Teori Modigliani dan Miller
Teori Modigliani dan Miller merupakan salah satu teori fundamental dalam struktur modal. Modigliani dan Miller (1958) menyatakan bahwa dalam pasar modal sempurna, tanpa pajak, tanpa biaya kebangkrutan, tanpa biaya transaksi, dan tanpa asimetri informasi, struktur modal tidak memengaruhi nilai perusahaan. Dengan kata lain, nilai perusahaan tidak berubah hanya karena perusahaan mengganti sumber pendanaan dari ekuitas menjadi utang atau sebaliknya.
Proposisi tersebut dikenal sebagai teori irrelevansi struktur modal. Gagasan utamanya adalah bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh kemampuan aset perusahaan menghasilkan arus kas, bukan oleh cara perusahaan membagi sumber pembiayaan antara utang dan ekuitas.
Namun, asumsi teori Modigliani dan Miller sangat ideal. Dalam praktik, terdapat pajak, biaya kebangkrutan, biaya keagenan, asimetri informasi, biaya emisi sekuritas, dan keterbatasan akses pendanaan. Oleh sebab itu, struktur modal pada kenyataannya dapat memengaruhi nilai perusahaan.
Modigliani dan Miller (1963) kemudian memasukkan unsur pajak perusahaan. Dalam kondisi adanya pajak, penggunaan utang dapat memberikan manfaat berupa tax shield atau penghematan pajak karena bunga utang dapat menjadi beban yang mengurangi laba kena pajak. Berdasarkan perspektif ini, perusahaan yang menggunakan utang dapat memiliki nilai lebih tinggi dibandingkan perusahaan tanpa utang, sepanjang manfaat pajak lebih besar daripada risiko dan biaya tambahan yang muncul.
Teori Modigliani dan Miller tetap penting karena memberikan titik awal untuk memahami bahwa struktur modal menjadi relevan bukan semata-mata karena komposisi utang dan ekuitas, tetapi karena adanya ketidaksempurnaan pasar yang nyata dalam dunia bisnis.