Tag: konsultasi tesis yogyakarta

Indeks Harga Saham Gabungan merupakan indeks acuan kinerja emiten saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dan dikeluarkan secara resmi oleh Bursa Efek Indonesia. Indeks Harga Saham Gabungan mengambil hari dasar 10 Agustus 1982 dengan indeks nilai dasar (base index value) sebesar 100 (http://bloomberg.com ; http://idx.co.id). Indeks Harga Saham Gabungan pertama kali diperkenalkan pada tanggal 1 April 1983 dan digunakan sebagai indikator untuk memantau pergerakan seluruh saham yang tercatat di bursa. Indeks mencakup semua saham biasa maupun preferen di Bursa Efek Indonesia. Kode transaksi yang dipergunakan dalam http://bloomberg.com adalah JCI:IND yaitu Jakarta Composite Index:Indonesia. Sementara kode transaksi Bursa Efek Indonesia yang tercantum dalam Reuteurs adalah ^JKSE (http://reuteurs.com).

Dibandingkan berlian atau batu perhiasan lainnya, emas adalah salah satu instrumen investasi yang dipakai oleh masyarakat pemodal sebagai lindung nilai atas asset yang dimiliki selama ribuan tahun hingga saat ini. Emas disamping memiliki nilai investasi, juga mengandung nilai instrinsik lain terkait dengan budaya masyarakat lokal  yang melihat status seseorang dari berapa banyak perhiasan emas yang digunakan (Raghu Kumar, 2013:1). Permintaan terhadap emas akan tetap tinggi berapapun harga yang ditawarkan karena terkait dengan status seseorang di dalam masyarakat. Emas banyak dipilih sebagai alternatif investasi karena cenderung stabil dan harganya naik. Sangat jarang harga emas mengalami penurunan dan karena itu emas dijadikan sebagai salah satu komponen perhitungan inflasi (Yoeswandy, 2005:49).

Nilai tukar mata uang adalah posisi jual beli dua mata uang dari dua negara yang berbeda di mana apabila salah satu mata uang dibeli berarti ada mata uang lain yang dijual pada saat yang bersamaan. Perubahan nilai tukar mata uang sebuah negara seperti halnya komoditas lainnya bergantung pada permintaan dan penawaran mata uang yang bersangkutan (Treasury Certification, 2011:5-8). Oktavia, Santosa & Aimon (2013:150) dalam jurnal penelitiannya menyebutkan bahwa sejak penerapan sistem devisa bebas dan ditambah dengan penerapan sistem nilai tukar mengambang (free floating) di Indonesia tahun 1997, pergerakan nilai tukar di pasar menjadi sangat rentan oleh pengaruh faktor-faktor ekonomi dengan non ekonomi. Faktor ekonomi yang dimaksud antara lain jumlah uang beredar, PDB Indonesia, tingkat suku bunga domestik, Inflasi dan neraca perdaganga

Behavioral finance theory, atau teori perilaku keuangan merupakan integrasi dari ekonomi klasik dan keuangan dengan psikologi dan ilmu pengambilan keputusan (Fuller,1998). Teori perilaku keuangan mulai dikenal sebagai teori yang memberikan alternatif pandangan dalam pasar keuangan yaitu pasar tidak diharapkan menjadi efisien dan sistematik, investor tidak selamanya bertindak secara rasional sepenuhnya. Teori keuangan standar didasari dengan hipotesa pasar efisien dan teori Capital Asset Pricing Model (CAPM) dalam kaitannya pembentukan harga pasar dan imbal hasil serta risikonya. Pada teori perilaku keuangan, pembentukan harga dan imbal hasil tidak selamanya terjadi pada pasar efisien namun terdapat asumsi dasar yaitu faktor sentimen dan keterbatasan arbitrase (limited arbitrage) turut menjadi dasar dalam pasar keuangan

Tiga hal yang mendasari teori EMH yaitu yang pertama adalah investor diasumsikan rasional dan menilai sekuritas secara rasional juga, kedua jika investor tidak rasional maka perdagangan dilakukan secara acak tanpa mempengaruhi harga, dan yang ketiga adalah jika investor tidak rasional maka dilakukan arbitrase untuk mengurangi fluktuasi harga. Ketika investor bertindak secara rasional, mereka akan menilai sekuritas dengan nilai fundamental dengan melihat nilai bersih saat ini dari aliran kas dan karakteristik risikonya. Pada saat investor memahami nilai fundamental dari suatu   sekuritas, maka setiap informasi baru yang tersedia akan di respons secara cepat oleh para investor dengan meningkatkan penawaran harga pada saat ada berita baik dan menurunkan penawaran harga pada saat ada berita tidak baik bagi investor. Dalam pasar yang kompetitif, yaitu investor adalah rasional dan konservatif, maka imbal hasil yang diperoleh tidak dapat diprediksi, nilai dan harga sekuritas bergerak secara acak. Pasar efisien adalah pasar yang harga sekuritas–sekuritasnya mencerminkan semua informasi yang relevan. Fama (1970) telah mengklasifikasikan informasi menjadi tiga tipe yaitu (i) perubahan harga di waktu yang lalu, (ii) informasi yang tersedia pada publik, dan (iii) informasi yang tersedia baik pada publik maupun tidak. Pasar efiesin pun memiliki tiga bentuk efisiensi yaitu: (i) Efisiensi yang lemah, (ii) Efisiensi semi kuat, dan (iii)Efisiensi yang kuat.

Menurut Rusmanto (2011), pertumbuhan laba merupakan ukuran kinerja dari suatu perusahaan untuk menghitung laba dimasa yang akan datang dengan menggunakan laba diperiode sebelumnya. Pertumbuhan laba adalah perubahan dari persentase kenaikan laba perusahaan yang diperoleh oleh perusahaan selama satu periode tertentu (Taruh, 2011). Didalam menjalankan perusahaan mempunyai tujuan dalam kegiatannya yaitu dengan adanya peningkatan atau pertumbuhan laba perusahaan. Pertumbuhan laba sangatlah diinginkan oleh perusahaan karena pertumbuhan laba mencerminkan suatu pertumbuhan perusahaan. Perusahaan harus mempunyai strategi yang tepat agar dapat memenangkan pasar dengan menarik konsumen agar selalu memilih produknya. Untuk itu faktor-faktor yang mempengaruhi penjualan harus benarbenar diperhatikan. Ukuran yang sering kali dipakai untuk menentukan sukses tidaknya manajemen perusahaan adalah laba yang diperoleh perusahaan. Berhasil atau tidaknya suatu perusahaan pada umumnya ditandai dengan kemampuan manajemen dalam melihat kemungkinan dan kesempatan di masa yang akan datang, baik jangka panjang maupun jangka pendek. Dengan demikian sasaran utama pelaporan keuangan adalah informasi tentang prestasi-prestasi perusahaan yang disajikan melalui pengukuran laba dan komponen-komponennya. Menurut Warsidi dan Pramuka (2000) “Pertumbuhan laba dihitung dengan cara mengurangkan laba periode sekarang dengan laba periode sebelumnya kemudian dibagi dengan laba pada periode sebelumnya. Pertumbuhan laba dipengaruhi oleh perubahan komponen-komponen dalam laporan keuangan. Pertumbuhan laba yang disebabkan oleh perubahan komponen laporan keuangan misalnya perubahan penjualan, perubahan harga pokok penghasilan dan lain-lain.

Shefrin (2000) mendefinisikan behavior finance adalah studi yang mempelajari bagaimana fenomena psikologi mempengaruhi tingkah laku keuangannya. Tingkah laku dari para para pemain saham tersebut dimana Shefrin (2000) menyatakan tingkah laku para praktisi. Nofsinger (2001) mendefinisikan perilaku keuangan yaitu mempelajari bagaimana manusia secara actual berperilaku dalam sebuah penentuan keuangan (a financial setting). Statman (1995) menyatakan bahwa manusianya rational untuk keuangan tradisional dan berpikir normal untuk behavior finance. Sementara Shefrin (2005) menyatakan bahwa perbedaan behavior finance dan Keuangan Tradisional ditunjukkan oleh persoalan untuk harga aset yaitu sentimen, dimana sentimen ini merupakan faktor yang dominan dalam terjadinya harga di pasar untuk Perilaku Konsumen. Behavior finance juga mencoba menjelaskan dan meningkatkan pemahaman tentang pola–pola dari alasan investor termasuk aspek emosional dan derajat dari aspek tersebut dalam mempengaruhi proses pengambilan keputusan. Secara lebih spesifik behavioral finance mencoba mencari jawaban atas what, why and how keuangan dan investasi dari sudut pandang manusia. Lintner (1998) mendefinisikan perilaku keuangan sebagai suatu studi mengenai bagaimana manusia menginterpretasikan informasi dan melakukan tindakan berdasarkan informasi tersebut untuk membuat keputusan investasi yang tepat. Dari pemahaman tersebut dapat diduga bahwa sumber deviasi berasal dari proses pengambilan keputusan investor yang menggunakan interpretasi investor yang pada dasarnya akan melibatkan faktor psikologis dari investor (seperti; emosi, sentimen, mood, keyakinan dan kondisi spikologis lainnya).

Model asset pricing tradisional menggunakan formula penilaian harga yang menggunakan basis maksimisasi expected utility dan formula tersebut berdasarkan pada penilaian kognitif di situasi yang berisiko. Para agen tersebut menggunakan keputusan rasional didalam mengambil keputusan dengan menggunakan infomasi eksogen yang esensial dan peramalan yang rasional sehingga sentimen atau faktor emosional tidak termasuk didalamnya. Argumen ini didukung oleh pernyataan Pixley (2002) yang mengatakan “Economics ignores passions like greed . . . by transmuting them to allegedly more predictable, less emotional and completely rational motives of self-interest”. Pendapat ini menduga bahwa para agen ekonomi tersebut membentuk sebuah anggapan (belief) dan mengambil keputusan tidak hanya menggunakan basis evaluasi kognitif sebagai bentuk antisipasi outcomes dan probabilitas sebuah peristiwa yang akan terjadi, tetapi juga menggunakan penilaian afektif dari informasi-informasi yang mereka miliki dan kondisi-kondisi yang menggugah regulatitas aspek emosional. Pada beberapa situasi tertentu, emosi timbul dari informasi mengenai outcomes dan probabilitas. Hal tersebut juga menimbulkan regularitas emosional. Teori keperilakuan menunjukkan bahwa kekuatan emosi yang pesimis meningkat ketika para agen ekonomi menghadapi situasi yang ambigu tetapi emosi yang pesimistis tersebut akan berkurang ketika peristiwa yang dihadapinya tersebut sesuai dengan bentuk mentally vivid (Nisbett and Ross, 1980; Einhorn and Hogarth, 1986). Setiap individu selalu menyesuaikan diri dengan norma sosial sehingga faktor emosi terkadang menjadi pertimbangan seorang individu membuat keputusan. Zafar (2008) menemukan bahwa individu suka menyesuaikan diri dan mendapatkan kesejahteraan emosional hanya dengan membuat keputusan yang identik dengan pola perbandingan sosial yang sudah terlebih dahulu dibuat oleh pihak lainnya. Reaksi atau perasaan emosional mengakibatkan seseorang berperilaku dengan bias. Meskipun mereka berusaha memaksimalkan utilitas yang diharapkan, mereka mungkin menggunakan informasi yang ‘salah’. Selain itu, mereka dapat memperbarui keyakinan mereka dengan menggunakan evaluasi afektif untuk menilai ukuran kesejahteraan emosional (emotional wellbeing) dan evaluasi kognitif mereka terhadap pola konsumsi. Faktor emosi menjadi sebuah hal yang penting karena mereka menentukan perilaku agen secara langsung maupun secara tidak langsung dengan mempengaruhi evaluasi kognitif individu. Dengan memasukkan faktor emosi individu sebagai pertimbangan untuk menilai harga aset mengimplikasikan bahwa sentimen investor dapat menjadi penentu langsung harga aset dan juga risiko

Sebagai Proksi Pengukuran Sentiman Investor Dalam penelitian ini, pengukuran sentimen investor menggunakan pendekatan pengukuran langsung (direct measure). Data yang lazim digunakan dalam pendekatan ini adalah dengan menggunakan Indeks Keyakinan Konsumen (Consumer Confidence Index). Alasan yang mendasari penggunaan data ini karena indeks keyakinan konsumen dan sentimen investor adalah dua hal yang sama dan memiliki keterkaitan yang erat (Fisher and Statman, 2003; Jansen and Nahuis, 2003; Lemmon and Portniaguina, 2006; Ferrer et al., 2016). Selanjutnya, indeks keyakinan konsumen merupakan data indeks yang bertujuan untuk mengetahui keyakinan konsumen mengenai kondisi ekonomi saat ini, yang tercermin dari tingkat konsumsi responden dan ekspektasi konsumen terhadap kondisi perekonomian pada 6 (enam) bulan yang akan datang (Bank Indonesia, 2016). Metode pengumpulan data yang digunakan oleh Bank Indonesia untuk membuat indeks ini adalah dengan metode survey. Metode survey merupakan metode yang paling mendekati untuk dapat mengkuantifikasi opini dan keyakinan masyarakat mengenai kondisi perekonomian maupun pasar modal di masa yang akan datang dan metode ini adalah metode yang paling baik sebagai proksi sentimen investor karena metode ini secara langsung dapat mengukur ekspektasi para investor (Zhang, 2008). Tingkat keyakinan investor yang tercermin dalam data IKK berwujud dua kondisi yaitu kondisi optimis dan pesimis. Investor disebut optimis apabila indeks diatas angka 100 dan pesimis apabila dibawah 100.

Efficient market hypothesis (EMH) merupakan salah satu teori utama yang ada bidang keuangan dan hingga saat ini selalu didiskusikan oleh para akademisi ilmu ekonomi maupun keuangan. Friedman (1953) mengemukakan pertama kali hipotesisnya yang beranggapan bahwa ketika harga sebuah aset tepat, maka setiap orang tidak akan memperoleh manfaat tambahan dari aktivitas penjualan aset tersebut dan anggapan itu secara sederhana disampaikan dalam kalimat “prices are right, there is no free lunch”. Pada dasarnya, pasar efisien merupakan sebuah kondisi pasar sekuritas dimana harga-harga sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan informasi yang tersedia yanga ada di pasar. Ada tiga asumsi utama yang mendasari konsep EMH. Pertama, investor diasumsikan berpikir dan bertindak secara rasional dan hal tersebut mengimplikasikan bahwa semua investor yang bertransaksi di pasar modal adalah orang-orang yang berperilaku secara rasional dalam melakukan pengambilan keputusan dalam berinvestasi. Kedua, apabila irrational investor dapat ditemukan di pasar, maka keberadaan mereka acak (random) dan biasanya saling meniadakan serta tidak mempengaruhi nilai fundamental sekuritas yang diperdagangkan di pasar modal. Ketiga, apabila keberadaan irrational investor tidak saling berlawanan dan mereka saling bertransaksi pada arah yang sama, maka para arbitrageur memiliki peran untuk untuk menetralkan dan mengurangi pengaruh mereka di pasar. Keabsahan hipotesis pasar efisien mendapatkan pertentangan dari berbagai kalangan akademisi di bidang keuangan salah satunya adalah mengenai perbedaan volatilitas saham dan volatilitas dividen atau revenue emiten-emiten yang ada di pasar dimana volatilitas ternyata memiliki volatilitas yang lebih besar dibandingkan volatilitas dividen atau revenue (Shiller, 1981; Black, 1986). Tantangan terhadap EMH juga berasal dari pembuktian empiris yang mengatakan bahwa harga saham tidak selamanya bergerak dalam sebuah pola yang acak dalam jangka panjang (De Bondt and Thaler, 1985) dan dalam jangka pendek (Bernard and Thomas, 1989; Jegadeesh and Titman, 1993).

Changsheng & Yongfeng (2012) menunjukkan bahwa dalam pasar modal di China, sentimen memiliki pengaruh signifikan dan positif dalam menjelaskan perubahan-perubahan pengembalian saham. Sebaliknya, Yoshinaga & de Castro Junior (2012) menemukan bahwa sentimen memiliki hubungan negatif signifikan atas pengembalian saham di pasar modal Brazil. Rahman et al. (2013) juga menemukan bahwa terdapat hubungan positif dan pengembalian saham di negata Bangladesh. Hasil serupa ditemukan oleh Uygur & Tas (2014) dalam penelitian di Bursa Efek Istanbul, bahwa sentimen investor memiliki peran positif dalam mempengaruhi pengembalian saham. Huang et al. (2014) menemukan bahwa sentimen memiliki pengaruh positif pada periode saat terjadinya pergerakan saham yang berdampak pada pengembalian saham. Oprea & Brad (2014) menemukan bahwa sentimen investor pada Bursa Efek Bucharest di Romania hanya akan mempengaruhi saham-saham yang bernilai rendah sedangkan saham-saham bernilai tinggi tidak akan dipengaruhi secara signifikan. Junwen & Xinxin (2017) menemukan bahwa sentimen investor memiliki pengaruh signifikan dan positif atas pengembalian saham di Bursa Efek Shanghai.

Maheu & McCurdy (2007) menemukan bahwa hubungan risiko dan pengembalian saham adalah positif khususnya pada perusahaan-perusahaan industri di Amerika Serikat. Hunjra et al. (2011) menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif atas risiko terhadap pengembalian saham di Bursa Efek Karachi di Pakistan. Premkanth (2012) juga menemukan bahwa risiko secara positif mempengaruhi pengembalian saham pada perusahaan-perusahaan di Sri Lanka. Bora & Adhikary (2015) pada penelitian atas perusahaan-perusahaan terbuka di India menemukan bahwa risiko memiliki hubungan positif dengan pengembalian saham walaupun cenderung tidak stabil. Hasil serupa ditemukan oleh Aliu et al. (2017) pada perusahaan-perusahaan penyedia (supplier) terbuka di Czech, dimana risiko akan meningkatkan pengembalian saham. Sebaliknya, Hasan et al. (2012) menemukan bahwa tidak terdapat hubungan antara risiko dan pengembalian saham khususnya pada perusahaanperusahaan terbuka di Bursa Efek Dhaka, Bangladesh. Hasil serupa juga ditemukan oleh Ferson & Harvey (1994), dimana risiko pasar (beta pasar) pada beberapa negara di dunia tidak cukup signifikan dalam menjelaskan pengembalian saham.

Ada dua jenis pada pasar keuangan yaitu pasar modal (capital market) dan pasar uang (money market). Pasar modal (Manan, 2009) adalah sarana pertemuan antara dua belah pihak dimana pihak pertama sebagai pihak yang memiliki dana lebih (Surplus Fund) dengan pihak kedua yaitu pihak yang kekurangan dana (Deficit Fund), dimana proses diperdagangkan dananya dalam jangka panjang. Menurut Undang Undang Pasar Modal (UUPM) Nomor 8 Tahun 1995, definisi pasar modal adalah kegiatan yang mempertemukan penawaran umum dan perdagangan efek, juga perusahaan public yang menerbitkan efek, serta lembaga maupun profesi yang menerbitkan efek. Atas dasar definisi tersebut, pasar modal syariah memiliki arti terminology yaitu sebuah kegiatan penawaran umum dan perdagangan efek syariah, sedangkan efek yang dimaksud pada UUPM merupakan surat berharga yag dari akad, cara maupun prosesnya harus sesuai prinsip syariah. Pada mekanisme transaksi pada produk syariah di pasar modal syariah harus bersumber pada Al-Quran dan Hadist Nabi Muhammad SAW. Pada fatwa DSN- MUI No.40/DSN-MUI/X/2003 dan No.80/DSNMUI/III/2011 tentang pasar modal syariah, mekanisme transaksi pada produk syariah harus sesuai pada Al-Quran dan Hadist Nabi Muhammad SAWhal inilah yang membedakan dengan transaksi pada pasar modal konvensional. Adapun istrumen efek syariah mencakup saham Syariah, Obligasi Syariah, Reksa Dana Syariah, Kontrak Investasi Kolektif Efek Beragun Aset (KIK EBA) Syariah, dan surat berharga lainnya yang sesuai dengan prinsip syariah. Merujuk dari penelitian Sudarsono, (2013), dengan hadirnya pasar modal syariah, maka para pemodal telah disediakan instrumen-instrumen yang dapat dijadikan sarana berinvestasi sesuai dengan prinsip syariah. Pada tanggal 6 Maret 2008 dalam fatwa DSN-MUI Nomor: 65/MUI/III/2008 tentang Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD) Syariah dan Fatwa DSN-MUI Nomor: 66/DSN-MUI/III/2008 ada  penambahan instrument keuangan syariah baru yaitu tentang waran syariah. Diharapkan dengan semakin berkembangnya instrument keuangan syariah mampu meningkatkan investasi yang sesuai dengan prinsip syariah

Investasi adalah suatu proses pengolahan asset yang memberikan return dikemudian hari. Investasi secara sederhana dapat diartikan sebagai suatu kegiatan menempatkan dana pada satu atau lebih dari satu aset selama periode tertentu dengan harapan dapat memperoleh penghasilan dan atau peningkatan nilai investasi, Husnan (1998). Berdasarkan bentuknya, kegiatan investasi bisa dibagi menjadi investasi riil dan investasi finansial. Invetasi riil adalah kegiatan investasiyang dilakukan dengan menanam modal dan terjun langsung di sektor riil, misalkan dengan membangun pabrik, membuka usaha waralaba (franchise), dan sebagainya. Sedangkan investasi financial adalah investasi yang dilakukan dengan tidak langsung, yaitu dengan membeli intrumen keuangan atau surat berharga seperti saham, obligasi, reksadana dan sebagainya (Iman, 2008). Pandangan islam mengenai investasi tentu berbeda dengan pandangan pada investasi secara umum, terlebih pada pemanfaatan harta kekayaan. Islam mempunyai pandangan berbeda mengenai investasi, khususnya dalam memanfaatkan kelebihan kekayaan. Adanya konsep spiritual dalam setiap unsur kegiatan yang dilandasi dengan prinsip-prinsip   syariah yang menjadikan Investasi berhakikatkan dari ilmu yang berlandaskan amaliyah yang tidak hanya berorintasi pada profit.Investasi adalah kegiatan muamalah yang danjurkan dalam islam, karena dengan investasi menjadikan harta terpakai secara produktif dan juga bermanfaat untuk orang lain. Pada pasar modal syariah mewajibkan investor mematuhi tata tertib baik norma atau etika investasi yang sesuai dengan hukum syariah, dengan kata lain bersedia mentaati hukum aturan muamalah yang dianjurkan oleh Allah SWT. Agar nantinya investasi yg dilakukan baik proses maupun hasilnnya menjadikan harta yang diperoleh menjadi berkah dan penuh manfaat. Dalam perspektif islam investasi hanya bisa dilakukan pada instrumen yang sesuai dengan prinsip syariah dan terhindar dari spekulasi, riba, gharar dan maysir.

Hasil dari series stasioner akan berujung pada penggunaan VAR dengan metode standar sementara series non-stasioner atau stasioner pada tingkat first difference akan berimplikasi pada dua pilihan VAR, VAR dalam bentuk difference atau VECM.

1)      VAR (Unrestricted VAR)

Unrestricted VAR dalam penelitian digunakan apabila data dalam penelitian dalam model VAR data penelitian dalam stasioner tingkat level. Variasi VAR tanpa restriksi terjadi karena terdapat perbedaan derajat integrasi variabel penelitian. Bentuk model VAR keduanya diakibatkan karena adanya perbedaan level integrasi variabel bersifat stasioner pada level namun tidak ada hubungan kointegrasi, maka estimasi model VAR yang dapat digunakan adalah bentuk difference (Widarjono, 2007).

2)      VECM (restricted VAR)

Model VECM biasanya digunakan dalam model VAR non-struktural jika data penelitian berupa time series tidak stasioner pada level, namun stasioner pada data diferensiasi dan terkointegrasi sehingga menunjukkan adanya hubungan teoritis antar variabel.

1. IRF

IRF digunakan untuk mengatahui respon pada saat ini dan respon dimasa yang akan dating untuk setiap variabel akibat perubahan atau  shock suatu variabel tertentu.

1. Variance Decompotition forecast error variance decompotition)

Variance decompotition adalah alat pada model VAR yang dapat memicu variasi dari variabel penelitian yang diestimasi menjadi komponen shock atau menjadi variabel innovation, dengan anggapan bahwa variabel tersebut tidak saling berhubungan. Selanjutnya variance decompotititon akan menunjukan indoemasi perihal proporsi dari pergerakan pengaruh shock variabel lain dalam penelitian pada waktu saat ini dan waktu dimasa depan.

1. Uji Stasioner Data dan Derajat Integrasi

Aija (2011) menjelaskan bahwa langkah awal untuk menguji stasioneritas dalam estimasi model ekonomi yang bersifat time series adalah dengan uji stasioneritas data yang dilakukan dengan menggunakan ADF (Augmented Dickey-Fuller) pada level yang sama sampai didapatkan data memiliki varians kecil dan memiliki tendesi untuk mendekati nilai rata-rata. Selanjutnya untuk menguji adanya persepsi bahwa suatu data time series tidak stasioner dapat menggunakan uji akar unit atau uji stasioner. Stasioner merupakan data yang memiliki sifat flat, tidak memiliki komponen trebd, keragaman kosntan, dan tidak terjadi fluktuasi secara periodik.

1. Penetapan Lag Length

Permasalahan yang biasanya terjadi dalam uji stasioneritas merupakan penetapan lag optimal. Apabila lag  yang digunakan terlalu sedikit maka residual dari regresi tidak akan menunjukkan proses white noise yang mengakibatkan model tidak dapat mengestimasi actual error secara teat. Hal tersebut akan mengakibatkan standar kesalahan dan γ tidak dapat diprediksi dengan baik. Begitupun sebaliknya apabila lag yang digunakan terlalu banyak maka akan mengurangi kemampuan untuk menolak H0, hal tersebut terjadi dikarenakan parameter yang digunakan terlalu banyak akan mengurangi derajat kebebasan. Lag yang optimal akan dipergunakan pada analisis VAR.

1. Uji Kointegrasi

Kointegrasi merupakan ekuilibrium atau hubungan jangka panjang antar variabel yang tidak stasioner. Selanjutnya apabila semua variabel dalam penelitian telah memenuhi persyaratan untuk prosedur integrasi, pengujian kointegrasi dapat dilakukan untuk memperoleh ekuilibrium antara variabel bebas dengan model variabel terikat. Meskipun dalam penelitian ditemukan variabel yang tidak stasioner akan tetapi kombinasi atar variabel penelitian dapat berubah menjadi stasioner dengan menjalankan langkah selanjutnya dalam estimasi VAR merupakan uji konintegrasi agar mengetahui adanya hubungan antar variabel (Widarjono, 2007).

Salah satu uji yang dilakukan dalam uji kointegrasi adalah dengan menggunakan metode Johansen. Dalam penelitian ini menggunakan uji kointegrasi  dengan  metode Johansen.

1. Estimasi VAR dan VECM

Untuk mendeskripsikan hubungan antar variabel dapat menggunakan pendekatan struktural teori ekonomi. Namun dalam pendekatan ekonomi tidak cukup menyediakan spesifikasi yang tepat atas hubungan dinamis antar variabel, seperti teori yang terlalu kompleks mengakibatkan simplifikasi yang dibuat atau bisa dikatakan bahwa fenomena yang terjadi sangat kompleks apabila dijelaskan dengan teori yang ada. Kemudian untuk mengatasi permasalahan tersebut tersebut VAR muncul dengan pertimbangan bahwa model VAR dapat meminimalkan pendekatan teori ekonomi secara baik. Melalui model VAR peneliti dapat dengan mudah memperhatikan dua hal, yakni: pertama peneliti tidak harus membedakan variabel endogen dan variabel eksogen. Variabel yang digunakan dalam penelitian baik variabel endogen maupun variable; eksogen diyakini saling berhubungan seharusnya dimasukkan kedalam variabel  eksogen dalam model VAR. Kemudian yang kedua adalah peneliti dapat melihat hubungan antar variabel dalam model VAR dengan menggunakan sejumlah kelambanan variabel dalam penelitian. Kelambanan penelitian digunakan untuk melihat efek dari variabel satu terhadap variabel yang lain dalam model (Widarjono, 2007).

VAR digunakan untuk menganalisis sistem variabel penelitian yang bersifat time-series dan untuk menganalisis dampak dinamis yang dikarenakan perubahan nilai faktor-faktor yang diteliti dalam penelitian. Analsis VAR adalah salah satu model ekonometrika yang sering digunakan utnuk menganlisis kebijakan makroekonomi dinamik dan stokastik. Aija (2011) menjelaskan VAR adalah suatu sistem persamaan yang digunakan untuk menggambarkan setiap variabel sebagai fungsi linier dari konstanta, nilai lag dari variabel itu sendiri, dan nilai lag dari variabel lain yang terdapat dalam sistem variabel penjelas VAR. Sistem penjelas variabel VAR terdiri dari nalai lag  semua variabel terikat dalam sistem VAR yang memerlukan penjelasan retriksi untuk memperoleh interpretasi persamaan

Jogiyanto (2008) mendefinisikan volatility sebagai fluktuasi pada periode tertentu dari suatu sekuritas  atau portofolio. Kemudian Brigham dan Houston (2006) menjelaskan bahwa volatility  terbagi menjadi dua yakni volatility harga saham dan volatility keuntungan. Volatility harga saham merupakan risiko investasi sedangkan volatility keuntungan tidak selalu diartikan sebagai risiko investasi. Harga saham yang memiliki volatility rendah maka pergerakan sahamnya pun sangat rendah, oleh karena itu biasanya investor dalam jangka pendek tidak dapat memperoleh keuntungan dan jika investor ingin mendapatkan keuntungan maka harus memegang sahamnya dalam jangka panjang. Menurut Chan dan Fong (2000) investor yang berinvestasi untuk jangka panjang biasanya menyukai volatility yang rendah sedangkan investor yang berinvestasi jangka pendek biasanya menyukai saham dengan volatility yang tinggi dan volume perdagangan secara signifikan akan berpengaruh positif terhadap volatility harga.

Implikasi dasar dari  noise trader menurut Brown (1999) bahwa investor irasional secara jelas bertindak pada saat sinyal noise  yang menyebabkan risiko sistematis. Apabila noise traders dapat mempengaruhi harga maka singal noise merupakan sentimen dan risiko dari noise traders yang dapat memunculkan volailtity, oleh karena itu sentimen seharusnya berkorelasi dengan volatility. Volatility dapat dihitung dengan menggunakan standar deviasi dari return (Sayim et al, 2013). Return pada hari ke-i dikurangi rata-rata aritmatika return kemudian dikuadratkan. Kemudian dijumlahkan dan dibagi banyaknya hari dikurangi satu dan selanjutnya diakar pangkat dua.

Return meurpakan imbal hasil dari suatu investasi. Return dapat berupa return yang telah didapatkan oleh investor disebut return realisasian (return realized) yang dihitung dengan memanfaatkan data historis. Return realisasian dapat digunakan untuk mengetahui kinerja perusahaan. Kemudian return juga dapat berupa expected return yakni imbal hasil yang diharapanoleh investor. Return realisasian dapat digunakan untuk menentukan imbal hasil yang diharapkan dan risiko yang akan dihadapi dimasa yang akan datang (Jogiyanto, 2010).

Jogiyanto (2010) untuk mengukur return realisasian dapat  menggunakan return total, realtif return, kumulatif return, return yang disesuaikan. Selain itu ada juga rata-rata return yakni return yang didasarkan atas rata-rata geometrik dan rata-rata aritmatika.  Return total merupakan imbal hasil keseluruhan dalam periode tertentu dari suatu invetasi. Imbal hasil tersebut terdiri dari keuntungan dan kerugian, serta yield. Keuntungan dan kerugian merupakan imbal hasil yang  didapatkan oleh investor dari suatu investasi dalam periode tertentu. Sedangkan yield merupakan keuntungan atau imbal hasil dari suatu invetasi

Didalam invetasi saham yang dimaksud yield adalah persentase dividen dari harga saham periode sebelumnya. Apabila nilai invetasi sekarang (P_t) lebih tinggi dari nilai investasi periode lalu (P_l-t) maka berarti investor memperoleh keuntungan, begitupun sebaliknya apabila nilai invetasi sekarang (P_t) lebih rendah dari nilai investasi periode lalu (P_l-t) maka berarti investor mengalami kerugian

                 Sentimen investor adalah kecenderungan investor untuk berspekulasi atau optimisme dan pesimisme investor terhadap saham (Baker dan Wulger, 2006). Pengertian lain dalam Rosiana (2017) sentimen adalah suara pasar (Black, 1986) dan harapan bias investor terhadap nilai suatu aset (Zweig, 1973). Secara umum sentimen merupakan pandangan umum investor yang berkaitan dengan arah pasar saham. Sikap investor adalah akumulasi dari berbagai faktor fundamental dan teknis secara umum mengenai perkembangan harga suatu aset. Sentimen pasar terdiri dari kumpulan psikologi investor yang tercermin melalui aktivitas dan harga instrument-instrumen keuangan di pasar modal. Kemudian sentimen pasar disebut juga sentimen investor karena didalam sentimen pasar terdiri para pelaku pasar salah satunya adalah investor. Secara empiris sentimen investor sulit dipahami secara statistik, sehingga beberapa penelitian sebelumnya menggunakan proksi yang berbeda-beda

Pendapat lain menyatakan bahwa pengukuran sentimen investor dapat diklasifikasikan secara implisit dan eksplisit (Beaumont et al. 2005). Implisit merupakan pengukuran sentimen berdasarkan data keuangan objek penelitian secara objektif dan eksplisit adalah  pengukuran sentimen berdasarkan survey untuk menemukan secara langsung keadaan kondisi pasar. Beaumot juga menambahkan bahwa terdapat pengukuran lain yang dapat digunakan yakni dengan mengkombinasikan pengukuran yang secara langsung dan pengukuran tidak langsung seperti yang dilakukan oleh Baker dan Wurgler (2006) serta Brown dan Cliff (2004). Berdasarkan penelitian mereka didapatkan hasil pengukuran sentimen terbukti dapat digunakan untuk meneliti hubungan dan pengaruh sentimen investor dan return saham.

Beaumont et.al. (2005) menyatakan bahwa indikator sentimen dapat menggunakan indikator tidak langsung dari sentimen yang ditentukan dengan melihat variabel objektif yang secara implisit mengindikasikan sentimen investor. Alasan penggunaan ukuran sentimen tidak langsung adalah kemudahannya untuk dapat diperoleh pada frekuensi yang lebih tinggi (mis. setiap hari). Hasil penelitian Beaumont et.al. (2008)  bahwa sentimen memiliki dampak signifikan dan asimetris pada volatilitas semakin meningkat ketika sentimen bearish. Dengan menggunakan terminologi De Long et.al., dan Beaumont et.al. (2005) ditemukan bukti efek ” hold more ”, yang menyatakan bahwa ketika pedagang noise (kebisingan atau gangguan) memegang lebih banyak aset, mereka juga melihat pengembalian meningkat, dan efek ” membuat ruang ” yang menyatakan bahwa pedagang kebisingan diberi imbalan atas risiko tambahan yang mereka hasilkan sendiri.

Rephael et.al. (2010) menganalisis proksi untuk pergeseran bulanan antara dana obligasi dan dana ekuitas di AS: pertukaran bersih agregat dana ekuitas. Rephael et.al. (2010) menyatakan bahwa sentimen investor dapat diukur menggunakan aliran dana Reksadana (mutual fund flow). Ukuran tersebut berhubungan negatif dengan perubahan VIX (Volatility Index) namun berkorelasi positif dengan pengembalian pasar agregat secara agregat. Temuan utama Rephael et.al. (2010) adalah bahwa 85% dari hubungan kontemporer berbalik arah dalam empat bulan. Efeknya lebih kuat pada saham yang lebih kecil dan saham yang sedang berkembang. Temuan ini mendukung argumen bahwa “gangguan” dalam harga pasar agregat disebabkan oleh sentimen investor. Dengan kata lain aliran dana Reksadana (mutual fund flow) dapat digunakan sebagai indikator untuk mengukur sentimen investor.

Baker dan Stein (2004) mengusulkan penjelasan lain mengapa langkah-langkah likuiditas akan memiliki hubungan time-series negatif dengan expected return. Dalam model mereka, ada satu kelas investor rasional dan satu kelas investor over convident. Kedua kelas investor memiliki bobot tersendiri terhadap penetapan harga dari sebuah sekuritas, namun investor yang over convident cenderung kurang memperhatikan informasi yang mereka terima. Selain itu terdapat juga kendala penjualan pendek di pasar dan orang dalam yang berdagang berdasarkan informasi pribadi mereka. Ketika sentimen investor meningkat, investor yang overconvident bereaksi lebih lambat terhadap informasi yang terkandung dalam perdagangan orang dalam dan memberikan bobot lebih besar pada fungsi penetapan harga. Transaksi mereka mendorong harga sekuritas untuk naik dan menurunkan dampak harga dari perdagangan tersebut.

                 Menurut Lei (2005), tingginya harga menyebabkan expected return menjadi lebih rendah dan dampak harga yang rendah akan menarik volume perdagangan. Karena ada kendala penjualan pendek di pasar, investor yang rasional tidak dapat menangkal transaksi investor yang overconvident. Hal yang ekstrem, ketika sentimen investor menjadi sangat tinggi, investor yang overconvident mendominasi pasar. Pasar dicirikan dengan likuiditas tinggi dan volume perdagangan yang tinggi. Peningkatan volume perdagangan dengan demikian mencerminkan partisipasi investor yang overconvident di pasar, dan menunjukkan peningkatan sentimen investor. Karena sentimen tinggi mengarah ke hasil yang lebih rendah, model ini memberikan penjelasan alternatif untuk hubungan time-series negatif antara tindakan likuiditas dan expected return. Volume perdagangan merupakan salah satu proksi likuiditas yang banyak digunakan dalam tes penentuan harga aset. Pertama, model yang ada menunjukkan bahwa volume perdagangan dapat menjadi salah satu aspek dari likuiditas. Kedua, volume perdagangan memiliki hubungan negatif dengan biaya transaksi, aspek lain dari likuiditas.

Trading volume activity (TVA) menerangkan aktivitas perdagangan saham dan menggambarkan keaktifan saham yang diperdagangkan dan sebesarapa likuid saham dipasar modal. Untuk menghitung TVA dapat dilakukan dengan membandingkan jumlah saham yang diperdagangkan dengan jumlah saham yang beredar pada periode penelitian (Wardhani 2012)

Berdasarkan penelitian terdahulu yang dikemukakan oleh Baker dan Wurgler (2006) mempelajari bagaimana sentimen investor mempengaruhi imbal hasil saham pada satu waktu tertentu danmenggunakan argumen teoritis sederhana, rekening historis periode spekulatif, dan yang paling penting adalah satu set hasil penelitian empiris terbaru menunjukkan bahwa sentimen investor memiliki efek signifikan pada data cross-sectional. Namun, penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa sentimen investor di pasar memiliki pengaruh terhadap harga saham dengan mempengaruhi preferensi investor untuk sekuritas valuasi yang sangat subjektif dan sulit untuk arbitrase (Baker dan Wurgler 2006, Baker dan Wurgler 2007 dan Hribar dan McInnis, 2012) dan dengan mempengaruhi ekspektasi laba jangka pendek (Walther dan Willis, 2012). Ekpektasi pertumbuhan laba jangka panjang sangat penting bagi valuasi harga saham sedangkan sentimen investor lebih tinggi mendorong investor untuk lebih agresif membedakan perusahaan dengan pertumbuhan yang lebih tinggi. Beberapa penelitian juga menganalisis efek sentimen pada ekpektasi pertumbuhan laba jangka panjang. Seorang Investor akan melakukan analisa dalam pengambilan keputusan berinvestasi. Investor akan lebih cenderung pada perusahaan dengan pertumbuhan laba yang tinggi dibandingkan dengan perusahaan dengan pertumbuhan rendah. Ketika investor membedakan perusahaan dengan pertumbuhan tinggi maka mencerminkan efek sentimen investor yaitu invertor memiliki keyakinan dan 7 kepercayaan yang tinggi terhadap harga saham. Semakin baik pertumbuhan perusahaan makan harga saham akan semakin tinggi diperdagangkan. Dalam penelitian ini, saya menyajikan analisis empirikal untuk memprediksinya. Penelitian saya mengunakan indeks sentimen investor pada pasar secara luas dengan proksi trading volume. Selain itu penelitian saya menggunakan analisis perkiraan pertumbuhan jangka panjang sebagai proksi untuk investor tentang ekspektasi pertumbuhan pendapatan jangka panjang pada perusahaan. Menurut Miwa (2015) menunjukkan bahwa sentimen investor berpengaruh terhadap perkiraan pertumbuhan jangka panjang. Perkiraan pertumbuhan jangka panjang mengacu pada pertumbuhan laba. Dengan demikian maka dirumuskan hipotesis untuk menguji bahwa sentimen investor berpengaruh terhadap perkiraan pertumbuhan laba jangka panjang.

Sentimen investor merupakan bagian dari ekspresi perilaku keuangan. Dalam beberapa hasil penelitian sentimen diduga memiliki hubungan dengan return dan harga saham. Brown dan Cliff (2004) menggunakan sejumlah besar indikator sentimen untuk menginvestigasi hubungan antara sentimen dengan return ekuitas dan menemukan banyak bukti kuat bahwa sentimen dipengaruhi oleh return. Baker dan wugler (2007) mempelajari efek secara teoritis dari sentimen investor pada berbagai jenis saham. Dalam Studi keuangan permasalahan terhadap sentimen investor yang memperdebatkan tentang peran dan pengaruh harga aset. Sentimen investor dipandang sebagai psikologi massa, karena harga aset sangat berpengaruh terhadap pergerakan pasar secara keseluruhan.  Namun, beberapa penelitian keuangan berpendapat bahwa sentimen investor tidak mempengaruhi harga saham terhadap analisis fundamental (De Long et al., 1990 dan Shleifer dan Vishny, 1997). Berdasarkan definisi sentimen dikutip pada beberapa artikel dan karakterisasi Baker/Wurgler, sentimen mencerminkan guncangan permintaan yang menyebabkan kurangnya informasi dan valuasi subjektif dari para investor. Sentimen investor merupakan bagian dari ekspresi perilaku keuangan. Dalam beberapa hasil penelitian sentimen diduga memiliki hubungan dengan return dan harga saham. Brown dan Cliff (2004) menggunakan sejumlah besar indikator sentimen untuk menginvestigasi hubungan antara sentimen dengan return ekuitas dan menemukan banyak bukti kuat bahwa sentimen dipengaruhi oleh return. Baker dan wugler (2007) mempelajari efek secara teoritis dari sentimen investor pada berbagai jenis saham. Dalam Studi keuangan permasalahan terhadap sentimen investor yang memperdebatkan tentang peran dan pengaruh harga aset. Sentimen investor dipandang sebagai psikologi massa, karena harga aset sangat berpengaruh terhadap pergerakan pasar secara keseluruhan.  Namun, beberapa penelitian keuangan berpendapat bahwa sentimen investor tidak mempengaruhi harga saham terhadap analisis fundamental (De Long et al., 1990 dan Shleifer dan Vishny, 1997). Berdasarkan definisi sentimen dikutip pada beberapa artikel dan karakterisasi Baker/Wurgler, sentimen mencerminkanguncangan permintaan yang menyebabkan kurangnya informasi dan valuasi subjektif dari para investor. Beaumont (2005) mengklasifikasikan pengukuran sentimen sebagai implisit dan eksplisit. Implisit adalah dengan melakukan langkah-langkah pengukuran yang dibangun dari data keuangan yang diamati secara objektif, sedangkan eksplisit merupakan pengukuran berdasarkan survei yang mencoba untuk menangkap suasana pasar secara langsung. Selain dua kategori pengukuran sentimen yang telah disebutkan, ada jenis pengukuran ketiga yang tidak didasarkan pada data pasar murni maupun survei investor. Tipe ini disebut sebagai meta-measure. Biasanya pengukuran ini berdasarkan pada campuran dari banyak pendapat/opini. Ciccone (2003) menggunakan pendapat para analisis sebagai human-level measure dari pengukuran sentimen investor. Pengukuran sentimen tidak langsung merujuk ke variabel keuangan dan memerlukan teori yang berkaitan terhadap sentimen. Kelemahan pengukuran tidak langsung terletak pada perlunya membangun teori dan interpretasi masingmasing. Namun, penggunaan pengukuran tidak langsung dari sentimen investor telah menyebar pada literatur akademik karena dengan mudah dapat dibangun dan berdasarkan data pasar yang sederhana.

UMKM memiliki beberapa kriteria untuk masing-masing usaha yang diatur dalam Undang-Undang Republik Indonesia No. 20 Tahun 2008 tentang Usaha Mikro, Kecil dan Menengah pada bab IV pasal 6, yaitu:

1)   Kriteria Usaha Mikro

1)   memiliki kekayaan bersih paling banyak Rp50.000.000,00 (lima puluh juta rupiah) tidak termasuk tanah dan bangunan tempat usaha; atau

2)   memiliki hasil penjualan tahunan paling banyak Rp300.000.000,00 (tiga ratus juta rupiah).

2)    Kriteria Usaha Kecil

1)   memiliki kekayaan bersih lebih dari Rp50.000.000,00 (lima puluh juta rupiah) sampai dengan paling banyak Rp500.000.000,00 (lima ratus juta rupiah) tidak termasuk tanah dan bangunan tempat usaha; atau

2)   memiliki hasil penjualan tahunan lebih dari Rp300.000.000,00 (tiga ratus juta rupiah) sampai dengan paling banyak Rp2.500.000.000,00 (dua milyar lima ratus juta rupiah).

3)   Kriteria Usaha Menengah

1)   memiliki kekayaan bersih lebih dari Rp500.000.000,00 (lima ratus juta rupiah) sampai dengan paling banyak Rp10.000.000.000,00 (sepuluh milyar rupiah) tidak termasuk tanah dan bangunan tempat usaha; atau

2)   memiliki hasil penjualan tahunan lebih dari Rp2.500.000.000,00 (dua milyar lima ratus juta rupiah) sampai dengan paling banyak Rp50.000.000.000,00 (lima puluh milyar rupiah).

Menurut UU RI No. 20 Tahun 2008 tentang Usaha Mikro, Kecil, dan Menengah (UMKM) pada bab I pasal 1, definisi UMKM adalah sebagai berikut:

a.    Usaha Mikro

            Usaha mikro adalah usaha produktif milik orang perorangan dan/atau badan usaha perorangan yang memenuhi kriteria Usaha Mikro sebagaimana diatur dalam Undang-Undang ini.

b.    Usaha Kecil

            Usaha Kecil adalah usaha ekonomi produktif yang berdiri sendiri, yang dilakukan oleh orang perorangan atau badan usaha yang bukan merupakan anak perusahaan atau bukan cabang perusahaan yang dimiliki, dikuasai, atau menjadi bagian baik langsung maupun tidak langsung dari Usaha Menengah atau Usaha Besar yang memenuhi kriteria Usaha Kecil sebagaimana dimaksud dalam Undang-Undang ini.

c.    Usaha Menengah

            Usaha Menengah adalah usaha ekonomi produktif yang berdiri sendiri, yang dilakukan oleh orang perorangan atau badan usaha yang bukan merupakan anak perusahaan atau cabang perusahaan yang dimiliki, dikuasai, atau menjadi bagian baik langsung maupun tidak langsung dengan Usaha Kecil atau Usaha Besar dengan jumlah kekayaan bersih atau hasil penjualan tahunan sebagaimana diatur dalam Undang-Undang ini.

Dalam perkembangannya, suatu organisasi dapat berjalan dengan baik apabila memiliki manajemen yang baik juga. Asal kata manajemen berasal dari bahasa perancis kuno yaitu; menagement, yang berarti “seni melaksanakan dan mengatur”. Griffin (2006:13) mendefinisikan manajemen sebagai sebuah proses perencanaan, pengorganisasian, pengkoordinasian, dan pengontrolan sumber daya untuk mencapai sasaran secara efektif dan efisien. Dalam hal ini efektif dimaksudkan sebagai tujuan yang dapat dicapai sesuai dengan perencanaan sedangkan efisien dimaksudkan tugas yang ada dilaksanakan dengan benar, terorganisir, dan sesuai dengan jadwal yang ditentukan. Manajemen juga berkaitan dengan masalah proses perencanaan, pengorganisasian, pengarahan dan pengawasan para anggota organisasi serta penggunaan sumber daya organisasi yang telah ditetapkan (Handoko, 2003:8). Melalui manajemen seluruh aktifitas organisasi akan diarahkan pada upaya pencapaian tujuan yang telah ditetapkan.

Dalam manajemen, umumnya dikenal tiga tingkatan, antara lain sebagai berikut; 1). Manajer puncak (Top Manager), yang termasuk ke dalam manajer puncak adalah direktur atau direksi, bertugas dalam mengambil keputusan penting, yang mempengaruhi hamper keseluruhan jalannya organisasi. Manajer puncak harus memiliki kemampuan konseptual yang lebih besar dibandingkan dengan manajer lainnya, kemampuan manusiawi yang sama pada semua tingkatan manajemen, dan kemampuan teknis yang lebih kecil dibandingkan dengan tingkatan manajer lainnya. 2). Manajer Menegah (Middle Manager), tugasnya adalah mengembangkan rencana operasi serta membuat kesinambungan antara yang dituntut oleh atasannya dengan kemampuan bawahannya. Manajer menengah harus memiliki kemampuan konseptual, kemampuan manusiawi, dan kemampuan teknis yang sama masing-masing proporsinya. 3). Manajemen Pelaksana (Lower Manager), tugasnya adalah sebagai pelaksana rencana operasi yang telah dikembangkan oleh pihak manajemen menengah. Manajer pelaksana harus memiliki kemampuan teknis yang lebih besar dibandingkan dengan tingkatan manajemen lainnya, kemampuan manusiawi yang sama pada semua tingkatan manajemen, dan kemampuan konseptual dengan proporsi paling kecil dibandingkan dengan tingkatan manajer diatasnya (Gaol, 2014:42).

Terdapat empat fungsi manajemen yang dikemukaan oleh Daft (2010:7), yaitu :

1. Perencanaan

       Perencanaan menentukan di mana organisasi ingin berada dimasa depan dan bagaimana agar dapat sampai kesana. Perencanaan (planning) berarti menentukan tujuan untuk kinerja organisasi di masa depan serta memutuskan tugas dan penggunaan sumber daya yang diperlukan untuk mencapai tujuan tersebut. Kurangnya perencanaan atau perencanaan yang buruk dapat menghancurkan kinerja organisasi.

2. Pengorganisasian

       Pengorganisasian umumnya dilakukan setelah perencanaan dan mencerminkan bagaimana perusahaan mencoba untuk mencapai rencananya. Pengorganisasian (organizing) meliputi penentuan dan pengelompokan tugas ke dalam departemen, penentuan otoritas, serta alokasi sumber daya di antara organisasi.

3. Kepemimpinan

       Kepemimpinan (leading) berarti menggunakan pengaruh untuk memberikan motivasi kepada karyawan untuk mencapai tujuan organisasi. Memimpin berarti menciptakan budaya dan nilai bersama, mengkomunikasikan tujuan kepada karyawan diseluruh organisasi dan memberikan masukan kepada karyawan agar memiliki kinerja dengan tingkat yang lebih tinggi. Memimpin juga melibatkan pemberian motivasi kepada seluruh departemen, divisi dan individu yang bekerja langsung dengan manajer.

4. Pengendalian

       Pengendalian merupakan fungsi keempat dalam proses manajemen. Pengendalian (controlling) berarti mengawasi aktivitas karyawan, menentukan apakah organisasi dapat memenuhi target tujuannya dan melakukan koreksi bila diperlukan.

Dari beberapa pendapat di atas dapat disimpulkan bahwa  manajemen harus memiliki berbagai aspek, yaitu adanya organisasi sebagai wadah, adanya tujuan yang akan dicapai dan adanya sumber daya baik manusia maupun sumber daya bukan manusia sebagai alat untuk mencapai tujuan. Dalam kaitannya dengan kinerja organisasi, maka tujuannya adalah mencapai peningkatan kinerja organisasi.

2.1

Menurut Wanderley, Cullen dan Tsamenyi (2013), Balanced Scorecard memiliki karakteristik teknik berikut: proses fase langkah demi langkah; interkoneksi dengan alat manajemen lain; dan dukungan kuat dari sistem teknologi informasi (TI). Studi dari Robert S. Kaplan dan David Norton pada Balanced Scorecard selama 20 tahun diikuti dengan pendekatan normatif, dengan prevalensi dari implementasi langkah demi langkah. Sehingga, dalam studi ini, Balanced Scorecard memiliki organisasi umum mengikuti 5 langkah: mobilisasi perubahan melalui kepemimpinan eksekutif; translasi strategi; keselarasan strategi dengan organisasi; motivasi pegawai dalam eksekusi pekerjaan harian; dan pemerintahan untuk membuat strategi sebuah proses berlanjut (Kaplan & Norton, 2001).

Mengenai karakteristik budaya dari Balanced Scorecard, tiga aspek ditonjolkan: Balanced Scorecard sebagai sistem perencanaan dan pengendalian, yang mencakup pengukuran keuangan jangka pendek dan non keuangan jangka panjang; performa manajemen selaras dengan tujuan stratejik utama dari organisasi; dan fokus jangka panjang pada memaksimumkan nilai pemegang saham (Kaplan & Norton, 2010).

Wanderley dkk. (2013) mengidentifikasi tiga karakteristik politik utama dari Balanced Scorecard. Pertama, Balanced Scorecard mengadopsi sebuah sikap apolitis. Balanced Scorecard disajikan secara politik netral dalam pelaksanaan dominasi oleh top manajemen perusahaan, mencegah manajer untuk bertanya tentang legitimasi dari strategi diusulkan atau kekuatan bahwa administrasi senior digunakan untuk manajer. Kedua, Balanced Scorecard menganggap manajer sebagai agen netral pemaksimum hasil. Dalam desain Balanced Scorecard, tugas utama dalam proses manajemen adalah mendapatkan keseimbangan dari semua aspek terkait dengan peforma perusahaan untuk meyakinkan kebertahanan organisasi dalam jangka panjang. Ketiga, Balanced Scorecard adalah sistem hirarki top down. Implementasi dari Balanced Scorecard diwujudkan dengan proses top down, yang prioritas stratejik dirumuskan oleh manajer senior dikomunikasikan kebawah dalam organisasi lintang hirarki organisasi.

2.1

Banyaknya pengukuran scorecard untuk satu strategi memerlukan pengetahuan bagaimana hubungan antara pengukuran dan strategi tersebut. Balanced Scorecard mengumpulkan indikator-indikator kritis atau faktor-faktor sukses kunci diorganisir menjadi beberapa perspektif yang berbeda (Kaplan dan Norton, 1996). Pengukuran yang banyak pada Balanced Scorecard yang dibuat baik harus terdapat seri terkait dari tujuan-tujuan dan pengukuran-pengukuran yang keduanya konsisten dan saling menguatkan. Metaforanya seperti simulasi penerbangan, scorecard harus menggabungkan gabungan kompleks dari hubungan sebab dan akibat diantara variabel-variabel kritis, termasuk petunjuk, kelambatan, dan masukan putaran yang menjelaskan trayek, rencana penerbangan, dari strategi.

2.6.1                     Hubungan Sebab dan Akibat

Strategi adalah kumpulan hipotesis tentang sebab akibat. Hubungan sebab dan akibat bisa diekspresikan dengan urutan pernyataan jika maka. Scorecard yang tersusun dengan baik harus menceritakan cerita dari strategi unit bisnis. Sistem pengukuran harus membuat hubungan hipotesis dengan tujuan-tujuan dan pengukuran-pengukuran dalam beragam perspektif sehingga mereka bisa diatur dan divalidasi.

Rantai sebab dan akibat harus meliputi semua empat perspektif dari Balanced Scorecard. Contohnya, Tingkat Kembalian Modal Kerja (ROCE) memungkinkan pengukuran hasil dari perspektif keuangan. Pemicu dari pengukuran keuangan bisa mengulang dan memperluas penjualan dari pelanggan yang sudah ada, hasil dari derajat tinggi kesetiaan pada pelanggan yang sudah ada. Sehingga, kesetiaan pelanggan dapat ditaruh di scorecard (pada perspektif pelanggan) karena diekspektasikan untuk memiliki pengaruh kuat terhadap ROCE. Tetapi bagaimana organisasi akan mencapai kesetiaan pelanggan? Analisis dari preferensi pelanggan menunjukkan bahwa pengiriman tepat waktu sangat dihargai pelanggan. Karena itu, peningkatan pengiriman tepat waktu diharapkan menuntun pada kesetiaan pelanggan lebih tinggi, alhasil diharapkan untuk menuntun performa keuangan lebih tinggi. Sehingga kesetiaan pelanggan dan pengiriman tepat waktu digabungkan kedalam perspektif pelanggan scorecard.

Proses berlangsung dengan menanyakan proses internal perusahaan harus unggul untuk mencapai pengiriman tepat waktu yang luar biasa. Untuk mencapai peningkatan pengiriman tepat waktu, bisnis membutuhkan mencapai waktu siklus pendek dari proses operasi dan proses internal berkualitasi tinggi, kedua faktor dapat menjaddi pengukuran scorecard dalam perspektif internal. Dan bagaimana organisasi meningkatkan kualitas dan mengurangi waktu siklus dari proses internal mereka? Dengan pelatihan dan peningkatan skill dari pegawai operasi, sebuah tujuan yang menjadi kandidat untuk perspektif pembelajaran dan pertumbuhan. Kita bisa melihat bagaimana sebuah rantai keseluruhan hubungan sebab dan akibat bisa dibuat sebagai vektor vertikal melalui empat perspektif Balanced Scorecard:

Hubungan sebab akibat yang dibangun dalam Balanced Scorecard adalah menceritakan tentang cerita dari strategi. Untuk secara efektif memanfaatkan kekuatan komunikasi dari hubungan sebab dan akibat, pembuat balanced scorecard membutuhkan peta grafis dan sebuah cerita pendek yang menemani yang mengartikulasikan peta tersebut. Dalam pembuatan hubungan sebab akibat, pemahaman tentang indikator lag dan indikator lead diperlukan. Indikator lag adalah hasil dari aksi yang sudah diambil. Indikator lead adalah pemicu dari kinerja ekonomi. Ketika membuat hubungan sebab akibat, pembuatan dimulai dengan membuat sebuah cerita dari indikator lagging kinerja dalam setiap empat perspektif. Sifat terorientasi hasil dari alat ukur ini membuat alat ukur sangat dapat menerima untuk digabungkan dalam susunan logis, dimulai dari aspirasi alat ukur keuangan yang kemudian menembus ke alat ukur pelanggan, proses internal, dan pembelajaran dan pertumbuhan karyawan. Setelah arsitektur logis dari alat ukur lagging mencakup semua empat perspektif dibuat, pembuat balanced scorecard bisa memepertimbangkan indikator leading kinerja untuk setiap perspektif.

2.6.2                     Hasil dan Pemicu Performa

Semua Balanced Scorecard menggunakan ukuran umum tertentu. Ukuran umum inti, atau hasil inti, merefleksikan tujuan umum dari banyak strategi, seperti struktur-struktur termasuk lintang industri dan perusahaan (Niven, 2002). Ukuran umum termasuk profitabilitas, pangsa pasar, kepuasan pelanggan, retensi pelanggan, dan keahlian pegawai. Pemicu performa adalah satu yang cenderung menjadi unik untuk unit bisnis tertentu. Pemicu performa merefleksikan keunikan dari strategi unit bisnis: pemicu dari profitabilitas, segmen pasar yang unit pilih untuk bersaing, proposisi nilai dikirimkan kepada pelanggan dalam segmen pasar tertarget, dan proses internal tertentu dan kapabilitas pembelajaran dan pertumbuhan yang memungkinkan tujuan keuangan dan pelanggan tercapai.

Balanced Scorecard yang baik harus memiliki campuran ukuran hasil inti dan pemicu performa (. Ukuran hasil tanpa pemicu performa tidak berkomunikasi bagaimana hasil dapat dicapai. Mereka juga tidak menyediakan indikasi awal tentang apakah strategi diimplementasikan secara sukses. Sebaliknya, pemicu performa (seperti waktu siklus dan tingkat cacat part per jutaan) tanpa ukuran hasil memungkinkan unit bisnis mencapai peningkatan operasional jangka pendek, tetapi gagal menunjukkan apakah peningkatan operasional telah ditranslasikan menjadi bisnis yang diperluas dengan pelanggan yang adan baru—dan, tentu saja, menuju performa keuangan ditingkatkan. Balanced Scorecard yang baik memiliki campuran tepat dari inti ukuran hasil dan pemicu performa dari hasil tersebut. Sebuah tes apakah Balanced Scorecard mengkomunikasikan kedua hasil dan pemicu performa dari strategi unit bisnis adalah sensitivitas dan transparansi.

2.6.3                     Mengkaitkan dengan Keuangan

Balanced Scorecard, tidak seperti sistem pengukuran performa biasa, harus mengartikulasi “teori dari bisnis”. Dengan memiliki susunan eksplisit dari hubungan antara ukuran Balanced Scorecard, manajer bisa menguji teori bisnis menghipotesiskan rantai akibat dari pemicu performa dan hasil. Eksekutif harus membuat target jangka pendek yang merefleksikan ramalan terbaik mereka tentang kelambatan dan dampak antara perubahan dalam pemicu performa dan perubahan terasosiasi dalam satu atau lebih ukuran hasil. Misalnya, berapa lama sebelum peningkatan dalam pelatihan karyawan dan ketersediaan sistem informasi memungkinkan karyawan untuk jual-lintas berbagai produk-produk keuangan untuk pelanggan yang baru dan sudah ada, dan berapa besar dampaknya? Apa dampak dari peningkatan 10 persen pada pengiriman tepat waktu pada kepuasan pelanggan? Berapa lama jangka waktu antara peningkatan kualitas dan peningkatan retensi pelanggan.

Mendetilkan hubungan seperti itu lebih mudah dikatakan daripada dilakukan. Awalnya, dampak ini harus dilakukan secara subjektif dan kualitatif. Akhirnya, bagaimanapun, semakin banyak data dan bukti diakumulasikan, organisasi dapat menyediakan estimasi yang membumi secara objektif dari hubungan sebab akibat. Pada titik itu, Balanced Scorecard dapat ditangkap dalam model sistem dinamika yang menyediakan sebuah model kuantifikasi komprehensif dari proses pembuatan nilai bisnis.

Dalam rangkumannya, Balanced Scorecard lebih dari sekedar kumpulan ukuran keuangan dan non keuangan. Itu adalah translasi dari strategi unit bisnis menjadi susunan terkait ukuran yang menentukan tujuan stratejik jangka panjang, begitu juga mekanisme untuk mencapai dan mendapatkan timbal balik dari tujuan-tujuan tersebut.

2.1

Setiap organisasi itu unik dan mengikuti jalannya sendiri untuk membangun Balanced Scorecard. Ada 8 proses dalam membuat Balanced Scorecard (Kaplan dan Norton, 1993):

1)             Persiapan

Organisasi harus terlebih dahulu menentukan unit bisnis yang scorecard top level sesuai. Secara umum, scorecard sesuai untuk unit bisnis yang memiliki pelanggan, saluran distribusi, fasilitas produksi, dan ukuran kinerja keuangan.

2)             Wawancara: Putaran Pertama

Setiap manajer senior di unit bisnis—biasanya antara 6 dan 12 eksekutif—menerima  materi latar belakang pada Balanced Scorecard serta dokumen internal yang menggambarkan visi, misi, dan strategi perusahaan. Fasilitator scorecard (baik konsultan luar atau eksekutif perusahaan yang mengatur usaha) melakukan wawancara kira-kira 90 menit masing-masing dengan manajer senior mendapatkan masukan mereka mengenai tujuan strategis perusahaan dan proposal sementara untuk ukuran Balanced Scorecard. Fasilitator juga mewawancarai beberapa pemegang saham utama untuk mengetahui harapan mereka terhadap kinerja keuangan unit bisnis, serta beberapa pelanggan utama untuk mengetahui ekspektasi kinerja mereka untuk peringkat atas supplier.

3)             Workshop Eksekutif: Putaran Pertama

Tim manajemen puncak dipersatukan dengan fasilitator untuk menjalani proses pengembangan scorecard (lihat tabel “Mulailah dengan Menghubungkan Pengukuran dengan Strategi”). Selama workshop berlangsung, kelompok tersebut memperdebatkan pernyataan misi dan strategi yang diusulkan sampai tercapai kesepakatan. Kelompok tersebut kemudian beralih dari pernyataan misi dan strategi untuk menjawab pertanyaan, “Jika saya berhasil dengan visi dan strategi saya, bagaimana kinerja saya berbeda bagi pemegang saham; untuk pelanggan; untuk proses bisnis internal; untuk kemampuan saya untuk berinovasi, tumbuh, dan berkembang?” Video wawancara dengan perwakilan pemegang saham dan pelanggan dapat ditunjukkan untuk memberikan perspektif eksternal ke dalam musyawarah. Setelah menentukan faktor kunci keberhasilan, kelompok tersebut merumuskan Balanced Scorecard awal yang berisi tindakan operasional untuk tujuan strategis Seringkali, kelompok tersebut mengusulkan lebih dari empat atau lima langkah untuk setiap perspektif. Pada saat ini, mempersempit pilihan adalah tidak penting, meskipun pengambilan suara dapat diambil untuk melihat apakah beberapa pengukuran yang diusulkan ditempatkan sebagai prioritas rendah oleh kelompok.

4)             Wawancara: Putaran Kedua

Fasilitator mengkaji, mengkonsolidasikan, dan mendokumentasikan keluaran dari workshop eksekutif dan mewawancarai setiap eksekutif senior mengenai Balanced Scorecard tentatif. Fasilitator juga mencari opini tentang isu-isu yang terkait dalam penerapan scorecard.

5)             Workshop Eksekutif: Putaran Kedua

Workshop kedua, melibatkan tim manajemen senior, bawahan langsung mereka, dan sejumlah manajer menengah yang lebih banyak, memperdebatkan visi, pernyataan strategi, dan kartu skor tentatif. Para peserta, bekerja dalam kelompok, mengomentari langkah-langkah yang diusulkan, menghubungkan berbagai program perubahan yang sedang berjalan menuju langkah-langkah tersebut, dan mulai mengembangkan rencana pelaksanaan. Di akhir workshop, para peserta diminta untuk merumuskan tujuan peregangan untuk setiap langkah yang diusulkan, termasuk tingkat peningkatan yang ditargetkan.

6)             Workshop Eksekutif: Putaran Ketiga

Tim eksekutif senior bertemu untuk mencapai konsensus terakhir mengenai visi, sasaran, dan pengukuran yang dikembangkan di dua workshop pertama; untuk mengembangkan target peregangan untuk setiap ukuran pada scorecard; dan untuk mengidentifikasi program aksi pendahuluan untuk mencapai target. Tim harus menyetujui program implementasi, termasuk mengkomunikasikan scorecard kepada karyawan, mengintegrasikan scorecard ke dalam filosofi manajemen, dan mengembangkan sistem informasi untuk mendukung scorecard.

7)             Implementasi

Tim yang baru terbentuk mengembangkan rencana implementasi untuk scorecard termasuk menghubungkan database dan sistem informasi pengukuran, mengkomunikasikan Balanced Scorecard di seluruh organisasi, dan mendorong dan memfasilitasi pengembangan metrik tingkat kedua untuk unit desentralisasi. Sebagai hasil dari proses ini, misalnya, sistem informasi eksekutif yang sama sekali baru yang menghubungkan metrik unit bisnis tingkat atas melalui lantai pabrik dan langkah-langkah operasional spesifik lokasi dapat dikembangkan.

8)             Ulasan berkala

Setiap kuartal atau bulan, sebuah buku biru informasi mengenai ukuran Balanced Scorecard disusun untuk tinjauan manajemen puncak dan diskusi dengan para manajer divisi dan departemen yang terdesentralisasi. Metrik Balanced Scorecard ditinjau kembali setiap tahun sebagai bagian dari perencanaan strategis, penetapan tujuan, dan proses alokasi sumber daya.

Terdapat empat perspektif yang digunakan dalam Balanced Scorecard, yaitu keuangan (financial), pelanggan (customer), proses bisnis internal (internal business process), dan pembelajaran dan pertumbuhan (learning and growth). Keempat perspektif tersebut harus memberikan keseimbangan antara tujuan jangka pendek dan jangka panjang, antara hasil yang diinginkan dan faktor pendorong tercapainya hasil tersebut, dan antara ukuran objektif yang keras dan ukuran subjektif yang lunak. Berikut di bawah ini akan diuraikan masing-masing perspektif tersebut.

2.4.1                     Perspektif Keuangan

Perspektif keuangan dalam Balanced Scorecard untuk sektor privat menggambarkan mengenai keberhasilan di aspek keuangan apa yang harus diperlihatkan kepada para pemegang saham. Ukuran kinerja keuangan memberikan gambaran mengenai akibat dari tindakan ekonomis yang sudah diambil di masa lalu. Ukuran ini memberikan petunjuk apakah strategi perusahaan dapat memberikan kontribusi kepada peningkatan laba perusahaan. Tujuan keuangan biasanya berhubungan dengan profitabilitas yang diukur dengan laba operasi, return on capital employed (ROCE), nilai tambah ekonomis (economic value added), pertumbuhan penjualan, atau terciptanya arus kas. Tujuan dan ukuran keuangan memainkan peran ganda, yaitu menentukan kinerja keuangan yang diharapkan dari strategi dan menjadi sasaran akhir dari tujuan dan ukuran perspektif yang lain.

Penentuan ukuran keuangan dipengaruhi oleh posisi siklus hidup bisnis perusahaan (Kaplan dan Norton 1996, h. 48). Secara umum, terdapat tiga tahap dalam siklus hidup bisnis sebagai berikut.

1. a) Bertumbuh (Growth)

Bertumbuh merupakan adalah tahap awal dari siklus hidup bisnis. Pada tahap ini perusahaan memiliki produk/jasa yang secara signifikan memiliki tingkat pertumbuhan yang baik atau memiliki potensi untuk berkembang dengan baik. Dengan demikian, perusahaan akan memusatkan segala perhatian dan upaya pada pengelolaan dan pemanfaatan sumber daya perusahaan untuk mendukung pertumbuhan/perkembangan ini. Permasalahan yang dihadapi perusahaan dalam tahap bertumbuh ini adalah perusahaan beroperasi dengan arus kas yang negatif dan tingkat pengembalian atas modal yang rendah. Hal ini disebabkan dana yang dikeluarkan untuk melakukan investasi untuk kepentingan masa depan lebih besar dibandingkan dana yang dapat dihasilkan. Ukuran kinerja keuangan pada tahap ini pada umumnya adalah tingkat pertumbuhan pendapatan atau penjualan (growth rate in revenue/sale).

1. b) Bertahan (Sustain)

Perusahaan yang berada dalam tahap bertahan akan berupaya untuk mempertahankan pangsa pasar yang dimilikinya dan segala aktivitas perusahaan akan ditujukan untuk menyempurnakan kekurangan yang ada. Investasi yang dilakukan pada umumnya diarahkan untuk meningkatkan kapasitas dan penyempurnaan proses operasional secara konsisten. Sasaran keuangan pada tahap ini lebih diarahkan pada tingkat pengembalian atas investasi yang dilakukan. Dengan demikian, ukuran kinerja keuangan yang dipakai adalah besarnya pendapatan operasional (operating income), besarnya laba kotor (gross margin), tingkat pengembalian investasi (return on investment), tingkat pengembalian investasi modal (return on capital employed), atau besarnya nilai tambah ekonomis (economic value added).

1. c) Menuai (Harvest)

Pada tahap menuai perusahaan telah mencapai titik jenuh atas produk/jasa yang dihasilkannya. Perhatian perusahaan akan dipusatkan pada upaya meningkatkan efisiensi untuk memaksimalkan arus kas masuk. Investasi akan dibatasi untuk pemeliharaan dan perbaikan fasilitas, bukan untuk melakukan ekspansi atau membangun suatu kemampuan baru. Ukuran kinerja keuangan yang dipakai untuk tahap ini biasanya adalah besarnya arus kas masuk dari kegiatan operasi dan tingkat penurunan kebutuhan modal kerja (reduction rate in working capital requirement).

2.4.2                     Perspektif Pelanggan

Perspektif pelanggan dalam Balanced Scorecard menggambarkan mengenai apa yang harus kita perlihatkan kepada pelanggan dalam rangka mewujudkan visi kita. Dalam perspektif ini, diidentifikasi pelanggan dan segmen pasar yang akan dimasuki perusahaan dan ukuran kinerja di dalam segmen tersebut. Ukuran yang digunakan dalam perspektif ini terdiri dari ukuran generik dan ukuran spesifik. Ukuran generik yang digunakan terdiri dari kepuasan pelanggan, retensi pelanggan, akuisisi pelanggan, profitabilitas pelanggan, dan pangsa pasar di segmen sasaran. Ukuran spesifik yang digunakan tergantung kepada proposisi nilai yang akan diberikan kepada pelanggan.

Ukuran generik tersebut di atas dapat dikelompokkan dalam suatu mata rantai hubungan sebab-akibat. Kepuasan pelanggan akan mempengaruhi retensi pelanggan dan akuisi pelanggan. Akuisi pelanggan dan retensi pelanggan akan mempengaruhi profitabilitas pelanggan dan akhirnya akan mempengaruhi pangsa pasar. Proposisi nilai pelanggan merupakan pernyataan tentang atribut yang diberikan perusahaan kepada produk/jasanya untuk menciptakan loyalitas dan kepuasan pelanggan dalam segmen pasar sasaran. Proposisi nilai tersebut karena merupakan faktor pendorong dari ukuran generik yang telah dijelaskan di atas. Proposisi nilai pelanggan merupakan sebuah fungsi dari tiga variabel lain (Kaplan dan Norton 1196, h. 74), yaitu:

1. a)atribut produk/jasa,
2. b)hubungan pelanggan, dan
3. c)citra dan reputasi.

Atribut produk/jasa mencakup fungsionalitas, harga, dan mutu produk/jasa. Dimensi hubungan pelanggan mencakup penyampaian produk/jasa kepada pelanggan yang meliputi dimensi responsivitas dan penyerahan yang menggambarkan mutu dari pengalaman membeli dan dimensi pelayanan purna jual yang menggambarkan perasaan pelanggan setelah membeli produk/jasa. Citra dan reputasi menggambarkan faktor-faktor tak berwujud yang membuat pelanggan tertarik kepada suatu perusahaan. Citra perusahaan dapat dihasilkan dari pengiklanan dan mutu produk/jasa yang  diberikan.

2.4.3                     Perspektif Proses Bisnis Internal

Perspektif proses bisnis internal dalam Balanced Scorecard menggambarkan mengenai proses bisnis apa yang harus kita kuasai dengan baik untuk menyenangkan para pemegang saham dan pelanggan kita. Dalam perspektif ini diidentifikasi berbagai proses internal penting yang harus dikuasai dengan baik oleh perusahaan. Proses bisnis yang diidentifikasi tersebut harus memungkinkan perusahaan untuk memberikan proposisi nilai kepada pelanggan dan memenuhi harapan keuntungan keuangan kepada pemegang saham.

Perspektif proses bisnis internal mengungkapkan perbedaan ukuran kinerja yang mendasar antara pendekatan tradisional dan pendekatan Balanced Scorecard. Pendekatan tradisional berusaha memantau dan meningkatkan proses bisnis yang ada saat ini dan menggunakan ukuran yang berfokus pada peningkatan proses bisnis yang ada sedangkan pendekatan Balanced Scorecard akan mengindentifikasikan berbagai proses baru yang harus dikuasai perusahaan agar dapat memenuhi berbgai tujuan pelanggan dan keuangan.

Dalam perspektif proses bisnis internal, manajer berusaha mengidentifikasikan proses-proses penting bagi tercapainya tujuan perusahaan yang ada dalam perspektif pelanggan maupun perspektif keuangan. Perbedaan lainnya adalah sistem pengukuran tradisional berfokus kepada proses penyampaian produk/jasa saat ini kepada pelanggan saat ini sedangkan pendekatan Balanced Scorecard memadukan berbagai proses inovasi bisnis ke dalam perspektif proses bisnis internal. Rantai nilai proses bisnis internal menurut pendekatan Balanced Scorecard terdiri dari tiga bagian, yaitu inovasi, operasi, dan layanan purna jual (Kaplan dan Norton 1196, h. 96), dengan penjelasan sebagai berikut:

1. a)Inovasi

Pada tahap inovasi dilakukan penilaian dan pengembangan produk/jasa. Perusahaan meneliti kebutuhan pelanggan, baik pelanggan lama maupun pelanggan potensial, dan kemudian menciptakan produk atau jasa yang dapat memenuhi kebutuhan tersebut.

1. b)Operasi

Proses operasi perusahaan mencerminkan aktivitas yang dilakukan perusahaan, mulai dari penerimaan order pelanggan sampai saat produk/jasa dikirimkan pada pelanggan.

1. c)Layanan Purna Jual

Pada tahap ini perusahaan berupaya memberikan manfaat tambahan kepada pelanggan yang telah membeli produk/jasanya dalam bentuk layanan setelah transaksi.

2.4.4                     Perspektif Pembelajaran dan Pertumbuhan

Perspektif pembelajaran dan pertumbuhan dalam Balanced Scorecard menggambarkan mengenai bagaimana kita memelihara kemampuan kita untuk berubah dan meningkatkan diri untuk mewujudkan visi kita. Dalam perspektif ini diidentifikasi infrastruktur yang harus dibangun perusahaan dalam rangka menciptakan pertumbuhan dan peningkatan kinerja jangka panjang. Tiga sumber utama pembelajaran dan pertumbuhan perusahaan datang dari manusia, sistem, dan prosedur perusahaan. Menurut Kaplan dan Norton (1996, h. 127) terdapat tiga kategori utama untuk perspektif pembelajaran dan pertumbuhan, yaitu kapabilitas pegawai, kapabilitas sistem informasi, serta motivasi, pemberdayaan, dan keselarasan, dengan penjelasan sebagai berikut:

1. Kapabilitas pegawai

Ada tiga ukuran utama yang berlaku umum, yaitu kepuasan pegawai, retensi pegawai, dan produktivitas pegawai. Ketiga ukuran tersebut menggambarkan sebuah hubungan sebab akibat. Kepuasan pegawai mempengaruhi retensi pegawai dan produktivitas pegawai dan dipengaruhi oleh kompetensi staf, infrastruktur teknologi, dan iklim untuk bertindak.

1. Kapabilitas sistem informasi

Kapabilitas sistem informasi memberi dukungan kepada para pegawai untuk menyempurnakan proses pelaksanaan yang memerlukan umpan balik yang cepat, tepat waktu, dan teliti mengenai produk/jasa yang diberikan. Sistem informasi yang baik adalah sebuah persyaratan penting bagi perusahaan untuk meningkatkan proses bisnis secara berkesinambungan. Tolok ukur kinerja ini dapat berupa tingkat ketersediaan informasi umpan yang dibutuhkan untuk pelaksanaan tugas, tingkat ketepatan informasi yang tersedia, dan jangka waktu untuk memperoleh informasi yang dibutuhkan.

1. Motivasi, Pemberdayaan, dan Keserasian

Aspek motivasi, pemberdayaan, dan keserasian individu dalam perusahaan merupakan sebuah prasyarat yang diperlukan untuk pencapaian tujuan pembelajaran dan pertumbuhan melalui pencipataan iklim organisasi yang memotivasi pegawai.

Sebelum menentukan perspektif balance scorecard, pengembang balance scorecard sebaiknya mempertimbangkan apakah perlu untuk menggunakan empat perspektif dari balance scorecard. Penggunaan perspektif balance scorecard dengan perspektif keuangan, pelanggan, proses internal, dan pembelajaran dan pertumbuhan karyawan adalah hal yang disarankan. Pemilihan perspektif balanced scorecard harus berdasarkan apa yang penting yang dapat menjelaskan strategi dan menciptakan keunggulan kompetitif bagi organisasi (Niven, 2002).

Proses yang perlu dilakukan untuk memulai pengembangan balanced scorecard adalah mengulas latar belakang informasi organisasi yang bermanfaat pada bahan-bahan untuk balanced scorecard. Bahan-bahan yang umum digunakan sebagai pertimbangan pengembangan balanced scorecard antara lain:

1)                  Laporan tahunan. Laporan tahunan menyediakan informasi keuangan detil dan merefleksikan kinerja perusahan secara keuangan. Mengulas laporan keuangan juga memberikan informasi berupa indikasi tentang bagaimana perusahaan di masa yang akan datang.

2)                  Misi perusahaan. Hal yang akan ditranslasikan untuk kepentingan balanced scorecard adalah misi perusahaan. Hal ini terkait capaian perusahaan yang ingin diraih dan bagaimana hal tersebut bisa dicapai dengan menggunakan balanced scorecard sebagai alat bantu dalam pengeksekusian strategi.

3)                  Nilai. Nilai yang dimaksud adalah nilai-nilai yang dimiliki perusahaan. Nilai tersebut menjadi prinsip perusahaan bagaimana perusahaan beraktivitas.

4)                  Visi. Visi mencerminkan tujuan paling utama yang dimiliki perusahaan. Tujuan ini adalah tujuan tertinggi yang dimiliki perusahaan yang menggambarkan akan menjadi apa perusahaan tersebut di masa yang akan datang.

5)                  Rencana strategis. Rencana strategis adalah informasi utama dalam membangun scorecard. Semakin koheren strategi dengan visi dan misi perusahaan maka akan semakin tepat alat ukur yang akan dibuat untuk mencapai visi dan misi perusahaan.

6)                  Rencana proyek. Rencana proyek perusahaan memberikan informasi terkait inisiatif-insiatif perusahaan yang akan lakukan. Informasi tentang inisiatif-inisiatif tersebut bisa diulas seberapa koheren inisiatif-inisiatif tersebut dengan strategi perusahaan.

7)                  Studi konsultan. Konsultan perusahaan biasanya membuat laporan berkaitan dengan perusahaan. Laporan-laporan tersebut bisa menjadi referensi dalam proses pengulasan informasi perusahaan.

8)                  Laporan kinerja. Laporan kinerja memberikan informasi mengenai indikator-indikator apa saja yang pernah dipakai oleh perusahaan. Indikator-indikator yang dipakai diulas untuk memahami indikator-indikator mana yang mendukung strategi perusahaan.

9)                  Data Kompetitor. Pemahaman perusahaan tentang kompetitor memberikan informasi pemahaman perusahaan terhadap industri. Pemahaman ini membantu mengembangkan tujuan kunci dan alat ukur sebagai perbandingan.

10)           Sejarah organisasi. Sejarah organisasi memberikan informasi bagaimana perusahaan memulai (misi), apa saja nilai-nilai yang diciptakan oleh pendiri, pembelajaran yang menjadi kunci perkembangan perusahaan, dan gambaran perusahaan kedepannya.

11)           Laporan analis. Perusahaan yang terbuka secara publik di pasar saham akan termuat dalam laporan analis. Laporan analis akan menggambarkan nilai pasar perusahaan dan biasanya disertakan data statistik.

12)           Jurnal dagang dan artikel berita. Informasi yang diliput oleh media dan diberitakan oleh media dapat menjadi pertimbangan terkait opini publik terhadap perusahaan.

13)           Laporan acuan. Referensi perusahaan dalam membuat laporan yang menjadi acuan dapat memberikan informasi latar belakang laporan dan alat ukur yang digunakan.

Ada tujuh kriteria yang harus diperhatikan untuk memulai sebuah Balanced Scorecard (Niven, 2003). Kriteria tersebut antara lain:

1. Strategi. Kriteria terpenting dalam membuat Balanced Scorecard organisasi adalah apakah organisasi memiliki strategi yang koheren. Tujuan Balanced Scorecard adalah menerjemahkan strategi menjadi tujuan dan ukuran yang membantu mengukur keefektifan penyampaian strategi. Strategi yang koheren dengan inisiatif-inisiatif menciptakan hubungan sebab akibat yang sesuai dan reperesentatif.
2. Sponsorship. Dukungan dari eksekutif dan pimpinan dalam mengeksekusi Balanced Scorecard adalah penting. Jika pimpinan dan eksekutif tidak selaras dengan tujuan dan objektif Balanced Scorecard dan tidak yakin dengan manfaat alat tersebut, maka kemungkinan besar usaha pengembangan Balanced Scorecard akan sia-sia. Kepemimpinan dibutuhkan untuk program Balanced Scorecard baik kata-kata dan perbuatan.
3. Kebutuhan Balanced Scorecard. Ada pertanyaan-pertanyaan yang perlu dijawab mengenai kebutuhan organisasi terhadap Balanced Scorecard. Apakah organisasi yang dipertimbangkan memiliki tujuan atau objektif yang menyeluruh untuk implementasinya? Apakah ada kebutuhan jelas untuk mengubah sistem pengukuran kinerja? Tanda-tanda perusahaan membutuhkan system pengukuran kinerja baru antara lain (Vitale, 1995)
4.             Kinerja pantas pada semua dimensi kecuali profit. Fokus pada kualitan dan pengukuran lain telah mengarah ke peningkatan pada area terisolasi, tetapi bukan profit.
5.             Pelanggan tidak membeli meskipun harga bersaing. Masalah mungkin terletak pada kinerja terkait dengan kompetitor.

                                                                                iii.            Tidak ada yang memperhatikan ketika laporan pengukuran kinerja tidak diproduksi. Data pada laporan tida mengandung informasi berarti bagi pengambil keputusan.

1.             Manajer mengeluarkan waktu signifikan berdebat tentang makna dari pengukuran. Pengukuran harus secara jelas terhubung dengan tujuan strategi.
2.             Harga saham lesu terlepas kinerja keuangan yang kuat. Wall Street butuh mengetahui bahwa organisasi berinvestasi dalam aktivitas pencipta nilai jangka panjang
3.             Belum mengganti pengukuran dalam jangka waktu yang lama. Pengukuran kinerja seharusnya dinamis berdasarkan pada arahan strategi organisasi.

                                                                            vii.            Baru saja mengganti strategi korporat. Seluruh pengukuran harus terhubung dengan strategi.

4. Dukungan dari manajer dan supervisor kunci. Balanced Scorecard sangat bergantung pada lini pertama manajer dan supervisor. Penjajaran dan fokus diturunkan pada lintas organisasi dan peran lini pertama manajer dan supervisor dalam memahami, menerima, mendukung, dan menggunakan Balanced Scorecard akan sangat berdampak. Mereka adalah representatif yang terlihat dalam penerapan Balanced Scorecard dalam mendemonstrasikannya.
5. Cakupan Organisasi. Organisasi beroperasi pada susunan aktivitas pada rantai nilai tertentu dari organisasi. Organisasi seharusnya memiliki strategi, pelanggan yang jelas, proses spesifik, operasi, dan administrasi. Unit yang memiliki fokus fungsional dan sempit akan menghasilkan Scorecard dengan metriks terfokus, fungsional, dan sempit.
6. Data. Kriteria ini meliputi dua elemen. Pertama, apakah organisasi mendukung budaya pengukuran? Ketergantungan organisasi terhadap pengukuran bisa dilihat dari sejarah organisasi. Kedua, akankah organisasi dapat menyediakan data untuk ukuran kinerja terpilih? Apabila organisasi sulit untuk mengambil data dengan alat ukur yang sekarang, kemungkinan pengambilan data untuk alat ukur Balanced Scorecard menjadi lebih sulit.
7. Sumber daya. Sumber daya terbesar dari Balanced Scorecard adalah tim terdiri dari individu-individu yang berkomitmen pada tujuan untuk unggul. Hal yang penting adalah meyakinkan organisasi bersedia dan dapat menyediakan sumber daya yang cukup.

Kemunculan konsep Balanced Scorecard dimulai dari studi yang dilakukan oleh David P. Norton dan Robert S. Kaplan pada tahun 1990 tentang “pengukuran kinerja dalam organisasi masa depan”. Studi tersebut dilakukan karena adanya kesadaran bahwa ukuran kinerja keuangan bukan merupakan ukuran kinerja yang memadai untuk mengukur kinerja sebuah perusahaan. Berdasarkan perkiraan, sekitar 60% dari ukuran-ukuran yang digunakan untuk pengambilan keputusan, alokasi sumber daya, dan manajemen kinerja masih merupakan ukuran yang bersifat keuangan. Ukuran keuangan masih digunakan meskipun banyak kritik terhadap penggunaannya (Niven 2003, h. 7).

Hasil studi yang dilakukan oleh Kaplan dan Norton pada tahun 1990 tersebut kemudian dipublikasikan dalam sebuah artikel berjudul  Balanced Scorecard-Measured that Drive Performance” dalam majalah Harvard Business Review edisi Januari-Februari tahun 1992. Hasil studi tersebut menyimpulkan bahwa untuk mengukur kinerja perusahaan di masa depan diperlukan sistem pengukuran yang komprehensif yang mencakup empat perspektif, yaitu keuangan, pelanggan, proses bisnis intern, serta pembelajaran dan pertumbuhan. Sistem pengukuran tersebut oleh Kaplan dan Norton dinamakan Balanced Scorecard. Kemudian pada tahun 1996 [Kaplan dan Norton mengembangkan konsep Balanced Scorecard yang telah mereka bangun.

Hasil studi yang mereka lakukan menyimpulkan bahwa Balanced Scorecard dapat dikembangkan sebagai sistem manajemen strategis, dan bukan sekedar sistem pengukuran kinerja. Mulai saat itu muncul istilah strategy map (peta strategi). Hasil penelitian mereka diterbitkan dalam sebuah artikel di majalah Harvard Business Review edisi Januari-Februari 1996 dengan judul “Using Balanced Scorecard as a Strategic Management System.”  Pada tahun 2004 Kaplan dan Norton menerbitkan buku mereka berikutnya yang berjudul Strategy Map: Converting Intangible Assets into Tangible Outcomes yang diterbitkan oleh Harvard Business School Press. Dalam buku tersebut dijelaskan bagaimana Balanced Scorecard dapat berperan sebagai sebuah sistem manajemen strategis yang mengubah aset tak berwujud perusahaan menjadi outcome.

Balanced Scorecard telah mengalami perkembangan dari sekedar sistem manajemen kinerja menjadi sebuah sistem manajemen strategis yang bertujuan untuk mengkomunikasikan dan mengevaluasi strategi. Hal tersebut dicapai melalui penggambaran strategi dengan peta strategi. Di samping itu, bidang penerapan Balanced Scorecard juga makin meluas dari semula hanya untuk sektor privat menjadi sektor privat dan publik.