan tetapi mempunyai kemungkinan penghasilan yang
tinggi di masa mendatang, meskipun belum pasti.
e) Saham siklika (Counter Cyclical Stock),yaitu saham yang tidak
terpengaruh oleh kondisi ekonomi makro maupun situasi bisnis
secara umum.”

Saham adalah salah satu jenis investasi yang menjanjikan keuntungan bagi
investor. Saham yang diperoleh melalui pembelian atau dengan cara lain,
yang memberikan hak kepada pemegang saham atas dividen dan yang lain
sesuai dengan investasi yang ada pada perusahaan.
Saham adalah surat bukti atau tanda kepemilikan bagian modal pada suatu
perseroan terbatas (Siamat, 2010). Setiap investor yang telah membeli saham
bererti telah memiliki suatu perusahaan. Fahmi (2012) “Saham merupakan
salah satu instrument pasar modal yang paling banyak diminati oleh investor,
karena mampu memberikan tingkat pengembalian yang menarik”. Saham
adalah kertas yang tercantum dengan jelas nilai nominal, nama perusahaan,
dan diikuti dengan hak dan kewajiban yang telah dijelaskan kepada setiap
pemegangnya”.

Setiap investor mengenal pasar modal sebagai pasar untuk melakukan
transaksi investasi sesuai dengan kebutuhannya dan bagi perusahaan merupakan
suatu tempat untuk mendapatkan sumber dana dari pihak eksternal yang dapat
digunakan untuk menjalankan kegiatan operasional perusahaan. Pasar modal
dapat dikatakan pasar abstrak, dimana yang di perjual belikan adalah dana dana
jangka panjang, yaitu dana yang keterikatannya dalam investasi lebih dari satu
tahun (Sawidji Widoatmodjo, 2015). Bursa efek indonesia (pasar rmodal)
berfungsi untuk menghubungkan para investor, perusahaan-perusahaan, dan
institusi pemerintah melalui perdagangan instrument keuangan jangka panjang,
dan salah satu instrument yang di perdagangkan adalah saham.
Menurut Husnan Suad (2013), “pasar modal adalah pasar dari berbagai
instrumen keuangan (sekuritas) jangka panjang yang dapat diperjual belikan, baik
dalam bentuk hutang (obligasi) maupun modal sendiri (saham) yang diterbitkan
pemerintah dan perusahaan swasta”. Pasar modal berperan dalam menunjang
pelaksanaan pembangunan nasional dalam rangka meningkatkan pemerataan,
pertumbuhan, dan stabilitas ekonomi nasional kearah peningkatan kesejahteraan
rakyat (Ari Sudrajat, 2015)
Aria zabdi, (2017) “pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk
berbagai instrument keuangan jangka panjang yang bisa diperjual belikan, baik
surat utang (obligasi), eukuiti (saham), reksa dana, instrument deriatif maupun
instrumen lainnya”. Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan
maupun institusi lain (misalnya pemerintah), dan sebagai sarana bagi kegiatan
berinvestasi. Dengan demekian, pasar modal memfasilitasi berbagai sarana dan
prasarana kegiatan jual beli dan kegiatan terkait lainnya.

Shareholders theory menjadi tuntunan dan landasan teori dari harga saham.
Shareholders theory menyatakan bahwa tanggung jawab yang paling mendasar
untuk kepentingan meningkatkan nilai (value) dari pemegang saham. Jika
perusahaan memperhatikan kepentinganpemasok, pelanggan, karyawan, dan
lingkungannya, maka value yang didapatkan oleh pemegang saham semakin
sedikit, sehingga berjalannya pengurusan oleh direksi harus mempertimbangkan
kepentingan pemegang sahamnya untuk memastikan kesehatan perusahaan dalam
jangka panjang, termasuk peningkatan value pemegang saham (Smerdon dalam
Sutedi, 2011). Teori yang menjelaskan hubungan antara manajemen perusahaan
dan pemegang saham ini, memiliki tujuan membantu manajemen perusahaan
dalam meningkatkan penciptaan nilai sebagai dampak dari aktivitas-aktivitas yang
mereka lakukan dan meminimalkan kerugian yang mungkin muncul bagi
shareholders mereka. Dalam penciptaan nilai bagi perusahaan, manajemen
perusahaan harus dapat mengelola seluruh sumber daya yang dimiliki perusahaan,
baik karyawan (human capital), aset fisik (physical capital) maupun struktural
kapital. Apabila seluruh sumber daya yang dimiliki perusahaan dapat dikelola dan
dimanfaatkan dengan baik maka akan menciptakan value added bagi perusahaan
sehingga dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan. Jika kinerja keuangan
perusahaan terus meningkat maka akan semakin baik sehingga akan berdampak
positif pada harga yang didapat oleh para pemegang saham.

Teori signal menekankan kepada pentingnya informasi yang dikeluarkan oleh
perusahaan terhadap keputusan investasi pihak diluar perusahaan. Informasi
merupakan unsur penting bagi investor dan pelaku bisnis karena informasi
menyajikan keterangan, catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat
ini maupun keadaan masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup suatu
perusahaan. Pengumuman informasi manajemen memberikan sinyal bahwa
perusahaan mempunyai prospek yang baik dimasa mendatang sehingga investor
tertarik untuk melakukan perdagangan saham (Emi Sutriasih dkk, 2013). Pada
waktu informasi diumumkan dan semua pelaku pasar sudah menerima informasi
tersebut, pelaku pasar terlebih dahulu menginterprestasikan dan menganalisis
informasi tersebut sebagai signal baik (good news) atau signal buruk (bad news).
Informasi yang lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sangat diperlukan oleh
investor sebagai alat analisis untuk mengambil keputusan investasi sehingga dapat
meningkatkan volume perdagangan saham (Ahmad, 2015).

Umur perusahaan dapat menentukan kemampuan untuk mengatasi
kesulitan dan hambatan yang dapat mengancam kehidupan perusahaan serta
kemampuan perusahaan mengambil kesempatan mengembangkan usaha. Keni
(2013:3)Semakin lama perusahaan berdiri maka dapat meningkatkan
kepercayaan investor.

EPS merupakan salah satu informasi penting bagi investor dipasar modal
untuk pengambilan keputusan investasi. EPS adalah pendapatan bersih tersedia
bagi saham biasa yang beredar, variabel EPS merupakan laba per lembar saham
perusahaan yang diharapkan dapat menjadi gambaranbagi investor mengenai
keuntungan yang akan didapat pada periode tertentu.

Sumber pembiayaan eksternal yang digunakan oleh perusahaanguna
membiayai kebutuhan dana perusahaan adalah hutang. Perusahaan dengan
tingkat hutang yang tinggi akan dapat meningkatkan laba per lembar sahamnya
yang akhirnya akan meningkatkan harga saham perusahaan

Umur perusahaan yaitu seberapa lama suatu perusahaan mampu untuk
bertahan, bersaing, dan mengambil kesempatan bisnis yang ada dalam
perekonomian (Syari’i,2013:15). Perusahaan yang sudah lama berdiri,
kemungkinan sudah banyak pengalaman yang diperoleh. Semakin lama umur
perusahaan, semakin banyak informasi yang telah diperoleh masyarakat
tentang perusahaan tersebut. Kepercayaan investor akan timbul terhadap
perusahaan-perusahaan tersebut..Umur perusahaan diukur dari tanggal
berdirinya sampai dengan melakukan listingpenawaran umum perdana
(Ulum,2009:203).

Jogiyanto (2015:282) menyatakan bahwa ukuran perusahaan adalah besar
kecilnya perusahaan dapat diukur dengan total aktiva/besar harta perusahaan
dengan menggunakan perhitungan nilai total aktiva. Ukuran perusahaan
merupakan ukuran besar kecilnya sebuah perusahaan yang ditunjukan atau
dinilai oleh total asset, total penjualan, jumlah laba, beban pajak dan lain-lain
(Brigham,2010:4). Perusahaan yang berskala besar lebih dikenal dengan calon
investor dibandingkan perusahaan yang berskala kecil. Tingkat ketidakpastian
perusahaan berskala yang tinggi perusahaan cenderung tidak dipengaruhi pasar
secara keseluruhan. Keadaan ini dapat dinyatakan sebagai kecilnya tingkat
resiko investasi perusahaan berskala besar dalam jangka panjang sedangkan
perusahaan yang berskala kecil tingkat ketidakpastiannya di masayang akan
datang besar sehingga tingkat resiko investasinya lebih besar dalam jangka
panjang

Initial Public Offering (IPO) atau penawaran umum perdana adalah
kegiatan yang dilakukan pada penjualan saham perdana oleh perusahaan
kepada publik. Widoatmodjo (2012: 52) menyatakanbahwa penawaran umum
perdana (IPO) adalah penjualan saham biasa atau obligasi yang merupakan
modal perusahaan (ekuitas dan hutang jangka panjang) untuk “pertama
kalinya”.Keputusan perusahaan yang melakukan IPO harus diperhitungkan
karena akan dihadapkan dengan konsekuensi yang menguntungkan dan
merugikan.

Saham adalah tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan
dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas(Darmadji dan
Fakhruddin,2012:5). Saham berwujud selembar kertas yang tercantum dengan
jelas nilai nominal, nama perusahaan dan diikuti dengan hak dan kewajiban
yang dijelaskan kepada setiap pemegangnya danmerupakan persediaan yang
siap untuk dijual(Fahmi ,2015:80).Keuntungan yang didapat saat membeli
saham adalah dividen yaitu pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan
penerbit saham atas keuntungan yang dihasilkan.
capital gainadalah selisih harga beli dan harga jual (Ellen,2016:16).
Capitalgain ini terbentuk karena aktivitas perdagangan saham dipasar
sekunder. Harga saham adalah nilai suatu perusahaan. Nilai perusahaan dapat
diartikan sebagai tingkat keberhasilan perusahaan dalam mengelola sumber
daya. Zuliarni (2012:1) menyatakan tingkat kepercayaan investor atau calon
investor yang tinggi akan mempengaruhi harga saham yang tinggi.

Pasar modal Menurut UU No.21 Tahun 2011 tentang Otoritas Jasa
Keuangan adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum
perdagangan efek,perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang telah
diterbitkan,serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Pasar modal
adalah tempat pertemuan antara penawaran dengan permintaan surat berharga.
Tempat individu-individu atau badan usaha yang mempunyai kelebihan dana
(surplus fund) melakukan investasi dalam surat berharga yang ditawarkan oleh
emiten.Jogiyanto (2013:25) Menyatakan pasar modal pertemuan antara
pembeli dan penjual dengan resiko untung atau rugi.Kehadiran pasar modal
dapat memperbanyak pilihan investasi bagi investor sehingga dapat
memperluas return(Darmadji ,2012:2).
Fungsi ekonomi pasar modal adalah menyediakan fasilitas untuk
memindahkan dana pemberi pinjaman ke pihak yang meminjam.
Menginvestasikan dana yang dimiliki diharapkan dapat memberi keuntungan
dari penyerahan dana.
Pasar modal (capital market) adalah tempat berbagai pihak yang
mengutamakan penjualan saham (stock) dan obligasi (bond) yang bertujuan
untuk mendapatkan hasil penjualan yang dapat dipergunakan sebagai tambahan
dana untuk memperkuat modal usaha (fahmi,2015:48). Pasar modal merupakan
surat berharga jangka panjang. Pasar uang (money market) merupakan pasar
untuk surat berharga berjangka pendek.
Jenis- jenis pasar modal ada beberapa macam (Sunariyah,2013:12-14) :
Pasar perdana adalah pasar dimana efek-efek yang diperdagangkan untuk
pertama kalinya, sebelum dicatatkan di bursa efek. Saham dan efek lainnya
untuk pertama kalinya ditawarkan kepada investor oleh pihak penjamin
emisi (underwriter) melalui perantara pedagang efek (broker-dealer) yang
bertindak sebagai agen penjual saham. Proses ini biasa disebut dengan
Penawaran Umum Perdana (Initial Public Offering) / IPO. pasar perdana ini
bentuknya masih perikatan jual beli antara kedua pihak di mana yang banyak
berperan adalah penjamin emisi maka investor publik (masyarakat) yang
membeli saham di pasar perdana ini tidak dipungut biaya transaksi. Biaya
transaksi baru dikenakan bagi investor yang membeli saham di pasar reguler.
Pasar perdana biasanya penawaran pertama yang akan lebih dulu
dilayani. Memiliki rekening di perusahaan efek ini juga sangat menguntungkan
bagi calon investor saham perdana apalagi jika ternyata perusahaan efek
tersebut merupakan penjamin emisi atau agen penjual dari saham calon emiten
yang tengah menawarkan sahamnya. Berarti kepastian memperoleh jumlah
saham sesuai dengan yang diinginkan peluangnya semakin besar.

Return On Asset adalah salah satu rasio profitabilitas yang dapat mengukur
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari asset yang dimili
perusahaan. Semakin besar nilai ROA, menunjukkan kinerja perusahaan yang
semakin baik pula.
Rasio ROA yang semakin meningkat menunjukkan posisi perusahaan yang
semakin baik dari segi penggunaan aset untuk mendapatkan laba. Kepercayaan
tersebut akan dapat merubah permintaan dan atau penawaran harga saham
perusahaan yang selanjutnya akan berpengaruh terhadap kenaikan harga saham
yang bersangkutan.Mardian dan Fauji, (2017). Hal ini sejalan dengan penelitian
yang dilakukan oleh Alamsyah (2019) dan Santoso (2018) menyatakan bahwa
Return On Assets berpengaruh positif terhadap harga saham.

Pengukuran likuiditas dalam penelitian ini menggunakna current ratio.
Likuiditas menunjukan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban
keuangannya yang harus segera dipenuhi, atau kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajiban pada saat ditagih. Jika nilai likuiditas meningkat maka
proftabilitas akan meningkat, hal itu disebabkan karena likuiditas sebagai gambaran
perusahaan dalam keadaan liquid atau Inliquid. Hal ini sejalan dengan penelitian
yang dilakukan oleh Nurdiana (2018) dan Santini & Baskara (2018) menunjukkan
bahwa likuiditas berpengaruh positif terhadap profitabilitas.

Secara umum ukuran perusahaan merupakan besar kecilnya perusahaan yang
dapat dilihat dari nilai equity, nilai penjualan atau nilai aset. . Tingkat keluasan
informasi dalam kebijakan luas pengungkapan perusahaan akan meningkat seiring
dengan meningkatnya ukuran perusahaan.(Astuti, 2019)
Semakin tinggi total asset yang dimiliki perusahaan maka menunjukkan
bahwa perusahaan tersebut termasuk ke golongan perusahaan besar. Ketika total
asset semakin besar menunjukkan bahwa semakin besarnya harta yang dimiliki oleh
perusahaan sehingga ivestor akan berminat dalam menginvestasikan modalnya ke
perusahaan tersebut.
Perusahaan yang memiliki sumber modal yang besar dapat memudahkan
perusahaan untuk membeli persediaan barang untuk dijual kembali. Banyaknya
penjualan yang dilakukan oleh perusahaan akan meningkatkan laba suatu
perusahaan. Selain itu perusahaan dengan ukuran besar pun dapat menghasilkan
produk biaya rendah, dimana tingkat biaya rendah merupakan salah satu unsur
untuk mencapai laba. Kenaikan laba tersebut akan menyebabkan profitabilitas
mengalami kenaikan pula.(Vidyasari et al, 2020)

Likuiditas adalah rasio yang menunjukkan hubungan antara kas dan asset
lancar dengan kewajiban lancarnya. Likuiditas juga menunjukkan kemampuan
perusahaan untuk melakukan pembayaran kewajiban jangka pendek dengan
menggunakan asset yang dimiliki oleh perusahaan. Semakin tinggi current rationya
maka dapat dianggap bahwa perusahaan mampu untuk melunasi kewajiban jangka
pendeknya.
Semakin baik kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka
pendeknya, maka investor akan semakin tertarik untuk menanamkan modalnya.
Turunnya nilai likuiditas perusahanan mengartikan bahwa perusahaan tersebut
tidak mampu untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya,sehingga para investor
pun tidak tertarik untuk menanamkan modalnya untuk perusahaan tersebut. Dengan
adanya penurunan pemintaan saham maka akan mengakibatkan penurunan pada
harga saham. Hal ini berarti likuiditas mempunyai pengaruh terhadap harga saham.
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sirait & M.Koiri (2022)
menyatakan bahwa current ratio berpengaruh positif terhadap harga saham.

Menurut kamus besar Bahasa Indonesia (KBBI) adalah Kemampuan
kemungkinan untuk mendatangkan keuntungan (memperoleh laba). Menurut
Winata et al (2021), Pada saat memperoleh profitabilitas yang besar, maka dapat
menggambarkan bahwa perusahaan memiliki kondisi yang baik. Kondisi yang baik
dapat berpengaruh pada sekuritas emiten di pasar modal sehingga dapat
meningkatkan harga saham.
Dalam buku yang ditulis oleh Harahap (2016:304) menyatakan bahwa Rasio
profitabilitas atau disebut juga dengan profitabilitas yaitu menggambarkan
kemampuan perusahaan mendapatkan laba melalui semua kemampuan dan sumber
yang ada seperti kegiatan penjualan, kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang,
dan sebagainya. Beberapa jenis rasio profitabilitas ini dapat dikemukakan sebagai
berikut
a. Margin Laba (Profit Margin)
Angka ini menunjukkan berapa besar persentase pendapatan bersih yang
diperoleh dari setiap penjualan. Semakin besar rasio ini semakin baik, karena
dianggap kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba cukup tinggi.
b. Aset Turn Over (Return on Aset)
Rasio ini menggambarkan perputaran aset diukur dari voume penjualan.
Semakin besar rasio ini semakin baik. Hal ini berarti bahwa aset rapat lebih cepat
berputar meraih laba.
c. Return on Investmen (Return o Equity)
Rasio ini menunjukkan berapa persen diperoleh laba bersih bila diukur dari
modal pemilik. Semakin besar semakin bagus.
d. Return on Total Aset
Rasio ini menunjukkan berapa besar laba bersih yang diperoleh perusahaan bila
diukur dari nilai aset.
e. Basic Earning Power
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan memperoleh laba diukur dari
jumlah laba sebelum dikurangi bunga dan pajak dibandingkan dengan total aset.
Semakin besar rasio semakin baik
f. Earning Per Share
Rasio ini menunjukkan berapa besar kemampuan per lembar saham
menghasilkan laba.
g. Contribution Margin
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan melahirkan laba yang akan
menutupi biaya-biaya tetap atau biasa operasi lainnya. Dengan pengetahuan atau
rasio ini kita dapat mengontrol pengeluaran untuk biaya tetap atau biaya operasi
sehingga perusahaan dapat menikmati laba.

Harga saham dapat dipengaruhi oleh ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan
dapat diklasifikasikan melalui berbagai cara seperti total aset, total modal, ukuran
pendapatan, jumlah karyawan, dan long size . Menurut Sukarno et al (2016)
perusahaan yang memiliki ukuran yang besar akan dapat mempermudah dalam
mencari utang untuk memenuhi kebutuhan tambahan sumber dana bagi perusahaan.
Ukuran perusahaan juga dapat dikatakan sebagai suatu penetapan besar
kecilnya perusahaan. Semakin tinggi total asset yang menunjukkan harta yang
dimiliki perusahaan mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut tergolong
perusahaan besar dan sebaliknya, jika semakin rendah total asset mengindikasikan
bahwa perusahaan tersebut tergolong perusahaan kecil. Semakin besar total asset
yang dimiliki perusahaan sehingga investor akan aman dalam berinvestasi atau
menananmkan modal pada perusahaan tersebut. (Rosita et al., 2018)
Ukuran perusahaan adalah ukuran yang menggolongkan besar kecilnya
perusahaan melalui nilai asset yang dimiliki perusahaan tersebut, dari penjualan dan
bisa juga dari kapitalisasi perusahaan. Perusahaan yang memiliki ukuran yang besar
maka akan semakin dikenal dikalangan masyarakat yang akan berguna untuk
mendapatkan informasi yang akan meningkatkan nilai perusahaan. Perusahaan
yang besar akan memiliki nilai harga saham yang tinggi, sedangkan jika perusahaan
kecil maka nilai harga sahamnya akan rendah. (Silalahi, 2016)

Tujuan seorang investor dalam melakukan invetasi yaitu untuk
memperoleh keuntungan yang sebesar mungkin tanpa memikirkan kerugiannya.
Menurut Fransiskus (2016:19), Investasi Saham di Pasar Modal pasti pengalami
keuntungan maupun kerugian dalam invetasi saham.

1. Keuntungan dalam investasi saham
   a. Memperoleh Dividen
   Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberika perusahaan
   dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan setelah
   mendapatkan persetujuan dari pemeang saham dalam Rapat Umum
   Pemegang Saham (RUPS). Dividen yang dibagikan perusahaan dapat
   berupa dividen tunai, artinya kepada setiap pemegang saham diberikan
   dividen berupa uang tunai dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap saham
   atau dapat pula berupa dividen saham berarti kepada setiap pemegang
   saham diberikan dividen sejumlah saham, sehingga jumlah saham yang
   dimiliki seorang pemodal akan bertabah dengan adanya pembagian dividen
   saham tersebut.
   b. Capital Gain
   Capital Gain adalah selisih harga antara harga beli dan harga jual dalam
   perdagngan saham. Capital Gain ini terbetuk dengan adanya aktivitas
   perdagangan saham di pasar sekunder.
2. Kerugian dalam Investasi Saham
   a. Capital Loss
   Merupakan kebalikan dari Capital Gain, yaitu suatu kondisi dimana
   investor menjual saham lebih rendah dari harga beli.
   b. Risiko Likuidasi
   Perusahaan yang sahamnya dimiliki, dinyatakan bangkrut oleh
   pengadilan, atau perusahaan tersebut dibubarkan. Dal hal ini hak klaim dari
   pemegang saham mendapat prioritas terakhir setelah seluruh kewajiban
   perusahaan dilunasi (dari hasil penjual kekayaan perusahaan)

Salah satu unsur pokok sehingga sebuah usaha dapat berjalan dengan baik
adalah permodalan. Ada berbagai macam sumber permodalan yag diperoleh oelh
seorang pengusaha untuk memajukan usahanya, antara lain: berasal dari modal
sendiri, pinjaman dari pihak lain seperti bank atau menghimpun dana dari pihak
ketiga seperi penerbitan saham (stock) perusahaan untuk dijual kepada public atau
pihak ketiga. (Fransiskus 2016:14)
Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan modal seseorang atau
pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Dengan
menyertakan modal tersebut, maka pihak tersebut memiliki klaim atas pendapatan
perusahaan, klasim atas asset perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat Umum
Pemegang Saham (RUPS). Tingkat keuntungan dari Investasi Saham cukup tinggi
(high return), mengakibatkan saham menjadi salah satu produk investasi yang
sangat popular selama ini. Namun dibalik sebagai produk yang memiliki tingkat
keuntungan yang tinggi (high return) tersebut, investasi sahampun memiliki tingkat
kerugian yang cukup tinggi pula (Fransiskus, 2016:17)
Menurut Menaung et al (2022), saham adalah salah satu instrument pasar
modal yang banyak diminati oleh para investor karena dapat memberikan banyak
keuntungan. Saham juga dapat dikatakan sebagai tanda dalam penyertaan modal
seseorang atau sepihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan atau perseroan
terbatas.
Menurut Fransiskus (2016:18-19), ada dua bentuk saham yang tercatat di
pasar modal, yaitu :

1. Saham Biasa (Common Stock)
   Setiap pemegang Saham Biasa (Common Stock) merupakan pemilik
   sebenarnya dari perusahaan atau Perseroa Terbatas. Karakteristik pemilik Saham
   Biasa antara lain:
2. Saham Preferen
   Selain Saham Biasa juga dikenal adanya Saham Preferen Sesuai namanya,
   Saham Preferen ini mendapatkan hak istimewa dalam pembayaran dividen
   dibanding Saham Biasa

Menurut Fransiskus (2016:8), pasar modal memberi manfaat bagi pihakpihak yang ada didalamnya,sebagai berikut :

1. Bagi Emiten
   Manfaat Pasar Modal bagi Emiten antara lain :

• Mendapat sejumlah dana yang dapat dihimpun dalam jumlah besar.
  Dana tersebut dapat diterima sekaligus pada saat pasar perdana
  selesai.
• Tidak ada convenant sehingga manajemen dapat lebih bebas dalam
  pengelolaan dana/perusahaan
• Solvabilitas perusahaan tinggi sehingga mempebaiki citra
  perusahaan. Ketergantungan emiten terhadap bank menjadi lebih
  kecil

1. Bagi Investor
   Bagi investor, keberadaan pasar modal memiliki beberapa manfaat, antara
   lain:

• Nilai investasinya berkembang mengikuti pertumbuhan ekonomi,
  yang tercermin pada meningkatnya harga saham yang mencapai
  capital gain.
• Memperoleh dividen bagi yang memiliki/memegang saham dan
  bunga yang mengambang
• Bagi pemegang obligasi dapat sekaligus melakukan investasi dalam
  beberapa instrument yang mengurangi risiko

Menurut Fransiskus (2016:7), pasar modal memiliki peranan,seperti :

1. Sebagai sarana penambah modal untuk memperlancar usaha.
   Perusahaan menjual saham ke pasar modal untuk memperoleh dana. Sahamsaham ini akan dibeli oleh masyarakat umum, perusahaan-perusahaan lain,
   Lembaga, atau oleh pemerintah.
2. Sebagai sarana pemerataan pendapatan
   Setelah jangka waktu tertentu, saham-saham yang telah dibeli akan
   memberikan deviden (bagian dari keuntungan perusahaan) kepada para
   pembelinya (pemiliknya). Oleh karena itu, penjualan saham melalui pasar
   modal dapat dianggap sebagai sarana pemerataan pendapatan.
3. Sebagai sarana peningkatan kapasitas produksi
   Dengan adanya tambahan odal yang diperoleh dari pasar modal, maka
   produktivitas perusahaan akan meningkat.
4. Sebagai sarana penciptaan tenaga kerja
   Keberadaan pasar modal dapat mendorong muncul dan berkembangnya
   industri lain yang berdampak pada terciptanya lapangan kerja baru.
5. Sebagai sarana peningkatan pendapatan negara
   Setiap deviden yang dibagikan kepada para pemegang saham akan
   dikenakan pajak oleh pemerintah. Adanya tambahan pemasukan melalui
   pajak ini akan meningkatkan pendapatan negara
6. Sebagai indikator perkonomian negara
   Aktivitas dan volume penjualan/pembelian di pasar modal yang semakin
   meningkat (padat) memberi indikasi bahwa aktivitas bisnis berbagai
   perusahaan berjalan dengan baik.

Menurut Fransiskus (2016:3), sebagai salah satu sarana investasi modern,
banyak piha dan pelaku yang terlibat di dalam pasar modal, antara lain :

1. Emiten
   Emiten adalah perusahaan yang melakukan penjualan surat-surat berharga
   ataumelakukan emisi di bursa.
2. Investor
   Pemilik modal yang akan membeli atau menanamkan modalnya di
   perusahaan yang melakukan emisi. Sebelum membeli surat berharga yang
   ditawarkan, investor biasanya melakukan penelitian dan analisis tertentu.
3. Perantara Perdagangan Efek/PPE (broker/ pialang)
   Perantara antara si penjual (emiten) dengan si pembeli (investor).
   Perantara ini biasa juga disebut sebagai broker atau pialang.
4. Perdagangan Efek
   Perdagangan efek memiliki fungsi sebagai :
   a. Perdagangan dalam jual beli beli efek
   b. Sebagai perantara dalam jual beli efek
5. Penjamin Emisi (under writer)
   Lembaga yang menjamin terjualnya saham/obligasi sampai batas waktu
   tertentu dan dapat memperoleh dana yang diinginkan emiten
6. Lembaga Penunjang
   Fungsi Lembaga penunjang antara lain turut serta mendukung
   beroperasinya pasar modal, sehingga mempermudah baik emiten maupun
   investor dalam melakukan berbagai kegiatan yang berkaitan dengan pasar
   modal.
7. Penanggung (guarantor)
   Lembaga penengah antara pemberi kepecayaan dengan penerima
   kepercayaan.

Pasar modal merupakan salah satu alat penggerak perekonomian di suatu
negara, hal tersebut dikarenakan pasar modal adalah sarana pembentuk dana modal
yang ditujukan untuk meningkatkan partisipasi masyarakat yang bertujuan untuk
menunjang pembiayan pemabangunan nasional.. Menurut Undang-Undang Nomor
8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal, bahwa Pasar Modal adalah kegiatan yang
berhubungan dengan penawaran umum dan perdagangan efek perusahaan pubik
yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya serta lembaha dan profesi yang
berkaitan dengan efek.
Menurut Menaung et al (2022) Pasar modal (capital market) adalah pasar
untuk berbagai instrument keuangan yang memiliki jangka waktu yang panjang
yang bisa diperjualbelikan, baik itu surat hutan (Obligasi), ekuitas (Saham), reksa
dana, instrumen derivatif maupun instrument yang lainnya.
Pasar Modal merupakan sebuah sarana yang dapat digunakan oleh emiten
atau perusahaan yang membutuhkan dana untuk mengembangkan usaha serta pihak
investor tempat atau media untuk berinvestasi sehingga memperoleh keuntungan
dari investasi di pasar modal. Kehadiran Pasar Modal di Indonesia memiliki peran
yang sangat besar dalam meningkatkan pertumbuhan perkonomian nasional. Pasar
modal menyediakan berbagai macam produk investasi bagi para investor seperti
saham, obligasi, reksa dana, dan suat berharga lainnya (Fransiskus, 2016:3). Salah
satu jenis sekuritas yang terkenal adalah saham.

Signalling theory adalah teori yang membahas tentang naik turunnya harga di
pasar modal. Dengan naik turunnya harga saham, hal ini akan memberi pengaruh
pada keputusan investor berupa signal mengenai baik buruknya saham sebuah
perusahaan. Signal tersebut akan berpengaruh terhadap keputusan investor
sebagai pihak yang menangkap signal tersebut (Fahmi, 2017:100).
Signalling theory dipercaya dapat merefleksikan nilai saham perusahaan. Ross
dalam Widoatmodjo (2015) menyatakan bahwa perusahaan dengan leverage
yang besar dapat digunakan manajer sebagai signal optimis akan masa depan
perusahaan. Signalling theory muncul karena adanya permasalahan asimetris
informasi yang dapat menyebabkan perusahaan harus menjaga kapasitas
cadangan pinjaman dengan menjaga tingkat pinjaman yang rendah,
(Widoatmodjo, 2015:129).

Menurut Asnawi & Wijaya (2016:145), metode penawaran IPO yaitu:
(1) Best Effort (B/E)
Underwriter hanya mengusahakan yang terbaik agar seluruh saham habis
terjual selama IPO. Apabila pasar tidak mampu menyerapnya, maka tidak
ada kewajiban bagi underwriter untuk membelinya, atau dengan kata
lain, saham tersebut dikembalikan kepada emiten.
(2) Full Commitment
Pada metode ini, underwriter bertanggung jawab secara penuh terhadap
seluruh saham yang dijual. Apabila saham yang dijual saat IPO tidak
habis terjual, maka sisa yang saham tidak terbeli menjadi kewajiban bagi
underwriter untuk membelinya.

3. Underpricing
   Pada saat perusahaan go public dan melakukan penawaran saham perdana,
   terdapat kecenderungan mengalami fenomena underpricing. Menurut Asnawi &
   Wijaya (2016:147), underpricing merupakan suatu fenomena yang
   menunjukkan bahwa harga saham di pasar perdana lebih rendah dibandingkan
   dengan harga di pasar sekunder. Femomena underpricing terjadi karena
   penawaran perdana ke publik secara rata-rata yang rendah sehingga
   menghasilkan initial return yang tinggi (Hartono, 2017:37).

Menurut Asnawi & Wijaya (2016:54) dan Soetiono (2016:61), beberapa
keuntungan yang dapat diperoleh bila perusahaan melakukan IPO
diantaranya adalah:
(1) Memperoleh sumber pendanaan baru di Pasar Saham
Dapat meningkatkan modal kerja dalam rangka membiayai pertumbuhan
perusahaan, membayar utang, investasi, maupun akuisisi.
(2) Meningkatkan citra perusahaan (company image)
Dengan menjadi go public, maka perusahaan akan sering diliput oleh
media, dan analisis di perusahaan sekuritas. Hal ini akan meningkatkan
exposure perusahaan.
(3) Meningkatkan nilai perusahaan (company value)
Apabila terjadi peningkatan kinerja operasional dan keuangan, akan
berdampak bagi harga saham di bursa yang akan meningkatkan nilai
perusahaan secara keseluruhan.
(4) Meningkatkan kepercayaan lembaga keuangan internasional apabila
perusahaan bermaksud mendapatkan pinjaman dari pasar keuangan
internasional. Selain itu, bunga yang dikenakan juga kemungkinan akan
lebih rendah.
(5) Insentif pajak bagi perusahaan yang go public, yaitu penurunan PPh 5%
lebih rendah dibanding tarif PPh Wajib Pajak badan dalam negeri
sepancang 40% sahamnya tercatat dan diperdagangkan di bursa dan
memiliki minimal 300 pemegang saham

Menurut Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 Tentang Pasar Modal pada
Otoritas Jasa Keuangan (OJK), pengertian penawaran umum yaitu:
“Penawaran Umum adalah kegiatan penawaran Efek yang dilakukan oleh
Emiten untuk menjual Efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang
diatur dalam Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal dan
peraturan pelaksanaannya”.
Menurut Asnawi & Wijaya (2016:54), penawaran saham perdana adalah
pertamakalinya saham suatu perusahaan ditawarkan atau dijual kepada
masyarakat/publik. Perusahaan yang melakukan IPO juga disebut Go Public.
Menurut Asnawi (2017:7.5), harga saham pada saat melakukan IPO di pasar
perdana ditentukan oleh dua pihak langsung yang terlibat, yaitu (i)
perusahaan/ emiten/ issuer dan juga (ii) penjual/ penjamin/ makelar
(underwriter). Dalam hal ini, emiten memiliki kepentingan agar memperoleh
dana seoptimal mungkin, sedangkan underwriter memiliki kepentingan untuk
mendapatkan fee serta reputasi yang baik.

Menurut Soetiono (2016:46), produk pasar modal dapat dibedakan menjadi
produk pasar modal dengan cara investasi langsung (dalam bentuk saham dan
obligasi), dan produk pasar modal dengan cara investasi tidak langsung
(melalui reksa dana).
(1) Saham
Merupakan bukti penyertaan atau kepemilikan dalam suatu perusahaan.
Pada dasarnya, keuntungan yang diperoleh investor dibagi menjadi:
(a) Dividen
Merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan dan
berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan (dapat berupa
tunai ataupun saham). Dividen dibagikan setelah mendapat
persetujuan dari pemegang saham dalam RUPS.
(b) Capital Gain
Merupakan selisih antara harga beli dan harga jual yang terbentuk
dengan adanya aktivitas perdagangan saham di pasar sekunder.
Sebagai instrumen investasi, saham memiliki risiko, antara lain:
(a) Capital Loss
Merupakan kebalikan dari Capital Gain, yaitu suatu kondisi
dimana investor menjual saham lebih rendah dari harga beli.
(b) Risiko Likuidasi
Risiko Likuidasi terjadi ketika perusahaan dinyatakan bangkrut
oleh pengadilan, atau dibubarkan. Hak klaim pemegang saham
mendapat prioritas terakhir pada kasus ini, setelah seluruh
kewajiban perusahaan dilunasi.
(2) Saham Syariah
Saham syariah merupakan saham yang bidang usahanya memenuhi
prinsip syariah.
(3) Obligasi
Adalah efek berbasis surat hutang yang memberikan hasil investasi
bersifat tetap selama periode tertentu hingga jatuh temponya.
(4) Reksa Dana
(a) Reksa Dana Pasar Uang
Reksa dana yang menempatkan dana investor 100% pada instrumen
pasar uang.
(b) Reksa Dana Pendapatan Tetap
Reksa dana yang menempatkan dana investor 80% pada pada
instrumen obligasi.
(c) Reksa Dana Campuran
Reksa dana yang menempatkan dana investor 79% pada instrumen
saham, obligasi dan pasar uang.
(d) Reksa Dana Saham
Reksa dana yang menempatkan dana investor 80% pada instrumen
saham.

Menurut Prowanta & Herlianto (2020:16), pasar modal dibagi menjadi 4
(empat), yaitu:
(1) Pasar Perdana (Primary Market)
Pasar perdana adalah tempat pertama di pasar modal bagi emiten untuk
menjual sahamnya. Di pasar perdana, emiten melakukan penawaran
saham kepada investor selama waktu yang telah ditetapkan sebelum
saham tersebut diperdagangkan di pasar sekunder. Menurut Wijaya &
Ananta (2018:3), harga saham pada penawaran umum pertama ini
ditentukan oleh kesepakatan antara emiten dengan penjamin emisi
(underwriter).
(2) Pasar Sekunder (Secondary Market)
Pasar sekunder adalah perdagangan saham setelah melewati masa
penawaran pada pasar perdana. Pada pasar sekunder ini, emiten sudah
memperjual belikan sahamnya kepada masyarakat umum. Harga saham
pada pasar ini ditentukan oleh permintaan dan penawaran antara pembeli
dan penjual.
(3) Pasar Ketiga (Third Market)
Pasar ketiga adalah tempat perdagangan saham atau sekuritas lain di luar
bursa (Over the Counter Market).
(4) Pasar Keempat (Fourth Market)
Pasar keempat adalah perdagangan efek antar investor atau pengalihan
saham dari satu pemegang saham ke pemegang lainnya tanpa melalui
perantara pedagang efek.

Menurut Hermuningsih (2019:4) dan Soetiono (2016:2), sangat banyak
manfaat pasar modal yang dapat dinikmati oleh berbagai pihak yaitu:
(1) Bagi Investor
(a) Wahana Investasi
Sebagai wadah investasi bagi investor yang ingin melakukan
investasi pada instrumen keuangan.
(b) Meningkatkan Kekayaan
Hasil investasi di pasar modal meningkatkan kekayaan dalam bentuk
return dan dividen.
(c) Mempunyai hak suara dalam RUPS/RUPO.
(d) Dapat dengan mudah mengganti instrumen investasi, sehingga
dapat meningkatkan keuntungan atau mengurangi resiko.
(2) Bagi Emiten
(a) Pembiayaan jangka panjang bagi perusahaan.
(b) Penyebaran kepemilikan perusahaan kepada masyarakat.
(c) Karena menjunjung keterbukaan dan profesionalisme, akan
mendorong terciptanya iklim usaha yang sehat.
(d) Solvabilitas perusahaan tinggi sehingga memperbaiki citra
perusahaan.
(3) Bagi Pemerintah
(a) Menciptakan lapangan kerja bagi masyarakat,
(b) Perusahaan yang mendapatkan pembiayaan dari pasar modal akan
melakukan ekspansi sehingga mendorong pembangunan.
(c) Mengurangi beban anggaran bagi BUMN.

Menurut Soetiono (2016:2), Pasar modal memiliki peran besar bagi
perekonomian suatu negara karena menjalankan dua fungsi sekaligus:
(1) Fungsi ekonomi, pasar modal sebagai penyedia fasilitas yang
mempertemukan dua pihak yang berkepentingan yaitu pihak yang
memiliki dana untuk disalurkan (investor) dan pihak yang memerlukan
dana (issuer).
(2) Fungsi keuangan, pasar modal sebagai sarana yang memberikan
kemungkinan dan kesempatan bagi investor untuk memperoleh return,
yang dapat disesuaikan dengan profil resiko investor.

Menurut Soetiono (2016:2), pasar modal diartikan sebagai sarana pendanaan
bagi berbagai instansi (perusahaan maupun pemerintah), dan sebagai sarana
berinvestasi bagi para investor.
Menurut Hermuningsih (2019:3), pasar modal adalah pasar abstrak yang
mempertemukan pihak yang memiliki dana (investor), dan pihak yang
membutuhkan dana (emiten).

Indeks harga saham yaitu suatu angka yang berguna untuk membandingkan dan
melihat perubahan yang terjadi pada harga sebuah saham (Arifin, 2009:53). Indeks
ini berguna untuk melihat pergerakan harga saham secara keseluruhan (Ardian,
2011:23). Hal tersebut dapat dijadikan investor untuk melihat kondisi pasar dalam
keadaan baik atau buruk dengan melihat pegerakan dari indeks harga saham. Dari
indeks harga saham investor dapat melihat sebuah informasi dari sebuah peristiwa
karena, indeks harga saham dapat mencerminkan kondisi yang ada dari sebuah
saham. Adapun manfaat menurut reilly dan brown dalam (Nuzula dan Nurlaily,
2020:97) sebagai berikut :

1. Sebagai data untuk menentukan total return dan resiko dari sebuah sekuritas
   pada rentang waktu tertentu
2. Sebagai patokan manajer keuangan untuk menilai kinerja portofolio saham
3. Untuk mengembangkan indeks portofolio
4. Untuk dapat mengukur pergerakan pasar agar investor dapat mengetahui faktor
   apa saja yang berkontribusi di dalam pergerakan harga sebuah saham
5. Sebagai data yang dapat digunakan investor untuk memprediksi pergerakan
   harga saham di masa mendatang

Reaksi pasar modal dapat ditentukan dari informasi yang terserap di pasar
modal baik itu kabar buruk (bad news) maupun kabar baik (good news). Menurut
Samsul (2015) Bermacam peristiwa yang dapat mempengaruhi harga saham di
pasar modal misalnya, peristiwa corporate action seperti split, right issue, waran,
saham bonus, saham deviden, dan deviden tunai, dan lain-lain. Menurut Fahmi
(2014) reaksi para investor dalam menanggapi berbagai informasi sangat
dipengaruhi oleh berbagai informasi yang masuk, baik itu ekonomi, politik, hukum,
budaya, sosial, keamanan,dan berbagai informasi lainnya. Menurut Jogiyanto
(2014) jika suatu pengumuman mengandung informasi (information content), maka
diharapkan pasar akan beraksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh
pasar.

Signalling Theory adala teori yang memandang informasi apapun yang
berkaitan dengan pasar modal akan menjadi penting bagi investor sebagai acuan
pengambilan keputusan (Brigham dan Houston, 2011). Dalam hal ini reaksi
investor terbagi menjadi dua yaitu postif dan negatif. Reaksi positif adalah ketika
investor menilai sebuah informasi sebagai sinyal baik sehingga akan
mengakibatkan terjadinya perubahan volume perdagangan yang naik. Sedangkan
sinyal negatif adalah dimana investor menilai sebuah informasi sebagai sinyal
buruk sehingga terjadi perubahan volume perdagangan yang turun (Jogiyanto,
2014). Sinyal yang ada dapat berasal dari berbagai pihak, biasanya seorang investor
ketika mengetahui adanya sinyal baik akan bertindak lebih awal sehingga investor
lain dapat mengetahui adanya sinyal tersebut dan dapat membuat harga dari sebuah
saham itu akan naik (S irfani, 2020:36). Teori ini biasanya digunakan oleh investor
untuk mengambil keputusan apakah membeli atau menjual saham dari sebuah
perusahaan.

Menurut Tandelilin (2010), event study merupakan sebuah teknik riset
keuangan bersifat empiris yang dapat membantu peneliti menilai dampak dari
sebuah peristiwa terhadap harga saham dari sebuah perusahaan. Menurut Kritman
dalam Zaqi (2006) event study yang berhubungan dengan return saham bertujuan
untuk mengukur hubungan antara suatu peristiwa dengan tingkat penegmbalian
atau return dari surat berharga, selain itu event study juga dapat digunakan untuk
mengukur dampak suatu peristiwa ekonomi terhadap nilai perusahaan. Jika sebuah
peristiwa mengandung sebuah informasi maka diharapkan pasar akan bereaksi
positif jika peristiwa memberikan sinyal positif (good news) dan sebaliknya jika
peristiwa tersebut memberikan sinyal negatif (bad news) maka reaksi pasar juga
akan negatif pada saat terjadinya peristiwa.

Menurut Tandelilin (2010) Pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang
membutuhkan dana dengan cara menjual belikan sekuritas. Sedangkan menurut
menurut Halim (2015) pasar modal adalah pasar yang mempertemukan antara pihak
yang menawarkan dengan pihak yang memerlukan dana jangka panjang. Kegiatan
pasar modal di Indonesia resmi dimulai pada tahun 1977. Dalam perkembangannya
tidak terlepas dari kondisi ekonomi dan moneter yang fluktuatif. Dalam kondisi
pasar modal yang efisien diharapkan adanya hubungan yang postif antara resiko
dan keuntungan yang diharapkan (expected return), (Husnan, 2009).

Secara teoritis ada dua alasan yang memotivasi manajer memutuskan
untuk melakukan stock split, yaitu signaling theory dan trading range theory.
a. Signaling Theory
Pengumuman stock split dianggap sebagai sinyal yang diberikan oleh
manajemen kepada para pelaku pasar bahwa perusahaan memiliki prospek
yang baik di masa depan. Ikenbery et al. (1996) dalam Khomsiyah dan
Sulistiyo (2001), menjelaskan signaling theory pemecahan saham dengan
menggunakan informasi asimetri. Manajemen memiliki informasi lebih
tentang prospek perusahaan dibandingkan pihak luar (investor).
Hanafi (2004) juga memiliki pendapat yang sama, konsep signaling dan
asimetri informasi berkaitan erat. Teori asimetri menjelaskan bahwa pihakpihak yang berkaitan dengan perusahaan memiliki informasi yang tidak sama
mengenai prospek dan risiko perusahaan. Pihak tertentu memiliki informasi
lebih baik dari pihak lainnya. Manajer biasanya memiliki informasi yang lebih
baik dibandingkan dengan pihak luar (investor). Oleh karena itu, bisa
dikatakan terjadi asimetri informasi antara manajer dengan investor. Dalam
kondisi ini investor akan berusaha menginterpretasikan perilaku manajer
karena perilaku manajer bisa dianggap sebagai sinyal oleh investor.
Signaling Theory menyatakan bahwa pemecahan saham memberikan
sinyal mengenai prospek perusahaan yang bagus di masa yang akan datang
kepada investor. Meskipun pemecahan saham tidak memiliki nilai ekonomis
namun pasar tetap bereaksi terhadap pengumuman tersebut karena mengetahui
adanya prospek perusahaan yang menguntungkan di masa yang akan datang.
Salah satu gambaran yang bagus adalah kinerja keuangan yang bagus.
perusahaan yang melakukan pemecahan saham memerlukan biaya, oleh
karena itu hanya perusahaan yang memiliki prospek bagus saja yang mampu
melakukannya (Copeland, 1979).
b. Trading Range Theory
Alasan dilakukannya stock split berkaitan dengan likuiditas perdagangan
saham adalah “optimal range” harga saham. Alasan yang lain adalah bahwa
stock split akan menciptakan pasar yang lebih luas (Copeland, 1979).
Baker dan Gallagher (1980) dalam Widayanto (2005) menyatakan bahwa
tujuan manajer yang melakukan aktivitas pemecahan saham (stock split) yaitu
untuk menjaga harga saham agar tetap berada dalam skala penjualan yang
optimal sehingga dapat meningkatkan daya tarik investor dan juga mampu
meningkatkan likuiditas saham. Hal ini didukung oleh hasil penelitian
Ikenberry et al. (1996) yang menemukan bukti bahwa stock split
mengakibatkan terjadinya penataan kembali harga saham pada tingkat yang
lebih rendah.
Trading Range Theory menyatakan bahwa harga saham yang terlalu tinggi
menyebabkan kurang aktifnya perdagangan saham sehingga mendorong
perusahaan untuk melakukan pemecahan saham. Dengan melakukan
pemecahan saham diharapkan akan semakin banyak investor yang melakukan
transaksi. Sedangkan Mc. Nicholas dan Brawn dalam Marwata (2001)
menyatakan bahwa pemecahan saham merupakan upaya manajemen untuk
menata kembali harga saham pada rentang harga tertentu. Dengan demikian
teori ini menjelaskan bahwa pemecahan saham akan menigkatkan likuiditas
saham tersebut.

Jogiyanto (2000) mendefinisikan pemecahan saham (stock split) sebagai
aktivitas perusahaan memecah selembar sahamnya menjadi n lembar saham
dengan maksud membuat harga saham tersebut tidak dinilai terlalu tinggi oleh
pasar sehingga diharapkan akan meningkatkan likuiditas perdagangannya.
Harga perlembar saham baru setelah dilakukannya pemecahan saham akan
menjadi 1/n dari harga mula-mula (sebelum stock split), oleh karena itu, pada
kenyataannya stock split tidak meningkatkan nilai perusahaan (value of the
firm) atau bisa dikatakan aktivitas pemecahan saham tidak memiliki nilai
ekonomis.
Walaupun stock split tidak meningkatkan nilai perusahaan, namun stock
split menjadi cara yang cukup efektif guna menigkatkan likuiditas saham
emiten, hal ini dikarenakan setelah aktivitas stock split harga saham akan
menjadi lebih rendah dibandingkan sebelum dilakukannya stock split,
sehingga diharapkan volume perdagangan saham tersebut meningkat.

Penelitian ini mengunakan studi peristiwa (event study) untuk
menganalisis pengaruh peristiwa pemecahan saham terhadap return dan
volume perdagangan saham. Dalam bukunya, Jogianto (2000), menyatakan
bahwa studi peristiwa merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar
terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai
suatu pengumuman. Studi peristiwa dapat digunakan untuk menguji
kandungan informasi (information content) dari suatu pengumuman dan dapat
pula digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat. Untuk
pengujian kandungan informasi lebih difokuskan ke pemantauan terhadap
reaksi pasar akibat adanya suatu pengumuman. Apabila pengumuman
mengandung informasi (information content), maka diharapkan akan terjadi
reaksi oleh pasar pada saat pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi
pasar ditandai dengan terjadinya perubahan harga sekuritas yang
bersangkutan. Reaksi seperti ini bisa diukur dengan menggunakan return
sebagai nilai perubahan harga atau dengan menggunakan abnormal return

Menurut Foster (1986). Ada beberapa pengumuman yang dapat
mempengaruhi harga sekuritas antara lain:

1. Pengumuman yang berhubungan dengan laba (Earnings-Related
   Announcements). (a) Laporan tahunan awal, (b) Laporan tahunan detail (c)
   laporan interim awal, (d) laporan interim detail, (e) laporan perubahan
   metode-metode akuntansi, (f) laporan auditor, (g) lainnya.
2. Pengumuman-pengumuman peramalan oleh pejabat perusahaan (forecast
   announcements by company officials). (a) Peramalan laba sebelum akhir
   tahun fiskal, (b) estimasi laba setelah akhir tahun fiskal, (c) peramalan
   penjualan), (d) lainnya.
3. Pengumuman-pengumuman dividen (dividen announcements). (a)
   Distribusi kas, (b) distribusi saham, (c) lainnya.
4. Pengumuman-pengumuman pendanaan (financing announcements). (a)
   Pengumuman yang berhubungan dengan ekuitas, (b) pengumuman yang
   berhubungan dengan hutang, (c) pengumuman sekuritas hybrid, (d) sewaguna, (e) persetujuan standby credit, (f) pelemparan saham kedua, (g)
   pemecahan saham, (h) pembelian kembali saham, (i) pengumuman joint
   venture, (j) lainnya.
5. Pengumuman- pengumuman yang berhubungan dengan pemerintah
   (government-related announcements). (a) Dampak dari peraturan baru, (b)
   investigasi-investigasi terhadap kegiatan perusahaan, (c) keputusankeputusan regulator, (d) lainnya.
6. Pengumuman-pengumuman investasi. (investments announcements). (a)
   Eksplorasi, (b) usaha baru, (c) ekspansi pabrik, (d) penutupan pabrik, (e)
   pengembangan R&D, (f) lainnya.
7. Pengumuman-pengumuman ketenagakerjaan (labor announcements). (a)
   negosiasi-negosiasi, (b) kontrak-kontrak baru, (c) pemogokan, (d) lainnya.
8. Pengumuman-pengumuman yang berhubungan dengan hukum (legal
   announcements). (a) Tuntutan terhadap perusahaan atau terhadap
   manajernya, (b) tuntutan oleh perusahaan atau oleh manajernya, (c)
   lainnya.
9. Pengumuman-pengumuman pemasaran-produksi-penjualan (marketingproduction-sales announcements). (a) Pengiklanan, (b) Rincian kontrak,
   (c) produk baru, (d) perubahan harga, (e) penarikan produk, (f) laporan-
   laporan produksi, (g) laporan-laporan keamanan produk, (h) laporanlaporan penjualan, (i) rincian jaminan. (j) lainnya.
10. Pengumuman-pengumuman manajemen-direksi (management board of
    director announcements). (a) susunan direksi, (b) manajemen, (c) rincian
    struktur organisasi, (d) lainnya.
11. Pengumuman-pengumuman merjer-ambil alih-diversifikasi (mergertakeover-diversiture announcements). (a) laporan-laporan merjer, (b)
    laporan-laporan invetasi ekuitas, (c) laporan-laporan mengambil alih, (d)
    laporan-laporan diambil alih, (e) laporan-laporan diversifikasi, (f) lainnya.
12. Pengumuman-pengumuman industri sekuritas (securities industry
    announcements). (a) laporan-laporan pertemuan tahunan, (b) perubahanperubahan kepemilikan saha, (c) “heard on the street”, (d) laporan-laporan
    “insider trading”, (e) laporan harga dan volume perdagangan, (f)
    pembatasan perdagangan atau suspensi, (g) lainnya,

Beaver (1989) dalam Jogiyanto (2000), menyatakan bahwa efisiensi pasar
merupakan hubungan antara harga-harga sekuritas dengan informasi.
Begitu pula yang dinyatakan Jogiyanto (2000). Efisiensi pasar adalah
kondisi dimana pasar dapat bereaksi dengan cepat dan akurat untuk mencapai
harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi yang
tersedia, efisiensi pasar seperti ini disebut dengan efisiensi pasar secara
informasi (informationally efficient market).
Fama (1970) dalam Jogiyanto (2000), membagi pasar efisien secara
informasi ke dalam 3 bentuk antara lain sebagai berikut:

1. Efisiensi pasar bentuk lemah (weak form)
   Pasar dapat dikatakan efisien dalam bentuk lemah bila harga-harga dari
   sekuritas tercermin secara penuh (fully reflect) informasi masa lalu.
   Informasi masa lalu yang dimaksud disini adalah informasi yang sudah
   terjadi. Bentuk efisiensi pasar bentuk lemah ini berkaitan dengan teori
   langkah acak (random walk theory) yang menyatakan bahwa data masa
   lalu tidak berhubungan dengan nilai sekarang. Jika pasar efisien secara
   bentuk lemah, maka nilai-nilai masa lalu tidak adapat digunakan untuk
   memprediksi harga sekarang. Ini berarti bahwa untuk pasar yang efisien
   dalam bentuk lemah, seorang investor tidak dapat menggunakan informasi
   masa lalu untuk mendapatkan keuntungan yang tidak normal.
2. Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semistrong form)
   Pasar dapat dikatakan efisien dalam bentuk setengah kuat jika hargaharga sekuritas secara penuh mencerminkan (fully reflect) semua informasi
   yang dipublikasikan (all publicy available information) termasuk
   informasi yang terdapat pada laporan-laporan keuangan perusahaan
   emiten.
3. Efisiensi pasar bentuk kuat (strong form)
   Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga-harga sekuritas
   secara penuh mencerminkan (fully reflect) semua informasi yang tersedia
   termasuk informasi yang privat. Pada kondisi efisien dalam bentuk kuat
   tidak ada individual investor atau grup dari investor yang bisa memperoleh
   keuntungan tidak normal (abnormal return) karena mempunyai informasi
   privat.

Pasar Modal merupakan sarana bertransaksi bagi penjual dan pembeli
sekuritas untuk jangka waktu yang cukup panjang.
Menururt Tandelilin (2001), pasar modal adalah pertemuan antara pihak
yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan
cara memperjualbelikan sekuritas. Pasar modal juga bisa diartikan sebagai
pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih
dari satu tahun. Sedangkan tempat di mana terjadinya jual beli sekuritas
disebut bursa efek, di Indonesia dahulu terdapat dua bursa: Bursa Efek Jakarta
(BEJ) dan Bursa Efek Surabaya (BES). Pada 1 Desember 2007 Bursa Efek
Jakarta dan Bursa Efek Surabaya melakukan pengabungan usaha yang secara
efektif mulai beroperasi pada 1 Desember 2007 dengan nama baru Bursa Efek
Indonesia. Penggabungan ini menjadikan Indonesia hanya memilki satu pasar
modal.
Sedangkan menurut Brigham dan Houston (2004), pasar modal merupakan
pasar keuangan untuk saham dan hutang jangka panjang (satu tahun atau
lebih).
Jogiyanto (2000) membagi pasar modal menjadi beberapa jenis pasar
antara lain:
a. Pasar Primer: yaitu tempat penjualan saham baru yang melibatkan banker
investasi.
b. Pasar Sekunder: yaitu tempat perdagangan surat berharga yang sudah
beredar.
c. Pasar Ketiga: yaitu pasar perdagangan surat berharga pada saat pasar
kedua tutup. Pasar ini dijalankan oleh broker yang mempertemukan
pembeli dan penjual pada saat pasar kedua tutup.
d. Pasar Keempat: yaitu pasar modal yang dilakukan diantara institusi
berkapasitas besar guna menghindari komisi untuk broker.

Harga pasar saham merupakan harga yang dibentuk dari
interaksi antara penjual dan pembeli saham yang dilatarbelakangi oleh
harapan mereka terhadap keuntungan perusahaan. Transaksi antara
penjual dan pembeli saham terjadi di bursa efek. Jika bursa efek sudah
tutup, maka harga pasarnya adalah harga penutupannya (clossing price).
Harga penutupan saham (clossing price) yaitu harga yang diminta oleh
penjual atau harga perdagangan terakhir untuk suatu periode. Jadi harga
pasar inilah yang menyatakan naik turunnya suatu saham. Jika harga
pasar ini dikalikan dengan jumlah saham yang diterbitkan (outstanding
share), maka akan didapatkan market value yang biasa disebut
kapitalisasi pasar (market capitalization). Nilai kapitalisasi pasar saham
tentunya berubah -ubah sesuai dengan perubahan harga pasar.

Perkembangan harga dan volume perdagangan saham di pasar
modal merupakan suatu indikator penting untuk mempelajari tingkah
laku pasar yaitu investor. Naiknya volume perdagangan saham dapat
menambah informasi yang berguna bagi investor secara kontinyu dalam
periode perdagangan saham dimana saat volume perdagangan saham
dalam jumlah kecil yang menyebabkan harga jatuh. Semakin tinggi
minat atau permintaan saham maka akan semakin mendorong kenaikan
harga saham (Darwis, 2013).
Aktifitas volume perdagangan saham digunakan untuk melihat
apakah investor individual menilai laporan informatif, dalam arti apakah
informasi tersebut membuat keputusan perdagangan pada kondisi
normal. Volume perdagangan di pasar modal dapat dijadikan indikator
penting bagi para investor. Naiknya volume perdagangan saham
merupakan kenaikan aktivitas jual-beli oleh para investor di pasar
modal.
Volume perdagangan saham yang besar menunjukkan bahwa
saham tersebut banyak diminati investor. Volume perdagangan
menunjukan banyaknya lembar saham yang ditransaksikan pada periode
waktu tertentu (Tandelilin, 2010). Naiknya volume perdagangan saham
dapat menambah informasi yang berguna bagi investor secara kontinyu
dalam periode perdagangan saham. Volume perdagangan saham juga
akan membantu menentukan intensitas pergerakan harga saham.

Frekuensi perdagangan saham sangat memengaruhi jumlah
saham yang beredar. Jika jumlah frekuensi perdagangan besar, maka
saham tersebut dinyatakan sebagai saham yang teraktif yang
diperdagangkan dan secara tidak langsung berpengaruh pada volume
perdagangan. Saham yang frekuensi perdagangannya besar diduga
dipengaruhi transaksi saham yang sangat aktif, hal ini disebabkan
karena banyaknya minat investor, dengan demikian dapat diketahui
saham tersebut diminati investor atau tidak.

Menurut Tandelilin (2010) return saham terdiri dari dua komponen, yaitu:

1. Yield, komponen return yang mencerminkan aliran kas atau pendapatan
   yang diperoleh secara periodic dari suatu investasi. Yield hanya berupa
   angka nol (0) dan positif (+).
2. Capital gain (loss), komponen return yang merupakan kenaikan
   (penurunan) harga suatu surat berharga (bisa saham maupun surat hutang
   jangka panjang), yang bisa memberikan keuntungan (kerugian) bagi
   investor. Capital gain (loss) dapat berupa angka minus (-), nol (0), dan
   positif (+).

Menurut Jogiyanto Hartono (2009) return saham dibagi menjadi dua yaitu:

1. Realisasi
   Return realisasi merupakan return yang telah terjadi, dan
   perhitungannya menggunakan data histori perusahaan yang berguna untuk
   mengukur kinerja perusahaan. Return realisasi atau disebut juga return
   histori berguna untuk menentukan return ekspektasi (expected return) dan
   risiko di masa yang akan datang.
2. Ekspektasi
   Return ini digunakan untuk pengambilan keputusan investasi.
   Return ini lebih penting dibandingkan return histori (realisasi) karena
   return ini yang diharapkan semua investor di masa yang akan datang.

Menurut Jogiyanto (2009), return merupakan hasil yang diperoleh dari
investasi. Sedangkan menurut Brigham dan Houston (2010) return atau tingkat
pengembalian adalah selisih antara jumlah yang diterima dan jumlah yang
diinvestasikan, dibagi dengan jumlah yang diinvestasikan. Dari beberapa definisi
diatas dapat disimpulkan bahwa return saham merupakan tingkat pengembalian
berupa imbalan yang diperoleh dari hasil jual beli saham.
Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal
atas suatu investasi saham yang dilakukannya (Ang, 2010). Setiap investasi baik
jangka pendek maupun jangka panjang mempunyai tujuan utama untuk
mendapatkan keuntungan yang disebut return, baik langsung maupun tidak
langsung (Ang, 2010). Secara sederhana investasi dapat diartikan sebagai suatu
kegiatan menempatkan dana pada satu atau lebih dari satu assets selama periode
tertentu dengan harapan dapat memperoleh penghasilan atau peningkatan nilai
investasi.
Return dapat digunakan sebagai salah satu faktor yang memotivasi
investor berinvestasi dan juga merupakan imbalan atas keberanian investor
menanggung risiko atas investasi yang dilakukan (Eduardus Tendelilin, 2010).

Menurut Rahardjo (2009) kapitalisasi pasar (market capitalization) adalah
nilai pasar dari saham yang diterbitkan (outstanding share) suatu emiten.
Fakhruddin (2008) mendefinisikan kapitalisasi pasar sebagai nilai besaran
perusahaan publik yang telah mencatatkan sahamnya di bursa saham.
Harga pasar merupakan harga yang paling mudah ditentukan karena harga
pasar merupakan harga suatu saham pada pasar yang sedang berlangsung.Jika
pasar bursa efek sudah tutup, maka harga pasarnya adalah harga penutupannya
(closingprice). Jadi, harga pasar inilah yang menyatakan naik turunnya suatu
saham. Jika harga pasar ini dikalikan dengan jumlah saham yang diterbitkan
(outstanding shares) maka akan didapatkan market value yang biasa disebut
kapitalisasi pasar(marketcapitalization). Nilai kapitalisasi pasar saham-saham
tentunya berubah-ubah sesuai dengan perubahan harga pasar (Ang, 2010).
Market valueini ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham bersangkutan
dipasar bursa (Jogiyanto, 2008)

Volume perdagangan adalah banyaknya lembar saham suatu emiten yang
diperjual belikan dipasar modal setiap hari bursa dengan tingkat harga yang
disepakati oleh pihak penjual dan pembeli saham melalui perantara (broker)
perdagangan saham.Volume perdagangan saham merupakan hal yang penting
bagi seorang investor, karena volume perdagangan saham menggambarkan
kondisi efek yang diperjual belikan dipasar modal. Untuk melihat besarnya
volume perdaganganya itu jumlah saham yang diperdagangkan dalam periode
tertentu dibagi dengan jumlah saham yang beredar (listing) (Jogiyanto, 2008).
Volume perdagangan mencerminkan kekuatan antara supply dan demand yang
merupakan manifestasi dari tingkah laku investor. Dengan naiknya volume
perdagangan maka keadaan pasar dapat dikatakan menguat, demikian pula
sebaliknya (Ang, 2010).
Volume perdagangan merupakan bagian yang diterima dalam analisis
teknikal. Kegiatan perdagangan dalam volume yang sangat tinggi disuatu bursa
akan ditafsirkan sebagai tanda pasar akan membaik (bullish). Peningkatan volume
perdagangan dibarengi dengan peningkatan harga merupakan gejala yang makin
kuat akan kondisi bullish (Suad Husnan, 2015)

Menurut Tandelilin (2010) proses keputusan invesatsi terdiri dari lima
tahap keputusan yang berjalan terus-menerus sampai tercapai keputusan
invesatasi yang terbaik. Tahap keputusan tersebut adalah:

1. Penentuan tujuan investasi
2. Penentuan kebijakan investasi
3. Pemilihan strategi portofolio
4. Pemilihan asset
5. Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio

MenurutTandelilin (2010) investasi adalah komitmen atas sejumlah dana
atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan untuk
memperoleh keuntungan dimasa mendatang. Istilah invesatsi bisa berkaitan
dengan berbagai macam aktivitas. Umumnya investasi dibedakan menjadi dua,
yaitu investasi pada financial assets dan investasi pada real assets. Investasi
pada financial assets dilakukan dipasar uang atau dilakukan dipasar modal.
Sedangkan investasi pada real assets diwujudkan dalam bentuk pembelian aset
produktif, pendirian pabrik, pembukaan pertambangan, dan lainnya.
Menurut Tandelilin (2010) tujuan investasi adalah untuk meningkatkan
kesejahteraan investor. Sedangkan dalam arti lain tujuan investor dalam
berinvestasi adalah untuk meningkatkan nilai kekayaan dengan cara
memaksimalkan return tanpa melupakan faktor risiko yang dihadapinya. Return
merupakan keuntungan yang diharapkan dan juga salah satu faktor yang
memotivasi investor dalam berinvestasi atas keberanian investor menanggung
risiko dari portofolio investasinya.
Untuk melakukan investasi dipasar modal diperlukan pengetahuan yang
cukup, pengalaman, serta naluri bisnis untuk menganalisis efek-efek mana yang
akan dibeli, mana yang akan dijual, dan mana yang tetap dimiliki. Sebagai
investor harus rasional dalam menghadapi pasar jual beli saham. Selain itu,
investor harus mempunyai ketajaman perkiraan masa depan perusahaan yang
sahamnya akan dibeli atau dijual Lasmana (2015).

Instrumen Pasar Modal adalah semua surat berharga (efek) yang secara
umum diperjual belikan melalui Pasar Modal. Menurut Undang-undang Nomor 8
Tahun 1995 tentang Pasar Modal, efek adalah setiap surat pengakuan utang, surat
berharga komersial, saham, obligasi, sekuritas kredit, tanda bukti utang, setiap
right, waran, opsi, atau derivatif dari efek, atau setiap instrumen yang ditetapkan
sebagai efek.
Beberapa sekuritas yang umumnya diperdagangkan di pasar modal antara
lain saham, obligasi, reksadana, dan instrument derivative (Tandelilin, 2010).

1. Saham merupakan surat bukti kepemilikan atas aset-aset perusahaan yang
   menerbitkan saham.
2. Obligasi merupakan sekuritas yang memberikan pendapatan dalam jumlah
   tetap kepada pemiliknya.
3. Reksadana (mutual fund) adalah sertifikat yang menjelaskan bahwa
   pemiliknya menitipkan sejumlah dana kepada perusahaan reksadana,
   untuk digunakan sebagai modal berinvestasi baik di pasar modal maupun
   pasar uang.
4. Instrument derivative adalah sekuritas yang nilainya merupakan turunan
   dari sekuritas lain, sehingga nilai instrument derivative sangat bergantung
   dari harga sekuritas lain yang ditetapkan sebagai patokan. Berbagai
   macam instrument derivatif antara lain:
   a. Waran adalah opsi yang diterbitkan oleh perusahaan untuk membeli
   saham dalam jumlah dan harga yang telah ditentukan dalam jangka
   waktu tertentu.
   b. Right issue merupakan turunan dari saham yang memberikan hak bagi
   pemiliknya untuk membeli sejumlah saham baru yang dikeluarkan
   oleh perusahaan dengan harga tertentu.
   c. Opsi merupakan hak untuk menjual atau membeli sejumlah saham
   tertentu pada harga yang telah ditentukan.Saham Bonus. Perusahaan
   menerbitkan saham bonus yang akan dibagikan kepada pemegang
   saham lama.

Pasar modal merupakan tempat bertemunya penjual dan pembeli efek
dengan risiko untung dan rugi. Pada hakikatnya pasar modal mempunyai dua
fungsi pasar, yaitu (Tandelilin, 2010):

1. Lembaga perantara yang menunjukkan peran penting dalam menunjang
   perekonomian karena pasar modal dapat menghubungkan pihak yang
   membutuhkan dana dengan pihak yang mempunyai kelebihan dana.
2. Mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien, karena dengan adanya
   pasar modal maka pihak yang kelebihan dana (investor) dapat memilih
   alternatif investasi yang memberikan return yang optimal.
   Fungsi pasar modal pada suatu negara adalah sebagai berikut (Sunariyah,
   2008):
3. Sebagai fasilitas melakukan interaksi antara pembeli dengan penjual untuk
   menentukan harga saham atau surat berharga yang diperjual belikan.
4. Memberikan kesempatan kepada para pemodal untuk menentukan hasil
   (return) yang diharapkan.
5. Memberikan kesempatan kepada investor untuk menjual kembali saham
   yang dimilikinya atau surat berharga lainnya.
6. Menciptakan kesempatan kepada masyarakat untuk berpartisipasi dalam
   perkembangan suatu perekonomian.
7. Mengurangi biaya informasi dan transaksi surat berharga

Pasar modal (capital market) adalah pasar untuk berbagai instrumen
keuangan jangka panjang yang bisa diperjual belikan, baik dalam bentuk utang,
ekuitas (saham), instrumen derivatif, maupun instrumen lainnya. Pasar modal
merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan maupun institusi lain (misalnya
pemerintah) dan sarana bagi kegiatan berinvestasi (Darmadji dan Fakhruddin,
2006).
Pasar modal dapat didefenisikan sebagai ”pertemuan antara pihak yang
memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara
memperjualbelikan securitas” (Tandelilin,2010).
Dalam Undang-Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal, yang
dimaksud dengan pasar modal adalah segala kegiatan yang bersangkutan dengan
penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan
dengan efek yang diterbitkan, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan
efek. Pasar modal dipandang sebagai salah satu sarana untuk mempercepat
akumulasi dana bagi pembiayaan pembangunan melalui mekanisme pengumpulan
dana dari masyarakat dan menyalurkan dana tersebut ke sektor-sektor yang
produktif. Berikut ini beberapa pengertian pasar modal dari beberapa sumber :
Menurut pasar modal adalah perdagangan instrumen keuangan (sekuritas)
jangka panjang, baik dalam bentuk modal sendiri (stocks) maupun utang (bonds),
baik yang diterbitkan oleh pemerintah maupun oleh perusahaan swasta. Menurut
Sunariyah (2006), pasar modal adalah suatu pasar (tempat, berupa gedung) yang
disiapkan guna memperdagangkan saham-saham, obligasi-obligasi, dan jenis surat
berharga lainnya dengan memakai jasa para perantara pedagang efek.
Definisi lain pasar modal menurut Jogiyanto (2008) merupakan tempat
bertemu antara pembeli dan penjual dengan resiko untung dan rugi. Kebutuhan
dana jangka pendek umumnya diperoleh di pasar uang (misalnya bank
komersial).

ROE merupakan rasio yang penting bagi pemilik perusahaan, dari rasio ini
menunjukan tingkat kembalian yang dihasilkan oleh manajemen dari modal yang
disediakan oleh pemilik perusahaan (Hutami, 2012) . Dengan adanya
pertumbuhan ROE menunjukan prospek perusahaan yang semakin baik karena
dapat diketahui potensi peningkatan keuntungan yang diperoleh perusahaan,
sehingga investor akan tertarik untuk menanamkan modal dalam bentuk saham.
Rasio ini digunakan untuk mengetahui efisiensi manajemen dalam menjalankan
modalnya. Berarti semakin tinggi ROE semakin efisien dan efektif perusahaan
menggunakan equitasnya, dan berdampak kepada kepercayaan investor atas
modal yang akan diinvestasikan kepada perusahaan, dan memberikan pengaruh
yang positive terhadap harga saham yang ada di pasar.

Secara umum jenis – jenis harga saham suatu perusahaan dibedakan menjadi
3 (Sutanto, 2007). Adapun jenis – jenis harga saham yaitu:
1) Harga Nominal
Harga nominal merupakan harga dari saham yang dicatat dalam surat
berharga yang bertujuan untuk menilai harga per lembar saham oleh emiten. Hal
ini menjadi penting karena jumlah dividen yang akan diterima investor dihitung
dari nominal harga.
2) Harga Perdana
Harga perdana ialah harga yang telah ditetapkan saat penawaran harga
perdana pada IPO (initial public offering). Harga saham dari perdana ini juga
sudah ditetapkan oleh penjamin emisi dan emiten, ini dapat dilihat dari harga
saham yang akan beredar di masyarakat.
3) Harga Pasar
Harga pasar adalah harga saham yang sudah tertera dalam bursa efek yang
diperjual belikan antara investor yang satu dengan yang lainnya. Harga pasar ini
terjadi setelah IPO dan tidak melibatkan emiten serta penjamin emisi. Harga pasar
ini menggunakan harga penutup (closing price) suatu saham yang sudah tercatat
di Bursa Efek.

Beberapa alasan perusahaan memutuskan menerbitkan dan menjual sahamnya
(Setiyawan & Pardiman, 2014). Adapun alasannya yaitu:
1) Kebutuhan dana dalam jumlah yang besar, sedangkan pihak perbankan tidak
sanggup untuk memberikan pinjaman karena bermacam alasan, seperti
tingginya risiko yang akan dialami jika terjadi kemacetan pembayaran.
2) Kemauan perusahaan untuk mempublikasikan kinerja perusahaan secara lebih
sistematis.
3) Menginginkan harga saham perusahaan terus meningkat dan terus diminati
oleh konsumen secara luas, sehingga nantinya akan memberi efek kuat bagi
perusahaan. Misalnya, rasa percaya diri di golongan manajemen perusahaan.
4) Mampu memperkecil risiko yang muncul karena permasalahan risiko
diselesaikan dengan pembagian deviden.

Tujuan utama dari menanam saham atau berinvestasi adalah untuk mendapat
keuntungan. Keuntungan yang diperoleh investor dengan memiliki saham yaitu:
1) Dividen
Dividen yaitu pembagian profit yang diberikan perusahaan penerbit saham
tersebut atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen dibagikan setelah
mendapat persetujuan dari pemegang saham dalam RUPS (Hermuningsih, 2012).
Jenis dividen ada 3 macam, yaitu:
a) Dividen tunai, dividen yang diberikan oleh perusahaan kepada para
pemegang saham dalam bentuk uang untuk setiap saham yang dimiliki.
b) Dividen saham, dividen yang diberikan oleh perusahaan kepada para
pemegang saham dalam bentuk saham, dibayar dari laba tunai yang ditahan.
c) Dividen bonus, dividen yang diberikan oleh perusahaan kepada para
pemegang saham dalam bentuk saham dan dibayar dari agio saham (selisih
positif dari jual harga nominal saham pada waktu perusahaan melakukan
penawaran umum di pasar perdana).
2) Capital gain
Capital gain adalah selisih antara harga beli dan harga jual. Capital gain
terbentuk adanya aktivis perdagangan saham yang ada di pasar sekunder (Halim,
2015). Contohnya seorang pemodal membeli saham ABC dengan harga per saham
Rp. 3000 kemudian menjual dengan harga per saham Rp. 3.500 yang berarti
pemodal tersebut memperoleh capital gain sebesar Rp 500 untuk setiap saham
yang dijualnya.
Disamping dua keuntungan tersebut, pemegang saham dimungkinkan juga
untuk mendapatakan saham bonus, yaitu saham yang diberikan oleh perusahaan
(emiten) kepada pemegang saham (investor), jika pada saat perusahaan
melakukan penawaran umum di pasar perdana perusahaan memberikan aturan
bahwa bagi pemegang saham tidak menjual sahamnya sampai periode tertentu
(Hermuningsih, 2012).

Saham merupakan bagian dari pasar modal yang paling banyak diminati oleh
para investor, karena saham dapat mengembalikan keuntungan yang lebih besar
tetapi juga banyak mengandung resiko (Darmaji, 2006). Saham dapat
didefinisikan sebagai tanda atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu
perusahaan atau peseroan terbatas. Saham berwujud selembar kertas yang
menerangkan bahwa pemilik kertas adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan
surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan ditentukan oleh seberapa besar
pernyataan yang akan di tanamkan di perusahaan tersebut.
Kepemilikan saham atas perusahaan merupakan bukti pula kepemilikan atas
perusahaan tersebut karena saham tersebut akan menghasilkan deviden yang akan
dibagikan kepada pemegang saham dalam rapat umum pemegang saham (RUPS).
Besarnya deviden yang akan dibagikan tergantung dari nilai saham yang dimiliki
oleh investor
Saham adalah surat bukti kepemilikan aset – aset perusahaan yang
mengeluarkan saham. Dengan memiliki suatu perusahaan, maka penanam modal
akan mempunyai hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan setelah
dikurangi dengan pembayaran semua kewajiban perusahaan (Tendelilin, 2007).
Saham dapat dibedakan menjadi 2 yaitu saham preferen dan saham biasa
(Fahmi, 2015). Adapun yang dimaksud adalah sebagai berikut:
1) Saham Biasa (common stock) adalah surat berharga yang dijual oleh suatu
perusahaan yang menjelaskan nilai nominal (rupiah, dolar, yen dan
sebagainya). Pemegang saham bisa diberi hak untuk mengikuti rapat umum
pemegang saham luar biasa (RUPSLB) serta berhak menentukan apakah akan
membeli right issue (penjualan saham terbatas) atau tidak. Pada akhir tahun,
pemegang saham bisa akan memperoleh keuntungan dalam bentuk deviden.
2) Saham Preferen (preferred stock) adalah surat-surat berharga yang dijual oleh
suatu perusahaan yang menjelaskan nilai nominal (rupiah, dollar, yen dan
sebagainya) yang memberi pemegangnya pendapatan tetap dalam bentuk
deviden yang akan diterima setiap kuartal (tiga bulanan). Jenis-jenis preferen
ini antara lain saham preferen yang dapat dikoversikan ke saham biasa
(convertible preffered stock), saham prefer callable (callable preffered stock)
saham prefer dengan tingkat deviden yang mengambang.

Tujuan akhir yang ingin dicapai suatu perusahaan yang terpenting adalah
memperoleh laba atau keuntungan yang maksimal, disamping hal-hal lainnya.
Dengan memperoleh laba yang maksimal seperti yang telah ditargetkan,
perusahaan dapat berbuat banyak bagi kesejahteraan pemilik, karyawan, serta
meningkatkan mutu produk dan melakukan investasi baru. Oleh karena itu,
manajemen perusahaan dalam praktiknya dituntut harus mampu untuk memenuhi
target yang telah ditetapkan. Artinya besarnya keuntungan haruslah dicapai sesuai
dengan yang diharapkan dan bukan berarti asal untung. Untuk mengukur tingkat
keuntungan suatu perusahaan, digunakan rasio keuntungan atau rasio
profitabilitas.
Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan
dalam mencari keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas
manajemen suatu perusahaan (Clarensia et al., 2012). Hal ini ditunjukkan oleh
laba yang dihasilkan dari penjualan dan pendapatan investasi.
Rasio profitabilitas adalah rasio yang mengukur efektifitas manajemen secara
keseluruhan yang ditujukan oleh besar kecilnya tingkat keuntungan yang
diperoleh dalam hubungannya dengan penjualan maupun investasi (Fahmi, 2017).
Semakin baik rasio profitabilitas maka semakin baik menggambarkan kemampuan
tingginya perolehan keuntungan perusahaan .

Rasio keuangan merupakan kegiatan membandingkan angka-angka yang ada
dalam laporan keuangan. Perbandingan dapat dilakukan antar komponen yang ada
diantara laporan keuangan (Kasmir, 2012). Kemudian, angka yang
diperbandingkan dapat berupa angka-angka dalam satu periode maupun beberapa
periode. Rasio – rasio keuangan pada dasarnya disusun dengan menggabungkan
angka – angka di dalam atau antar laporan laba – rugi neraca (Hanafi, 2018).
Analisis rasio keuangan ialah suatu metode yang digunakan oleh manajemen
untuk menilai posisi keuangan suatu perusahaan dalam satu periode tertentu
menggunakan perbandingan antara dua laporan keuangan perusahaan baik itu
neraca maupun laporan laba rugi (Irawati, 2015).
Berbagai manfaat dari analisis pada rasio keuangan berguna untuk pihak
kreditor, investor dan yang paling membutuhkan yaitu manajemen perusahaan
(Hanafi, 2018). Ada beberapa manfaat yang dimiliki analisis pada rasio keuangan
yaitu:
a. Membantu menganalisis kinerja sebuah perusahaan.
b. Sebagai informan kepada para stakeholder untuk membandingkan hasil
kinerja dari keuangan suatu perusahaan terhadap para pesaingnya.
c. Hasil dari Informasi tersebut memiliki pengaruh untuk pihak yang
berkepentingan untuk menetapkan keputusan.
d. Menunjukkan letak permasalahan pada keuangan perusahaan berdasarkan
hasil informasi juga menunjukkan kekurangan dan kelebihannya.

Investasi memiliki berbagai jenis, namun berdasarkan aktiva investasi
dibedakan menjadi 2 tipe (Fahmi, 2015). Adapun tipe investasi berdasarkan aktiva
investasi yaitu:
1) Investasi Langsung (Direct Investment)
Investasi langsung merupakan investasi secara langsung dimana investor
dapat membeli langsung aktiva keuangan suatu perusahaan. Investasi langsung
menjadi 2 jenis yaitu investasi langsung yang tidak dapat diperjualbelikan dan
investasi langsung dapat diperjualbelikan. Investasi langsung yang tidak dapat
diperjualbelikan seperti deposito dan tabungan. Investasi langsung dapat diperjual
belikan ada 3 macam (Fahmi, 2015). Adapun yang dimaksud adalah :
a) Investasi di pasar uang, seperti T-bill dan deposito yang dinegoisasikan
b) Investasi langsung di pasar modal berupa surat berharga pendapatan tetap dan
saham-saham.
c) Investasi di pasar turunan berupa opsi dan future contract.
2) Investasi tak langsung (Indirect Investment)
Investasi tak langsung merupakan investasi yang dilakukan oleh pihak yang
memiliki dana lebih dengan membeli aktiva keuangan dalam bentuk saham dan
obligasi saja.

Berdasarkan aktivitasnya, jenis investasi dikelompokan menjadi 2 jenis
(Fahmi, 2015). 2 (dua) jenis yang dimaksud yaitu:
1) Investasi Nyata (Real Investment), yaitu investasi dalam bentuk aktiva
berwujud fisik, seperti emas, batu mulia dan sebagainya.
2) Investasi dalam bentuk surat berharga/sekuritas (marketable securities
financial assets), yaitu investasi dalam bentuk surat-surat berharga yang pada
dasarnya merupakan klaim atas aktiva riil yang diawasi oleh suatu lembaga
atau perorangan tertentu

Investasi merupakan upaya untuk menahan asset yang dimiliki sekarang dan
mengharapkan nilai ekonomi lebih tinggi di waktu yang akan datang (Hartono,
2015). Investasi sebagai bentuk pengelolaan dana guna memberikan keuntungan
dengan cara menempatkan dana tersebut pada alokasi yang diperkirakan dapat
memberikan tambahan keuntungan (Fahmi, 2015).

Keputusan investasi berkaitan dengan keputusan untuk mengalokasikan dana
baik dana yang berasal dari dalam perusahaan maupun dana yang berasal dari luar
perusahaan pada berbagai bentuk investasi (Hasnawati, 2005). Dengan kata lain,
investasi seperti apa yang terbaik untuk perusahaan. Keputusan investasi dapat
secara luas diklasifikasikan ke dalam investasi jangka pendek seperti investasi
dalam bentuk tunai, persediaan, piutang, sekuritas atau investasi jangka panjang
dalam bangunan, peralatan produksi, tanah, kendaraan dan aset tetap lainnya.

Terdapat 4 (empat) manfaat pasar modal secara umum (Rufaidah, 2020).
Adapun manfaat pasar modal secara umum adalah sebagai berikut:
1) Menjadi penyedia sumber pembiayaan (dalam jangka panjang) untuk dunia
usaha dan juga sangat memungkinkan alokasi dana dengan optimal.
2) Menjadi penyedia leading indicator untuk perkembangan perekonomian
suatu negara. Penyebaran kepemilikan perusahaan sampai pada masyarakat
negara
3) Memberikan wahana investasi yang banyak untuk investor sehingga sangat
mungkin untuk melaksanakan diverifikasi.
4) Alternatif investasi yang memberikan potensi keuntungan dengan resiko yang
bisa diperhitungkan

Pasar modal atau capital market adalah suatu pasar yang mempertemukan
pihak yang kelebihan dana dan pihak yang membutuhkan dana. Dana yang
ditawarkan dalam pasar modal adalah dana yang berbentuk surat berharga atau
sekuritas / efek yang memiliki jatuh tempo lebih dari satu tahun (Rufaidah, 2020).
Pasar modal sering juga disebut sebagai bursa efek. Bursa efek adalah pasar
tempat bertemunya penjual dan pembeli surat berharga / efek.
Pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana
dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjual belikan sekuritas,
sedangkan tempat dimana terjadinya jual beli sekuritas disebut dengan bursa efek
(Tandelilin, 2010) .
Pasar modal adalah tempat dimana berbagai pihak khususnya perusahaan
menjual tersebut nantinya akan digunakan sebagai tambahan dan memperkuat
modal perusahaan (Fahmi, 2013).

Return On Asset (ROA) merupakan rasio profitabilitas yang
digunakan untuk mengukur efektifitas perusahaan di dalam menghasilkan
keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Menurut
Dendrawijaya (2003), semakin besar ROA suatu perusahaan maka semakin
baik pula posisi perusahaan tersebut dari segi penggunaan aset. Dengan
pencapaian laba yang tinggi, maka investor dapat mengharapkan keuntungan
dari deviden karena pada hakikatnya dalam ekonomi konvesional, motif
investasi adalah untuk memperoleh laba yang tinggi, maka apabila suatu
saham menghasilkan deviden yang tinggi ketertarikan investor juga akan
meningkat, sehingga kondisi tersebut akan berdampak pada peningkatan
harga saham.
Tinggi rendahnya Return On Asset tergantung pada pengelolaan
asset perusahaan oleh manajemen yang menggambarkan efisiensi dari
operasional perusahaan. Semakin tinggi ROA semakin efisien operasional
perusahaan dan sebaliknya, rendahnya ROA dapat disebabkan oleh
banyaknya asset perusahaan yang menganggur, investasi dalam persediaan
terlalu banyak, kelebihan uang kertas, aktiva tetap beroperasi dibawah normal
dan lain-lain.

Debt to Equity Ratio merupakan indikator struktur modal dan risiko
finansial, yang merupakan perbandingan antara hutang dan modal sendiri.
Bertambah besarnya Debt to Equity Ratio suatu perusahaan menunjukkan
risiko distribusi laba usaha perusahaan akan semakin besar terserap untuk
melunasi kewajiban perusahaan (Purwanto dan Haryanto, 2004). Menurut
Darsono (2005), Debt to Equity Ratio adalah rasio yang menunjukkan
persentase penyedia dana oleh pemegang saham terhadap pemberi pinjaman.
Semakin tinggi rasio, semakin rendah pendanaan perusahaan yang disediakan
oleh pemegang saham. Dari perspektif kemampuan membayar kewajiban
jangka panjang, semakin rendah rasio akan semakin baik kemampuan
perusahaan dalam membayar kewajiban jangka panjangnya.
Semakin rendah DER akan semakin tinggi kemampuan perusahaan
untuk membayar seluruh kewajibannya. Semakin besar proporsi hutang yang
digunakan untuk struktur modal suatu perusahaan, maka akan semakin besar
pula jumlah kewajibannya (Prihantoro, 2003).

Likuiditas perusahaan menggambarkan kemampuan perusahaan
dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya (Utomo, 2004). Untuk
mengukur likuiditas perusahaan dalam penelitian ini menggunakan rasio
current ratino (CR). Current ratio merupakan salah satu ukuran likuiditas
bertujuan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk melunasi kewajiban
jangka pendeknya dengan aktiva lancar yang dimilikinya. Rasio ini dihitung
dengan membagi aktiva lancar dengan kewajiban jangka pendeknya. Rasio
ini sering disebut dengan rasio modal kerja yang menunjukkan jumlah
aktiva lancar yang tersedia yang dimiliki oleh perusahaan untuk
merespon kebutuhan-kebutuhan bisnis dan meneruskan kegiatan bisnis
hariannya.
Current Ratio (CR) yang semakin tinggi maka laba bersih yang
dihasilkan perusahaan semakin sedikit, karena rasio lancar yang tinggi
menunjukkan adanya kelebihan aktiva lancar yang tidak baik terhadap
profitabilitas perusahaan karena aktiva lancar menghasilkan return yang
lebih rendah dibandingkan dengan aktiva tetap (Mamduh dan Halim,
2003). Nilai current ratio yang tinggi belum tentu baik ditinjau dari segi
profitabilitasnya.

Harga saham selalu mengalami perubahan setiap harinya, bahkan
setiap detikpun harga saham dapat berubah. Oleh karena itu, investor
harus mampu memperhatikan faktor-faktor yang mempengaruhi harga
saham. Faktor-faktor yang mempengaruhi fluktuasi harga saham dapat
berasal dari internal maupun eksternal. Adapun faktor internalnya antara
lain:
a. Laba perusahaan
b. Pertumbuhan aktiva tahunan
c. Lliquiditas
d. Nilai kekayaan total
e. Penjualan.
Sementara itu, faktor eksternalnya adalah antara lain adalah:
a. Kebijakan pemerintah dan dampaknya
b. Pergerakan suku bunga
c. Fluktuasi nilai tukar mata uang
d. Rumor dan sentimen pasar
e. Penggabungan usaha (business combination).

Ekspektasi atau motivasi setiap investor adalah mendapatkan
keuntungan dari transaksi investasi yang mereka lakukan. Bermain
saham memiliki potensi keuntungan dalam dua hal, yaitu pembagian
dividen dan kenaikan harga saham (capital gain). Dividen merupakan
keuntungan perusahaan yang dibagikan kepada semua pemegang saham.
Biasanya dilakukan satu tahun sekali. Bentuk dari dividen itu sendiri,
bisa berupa uang tunai ataupun bentuk penambahan saham. Sedangkan
capital gain didapat berdasarkan selisih harga jual saham dengan harga
beli. Diman keuntungan didapat bila harga jual saham lebih tinggi dari
harga beli saham. Adapun resiko kepemilikan saham itu sendiri menurut
Darmadji dan Fakhruddin (2006: 13) antara lain:
a. Tidak mendapat dividen
Perusahaan akan membagikan dividen jika operasinya
menghasilkan keuntungan. Oleh karena itu, perusahaan tidak dapat
membagikan dividen jika mengalami kerugian. Dengan demikian
potensi ditentukan oleh kinerja perusahaan tersebut.
b. Capital loss
Dalam aktivitas perdagangan saham, investor tidak selalu
mendapatkan capital gain atau keuntungan atas saham yang
dijualnya. Ada kalanya investor harus menjual saham dengan harga
jual lebih rendah dari harga beli saham, terkadang untuk
menghindari potensi kerugian yang semakin besar seiring terus
menurunnya harga saham, maka seorang investor rela menjual
sahamnya dengan harga rendah.
Disamping risiko di atas, seorang pemegang saham juga masih
dihadapkan dengan potensi risiko lainnya, yaitu:
a. Perusahaan bangkrut atau di liquidasi
Sesuai dengan peraturan pencatatan saham di Bursa Efek, jika
sebuah perusahaan bangkrut atau dilikuidasi, maka otomatis saham
perusahaan tersebut akan dikeluarkan dari bursa. Dalam kondisi
perusahaan dilikuidasi, maka pemegang saham akan menempati
posisi lebih rendah dibanding kreditor atau pemegang saham obligasi
dalam pelunasan kewajiban perusahaan. Artinya, setelah semua aset
perusahaan tersebut dijual, terlebih dahulu akan dibagikan kepada
para kreditor atau pemegang obligasi, dan jika masih terdapat sisa,
baru dibagikan kepada para pemegang saham. 
b. Saham di delist dari bursa
Risko lain yang dihadapi oleh para pemodal adalah jika saham
perusahaan di delist dari bursa umumnya adalah karena kinerja yang
buruk misalnya dalam kurun waktu tertentu tidak pernah
diperdagangkan, mengalami kerugian beberapa tahun, tidak
membagikan dividen secara berturut-turut selama beberapa tahun,
dan berbagai kondisi lainnya sesuai dengan peraturan pencatatan
efek di bursa.
c. Saham dihentikan sementara (suspensi)
Disamping dua risiko di atas, risiko lain yang juga mengganggu
para investor untuk melakukan aktivitasnya adalah jika suatu saham
di suspend atau dihentikan perdagangannya oleh otoritas Bursa
Efek, yang menyebabkan investor tidak dapat menjual sahamnya
hingga suspensi tersebut dicabut. Suspensi biasanya berlangsung
dalam waktu singkat, misalnya satu sesi perdagangan, dua sesi
perdagangan, namun dapat pula berlangsung dalam kurun waktu
beberapa hari perdagangan. Hal tersebut dilakukan otoritas bursa jika
suatu saham mengalami lonjakan harga yang luar biasa, suatu
perusahaan dipailitkan oleh kreditornya, atau berbagai kondisi lain
yang mengharuskan otoritas bursa menghentikan perdagangan
saham tersebut untuk sementara sampai perusahaan yang
bersangkutan memberikan informasi yang belum jelas tersebut
sehingga tidak menjadi ajang spekulasi. Jika telah didapatkan suatu
informasi yang jelas, maka suspensi atas saham tersebut dapat
dicabut oleh bursa dan saham dapat diperdagangkan kembali seperti
semula.

Penilaian atas saham merupakan suatu mekanisme untuk merubah
serangkaian variabel ekonomi atau variabel perusahaan yang diamati
menjadi perkiraan tentang harga saham. Variabel-variabel ekonomi
tersebut misalnya laba perusahaan, dividen yang dibagikan, aset
perusahaan, variabilitas laba dan sebagainya. Secara umum ada dua
analisis yang sering digunakan dalam melakukan analisis saham, yaitu
analisis teknikal (technical analysis) dan analisis fundamental
(fundamental analysis).
a. Analisis Teknikal
Analisis teknikal merupakan analisis yang memperhatikan
perubahan harga saham dari waktu ke waktu. Analisis ini akan
menentukan nilai saham dengan menggunakan data pasar dari
saham, seperti harga dan volume transaksi saham. Harga suatu
saham akan ditentukan oleh penawaran (supply) dan permintaan
(demand) terhadap saham tersebut. Menurut Widoatmodjo (2005:
77), analisis teknikal merupakan salah satu metode penilaian saham
dengan mengamati pembentukan harga saham dengan berbagai
varian yang mungkin terjadi dibandingkan dengan perilaku harga
sebelumnya.
Analisis teknikal mengasumsikan bahwa harga saham
mencerminkan informasi yang ditujukan oleh perubahan harga di
waktu lalu sehingga perubahan harga saham mempunyai pola
tertentu dan pola tersebut akan berulang. Analisis teknikal biasanya
menggunakan data yang dianalisis dengan menggunakan grafik atau
program komputer. Dengan mengamati grafik tersebut dapat
diketahui bagaimana kecenderungan harga, memperkirakan
kemungkinan waktu dan jarak kecenderungan, serta memilih saat
yang paling menguntungkan untuk masuk dan keluar pasar.
b. Analisis fundamental
Analisis fundamental merupakan alat analisis yang sangat
berhubungan dengan kondisi keuangan perusahaan. Widoatmodjo
(2007: 263) menyatakan bahwa analisis fundamental merupakan
metode analisis saham dengan melakukan penilaian atas laporan
keuangan. Sedangkan menurut Darmadji (2006: 189), analisis
fundamental merupakan salah satu cara melakukan penilaian saham
dengan mempelajari atau mengamati berbagai indikator terkait
kondisi makro ekonomi dan kondisi industri suatu perusahaan.
Dengan demikian analisis fundamental merupakan analisis yang
berbasis pada data riil untuk mengevaluasi atau memproyeksikan
nilai suatu saham. Analisis fundamental mencoba memperhitungkan
harga saham di masa yang akan dengan cara sebagai berikut:
1) Mengestimasi nila faktor-faktor fundamental yang
mempengaruhi harga saham di masa yang akan datang.
2) Menerapkan hubungan variabel-variabel tersebut sehingga
diperoleh taksiran harga saham.
Beberapa data atau indikator yang umum digunakan dalam
analisis fundamental adalah pendapatan, laba, pertumbuhan
penjualan, margin laba, dan data-data keuangan lainnya sebagai
sarana untuk menilai kinerja perusahaan dan potensi pertumbuhan
perusahaan di masa mendatang. Analisis fundamental umumnya
dilakukan dengan tahapan melakukan analisis ekonomi terlebih
dahulu, diikuti dengan analisis industri dan akhirnya analisis
perusahaan yang menerbitkan saham tersebut. Analisis fundamental
didasarkan atas pemikiran bahwa kondisi perusahaan tidak hanya
dipengaruhi faktor internal tetapi juga faktor-faktor eksternal, yaitu
kondisi ekonomi dan industri.

Di dalam suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya
dalam bentuk saham (stock). Beberapa karakteristik saham:
a. Saham Preferen (Preferred Stock)
Saham preferen memiliki sifat gabungan antara obligasi dan
saham biasa. Seperti obligasi yang membayarkan bunga atas
pinjaman, saham preferen juga memberikan hasil yang tetap berupa
deviden preferen seperti saham biasa, dalam hal likuidasi, klaim
pemegang saham preferen dibawah klaim pemegang obligasi
(bond). Dibandingkan dengan saham biasa pemegang saham
preferen mempunyai beberapa hak, yaitu hak atas deviden tetap dan
hak pembayaran terlebih dahulu jika terjadi likuidasi. Oleh karena
itu, saham preferen dianggap memiliki karakteristik di tengah-tengah
antara obligasi dan saham biasa. Akan tetapi saham preferen
umumnya tidak mempunyai hak veto seperti yang dimiliki oleh
saham biasa.
b. Saham Biasa (Common Stock)
Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas saham saja,
saham ini biasanya dalam saham biasa (common stock). Pemegang
saham adalah pemilik dari perusahaan yang mewakilkan kepada
manajemen untuk menjalankan operasi perusahaan. Sebagai pemilik
perusahaan, pemegang saham memiliki beberapa hak. Hak yang
dimiliki oleh pemegang saham adalah hak kontrol, hak menerima
pembagian keuntungan dan hak klaim sisa.
c. Saham Treasuri (Treasury Stock)
Menurut Jogiyanto (2003) mengartikan saham treasuri (treasury
stock) adalah saham perusahaan yang pernah dikeluarkan dan
beredar yang kemudian dibeli kembali oleh perusahaan untuk
dipensiunkan tetapi disimpan sebagai treasuri.

3. Pedoman Dalam Penilaian Harga Saham
   Suatu perusahaan memerlukan pedoman dalam penilai suatu harga
   saham, tiga pedoman yang dipergunakan antara lain:
   a. Bila harga pasar saham melampaui nilai instrinsik saham, maka
   saham tersebut dinilai overvalued (harganya terlalu tinggi). Oleh
   karena itu, saham tersebut sebaiknya dihindari atau dilakukan
   penjualan saham karena kondisi seperti ini pada masa yang akan
   datang kemungkinan besar akan terjadi koreksi pasar.
   b. Apabila harga pasar saham sama dengan nilai instrinsiknya maka
   harga saham tersebut dinilai wajar dan berada dalam kondisi
   keseimbangan. Pada kondisi demikian, sebaiknya pelaku pasar tidak
   melakukan transaksi pembelian maupun penjualan saham yang
   bersangkutan.
   c. Apabila harga pasar saham lebih kecil dari nilai instrinsiknya maka
   saham tersebut dikatakan undervalued (harganya terlalu rendah).
   Bagi para pelaku pasar, saham sebaiknya tetap dimiliki, karena besar
   kemungkinan dimasa yang akan datang akan terjadi lonjakan harga
   saham.

Harga saham adalah harga dari suatu saham yang ditentukan pada
saat harga saham sedang berlangsung yang berdasarkan pada permintaan
dan penawaran pada saham yang dimaksud. Harga saham di pasar
ditentukan oleh para pelaku pasar yang sedang melangsungkan
perdagangan sahamnya. Dengan harga saham yang sudah ditentukan
otomatis perdagangan saham di bursa efek akan berjalan. Harga saham
dapat juga didefenisikan sebagai harga yang dibentuk dari interaksi
antara para penjual dan pembeli saham yang dilatarbelakangi oleh
harapan mereka terhadap keuntungan perusahaan. Harga saham
penutupan (closing price) yaitu harga yang diminta oleh penjual atau
harga perdagangan terakhir untuk suatu periode. Secara umum,
keputusan membeli atau menjual saham ditentukan oleh perbandingan
antara perkiraan nilai intrinsik dengan harga pasarnya (Abdul Halim,
2005: 31). Namun mengingat tidak selamanya perusahaan membagikan
dividen kas secara periodik kepada pemegang sahamnya, maka return
saham dapat dihitung sebagai berikut (Jogiyanto, 1998).
Sedangkan saham merupakan sebuah piagam yang berisi aspekaspek penting bagi perusahaan, termasuk hak dari pemilik saham dan hak
khusus yang dimilikinya berkaitan dengan kepemilikan saham (Kismono,
2001: 416). Salah satu contoh harga saham adalah hak mendapatkan
pendapatan tetap dari perusahaan disamping punya kewajiban untuk ikut
menanggung risiko bila perusahaan dilikuidasi. Pemilik saham juga
berhak mengontrol perusahaan sesuai dengan kapasitas (jumlah) saham
yang dimilikinya melalui rapat umum pemegang saham dengan
menggunakan hak suara yang dimilikinya. Menurut Pandji dan Piji
(2003: 58) harga saham dapat dibedakan menjadi 3 yaitu :
a. Harga Nominal
Harga nominal saham adalah harga yang tercantum pada
lembar saham yang diterbitkan, yang digunakan untuk tujuan
akuntansi yaitu untuk mencatat modal disetor penuh.
b. Harga Saham Perdana
Harga penawaran umum perdana kepada investor di pasar
perdana belum tentu sama dengan harga nominal saham. Jika harga
saham perdana lebih tinggi dari harga nominal, akan ada selisih yang
disebut dengan agio (premium). Sebaliknya jika harga perdana lebih
rendah dari harga nominal, selisih tersebut adalah disagio (discount).
c. Harga Pasar
Harga pasar adalah harga saham di bursa efek pada saat itu.
Untuk saham yang menjadi incaran investor, pergerakan harga pasar
saham tersebut biasanya berubah-ubah dalam hitungan menit bahkan
detik. Sebaliknya untuk saham yang kurang peminatnya, biasanya
hanya ada sedikit pergerakan atau malah tidak bergerak sama sekali.

Peranan pasar modal pada suatu negara dapat dilihat dari lima
aspek berikut ini:
a. Sebagai fasilitas melakukan interaksi antara pembeli dan penjual
untuk menentukan harga saham atau surat berharga yang diperjual
belikan. Pasar modal memberikan kemudahan dalam melakukan
transaksi sehingga kedua belah pihak dapat melakukan transaksi tanpa
harus bertemu langsung.
b. Pasar modal memberikan kesempatan kepada investor untuk
memperoleh hasil yang diharapkan. Keadaan tersebut akan
mendorong perusahaan (emiten) untuk memenuhi keinginan para
investor untuk memperoleh hasil yang diharapkan.
c. Pasar modal memberikan kesempatan bagi investor untuk menjual
kembali saham atau surat berharga lainnya. Dengan beroperasinya
pasar modal, investor dapat melikuidasi surat berharga yang dimiliki
setiap harinya.
d. Pasar modal menciptakan kepada masyarakat untuk berpartisipasi
dalam perkembangan suatu perekonomian.
e. Pasar modal mengurangi biaya informasi dari transaksi surat berharga.
Dengan adanya pasar modal tersebut, biaya informasi seluruhnya
ditanggung oleh seluruh pelaku pasar bursa dengan demikian biayanya
akan lebih murah. Biaya informasi meliputi: biaya pencarian (search
cost), informasi tentang perusahaan (emiten) dan biaya informasi
(information cost) untuk mencari informasi kelebihan atau kelemahan
surat berharga suatu perusahaan yang go public.

Pasar modal adalah suatu bidang usaha perdagangan surat-surat
berharga seperti saham, sertifikat saham dan obligasi (Pandji dan Piji,
2003: 6). Pengertian lain dari pasar modal ialah pasar untuk berbagai
bentuk hutang maupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh
pemerintah mapun perusahaan swasta
Pasar modal memberikan jasanya yaitu menjebatani hubungan
antara pemilik modal yang disebut sebagai investor dengan pinjaman
dana. Para modal meminta instrumen pasar modal untuk keperluan
investasi portofolio sehingga akhirnya dapat memaksimumkan
penghasilan.

Event study diartikan sebagai mempelajari pengaruh suatu peristiwa terhadap harga
pasar, baik saat peristiwa itu terjadi maupun beberapa saat setelah peristiwa itu terjadi. Apakah
harga saham akan meningkat atau menurun setelah peristiwa itu terjadi atau apakah harga
saham sudah berpengaruh sebelum peristiwa itu terjadi secara resmi.
Menurut Jogiyanto, (2008) studi peristiwa (event study) merupakan studi yang
mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan
sebagai suatu pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi
(information content) dari suatu pengumuman. Pengujian kandungan informasi dimaksudkan
untuk melihat reaksi dari suatu pengumuman. Jika pengumuman mengandung informasi maka
diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi
pasar ditunjukan dengan adanya perubahan harga dari sekuritas bersangkutan.

Menurut KNKCG (Komite Nasional Kebijakan Corporate Governance), good
corporate governance adalah pola hubungan, sistem serta proses yang digunakan organ
perusahaan (direksi, komisaris) guna memberi nilai tambah kepada pemegang saham secara
berkesinambungan dalam jangka panjang, berlandaskan peraturan perundangan dan norma
yang berlaku, dengan tetap memperhatikan kepentingan stakeholder lainnya.
Forum for Corporate Governance in Indonesia (FCGI) mendefinisikan good corporate
governance sebagai seperangkat peraturan yang mengatur hubungan antara pemegang saham,
pengurus (pengelola) perusahaan, pihak kreditur, pemerintah, karyawan, serta para pemegang
kepentingan intern dan ekstern lainnya yang berkaitan dengan hak-hak dan kewajiban mereka,
atau dengan kata lain suatu system yang mengatur dan mengendalikan perusahaan.
Definisi menurut Cadbury mengatakan bahwa Good Corporate Governance adalah
mengarahkan dan mengendalikan perusahaan agar tercapai keseimbangan antara kekuatan dan
kewenangan perusahaan. Adapun Center for European Policy Study (CEPS),
memformulasikan GCG adalah seluruh sistem yang dibentuk mulai dari hak (right), proses dan
pengendalian baik yang ada didalam maupun luar manajemen perusahaan. Dengan catatan
bahwa hak disini adalah hak dari seluruh stakeholders dan bukan hanya terbatas kepada satu
stakeholders saja. Noensi, seorang pakar GCG dari Indo Consult, mendefinisikan GCG adalah
menjalankan dan mengembangkan perusahaan dengan bersih, patuh pada hukum yang berlaku
dan peduli terhadap lingkungan yang dilandasi nilai-nilai sosial budaya yang tinggi. (Sutedi,
2012:1)
Dalam rangka melaksanakan praktik Good Corporate Governance yang baik, terdapat
unsur-unsur Good Corporate Governance secara umum yaitu :

1. Transparansi (transparancy)
   Mewajibkan adanya suatu informasi yang terbuka, tepat waktu, serta jelas dan dapat
   diperbandingkan, yang menyangkut keadaan keuangan, pengelolaan perusahaan,
   dan kepemilikan perusahaan.
2. Akuntabilitas (accountability)
   Menjelaskan peran dan tanggung jawab, serta mendukung usaha untuk menjamin
   penyeimbangan kepentingan manajemen dan pemegang saham,sebgaimana yang
   diawasi oleh Dewan Komisaris.
3. Keadilan (fairness)
   Menjamin perlindungan hak para pemegang saham dan menjamin terlaksananya
   komitmen dengan para investor.
4. Pertanggungjawaban (responsibility)
   Memastikan dipatuhinya peraturan-peraturan serta ketentuan yang berlaku sebagai
   cermin dipatuhinya nilai-nilai sosial.

Annual Report Award (ARA) merupakan penghargaan yang diberikan kepada
perusahaan yang memenuhi kriteria kelengkapan dalam penyajian laporan keuangan tahunan,
khususnya untuk informasi mengenai profil perusahaan, pengungkapan visi dan misi
perusahaan berkaitan dengan pelaksanaan Good Corporate Governance, analisis dan
pembahasan manajemen atas kinerja perusahaan, laporan keuangan yang sesuai dengan prinsip
akuntansi dan ketentuan pasar modal yang berlaku, dan informasi lain yang relevan dengan
kebutuhan stakeholder (Bapepam 2002, dikutip dalam Sulistyanto 2003).
Annual Report Award merupakan kegiatan rutin yang diselenggarakan bersama oleh
Kementerian BUMN, Direktorat Jendral Pajak, Badan Pengawas Pasar Modal (Bapepam),
PT.Bursa Efek Indonesia (BEI), Bank Indonesia, Ikatan Akuntan Indonesia (IAI), dan Komite
Nasional Kebijakan Corporate Governance (KNKCG) sejak tahun 2002. Penganugrerahan ini
diberikan terutama sebagai bentuk apresiasi terhadap perusahaan yang memiliki kualitas
keterbukaan informasi laporan keuangan tahunan sebagai salah satu bentuk penerapan konsep
Good Corporate Governance.
Berikut kriteria penilaian dalam Annual Report Award 2012 yang dibagi menjadi
beberapa klasifikasi :

1. Umum : Bobot keseluruhan untuk klasifikasi ini sebesar 2%
2. Ikhtisar Data Keuangan Penting : Bobot keseluruhan untuk klasifikasi ini sebesar 5%
3. Laporan Dewan Komisaris dan Direksi : Bobot keseluruhan untuk klasifikasi ini
   sebesar 3%
4. Profil Perusahaan : Bobot keseluruhan untuk klasifikasi ini sebesar 8%
5. Analisa dan pembahasan manajemen atas kinerja perusahaan : Bobot keseluruhan untuk
   klasifikasi ini sebesar 22%
6. Good Corporate Governance : Bobot keseluruhan untuk klasifikasi ini sebesar 35%
7. Informasi keuangan : Bobot keseluruhan untuk klasifikasi ini sebesar 20%
8. Lain-lain :

• Praktik good corporate governance yang melebihi kriteria (maks + 5%)
• Praktik bad corporate governance yang tidak diatur dalam kriteria (maks – 5%)

Volume perdagangan saham merupakan rasio antara jumlah lembar saham yang
diperdagangkan pada waktu tertentu terhadap jumlah saham yang beredar pada waktu tertentu.
Jumlah saham yang diterbitkan tercermin dalam jumlah lembar saham saat perusahaan tersebut
melakukan emisi saham.
Menurut Robert Ang, (1997) dalam Hendrawijaya, (2009), Perkembangan volume
perdagangan saham mencerminkan kekuatan antara penawaran dan permintaan yang
merupakan manifestasi dari tingkah laku inverstor. Naiknya volume perdagangan merupakan
kenaikan aktivitas jual beli para investor di bursa. Semakin meningkat volume penawaran dan
permintaan suatu saham, semakin besar pengaruhnya terhadap fluktuasi harga saham dibursa,
dan semakain meningkatnya volume perdagangan saham menunjukan semakin diminatinya
saham tersebut oleh masyarakat sehingga akan membawa pengaruh terhadap naiknya harga
saham.

Menurut Jogiyanto (2013:160), nilai pasar adalah harga saham yang tejadi di pasar
bursa pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar. Nilai pasar ini ditentukan oleh
permintaan dan penawaran saham yang bersangkutan di pasar bursa

Saham adalah sertifikat yang menunjukan bukti kepemilikan suatu perusahaan, dan
pemegang saham memiliki hak klaim atas penghasilan dan aktiva perusahaan. (Rusdin,
2008:68)

Menurut Suad Husnan, (2005:3) mendefinisikan bahwa pasar modal sebagai pasar
untuk berbagi instrument keuangan (atau sekuritas) jangka panjang yang bisa diperjualbelikan,
baik dalam bentuk hutang maupun modal sendiri, baik yang diterbitkan pemerintah, public
authorities, maupun perusahaan swasta.
Berdasarkan definisi di atas, disebutkan bahwa di pasar modal diperdagangkan bebagai
komoditas modal sebagai instrument jangka panjang. Komoditas tersebut dibagi menjadi dua
kelompok yaitu modal hutang dan modal sendiri. Modal sendiri adalah surat berharga yang
bersifat penyertaan atau ekuitas seperti saham, dan right. Sedangkan modal hutang adalah surat
berharga yang bersifat hutang atau sering juga disebut sebagai surat berharga pendapatan tetap
(fixed income) seperti obligasi dan obligasi konversi.
Lebih luas lagi, Jogiyanto, (2008:3) mendefinisikan pasar adalah suatu situasi dimana
para pelakunya (penjual dan pembeli) dapat menegosiasikan pertukaran suatu komoditas atau
kelompok komoditas. Modal adalah suatu yang digunakan oleh perusahaan sebagai sumber
dana untuk melaksanakan kegiatan perusahaan. Sedangkan pasar modal merupakan suatu
situasi para penjual dan pembeli dapat melakukan negosiasi terhadap pertukaran suatu
komoditas atau kelompok komoditas dan komoditas yang diperlukan disini adalah modal.
Sedangkan menurut Rusdin, (2008:1), pasar modal merupakan kegiatan yang
berhubungan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang
berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan
efek. Pasar modal bertindak sebagai penghubung antara para investor dengan perusahaan
ataupun institusi pemerintah melalui perdagangan instrumen keuangan jangka panjang seperti
obligasi, saham, dan lainnya

Return On Assset adalah rasio yang digunakan untuk mengukur
kemampuan aset dalam memperoleh keuntungan (laba) secara keseluruhan
(Mardiyanto, 2009). Semakin besar Return On Assset perusahaan, semakin besar
pula tingkat keuntungan yang dicapai oleh perusahaan tersebut dan semakin baik
pula posisi perusahaan tersebut dari segi penggunaan asset, sehingga harga saham
perusahaan tersebut akan naik

Pertumbuhan penjualan yaitu kenaikan penjualan dari tahun ke tahun atau
waktu ke waktu, pertumbuhan penjualan tinggi maka pendapatan juga meningkat
(Indrawati, 2002). Pertumbuhan penjualan adalah perubahan penjualan pada
laporan keuangan pertahun. Pertumbuhan penjualan yang diatas rata-rata bagi
suatu perusahaan pada umumnya didasarkan pada pertumbuhan penjualan yang
cepat (Fabozzi, 2000). Bisnis atau produk dengan pertumbuhan tinggi dan pangsa
pasar yang tinggi seringkali memerlukan investasi besar untuk mendanai
pertumbuhan yang cepat dan pertumbuhan penjualan suatu produk sangat
tergantung dari daur hidup produk (Atmaja, 2001). Menurut Fabozzi (2000) ada
empat tahap daur hidup yang mempengaruhi pertumbuhan penjualan, yaitu
sebagai berikut:

1. Tahap introduksi, tahap ini mulai ketika produk baru pertama kali
   diluncurkan. Hal ini membutuhkan waktu dan pertumbuhan
   penjualan cenderung lambat. Dalam tahap ini jika dibandingkan
   dengan tahap-tahap yang lain perusahaan masih merugi atau berlaba
   kecil karena penjualan yang lambat dan biaya disetor serta promosi
   yang tinggi.
2. Tahap pertumbuhan, pada tahap ini pertumbuhan penjualan
   meningkat dengan cepat, laba meningkat karena biaya promosi dibagi
   volume penjualan yang tinggi dan juga karena biaya produksi per unit
   turun.
3. Tahap menjadi dewasa, tahap dewasa ini berlangsung lebih lama
   daripada tahap sebelumnya dan memberikan tantangan kuat bagi
   manajemenpemasaran. Penurunan pertumbuhan penjualan
   menyebabkan banyak produsen mempunyai banyak produk untuk
   dijual.
4. Tahap penurunan, penurunan penjualan karena berbagai alasan,
   termasuk kemajuan teknologi, selera konsumen berubah dan
   meningkatnya persaingan ketika penjualan dan laba menurun,
   beberapa perusahaan yang masih bertahan dapat mengurangi macam
   produk yang ditawarkan.
   Jika pertumbuhan penjualan per tahun selalu naik maka perusahaan
   memiliki prospek baik dimasa yang akan datang yang akan mempengaruhi harga
   sahamnya, sehingga pertumbuhan penjualan dapat berpengaruh terhadap kenaikan
   harga saham (Darmadji, 2001).